在2013年和2014年初期，大多数商品的价 格在2011年达到高峰后继续呈下滑趋势，尽管 下滑速度与2012年相比有所减慢。原油价格是 一个值得注意的例外，其价格自2011年以来一 直相对稳定。2014年二季度，一些商品的价格 似乎出现了稳定甚至抬头的迹象。在热带饮料 和植物含油种子以及油类商品组中，价格在数 月前就开始反弹(图1.1)。而且，2012-2014年 期间，平均而言，大多数商品的价格远远高于 2003-2008年繁荣时期的平均水平(表1.3)。许多 商品的价格仍接近其2008年的最高水平。
商品价格的近期发展在不同商品组的表现 不同，就特定商品而言，现货市场的共同特征 是供应方因素在这些发展中起到了支配作用。
有迹象表明，实物商品需求因素的变动仅对 2013年和2014年初期商品价格的演变产生了微 弱影响。总之，尽管由于世界经济增长迟缓，
导致对商品的需求增长不大，但仍在继续增 长。与普遍认为的相反，这一期间中国国内生 产总值的增长减速似乎并没有显著减少全球对 许多商品的需求增长。3 事实上，2013年中国对 大多数商品的需求仍然旺盛，并且有迹象表明 2014年仍将如此，其中一部分原因在于中国政 府采取了激励措施。一个典型例子是铜：2012 年，中国对精炼铜的消费增长了12.2%，2013 年仅略微减速至11.2%，而2013年全世界精炼 铜的消费增长4.8%，相比之下，2012年增长了 2.6%(Cochilco，2014年)。不过，不太清楚中国 对铜的需求有多少是用于实际消费，又有多少 是作为融资交易的抵押品存放在保税仓库中。
原油价格延续2011年以来呈现的趋势，继 续窄幅震荡。在2013年年中至2014年年中这一 期间，联合王国布伦特(轻质)、迪拜(中质)和德 克萨斯(重质)的平等加权原油的月平均价格最高
为2013年9月的每桶108.8美元，最低为2014年1
月的每桶102.3美元。不过，由于西亚和乌克兰
的地缘政治紧张局势加大了能源市场的风险感 知，2014年二季度有波动加大的迹象。4 这一 波动似乎与市场情绪而不是实际生产效应的关 系更大，因为在2014年7月以前没有发生与这 些紧张局势有关的值得注意的生产中断情形。
一般而言，2013年和2014年上半年的石油 市场供应充足，其主要原因是美国增加了页岩 油气的产量。这弥补了其他生产国中断的石油 供应，例如伊朗伊斯兰共和国、利比亚、尼日 利亚和南苏丹(欧洲经济行情研究所协会，2014 年)。石油输出国组织(欧佩克)的成员在全球 市场继续发挥重要作用，正如已感知到的西亚 区域紧张局势的影响所反映的那样。事实上，
就在几年前，类似的事件很有可能会导致石油 价格大幅飙升，但这一次，尽管出现了一些波 动，但价格变动受到控制。在石油价格随伊拉 克国内冲突加剧而上涨后，利比亚很快将恢复 市场供应的迹象令油价应声回落。然而，供应 面仍不确定，在很大程度上取决于一些重要产 油国地缘政治局势的演变。至于需求方面，对 石油的需求增长继续受到非经合组织国家的驱 动，这些国家2013年对石油的需求仍然旺盛，
增幅为3.1%，来自中国的需求增长了3.8%。不 过，经合组织国家对石油的需求没有增长(英国 石油公司，2014年)。
农 业 商 品 的 价 格 继 续 表 现 为 大 幅 波 动 (Mayer，2014年)。视不同商品类别而不同，演变情 况在很大程度上取决于气候条件有利于还是不 利于生产。就粮食商品而言，商品类别不同，
价格发展情况差别很大。对于谷类作物，有利的 气候条件带来丰收，丰收导致价格下降，库存充 足。大米市场的情况在很大程度上取决于泰国政 府大米储备的变化。总的说来，2013年货源充足 和粮食价格下跌有助于改善世界粮食安全状况。
各类商品组的月商品价格指数，
2002年1月-2014年6月 (指数，2002年=100)
资料来源:贸发会议秘书处的计算结果，依据是贸发会议《商 品价格统计在线》。
注:迪拜、布伦特和西德克萨斯中质油平等加权平均值。
除非另有说明，指数为基于现值美元计算的价格。
0 100 200 300 400 500 600
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2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
2008-2014年世界初级商品价格 (相对于上一年的百分比变化，除非另有说明)
商品组 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014a
2012-2014 与 2003-2008b
对比
所有商品c 24.0 -16.9 20.4 17.9 -8.3 -6.7 -3.9 55.6
所有商品(以SDR计价)c 19.5 -14.5 21.7 14.1 -5.5 -6.0 -5.3 53.3
所有食物 39.2 -8.5 7.4 17.8 -1.4 -7.4 -2.0 68.8 食物和热带饮料 40.4 -5.4 5.6 16.5 -0.4 -6.7 -2.5 70.8
热带饮料 20.2 1.9 17.5 26.8 -21.5 -18.3 20.5 50.9
咖啡 15.4 -6.9 27.3 42.9 -25.7 -23.6 25.5 58.5
可可 32.2 11.9 8.5 -4.9 -19.7 2.0 23.7 38.8
茶 27.2 16.5 -1.0 11.4 0.8 -23.9 -11.5 31.9
食物 42.5 -6.0 4.4 15.4 2.0 -5.7 -4.3 72.8
糖 26.9 41.8 17.3 22.2 -17.1 -17.9 -1.8 86.1
牛肉 2.6 -1.2 27.5 20.0 2.6 -2.3 5.5 64.2
玉米 34.0 -24.4 13.2 50.1 2.6 -12.1 -16.0 93.3
小麦 27.5 -31.4 3.3 35.1 -0.1 -1.9 -0.8 51.6
大米 110.7 -15.8 -11.5 5.9 5.1 -10.6 -18.1 52.2
香蕉 24.6 0.7 3.7 10.8 0.9 -5.9 1.3 55.2 植物含油种子和植物油 31.9 -28.4 22.7 27.2 -7.6 -12.6 2.1 55.1
大豆 36.1 -16.6 3.1 20.2 9.4 -7.9 -1.7 66.7
农业原材料 20.5 -17.5 38.3 28.1 -23.0 -7.4 -5.4 44.5
皮张 -11.3 -30.0 60.5 14.0 1.4 13.9 14.8 37.1
棉花 12.8 -12.2 65.3 47.5 -41.8 1.5 3.2 46.2
烟草 8.3 18.0 1.8 3.8 -3.9 6.3 10.7 51.7
橡胶 16.9 -27.0 90.3 32.0 -30.5 -16.7 -21.8 62.4
热带原木 39.3 -20.6 1.8 13.8 -7.4 2.6 3.5 27.4
矿物、矿石和金属 6.2 -30.3 41.3 14.7 -14.1 -5.1 -6.8 38.9
铝 -2.5 -35.3 30.5 10.4 -15.8 -8.6 -5.0 -11.3
磷酸盐岩 387.2 -64.8 1.1 50.3 0.5 -20.3 -27.6 59.9
铁矿石 26.8 -48.7 82.4 15.0 -23.4 5.3 -17.6 10.1
锡 27.3 -26.7 50.4 28.0 -19.2 5.7 2.7 110.4
铜 -2.3 -26.3 47.0 17.1 -9.9 -7.8 -5.6 54.4
镍 -43.3 -30.6 48.9 5.0 -23.4 -14.3 10.2 -18.9
铅 -19.0 -17.7 25.0 11.8 -14.2 3.9 -1.9 51.3
锌 -42.2 -11.7 30.5 1.5 -11.2 -1.9 7.4 0.6
黄金 25.1 11.6 26.1 27.8 6.4 -15.4 -8.5 163.7
原油d 36.4 -36.3 28.0 31.4 1.0 -0.9 0.9 78.1
备注：
制成品e 4.9 -5.6 1.9 10.3 -2.2 1.7 .. ..
资料来源:贸发会议秘书处的计算结果，依据是贸发会议《商品价格统计在线》；联合国统计司 (统计司),《统计月报》，各期。
注:以现值美元计，除非另有说明。
a 2014年1月至5月期间的平均值与2013年的平均值之间的百分比变化。
b 2003-2008年的平均值与2012-2014年的平均值之间的百分比变化。
c 不包括原油。SDR = 特别提款权。
d 布伦特、迪拜和西德克萨斯中质油平等加权平均值。
e 发达国家制成品单位出口价值。
美国农业部(2014年a)预测，在其审议的76个中 低收入国家，2014年粮食无保障的人数将减少 9%，为4.9亿。预计所有区域中减幅最大的将 是撒哈拉以南非洲地区，那里粮食无保障者的 人数预计将减少近13%。不过，2014年初，一 些与气候有关的供应方面的担忧以及黑海地区 的地缘政治紧张局势扰乱了谷类市场。这导致 小麦和玉米的价格暂时反弹，因为冲突对这个 重要的谷物生产和出口地区的影响的不确定性 日益加大。在中国的大豆消费稳步增长的背景 下，南美气候干旱也导致2013年末和2014年初 的大豆价格上涨。
相比之下，热带饮料组近期出现的价格上 涨(图1.1)主要与不利的气候条件导致减产有 关；例如，咖啡价格因巴西气候干旱而飙升。5 同样，可可产量受到西非主要生产国种植条 件的影响。至于糖，在2012-2013年价格锐减 之后，由于巴西受气候影响导致产量不足而需 求在增长，促使近期价格出现飙升。在农业原 材料方面，棉花的价格受到中国囤积政策的支 持，中国拥有大约60%的全球棉花库存(国际棉 花咨询委员会，2014年)。由于供应充足，天然 橡胶的价格下降。
矿物、矿石和金属组的价格指数在 2011-2013 年的下滑趋势最为明显(图 1.1)。价格下 降的主要原因在于，价格快速增长期间所做 投资导致供应增加，但需求增长却减缓。6 因 此，大多数金属市场都处于过剩状态。尤其 是，铜市场供应充足，价格继续受到下行压 力。不过，2014年一些金属的价格出现逆转。
就镍而言，主要生产和出口国之一印度尼西亚 禁令出口矿石，导致全球供应减少，价格飙 升。对俄罗斯联邦的镍供应的担忧也产生了一 定影响。2014年上半年铝的价格也骤然上升，
其主要原因是供应减少，因为2012-2013年的 低价导致冶金厂停产。投资者再度感兴趣也增 加了对价格的上行压力(见下文)。7 在贵金属 组，由于世界不同地方的地缘政治紧张局势导 致对作为避风港的黄金的需求增长，黄金价格 在2014年初出现小幅反弹。然而，实际需求仍 然疲软。铂金类金属的价格也因为南非矿业部 门罢工而上涨，南非跟俄罗斯联邦一样，是这 类金属的主要生产国。
正如前些年一样，2013年和2014年上半 年，商品价格的短期发展仍然受到商品市场 高度金融化的影响。金融投资大宗商品可采取 不同形式，对于其中一些，没有现成数据可反 映出总体规模。因此，无法通过单一变量准确 捕捉金融投资大宗商品的演变情况。不过，作 为一个实例，巴克莱银行关于受管理商品资产
(管理资产)的数据8 显示，2013年其规模显著下
降。商品交易所金融头寸的减少也许加剧了商 品价格的疲软。不过，管理资产总额仍处在非 常高的水平。全球金融危机开始后，管理资产 在2008年下半年出现暴跌，之后又强劲回升，
在2011年4月达到4,480亿美元的峰值(从2008年 11月的1,560亿美元的低谷回升)。2014年1月到 5月，管理资产的均值为3,210亿美元，大大高 于2008年同期的平均值，即2,360亿美元。后一 个商品价格尖峰期引发了人们对金融投资者在 商品市场中的作用的更大质疑。2014年上半 年，管理资产水平比较稳定，这可能反映出投 资者对于作为金融资产的商品又有了兴趣。价 格波动加大、商品收益改善以及与其他金融资 产的关联度降低，助长了这一兴趣，对组合多 样化是一种鼓励。到2014年6月20日，德意志银 行(2014年b )指出，自2013年年底以来，商品一 直是世界上表现最佳的资产类别。9
2014年上半年出现了一些插曲，当时投资 者可能推动了商品价格的变动超出供需基本面 所能合理解释的范围。在黑海地区出现地缘政 治紧张关系之后，这可能在一定程度上解释了 年初谷类价格上涨的原因。芝加哥交易所小麦 和玉米金融头寸在2014年前四个月期间大大增 加(Mayer，2014年)。不过，谷类生产没有如 人们所担心的那样受到这些紧张局势的影响，
金融投资者们于是平仓。另一个例子是2014年 3月初抛售铜导致铜价骤降(欧洲经济行情研究 所协会，2014年)。出现这种情况是因为不确 定可影响在融资交易中作为抵押品使用的铜的 信贷条件收紧前景是否会导致中国的库存量减 少。同样，到2014年7月中，在美国商品期货 交易委员会自2009年开始报告这些数据以来的 这次第二大跌幅局面中，大投机商们削减了长 期原油期货与期权持仓量。由于与乌克兰和西 亚地缘政治紧张局势有关的石油产量的不确定 性，持仓量的变化很可能导致了2014年6月和7 日油价的摇摆。10
在2013年与价格下降和更严格的财务制度
在2013年与价格下降和更严格的财务制度