9. EXAMEN DE LA SITUATION FINANCIERE ET DU RESULTAT DU GROUPE COFACE COFACE
9.1 Présentation générale Le Groupe Coface
Le Groupe Coface figure parmi les leaders mondiaux dans le domaine de l’assurance-crédit depuis près de 70 ans. Il propose aux entreprises des solutions visant à les protéger, dans le cadre de la gestion de leur poste clients, contre le risque de défaillance financière de leurs débiteurs, tant sur leur marché domestique qu’à l’export. A ce titre, il offre :
- des produits d’assurance-crédit et des services liés (prévention des risques associés, gestion et recouvrement de créances, « Single Risk » et gestion des procédures publiques) ; et
- des services complémentaires (principalement affacturage et cautionnement dans certains pays).
Au titre de l’exercice clos le 31 décembre 2013, le chiffre d’affaires consolidé du Groupe Coface s’est élevé à 1 440,3 millions d’euros, le résultat opérationnel avant impôts à 196,9 millions d’euros et le résultat net (part du groupe) à 127,4 millions d’euros. Les produits d’assurance-crédit et les services liés, cœur de métier du Groupe Coface, représentaient 88 % du chiffre d’affaires consolidé du Groupe Coface, le solde étant constitué de services complémentaires (voir le paragraphe 6.5.2 « Services complémentaires » du présent document de base).
Au titre du trimestre clos le 31 mars 2014, le chiffre d’affaires consolidé du Groupe Coface s’est élevé à 370,0 millions d’euros, le résultat opérationnel courant à 54,8 millions d’euros et le résultat net (part du groupe) à 36,7 millions d’euros, les produits d’assurance-crédit et les services liés représentant 89 % du chiffre d’affaires consolidé du Groupe Coface.
Entre 2011 et 2013, afin d’accompagner le recentrage de ses activités sur son cœur de métier, l’assurance-crédit, le Groupe Coface a mis en œuvre le Plan Strong Commitment I. Avec 80 projets structurants, ce plan visait à clarifier et à optimiser le business model du Groupe Coface autour de trois enjeux majeurs : se concentrer sur les fondamentaux de l’assurance-crédit (ce qui a conduit le Groupe Coface à céder des sociétés de services ou d’affacturage non stratégiques ou à liquider certaines sociétés d’affacturage jugées non rentables), préparer les conditions d’un modèle de croissance durable et profitable, et mettre en place une gouvernance structurée, flexible et tournée vers l’innovation (voir le paragraphe 5.1(e)
« Historique du Groupe Coface » du présent document de base).
Optimisation de la gestion des risques
Depuis 2011, parmi les principales réalisations du Plan Strong Commitment I figurent :
- la mise en place d’une organisation matricielle permettant une proximité avec les assurés et une plus grande réactivité dans le processus décisionnel ;
- un renforcement des outils d’analyse, d’évaluation et de pilotage du risque ; et
- un redéploiement de l’arbitrage au plus près du risque grâce à la création de 25 nouveaux centres de souscription, une organisation par branches d’activités et la création de 45 centres d’information enrichie afin de renforcer une base de données mondiale unique offrant des informations sur 65 millions de débiteurs.
Ces travaux d’optimisation ont permis au Groupe Coface de maintenir un ratio de sinistralité brut de réassurance relativement stable en dépit de la conjoncture économique dégradée (51,1 % en 2013 contre 51,5 % en 2012 et 51,7 % en 2011) et d’améliorer les conditions de réassurance du Groupe Coface.
Contrôle de la base de coûts
En outre, les efforts menés par le Groupe Coface dans le cadre du Plan Strong Commitment I lui ont permis de contrôler sa base de coûts et d’améliorer sa rentabilité. Ces activités reposant en grande partie sur une base de coûts fixes (dont les principaux postes de frais généraux internes sont constitués des frais de personnel, des frais informatiques et des frais d’achat d’information), le Groupe Coface a procédé au cours de la période 2011-2013 : à l’optimisation de ses processus opérationnels (ayant conduit à la diminution de plus de 250 équivalents temps plein), à une rationalisation et une centralisation de ses outils informatiques (ayant entraîné une réduction des coûts de maintenance afférents à ses systèmes d’information tout en permettant de continuer à investir pour son développement commercial), à la mise en place de processus d’achats d’information centralisés et de la centralisation des travaux à faible valeur ajoutée dans trois nouveaux centres de back-office, au Pérou, en Inde et au Maroc (permettant des économies d’échelle) et à une simplification de l’organigramme juridique du Groupe Coface, permettant de réduire les coûts fixes (juridiques et financiers), au travers de la succursalisation de l’ensemble de ses sociétés d’assurance situées sur le territoire de l’Union européenne, pour les regrouper sous la Compagnie française d’assurance pour le commerce extérieur (voir le paragraphe 5.1 « Histoire et évolution » du présent document de base) et au regroupement des équipes françaises du Groupe Coface sur un site unique à Bois-Colombes. Sur la période, les frais généraux internes du Groupe Coface sont ainsi en baisse (hors frais liés au déménagement du siège social du Groupe Coface d’un montant de 8,3 millions d’euros) à 559,2 millions d’euros en 2013
(contre 565,1 millions d’euros en 2012 et 565,7 millions d’euros en 2011) (voir le paragraphe
« Charges des autres activités » ci-dessous).
Relance de la dynamique commerciale
Afin notamment d’atténuer l’impact des variations du volume d’affaires de ses assurés, particulièrement sensible en 2012 compte tenu du contexte de crise économique et financière (notamment en zone Euro), le Groupe Coface a lancé des chantiers de réorganisation de ses activités et de ses équipes commerciales. Ces efforts ont été déployés dans le but de développer une nouvelle culture commerciale orientée vers la performance et la qualité du service. Cette dynamique s’est traduite dès 2013 par l’amélioration des indicateurs de performance commerciale. Ainsi, la production de nouveaux contrats (valeur annuelle des polices d’assurance-crédit souscrites par de nouveaux clients au cours de la période) a rebondi (+29 % en 2013, après une baisse de 13 % en 2012) et le taux de rétention des contrats (rapport entre la valeur annuelle des polices effectivement renouvelées et la valeur annuelle des polices qui étaient à renouveler au terme de la précédente période) est remonté à 87,9 % en 2013 (en hausse de +1,2 point) contre 86,8 % en 2012 et 89,1 % en 2011. Le rebond de l’activité commerciale enregistré au cours de l’exercice 2013 s’est matérialisé dans l’ensemble des régions. Cette progression commerciale devrait se traduire dans l’évolution future des primes, du fait de l’étalement des primes perçues sur la durée des contrats.
Renforcement de l’autonomie financière
Depuis 2011, le taux d’endettement financier brut19 du Groupe Coface est faible (1 % depuis fin 2011, hors prise en compte de l’émission de titres subordonnés réalisée en mars 2014 décrite ci-dessous) suite au remboursement (finalisé courant 2011) des dettes contractées auprès de Natixis par diverses entités du Groupe Coface.
Afin de renforcer son autonomie financière et de diversifier ses sources de financement, le Groupe Coface a revu le financement de ses activités d’affacturage. A fin 2011, celui-ci était assuré à 95 % par les lignes de crédit de Natixis (représentant 90 % des capacités de financement totales). A fin 2013, la ligne bilatérale avec Natixis ne représente plus que 20 % des capacités de financement, le solde étant assuré par le marché et par d’autres lignes bilatérales (voir le paragraphe 10.2 « Endettement et sources de financement du Groupe Coface » du présent document de base). En février 2012, un programme de titrisation de ses créances commerciales d’affacturage a été mis en place. Il a été complété par un programme de billets de trésorerie et des lignes de crédit bilatérales. Le solde du financement est assuré par Natixis à des conditions de marché (voir le paragraphe 10.2.2 « Principales sources de financement du Groupe Coface » du présent document de base).
Par ailleurs, afin d’optimiser sa structure de capital et de renforcer ses fonds propres réglementaires, le Groupe Coface a procédé en mars 2014 à l’émission de titres subordonnés pour un montant de 380 millions d’euros (voir le paragraphe 10.2.2 « Principales sources de financement du Groupe Coface »).
En conséquence, le Groupe Coface estime avoir mené avec succès, sur la période 2011-2013, son recentrage stratégique. Il a renoué avec la performance opérationnelle, notamment en termes de maîtrise des risques, de contrôle de sa base de coûts et de renforcement de son développement commercial.
19 Correspondant au rapport entre la dette financière (telle que présentée au paragraphe 10.2.1 « Endettement du Groupe Coface » et la somme des capitaux propres consolidés augmentés de cette dette financière. La dette financière n’inclut pas la dette opérationnelle liée aux activités d’affacturage.
Principales données financières
Les tableaux suivants présentent les principales données financières du Groupe Coface sur la période 2011-2013, ainsi que pour les trimestres clos les 31 mars 2013 et 2014 :
Compte de résultat consolidé
(en milliers d’euros) Au 31 mars Au 31 décembre
2014 2013 2013 2012 2011 Chiffre d’affaires 370 004 369 681 1 440 330 1 487 040 1 474 181 Primes brutes émises 345 007 343 319 1 206 690 1 257 525 1 245 381 Ristournes de primes et participations
bénéficiaires -22 359 -19 286 -75 564 -91 472 -83 971
Variation des primes non acquises -35 130 -36 459 -2 583 -6 134 -23 204 Primes brutes acquises 287 518 287 575 1 128 543 1 159 919 1 138 206
Accessoires de primes 35 634 35 630 123 410 127 212 112 457
Produit net bancaire, net du coût du risque 15 606 15 511 66 677 76 011 90 784 Chiffre d’affaires ou produits des autres
activités 30 502 30 261 119 167 122 880 124 479
Produits des placements nets de charges
hors coût de l’endettement 9 083 11 466 67 516 36 968 43 157
Total des produits des activités
ordinaires 378 344 380 442 1 505 313 1 522 989 1 509 083 Charges des prestations des contrats -137 177 -149 905 -576 263 -597 506 -594 344 Charges d’exploitation bancaire hors coût
du risque -2 874 -3 338 -11 884 -14 672 -13 938
Charges des autres activités -12 239 -10 809 -51 884 -71 516 -76 879 Charges ou produits nets des cessions en
réassurance -24 299 -19 025 -66 202 -56 447 -80 747
Frais d’acquisition des contrats -65 026 -60 313 -256 867 -232 327 -227 503 Frais d’administration -61 567 -63 829 -263 891 -218 099 -232 445 Autres charges opérationnelles courantes -20 356 -26 090 -83 112 -135 476 -111 758 Total produits et charges courants -323 538 -333 308 -1 310 104 -1 326 044 -1 337 614 Autres produits et charges opérationnels -1 393 10 1 721 -198 -31 293 RESULTAT OPERATIONNEL 53 413 47 144 196 931 196 747 140 176
Charges de financement -594 -861 -3 035 -2 974 -5 393
Quote-part dans les résultats des
entreprises associées 332 332 1 493 1 371 1 885
Impôts sur les résultats -16 103 -16 691 -67 380 -64 689 -54 691
RESULTAT NET DES ACTIVITES
POURSUIVIES 37 048 29 924 128 008 130 455 81 977
Résultat net des activités abandonnées 0 0 0 -5 142 -17 154
RESULTAT NET DE L’ENSEMBLE
CONSOLIDE 37 048 29 924 128 008 125 313 64 823
Participations ne donnant pas le contrôle -309 -239 -569 -1 226 -1 223
RÉSULTAT NET (PART DU
GROUPE) 36 739 29 685 127 439 124 087 63 600
Chiffre d’affaires par région géographique
Chiffre d’affaires par région
(en millions d’euros et en pourcentage du chiffre d’affaires)
Au 31 mars Au 31 décembre
2014 2013 2013 2012 2011
Europe du Nord 94 25 % 90 24 % 367 25 % 347 23 % 406 28 %
Europe de l’Ouest 122 33 % 120 33 % 469 33 % 505 34 % 498 34 %
Europe Centrale 29 8 % 29 8 % 110 8 % 111 7 % 100 7 %
Méditerranée & Afrique 58 16 % 56 15 % 217 15 % 213 14 % 202 14 %
Amérique du Nord 27 7 % 29 8 % 102 7 % 113 8 % 98 7 %
Amérique Latine 20 5 % 24 7 % 81 6 % 85 6 % 73 5 %
Asie-Pacifique 21 6 % 22 6 % 95 7 % 113 8 % 97 7 %
Total 370 100 % 370 100 % 1 440 100 % 1 487 100 % 1 474 100 %
Bilan consolidé simplifié
(en milliers d’euros) Au 31 mars Au 31 décembre
2014 2013 2012 2011
ACTIF
Actifs incorporels 239 124 240 441 250 810 260 248
Placements des activités d’assurance 2 323 365 2 208 633 2 221 123 2 184 639 Créances des activités du secteur bancaire et autres activités 2 059 205 2 120 516 2 109 405 3 372 724 Investissements dans les entreprises associées 17 952 17 621 16 812 16 269 Part des cessionnaires et des rétrocessionnaires dans les
passifs relatifs aux contrats d’assurance et financiers 358 430 347 221 352 562 380 025
Autres actifs 929 435 784 667 874 560 844 764
Trésorerie et équivalents de trésorerie 608 668 273 920 257 010 242 872
TOTAL ACTIF 6 536 179 5 993 019 6 082 282 7 301 538
(en milliers d’euros) Au 31 mars Au 31 décembre
2014 2013 2012 2011
PASSIF
Capitaux propres du groupe 1 828 056 1 780 238 1 762 593 1 630 377
Participations ne donnant pas le contrôle 13 386 13 089 13 648 12 379
Capitaux propres totaux 1 841 442 1 793 327 1 776 241 1 642 756
Provisions pour risques et charges 113 568 112 056 117 236 92 641
Dettes de financement 386 659 15 133 13 159 15 464
Passifs techniques relatifs aux contrats d’assurance 1 477 973 1 450 499 1 483 575 1 531 903 Ressources des activités du secteur bancaire 2 040 552 2 109 297 2 081 241 3 363 415
Autres passifs 675 985 512 708 610 831 655 361
TOTAL PASSIF 6 536 179 5 993 019 6 082 282 7 301 538
Principales données opérationnelles
Dans le cadre de ses activités, outre les agrégats financiers publiés en conformité avec les normes comptables internationales IFRS, le Groupe Coface suit un certain nombre de ratios opérationnels clés permettant d’appréhender la performance du Groupe Coface et la rentabilité des produits (ratio de sinistralité, ratio de coûts et ratio combiné). De telles données sont présentées en tant que compléments d’information et ne doivent pas être substituées ou confondues avec les agrégats financiers tels que définis par les normes IFRS.
Ratio de sinistralité
Ce ratio permet au Groupe Coface de mesurer la rentabilité technique des contrats d’assurance au cours de l’exercice. Son analyse permet également de trouver le meilleur équilibre tarifaire compte tenu des sinistres constatés. Sauf précision ou indication contraire, les développements consacrés au ratio de sinistralité dans le présent document de base doivent s’entendre du ratio de sinistralité brut de réassurance.
Ratio de sinistralité brut de réassurance
Le ratio de sinistralité brut de réassurance correspond au rapport charges des prestations des contrats d’assurance (telles que définies ci-dessous) sur primes brutes acquises (somme des primes brutes émises et des provisions sur primes) nettes des ristournes de primes. Les ristournes de primes correspondent à des remboursements aux assurés d’une partie des primes versées par ceux-ci lorsque la sinistralité de leur police d’assurance n’excède pas un certain seuil (participation bénéficiaire) ou est nulle (bonus pour absence de sinistre) (voir le paragraphe 9.2 « Principaux facteurs ayant une incidence sur l’activité et les résultats et principaux postes des comptes » du présent document de base).
Ratio de sinistralité net de réassurance
Le ratio de sinistralité net de réassurance correspond au rapport charges des prestations des contrats d’assurance (nets de la charge de sinistres cédée aux réassureurs dans le cadre des traités de réassurance mis en place par le Groupe Coface), sur le total des primes brutes acquises (nettes des primes cédées aux réassureurs).
Ratio de coûts
Ratio de coûts brut de réassurance
Le ratio de coûts brut de réassurance correspond au rapport Frais Généraux (tels que définis ci-dessous) sur primes brutes acquises (telles que décrites ci-dessus).
Le ratio de coûts brut de réassurance permet au Groupe Coface de mesurer l’ensemble des coûts liés à l’acquisition et à la gestion du portefeuille de contrats au cours d’un exercice.
L’activité d’assurance-crédit s’appuie sur des activités de services telles que l’information d’entreprise et le recouvrement de créances. Ces services sont inhérents à l’exercice traditionnel du métier d’assureur-crédit (services liés) et engendrent des charges qui sont incluses dans les Frais Généraux du Groupe Coface. Les Frais Généraux du Groupe Coface sont également augmentés par des activités complémentaires telles que l’affacturage (en Allemagne et en Pologne) et la gestion des garanties publiques pour le compte des Etats français et brésilien. Néanmoins, afin que le ratio de coûts calculé par le Groupe Coface soit comparable avec celui calculé par d’autres acteurs de référence du marché, le chiffre d’affaires généré par les activités complémentaires (non assurance) décrites ci-dessus est déduit des Frais Généraux.
Ratio de coûts net de réassurance
Le ratio de coûts net de réassurance correspond au rapport Frais Généraux (minorés de la commission de réassurance versée par les réassureurs) sur primes brutes acquises (nettes des primes cédées aux réassureurs).
Frais Généraux
Les Frais Généraux pris en compte dans le ratio de coûts sont calculés comme suit :
- Frais d’acquisition des contrats (constitués des coûts externes d’acquisition des contrats, c’est-à-dire des commissions versées aux intermédiaires d’assurance apporteurs d’affaires
(courtiers et autres intermédiaires) et des coûts internes d’acquisition des contrats qui correspondent aux frais des réseaux commerciaux et des services en charge de l’établissement des contrats) ;
- Frais d’administration (frais de fonctionnement du Groupe Coface, frais de personnel, frais de gestion informatique, etc., hors participation et intéressement) ;
- Autres charges opérationnelles courantes (charges ne pouvant être affectées à l’une des destinations définies par le plan comptable, notamment les charges de direction générale) ;
- Charges d’exploitation bancaire (frais généraux d’exploitation (frais de personnel, frais informatiques etc.) concernant l’activité d’affacturage) ; et
- Charges des autres activités (frais généraux relatifs exclusivement aux activités d’information et de recouvrement pour les clients dépourvus d’assurance-crédit) ;
diminués du chiffre d’affaires lié :
- aux accessoires de primes (frais annexes au contrat d’assurance correspondant à la rémunération des services liés à l’assurance-crédit tels que l’information sur les débiteurs, les frais de surveillance des limites de crédit délivrées à l’assuré sur ses acheteurs, la gestion et le recouvrement de créances) ;
- aux autres prestations et services liés (services connexes, tels que la part des frais administratifs de gestion des sinistres et des frais de recouvrement refacturés) ;
- à l’information et autres services (vente de services d’accès à l’information sur la solvabilité des entreprises et l’information marketing) à destination de clients dépourvus d’assurance-crédit ;
- à la gestion des créances (vente de services de recouvrement de créances) à destination de clients dépourvus d’assurance-crédit ;
- aux produits nets des activités bancaires relatives à l’activité affacturage ; et - à la rémunération des procédures publiques.
Ratio combiné
Le ratio combiné mesure la rentabilité globale des activités du Groupe Coface et sa marge technique.
Le ratio combiné est la somme du ratio de sinistralité et du ratio de coûts. Il est suivi par le Groupe Coface brut de réassurance et net de réassurance (net de la charge de sinistres cédée aux réassureurs dans le cadre des traités de réassurance mis en place par le Groupe Coface, et des Frais Généraux, minorés de la commission de réassurance versée par les réassureurs, sur le total des primes brutes acquises, nettes des primes cédées aux réassureurs).
Evolution des ratios sur la période 2011-2013 et les trimestres clos les 31 mars 2013 et 2014
Le tableau suivant présente l’évolution de ces principales données opérationnelles suivies par le Groupe Coface sur la période 2011-2013 ainsi que pour les trimestres clos les 31 mars 2013 et 2014 :
Ratios relatifs aux primes brutes acquises des activités d’assurance-crédit et de cautionnement
Au 31 mars Au 31 décembre
2014 2013 2013* 2012 2011
Ratio de sinistralité brut de
réassurance* 47,4 % 52,1 % 51,1 % 51,5 % 51,7 %
Ratio de sinistralité net de
réassurance* 52,3 % 55,1 % 53,8 % 53,3 % 54,5 %
Ratio de coûts brut de
réassurance* 27,2 % 28,1 % 30,5 % 29,4 % 28,8 %
Ratio de coûts net de
réassurance* 25,0 % 26,3 % 28,7 % 26,9 % 27,7 %
Ratio combiné brut de
réassurance* 74,6 % 80,2 % 81,5 % 80,9 % 80,6 %
Ratio combiné net de
réassurance* 77,3 % 81,5 % 82,5 % 80,2 % 82,2 %
Ratio de rentabilité des fonds propres permettant de mesurer la rentabilité du capital investi du Groupe
Coface 31 mars 2014
RoATE** 9,4 % 8,4 % 8,6 % 5,3 %
* Hors frais de déménagement du siège social du Groupe Coface (-8,3 millions d’euros). En tenant compte des frais de déménagement, le ratio de coûts est de 31,2 % brut de réassurance et de 29,7 % net de réassurance, et le ratio combiné est de 82,3 % brut de réassurance et 83,5 % net de réassurance.
** Une définition de ce ratio et de sa méthodologie de calcul est présentée au paragraphe 10.4 « Rentabilité des fonds propres » du présent document de base.
Information sectorielle
Le Groupe Coface applique la norme IFRS 8 qui prévoit la présentation d’une information sectorielle fondée sur l’organisation du Groupe Coface telle qu’utilisée pour l’allocation des ressources et la mesure des performances. Le Groupe Coface, organise ses activités autour des sept régions géographiques dans lesquelles il commercialise ses produits directement ou au travers de partenariats : la région Europe de l’Ouest, la région Europe du Nord, la région Méditerranée & Afrique, la région Europe Centrale, la région Amérique du Nord, la région Asie-Pacifique, ainsi que la région Amérique Latine. Une présentation de ces régions figure au paragraphe 6.5.3 « Description des activités du Groupe Coface région par région » du présent document de base.
9.2 Principaux facteurs ayant une incidence sur l’activité et les résultats et principaux