Analyse du bilan consolidé

La première analyse du bilan consolidé de Matel PC Market montre la prééminence de la maison mère dans le groupe, puisque le poids du bilan de Matel PC Market SA constitue plus de 97% du total bilan de Matel consolidé, entre 2006 et 2009 :

en KDH 2006 2007 2008 2009

Total bilan Matel conso 485 615 561 983 705 518 722 125

Total bilan Matel SA 472 882 549 075 693 160 710 290

Bilan Sté mère/groupe 97,4% 97,7% 98,2% 98.4%

Ensuite, l’analyse du bilan consolidé de Matel PC Market fait apparaître une structure comparable à celle de Distrisoft, reflétant l’activité de distributeur, avec une prépondérance des postes de bas de bilan.

Cependant, Matel PC Market a davantage investi dans des immobilisations (notamment corporelles), qui pèsent 14% du bilan. L’essentiel de l’actif est ainsi constitué de créances clients (62% en 2009) et de stocks (17%).

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Le financement de l’activité est assuré par un niveau de fonds propres supérieur au tiers du bilan, renforcé régulièrement par le report de résultats. Les dettes sont contractées auprès de fournisseurs, dont la contribution en baisse régulière ne représente plus que 9% du total bilan en 2009, mais surtout auprès des banques à travers différents concours court terme, qui pèsent jusqu’à 40% du bilan en 2009, et en complément d’une ligne à LMT de 15 MDH en 2009.

En outre, l’examen du bilan consolidé de Matel PC market fait apparaître les éléments suivants :

 Analyse de l’actif immobilisé

En 2006, les immobilisations incorporelles sont principalement constituées, pour 22 MDH, du fonds de commerce de PC Market apporté au moment de la fusion entre Matel et PC Market. Les immobilisations corporelles sont pour leur part composées des terrains et constructions utilisés pour les sièges et stocks de Matel PC Market et ses filiales. Les immobilisations financières comprennent, outre les titres de participation dans les filiales et d’éventuels prêts qui leurs seraient accordés, des cautions et dépôts divers.

La baisse de l’actif immobilisé entre 2006 et 2007 reflète la principalement la cession, pour 12.7 MDH d’un ancien local appartenant à PC Market, suite à sa fusion avec Matel en novembre 2006. En 2007 Matel PC market a également finalisé l’acquisition et l’aménagement de la plateforme bureaux et logistique de Témara, mais l’acquisition (pour un montant de 15.2 MDH pour le bâtiment et 3.6 MDH pour le terrain) est neutre au niveau consolidé. En effet, cet actif a été acquis, construit et aménagé en 2006 par la filiale Arche, aussi le transfert de propriété en 2007 n’a pas d’impact sur les comptes consolidés.

En 2008, la principale variation réside dans la constitution des filiales tunisiennes et la joint venture B’Ware : les immobilisations financières sont ainsi majorées de 5 MDH, correspondant aux capitaux investis dans les structures créées en 2008.

En 2009, l’acquisition de terrains nus à Nouasseur pour la construction d’une plateforme de stockage, pour un montant de 15 MDH, représente le principal investissement, augmentant de 34% les immobilisations corporelles. Par ailleurs, les immobilisations financières sont majorées de 32%, atteignant 9.9 MDH (contre 7.5 en 2008), en raison d’avances en compte courant accordées par Matel à B’Ware pour financer le démarrage de son activité.

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Entre 2006 et 2008 l’actif circulant augmente au fur et à mesure du développement de l’activité de Matel PC Market :

- les stocks augmentent de 16% entre 2006 et 2007, et de 23% entre 2007 et 2008, en ligne avec un chiffre d’affaires qui croit respectivement de 24% et 16%. Les stocks de la maison-mère représentent entre 94,5% et 98,4% des stocks de l’ensemble du groupe.

- les créances clients s’alourdissent davantage : si entre 2006 et 2007 elles augmentent au rythme du chiffre d’affaires (+25%), entre 2007 et 2008 elles croissent plus vite (+31%), atteignant 389 MDH, en raison d’une conjoncture plus difficile. L’impact des filiales est peu significatif : le niveau de créances clients de Qualitech (retraité de l’intragroupe) évolue de 11.9 MDH à 9.1 MDH.

En 2009 le montant de l’actif circulant est maintenu quasiment identique à l’année précédente, en raison de deux évolutions en sens contraire :

- un effort significatif de destockage ramène le niveau à 121,7 MDH, soit une baisse de 26%

- En revanche les créances clients continuent de s’alourdir, atteignant 447 MDH (+15%). Cette augmentation est surtout imputable à la maison-mère, les filiales n’ayant que des créances limitées (premières créances B’Ware Maroc à hauteur de 3 MDH).

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En 2007, les capitaux propres augmentent de 42% grâce principalement à l’intégration de la prime de fusion à hauteur de 33 MDH et à l’augmentation de capital lors de l’introduction en bourse. Par la suite, l’augmentation des fonds propres résulte de l’intégration des résultats.

Pour financer l’acquisition des terrains de Nouasseur, la société mère Matel PC market contracte en 2009 une dette à LMT de 15 MDH remboursable par échéances trimestrielles sur 7 ans, après avoir remboursé par anticipation en 2008 le reliquat de l’emprunt contracté en 2003 pour la construction du siège social pour lever l’hypothèque qui le grevait. Une première échéance est remboursée la même année.

 Analyse du passif circulant

Le financement par les fournisseurs est quasiment stable en valeur absolue entre 2006 et 2008, entre 127 MDH et 124 MDH, et baisse de 50% en 2009pour atteindre 62 MDH. En valeur relative, la part des fournisseurs passe ainsi de 26% du total bilan en 2006 à 22% en 2007, 18% en 2008 puis 9% en 2009.

Cette baisse du recours au crédit fournisseurs résulte d’un arbitrage opéré par Matel : en effet, les fournisseurs ont augmenté l’encours autorisé en proposant trois délais de paiement : 14 jours, 21 jours ou 45 jours. Matel a choisi l’option qui lui génère des escomptes de réglement de 2% à 3% en cas de règlement anticipé des achats. Pour financer son activité, Matel PC market a du recourir à la trésorerie passive : elle passe de 130 MDH en 2006 à 285 MDH en 2009, avec une forte augmentation entre 2007 et 2008 (+84%). Cette trésorerie passive est quasi intégralement constituée chez la maison mère.