Centrale Danone

(1)

Centrale Danone

NOTE D’INFORMATION

OFFRE PUBLIQUE DE RETRAIT OBLIGATOIRE VISANT LES ACTIONS CENTRALE DANONE NON DETENUES PAR COMPAGNIE GERVAIS

DANONE A l’initiative de

COMPAGNIE GERVAIS DANONE

CETTE OFFRE NE VISE PAS LA RADIATION DE LA COTE DE CENTRALE DANONE

Organisme conseil et coordinateur global

Organisme chargé de l’enregistrement de

l’opération

Organismes chargés de la collecte des ordres

Toutes les banques et sociétés de Bourse

Evaluateur Indépendant

VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES

Conformément aux dispositions de la circulaire du CDVM entrée en vigueur le 01 avril 2012, prise en application de l’article

OFFRE PUBLIQUE DE RETRAIT OBLIGATOIRE VISANT LES ACTIONS DE CENTRALE DANONE

NOMBRE D’ACTIONS VISEES 389 878 actions

PRIX PAR ACTION 1 200 Dhs

MONTANT MAXIMUM DE L’OFFRE 467 853 600 Dhs

DUREE DE L’OFFRE DU 08 FEVRIER AU 26 FEVRIER 2016 INCLUS

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ABREVIATIONS

AGO Assemblée Générale Ordinaire

B to B Business to Business B to C Business to Consumer

BFR Besoin en Fonds de Roulement

CA Chiffre d’Affaires

CDVM Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières

CDA Centrale Danone (ticker)

CGD Compagnie Gervais Danone

CMPC Coût Moyen Pondéré du Capital

DCF Discounted Cash Flow

EBE Excédent Brut d’Exploitation

ETIC Etat des Informations Complémentaires

FAO Food and Agricultural Organization (Organisation des Nations unies pour l'alimentation et l'agriculture)

FBS Fkih Ben Saleh

FCP Fonds Commun de Placement

FDD Fromagerie Des Doukkala

FR Fonds de Roulement

GMS Grande et Moyenne Surface

Ha Hectare

HHT Hand Held Terminal

IR Impôt sur le Revenu

IS Impôt sur les Sociétés

Kdh Millier(s) de Dirhams

Kg Kilogramme

Km Kilomètre

KT Millier(s) de tonnes

L Litre

MAMDA Mutuelle Agricole Marocaine d’Assurances

MAMDA-MCMA MAMDA et MCMA : Les entités MAMDA et MCMA sont juridiquement indépendantes sans aucun lien capitalistique.

MASI Moroccan All Shares Index

MCMA Mutuelle Centrale Marocaine d'Assurances

Mdh Million(s) de Dirhams

M€ Million(s) d’Euros

Mrds Dh Milliard(s) de Dirhams Mrds € Milliard(s) d’Euros Mrds USD Milliard(s) de Dollars MUSD Million(s) de Dollars

(3)

OPA Offre Publique d’Achat

OPR Offre Publique de Retrait

OPV Offre Publique de Vente

OPCVM Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières

PDM Part de marché

LP Lait Pasteurisé

PET Polyéthylène téréphtalate (Plastique)

PLF Produit Laitier Frais

PMV Prix Moyen de Vente

REX Résultat d’Exploitation

SICAV Société d’Investissement à Capital Variable SNI Société Nationale d’Investissement

T Tonne

TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen

TVA Taxe sur la Valeur Ajoutée

UHT Ultra Haute Température

Var. Variation

VE Valeur d’Entreprise

WACC Weighted Average Cost of Capital

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DEFINITIONS

Brassés Yaourt dont l'incubation en cuve et le refroidissement ont lieu avant le conditionnement.

Emballage PEHD Emballage en polyéthylène haute densité (PEHD). Le PEHD est utilisé par exemple pour produire des caisses de plastique hautement résistantes, des pistes de glisse pour patinoire, des emballages de produits détergents ou de lait.

Danone Désigne Danone SA.

Drinks Produit laitier du type brassé réduit à l'état liquide avant le conditionnement.

ETP Equivalent Temps Plein.

Etuvés Yaourt dont la fermentation et le refroidissement ont lieu en pot.

FAO Désigne la “Food and Agriculture Organization”, l’Organisation des Nations unies pour l'alimentation et l'agriculture

Initiateur Désigne Compagnie Gervais Danone.

Offre Désigne l’offre publique de retrait visant les actions de Centrale Danone.

Société Désigne Centrale Danone.

Groupe Désigne le groupe Danone.

Stérilisation

Procédé qui porte le lait à une température très élevée durant un temps déterminé afin d'éradiquer tous les micro-organismes et inactiver la plus grande partie des enzymes présentes dans le lait sans en altérer la valeur nutritive.

TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen

WISE Politique interne de sécurité (prévention d’accident, etc.…).

(5)

SOMMAIRE

AVERTISSEMENT ... 7

PREAMBULE ... 8

PARTIE I. ATTESTATIONS ET COORDONNEES ... 9

I.LE PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DE COMPAGNIE GERVAIS DANONE ... 10

II. LE PRESIDENT DU CONSEIL ET DIRECTEUR GENERAL DE CENTRALE DANONE ... 11

III. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DE CENTRALE DANONE ... 12

V. LE COMMISSAIRE AUX COMPTES DE COMPAGNIE GERVAIS DANONE ... 33

VI. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DE DANONE SA ... 41

VII. L’ORGANISME CONSEIL ... 52

VIII. LE CONSEIL JURIDIQUE... 53

IX. LE GARANT IRREVOCABLE ... 54

X. L’EVALUATEUR INDEPENDANT... 55

XI. LE RESPONSABLE DE LA COMMUNICATION FINANCIERE ... 56

PARTIE II. PRESENTATION DE L’OPERATION ... 57

I.CADRE DE L’OFFRE ... 58

II. OBJECTIFS DE L’OFFRE ... 60

III. LIENS ENTRE CENTRALE DANONE ET L’INITIATEUR DE L’OFFRE ... 61

IV. STRUCTURE DE L’OFFRE ... 61

V. ELEMENTS D’APPRECIATION DES TERMES DE L’OFFRE PAR L’EVALUATEUR INDEPENDANT ... 62

VI. FRAIS DE TRANSACTION ... 67

VII. CONSEILLER ET INTERMEDIAIRES FINANCIERS ... 67

VIII. CARACTERISTIQUES DES ACTIONS CENTRALE DANONE ... 67

IX. CALENDRIER DE L’OFFRE ... 68

X. MODALITES DE PARTICIPATION A L’OFFRE ... 68

XI. MODALITES DE CENTRALISATION, D’ENREGISTREMENT ET DE REGLEMENT-LIVRAISON ... 70

XII. MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE L’OFFRE ... 70

XIII. FISCALITE ... 70

XIV. CHARGES RELATIVES A L’OFFRE ... 71

PARTIE III. PRESENTATION DE L’INITIATEUR ... 72

I.PRESENTATION GENERALE ... 73

II. ACTIVITE DE COMPAGNIE GERVAIS DANONE ... 77

III. SITUATION FINANCIERE DE COMPAGNIE GERVAIS DANONE ... 78

IV. PERSPECTIVES DE COMPAGNIE GERVAIS DANONE ... 83

V. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES ... 83

PARTIE IV. PRESENTATION DU GROUPE DANONE (GROUPE D’APPARTENANCE DE L’INITIATEUR) ... 84

I.PRESENTATION GENERALE ... 85

II. ACTIVITE DE DANONE ... 105

III. ANALYSE DU COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE SUR LA PERIODE 2012-2014 ... 118

PARTIE V. PRESENTATION GENERALE DE CENTRALE DANONE ... 147

I.RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL ... 148

II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE CENTRALE DANONE ... 150

III. NANTISSEMENT D’ACTIFS ... 157

IV. NANTISSEMENT D’ACTIONS ... 157

V. NOTATION ... 157

VI. ASSEMBLEE D’ACTIONNAIRES ... 157

VII. ORGANES D’ADMINISTRATION ... 159

VIII. ORGANES DE DIRECTION ... 164

IX. GOUVERNEMENT D’ENTREPRISE ... 169

(6)

II. LE MARCHE NATIONAL DU LAIT ET DES PRODUITS LAITIERS ... 178

PARTIE VII. ACTIVITE DE CENTRALE DANONE ... 188

I.HISTORIQUE ... 189

II. APPARTENANCE DE CENTRALE DANONE AU PERIMETRE DE COMPAGNIE GERVAIS DANONE ... 189

III. FILIALES DE CENTRALE DANONE ... 189

IV. ACTIVITE DU GROUPE CENTRALE DANONE... 222

V. POLITIQUE D’APPROVISIONNEMENT ... 226

VI. LA POLITIQUE DE COUVERTURE ... 228

VII. RESSOURCES HUMAINES ... 229

VIII. SYSTEME D’INFORMATION ET DE GESTION ... 236

IX. POLITIQUE MARKETING ET COMMERCIALE... 237

X. POLITIQUE QUALITE, SECURITE ET ENVIRONNEMENT ... 237

XI. POLITIQUE D’INVESTISSEMENT ... 238

PARTIE VIII. ANALYSE FINANCIERE ... 240

I.PRESENTATION DES COMPTES SOCIAUX ... 241

II. PRESENTATION DES COMPTES CONSOLIDES ... 274

PARTIE IX. ANALYSE FINANCIERE DES COMPTES ESTIMES 2015 ... 302

I.PRESENTATION DES COMPTES CONSOLIDES ESTIMES 2015 ... 303

PARTIE X. PERSPECTIVES ... 311

I.EVOLUTION DU CONTEXTE 2013-2015 ... 312

II. ORIENTATIONS STRATEGIQUES DE LA SOCIETE ... 313

III. PERSPECTIVES DU MARCHE ... 316

IV. PERSPECTIVES FINANCIERES DE CENTRALE DANONE ... 319

PARTIE XI. FACTEURS DE RISQUE ... 330

PARTIE XII. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES ... 332

PARTIE XIII. ANNEXES ... 334

I.COMPTES CENTRALE DANONE ... 335

II. COMPTES COMPAGNIE GERVAIS DANONE ... 459

III. MODELE BULLETIN DE VENTE ... 460

(7)

AVERTISSEMENT

Le visa du CDVM n’implique ni approbation de l’opportunité de l’opération, ni authentification des informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et de la cohérence de l’information donnée dans la perspective de l’offre faite aux actionnaires de la société Centrale Danone.

La présente note d’information ne s’adresse pas aux personnes dont les lois du lieu de résidence n’autorisent pas la participation à l’opération, objet de ladite note d’information.

Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à s’informer et à respecter la réglementation dont elles dépendent en matière de participation à ce type d’opération.

(8)

PREAMBULE

En application des dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété et de l’article 36 de la loi n° 26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier telle que modifiée et complétée par la loi n° 46-06, la présente note d’information porte, notamment, sur l’organisation de l’Initiateur et de la Société, leur situation financière et l’évolution de leur activité, ainsi que sur les caractéristiques et l’objet de l’opération envisagée.

Ladite note d’information a été préparée par Attijari Finances Corp., agissant en qualité de conseiller financier de l’Initiateur, en application des dispositions de l’article 14 précité.

Le contenu de cette note d’information a été établi sur la base d’informations recueillies, sauf mention spécifique, auprès des sources suivantes :

 commentaires, analyses et statistiques fournis par Centrale Danone et Compagnie Gervais Danone, notamment lors des due diligence effectuées auprès de Centrale Danone selon les standards de la profession, afin de s’assurer de la sincérité des informations contenues dans la présente note d’information ;

 liasses comptables et fiscales de Centrale Danone pour les exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013 et 2014 ainsi que la revue limitée des comptes au premier semestre 2014 et 2015 ;

 les comptes consolidés de Centrale Danone et de Danone pour les exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013 et 2014 et au premier semestre 2014 et 2015 ;

 les comptes estimés de Centrale Danone pour l’exercice clos au 31 décembre 2015 ;

 procès-verbaux des Conseils d’Administration, des Assemblées Générales Ordinaires, des Assemblées Générales Extraordinaires de Compagnie Gervais Danone et de Centrale Danone pour les exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013,2014 et 2015 et pour l’exercice en cours jusqu’à la date du visa ;

 rapports des commissaires aux comptes relatifs aux comptes sociaux et consolidés pour les exercices clos au 31 décembre 2012, 2013 et 2014 de Compagnie Gervais Danone, Danone et de Centrale Danone ainsi que la revue limitée des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux et consolidés au 30 juin 2015 de Centrale Danone et Danone;

 rapports spéciaux des commissaires aux comptes relatifs aux conventions réglementées de Compagnie Gervais Danone, Danone et de Centrale Danone des exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013 et 2014 ;

 les perspectives financières de Centrale Danone.

En application des dispositions de l’article 13 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété et de l’article 38 de la loi n° 26-03 relative aux offres publiques, cette note d’information doit être :

 disponible au siège de Centrale Danone sis à Tour Crystal 1, Boulevard Sidi Mohamed Ben Abdellah, Marina, Casablanca ;

 disponible au siège Attijari Finances Corp. sis, 163 Boulevard Hassan II, 20000, Casablanca ;

 Compagnie Gervais Danone, 17 Bd Haussmann 75009 Paris, France Par ailleurs :

(9)

PARTIE I. ATTESTATIONS ET COORDONNEES

(10)

I. LE PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DE COMPAGNIE GERVAIS DANONE

Identité

Dénomination ou raison sociale Compagnie Gervais Danone Représentant légal M. Olivier BOULAY

Fonction Président du Conseil d’Administration Adresse 17 boulevard Haussmann - 75009 Paris Numéro de téléphone +33 1 44 35 20 20

Numéro de fax +33 1 44 35 21 59

Adresse électronique olivier.boulay@danone.com

Attestation

Objet : Offre Publique de Retrait Obligatoire

Le Président du Conseil d’Administration de Compagnie Gervais Danone atteste que, à sa connaissance, les données de la présente note d’information, relatives à Compagnie Gervais Danone, dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité, qu’elles comprennent toutes les informations nécessaires aux actionnaires de Centrale Danone SA pour fonder leur jugement sur l’opération envisagée et qu’elles ne comportent pas d’omissions de nature à en altérer la portée.

Le Président du Conseil d’Administration de Compagnie Gervais Danone atteste que les informations relatives au Groupe Danone, figurant dans la présente note d’information, sont conformes au contenu du document de référence du groupe Danone, relatif à l’exercice 2014, déposé auprès de l’Autorité des Marchés Financiers le 19 mars 2015.

M. Olivier BOULAY Président du Conseil d’Administration

19% 22% 22% 21%

54% 53% 53%

49%

8% 8% 8%

10%

19% 17% 17% 20%

2010 2011 2012 2013

Fromagerie Des Doukkala Fromagerie BEL Margafrique Autres

(11)

II. LE PRESIDENT DIRECTEUR GENERAL DE CENTRALE DANONE

Identité

Dénomination ou raison sociale Centrale Danone Représentant légal¹ M. Jacques PONTY

Fonction Président Directeur Général

Adresse Tour Crystal 1, Boulevard Sidi Mohamed Ben Abdellah, Marina, Casablanca

Numéro de téléphone +212 5 22 95 81 95 Numéro de fax +212 5 22 95 81 87

Adresse électronique jacques.ponty@danone.com

Attestation

Objet : Offre Publique de Retrait Obligatoire

Le Président Directeur Général de Centrale Danone SA atteste que, à sa connaissance, les données de la présente note d’information, relatives à Centrale Danone SA, dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité, qu’elles comprennent toutes les informations nécessaires aux actionnaires de Centrale Danone SA pour fonder leur jugement sur l’opération envisagée et qu’elles ne comportent pas d’omissions de nature à en altérer la portée.

M. Jacques PONTY Président Directeur Général

(12)

III. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DE CENTRALE DANONE

Dénomination ou raison sociale

PWC ERNST & YOUNG

Prénoms et nom Mohamed RQIBATE Abdeslam BERRADA ALLAM

Adresse 35, rue Aziz Bellal, Casablanca 37, Bd Abdellatif Ben Kaddour, Casablanca

Numéro de téléphone 05 22 99 99 00 05 22 95 79 00

Numéro de fax 05 22 23 88 70 05 22 39 02 26

Adresse électronique mohamed.rqibate@ma.pwc.com abdeslam.berrada@ma.ey.com Date du 1^er exercice soumis

au contrôle 2014 1999

Date d’expiration du mandat actuel

AGO statuant sur les comptes clos au 31/12/2016

(13)

PWC Ernst & Young 35, rue Aziz Bellal

20 000 Casablanca

37, Bd Abdellatif Ben Kaddour, 20 000 Casablanca

Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux pour les exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013 et 2014.

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse audités de Centrale Danone SA.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec les comptes sociaux annuels de Centrale Danone SA, tels qu’audités par les co-commissaires aux comptes Price Waterhouse et Ernst & Young au titre des exercices 2012 et 2013 et par nos propres soins au titre de l’exercice 2014.

PWC Maroc Ernst & Young

M. RQIBATE A. BERRADA ALLAM

(14)

20 000 Casablanca

Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes consolidés pour les exercices clos aux 31 décembre 2012, 2013 et 2014.

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse audités du groupe Centrale Danone.

Les comptes consolidés audités au titre de l’exercice 2012 ont fait l’objet d’un retraitement rétrospectif en 2013, suite à l’entrée en vigueur de la norme IAS 19 révisée.

Les comptes 2012 retraités ont été présentés, en comparatif, sur le rapport d’audit des comptes consolidés 2013 et ont été insérés et commentés sur la présente note d’information, au lieu des comptes consolidés 2012 figurant sur le rapport d’audit établi au titre de l’exercice 2012.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec les comptes consolidés, tels qu’audités par les co-commissaires aux comptes Price Waterhouse et Ernst & Young au titre des exercices 2012, après le retraitement précité, 2013, et par nos propres soins au titre de l’exercice 2014.

(15)

20 000 Casablanca

Attestation des commissaires aux comptes relative à la situation intermédiaire des comptes sociaux au 30 juin 2014 et au 30 juin 2015.

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec la situation intermédiaire des comptes sociaux ayant fait l’objet d’un examen limité au 30 juin 2014 et au 30 juin 2015.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec la situation intermédiaire des comptes sociaux ayant fait l’objet d’un examen limité par nos soins au 30 juin 2014 et au 30 juin 2015.

(16)

20 000 Casablanca

Attestation des commissaires aux comptes à la situation intermédiaire des comptes consolidés au 30 juin 2014 et au 30 juin 2015.

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec la situation intermédiaire des comptes consolidés ayant fait l’objet d’un examen limité au 30 juin 2014 et au 30 juin 2015.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec la situation intermédiaire des comptes consolidés ayant fait l’objet d’un examen limité par nos soins au 30 juin 2014 et au 30 juin 2015.

(17)

Price Waterhouse Ernst & Young 101, Bd Massira El Khadra

20 000 Casablanca

RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES (COMPTES SOCIAUX) EXERCICE DU 1^er JANVIER AU 31 DECEMBRE 2012

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale du 23 avril 2011, nous avons effectué l’audit des états de synthèse ci-joints de la société Centrale Laitière², comprenant le bilan, le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement, et l’état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à l’exercice clos le 31 décembre 2012. Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de DH 1 594 391 475 dont un bénéfice net de DH 480 035 944.

Responsabilité de la Direction

La Direction est responsable de l’établissement et de la présentation sincère de ces états de synthèse, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d’un contrôle interne relatif à l’établissement et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d’anomalie significative, ainsi que la détermination d’estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

Responsabilité des Auditeurs

Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit.

Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d’éthique, de planifier et de réaliser l’audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d’anomalie significative.

Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève du jugement de l’auditeur, de même que l’évaluation du risque que les états de synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations du risque, l’auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation des états de synthèse afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité sur celui-ci. Un audit comporte également l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la Direction, de même que l’appréciation de la présentation d’ensemble des états de synthèse.

Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.

Opinion sur les états de synthèse

Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société Centrale Laitière² au 31 décembre 2012 conformément au référentiel comptable admis au Maroc.

(18)

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d’Administration destiné aux Actionnaires avec les états de synthèse de la Société.

Casablanca, le 29 mars 2013

Price Waterhouse Ernst & Young

A. BIDAH A. FAIZ

(19)

20 000 Casablanca

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale du 23 avril 2011, nous avons effectué l’audit des états de synthèse ci-joints de la société Centrale Laitière³, comprenant le bilan, le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement, et l’état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à l’exercice clos le 31 décembre 2013. Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de DH 1 404 524 791,85 dont un bénéfice net de DH 269 889 804,29.

La Direction est responsable de l’établissement et de la présentation sincère de ces états de synthèse, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d’un contrôle interne relatif à l’établissement et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d’anomalie significative, ainsi que la détermination d’estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit.

Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d’éthique, de planifier et de réaliser l’audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d’anomalie significative.

Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève du jugement de l’auditeur, de même que l’évaluation du risque que les états de synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations du risque, l’auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation des états de synthèse afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité sur celui-ci. Un audit comporte également l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la Direction, de même que l’appréciation de la présentation d’ensemble des états de synthèse.

Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société Centrale Laitière³ au 31 décembre 2013 conformément au référentiel comptable admis au Maroc.

(20)

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d’Administration destiné aux Actionnaires avec les états de synthèse de la Société.

Casablanca, le 8 mai 2014

(21)

PWC Ernst & Young 35, rue Aziz Bellal, Casablanca

20 000 Casablanca

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale du 19 juin 2014, nous avons effectué l'audit des états de synthèse ci-joints de la société CENTRALE LAITIERE S.A⁴.comprenant le bilan et le compte de produits et charges, l'état des soldes de gestion, le tableau de financement, et l'état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à l'exercice clos le 31 décembre 2014. Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de MAD 1.253.665.350,31 dont un bénéfice net de MAD 80.078.246,86.

La direction est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de ces états de synthèse, conformément au référentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif l'établissement et la présentation des états de synthèse ne comportant pas d'anomalie significative, ainsi que la détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

Responsabilité de l'Auditeur

Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre audit.

Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier et de réaliser l'audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d'anomalie significative.

Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève du jugement de l'auditeur, de même que l'évaluation du risque que les états de synthèse contiennent des anomalies significatives. En procédant à ces évaluations du risque, l'auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l'entité relatif à l'établissement et la présentation des états de synthèse afin de définir des procédures d'audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité de celui-ci.

Un audit comporte également l'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que l'appréciation de la présentation d'ensemble des états de synthèse.

Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de

(22)

l'exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société CENTRALE LAITIERE S.A.⁴ au 31 décembre 2014 conformément au référentiel comptable admis au Maroc.

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d'Administration destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la Société.

(23)

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION INTERMEDIAIRE AU 30 JUIN 2014

En application des dispositions du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993, tel que modifié et complété, nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la Société Centrale Laitière⁵ comprenant le bilan, le compte de produits et charges ainsi qu’une sélection de notes annexes relatifs à la période du 1^er janvier au 30 juin 2014. Cette situation intermédiaire qui fait ressortir un montant de capitaux propres et assimilés totalisant DH 1 265 584 133,36 dont un bénéfice net de DH 115 941 686,82 relève de la responsabilité des organes de gestion de l’émetteur.

Nous avons effectué notre mission selon les normes de la profession au Maroc relatives aux missions d’examen limité. Ces normes requièrent que l’examen limité soit planifié et réalisé en vue d’obtenir une assurance modérée que la situation intermédiaire ne comporte pas d’anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la Société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau d’assurance moins élevé qu’un audit. Nous n’avons pas effectué un audit et, en conséquence, nous n’exprimons donc pas d’opinion d’audit.

Plusieurs entreprises ont été saisies par l’administration fiscale en 2014 en vue de lui justifier du paiement des droits de timbre sur les transactions de ventes payées en espèces. Dans ce cadre, Centrale Laitière⁵ a reçu en juin 2014 une demande de la part de l’administration fiscale l’invitant à fournir les justificatifs de versement concernant les droits de timbre prévus par les articles 249 et 252 I-B du CGI au titre de la période 2004 à 2014. Ce sujet des droits de timbre, concernant plusieurs entreprises opérant dans divers secteurs d’activité au Maroc, a été porté devant les autorités concernées à travers la Confédération Générale des Entreprises du Maroc. A ce stade, nous ne sommes pas en mesure de nous prononcer sur l’issue des démarches en cours ainsi que sur les impacts potentiels sur les comptes de la société.

Sur la base de notre examen limité et sous réserve de l’incidence de la situation décrite au paragraphe ci-dessus, nous n’avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que la situation intermédiaire, ci- jointe, ne donne pas une image fidèle du résultat des opérations du semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la Société Centrale Laitière⁵ arrêtés au 30 juin 2014, conformément au référentiel comptable admis au Maroc.

Casablanca, le 25 septembre 2014

PWC Ernst & Young

35, rue Aziz Bellal, Casablanca 20 000 Casablanca

(24)

20 000 Casablanca

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION INTERMEDIAIRE AU 30 JUIN 2015

En application des dispositions du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993, tel que modifié et complété, nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la société Centrale Laitière S.A⁶. comprenant le bilan, le compte de produits et charges relatifs à la période du 1^er janvier au 30 juin 2015. Cette situation intermédiaire qui fait ressortir un montant de capitaux propres et assimilés totalisant MAD 1327 157 877,03 dont un bénéfice net de MAD 74 803 346,78 relève de la responsabilité des organes de gestion de l'émetteur.

Nous avons effectué notre mission selon les normes de la profession au Maroc relatives aux missions d'examen limité. Ces normes requièrent que l'examen limité soit planifié et réalisé en vue d'obtenir une assurance modérée que la situation intermédiaire ne comporte pas d'anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau d'assurance moins élevé qu'un audit. Nous n'avons pas effectué un audit et, en conséquence, nous n'exprimons donc pas d'opinion d'audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que la situation intermédiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidèle du résultat des opérations du semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société Centrale Laitière S.A⁶. arrêtés au 30 juin 2015, conformément au référentiel comptable admis au Maroc.

(25)

20 000 Casablanca

RAPPORT D’AUDIT SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES DES COMMISSAIRES AUX COMPTES

EXERCICE DU 1^er JANVIER AU 31 DECEMBRE 2012

Nous avons effectué l'audit des états financiers consolidés ci-joint du Groupe CENTRALE LAITIERE⁷, comprenant le bilan au 31 décembre 2012, ainsi que le compte de résultat, l'état des variations des capitaux propres et le tableau des flux de trésorerie pour l'exercice clos à cette date, et des notes contenant un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives. Ces états financiers consolidés font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de MAD 1.585 millions dont un bénéfice net consolidé de MAD 474 millions.

La direction est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément aux normes internationales (IAS/IFRS). Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement et la présentation des états financiers ne comportant pas d'anomalie significative, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs, ainsi que la détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifie r et de réaliser l'audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d'anomalie significative.

Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève du jugement de l'auditeur, de même que l'évaluation du risque que les états financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs. En procédant à ces évaluations du risque, l'auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l'entité relatif à l'établissement et la présentation des états financiers afin de définir des procédures d'audit appropriées en la circonstance , et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité de celui-ci.

Un audit comporte également l'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que l'appréciation de la présentation d'ensemble des états financiers. Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.

(26)

A notre avis, les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière de l'ensemble du groupe CENTRALE LAITIERE⁷ constitué par les entités comprises dans la consolidation au31 décembre 2012 ainsi que de la performance financière et des flux de trésorerie pour l'exercice clos à cette date, conformément aux normes et principes comptables décrits dans l'état des informations complémentaires consolidé .

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20 000 Casablanca

Nous avons effectué l’audit des états financiers consolidés ci-joints, du Groupe Centrale Laitière⁸ et de ses filiales comprenant le bilan au 31 décembre 2013, ainsi que le compte de résultat, l’état des variations des capitaux propres et le tableau de flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date, et des notes contenant un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives. Ces états financiers font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de KMAD 1 352 038 y compris un bénéfice net consolidé de KMAD 220 509.

La Direction est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément aux Normes Internationales d'Information Financière (IAS/IFRS). Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement et la présentation des états financiers ne comportant pas d'anomalie significative, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs, ainsi que la détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession applicables au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier et de réaliser l'audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d'anomalie significative.

Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états de synthèse. Le choix des procédures relève du jugement de l'auditeur, de même que l'évaluation du risque que les états financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs. En procédant à ces évaluations du risque, l'auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l'entité relatif à l'établissement et la présentation des états financiers afin de définir des procédures d'audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité de celui-ci.

Un audit comporte également l'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que l'appréciation de la présentation d'ensemble des états financiers.

(28)

A notre avis, les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière de l’ensemble du groupe CENTRALE LAITIERE⁸ constitué par les entités comprises dans la consolidation au 31 décembre 2013, ainsi que de la performance financière et des flux de trésorerie pour l'exercice clos à cette date, conformément aux normes et principes comptables décrits dans l’état des informations complémentaires consolidé.

Casablanca, le 8 mai 2014

(29)

20 000 Casablanca

Nous avons effectué l'audit des états financiers consolidés ci-joints de la société CENTRALE LAITIERE S.A⁹. et de ses filiales (Groupe CENTRALE LAITIERE), comprenant l'état de la situation financière au 31 décembre 2014, ainsi que le compte de résultat consolidé, l'état du résultat global, l'état des variations des capitaux propres et le tableau des flux de trésorerie pour l'exercice clos à cette date, et des notes contenant un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives. Ces états financiers consolidés font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de MAD 1.080 millions dont un bénéfice net consolidé de MAD 41 millions.

La Direction est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de ces états financiers consolidés, conformément aux normes internationales (IAS/IFRS). Cette responsabilité comprend la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement et la présentation des états financiers consolidés ne comportant pas d'anomalie significative, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs, ainsi que la détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.

Responsabilité de l'Auditeur

Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces états financiers consolidés sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d'éthique, de planifier et de réaliser l'audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états financiers consolidés ne comportent pas d'anomalie significative.

Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états financiers consolidés. Le choix des procédures relève du jugement de l'auditeur, de même que l'évaluation du risque que les états financiers consolidés contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs. En procédant à ces évaluations du risque, l'auditeur prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l'entité relatif à l'établissement et la présentation des états financiers consolidés afin de définir des procédures d'audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité de celui-ci.

Un audit comporte également J'appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la Direction, de même que l'appréciation de la présentation d'ensemble des états financiers consolidés.

(30)

Opinion sur les états financiers consolidés

A notre avis, les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière de J'ensemble du Groupe CENTRALE LAITIERE⁹ constitué par les entités comprises dans la consolidation au 31 décembre 2014, ainsi que de la performance financière et des flux de trésorerie pour l'exercice clos à cette date, conformément aux normes comptables internationales (IAS/IFRS).

(31)

20 000 Casablanca

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION INTERMEDIAIRE DES COMPTES CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2014

Nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire des comptes consolidés de la société Centrale Laitière¹⁰ et ses filiales (Groupe Centrale Laitière¹¹) comprenant l’état de la situation financière consolidé, le compte de résultat consolidé, l’état du résultat global consolidé, le tableau de flux de trésorerie consolidé, l’état des variations des capitaux propres consolidés ainsi que le périmètre de consolidation relatifs à la période du 1^er janvier au 30 juin 2014. Cette situation intermédiaire fait ressortir un montant de capitaux propres consolidés totalisant KMAD 1 120 218, dont un bénéfice net consolidé de KMAD 66 484.

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requièrent que l’examen limité soit planifié et réalisé en vue d’obtenir une assurance modérée que la situation provisoire du bilan consolidé, du compte de résultat consolidé, du périmètre de consolidation et de la sélection des notes annexes ne comporte pas d’anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la Société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau d’assurance moins élevé qu’un audit.

Nous n’avons pas effectué un audit et, en conséquence, nous n’exprimons donc pas d’opinion d’audit.

Plusieurs entreprises ont été saisies par l’administration fiscale en 2014 en vue de lui justifier du paiement des droits de timbre sur les transactions de ventes payées en espèces. Dans ce cadre, Centrale Laitière¹⁰ a reçu en juin 2014 une demande de la part de l’administration fiscale l’invitant à fournir les justificatifs de versement concernant les droits de timbre prévus par les articles 249 et 252 I-B du CGI au titre de la période 2004 à 2014. Ce sujet des droits de timbre, concernant plusieurs entreprises opérant dans divers secteurs d’activité au Maroc, a été porté devant les autorités concernées à travers la Confédération Générale des Entreprises du Maroc. A ce stade, nous ne sommes pas en mesure de nous prononcer sur l’issue des démarches en cours ainsi que sur les impacts potentiels sur les comptes du Groupe.

Sur la base de notre examen limité et sous réserve de l’incidence de la situation décrite au paragraphe ci-dessus, nous n’avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les états consolidés ci-joints ne donnent pas une image fidèle du résultat des opérations du semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine Groupe Centrale Laitière¹⁰ arrêtés au 30 juin 2014, conformément aux normes comptables internationales (IAS/IFRS).

(32)

20 000 Casablanca

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION INTERMEDIAIRE DES COMPTES CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2015

Nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire des comptes consolidés de la société Centrale Laitière S.A. ¹¹ et ses filiales (Groupe Centrale Laitière) comprenant le bilan consolidé, le compte de produits et charges consolidé et une sélection de notes annexes relatives à la période du 1^er janvier au 30 juin 2015. Cette situation intermédiaire fait ressortir un montant de capitaux propres consolidés totalisant KMAD 1 040 964, dont un bénéfice net consolidé de KMAD 9 192.

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requièrent que l'examen limité soit planifié et réalisé en vue d'obtenir une assurance modérée que la situation intermédiaire du bilan consolidé, du compte de produits et charges consolidé et de la sélection de notes annexes, ne comporte pas d'anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau d'assurance moins élevé qu'un audit.

Nous n'avons pas effectué un audit et, en conséquence, nous n'exprimons donc pas d'opinion d'audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les états consolidés, ci-joints, ne donnent pas une image fidèle du résultat des opérations du semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine du Groupe Centrale Laitière ¹¹arrêtés au 30 juin 2015, conformément aux normes comptables internationales (IAS/IFRS).

(33)

V. LE COMMISSAIRE AUX COMPTES DE COMPAGNIE GERVAIS DANONE

Dénomination ou raison sociale Ernst & Young et Autres

Prénoms et nom Pierre-Henri PAGNON

Adresse

1/2, place des Saisons 92 400 Courbevoie Paris - La Défense 1 France

Numéro de téléphone +33 1 46 93 60 00

Numéro de fax +33 1 58 47 20 33

Date du 1^er exercice soumis au contrôle 31/12/2010

Date d’expiration du mandat actuel AGO statuant sur les comptes clos au 31/12/2020

(34)

Ernst & Young et Autres 1/2, place des Saisons 92 400 Courbevoie Paris - La Défense 1 France

Attestation du commissaire aux comptes relative aux comptes annuels pour les exercices clos les 31 décembre 2012, 2013 et 2014.

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la partie 3 et dans l’annexe 2 en partie 13 de la présente note d’information relatives à la société Compagnie Gervais Danone en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires relatives au marché boursier marocain. Nos diligences ont consisté à vérifier la concordance desdites informations avec les comptes annuels audités de la société Compagnie Gervais Danone pour les exercices clos les 31 décembre 2012, 2013 et 2014.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la partie 3 et dans l’annexe 2 en partie 13 de la présente note d’information, avec les comptes annuels, tels qu’audités par le cabinet Ernst & Young et Autres au titre des exercices 2012, 2013 et 2014.

Paris-La Défense, le 22 janvier 2016.

Ernst & Young et Autres G. COHEN