a. Capitaux permanents
9.1.8 Capacité d’autofinancement – autofinancement
Le tableau ci-dessous décrit l’évolution de la Capacité d’Autofinancement (CAF) et de l’autofinancement de Fertima durant la période 2005-2008.
En milliers de dirhams 2005 2006 Var 2007 Var 2008 Var
(1) A l’exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie.
(2) A l’exclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie.
(3) Y compris reprises sur subventions d’investissement.
En 2005, la CAF affiche un montant négatif (-1,9 Mdh) traduisant ainsi le besoin de financement du à l’importance des Reprises non courantes (10,3 Mdh).
Par contre en 2006, la CAF enregistre une amélioration sensible passant ainsi à 307 Kdh en raison de la baisse des reprises non courantes de 97,8%.
En 2007, la capacité d’autofinancement de Fertima augmente sensiblement par rapport à 2006, s’établissant à 5,6 Mdh suite à l’amélioration du résultat net pour 55 Mdh entre 2006 et 2007 et à la constatation de dotations non courantes (10,3 Mdh contre une valeur nulle en 2006).
En 2008, la capacité d’autofinancement de Fertima augmente sensiblement par rapport à 2007, s’établissant à 6,3 Mdh suite la réduction des produits de cession d’immobilisations (-60 Mdh) malgré une baisse conséquente du niveau de résultat net (-45 Mdh).
L’autofinancement, quant à lui, s’établit à -42 Mdh en 2008 contre -6 Mdh en 2007. En effet, si la capacité d’autofinancement de Fertima s’améliore en passant de5,5Mdh en2007à6,3Mdh en 2008,l’autonomie financière de Fertima régresse en raison du poids des dividendes distribués. En
effet ces derniersconnaissent une augmentation de l’ordre de320%, passant ainsi de11,5Mdh à 48,3Mdh.
Il est à noter que l’autofinancement est négatif durant toute la période en raison de l’importance des dividendes distribués. En 2008, l’autofinancement de Fertima s’établit à 41,9 Mdh contre -5,9 Mdh en 2007, -13,5 Mdh en 2006 et -27,2 Mdh en 2005, soit une baisse en moyenne sur l’ensemble de la période de 54% due principalement à l’effet conjugué de la progression de la CAF et ainsi que de l’augmentation des montants de dividendes versés.
9. 9 .2 2. . A A NA N AL LY YS SE E DU D U B B IL I LA AN N
Le tableau suivant reprend les données historiques du bilan de Fertima pour les trois exercices clos aux 31 décembre 2005, 2006, 2007 et 2008 .
En milliers de dirhams 2 005 2 006 Var 2 007 Var 2 008 Var
Le tableau ci-après décrit l’évolution de l’actif immobilisé entre 2005, 2006, 2007 et 2008 :
En milliers de dirhams 2 005 2 006 Var 2 007 Var 2 008 Var
L’actif immobilisé net enregistre une baisse de 13,9% sur cette période, passant de 85,1 Mdh en 2005 à 73,3 Mdh en 2006. Cette évolution s’explique par:
• La diminution sensible des immobilisations en non valeur de 66,4% qui se rapporte au remboursement du rachat de retraites provisionnés envers l’OCP ;
• La diminution des immobilisations corporelles de 6,9% pour atteindre 67 Mdh en 2006 contre 72 Mdh en 2005 ;
• La diminution des immobilisations incorporelles de 7,3% pour atteindre 95 Kdh en 2006 contre 103 Kdh en 2005 ;
• La diminution des immobilisations financières de 5,4% pour s’établir à 2,5 Mdh en 2006 contre 2,7 Mdh en 2005.
Evolution sur la période 2006-2007
L’actif immobilisé net constitué en 2007 à 96% d’immobilisations corporelles, accuse une baisse de 2,8% sur cette période, atteignant ainsi 71,2 Mdh contre 73,3 Mdh en 2006 en raison de :
• La diminution des immobilisations en non valeur de 96,1% pour atteindre 133 Kdh en 2007 contre 3,4 Mdh en 2006 ;
• La diminution des immobilisations incorporelles de 28,3% pour atteindre 68 Kdh en 2007 contre 95 Kdh en 2006 ;
• La diminution des immobilisations financières de 6,3% atteignant ainsi 2,3 Mdh en 2007 contre 2,5 Mdh en 2006 ;
• L’augmentation des immobilisations corporelles de 2,1% s’établissant à 69 Mdh en 2007 contre 67 Mdh en 2006.
Evolution sur la période 2007-2008
L’actif immobilisé net constitué en 2008 à hauteur de 97% d’immobilisations corporelles, accuse un léger redressement de 1,13% au 31 Décembre 2008, atteignant ainsi 72 Mdh contre 71,2 Mdh au 31 Décembre 2007 en raison de :
• La hausse des immobilisations en non valeur de 6,02% pour atteindre 141 Kdh au 31 Décembre 2008 contre 133 Kdh au 31 Décembre 2007 ;
• La diminution des immobilisations incorporelles de 44,12% pour atteindre 38 Kdh au 31 Décembre 2008 contre 68 Kdh au 31 Décembre 2007 ;
• La diminution des immobilisations financières de 11,97% atteignant ainsi 2 Mdh au 31 Décembre 2008 contre 2,3 Mdh au 31 Décembre 2007 ;
• La légère augmentation des immobilisations corporelles de 1,61% s’établissant à 70 Mdh au 31 Décembre 2008 contre 69 Mdh au 31 Décembre 2007.
a.1 Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles ont diminué de 3,6 Mdh sur la période 2005-2007, passant de 72,3 Mdh en 2005 à 68,7 Mdh en 2007. Cette évolution des immobilisations corporelles s’explique essentiellement par les éléments suivants :
- En 2006, le poste enregistre une baisse de 6,9% pour atteindre 67,3 Mdh contre 72,3 Mdh en 2005 due principalement à :
o L’assainissement du matériel et outillage par la mise au rebus (vente à la ferraille);
o L’augmentation de l’effort d’investissement de 4,1 Mdh concernant l’aménagement de quelques sites ainsi que l’achat de nouveaux matériels tels que les ponts bascules, sauterelles et gerbeurs, tracteurs agricoles, stand pour les foires, matériel informatique…Ainsi, les frais de construction ont porté sur l’aménagement de l’usine de Berrechid et de Casablanca pour un montant de 1,01Mdh.
- En 2007, les immobilisations corporelles ont enregistré une légère augmentation pour atteindre 68,7 Mdh, en raison de :
o L’aménagement des sites de Berrechid et Kenitra ;
o L’acquisition de nouvelles ensacheuses et du matériel informatique.
- Au 31 Décembre 2008, les immobilisations corporelles s’établissent à 70 Mdh contre 69 Mdh à fin 2007, soit une augmentation de 1,61%, en raison de la diminution du poste immobilisations en cours et l’accroissement du poste « Constructions », et ce, suite à l’extension des aménagements du site de Berrechid et à la construction du site de Kénitra.
a.2 Immobilisations financières
Les immobilisations financières marquent une baisse sur toute la période ; de 5,4% en 2006, 6,5% en 2007 et de 7,7% au premier semestre 2008 par rapport à fin 2007. Cette évolution des immobilisations financières est due aux variations suivantes :
- En 2006, les immobilisations financières enregistrent une baisse de 5,4% en raison de la diminution du poste « Prêts immobilisés », constitués de prêts octroyés au personnel, de plus de 7%.
- En 2007, l’évolution en baisse de 11,3% du poste « Prêts immobilisés » a été à l’origine de la baisse des immobilisations financières malgré l’augmentation de 8,3% enregistrée par les « Autres créances financières ».
- En 2008, les immobilisations financières conservent leur tendance baissière (-12%) consécutivement à la baisse des « Prêts immobilisés » qui atteingent 1,4 Mdh contre 1,7 Mdh en 2007. En revanche les autres postes marquent une stagnation.
a.3 Immobilisations en non valeur
Source : Fertima
En milliers de dirhams 2 005 2 006 Var 2 007 Var 2008 Var
Immobilisations en non valeurs 10 096 3 390 -66,4% 133 -96,1% 141 6,0%
Dont frais de rachat de retraites 9 877 3 617 0 0
Les immobilisations en non valeurs sont constituées de charges à répartir sur plusieurs exercices intégrant principalement des provisions pour retraites et des frais d’aménagement de bureaux.
La caisse de retraite interne du groupe OCP, à laquelle adhérait la société FERTIMA, a procédé à deux revalorisations rétroactives des cotisations de retraite, la première en 1996 d’un montant de 34 431 613 dirhams, et la deuxième en 1998 d’un montant de 32 169 348 dirhams. Ces montants, dus par Fertima au fonds de retraite de l’OCP, sont enregistrés à l’actif du bilan dans le compte
« Retraite à répartir sur plusieurs exercices » en contrepartie au passif du bilan dans le compte
« Provisions pour pensions de retraite ». Chaque revalorisation fait l’objet d’un échéancier de remboursement sur 10 ans avec un taux d’intérêt annuel de 10%. La dernière échéance de remboursement a été réglée à fin décembre 2007 pour un montant de 3,2 millions dirhams.
c. Actif circulant
L’actif circulant, représentant 81% de l’actif total en 2005, emprunte une tendance baissière durant la période 2005-2007 passant de 470 Mdh en 2005 et de 433 Mdh en 2006 à 389 Mdh en 2007 avant de s’accroître (+120,7%) en 2008 pour s’établir à 859,3 Mdh. Ceci revient aux variations suivantes :
- En 2006, l’évolution en baisse de 7,8% de l’actif circulant s’explique par la diminution des Stocks passant de 265 Mdh à 184 Mdh, soit une baisse de l’ordre de 30,6% ;
- En 2007, l’actif circulant en diminution de 10,1% accuse principalement une baisse significative des stocks de 36,8%;
- Au 31 Décembre 2008, l’actif circulant enregistre une progression sensible de l’ordre de 120% atteignant ainsi 859 Mdh contre 389 Mdh en 2007. Cette évolution est due essentiellement à l’accroissement important des stocks pour atteindre 491 Mdh contre 116 Mdh en 2007, soit plus de 322%.
Durant la période 2005-2007, les stocks regroupant Marchandises, matières et fournitures et produits finis enregistrent une diminution moyenne de 34% pour s’établir à 116 Mdh en 2007 contre 265 Mdh en 2005. Cette évolution à la baisse s’explique par la stratégie de réduction des stocks entrepris par la société notamment en 2007 au vu de la baisse d’activité enregistrée.
En 2008, la société a modifié sa méthode de valorisation des stocks en passant d’une méthode CUMP (coût unitaire moyen pondéré) à une méthode FIFO (First in, First out – premier entré, premier sorti).
L’exercice 2008 marque une augmentation significative des stocks puisqu’ils atteignent 491 Mdh contre 116 Mdh à fin 2007, soit une évolution de 322% en prévision d’une bonne campagne agricole 2008/2009. Par ailleurs, cette hausse du niveau de stocks illustre la nouvelle stratégie de Fertima, depuis le rapprochement avec Charaf Corporation, qui réside dans la constitution d’un stock suffisant en période hors campagne agricole afin de pouvoir subvenir au mieux aux besoins du marché en cours de campagne.
b.2 Créances de l’actif circulant
En milliers de dirhams 2 005 2 006 Var 2 007 Var 2 008 Var
Fournisseurs débiteurs avances et acomptes 5 478 5 973 9,0% 2 302 -61,5% 52 061 NS Clients et comptes rattachés 175 924 224 934 27,9% 190 999 -15,1% 282 546 47,9%
Personnel 1 186 1 346 13,5% 1 914 42,2% 1 608 -16,0%
Etat 18 138 12 502 -31,1% 12 684 1,5% 23 280 83,5%
Comptes d'associés - - NA - NA - NA
Autres débiteurs 631 553 -12,3% 62 024 NS 2 548 -95,9%
Comptes de régularisation - actif 3 027 2 788 -7,9% 3 111 11,6% 4 337 39,4%
Créances de l'Actif Circulant 204 384 248 097 21,4% 273 034 10,1% 366 380 34,2%
Source : Fertima
Les créances de l’actif circulant ont progressé de 21,4% en 2006 et de 10,1% en 2007, enregistrant une croissance moyenne de 15,57% entre 2005 et 2007. Cette évolution peut être expliquée par les variations suivantes :
- En 2006, la croissance des créances de l’actif circulant est due essentiellement à :
• L’accroissement du poste « clients et comptes rattachés » de 27,9 % pour s’établir à 225 Mdh contre 176 Mdh en 2005. Cette évolution du poste clients et comptes rattachés est due essentiellement au délais de paiement accordés aux clients parallèlement à l’accroissement relatif du chiffre d’affaires.
- En 2007, les créances de l’actif circulant enregistrent une augmentation de 10,1 % pour un total de 273 Mdh, principalement en raison de :
• L’augmentation du poste « Autres débiteurs » passant de 553 Kdh en 2006 à 62 Mdh en 2007. Ce montant correspond à une créance sur la cession d’un terrain appartenant à Fertima, d’une superficie de 10 ha.
En 2008, les créances de l’actif circulant sont en hausse de 34,1% à 366 Mdh contre 273 Mdh en 2007. Cettes évolution s’explique par :
• La hausse du poste fournisseurs débiteurs qui s’établit à 52 Mdh contre 2,3 Mdh en 2007 ;
• L’augmentation du poste client de 48% à 283 Mdh contre 191 Mdh en 2007 ;
• L’accroissement des créances de l’Etat de 84% à 23 Mdh contre 12,6 Mdh en 2007.
b.3 Ratios de gestion
En milliers de dirhams 2005 2006 2007 2008
Stocks de marchandises 240 770 161 711 92 864 469 709
Achats revendus de marchandises 660 869 726 014 637 128 608 938
Ratio de rotation de stocks de M/ses1 132,98 81,3 53,2 281,5 Stocks de matières et fournitures consommables 24 020 22 161 23 331 20 993 Achats consommés de matière et de fournitures HT 29 529 28 366 27 107 24 973 Ratio de rotation de matières et fournitures consommables 2 296,9 285,2 314,2 306,8
Créances clients et comptes rattachés 175 924 224 934 190 999 282 546
Délais clients3 79,1 93,5 87,5 134,6 Source : Fertima
Les ratios de gestion traduisent la rotation des principaux postes du BFR d’exploitation à savoir : les stocks, les créances clients.
S’agissant des stocks de marchandises, le délai de renouvellement des stocks de marchandises a été considérablement amélioré depuis 2005 jusqu’à 2007, ramené de 133 j (achats HT) en 2005 à 81 j en 2006 et à 53 j en 2007. Ceci est le résultat de la politique de réduction des stocks engagée en 2007 par la société.
Cependant, le niveau des stocks a fortement augmenté en 2008 pour atteindre à 281,5 j contre 53,2 jours en 2007, et ce du fait de l’augmentation des niveaux de stocks suite à une politique de stockage entreprise par la société en 2008 en prévision d’une bonne campagne agricole.
S’agissant des stocks de matières et fournitures consommables, leur délai de renouvellement s’établit à respectivement en 2005, 2006 et 2007 à 297, 285 et 314 jours. En 2008, ce délai s’établit à 306,8 Il s’agit principalement de pièces de rechange non utilisées de manière régulière et maintenues en stock. En 2008, ce ratio passe à 773 jours contre 799 jours 314 en 2007.
Le délai de règlement des clients s’est accru en 2006, s’établissant à 93 j de CA contre 79 j en 2005 avant d’enregistrer une légère baisse en 2007 pour s’établir à 87,5 j. En 2008, le délai de règlement clients est de 134 j contre 87,5 jours à fin 2007, du fait des délais de recouvrement octroyés.