Source des données

Pour tester nos hypothèses, nous optons pour l’utilisation de données secondaires. En effet, nous avons besoin de données historiques sur les fusions et acquisitions et sur les scores de satisfaction des clients avant et après les fusions. Or, seules des données secondaires permettent de disposer de telles données. Un sondage ne permettrait pas la réalisation d’une telle étude multisectorielle et longitudinale dans le cadre d’une thèse.

1. Echantillon

Pour tester nos hypothèses, nous avons besoin de données relatives à la satisfaction des clients à un niveau agrégé, des données comptables et financières pour mesurer la performance de l’entreprise ainsi que des données concernant la structure du marché. Pour ce faire, quatre principales bases de données ont été mobilisées :

a) Les données relatives à la satisfaction des clients sont issues du projet American Customer

Satisfaction Index « ACSI » qui présente des scores de satisfaction des clients de plusieurs

entreprises sur plusieurs périodes.

b) Les données comptables et financières proviennent des bases Thomson One Banker et de

DATASTREAM

c) Pour déterminer les rendements, nous avons besoin de données boursières que nous avons obtenues du site Internet de Fama & French40

1.1 La base de l’American Customer Satisfaction Index « ACSI »

Les données marketing relatives à la satisfaction client ont été collectées à partir de la base du projet ACSI que nous avons présenté dans la première partie. Ces données sont des scores de satisfaction des clients des entreprises sélectionnées dans notre échantillon.

1.1.1 Les critères de sélection des entreprises

a) La régularité des scores d’ACSI

Toutes les entreprises suivies par le projet ne font pas partie de notre échantillon. Pour cause, nous avons constaté que certaines entreprises sont suivies un an et puis disparaissent, ou elles disparaissent quelques années après. Certaines entreprises, telles que le réseau d’hôtels

Best western suivie en 1994 et 1995 disparaissent pour réapparaître plus tard (en 2008 pour Best Western). Or, notre recherche exige d’étudier des entreprises qui sont suivies régulièrement

pour pouvoir analyser les effets d’une F&A sur la satisfaction de ses clients et sur ses performances sur au moins une période de quatre ans.

b) La disponibilité des scores de satisfaction

Nous avons remarqué que certaines entreprises sont certes suivies par le projet ACSI mais leurs scores ne sont pas suffisamment disponibles. Il s’agit par exemple de la banque PNC

Bank dont les scores apparaissent seulement pour les années 1996, 1997, 1998, 2000 et 2015.

La majorité de ces entreprises ont été éliminées de notre échantillon.

c) L’implication dans les opérations de Fusions & Acquisitions

Nous avons retenu uniquement les entreprises qui ont été impliquées au moins une fois dans une opération de F&A durant la période d’étude. De plus, la transaction doit être clôturée officiellement, c’est-à-dire que les phases de négociation et la signature de contrat sont déjà terminées et que plus rien n’est en cours de réalisation. Nous avons remarqué que plusieurs entreprises suivies par l’ACSI, dont les scores de satisfactions des clients sont disponibles, ne

présentent pas d'intérêt à notre recherche tout simplement parce qu’elles n’ont pas réalisé au moins une opération de F&A.

d) La disponibilité des données comptables et financières

De nombreuses entreprises ont été éliminées de notre base de données alors qu’elles sont suivies régulièrement par l’ACSI. La raison en est que les bases de données financières de Thomson One Banker et DATASTREAM ne disposent pas ou disposent de façon insuffisante des données financières de ces entreprises. C’est le cas par exemple de la multinationale Nestlé Sa qui a réalisé plusieurs opérations de F&A mais dont les données ne sont pas disponibles. Dans ces conditions, il ne serait pas possible de calculer, par exemple, le rendement de l’action de cette entreprise et ainsi le comparer avant et après la F&A.

Pour conclure, notre période d’étude commence en janvier 1994, l’année de création de l’ACSI et se termine en décembre 2014, Elle s’étend ainsi sur 21 périodes. Finalement, notre échantillon comprend seulement 133 firmes parmi plus de 300 suivies par l’ACSI. Ces entreprises sont regroupées dans 28 industries au deuxième niveau (two-digit SIC codes) et sont subdivisées en 57 sous-secteurs au quatrième niveau (four-digit codes). Le secteur le plus représenté au niveau 2 de la classification SIC est le code 49 intitulé « Electic, Gas, and Sanitary

Services » suivi du secteur 20, « Food and Kindred Products » alors que le moins représenté

Figure 19. La structure de l’échantillon à travers les secteurs.

1.2 Thomson One Banker et Datastream

L’ACSI fournit peu d’informations sur les F&A réalisées par les entreprises suivies par le projet. Ces données apparaissent sur leur site comme simple information sur l’année dans laquelle l’opération s’est réalisée. Il existe plusieurs bases de données comme (The Mergerstat

database et ZEPHYR database, Wikipedia, etc) Dans lesquelles sont disponibles des données

comptables/financières et des données relatives aux opérations de F&A. Cependant, Thomson

One Banker et DATASTEAM nous semblent les plus exhaustives et les plus conformes aux

objectifs de notre recherche. Elles intègrent des données financières, partielles ou totales des autres bases réputées comme, SDC Platinium, VentureXpert web.Word. D’ailleurs, d’autres chercheurs en marketing et en finance ont utilisé ces bases de données (Luo et al., 2010; Swaminathan et al., 2014). Nous avons donc recueilli les détails sur les opérations de F&A dans ces bases. 1 16 2 3 2 2 3 6 8 1 1 3 1 10 20 2 8 6 2 2 2 8 6 2 6 1 2 7 0 5 10 15 20 25

Oil and gas extraction Food and kindred products Tobaco products Apparel and other finished products Chemicals and allied products Petroleum refining and other industries Industrial, commercial machinery, and computer…

Electronic and other Electrical Equipment and… Transportation equipement Miscellaneous Manufacturing Industries Motor Freight Transportation and Warehousing Transportation by air Transportation services Communications Electric, gas, and sanitary services Building Materials, Hardware, Garden Supply, and…

General merchandise stores Food stores Apparel and Accessory Stores Home Furniture, Furnishings, and Equipment Stores Eating and Drinking Places Miscellaneous Retail Depository institutions Security and Commodity Brokers, Dealers, Exchanges,…

Insurance carriers Holding and other Investment Offices Hotels and other lodging places Business services

Le tableau 9 montre que les firmes sélectionnées dans notre modèle ont réalisé1959 opérations de F&A pendant 21 ans, soit 2,35 opérations en moyenne chaque année/période dans laquelle au moins une F&A été réalisée. Le nombre maximal d’opérations réalisées sur une année est 25.

Statistiques descriptives

N Minimum Maximum Somme Moyenne Ecart type

Opérations de fusions- acquisitions réalisées chaque année

832 1 25 1959 2,35 2,153

N valide (liste) 832

Tableau 9. Opérations de F&A réalisées par les entreprises de notre échantillon depuis 1994.

1.3 Le site internet de Kenneth R. French (mba.tuck.dartmouth.edu)

Le site de Kenneth French offre la possibilité de télécharger plusieurs sortes de données en rapport avec les marchés financiers. Nous avons utilisé ce site pour obtenir des données concernant les facteurs du modèle de Fama-French Carhart à 4 facteurs que nous utilisons pour mesurer le rendement des titres. Ces facteurs sont : Small Minus Big (SMB) ou effet de grandeur,

High Minus Low (HML) ou effet de valeur et le Momentum de Carhart, le taux d’investissement

sans risque, les rendements moyens du marché et les rendements excédentaires du marché.