Partie IV P RESENTATION DE C ELLULOSE DU M AROC
III. S ITUATION FINANCIERE DE C ELLULOSE DU M AROC 1. A NALYSE DU COMPTE DE PRODUITS ET DE CHARGES
III.1.1. RESULTAT D’EXPLOITATION
En kdh 2006 2007 2008 Var.
06/07
Var.
07/08 TCAM
Produits d'exploitation 700 018 785 162 636 091 12,2% -19,0% -4,7%
Ventes de bien et de services (chiffre d'affaires) 676 391 777 970 603 212 15,0% -22,5% -5,6%
Variation de stocks de produits 9 465 -10 142 15 357 -207,2% NS 27,4%
Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même 14 125 14 898 15 600 5,5% 4,7% 5,1%
Subventions d'exploitation 0 0 0 - -
-Autres produits d'exploitation 37 45 55 20,5% 21,6% 21,9%
Reprises d’exploitation, transferts de charges 0 2 390 1 867 - -21,9%
-Charges d'exploitation 652 250 745 405 675 677 14,3% -9,4% 1,8%
Achats consommés de matières et fournitures 423 566 537 327 462 157 26,9% -14,0% 4,5%
Autres charges externes 126 862 105 454 103 918 -16,9% -1,5% -9,5%
Impôts et taxes 11 147 10 675 4 692 -4,2% -56,0% -35,1%
Charges de personnel 38 942 36 887 38 673 -5,3% 4,8% -0,3%
Autres charges d'exploitation 0 0 0 - -
-Dotations d'exploitation 51 732 55 061 66 237 6,4% 20,3% 13,2%
Résultat d'exploitation 47 768 39 757 -39 586 -16,8% -199,6% NS
Résultat d’exploitation / CA 7,1% 5,1% -6,6% - - -
Source : Cellulose du Maroc SA
Ventes de biens et services produits
2006 2007 2008 Var. 06/07 Var. 07/08 TCAM
Ventes en tonnes Maroc 23 543 29 080 25 578 23,5% -12,0% 4,2%
Ventes en tonnes Export 109 275 120 153 85 630 10,0% -28,7% -11,5%
Ventes totales en tonnes 132 818 149 233 111 208 12,4% -25,5% -8,5%
Prix de vente moyen (en dirham/tonne) 5 092,6 5 213,1 5 424,2 2,4% 4,0% 3,2%
Source : Cellulose du Maroc SA
Le chiffre d’affaires réalisé en 2007 s’élève à 778 mdh contre 676 mdh en 2006, soit une hausse de 15,0%.
L’essentiel du chiffre d’affaires de Cellulose du Maroc SA provient des ventes réalisées à l’étranger. Celles-ci représentent (en valeur) 81,2% des ventes totales et s’établissent à 630 mdh en 2007 contre 563 mdh en 2006, soit une amélioration de 11,9%.
A fin 2008, le chiffre d’affaires dégagé par Cellulose du Maroc SA ressort à 603 mdh (contre 778 mdh en 2007), soit une régression de 22,5%. Cette situation résulte principalement de la baisse de la demande nationale et internationale combinée à la diminution continue du cours de la pâte à papier. En effet, les ventes réalisées à l’étranger (Royaume Uni, Italie, France, Tunisie, Turquie, Grèce, etc.) s’élèvent à 462 mdh au 31 décembre 2008 (contre 630 mdh en 2007). A ce stade, il est utile de préciser que le marché mondial de la pâte à papier a notamment connu en 2008 : (i) une dégradation de la demande accentuée par les difficultés d’accès au financement, (ii) une abondance de l’offre avec l’application de prix extrêmement compétitifs, (iii) la fermeture versus l’arrêt (temporaire) de certaines usines produisant de la pâte à papier et (iv) la constitution d’importants stocks mondiaux en pâte à fibre courte.
La part des exportations dans le chiffre d’affaires total de Cellulose du Maroc SA diminue progressivement entre 2006 et 2008. Elle passe de 83,4% en 2006 à 81,2% en 2007 et enfin à 76,7% en 2008 en raison de l’intensification de la concurrence des pays ibériques et du Brésil.
NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 89
Compte tenu de la baisse du chiffre d’affaires, les produits d’exploitation enregistrent un TCAM de -4,7% sur la période (2006-2008). Ces derniers s’établissent ainsi à 636 mdh à fin 2008 contre 785 mdh en 2007 et 700 mdh au 31 décembre 2006.
Les charges d’exploitation quant à elles, affichent une progression annuelle moyenne de 1,8% sur la période (2006-2008). Cette situation est principalement due à la hausse des achats consommés de matières et de fournitures sur ladite période (soit un TCAM de 4,5%).
A fin 2008, les achats consommés de matières et fournitures (hors variation de stocks) comprennent principalement : (i) les achats de bois (qui représentent 72,5% du total des achats consommés de matières et fournitures hors variation de stocks), (ii) les achats de produits chimiques (qui représentent 12,2% du total des achats consommés de matières et fournitures hors variation de stocks) et (iii) les charges relatives à l’entretien de l’outil de production (qui représentent 4,0% du total des achats consommés de matières et fournitures hors variation de stocks).
Notons que la production de pâte à papier s’élève à fin 2008 à 113 395 tonnes contre 145 545 tonnes en 2007, soit une baisse de 22,1%, du fait notamment de l’arrêt de l’usine de Cellulose du Maroc pendant 3 mois (d’octobre à décembre 2008, en raison de la baisse de la demande nationale et internationale combinée à la diminution continue du cours de la pâte à papier). La cadence moyenne de production de l’usine ressort à 434 tonnes/jour en 2008 contre 416 tonnes/jour à fin 2007.
Les autres charges externes baissent en moyenne de 9,5% sur la période (2006-2008). Ce poste englobe essentiellement : (i) les frais de transport (qui représentent à eux seuls 73,3% du total des autres charges externes enregistrées à fin 2008), (ii) les frais d’assurance (qui représentent 7,2% du total des autres charges externes comptabilisées au 31 décembre 2008) et (iii) les commissions liées aux ventes réalisées (qui représentent 7,0% du total des autres charges externes enregistrées à fin 2008).
Les charges de personnel enregistrent une augmentation de 4,8% à fin 2008 en raison de l’opération de départ volontaire à la retraite. L’effectif de Cellulose du Maroc SA est ainsi passé de 233 personnes au 31 décembre 2006 à 220 personnes en 2008.
Le résultat d’exploitation passe de 48 mdh à fin 2006 à 40 mdh au 31 décembre 2007 et puis à -40 mdh en 2008.
La dégradation dudit résultat constatée à fin 2008 trouve son origine dans le fait que les produits d’exploitation diminuent à un rythme plus soutenu que celui des charges d’exploitation (-19,0% pour les produits d’exploitation en 2008 par rapport à l’exercice 2007 contre -9,4% pour les charges d’exploitation). La marge d’exploitation s’établit ainsi à -6,6% à fin 2008 (contre 5,1% en 2007).
III.1.2. RESULTAT FINANCIER
Produits des titres de participation et autres titres immobilisés 13 13 12 0,0% -10,0% -3,9%
Gains de change 4 328 2 611 7 860 -39,7% 201,1% 34,8%
Intérêts et autres produits financiers 86 1 543 3 246 NS 110,4% NS
Reprises financières, transferts de charges 2 631 777 1 462 -70,5% 88,2% -25,5%
Charges financières 44 258 39 181 34 221 -11,5% -12,7% -12,1%
Source : Cellulose du Maroc SA
Les produits financiers s’élèvent à 5 mdh en 2007 et comprennent des :
Gains de change pour un montant de 3 mdh en 2007 (contre 4 mdh en 2006) ;
Intérêts sur avances accordées aux filiales pour un montant de 2 mdh en 2007 ;
Reprises de provisions pour risques de change pour un montant de 1 mdh en 2007.
NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 90
A fin 2008, les produits financiers s’établissent à 13 mdh et englobent les éléments suivants :
Gains de change pour un montent de 8 mdh ;
Intérêts sur avances accordées aux filiales pour un montant de 3 mdh ;
Reprises de provisions pour risques de change pour un montant de 2 mdh.
Compte tenu de la baisse des dettes de financement, suite aux remboursements opérés, les charges financières périclitent respectivement de 11,5% en 2007 et de 12,7% à fin 2008. Ces dernières ressortent ainsi à 34 mdh au 31 décembre 2008 contre 44 mdh en 2006.
Le résultat financier passe de -37 mdh en 2006 à -34 mdh à fin 2007 et puis à -22 mdh en 2008.
III.1.3. RESULTAT NON COURANT
En kdh 2006 2007 2008 Var.
06/07
Var.
07/08 TCAM
Produits non courants 14 105 18 633 15 644 32,1% -16,0% 5,3%
Produits des cessions d'immobilisations 3 838 149 0 -96,1% -100,0% -100,0%
Subvention d'équilibre 0 0 0 - -
-Reprises sur subventions d'investissement 0 0 0 - -
-Autres produits non courants 3 505 5 336 3 771 52,2% -29,3% 3,7%
Reprises non courantes; transferts de charges 6 762 13 149 11 872 94,4% -9,7% 32,5%
Charges non courantes 18 659 7 986 7 883 -57,2% -1,3% -35,0%
Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées 5 638 2 0 -100,0% -100,0% -100,0%
Subventions accordées 0 0 0 - -
-Autres charges non courantes 7 090 1 143 1 885 -83,9% 65,0% -48,4%
Dotations non courantes aux amortissements et aux provisions 5 931 6 842 5 998 15,4% -12,3% 0,6%
Résultat non courant -4 553 10 647 7 760 333,8% -27,1% NS
Source : Cellulose du Maroc SA
Les produits non courants s’établissent à 19 mdh au 31 décembre 2007 et se composent essentiellement des éléments suivants :
La reprise d’une provision relative à la patente et à la taxe urbaine pour un montant de 2 mdh ;
La reprise de la provision pour primes de retraite pour un montant de 6 mdh ;
Des produits d’assurances pour un montant de 1 mdh ; et
Des remises à recevoir de l’Office National des Chemins de Fer portant sur le transport du bois importé et ce pour un montant de 3 mdh.
Au 31 décembre 2008, les produits non courants s’élèvent à 16 mdh (contre 19 mdh à fin 2007), soit une régression de 16,0%. Lesdits produits non courants comprennent principalement :
La reprise d’une provision relative à la patente et à la taxe urbaine (liées à l’exercice 2005) pour un montant de 2 mdh ;
La reprise de la provision pour primes de retraite pour un montant de 6 mdh ; et
La reprise de la provision afférente à la non récupération de la cotisation minimale (liée à l’exercice 2005) pour un montant de 2 mdh.
Le résultat non courant constaté à fin 2007 ressort à 11 mdh contre -5 mdh en 2006, soit une amélioration de 333,8% due à l’accroissement des produits non courants de 32,1% contre une régression des charges non courantes de 57,2% au 31 décembre 2007.
A fin 2008, le résultat non courant s’établit à 8 mdh (contre 11 mdh au 31 décembre 2007) compte tenu de la baisse des produits non courants enregistrés par Cellulose du Maroc SA.
NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 91
III.1.4. RESULTAT NET
En kdh 2006 2007 2008 Var. 06/07 Var. 07/08 TCAM
Résultat d'exploitation 47 768 39 757 -39 586 -16,8% -199,6% NS
Résultat financier -37 201 -34 237 -21 641 NA NA NA
Résultat courant 10 567 5 520 -61 227 -47,8% NS NS
Résultat non courant -4 553 10 647 7 760 333,8% -27,1% NS
Impôt sur les résultats 2 147 2 327 2 623 8,4% 12,7% 10,5%
Résultat net 3 867 13 839 -56 090 257,9% NS NS
Résultat net / CA 0,6% 1,8% -9,3% - -
-Source : Cellulose du Maroc SA
Au titre de l’exercice 2007, le résultat net affiche une progression significative de 257,9% en raison de l’accroissement du résultat non courant.
Ainsi, la marge nette s’établit à 1,8% en 2007 contre 0,6% à fin 2006.
Le résultat net afférent à l’exercice 2008 ressort à -56 mdh (contre 14 mdh à fin 2007). Cette évolution s’explique principalement par la dégradation du résultat d’exploitation, qui passe de 40 mdh au 31 décembre 2007 à -40 mdh à fin 2008. Au 31 décembre 2008, la marge nette s’élève ainsi à -9,3%.
NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 92
III.2. ANALYSE DU BILAN
III.2.1. ACTIF
En kdh 2006 2007 2008 Var. 06/07 Var. 07/08 TCAM
Actif
Actif immobilisé 547 590 521 394 491 464 -4,8% -5,7% -5,3%
Immobilisations en non valeurs 0 0 0 - -
Immobilisations incorporelles 250 250 250 0,0% 0,0% 0,0%
Immobilisations corporelles 344 138 317 028 287 115 -7,9% -9,4% -8,7%
Immobilisations financières 202 664 203 066 203 278 0,2% 0,1% 0,2%
Ecarts de conversion actif 537 1 050 821 95,5% -21,8% 23,6%
Actif circulant 485 762 460 099 532 295 -5,3% 15,7% 4,7%
Stocks 296 272 199 108 302 385 -32,8% 51,9% 1,0%
Source : Cellulose du Maroc SA
Les immobilisations incorporelles comprennent le fonds de commerce de Cellulose du Maroc. Ces dernières s’établissent à 250 kdh sur la période (2006-2008).
Les immobilisations corporelles s’élèvent à fin décembre 2008 à 287 mdh contre 317 mdh en 2007 et 344 mdh au 31 décembre 2006, soit un TCAM de -8,7% sur la période (2006-2008). Ces immobilisations nettes englobent :
Les terrains industriels : qui s’établissent à 26 mdh en 2008 (soit 9,1% des immobilisations corporelles) ;
Les constructions : qui représentent 8,8% du total des immobilisations corporelles en 2008 (soit 25 mdh) ;
Les matériels et outillages : qui représentent à eux seuls 67,8% du total des immobilisations corporelles en 2008 (soit 195 mdh) ;
Les autres immobilisations corporelles : qui représentent 7,7% du total des immobilisations corporelles enregistrées à fin 2008 (soit 22 mdh) ; et
Les immobilisations corporelles en cours : qui ressortent à 19 mdh au 31 décembre 2008 (soit 6,6% des immobilisations corporelles enregistrées).
Les immobilisations financières de Cellulose du Maroc représentent en moyenne 20,0% de l’actif total sur la période (2006-2008). Celles-ci se composent principalement des participations détenues par Cellulose du Maroc au niveau du capital de chacune d’Eucaforest et de Papelera de Tetuan.
Le niveau des stocks passe de 296 mdh en 2006 à 199 mdh à fin 2007, puis s’élève à 302 mdh en 2008. Les stocks comprennent les matières premières (principalement du bois), les matières consommables (notamment les pièces détachées), les emballages ainsi que les produits en cours et les produits finis (pâte à papier). A fin 2008, les stocks de matières premières représentent à eux seuls 65,1% des stocks enregistrés par Cellulose du Maroc SA. L’évolution enregistrée par le poste « stocks » à fin 2008 s’explique par l’arrêt de la production de l’usine pendant trois mois (d’octobre à fin décembre 2008).
Les créances de l’actif circulant progressent de 37,7% en 2007. Celles-ci intègrent :
Les créances clients qui enregistrent une hausse de 24,0% en 2007 compte tenu de l’amélioration du chiffre d’affaires dégagé par Cellulose du Maroc ;
Une avance octroyée à Eucaforest, sous forme de compte d’associés, dont le solde s’établit à 63,5 mdh à fin 2007 ; et
Le poste « état débiteur » qui atteint 23,7 mdh à fin 2007 contre 26,5 mdh en 2006.
NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 93
Au titre de l’exercice 2008, les créances de l’actif circulant enregistrent une baisse de 11,8% (par rapport à l’année 2007) en raison notamment de la contraction du chiffre d’affaires dégagé par Cellulose du Maroc SA.
La trésorerie actif de Cellulose du Maroc a régressé de 52,1% par an en moyenne entre 2006 et 2008 (cf. le point III.4 de la présente partie).
Le total bilan évolue en dents de scie sur la période (2006-2008). En effet, ce dernier régresse de 5,5% à fin 2007 pour s’établir à 983 mdh et ressort à 1 025 mdh en 2008 (soit en progression de 4,3%) compte tenu de l’augmentation de l’actif circulant à fin 2008.
NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 94
Capitaux permanents 785 909 770 331 644 784 -2,0% -16,3% -9,4%
Capitaux propres 320 486 334 326 278 237 4,3% -16,8% -6,8%
Autres provisions pour risques et charges 240 413 181 71,8% -56,1% -13,2%
Ecart de conversion passif 484 116 1 067 -76,0% NS 48,5%
Trésorerie passif 145 196 84 695 272 906 -41,7% 222,2% 37,1%
Total passif 1 039 743 983 071 1 025 228 -5,5% 4,3% -0,7%
Source : Cellulose du Maroc SA
Les capitaux propres de Cellulose du Maroc évoluent à un rythme annuel de -6,8% sur la période (2006-2008).
Cette situation s’explique par les résultats nets enregistrés au cours des trois derniers exercices.
En kdh 2006 2007 2008 Var. 06/07 Var. 07/08 TCAM
Source : Cellulose du Maroc SA
L’écart de réévaluation correspond à la réévaluation effectuée en date du 31/12/2003 portant sur l’outil de production et sur le portefeuille des titres de participation.
Le report à nouveau est largement déficitaire sur la période analysée.
Les dettes de financement se réduisent à une cadence annuelle de 11,9% sur la période considérée (2006-2008).
Elles passent ainsi de 454 mdh en 2006 à 353 mdh à fin 2008 suite aux remboursements intervenus.
Les dettes de financement contractées par Cellulose du Maroc SA se déclinent comme suit :
Organisme prêteur Montant
initial Taux d’intérêt Echéance Encours au 31 décembre 2008
CDG 135 000 5,5% 2014 104 175
TAIC 40 000 Euribor + 1,5% 2014 27 156
CAM (Crédit Agricole du Maroc) 41 834 6,0% 2010 13 234
CAM (Crédit Agricole du Maroc) 58 026 6,0% 2012 38 400
CAM (Crédit Agricole du Maroc) 99 278 6,0% 2012 65 000
Attijari 57 000 5,0% 2011 57 000
NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 95
Les provisions durables pour risques et charges sont de l’ordre de 14 mdh à fin 2007. Ces dernières concernent essentiellement :
Une provision pour retraite et congés payés ; et
Une provision pour pertes de change afférentes à l’avance en compte courant consentie par l’actionnaire TAIC.
Au 31 décembre 2008, les provisions durables pour risques et charges, d’un montant de 14 mdh, comprennent :
Une provision afférente à la non récupération de la cotisation minimale (liée aux exercices 2006, 2007 et 2008) pour un montant de 7 mdh
Une provision pour retraite et congés payés (pour un montant de 5 mdh) ;
Une provision pour pertes de change relatives à l’avance en compte courant consentie par l’actionnaire TAIC (pour un montant de 1 mdh).
Les dettes du passif circulant passent de 108 mdh en 2006 à 106 mdh au titre de l’exercice 2008. Ces dettes englobent principalement (i) les dettes fournisseurs (représentant en moyenne 76,6% du total des dettes du passif circulant sur la période considérée), (ii) les postes « état » et « autres créanciers » qui s’établissent respectivement à 6,1 mdh (5,7% des dettes du passif circulant) et 7,3 mdh (6,8% des dettes du passif circulant) à fin 2008.
Les comptes de régularisation passif s’établissent à 15 mdh à fin 2008 (contre 3 mdh en 2007). Ce poste englobe en 2008 les intérêts, portant sur les dettes bancaires, non réglés.
A fin 2008, la trésorerie passif s’établit à 273 mdh, soit en progression de 222,2% par rapport à l’exercice 2007.
III.3. PASSIF EVENTUEL
Conformément à la législation fiscale au Maroc, les déclarations fiscales de Cellulose du Maroc SA au titre de l’impôt sur les sociétés (IS), de la taxe sur la valeur ajoutée (TVA) et de l’impôt sur le revenu des personnes physiques (IGR) pour les exercices 2004, 2005, 2006 et 2007 peuvent faire l’objet d’un contrôle fiscal qui peut donner lieu a d’éventuels redressements.
III.4. ANALYSE DU TABLEAU DE FINANCEMENT
En kdh 2006 2007 2008 Var. 06/07 Var. 07/08 TCAM
Autofinancement 58 344 71 093 2 465 21,9% -96,5% -79,4%
Cession et réduction d'immobilisations 4 075 341 0 -91,6% -100,0% -100,0%
Augmentation des capitaux propres 0 0 0 - -
-Augmentation des dettes de financement 0 18 0 - -100,0%
-Récupération des prêts immobilisés 0 0 365
-Total ressources stables 62 419 71 452 2 830 14,5% -96,0% -78,7%
Acquisition ou augmentation des immobilisations 31 228 28 056 28 791 -10,2% 2,6% -4,0%
Remboursement des capitaux propres 0 0 0 - -
-Remboursement des dettes de financement 20 029 32 287 69 217 61,2% 114,4% 85,9%
Prêts immobilisés 27 490 440 NS -10,2% 303,7%
Total emplois stables 51 284 60 833 98 447 18,6% 61,8% 38,6%
Variation du besoin de financement global 124 845 -45 069 92 702 -136,1% NS -13,8%
Variation de trésorerie -113 711 55 687 -188 320 149,0% NS NA
Trésorerie nette -138 804 -83 117 -271 437 NA NA NA
Source : Cellulose du Maroc SA
Les bénéfices enregistrés sur la période (2006-2007) ont permis d’améliorer substantiellement la capacité d’autofinancement versus l’autofinancement de la société Cellulose du Maroc (absence de distribution de dividendes). En effet, la capacité d’autofinancement passe ainsi de 58 mdh en 2006 à 71 mdh au 31 décembre 2007, soit un TCAM de 21,9%.
NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 96
En raison de la dégradation du résultat net, la capacité d’autofinancement versus l’autofinancement (absence de distribution de dividendes) s’établit à 2 mdh à fin 2008, soit une baisse de 96,5% par rapport à l’exercice 2007.
Sur la période (2006-2008), l’autofinancement constitue la principale source de financement de Cellulose du Maroc SA. Notons, que la variation négative du besoin en fonds de roulement enregistrée à fin 2007 contribue également au financement afférent à l’exercice en question.
Cellulose du Maroc a procédé, sur la période (2006-2008), au remboursement des dettes de financement pour un montant total de 122 mdh.
Compte tenu de l’amélioration des ressources stables (de 14,5%) d’une part et de la variation négative du besoin en fonds de roulement d’autre part, la trésorerie nette s’élève à fin 2007 à -83 mdh (contre -139 mdh en 2006).
A fin 2008, la trésorerie nette ressort à -271 mdh (contre -83 mdh au 31 décembre 2007). Cette situation s’explique notamment par la régression des ressources stables (de -96,0%) et l’accroissement des emplois
stables (lié aux remboursements des dettes de financement intervenus) qui passent de 61 mdh à fin 2007 à 98 mdh en 2008.
III.5. ANALYSE DE L’EQUILIBRE FINANCIER
En kdh 2006 2007 2008 Var. 06/07 Var. 07/08 TCAM
Financement permanent 785 909 770 331 644 784 -2,0% -16,3% -9,4%
Actif immobilisé 547 590 521 394 491 464 -4,8% -5,7% -5,3%
Fonds de roulement 238 319 248 937 153 320 4,5% -38,4% -19,8%
Actif circulant 485 762 460 099 532 295 -5,3% 15,7% 4,7%
Passif circulant 108 638 128 045 107 538 17,9% -16,0% -0,5%
Besoin en fonds de roulement 377 124 332 054 424 757 -12,0% 27,9% 6,1%
FR/BFR 63,2% 75,0% 36,1% - - -24,4%
Trésorerie actif 6 392 1 578 1 469 -75,3% -6,9% -52,1%
Trésorerie passif 145 196 84 695 272 906 -41,7% 222,2% 37,1%
Trésorerie nette -138 804 -83 117 -271 437 NA NA NA
Source : Cellulose du Maroc SA
Fonds de roulement
Le fonds de roulement s’établit à fin 2007 à 249 mdh (contre 238 mdh au 31 décembre 2006).
Compte tenu de la régression du financement permanent (liée notamment à la dégradation du résultat net enregistré à fin 2008 et à la diminution des dettes de financement), le fonds de roulement s’élève au 31 décembre 2008 à 153 mdh (contre 249 mdh en 2007), soit une baisse de 38,4%.
Besoin en fonds de roulement
En 2007, le besoin en fonds de roulement s’élève à 332 mdh (soit en baisse de 12,0% par rapport à 2006). Cette évolution s’explique par la diminution de l’actif circulant (liée à la réduction des stocks) et l’augmentation du passif circulant (principalement due à la progression des dettes fournisseurs).
Le besoin en fonds de roulement dégagé au 31 décembre 2008 ressort à 425 mdh (contre 332 mdh en 2007), soit en progression de 27,9%. Cette situation résulte de l’augmentation de l’actif circulant (due à la hausse du niveau des stocks).
Trésorerie nette
La trésorerie nette est déficitaire depuis 2006. Cette dernière ressort au 31 décembre 2008 à -271 mdh contre -83 mdh en 2007 et -139 mdh à fin 2006.
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III.6. RATIOS DE GESTION
En nb. de jours 2006 2007 2008 Var.
06/07
Var.
07/08 TCAM
Stocks (matières premières)11 162 71 153 -56,1% 115,3% -2,8%
Stocks (produits en cours et produits finis)12 37 28 44 -25,1% 57,1% 9,0%
Créances clients13 58 63 70 7,9% 11,8% 9,9%
Dettes fournisseurs14 46 48 40 3,8% -17,2% -6,7%
Source : Cellulose du Maroc SA
Le délai de règlement des clients s’élève à 64 jours en moyenne sur la période allant de 2006 à 2008. La progression des délais de paiement accordés aux clients entre 2007 et 2008 s’explique principalement par l’allongement des délais dont bénéficie la Société.
Le délai de règlement des fournisseurs, quant à lui, s’établit à 45 jours en moyenne sur la période concernée.
11Délai de rotation des stocks (matières premières) = (stocks de matières premières * 360) / (achats consommés de matières et fournitures HT).
12Délai de rotation des stocks (produits en cours et produits finis) = (stocks de produits en cours et produits finis * 360) / (CA HT).
13Délai de règlement des clients = (créances clients nettes * 360) / (CA TTC).
14Délai de règlement des fournisseurs = (fournisseurs * 360) / (achats consommés de matières et fournitures TTC + autres charges externes TTC).
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