S ITUATION FINANCIERE DE CDG D EVELOPPEMENT 1. A NALYSE DU COMPTE DE PRODUITS ET DE CHARGES

IV.1.1. RESULTAT D’EXPLOITATION

En kdh 2006 2007 2008 Var.

06/07

Var.

07/08 TCAM

Produits d'exploitation 8 465 8 166 19 253 -3,5% 135,8% 50,8%

Ventes de marchandises en l'état 0 0 0 - -

-Ventes de biens et services produits (chiffre d'affaires) 1 474 1 884 7 045 27,7% NS 118,6%

Variation de stocks de produits 0 0 0 - -

-Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même 0 0 0 - -

-Subventions d'exploitation 0 0 0 - -

Autres produits d'exploitation 6 040 6 283 10 593 4,0% 68,6% 32,4%

Reprises d’exploitation, transferts de charges 950 0 1 615 -100,0% - 30,4%

Charges d'exploitation 96 945 92 407 113 519 -4,7% 22,8% 8,2%

Achats revendus de marchandises 0 0 0 - -

-Achats consommés de matières et fournitures 5 037 8 357 10 945 65,9% 31,0% 47,4%

Autres charges externes 6 457 38 113 31 954 NS -16,2% 122,5%

Impôts et taxes 305 1 692 1 678 NS -0,8% 134,6%

Charges de personnel 12 906 24 437 32 228 89,4% 31,9% 58,0%

Autres charges d'exploitation 4 17 58 NS NS NS

Dotations d'exploitation 72 236 19 790 36 656 -72,6% 85,2% -28,8%

Résultat d'exploitation -88 480 -84 240 -94 266 NA NA NA

Source : CDG Développement SA

Les produits d’exploitation passent de 8 mdh en 2006 à 19 mdh à fin 2008, enregistrant ainsi un TCAM de 50,8% sur la période (2006-2008).

Ces produits correspondent essentiellement aux management fees facturés par CDG Développement à ses filiales et comptabilisés au niveau du poste « autres produits d’exploitation » d’une part et aux refacturations opérées par CDG Développement à ses filiales (refacturations relatives à certaines charges supportées par la holding) et enregistrées au niveau du poste « ventes de biens et services produits » d’autre part.

A fin 2007, l’évolution du poste « ventes de biens et services produits » est liée à la refacturation par CDG Développement à ses filiales de leur quote-part quant aux opérations de sponsoring menées.

Au 31 décembre 2008, les produits d’exploitation enregistrent une croissance de 135,8% compte tenu de l’augmentation des management fees perçus et des différentes charges refacturées aux filiales.

Il convient de noter par ailleurs, qu’à compter de l’exercice 2008 les management fees sont désormais comptabilisés au niveau du poste « ventes de biens et services produits », alors que les refacturations des charges supportées par CDG Développement (au profit des filiales) sont dorénavant enregistrées au niveau du poste « autres produits d’exploitation ».

Les reprises d’exploitation constatées en 2006 concernent une reprise de provisions pour risques et charges relatives à la CNSS.

Au 31 décembre 2008, les charges d’exploitation s’élèvent à 114 mdh (contre 92 mdh à fin 2007 et 97 mdh au 31 décembre 2006).

Les charges d’exploitation, afférentes à l’exercice 2006, intègrent les éléments suivants :

ƒ Des achats consommés de matières et de fournitures pour 5 mdh liés essentiellement à des prestations d’études et de conseil fournies par des prestataires externes ;

NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 146

ƒ Des charges externes pour un montant global de 6 mdh, relatives principalement : (i) aux frais de mission et de déplacement (représentant 31% du total des charges externes), (ii) aux dépenses de sponsoring (représentant 17% du total des charges externes), (iii) aux honoraires (représentant 15% du total des charges externes), (iv) aux charges locatives (représentant 6% du total des charges externes) et (iv) aux redevances de crédit-bail (représentant 4% du total des charges externes) ;

ƒ Des charges de personnel de l’ordre de 13 mdh ; et

ƒ Des dotations d’exploitation pour un montant total de 72 mdh. Ces dotations engobent : (i) une dotation aux provisions pour dépréciation des titres de Papelera de Tetuan pour un montant de 50 mdh (cette dotation a été comptabilisée en dotations d’exploitation et non en dotations financières), (ii) une dotation aux provisions pour risques et charges d’un montant de 21 mdh (dotation liée à la situation nette négative de Royal Golf de Fes) et (iii) une dotation aux amortissements pour le reliquat.

A fin décembre 2007, les charges d’exploitation concernent les éléments suivants :

ƒ Des achats consommés de matières et de fournitures (prestations d’études et de conseil) pour un montant total de 8 mdh ;

ƒ Des charges externes pour un montant de 38 mdh, comprenant principalement : (i) des frais d’honoraires (représentant 34% du total des charges externes), (ii) des frais de publicité et de relations publiques (représentant 20% du total des charges externes), (iii) des charges locatives & des redevances de crédit-bail (représentant 14% du total des charges externes) et (iv) des frais de mission et de déplacement (représentant 9% du total des charges externes). La progression enregistrée par ce poste en 2007 résulte essentiellement de la comptabilisation des frais liés à la publicité et aux relations publiques ;

ƒ Des charges de personnel pour un montant de 24 mdh (contre 13 mdh en 2006). Cette évolution s’explique par l’augmentation des effectifs de CDG Développement qui sont passés de 25 personnes à fin 2006 à 64 personnes au 31 décembre 2007 ;

ƒ Des dotations d’exploitation pour un montant de 20 mdh, afférentes principalement aux dotations aux provisions pour comblement de passif pour 18 mdh. Ces dotations concernent essentiellement les situations nettes négatives de : la société Sai M’diq (pour un montant de 10 mdh) et la société Royal Golf de Fes (pour un montant de 8 mdh).

Afin 2008, les charges d’exploitation correspondent aux éléments suivants :

ƒ Des achats consommés de matières et de fournitures pour un montant total de 11 mdh, qui englobent principalement : des prestations d’études et de conseil (représentant 90% du total des achats consommés), des charges relatives à l’eau et l’électricité consommées (soit 3% du total des achats consommés), des achats de fournitures informatiques (représentant 2% du total des achats consommés) et des frais de formation (soit 4% du total des achats consommés) ;

ƒ Des charges externes pour un montant de 32 mdh, comprenant essentiellement : (i) des frais d’honoraires (représentant 38% du total des charges externes), (ii) des frais de publicité et de relations publiques (soit 8% du total des charges externes), (iii) des charges locatives & des redevances de crédit-bail (représentant 25% du total des charges externes), (iv) des frais de mission et de déplacement (soit 9% du total des charges externes) et (v) des frais de commissions bancaires (représentant 15% du total des charges externes). Compte tenu de la baisse des frais de publicité et de relations publiques, les charges externes diminuent de 16,2% entre 2007 et 2008 ;

ƒ Des charges de personnel pour un montant de 32 mdh (contre 24 mdh à fin 2007). Cette évolution s’explique par l’accroissement des effectifs de CDG Développement ;

ƒ Des dotations d’exploitation pour un montant de 37 mdh, afférentes essentiellement aux dotations aux provisions pour comblement de passif (pour un montant de 33 mdh comptabilisé en provisions pour risques et charges).

Le résultat d’exploitation se dégrade sur la période considérée, en effet ce dernier s’établit à -94 mdh à fin 2008 contre -88 mdh en 2006.

NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 147

Produits financiers 100 261 182 836 524 711 82,4% 187,0% 128,8%

Produits des titres de participation et autres titres immobilisés 91 570 145 104 448 695 58,5% NS 121,4%

Gains de change 0 0 0 - -

-Intérêts et autres produits financiers 8 691 37 732 25 574 NS -32,2% 71,5%

Reprises financières, transferts de charges 0 0 50 442 - -

-Charges financières 534 96 749 51 881 NS -46,4% NS

Source : CDG Développement SA

Les produits financiers, relatifs à l’exercice 2006, englobent les :

ƒ Dividendes perçus au titre de l’exercice 2005 pour un montant total de 92 mdh. Ce montant correspond aux dividendes reçus de CGI (soit 70 mdh), de Dyar Al Mansour (soit 19 mdh), de SCET SCOM (soit 2 mdh) et d’Ingema (soit 1 mdh) ;

ƒ Intérêts et autres produits financiers pour 9 mdh afférents aux : (i) intérêts portant sur les prêts accordés par CDG Développement au profit de ses filiales, (ii) intérêts liés aux différents placements réalisés auprès de la société de gestion CD2G et (iii) intérêts relatifs au dépôt à terme ouvert auprès de CIH.

A fin 2007, les produits financiers s’établissent à 183 mdh (contre 100 mdh en 2006), soit en hausse de 82,4%.

Cette situation résulte de la progression d’une part des dividendes perçus par CDG Développement et d’autre part des intérêts afférents aux prêts et aux comptes courants accordés par CDG Développement aux filiales suivantes : Al Manar, Cellulose du Maroc, CGI et Société Hôtelière de Nador.

Au 31décembre 2008, les produits financiers s’élèvent à 525 mdh (contre 183 mdh en 2007), soit une hausse de 187,0%. Cette évolution est principalement imputable aux facteurs suivants :

ƒ La croissance des dividendes perçus par CDG Développement ; et

ƒ La reprise des provisions pour dépréciation des titres Sogatour et Papelera de Tetuan respectivement pour 8 mdh et 42 mdh.

Au 31 décembre 2006, les charges financières s’élèvent à 534 kdh. Ces dernières concernent un emprunt octroyé par CDG à CDG Développement afin de financer le rachat des créances détenues par CDG envers les filiales de CDG Développement.

En 2007, les charges financières s’élèvent à 97 mdh (contre 534 kdh à fin 2006), compte tenu de :

ƒ L’accroissement des charges d’intérêt qui passent de 534 kdh en 2006 à 25 mdh à fin 2007. Ces intérêts concernent : (i) l’emprunt susmentionné (emprunt dédié au rachat des créances détenues par CDG envers les filiales de CDG Développement), ainsi que (ii) le prêt de 1 milliard de dirhams contracté le 26 juillet 2007 dans le cadre de l’augmentation de capital de la CGI ;

ƒ La comptabilisation de dotations financières relatives aux provisions pour dépréciation des titres de participation suivants : Sai M’diq (30 mdh), Papelera de Tetuan (3 mdh), Sogatour (9 mdh), Maroc Tourist (15 mdh) et Somadet (15 mdh).

Suite à la comptabilisation d’une dotation pour dépréciation de 3 mdh en 2007, la valeur nette comptable des titres de Papelera de Tetuan est ainsi passée de 3 mdh en 2006 à 0 dh à fin 2007.

A fin 2008, la valeur nette comptable des titres Papelera de Tetuan passe à 42 mdh suite à la constatation d’une reprise aux provisions pour risques et charges.

NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 148

Au 31/12/2008, les charges financières s’établissent à 52 mdh, contre 97 mdh à fin 2007, soit une régression de 46,4%. Cette situation résulte notamment de :

ƒ La baisse des charges d’intérêt qui passent de 25 mdh en 2007 à 20 mdh à fin 2008. Ces derniers englobent : (i) les intérêts payés au titre des soldes bancaires débiteurs (d’un montant de 15 mdh) et (ii) les intérêts relatifs aux prêts accordés par CDG (pour un montant de 5 mdh) ;

ƒ La diminution des dotations aux provisions pour dépréciation des titres de participation. A fin 2008, ces dotations concernent les sociétés : Nemotek (14 mdh), Acacianet (6 mdh), Civac (6 mdh), Maroc Tourist (3 mdh) et Miriad Management (3 mdh).

Sur la période (2006-2008), le résultat financier de CDG Développement affiche un TCAM de 117,7% en raison notamment de l’amélioration des dividendes perçus par CDG Développement.

IV.1.3. RESULTAT NON COURANT

En kdh 2006 2007 2008 Var.

06/07

Var.

07/08 TCAM

Produits exceptionnels 70 500 1 404 906 543 010 NS -61,3% NS

Produits des cessions d'immobilisations 70 500 1 404 667 543 000 NS -61,3% NS

Subventions d'équilibre 0 0 0 - -

-Reprises sur subventions d’investissement 0 0 0 - -

-Autres produits non courants 0 0 0 - -

-Reprises non courantes; transfert de charges 0 238 10 - -95,8%

-Charges exceptionnelles 70 658 331 282 136 676 NS -58,7% 39,1%

Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées 70 496 306 562 136 556 NS -55,5% 39,2%

Subventions accordées 0 0 0 - -

-Autres charges non courantes 120 24 710 120 NS -99,9% -59,2%

Dotations non courantes aux amortissements et aux provisions 42 10 0 -76,5% -100,0% -100,0%

Résultat exceptionnel -158 1 073 624 406 334 NA -62,2% NS

Source : CDG Développement SA

Au 31 décembre 2006, les produits non courants s’établissent à 71 mdh. Ces produits comprennent principalement les produits relatifs aux cessions des titres de la société Al Manar à la Compagnie Générale Immobilière.

A fin 2007, les produits non courants s’élèvent à 1 405 mdh (contre 71 mdh en 2006) compte tenu de la cession de 1 473 600 titres de la CGI via une introduction en bourse.

Au 31 décembre 2008, les produits non courants s’établissent à 543 mdh. Ces derniers correspondent principalement aux produits relatifs à la cession des titres de la société Al Manar (168 mdh) et la société Dyar Al Mansour (375 mdh).

Les charges non courantes passent de 331 mdh en 2007 à 137 mdh au 31 décembre 2008, compte tenu de la baisse du poste « valeurs nettes d’amortissements des immobilisations cédées ».

Le résultat non courant s’élève à 406 mdh en 2008 contre -158 kdh à fin 2006.

NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 149

Résultat d'exploitation -88 480 -84 240 -94 266 NA NA NA

Résultat financier 99 726 86 087 472 830 -13,7% NS 117,7%

Résultat courant 11 246 1 847 378 564 -83,6% NS NS

Résultat non courant -158 1 073 624 406 334 NS -62,2% NS

Impôt sur les résultats 86 263 471 98 454 NS -62,6% NS

Résultat net 11 002 812 000 686 445 NS -15,5% NS

Source : CDG Développement SA

Sur la période (2006-2008), le résultat net passe de 11 mdh à fin 2006 à 686 mdh en 2008.

Entre 2006 et 2007, l’amélioration significative du résultat net est largement imputable à l’augmentation exceptionnelle du résultat non courant, suite à la cession de 1 473 600 titres de la CGI.

Compte tenu de la progression enregistrée par le résultat financier (liée à l’accroissement des dividendes perçus par CDG Développement), le résultat courant s’établit à fin 2008 à 379 mdh (contre 2 mdh au 31 décembre 2007). Le résultat net afférent à l’exercice 2008 s’élève à 686 mdh (contre 812 mdh en 2007) en raison de la baisse du résultat exceptionnel.

Source : CDG Développement SA

Actif immobilisé

En 2006, l’actif immobilisé représente 54,1% du total bilan. Ce ratio progresse pour atteindre 90,7% au 31 décembre 2007 avant de s’établir à 71,3% en 2008.

a. Immobilisations en non valeurs

Les immobilisations en non valeurs comprennent exclusivement des frais préliminaires pour un montant de 2 592 kdh au 31 décembre 2006, 1 728 kdh à fin 2007 et 864 kdh au titre de l’exercice 2008.

Les frais préliminaires concernent principalement les droits d’enregistrement relatifs à l’augmentation de capital de CDG Développement opérée en 2005.

NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 150

b. Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles s’établissent à 14 mdh en 2007 (contre 1 mdh à fin 2006). Lesdites immobilisations (relatives à l’exercice 2007), englobent : des installations techniques, matériel et outillage pour

509 kdh, du matériel de transport pour 164 kdh, du mobilier, matériel de bureau & aménagements divers pour 3 mdh ainsi que des immobilisations en cours relatives à l’installation d’un écran géant sur la façade du siège de

la CDG pour un montant de 10 mdh.

L’augmentation des immobilisations corporelles enregistrée en 2007 résulte essentiellement de l’installation de l’écran géant sur la façade du siège de la CDG.

Au 31 décembre 2008, les immobilisations corporelles s’établissent à 15 mdh, en progression de 8,9% par rapport à l’exercice 2007. Lesdites immobilisations englobent au titre de l’exercice 2008 : des installations techniques, matériel et outillages pour 9 982 kdh, du mobilier, matériel de bureau et aménagements divers pour 2 972 kdh, du matériel de transport pour 129 kdh ainsi que des immobilisations en cours relatives aux agencements et aménagements du restaurant de CDG Développement pour un montant de 1 953 kdh.

c. Immobilisations financières

Les immobilisations financières s’élèvent à fin 2007 à 2 828 mdh contre 1 282 mdh au 31 décembre 2006.

Les immobilisations financières regroupent principalement au titre de l’exercice 2006 les éléments suivants :

ƒ Des prêts immobilisés pour un montant de 126 mdh, accordés par CDG Développement au profit de ses filiales, notamment Papelera de Tetuan, Société Hôtelière de Nador, Sonadac, Sothermy, Société Hôtelière Riad et Sai M’diq ;

ƒ Des titres de participation totalisant 1 153 mdh en 2006.

Les immobilisations financières intègrent au 31 décembre 2007 :

ƒ Des prêts immobilisés pour un montant de 130 mdh (le prêt accordé à l’Agence Urbaine d’Anfa ainsi que l’encours des prêts octroyés à Sothermy et à la Société Hôtelière Riad) ;

ƒ Des titres de participation totalisant 2 698 mdh à fin 2007 (contre 1 153 mdh en 2006). Cette évolution est liée à :

- L’augmentation de capital de la CGI (pré-introduction en bourse) ;

- L’acquisition de 48% du capital de la Société Hôtelière Riad. Notons qu’il a été procédé, en date du 31 octobre 2007, au changement de la dénomination sociale et de la raison sociale de la Société Hôtelière Riad. En effet, la Société Hôtelière Riad est devenue la société Nemotek, spécialisée dans la conception, la fabrication et la commercialisation des composants électroniques. Ces changements ont été accompagnés d’une augmentation de capital de la société Nemotek avec une dilution de la participation de CDG Développement à 1,3% ;

- L’acquisition de 166 832 titres de la société Sonadac ;

- La création d’une nouvelle filiale dénommée Patrilog au capital de 540 mdh détenu à hauteur de 50%

par CDG Développement ;

- La cession des parts de Sport Dev pour leur valeur bilancielle ;

- L’acquisition de nouvelles participations dans les filiales Somavivac et Civac ; et

- La souscription aux augmentations de capital relatives aux sociétés Sothermy et CG Parking.

Au 31 décembre 2008, les immobilisations financières concernent :

ƒ Des prêts immobilisés pour un montant de 106 mdh. La baisse desdits prêts entre 2007 et 2008 est liée essentiellement au remboursement par la société Sonadac de l’avance en compte courant accordée par CDG Développement en 2006 ; et

ƒ Des titres de participation pour un montant de 2 752 mdh à fin 2008 (contre 2 698 mdh au 31 décembre 2007). Cette évolution résulte principalement de :

- L’augmentation du capital de la société Sonadac et l’acquisition des participations détenues par les communes au niveau du capital de ladite société (140 mdh) ;

- La création de Témara Développement, détenue à hauteur de 49,0% par CDG Développement (20 mdh) ;

-

NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 151

- La création de la société Casa Développement, détenue à hauteur de 49,0% par CDG Développement (19,6 mdh) ;

- La création d’une nouvelle filiale dénommée Avilmar (300 mdh) ;

- L’acquisition de la société Aiglemer (un dirham symbolique auprès de Papelera de Tetuan) ; - La cession de 30% du capital de la société Al Manar au groupe Sama Dubaï ; et

- La cession de la filiale Dyar AL Mansour à la CGI.

Actif circulant

L’actif circulant représente en moyenne sur la période (2006-2008) 26,0% du total bilan. Il passe de 967 mdh à fin 2006 à 270 mdh au 31 décembre 2007 pour s’établir à 1 152 mdh en 2008.

En 2006, l’actif circulant comprend :

ƒ Des créances relatives aux management fees facturés par CDG Développement à ses filiales pour un montant de 6 mdh ;

ƒ Des prêts accordés par CDG Développement au profit de ses filiales. Ces prêts sont comptabilisés au niveau du poste « autres débiteurs » pour un montant total de 950 mdh ;

ƒ Des comptes de régularisation actif pour un montant de 10 mdh en 2006 relatifs aux intérêts courus non échus portant sur les prêts accordés par CDG Développement à ses filiales ; et

ƒ Des créances fiscales pour un montant de 1 mdh en 2006 et qui concernent principalement : (i) la taxe sur les produits et placements à revenu fixe ainsi que (ii) la TVA récupérable au titre des exercices 2005 et 2006.

Au 31 décembre 2007, l’actif circulant intègre principalement :

ƒ Des créances afférentes aux management fees facturés par CDG de Développement à ses filiales pour un montant global de 5 mdh ;

ƒ Des prêts accordés par CDG Développement à ses filiales (la baisse de ces derniers est due à la conversion des prêts accordés à CGI et CG Parking en actions) et des dividendes non encore perçus (relatifs à la Société Hôtelière Riad, devenue la société Nemotek). Ces éléments sont regroupés au niveau du poste

« autres débiteurs » qui s’élève en 2007 à 238 mdh ;

ƒ Des comptes de régularisation actif pour un montant de 16 mdh en 2007 relatifs aux intérêts courus non échus portant sur les prêts accordés par CDG Développement à ses filiales ;

ƒ Des créances fiscales pour un montant de 8 mdh à fin 2007. Ces créances concernent : (i) la taxe sur les produits et placements à revenu fixe, (ii) la TVA récupérable et (iii) les acomptes de l’IS au titre de l’exercice 2007.

A fin 2008, l’actif circulant englobe essentiellement les éléments suivants :

ƒ Des créances afférentes : (i) aux management fees facturés par CDG Développement à ses filiales pour un montant global de 7 mdh et (ii) aux refacturations de charges supportées par la holding pour un montant de 11 mdh ;

ƒ Des prêts accordés par CDG Développement à ses filiales pour un montant global de 496 mdh (enregistrés au niveau du poste « autres débiteurs ») ;

ƒ Le reliquat (restant dû) du prix de cession de la filiale Dyar Al Mansour à la CGI pour un montant de 175 mdh (enregistré également au niveau du poste « autres débiteurs ») ;

NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 152

ƒ Les dividendes non encore versés par les filiales suivantes : MED Z, Dyar Al Mansour, SCET SCOM et Exprom au titre de l’exercice 2007 pour un montant total de 279 mdh (enregistrés également au niveau

du poste « autres débiteurs ») ;

ƒ Des comptes de régularisation actif pour un montant de 34 mdh à fin 2008, relatifs aux intérêts courus non échus à percevoir sur les prêts et comptes courants accordés par CDG Développement à ses filiales ; et

ƒ Des créances fiscales pour un montant de 134 mdh à fin 2008, constituées principalement des acomptes d’IS au titre de l’exercice 2008 pour un montant de 132 mdh.

Trésorerie actif

La trésorerie actif recule de 125 mdh en 2006 à 21mdh au 31 décembre 2007.

Au 31 décembre 2008, la trésorerie actif s’établit à 3 mdh, enregistrant ainsi un TCAM de -84,2% sur la période (2006-2008).

Source : CDG Développement SA

Le financement permanent représente en moyenne 77,4% du total bilan sur la période (2006-2008).

Capitaux propres

En 2007, les capitaux propres enregistrent une progression significative de 46,1% pour atteindre 2 572 mdh (soit 82,0% du total bilan). Cette progression est principalement corrélée à l’évolution du résultat net.

Au 31 décembre 2008, les capitaux propres s’élèvent à 2 872 mdh, soit une croissance de 11,7% par rapport à l’exercice 2007. Cette progression trouve son origine dans la constatation d’un report à nouveau de 387 mdh correspondant au reliquat non distribué du résultat net affiché en 2007 (après constitution de la réserve légale).

Dettes de financement

En 2008, CDG Développement a contracté un emprunt d’un montant de 200 mdh auprès de la CDG (au taux de 4,5%).

NOTE D'INFORMATION - Offre Publique d’Achat 153

Passif circulant

A fin 2006, le passif circulant comprend principalement :

ƒ Des dettes fournisseurs et comptes rattachés pour un montant de 2 mdh à fin 2006. Ce poste concerne essentiellement les dettes de CDG Développement envers la CDG et des prestataires de services de conseil ;

ƒ Des dettes fiscales pour un montant de 3 mdh en 2006. Au 31 décembre 2006, ces dettes correspondent principalement à la TVA facturée, l’IGR du mois de décembre et la cotisation minimale au titre de l’exercice 2006 ;

ƒ Le poste « autres créanciers » qui s’établit à 589 mdh. Ce poste intègre essentiellement : (i) les dettes contractées par CDG Développement suite aux acquisitions opérées des sociétés Exprom et Maroc Tourist et (ii) le capital souscrit non libéré afférent à la Société d’Aménagement de Zeneta ; et

ƒ Des provisions pour risques et charges pour un montant de 21 mdh en 2006.

En 2007, le passif circulant correspond essentiellement aux éléments suivants :

ƒ Le poste « fournisseurs et comptes rattachés » qui s’élève à 38 mdh à fin 2007, enregistrant ainsi une croissance significative, et ce compte tenu notamment de la refacturation par la CGI des charges relatives à son introduction en bourse.;

ƒ Des dettes fiscales pour un montant de 271 mdh en 2007 ;

ƒ Le poste « autres créanciers » qui s’établit à fin 2007 à 211mdh, soit en baisse de 64,2% par rapport à 2006.

Cette évolution s’explique notamment par le remboursement du prêt contracté auprès de la CDG pour un montant de 555 mdh. Ce poste intègre également les parts non encore libérées du capital social relatif à chacune des entités suivantes : Patrilog, SMCEI et Société d’Aménagement de Zeneta.

Au 31 décembre 2008, le passif circulant englobe principalement les éléments suivants :

ƒ Le poste « fournisseurs et comptes rattachés » qui s’établit au titre de l’exercice 2008 à un montant de

ƒ Le poste « fournisseurs et comptes rattachés » qui s’établit au titre de l’exercice 2008 à un montant de

Dans le document A F AMILLE S EFRIOUI , CDG D EVELOPPEMENT SA ET C ELLULOSE DU M AROC SA I NITIEE PAR L ISANT LES ACTIONS DE P APELERA DE T ETUAN SA FFRE P UBLIQUE D ’A CHAT V N OTE D ’I NFORMATION O (Page 145-155)