SEMESTRIELLE DE RISMA
I. Analyse du compte de résultat annuel
II.1.3. Immobilisations financières
L’évolution des immobilisations financières de Risma sur la période (2017- S1 2018) se présente comme suit : Tableau 112 Evolution des immobilisations financières sur la période (2017- S1 2018)
En MMAD 2017 S1 2018 Var. 17- S1 18
Prêt à long terme - - n.a
Total titres mis en équivalence 42,7 41,2 -3,5
SMHE 33,4 31,0 -7,2
AGM 9,4 10,2 8,5%
Saemog - - n.a
Autres immobilisations financières 2,0 2,3 15,0%
Total immobilisations financières 44,8 43,5 -2,9%
Source : Risma
Au terme du premier semestre de l’exercice 2018, les immobilisations financières sont principalement constituées des titres MEE détenus au niveau des sociétés AGM (en charge de la gestion des hôtels) et SMHE. Il est à noter que Saemog a été entièrement provisionné en 2017.
II.1.4.
Capitaux propres
Le tableau suivant détaille l’évolution des capitaux propres consolidés de Risma sur la période (2017- S1 2018) :
Tableau 113 Evolution des capitaux propres sur la période (2017- S1 2018)
En MMAD 2017 S1 2018 Var. 17- S1 18
Capital social 1 432,7 1 432,7 0,0%
Prime et réserves 11,1 -75,4 n.a
Résultat net consolidé -86,4 42,7 n.a
Capitaux propres part du groupe 1 357,3 1 400,1 3,2%
Intérêts minoritaires 128,9 102,7 -20,3%
Capitaux propres consolidés 1 486,2 1 502,8 1,1%
Source : Risma
Les fonds propres consolidés du Groupe s’élèvent à 1 502,8 MMAD au terme du S1 2018 contre 1 486,2 MMAD au 31/12/2017.
Cette légère hausse de 1,1% à fin juin 2018 est portée essentiellement par l’amélioration du résultat net qui s’établit à 42,7 MMAD contre une perte nette de 86,4 MMAD à fin 2017.
II.1.5.
Endettement net
Le groupe bénéficie de lignes d’endettement à moyen et à long termes mises à sa disposition. Ces lignes de financement se présentent comme suit sur la période (2017- S1 2018) :
Tableau 114 Evolution des dettes financières (2017- S1 2018)
En MMAD 2017 S1 2018 Var. 17- S1 18
Dettes financières à long et moyen termes 1 811,7 1 593,9 -12,0%
Dettes financières à court terme 210,0 365,2 73,9%
Trésorerie passif 236,7 368,3 55,6%
Trésorerie Actif 333,4 579,1 73,7%
Endettement net 1 925,0 1 011,8 -47,4%
Taux d'endettement13 56,4% 40,2%
Gearing14 129,5% 67,3%
Les dettes financières à LT et MT enregistrent une baisse de 12,0% entre le 31/12/2017 et 30/06/2018 pour un solde de 1 593,9 MMAD, soit un endettement net de 1 011,8 MMAD contre 1 925,0 MMAD à fin 2017.
En termes de dettes financières à court terme, celles-ci ressortent à 365,2 MMAD contre 210,2 MMAD à fin 2017.
Par conséquent, Risma affiche un taux d’endettement de 40,2% (contre 56,4% à fin 2017) et un gearing de 67,3%
(contre 129,5% à fin 2017).
II.1.6.
Actif circulant
L’évolution de l’actif circulant du Groupe Risma sur la période (2017- S1 2018) se présente comme suit : Tableau 115 Evolution des comptes de l’actif circulant sur la période (2017- S1 2018)
En MMAD 2017 S1 2018 Var. 17- S1 18
Stocks 44,4 40,3 -9,3%
Clients 117,5 102,9 -12,4%
Autres tiers 298,9 237,6 -20,5%
Actif Circulant 460,8 380,8 -17,4%
Source : Risma
Le détail du poste « autres tiers » se présente comme suit sur la période (2017- S1 2018) : Tableau 116 Evolution des autres tiers (2017-2018)
En MMAD 2017 S1 2018 Var. 17- S1 18
13 Endettement net / (Endettement net + fonds propres consolidés + CCA bloqués)
14 Endettement net / fonds propres consolidés
TVA à récupérer 132,3 127,9 -3,3%
Créances d'impôts et taxes 83,8 90,2 7,6%
Créances vis-à-vis des organismes sociaux 0,9 0,5 -44,5%
Charges constatées d'avance 1,1 5,4 387,0%
Autres débiteurs 80,9 13,7 -83,0%
Autres tiers 298,9 237,6 -20,5%
Source : Risma
Au 30 juin 2018, l’actif circulant s’établit à 380,8 MMAD soit une baisse de 17,4% et représente 8,5% du total bilan contre une proportion de 10,5% à fin 2017. L’évolution de ce poste s’explique par :
▪
La baisse de 9,3% des stocks à 40,3 MMAD ;▪
La maîtrise du compte client traduite par une diminution de 12,4% à 102,9 MMAD et ce, dans un contexte de hausse de l’activité des unités du Groupe Risma ;▪
La baisse de 20,5% des autres tiers expliquée essentiellement par la baisse des autres débiteurs de 83,0% à 13,7 MMAD.II.1.7.
Passif circulant
L’évolution des comptes du passif circulant du Groupe Risma (hors dettes financières à court terme sur la période (2017- S1 2018) se présente comme suit :
Tableau 117 Evolution du passif circulant (hors dettes financières à court terme) sur la période 2017- S1 2018
En MMAD 2017 S1 2018 Var. 17- S1 18
Fournisseurs 280,2 263,5 -6,0%
Autres tiers et impôts société 285,8 315,9 10,5%
Provisions pour risques et charges 80,2 82,7 3,1%
Passif circulant 646,2 662,0 2,5%
Source : Risma
La ventilation du poste « autres tiers et impôt société » se présente comme suit sur la période 2017- S1 2018:
Tableau 118 Evolution des autres tiers et impôt société (2017- S1 2018)
En MMAD 2017 S1 2018 Var. 17- S1 18
TVA à payer 16,6 24,0 44,7%
Personnel et organismes sociaux 52,1 48,1 -7,7%
Dettes autres impôts et taxes 24,8 25,8 3,9%
Autres créanciers 192,2 218,0 13,4%
Autres tiers et impôts société 285,8 315,9 10,5%
Source : Risma
Au 30/06/2018, les dettes du passif circulant (hors dettes financières à court terme) enregistrent une hausse de 2,5%
soit 662,0 MMAD. Le passif circulant représente 14,7% au S1 2018 et à fin 2017. Cette baisse est expliquée par la conjonction des éléments suivants :
▪
La baisse de 6,0% des comptes fournisseurs à 263,5 MMAD ;▪
La hausse de 3,1% des provisions pour risques et charges à 82,7 MMAD ;▪
La hausse de 10,5% des autres tiers et impôts société à 315,9 MMAD impactés essentiellement par (i) la hausse de 44,7% de la TVA à payer (24,0 MMAD), (ii) la baisse de 7,7% du poste personnel et organismes sociaux à 48,1 MMAD et (iii) la hausse de 13,4% des autres créanciers à 218,0 MMAD au 30 juin 2018.II.1.8.
Ratios financiers
L’évolution de l’équilibre financier du Groupe Risma sur la période 2017- S1 2018se présente comme suit : Tableau 119 Evolution de l’équilibre financier (2017- S1 2018)
En MMAD 2017 S1 2018 Var. 17- S1 18
Financement permanent 3 300,0 3 098,9 -6,1%
(-) Actif immobilisé 3 598,7 3 534,5 -1,8%
Fonds de roulement comptable -298,7 -435,6 -45,8%
Actif circulant 460,8 380,8 -17,4%
(-) Passif circulant15 646,2 662,0 2,5%
Besoin de financement global -185,4 -281,2 -51,7%
FR/BFR 1,6 1,5 -3,8%
Endettement net à court terme 113,3 154,4 36,3%
Source : Risma
Le tableau suivant présente l’évolution de certains ratios financiers sur la période 2017-2018 : Tableau 120 Ratios financiers (2017- S1 2018)
S1 2017 S1 2018
EBE / Capitaux employés16 5,4% 6,6%
ROE17 -5,8% 2,8%
EBE / (charges financières + remboursement annuel des dettes à long terme) 729,0% 134,1%
Source : Risma
Au S1 2018, le fonds de roulement ressort à -435,6 MMAD. Cette évolution s’explique essentiellement par une baisse de 6,4% du financement permanent à 3 098,9 MMAD plus accélérée que celle de l’actif immobilisé (-1,8% à 3 534,5 MMAD).
Par ailleurs, le BFR ressort à -281,2 MMAD contre -185,4 MMAD au 31/12/2017.
L’endettement net à court terme augmente de 36,3% et s’établit ainsi à 154,4 MMAD incluant une dette financière à court terme de 365,2 MMAD et une trésorerie nette positive de 210,8 MMAD.
Entre les deux premiers semestres respectifs de 2017 et 2018, Risma affiche les fondamentaux financiers suivants : le ratio EBE / capitaux employés s’améliore de 5,4% au S1 2017 à 6,4% au S1 2018, la rentabilité financière passe de -5,8% à un ratio positif de 2,8% sur la même période.
Par ailleurs, le ratio EBE / service de la dette affiche une nette amélioration et ressort à 134,1% à fin juin 2018.
15 Reclassement des dettes à court terme vers l’endettement net à court terme.
16 EBE / (Total des immobilisations + BFR)
17 Résultat net consolidé / capitaux propres consolidés
III. Analyse du tableau de flux de trésorerie – Comptes consolidés
L’évolution des flux de trésorerie consolidés de Risma sur la période S1 2017- S1 2018 se présente comme suit : Tableau 121 Tableau de flux de Risma sur la période S1 2017- S1 2018
En MMAD S1 2017 S1 2018 Var. S1 17-
S1 18
+ Excédent Brut d'Exploitation 183,3 216,2 17,9%
+ Résultat financier -61,2 -58,2 4,9%
+ Impôts sur les sociétés -16,2 -17,8 10,0%
+ Charges et produits non décaissés dans l'EBE 1,6 -2,8 n.a
- Dividendes perçus par les sociétés mises en équivalence - 5,6 n.a
= Marge brute d'autofinancement avant éléments non récurrents 107,5 143,0 33,0%
+ Gains (Pertes) non récurrents et frais de restructuration 13,0 8,7 -33,4%
+ Diminution (Augmentation) du BFR 83,5 93,3 11,7%
= Flux de trésorerie des activités opérationnelles (1) 204,0 244,9 20,0%
- Décaissements liés à des investissements sur actifs existants -7,1 -7,2 0,5%
- Décaissements liés à des investissements de développement -59,6 -32,4 45,7%
+ Encaissements liés à des cessions d'actifs 0,2 3,9 1 739,6%
Variation des autres actifs financiers -0,5 -0,2 51,8%
= Flux de trésorerie liés aux investissements / désinvestissements (2) -66,9 -35,8 n.a
Augmentation de capital (titres de mises en équivalence) - - n.a
- Dividendes payés -4,8 -32,4 -570,5%
- Remboursement de la dette long terme -86,9 -219,9 -153,0%
- Remboursement liés aux contrats de location-financement - -29,1 n.a
+ Nouveaux emprunts long terme 117,5 34,6 -70,5%
= Augmentation (diminution) de la dette long terme 25,7 -246,9 n.a
+variation des dettes financière court terme -0,5 151,9 n.a
= Flux de trésorerie des activités de financement (3) 25,2 -94,9 n.a
= Variation de trésorerie (1) + (2) + (3) 162,3 114,2 -29,7%
- Trésorerie ouverture -43,0 96,7 n.a
+ Trésorerie clôture 119,3 210,8 76,7%
Source : Risma
La ventilation des investissements sur actifs existants sur la période S1 2017 – S1 2018 se présente comme suit : Tableau 122 Evolution des investissements sur actifs existants (S1 2017- S1 2018)
En MMAD S1 2017 S1 2018 Var. S1 17- S1 18
Luxe et Haut de Gamme 7,0 5,2 -25,7%
Milieu de Gamme 0,2 0,5 150,0%
Economique 2,1 1,4 -33,3%
Support & Académie Accor Maroc 0,2 0,0 -90,0%
Total 9,5 7,2 -24,2%
Source : Risma
La ventilation des investissements de développement sur la période S1 2017 - S2 2018 se présente comme suit : Tableau 123 Evolution des investissements de développement (S1 2017- S1 2018)
En MMAD S1 2017 S1 2018 Var. S1 17- S1 18
Luxe et Haut de Gamme 18,4 19,8 7,6%
Milieu de Gamme - - n.a
Economique 39,1 12,6 -67,8%
Support & Académie Accor Maroc - - n.a
Total 57,5 32,4 -43,7%
Source : Risma
Au 30 juin 2018, les investissements sur actifs existants s’établissent à 7,2 MMAD contre 9,5 MMAD au S1 2017 et concernent essentiellement les hôtes de « Luxe et Haut de Gamme ».
Au 30 juin 2018, les investissements de développement ressortent en baiise de 43,7% à 32,4 MMAD et concernent (i) les hôtels de « Luxe et Haut de gamme » (61,1% du total) ainsi que l’enseigne économique Ibis (38,9% du total).
A fin juin 2018, la trésorerie du groupe Risma s’établit à 210,8 MMAD contre 119,3 MMAD au S1 2017 soit une amélioration de 76,7%. Cette croissance est expliquée par la conjonction des éléments ci-dessous :
Les flux de trésorerie des activités opérationnelles se sont accrus de 20,0% pour s’établir à 244,9 MMAD, principalement en conséquence (i) de la hausse de l’activité sur la période (un EBE de 216,2 MMAD contre 183,3 MMAD au S1 2017), et (ii) de la variation du BFR (93,3 MMAD au S1 2018 contre 83,5 MMAD au S1 2017).
Les flux de trésorerie liés aux investissements et désinvestissements ressortent à -35,8 MMAD contre -66,9 MMAD au S1 2017, cette évolution est imputable à la décroissance des décaissements liés aux investissements de développement (-32,4 MMAD, soit -45,7% par rapport au S1 2017).
Les flux de trésorerie liés aux activités de financement s’établissent à -94,9 MMAD contre 25,2 MMAD au S1 2017, cette évolution s’explique essentiellement (i) par les décaissements relatifs au remboursement de la dette long terme (-219,9 MMAD au S1 2018 contre -86,9 MMAD au S1 2017), (ii) par une baisse de 70,5% des nouvaux emprunts long terme soit 34,6 MMAD au 30 juin 2018 et (iii) variation des dettes financières à court terme de 151,9 MMAD contre -0,5 MMAD au 30 juin 2017.
Le groupe Risma affiche une variation de trésorerie de 114,2 MMAD au 30 juin 2018 contre 162,3 MMAD au premier semestre 2017.