La situation française
Depuis 2005, le solde commercial marque une détérioration régulière, interrompue en 2009 par une amélioration provisoire dans un contexte de forte contraction du commerce international (-12,7 % en volume) et de baisse des cours pétroliers. En 2010, le déficit a été proche de celui de 2008. Ainsi, la balance commerciale se solde par un déficit de 43,1 mds d’euros en 2009 et de 53,7 mds d’euros en 2010 (supérieur à 2 % du PIB) en dépit d’une baisse de 2,4 % du taux de change effectif nominal de la France en 2010. Les exportations ont progressé de 15 % en 2010 et les importations de 16 %, en lien avec le rebond du commerce mondial qui a lui-même atteint 21 % en valeur (14,5 % en volume selon l’OMC) et a ainsi retrouvé son niveau de 2008. Ainsi, la part de marché de la France à l’exportation a reculé de 3,8 % en 2009 à 3,7 % en 2010. En 2011, une décélération du commerce mondial est à prévoir en raison du choc au Japon et du tassement de la croissance dans les autres pays développés. Rappelons que 80 % du commerce mondial porte sur les échanges de biens, qui demeurent essentiels à côté des services.
L’industrie manufacturière, à l’origine d’un excédent commercial jusqu’en 2005, est désormais responsable d’un déficit qui s’accentue d’année en année, surtout depuis 2007 et dont la détérioration s’est encore aggravée en 2010 (- 21,7 mds d’euros contre -1,1 md en 2009) et 2011. La facture pétrolière s’est creusée de 2004 à 2007 puis de nouveau à partir de 2010.
Graphique 10 : solde commercial de la France (en milliards d’euros)
Sources : Douanes, calculs Alternatives économiques.
L’excédent du solde des services est assez stable depuis 2005 et conduit à un excédent de 10,2 mds d’euros en 2009 et 10,0 mds d’euros en 2010.
Si l’on y ajoute le solde des revenus et des transferts courants, le déficit des transactions courantes, qui persiste depuis 6 ans, a marqué une aggravation continue de 2001 à 2008. Depuis lors, il s’est établi à 28,4 mds d’euros en 2009 et 33,7 mds d’euros en 2010 (-1,7 % du PIB).
Les investissements directs français à l’étranger poursuivent leur lent recul : en 2009, ils ont atteint 61,2 mds d’euros contre 78,3 mds en 2008 ; ils sont revenus à 50,7 mds d’euros en 2010, abstraction faite des prêts entrants et sortants entre sociétés sœurs d’un même groupe.
Les investissements directs étrangers en France, qui avaient reculé en 2009 à 11,6 mds d’euros (contre 16,3 mds en 2008) se sont établis à 12,8 mds d’euros en 2010.
En conséquence, le solde des investissements directs se traduit par un déficit de 37,9 mds d’euros en 2010 au lieu de 49,6 mds d’euros en 2009. Depuis 2005, ces soldes ont peu varié, si l’on excepte un choc en 2008 imputable à la crise financière.
On note que les revenus des investissements directs ont généré (au niveau de la balance des transactions courantes) 27,5 mds de recettes en 2010 contre 17,7 mds d’euros en 2009.
Les investissements de portefeuille des Français à l’étranger, à l’origine de sorties nettes jusqu’en 2007, ont au contraire généré des rentrées nettes de 25 mds d’euros en 2008, 251,1 mds d’euros en 2009 et encore 119,9 mds d’euros en 2010. L’essentiel de ce mouvement est imputable aux opérations sur instruments du marché monétaire. Ceux des non-résidents ont diminué de 328,5 mds d’euros en 2009 à 96,7 mds d’euros en 2010, tous les vecteurs (actions, obligations, titres du marché monétaire) ayant contribué à cette baisse. Toutefois, les émissions de titres de la Société de financement de l’économie française (« grand emprunt »), fortement souscrites par les non-résidents, ont gonflé les chiffres de 2009. A la différence des investissements directs, ces placements ont été marqués fortement par la crise financière de 2008 essentiellement pour les titres de dette.
Les produits dérivés, à l’origine de sorties nettes de 16,9 mds d’euros en 2009, ont au contraire induit des entrées nettes de 34,3 mds d’euros en 2010.
La position extérieure nette des banques résidentes traduit un désendettement marqué tant en 2009 qu’en 2010.
Encadré 5 : le financement de la balance des paiements
Le déficit de la balance courante de la France est financé par des mouvements de capitaux de portefeuille qui fournissent également la contrepartie des investissements directs à l’étranger, qui conduisent à d’importantes sorties nettes de capitaux. Parfois accusés d’amplifier la spéculation financière, ces mouvements ont également leur utilité : ils peuvent servir à couvrir des opérations internationales, à diversifier les portefeuilles et sont des outils de financement des balances des paiements. Leur existence permet le développement des transactions réelles internationales et accroît la liquidité des marchés de capitaux. En outre, les prises de position des « spéculateurs » permettent souvent d’équilibrer les marchés.
En stocks, en termes de position extérieure nette, on estime que la dette publique négociable française est détenue à 67,7 % par des non-résidents en 2010 ; cette détention a progressé régulièrement depuis 1999, date à laquelle elle était inférieure à 30% et s’est stabilisée en 2010. La détention de titres d’entreprises du CAC 40 avoisine 40 %, sans qu’une nette évolution se dégage au cours des dernières années (le % oscille entre 40 et 45 %).
La position extérieure nette de la France est négative depuis 2007, si l’on comptabilise les investissements directs en valeur de marché et depuis 2003, si l’on considère leur valeur comptable. Les effets de valorisation (cours des actions, valeur de l’euro) ont un impact important sur l’évolution de la position extérieure nette.
En stocks, les investissements directs à l’étranger concernent essentiellement les activités financières et d’assurance (31 % du total) et les industries manufacturières (26
%), ces dernières voyant leur part décroître en 10 ans. Le secteur de l’information et de la communication, non significatif il y a quelques années, représente désormais 8 % du total.
L’Union européenne est la destination privilégiée (61 % du total), les autres pays industrialisés (25 % dont 17 % pour les États-Unis) et le reste du monde (14 %).
Graphique 11 : pays de première destination des stocks d’ID français à l’étranger fin 2009
Source : Bulletin de la Banque de France, 3ème trimestre 2010.
Graphique 12 : pays de provenance immédiate des stocks d’ID étrangers en France fin 2009
Source : Bulletin de la Banque de France, 3ème trimestre 2010.
Les stocks d’investissements directs étrangers en France sont également concentrés dans le secteur des activités financières et assurance (31 % du total) et l’industrie manufacturière (24 %). Même si la part des investissements dans ce dernier secteur a fléchi en 10 ans, certains secteurs ont bien résisté (chimie, automobile, pharmacie) et la part des investissements étrangers dans l’industrie manufacturière reste supérieure à la part de cette activité dans le PIB. Le secteur de l’immobilier atteint pour sa part 22 %, soit un doublement de sa part en 10 ans ; cette croissance est concomitante de celle des prix de l’immobilier en France, qui a dégradé les conditions d’accès à la propriété pour les résidents.