• Aucun résultat trouvé

Rôle de la sphingosine 1-phosphate dans les interactions mélanome-stroma

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Partager "Rôle de la sphingosine 1-phosphate dans les interactions mélanome-stroma"

Copied!
316
0
0

Texte intégral

(1)

         

'

'

2

2

&

&

7

7

2

2

5

5

$

$

7

7





'

'

'pOLYUpSDU 'LVFLSOLQHRXVSpFLDOLWp 3U1DGHP628),5 38 'U)UDQoRLV3$5,6 '5,16(5081DQWHV 5DSS 'U&RULQH%(572/2772 '5,16(5081LFH  3U%UXQR6(*8, 388QLYHUVLWp3DXO6DEDWLHU7RXO 'U1DWKDOLH$1'5,(8$%$',( &5,16(5087RXORXVH,,, 'LUHFWULF (FROHGRFWRUDOH 8QLWpGHUHFKHUFKH 'LUHFWHXU V GH7KqVH 5DSSRUWHXUV3U1DGHP628),5'U)UDQoRLV3$5,6'U0DULH 3UpVHQWpHHWVRXWHQXHSDU 7LWUH 5{OHGHODVSKLQJRVLQH

7

7

+

+

Ê

Ê

6

6

(

(

(QYXHGHOREWHQWLRQGX

'

'

(

(





/

/

8

8

1

1

,

,

9

9

(

(

5

5

6

6

,

,

7

7

e

e





'

'

(

(





7

7

2

2

8

8

'pOLYUpSDUO8QLYHUVLWp7RXORXVH,,,3DXO6DEDWLHU 'LVFLSOLQHRXVSpFLDOLWp3K\VLRSDWKRORJLH -85< 3U1DGHP628),5 383+,16(5083DULV 5DSSRUWHXU 'U)UDQoRLV3$5,6 '5,16(5081DQWHV 5DSSRUWHXU 'U&RULQH%(572/2772 '5,16(5081LFH ([DPLQDWULFH 3U%UXQR6(*8, 388QLYHUVLWp3DXO6DEDWLHU7RXORXVH,,, 3UpVLGHQWGXMXU\ $%$',( &5,16(5087RXORXVH,,, 'LUHFWULF         (FROHGRFWRUDOH%LRORJLH6DQWp%LRWHFKQRORJLHV 8QLWpGHUHFKHUFKH,16(50805&5&7 'LUHFWHXU V GH7KqVH'U1DWKDOLH$1'5,(8$%$',(HW3U7KLHUU\/(9$'( 3U1DGHP628),5'U)UDQoRLV3$5,6'U0DULH7KpUqVH',0$1&+( 3UpVHQWpHHWVRXWHQXHSDU9LUJLQLH$/%,1(7 /H1RYHPEUH 5{OHGHODVSKLQJRVLQHSKRVSKDWHGDQVOHVLQWHUDFWLRQVPpODQRPH

8

8

/

/

2

2

8

8

6

6

(

(





 3+,16(5083DULV 5DSSRUWHXU RUWHXU ([DPLQDWULFH RXVH,,, 3UpVLGHQWGXMXU\ $%$',( &5,16(5087RXORXVH,,, 'LUHFWULFHGHWKqVH  $%$',(HW3U7KLHUU\/(9$'( 7KpUqVH',0$1&+(%2,75(/  QWHUDFWLRQVPpODQRPHVWURPD

(2)

ϭ

(3)

Ϯ      ƵdžƉĂƉŝƐ͙

(4)

ϯ      

(5)

ϰ

 

 :ĞƚŝĞŶƐƚŽƵƚĚΖĂďŽƌĚăƌĞŵĞƌĐŝĞƌůĞƐƌĂƉƉŽƌƚĞƵƌƐĞƚŵĞŵďƌĞƐĚƵũƵƌLJ͗ Wƌ͘ EĂĚĞŵ ^ŽƵĨŝƌ͕ ƌ͘ &ƌĂŶĕŽŝƐ WĂƌŝƐ͕ ƌ͘ DĂƌŝĞͲdŚĠƌğƐĞ ŝŵĂŶĐŚĞͲŽŝƚƌĞů Ğƚ ƌ͘ ŽƌŝŶĞ ĞƌƚŽůŽƚƚŽ͕ũĞǀŽƵƐƌĞŵĞƌĐŝĞƉŽƵƌůΖŚŽŶŶĞƵƌƋƵĞǀŽƵƐŵΖĂǀĞnjĨĂŝƚĞŶĂĐĐĞƉƚĂŶƚĚΖĠǀĂůƵĞƌŵŽŶƚƌĂǀĂŝů ĚĞƚŚğƐĞ͕ƉŽƵƌůΖŝŶƚĠƌġƚƋƵĞǀŽƵƐůƵŝĂǀĞnjƉŽƌƚĠ͕ĞƚƉŽƵƌůĂĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶĞŶƌŝĐŚŝƐƐĂŶƚĞƋƵĞŶŽƵƐĂǀŽŶƐĞƵĞ ĂƵĐŽƵƌƐĚĞůĂƐŽƵƚĞŶĂŶĐĞ͘  Wƌ͘ƌƵŶŽ^ĠŐƵŝ͕ƵŶŐƌĂŶĚŵĞƌĐŝƉŽƵƌĂǀŽŝƌĂĐĐĞƉƚĠ ĚĞƉƌĠƐŝĚĞƌĐĞũƵƌLJ͕ŵĞƌĐŝĂƵƐƐŝƉŽƵƌƚĞƐ ŶŽŵďƌĞƵdžĐŽŶƐĞŝůƐĞƚĞŶĐŽƵƌĂŐĞŵĞŶƚƐĂƵĐŽƵƌƐĚĞĐĞƐĐŝŶƋĚĞƌŶŝğƌĞƐĂŶŶĠĞƐ͘ ƌ͘EĂƚŚĂůŝĞŶĚƌŝĞƵͲďĂĚŝĞ͕ŵĞƌĐŝƉŽƵƌŵΖĂǀŽŝƌĐŚŽŝƐŝĞƉŽƵƌůĞƐƚĂŐĞĚĞDϮZ͕ƉŽƵƌŵΖĂǀŽŝƌ ĞŶƐƵŝƚĞĐŽŶĨŝĠĐĞƉƌŽũĞƚĚĞƚŚğƐĞ͕ƉŽƵƌƚŽŶƐŽƵƚŝĞŶ͕ƚŽŶĞŶĐĂĚƌĞŵĞŶƚ͕ƚĞƐĐŽŶƐĞŝůƐ͕ƚĂƉĂƚŝĞŶĐĞ͙ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌĐĞƐĐŝŶƋĂŶŶĠĞƐƚƌğƐĞŶƌŝĐŚŝƐƐĂŶƚĞƐ͊ Wƌ͘ dŚŝĞƌƌLJ >ĞǀĂĚĞ͕ ƵŶ ŐƌĂŶĚ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ŵΖĂǀŽŝƌ ĂĐĐƵĞŝůůŝĞ ĂƵ ƐĞŝŶ ĚĞ ǀŽƚƌĞ ĠƋƵŝƉĞ Ğƚ ƉŽƵƌ ĂǀŽŝƌ ĂĐĐĞƉƚĠ ůĂ ĐŽͲĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĚĞ ŵĂ ƚŚğƐĞ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ǀŽƚƌĞ ƐŽƵƚŝĞŶ͕ ƉŽƵƌ ǀŽƚƌĞ ĂŝĚĞ͕ ǀŽƚƌĞ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚĠ͕ ǀŽƚƌĞ ĠĐŽƵƚĞ͕ ǀŽƐ ĐŽŶƐĞŝůƐ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ƉŽƵƌ ǀŽƚƌĞ ŝŵŵĞŶƐĞ ƐĂǀŽŝƌ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞ ƋƵŝ ƐƵƐĐŝƚĞ ƚŽƵƚĞŵŽŶĂĚŵŝƌĂƚŝŽŶ͘ hŶŝŵŵĞŶƐĞŵĞƌĐŝăƚŽƵƐůĞƐŵĞŵďƌĞƐĚĞůΖĠƋƵŝƉĞ͗ sŝƌŐŝŶŝĞ'͕EŝĐŽůĞ͕^ƚĠƉŚĂŶĞ͕WĂƚƌŝĐŝĂ͕>ĠŽ͕'ƵŝůůĂƵŵĞ͕&ůŽƌŝĞ͕ĠůŝŶĞ͕,ĞƌǀĠ͕&ƌĞĚ͕:ƵůŝĂ͕ůĂŝƌĞ͕ ĂǀŝĚ͕ĞƚůĞƐĂŶĐŝĞŶƐ͕zĂŚLJĂ͕:ƵůŝĞ͕ĂƌŵĞŶ͕ĂƌŽ͕ĞůƉŚŝŶĞ͕ŶŶĞ͕^ĂŶĚƌĂ͕ůŽĚŝĞ͙ƐĂŶƐŽƵďůŝĞƌDĂƌŝĞͲ >ŝƐĞ ŵĂ ďŝŶƀŵĞ ĞŶ ƚŽƵƚĞ ĐŝƌĐŽŶƐƚĂŶĐĞ ͊ hŶ ŐƌĂŶĚ ŵĞƌĐŝ ă ƚŽƵƐ ƉŽƵƌ ǀŽƚƌĞ ďŽŶŶĞ ŚƵŵĞƵƌ͕ ǀŽƚƌĞ ĞŶƚŚŽƵƐŝĂƐŵĞ͕ ǀŽƚƌĞ ĂŝĚĞ ƐĂŶƐ ĨĂŝůůĞ͕ ǀŽƚƌĞ ƐŽƵƚŝĞŶ͕ ǀŽƐ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞŵĞŶƚƐ͕ ƉŽƵƌ ůĞƐ ŝŶŶŽŵďƌĂďůĞƐ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞƐŵĂŝƐƐƵƌƚŽƵƚĞdžƚƌĂͲƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞƐ͙ŵĞƌĐŝƉŽƵƌĐĞƐĐŝŶƋĂŶŶĠĞƐ͊ DĞƌĐŝĂƵdžƐƚĂŐŝĂŝƌĞƐĚĞƉĂƐƐĂŐĞ͕ZŽŵĂŝŶ͕^ĂŶĚƌŝŶĞ͕:ŽŚĂŶŶ͙ DĞƌĐŝĂƵdžǀŽŝƐŝŶƐĞƚǀŽŝƐŝŶĞƐĚĞƐĂƵƚƌĞƐĠƚĂŐĞƐ͊ DĞƌĐŝ ă DĂƌŝĞͲ,ĠůğŶĞ ZĞŶĂůŝĞƌ ƉŽƵƌ ĂǀŽŝƌ ĠƚĠ ŵĂ ƚƵƚƌŝĐĞ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞ ŵĞƐ ƚƌŽŝƐ ĂŶŶĠĞƐ ĚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĂƚ͘ :Ğ ƌĞŵĞƌĐŝĞ ůĞŵŝŶŝƐƚğƌĞ ĚĞ ůΖĞŶƐĞŝŐŶĞŵĞŶƚ ƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞƚ ĚĞ ůĂƌĞĐŚĞƌĐŚĞ Ğƚ ůĂ ĨŽŶĚĂƚŝŽŶ Z ƉŽƵƌůĂƌĞĐŚĞƌĐŚĞƐƵƌůĞĐĂŶĐĞƌƉŽƵƌĂǀŽŝƌĨŝŶĂŶĐĠŵĞƐƋƵĂƚƌĞĂŶŶĠĞƐĚĞƚŚğƐĞ͘ ŶĨŝŶ͕ ũĞ ƚŝĞŶƐ ă ƌĞŵĞƌĐŝĞƌ ƚŽƵƚ ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚ ŵĞƐ ƉƌŽĐŚĞƐ͕ ŵĞƐ ĂŵŝƐ Ğƚ ŵĂ ĨĂŵŝůůĞ ƉŽƵƌ ůĞƵƌƉƌĠĐŝĞƵdžƐŽƵƚŝĞŶƚŽƵƚĂƵůŽŶŐĚĞŵŽŶƉĂƌĐŽƵƌƐƉĂƌĨŽŝƐƚƵŵƵůƚƵĞƵdž͙ 



(6)

ϱ

 

^KDD/Z͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ Z^hDE&ZE/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ Z^hDEE'>/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ /EdZKhd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ /͘>D>EKD͗>W>h^'Z^^/&^EZ^hdE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ /͘>ĞƐĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐĐƵƚĂŶĠƐ͗ůĞƐƉůƵƐĨƌĠƋƵĞŶƚƐĞƚůĞƐŵŽŝŶƐŐƌĂǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ Ϯ͘>ĞŵĠůĂŶŽŵĞĐƵƚĂŶĠ͗ƉůƵƐƌĂƌĞŵĂŝƐĂƵƐƐŝƉůƵƐŐƌĂǀĞƋƵĞůĞƐĂƵƚƌĞƐĐĂŶĐĞƌƐĚĞůĂƉĞĂƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ Ϯ͘ϭ͘ƉŝĚĠŵŝŽůŽŐŝĞĚƵŵĠůĂŶŽŵĞ͗ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ͕ŵŽƌƚĂůŝƚĠĞƚƐƵƌǀŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ Ϯ͘ϮůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ Ϯ͘ϯ͘&ĂĐƚĞƵƌƐĚĞƌŝƐƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ Ϯ͘ϰ͘KŶĐŽŐĞŶğƐĞĚƵŵĠůĂŶŽŵĞĐƵƚĂŶĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ Ϯ͘ϱ͘>ĞƐŵŽĚğůĞƐĚΖĠƚƵĚĞĚƵŵĠůĂŶŽŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ Ϯ͘ϲ͘>ĞĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĚƵŵĠůĂŶŽŵĞĐƵƚĂŶĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ Ϯ͘ϳ͘>ĞƐƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚƐĚƵŵĠůĂŶŽŵĞĐƵƚĂŶĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ //͘D/ZKEs/ZKEEDEddhDKZ>͗/DWKZdEh^dZKDE^>WZK'Z^^/KEdhDKZ>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ ϭ͘>ĞŵĠůĂŶŽŵĞĞƐƚƵŶĞƚƵŵĞƵƌŚĠƚĠƌŽŐğŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ Ϯ͘>ĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐĚΖĂĚŚĠƐŝŽŶŝŶƚĞƌĐĞůůƵůĂŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ ϯ͘>ĞƐƚƌŽŵĂũŽƵĞƵŶƌƀůĞĐůĠĚĂŶƐůΖŝŶǀĂƐŝŽŶĞƚůĂĚŝƐƐĠŵŝŶĂƚŝŽŶĚƵŵĠůĂŶŽŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ ϰ͘>ĞƐĨŝďƌŽďůĂƐƚĞƐƐŽŶƚůĞƐƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĞƐĚĞůĂΗƐƚƌŽŵĂŐĞŶğƐĞΗ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ ϰ͘ϭ͘>ĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐŽƌŝŐŝŶĞƐĚĞƐ&Ɛ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ ϰ͘Ϯ͘>ĞƌƀůĞĚĞƐ&ƐĚĂŶƐůĂƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶƚƵŵŽƌĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ ϱ͘>ĞƐŵŽĚğůĞƐĚΖĠƚƵĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ ϱ͘ϭ͘DŽĚğůĞƐĚΖŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƚƵŵĞƵƌͲƐƚƌŽŵĂŝŶǀŝƚƌŽĞŶĐŽͲĐƵůƚƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ ϱ͘Ϯ͘DŽĚğůĞƐĚΖŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƚƵŵĞƵƌͲƐƚƌŽŵĂŝŶǀŝǀŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϮ ϲ͘>ĞƐŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĐůŝŶŝƋƵĞƐĚĞƐ&ƐĞŶƚŚĠƌĂƉŝĞĂŶƚŝͲĐĂŶĐĠƌĞƵƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ ϲ͘ϭ͘/ŶƚĞƌĨĠƌĞŶĐĞĂǀĞĐůĞƐƐŝŐŶĂƵdžĚĠƌŝǀĠƐĚĞƐ&Ɛ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ ϲ͘Ϯ͘/ŶƚĞƌĨĠƌĞŶĐĞĂǀĞĐůĞƌĞĐƌƵƚĞŵĞŶƚĞƚůΖĞdžƉĂŶƐŝŽŶĚĞƐ&Ɛ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ ///͘>^^W,/E'K>/W/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ ϭ͘'ĠŶĠƌĂůŝƚĠƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ ϭ͘ϭ͘^ƚƌƵĐƚƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ

(7)

ϲ ϭ͘Ϯ͘DĠƚĂďŽůŝƐŵĞĞƚůŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶƐƵďĐĞůůƵůĂŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ Ϯ͘>ĞƐƐƉŚŝŶŐŽůŝƉŝĚĞƐ͗ĚĞƐůŝƉŝĚĞƐďŝŽĂĐƚŝĨƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϰ Ϯ͘ϭ͘>ĞŵĠƚĂďŽůŝƐŵĞĚĞůĂ^ϭW͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ Ϯ͘Ϯ͘>ŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶĞƚƚƌĂŶƐƉŽƌƚĚĞůĂ^ϭW͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϮ Ϯ͘ϰ͘>ĞƐĨŽŶĐƚŝŽŶƐďŝŽůŽŐŝƋƵĞƐĚĞůĂ^ϭWͲŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶĚĂŶƐůĞĐĂŶĐĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϵ Ϯ͘ϱ͘ƉƉƌŽĐŚĞƐƚŚĠƌĂƉĞƵƚŝƋƵĞƐǀŝƐĂŶƚůĂƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂ^ϭW͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϵ K:d/&'EZ>>d,^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ Z^h>dd^yWZ/DEdhy͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϲ ϭ͘ƚƵĚĞĚƵƌƀůĞĚĞůĂ^<ϭĚĂŶƐůĂƐƚƌŽŵĂŐĞŶğƐĞĞƚůĂƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶĚƵŵĠůĂŶŽŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϴ Ϯ͘ƚƵĚĞĚĞůΖĞĨĨĞƚĚĞůĂĚĠĨŝĐŝĞŶĐĞĞŶ^<ƐƵƌůĂĚŝƐƐĠŵŝŶĂƚŝŽŶĚƵŵĠůĂŶŽŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϲ KE>h^/KEdWZ^Wd/s^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϮ /͘ŽŶĐůƵƐŝŽŶŐĠŶĠƌĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϰ //͘WĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϳ DdZ/>^dDd,K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϮ EEy^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϬ >/^d^Zs/d/KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϮ >/^d^Wh>/d/KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϲ ,W/dZ>/sZ͗'ĞŶĞƚŝĐĚŝƐŽƌĚĞƌƐŽĨƐŝŵƉůĞƐƉŚŝŶŐŽůŝƉŝĚŵĞƚĂďŽůŝƐŵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϴ Zd/>͗ŝƐƌƵƉƚŝŽŶŽĨƐƉŚŝŶŐŽƐŝŶĞϭͲƉŚŽƐƉŚĂƚĞůLJĂƐĞĐŽŶĨĞƌƐƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞƚŽĐŚĞŵŽƚŚĞƌĂƉLJĂŶĚ ƉƌŽŵŽƚĞƐŽŶĐŽŐĞŶĞƐŝƐƚŚƌŽƵŐŚĐůͲϮͬĐůͲdž>ƵƉƌĞŐƵůĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϱϮ Zd/>͗EŽŶͲůLJƐŽƐŽŵĂůďĞƚĂͲŐůƵĐŽƐŝĚĂƐĞ'ϮĂƐĂŶŽǀĞůƐŽƵƌĐĞŽĨŐůƵĐŽƐLJůĐĞƌĂŵŝĚĞĐĂƚĂďŽůŝƐŵ ŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƚŚĞƌĞŐƵůĂƚŝŽŶŽĨŵĞůĂŶŽŵĂŐƌŽǁƚŚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϲϮ Z&ZE^/>/K'ZW,/Yh^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳϯ  



(8)

ϳ

 . 

>Ğ ŵĠůĂŶŽŵĞ ŵĠƚĂƐƚĂƚŝƋƵĞ ĚĞŵĞƵƌĞ ƵŶ ĐĂŶĐĞƌ ĂƵ ƐŽŵďƌĞ ƉƌŽŶŽƐƚŝĐ͕ Ğƚ ĂƵĐƵŶĞ ĚĞƐ ƚŚĠƌĂƉŝĞƐ ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶŶĞůůĞƐ ŶΖĂ ƉƵ ĂƉƉŽƌƚĞƌ ĚĞ ďĠŶĠĨŝĐĞ ƐƵƌ ůĂ ƐƵƌǀŝĞ ŐůŽďĂůĞ͘ DĂůŐƌĠ ůĞƐ ŶŽŵďƌĞƵdž ƉƌŽŐƌğƐ ƌĠĂůŝƐĠƐ ĚĂŶƐ ůĂ ĐŽŵƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶ ĚĞ ůĂ ďŝŽůŽŐŝĞ Ğƚ ůĂ ŐĠŶĠƚŝƋƵĞ ĚƵ ŵĠůĂŶŽŵĞ͕ ƉĞƵ ĚĞ ƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚƐĞĨĨŝĐĂĐĞƐƐŽŶƚĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͘ĞƉůƵƐĞŶƉůƵƐĚĞƉƌĞƵǀĞƐƌĞŶĨŽƌĐĞŶƚůĂŶŽƚŝŽŶ ƋƵĞ ůĞ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ƚƵŵŽƌĂů ũŽƵĞƌĂŝƚ ƵŶ ƌƀůĞ ĐůĠ ĚĂŶƐ ůĂ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ĚĞ ĐĞƐ ƚƵŵĞƵƌƐ͘ >ĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĐĂŶĐĠƌĞƵƐĞƐ ŝŶƚĠƌĂŐŝƐƐĞŶƚ ĚĞ ĨĂĕŽŶ ĚLJŶĂŵŝƋƵĞ Ğƚ ďŝĚŝƌĞĐƚŝŽŶŶĞůůĞ ĂǀĞĐ ůĞ ƐƚƌŽŵĂ ă ƚƌĂǀĞƌƐ ĚĞƐĠĐŚĂŶŐĞƐŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐŵŽĚƵůĂŶƚůĞƉŚĠŶŽƚLJƉĞƚƵŵŽƌĂů͘>ΖŽďũĞĐƚŝĨĚĞĐĞƐƚƌĂǀĂƵdžĚĞƚŚğƐĞĂĠƚĠ ĚĞ ĚĠĨŝŶŝƌ ůĞ ƌƀůĞ ĚĞ ůĂ ƐƉŚŝŶŐŽƐŝŶĞ ϭͲƉŚŽƐƉŚĂƚĞ ;^ϭWͿ ĚĂŶƐ ůĞƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ŵĠůĂŶŽŵĞͲƐƚƌŽŵĂ͘ >Ă ƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ ΗŝŶƐŝĚĞͲŽƵƚΗ ĚĞ ůĂ ^ϭW ůƵŝ ƉĞƌŵĞƚ ĚΖĂŐŝƌ ă ůĂ ĨŽŝƐ ƐƵƌ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ƚƵŵŽƌĂůĞƐ Ğƚ ƐƵƌ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ƐƚƌŽŵĂůĞƐ Ğƚ ƐŽƵůŝŐŶĞ ůΖŝŶƚĠƌġƚ ĚĞ ĐĞ ŵĠƚĂďŽůŝƚĞ ďŝŽĂĐƚŝĨ ƉŽƵƌ ůĂ ƚŚĠƌĂƉŝĞ ĐŝďůĠĞ ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽŵĞƐĚĞƐƚĂĚĞĂǀĂŶĐĠ͘>ΖĂŶĂůLJƐĞĚĞůΖĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞƐĞŶnjLJŵĞƐĚƵŵĠƚĂďŽůŝƐŵĞĚĞůĂ^ϭWĚĂŶƐ ĚĞƐ ůŝŐŶĠĞƐ ĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ ŚƵŵĂŝŶ Ă ŵŝƐ ĞŶ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ĚĞƐ ĂůƚĠƌĂƚŝŽŶƐ ĞŶ ĨĂǀĞƵƌ ĚĞ ůΖĂĐĐƵŵƵůĂƚŝŽŶĚĞ^ϭWĚĂŶƐůĞƐĐĞůůƵůĞƐŵĂůŝŐŶĞƐĞŶĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶĂǀĞĐĚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐƐĂŝŶƐ͘ĞƚƚĞ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶĂĠƚĠĐŽŶĨŝƌŵĠĞŝŶƐŝƚƵĚĂŶƐĚĞƐƚŝƐƐƵƐƚƵŵŽƌĂƵdžŝƐƐƵƐĚĞƉĂƚŝĞŶƚƐĂƚƚĞŝŶƚƐĚĞŵĠůĂŶŽŵĞ͘ >ĂƉƌŽůŝĨĠƌĂƚŝŽŶĞƚůĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŵĠůĂŶŽŵĞŶĞƐŽŶƚƉĂƐĂĨĨĞĐƚĠĞƐƉĂƌĚĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ ĚΖĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞƐĞŶnjLJŵĞƐĚƵŵĠƚĂďŽůŝƐŵĞĚĞůĂ^ϭW͕ŵĂŝƐƉĞƵǀĞŶƚġƚƌĞŵŽĚƵůĠĞƐƉĂƌůΖĂĚĚŝƚŝŽŶĚĞ ^ϭWĞdžŽŐğŶĞ͘ŝŶƐŝ͕ĚĞƐĨŝďƌŽďůĂƐƚĞƐĚĞƌŵŝƋƵĞƐƋƵŝƐĠĐƌğƚĞŶƚĚĞůĂ^ϭWŝŶĨůƵĞŶĐĞŶƚůĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ ĞŶ ĐŽͲĐƵůƚƵƌĞ͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ůΖŝŶĐƵďĂƚŝŽŶ ĚĞ ĐĞƐ ĨŝďƌŽďůĂƐƚĞƐ ĂǀĞĐ ĚƵ ŵŝůŝĞƵ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶŶĠ ŝƐƐƵ ĚĞ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ ŝŶĚƵŝƚ ůΖĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĚĞ ƉƌŽƚĠŝŶĞƐ ŝŵƉůŝƋƵĠĞƐ ĚĂŶƐ ůĂ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĂƚŝŽŶŵLJŽĨŝďƌŽďůĂƐƚŝƋƵĞĂŝŶƐŝƋƵĞĐĞůůĞĚĞůĂƐƉŚŝŶŐŽƐŝŶĞŬŝŶĂƐĞϭ;^<ϭͿƉĂƌůĞƐĨŝďƌŽďůĂƐƚĞƐ͘ ĞƐĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞƐĚĞƚƵŵŽƌŝŐĞŶğƐĞŝŶǀŝǀŽŽŶƚƉĞƌŵŝƐĚĞŵŽŶƚƌĞƌƋƵĞůĂĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞƚƵŵŽƌĂůĞůŽĐĂůĞĞƚ ůĞƐŵĠƚĂƐƚĂƐĞƐĠƚĂŝĞŶƚĂƵŐŵĞŶƚĠĞƐĚĞĨĂĕŽŶƉůƵƐĞĨĨŝĐĂĐĞƉĂƌůĂĐŽͲŝŶũĞĐƚŝŽŶĚĞĨŝďƌŽďůĂƐƚĞƐĐƵƚĂŶĠƐ ƐĂƵǀĂŐĞƐƉĂƌƌĂƉƉŽƌƚăĚĞƐĨŝďƌŽďůĂƐƚĞƐŝƐƐƵƐĚĞƐŽƵƌŝƐ^ƉŚŬϭͲͬͲ͘ŶĨŝŶ͕ƚĂŶĚŝƐƋƵĞůĂĚŝŵŝŶƵƚŝŽŶĚĞƐ ƚĂƵdžĚĞ^ϭWƉůĂƐŵĂƚŝƋƵĞĐŚĞnjůĞƐƐŽƵƌŝƐ^ƉŚŬϭͲͬͲĞƐƚĂƐƐŽĐŝĠĞăƵŶĞŝŶŚŝďŝƚŝŽŶĚĞůĂĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞĞƚĚĞ ůĂĚŝƐƐĠŵŝŶĂƚŝŽŶĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŵĠůĂŶŽŵĞ͕ĐĞƚƚĞĚĞƌŶŝğƌĞĞƐƚăůΖŝŶǀĞƌƐĞƉŽƚĞŶƚŝĂůŝƐĠĞĐŚĞnjůĞƐƐŽƵƌŝƐ ^ƉŚŬϮͲͬͲƋƵŝƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚĚĞƐƚĂƵdžĚĞ^ϭWƉůĂƐŵĂƚŝƋƵĞĠůĞǀĠƐ͘ >ΖĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ŶŽƐ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ĚĠŵŽŶƚƌĞ ůΖŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ^ϭW ĚĂŶƐ ůĞƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ĞŶƚƌĞ ůĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ Ğƚ ƐŽŶ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ ƐŽƵůŝŐŶĂŶƚ ůΖŝŶƚĠƌġƚ ĚĞ ĐŝďůĞƌ ĐĞ ƐƉŚŝŶŐŽůŝƉŝĚĞ ďŝŽĂĐƚŝĨ ĞŶ ƚŚĠƌĂƉĞƵƚŝƋƵĞ͘  

(9)

ϴ

 

DĞƚĂƐƚĂƚŝĐ ŵĞůĂŶŽŵĂ ƌĞŵĂŝŶƐ ĂŶ ĂŐŐƌĞƐƐŝǀĞ ŵĂůŝŐŶĂŶĐLJ ĐŽŶĨĞƌƌŝŶŐ Ă ǀĞƌLJ ƉŽŽƌ ƉƌŽŐŶŽƐŝƐ͕ ĂŶĚ ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂů ƚŚĞƌĂƉŝĞƐ ŚĂǀĞ ŶŽƚ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚ ĂŶ ŽǀĞƌĂůů ƐƵƌǀŝǀĂů ďĞŶĞĨŝƚ͘ tŚŝůĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŶƚŚĞƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨƚŚĞďŝŽůŽŐLJĂŶĚŐĞŶĞƚŝĐƐŽĨŵĞůĂŶŽŵĂŚĂƐďĞĞŶŵĂĚĞ͕ĨĞǁĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ͘ /ŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ƚŚĞ ŶŽƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĂĚũĂĐĞŶƚ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ƉůĂLJƐ Ă ŬĞLJ ƌŽůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƚƵŵŽƌƐ͘ DĂůŝŐŶĂŶƚ ĐĞůůƐ ĂĐƚŝǀĞůLJ ŝŶƚĞƌĂĐƚ ǁŝƚŚ ƐƚƌŽŵĂ ŝŶ Ă ďŝĚŝƌĞĐƚŝŽŶĂů ŵĂŶŶĞƌ ƚŚƌŽƵŐŚ ŵŽůĞĐƵůĂƌ ƐŝŐŶĂůƐ ƚŚĂƚ ŵŽĚƵůĂƚĞ ƚƵŵŽƌ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞ͘ dŚŝƐ ƚŚĞƐŝƐ ĂŝŵĞĚ Ăƚ ĚĞĨŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ƐƉŚŝŶŐŽƐŝŶĞͲϭͲƉŚŽƐƉŚĂƚĞ ;^ϭWͿ ŝŶ ŵĞůĂŶŽŵĂͲ ƐƚƌŽŵĂŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ͘dŚĞ͞ŝŶƐŝĚĞͲŽƵƚ͟ƐŝŐŶĂůŝŶŐŽĨ^ϭWĂůůŽǁŝŶŐĂŶĂĐƚŝŽŶŽŶďŽƚŚƚƵŵŽƌĂŶĚƐƚƌŽŵĂ ĐĞůůƐ ŵĂŬĞƐ ƚŚŝƐ ďŝŽĂĐƚŝǀĞ ƐƉŚŝŶŐŽůŝƉŝĚ ŵĞƚĂďŽůŝƚĞ ŽĨ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ĨŽƌ ƚĂƌŐĞƚĞĚ ƚŚĞƌĂƉLJ ŽĨ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ŵĞůĂŶŽŵĂ͘ džƉƌĞƐƐŝŽŶ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ^ϭWͲŵĞƚĂďŽůŝnjŝŶŐ ĞŶnjLJŵĞƐ ŽŶ ŚƵŵĂŶ ŵĞůĂŶŽŵĂ ĐĞůů ůŝŶĞƐƐŚŽǁĞĚĂĚLJƐƌĞŐƵůĂƚŝŽŶŝŶĨĂǀŽƌŽĨ^ϭWĂĐĐƵŵƵůĂƚŝŽŶŝŶŵĂůŝŐŶĂŶƚĐĞůůƐĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽŶŽƌŵĂů ŵĞůĂŶŽĐLJƚĞƐ͘ dŚŝƐ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ŝŶ ƐŝƚƵ ŝŶ ƚƵŵŽƌ ƚŝƐƐƵĞƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ŵĞůĂŶŽŵĂ͘ EĞŝƚŚĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶ ŶŽƌ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐƵůƚƵƌĞĚ ŵĞůĂŶŽŵĂ ĐĞůůƐ ǁĞƌĞ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ďLJ ĐŚĂŶŐĞƐ ŽĨ ^ϭWͲŵĞƚĂďŽůŝnjŝŶŐ ĞŶnjLJŵĞƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ďƵƚ ǁĞƌĞ ŵŽĚƵůĂƚĞĚ ďLJ ĞdžŽŐĞŶ ^ϭW͘ dŚĞƌĞďLJ͕ ƐĞĐƌĞƚŝŽŶ ŽĨ ^ϭW ďLJ ĚĞƌŵĂů ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ ŝŵƉĂĐƚĞĚ ŽŶ ŵĞůĂŶŽŵĂ ĐĞůůƐ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ŝŶ ĐŽͲĐƵůƚƵƌĞ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ŝŶĐƵďĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ ǁŝƚŚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĞĚ ŵĞĚŝƵŵ ĨƌŽŵ ŵĞůĂŶŽŵĂ ĐĞůůƐ ŝŶĚƵĐĞĚ ƚŚĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ŵLJŽĨŝďƌŽďůĂƐƚŝĐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌƐ ĂŶĚ ƐƉŚŝŶŐŽƐŝŶĞ ŬŝŶĂƐĞ ϭ ;^<ϭͿ ďLJ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ͘/ŶǀŝǀŽƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐƐŚŽǁĞĚƚŚĂƚůŽĐĂůƚƵŵŽƌŐƌŽǁƚŚĂŶĚŵĞƚĂƐƚĂƐĞƐǁĞƌĞ ĞŶŚĂŶĐĞĚ ŵŽƌĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ ďLJ ĐŽͲŝŶũĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ǁŝůĚͲƚLJƉĞ ƐŬŝŶ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ ƚŚĂŶ ďLJ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ ĨƌŽŵ ^ƉŚŬϭͲͬͲ ŵŝĐĞ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ƌĞĚƵĐĞĚ ^ϭW ůĞǀĞůƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉůĂƐŵĂ ŽĨ ^ƉŚŬϭͲͬͲ ŵŝĐĞ ƉƌĞǀĞŶƚĞĚ ŵĞůĂŶŽŵĂ ŐƌŽǁƚŚ ĂŶĚ ĚŝƐƐĞŵŝŶĂƚŝŽŶ ǁŚŝůĞ ŵĞƚĂƐƚĂƐĞƐ ǁĞƌĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂƚĞĚ ŝŶ ^ƉŚŬϮͲͬͲ ŵŝĐĞ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ŚŝŐŚ ƉůĂƐŵĂƚŝĐ^ϭWůĞǀĞůƐ͘ ůƚŽŐĞƚŚĞƌ͕ ŽƵƌ ĨŝŶĚŝŶŐƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ƚŚĞ ŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ^ϭW ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ŵĞůĂŶŽŵĂ ĂŶĚ ŝƚƐ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ ƉŽŝŶƚŝŶŐ ŽƵƚ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶĐĞ ŽĨ ƚĂƌŐĞƚŝŶŐ ƚŚŝƐ ďŝŽĂĐƚŝǀĞ ƐƉŚŝŶŐŽůŝƉŝĚŝŶƚŚĞƌĂƉLJ͘    

(10)

ϵ

(11)

ϭϬ

 

(12)

ϭϭ

(13)

ϭϮ

Ǥ







ǣ

 



 >ĞƐĐĂŶĐĞƌƐĚĞůĂƉĞĂƵ͕ĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐĞƚŵĠůĂŶŽŵĞƐ͕ĨŝŐƵƌĞŶƚƉĂƌŵŝůĞƐĐĂŶĐĞƌƐůĞƐƉůƵƐĨƌĠƋƵĞŶƚƐ͘ Ŷ &ƌĂŶĐĞ ĞŶ ϮϬϬϵ͕ ƵŶ ƉĞƵ ƉůƵƐ ĚĞ ϳϳϬϬϬ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ƉƌŝƐ ĞŶ ĐŚĂƌŐĞ ĚĂŶƐ ƵŶ ĠƚĂďůŝƐƐĞŵĞŶƚ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĞƌ ƉŽƵƌ ƵŶ ĐĂŶĐĞƌ ĚĞ ůĂ ƉĞĂƵ ;ƚŽƵƐ ƚLJƉĞƐ ĐŽŶĨŽŶĚƵƐͿ͘  ůΖĠĐŚĞůůĞ ŵŽŶĚŝĂůĞ͕ ĞŶƚƌĞ Ϯ Ğƚ ϯ ŵŝůůŝŽŶƐ ĚĞ ĐĂŶĐĞƌƐ ĐƵƚĂŶĠƐ ŶŽŶ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĂŝƌĞƐ Ğƚ ϭϯϮϬϬϬ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ ŵĂůŝŶƐ ƐŽŶƚ ĞŶƌĞŐŝƐƚƌĠƐ ĐŚĂƋƵĞ ĂŶŶĠĞ ;KD^ ͮ ĂŶĐĞƌƐ ĐƵƚĂŶĠƐͿ͘ >ΖĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽůĂŝƌĞ ĞdžĐĞƐƐŝǀĞ ĞƐƚ ůĞ ĨĂĐƚĞƵƌ ĞƐƐĞŶƚŝĞů ƚĞŶƵ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚƵ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ĐĂŶĐĞƌƐ ĐƵƚĂŶĠƐ͘ >ĞƐ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ă ƉĞĂƵ ďůĂŶĐŚĞ ĚΖŽƌŝŐŝŶĞ ĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞ ƐŽŶƚ ůĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ǀŝĐƚŝŵĞƐ ĚĞƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐ ĐƵƚĂŶĠƐ͕ ƋƵŝ ƐŽŶƚ ƉůƵƐ ƌĂƌĞƐ ĐŚĞnj ůĞƐ ƉĂƚŝĞŶƚƐăƉĞĂƵƉŝŐŵĞŶƚĠĞ͘

Ǥ‡•…ƒ”…‹‘‡•…—–ƒ±•ǣއ•’Ž—•ˆ”±“—‡–•‡–އ•‘‹•‰”ƒ˜‡•

>ĞƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐ ĐƵƚĂŶĠƐ ƌĠƐƵůƚĞŶƚ ĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŵĂůŝŐŶĞ ĚĞƐ ŬĠƌĂƚŝŶŽĐLJƚĞƐ͕ ĐĞůůƵůĞƐ ŵĂũŽƌŝƚĂŝƌĞƐĚĞůΖĠƉŝĚĞƌŵĞ;&ŝŐƵƌĞϭͿ͘ ;ĂͿ ;ďͿ  &ŝŐƵƌĞϭͲ/ŵĂŐĞƐĐůŝŶŝƋƵĞƐĚĞĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐĐƵƚĂŶĠƐ͘ ;ĂͿ ĂƌĐŝŶŽŵĞ ďĂƐŽĐĞůůƵůĂŝƌĞ ;ŚƵŶŐ͕ ϮϬϭϮͿ ͖ ;ďͿ ĂƌĐŝŶŽŵĞ ƐƉŝŶŽĐĞůůƵůĂŝƌĞ ;^ĂŵĂƌĂƐŝŶŐŚĞ ĂŶĚ DĂĚĂŶ͕ϮϬϭϮͿ  ^ŽŝdžĂŶƚĞͲĚŝdžƉŽƵƌĐĞŶƚĚĞƐĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐĐƵƚĂŶĠƐƐŽŶƚĚĞƐĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐďĂƐŽĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ;&ŝŐƵƌĞϭĂͿ͘ ĞƐŽŶƚůĞƐŵŽŝŶƐŐƌĂǀĞƐĚĂŶƐůĂŵĞƐƵƌĞŽƶŝůƐŵĞŶĂĐĞŶƚƌĂƌĞŵĞŶƚůĞƉƌŽŶŽƐƚŝĐǀŝƚĂů͘ŶĞĨĨĞƚ͕ůĞƵƌ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ͕ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĐŽƵĐŚĞ ďĂƐĂůĞ ĚĞ ů͛ĠƉŝĚĞƌŵĞ͕ ƌĞƐƚĞ ůŽĐĂů͘ /ůƐ ŶĞ ĚŽŶŶĞŶƚ ũĂŵĂŝƐ ĚĞ ŵĠƚĂƐƚĂƐĞƐ͕ůĞƵƌĂďůĂƚŝŽŶĐŽŵƉůğƚĞĂƐƐƵƌĞĚŽŶĐůĞƵƌŐƵĠƌŝƐŽŶ͘>ĞƵƌƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚĚŽŝƚŶĠĂŶŵŽŝŶƐġƚƌĞ ƉƌĠĐŽĐĞĐĂƌĐĞƐƚƵŵĞƵƌƐƉĞƵǀĞŶƚƐ͛ĠƚĞŶĚƌĞĞŶƐƵƌĨĂĐĞ͘/ůƐƐƵƌǀŝĞŶŶĞŶƚŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚƐƵƌƉĞĂƵƐĂŝŶĞ͕ ƐƵƌ ĚĞƐ njŽŶĞƐ ĚĠĐŽƵǀĞƌƚĞƐ ĚƵ ĐŽƌƉƐ ;ƚġƚĞ Ğƚ ĐŽƵͿ Ğƚ ĂƉƌğƐ ϱϬ ĂŶƐ͘ /ůƐ ƚƌŽƵǀĞŶƚ ůĞ ƉůƵƐ ƐŽƵǀĞŶƚ ůĞƵƌ ŽƌŝŐŝŶĞĚĂŶƐƵŶĞĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶĂƵƐŽůĞŝůŝŶƚĞŶƐĞĞƚͬŽƵĐŚƌŽŶŝƋƵĞĂƵĐŽƵƌƐĚĞůĂǀŝĞ͘ >ĞƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐ ƐƉŝŶŽĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ ŽƵ ĠƉŝĚĞƌŵŽŢĚĞƐ ;&ŝŐƵƌĞ ϭďͿ ƐŽŶƚ ƉůƵƐ ƌĂƌĞƐ ;ϮϬ й ĚĞƐ ĐĂŶĐĞƌƐ ĐƵƚĂŶĠƐͿ ŵĂŝƐ ƉůƵƐ ĂŐƌĞƐƐŝĨƐ ƋƵĞ ůĞƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐ ďĂƐŽĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ͘ /ůƐ ƐĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŶƚ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞƐ ĐŽƵĐŚĞƐƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞƐĚĞů͛ĠƉŝĚĞƌŵĞĞƚŽŶƚůĂĐĂƉĂĐŝƚĠĚ͛ĞŶǀĂŚŝƌůĞƐŐĂŶŐůŝŽŶƐůLJŵƉŚĂƚŝƋƵĞƐĞƚĚĞƐĞ ĚŝƐƐĠŵŝŶĞƌ ĚĂŶƐ Ě͛ĂƵƚƌĞƐŽƌŐĂŶĞƐ;ŵĠƚĂƐƚĂƐĞƐͿ͘ /ůƐ ƉĞƵǀĞŶƚ ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞ ƐƵƌ ĚĞƐĐŝĐĂƚƌŝĐĞƐ ĚĞ ďƌƸůƵƌĞ

(14)

ϭϯ ŽƵ ĚĞ ƉůĂŝĞƐ ĐŚƌŽŶŝƋƵĞƐ͘ KŶ ůĞƐ ƌĞŶĐŽŶƚƌĞ ůĞ ƉůƵƐ ƐŽƵǀĞŶƚ͕ ŵĂŝƐ ŶŽŶ ĞdžĐůƵƐŝǀĞŵĞŶƚ͕ ĐŚĞnj ůĞƐ ƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ĞdžƉŽƐĠĞƐ ĐŚƌŽŶŝƋƵĞŵĞŶƚ ĂƵdž ƌĂLJŽŶƐ ĚƵ ƐŽůĞŝů͘ /ůƐ ƐĞ ǀŽŝĞŶƚ ŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚ ĚĂŶƐ ĚĞƐ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐƉůƵƐąŐĠĞƐƋƵĞƉŽƵƌůĞƐĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐďĂƐŽĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ͘ >͛ĂƵŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ƌĠŐƵůŝğƌĞ ĚĞ ůĂ ĨƌĠƋƵĞŶĐĞ ĚĞƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĞƐ ĐƵƚĂŶĠƐ ;ďĂƐŽĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ Ğƚ ĠƉŝĚĞƌŵŽŢĚĞƐͿ ĞŶ &ƌĂŶĐĞ ƌĠƐƵůƚĞ ĚĞ ů͛ĞĨĨĞƚ ĐŽŵďŝŶĠ ĚƵ ǀŝĞŝůůŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ Ğƚ Ě͛ƵŶĞ ŝŶĐŝĚĞŶĐĞĐƌŽŝƐƐĂŶƚĞĐŚĞnjůĞƐƐƵũĞƚƐąŐĠƐ͘

ʹǤ ‡ ±Žƒ‘‡ …—–ƒ±ǣ ’Ž—• ”ƒ”‡ ƒ‹• ƒ—••‹ ’Ž—• ‰”ƒ˜‡ “—‡ އ• ƒ—–”‡•

…ƒ…‡”•†‡Žƒ’‡ƒ—

>Ğ ŵĠůĂŶŽŵĞ ĞƐƚ ůĂ ĨŽƌŵĞ ůĂ ƉůƵƐ ĂŐƌĞƐƐŝǀĞ Ğƚ ůĂ ƉůƵƐ ƐĠǀğƌĞ ĚĞƐ ĐĂŶĐĞƌƐ ĐƵƚĂŶĠƐ ;&ŝŐƵƌĞ ϮͿ͘ /ů ƌĠƐƵůƚĞ ĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŵĂůŝŐŶĞ ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͕ ĐĞůůƵůĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĠĞƐ ĚĞ ůΖĠƉŝĚĞƌŵĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐĚĞůĂƉŝŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĞƚĚĞůĂƉŚŽƚŽƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶǀŝĂůĂƐĠĐƌĠƚŝŽŶĚĞŵĠůĂŶŝŶĞ͘ŝĞŶƋƵĞůĞƐ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ ƐĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŶƚ ĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ĚĞ ůĂ ƉĞĂƵ͕ ŝů ĨĂƵƚ ŶŽƚĞƌ ƋƵΖŝůƐ ƉĞƵǀĞŶƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞĂƵƐĞŝŶĚ͛ĂƵƚƌĞƐƚŝƐƐƵƐĐŽŵŵĞůΖƈŝůĞƚůĞƐŵƵƋƵĞƵƐĞƐ;ďƵĐĐĂůĞ͕ƈƐŽƉŚĂŐŝĞŶŶĞ͕ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂůĞ͕ŶĂƐĂůĞ͕ƚƌĂĐŚĠĂůĞ͕ǀĂŐŝŶĂůĞŽƵǀĠƐŝĐĂůĞͿ;/ďƌĂŚŝŵĂŶĚ,ĂůƵƐŬĂ͕ϮϬϬϵͿ͘ ;ĂͿ ;ďͿ ;ĐͿ ;ĚͿ  &ŝŐƵƌĞϮͲ/ŵĂŐĞƐĐůŝŶŝƋƵĞƐĚĞŵĠůĂŶŽŵĞƐ;dƐĂŽĞƚĂů͕͘ϮϬϬϰĂͿ͘ ;ĂͿ ŵĠůĂŶŽŵĞ ă ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞůůĞ ;^^DͿ ͖ ;ďͿ ŵĠůĂŶŽŵĞ ĂĐƌĂůͲůĞŶƚŝŐŝŶĞƵdž ͖ ;ĐͿ ŵĠůĂŶŽŵĞ ůĞŶƚŝŐŽŵĂůŝŶ͖;ĚͿŵĠůĂŶŽŵĞŶŽĚƵůĂŝƌĞ͘  Ϯ͘ϭ͘ƉŝĚĠŵŝŽůŽŐŝĞĚƵŵĠůĂŶŽŵĞ͗ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ͕ŵŽƌƚĂůŝƚĠĞƚƐƵƌǀŝĞ ǀĞĐϵϳϴϬŶŽƵǀĞĂƵdžĐĂƐĞƐƚŝŵĠƐĞŶ&ƌĂŶĐĞĞŶϮϬϭϭ;ϰϲϴϬĐĂƐĐŚĞnjů͛ŚŽŵŵĞĞƚϱϭϬϬĐĂƐĐŚĞnj ůĂ ĨĞŵŵĞͿ͕ ůĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ ĐƵƚĂŶĠ ƐĞ ƐŝƚƵĞ ĂƵ ϵğŵĞ ƌĂŶŐ ĚĞƐ ĐĂŶĐĞƌƐ ƚŽƵƐ ƐĞdžĞƐ ĐŽŶĨŽŶĚƵƐ Ğƚ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ Ϯ͕ϳй ĚĞ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ŶŽƵǀĞĂƵdž ĐĂƐ ĚĞ ĐĂŶĐĞƌƐ͘ ΖĞƐƚ ƵŶ ĚĞƐ ƌĂƌĞƐ ĐĂŶĐĞƌƐ ĚŽŶƚ ů͛ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ ĞƐƚ ƉůƵƐ ĠůĞǀĠĞ ĐŚĞnj ůĂ ĨĞŵŵĞ ƋƵĞ ĐŚĞnj ůΖŚŽŵŵĞ ͗ ĞůůĞ ĞƐƚ ĞƐƚŝŵĠĞ ă ϵ͕ϳ ƉŽƵƌ ϭϬϬ ϬϬϬ ŚŽŵŵĞƐĞƚϭϬ͕ϭƉŽƵƌϭϬϬϬϬϬĨĞŵŵĞƐƐƚĂŶĚĂƌĚŝƐĠĞăůĂƉŽƉƵůĂƚŝŽŶŵŽŶĚŝĂůĞĞŶϮϬϭϭ;ŵĞůĂŶŽŵĞͲ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͘ĨƌͮDĞůĂŶŽŵĞͲƉĂƚŝĞŶƚƐ͘ŝŶĨŽͿ͘ >Ğ ŵĠůĂŶŽŵĞ ĐƵƚĂŶĠ ĞƐƚ ƵŶĞ ĚĞƐ ƚƵŵĞƵƌƐ ĚŽŶƚ ůĞ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ŶŽƵǀĞĂƵdž ĐĂƐ Ă ůĞ ƉůƵƐ ĂƵŐŵĞŶƚĠĐĞƐĚĞƌŶŝğƌĞƐĂŶŶĠĞƐƉƵŝƐƋƵ͛ŝůĂƉůƵƐƋƵĞƚƌŝƉůĠĞŶƚƌĞϭϵϴϬĞƚϮϬϬϱ͘ĞĐŝƐ͛ĞdžƉůŝƋƵĞƌĂŝƚƉĂƌ ů͛ĠǀŽůƵƚŝŽŶĚĞƐŚĂďŝƚƵĚĞƐĚ͛ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶĂƵƐŽůĞŝůĂƵĐŽƵƌƐĚĞƐƋƵĂƌĂŶƚĞĚĞƌŶŝğƌĞƐĂŶŶĠĞƐ͘

(15)

ϭϰ WƌğƐĚĞƐƚƌŽŝƐƋƵĂƌƚƐĚĞƐĐĂƐƐŽŶƚĚŝĂŐŶŽƐƚŝƋƵĠƐĂƵͲĚĞůăĚĞϰϵĂŶƐ͘Ŷ&ƌĂŶĐĞ͕ĞŶϮϬϬϱ͕ů͛ąŐĞ ŵŽLJĞŶĂƵĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĠƚĂŝƚĞƐƚŝŵĠăϲϬĂŶƐĐŚĞnjů͛ŚŽŵŵĞĞƚϱϴĂŶƐĐŚĞnjůĂĨĞŵŵĞ͘ >ĞƚĂƵdžĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠĚƵŵĠůĂŶŽŵĞĐƵƚĂŶĠ͕ĂǀĞĐϭϲϮϬĚĠĐğƐĞƐƚŝŵĠƐĞŶ&ƌĂŶĐĞĞŶϮϬϭϭ;ϵϬϬ ĚĠĐğƐĐŚĞnjů͛ŚŽŵŵĞĞƚϳϮϬĚĠĐğƐĐŚĞnjůĂĨĞŵŵĞͿ͕ůĞƉůĂĐĞĂƵϭϲğŵĞƌĂŶŐĚĞƐĚĠĐğƐƉĂƌĐĂŶĐĞƌƐĞƚ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞϭ͕ϭйĚĞů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐĚĠĐğƐƉĂƌĐĂŶĐĞƌ͘ >ĞŵĠůĂŶŽŵĞĞƐƚƵŶĐĂŶĐĞƌĚŝƚͨĚĞďŽŶƉƌŽŶŽƐƚŝĐͩůŽƌƐƋƵ͛ŝůĞƐƚĚĠƚĞĐƚĠăƵŶƐƚĂĚĞƉƌĠĐŽĐĞ͕ ĂǀĞĐƵŶƚĂƵdžĚĞƐƵƌǀŝĞƌĞůĂƚŝǀĞăϱĂŶƐĚĞϵϴй͘WĂƌĐŽŶƚƌĞ͕ůŽƌƐĚΖƵŶĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐƚĂƌĚŝĨĂǀĞĐƵŶĞƉƌŝƐĞ ĞŶĐŚĂƌŐĞĂƵƐƚĂĚĞĚŝƐƐĠŵŝŶĠ͕ĐĞƚĂƵdžĐŚƵƚĞĂůŽƌƐăŵŽŝŶƐĚĞϭϱй͘>ĂƐƵƌǀŝĞăϱĂŶƐǀĂƌŝĞĠŐĂůĞŵĞŶƚ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞ ů͛ąŐĞ͕ ƉĂƐƐĂŶƚ ĚĞ ϵϬ й ĐŚĞnj ůĞƐ ϭϱͲϰϱ ĂŶƐ ă ϳϭ й ĐŚĞnj ůĞƐ ϳϱ ĂŶƐ Ğƚ ƉůƵƐ ;ǁǁǁ͘ĞͲ ĐĂŶĐĞƌ͘ĨƌͿ Ϯ͘ϮůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ Ϯ͘Ϯ͘ϭůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶŚŝƐƚŽůŽŐŝƋƵĞ ,ŝƐƚŽůŽŐŝƋƵĞŵĞŶƚ͕ůĞƐŵĠůĂŶŽŵĞƐƐŽŶƚĐůĂƐƐĠƐƐĞůŽŶĚĞƵdžŝŶĚŝĐĞƐ͗ůΖŝŶĚŝĐĞĚĞůĂƌŬĞƚůΖŝŶĚŝĐĞ ĚĞƌĞƐůŽǁ;&ŝŐƵƌĞϯͿ͘  &ŝŐƵƌĞϯͲZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĐŚĠŵĂƚŝƋƵĞ ĚĞƐ ŝŶĚŝĐĞƐ ĚĞ ůĂƌŬ Ğƚ ĚĞ ƌĞƐůŽǁ ĚĂŶƐůĞŵĠůĂŶŽŵĞ;ǁǁǁ͘ŵĞĚͲĂƌƐ͘ŝƚͿ͘      >ΖŝŶĚŝĐĞĚĞůĂƌŬƚƌĂĚƵŝƚůĞŶŝǀĞĂƵĚΖŝŶĨŝůƚƌĂƚŝŽŶĞŶƉƌŽĨŽŶĚĞƵƌĚĞůĂůĠƐŝŽŶ͗ ͻůĂƌŬ/͗ŝŶƚƌĂͲĠƉŝĚĞƌŵŝƋƵĞ;ŵĠůĂŶŽŵĞŝŶƐŝƚƵͿ͘ ͻůĂƌŬ//͗ƋƵĞůƋƵĞƐĐĞůůƵůĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĂŝƌĞƐĂƚLJƉŝƋƵĞƐŝŶĨŝůƚƌĞŶƚůĞĚĞƌŵĞƉĂƉŝůůĂŝƌĞ͘ ͻůĂƌŬ///͗ŝŶĨŝůƚƌĂƚŝŽŶĚĞƚŽƵƚůĞĚĞƌŵĞƉĂƉŝůůĂŝƌĞ͘ ͻůĂƌŬ/s͗ĞŶǀĂŚŝƐƐĞŵĞŶƚĚƵĚĞƌŵĞƌĠƚŝĐƵůĂŝƌĞ͘ ͻůĂƌŬs͗ĂƚƚĞŝŶƚĞĚĞůΖŚLJƉŽĚĞƌŵĞ͘  >ΖŝŶĚŝĐĞĚĞƌĞƐůŽǁƚƌĂĚƵŝƚůΖĠƉĂŝƐƐĞƵƌĞŶŵŝůůŝŵğƚƌĞƐĚĞůĂůĠƐŝŽŶĚĞƉƵŝƐůĂƉĂƌƚŝĞŚĂƵƚĞĚĞůĂ ĐŽƵĐŚĞŐƌĂŶƵůĞƵƐĞũƵƐƋƵΖăůĂƉĂƌƚŝĞůĂƉůƵƐƉƌŽĨŽŶĚĞĚĞůĂƚƵŵĞƵƌ͘ΖĞƐƚůΖŝŶĚŝĐĞƉƌŽŶŽƐƚŝƋƵĞůĞƉůƵƐ

(16)

ϭϱ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƋƵŝŐƵŝĚĞƌĂůĞƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚĞƚůĞƐƵŝǀŝ͘ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘&ŽƌŵĞƐĂŶĂƚŽŵŽĐůŝŶŝƋƵĞƐ /ůĞdžŝƐƚĞϰƐŽƵƐͲƚLJƉĞƐŚŝƐƚŽůŽŐŝƋƵĞƐŵĂũĞƵƌƐĚĞŵĠůĂŶŽŵĞƐĐƵƚĂŶĠƐ͗ • DĠůĂŶŽŵĞăĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞůůĞŽƵƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůƐƉƌĞĂĚŝŶŐŵĞůĂŶŽŵĂ;^^DͿ ĞƚƚĞ ĨŽƌŵĞĞƐƚ ůĂ ƉůƵƐ ĨƌĠƋƵĞŶƚĞ ;ϳϬй ĚĞƐŵĠůĂŶŽŵĞƐͿ Ğƚ ƐĞĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĞ ƉĂƌƵŶĞ ĠǀŽůƵƚŝŽŶĞŶ ĚĞƵdžƉŚĂƐĞƐ͗ĚĂŶƐƵŶƉƌĞŵŝĞƌƚĞŵƉƐŝůƐΖĂŐŝƚĚΖƵŶĞĞdžƚĞŶƐŝŽŶŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞĞƚƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞůůĞĚƵƌĂŶƚϮăϱ ĂŶƐĂƵĐŽƵƌƐĚĞůĂƋƵĞůůĞůĂůĠƐŝŽŶĞƐƚĚĞďŽŶƉƌŽŶŽƐƚŝĐ͕ƉƵŝƐ͕ĚĂŶƐƵŶĚĞƵdžŝğŵĞƚĞŵƉƐůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶĞƐƚ ǀĞƌƚŝĐĂůĞĂǀĞĐƵŶĞŝŶĨŝůƚƌĂƚŝŽŶĚƵĚĞƌŵĞ͕ů͛ĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶĚ͛ƵŶŶŽĚƵůĞŽƵĚ͛ƵŶĞƵůĐĠƌĂƚŝŽŶ͘ĐĞƐƚĂĚĞ͕ůĞ ƉƌŽŶŽƐƚŝĐƐ͛ĂŐŐƌĂǀĞƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ͘;&ŝŐƵƌĞϮĂͿ • DĠůĂŶŽŵĞŶŽĚƵůĂŝƌĞŽƵŶŽĚƵůĂƌŵĂůŝŐŶĂŶƚŵĞůĂŶŽŵĂ;EDDͿ ĞƚƚĞ ĨŽƌŵĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ ϮϬй ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ͘ /ů ƐΖĂŐŝƚ ĚΖƵŶĞ ƚƵŵĞƵƌ ĂŐƌĞƐƐŝǀĞ͕ ŝŶĨŝůƚƌĂŶƚ ƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ ůĞ ĚĞƌŵĞ ƉƵŝƐ ůĞƐ ŐĂŶŐůŝŽŶƐ ůLJŵƉŚĂƚŝƋƵĞƐ͘ ůůĞ ƐĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞ ůĞ ƉůƵƐ ƐŽƵǀĞŶƚ ƐƵƌ ƉĞĂƵ ƐĂŝŶĞĞƚƐƵƌĚĞƐnjŽŶĞƐŶŽŶĞdžƉŽƐĠĞƐ͕ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚĂƵŶŝǀĞĂƵĚƵƚƌŽŶĐ͘ΖĞƐƚƵŶĞůĠƐŝŽŶĚΖĂƐƉĞĐƚ ƚLJƉŝƋƵĞ͕ƐĂŝůůĂŶƚĞĞƚĚĞĐŽƵůĞƵƌŶŽŝƌĞŽƵďƌƵŶĞĨŽŶĐĠĞ͘;&ŝŐƵƌĞϮĚͿ • DĠůĂŶŽŵĞĂĐƌĂůůĞŶƚŝŐŝŶĞƵdžŽƵĂĐƌĂůůĞŶƚŝŐŝŶŽƵƐŵĂůŝŐŶĂŶƚŵĞůĂŶŽŵĂ;>DDͿ ĞƚƚĞ ƚƵŵĞƵƌ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ ϱй ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ Ğƚ ĂƚƚĞŝŶƚ ƉƌĠĨĠƌĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚ ůĞƐ ƐƵũĞƚƐ ă ƉĞĂƵ ŶŽŝƌĞ͘ůůĞƐĞĚĠǀĞůŽƉƉĞĂƵŶŝǀĞĂƵĚĞůĂƉůĂŶƚĞĚĞƐƉŝĞĚƐ͕ĚĞůĂƉĂƵŵĞĚĞƐŵĂŝŶƐĞƚĚĞƐĞdžƚƌĠŵŝƚĠƐ ĚŝŐŝƚĂůĞƐ͘ ůůĞ Ă ƵŶĞ ĠǀŽůƵƚŝŽŶ ďŝƉŚĂƐŝƋƵĞ ;ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞ ƉƵŝƐ ǀĞƌƚŝĐĂůĞͿ Ğƚ Ă ƵŶ ĨŽƌƚ ƉŽƚĞŶƚŝĞů Ě͛ĂŐƌĞƐƐŝǀŝƚĠĞƚĚΖŝŶǀĂƐŝŽŶƋƵŝůƵŝĐŽŶĨğƌĞƵŶŵĂƵǀĂŝƐƉƌŽŶŽƐƚŝĐ͘;&ŝŐƵƌĞϮďͿ • DĠůĂŶŽŵĞůĞŶƚŝŐŽŵĂůŝŶ͕ůĞŶƚŝŐŽŵĂůŝŐŶĂŶƚŵĞůĂŶŽŵĂ;>DDͿŽƵŵĠůĂŶŽƐĞĚĞƵďƌĞƵŝůŚ ĞƚƚĞĨŽƌŵĞĐŽŶĐĞƌŶĞϱйĚĞƐŵĠůĂŶŽŵĞƐĞƚƐƵƌǀŝĞŶƚĚĞĨĂĕŽŶƋƵĂƐŝĞdžĐůƵƐŝǀĞĐŚĞnjůĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ąŐĠĞƐ ;хϲϬ ĂŶƐͿ͘ /ů ƐΖĂŐŝƚ ĚΖƵŶĞ ƚƵŵĞƵƌ ŝŶƚƌĂͲĠƉŝĚĞƌŵŝƋƵĞ ƋƵŝ ĠǀŽůƵĞ ƚƌğƐ ůĞŶƚĞŵĞŶƚ ƐƵƌ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĂŶŶĠĞƐ;ϱăϭϱĂŶƐͿ͕ƉƌĠƐĞŶƚĂŶƚƵŶĞĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞůůĞĂǀĂŶƚƋƵĞůΖŝŶǀĂƐŝŽŶǀĞƌƚŝĐĂůĞŶĞĚĠďƵƚĞ͘ ůůĞƐĞĚĠǀĞůŽƉƉĞůĞƉůƵƐƐŽƵǀĞŶƚƐƵƌůĞǀŝƐĂŐĞ͕ůĞƐũŽƵĞƐ͕ůĞƐƚĞŵƉĞƐĞƚůĞĨƌŽŶƚ͘;&ŝŐƵƌĞϮĐͿ Ϯ͘ϯ͘&ĂĐƚĞƵƌƐĚĞƌŝƐƋƵĞ >Ğ ŵĠůĂŶŽŵĞ ƉĞƵƚ ƐŽŝƚ ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞ ĚĞ ŶŽǀŽ͕ ƐŽŝƚ ƌĠƐƵůƚĞƌ ĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŵĂůŝŐŶĞ Ě͛ƵŶ ŶčǀƵƐ͘ >ĞƐ ĚŽŶŶĠĞƐ ĚĞ ůĂ ůŝƚƚĠƌĂƚƵƌĞ ƐƵŐŐğƌĞŶƚ ƋƵĞ ϳϬͲϴϬ й ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ ƐƵƌǀŝĞŶŶĞŶƚ ĚĞ ŶŽǀŽ ;ZŝǀĞƌƐ͕ϮϬϬϰͿ͘>ĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐĚ͛ĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶĚĞƐŵĠůĂŶŽŵĞƐŶĞƐŽŶƚƉĂƐĐŽŵƉůğƚĞŵĞŶƚĠůƵĐŝĚĠƐ͗Ɛŝ

(17)

ϭϲ ůĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ĠƉŝĚĠŵŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ ŽŶƚ ŵŽŶƚƌĠ ƵŶĞ ĐŽƌƌĠůĂƚŝŽŶ ĞŶƚƌĞ ƵŶĞ ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽůĂŝƌĞ ďƌƵƚĂůĞ Ğƚ ŝŶƚĞŶƐĞ ;ďƌƸůƵƌĞ ƐŽůĂŝƌĞͿ Ğƚ ů͛ĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶ Ě͛ƵŶ ŵĠůĂŶŽŵĞ͕ ĐĞ ĐĂŶĐĞƌ ƉĞƵƚ ƐƵƌǀĞŶŝƌ ƐƵƌ ĚĞƐ njŽŶĞƐ ĐƵƚĂŶĠĞƐŶŽŶĞdžƉŽƐĠĞƐĂƵƐŽůĞŝů͘ Ϯ͘ϯ͘ϭ͘&ĂĐƚĞƵƌƐůŝĠƐăůΖŝŶĚŝǀŝĚƵ >ĞƌŝƐƋƵĞĚĞŵĠůĂŶŽŵĞĞƐƚŵĂũŽƌĠƉĂƌĚĞƐĨĂĐƚĞƵƌƐŝŶĚŝǀŝĚƵĞůƐĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝĨƐƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĚĞĚĠĨŝŶŝƌ ůĞƐƐƵũĞƚƐăƌŝƐƋƵĞ͗ • WŚŽƚŽƚLJƉĞĞƚĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐƉŚLJƐŝƋƵĞƐĚĞƐƐƵũĞƚƐ >ĞƉŚŽƚŽƚLJƉĞĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĞůĂƐĞŶƐŝďŝůŝƚĠĚĞůĂƉĞĂƵĂƵdžƌĂLJŽŶŶĞŵĞŶƚƐƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚƐ;hsͿ͘/ůĞdžŝƐƚĞƐŝdž ƉŚŽƚŽƚLJƉĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚăƐŝdžƚLJƉĞƐĚĞƉĞĂƵdžĞƚĚĞĐŽƵůĞƵƌƐĚĞĐŚĞǀĞƵdž;dĂďůĞĂƵϭͿ͘ ’Š‘–‘–›’‡ …‘—އ—”†‡ ’‡ƒ— ‘—އ—” †‡• …Ї˜‡—𠛇—š –Ÿ…Ї• †‡ ”‘—••‡—” …‘—’•†‡ •‘އ‹Ž ƒ’–‹–—†‡ ƒ— „”‘œƒ‰‡  ƚƌğƐďůĂŶĐŚĞ ďůŽŶĚƐŽƵ ƌŽƵdž ďůĞƵƐͬǀĞƌƚƐ ƐŽƵǀĞŶƚ ƐLJƐƚĠŵĂƚŝƋƵĞƐ ĂƵĐƵŶĞ  ĐůĂŝƌĞ ďůŽŶĚƐ ƌŽƵdžă ĐŚąƚĂŝŶƐ ĐůĂŝƌƐă ďƌƵŶƐ ƉĂƌĨŽŝƐ ĨƌĠƋƵĞŶƚƐ ŚąůĞƚƌğƐ ůĠŐĞƌ  ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞ ĐŚąƚĂŝŶƐă ďƌƵŶƐ ďƌƵŶƐ ƉĞƵ ŽĐĐĂƐŝŽŶŶĞůƐ ŚąůĞĐůĂŝƌ  ŵĂƚĞ ďƌƵŶƐ ďƌƵŶƐ ŶŽŶ ŽĐĐĂƐŝŽŶŶĞůƐ ŚąůĞĨŽŶĐĠ  ďƌƵŶĨŽŶĐĠĞ ďƌƵŶƐă ŶŽŝƌƐ ďƌƵŶƐă ŶŽŝƌƐ ŶŽŶ ƌĂƌĞƐ ŚąůĞƚƌğƐ ĨŽŶĐĠ   ŶŽŝƌĞ ŶŽŝƌƐ ŶŽŝƌƐ ŶŽŶ ƚƌğƐ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶŶĞůƐ ŶŽŝƌ dĂďůĞĂƵϭͲĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶĚĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐƉŚŽƚŽƚLJƉĞƐ͘ >ĞƉŚŽƚŽƚLJƉĞĐŽŶƐƚŝƚƵĞƵŶĨĂĐƚĞƵƌĚĞƌŝƐƋƵĞŵĂũĞƵƌ͘WůƵƐůĂƉĞĂƵ͕ůĞƐĐŚĞǀĞƵdžĞƚůĞƐLJĞƵdžĚΖƵŶĞ ƉĞƌƐŽŶŶĞ ƐŽŶƚ ĐůĂŝƌƐ ;ƉŚŽƚŽƚLJƉĞ ĨĂŝďůĞͿ͕ ƉůƵƐ ůĞ ƌŝƐƋƵĞ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ ĞƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ;'ĂŶĚŝŶŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϱďͿ͘ • EŽŵďƌĞĚĞŶčǀŝĐŽŵŵƵŶƐĞƚͬŽƵĂƚLJƉŝƋƵĞƐ ĞƐĠƚƵĚĞƐŽŶƚŵŽŶƚƌĠƋƵĞůĞŶŽŵďƌĞĚĞŶčǀŝĐŽŵŵƵŶƐĞƚĚĞŶčǀŝĂƚLJƉŝƋƵĞƐĠƚĂŝƚƵŶĨĂĐƚĞƵƌ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚ ĨŽƌƚ ƉŽƵƌ ůΖŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ ĚΖƵŶŵĠůĂŶŽŵĞ͘>Ğ ƌŝƐƋƵĞ ƌĞůĂƚŝĨ ;ZZͿ Ě͛ĂǀŽŝƌ ƵŶ ŵĠůĂŶŽŵĞĞƐƚ Ě͛ĂƵƚĂŶƚƉůƵƐĠůĞǀĠƋƵĞůĞŶŽŵďƌĞĚĞŶčǀŝĐŽŵŵƵŶƐŽƵĚĞŶčǀŝĂƚLJƉŝƋƵĞƐĞƐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚ;'ĂŶĚŝŶŝĞƚ Ăů͕͘ϮϬϬϱĂͿ͘

(18)

ϭϳ • EčǀƵƐĐŽŶŐĠŶŝƚĂůŐĠĂŶƚ >ΖĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ĚΖƵŶ ŶčǀƵƐ ĐŽŶŐĠŶŝƚĂů ŐĠĂŶƚ ;ŶčǀƵƐ хϮϬĐŵ ĚĞ ĚŝĂŵğƚƌĞ ƉƌĠƐĞŶƚ ă ůĂ ŶĂŝƐƐĂŶĐĞͿ ĂƵŐŵĞŶƚĞƌĂŝƚĚĞϮ͕ϰĨŽŝƐůĞƌŝƐƋƵĞĚĞĚĠǀĞůŽƉƉĞƌƵŶŵĠůĂŶŽŵĞ;tĂƚƚĞƚĂů͕͘ϮϬϬϰͿ͘ • ŶƚĠĐĠĚĞŶƚĨĂŵŝůŝĂůĚĞŵĠůĂŶŽŵĞ >ĞƐĂŶƚĠĐĠĚĞŶƚƐĨĂŵŝůŝĂƵdžĚĞŵĠůĂŶŽŵĞƐŽŶƚĚĠĨŝŶŝƐƉĂƌů͛ĞdžŝƐƚĞŶĐĞĚ͛ƵŶŵĠůĂŶŽŵĞĐŚĞnj͗ƐŽŝƚϮ ŵĞŵďƌĞƐ ĚĞ ůĂ ƉĂƌĞŶƚĠ ĚƵ ƉƌĞŵŝĞƌ ĚĞŐƌĠ͕ ƐŽŝƚ ϯ ŵĞŵďƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůůĞ ƋƵĞů ƋƵĞ ƐŽŝƚ ůĞ ĚĞŐƌĠ ĚĞ ƉĂƌĞŶƚĠ͘ŝŶƋăĚŝdžƉŽƵƌĐĞŶƚĚĞƐŵĠůĂŶŽŵĞƐƐƵƌǀŝĞŶŶĞŶƚĚĂŶƐƵŶĐŽŶƚĞdžƚĞĨĂŵŝůŝĂů͘hŶĞĚĞƐĠƚƵĚĞƐ ĚĞ'ĂŶĚŝŶŝĞƚĂů͘ĠǀĂůƵĂŝƚăϭ͕ϳůĞƌŝƐƋƵĞƌĞůĂƚŝĨĚĞĚĠǀĞůŽƉƉĞƌƵŶŵĠůĂŶŽŵĞĐŚĞnjƵŶƐƵũĞƚĂLJĂŶƚĚĞƐ ĂŶƚĠĐĠĚĞŶƚƐĨĂŵŝůŝĂƵdžĚĞŵĠůĂŶŽŵĞ;'ĂŶĚŝŶŝĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱďͿ͘ • 'ğŶĞƐĚĞƉƌĠĚŝƐƉŽƐŝƚŝŽŶ >ΖĂŶĂůLJƐĞ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƵdž Ă ƉĞƌŵŝƐ ĚΖŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ĚĞƐ ŐğŶĞƐ ĚĞ ƐƵƐĐĞƉƚŝďŝůŝƚĠ ƉŽƵƌ ůĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ͘ ĞƵdž ŐğŶĞƐ ƚƌğƐ ĨƌĠƋƵĞŵŵĞŶƚ ŵƵƚĠƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ŵŝƐ ĞŶ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ͗ <EϮ Ğƚ <ϰ͘ >Ğ ŐğŶĞ <EϮ͕ ƐŝƚƵĠ ƐƵƌ ůĞ ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞ ϵƉϮϭ͕ Ă ƵŶĞ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞ ;&ŝŐƵƌĞϰͿĞƚĐŽĚĞƉŽƵƌĚĞƵdžƉƌŽƚĠŝŶĞƐƐƵƉƉƌĞƐƐĞƵƌƐĚĞƚƵŵĞƵƌ͗/E<ϰ;ĂƵƐƐŝĐŽŶŶƵĞƐŽƵƐůĞŶŽŵĚĞ ƉϭϲͿ Ğƚ Z& ;ĂƵƐƐŝ ĂƉƉĞůĠĞ Ɖϭϰ ĐŚĞnj ůΖŚƵŵĂŝŶ ŽƵ Ɖϭϵ ĐŚĞnj ůĂ ƐŽƵƌŝƐͿ͘ >ĞƐ ŵƵƚĂƚŝŽŶƐ ĚĞ ĐĞ ůŽĐƵƐ ĐŽŶƚƌŝďƵĞƌĂŝĞŶƚ ă ϮϱͲϰϬй ĚĞƐ ĐĂƐ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƵdž͘ ĞƐ ĚĞƵdž ƉƌŽƚĠŝŶĞƐ ŝŶƚĞƌǀŝĞŶŶĞŶƚ ŶĠŐĂƚŝǀĞŵĞŶƚĚĂŶƐůĂƌĠŐƵůĂƚŝŽŶĚƵĐLJĐůĞĐĞůůƵůĂŝƌĞ͗/E<ϰŝŶŚŝďĞůĂƉŚŽƐƉŚŽƌLJůĂƚŝŽŶĞƚůΖŝŶĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ĚĞ Z ;ZĠƚŝŶŽďůĂƐƚŽŵĞͿ ŵĠĚŝĠĞ ƉĂƌ <ϰͬϲ Ğƚ Z& ŝŶŚŝďĞ ůĂ ĚĠŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ĚĞ Ɖϱϯ ƐƵŝƚĞ ă ƐŽŶ ƵďŝƋƵŝƚŝŶĂƚŝŽŶ ŵĠĚŝĠĞ ƉĂƌ DDϮ ;,DϮ ĐŚĞnj ůΖŚƵŵĂŝŶͿ͘ >Ă ĚĠůĠƚŝŽŶ ĚĞ ĐĞƐ ĚĞƵdž ƉƌŽƚĠŝŶĞƐ͕ ĞŶ ĐŽŵďŝŶĂŝƐŽŶ ĂǀĞĐ ĚĞƐ ŵƵƚĂƚŝŽŶƐ ĂĐƚŝǀĂƚƌŝĐĞƐ ĚĞ ,Z^ ŽƵ EZ^ ĚĂŶƐ ůĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͕ ĞŶƚƌĂŠŶĞ ůĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ƐƉŽŶƚĂŶĠ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ ĐŚĞnj ůĂ ƐŽƵƌŝƐ;ŚŝŶ Ğƚ Ăů͕͘ ϭϵϵϳ͖ tŚŝƚǁĂŵ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϳͿ͘ ΖĂƵƚƌĞ ƉĂƌƚ͕ ůΖĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĚΖƵŶĞ ĨŽƌŵĞ ŵƵƚĠĞ ĚĞ ĚŬϰ ;ĚŬϰZϮϰͿ ĐŚĞnj ůĂ ƐŽƵƌŝƐ ƐĞ ƚƌĂĚƵŝƚ ƉĂƌ ƵŶ ƉŚĠŶŽƚLJƉĞƐŝŵŝůĂŝƌĞĂǀĞĐƵŶĞƐĞŶƐŝďŝůŝƚĠĂĐĐƌƵĞăůĂĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚĞŵĠůĂŶŽŵĞƐƵŝƚĞăĚĞƐƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚƐ ƉĂƌĚĞƐĐĂƌĐŝŶŽŐğŶĞƐ;^ŽƚŝůůŽĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭͿ͘  

(19)

ϭϴ 

 

&ŝŐƵƌĞϰͲ^ƚƌƵĐƚƵƌĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞĞƚŵĠĐĂŶŝƐŵĞĚΖĂĐƚŝŽŶĚĞƐƐƵƉƉƌĞƐƐĞƵƌƐĚĞƚƵŵĞƵƌƉϭϲ/E<ϰĂĞƚƉϭϰZ&

;ŚƵĚŶŽǀƐŬLJĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱͿ͘

>ĞůŽĐƵƐĚĞ<EϮƐƵƌůĞĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞϵƉϮϭĞƐƚĐŽŵƉŽƐĠĚĞϰĞdžŽŶƐ;ͿͲϭɲ͕ϭɴ͕ϮĞƚϯͲĞƚĐŽĚĞ ƉŽƵƌϮƐƵƉƉƌĞƐƐĞƵƌƐĚĞƚƵŵĞƵƌƐ͕Ɖϭϲ/E<ϰĂĞƚƉϭϰZ&;ĂƉƉĞůĠƉϭϵZ&ĐŚĞnjůĂƐŽƵƌŝƐͿ͕ǀŝĂĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĐĂĚƌĞƐ ĚĞůĞĐƚƵƌĞŽƵǀĞƌƚƐ͘>ĂƉƌŽƚĠŝŶĞƉϭϲ/E<ϰĂĞƐƚƚƌĂĚƵŝƚĞăƉĂƌƚŝƌĚƵƉƌŽĚƵŝƚĚΖĠƉŝƐƐĂŐĞĚĞϭɲ͕ϮĞƚϯ ĂůŽƌƐ ƋƵĞ ƉϭϰZ& ĞƐƚ ŝƐƐƵ ĚĞ ůĂ ƚƌĂĚƵĐƚŝŽŶ ĚƵ ƉƌŽĚƵŝƚ ĚΖĠƉŝƐƐĂŐĞ ĚĞ ϭɴ͕ Ϯ Ğƚ ϯ͘ Ŷ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ŶŽƌŵĂůĞƐ͕Ɖϭϲ/E<ϰĂƐĠƋƵĞƐƚƌĞ<ϰĞƚ<ϲŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚĂŝŶƐŝƉZďĚĂŶƐƵŶĠƚĂƚŚLJƉŽƉŚŽƐƉŚŽƌLJůĠ͘Ŷ ůΖĂďƐĞŶĐĞ ĚĞ Ɖϭϲ/E<ϰĂ͕ <ϰ Ğƚ <ϲ ƐĞ ůŝĞŶƚ ă ůĂ ĐLJĐůŝŶĞ  Ğƚ ƉŚŽƐƉŚŽƌLJůĞŶƚ ƉZď͘ ƉZď ƉŚŽƐƉŚŽƌLJůĠ ůŝďğƌĞĂůŽƌƐůĞĨĂĐƚĞƵƌĚĞƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶϮ&͕ƋƵŝƉƌŽŵĞƵƚůĂƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶĚĞůĂƉŚĂƐĞ'ϭăůĂƉŚĂƐĞ^ĚƵ ĐLJĐůĞ ĐĞůůƵůĂŝƌĞ͘ ΖĂƵƚƌĞ ƉĂƌƚ͕ ƉϭϰZ& ƐĠƋƵĞƐƚƌĞ ůΖƵďŝƋƵŝƚŝŶĞͲůŝŐĂƐĞ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ ĚĞ Ɖϱϯ͕ ,DϮ͘ Ŷ ůΖĂďƐĞŶĐĞ ĚĞ ƉϭϰZ&͕ ,DϮ ĞŶƚƌĂŠŶĞ ůΖƵďŝƋƵŝƚŝŶĂƚŝŽŶ ;hhhͿ ĚĞ Ɖϱϯ ƋƵŝ ĞƐƚ ĂůŽƌƐ ĚĠŐƌĂĚĠ ƉĂƌ ůĞ ƉƌŽƚĠĂƐŽŵĞ͕ĞƚůĂƉĞƌƚĞĚĞƉϱϯĂůƚğƌĞůĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐĚΖĂƌƌġƚĚƵĐLJĐůĞĐĞůůƵůĂŝƌĞĞƚͬŽƵĚΖĂƉŽƉƚŽƐĞĞŶ ĐĂƐ ĚĞ ĐĞůůƵůĞƐ ŐĠŶĠƚŝƋƵĞŵĞŶƚ ĞŶĚŽŵŵĂŐĠĞƐ͕ ĂďŽƵƚŝƐƐĂŶƚ ĂůŽƌƐ ă ůĞƵƌ ƉƌŽůŝĨĠƌĂƚŝŽŶ͘ >Ă ƉĞƌƚĞ ĚĞ <EϮĐŽŶƚƌŝďƵĞĂŝŶƐŝăůĂƚƵŵŽƌŝŐĞŶğƐĞĞŶƉĞƌƚƵƌďĂŶƚăůĂĨŽŝƐůĞƐǀŽŝĞƐĚĞƉZďĞƚĚĞƉϱϯ͘  

(20)

ϭϵ hŶĂƵƚƌĞŐğŶĞĚĞƉƌĠĚŝƐƉŽƐŝƚŝŽŶŵŝƐĞŶĠǀŝĚĞŶĐĞĞƐƚůĞŐğŶĞDϭZ͘/ůĐŽĚĞƉŽƵƌůĞƌĠĐĞƉƚĞƵƌ ƚƌĂŶƐŵĞŵďƌĂŶĂŝƌĞ ĚĞ ůĂ ŵĠůĂŶŽĐŽƌƚŝŶĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůĂ ƉŝŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƚƌĞůĞƐhsǀŝĂůĂƐLJŶƚŚğƐĞĚĞŵĠůĂŶŝŶĞ͘ĞƐǀĂƌŝĂŶƚƐĚĞĐĞŐğŶĞŽŶƚĠƚĠĂƐƐŽĐŝĠƐăƵŶƌŝƐƋƵĞĂĐĐƌƵ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ ;ƉŽƵƌ ƌĞǀƵĞ ;EĞůƐŽŶ ĂŶĚ dƐĂŽ͕ ϮϬϬϵͿͿ͘ Ğ ŵġŵĞ͕ ůĞƐ ƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ƉŽƌƚĞƵƐĞƐ ĚĞ ŵƵƚĂƚŝŽŶƐ ĚĂŶƐ ůĞ ŐğŶĞ ĚƵ ƌĠƚŝŶŽďůĂƐƚŽŵĞ Zϭ ŽŶƚ ϰ ă ϴϬ ĨŽŝƐ ƉůƵƐ ĚĞ ƌŝƐƋƵĞ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌ ƵŶ ŵĠůĂŶŽŵĞĂƵĐŽƵƌƐĚĞůĞƵƌǀŝĞ;ƉŽƵƌƌĞǀƵĞ;ŚŝŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϲͿͿ͘ ĞƉůƵƐ͕ƌĠĐĞŵŵĞŶƚ͕ƵŶĞŵƵƚĂƚŝŽŶŐĞƌŵŝŶĂůĞĂĨĨĞĐƚĂŶƚƵŶƐŝƚĞĚĞƐƵŵŽLJůĂƚŝŽŶĚƵĨĂĐƚĞƵƌĚĞ ƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶ D/d& Ă ĠƚĠ ŝĚĞŶƚŝĨŝĠĞ͘ /ů ƐΖĂŐŝƚ ĚΖƵŶĞ ŵƵƚĂƚŝŽŶ ĨĂƵdžͲƐĞŶƐ ĨĂǀŽƌŝƐĂŶƚ ƐĂ ůŝĂŝƐŽŶ Ğƚ ƐŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚĠƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶŶĞůůĞĂƵŶŝǀĞĂƵĚƵƉƌŽŵŽƚĞƵƌĚĞ,/&ϭ͘ŝŶƐŝ͕ĐĞƚƚĞŵƵƚĂƚŝŽŶĂƵŐŵĞŶƚĞƌĂŝƚĚĞ ƉůƵƐĚĞĐŝŶƋĨŽŝƐůĞƌŝƐƋƵĞĚĞĚĠǀĞůŽƉƉĞƌƵŶŵĠůĂŶŽŵĞ;ĞƌƚŽůŽƚƚŽĞƚĂů͕͘ϮϬϭϭͿ͘ Ϯ͘ϯ͘Ϯ͘&ĂĐƚĞƵƌƐůŝĠƐăůΖĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ dŽƵƚĞƐůĞƐĠƚƵĚĞƐƌĠĂůŝƐĠĞƐŵŽŶƚƌĞŶƚƋƵĞů͛ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶĂƵdžƌĂLJŽŶŶĞŵĞŶƚƐƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚƐ;hsͿĞƐƚƵŶ ĨĂĐƚĞƵƌ ŵĂũĞƵƌ ĚĂŶƐ ůĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ĐĂŶĐĞƌƐ ĚĞ ůĂ ƉĞĂƵ͘ KŶ ĞƐƚŝŵĞ ƋƵĞ ĚĞƵdž ƚŝĞƌƐ ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽŵĞƐƐŽŶƚĚƵƐăƵŶĞĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶĞdžĐĞƐƐŝǀĞĂƵƐŽůĞŝů͕ĐĞƚƚĞƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶĠƚĂŶƚƉůƵƐĠůĞǀĠĞĞŶĐŽƌĞ ĐŚĞnjůĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐăůĂƉĞĂƵĐůĂŝƌĞ͘ • džƉŽƐŝƚŝŽŶƐŽůĂŝƌĞ >ĞƐƚƌŽŝƐƚLJƉĞƐĚĞƌĂLJŽŶŶĞŵĞŶƚƐƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚƐĠŵŝƐƉĂƌůĞƐŽůĞŝů;hs͕hs͕hsͿƐĞĚŝƐƚŝŶŐƵĞŶƚƉĂƌ ůĞƵƌŝŶƚĞŶƐŝƚĠ͕ůĞƵƌůŽŶŐƵĞƵƌĚΖŽŶĚĞĞƚůĞƵƌĐĂƉĂĐŝƚĠăƉĠŶĠƚƌĞƌůĂƉĞĂƵƉůƵƐŽƵŵŽŝŶƐƉƌŽĨŽŶĚĠŵĞŶƚ͘ >ĞƐ hs ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚ ϵϱй ĚĞƐ hs ƋƵŝ ĂƌƌŝǀĞŶƚ ă ůĂ ƐƵƌĨĂĐĞ ĚĞ ůĂ ƚĞƌƌĞ͕ ůĞƐ hs͕ ϱй͘ >ĞƐ hs ƐŽŶƚ ƋƵĂŶƚăĞƵdžĨŝůƚƌĠƐƉĂƌůĂĐŽƵĐŚĞĚΖŽnjŽŶĞ͘ ůŽƌƐ ƋƵĞ ů͛ŽŶ ĐƌŽLJĂŝƚ ĂƵƉĂƌĂǀĂŶƚ ƋƵĞ ƐĞƵůƐ ůĞƐ ƌĂLJŽŶƐ ƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚƐ ƚƌğƐ ĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞƐ ;hsͿ ƉƌŽǀŽƋƵĂŝĞŶƚ ĚĞƐ ĐĂŶĐĞƌƐ͕ ŽŶ ƐĂŝƚ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ ƋƵĞ ůĞƐ ƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚƐ ŵŽŝŶƐ ĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞƐ ;hsͿ LJ ĐŽŶƚƌŝďƵĞŶƚĂƵƚĂŶƚ͘ >ĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ĠƉŝĚĠŵŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ ŽŶƚ ĚĠŵŽŶƚƌĠ ƋƵĞ ů͛ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂƵ ƐŽůĞŝů ƉĞŶĚĂŶƚ ů͛ĞŶĨĂŶĐĞ͕ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ů͛ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝŶƚĞƌŵŝƚƚĞŶƚĞ Ğƚ ŝŶƚĞŶƐĞ ƋƵŝ ƉƌŽǀŽƋƵĞ ůĞƐ ĐŽƵƉƐ ĚĞ ƐŽůĞŝů͕ ĞƐƚ ƵŶ ĚĠƚĞƌŵŝŶĂŶƚ ŵĂũĞƵƌ ĚĂŶƐ ůĂ ƐƵƌǀĞŶƵĞ ĚƵ ŵĠůĂŶŽŵĞ ă ů͛ąŐĞ ĂĚƵůƚĞ͘ ĞƐ ƌŝƐƋƵĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ǀĂůŝĚĠƐ ĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂůĞŵĞŶƚĐŚĞnjůĂƐŽƵƌŝƐƚƌĂŶƐŐĠŶŝƋƵĞƐƵƌĞdžƉƌŝŵĂŶƚůĞĨĂĐƚĞƵƌ,'&ͬ^&;ŚĞƉĂƚŽĐLJƚĞŐƌŽǁƚŚ ĨĂĐƚŽƌͬƐĐĂƚƚĞƌĨĂĐƚŽƌͿ͕ůŝŐĂŶĚĚƵƌĠĐĞƉƚĞƵƌƚLJƌŽƐŝŶĞŬŝŶĂƐĞĐͲDĞƚ͕ƌĠŐƵůĂŶƚůĂĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ͕ůĂŵŽƚŝůŝƚĠĞƚ ůΖŝŶǀĂƐŝŽŶĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ͘hŶĞŝƌƌĂĚŝĂƚŝŽŶăĨĂŝďůĞĚŽƐĞĚΖhsĂƵƐƚĂĚĞŶĠŽŶĂƚĂů͕ĐŽŶƚƌĂŝƌĞŵĞŶƚăůΖĂĚƵůƚĞ͕ ŝŶĚƵŝƚ ůĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞ ĐŚĞnj ĐĞƐ ĂŶŝŵĂƵdž ĂƉƌğƐ ƵŶĞ ĐŽƵƌƚĞ ƉĠƌŝŽĚĞ ĚĞ ůĂƚĞŶĐĞ ;EŽŽŶĂŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭͿ͘

(21)

ϮϬ • džƉŽƐŝƚŝŽŶĂƵdžhsĂƌƚŝĨŝĐŝĞůƐ /ůĞƐƚĚĠƐŽƌŵĂŝƐƉƌŽƵǀĠƋƵĞů͛ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶĂƵdžƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚƐĂƌƚŝĨŝĐŝĞůƐĚĞƐĐĂďŝŶĞƐĚĞďƌŽŶnjĂŐĞ;hsͿ ĞƐƚ ĂƐƐŽĐŝĠĞ ă ƵŶ ƌŝƐƋƵĞ ĂĐĐƌƵ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞ ĐĂŶĐĞƌƐ ĐƵƚĂŶĠƐ͕ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ĚĞ ŵĠůĂŶŽŵĞƐ ;ƵƚŝĞƌĞƚĂů͕͘ϮϬϭϭͿ͘ Ϯ͘ϰ͘KŶĐŽŐĞŶğƐĞĚƵŵĠůĂŶŽŵĞĐƵƚĂŶĠ Ϯ͘ϰ͘ϭ͘>ĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚŶŽƌŵĂůĚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ >ĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐƐŽŶƚĚĞƐĐĞůůƵůĞƐƉŝŐŵĞŶƚĠĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂŶƚƵŶĞŵŽƌƉŚŽůŽŐŝĞĂƐƐĞnjƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞ ĂǀĞĐĚĞƐƉƌŽůŽŶŐĞŵĞŶƚƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ;&ŝŐƵƌĞϱͿ͘KŶĞŶƚƌŽƵǀĞĚĂŶƐůĂƉĞĂƵ͕ůΖƈŝů͕ůΖŽƌĞŝůůĞŝŶƚĞƌŶĞĞƚ ůĞƐ ŵƵƋƵĞƵƐĞƐ͘ Ƶ ŶŝǀĞĂƵ ĚĞ ůĂ ƉĞĂƵ͕ ŝůƐ ƐŽŶƚ ƐŝƚƵĠƐ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ŬĠƌĂƚŝŶŽĐLJƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƵĐŚĞ ďĂƐĂůĞ ;ũŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞƌŵŽͲĠƉŝĚĞƌŵŝƋƵĞͿ͕ ůΖĞŶƐĞŵďůĞ ĨŽƌŵĂŶƚ ƵŶĞ ƵŶŝƚĠ ĚĞ ŵĠůĂŶŝƐĂƚŝŽŶ ĂǀĞĐ ĞŶ ŵŽLJĞŶŶĞ ϭ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞ ƉŽƵƌ ϯϲ ŬĠƌĂƚŝŶŽĐLJƚĞƐ͘ >ĞƵƌ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĞƐƚ ůĂ ƐLJŶƚŚğƐĞ ĚĞ ŵĠůĂŶŝŶĞƐ͕ ĞƵŵĠůĂŶŝŶĞƐ Ğƚ ƉŚĠŽŵĠůĂŶŝŶĞƐ͕ ƋƵŝ ĚŽŶŶĞŶƚ ă ůĂ ƉĞĂƵ ƐĂ ĐŽƵůĞƵƌ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝǀĞ Ğƚ ĂƐƐƵƌĞŶƚ ůĂ ƉŚŽƚŽƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ;ĞƵŵĠůĂŶŝŶĞƐͿ͘ >Ă ŵĠůĂŶŝŶĞ ĞƐƚ ĂĐĐƵŵƵůĠĞ ĚĂŶƐ ĚĞƐ ŐƌĂŶƵůĞƐ ƐƉĠĐŝĂůŝƐĠƐ ĂƉƉĞůĠƐ ŵĠůĂŶŽƐŽŵĞƐ ƋƵŝ ƐŽŶƚƚƌĂŶƐĨĠƌĠƐĂƵdžŬĠƌĂƚŝŶŽĐLJƚĞƐĂĚũĂĐĞŶƚƐĂĨŝŶĚĞƉƌŽƚĠŐĞƌůĞƵƌEĚĞƐƌĂLJŽŶŶĞŵĞŶƚƐhs;&ŝŐƵƌĞ ϱͿ;ƉŽƵƌƌĞǀƵĞ;WĂƌŬĞƚĂů͕͘ϮϬϬϵͿͿ͘   Ϯ͘ϰ͘ϭ͘ϭ͘ǀĠŶĞŵĞŶƚƐƉƌĠĐŽĐĞƐĚĂŶƐůĂĐƌġƚĞŶĞƵƌĂůĞ >ĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐĚĠƌŝǀĞŶƚĚΖƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞĐĞůůƵůĞƐĞŵďƌLJŽŶŶĂŝƌĞƐŵŝŐƌĂƚŽŝƌĞƐĂƉƉĞůĠůĂĐƌġƚĞ ŶĞƵƌĂůĞ͘ >ΖŝŶĚƵĐƚŝŽŶ ƉƌĠĐŽĐĞ ĚĞ ůĂ ĐƌġƚĞ ŶĞƵƌĂůĞ ĂƵ ƐƚĂĚĞ ĞŵďƌLJŽŶŶĂŝƌĞ ĚĞ ůĂ ŐĂƐƚƌƵůĂƚŝŽŶ ĞƐƚ ĞŶ ƉĂƌƚŝĞ ĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ DW ;ŽŶĞ DŽƌƉŚŽŐĞŶĞƚŝĐ WƌŽƚĞŝŶͿ͘ ƉƌğƐ ŝŶĚƵĐƚŝŽŶ͕ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ƐƵďŝƐƐĞŶƚ ƵŶĞ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĠƉŝƚŚĠůŝŽͲŵĠƐĞŶĐŚLJŵĂƚĞƵƐĞ ;DdͿ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞ ůĂƋƵĞůůĞ ĞůůĞƐ ƉĞƌĚĞŶƚ ůΖĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĚĞ ŵŽůĠĐƵůĞƐ ĚΖĂĚŚĠƐŝŽŶ ĐŽŵŵĞ ůĂ ͲĐĂĚŚĠƌŝŶĞ ƉŽƵƌ ĂĐƋƵĠƌŝƌ ƵŶ ƉŽƚĞŶƚŝĞů &ŝŐƵƌĞ ϱ Ͳ ZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ƐĐŚĠŵĂƚŝƋƵĞĚΖƵŶŵĠůĂŶŽĐLJƚĞ͘ ;ŚƚƚƉ͗ͬͬďůŽŐ͘ĚĞĂƌďŽƌŶƐĐŚŽŽůƐ͘ŽƌŐͬƌ ĞŶŬŽŵͬϮϬϭϬͬϭϬͬͿ ^ŝƚƵĠƐ ĚĂŶƐ ůĂ ĐŽƵĐŚĞ ďĂƐĂůĞ ĚĞ ůΖĠƉŝĚĞƌŵĞ͕ ůĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ ƐLJŶƚŚĠƚŝƐĞŶƚ ĚĞ ůĂ ŵĠůĂŶŝŶĞ ĚĂŶƐ ůĞƐ ŵĠůĂŶŽƐŽŵĞƐ ƋƵŝ ƐŽŶƚ ĞŶƐƵŝƚĞ ƚƌĂŶƐĨĠƌĠƐ ĂƵdž ŬĠƌĂƚŝŶŽĐLJƚĞƐ ƉĂƌ ůĞƐĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐĂĨŝŶĚĞ ůĞƐ ƉƌŽƚĠŐĞƌ ĚĞƐ ƌĂLJŽŶŶĞŵĞŶƚƐ hs͘

(22)

Ϯϭ ŵŝŐƌĂƚŽŝƌĞĞƚĐŽůŽŶŝƐĞƌůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐƚŝƐƐƵƐ͘>ĂĨĂŵŝůůĞĚĞĨĂĐƚĞƵƌƐĚĞƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶ^ŶĂŝůͬ^ůƵŐũŽƵĞƵŶ ƌƀůĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚĂŶƐ ĐĞ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ͘ ĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ŝŶŝƚŝĂůĞŵĞŶƚ ŵƵůƚŝƉŽƚĞŶƚĞƐ ǀŽŶƚ ƐĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĞƌ ĂƵ ĐŽƵƌƐĚƵĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚƉŽƵƌĚĞǀĞŶŝƌŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͕ŶĞƵƌŽŶĞƐĞƚĐĞůůƵůĞƐŐůŝĂůĞƐ͕ĐĞůůƵůĞƐĐĂƌĚŝĂƋƵĞƐ͕ ƚŝƐƐƵ ĐƌĂŶŝŽĨĂĐŝĂů Ğƚ ŵĠĚƵůůŽƐƵƌƌĠŶĂůĞ͘ >ĞƐ ƉƌŽƚĠŝŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůůĞ EŽƚĐŚ ƐŽŶƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉŽƵƌ ůĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞ ůĂ ĐƌġƚĞ ŶĞƵƌĂůĞ Ğƚ ůĞƵƌ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ĞƐƚ ĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞ ƉŽƵƌ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ Ğƚ ůĞ ĚĞǀĞŶŝƌ ĚĞƐ ƉƌŽŐĠŶŝƚĞƵƌƐ͘ >ΖŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ĚĞ EŽƚĐŚ ĚĂŶƐ ůĂ ŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ƉƌĠĐƵƌƐĞƵƌƐ ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ ĞƐƚ ƐŽƵůŝŐŶĠĞ ƉĂƌ ůĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ůĠƚĂů ĚƵ ŵƵƚĂŶƚ ĚĠĨŝĐŝĞŶƚ ƉŽƵƌ ůΖϯͲ ƵďŝƋƵŝƚŝŶĞͲůŝŐĂƐĞ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ ă ůĂ ƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ EŽƚĐŚ͘ Ŷ ĞĨĨĞƚ͕ ĐĞ ŵƵƚĂŶƚ ŐĠŶĠƌĠ ĐŚĞnj ůĞ ƉŽŝƐƐŽŶ njğďƌĞ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ƵŶĞ ĂďƐĞŶĐĞ ĐŽŵƉůğƚĞ ĚĞ ĚĠƌŝǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĐƌġƚĞ ŶĞƵƌĂůĞ͕ LJ ĐŽŵƉƌŝƐ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ƉƌĠͲ ŵŝŐƌĂƚŽŝƌĞƐ Ğƚ ůĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĠƐ ĚĂŶƐ ůĂ ƌĠŐŝŽŶ ĐƌąŶŝĞŶŶĞ ;ƉŽƵƌ ƌĞǀƵĞ;>ŝŶ ĂŶĚ &ŝƐŚĞƌ͕ ϮϬϬϳ͖hŽŶŐĂŶĚŽŶ͕ϮϬϭϬ͖tŚŝƚĞĂŶĚŽŶ͕ϮϬϬϴͿͿ͘ Ϯ͘ϰ͘ϭ͘Ϯ͘ĞƐĐĞůůƵůĞƐƐŽƵĐŚĞƐĂƵdžŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ >Ğ ƉĂƐƐĂŐĞ ĚΖƵŶĞ ĐĞůůƵůĞ ƐŽƵĐŚĞ ĚĞ ůĂ ĐƌġƚĞ ŶĞƵƌĂůĞ ŵƵůƚŝƉŽƚĞŶƚĞ ă ƵŶ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞ ŵĂƚƵƌĞ ƉĂƐƐĞ ƉĂƌ ƵŶ ƐƚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽŐĠŶŝƚĞƵƌ ďŝƉŽƚĞŶƚ ĐĞůůƵůĞ ŐůŝĂůĞͲŵĠůĂŶŽĐLJƚĞ ƋƵŝ ƐĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞ ĞŶ ƵŶ ƉƌĠĐƵƌƐĞƵƌ ŶŽŶ ƉŝŐŵĞŶƚĠ ĂƉƉĞůĠ ŵĠůĂŶŽďůĂƐƚĞ͕ ƋƵŝ ǀĂ ŵŝŐƌĞƌ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ĚĞ ůΖĠƉŝĚĞƌŵĞ Ğƚ ĚĞƐ ĨŽůůŝĐƵůĞƐƉŝůĞƵdž͘ĞƚƚĞŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶǀĞƌƐůĞŵĠůĂŶŽďůĂƐƚĞĞƚůĞŵĠůĂŶŽĐLJƚĞŵĂƚƵƌĞŵĞƚĞŶũĞƵůĂǀŽŝĞ ĚĞ ƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ tŶƚͬɴͲĐĂƚĠŶŝŶĞ͘ Ŷ ĞĨĨĞƚ͕ ůĞƐ ƐŽƵƌŝƐ ĚĠĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĞŶ tŶƚ ŶΖŽŶƚ ƉĂƐ ĚĞ ŵĠůĂŶŽďůĂƐƚĞ ;/ŬĞLJĂ Ğƚ Ăů͕͘ ϭϵϵϳͿ Ğƚ ůĂ ƐƵƌĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĚĞ ɴͲĐĂƚĠŶŝŶĞ ĐŚĞnj ůĞ ƉŽŝƐƐŽŶ ĞŶƚƌĂŠŶĞ ůΖĞdžƉĂŶƐŝŽŶ ĚĞ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐĞƚůĂƉĞƌƚĞĚĞĚĠƌŝǀĠƐĚĞĐĞůůƵůĞƐŐůŝĂůĞƐ;ŽƌƐŬLJĞƚĂů͕͘ϭϵϵϴͿ͘ >ĞŵĠĐĂŶŝƐŵĞƉĂƌůĞƋƵĞůůĂǀŽŝĞtŶƚͬɴͲĐĂƚĠŶŝŶĞŝŶĨůƵĞŶĐĞůĞůŝŐŶĂŐĞŵĠůĂŶŽĐLJƚĂŝƌĞƉĂƐƐĞƌĂŝƚ ƉĂƌůΖĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶĚĞD/d&͕ĨĂĐƚĞƵƌĚĞƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚĂŶƐůĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͘ >Ă ƉĞƌƚĞ ĚĞ D/d& ;DŝĐƌŽƉŚƚĂůŵŝĂͲƐƐŽĐŝĂƚĞĚ dƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶ &ĂĐƚŽƌͿ ĞŶƚƌĂŠŶĞ ůΖĂďƐĞŶĐĞ ĚĞ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ ĐŚĞnj ůĂ ƐŽƵƌŝƐ Ğƚ ůĞ ƉŽŝƐƐŽŶ njğďƌĞ͘ D/d& ƌĠŐƵůĞ ůΖĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĚĞ ŐğŶĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞƉŝŐŵĞŶƚƐƚĞůƐƋƵĞd;ĚŽƉĂĐŚƌŽŵĞƚĂƵƚŽŵĞƌĂƐĞͿĞƚdzZ;ƚLJƌŽƐŝŶĂƐĞͿŵĂŝƐĠŐĂůĞŵĞŶƚ ĚƵŐğŶĞĂŶƚŝͲĂƉŽƉƚŽƚŝƋƵĞ>ϮĂƐƐƵƌĂŶƚĂŝŶƐŝůĂƐƵƌǀŝĞĚĞƐŵĠůĂŶŽďůĂƐƚĞƐ;,ŽƌŶLJĂŬĞƚĂů͕͘ϮϬϬϵͿ͘ >Ğ ƌĠĐĞƉƚĞƵƌ ƚLJƌŽƐŝŶĞͲŬŝŶĂƐĞ ĐͲŬŝƚ Ğƚ ƐŽŶ ůŝŐĂŶĚ Ŭŝƚ> ŽƵ ^& ;^ƚĞĞůͬ^ƚĞŵ Ğůů &ĂĐƚŽƌͿ ƐŽŶƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐůĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͘ĞƐŵƵƚĂƚŝŽŶƐĚĞĐͲŬŝƚƐŽŶƚĂƐƐŽĐŝĠĞƐ ăĚĞƐĚĠĨĂƵƚƐĚĞƉŝŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĐŚĞnjůΖŚƵŵĂŝŶ;ƉŝĠďĂůĚŝƐŵĞͿĂŝŶƐŝƋƵĞĐŚĞnjůĂƐŽƵƌŝƐ͘<ŝƚĞƚƐŽŶůŝŐĂŶĚ ũŽƵĞŶƚƵŶƌƀůĞĚĂŶƐůĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ͕ůĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶĞƚůĂƐƵƌǀŝĞĚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐŵĂŝƐĐĞƌƀůĞƐĞŵďůĞ ǀĂƌŝĞƌƐĞůŽŶůĞƐĞƐƉğĐĞƐ͗ĐŚĞnjůĂƐŽƵƌŝƐŝůƐŝŶƚĞƌǀŝĞŶĚƌĂŝĞŶƚĚĂŶƐůĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶĚĞƐŵĠůĂŶŽďůĂƐƚĞƐĂůŽƌƐ ƋƵĞĐŚĞnjůĞƉŽŝƐƐŽŶnjğďƌĞŝůƐΖĂŐŝƌĂŝƚƉůƵƚƀƚĚĞůĞƵƌƐƵƌǀŝĞ;ƉŽƵƌƌĞǀƵĞ;tŚŝƚĞĂŶĚŽŶ͕ϮϬϬϴͿͿ͘

(23)

ϮϮ >ĞƐĞŶĚŽƚŚĠůŝŶĞƐŽŶƚĠŐĂůĞŵĞŶƚůĞƵƌŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞĚĂŶƐůĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐĞƚ ƉůƵƐƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚĚĂŶƐůĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶĞƚůĂƐƵƌǀŝĞĚĞƐŵĠůĂŶŽďůĂƐƚĞƐ͘>ĞƐƐŽƵƌŝƐĚĠĨŝĐŝĞŶƚĞƐƉŽƵƌůĞ ƌĠĐĞƉƚĞƵƌ ă ůΖĞŶĚŽƚŚĠůŝŶĞͲ ;EZͿ ŽƵ ƐŽŶ ůŝŐĂŶĚ ;dϯͿ ĚĠŵŽŶƚƌĞŶƚ ƵŶĞ ĂďƐĞŶĐĞ ĚĞ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ ;ĂLJŶĂƐŚĞƚĂů͕͘ϭϵϵϰͿ͘ Ϯ͘ϰ͘ϭ͘ϯ͘ZĠŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶĚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͗ůĞƐĐĞůůƵůĞƐƐŽƵĐŚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĂŝƌĞƐ ǀĞĐůĞƐLJƐƚğŵĞŚĠŵĂƚŽƉŽŢĠƚŝƋƵĞ͕ůĂƉĞĂƵĞƐƚůΖŽƌŐĂŶĞƋƵŝƐĞƌĠŐĠŶğƌĞůĞƉůƵƐĐŚĞnjůΖŚŽŵŵĞ ĂĚƵůƚĞ͘ ŚĂƋƵĞ ũŽƵƌ͕ ĚĞƐ ŵŝůůŝŽŶƐ ĚĞ ĐĞůůƵůĞƐ ĠƉŝĚĞƌŵŝƋƵĞƐ Ğƚ ĚĞ ƉŽŝůƐ ƐŽŶƚ ƌĞŶŽƵǀĞůĠƐ͕ ĐŚĂĐƵŶ ƉŝŐŵĞŶƚĠăůΖŝĚĞŶƚŝƋƵĞƉĂƌůĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͘ŚĞnjůΖŚƵŵĂŝŶ͕ůĂĐŽůŽƌĂƚŝŽŶĚƵƉŽŝůƐĞĨĂŝƚƉĂƌƚƌĂŶƐĨĞƌƚ ĚĞŵĠůĂŶŝŶĞĚΖƵŶŵĠůĂŶŽĐLJƚĞĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĠ͕ƐŝƚƵĠăůĂďĂƐĞĚƵĨŽůůŝĐƵůĞƉŝůĞƵdž͕ăůĂŶŽƵǀĞůůĞƚŝŐĞƉŝůĂŝƌĞ͘ ĂŶƐ ůĂ ƉĞĂƵ ĞůůĞͲŵġŵĞ͕ ůĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ ƚƌĂŶƐĨğƌĞŶƚ ůĂ ŵĠůĂŶŝŶĞ ĂƵdž ŬĠƌĂƚŝŶŽĐLJƚĞƐ ĚĞ ΗůΖƵŶŝƚĠ ĚĞ ƉŝŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶΗ͘ >Ă ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ĚΖƵŶ ΗƌĠƐĞƌǀŽŝƌΗ ĚĞ ŵĠůĂŶŽďůĂƐƚĞƐ ƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚ ĚĞ ƌĞŶŽƵǀĞůĞƌ ůĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ ĠƉŝĚĞƌŵŝƋƵĞƐ Ă ĂďŽƵƚŝ ă ůΖŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞ ĐĞůůƵůĞƐ ƐŽƵĐŚĞƐ ĚĞ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͘ ĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ƌĠĂůŝƐĠĞƐ ĐŚĞnj ůĂ ƐŽƵƌŝƐ ƚƌĂŶƐŐĠŶŝƋƵĞ ĞdžƉƌŝŵĂŶƚ ůĞ ŐğŶĞ >ĂĐ ƐŽƵƐ ůĞ ĐŽŶƚƌƀůĞ ĚƵ ƉƌŽŵŽƚĞƵƌ Đƚ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ ĚƵ ůŝŐŶĂŐĞ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĂŝƌĞ Ğƚ ŽŶƚ ŵŝƐ ĞŶ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ůΖĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ĚΖƵŶĞ ŶŝĐŚĞ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ĚƵ ƌĞŶĨůĞŵĞŶƚ ĚƵ ĨŽůůŝĐƵůĞ ƉŝůĞƵdž;EŝƐŚŝŵƵƌĂ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϮͿ͘ >ĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ LJ ƐŽŶƚ ŵĂŝŶƚĞŶƵĞƐ ĚĂŶƐ ƵŶ ĠƚĂƚ ƋƵŝĞƐĐĞŶƚ ŝŶĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĠ ƉŽƵǀĂŶƚ ƐΖĂƵƚŽͲƌĞŶŽƵǀĞůĞƌ Ğƚ ŽŶƚ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĠ ĚĞ ƉƌŽůŝĨĠƌĞƌ Ğƚ ƐĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĞƌ ĞŶ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞ ŵĂƚƵƌĞ ĞŶ ƌĠƉŽŶƐĞ ă ĚĞƐ ƐƚŝŵƵůŝ ;hs͕ ĐŝĐĂƚƌŝƐĂƚŝŽŶ͙Ϳ͘ >Ă ƐƵƌǀŝĞ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĐĞůůƵůĂŝƌĞĞƐƚŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞĚĞŬŝƚ͕ƉĂƌĐŽŶƚƌĞD/d&ĞƚĐůͲϮŽŶƚƵŶƌƀůĞĐƌŝƚŝƋƵĞĚĂŶƐƐŽŶŵĂŝŶƚŝĞŶ͘Ğ ŵġŵĞ͕ ůĞŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ĨŽƵƌŶŝ ƉĂƌ ůĂ ŶŝĐŚĞ ĞƐƚ ĚĠƚĞƌŵŝŶĂŶƚ Ğƚ ůĂ ƉƌŽdžŝŵŝƚĠ ĂǀĞĐ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ƐŽƵĐŚĞƐĚĞƐŬĠƌĂƚŝŶŽĐLJƚĞƐƉƌŽŵĞƵƚůĂƋƵŝĞƐĐĞŶĐĞĞƚ ůΖŝŵŵĂƚƵƌŝƚĠĚĞĐĞƐĐĞůůƵůĞƐǀŝĂůĂƐĠĐƌĠƚŝŽŶĚĞ d'&Ͳɴ͘ >Ă ƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞ EŽƚĐŚ ĞƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ă ůĂ ĨŽŝƐ ƉŽƵƌ ůĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚƵ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞ Ğƚ ƉŽƵƌůĂƐƵƌǀŝĞĚĞƐĐĞůůƵůĞƐƐŽƵĐŚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĂŝƌĞƐ͘/ůĂĠŐĂůĞŵĞŶƚĠƚĠƐƵŐŐĠƌĠƋƵĞůĂǀŽŝĞtŶƚĞƚůĞ ĨĂĐƚĞƵƌ ĚĞ ƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WĂdžϯ͕ ƚŽƵƐ ĚĞƵdž ĞŶ ĂŵŽŶƚ ĚĞ D/d&͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉĞƌĂŝĞŶƚ ĂƵ ŵĂŝŶƚŝĞŶ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͕ ŵĂŝƐ ĚĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ƐŽŶƚ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐ ĂǀĂŶƚ ĚΖĂĨĨŝƌŵĞƌ ůĞƵƌ ƌƀůĞ ĐƌŝƚŝƋƵĞ ;ƉŽƵƌƌĞǀƵĞ;EŝƐŚŝŵƵƌĂ͕ϮϬϭϭͿͿ͘ Ϯ͘ϰ͘Ϯ͘>ĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚƉĂƚŚŽůŽŐŝƋƵĞĚĞƐŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ͗ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶĞŶŵĠůĂŶŽŵĞ Ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϭ͘ĂƐĞƐĐĞůůƵůĂŝƌĞƐĚĞůΖŽŶĐŽŐĞŶğƐĞĚƵŵĠůĂŶŽŵĞĐƵƚĂŶĠ >Ă ƉƌŽůŝĨĠƌĂƚŝŽŶ ĂďĞƌƌĂŶƚĞ ĚĞƐ ŵĠůĂŶŽĐLJƚĞƐ ǀĂ ĚŽŶŶĞƌ ůŝĞƵ ă ƵŶ ŶčǀƵƐ ƉŽƵǀĂŶƚ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĚĞŐƌĠƐĚĞĚLJƐƉůĂƐŝĞ͘ĂŶƐůĂŵĂũŽƌŝƚĠĚĞƐĐĂƐ͕ůĞƐĐĞůůƵůĞƐĞŶƚƌĞƌŽŶƚĞŶƐĠŶĞƐĐĞŶĐĞĞƚĐĞůƵŝͲ Đŝ ŶΖĠǀŽůƵĞƌĂ ƉĂƐ͘ ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ ƵŶ ŶčǀƵƐ ĚLJƐƉůĂƐŝƋƵĞ ƉĞƵƚ ĐŽŵŵĞŶĐĞƌ ă ƐΖĠƚĞŶĚƌĞ ĞŶ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ

Figure

Figure 1 Albinet et al.
Figure 2 Albinet et al.ABVectorBRAFV600EBRAF!-actinS1P-LyaseSPHK1ppERKBRAFEMM455PSC-200-012Mel-Juso WM-1346UACC-257WM-115WM-266.4A375COLO829 G361SKMel-28
Figure 3 Albinet et al.BC!-actinSPHK1siRNA    Ctrl  SPHK1A!-actinSPHK1COLO829SPHK1HK1SPHK1 activity (pmol/mg/min)Vector****D+ Fibroblasts(siControl)stMigration(fold induction)****+ Fibroblasts (Vector)+ Fibroblasts(SPHK1)A375+ Fibroblasts(siSPHK1)!-actin+
Figure 4 Albinet et al.
+6

Références

Documents relatifs

&gt;Ă ůĞƚƚƌĞ ĚĞ ŵŝƐƐŝŽŶ ĚĞŵĂŶĚĞ Ɛ͛ŝů ŶĞ ĨĂƵĚƌĂŝƚ ƉĂƐ ƌĞǀŽŝƌ ůĞƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ Ě͛ĂĐĐğƐ ĂƵ ƐĞĐƚĞƵƌ Ϯ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞ ĐƌŝƚğƌĞƐ Ě͛ĂĐƚŝǀŝƚĠƐ Ğƚ ĐůĂŝƌĞŵĞŶƚ ǀŝƐĞ ůĂ

Pour le pain sans gluten : ƵƟůŝƐĞƌ ůĞƐŵŝdžƉŽƵƌƉĂŝŶŽƵƉąƟƐƐĞƌŝĞŝŶƚĠŐƌĂŶƚ ĚĠũă ĚĞ ůĂ ůĞǀƵƌĞ͘ ^ŝŶŽŶ͕ ĐŽŶĨĞĐƟŽŶŶĞƌ ůĞ ƉĂŝŶ ĂǀĞĐ ĚƵ ůĞǀĂŝŶ ĚĞ ƐĂƌƌĂƐŝŶ Ğƚ ůĞƐ

&gt;ĞƐĠĐŽƵůĞŵĞŶƚƐăďƵůůĞƐƐŽŶƚƵƚŝůŝƐĠƐĚĂŶƐĚĞŶŽŵďƌĞƵƐĞƐĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶĚƵƐƚƌŝĞůůĞƐ͘ĂŶƐůĞƐ

WŽƵƌ ůĂ ƉĂƌƚŝĞ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ ĂƵdž ŐĠŽŵğƚƌĞƐ͕ ƵŶ ĂĐĐĞŶƚ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ ĞƐƚ ŵŝƐ ƐƵƌ ůĞƐ ĂƐƉĞĐƚƐ ƉƌĂƚŝƋƵĞƐ ĚƵ ŵĠƚŝĞƌ͘ &gt;Ă ƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĞ ĞƐƚ ĞŶǀŝƐĂŐĠĞ ƐƵƌ ůĞ ƚĞƌƌĂŝŶ ă

 Ϯ ZĠƐƵŵĠ  &gt;Ğ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ƚƵŵŽƌĂů͕ Ğƚ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ůĞ ƐƚƌĞƐƐ ŚLJƉŽdžŝƋƵĞ͕ ũŽƵĞ ƵŶ

&gt;Ă ůĞƚƚƌĞ ĚĞ ŵŝƐƐŝŽŶ ĚĞŵĂŶĚĞ Ɛ͛ŝů ŶĞ ĨĂƵĚƌĂŝƚ ƉĂƐ ƌĞǀŽŝƌ ůĞƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ Ě͛ĂĐĐğƐ ĂƵ ƐĞĐƚĞƵƌ Ϯ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞ ĐƌŝƚğƌĞƐ Ě͛ĂĐƚŝǀŝƚĠƐ Ğƚ ĐůĂŝƌĞŵĞŶƚ ǀŝƐĞ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ

ϯϱ

““Une plateforme durable, ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͕ ĞīĞĐƟǀĞ ƉŽƵƌ ĨĂŝƌĞ ůĞ ƉůĂŝĚŽLJĞƌ Ğƚ ĂŐŝƌ ƐƵƌ ůĞƐ ƋƵĞƐƟŽŶƐ ĐůĠƐ ŶĂƟŽŶĂůĞƐ ŽƵ