M. Mohamed HDID Associé Gérant
III. Marché des titres du Crédit du Maroc
a. Caractéristiques des actions Crédit du Maroc
La valeur Crédit du Maroc est cotée à la Bourse de Casablanca sous le code « CDM ».
Les caractéristiques des actions du Crédit du Maroc sont résumées dans le tableau suivant : Date de cotation des actions 3 mai 1976
Libellé CDM
Ticker CDM
Code valeur MA0000010381
Compartiment Premier
Secteur Banque
Source : CDM
Le tableau suivant reprend une synthèse des principaux indicateurs boursiers de l’action Crédit du Maroc sur la période du 1er janvier 2016 au 31 août 2016 :
Cours le plus haut (en Dh) 510,00 Nombre de jours de bourse 169
Cours le plus bas (en Dh) 375,05 Taux de cotation2 40,83%
Cours moyen pondéré (en Dh) 441,44
Coefficient de liquidité3 3,84%
Source : CDM
Le tableau suivant reprend une synthèse des principaux indicateurs boursiers de l’action Crédit du Maroc sur la période du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015 :
Cours le plus haut (en Dh) 585,00 Nombre de jours de bourse 246
Cours le plus bas (en Dh) 400,00 Taux de cotation 26,83%
Cours moyen pondéré (en Dh) 484,03
Coefficient de liquidité 2,09%
Source : CDM
Les principaux indicateurs boursiers de l’action Crédit du Maroc sur la période du 1er janvier 2016 au 31 août 2016 :
Evolution mensuelle janv-16 févr-16 mars-16 avr-16 mai-16 juin-16
Cours le plus haut 510,00 432,55 405,00 439,80 460,90 468,00
Cours le plus bas 408,10 405,00 375,05 386,10 400,00 420,00
Cours moyen pondéré 431,70 416,69 387,17 389,19 412,25 463,91
Nombre de titres échangés 116 87 2 857 47 687 108 112 258 171
Nombre de jours traités 6 4 11 10 14 13
2 Nombre de jours où l’action CDM a été traitée, rapportée au nombre de jours de bourse sur la période.
3 Nombre des actions échangées divisées par le nombre des actions formant le capital au 31/12/2015.
CDM : Emprunt Obligataire Subordonné 63 Evolution mensuelle juil-16 août-16
Cours le plus haut 460,00 474,00 Cours le plus bas 431,50 431,50 Cours moyen pondéré 456,60 460,83 Nombre de titres échangés 95 301
Nombre de jours traités 4 7
Source : CDM Capital
Le tableau suivant décrit l’évolution mensuelle des principaux indicateurs boursiers de l’action CRÉDIT DU MAROC sur la période du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015 :
Evolution mensuelle janv-15 févr-15 mars-15 avr-15 mai-15 juin-15
Cours le plus haut 585,00 550 550 549,2 545 555
Cours le plus bas 520,5 531 524 524,00 544,90 521,7
Cours moyen pondéré 563,02 549,98 529,24 546,88 544,90 554,30
Nombre de titres échangés 10 818 10 009 802 234 1 002 1 568
Nombre de jours traités 10 8 3 3 1 3
Source : CDM Capital
Evolution mensuelle juil-15 août-15 sept-15 oct-15 nov-15 déc-15 Cours le plus haut 535 520,5 520,5 487,6 460 515,60
Cours le plus bas 489,75 491,10 437,00 430,85 400 410,00
Cours moyen pondéré 508,25 493,25 453,04 436,30 411,55 480,91
Nombre de titres échangés 95 251 76 289 15 759 186 960
Nombre de jours traités 4 5 3 4 8 14
Source : CDM Capital
b. Caractéristiques des titres de créances émis par Crédit du Maroc
Le Crédit du Maroc a engagé depuis 2007 un programme d’émission de certificats de dépôt pour accompagner le développement de ses activités et diversifier ses sources de financement.
Le plafond du programme a été revu à la hausse à 9 milliards DH en août 2010 pour accompagner l’accélération du développement des activités. Au 31 octobre 2016, l’encours des certificats de dépôts émis par le Crédit du Maroc atteint 2 455 000 Kdhs.
Encours en KDH Date émission Date échéance Taux
CD CDM 550 000 30/11/2011 30/11/2016 4,21%
CD CDM 500 000 28/02/2012 28/02/2017 4,16%
CD CDM 335 000 30/03/2012 30/03/2017 4,17%
CD CDM 100 000 30/04/2012 30/04/2017 3,98%
CD CDM 170 000 21/12/2012 21/12/2017 4,60%
CD CDM 300 000 02/08/2013 02/08/2018 5,43%
CD CDM 500 000 04/11/2014 04/11/2019 3,86%
Total en KDH 2 455 000
Source : Crédit du Maroc
CDM : Emprunt Obligataire Subordonné 64
c. Caractéristiques des obligations subordonnées émises par le Crédit du Maroc en 2011 : En mars 2011, le Crédit du Maroc a procédé à l’émission d’un emprunt obligataire subordonné pour un montant global plafonné à 500 000 000 DH. Cette opération a eu pour objectif principal de renforcer les fonds propres du Crédit du Maroc en vue d’accompagner le développement de son réseau et d’accroître sa capacité à distribuer des crédits à la clientèle.
L’émission d’obligations subordonnées avait pour caractéristiques 5 tranches plafonnées à 500 000 000 composées comme suit :
Une tranche « A » cotée à la Bourse de Casablanca plafonnée à DH 500 000 000 d’une valeur nominale de DH 100 000 à un taux d’intérêt facial fixe en référence aux BDT 10 ans de 5,02% ;
Une tranche « B » cotée à la Bourse de Casablanca plafonnée à DH 500 000 000 et d’une valeur nominale de DH 100 000 à un taux d’intérêt facial révisable en référence au BDT 52 semaines de 4,35% ;
Une tranche « C » non cotée à la Bourse de Casablanca plafonnée à DH 500 000 000 d’une valeur nominale de DH 100 000 à un taux d’intérêt facial fixe en référence aux BDT 10 ans de 5,02% ;
Une tranche « D » cotée à la Bourse de Casablanca plafonnée à DH 500 000 000 et d’une valeur nominale de DH 100 000 à un taux d’intérêt facial révisable en référence au BDT 52 semaines de 4,35% ;
Une tranche « E » cotée à la Bourse de Casablanca plafonnée à DH 500 000 000 et d’une valeur nominale de DH 100 000 à un taux d’intérêt facial révisable en référence au TMP de 4,47%.
Résultats de l’émission obligataire du Crédit du Maroc :
Le montant global des souscriptions a atteint 3 767 400 000 DH. Le montant servi s’élève à 500 000 000 DH.
931 titres ont été attribués à la tranche A, 0 titres ont été attribués à la tranche B, 1 088 titres ont été attribués à la tranche C, 469 titres ont été attribués à la tranche D et 2 512 titres ont été attribués à la tranche E.
L’émission d’obligations subordonnées a été souscrite plus de 7,5 fois et le taux de satisfaction global s’élève à 13,3%.
d. Caractéristiques des obligations subordonnées émises par le Crédit du Maroc en 2008 : Le Crédit du Maroc a procédé en octobre 2008 à l’émission d’un emprunt obligataire subordonné (Tranche A cotée et Tranche B non cotée) pour un montant global plafonné à DH 1 milliard. Cette opération a eu pour objectif principal de renforcer les fonds propres de la banque en vue d’accompagner le développement de son réseau et d’accroître sa capacité à distribuer des crédits à la clientèle.
L’émission d’obligations subordonnées avait pour caractéristiques 2 tranches composées comme suit :
Une tranche « A » cotée à la Bourse de Casablanca d’un montant de DH 600 000 000 d’une valeur nominale de DH 100 000 à un taux d’intérêt facial de 4,90% ;
Une tranche « B » non cotée à la Bourse de Casablanca d’un montant de DH 400 000 000 et d’une valeur nominale de DH 100 000 à un taux d’intérêt facial de 4,65%.
Résultats de l’émission obligataire du Crédit du Maroc :
Le montant global des souscriptions a atteint 1 150 000 000 DH. Le montant servi s’élève à 1 000 000 000 DH.
5000 titres ont été attribués à la tranche A et 5 000 titres ont été attribués à la tranche B.
L’émission d’obligations subordonnées a été souscrite à hauteur de 115% et le taux de satisfaction global s’élève à 88,5% dont 100% pour la tranche A et 76,9% pour la tranche B.
CDM : Emprunt Obligataire subordonné 65
IV. Notations
Les rapports de notation sont annexés à la présente note d’information.
a. Notation de Moody’s
Extrait traduit du rapport de Moody’s Juin 2016
Catégorie Notation Moody’s
Perspective Stable
Dépôts bancaires -Devise étrangère Ba2/NP
Dépôts bancaires -Monnaie locale Ba1/NP
Évaluation du risque de crédit intrinsèque (BCA) (ba3)
Évaluation de base du crédit ajustée (ba1)
RÉSUMÉ DE L’ARGUMENTAIRE DE NOTATION
Moody's attribue à Crédit du Maroc (CdM) une notation globale Ba1/NP pour les dépôts bancaires en monnaie locale à long terme (Global local currency ou GLC), qui intègre un relèvement de deux crans de l’évaluation de crédit intrinsèque de la banque (Baseline Credit Assessment ou BCA), fondée sur notre appréciation d’une forte probabilité du soutien de la société mère française (Crédit Agricole S.A. ou CASA, dépôts A2 positif, BCA ba1) en cas de besoin. Bien que nous tablions également sur une très forte probabilité du soutien du gouvernement, les notations de Crédit du Maroc n’ont pas bénéficié d’un relèvement pour soutien du gouvernement. De plus, Moody’s a accordé une Évaluation pour risque de contrepartie (Évaluation CR) de Baa3(cr)/P-3(cr).
La notation intrinsèque ba3 de Crédit du Maroc reflète principalement : (1) la récente détérioration des indicateurs de rentabilité, malgré un réseau de taille moyenne établi de longue date au Maroc, qui bénéficie du transfert du savoir-faire et de l'expertise commerciale de sa société mère Crédit Agricole S.A. (CASA) ; (2) l’amélioration à moyen terme des indicateurs de qualité des actifs de Crédit du Maroc, malgré leur récente dégradation ; (3) le matelas de fonds propres faible ; et (4) une base de dépôts stable qui soutient son profil de financement.
Facteurs positifs de notation
Profil macro faible qui soutient la notation de la banque ;
Capitalisation moyenne au regard de la couverture relativement réduite des réserves techniques et des risques élevés de concentration des crédits (bien qu’en baisse) ;
Profil de financement favorable, soutenu par une base de dépôts stable ;
Forte probabilité du soutien de la société mère (en cas de besoin).
Facteurs négatifs de notation
Indicateurs de rentabilité faibles, mais les pressions devraient s’atténuer ;
Indicateurs de qualité des actifs faibles, mais nous tablons sur une amélioration dans les prochains 12 à 18 mois.
Perspective de notation
Les notations du Crédit du Maroc sont affectées d'une perspective stable, en ligne avec les conditions d’exploitation stables et les perspectives stables de la notation souveraine.
CDM : Emprunt Obligataire Subordonné 66
Facteurs susceptibles d'influencer la notation - à la hausse
La notation pourrait être revue à la hausse consécutivement à : (1) un renforcement notable des matelas de fonds propres de Cdm ; (2) une réduction des risques de concentration reposant sur une seule signature et (3) une nette amélioration de l’environnement national dans lequel opère la banque, notamment les défis à relever en matière de compétitivité qui freinent le potentiel de croissance économique.
Facteurs susceptibles d'influencer la notation - à la baisse
Des pressions à la baisse pourraient apparaître suite à : (1) une détérioration de l’environnement opérationnel entraînant une accélération des prêts non productifs (créances en souffrance), ce qui pèserait sur la rentabilité et les fonds propres de la banque ; (2) l’accentuation des pressions sur la liquidité ou (3) une diminution des capacités de soutien de la société mère de Crédit du Maroc.