VIII. G OUVERNEMENT D ’’’’ ENTREPRISE
II.2.4. Evolution de l’équilibre financier
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’équilibre financier au cours de la période prévisionnelle 2006E-2010P :
En milliers de dirhams 2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P
Financement permanent 150 354 268 635 305 499 324 647 345 802 358 397 Moins actif immobilisé 35 516 40 216 54 877 64 994 78 576 73 253 Fonds de roulement 114 838 228 419 250 623 259 653 267 226 285 144
Actif circulant 259 752 278 318 300 486 334 504 368 613 387 925
Moins passif circulant 129 000 146 433 154 853 171 122 188 231 197 773 Besoin de financement global 130 752 131 885 145 633 163 382 180 382 190 152
FR/BFG 87,8% 173% 172% 159% 148% 150%
Trésorerie nette (15 914) 96 534 104 990 96 272 86 845 94 992
Source : Fenié Brossette
La trésorerie nette prévisionnelle est excédentaire à compter de 2006E liée à une forte progression des fonds propres et du financement permanent sur la période. La trésorerie nette s’établit à 95,0 millions de dirhams en 2010P contre –15,9 millions de dirhams en 2005.
1 Les délais de livraison devraient être réduits du fait de l’accroissement de la capacité de stockage suite à l’acquisition du nouveau site de Sidi Hajjaj.
130 752 130 977 146 541 163 382
180 382 190 152
Besoin en Fonds de roulement %CA En milliers de dirhams
2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P
130 752 130 977 146 541 163 382
180 382 190 152
Besoin en Fonds de roulement %CA En milliers de dirhams
2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P
Cette évolution est imputable essentiellement à l’augmentation du capital de 100 millions de dirhams dans le cadre de l’opération d’introduction en bourse, objet de la présente note d’information.
II.3. TABLEAUX DE FLUX PREVISIONNELS
Le tableau suivant présente l’évolution des flux de trésorerie de Fenié Brossette sur la période prévisionnelle :
En milliers de dirhams 2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P
Résultat net 27 219 27 151 54 458 42 226 46 287 35 738
+ dotations d’exploitation 6 772 7 300 9 891 11 883 14 418 15 323
+ dotations financières - - - - -
-+ dotations non courantes 6 800 2 500 - - -
-- reprises d’exploitation - - - - -
-- reprises financières - - - - -
-- reprises non courantes 2 708 4 000 4 019 4 019 4 019
-- produits des cessions
d’immobilisations 4 600 - 17 950 - -
-+ valeur nette d’amortissement
des immob. cédées 1 081 - 448 - -
-Capacité d’autofinancement 34 564 32 951 42 829 50 091 56 686 51 061
- - - - -
-- distribution de dividendes 3 280 7 370 13 575 19 060 21 113 23 144
Autofinancement 31 285 25 581 29 254 31 030 35 573 27 917
+ Augmentation des fonds
propres - 100 000 - - -
-+ Augmentation des dettes de
financement - - - - -
-+ Cession et réduction
d’immobilisations 5 667 - 17 950 - -
-Ressources 36 951 125 581 47 204 31 030 35 573 27 917
- Acquisitions et augmentations
d’immobilisations 18 498 12 000 25 000 22 000 28 000 10 000
- Remboursement des capitaux
propres - - - - -
-- Remboursement des dettes de
financement - - - - -
-- Remboursement autres
créanciers - - - - -
-- Emplois en non valeurs - - - - -
-Emplois 18 498 12 000 25 000 22 000 28 000 10 000
Variation du BFR 30 366 1 133 13 747 17 749 17 000 9 770
Variation de la trésorerie (11 913) 112 448 8 456 (8 718) (9 427) 8 147 Trésorerie début d’exercice (4 001) (15 914) 96 534 104 990 96 272 86 845 Trésorerie fin d’exercice (15 914) 96 534 104 990 96 272 86 845 94 992
Source : Fenié Brossette
La capacité d’autofinancement de Fenié Brossette enregistre un TCAM de 8,1% sur la période 2005-2010P pour s’établir à 51,1 millions de dirhams en 2010P.
Une politique de dividendes avec un pay-out de 50% sur la période considérée (à l’exception de l’exercice 2007 qui affiche un résultat exceptionnel suite à la cession d’un terrain au Groupe SOMED) a été mise en place en vue de permettre aux nouveaux actionnaires entrant un partage satisfaisant de la valeur créée par la société.
PA P AR RT TI IE E V VI I I I FA F AC CT TE EU UR RS S D DE E R RI IS SQ Q UE U ES S
La société exerce son activité dans un environnement en évolution induisant des risques dont certains échappent à son contrôle, et qui s’ajoutent aux risques inhérents à l’exercice des métiers. La Société a présenté ci-dessous des risques significatifs auxquels elle estime être exposée.
I. LE RISQUE CONCURRENTIEL
Le Royaume du Maroc s’est engagé depuis quelques années dans une politique d’ouverture rapide de son économie sur l’extérieur. Il s’en est suivi une concurrence étrangère plus vive et l’apparition d’un nombre de petites sociétés locales spécialisées et compétitives du fait qu’elles ont de faibles charges de structure.
Pour contrecarrer ce phénomène, la société a mis en place une stratégie bien définie visant à :
▪ positionner ses activités sur des marchés en développement, soit un mix, produits-marchés diversifiés, permettant à cette dernière de profiter des opportunités offertes par les secteurs porteurs et de réduire les risques inhérents à un produit ou à un marché ;
▪ développer les marques demandées par le marché marocain, grâce à une politique de relations régulières ou d’exclusivité avec des sociétés de renommée internationale offrant des produits de qualité et de prix compétitifs ;
▪ élargir les sources d’approvisionnement en achetant les autres produits à bas prix à qualité comparable tout en tenant compte des prix du marché ;
▪ disposer de stocks et de moyens logistiques afin de répondre aux besoins de plus en plus urgents de certains clients ne disposant pas de moyens de stockage (pour des raisons financières ou de réduction de coûts) et préférant s’approvisionner sur le marché local au fur et à mesure de leurs besoins ;
▪ compléter la gamme de produits ;
▪ assurer une présence permanente sur le marché grâce à une meilleure gestion de la force de vente et un suivi personnalisé de la clientèle ;
▪ mettre en évidence l’expérience et la notoriété de la société à travers des actions de communication (participation aux foires commerciales, mailings, insertions publicitaires régulières, élaborations de brochures spécifiques par métier, séminaires techniques et démonstrations chez les clients) ;
▪ poursuivre le développement de la politique d’intégration locale pour les métiers échafaudages et concassage.
Concernant les activités Echafaudages et Stockage, Fenié Brossette maîtrise et assure la conception, la fabrication et le montage du matériel sur site.
Pour le métier concassage, Fenié Brossette est passée d’une importation totale du matériel à un niveau d’intégration progressive de 40% actuellement en développant la fabrication, la sous-traitance et le montage au niveau des cribles, des transporteurs, des châssis, de la charpente métallique et du matériel électrique.
II. RISQUE COMMERCIAL
Pour les dix prochaines années, la société estime qu’une baisse de la demande est peu envisageable et serait soutenue notamment par une phase d’expansion de l’économie marocaine.
Plusieurs projets importants sont en cours de réalisation dans les secteurs où la Société intervient :
Bâtiments et Travaux Publics
▪ l’activité bâtiment maintient son rythme de croissance grâce au programme des logements sociaux et aux actions de résorption de l’habitat insalubre ;
▪ le secteur des travaux publics connaît la poursuite des travaux de construction du port de Tanger Méditerranée et le lancement du projet d’aménagement de la Vallée de Bouregrag ;
▪ le secteur touristique connaît la poursuite des travaux de construction et d’aménagement des stations balnéaires programmées dans le cadre du plan «Azur » : Mazagan, Mogador, Saïdia, Taghazout…
▪ le secteur routier connaît la poursuite des travaux de réalisation du programme national des routes rurales ;
▪ le secteur aéroportuaire poursuit son rythme de réalisation des travaux d’extension des différents aéroports dont le doublement de la capacité de l’aéroport Mohammed V à Casablanca.
Eau et Electricité
▪ l’ONE poursuit son programme d’électrification rurale (PERG) dans l’objectif d’atteindre un taux d’électrification de 91% en 2007. Par ailleurs, le développement des réseaux et de la production doit se poursuivre pour répondre à l’augmentation de la demande ;
▪ l’ONEP poursuit les investissements dans le cadre de son programme de généralisation de l’accès à l’eau potable (PAGER) ainsi que le développement des réseaux d’assainissement liquide en milieu rural.
La gestion déléguée des régies de Tanger et Tétouan, confiée au groupement VEOLIA, SOMED, ONA et celle de la ville de Rabat gérée actuellement par la société VEOLIA, contribue à la mise à niveau des réseaux de ces trois grandes villes.
Les concessions des autres régions sont prévues pour les prochaines années et donneront lieu sûrement à d’importants travaux de réfection et de mise à niveau des réseaux.
Mines
▪ l’OCP continue de bénéficier d’une conjoncture internationale favorable marquée par un redressement de la demande et une politique active de partenariat. L’Office poursuit son programme d’investissement 2004-2008 pour améliorer ses procédés de production et renforcer ses capacités d’exportations.
III. LE RENCHERISSEMENT DU PRIX DES METAUX
Grâce à une stratégie de veille, la société suit en permanence l’évolution des cours internationaux permettant de réagir rapidement face aux fluctuations.
Ainsi, dans le cas de la chute des prix internationaux, Fenié Brossette entreprend des actions de ventes promotionnelles pour réduire son stock à son minimum et profiter de la baisse des prix en s’approvisionnant à bas prix afin d’améliorer le prix moyen pondéré et maintenir ainsi sa compétitivité sur le marché.
En cas d’une hausse des prix internationaux, la société adopte une politique de surstock permettant à cette dernière d’améliorer ses marges.
IV. RISQUE DE CHANGE
La variation des taux de change peut avoir des effets sur l’activité de Fenié Brossette à la hausse ou à la baisse. De ce fait, la société a opté pour la mise en place d’une stratégie visant :
▪ l’achat de devises à terme au moment de la commande ou du dédouanement du matériel pour faire face au glissement du dirham et à la fluctuation des monnaies étrangères ;
▪ pour les opérations en semi-direct1, la société prévoit une formule de révision des prix en fonction du taux de change. Par contre, pour les clients qui n’acceptent pas les révisions de prix, la société ajoute dans ses notes de calcul, une marge de sécurité pour variation du taux de change.
V. RISQUE DE DEMANTELEMENT DOUANIER
Suite à l’entrée en vigueur des accords de libre échange, la baisse des droits de douane a entraîné une tendance baissière sur le chiffre d’affaires de la société. Cette baisse est compensée par une augmentation du volume des ventes grâce à des actions commerciales.
L’hypothèse d’une augmentation des droits de douane, à court et moyen terme est peu envisageable du fait que l’Etat Marocain est engagé aujourd’hui dans une politique de libéralisation de son économie.
Fenié Brossette introduit systématiquement, sur ses offres, une formule de révision des prix pour se protéger en cas de variation des droits de douane.
VI. RISQUE LIE AU MARCHE INFORMEL
La société Fenié Brossette opère sur des marchés en forte évolution au Maroc : le BTP, l’immobilier, le tourisme, l’industrie… L’évolution de ces différents marchés s’accompagne d’une évolution du cadre réglementaire qui les régit. Ainsi, le marché informel auquel pourrait être confronté Fenié Brossette est appelé à se réduire, voire à disparaître.
VII. RISQUE D’IMPAYES
Pour fidéliser ses clients, Fenié Brossette a mis en place une politique de crédit sélective appropriée. L’octroi d’un crédit est soumis à un comité de crédit qui prend ses décisions sur étude de dossier constitué par une enquête commerciale et financière ainsi qu’une enquête auprès des concurrents et confrères permettant une meilleure maîtrise du risque client.
Dès l’accord du crédit, le compte client fait l’objet d’un suivi régulier par le service clients pour s’assurer du respect des échéances et des conditions de paiement convenues.
La récupération des créances est assurée à la fois par la force de vente et par les agents de recouvrement. De ce fait, Fenié Brossette enregistre très peu de contentieux par rapport à la profession. A ce titre le montant moyen sur les trois derniers exercices de créances impayées est de l’ordre de 6,4 millions de dirhams HT, soit 1,8% du chiffre d’affaires HT moyen sur les trois derniers exercices (349,5 millions de dirhams). Par ailleurs, ces créances impayées sont régulièrement provisionnées par la société.
VIII. RISQUE DE DEPENDANCE PAR RAPPORT AUX FOURNISSEURS
La société Fenié Brossette procède à la majorité de ses achats via des consultations internationales. Par ailleurs, du fait de la grande diversité des produits vendus par Fenié Brossette, le risque de dépendance de la société par rapport à un fournisseur demeure relativement réduit.
1 Ventes de produits selon des demandes spécifiques de la clientèle (produits non courants, volumes exceptionnels,…). Il s’agit de produits non disponibles en stock et commandés à la demande
IX. RISQUE EN TERMES DE RESSOURCES HUMAINES
Fenié Brossette dispose d’un avantage concurrentiel important par rapport au reste des concurrents du marché, reposant sur la qualité de ses ressources humaines et leur bonne connaissance du marché. De ce fait, la société Fenié Brossette a opté pour une gestion des ressources humaines favorisant la fidélisation. Le résultat de cette politique a pour principal résultat le maintien du turn-over à un niveau bas.
Ainsi sur les 3 derniers exercices, sur l’ensemble des départs enregistrés sur la période (33 départs entre 2003 et 2005), près de 50% s’inscrivent dans le cadre de départs à la retraite (16 départs à la retraite entre 2003 et 2005).
PA P AR RT TI IE E V VI I II I I FA F AI I TS T S E EX X CE C EP PT TI IO ON NN NE EL LS S
Il n’existe pas de faits exceptionnels susceptibles d’avoir ou ayant eu dans le passé récent une incidence significative sur la situation financière, le résultat, l’activité ou le patrimoine de la société Fenié Brossette.
PA P AR RT TI IE E I IX X LI L IT TI IG GE ES S E ET T A AF FF FA AI I RE R ES S C CO ON NT TE EN NT TI I EU E US SE ES S
Il n’existe pas de litiges ni d’affaires contentieuses susceptibles d’avoir ou ayant eu dans le passé récent une incidence significative sur la situation financière, le résultat, l’activité ou le patrimoine de la société Fenié Brossette.
PA P AR RT TI IE E X X A A NN N NE EX XE ES S
AN A NN NE EX XE E 1 1 DO D O NN N NE EE ES S C CO OM MP PT TA AB BL LE ES S E ET T F FI IN NA AN NC CI IE ER RE ES S
I. PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES
I.1. PRINCIPALES METHODES D’EVALUATION SPECIFIQUES A L’ENTREPRISE