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أ

ﺎﻬﺘﻤﻴﻗ ﺩﺪﲢ ﱵﻟﺍ ﺔﻴﲡﺍﺮﺘﺳﻹﺍ ﺕﺍﺭﺍﺮﻘﻟﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻪﺟﺍﻮﺗ ﻚﻟﺫﻭ

ﺍﻭ ﻖﻓﺍﻮﺘﻳ ﺎﲟ ﺔﻣﻮﺳﺮﳌﺍ ﻑﺍﺪﻫﻷ

ﻦﻣ ﻞﻌﻟﻭ ،

ﺃ ﻲﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺍﺮﻘﻟﺍ ﺕﺍﺭﺍﺮﻘﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﺯﺮﺑ ﺔﻋﻮﻨﺘﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﺕﺯﺮﺑ ﺪﻘﻓ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻕﻮﺴﻟﺍ ﻩﺪﻬﺸﺗ ﻱﺬﻟﺍ ﲑﺒﻜﻟﺍ ﺭﻮﻄﺘﻟﺍ ﻞﻇ ﻲﻔﻓ .

ﻞﺋﺍﺪﺒﻟﺍ ﻦﻣ ﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ

ﺔ ﺔﺣﺎﺘﳌﺍ ﻡﺎﻣﺃ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻭ

ﻞﻛ ﺔﻴﺒﻠﺗ ﻰﻠﻋ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ ﻞﻤﻌﺗ ﱵﻟﺍ ﺇ

ﻹﺍ ﺎﺎﺟﺎﻴﺘﺣ ﺔﻴﻠﻴﻐﺸﺘﻟﺍﻭ ﺔﻳﺭﺎﻤﺜﺘﺳ

.

ﺀﺍﺮﺠﻓ ﺇ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻩﺬﻫ ﻒﻠﺘﺨﳌ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻝﻼﻐﺘﺳ ﻞﺟﺃ ﻦﻣ

ﺔﻴﺒﻠﺗ ﺎﺎﺟﺎﺣ ﺔﻳﺭﺎﻤﺜﺘﺳﻹﺍ

ﰲﻭ ، ﺭﺎﻃﺇ ﻖﻴﻘﲢ

ﻑﺍﺪﻫﻷﺍ ﺎﻬﻴﻓ ﺔﻠﻋﺎﻔﻟﺍ ﺮﺻﺎﻨﻌﻟﺍ ﻒﻠﺘﳐ ﻦﻣ ﺓﻮﺟﺮﳌﺍ

ﻦﻣ : ﻳﲑﺴﻣ ؛ﻙﻼﻣ ﻦ

ﻝﺎﻤﻋﻭ ؛ ...

ﱁﺍ

، ﺗ ﱵﻟﺍﻭ ﻞﺜﻤﺘ ﺎﻫﺯﺮﺑﺃ ﰲ ﻢﻴﻈﻌﺗ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ

، ﺎﺈﻓ ﻰﻌﺴﺗ ﱃﺇ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﻝﻮﺼﳊﺍ ﻞﻀﻓﺄﺑ

ﺮﻄﳋﺍﻭ ﺏﻮﻠﻄﳌﺍ ﺪﺋﺎﻌﻟﺍ ﺩﻭﺪﺣ ﰲ ﺍﺬﻫﻭ ﻁﻭﺮﺸﻟﺍ

ﺒﻗ ﻦﻜﻤﳌﺍ ﻪﻟﻮ

، ﺞﻳﺰﻣ ﻦﻣ ﻥﻮﻜﺘﻳ ﺐﺳﺎﻨﻣ ﱄﺎﻣ ﻞﻜﻴﻫ ﺀﺎﻨﺑ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﲔﺑ

ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺮﺻﺎﻨﻌﻟﺍ ﻒﻠﺘﳐ ﺔﺣﺎﺘﳌﺍ

ﺚﻴﲝ ، ﻳ

ﺐﺗﺮﺘ

ﺞﻳﺰﳌﺍ ﺍﺬﻫ ﻰﻠﻋ ﺃ

ﻭ ﻦﻜﳑ ﺪﺋﺎﻋ ﱪﻛ ﺃ

ﻨﻜﳑ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻞﻗ ﺔ

ﻜﻴﳍﺍ ﱃﺇ ﻝﻮﺻﻮﻟﺍ ﺽﺮﻐﺑ ﻞ

ﻱﺬﻟﺍ ﱄﺎﺜﳌﺍ ﱄﺎﳌﺍ ﻰﻠﻋﺃ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻖﻘﳛ

ﺎﳍ ﺔﻤﻴﻗ .

ﻓﺈ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻊﻀﻳ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻑﻼﺘﺧ ﻦﻜﻤﻴﻓ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻩﺬﻫ ﺖﻋﻮﻨﺗ ﺎﻤﻬﻣﻭ ،ﺮﻃﺎﺨﳌﺍﻭ ﺎﻳﺍﺰﳌﺍ ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﲔﺑ

ﻮﻣﺃ ﲔﺑ ﺎﻫﺮﺼﺣ ﻭ ﺔﻴﻜﻠﻣ ﻝﺍ

ﺇ ﺽﺍﺮﺘﻗ . ﻺﻟ ﺔﻴﺳﺎﺳﻷﺍ ﺓﺰﻴﳌﺍ ﻥﻮﻜﺗ ﺪﻗﻭ ﺽﺍﺮﺘﻗ

ﺇ ﰲ ﻊﺳﻮﺘﻟﺍ ﻦﻜﻟﻭ ﺔﻔﻠﻜﺘﻟﺍ ﺽﺎﻔﳔ ﺇ

ﻝﺎﻤﻌﺘﺳ

ﻳ ﺎﻣ ﻪﻨﻋ ﺔﲨﺎﻨﻟﺍ ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﺮﻃﺎﺨﳌﺍ ﺓﺩﺎﻳﺰﺑ ﺍﺬﻫﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ ﺎﺒﻠﺳ ﺲﻜﻌﻨﻳ ﺪﻗ ﺽﻭﺮﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌ

ﻊﻓﺭ ،ﻝﺍﻮﻣﻷﺍ ﺔﻔﻠﻜﺗ

ﺮﻃﺎﺨﳌﺍﻭ ﺪﺋﺎﻌﻟﺍ ﲔﺑ ﺔﻧﺯﺍﻮﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﻟﺍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﻚﻟﺬﻟﻭ ،ﺔﻴﻀﻘﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﺕﺎﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﺖﻟﻭﺎﻨﺗ ﺪﻗﻭ ،

ﺫﺇ

ﻯﺪﻣ ﺖﻟﻭﺎﻨﺗ ﲑﺛﺄﺗ

ﻗ ﻰﻠﻋ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﻴ

ﺮﻠﻴﻣﻭ ﱐﺎﻴﻠﺟﺪﻣ ﻦﻣ ﻞﻛ ﻪﻟﻭﺎﻨﺗ ﺎﻣ ﺕﺎﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﰲ ﺪﺋﺍﺮﻟﺍ ﺪﻌﻳﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤ

ﺎﻋﺎﻨﻗﺇ ﺮﺜﻛﺃ ﲑﺴﻔﺗ ﱘﺪﻘﺗ ﺖﻟﻭﺎﺣ ﱵﻟﺍ ﺔﺜﻳﺪﳊﺍ ﺕﺎﻳﺮﻈﻨﻟﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﺕﺮﻬﻇ ﺎﻤﻛ ،ﺔﻘﺣﻼﻟﺍ ﺕﺎﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﺱﺎﺳﺃ ﺪﻌﺗ ﱵﻟﺍﻭ ﺔﻟﺎﻛﻮﻟﺍﻭ ﺓﺭﺎﺷﻹﺍ ﺔﻳﺮﻈﻨﻛ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗﻭ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟﺍ ﻝﻮﺣ .

،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻡﺎﻣﺃ ﺔﺣﺎﺘﳌﺍ ﺔﻴﻠﺧﺍﺪﻟﺍ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻢﻫﺃ ﲔﺑ ﻦﻣ ﺓﺰﺠﺘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺪﻌﺗﻭ ﺔﻟﻮﻬﺴﻟ ﺍﺮﻈﻧ ﻚﻟﺫﻭ

ﺇ ﺎﳍﺎﻤﻌﺘﺳ

ﻹﺍ ﺕﺎﺟﺎﳊﺍ ﻞﻳﻮﲤ ﰲ ﻜﻠﳌﺍ ﻕﻮﻘﺣ ﻦﻤﺿ ﻱﻮﻄﻨﺗ ﺎﻮﻛ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﻳﺭﺎﻤﺜﺘﺳ

ﻴ ﻻﻭ ﺓﺪﻘﻌﻣ ﺕﻼﻣﺎﻌﻣ ﺐﻠﻄﺘﺗ ﻻﻭ ﺔ

ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻊﻳﺯﻮﺗ ﲔﺑ ﺔﻟﺩﺎﺒﳌﺍ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﺍﺬﻫﻭ ﺎﻬﳌﺎﻌﻣ ﺪﻳﺪﲢ ﺓﺭﻭﺮﺿ ﺽﺮﻔﺗ ﺔﺳﺎﻴﺴﺑ ﺔﻣﻮﻜﳏ ﺎﻬﻨﻜﻟﻭ ،ﺕﺎﻧﺎﻤﺿ ﻭ ﺇ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑﻭ ،ﺎﻫﺯﺎﺠﺘﺣ ﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﻥﺈﻓ

ﺮﺛﺆﺗ ﺡﺎﺑﺭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﰲ ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻢﺠﺣ ﰲ

ﺓﺰﺠﺘﶈﺍ ﻪﺒﻴﻛﺮﺗ ﰲ ﺔﻠﺧﺍﺪﻟﺍ

، ﺎﻣ ﻳ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﰲ ﲑﺛﺄﺘﻟﺍ ﱃﺇ ﻩﺍﺪﻌﺘ ﺔﻤﻬﻣ ﻮﳕ ﺹﺮﻓ ﺎﻬﻨﻋ ﺐﺗﺮﺘﻳ ﺎﻤﻛ ،

ﺖﻠﻐﺘﺳﺇ ﺍﺫﺇ

ﻣ ﺔﻘﻳﺮﻄﺑ ﺪ

ﺔﺳﻭﺭ ﺎﻫﺭﺎﻤﺜﺘﺳﺇ ﺓﺩﺎﻋﺇ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﰲ ﻲﻤﻠﻌﻟﺍ ﺱﺎﺳﻷﺍ ﻰﻠﻋ ﺪﻨﺘﺴﺗ .

ﻭ ﺪﻌﺗ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺎﻫﺬﺨﺘﺗ ﱵﻟﺍ ﺔﻴﲡﺍﺮﺘﺳﻹﺍ ﺕﺍﺭﺍﺮﻘﻟﺍ ﻦﻣ ﺭﺍﺮﻗﻭ ﺔﻐﻟﺎﺑ ﺔﻴﳘﺃ ﺕﺍﺫ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳ

، ﺎﻮﻛ ﺍﺬﻫﻭ

،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍﻭ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﻦﻣ ﻞﻛ ﻢ

ﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻣ ﺕﺎﺒﻏﺭ ﺔﻬﺟﺍﻮﻣ ﰲ ﻥﻮﻜﺗ ﺔﺴﺳﺆﳌﺎﻓ ﺎﻬ

ﻦﻣ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺎﺎﺟﺎﺣﻭ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ

،ﻯﺮﺧﺃ ﺔﻬﺟ ﻊﻗﻮﺘﻳ ﺫﺇ

ﺀﺍﺮﺟ ﺎﻳﺮﻐﻣ ﺍﺪﺋﺎﻋ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﺇ

ﻣﺃ ﺭﺎﻤﺜﺘﺳ ﻪﻟﺍﻮ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﰲ

، ﻭ ﻰﻠﻋ ﻦﻳﲑﺴﻣ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺎﺭﺍﺩﺇ ﻢﺘﻳ ﱵﻟﺍ

ﺓﺀﺎﻔﻜﻟﺍ ﻦﻣ ﻯﻮﺘﺴﻣ

،ﺎﺎﺒﻠﻄﺘﻣﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻟﺎﲝ ﻞﻀﻓﺃ ﺔﻳﺍﺭﺩ ﻰﻠﻋﻭ ﻞﺟﺃ ﻦﻣ ﺍﺬﻫﻭ

ﻖﻴﻘﲢ ﻞﻇ ﰲ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﺕﺎﻴﻐﺘﺒﻣ

ب

ﱀﺎﺼﳌﺍ ﻒﻠﺘﳐ ﺏﺭﺎﻀﺗ ﻓ ﲔﻠﻋﺎﻔﻠﻟ

ﻴ ﺎﻬ . ﻹﺍ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﺘﻓ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺎﻣﺃ ﻭ ﺔﻘﻘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻦﻣ ﺓﺩﺎﻔﺘﺳ

ﺇ ﲤ ﰲ ﺎﳍﻼﻐﺘﺳ ﻞﻳﻮ

ﺎﻬﻌﻳﺭﺎﺸﻣ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟﺍ ﺎﻬﺘﻤﻴﻗ ﻢﻴﻈﻌﺗ ﺔﻟﻭﺎﳏﻭ ﻮﻤﻨﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﻟﺍﻭ

.

ﺍ ﱃﺇ ﻊﺟﺮﻳ ﺎﳕﺇ ﺔﺳﺎﻴﺴﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﺱﺎﺳﺃﻭ ﻹ

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﺕﺎﺒﻏﺭ ﲔﺑ ﻑﻼﺘﺧ ﺓﺭﺍﺩﻹﺍﻭ

ﻖﻴﻘﲢ ﱃﺇ ﻰﻌﺴﻳ ﻪﺘﻌﻴﺒﻄﺑ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺎﻓ ،

ﻱﺭﻭﺩ ﻞﻜﺸﺑ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺎﻬﻳﺮﲡ ﱵﻟﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﻥﻮﻜﺗ ﺪﻗ ﱵﻟﺍﻭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ

، ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺲﻜﻌﺗ ﱵﻟﺍﻭ ﻪﻟ

ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ

ﺔﻳﺭﺎﳉﺍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺔﻘﻘﶈﺍ ،

ﲔﺣ ﰲ ﺔﺠﻴﺘﻧ ﻥﻮﻜﺗ ﱵﻟﺍﻭ ﺔﻴﻟﺎﲰﺃﺮﻟﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻞﻀﻔﻳ ﻦﻣ ﻙﺎﻨﻫ

ﺇ ﻞﻴﺟﺄﺗﻭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺯﺎﺠﺘﺣ

ﺓﺩﺎﻋﺇ ﻢﺘﻳ ﱵﻟﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﺇ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺎﻫﺭﺎﻤﺜﺘﺳ

، ﲢ ﱵﻟﺍﻭ ﻞﻤ ﺭﺩﺎﺼﻣ ﻦﻣ ﺎﻫﲑﻏ ﻦﻣ ﺓﺭﻮﻄﺧ ﺔﺟﺭﺩ ﻞﻗﺃ

ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺎﻳﺮﻈﻨﻟﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﺖﻟﻭﺎﺣ ﺪﻗﻭ ، ﻢﻬﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﰲ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﲑﺛﺄﺗ ﲑﺴﻔﺗ ﺕ

ﺓﺮﺛﺆﳌﺍ ﻞﻣﺍﻮﻌﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺎﺑ

،ﺎﻬﻴﻓ ﻭ ـﻟ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﻦﻣ ﺩﻭﺰﺘﻟﺍ ﺔﻳﺮﻈﻧ ﺎﻬﻨﻣ Baker et Wurgler

) ﻡ2004 ( ﱵﻟﺍ ﺩﻭﺰﺘﻟﺍ ﺰﻓﺎﺣ ﻥﺃ ﺕﱪﺘﻋﺇ

ﻤﻴﻘﻟ ﺮﺴﻔﻣ ﲑﺧ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺎﺑ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻢﻬﺳﺃ ﺔ

.

-1 ﺡﺮﻃ ﻹﺍ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷ :

ﺎﻣ ﻰﻠﻋ ﺀﺎﻨﺑ ﺎﻮﻛ ،ﺀﺍﻮﺳ ﺪﺣ ﻰﻠﻋ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍﻭ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﺔﻴﳘﻷ ﺍﺮﻈﻧﻭ ،ﻖﺒﺳ

ﻦﻜﳝ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﰲ ﺓﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﻪﻟﺍﻮﻣﺃ ﻦﻋ ﺔﲡﺎﻨﻟﺍ ﺔﻟﻮﻴﺴﻟﺍ ﻦﻣ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﺔﺟﺎﺣ ﺔﻴﺒﻠﺗ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﺗﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺀﺍﺩﺃ ﺲﻜﻌﺗ ﺔﻴﻟﺍﻮﳌﺍ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹﺍ ﺔﻏﺎﻴﺻ :

ﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﻪﺒﻌﻠﺗ ﻱﺬﻟﺍ ﺭﻭﺪﻟﺍ ﻮﻫ ﺎﻣ ﻢﺴﺘﺗ ﱵﻟﺍ ﻑﻭﺮﻈﻟﺍ ﻞﻇ ﰲ ،ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻘﻟﺍ ﺪﻳﺪﲢ ﰲ ﺡﺎﺑﺭ

؟ﺪﻛﺄﺘﻟﺍ ﻡﺪﻋﻭ ﺕﺎﺒﺜﻟﺍ ﻡﺪﻌﺑ

ﱃﺇ ﺎﻬﻠﻴﻠﲢ ﻰﻠﻋ ﺎﻨﻠﻤﻋ ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺍﺬﻫ ﺭﻭﺎﳏ ﻞﻜﺸﺗ ﱵﻟﺍ ﺐﻧﺍﻮﳉﺎﺑ ﺔﻃﺎﺣﻹﺍ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﻟﺍﻭ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹﺍ ﻩﺬﻫ ﺔﳉﺎﻌﳌ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟﺍ ﺔﻴﻋﺮﻔﻟﺍ ﺔﻠﺌﺳﻷﺍ :

ﺍﺫﺎﻣ •

ﻳ ﲎﻌ

؟ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺎﺑ ﻹﺍ ﺱﺎﺳﺃﻭ ،ﻪﻟ ﺔﻧﻮﻜﳌﺍ ﺩﻮﻨﺒﻟﺍ ﻢﻫﺃ ﻲﻫ ﺎﻣﻭ

؟ ﺎﻬﻨﻴﺑ ﺭﺎﻴﺘﺧ

؟ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗﻭ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟﺍ ﲑﺴﻔﺗ ﻦﻜﳝ ﻒﻴﻛ •

ﺎﻣ •

ﺩﻮﺼﻘﳌﺍ

؟ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺴﺑ

ﻰﻠﻋ ﺔﺿﻭﺮﻔﳌﺍ ﻑﻭﺮﻈﻟﺍ ﻒﻠﺘﳐ ﲑﺛﺄﺗ ﺖﲢ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺴﻟ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﺕﻼﻴﻀﻔﺗ ﻒﻠﺘﳐ ﺮﺴﻔﺗ ﻒﻴﻛ •

؟ﻪﺗﺎﺒﻏﺭ

-2 ﺕﺎﻴﺿﺮﻔﻟﺍ :

ﺽﺮﻌﻟﺍ ﺀﻮﺿ ﰲ ﺡﺮﻃ ﻦﻜﳝ ،ﺔﻘﺑﺎﺴﻟﺍ ﺕﻻﺅﺎﺴﺘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﺟﻹﺍ ﺔﻟﻭﺎﳏﻭ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹﺍ ﲑﺴﻔﺗ ﻞﺟﺃ ﻦﻣﻭ ﻖﺑﺎﺴﻟﺍ

ﻭ ﺎﻬﺘﺸﻗﺎﻨﻣ ﻞﺟﺃ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟﺍ ﺕﺎﻴﺿﺮﻔﻟﺍ ﺇ

ﻳﻭ ،ﺎﻬﺘﺤﺻ ﺭﺎﺒﺘﺧ ﰐﺄ

ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ ﺎﻫﺮﻛﺫ :

ج

ﻊﻗﻮﺘﳌﺍ ﺪﺋﺎﻌﻟﺍﻭ ﺔﻔﻠﻜﺘﻟﺍ ﺎﻬﻴﻓ ﻰﻋﺍﺮﻳ ﺫﺇ ،ﺔﻔﻠﺘﺨﳌﺍ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﻣ ﲔﺑ ﺞﻳﺰﻣ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﱪﺘﻌﻳ •

ﺏﻮﻠﻄﳌﺍ ﻭﺃ ﺎﻬﻨﻣ

؛

ﻤﻴﻗ ﻢﻴﻈﻌﺗ ﻰﻠﻋ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﻤﻌﺗ •

ﺎﻬﺘ ﺚﻴﲝ ،ﻞﺜﻣﺃ ﱄﺎﻣ ﻞﻜﻴﻫ ﻦﻳﻮﻜﺗ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﻪﻨﻋ ﺐﺗﺮﺘﻳ

ﻝﺍﻮﻣﻸﻟ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻞﻗﺃ

؛

ﻦﻣ ﺓﺭﺮﻘﳌﺍ ﺐﺴﻨﻟﺍ ﻲﻫ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺔﺳﺎﻴﺳ •

ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﳌﺍ ﻋﺯﻮ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﺔ ،

ﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﰲ ﺓﺰﺠﺘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ

؛

ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﲑﺴﻔﺗ ﰲ ﻞﻣﺍﻮﻌﻟﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﻞﺧﺪﺘﺗ •

ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺎﻓ ،ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺎﻫﺮﺛﺃﻭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺎﳕﺇ

ﻚﻟﺫﻭ ،ﺪﺋﺍﻮﻌﻟﺍ ﻰﻠﻋﺃ ﻖﻴﻘﲢ ﱃﺇ ﻰﻌﺴﻳ ﺎﻣ ﺭﺎﻃﺇ ﰲ

ﻳ ﱯﻠ ﻭ ﻪﺗﺎﺒﻏﺭ ﻪﺗﺎﺟﺎﺣ

ﻦﻣ ﺴﻟﺍ ﻴ ﺔﻟﻮ ﻪﺑ ﺔﻄﻴﶈﺍ ﻑﻭﺮﻈﻟﺍ ﻞﻇ ﰲ ،

؛

-3 ﺃ ﺔﻴﳘ ﻟﺍ ﺔﺳﺍﺭﺪ :

ﻥﺇ ﻞﻇ ﰲ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﻤﻋ ﺓﺭﻭﺮﺿ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺽﺮﻔﻳ ﻪﺑ ﺮﺛﺄﺘﺗﻭ ﺮﺛﺆﺗ ﻂﻴﳏ

ﺇ ﺹﺮﻔﻟﺍ ﻞﻛ ﻝﻼﻐﺘﺳ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺎﻓ ،ﺔﺣﺎﺘﳌﺍ

ﻞﻇ ﰲ ﺍﺬﻫﻭ ،ﻉﺎﻄﺘﺴﳌﺍ ﺭﺪﻗ ﺎﻬﺘﻤﻴﻗ ﻢﻴﻈﻌﺗ ﻦﻣ ﺎﻬﻨﻜﲤ ﺓﺰﻴﻣ ﺎﻬﺤﻨﲤ ﻭﺃ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻯﺪﻟ ﻖﻠﲣ ﺪﻗ ﺔﻴﺟﺭﺎﳋﺍﻭ ﺎﻬﻨﻣ ﺔﻴﻠﺧﺍﺪﻟﺍ ﱄﺎﻣ ﻞﻜﻴﻫ ﺀﺎﻨﺑ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﻟﺍ ﺓﺭﻭﺮﺿ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﻢﺘﳛ ﺎﻣ ،ﺔﻟﻮﺒﻘﻣ ﺮﻄﺧ ﺔﺒﺴﻧ ﺩﻭﺪﺣ ﰲﻭ ﻦﻜﳝ ﺎﻣ ﻞﻗﺃ ﻞﻳﻮﲤ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻦﻋ ﻞﺜﻣﺃ ﳌﺍ ﻖﻳﺮﻃ

ﺝﺰ ﲔﺑ ﻒﻠﺘﳐ ﺔﺣﺎﺘﳌﺍ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ .

ﺭﺩﺎﺼﻣ ﻰﻠﻋ ﺽﺮﻔﺗ ﺪﻗ ﻥﺎﻴﺣﻷﺍ ﺐﻟﺎﻏ ﰲ ﻦﻜﻟﻭ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ

ﻰﻠﻋ ﺓﺭﺪﻘﻟﺍ ﻥﻭﺩ ﻝﻮﲢ ﺩﻮﻴﻘﻟﺍ ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﺔﻴﺟﺭﺎﳋﺍ

ﺇ ﺔﻴﻠﺧﺍﺪﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻻﺇ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻡﺎﻣﺃ ﻥﻮﻜﻳ ﻼﻓ ،ﺎﳍﻼﻐﺘﺳ ﺓﺰﺠﺘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﰲ ﺎﺳﺎﺳﺃ ﺔﻠﺜﻤﺘﳌﺍﻭ

ﻭ ﻥﻮﻜﺗ ﱵﻟﺍ ﺔﻌﺿﺎﺧ ﺎﻣﻮﻤﻋ

ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺴﻟ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ

، ﺴﺳﺆﳌﺍ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ ﻞﻤﻌﺗ ﱵﻟﺍ ﺔ

ﺔﻟﻭﺎﺤﲟ ﻚﻟﺫﻭ ﺔﻘﻘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﰲ ﻞﺜﻣﻷﺍ ﻑﺮﺼﺘﻟﺍ ﻰﻠﻋ

ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﺀﺎﺿﺭﺇ ﻦﻳ

ﺎﻬﺘﻤﻴﻗ ﻢﻴﻈﻌﺗﻭ ﺪﺣﺍﻭ ﻥﺁ ﰲ

.

-4 ﺚﺤﺒﻟﺍ ﻑﺍﺪﻫﺃ :

ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﺩﻮﻨﺑ ﻒﻠﺘﳐ ﻰﻠﻋ ﺀﻮﻀﻟﺍ ﻂﻴﻠﺴﺗ ﻢﺘﻴﺳ ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ

، ﻞﺟﺃ ﻦﻣ ﺓﺀﺎﻔﻛ ﻦﻣ ﻊﻓﺮﻟﺍ ﺔﻟﻭﺎﳏ

ﺇ ﺓﺮﻓﻮﺘﳌﺍ ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﺩﺭﺍﻮﳌﺍ ﻝﻼﻐﺘﺳ ﺔﻓﺮﻌﻣﻭ

ﻯﺪﻣ ﲑﺛﺄﺗ ﺎﻫ ﻪﺘﺒﻴﻛﺮﺗ ﲑﻴﻐﺗ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﻚﻟﺫﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ ﺑ

ﺍﺭﺪﺼﻣ ﻝﻼﺣﺈ

ﻠﻳﻮﲤ ﻴ ﻥﺎﻜﻣ ﺎ ﺮﺧﺁ

ﻹﺍ ﻭﺃ ﻰﻠﻋ ﺩﺎﻤﺘﻋ ﻩﲑﻏ ﻥﻭﺩ ﲑﺒﻛ ﻞﻜﺸﺑ ﻲﻠﻳﻮﲤ ﺭﺪﺼﻣ

ﺓﺰﺠﺘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻰﻠﻋ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﻢﺘﻴﺳ ﺎﻤﻛ ،

ﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳﻭ ﺍﺬﻫﻭ ،ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﲑﺛﺄﺘﻟﺍ ﰲ ﺎﻫﺭﻭﺩ ﺯﺍﺮﺑﺇﻭ ﺡ

ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﻥﺃ ﻞﻫ ﺔﻓﺮﻌﻣ ﺔﻟﻭﺎﳏ

ﲑﺛﺄﺘﻟﺍ ﰲ ﺭﻭﺩ ﺎﳍ ﻥﺃ ﻡﺃ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺾﺋﺎﻔﻟ ﻊﻳﺯﻮﺗ ﺩﺮﳎ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻊﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﻰﻠﻋ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﺍﺬﻛﻭ ،

ﺔﻴﳘﺃ ﺭﺎﻬﻇﺇ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍﻭ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﻦﻣ ﻞﻜﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ .

-5 ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺭﺎﻴﺘﺧﺍ ﺏﺎﺒﺳﺃ :

ﱃﺇ ﺕﺩﺃ ﱵﻟﺍ ﺔﻴﻋﻮﺿﻮﳌﺍ ﻊﻓﺍﻭﺪﻟﺍﻭ ﺏﺎﺒﺳﻷﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﺝﺍﺭﺩﺇ ﻦﻜﳝ ﺇ

ﺎﻬﻨﻣ ﺮﻛﺬﻧﻭ ،ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺭﺎﻴﺘﺧ :

؛ﻊﻴﺿﺍﻮﳌﺍ ﻩﺬﻫ ﻞﺜﻣ ﱃﺇ ﻞﻴﳌﺍ ﺍﺬﻛﻭ ،ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﺓﺭﺍﺩﻹﺍ ﰲ ﺔﻴﻌﻣﺎﳉﺍ ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﺺﺼﲣ •

ﺔﻴﻔﻴﻛ ﺔﻓﺮﻌﻣ ﰲ ﺔﺒﻏﺮﻟﺍﻭ ،ﱄﺎﳌﺍ ﻝﺎﺍ ﰲ ﲑﺒﻜﻟﺍ ﺭﻮﻄﺘﻟﺍ ﻞﻇ ﰲ ﺔﺻﺎﺧ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻡﺎﻣﺃ ﺔﺣﺎﺘﳌﺍ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻉﻮﻨﺗ •

ﻹﺍ ﻝﻼﻐﺘﺳ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﻞﺜﻣﻷﺍ

ﺹﺮﻔﻟﺍ ﻩﺬﳍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ

؛

د

ﻬﻌﻳﺯﻮﺘﺑ ﺎﻣﺇ ﺎﻬﻌﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟﺍ ﺔﻴﻔﻴﻛ ﻝﻮﺣ ﺕﻻﺅﺎﺴﺘﻟﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﻖﻠﳜ ﺎﳑ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻁﺎﺸﻧ ﻦﻋ ﺔﲡﺎﻨﻟﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺔﻴﳘﺃ •

ﻭﺃ ﺎ

ﺇ ﻦﻣ ﺔﻤﺋﻼﳌﺍ ﺔﺳﺎﻴﺴﻟﺍ ﺔﻓﺮﻌﻣ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑﻭ ،ﺎﻫﺯﺎﺠﺘﺣ ﺃ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﻢﻴﻈﻌﺗ ﻞﺟ

؛

ﻹﺍ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﻟﺍ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑﻭ ،ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﰲ ﺎﻬﺘﻧﺎﻜﻣﻭ ﺓﺰﺠﺘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﺔﻓﺮﻌﻣ •

ﺎﳍ ﻞﺜﻣﻷﺍ ﻝﻼﻐﺘﺳ

؛

ﺔﻓﺮﻌﻣ •

ﺃ ﺍ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺪﻤﺘﻌﺗ ﺔﻴﻓﺮﻌﻣ ﺓﺪﻋﺎﻗ ﺀﺎﻨﺑ ﺔﻟﻭﺎﳏﻭ ،ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺮﺛ ﻦﻋ ﻥﻼﻋﻹﺍ ﰲ ﺔﺴﺳﺆﳌ

ﳍ ﺐﺴﻧﻷﺍ ﻊﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﺎ.

-6 ﺔﻴﺠﻬﻨﻣ ﺚﺤﺒﻟﺍ

:

ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺔﻌﻴﺒﻃ ﻲﻋﺪﺘﺴﺗ ﺇ

،ﺔﻴﺜﺤﺒﻟﺍ ﺞﻫﺎﻨﳌﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳ ﻲﻔﺗ ﺚﻴﲝ

ﺽﺍﺮﻏﺄﺑ ﻦﻤﺿ ﻞﺧﺪﻳ ﻱﺬﻟﺍ ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺍﺬﻫ

،ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﺕﺎﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﻟﻭ

،ﺔﺣﻭﺮﻄﳌﺍ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﺟﻺ ﺔﻔﻠﺘﺨﳌﺍ ﺎﻬﺒﻧﺍﻮﺟﻭ ﺎﻫﺩﺎﻌﺑﺃ ﻞﻴﻠﲢﻭ

ﺍﺬﻛﻭ ﺇ ﺭﺎﺒﺘﺧ ﺔﺤﺻ

،ﺕﺎﻴﺿﺮﻔﻟﺍ ﻝﻭﺎﻨﺗ ﺪﻨﻌﻓ

ﺭﺎﻃﻹﺍ ﺎﻴﻔﺻﻭ ﻞﻤﻌﺘﺴﳌﺍ ﺞﻬﻨﳌﺍ ﻥﻮﻜﻳ ﻱﺮﻈﻨﻟﺍ

،ﺎﻴﻠﻴﻠﲢ ﺯﺍﺮﺑﻹ ﺡﺮﺷﻭ ،ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺕﺎﻧﻮﻜﻣ ﻢﻫﺃ

ﺎﻬﻨﻣ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗﻭ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺎﺑ ﺔﺻﺎﳋﺍ ﻢﻴﻫﺎﻔﳌﺍ

؛ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗﻭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ

؛ ﻞﻴﻠﲢ ﻝﻼﺧ ﻦﻣﻭ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ،ﻩﺩﺎﻌﺑﺃ

ﺞﺋﺎﺘﻨﻟﺍ

ﻞﺻﻮﺘﳌﺍ ﺎﻬﻴﻟﺇ

.

ﺍﺬﻫ ﰲ ﻢﺘﻳﻭ ﺭﺎﻃﻹﺍ

ﺇ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳ ﺔﻴﻨﻘﺗ

ﻊﺟﺍﺮﳌﺍ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ،ﱯﺘﻜﳌﺍ ﺢﺴﳌﺍ

؛ ﺐﺘﻜﻟﺍ

؛ ﺕﻻﺎﻘﳌﺍ ﻹﺍﻭ

ﺖﻧﺮﺘﻧ

، ﺍﺬﻫﻭ

ﺬﺧﻷ ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﻦﻋ ﺔﻠﻣﺎﺷﻭ ﺔﻠﻣﺎﻜﺘﻣ ﺓﺮﻈﻧ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻩﺬﻫ ﻪﺘﻟﻭﺎﻨﺗ ﺎﻣ ﻰﻠﻋ ﻑﻮﻗﻮﻠﻟﻭ

ﻝﺎﺍ ﺍﺬﻫ ﰲ .

ﺎﻤﻛ ﻢﺘﻳ ﺎﻀﻳﺃ ﻹﺍ

،ﻲﻘﻴﺒﻄﺘﻟﺍ ﺐﻧﺎﳉﺍ ﺺﳜ ﺎﻤﻴﻓ ﺔﻟﺎﺣ ﺔﺳﺍﺭﺩ ﺞﻬﻨﻣ ﻰﻠﻋ ﺩﺎﻤﺘﻋ ﻦﻣ ﺍﺬﻫﻭ

ﺃ ﻁﺎﻘﺳﺇ ﻞﺟ ﺔﻳﺮﻈﻨﻟﺍ ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ

،ﻲﻠﻤﻌﻟﺍ ﻊﻗﺍﻮﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺯﺍﺮﺑﺇﻭ

ﻯﺪﻣ ﻁﺎﻘﺳﺇ ﻝﺎﻤﻌﺘﺳﺍﻭ ﻱﺮﻈﻨﻟﺍ ﺐﻧﺎﳉﺍ ﰲ ﺓﺩﺭﺍﻮﻟﺍ ﻢﻴﻫﺎﻔﳌﺍ

، ﺫﺇ ﻢﺘﻳ ﺇ ﻒﻠﺘﳐ ﻝﺎﻤﻌﺘﺳ

ﻹ ﺐﺴﻨﻟﺍﻭ ﺕﻻﺩﺎﻌﳌﺍﻭ ﺕﺎﻗﻼﻌﻟﺍ ﺏﺎﺴﺘﺣ

ﻭ ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﺕﺍﲑﻐﺘﻣ ﻒﻠﺘﳐ ﺮﻳﺪﻘﺗ

، ﻹﺎﺑ ﺍﺬﻫﻭ ﺩﺎﻤﺘﻋ

ﺕﺎﻧﺎﻴﺒﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺎﻫﺮﺸﻨﺗ ﱵﻟﺍ

،ﺕﺎﺻﺭﻮﺒﻟﺍﻭ ﺕﺎﺴﺳﺆﳌﺍ ﺖﻧﺎﻛﻭ

ﻹﺍ ﺖﻧﺮﺘﻧ ﳉ ﻲﺳﺎﺳﻷﺍ ﺭﺪﺼﳌﺍ ﺕﺎﻣﻮﻠﻌﳌﺍﻭ ﺕﺎﻧﺎﻴﺒﻟﺍ ﻊﻤ

ﺔﻠﻐﺘﺴﳌﺍ ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﰲ

ﺔﻴﻘﻴﺒﻄﺘﻟﺍ .

-7 ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﺩﻭﺪﺣ :

ﺽﺮﻐﺑ ﺩﺎﻌﺑﺃﻭ ﺩﻭﺪﺣ ﻊﺿﻭ ﰎ ﺚﺤﺒﻟﺍ ﻑﺍﺪﻫﺃ ﻖﻴﻘﲢ ﺔﻴﻐﺑﻭ ،ﺔﺣﺮﺘﻘﳌﺍ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹﺍ ﰲ ﺔﺣﻭﺮﻄﳌﺍ ﺔﻠﺌﺳﻷﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﺟﻹﺍ

ﰲ ﺔﻠﺜﻤﺘﳌﺍﻭ ،ﺚﺤﺒﻠﻟ ﻩﺮﺻﺎﻨﻋ ﻒﻠﺘﺨﲟ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﺔﺳﺍﺭﺩ ﻰﻠﻋ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ

ﻩﺮﺛﺃﻭ ﰒ ﻦﻣﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ

ﻛﺮﺘﻟﺍ ،ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻘﻟﺍ ﺪﻳﺪﲢ ﰲ ﺎﻫﺭﻭﺩﻭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﻰﻠﻋ ﺰﻴ ﻞﻜﻴﻬﻠﻟ ﻥﻮﻜﻣ ﺮﺼﻨﻋ ﺯﺮﺑﺃ ﺯﺮﻔﺗ ﺎﻮﻛ

،ﺓﺰﺠﺘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻮﻫﻭ ﱄﺎﳌﺍ ﰎ ﺪﻗﻭ

ﺇ ﺮﺋﺍﺰﳉﺍ ﺕﺎﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﺭﺎﻴﺘﺧ ﻦﻣ ﺩﺪﻋ ﱃﺇ ﺔﻓﺎﺿﺇ ،ﺔﺻﺭﻮﺒﻟﺍ ﰲ ﺔﺟﺭﺪﳌﺍ ﺔﻳ

ﺔﻴﺒﻨﺟﻷﺍ ﺕﺎﺴﺳﺆﳌﺍ ﱵﻟﺍﻭ

ﰎ ﺇ ،ﺔﻴﺋﺍﻮﺸﻋ ﺔﻘﻳﺮﻄﺑ ﺎﻫﺭﺎﻴﺘﺧ ﺫﺇ

ﺇ ﺓﲑﺧﻷﺍ ﺔﻨﺳ ﺓﺮﺸﻋ ﻯﺪﺣﺇ ﻰﻠﻋ ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﺕﺪﺘﻣ ﺎﳌ ﺎﻘﻓﻭ

ﺕﺎﻧﺎﻴﺒﻟﺍ ﻦﻣ ﺮﻓﻮﺗ .

-8 ﺚﺤﺒﻟﺍ ﺔﻄﺧ :

ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺔﳉﺎﻌﻣ ﻞﺟﺃ ﻦﻣ ﰎ

ﻪﻟﻭﺎﻨﺗ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻌﺑﺭﺃ

ﻝﻮﺼﻓ ﻝﻮﺣ ﺔﻌﻳﺮﺳ ﺓﺮﻈﻧ ﻲﻄﻌﺗ ﺔﻣﺎﻋ ﺔﻣﺪﻘﻣ ﺪﻌﺑ ﺍﺬﻫﻭ

ﺚﺤﺒﻟﺍ ﻉﻮﺿﻮﻣ ﺔﺛﻼﺜﻟﺍ ﻝﻮﺼﻔﻟﺎﻓ ،

ﱃﻭﻷﺍ ﺔﻳﺮﻈﻧ ﻥﻮﻜﺗ )

ﻱﺮﻈﻨﻟﺍ ﺐﻧﺎﳉﺍ ﺺﲣ (

، ﺎﻣﺃ ﻓ ﻊﺑﺍﺮﻟﺍ ﻞﺼﻔﻟﺍ ﻴ

ﺐﻧﺎﳉﺍ ﻝﻭﺎﻨﺘ

ﻲﻘﻴﺒﻄﺘﻟﺍ ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﰲ ﻪﻟ ﺽﺮﻌﺘﻟﺍ ﰎ ﺎﻣ ﺺﺨﻠﺗ ﺔﲤﺎﺧ ﺎﻫﺪﻌﺑﻭ

ﻦﻜﳝﻭ ، ﺢﻴﺿﻮﺗ

ﺔﻄﳋﺍ ﺎﻤﻴﻓ ﻲﻠﻳ :

ﻞﺼﻔﻟﺍ ﻝﻭﻷﺍ : ﲑﺛﺄﺗ ﻦﻣ ﺎﳍ ﺎﳌ ﺎﻬﻨﻣ ﻞﺟﻷﺍ ﺔﻠﻳﻮﻄﻟﺍ ﺔﺻﺎﺧ ﻪﺗﺎﻧﻮﻜﻣ ﻢﻫﺃ ﺯﺍﺮﺑﺇ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﻚﻟﺫﻭ ،ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﻝﻭﺎﻨﺗ ﰎ

ﺚﺣﺎﺒﻣ ﺙﻼﺛ ﰲ ﻞﺼﻔﻟﺍ ﺍﺬﻫ ﺔﳉﺎﻌﻣ ﰎ ﺪﻗﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﺳﺎﺳﺃ

، ﺫﺇ ﺚﺤﺒﳌﺍ ﻝﻭﺎﻨﺗ ﻝﻭﻷﺍ

ﻨﺼﺗ ﻴ ﺭﺩﺎﺼﻤﻠﻟ ﻒ

ﰲ ﺔﻠﺜﻤﺘﳌﺍﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﻬﻠﻟ ﺔﻧﻮﻜﳌﺍ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻝﺍﻮﻣﺃ

ﻜﻠﳌﺍ ﺔﻴ ﺔﻓﺎﺿﺇ ﱃﺇ ﻹﺍ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺎﻤﻛ ،ﺔﻧﺍﺪﺘﺳ

ﻝﻭﺎﻨﺗ ﰎ ﺎﻋﺍﻮﻧﺃ

ﻯﺮﺧﺃ ﺘﻟﺍ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺎﻛ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻦﻣ ﺄ

ﲑﺼﻗ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍﻭ ﻱﲑﺟ ﻞﺟﻷﺍ

ﺚﺤﺒﳌﺍ ﰲ ﰎ ﲔﺣ ﰲ ، ﱐﺎﺜﻟﺍ

ﺑ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻰﻠﻋ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﺈ

ﺎﻫﺭﺎﺒﺘﻋ ﺎﺳﺎﺳﺃ

ﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﲔﺑ ﺔﻠﺿﺎﻔﻤﻠﻟ ﺎﻬﺘﻧﺭﺎﻘﻣ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﺍﺬﻫﻭ ﺔ

ﻝﺪﻌﻣ ﻊﻣ ﻜﻴﳍﺍ ﻦﻳﻮﻜﺗ ﰲ ﺔﻤﻜﺤﺘﳌﺍ ﺕﺍﺩﺪﶈﺍ ﻢﻫﺃ ﺔﳉﺎﻌﳌ ﺚﻟﺎﺜﻟﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ ﻥﺎﻛﻭ ،ﻊﻗﻮﺘﳌﺍ ﺪﺋﺎﻌﻟﺍ

ﻞ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﱄﺎﳌﺍ .

ﱐﺎﺜﻟﺍ ﻞﺼﻔﻟﺍ :

ﱵﻟﺍ ﺕﺎﻳﺮﻈﻨﻟﺍ ﻢﻫﺃ ﻝﻭﺎﻨﺘﺑ ﻚﻟﺫﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﲑﺛﺄﺗ ﺯﺍﺮﺑﺇ ﻰﻠﻋ ﻪﻴﻓ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﻥﻮﻜﻳ

ﻭ ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺖﳉﺎﻋ ﺃ

ﻢﺴﻗ ﺪﻗﻭ ،ﺎ ﺖﺟﺮﺧ ﱵﻟﺍ ﺞﺋﺎﺘﻨﻟﺍ ﻢﻫ ﺚﺤﺒﳌﺍ ﻲﻔﻓ ،ﺔﻴﺳﺎﺳﺃ ﺚﺣﺎﺒﻣ ﺙﻼﺛ ﱃﺇ ﻞﺼﻔﻟﺍ ﺍﺬﻫ

ﻬﻤﻴﻫﺎﻔﻣ ﻢﻫﺃﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﱃﺇ ﻕﺮﻄﺘﻟﺍ ﺪﻌﺑ ﺍﺬﻫﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﻡﻮﻬﻔﻣ ﺢﻴﺿﻮﺗ ﰎ ﻝﻭﻷﺍ ﺎ

ﱃﺇ ﰒ ﻦﻣﻭ ،ﺎﻬﺼﺋﺎﺼﺧﻭ

ﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﺪﻳﺪﲢ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﺃ

ﺱﺎﺳﺃ ﻰﻠﻋ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﺪﻳﺪﲢ ﻡﻮﻬﻔﻣ ﻂﺑﺭ ﰎ ﺎﻤﻛ ،ﺎﺎﻴﻟﺁ ﻢﻫ ﺇ

،ﺔﺻﺭﻮﺒﻟﺎﺑ ﺎﻬﻃﺎﺒﺗﺭ

ﻉﻮﺿﻮﻣ ﺖﳉﺎﻋ ﱵﻟﺍ ﺕﺎﻳﺮﻈﻨﻟﺍ ﻢﻫﺃ ﺔﳉﺎﻌﻣ ﰎ ﺪﻘﻓ ﱐﺎﺜﻟﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ ﰲ ﺎﻣﺃ ﺃ

ﰲ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﺮﺛ

ﺕﺎﻳﺮﻈﻨﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺚﻟﺎﺜﻟﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ ﺰﻛﺭ ﲔﺣ ﺪﺠﺘﺴﳌﺍ

ﺓ ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺍﺬﻫ ﺖﳉﺎﻋ ﱵﻟﺍ .

ﺚﻟﺎﺜﻟﺍ ﻞﺼﻔﻟﺍ :

ﻕﺮﻄﺘﻟﺍ ﻞﺼﻔﻟﺍ ﺍﺬﻫ ﺔﳉﺎﻌﻣ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﰎ ﱃﺇ

ﲑﺛﺄﺗ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ

،ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ

ﺚﺣﺎﺒﻣ ﺙﻼﺛ ﰲ ﻞﺼﻔﻟﺍ ﺍﺬﻫ ﺔﳉﺎﻌﻣ ﻚﻟﺬﻛ ﰎ ﺎﻤﻛ ﺔﻴﺳﺎﺳﺃ

ﺚﺤﺒﳌﺍ ﻲﻔﻓ ﻝﻭﻷﺍ

ﻪﻴﻓ ﻕﺮﻄﺘﻟﺍ ﰎ ﱃﺇ

ﻢﻫﺃ ﺐﻧﺍﻮﳉﺍ

ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺔﺳﺎﻴﺴﻟ ﺔﻳﺮﻈﻨﻟﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ

ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﺍﺬﻫﻭ ، ﺯﺍﺮﺑﺇ

ﻕﺮﻄﺘﻟﺍ ﰎ ﺎﻤﻛ ﺎﻬﻣﻮﻬﻔﻣ ﱃﺇ

ﻭ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺭﺍﺮﻗ ﺃ

ﻢﻫ

ﺛﺆﳌﺍ ﻞﻣﺍﻮﻌﻟﺍ ﻭ ﺎﻬﻴﻓ ﺓﺮ

ﺃ ﱐﺎﺜﻟﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ ﰲ ﻕﺮﻄﺘﻟﺍ ﰎ ﲔﺣ ﰲ ،ﺎﻬﺼﺋﺎﺼﺧ ﻢﻫ ﱃﺇ

ﺃ ﺮﺛ ﺳﺎﻴﺳ ﺔ ﻞﻇ ﰲ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ

ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﻞﻣﺎﻜﻟﺍ ﻕﻮﺴﻟﺍ ﺽﻭﺮﻓ ﺇ

ﻞﻴﻠﲢﻭ ﺽﺍﺮﻌﺘﺳ ﻢﻫﺃ

ﻑﻭﺮﻇ ﻞﻇ ﰲ ﺍﺬﻫﻭ ﻉﻮﺿﻮﳌﺍ ﺖﳉﺎﻋ ﱵﻟﺍ ﺕﺎﻳﺮﻈﻨﻟﺍ

ﺪﻛﺄﺘﻟﺍ ﺪﻛﺄﺘﻟﺍ ﻡﺪﻋﻭ ﻡﺎﺘﻟﺍ

، ﺬﻫﻭ ﻞﻣﺎﻜﻟﺍ ﻕﻮﺴﻟﺍ ﺽﻭﺮﻓ ﻁﺎﻘﺳﺇ ﰎ ﺪﻘﻓ ﺚﻟﺎﺜﻟﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ ﰲ ﺎﻣﺃ ﺑ ﺍ

ﺈ ﻢﻫﺃ ﺽﺍﺮﻌﺘﺳ

ﻝﻭﺎﻨﺗ ﻊﻣ ﻝﺎﺍ ﺍﺬﻫ ﰲ ﺕﺎﻳﺮﻈﻨﻟﺍ ﻟ

ﺔﺜﻳﺪﳊﺍ ﺕﺎﻳﺮﻈﻨﻠ ﻝﺎﺍ ﺍﺬﻫ ﰲ

.

ﻞﺼﻔﻟﺍ ﻟﺍ ﻊﺑﺍﺮ : ﺔﺳﺍﺭﺩ ﻞﺜﳝ ﺮﺛﻷ

ﻝﻭﺍﺪﺗ ﻢﺘﻳ ﺕﺎﺴﺳﺆﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﻝﻭﺎﻨﺘﺑ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺎﻬﻤﻬﺳﺃ

ﻯﻮﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋ

ﺔﺻﺭﻮﺒﻟﺍ ﻷ ﺔﺳﺍﺭﺩ ﰒ ﻦﻣﻭ ، ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﺮﺛ

ﺔﻳﺪﻘﻨﻟﺍ ) ﻊﻳﺯﻮﺗ – ﺇ ﺯﺎﺠﺘﺣ ( ،ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟﺍ ﺔﻤﻴﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ

ﻒﻳﺮﻌﺘﻟﺍ ﰎ ﺚﻴﺣ ﺚﺣﺎﺒﻣ ﺙﻼﺛ ﰲ ﻞﺼﻔﻟﺍ ﺍﺬﻫ ﺔﳉﺎﻌﻣ ﰎﻭ ،ﺔﺳﺎﻴﺴﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﻰﻠﻋ ﺔﻘﻘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺍﲑﺛﺄﺗ ﻢﻫﺃﻭ ﺎﻬﻴﻟﺇ ﻞﺻﻮﺘﳌﺍ ﺞﺋﺎﺘﻨﻟﺍ ﲑﺴﻔﺗﻭ ﻞﻴﻠﲢ ﰎ ﲑﺧﻷﺍ ﰲﻭ ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﺔﻴﺠﻬﻨﻣ ﰒ ،ﺔﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﻝﺎﺠﲟ .

:

: : :

ﺪﻴﻬﲤ : ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺪﺑﻻ ﻰﺤﺿﺃ ،ﻝﺎﻤﻋﻷﺍ ﱂﺎﻋ ﰲ ﺎﻬـﺘﻳﺭﺍﺮﻤﺘﺳﺇﻭ ﺎﻫﺪﺟﺍﻮﺗ ﻰﻠﻋ ﺔﻈﻓﺎﶈﺍ ﰲ ﺎﻬﻓﺪﻫ ﻝﻼﺧ ﻦﻣﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻥﺇ ﺔﻴﻀﻗ ﻥﺃ ﻆﺣﻼﳌﺍ ﻦﻣﻭ ،ﻲﺟﺭﺎﳋﺍﻭ ﻲﻠﺧﺍﺪﻟﺍ ﺎﻬﻄﻴﳏ ﻦﻤﺿ ﺓﺪﺟﺍﻮﺘﳌﺍ ﺔﻴﲡﺍﺮﺘﺳﻹﺍ ﺕﺍﲑﻐﺘﳌﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﺔﺳﺍﺭﺩﻭ ﺓﺎﻋﺍﺮﻣ

ﺪﻗ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﺇ

،ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﺕﺎﺳﺍﺭﺪﻟﺍ ﻦﻣ ﻢﻬﻣ ﺀﺰﲜ ﺕﺮﺛﺄﺘﺳ ﺒﻓ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﲑﺛﺄﺘﻟﺍ ﰲ ﺔﻐﻟﺎﺑ ﺔﻴﳘﺃ ﻦﻣ ﺎﳍ ﺎﳌ

ﺈ ﺀﺎﻨﺑ ﻥﺃ ﺭﺎﺒﺘﻋ

ﺩﺎﳚﺇ ﰲ ﺎﻬﻬﺟﺍﻮﺗ ﱵﻟﺍ ﺕﺎﺑﻮﻌﺼﻠﻟ ﺍﺮﻈﻧ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻪﺟﺍﻮﺗ ﱵﻟﺍ ﺕﺎﻳﺪﺤﺘﻟﺍ ﲔﺑ ﻦﻣ ﺐﺳﺎﻨﳌﺍ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﻭ

ﺇ ﺭﺎﻴﺘﺧ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ

ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺔﻤﺋﻼﳌﺍ

ﻦﻣ ﻲﺟﺭﺎﳋﺍ ﺽﺮﻌﻟﺍﻭ ﺔﻴﺗﺍﺬﻟﺍ ﺎﺍﺭﺪﻗ ﲔﺑ ﻖﻴﻓﻮﺘﻟﺍ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺐﺟﻮﺘﻳ ﺫﺇ ، ﰲ ﺍﺬﻫﻭ ،ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻒﻠﺘﳐ

ﺔﺿﻭﺮﻔﳌﺍ ﺩﻮﻴﻘﻟﺍ ﻞﻇ .

ﻹ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﺔﻴﳘﻷ ﺍﺮﻈﻧﻭ ﻦﻣ ﻥﺎﻛ ،ﺪﺋﺎﻌﻠﻟ ﺮﺧﻷﺍ ﻪﺟﻮﻟﺍ ﻲﻫ ﺔﻔﻠﻜﺘﻟﺍ ﺖﻧﺎﻛ ﺎﳌﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻁﺎﺸﻧ ﺭﺍﺮﻤﺘﺳ

،ﻁﻭﺮﺸﻟﺍ ﻞﻀﻓﺄﺑ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻒﻠﺘﳐ ﻰﻠﻋ ﻝﻮﺼﳊﺍ ﱄﺎﳌﺍ ﺎﻬﻠﻜﻴﻫ ﺀﺎﻨﺒﺑ ﺎﻬﻣﺎﻴﻗ ﺀﺎﻨﺛﺃ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﻱﺭﻭﺮﻀﻟﺍ ﺎﳑ

ﳛ ﻖﻘ ﺭﺍﺮﻗ ﻥﺈﻓ ﻪﻨﻣﻭ ،ﻲﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺞﻳﺰﳌﺍ ﺍﺬﳍ ﺔﻨﻜﳑ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻞﻗﺃ ﺇ

ﺭﺎﻴﺘﺧ ﺮﻃﺎﺨﳌﺍﻭ ﺪﺋﺎﻌﻟﺍ ﰲ ﲑﺛﺄﺘﻟﺍ ﺔﻠﺼﳏ ﻥﻮﻜﻳ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ .

،ﺔﻨﻴﻌﻣ ﺩﻮﻴﻗﻭ ﻁﻭﺮﺷ ﻖﻓﻭ ﻥﻮﻜﺗ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻡﺎﻣﺃ ﺓﺮﻓﻮﺘﳌﺍ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺎﻓ ﻭ

،ﺎﻬﻨﻋ ﺔﲨﺎﻨﻟﺍ ﺮﻃﺎﺨﳌﺍﻭ ﺔﻔﻠﻜﺘﻟﺍ ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ

ﱃﺇ ﺔﻓﺎﺿﺇ ﻲﺳﺎﺳﻷﺍ ﻑﺪﳍﺍ

ﺎﻬﻨﻣ ﻭ ﺪﺋﺎﻋ ﻰﻠﻋﺃ ﻖﻴﻘﲢ ﻮﻫ ﻚﻟﺫﻭ

ﻲﻠﻳﻮﲤ ﺞﻳﺰﻣ ﻦﻳﻮﻜﺗ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﻖﻘﳛ ﻞﺜﻣﺃ

ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻞﻗﺃ

ﺎﻬﺘﻤﻴﻗ ﻢﻴﻈﻌﺗ ﰲ ﻞﺜﻤﺘﳌﺍ ﻲﺋﺎﻬﻨﻟﺍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻑﺪﻫ ﻖﻴﻘﺤﺘﻟ ﺍﺬﻫﻭ ،ﺔﻟﻮﺒﻘﻣ ﺮﻄﺧ ﺔﺟﺭﺪﺑﻭ ﺔﻨﻜﳑ .

ﻚﻟﺫ ﻖﻴﻘﺤﺘﻟ ﺎﻬﻨﻣ ﺎﻴﻌﺳﻭ

ﻘﻤﻌﻣﻭ ﺔﻴﻓﺍﻭ ﺔﺳﺍﺭﺩ ﻞﻳﺪﺑ ﻞﻛ ﺔﺳﺍﺭﺩ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﺔﻔﻠﺘﺨﳌﺍ ﻞﺋﺍﺪﺒﻟﺍ ﲔﺑ ﺔﻠﺿﺎﻔﳌﺍ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﻪﺒﻧﺍﻮﺟ ﻞﻤﺠﲟ ﺔﻃﺎﺣﻹﺍﻭ ﺔ

ﺎﻬﻨﻣ ﻊﻗﻮﺘﳌﺍ ﺪﺋﺎﻌﻟﺍ ﺎﻀﻳﺃﻭ ﺮﻄﳋﺍ ،ﺔﻔﻠﻜﺘﻟﺎﻛ .

ﻭ ﻕﺮﻄﺘﻟﺍ ﻢﺘﻴﺳ ﰲ

ﻚﻟﺫﻭ ،ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﻬﻠﻟ ﻞﺼﻔﻟﺍ ﺍﺬﻫ ﺑ

ﺭﺩﺎﺼﻣ ﻦﻣ ﻞﻛ ﺔﺳﺍﺭﺪ ﺔﻔﻠﻜﺗﻭ

ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ

، ﻢﺘﻴﺳ ﺫﺇ ﺽﺮﻌﺘﻟﺍ

ﻟ ﺚﺣﺎﺒﻣ ﺙﻼﺜ

،ﺔﻴﺳﺎﺳﺃ ﺎﻣ ﻖﻓﻭ

ﻲﻠﻳ :

ﻝﻭﻷﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ :

ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﻣ ﺔﻴﻫﺎﻣ

؛

ﱐﺎﺜﻟﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ :

ﺭﺩﺎﺼﻣ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ

؛

ﺚﻟﺎﺜﻟﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ :

ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﺕﺍﺩﺪﳏ .

ﻝﻭﻷﺍ ﺚﺤﺒﳌﺍ :

ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﻣ ﺔﻴﻫﺎﻣ

ﺑﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﻣﺎﻌﻟﺍ ﺔﻄﳋﺍ ﻦﻤﺿ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺔﻄﳋﺍ ﺝﺭﺪﻨﺗ ﺈ

ﺭﺎﺒﺘﻋ ﻥﺃ ﻢﻫﺃ ﻦﻣ ﺔﻤﺋﻼﳌﺍ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﺩﺎﳚﺇ ﺔﻴﻠﻤﻋ

ﻰﻠﻋ ﺔﻈﻓﺎﶈﺍ ﻞﻣﺍﻮﻌﻟﺍ ﺇ

ﻃﺎﺸﻧ ﺔﻳﺭﺍﺮﻤﺘﺳ

،ﺎﻬ ﺍﺬﻟ ﺓﺭﻭﺮﺿ ﻢﺘﳛ ﺔﺣﺎﺘﳌﺍ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻞﺋﺍﺪﺒﻟﺍ ﺩﺪﻌﺘﻓ ﺇ

ﻒﻠﺘﳐ ﻡﺪﳜ ﻢﻴﻠﺳ ﺭﺍﺮﻗ ﺫﺎﲣ

ﻓ ﺍﺬﳍﻭ ،ﺔﺑﻮﻏﺮﳌﺍ ﺞﺋﺎﺘﻨﻟﺍ ﻖﻠﲞ ﺢﻤﺴﻳﻭ ﺎﻬﻴﻓ ﺔﻠﻣﺎﻌﻟﺍ ﻑﺍﺮﻃﻷﺍ ﺈ

ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻥ ﺇ

ﺔﻔﻴﻟﻮﺘﻟﺍ ﻦﻤﺿ ﻢﺘﻳ ﲔﻌﻣ ﻲﻠﻳﻮﲤ ﺭﺪﺼﻣ ﺭﺎﻴﺘﺧ

ﺪﺋﺎﻋ – ﺮﻃﺎﳐ ﺓ ،ﺎﻬﻨﻴﺑ ﺎﻤﻴﻓ ﺔﻠﺿﺎﻔﳌﺍ ﻢﺘﻳ ﺎﻤﻬﺳﺎﺳﺃ ﻰﻠﻋ ﺚﻴﺣ ﻚﻟﺫ ﻞﺟﺃ ﻦﻣﻭ

ﺐﺗﺮﺘﻳ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ :1

ﺃ . ﺇ ﺔﺑﻮﻠﻄﳌﺍ ﺔﻳﺩﻭﺩﺮﳌﺍ ﻯﻮﺘﺴﻣ ﻍﻮﻠﺒﻟ ﻚﻟﺫﻭ ،ﻪﻠﻤﲢ ﻥﺎﻜﻣﻹﺎﺑ ﻥﻮﻜﻳ ﻱﺬﻟﺍ ﺓﺮﻃﺎﺨﳌﺍ ﻯﻮﺘﺴﻣ ﺭﺎﻴﺘﺧ

؛

ﺏ . ﻂﻴﶈﺍ ﺕﺍﲑﻐﺗ ﺔﻬﺟﺍﻮﲟ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺢﻤﺴﺗ ﱵﻟﺍ ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﺔﻧﻭﺮﳌﺍ ﻯﻮﺘﺴﻣ ﺪﻳﺪﲢ .

ﲔﻌﻣ ﻲﻠﻳﻮﲤ ﺞﻬﻨﻣ ﻉﺎﺒﺗﺇ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺔﺴﺳﺆﳌﺎﻓ ﺐﺳﺎﻨﺘﻳ ﺎﻣ ﻊﻣ

ﻭ ،ﺮﻃﺎﺨﳌﺍ ﺔﻬﺟﺍﻮﻣ ﰲ ﺎﺍﺭﺪﻗ ﻹﺍ ﲔﻌﺑ ﺍﺬﺧﺃ ﺍﺬﻛﻭ

ﺭﺎﺒﺘﻋ

ﻦﻜﻤﳌﺍ ﺕﺍﲑﻐﺘﻠﻟ ﺎﻬﺛﻭﺪﺣ

،ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﲔﺑ ﺰﻴﻴﻤﺘﻟﺍ ﻦﻜﳝ ﺍﺬﻟ ،ﺎﻬﻄﻴﳏ ﻦﻤﺿ ﺚﻴﺣ

ﻕﺮﻄﺑ ﺎﻬﻤﻴﺴﻘﺗ ﻢﺘﻳ

ﺓﺪﳌﺍ ﺱﺎﺳﺃ ﻰﻠﻋ ﻢﻴﺴﻘﺗ ﻙﺎﻨﻬﻓ ،ﻚﻟﺫ ﰲ ﻞﻤﻌﺘﺴﳌﺍ ﻡﻮﻬﻔﳌﺍ ﺐﺴﺣ ﺔﻔﻠﺘﳐ

؛

،ﺭﺪﺼﳌﺍ ﺱﺎﺳﺃ ﻰﻠﻋ ﻭ ﻭ

ﲑﺧﻷﺍ ﺍﺬﻫ ﺐﺴﺣ

ﺰﻴﻴﻤﺘﻟﺍ ﻦﻜﳝ ﲔﺑ

ﺮﺷﺎﺒﻣ ﻞﻳﻮﲤ ﺭﺪﺼﻣ ﺪﳒ ﻥﺃ ﻦﻜﳝ ﺍﺬﻛﻭ ،ﻲﺟﺭﺎﺧﻭ ﻲﻠﺧﺍﺩ ﻞﻳﻮﲤ ﺭﺪﺼﻣ )

ﺓﺮﺷﺎﺒﻣ ﺔﻗﻼﻋ :

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ –

ﺮﺧﺪﳌﺍ ( ﺮﺷﺎﺒﻣ ﲑﻏ ﻞﻳﻮﲤ ﻭﺃ ، )

ﺮﺧﺪﳌﺍﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﲔﺑ ﻂﻴﺳﻮﻟﺍ ﺭﻭﺩ ﺐﻌﻠﺗ ﻯﺮﺧﻷﺍ ﺕﺎﻤﻈﻨﳌﺍ ﻭ ﻙﻮﻨﺒﻟﺍ

2( . ﻦﻜﳝ ﺎﻤﻛ

ﺎﻬﻤﻴﺴﻘﺗ ،ﻝﺍﻮﻣﻷﺍ ﺔﻴﻜﻠﻣ ﺱﺎﺳﺃ ﻰﻠﻋ

ﺪﻤﺘﻌﺘﺳ ﱵﻟﺍﻭ ﺚﺤﺒﳌﺍ ﺍﺬﻫ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ

ﻥﺎﻴﺒﺘﻟ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻉﺍﻮﻧﺃ ﻢﻫﺃ .

ﻝﻭﻷﺍ ﺐﻠﻄﳌﺍ :

ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻝﺍﻮﻣﺃ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ

ﻦﻜﻤﳌﺍ ﻕﺮﻄﻟﺍ ﻯﺪﺣﺇ ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻝﺍﻮﻣﺃ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﱪﺘﻌﻳ ﺇ

ﻦﻣ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺎﻬﻣﺍﺪﺨﺘﺳ ﺃ

ﻒﻠﺘﳐ ﻞﻳﻮﲤ ﻞﺟ

ﺎﻬﺘﻄﺸﻧﺃ . ﻭ ﺎﻣﻮﻤﻋ ﻦﻋ ﺞﺗﺎﻨﻟﺍ ﺮﻄﳋﺍ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﻋ ﺕﺎﻳﻮﺘﺴﻣ ﻞﻤﲢ ﻞﺒﻘﺗ ﱵﻟﺍ ﻝﺍﻮﻣﻷﺍ ﺱﻭﺅﺭ ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺇ

،ﺎﻬﻣﺍﺪﺨﺘﺳ ﺫﺇ

ﺎﻫﺰﻴﲤ

،ﱄﺍﱪﻴﻠﻟﺍ ﻡﺎﻈﻨﻟﺍ ﻖﻓﻭ ﺕﺎﺴﺳﺆﳌﺍ ﻦﻳﻮﻜﺗ ﰲ ﻲﺳﺎﺳﻷﺍ ﺎﻫﺭﻭﺩ ﱃﺇ ﺔﻓﺎﺿﺇ ﺔﺻﺎﳋﺍ ﺎﻬﺘﻔﻠﻜﺗ ﺍ ﻢﻫﺃ ﻞﺜﻤﺘﺗﻭ

ﺕﻻﺎﻤﻌﺘﺳ ﻫ

ﻩﺬ

ﻪﻤﻴﻋﺪﺗ ﻭﺃ ﻝﺎﳌﺍ ﺱﺃﺭ ﻦﻣ ﻊﻓﺮﻟﺍ ﰲ ﻝﺍﻮﻣﻷﺍ .3

ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻝﺍﻮﻣﺄﻓ ﻥﺃ ﻦﻜﳝ

ﺎﺃ ﻰﻠﻋ ﺭﺪﺼﳌﺍ ﺔﻴﺟﺭﺎﺧ ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻝﺍﻮﻣﺃ ﻑﺮﻌﺗﻭ ،ﻲﺟﺭﺎﺧ ﻭﺃ ﻲﻠﺧﺍﺩ ﺭﺪﺼﻣ ﺕﺍﺫ ﻥﻮﻜﺗ :4

ﻢﻬﺴﻟﺎﺑ ﻰﻋﺪﻳ ﻱﺬﻟﺍﻭ ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻖﺣ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﲔﳘﺎﺴﳌﺍ ﻑﺮﻃ ﻦﻣ ﻡﺪﻘﻣ ﺩﺭﻮﻣ ﻞﻛ .

ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺭﺩﺎﺼﻣ ﻢﻫﺃ ﻞﺜﻤﺘﺗﻭ

ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻝﺍﻮﻣﺃ ﰲ

: ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ

؛ ﻢﺘﻴﺳﻭ ،ﺓﺰﺠﺘﶈﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍﻭ ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻞﻴﺼﻔﺘﻟﺍ ﻦﻣ ﻉﻮﻨﺑ ﺮﺼﻨﻋ ﻞﻛ ﱃﺇ ﻕﺮﻄﺘﻟﺍ

ﺎﻬﺼﺋﺎﺼﺧ ﻢﻫﺃ ﺯﺍﺮﺑﺇ ﻊﻣ ،ﺭﺪﺼﻣ ﻞﻜﻟ ﺔﻴﺳﺎﺳﻷﺍ ﻢﻴﻫﺎﻔﳌﺍ ﺢﻴﺿﻮﺗ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ

.

1- Gerard CHARREAUX – FINANCE D’ENREPRISE- Edition Management Société- 1997- p 146.

2-Jacques TEULIE & Patrick TOPSACALIAN– FINANCE –VUIBERT . Paris- 3^eme Edition -2000 –p 255.

3- Gerard CHARREAUX –op cit. - p 150.

4 - Jacques TEULIE & Patrick TOPSACALIAN– op cit. –p 256.

-1 ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ

Common Stock

ﻝﺎﳎ ﰲ ﲑﺒﻜﻟﺍ ﺭﻮﻄﺘﻟﺍ ﻊﻣ ﺔﺻﺎﺧ ،ﺚﻳﺪﳊﺍ ﺮﺼﻌﻟﺍ ﰲ ﺕﺎﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﻳﻮﲤ ﻞﺋﺎﺳﻭ ﻢﻫﺃ ﻦﻣ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﱪﺘﻌﺗ

ﺕﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ ﻱﺬﻟﺍﻭ ﻝﺎﺼﺗﻻﺍﻭ ﻡﻼﻋﻹﺍ

ﺇ ﻢﺘﻳ ﺚﻴﺣ ﱂﺎﻌﻟﺍ ﺭﺎﺼﻣﺃ ﻒﻠﺘﳐ ﰲ ﺕﺎﺻﺭﻮﺒﻟﺍ ﺀﺍﺩﺃ ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻧ ﺎﻬﻴﻓ

ﻝﻭﺍﺪﺗ

،ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﺕﺍﻭﺩﻷﺍ ﻲﻗﺎﺑ ﱃﺇ ﺔﻓﺎﺿﺇ ﺕﺎﻛﺮﺸﻟﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﺃ ﻹﺍ ﻢﺠﺣ ﻦﻋ ﻚﻴﻫﺎﻧ

ﺐﻠﻄﺘﻳ ﻱﺬﻟﺍﻭ ﲑﺒﻜﻟﺍ ﺕﺍﺭﺎﻤﺜﺘﺳ

ﺎﻫﲑﻓﻮﺗ ﻦﻋ ﻙﻮﻨﺒﻟﺍ ﺰﺠﻌﺗ ﺪﻗ ﺔﻠﺋﺎﻃ ﻻﺍﻮﻣﺃ .

-1 ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﻒﻳﺮﻌﺗ 1 :

ﻡﻮﻬﻔﳌﺍ ﺍﺬﻫ ﺖﻟﻭﺎﻨﺗ ﱵﻟﺍ ﻒﻳﺭﺎﻌﺘﻟﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﻙﺎﻨﻫ :

" - ﺖﺒﺜﺗ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺔﻗﺭﻭ ﻦﻋ ﺓﺭﺎﺒﻋ ﻮﻫ ﺇ

ﻹﺍ ﻊﻣ ﻪﺗﺭﺪﺻﺃ ﱵﻟﺍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻝﺎﻣ ﺱﺃﺭ ﻦﻣ ﺀﺰﳉ ﺎﻫﺰﺋﺎﺣ ﻙﻼﺘﻣ ﻦﻣ ﺓﺩﺎﻔﺘﺳ

ﻞﻛ

ﻦﻋ ﺞﺘﻨﺗ ﱵﻟﺍ ﺀﺎﺒﻋﻷﺍ ﻞﻛ ﻞﻤﲢﻭ ﻕﻮﻘﳊﺍ ﺇ

ﺔﻗﺭﻮﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﻙﻼﺘﻣ

"

.1

" - ﺔﻤﻴﻗ ﻞﻤﲢ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﻕﺍﺭﻭﺃ ﻲﻫﻭ ،ﻢﺋﺍﺩ ﻞﻳﻮﲤ ﺭﺪﺼﻣ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻞﺜﲤ ﺇ

ﺔﻴﲰ ﺡﺎﺑﺭﺃ ﺔﺒﺴﻧ ﻊﻳﺯﻮﺘﺑ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻡﺰﺘﻠﺗ ﻻﻭ

ﺔﺘﺑﺎﺛ ، ﺎﻫﺭﺪﺼﺗ ﻛﺮﺸﻟﺍ

ﺕﺎ ﻞﺼﺤﺘﻟ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ

ﺔﻴﺋﺎﻬﻨﻟﺍ ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻖﺣ ﺢﻨﳝ ﺎﳑ ،ﺔﻴﻜﻠﻣ ﻝﺍﻮﻣﺃ ﻰﻠﻋ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻲﻠﻣﺎﳊ ﺔﻛﺮﺸﻠﻟ

ﺔﳘﺎﺴﳌﺍ ﺔﺒﺴﻨﻟ ﺎﻘﻓﻭ ﺮﻃﺎﺨﳌﺍ ﻦﻣ ﻪﻌﺒﺘﻳ ﺎﻣ ﻞﻤﲢ ﺐﻧﺎﺟ ﱃﺇ ،ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ

"

.2

" - ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﺪﻨﺴﺑ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺎﻀﻳﺃ ﻰﻋﺪﺗ )

Equity Securities (

،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﰲ ﻚﻟﺎﳌﺍ ﺔﺼﺣ ﺪﺴﲡ ﻚﻟﺬﺑ ﻲﻬﻓ ،

ﺪﻨﻋ ﻚﻟﺫﻭ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻩﺬﻫ ﻲﻠﻣﺎﺣ ﲔﺑ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻢﺳﺎﻘﺗ ﻢﺘﻳﻭ ﺎﻣ

ﻳ ﺀﺍﺮﺟﺇ ﺭﺮﻘﺘ ﻝﻮﺼﳊﺍ ﰲ ﻖﳊﺍ ﻢﳍ ﻥﻮﻜﻳ ﺎﻤﻛ ،ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ

ﺱﺃﺭ ﻦﻣ ﺀﺰﺟ ﻰﻠﻋ ﳌﺍ

ﺔﻴﻔﺼﺘﻟﺍ ﻝﺎﺣ ﰲ ﻲﻘﺒﺘﳌﺍ ﻝﺎ

"

. 3

ﻓ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻝﺎﻣ ﺱﺃﺮ ﻰﻠﻋ ﺓﺮﺟﺎﺘﳌﺍ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ ﻢﺘﻳ ﻢﻬﺴﻟﺎﺑ ﺔﺼﺣ ﻞﻛ ﻰﻋﺪﺗ ﺔﻳﻭﺎﺴﺘﻣ ﺺﺼﺣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﱃﺇ ﻢﺴﻘﻳ

،ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻟﺎﻓ

ﺔﻴﻜﻠﻣ ﺪﻨﺘﺴﻣ ﻦﻋ ﺓﺭﺎﺒﻋ ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴ ﻞﻤﳛ

ﺔﻤﻴﻗ ﺇ ﻰﻠﻋ ﺔﻠﺠﺴﳌﺍ ﻲﻫﻭ ﺔﻴﲰ ﺪﻨﺴﻟﺍ

؛ ﺔﻤﻴﻗ ﻞﺜﲤﻭ ﺔﻳﺮﺘﻓﺩ ﺔﻤﻴﻗ

ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺩﺪﻋ ﻰﻠﻋ ﺎﻣﻮﺴﻘﻣ ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻥﻭﺩ ﺔﻴﻜﻠﳌﺍ ﻕﻮﻘﺣ

؛ ﻕﻮﺳ ﰲ ﺎﳍﻭﺍﺪﺗ ﺮﻌﺳ ﰲ ﺔﻠﺜﳑ ﺔﻴﻗﻮﺳ ﺔﻤﻴﻗﻭ

،ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﻕﺍﺭﻭﻷﺍ ﻚﻟﺬﺑ ﻲﻬﻓ

ﻭ ﻞﺟﻷﺍ ﺔﻠﻳﻮﻃ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﻕﺍﺭﻭﺃ ﻞﺜﲤ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻢﺋﺍﺩ ﻞﻳﻮﲤ ﺭﺪﺼﻣ

.

-1 ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺺﺋﺎﺼﺧ 2 :

ﻦﻜﳝ ،ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻸﻟ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟﺍ ﻒﻳﺭﺎﻌﺘﻟﺍ ﻦﻣ ﺇ

ﺰﻴﲤ ﱵﻟﺍ ﺺﺋﺎﺼﳋﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﺹﻼﺨﺘﺳ

ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ ﺎﻬﺟﺭﺪﻧﻭ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ :

ﺔﻟﻮﻘﻨﳌﺍ ﻢﻴﻘﻟﺍ ﺔﺻﺭﻮﺑ ﰲ ﺎﳍﻭﺍﺪﺗ ﻢﺘﻳ ،ﻞﺟﻷﺍ ﺔﻠﻳﻮﻃ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺓﺍﺩﺃ ﻦﻋ ﺓﺭﺎﺒﻋ ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ −

؛

ﺔﻤﻴﻗ ﻪﻟ − ﺇ ﺔﻴﲰ

؛ ﺔﻳﺮﺘﻓﺩ

؛ ﺔﻳﻮﻔﺼﺗﻭ ﺔﻴﻗﻮﺳ )

ﺔﺼﺣ ﻰﻠﻋ ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﻞﺼﳛ ﻋ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺕﺍﺩﻮﺟﻮﻣ ﻦﻣ

ﻨ ،ﺔﻴﻔﺼﺘﻟﺍ ﺪ

ﻹﺍ ﻞﻛ ﺩﺍﺪﺳ ﺪﻌﺑﻭ ﻝﻮﺼﺣﻭ ،ﺕﺎﻣﺍﺰﺘﻟ

ﺏﺎﺤﺻﺃ ﻢﻬﺼﺼﺣ ﻰﻠﻋ ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ

(

؛

ﻹﺍ ﻡﺪﻌﺑ ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﻩﺭﺪﻳ ﻱﺬﻟﺍ ﻞﺧﺪﻟﺍ ﺰﻴﻤﺘﻳ − ﻱﺃ ﺭﺍﺮﻘﺘﺳ

ﺃ ﻹ ،ﺖﺑﺎﺛ ﲑﻏ ﻪﻧ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻦﻣ ﺔﻘﻘﶈﺍ ﺞﺋﺎﺘﻨﻟﺎﺑ ﻪﻃﺎﺒﺗﺭ

؛

-1

ها ش –

كا ت –

ا تا ناد .

اا ن ! -

ط -3 –2004 ص .82

-2

$

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'ا ('ا ) ي+

– , -. ع01ا -

–2000 ص .22

3 - Frank J.FABOZZI -THE HANDBOOK OF FINANCAIL INSTRUMENTS–John Wiley & Sons .Inc . New Jersey –2002– p 67.

،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻝﺎﻣ ﺱﺃﺭ ﻦﻣ ﺀﺰﳉ ﺔﻴﻜﻠﻣ ﺪﻨﺳ ﻮﻫ ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ − ﻹﺍ ﺔﻤﻴﻘﻟﺍ ﺩﻭﺪﺣ ﰲ ﻚﻟﺫﻭ

ﻞﻣﺎﺣ ﻥﺃ ﲏﻌﻳ ﺎﳑ ﺔﻴﲰ

،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﰲ ﻚﻳﺮﺷ ﻮﻫ ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﺎﳑ

ﻹﺎﺑ ﻪﻟ ﺢﻤﺴﻳ ﺓﺭﺎﺴﳋﺍ ﻦﻣ ﺀﺰﺟ ﻞﻤﲢﻭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻦﻣ ﺓﺩﺎﻔﺘﺳ

ﺎﻌﺒﺗ ﻟ ﺔﺠﻴﺘﻨﻠ

ﻭ ،ﺔﻘﻘﶈﺍ ﺍﺬﻛ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﲑﻴﺴﺗ ﰲ ﺔﳘﺎﺴﳌﺍ

؛1

ﺓﺩﻭﺪﶈﺍ ﺔﻴﻟﻭﺆﺴﳌﺍ ﺔﻴﺻﺎﺧ − :

ﺴﻳ ﻻ ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﻞﻣﺎﺣ ﻥﺃ ﻱﺃ ﺄ

ﻥﻮﻳﺩ ﻦﻋ ﻝ ﻦﻣ ﻪﺘﺼﺣ ﺩﻭﺪﺣ ﰲ ﻻﺇ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ

ﺎﳍﺎﲰﺃﺭ .2

-1 ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻲﻠﻣﺎﳊ ﺔﺣﻮﻨﻤﳌﺍ ﻕﻮﻘﳊﺍ 3 :

ﱪﻌﻳ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﻥﺃ ﺎﲟ ﺇ ﻦﻋ

ﲔﻓﺮﻃ ﲔﺑ ﻡﺍﺰﺘﻟ

، ﺓﺭﺪﺼﳌﺍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﰲ ﻥﻼﺜﳑ ﻪﻟ

ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍﻭ

ﻯﺮﺧﺃ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ﻓ ،

ﺈ ﻛ ﱪﺘﻌﺗ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﻕﻮﻘﺣ ﻥ ﺈ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﺕﺎﻣﺍﺰﺘﻟ

، ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗﻭ :

-1 -3 ﻕﻮﻘﳊﺍ 1 ﺔﻴﻋﺎﻤﳉﺍ

: ﺔﺒﺴﻨﻟﺍ ﺐﺴﺣ ﻚﻟﺫﻭ ،ﻕﻮﻘﳊﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺍ ﰲ ﺔﻨﻴﻌﻣ ﺔﺴﺳﺆﳌ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺔﻠﲪ ﻙﺮﺘﺸﻳ

ﺎﻬﻜﻠﳝ ﱵﻟﺍ ﻞﻛ

ﺮﻤﺜﺘﺴﻣ ﻲﻫﻭ ،ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻦﻣ

:3

ﻋ ﻚﻟﺫﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺲﻴﺳﺄﺗ ﺪﻘﻋ ﻞﻳﺪﻌﺗ ﻖﺣ − ﻨ

ﻘﻓﺍﻮﻣ ﺪ ﺔ ﺔﻟﻮﺨﳌﺍ ﺔﻴﻣﻮﻜﳊﺍ ﺔﻬﳉﺍ

؛

ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻲﻠﺧﺍﺪﻟﺍ ﻡﺎﻈﻨﻟﺍ ﻞﻳﺪﻌﺗﻭ ﻊﺿﻭ ﰲ ﻖﳊﺍ −

؛

ﻖﺣ − ﺇ ﺲﻠﳎ ﺏﺎﺨﺘﻧ ﺓﺭﺍﺩﻹﺍ

؛

ﺎ ﺡﺮﺼﳌﺍ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻢﺠﺣ ﲑﻴﻐﺗ ﻖﺣ −

؛

ﺔﺘﺑﺎﺜﻟﺍ ﻝﻮﺻﻷﺍ ﻊﻴﺑ ﰲ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺓﺭﺍﺩﺇ ﺾﻳﻮﻔﺗ ﻖﺣ −

؛

ﻰﻠﻋ ﺔﻘﻓﺍﻮﳌﺍ ﻖﺣ − ﺇ

ﳌﺍ ﺝﺎﻣﺪﻧ ﺔﺴﺳﺆ

ﻊﻣ ﺕﺎﺴﺳﺆﻣ ﻯﺮﺧﺃ

.

-1 -3 ﻢﻫﺎﺴﻣ ﻞﻜﺑ ﺔﺻﺎﳋﺍ ﺔﻳﺩﺮﻔﻟﺍ ﻕﻮﻘﳊﺍ 2 :

ﻥﻭﺩ ﻢﻫﺎﺴﳌﺍ ﺎﻬﺳﺭﺎﳝ ،ﺔﻳﺩﺮﻓ ﺎﻗﻮﻘﺣ ﺎﻬﺘﻠﻤﳊ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺢﻨﲤ

ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗﻭ ،ﻦﻳﺮﺧﻵﺍ ﲔﳘﺎﺴﳌﺍ ﻉﻮﻤﺠﲟ ﺪﻴﻘﺘﻟﺍ :

- ﺔﻴﻔﺼﺘﻟﺍ ﻭﺃ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺔﻟﺎﺣ ﰲ ﻲﻘﺒﺘﳌﺎﺑ ﺔﺒﻟﺎﻄﳌﺍ ﻖﺣ :

ﰲ ﻒﺋﺍﻮﻄﻟﺍ ﺮﺧﺃ ﻢﻫ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺔﻠﻤﺤﻓ ﺇ

ﺀﺎﻔﻴﺘﺳ

ﺎﳍﻮﺻﺃ ﻭﺃ ﺔﻛﺮﺸﻟﺍ ﺡﺎﺑﺭﺃ ﻦﻣ ﺀﺍﻮﺳ ،ﻢﻬﻗﻮﻘﺣ ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻔﻓ ،4

ﻦﻣ ﺔﻴﻘﺒﺘﳌﺍ ﻎﻟﺎﺒﳌﺎﺑ ﺔﺒﻟﺎﻄﳌﺍ ﰲ ﻖﳊﺍ ﻢﳍ ﻥﻮﻜﻳ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﻴﻔﺼﺗ

ﻋ ﺍﺬﻫﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻝﻮﺻﺃ ﻨ

ﻰﻠﻋ ﻝﻮﺼﳊﺍ ﰲ ﻖﳊﺍ ﻢﳍ ﻥﻮﻜﻴﻓ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﺔﻟﺎﳊﺍ ﰲ ﺎﻣﺃ ،ﺔﻟﻭﺪﻟﺍﻭ ﲔﻨﺋﺍﺪﻟﺍ ﻦﻣ ﻞﻛ ﻕﻮﻘﺣ ﻊﻓﺩ ﺪ

ﻦﻋ ﻥﻼﻋﻹﺍ ﺪﻌﺑ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺀﺍﺮﺟﺇ

ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ .

ﻚﻠﻤﺘﻟﺍ ﺔﻳﻮﻟﻭﺃ ﻖﺣ - :

ﻖﳊﺍ ﻪﻟ ﻥﻮﻜﻳ ﻱﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﻞﻣﺎﺤﻓ ﻹﺍ ﺔﻳﻮﻟﻭﺃ ﰲ

ﺓﺪﻳﺪﳉﺍ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﰲ ﺏﺎﺘﺘﻛ

ﻦﻣ ﲔﳘﺎﺴﳌﺍ ﺔﻳﺎﲪ ﻞﺟﺃ ﻦﻣﻭ ﲔﳘﺎﺴﳌﺍ ﻯﺪﻟ ﺔﺑﺎﻗﺮﻠﻟ ﺔﻴﻟﺎﳊﺍ ﺓﺭﺪﻘﻟﺍ ﺔﻳﺎﻤﳊ ﻚﻟﺫﻭ ،ﺓﺭﺪﺼﳌﺍ ﺇ

ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﺽﺎﻔﳔ .5

-1

ش ها –

2آذ 5$ 6+

- ص ص : 82 - .83

-2

سوار%;أ =و >?

– ت@$A. ا ةراد1او ('ا –

Cا Dا راد .

ر%$1ا –

ص .370

-3

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C.'ا +)'ا –

2آذ 5$ 6+

– ص 23 .

-4

سوار%;أ =و >?

– 2آذ 5$ 6+

– ص .269

5- Louis C.GAPENSKI–AN INTRODUCTION TO ACCOUNTING AND FINANCIAL MANAGEMENT–3^rd EDIION–AUPHA-HAP- 2005 –p 362.

- ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﻗﺮﻟﺍ :

ﻹﺍ ﰲ ﺖﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﻖﺣ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﺑﺎﻗﺮﻟﺍ ﻢﺘﺗ ﻦﻣ ﺍﺬﻫﻭ ،ﺔﻳﻮﻨﺴﻟﺍ ﺕﺎﻋﺎﻤﺘﺟ

ﺃ ﻞﺟ ﺇ ﺭﺎﻴﺘﺧ

ﺎﻀﻳﺃﻭ ﺀﺍﺭﺪﳌﺍ ﺪﻳﺪﲡﻭ ﺇ

ﻳ ﺚﻴﺣ ،ﺓﺭﺍﺩﻹﺍ ﺲﻠﳎ ﰲ ﲔﳘﺎــﺴﳌﺍ ﻲﻠﺜﳑ ﺭﺎﻴﺘﺧ ﺘ

ﳘﺎﺴﳌﺍ ﻦـﻜﻤ ﻥﻮ

ﺓﺭﺍﺩﻹﺍ ﺀﺍﺩﺃ ﻊﺒﺘﺗ ﻦﻣ

ﺓﺆﻔﻛ ﲑﻏ ﺎﺃ ﺭﺮﻘﺗ ﺍﺫﺇ ﺎﻬﺘﺣﺍﺯﺇﻭ .1

ﺖﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﰲ ﻖﳊﺍ - :

ﻞﻛ ﻦﻋ ﺕﻮﺻ ﻪﻟ ﻥﻮﻜﻳ ﻢﻫﺎﺴﳌﺎﻓ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺲﻴﺳﺄﺗ ﺪﻘﻌﺑ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺹﻮﺼﻨﳌﺍ ﺔﻘﻳﺮﻄﻠﻟ ﺎﻘﻓﻭ

ﻹﺍ ﻝﻼﺧ ﺍﺬﻫﻭ ،ﻪﻜﻠﳝ ﻢﻬﺳ ﲔﳘﺎﺴﻤﻠﻟ ﺔﻣﺎﻌﻟﺍ ﺔﻴﻌﻤﺠﻠﻟ ﺔﻳﻮﻨﺴﻟﺍ ﺕﺎﻋﺎﻤﺘﺟ

ﻱﺃ ﻭﺃ ﺇ ﻢﻫﺎﺴﻤﻠﻟ ﻦﻜﳝﻭ ،ﻯﺮﺧﺃ ﺕﺎﻋﺎﻤﺘﺟ

ﺓﺪﳌ ﻯﺮﺧﺃ ﺔﻬﺟ ﱃﺇ ﺖﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﰲ ﻪﻘﺣ ﻞﻛﻮﻳ ﻥﺃ ﻨﻴﻌﻣ

ﺔﻘﻴﺛﻭ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﺓﺩﺪﳏ ﺕﺎﺒﺳﺎﻨﻣ ﰲ ﻭﺃ ﺔ ﺾﻳﻮﻔﺘﻟﺍ

) Proxy ( ،

ﺎﻤﻛ ﺑ ﺍﺬﻫﻭ ﻊﻤﺘﺍ ﺖﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﺔﻘﻳﺮﻃ ﺎﻀﻳﺃ ﺪﺟﻮﺗ ﺄ

ﻦﻣ ،ﺕﺍﻮﺻﻷﺍ ﻦﻣ ﻒﻋﺎﻀﻣ ﺩﺪﻋ ﻰﻠﻋ ﺢﺷﺮﻣ ﻞﺼﳛ ﻥ ﺃ

ﺡﺎﻤﺴﻟﺍ ﻞﺟ

ﻦﻣ ﺔﻠﻴﻠﻘﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺏﺎﺤﺻﻷ ﺇ

ﻦﻣ ﺓﺭﺍﺩﻹﺍ ﺲﻠﳎ ﻯﻮﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋ ﻢﳍ ﲔﻠﺜﳑ ﺭﺎﻴﺘﺧ ﺃ

ﻞﺟ ﺔﺑﺎﻗﺮﻟﺍ .2

ﻭ ﺎﻬﻨﻣ ﺔﻴﻋﺎﻤﳉﺍ ﻕﻮﻘﳊﺍ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺎﺑ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺔﻠﲪ ﻊﺘﻤﺘﻳ ﻥﻮﻜﻳ ﺫﺇ ،ﲑﻴﺴﺘﻟﺍﻭ ﺓﺭﺍﺩﻹﺍ ﻝﺎﳎ ﰲ ﺔﺻﺎﺧ ﺔﻳﺩﺮﻔﻟﺍﻭ

ﻹﺍ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ ﺍﺬﻫﻭ ،ﺓﺭﺍﺩﻹﺍ ﺀﺍﺩﺃ ﺔﻌﺑﺎﺘﻣ ﰲ ﻖﳊﺍ ﻢﳍ ،ﺎﻬﻘﻴﻗﺪﺗﻭ ﺎﻬﺼﺤﻔﻟ ﺎﻫﺮﺗﺎﻓﺩﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺕﻼﺠﺳ ﻒﻠﺘﳐ ﻰﻠﻋ ﻉﻼﻃ

ﻺﻟ ﻞﺑﺎﻘﻤﻛ ﻃ ﻰﻠﻋ ﺓﺭﺪﻘﻟﺍ ﻡﺪﻌﻛ ﺎﻬﻴﻟﺇ ﻥﻮﺿﺮﻌﺘﻳ ﱵﻟﺍ ﺔﻴﻟﺎﻌﻟﺍ ﺭﺎﻄﺧﻷﺍ ﻦﻋ ﺎﻀﻳﻮﻌﺗﻭ ﲔﳘﺎﺴﳌﺍ ﻝﺍﻮﻣﻷ ﻢﺋﺍﺪﻟﺍ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳ

ﺐﻠ

ﺇ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻦﻣ ﻢﳍﺍﻮﻣﺃ ﺩﺍﺩﺮﺘﺳ .

-1 ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻉﺍﻮﻧﺃ 4 :

،ﺎﻫﺭﺍﺪﺻﺇ ﻦﻣ ﻑﺪﳍﺍ ﺐﺴﺣ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻑﺮﻃ ﻦﻣ ﺓﺭﺪﺼﳌﺍ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻉﺍﻮﻧﺃ ﻒﻠﺘﲣ

ﺔﺟﺎﳊﺍ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻦﻣ ﲔﻌﻣ ﻉﻮﻧ ﺭﺍﺪﺻﺇ ﻑﺩﺎﺼﻳ ﺪﻘﻓ ﺔﺤﻠﳌﺍ

ﻲﻐﺒﺗ ﱵﻟﺍﻭ ﺀﺍﺭﻭ ﻦﻣ

ﻩ ﺎﻣﺃ ،ﲔﻌﻣ ﻑﺪﻫ ﻖﻴﻘﲢ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ

ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻉﺍﻮﻧﺃ ﻦﻋ ﻲﻬﻓ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ

:

ﻞﻜﺸﻟﺍ ﺔﻴﺣﺎﻧ ﻦﻣ - ﱃﺇ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻢﻴﺴﻘﺗ ﻦﻜﳝ

ﺇ ﺎﻬﻴﻓ ﻥﻮﻜﻳ ﱵﻟﺍﻭ ﺔﻴﲰ ﺇ

ﺎﻬﻴﻠﻋ ﻼﺠﺴﻣ ﺎﻬﻠﻣﺎﺣ ﻢﺳ

، ﺪﻨﻌﻓ

ﺝﺍﺭﺩﺇ ﻢﺘﻳ ﺎﻬﻌﻴﺑ ﺇ

ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻮﻬﻓ ﱐﺎﺜﻟﺍ ﻉﻮﻨﻟﺍ ﺎﻣﺃ ،ﺕﻻﺯﺎﻨﺘﻟﺍ ﻝﻭﺪﺟ ﻰﻋﺪﻳ ﻝﻭﺪﲜ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺕﻼﺠﺳ ﰲ ﺪﻳﺪﳉﺍ ﻚﻟﺎﳌﺍ ﻢﺳ

ﻦﻳﻭﺪﺗ ﻥﻭﺩ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﲔﺑ ﺎﳍﻭﺍﺪﺗ ﻢﺘﻳﻭ ،ﺎﻬﻠﻣﺎﳊ ﻱﺃ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﺇ

ﺔﻴﻠﻌﻔﻟﺍ ﺓﺯﺎﻴﳊﺍ ﺩﺮﺠﲟ ﻞﻘﻨﺗ ﺎﻨﻫ ﺔﻴﻜﻠﳌﺎﻓ ،ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺎﻬﻠﻣﺎﺣ ﻢﺳ

ﻢﻬﺴﻠﻟ .3

ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻒﻴﻨﺼﺗ ﻢﺘﻳ ﻪﺳﺎﺳﺃ ﻰﻠﻋ ﺮﺧﺃ ﻢﻴﺴﻘﺗ ﻙﺎﻨﻫﻭ - ﺕﺎﺌﻓ ﱃﺇ

ﰐﻷﺎﻛ ، :

ﺔﺌﻓُ' ﺃ' ﺔﺌﻓ ، ' ﺏ '

، ..

ﱁﺍ . ﻰﻋﺪﺗ ﺍﺬﻟ

ﺔﻔﻨﺼﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ )

Classified Stocks (

ﻦﻣ ﻝﺍﻮﻣﻷﺍ ﻰﻠﻋ ﻝﻮﺼﳊﺍ ﰲ ﺔﺒﻏﺍﺮﻟﺍ ﺓﺪﻳﺪﳉﺍﻭ ﺓﲑﻐﺼﻟﺍ ﺕﺎﺴﺳﺆﳌﺎﻓ ،

ﺠﻠﺗ ﺔﻴﺟﺭﺎﺧ ﺭﺩﺎﺼﻣ ﺄ

ﻒﻨﺻ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺎﻓ ،ﺔﻔﻨﺼﳌﺍ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺭﺍﺪﺻﺇ ﱃﺇ 'ﺃ

' ﻝﻮﺼﳊﺍ ﰲ ﻖﳊﺍ ﺎﻬﻠﻣﺎﳊ ﻥﻮﻜﻳ

ﻒﻨﺻ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺎﻣﺃ ،ﺕﺍﻮﻨﺳ ﺲﲬ ﺓﺪﳌ ﺖﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﻖﺣ ﻥﻭﺩ ﻦﻜﻟ ،ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻰﻠﻋ '

ﺏ ' ﺖﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﻖﺣ ﺎﳍ ﻥﻮﻜﻴﻓ ،

ﺰﻌﺗ ﺔﻳﺎﻏ ﱃﺇ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻢﻬﻴﻠﻋ ﻉﺯﻮﺗ ﻻ ﻞﺑﺎﻘﳌﺍ ﰲ ﻦﻜﻟﻭ ﻥﻮﻤﻈﻨﳌﺍ ﺎﻫﺯﻮﳛ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑﻭ ،ﺕﺍﻮﻨﺳ ﺲﲬ ﺓﺪﳌ ﻳ

ﻹﺍ ﺓﻮﻘﻟﺍ ﺰ ﺔﻳﺩﺍﺮﻳ

ﻢﻬﺳﺃ ﻰﻋﺪﺗﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ' ﻒﻨﺻ

ﺏ ' ﲔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻢﻬﺳﺄﺑ

"

Founder’s Stocks

"

.4

ﻓ ﻰﻠﻋ ﻦﻳﲑﺴﳌﺍﻭ ﲔﻤﻈﻨﳌﺍ ﺓﺯﺎﻴﺤ

ﻒﻨﺻ ﻢﻬﺳﺃ '

ﺏ ' ﻥﻮﻜﺗ ﻦﻣ ﺃ ﱃﻭﻷﺍ ﺎﻬﻠﺣﺍﺮﻣ ﰲ ﺔﺻﺎﺧﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﻗﺮﻟﺍ ﻡﺎﻜﺣﺇ ﻞﺟ )

ﻮﻤﻨﻟﺍ ( ﻲﻗﺎﺒﻟ ﻦﻤﻀﺗ ﺎﻤﻛ ،

1 - Ibid. – pp :361.362.

-2

ا % %& $ –

C.'ا +)'ا –

2آذ 5$ 6+

– ص .26

-3

سوار%;أ =و >?

– 2آذ 5$ 6+

– ص .270

4- Louis C.GAPENSKI – op cit – pp: 362-363.

،ﻥﺎﻣﻷﺍ ﺮﺼﻨﻋ ﻢﳍ ﺢﻨﳝ ﻚﻟﺬﺒﻓ ﻦﻳﲑﺴﳌﺍ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻦﻣ ﻝﺍﻮﻣﻷﺍ ﺐﺤﺳ ﻡﺪﻋ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﻦﻜﻟ

ﺐﻠﻏﺃ ﻥﺃ ﻆﺣﻼﳌﺍ

ﺎﻬﻤﻬﺳﺃ ﻒﻨﺼﺗ ﻻ ﺕﺎﺴﺳﺆﳌﺍ .

ﻙﺎﻨﻫﻭ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻸﻟ ﻯﺮﺧﺃ ﻉﺍﻮﻧﺃ ﺎﻬﻨﻣ ،

: ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻩﺬﻫ ﺎ ﲎﻌﺗ ﱵﻟﺍ ﺡﺎﺑﺭﻷﺎﻓ ،ﺔﻴﺟﺎﺘﻧﻹﺍ ﻡﺎﺴﻗﻸﻟ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ

ﺍﺬﻫ ﻝﻼﺧ ﻦﻤﻓ ،ﺔﻣﻮﺼﺨﳌﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺕﺍﺫ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺎﻀﻳﺃﻭ ،ﻂﻘﻓ ﺔﻴﺟﺎﺘﻧﻹﺍ ﻡﺎﺴﻗﻷﺍ ﻩﺬﻫ ﺎﻬﻘﻘﲢ ﱵﻟﺍ ﺺﲣ ﻨﻟﺍ ﻢﺘﻳ ﻉﻮ ﺇ ﺮﺧﺃ ﻉﻮﻧ ﺪﺟﻮﻳ ﺎﻤﻛ ،ﺔﺒﻳﺮﻀﻟﺍ ﺽﺮﻓ ﻞﺒﻗ ﺕﺍﺩﺍﺮﻳﻹﺍ ﻦﻣ ﺎﻬﻤﺼﺧﻭ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺀﺍﺮﺸﻟ ﺔﻣﺪﻘﳌﺍ ﺕﺎﳘﺎﺴﳌﺍ ﺏﺎﺴﺘﺣ

ﺔﻟﺎﺣ ﰲ ﻚﻟﺫﻭ ،ﺾﻳﻮﻌﺘﻟﺎﺑ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﺒﻟﺎﻄﻣ ﰲ ﻖﳊﺍ ﺎﻬﻠﻣﺎﺤﻠﻓ ،ﺔﻧﻮﻤﻀﳌﺍ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻰﻋﺪﺗﻭ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻦﻣ ﺇ ﺩﺪﳏ ﺓﺮﺘﻓ ﻝﻼﺧ ﲔﻌﻣ ﺪﺣ ﱃﺇ ﺓﺭﺪﺼﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺔﻤﻴﻗ ﺽﺎﻔﳔ

1ﺓ .

ﻟ ﺕﺪﺟﻭ ﺎﻬﻋﺍﻮﻧﺃ ﻞﻜﺑ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻥﺃ ﺪﳒ ﺽﺮﻌﻟﺍ ﺍﺬﻫ ﻝﻼﺧ ﻦﻣﻭ ﺔﻳﺎﻐ

ﺓﺪﺣﺍﻭ ﻲﻫﻭ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﻝﻮﺼﳊﺍ

ﺎﻬﻓﺍﺪﻫﺃ ﺍﺬﻛﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﺟﺎﺣﻭ ﻰﺷﺎﻤﺘﻳ ﺎﲟ ،ﻡﺯﻼﻟﺍ ﺎﻬﻄﻄﺧﻭ

ﺎﻬﻴﻓ ﺔﻠﻋﺎﻔﻟﺍ ﻑﺍﺮﻃﻷﺍ ﱀﺎﺼﻣ ﻥﺎﻤﺿ ﻊﻣ ﺓﺮﻄﺴﳌﺍ .

-1 ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻢﻴﻴﻘﺗ 5 :

ﻢﻬﺳﻷﺍ ﱪﺘﻌﺗ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺔﻠﻤﻌﺘﺴﳌﺍ ﻞﺋﺎﺳﻮﻟﺍ ﻯﺪﺣﺇ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ

ﻹ ﻡﺯﻼﻟﺍ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﻝﻮﺼﺤﻠﻟ ﺔﺟﺭﺩﻭ ﺎﻬﺘﻴﳘﺃ ﻦﻜﻟ ،ﺎﺍﺭﺎﻤﺜﺘﺳ

ﺇ ﺭﺩﺎﺼﻣ ﺪﺣﺄﻛ ﺎﻫﺩﺎﻤﺘﻋ ﻟﺍ

ﳌﺍ ﻞﻳﻮﻤﺘ ﺔﻠﻐﺘﺴ

ﻦﻣ ﺎﻬﺒﺴﺘﻜﺗ

ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﱵﻟﺍﻭ ،ﺎﻮﻴﻋﻭ ﺎﺍﺰﻴﻣ ﻝﻼﺧ :

-1 -5 ﺕﺍﺰﻴﻣ 1 ﺇ ﻲﻠﻳﻮﲤ ﺭﺪﺼﻤﻛ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻝﺎﻤﻌﺘﺳ :

ﺕﺍﺰﻴﳌﺍ ﻢﻫﺃ ﻦﻣ ﻩﺬﳍ ﺓﺭﺪﺼﳌﺍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺎﻬﻨﻣ ﺪﻴﻔﺘﺴﺗ ﱵﻟﺍ

ﺎﻣ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻲﻠﻳ

:

ﻚﻟﺬﺑﻭ ،ﺔﺘﺑﺎﺛ ﺀﺎﺒﻋﺃ ﻱﺃ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﻤﳛ ﻻ ﺎﳑ ﲔﳘﺎﺴﳌﺍ ﻰﻠﻋ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﺀﺍﺮﺟﺇ ﻰﻠﻋ ﺓﱪﳎ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻥﻮﻜﺗ ﻻ − ﺗ ﻥﻮﻜ ﳋﺍ ﺓﺭﻮﻄ ﳌﺍ ﺔﻴﻟﺎ ﺃ ﻨﻣ ﻞﻗ ﻯﺪﻟ ﺎﻬ ﺽﻭﺮﻘﻟﺍ

؛ ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍﻭ ﺕﺍﺪﻨﺴﻟﺍ

؛

ﺦﻳﺭﺎﺘﺑ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻂﺒﺗﺮﺗ ﻻ − ﺇ

ﲔﻌﻣ ﻕﺎﻘﺤﺘﺳ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻢﺋﺍﺩ ﻲﻠﻳﻮﲤ ﺭﺪﺼﻣ ﻲﻬﻓ

- ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺓﺎﻴﺣ ﻯﺪﻣ -

ﻻ ﺫﺇ

ﺑ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻩﺬﳍ ﺓﺭﺪﺼﳌﺍ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﺒﻟﺎﻄﻣ ﺎﻬﻠﻣﺎﳊ ﺯﻮﳚ ﺈ

ﻪﻟﺍﻮﻣﺃ ﺩﺍﺩﺮﺘﺳ

، ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﲑﻐﻟﺍ ﱃﺇ ﺎﻬﺘﻴﻜﻠﻣ ﻞﻘﻧ ﻪﻨﻜﳝ ﻦﻜﻟﻭ

ﱄﺎﳌﺍ ﻕﻮﺴﻟﺍ

؛ ﱃﺇ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺭﺍﺪﺻﺇ ﺓﺩﺎﻳﺯ ﻱﺩﺆﺗ − ﺇ

ﱄﺎﳌﺍ ﻊﻓﺮﻟﺍ ﺔﺒﺴﻧ ﺽﺎﻔﳔ )

ﻱﺃ ﺇ ﻝﺍﻮﻣﻸﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺽﻭﺮﻘﻟﺍ ﺔﺒﺴﻧ ﺽﺎﻔﳔ

ﺔﺻﺎﳋﺍ ( ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﻴﻠﺒﻘﺘﺴﳌﺍ ﺔﻴﺿﺍﺮﺘﻗﻹﺍ ﺓﺭﺪﻘﻟﺍ ﻊﻓﺭ ﱃﺇ ﻱﺩﺆﻳ ﺎﳑ ، .

-1 -5 ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺏﻮﻴﻋ 2 :

ﻦﻋ ﺔﺒﺗﺮﺘﳌﺍ ﺏﻮﻴﻌﻟﺍ ﻦﻋ ﺎﻣﺃ ﺇ

ﰲ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻝﺎﻤﻌﺘﺳ ﻟﺍ

ﻞﻳﻮﻤﺘ

ﻲﻬﻓ : ﱃﺇ ﻊﺟﺍﺭ ﺍﺬﻫﻭ ،ﺔﻌﻔﺗﺮﻣ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺎﺑ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻥﻮﻜﺗ − ﺇ

،ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺔﻠﲪ ﻦﻣ ﺏﻮﻠﻄﳌﺍ ﺪﺋﺎﻌﻟﺍ ﻉﺎﻔﺗﺭ

ﺔﺒﻳﺮﻀﻠﻟ ﺎﻬﻋﻮﻀﺧ ﻞﺒﻗ ﺔﺠﻴﺘﻨﻟﺍ ﻦﻣ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻰﻠﻋ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ ﻢﺼﺧ ﻡﺪﻌﻟ ﺎﻀﻳﺃﻭ ﺫﺇ

ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﻛ ﱪﺘﻌﺗ ﻻ

ﺔﻴﺒﻳﺮﺿ ﺕﺍﺮﻓﻭ ﻱﺃ ﻖﻘﳛ ﻻ ﺎﳑ ،ﺔﺒﻳﺮﻀﻟﺍ ﻞﺒﻗ ﻢﺼﳋﺍ ﺔﺒﺟﺍﻭ ﻯﺮﺧﻷﺍ ﺭﺩﺎﺼﳌﺎﺑ ﺔﻧﺭﺎﻘﻣ

) ﺕﺍﺪﻨﺴﻟﺍ ،ﺽﻭﺮﻘﻟﺍ (...

؛

-1

ي%ه =ها!إ –

تآ-ا ( (ه CF G%&ا Dا –

فرا ة- .

ر%$1ا –

–2003 ص ص : 39 - 51 .

ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﻗﺮﻟﺍ ﰲ ﻢﻜﺤﺘﻟﺍ ﻰﻣﺍﺪﻘﻟﺍ ﲔﳘﺎﺴﳌﺍ ﺪﻘﻔﻳ ﺎﳑ ،ﺩﺪﺟ ﲔﳘﺎﺴﻣ ﻝﻮﺧﺩ ﱃﺇ ﻱﺩﺆﻳ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺭﺍﺪﺻﺇ ﺓﺩﺎﻳﺯ − ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻝﻼﺧ ﻦﻣ

ﺎﻫﲑﻴﺴﺗ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﰲ ﻞﺧﺪﺘﻟﺍ

؛

ﺔﻴﻠﻤﻌﺑ ﺔﻧﺭﺎﻘﻣ ﺔﻌﻔﺗﺮﻣ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻊﻴﺑﻭ ﺭﺍﺪﺻﺇ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻒﻴﻟﺎﻜﺗ ﻥﻮﻜﺗ ﺪﻗ − ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻊﻴﺑﻭ ﺭﺍﺪﺻﺇ

ﺕﺍﺪﻨﺴﻟﺍﻭ

؛ ﱃﺇ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﱄﺎﺜﳌﺍ ﱄﺎﳌﺍ ﻞﻜﻴﳍﺍ ﰲ ﻖﺒﻄﻣ ﻮﻫ ﺎﻣ ﻦﻋ ﻥﻮﻳﺪﻟﺍ ﺺﻘﻧ ﻭﺃ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺓﺩﺎﻳﺯ ﻱﺩﺆﺗ − ﺇ

ﺔﻔﻠﻜﺘﻟﺍ ﻉﺎﻔﺗﺭ

ﻪﻴﻠﻋ ﻥﻮﻜﻳ ﻥﺃ ﺐﳚ ﺎﻤﻋ ﻝﺍﻮﻣﻸﻟ ﺔﻄﺳﻮﺘﳌﺍ .

ﻭ ﲑﺜﻛ ﰲ ﺐﻟﺎﻐﻟﺍﻭ ﺔﻐﻟﺎﺑ ﺔﻴﳘﺃ ﺍﺫ ﺎﻴﻠﻳﻮﲤ ﺍﺭﺪﺼﻣ ﻞﺜﲤ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻥﺃ ﻊﻣ ﻥﺎﻴﺣﻷﺍ

، ﻻﺇ ﺎ ﻢﺴﺘﺗ ﱵﻟﺍ ﺏﻮﻴﻌﻟﺍ ﻥﺃ

؛

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺔﺟﺎﺣ

؛ ﺓﺮﻄﺴﳌﺍ ﺎﻬﻓﺍﺪﻫﺃ ﱃﺇ ﺔﻓﺎﺿﺇ ﻞﻛ

ﻯﺮﺧﺃ ﺔﻴﻠﻳﻮﲤ ﺭﺩﺎﺼﻣ ﺩﺎﻤﺘﻋﺍ ﺓﺭﻭﺮﺿ ﱃﺇ ﺕﺩﺃ ﻯﺮﺧﺃﻭ ﻞﻣﺍﻮﻌﻟﺍ ﻩﺬﻫ .

-2 ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ

Preferred Stock

ﻥﺮﻘﻟﺍ ﰲ ﺎﻫﺭﻮﻬﻇ ﺬﻨﻣ ﺕﺎﺴﺳﺆﳌﺍ ﻞﻳﻮﲤ ﰲ ﺔﻤﻬﳌﺍ ﻎﻴﺼﻟﺍ ﻯﺪﺣﺇ ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﱪﺘﻌﺗ ﱵﻟﺍ ﺕﺍﺰﻴﻤﻠﻟ ﺍﺮﻈﻧ ﺍﺬﻫﻭ ،ﻡ19

ﺎ ﻰﻠﺤﺘﺗ .

ﻦﻣ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﻊﻴﺠﺸﺗ ﺔﺑﺎﺜﲟ ﺖﻧﺎﻛ ،ﺓﺪﻳﺪﺟ ﺺﺋﺎﺼﺧ ﻦﻣ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻩﺬﻫ ﻪﻠﻤﲢ ﺎﻣ ﻊﻣﻭ ﺃ

ﻞﺟ ﻞﻴﻌﻔﺗ ﺇ ﺭﺎﻤﺜﺘﺳ

ﺔﻐﻴﺼﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﻖﻓﻭ ﻢﳍﺍﻮﻣﺃ .

-2 ﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺴﻟﺍ ﻡﻮﻬﻔﻣ 1 :

ﺔﻴﻟﺎﳌﺍ ﻕﺍﺭﻭﻷﺍ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﻖﻠﻄﻳﻭ ،ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻝﺎﲰﺃﺭ ﻦﻣ ﺀﺰﺟ ﺔﻴﻜﻠﻣ ﻪﻠﻣﺎﳊ ﺖﺒﺜﻳ ﺔﻴﻜﻠﻣ ﺪﻨﺘﺴﻣ

ﺔﻨﺠﻬﳌﺍ Hybrid Securities)

( ﲔﺑ ﺎﻬﻌﻤﳉ ﻚﻟﺫﻭ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍﻭ ﺕﺍﺪﻨﺴﻟﺍ ﺺﺋﺎﺼﺧ

. ﻭ ﺎﻮﻜﻟ ﺭﺩﺎﺼﳌﺍ ﻦﻣ

ﺐﻟﺎﻐﻟﺍ ﰲ ﺎﺈﻓ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺔﻤﺋﺍﺪﻟﺍ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻚﻠﲤ ﻻ

ﺦﻳﺭﺎﺗ ﺇ ﺎﻤﻛ ،ﺩﺪﳏ ﻕﺎﻘﺤﺘﺳ ﻰﻠﻋ ﻝﻮﺼﳊﺍ ﺔﻳﻮﻟﻭﺃ ﺎﳍ ﻥﻮﻜﺗ

ﻡﻮﻤﻌﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺖﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﻖﺣ ﺎﳍ ﻥﻮﻜﻳ ﻻ ﻞﺑﺎﻘﳌﺍ ﰲ ﻦﻜﻟﻭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺗ .

ﻭ ﻟ ﺔﻤﻴﻗ ﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺴﻠ ﺇ

ﺔﻴﲰ

؛ ﺔﻳﺮﺘﻓﺩ

؛ ﺔﻤﻴﻗﻭ

ﺔﻴﻗﻮﺳ .

-2 ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺺﺋﺎﺼﺧ 2 :

ﱃﺇ ﺩﻮﻌﻳ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟﺍ ﻦﻣ ﻉﻮﻨﻟﺍ ﺍﺬﻫ ﻞﺜﻣ ﱃﺇ ﻥﺎﻴﺣﻷﺍ ﻦﻣ ﲑﺜﻛ ﰲ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺀﻮﳉ ﻥﺇ

ﺺﺋﺎﺼﳋﺍ ﻭ ،ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍﻭ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﺎﻬﻨﻣ ﺪﻴﻔﺘﺴﺗ ﻥﺃ ﻦﻜﳝ ﱵﻟﺍ ﺕﺍﺰﻴﳌﺍﻭ

ﻞﺟﻷ ﻹ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌﺍ ﻊﻴﺠﺸﺗ ﰲ ﻪﻟﺍﻮﻣﺃ ﺭﺎﻤﺜﺘﺳ

ﰲ ﺺﺋﺎﺼﳋﺍ ﻩﺬﻫ ﻞﺜﻤﺘﺗﻭ ،ﺖﺑﺎﺜﻟﺍ ﺪﺋﺎﻌﻟﺍ ﺍﺬﻛﻭ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﻰﻠﻋ ﻪﻟﻮﺼﺣ ﺔﻳﻮﻟﻭﺃ ﻞﻇ ﰲ ﺔﺻﺎﺧ ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ :

ﺍ ﻡﺪﻋ ﺎﻀﻳﺃﻭ ،ﺩﺪﳏ ﺦﻳﺭﺎﺗ ﰲ ﻖﺤﺘﺴﺗ ﻻ ﺔﻴﻜﻠﻣ ﺪﻨﺘﺴﻣ ﺎﻮﻛ ﰲ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻪﺒﺸﺗ − ﺎﻣ ﺡﺎﺑﺭﻷﺍ ﺕﺎﻌﻳﺯﻮﺘﺑ ﺔﺒﻟﺎﻄﳌ

ﰐﺄﻴﻓ ﺔﻴﻔﺼﺘﻟﺍ ﺕﺍﺀﺍﺮﺟﺇ ﻝﻼﺧ ﻭﺃ ﺡﺎﺑﺭﻸﻟ ﻊﻳﺯﻮﺘﻟﺍ ﺔﻟﺎﺣ ﰲ ﻦﻜﻟ ،ﻚﻟﺫ ﺓﺭﺍﺩﻹﺍ ﺭﺮﻘﺗ ﱂ ﺎﻬﺘﻠﲪ

،ﻥﻮﻳﺪﻟﺍ ﺏﺎﺤﺻﺃ ﺪﻌﺑ

ﺔﺴﺳﺆﳌﺍ ﻝﻮﺻﺃ ﻦﻣ ﻲﻘﺒﺘﳌﺎﺑ ﺔﺒﻟﺎﻄﳌﺍ ﻭﺃ ﺪﺋﺍﻮﻌﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﻝﻮﺼﳊﺍ ﰲ ﺔﻳﺩﺎﻌﻟﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻲﻠﻣﺎﺣ ﻞﺒﻗﻭ

؛

ﺑﺎﻗ ﺕﺍﺪﻨﺴﻟﺍ ﻞﺜﻣ ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻥﻮﻜﺗ − ﻺﻟ ﺔﻠ

ﺓﺭﻭﺮﻀﻟﺍ ﺖﻋﺩ ﱴﻣ ﻚﻟﺫﻭ ،ﺔﻳﺩﺎﻋ ﻢﻬﺳﺃ ﱃﺇ ﺎﻬﻠﻳﻮﲢ ﻭﺃ ﺀﺎﻋﺪﺘﺳ

،ﻚﻟﺬﻟ ﺫﺇ ﺑ ﺎﻫﺭﺪﺼﻣ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﻰﻋﺪﺘﺴﺗ ﺈ

ﲔﻘﻳﺮﻃ ﻝﺎﻤﻌﺘﺳ :1

ﺔﺣﻮﺘﻔﳌﺍ ﻕﻮﺴﻟﺍ ﻦﻣ ﺓﺮﺷﺎﺒﻣ ﺓﺯﺎﺘﻤﳌﺍ ﻢﻬﺳﻷﺍ ﺀﺍﺮﺷ •

؛

1 -Frank J.FABOZZI & Pamela P.PETERSON–Financial Management & Analysis–John Wiley & Sons.Inc -2^nd edition-2003- pp:575-576