On the reliability of self-reported health: Evidence from Albanian data

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Preprint submitted on 4 May 2012

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Albanian data

Nicolas Gérard Vaillant, François-Charles Wolff

To cite this version:

Nicolas Gérard Vaillant, François-Charles Wolff. On the reliability of self-reported health: Evidence from Albanian data. 2012. �hal-00694448�

EA 4272

On the reliability of self-reported health:

Evidence from Albanian data

Nicolas Vaillant*

François-Charles Wolff**

2012/26

*FLSEG – Université Catholique de Lille et LEM

**LEMNA - Université de Nantes et INED

Laboratoire d’Economie et de Management Nantes-Atlantique Université de Nantes

Chemin de la Censive du Tertre – BP 52231 44322 Nantes cedex 3 – France www.univ-nantes.fr/iemn-iae/recherche Tél. +33 (0)2 40 14 17 17 – Fax +33 (0)2 40 14 17 49

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&Žƌ ĞĂĐŚ ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚ͕ ƚŚĞ ƌĂŶĚŽŵ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽƌĚĞƌĞĚ ŵŽĚĞů ŝƐ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ ůŝŶĞĂƌ ĨŝƚƚĞĚ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƚĞŶƚ ǀĂƌŝĂďůĞ ŐŝǀĞŶ ďLJܪ෡_௜௧^כ ൌ ߚመܺ_௜௧͘ dŚŝƐ ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ǀĂůƵĞ ŵĂLJ ďĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚ ĂƐ Ă ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐƉƌŽƉĞŶƐŝƚLJƚŽďĞŝŶŐŽŽĚŚĞĂůƚŚ͘dŚĞŶƚŚĞŵĞĂŶŽĨƚŚĞƐĞĨŝƚƚĞĚǀĂůƵĞƐܪ෡_௜^כŝƐĐĂůĐƵůĂƚĞĚĂƚ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ůĞǀĞů ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĞǁ ǀĂƌŝĂďůĞܪ෡_௜௧^ௗൌ ܪ෡_௜௧^כ െ ܪ෡_௜^כ ŝƐ ĐƌĞĂƚĞĚ͘ dŚĞ ůĂƚƚĞƌ ŝƐ Ă ŵĞĂƐƵƌĞ ŽĨ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝƚLJ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ ĨŽƌ Ă ŐŝǀĞŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ƚŚĞ ďĞƚǁĞĞŶ ĞdžƉůĂŝŶĞĚ ǀĂƌŝĂŶĐĞܸሺܪ෡_௜^כሻ ĂŶĚ ƚŚĞǁŝƚŚŝŶĞdžƉůĂŝŶĞĚǀĂƌŝĂŶĐĞܸሺܪ෡_௜௧^ௗሻĂƌĞĐŽŵƉƵƚĞĚ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ƚŚĞƌĞŝƐܸሺߜ_௜ሻ ൌ ߪ_ఋ^ଶĂŶĚܸሺߝ_௜௧ሻ ൌ ͳ͕ ǁŚŝĐŚĂƌĞƚŚĞǀĂƌŝĂŶĐĞƐŽĨ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͕ƚŚĞƵŶĞdžƉůĂŝŶĞĚďĞƚǁĞĞŶĂŶĚǁŝƚŚŝŶĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͘

dŚŝƐ ĚĞĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂŶ ĂĐĐƵƌĂƚĞ ŵĞĂƐƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁĞŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƉůĂŝŶĞĚ ĂŶĚ ƵŶĞdžƉůĂŝŶĞĚĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŽĨƚŚĞůĂƚĞŶƚŵĞĂƐƵƌĞŽĨŚĞĂůƚŚ͘ůĂƌŐĞǁŝƚŚŝŶĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŝŵƉůLJŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚƚŚĞŚĞĂůƚŚŽƵƚĐŽŵĞǀĂƌŝĞƐƐƚƌŽŶŐůLJŽǀĞƌƚŝŵĞ͘

ϯ͘ZĞƐƵůƚƐ

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/ŶƐĞƌƚdĂďůĞϭ

dŚĞ ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŚĞĂůƚŚ ŝƐ ƐŽŵĞǁŚĂƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǁŚĞŶ ǁŽƌŬŝŶŐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂůĞ ĂŶĚ ĨĞŵĂůĞ ƐƵďƐĂŵƉůĞƐ͘ Ɛ ƐŚŽǁŶ ŝŶdĂďůĞϭ͕ǁŽŵĞŶ ĂƌĞŵŽƌĞ ůŝŬĞůLJ ƚŚĂŶŵĞŶ ƚŽ ĐůĂŝŵƚŚĂƚ ƚŚĞŝƌ ŚĞĂůƚŚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ ͞ƉŽŽƌ͟ Žƌ ͞ĂǀĞƌĂŐĞ͘͟ tŚĞŶ ĂĚĚŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ƚǁŽ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͕ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶŝƐĞƋƵĂůƚŽϮϳйĨŽƌŵĞŶŝŶϮϬϬϮ͕ǁŚŝůĞŝƚŝƐŵŽƌĞƚŚĂŶϯϱйĨŽƌǁŽŵĞŶ͘ƚƚŚĞƐĂŵĞƚŝŵĞ͕

ǁŽŵĞŶ ĂƌĞ ůĞƐƐ ůŝŬĞůLJ ƚŽ ŝŶĚŝĐĂƚĞ ͞ǀĞƌLJ ŐŽŽĚ͟ ŚĞĂůƚŚ͕ ƚŚĞ ŐĂƉ ďĞƚǁĞĞŶ ŵĞŶ ĂŶĚ ǁŽŵĞŶ ďĞŝŶŐ ŽŶ ĂǀĞƌĂŐĞ ĞƋƵĂů ƚŽ ϱ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ƉŽŝŶƚƐ͘ 'ĞŶĚĞƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŚĞĂůƚŚ ŵĂLJ ĂƌŝƐĞ ĨƌŽŵ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶƚŚĞŽďƐĞƌǀĂďůĞĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐŽĨŵĞŶĂŶĚǁŽŵĞŶ͘

/ŶdĂďůĞŽĨƚŚĞƉƉĞŶĚŝdž͕ĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĞƐƚĂƚŝƐƚŝĐƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞŵĂŝŶĐŽǀĂƌŝĂƚĞƐŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚŝŶƚŽƚŚĞ ŵƵůƚŝǀĂƌŝĂƚĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ĂƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ͘KŶ ĂǀĞƌĂŐĞ͕ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶŽĨǁŽŵĞŶ ƵŶĚĞƌ Ϯϱ ŝƐ ŚŝŐŚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĂƚŽĨLJŽƵŶŐŵĞŶ͘dŚŝƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƉĂƚƚĞƌŶŝƐĞƐƐĞŶƚŝĂůůLJĚƵĞƚŽƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚŚĞĂůƚŚŝƐĂŶĂůLJnjĞĚĂƚƚŚĞ ĨĂŵŝůLJůĞǀĞů͘ŽͲƌĞƐŝĚĞŶĐĞŝƐŝƚƐĞůĨĂŶĞŶĚŽŐĞŶŽƵƐƉƌŽĐĞƐƐ͕LJŽƵŶŐŵĞŶďĞŝŶŐŵŽƌĞůŝŬĞůLJƚŽůĞĂǀĞƚŚĞ ƉĂƌĞŶƚĂůŚŽŵĞĨŽƌŝŶƐƚĂŶĐĞ͘dŚĞƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶŽĨŵĂƌƌŝĞĚŵĞŶŝƐĂůƐŽŚŝŐŚĞƌ͕ĂŶĚǁŽŵĞŶĂƌĞůĞƐƐůŝŬĞůLJ ƚŽƌĞĂĐŚĂĚǀĂŶĐĞĚůĞǀĞůƐŽĨĞĚƵĐĂƚŝŽŶŝŶƚŚĂƚĐŽƵŶƚƌLJ;WŝĐĂƌĚĂŶĚtŽůĨĨ͕ϮϬϭϬͿ͘ƐĞdžƉĞĐƚĞĚ͕ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĨĞǁĞƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ĨŽƌ ƌĞůŝŐŝŽŶ ĂŶĚ ŝŶĐŽŵĞ ǀĂƌŝĂďůĞƐ͕ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ĞŝƚŚĞƌ ĐƵƌƌĞŶƚ ůĞǀĞů ŽĨ ĨŽŽĚ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ Žƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ ĂŶ ŝŶĐŽŵĞ ůĂĚĚĞƌ͘ dŚĞƐĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ĂƌĞ Ăůů ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚŽ ƐƚƌŽŶŐůLJ ŝŶĨůƵĞŶĐĞƚŚĞƉĂƚƚĞƌŶŽĨƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚ͘

KŶĞŽĨƚŚĞŵŽƐƚŝŶĨůƵĞŶƚŝĂůĞdžƉůĂŶĂƚŽƌLJǀĂƌŝĂďůĞƐŝƐƵŶĚŽƵďƚĞĚůLJĂŐĞ͕ŽůĚĞƌƉĞŽƉůĞďĞŝŶŐŵŽƌĞůŝŬĞůLJ ƚŽďĞŝŶďĂĚŚĞĂůƚŚ͘ƐƐŚŽǁŶŝŶ&ŝŐƵƌĞϭ͕ĂƚůĞƐƐƚŚĂŶϮйƚŚĞƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶŽĨŵĞŶƵŶĚĞƌϮϱĐůĂŝŵŝŶŐ ƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚŝƐ͞ǀĞƌLJƉŽŽƌ͟Žƌ͞ƉŽŽƌ͟ŝƐĞdžƚƌĞŵĞůLJůŽǁ͘dŚĞƐĂŵĞŚĞĂůƚŚŽƵƚĐŽŵĞŝƐƌĞƉŽƌƚĞĚďLJ ĂƌŽƵŶĚϯϬйŽĨŽůĚĞƌŵĞŶ;ϲϱĂŶĚĂďŽǀĞͿ͕ĂŶĚŽůĚĞƌǁŽŵĞŶĂƌĞĞǀĞŶŵŽƌĞůŝŬĞůLJƚŽƐĞůĨͲĂƐƐĞƐƐƚŚĞŝƌ ŚĞĂůƚŚĂƐƉŽŽƌ;ϰϯйͿ͘ŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶŚĞĂůƚŚďLJŐĞŶĚĞƌĂƌĞĂůƐŽŽďƐĞƌǀĞĚŝŶƚŚĞŽůĚĞƌĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͘tŚŝůĞ LJŽƵŶŐǁŽŵĞŶĂŶĚŵĞŶ;ƵŶĚĞƌϮϱͿĞƋƵĂůůLJŝŶĚŝĐĂƚĞ͞ǀĞƌLJŐŽŽĚ͟ŚĞĂůƚŚͶϱϱйĂŶĚϱϲйƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJͶ ƚŚĞ ŐĂƉ ƚŚĞŶǁŝĚĞŶƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůLJ ǁŝƚŚ ĂŐĞ͘ dŚŝƐŽƵƚĐŽŵĞ ŝƐ ƋƵŽƚĞĚ ďLJϰϲй ŽĨ ŵĞŶ ĂƐ ŽƉƉŽƐĞĚƚŽ ϯϵйŽĨǁŽŵĞŶŝŶƚŚĞϮϱͲϯϰĂŐĞŐƌŽƵƉ͕ĂŶĚĞǀĞŶϯϲйĂƐŽƉƉŽƐĞĚƚŽϮϮйĨŽƌƚŚĞϯϱͲϰϰĂŐĞŐƌŽƵƉ͘

/ŶƐĞƌƚ&ŝŐƵƌĞϭ

dŚĂƚĂƐŝŵŝůĂƌƉƌŽĨŝůĞŽĨƐĞůĨͲĂƐƐĞƐƐĞĚŚĞĂůƚŚŝƐĨŽƵŶĚĨŽƌƚŚĞƚŚƌĞĞǁĂǀĞƐĚŽĞƐŶŽƚŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJŝŵƉůLJ ƚŚĂƚŚĞĂůƚŚƌĞŵĂŝŶƐĐŽŶƐƚĂŶƚĂƚƚŚĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůůĞǀĞů͘ŽŶƐŝĚĞƌĨŽƌŝŶƐƚĂŶĐĞƚŚĞĐĂƐĞŽĨƚŚĞ͞ǀĞƌLJŐŽŽĚ͟

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dŽĨƵƌƚŚĞƌĂƐƐĞƐƐƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨƐƚĂƚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ͕ƚŚĞƉĂƚƚĞƌŶŽĨƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚŝŶǁĂǀĞƚ

;ĞŝƚŚĞƌ ϮϬϬϯ Žƌ ϮϬϬϰͿ ŝƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ dĂďůĞ Ϯ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŚĞĂůƚŚ ŝŶ ǁĂǀĞƚͲϭ

;ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ ϮϬϬϮ ĂŶĚ ϮϬϬϯͿ͘ Ɛ ǁŽŵĞŶ ĂŶĚ ŵĞŶ ĨĂĐĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŚĞĂůƚŚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ŵĂƚƌŝĐĞƐŽĨƐĞůĨͲĂƐƐĞƐƐĞĚŚĞĂůƚŚĂƌĞĐĂůĐƵůĂƚĞĚďLJŐĞŶĚĞƌ͘dŚĞŵĂŝŶƌĞƐƵůƚƐĂƌĞĂƐĨŽůůŽǁƐ͘

/ŶƐĞƌƚdĂďůĞϮ

&ŝƌƐƚůLJ͕ƚŚĞƌĞŝƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞĞǀŝĚĞŶĐĞŽĨƐƚĂƚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞďŽƚŚĨŽƌǁŽŵĞŶĂŶĚŵĞŶ͘DŽƌĞƚŚĂŶŽŶĞ ŚĂůĨŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŐŝǀĞƚŚĞƐĂŵĞĂŶƐǁĞƌŝŶǁĂǀĞƐƚͲϭĂŶĚƚ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJϱϱ͘ϳйĨŽƌŵĞŶĂŶĚϱϱ͘ϮйĨŽƌ ǁŽŵĞŶ͘^ĞĐŽŶĚůLJ͕ƚŚĞŵĞĂƐƵƌĞƐŽĨƐƚĂƚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞĂƌĞŚŝŐŚĞƌĂƚƚŚĞƚŽƉƚŚĂŶĂƚƚŚĞďŽƚƚŽŵŽĨƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ůĂĚĚĞƌ͘ ŵŽŶŐ ŵĞŶ͕ ϲϭ͘ϲй ŽĨ ƚŚŽƐĞ ǁŚŽ ĂƌĞ ŝŶ ͞ǀĞƌLJ ŐŽŽĚ͟ ŚĞĂůƚŚ ŝŶƚ ǁĞƌĞ ĂůƐŽ ŝŶ ͞ǀĞƌLJ ŐŽŽĚ͟ ŚĞĂůƚŚ ŝŶƚͲϭ͘ dŚŝƐ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŝƐ ϱϴ͘ϱй ĨŽƌ ƚŚĞ ͞ŐŽŽĚ͟ ŽƵƚĐŽŵĞ͕ ďƵƚ ŽŶůLJ ϱϯ͘ϯй ĨŽƌ ƚŚĞ

͞ƉŽŽƌͬǀĞƌLJ ƉŽŽƌ͟ ŽƵƚĐŽŵĞ ĂŶĚ ĂƐ ůŽǁ ĂƐ ϰϬ͘ϯй ĨŽƌ ƚŚĞ ͞ĂǀĞƌĂŐĞ͟ ƐƚĂƚƵƐ͘ dŚŝƌĚůLJ͕ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƐĞůĨͲ ĂƐƐĞƐƐĞĚ ŚĞĂůƚŚ ŵŽƐƚ ŽĨƚĞŶ ƌĞŵĂŝŶ ůŝŵŝƚĞĚ͘ ŵŽŶŐ ƚŚĞ ŵĞŶ ǁŚŽ ĂƌĞ ŝŶ ͞ǀĞƌLJ ŐŽŽĚ͟ ŚĞĂůƚŚ ŝŶƚ͕

ĂƌŽƵŶĚϵϱйǁĞƌĞĞŝƚŚĞƌŝŶ͞ŐŽŽĚ͟;ϯϯ͘ϲйͿŽƌ͞ǀĞƌLJŐŽŽĚ͟;ϲϭ͘ϲйͿŚĞĂůƚŚŝŶƚͲϭ͘

ϯ͘Ϯ͘ZĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞĐŚĂŶŐĞƐŝŶƐĞůĨͲĂƐƐĞƐƐĞĚŚĞĂůƚŚ

tĞŶŽǁƚƵƌŶƚŽƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚĐŚĂŶŐĞƐŝŶŚĞĂůƚŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶŽǀĞƌƚŝŵĞ͘/ŶƚŚĞƐƵƌǀĞLJ͕ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐŚĂǀĞ ƚŽĂƐƐĞƐƐǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚŝƐŶŽǁ͞ďĞƚƚĞƌ͕͟͞ĂďŽƵƚƚŚĞƐĂŵĞ͟Žƌ͞ǁŽƌƐĞ͟ĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚŽŶĞLJĞĂƌ ĂŐŽ͘dŚŝƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝƐŚĞůƉĨƵůŝŶĞƐƚĂďůŝƐŚŝŶŐŚŽǁƉĞƌƐŝƐƚĞŶƚŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐŝƐŝŶůďĂŶŝĂ͘ƐƐŚŽǁŶŝŶ

&ŝŐƵƌĞϮ͕ŵŽƐƚƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐĐůĂŝŵƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝƐĂďŽƵƚƚŚĞƐĂŵĞŝŶƚĂŶĚƚͲϭ͘ŵŽŶŐ ƚŚĞ ŵĂůĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŝƐ ĞƋƵĂů ƚŽ ϲϱ͘ϵй ŝŶ ϮϬϬϮ͕ ϴϬ͘Ϯй ŝŶ ϮϬϬϯ ĂŶĚ ϳϳ͘ϭйŝŶϮϬϬϰ͘^ϵ

/ŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŝŶůďĂŶŝĂĂƌĞŵŽƌĞůŝŬĞůLJƚŽƌĞƉŽƌƚƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚŝƐďĞƚƚĞƌŶŽǁƚŚĂŶŝƚǁĂƐŽŶĞLJĞĂƌ ĂŐŽ͘dŚĞƌĂƚŝŽŽĨƚŚĞΗďĞƚƚĞƌŚĞĂůƚŚΗŽƵƚĐŽŵĞŽǀĞƌƚŚĞΗǁŽƌƐĞŚĞĂůƚŚΗŽƵƚĐŽŵĞĂŵŽƵŶƚƐƚŽĂƌŽƵŶĚϯ ĨŽƌŵĞŶ͕ďƵƚŝƚŝƐŵƵĐŚůŽǁĞƌĂŵŽŶŐǁŽŵĞŶ͕ďĞŝŶŐƐŝƚƵĂƚĞĚďĞƚǁĞĞŶϭ͘ϲŝŶϮϬϬϯĂŶĚϮŝŶϮϬϬϮ͘KŶ ĂǀĞƌĂŐĞ͕ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐŚĂǀĞĂŵƵĐŚŵŽƌĞƉŽƐŝƚŝǀĞĨĞĞůŝŶŐĂďŽƵƚƚŚĞĐŚĂŶŐĞŝŶƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘

KŶĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ĞdžƉůĂŶĂƚŝŽŶ ĐŽƵůĚ ďĞ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ă ďĂůĂŶĐĞĚ ƉĂŶĞů͕ ƐŽ ƚŚĂƚ ƉĞŽƉůĞ ǁŚŽƐĞ ŚĞĂůƚŚ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚĞƐŵĂƌŬĞĚůLJŽǀĞƌƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞLJĞĂƌƐĂƌĞůĞƐƐůŝŬĞůLJƚŽďĞŝŶĐůƵĚĞĚŝŶƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚƐĂŵƉůĞ͘ƚ

ϴ^ŝŵŝůĂƌĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJĨŽƌƚŚĞ͞ĂǀĞƌĂŐĞ͟ĂŶĚ͞ƉŽŽƌͬǀĞƌLJƉŽŽƌ͟ƐƚĂƚƵƐůĞĂĚƚŽƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶƐǁŚŝĐŚĂƌĞƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ ĞƋƵĂůƚŽϰ͘ϯйĂŶĚƚŽϯ͘ϳй͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐĂŶ͞ĂǀĞƌĂŐĞ͟ŚĞĂůƚŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝƐĂďŽƵƚƚǁŝĐĞ ĂƐŚŝŐŚ͕dŚŝƐƐƵŐŐĞƐƚƐƚŚĂƚƉĞŽƉůĞŝŶƉŽŽƌŚĞĂůƚŚĂƌĞŵƵĐŚŵŽƌĞůŝŬĞůLJƚŽƐƚĂLJŝŶƉŽŽƌŚĞĂůƚŚ;ƉĞƌŚĂƉƐŽǁŝŶŐƚŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚ ĚŝƐĂďŝůŝƚŝĞƐͿ͕ǁŚŝůĞƚŚĞΗĂǀĞƌĂŐĞΗĐĂƚĞŐŽƌLJƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐĂŵƵĐŚŵŽƌĞĐŚĂŶŐĞĂďůĞƐŝƚƵĂƚŝŽŶ͘

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ƚŚĞƐĂŵĞƚŝŵĞ͕ŝƚŵĂLJďĞƚŚĂƚƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐĂƌĞƌĞůƵĐƚĂŶƚƚŽĂĚŵŝƚƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐŝƐĚĞĐůŝŶŝŶŐ ĂŶĚŚĞŶĐĞŵŝŐŚƚďĞƚĞŵƉƚĞĚƚŽŽǀĞƌƐƚĂƚĞƚŚĞŝƌƚƌƵĞŚĞĂůƚŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘

/ŶƐĞƌƚ&ŝŐƵƌĞϮ

dŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐŽďƐĞƌǀĞĚĂĐƌŽƐƐƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚǁĂǀĞƐĂƌĞǀĞƌLJƐƚƌŝŬŝŶŐ͘/ŶϮϬϬϮ͕ƉĞŽƉůĞĂƌĞŵƵĐŚŵŽƌĞ ůŝŬĞůLJƚŽƌĞƉŽƌƚƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐŚĂƐĐŚĂŶŐĞĚƐŝŶĐĞƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐLJĞĂƌ͘/ŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐůLJ͕ϮϬϬϮŝƐƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ǁĂǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵƌǀĞLJ ĂŶĚ ŝƚ ŵĂLJ ďĞ ƚŚĂƚ ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐ ŚĂǀĞ ŵŽƌĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚLJ ŝŶ ĂŶƐǁĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞŚĞĂůƚŚƐŝƚƵĂƚŝŽŶŽŶĞLJĞĂƌĂŐŽ͘/ŶϮϬϬϯĂŶĚϮϬϬϰ͕ƚŚĞƐŝƚƵĂƚŝŽŶŝƐĚŝĨĨĞƌĞŶƚ͕ĂƐ ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐŚĂǀĞƉƌŽǀŝĚĞĚĚĞƚĂŝůĞĚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJŝŶƚŚĞϮϬϬϮ ĂŶĚ ϮϬϬϯ ǁĂǀĞƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ŝŶ ƌŽƐƐůĞLJ ĂŶĚ <ĞŶŶĞĚLJ ;ϮϬϬϮͿ͕ ŽŶĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶŝƐƚŚĂƚŝŶƚŚĞůĂƐƚƚǁŽǁĂǀĞƐƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐŚĂǀĞůĞĂƌŶĞĚŵŽƌĞĂďŽƵƚƚŚĞŝƌŽǁŶŚĞĂůƚŚ ƐƚĂƚƵƐĂŶĚĂƌĞƚŚƵƐŝŶĂďĞƚƚĞƌƉŽƐŝƚŝŽŶƚŽƐĞůĨͲĂƐƐĞƐƐƚŚĞŝƌĐŚĂŶŐĞƐŝŶŚĞĂůƚŚƐŝŶĐĞƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐLJĞĂƌ͘

dŚĞ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ĚŝŵĞŶƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂůůŽǁƐ ƚŽ ĨƵƌƚŚĞƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ŚĞĂůƚŚ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ͘

^ƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ͕ƚŚĞŽďũĞĐƚŝǀĞŝƐƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞǁŚĞƚŚĞƌŽƌŶŽƚĂŶƐǁĞƌƐƌĞŐĂƌĚŝŶŐĐŚĂŶŐĞƐŝŶŚĞĂůƚŚƐŝŶĐĞ ƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐLJĞĂƌĂƌĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚǁŝƚŚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐĂƚƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚǁĂǀĞƐ͘/ŵĂŐŝŶĞ͕

ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ ƚŚĂƚ Ă ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ŐŽŽĚ ŚĞĂůƚŚ ďŽƚŚ ŝŶ ϮϬϬϮ ĂŶĚ ϮϬϬϯ͗ ŝĨ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁĞĞΖƐ ƐƵďũĞĐƚŝǀĞ ĂŶƐǁĞƌƐ ĂƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ͕ ƚŚĞŶ ƐŚĞ ƐŚŽƵůĚ ĐůĂŝŵ ƚŚĂƚ ŝŶ ϮϬϬϯ͕ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ϮϬϬϮ͕ ŚĞƌ ŚĞĂůƚŚŝƐ͞ĂďŽƵƚƚŚĞƐĂŵĞ͖͟ďƵƚŝĨƐŚĞƌĞƉŽƌƚƐ͞ĂǀĞƌĂŐĞ͟ŚĞĂůƚŚŝŶϮϬϬϰ͕ƚŚĞŶƐŚĞƐŚŽƵůĚĞdžƉůĂŝŶĂƚ ƚŚĂƚƚŝŵĞƚŚĂƚŚĞƌŚĞĂůƚŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶŚĂƐǁŽƌƐĞŶĞĚƐŝŶĐĞϮϬϬϯ͘ZĞƐƵůƚƐŽĨƚŚĞĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶĂƌĞŝŶdĂďůĞ ϯ͘

/ŶƐĞƌƚdĂďůĞϯ

ůĞĂƌůLJ͕ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ŽĨ ĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŚĞĂůƚŚ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ ĚŝĨĨĞƌ͘ tŚĞŶ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐŵŽƐƚŽĨƚĞŶŝŶĚŝĐĂƚĞƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶŚĂƐƌĞŵĂŝŶĞĚ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ LJĞĂƌ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ ϳϴ͘ϳй ĨŽƌ ŵĞŶ ĂŶĚ ϳϲ͘ϱй ĨŽƌ ǁŽŵĞŶ ǁŚĞŶ ƉŽŽůŝŶŐƚŚĞϮϬϬϯĂŶĚϮϬϬϰǁĂǀĞƐ͘^ϭϬ,ŽǁĞǀĞƌ͕ďLJĐŽŵƉĂƌŝŶŐƚŚĞŝƌƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJŝŶ ƚ ĂŶĚƚͲϭ͕ ŝƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŚĂƚ ŽŶůLJ ϱϱ͘ϵй ŽĨ ŵĞŶ ĂŶĚ ϱϱ͘Ϯй ŽĨ ǁŽŵĞŶ ŚĂǀĞ ŝŶĚĞĞĚ ĐŚŽƐĞŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŽƵƚĐŽŵĞ Ăƚ ďŽƚŚ ǁĂǀĞƐ͘ /Ŷ ĨĂĐƚ͕ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ ŵĂůĞ ŐƌŽƵƉ͕ Ϯϭй ŽĨ ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐ ŚĂǀĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ůŽǁĞƌ ŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐŝŶƚƚŚĂŶŝŶƚͲϭ͕ǁŚŝůĞϮϯ͘ϭйŚĂǀĞƌĞƉŽƌƚĞĚďĞƚƚĞƌŚĞĂůƚŚŝŶƚ͘dŚŝƐĐĂƐƚƐƐŽŵĞĚŽƵďƚŽŶ ƚŚĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐLJŽĨƚŚĞƌĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞĂŶĚĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞŽƵƐƐĞůĨͲĂƐƐĞƐƐĞĚŵĞĂƐƵƌĞƐŽĨŚĞĂůƚŚ͘

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ϯ͘ϯ͘ĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚƐŽĨƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚ

tŚĞŶ ĞƐƚŝŵĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌĞĚ WƌŽďŝƚ ŵŽĚĞů͕ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŽǀĂƌŝĂƚĞƐ ĂƌĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶ͗ ŐĞŶĚĞƌ͕ ĂŐĞ͕ ŵĂƌŝƚĂů ƐƚĂƚƵƐ͕ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŚŝůĚƌĞŶ ;ďLJ ĂŐĞ ŐƌŽƵƉƐͿ͕ ůĞǀĞů ŽĨ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕

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DĂƌŝƚĂůƐƚĂƚƵƐĂůƐŽŝŶĨůƵĞŶĐĞƐŚĞĂůƚŚŽƵƚĐŽŵĞƐ͘^ŝŶŐůĞƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐŚĂǀĞŽŶĂǀĞƌĂŐĞďĞƚƚĞƌƐƵďũĞĐƚŝǀĞ ŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐƚŚĂŶŵĂƌƌŝĞĚŽŶĞƐ͕ǁŚŝůĞƚŚĞĞĨĨĞĐƚŝƐƌĞǀĞƌƐĞĚĨŽƌĚŝǀŽƌĐĞĚŽƌǁŝĚŽǁĞĚƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐ͕

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tŚĞŶƚŚĞŚĞĂĚŽĨƚŚĞŚŽƵƐĞŚŽůĚŝŶĚŝĐĂƚĞƐƚŚĂƚƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚůĞǀĞůŽĨĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞĨŽƌĨŽŽĚĂŶĚďĂƐŝĐ ŶĞĐĞƐƐŝƚŝĞƐŝƐŶŽƚĂĚĞƋƵĂƚĞ͕ƚŚĞŶƚŚĞŚĞĂůƚŚŽƵƚĐŽŵĞŝƐŵĂƌŬĞĚůLJƌĞĚƵĐĞĚ;ĐŽůƵŵŶϭͿ͘/ŶĐŽůƵŵŶϮ͕

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/Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ďĞƚƚĞƌ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ƚŚŝƐ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽŶ͕ ƚŚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚƐ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐLJĞĂƌǁĞƌĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ͘/ŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ƚŚĞŽďũĞĐƚŝǀĞŝƐƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞǁŚĞƚŚĞƌĂŶƐǁĞƌƐŐŝǀĞŶ ďLJŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐƚŽƚŚŝƐƌĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞƋƵĞƐƚŝŽŶĂƌĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚďŽƚŚǁŝƚŚƚŚĞŝƌĐŚĂŶŐĞƐŝŶƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŚĞĂůƚŚ ĂŶĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ŽďũĞĐƚŝǀĞ ŚĞĂůƚŚ ƉƌŽďůĞŵƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ƌĞƉŽƌƚ͘ Ɛ ŵŽƐƚ ƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐ ĐůĂŝŵ ƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚŚĂƐŶŽƚĐŚĂŶŐĞĚ;ϳϯ͘ϴйͿ͕ƚŚĞ͞ŵƵĐŚǁŽƌƐĞ͟ĂŶĚ͞ƐŽŵĞǁŚĂƚǁŽƌƐĞ͟ŽƵƚĐŽŵĞƐĂƌĞ ŐƌŽƵƉĞĚ;ϴ͘ϭйͿ͕ĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞ͞ƐŽŵĞǁŚĂƚďĞƚƚĞƌ͟ĂŶĚ͞ŵƵĐŚďĞƚƚĞƌ͟ĂŶƐǁĞƌƐ;ϭϴ͘ϮйͿ͘ŶŽƌĚĞƌĞĚ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌŝƐƚŚĞŶďƵŝůƚ͕ĞƋƵĂůƚŽͲϭǁŚĞŶŚĞĂůƚŚŝƐǁŽƌƐĞ͕ϬǁŚĞŶŚĞĂůƚŚŚĂƐŶŽƚĐŚĂŶŐĞĚ͕ĂŶĚϭǁŚĞŶ

ŚĞĂůƚŚŝƐďĞƚƚĞƌ͘^ŝŶĐĞƚŚĞƌĞŝƐƌĞƉĞĂƚĞĚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĨŽƌĂůůŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕ƌĂŶĚŽŵĞĨĨĞĐƚƐŽƌĚĞƌĞĚWƌŽďŝƚ ŵŽĚĞůƐĂƌĞĂŐĂŝŶĞƐƚŝŵĂƚĞĚ͘

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ĂŶĚ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŚŝůĚƌĞŶ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϮ ĂŶĚ ϭϴ LJĞĂƌƐ͘ ĞƚƚĞƌ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂůƐŽ ƉŽƐŝƚŝǀĞůLJ ĂĨĨĞĐƚ ŚĞĂůƚŚ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ͕ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ďLJ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ĐŽĞĨĨŝĐŝĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ĚƵŵŵŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŝŶĐŽŵĞ ůĂĚĚĞƌ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ŚĞĂůƚŚ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŝƐ ƐůŝŐŚƚůLJ ďĞƚƚĞƌĨŽƌƉĞŽƉůĞůŝǀŝŶŐŝŶĂŶƵƌďĂŶĂƌĞĂĂŶĚĨŽƌDƵƐůŝŵŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͘

dĂďůĞ ϲ ĂůƐŽ ĂƐƐĞƐƐĞƐ ƚŚĞ ƌŽďƵƐƚŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ůďĂŶŝĂŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ͘/ŶŽƌĚĞƌƚŽĞƐƚĂďůŝƐŚǁŚĞƚŚĞƌŽƌŶŽƚĂŶƐǁĞƌƐƌĞŐĂƌĚŝŶŐŚĞĂůƚŚĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ǁŝƚŚ ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŚĞĂůƚŚ ĂŶƐǁĞƌƐ͕ ƚǁŽ ĚƵŵŵŝĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ͕ ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐ Ă ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌƐĞŝŶƚƚŚĂŶŝŶƚͲϭĂŶĚĂƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚďĞƚƚĞƌŝŶƚƚŚĂŶŝŶƚͲϭ͘dŚĞĨŝƌƐƚĚƵŵŵLJǀĂƌŝĂďůĞŝƐ ĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽďĞŶĞŐĂƚŝǀĞůLJĐŽƌƌĞůĂƚĞĚǁŝƚŚŚĞĂůƚŚĞǀŽůƵƚŝŽŶ͕ǁŚŝůĞƚŚĞĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŽƵůĚďĞƉŽƐŝƚŝǀĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĐĂƐĞ͘ dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ŝŶ ĐŽůƵŵŶ ;ϮͿ ŽĨ dĂďůĞ ϲ ĂƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ǁŝƚŚ ƐŽŵĞ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͘^ϭϰ/ŶĚŝǀŝĚƵĂůƐǁŚŽƐĞƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚŽƵƚĐŽŵĞŝƐ ůŽǁĞƌŝŶƚƚŚĂŶŝŶƚͲϭŵŽƌĞŽĨƚĞŶ ĐůĂŝŵƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚŚĂƐĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚĞĚƐŝŶĐĞůĂƐƚLJĞĂƌ͕ǁŚŝůĞƚŚŽƐĞǁŝƚŚĂďĞƚƚĞƌƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚ ŽƵƚĐŽŵĞŝŶƚƚŚĂŶŝŶƚͲϭŵŽƌĞŽĨƚĞŶĐůĂŝŵƚŚĂƚƚŚĞŝƌŚĞĂůƚŚŚĂƐŝŵƉƌŽǀĞĚƐŝŶĐĞůĂƐƚLJĞĂƌ͘

ŶŽƚŚĞƌƌĞƐƵůƚŝŶĨĂǀŽƌŽĨƚŚĞƌĞůŝĂďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞĚĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌŝĂďůĞŝƐƚŚĂƚŚĞĂůƚŚĞǀŽůƵƚŝŽŶƐƚƌŽŶŐůLJ ĚĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ŶĞŐĂƚŝǀĞ ŚĞĂůƚŚ ƐŚŽĐŬƐ͘ /Ŷ ĐŽůƵŵŶ ;ϯͿ ŽĨ dĂďůĞ ϲ͕ ƚǁŽ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƌĞŐƌĞƐƐŽƌƐ ĂƌĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ͕ƌĞůĂƚĞĚƚŽŵŽƌĞŽďũĞĐƚŝǀĞŚĞĂůƚŚƉƌŽďůĞŵƐƉƌĞƐĞŶƚŝŶƚͲϭ͕ŝ͘Ğ͘ĞdžŝƐƚĞŶĐĞŽĨĐŚƌŽŶŝĐŝůůŶĞƐƐ ŽƌĚŝƐĂďŝůŝƚLJůŽŶŐĞƌƚŚĂŶϯŵŽŶƚŚƐĂŶĚŝůůŶĞƐƐŽƌŝŶũƵƌLJĚƵƌŝŶŐƚŚĞůĂƐƚϰǁĞĞŬƐ͘dŚĞĞƐƚŝŵĂƚĞƐƐŚŽǁ ƚŚĂƚŚĞĂůƚŚĞǀŽůƵƚŝŽŶŝƐǁŽƌƐĞǁŚĞŶƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐƐƵĨĨĞƌĨƌŽŵĂĐŚƌŽŶŝĐŝůůŶĞƐƐŽƌĚŝƐĂďŝůŝƚLJ͕ǁŚŝůĞƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ŝůůŶĞƐƐ Žƌ ŝŶũƵƌLJ ŝƐ ŽĨ ŵƵĐŚ ůŽǁĞƌ ŵĂŐŶŝƚƵĚĞ ĂŶĚ ŶŽƚ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ Ăƚ ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂů ůĞǀĞů͘

ƉŽƐƐŝďůĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐƵďũĞĐƚŝǀĞ ŵĞĂƐƵƌĞ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŝƐ ŝŶĨůƵĞŶĐĞĚ ďLJ ŵŽƌĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚŚĞĂůƚŚƐŚŽĐŬƐƚŚĂŶďLJŵŽƌĞƚƌĂŶƐŝƚŽƌLJŝůůŶĞƐƐŽƌŝŶũƵƌLJ͘

ŽůƵŵŶƐ;ϰͿ͕;ϱͿ͕;ϲͿĂŶĚ;ϳͿŽĨdĂďůĞϲƌĞƉŽƌƚĞƐƚŝŵĂƚĞƐĨƌŽŵŐĞŶĚĞƌͲƐƉĞĐŝĨŝĐƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶƐ͘&ŝƌƐƚ͕ƚŚĞ ŶĞŐĂƚŝǀĞĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ĂŐĞ ŽŶŚĞĂůƚŚ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŝƐ ůĞƐƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŽƌ ǁŽŵĞŶ ƚŚĂŶ ĨŽƌ ŵĞŶ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ Ăƚ

ϭϰƐƚŚĞĚĂƚĂƐĞƚŝŶĐůƵĚĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚŝŶϮϬϬϮ͕ϮϬϬϯĂŶĚϮϬϬϰ͕ĚĂƚĂĨƌŽŵϮϬϬϮĂƌĞĞdžĐůƵĚĞĚĨƌŽŵ ƚŚĞƐĂŵƉůĞǁŚĞŶƐƚƵĚLJŝŶŐŚĞĂůƚŚĞǀŽůƵƚŝŽŶ͘/ŶϮϬϬϯ͕ŝƚŝƐƉŽƐƐŝďůĞƚŽƐƚƵĚLJƚŚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚƐŽĨŚĞĂůƚŚĞǀŽůƵƚŝŽŶƐŝŶĐĞϮϬϬϮ ĂŶĚĂĐĐŽƵŶƚĨŽƌĐŚĂŶŐĞƐŝŶƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚďĞƚǁĞĞŶϮϬϬϮĂŶĚϮϬϬϯ͘/ŶϮϬϬϮ͕ƚŚĞƌĞŝƐďLJĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶŶŽŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶ ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚŚĞĂůƚŚŝŶϮϬϬϭ͘

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tŚŝůĞ ŝƚ ŝƐ ǁĞůů ŬŶŽǁŶ ƚŚĂƚ ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚĞĚ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ƐƚĂƚƵƐ ĂƌĞ ƐƚƌŽŶŐ ƉƌĞĚŝĐƚŽƌƐ ŽĨ ƚƌƵĞ ŚĞĂůƚŚ͕ƚŚĞƌĞŝƐůŝƚƚůĞĞŵƉŝƌŝĐĂůĞǀŝĚĞŶĐĞŽŶƚŚĞĚLJŶĂŵŝĐƐŽĨƐĞůĨͲĂƐƐĞƐƐĞĚŚĞĂůƚŚ͘&ŽůůŽǁŝŶŐƌŽƐƐůĞLJ ĂŶĚ <ĞŶŶĞĚLJ ;ϮϬϬϮͿ͕ ƚŚŝƐ ƉĂƉĞƌ ĞdžƉůŽƌĞƐ ƚŚĞ ƌĞůŝĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚŝƐ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ƵƐŝŶŐ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚĞĚŝŶůďĂŶŝĂŝŶϮϬϬϮ͕ϮϬϬϯĂŶĚϮϬϬϰ͘

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DĞŶƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚďĞƚƚĞƌŚĞĂůƚŚŽƵƚĐŽŵĞƐĂŶĚďĞƚƚĞƌŚĞĂůƚŚĞǀŽůƵƚŝŽŶƚŚĂŶǁŽŵĞŶ͕ďƵƚƚŚĞƌĞĂƌĞĨĞǁ ŐĞŶĚĞƌĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶƚŚĞŝŵƉĂĐƚŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͘dŚĞƌĞŝƐĂůƐŽůŝƚƚůĞǀĂƌŝĂƚŝŽŶŽǀĞƌƚŝŵĞŝŶ ŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐŝŶůďĂŶŝĂ͘KǀĞƌĂůů͕ƚŚĞƌĞƐƵůƚƐƐŚŽǁƚŚĂƚƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐƉƌŽǀŝĚĞƌĞůŝĂďůĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶ ƚŚĞŝƌŽǁŶŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐĂŶĚŚŽǁŝƚĐŚĂŶŐĞƐŽǀĞƌƚŝŵĞŝŶůďĂŶŝĂ͘