HAL Id: tel-00871358
https://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00871358v2
Submitted on 22 Oct 2013
HAL is a multi-disciplinary open access archive for the deposit and dissemination of sci- entific research documents, whether they are pub- lished or not. The documents may come from
L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destinée au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, émanant des établissements d’enseignement et de
Signal honesty and condition-dependance in a multimodalsexual signaling system
Loïc Brepson
To cite this version:
Loïc Brepson. Signal honesty and condition-dependance in a multimodalsexual signaling system.
Agricultural sciences. Université Claude Bernard - Lyon I, 2012. English. �NNT : 2012LYO10326�.
�tel-00871358v2�
EΣĚ͛ŽƌĚƌĞ͗ϯϮϲʹϮϬϭϮ ŶŶĠĞϮϬϭϮ
d,^>͚hE/sZ^/d>zKE
ĠůŝǀƌĠĞƉĂƌ
>͛hE/sZ^/d>hZEZ>zKEϭ
d>͛K>KdKZ>ǀŽůƵƚŝŽŶĐŽƐLJƐƚğŵĞƐDŝĐƌŽďŝŽůŽŐŝĞDŽĚĠůŝƐĂƚŝŽŶ
/W>KDKdKZd
;ĂƌƌġƚĠĚƵϳĂŽƸƚϮϬϬϲͿ
^ŽƵƚĞŶƵĞƉƵďůŝƋƵĞŵĞŶƚůĞϭϴĠĐĞŵďƌĞϮϬϭϮ
ƉĂƌ
>ŽŢĐZW^KE
KE/d/KEͲWEEd,KEEddh^/'E>
E^hE^z^dD^/'E>DEd^yh>Dh>d/DK>
ŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƚŚğƐĞ͗dŚŝĞƌƌLJ>E''E͖ŽͲĚŝƌĞĐƚĞƵƌ͗zĂŶŶsK/dhZKE
:hZz͗
DŵĞhůƌŝŬĂEK>/E WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚ͛,ĞůƐŝŶŬŝ
D͘ƚŝĞŶŶĞE,/E ŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞEZ^͕hDZϱϭϳϰ͕dŽƵůŽƵƐĞ D͘ŵŵĂŶƵĞů^Kh,Ed WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚĠ>LJŽŶϭ
D͘DŝĐŚĂĞů'ZE&/> WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞdŽƵƌƐ
D͘:ĞĂŶ^KE/ DĂŠƚƌĞĚĞĐŽŶĨĠƌĞŶĐĞƐ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚ͛ŶŐĞƌƐ
^ŝŐŶĂůŚŽŶĞƐƚLJĂŶĚĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞŝŶĂŵƵůƚŝŵŽĚĂůƐĞdžƵĂůƐŝŐŶĂůŝŶŐƐLJƐƚĞŵ
/Ŷ Ă ƐĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƚĞdžƚ͕ ƐŝŐŶĂůƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ďLJ ŵĂůĞƐ ĂƌĞ ƐƵƉƉŽƐĞĚ ƚŽ ƌĞĨůĞĐƚ ŚŽŶĞƐƚůLJ ƚŚĞŝƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘ 'ŝǀĞŶ ƚŚĂƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ Ă ŵƵůƚŝĨĂĐƚŽƌŝĂů ĐŽŶĐĞƉƚ͕ ŝƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨƚĞŶ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ƐĞdžƵĂů ƐŝŐŶĂůƐ ƌĞĨůĞĐƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ͛Ɛ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ;ŵƵůƚŝƉůĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐͿ͘ DLJ ƚŚĞƐŝƐ ĂŝŵĞĚ Ăƚ ƚĞƐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŽĨ ƐĞdžƵĂů ƐŝŐŶĂůƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ ďLJ ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŶŐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ŵĂůĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͖ ĂŶĚ Ăƚ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐ ǁĂLJƐ ƚŽ ĐŝƌĐƵŵǀĞŶƚ ĂŶ ŚŽŶĞƐƚ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚƌŽƵŐŚ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƚĂĐƚŝĐƐ͘ tĞ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ƚŚĞƐĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƵƌŽƉĞĂŶ ƚƌĞĞĨƌŽŐ ;,LJůĂ ĂƌďŽƌĞĂͿ͕ Ă ƐƉĞĐŝĞƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŵĂůĞƐ ĚŝƐƉůĂLJ ƐŝŐŶĂůƐ ǁŝƚŚ ďŽƚŚ ĂĐŽƵƐƚŝĐ ĂŶĚ ǀŝƐƵĂů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ƵƐĞĚ ďLJ ĨĞŵĂůĞƐ ĚƵƌŝŶŐŵĂƚĞĐŚŽŝĐĞ͘KƵƌƌĞƐƵůƚƐƐƵŐŐĞƐƚƚŚĂƚƚŚĞǁŝƚŚŝŶͲďŽƵƚĐĂůůƌĂƚĞ͕ĂĚLJŶĂŵŝĐĐĂůůƉƌŽƉĞƌƚLJ͕ŝƐĂ ƌĞůŝĂďůĞŝŶĚŝĐĂƚŽƌŽĨĐƵƌƌĞŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶǁŚŝůĞĐĂůůĚŽŵŝŶĂŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͕ĂƐƚĂƚŝĐĐĂůůƉƌŽƉĞƌƚLJ͕ƐĞĞŵƐƚŽ ďĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĨƌŽŵĐƵƌƌĞŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶďƵƚŝƐůŝŶŬĞĚƚŽƉĂƐƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘sŝƐƵĂůƐŝŐŶĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐĂƌĞ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĨƌŽŵǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐŝŶŶƵƚƌŝƚŝŽŶĂůƐƚĂƚƵƐŽŶƐŚŽƌƚƚĞƌŵďƵƚĂƌĞůŝŶŬĞĚƚŽŵĂůĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶ ƚŚĞĨŝĞůĚĂŶĚŵĂLJďĞŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐŽĨƉĂƐƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘dŚĞĂĚŽƉƚŝŽŶŽĨĂƐĂƚĞůůŝƚĞƚĂĐƚŝĐĚĞƉĞŶĚƐŵŽƌĞŽŶ ƉĂƐƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƚŚĂŶŽŶĐƵƌƌĞŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘ƐƐĞǀĞƌĂůƐŝŐŶĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐĂƌĞƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌ͛Ɛ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐĞĞŵ ƚŽ ďĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƵƉŽŶ ĚŝƐƚŝŶĐƚ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ŽƵƌ ƌĞƐƵůƚƐ ŵĂŝŶůLJ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ǁĞĂŬ ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƐŝŐŶĂů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĂŶĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂƐƉĞĐƚƐ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚLJ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐŝƚLJ ƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌ ĂůƐŽ ƚŚĞ ĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌLJĚLJŶĂŵŝĐƐŽĨƐŝŐŶĂůůŝŶŐƐLJƐƚĞŵƐ͘
ŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĠƉĞŶĚĂŶĐĞĞƚŚŽŶŶġƚĞƚĠĚƵƐŝŐŶĂůĚĂŶƐƵŶƐLJƐƚğŵĞĚĞƐŝŐŶĂůĞŵĞŶƚƐĞdžƵĞůŵƵůƚŝŵŽĚĂů
ĂŶƐƵŶĐŽŶƚĞdžƚĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶƐĞdžƵĞůůĞ͕ůĞƐƐŝŐŶĂƵdžĠŵŝƐƉĂƌůĞƐŵąůĞƐƐŽŶƚĐĞŶƐĠƐƌĞĨůĠƚĞƌ ŚŽŶŶġƚĞŵĞŶƚ ůĞƵƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘ ƚĂŶƚ ĚŽŶŶĠ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĞƐƚ ƵŶ ĐŽŶĐĞƉƚ ŵƵůƚŝĨĂĐƚŽƌŝĞů͕ ŝů Ă ĠƚĠ ƉƌŽƉŽƐĠ ƋƵĞ ůĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ ĚĞƐ ƐŝŐŶĂƵdž ƐĞdžƵĞůƐ ƌĞĨůğƚĞŶƚ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ĂƐƉĞĐƚƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĚĞ ů͛ĠŵĞƚƚĞƵƌ ;ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ĚĞƐ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŵƵůƚŝƉůĞƐͿ͘ DĂ ƚŚğƐĞ Ă ƉŽƵƌ ďƵƚ ĚĞ ƚĞƐƚĞƌ ůĂ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĠƉĞŶĚĂŶĐĞ ĚĞƐ ƐŝŐŶĂƵdž ƐĞdžƵĞůƐ Ğƚ ů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ĚĞƐ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŵƵůƚŝƉůĞƐ ĞŶ ŵĂŶŝƉƵůĂŶƚ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĂƐƉĞĐƚƐĚĞůĂĐŽŶĚŝƚŝŽŶĚĞƐŵąůĞƐ͖ĞƚĚ͛ĠƚƵĚŝĞƌůĞƐŵŽLJĞŶƐĚĞĐŽŶƚŽƵƌŶĞƌƵŶƐLJƐƚğŵĞĚĞ ƐŝŐŶĂůĞŵĞŶƚ ŚŽŶŶġƚĞ ƉĂƌ ĚĞƐ ƚĂĐƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ͘ EŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ĐŽŶĚƵŝƚ ĐĞƐ ĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞƐĐŚĞnj,LJůĂĂƌďŽƌĞĂ͕ĞƐƉğĐĞĐŚĞnjůĂƋƵĞůůĞůĞƐŵĂůĞƐĠŵĞƚƚĞŶƚĚĞƐƐŝŐŶĂƵdžĐŽŵƉƌĞŶĂŶƚĚĞƐ ĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ ĂĐŽƵƐƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ǀŝƐƵĞůůĞƐ ŝŵƉůŝƋƵĠĞƐ ĚĂŶƐ ůĞ ĐŚŽŝdž ĚƵ ƉĂƌƚĞŶĂŝƌĞ ƐĞdžƵĞů͘ EŽƐ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ƐƵŐŐğƌĞŶƚ ƋƵĞ ůĞ ƚĂƵdž ĚĞ ĐŚĂŶƚ ŝŶƚƌĂͲďŽƵƚ͕ ƵŶĞ ƉƌŽƉƌŝĠƚĠ ĚLJŶĂŵŝƋƵĞ͕ ĞƐƚ ƵŶ ŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂĐƚƵĞůůĞ͕ ĂůŽƌƐ ƋƵĞ ůĂ ĨƌĠƋƵĞŶĐĞ ĚŽŵŝŶĂŶƚĞ͕ ƵŶĞ ƉƌŽƉƌŝĠƚĠ ƐƚĂƚŝƋƵĞ ĚƵ ĐŚĂŶƚ͕ ƐĞŵďůĞ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞĚĞůĂĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂĐƚƵĞůůĞŵĂŝƐĞƐƚůŝĠĞăůĂĐŽŶĚŝƚŝŽŶƉĂƐƐĠĞ͘>ĞƐĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐǀŝƐƵĞůůĞƐ ĚƵƐŝŐŶĂůƐŽŶƚŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞƐĚĞƐǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐĚƵƐƚĂƚƵƚŶƵƚƌŝƚŝŽŶŶĞůăĐŽƵƌƚƚĞƌŵĞŵĂŝƐƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚġƚƌĞ ĚĞƐ ŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ƉĂƐƐĠĞ͘ >͛ĂĚŽƉƚŝŽŶ Ě͛ƵŶĞ ƚĂĐƚŝƋƵĞ ƐĂƚĞůůŝƚĞ ĚĠƉĞŶĚ ƉůƵƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƉĂƐƐĠĞƋƵĞĚĞů͛ĂĐƚƵĞůůĞ͘WůƵƐŝĞƵƌƐĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐĚƵƐŝŐŶĂůƐŽŶƚůŝĠĞƐăĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĂƐƉĞĐƚƐĚĞ ůĂĐŽŶĚŝƚŝŽŶĚƵŵąůĞ͕ĐĞƋƵŝƐƵƉƉŽƌƚĞů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞĚĞƐŵĞƐƐĂŐĞƐŵƵůƚŝƉůĞƐ͘ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ůĞƐƌĞůĂƚŝŽŶƐ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ Ğƚ ůĞƐ ĂƐƉĞĐƚƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ƐŽŶƚ ĨĂŝďůĞƐ Ğƚ ŶŽƵƐ ƉŽƵƐƐĞŶƚ ă ĐŽŶƐŝĚĠƌĞƌ ĠŐĂůĞŵĞŶƚůĂĚLJŶĂŵŝƋƵĞĠǀŽůƵƚŝǀĞĚĞƐƐLJƐƚğŵĞƐĚĞƐŝŐŶĂůĞŵĞŶƚƐ͘
ĐŽůŽŐŝĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚĂůĞ
<ĞLJǁŽƌĚƐ͗ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƚĂĐƚŝĐƐ͖ ĂŶƵƌĂŶƐ͖ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͖ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ͖
ŚŽŶĞƐƚLJ͖ŵƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŝŐŶĂůƐ͖ŵƵůƚŝƉůĞŵĞƐƐĂŐĞƐ͖ƐĞdžƵĂůƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘
DŽƚƐͲĐůĠƐ͗ ĂŶŽƵƌĞƐ ͖ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ͖ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĠƉĞŶĚĂŶĐĞ ͖ ŚŽŶŶġƚĞƚĠ ͖ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŵƵůƚŝƉůĞƐ ͖ ƐĠůĞĐƚŝŽŶƐĞdžƵĞůůĞ͖ƐŝŐŶĂƵdžŵƵůƚŝͲĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ͖ƚĂĐƚŝƋƵĞƐĚĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ͘
hDZEZ^ϱϬϮϯ>ĂďŽƌĂƚŽŝƌĞĚ͛ĐŽůŽŐŝĞĚĞƐ,LJĚƌŽƐLJƐƚğŵĞƐEĂƚƵƌĞůƐĞƚŶƚŚƌŽƉŝƐĠƐ;>,EͿ hŶŝǀĞƌƐŝƚĠ>LJŽŶϭ͕ϰϯĚ͘ĚƵϭϭEŽǀĞŵďƌĞϭϵϭϴ͕ϲϵϲϮϮsŝůůĞƵƌďĂŶŶĞĐĞĚĞdž͘
ͨ^ŝƵŶƉƌŽďůğŵĞĂƵŶĞƐŽůƵƚŝŽŶ͕ĐĞŶΖĞƐƚƉĂƐůĂƉĞŝŶĞĚΖġƚƌĞŵĂůŚĞƵƌĞƵdž͘^ŝƵŶƉƌŽďůğŵĞŶΖĂƉĂƐĚĞ ƐŽůƵƚŝŽŶ͕ġƚƌĞŵĂůŚĞƵƌĞƵdžŶΖLJĐŚĂŶŐĞƌĂƌŝĞŶͩ͘
WƌŽǀĞƌďĞdŝďĠƚĂŝŶ͘
ͨhŶƉƌŽďůğŵĞƐĂŶƐƐŽůƵƚŝŽŶĞƐƚƵŶƉƌŽďůğŵĞŵĂůƉŽƐĠͩ͘
ůďĞƌƚŝŶƐƚĞŝŶ͘
ZĞŵĞƌĐŝĞŵĞŶƚƐ
dŽƵƚ Ě͛ĂďŽƌĚ͕ƵŶ ŐƌĂŶĚ ŵĞƌĐŝ ĂƵdž ŵĞŵďƌĞƐ ĚƵ ũƵƌLJ ƋƵŝ ŽŶƚ ĂĐĐĞƉƚĠ ĚĞ ƉƌĞŶĚƌĞ ĚĞ ůĞƵƌ ƚĞŵƉƐ ƉŽƵƌ ĠǀĂůƵĞƌ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ĐĞ ƚƌĂǀĂŝů͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ ă hůƌŝŬĂ ĂŶĚŽůŝŶ Ğƚ ƚŝĞŶŶĞ ĂŶĐŚŝŶ͕ ƌĂƉƉŽƌƚĞƵƌƐ ĚĞ ĐĞ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚ͘
WĂƌĂŝůůĞƵƌƐ͕ĐĞƚƚĞƚŚğƐĞĞƐƚůĞĨƌƵŝƚĚ͛ƵŶůŽŶŐƚƌĂǀĂŝůƋƵŝŶĞƐĞƐĞƌĂŝƚƉĂƐĨĂŝƚƐĂŶƐƵŶĐĞƌƚĂŝŶƐŽƵƚŝĞŶ͕ũĞ ƚŝĞŶƐĚŽŶĐăƚŽƵƐǀŽƵƐƌĞŵĞƌĐŝĞƌ͙
zĂŶŶĞƚdŚŝĞƌƌLJ͗ŵĞƌĐŝĚĞŵ͛ĂǀŽŝƌĂĐĐƵĞŝůůŝĞŶƐƚĂŐĞĚĞDϮĞƚĚĞŵ͛ĂǀŽŝƌƉĞƌŵŝƐĚĞƉŽƵƌƐƵŝǀƌĞů͛ĂǀĞŶƚƵƌĞĞŶ ƚŚğƐĞ͘ dŽƵƚ ĂƵ ůŽŶŐ ĚĞ ĐĞƐ ϰ ĂŶŶĠĞƐ ǀŽƵƐ ĂǀĞnj ĠƚĠ ĚĞ ďŽŶ ĐŽŶƐĞŝů Ğƚ ĂǀĞnj ƐƵ ǀŽƵƐ ŵŽŶƚƌĞƌ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͕ LJ ĐŽŵƉƌŝƐƐƵƌůĞƐƉƌŝŶƚĨŝŶĂů͘:ĞŐĂƌĚĞĐĞƉĞŶĚĂŶƚĚĞŵĞŝůůĞƵƌƐƐŽƵǀĞŶŝƌƐĚĞŶŽƐƐŽƌƚŝĞƐƐƵƌůĞƚĞƌƌĂŝŶƋƵĞĚĞŶŽƐ ŝŶƚĞƌŵŝŶĂďůĞƐĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐĚ͛ĂƌƚŝĐůĞƐ͊dŚŝĞƌƌLJ͕ƵŶŐƌĂŶĚŵĞƌĐŝƉŽƵƌůĞƚƌŝƉĚĂŶƐůĂũƵŶŐůĞĞŶĚĠďƵƚĚĞƚŚğƐĞ͊
>ĞƐ ŐĞŶƐ ĚĞ ů͛ĠƋƵŝƉĞ ;LJ ĐŽŵƉƌŝƐ ůĞƐ Ğdž Ğƚ ůĞƐ ŶŽƵǀĞĂƵdž ĂƌƌŝǀĂŶƚƐͿ͗ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ů͛ĂŵďŝĂŶĐĞ ŐĠŶĠƌĂůĞ͕ ůĞƐ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐƋƵĞũ͛ĂŝĞƵĞƐĂǀĞĐůĂƉůƵƉĂƌƚĚ͛ĞŶƚƌĞǀŽƵƐ͕ƉĂƌĨŽŝƐăƉƌŽƉŽƐĚƵďŽƵůŽƚ͕ƉĂƌĨŽŝƐďŝĞŶƉůƵƐĞdžŽƚŝƋƵĞƐ͕
ŽŶƚƚŽƵũŽƵƌƐĠƚĠƵŶƉůĂŝƐŝƌ͘
>ĞƐ ĐŽůůğŐƵĞƐ ĞŶ ĚĞŚŽƌƐ ĚĞ ů͛ĠƋƵŝƉĞ ;DĂƌĐ͕ ŽƌŝƐ͕ ůĞ ŐƌĂŶĚ &ůŽƌŝĂŶ͕ >ĂƵƌĞŶƚ͕ &ůŽƌŝĂŶƚ ͕͘ dĂŶŐƵLJ͕ &Ġůŝdž͕ ,ĞŶƌLJ͕
ĞƌŶĂƌĚ ĚĞ DƵƐŝŬŝƚͿ͗ ũ͛Ăŝ ĂƉƉƌŝƐ ďĞĂƵĐŽƵƉ ĚĞ ĐŚŽƐĞƐ ĂǀĞĐ ǀŽƵƐ͕ ŵġŵĞ Ɛŝ ĚĂŶƐ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ĐĂƐ ũĞ Ŷ͛Ăŝ ŵĂůŚĞƵƌĞƵƐĞŵĞŶƚƉĂƐĞƵůĞƚĞŵƉƐĚ͛ĂƉƉƌŽĨŽŶĚŝƌĐĞƋƵ͛ŽŶĂǀĂŝƚĐŽŵŵĞŶĐĠĚĂŶƐůĞƐĚĠůĂŝƐŝŵƉĂƌƚŝƐ͘
>ĞƐƚŚĠƐĂƌĚƐ;ĂŶĐŝĞŶŶĞĨŽƵƌŶĠĞͿ͗EŝŶĂ͕DŝůŽƵ͕ŐŶğƐ͕<ĂƌŝŶĞ;ĞŚŽƵŝ͕ƚŽŝĂƵƐƐŝƚƵĞƐƵŶĞŐƌĂŶĚĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚͿ͕ƵŶ ŐƌĂŶĚŵĞƌĐŝăǀŽƵƐƉŽƵƌůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĚĠůŝƌĞƐƋƵ͛ŽŶĂƉĂƌƚĂŐĠƐĂǀĂŶƚǀŽƚƌĞĚĠƉĂƌƚ͘hŶŵĞƌĐŝƚŽƵƚƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌă
<ĂƌŝŶĞƉŽƵƌůĞƐƐŽŝƌĠĞƐŵĠŵŽƌĂďůĞƐƋƵ͛ŽŶĂƉƵƉĂƐƐĞƌĞŶƐĞŵďůĞĞƚƐƵƌƚŽƵƚƉŽƵƌŵ͛ĂǀŽŝƌŝŶŝƚŝĠĂƵdžĚŽƐĂŐĞƐĚĞ dͲďĂƌƐ͕ ĂŶƚŝŽdž Ğƚ ĂƵƚƌĞƐ ũŽLJĞƵƐĞƚĠƐ ĞŶ ďůŽƵƐĞ ďůĂŶĐŚĞ͙ŵġŵĞ Ɛŝ ŵĞƐ ƐŽƵǀĞŶŝƌƐ ƐŽŶƚ ĨůŽƵƐ ũĞ ƉƌĠĨğƌĞ ŵĞ ƌĞŵĠŵŽƌĞƌůĞƐƐŽŝƌĠĞƐ͊
>ĞƐƚŚĠƐĂƌĚƐ;ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŝŶƐͿ͗ŵĞƐƐŝƌĞƐtĂƌĚnjŝĂŬ͕WƌƵŶŝĞƌĞƚdƌŽŢĂŶŽǁƐŬŝ;ĐŚĞƌĐŚĞnjů͛ŝŶƚƌƵƐͿĐĞĨƵƚƵŶŝŵŵĞŶƐĞ ƉůĂŝƐŝƌ ƋƵĞ ĚĞ ƉĂƌƚĂŐĞƌ ĐĞƐ ƋƵĞůƋƵĞƐ ĂŶŶĠĞƐ ĂǀĞĐ ǀŽƵƐ͘ EŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ƉĂƌƚĂŐĠ ďŝĞŶ ƉůƵƐ ƋƵ͛ƵŶ ďƵƌĞĂƵ ŽƵ ƵŶ ĚŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƚŚğƐĞ͘:ĞǀĞƵdžƉĂƌůĞƌ͕ĞŶƚƌĞĂƵƚƌĞƐ͕ĚĞƉĂƐƐŝŽŶƐƉŽƵƌůĂŶĂƚƵƌĞ͕ůĂŵƵƐŝƋƵĞ͕ůĂďŽŶŶĞďŽƵĨĨĞĞƚůĞ ďŽŶǀŝŶ͘sŽƵƐġƚĞƐĚĞǀĞŶƵƐŵĞƐĂŵŝƐůĞƐƉůƵƐƉƌŽĐŚĞƐ͕Ğƚ͕ƋƵŝƐĂŝƚ͕ƉĂƌƚĂŐĞƌŽŶƐͲŶŽƵƐƉĞƵƚͲġƚƌĞăŶŽƵǀĞĂƵƵŶ ďƵƌĞĂƵĚĂŶƐůĞƐĂŶŶĠĞƐăǀĞŶŝƌ;ŽƵĂƵŵŽŝŶƐƵŶĞĐŚĂŵďƌĞĚ͛ŚƀƉŝƚĂůĚĂŶƐƵŶƐĞƌǀŝĐĞĚĞŵĂůĂĚŝĞƐŚĠƉĂƚŝƋƵĞƐ͙Ϳ͘
>ĞƐ ĞdžͲƐƚĂŐŝĂŝƌĞƐ͗ ůĂ ůŝƐƚĞ ĞƐƚ ůŽŶŐƵĞ͗ ŶƚŚŽŶLJ͕ 'ĂƌĂŶĐĞ͕ zĂŶŶ͕ &ůŽƌĞŶƚ͕ ŶŶĞͲ>ĂƵƌĞ͕ DĂƌŝĞ͕ ŚĂƌůŽƚƚĞ͕ ŵŝůŝĞ͕
:ƵůŝĂ͕ zŽĂŶŶ͕ ůŝŶĞ͕ ĂŵŝůůĞ͕ :ĠƌĠŵŝĞ Ğƚ ZĠŵLJ͘ YƵĞ ǀŽƵƐ ŵ͛ĂLJĞnj ĂŝĚĠ ŽƵ ƋƵĞ ǀŽƵƐ ĂLJĞnj ƉĂƌƚŝĐŝƉĠ ă Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ŵĂŶŝƉƐ͕ŽŶĂƉĂƐƐĠĚĞďŽŶƐŵŽŵĞŶƚƐĞŶƐĞŵďůĞƐ͕ŵĞƌĐŝƉŽƵƌƚŽƵƚ͊hŶŵĞƌĐŝƚŽƵƚƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌăŵ͛ƐŝĞƵZŝďĞƚƚĞ ĂǀĞĐƋƵŝŽŶƐ͛ĞƐƚďŝĞŶŵĂƌƌĠƐƐƵƌůĞƚĞƌƌĂŝŶĞƚăZĠŵLJĂǀĞĐƋƵŝŽŶƐ͛ĞƐƚďŝĞŶƉƌŝƐůĂƚġƚĞƐƵƌůĞƐŵŽĚğůĞƐŵŝdžƚĞƐ͊
>ĞƐƉŽƚĞƐĚƵďŽƵůŽƚ͗ůĂƉůƵƉĂƌƚĚĞƐƐƚĂŐŝĂŝƌĞƐƐƵƐŵĞŶƚŝŽŶŶĠƐн:ĠƌƀŵĞ'͕͘WŝĞƌƌĞĞƚůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ƋƵŝ ǀŽƵƐ ŽŶƚ ĂĐĐŽŵƉĂŐŶĠƐ ĂƵdž ďĂƌďĞƵĐ͛Ɛ ĚĞ ĠĐŝŶĞƐ͕ ĐĞƐ ƋƵĞůƋƵĞƐ ŵŽŵĞŶƚƐ ĚĞ ĚĠƚĞŶƚĞ ;ƉĂƌĨŽŝƐ ƵŶ ƉĞƵ ĞdžĐĞƐƐŝǀĞͿŵ͛ŽŶƚƉĞƌŵŝƐ;ŽƵĞŶƚŽƵƚĐĂƐŶĞŵ͛ŽŶƚƉĂƐĞŵƉġĐŚĠͿĚ͛ĂƌƌŝǀĞƌĂƵďŽƵƚĚĞŵĂƚŚğƐĞ͘:͛ĞŶŐĂƌĚĞƌĂŝ Ě͛ĞdžĐĞůůĞŶƚƐƐŽƵǀĞŶŝƌƐ͘
'ŝůŽƵ͕ ŵŽŶ ƉŝnjnjĂŝŽůŽ͗ ƚƵ ŵ͛ĂƐ ƉĞƌŵŝƐ Ě͛ĠĐŽŶŽŵŝƐĞƌ ĚĞ ;ƚƌğƐͿ ŶŽŵďƌĞƵƐĞƐ ŚĞƵƌĞƐ ĚĞ ĐƵŝƐŝŶĞ͙ŵġŵĞ Ɛŝ ĕĂ ƐĞ ƉĂLJĞƌĂƐƸƌĞŵĞŶƚƵŶũŽƵƌ͊
DĂ ĨĂŵŝůůĞ Ğƚ ŵĂ ďĞůůĞͲĨĂŵŝůůĞ͗ ƵŶ ŐƌĂŶĚ ŵĞƌĐŝ ă ǀŽƵƐ ƉŽƵƌ ŵ͛ĂǀŽŝƌ ƐŽƵƚĞŶƵ͕ ƉĂƌĨŽŝƐ ŵġŵĞ ǀŽƵƐ ġƚƌĞ ŝŶƚĠƌĞƐƐĠƐ͕ŵġŵĞƐŝĐĞĨƵƚƐŽƵǀĞŶƚĂĐĐŽŵƉĂŐŶĠĚĞĐĞĨĂŵĞƵdžͨĐ͛ĞƐƚăĕĂƋƵĞƐĞƌǀĞŶƚŶŽƐŝŵƉƀƚƐ͍ͩ͘hŶŵĞƌĐŝ ƚŽƵƚƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌăWŽƵƚŚĞƚDŽƵƚŚƉŽƵƌŶĞũĂŵĂŝƐŵ͛ĂǀŽŝƌĨŽƌĐĠăĂůůĞƌǀĞƌƐƵŶĞĐĂƌƌŝğƌĞƉůƵƐͨƐƸƌĞͩĞƚƉŽƵƌ ǀŽƚƌĞƐŽƵƚŝĞŶŝŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶŶĞůƉĞŶĚĂŶƚƚŽƵƚĞůĂĚƵƌĠĞĚĞŵĞƐĠƚƵĚĞƐ͘
:ĞŐĂƌĚĞůĞŵĞŝůůĞƵƌƉŽƵƌůĂĨŝŶ͙hŶŝŵŵŵŵŵŵŵĞŶƐĞŵĞƌĐŝăŵĂĐŚĠƌŝĞƉŽƵƌŵ͛ĂǀŽŝƌƐŽƵƚĞŶƵƚŽƵƚĂƵůŽŶŐĚĞ ĐĞƐϰĂŶŶĠĞƐ;DϮнƚŚğƐĞ͕ĂǀĂŶƚůĂǀŝĞĠƚĠĨĂĐŝůĞͿƚĂŶƚĚ͛ƵŶƉŽŝŶƚĚĞǀƵĞŵŽƌĂůƋƵĞĚ͛ƵŶƉŽŝŶƚĚĞǀƵĞůŽŐŝƐƚŝƋƵĞ
;ƌĠĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞŶŽŵďƌĞƵdžĚĞƐƐŝŶƐĞƚƐĐŚĠŵĂƐ͕ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŝůůĠŐĂůĞĂƵdžŵĂŶŝƉƐĚĞƚĞƌƌĂŝŶ͙Đ͛ĞƐƚŵĂů͊Ϳ͘dĂũŽŝĞ ĚĞǀŝǀƌĞĞƚƚĂĨĂĕŽŶƚŽƌĚƵĞĚĞǀŽŝƌůĞƐĐŚŽƐĞƐĚ͛ƵŶĞŵĂŶŝğƌĞŐĠŶĠƌĂůĞŽŶƚĠƚĠƵŶďŽůĚ͛ĂŝƌĨƌĂŝƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚĚĂŶƐ ĐĞƚƚĞǀŝůůĞƉŽůůƵĠĞ͘:ĞŶ͛ĞŶƐĞƌĂŝƐƉĂƐůăƐĂŶƐƚŽŝ͘:͛ĞƐƉğƌĞƋƵĞĚĂŶƐƵŶĂŶƚƵƉŽƵƌƌĂƐĞŶĚŝƌĞĂƵƚĂŶƚƐƵƌŵŽŝ͊
;ŵġŵĞƐŝ͕ĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚŵĞƐƋƵĂůŝƚĠƐĚĞĚĞƐƐŝŶĂƚĞƵƌ͕ĕĂƌŝƐƋƵĞĚ͛ġƚƌĞĚŝĨĨŝĐŝůĞ͙Ϳ͘
/EdZKhd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ Ͳ^ĞdžƵĂů^ĞůĞĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ ͲŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͕^ŝŐŶĂů͕,ŽŶĞƐƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ ͲdŚĞŽƐƚůLJ^ŝŐŶĂůůŝŶŐdŚĞŽƌLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ Ͳ^ĞdžƵĂů^ĞůĞĐƚŝŽŶΘ^ŝŐŶĂůůŝŶŐYƵĂůŝƚLJͬŽŶĚŝƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ ͲDƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚ^ŝŐŶĂůƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ ͲDƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚ^ŝŐŶĂůƐΘDƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽŶĚŝƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ ͲĞĐĞŝƚΘůƚĞƌŶĂƚŝǀĞZĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞdĂĐƚŝĐƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ ͲŝŽůŽŐŝĐĂůŵŽĚĞů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ
Zd/>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ ͲŶĞƌŐĞƚŝĐƐŽĨĐĂůůŝŶŐŝŶƚŚĞŵĂůĞƚƌĞĞĨƌŽŐ,LJůĂĂƌďŽƌĞĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ ͲŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĞƉĞŶĚĞŶƚǁĂLJƐƚŽŵĂŶĂŐĞĂĐŽƵƐƚŝĐƐŝŐŶĂůƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ ͲtŝƚŚŝŶͲŝŶĚŝǀŝĚƵĂůǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJŝŶĐĂůůĚŽŵŝŶĂŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐLJĂŶĚĨĞŵĂůĞĐŚŽŝĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ ͲŽǁĞĐŽƌƌĞĐƚůLJĂƐƐĞƐƐƚŚĞ;ƵŶͿǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJŽĨĐĂůůĚŽŵŝŶĂŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͍͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϭ Ͳ&ĂĚŝŶŐŽĨĂĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĞƉĞŶĚĞŶƚĐŽůŽƵƌĞĚƐŝŐŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ ͲŚĞĂƚŝŶŐĨŽƌƐĞdž͗/ŶŚĞƌĞŶƚĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽƌĞŶĞƌŐĞƚŝĐĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ͍͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϵ
/^h^^/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϵ ͲŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞΘŵƵůƚŝƉůĞŵĞƐƐĂŐĞƐŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϵ LJŶĂŵŝĐĂĐŽƵƐƚŝĐĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϵ
^ƚĂƚŝĐĂĐŽƵƐƚŝĐĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϭ sŝƐƵĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϮ ͲLJŶĂŵŝĐƐŽĨƐĞdžƵĂůůLJĂŶƚĂŐŽŶŝƐƚŝĐĐŽĞǀŽůƵƚŝŽŶĂŶĚŚŽŶĞƐƚƐŝŐŶĂůůŝŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϰ Ͳ^ŝŐŶĂůůŝŶŐĂŶĚŵĂůĞͲŵĂůĞĐŽŵƉĞƚŝƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϲ
WZ^Wd/s^͗ƚŽǁĂƌĚƐĂŵŽƌĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝǀĞĂƉƉƌŽĂĐŚŽĨƚŚĞƐŝŐŶĂůůŝŶŐƐLJƐƚĞŵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϴ ͲƉƉƌĞŚĞŶĚŝŶŐƚŚĞĐŽŵƉůĞdžŝƚLJŽĨĐŽŶĚŝƚŝŽŶƚŽďĞƚƚĞƌĞƐƚŝŵĂƚĞƚŚĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϴ ͲdĂŬŝŶŐŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƐŝŐŶĂůĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJŝŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽƐŝŐŶĂůĐŽŶƚĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϵ Ͳ/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐƚŚĞĚLJŶĂŵŝĐƐŽĨŵƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŝŐŶĂůůŝŶŐƐLJƐƚĞŵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϬ
Z&ZE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϭ
Z^hD^h^dEd/>;E&ZE/^Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϯ
Ͳ^ĞdžƵĂů^ĞůĞĐƚŝŽŶ
^ĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŝƐ Ă ĐŽŶĐĞƉƚ ŝŶŝƚŝĂůůLJ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ ĂƌǁŝŶ ;ϭϴϱϵͿ Ͳ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ǁŝĚĞůLJ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ ŚŝƐ ƐĞĐŽŶĚ ĂƵƚŚŽƌŝƚĂƚŝǀĞ ďŽŽŬ ;ϭϴϳϭͿ Ͳ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶ ƚŚĞ ĂŵĂnjŝŶŐ ĚŝŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ďĞƚǁĞĞŶ ŵĂůĞƐ ĂŶĚ ĨĞŵĂůĞƐ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ŵĂŶLJ ƐƉĞĐŝĞƐ͕ ĂŶĚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ƚŚĞ ĞdžƚƌĂǀĂŐĂŶƚ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƐĞdžƵĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŽĨƚĞŶ ŽďƐĞƌǀĞĚ ŝŶ ŵĂůĞƐ͘ ĂƌǁŝŶ ĚĞĨŝŶĞĚ ŝƚ ĂƐ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĨŽƌŵ ŽĨ ŶĂƚƵƌĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ĨĂǀŽƵƌŝŶŐƚŚĞĂďŝůŝƚLJŽĨŵĂůĞƐƚŽĐŽŵƉĞƚĞĨŽƌƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶŽĨŵĂƚĞƐ͘dŚŝƐĨŽƌŵŽĨƐĞůĞĐƚŝŽŶƐŚŽƵůĚ ĨĂǀŽƵƌďŽƚŚŽƌŶĂŵĞŶƚƐĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŽĂƚƚƌĂĐƚĂŶĚƐĞĚƵĐĞĨĞŵĂůĞƐĂŶĚǁĞĂƉŽŶƐƵƐĞĚƚŽǁŝŶĐŽŶƚĞƐƚƐ ǁŝƚŚŽƚŚĞƌŵĂůĞƐ͘
ĨŝƌƐƚ ĞdžƉůĂŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ŵĂůĞƐ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ĨĞŵĂůĞƐ ǁĂƐ ďƌŽƵŐŚƚ ďLJ ĂƚĞŵĂŶ ĂŶĚ ŚŝƐ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝŽŶ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĨƌƵŝƚ ĨůŝĞƐ ;ϭϵϰϴͿ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚLJ͕ ŚĞ ĨŽƵŶĚ ƚŚĂƚ ŵĂůĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞƐƵĐĐĞƐƐǀĂƌŝĞĚŵƵĐŚŵŽƌĞǁŝĚĞůLJƚŚĂŶƚŚĂƚŽĨĨĞŵĂůĞƐĂŶĚƚŚĂƚŝƚǁĂƐůŝŵŝƚĞĚďLJŵĂůĞ͛Ɛ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĂƚƚƌĂĐƚ Žƌ ƐĞĚƵĐĞ ĨĞŵĂůĞƐ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ŵĂůĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŵĂůĞ ǁŚĞƌĞĂƐ ĨĞŵĂůĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ĚŝĚ ŶŽƚ ŝŶĐƌĞĂƐĞĂĨƚĞƌƚŚĞĨŝƌƐƚĐŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘ĂƚĞŵĂŶƚŚƵƐĐŽŶĐůƵĚĞĚƚŚĂƚŵĂůĞƐŚĂǀĞĂŐƌĞĂƚĞƌŝŶƚĞƌĞƐƚƚŚĂŶ ĨĞŵĂůĞƐĂƚĐŽŵƉĞƚŝŶŐĨŽƌĂĐĐĞƐƐƚŽƐĞǀĞƌĂůŵĂƚĞƐĂŶĚĂƌŐƵĞĚƚŚĂƚƚŚŝƐĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞĐŽƵůĚďĞĞdžƉůĂŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ŝŶ ĞŶĞƌŐLJ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ŵĂĚĞ ďLJ ĞĂĐŚ ƐĞdž ŝŶ ŝƚƐ ŐĂŵĞƚĞƐ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ŐŝǀĞŶ ƚŚĂƚ ŵĂůĞƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJŝŶǀĞƐƚǀĞƌLJůŝƚƚůĞĞŶĞƌŐLJŝŶƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂŐŝǀĞŶƐĞdžĐĞůůŝŶĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƚŽĨĞŵĂůĞƐ͕Ă ŵĂůĞΖƐƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞƐƵĐĐĞƐƐŝƐŶŽƚůŝŵŝƚĞĚďLJŝƚƐĂďŝůŝƚLJƚŽƉƌŽĚƵĐĞƐƉĞƌŵĂƚŽnjŽŝĚƐďƵƚďLJŝƚƐĂďŝůŝƚLJƚŽ ĨĞƌƚŝůŝƐĞ ĞŐŐƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞƐĞ ƐĞdž ĐĞůůƐ͘ ŽŶǀĞƌƐĞůLJ͕ Ă ĨĞŵĂůĞΖƐ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ŝƐ ŶŽƚ ůŝŵŝƚĞĚ ďLJ ŝƚƐ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ŚĂǀĞ ŚĞƌ ĞŐŐƐ ĨĞƌƚŝůŝƐĞĚ ďƵƚ ďLJ ŝƚƐ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ ƚŚĞƐĞ ĐĞůůƐ͘ DĂůĞƐ ƚŚƵƐ ĞŶŐĂŐĞ ŝŶ Ă ĐŽŵƉĞƚŝƚŝŽŶŽǀĞƌƚŚĞĂĐĐĞƐƐƚŽĂůŝŵŝƚŝŶŐƌĞƐŽƵƌĐĞ͗ƚŚĞĨĞŵĂůĞĞŐŐƐ͘
dŚŝƐŝŶƐŝŐŚƚŚĂƐďĞĞŶůĂƚĞƌĞdžƚĞŶĚĞĚƚŽĂďƌŽĂĚĞƌĐŽŶĐĞƉƚ͗ƚŚĞƉĂƌĞŶƚĂůŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ;dƌŝǀĞƌƐ ϭϵϳϮͿ͘/ŶĚĞĞĚ͕ƚŚĞĞŶĞƌŐĞƚŝĐŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚŝŶŐĂŵĞƚĞƐŝƐŶŽƚƚŚĞŽŶůLJŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚŵĂĚĞďLJƉĂƌĞŶƚƐŝŶƚŽ ƚŚĞŝƌƉƌŽŐĞŶLJƚŚĂƚĐĂŶůŝŵŝƚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉƌŽĚƵĐĞĚŽĨĨƐƉƌŝŶŐ͘dƌŝǀĞƌƐĚĞĨŝŶĞĚƉĂƌĞŶƚĂůŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ĂƐ ͞ĂŶLJ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ŵĂĚĞ ďLJ ƚŚĞ ƉĂƌĞŶƚ ŝŶ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ ƚŚĂƚ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ƚŚĞ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐΖƐ ĐŚĂŶĐĞŽĨƐƵƌǀŝǀŝŶŐ;ĂŶĚŚĞŶĐĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞƐƵĐĐĞƐƐͿĂƚƚŚĞĐŽƐƚŽĨƚŚĞƉĂƌĞŶƚΖƐĂďŝůŝƚLJƚŽŝŶǀĞƐƚŝŶ ŽƚŚĞƌ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐΗ͘ dŚŝƐ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŝŶĐůƵĚĞƐ Ăůů ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐ ;ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ͕ ŽƚŚĞƌ ŬŝŶĚ ŽĨ ůŝŵŝƚŝŶŐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ ƚŝŵĞ͕ ƌŝƐŬ ŽĨ ƉƌĞĚĂƚŝŽŶ͕ ĞƚĐ͙͘Ϳ ƚŚĂƚ ďĞŶĞĨŝƚ ƚŚĞ LJŽƵŶŐ͕ ĂŶĚ ŚĞůƉƐ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ǁŚLJ ĨĞŵĂůĞƐĐŽŵƉĞƚĞŽǀĞƌƚŚĞĂĐĐĞƐƐƚŽŵĂůĞƐŝŶƐƉĞĐŝĞƐǁŚĞƌĞŵĂůĞƐƉƌŽǀŝĚĞŵŽƌĞĐĂƌĞƚŚĂŶĨĞŵĂůĞƐƚŽ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ;ƐĞĞĂůƐŽ<ŽŬŬŽΘDŽŶĂŐŚĂŶϮϬϬϭĂŶĚ<ŽŬŬŽΘ:ĞŶŶŝŽŶƐϮϬϬϴͿ͘ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚŝƐĐŽŶĐĞƉƚ͕
ƚŚĞƐĞdžǁŝƚŚƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚƉĂƌĞŶƚĂůŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚǁŝůůďĞĐŽŵĞĂůŝŵŝƚŝŶŐƌĞƐŽƵƌĐĞĨŽƌƚŚĞŽƚŚĞƌƐĞdž͘'ŝǀĞŶ ƚŚĂƚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞdž ŝŶǀĞƐƚŝŶŐ ůĞƐƐ ĐĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞŝƌ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ďLJ ŝŶǀĞƐƚŝŶŐ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞůLJ ŝŶ ƚŚĞ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ ŽĨ ƐĞǀĞƌĂů ŵĞŵďĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŵŝƚŝŶŐ ƐĞdž͕ ƚŚĞLJ ǁŝůů ĞŶŐĂŐĞ ŝŶ ĐŽŶƚĞƐƚƐ
ĂŵŽŶŐƚŚĞŵƐĞůǀĞƐƚŽĂĐĐĞƐƐŵĞŵďĞƌƐŽĨƚŚĞŽƚŚĞƌƐĞdž;&ŝŐƵƌĞϭͿ͘KŶƚŚĞŽƚŚĞƌŚĂŶĚ͕ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŽĨ ƚŚĞůŝŵŝƚŝŶŐƐĞdžĂƌĞŶŽƚůŝŵŝƚĞĚďLJƚŚĞĂĐĐĞƐƐƚŽŵĞŵďĞƌƐŽĨƚŚĞŽƚŚĞƌƐĞdžĂŶĚƐŚŽƵůĚďĞĐŽŵĞĐŚŽŽƐLJ ƚŽƐĞůĞĐƚŵĂƚĞƐƚŚĂƚĐĂŶŝŵƉƌŽǀĞƚŚĞŝƌŽǁŶƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞƐƵĐĐĞƐƐ;&ŝŐƵƌĞϭͿ͕ĨŽƌŝŶƐƚĂŶĐĞďLJƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƚŚĞŵ ;ĂŶĚͬŽƌ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐͿ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ͕ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ ƚĞƌƌŝƚŽƌLJ͕ ĞƚĐ͙ ;ĚŝƌĞĐƚ ďĞŶĞĨŝƚƐͿ Žƌ ďLJ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚŝŶŐ ŐĞŶĞƐĐŽŶĨĞƌƌŝŶŐĂŐƌĞĂƚĞƌĨŝƚŶĞƐƐƚŽŽĨĨƐƉƌŝŶŐ;ŝŶĚŝƌĞĐƚďĞŶĞĨŝƚƐ͕<ŝƌŬƉĂƚƌŝĐŬΘZLJĂŶϭϵϵϭͿ͘
ŽŶƚĞƐƚƐ ĂŵŽŶŐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐĞdž ;ŝŶƚƌĂƐĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶͿ ĂŶĚ ƐĞĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŵŝƚŝŶŐ ƐĞdž ďLJ ƚŚĞ ĐŽŵƉĞƚŝŶŐ ƐĞdž ;ŝŶƚĞƌƐĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶͿ ŝŵƉůLJ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐĞdž ĂŶĚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƚǁŽ ƐĞdžĞƐ ;&ŝŐƵƌĞ ϭͿ͘ ^ĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ĐĂŶ ƚŚƵƐ ďĞ ǀŝĞǁĞĚ ĂƐ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĐĂƐĞ ŽĨ ƐŽĐŝĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͕ Ă ĨŽƌŵ ŽĨ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ǁŚĞƌĞ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͛Ɛ ĨŝƚŶĞƐƐ ŝƐ ŶŽƚ ƐŽůĞůLJ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ŝƚƐ ŽǁŶ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞ ďƵƚ ĂůƐŽ ďLJ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ǁŝƚŚ ǁŚŝĐŚ ŝƚ ŝŶƚĞƌĂĐƚƐ;tĞƐƚͲďĞƌŚĂƌĚϭϵϳϵ͖>LJŽŶΘDŽŶƚŐŽŵĞƌŝĞϮϬϭϮͿ͘^ŝŶĐĞŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐďĞƚǁĞĞŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ĂƌĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚ͕ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƚĂŬĞƐĂĐĞŶƚƌĂůƉůĂĐĞŝŶƚŚŝƐŬŝŶĚŽĨƐĞůĞĐƚŝŽŶƌĞŐŝŵĞƐĂŶĚĐĂŶůĞĂĚ ƚŽƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĞdžƚƌĂǀĂŐĂŶƚƐĞĐŽŶĚĂƌLJƐĞdžƵĂůĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐƚŚĂƚƚƌŽƵďůĞĚĂƌǁŝŶ͘
&ŝŐƵƌĞϭ͘^ŝŵƉůŝĨŝĞĚƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨƐĞdžƵĂůƐĞůĞĐƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘
/Ŷ ŝƚƐ ďƌŽĂĚĞƐƚ ďŝŽůŽŐŝĐĂů ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ƚĞƌŵ ͞ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͟ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ĂŶLJ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ;ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌͿ ǁŚŽ ĚĞůŝǀĞƌƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ;ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌͿ ǁŚŽ ƵƐĞ ƚŚŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ĚĞĐŝƐŝŽŶ ;^ŚĂŶŶŽŶ Θ tĞĂǀĞƌ ϭϵϰϵ͖ KƚƚĞ ϭϵϳϰ͖ DĂƌůĞƌ ϭϵϳϳͿ͘ dŚŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ĐƵĞƐ ĞǀĂůƵĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ͘ ^ŝŐŶĂůƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚĞ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĐĂƐĞ ŽĨ ĐƵĞƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ĞǀŽůǀĞĚ ƉƌĞĐŝƐĞůLJ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕
ǁŚŝůĞ ŽƚŚĞƌ ĐƵĞƐ ůŝŬĞ ƚŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ ŵĂLJ ŚĂǀĞ ĞǀŽůǀĞĚ ĨŽƌ ŽƚŚĞƌ ƌĞĂƐŽŶƐ
;DĂLJŶĂƌĚͲ^ŵŝƚŚΘ,ĂƌƉĞƌϭϵϵϱͿ͘ƐŝŐŶĂůŝƐƵŶĚĞƌƚǁŽŵĂŝŶƐĞůĞĐƚŝǀĞƉƌĞƐƐƵƌĞƐ͕ŽŶĞŽŶŝƚƐĐŽŶƚĞŶƚ
;ǁŚĂƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ďĞŝŶŐ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚͿ͕ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŽŶ ŝƚƐ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ ;ĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ ǁŝƚŚ ǁŚŝĐŚ ŝƚ ŝƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚĂŶĚƌĞĐĞŝǀĞĚͿ͘/ŶĚĞĞĚ͕ƚŽďĞĞĨĨĞĐƚŝǀĞ͕ĂƐŝŐŶĂůŚĂƐŶŽƚŽŶůLJƚŽďĞĂďůĞƚŽƚƌĂǀĞůĨƌŽŵƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ;ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞů͕ ^ŚĂŶŶŽŶ Θ tĞĂǀĞƌ ϭϵϰϵͿ ďƵƚ ĂůƐŽ ƚŽ ďĞ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƐĞŶƐĞ ŽƌŐĂŶƐ͕ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ŶŽŝƐĞ ĂŶĚ ĨƌŽŵ ŽƚŚĞƌ ƐŝŐŶĂůƐ ĂŶĚ ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĞĚďLJƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌ;'ƵŝůĨŽƌĚΘĂǁŬŝŶƐϭϵϵϭͿ͘
ĂǁŬŝŶƐΘ<ƌĞďƐ;ϭϵϳϴͿǁĞƌĞĂŵŽŶŐƚŚĞĨŝƌƐƚƚŽĚĞĨŝŶĞƚŚĞƚĞƌŵ͞ƐŝŐŶĂů͟ŝŶĂŶĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌLJ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞ͘dŚĞLJĚĞƐĐƌŝďĞĚŝƚĂƐĂŶĂĐƚŝŽŶŽƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞǁŚŝĐŚŝŶĐƌĞĂƐĞƐƚŚĞĨŝƚŶĞƐƐŽĨĂŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂů
;ƚŚĞƐŝŐŶĂůĞŵŝƚƚĞƌͿďLJĂůƚĞƌŝŶŐƚŚĞďĞŚĂǀŝŽƵƌŽĨŽƚŚĞƌŽƌŐĂŶŝƐŵƐ;ƚŚĞƐŝŐŶĂůƌĞĐĞŝǀĞƌƐͿ͘/ŶƚŚŝƐƐĞŵŝŶĂů ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ĞŵƉŚĂƐŝƐĞĚ ƚŚĞ ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝǀĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƐĞŶĚŝŶŐ Ă ƐŝŐŶĂů͕
ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ĞdžĂŵƉůĞƐ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ďĞŶĞĨŝƚƐ ĨƌŽŵ ƐĞŶĚŝŶŐ Ă ƐŝŐŶĂů ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ƐƵĨĨĞƌ ĨƌŽŵ ďĞŝŶŐ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚŝƐ ƐŝŐŶĂů͘ /Ŷ ƐƵĐŚ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͕ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝǀĞ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ĞdžĞƌƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ƐŚŽƵůĚ ůĞĂĚ ƚŽ ĂŶ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŝŽŶ ĂďŝůŝƚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌƐ͖ǁŚŝĐŚŝŶƚƵƌŶƐŚŽƵůĚůĞĂĚƚŽƚŚĞƐĞůĞĐƚŝŽŶŽĨĞŵŝƚƚĞƌƐǁŝƚŚƚŚĞďĞƐƚĂďŝůŝƚLJƚŽůƵƌĞƌĞĐĞŝǀĞƌƐ͘
dŚŝƐŬŝŶĚŽĨƐŝƚƵĂƚŝŽŶƚŚƵƐůĞĂĚƐƚŽĂŶĂƌŵƐƌĂĐĞďĞƚǁĞĞŶĞŵŝƚƚĞƌƐĂŶĚƌĞĐĞŝǀĞƌƐĂŶĚĚŽĞƐŶŽƚƌĞĂĐŚ ĂŶĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌŝůLJƐƚĂďůĞĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ͘
EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĐĂƐĞƐ ǁŚĞƌĞ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ ĐĂŶ ƌĞĂĐŚ ĂŶ ĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌŝůLJ ƐƚĂďůĞ ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ͗ǁŚĞŶďŽƚŚƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌĂŶĚƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌďĞŶĞĨŝƚĨƌŽŵƚŚĞŝƌŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ͘ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƚĞƌŵĞĚ ͞ŵƵƚƵĂůŝƐƚŝĐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͟ ;KƚƚĞ ϭϵϳϰͿ Žƌ ͞ƚƌƵĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͟
;DĂƌůĞƌ ϭϵϳϳͿ͘ dŚĞ ƉƌĞƌĞƋƵŝƐŝƚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ĂůƐŽ ďĞŶĞĨŝƚƐ ĨƌŽŵ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝƐƌĞůŝĂďůĞ;DĂLJŶĂƌĚͲ^ŵŝƚŚΘ,ĂƌƉĞƌϭϵϵϱͿ͘/ŶƚŚŝƐĐĂƐĞ͕ƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌŝƐŶŽƚ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞĚďLJƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌďƵƚƌĂƚŚĞƌŽďƚĂŝŶƐƚƌƵĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĨƌŽŵŝƚ͘dŚĞƐŝŐŶĂůƉƌŽǀŝĚĞĚďLJƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌŝƐƚŚĞŶĐĂůůĞĚĂŶ͞ŚŽŶĞƐƚƐŝŐŶĂů͘͟dŚĞƌĞĂƌĞƚǁŽŵĂŝŶƚLJƉĞƐŽĨƐŝŐŶĂůƐĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞƚLJƉĞŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚŚĂƚƚŚĞLJĐŽŶǀĞLJ͗͞ƐĞůĨͲƌĞƉŽƌƚŝŶŐƐŝŐŶĂůƐ͟ƉƌŽǀŝĚĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂďŽƵƚƐŽŵĞƉƌŽƉĞƌƚLJŽĨ ƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌ͕͞ŽƚŚĞƌͲƌĞƉŽƌƚŝŶŐƐŝŐŶĂůƐ͟ĐŽŶǀĞLJŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂďŽƵƚĂŶŽďũĞĐƚŽƌĂŶŽƌŐĂŶŝƐŵŽƚŚĞƌƚŚĂŶ ƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌ;DĂLJŶĂƌĚͲ^ŵŝƚŚΘ,ĂƌƉĞƌϭϵϵϱͿ͘
/Ŷ ĂŶ ĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌLJ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞ͕ ŝƚ ŝƐ ŝŶƚƵŝƚŝǀĞ ƚŽ ŝŵĂŐŝŶĞ ƚŚĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ďĞŶĞĨŝƚƐ ;ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĨŝƚŶĞƐƐ͕ ,ĂŵŝůƚŽŶ ϭϵϲϰͿ ƚŚĂƚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ĐĂŶ ŽďƚĂŝŶ ďLJ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƌĞůŝĂďůĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ
ƌĞůĂƚĞĚŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝŶŵŽƐƚŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ;ĂŶĚĞǀĞŶƐŽŵĞƚŝŵĞƐďĞƚǁĞĞŶƌĞůĂƚĞĚŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐͿ͕
ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ŚĂǀĞ ĐŽŶĨůŝĐƚŝŶŐ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ǁŚĞŶ ƚǁŽ ĐŽŶƐƉĞĐŝĨŝĐƐ ĂƌĞ ĐŽŵƉĞƚŝŶŐ ĨŽƌ Ă ůŝŵŝƚĞĚ ƌĞƐŽƵƌĐĞ͕ ǁŚĞŶ Ă ĨĞŵĂůĞ ǁŽƵůĚ ďĞŶĞĨŝƚ ĨƌŽŵ ĐŚŽŽƐŝŶŐ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĂƚĞǁŚŝůĞĂŵĂůĞǁŽƵůĚďĞŶĞĨŝƚĨƌŽŵŵĂƚŝŶŐǁŝƚŚĂƐŵĂŶLJƉĂƌƚŶĞƌƐĂƐƉŽƐƐŝďůĞ͕ŽƌĞǀĞŶ ǁŚĞŶĂƉƌĞĚĂƚŽƌǁŽƵůĚďĞŶĞĨŝƚĨƌŽŵĞĂƚŝŶŐĂƉƌĞLJǁŚŝůĞƚŚĞƉƌĞLJǁŽƵůĚďĞŶĞĨŝƚĨƌŽŵŶŽƚďĞĞĂƚĞŶ͘
zĞƚ͕ ƚŚĞƐĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ ůĞĂĚ ƚŽ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ ǁŚĞƌĞ ĞŵŝƚƚĞƌƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ƌĞůŝĂďůĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƌĞĐĞŝǀĞƌƐ;ĨŽƌĂƌĞǀŝĞǁƐĞĞ^ĞĂƌĐLJΘEŽǁŝĐŬŝϮϬϬϱͿ͘dŚĞĐĞŶƚƌĂůŝƐƐƵĞŝŶĞdžƉůĂŝŶŝŶŐƚŚĞĞǀŽůƵƚŝŽŶŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚƵƐ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ǁŚĂƚ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ƐŝŐŶĂů ŚŽŶĞƐƚLJ ĚĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌƚŽĚĞĐĞŝǀĞƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌǁŚĞŶƚŚĞŝƌŝŶƚĞƌĞƐƚƐĐŽŶĨůŝĐƚ͘
ͲdŚĞŽƐƚůLJ^ŝŐŶĂůůŝŶŐdŚĞŽƌLJ
&Žƌ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂůƐ ƚŽ ďĞ ŚŽŶĞƐƚ ĞǀĞŶ ƵŶĚĞƌ ĐŽŶĨůŝĐƚ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ͕ƚŚĞŝŶĐĞŶƚŝǀĞŽĨƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌƚŽĚĞĐĞŝǀĞƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌŵƵƐƚďĞďĂůĂŶĐĞĚďLJĂĐŽƵŶƚĞƌǀĂŝůŝŶŐ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ĂŐĂŝŶƐƚ ĚĞĐĞŝƚ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŽŶ ƚŚĞ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŚĂƐ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ĂŶĚ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐŽƵŶƚĞƌǀĂŝůŝŶŐ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ;>ĂĐŚŵĂŶŶĞƚ Ăů͘ ϮϬϬϭͿ͘ dŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĚŽŵŝŶĂŶƚ ƉĂƌĂĚŝŐŵ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶ ƚŚĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ƐŝŐŶĂů ŚŽŶĞƐƚLJ ŝƐ ƚŚĞ ĐŽƐƚůLJ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ƚŚĞŽƌLJ͘ /ƚ ĚĞƌŝǀĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂŶĚŝĐĂƉ ƉƌŝŶĐŝƉůĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ Ă ƐĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƚĞdžƚ ďLJ ĂŚĂǀŝ
;ϭϵϳϱͿ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶ ƚŚĞ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ĞdžƚƌĂǀĂŐĂŶƚ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƐĞdžƵĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŽďƐĞƌǀĞĚ ŝŶ ŵĂůĞƐ ŽĨ ŵĂŶLJƐƉĞĐŝĞƐ͘/ŶŝƚƐŽƌŝŐŝŶĂůǀĞƌƐŝŽŶ͕ƚŚĞŚĂŶĚŝĐĂƉƉƌŝŶĐŝƉůĞƐƚĂƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞƐĞĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐǁĞƌĞƵƐĞĚďLJ ŵĂůĞƐƚŽƐŝŐŶĂůŚŽŶĞƐƚůLJƚŚĞŝƌƋƵĂůŝƚLJƚŽĨĞŵĂůĞƐ;ŝŶŽƌĚĞƌƚŽďĞĐŚŽƐĞŶĂƐŵĂƚĞƐͿďĞĐĂƵƐĞŽŶůLJŚŝŐŚ ƋƵĂůŝƚLJŵĂůĞƐƐŚŽƵůĚďĞĂďůĞƚŽƐƵƌǀŝǀĞǁŚŝůĞďĞĂƌŝŶŐƐƵĐŚŚĂŶĚŝĐĂƉƐ͘,ĞŶĐĞ͕ŵĂůĞƐƚŚĂƚĂƌĞƐƚŝůůĂůŝǀĞ ǁŝƚŚ ƐƵĐŚ ĞdžƚƌĂǀĂŐĂŶƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŚĂǀĞ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ ƉĂƐƐĞĚ Ă ͞ƚĞƐƚ͕͟ ƉƌŽǀŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ƋƵĂůŝƚLJ͘ dŚŝƐ ŝĚĞĂ ǁĂƐ ĨŝƌƐƚ ĐƌŝƚŝĐŝƐĞĚ ďLJ ƚŚĞŽƌĞƚŝĐŝĂŶƐ͕ ŶŽƚĂďůLJ ďĞĐĂƵƐĞ ĨŽƌŵĂů ŵŽĚĞůƐ ƐŚŽǁĞĚ ƚŚĂƚ ƐƵĐŚ Ă ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ĐŽƵůĚ ŶŽƚ ůĞĂĚ ƚŽ ĂŶ ĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌŝůLJ ƐƚĂďůĞ ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ ƐŝŶĐĞ ĨĞŵĂůĞƐ ǁŽƵůĚ ƐƵĨĨĞƌ ĨƌŽŵ ĐŚŽŽƐŝŶŐ ŽƌŶĂŵĞŶƚĞĚ ŵĂůĞƐ ďĞĐĂƵƐĞ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŵĂůĞ ƉƌŽŐĞŶLJ ǁŽƵůĚ ŶŽƚ ƐƵƌǀŝǀĞ ƚŽ ƐƵĐŚ ĂŶ ŝŶŚĞƌŝƚĞĚ ŚĂŶĚŝĐĂƉ ;DĂLJŶĂƌĚͲ^ŵŝƚŚ ϭϵϳϲͿ͘ dŚĞ ŚĂŶĚŝĐĂƉ ƉƌŝŶĐŝƉůĞ ǁĂƐ ƚŚƵƐ ƵƉĚĂƚĞĚ ;ĂŚĂǀŝ ϭϵϳϳͿ ƚŽ ƌĞĨŝŶĞ ƚŚŝƐƚŽŽƐŝŵƉůŝƐƚŝĐǀŝƐŝŽŶ͕ďLJŝŶƚƌŽĚƵĐŝŶŐƚŚĞŶŽƚŝŽŶŽĨĐŽƐƚŽĨƚŚĞŚĂŶĚŝĐĂƉůŝŶŬĞĚƚŽŵĂůĞ͛ƐƋƵĂůŝƚLJ͗
ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂŶĚŝĐĂƉ͕ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌ ƚŚĞ ŵĂůĞ͛Ɛ ƋƵĂůŝƚLJ͘ dŚŝƐ ůŝŶŬ ĐŽƵůĚ ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂůůLJ ďĞ ƌĞĂůŝƐĞĚƚŚƌŽƵŐŚƚǁŽǁĂLJƐ͗ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂůŚĂŶĚŝĐĂƉƐ;ƉƌŽĚƵĐĞĚŽŶůLJŝĨƚŚĞŵĂůĞŚĂƐďŽƚŚ͞ŐĞŶĞƐŽĨŚŝŐŚ ǀŝĂďŝůŝƚLJ͟ĂŶĚ͞ŐĞŶĞƐŽĨƚŚĞŚĂŶĚŝĐĂƉ͟ͿĂŶĚƌĞǀĞĂůŝŶŐŚĂŶĚŝĐĂƉƐ;ŚĂŶĚŝĐĂƉƐǁŝƚŚĂŵĂŐŶŝƚƵĚĞĚŝƌĞĐƚůLJ ĐŽƌƌĞůĂƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞƋƵĂůŝƚLJŽĨƚŚĞŵĂůĞͿ͘ǀĞŶŝĨŝƚǁĂƐƐƚŝůůĚĞďĂƚĞĚ;ƐĞĞDĂLJŶĂƌĚ^ŵŝƚŚϭϵϴϱĨŽƌĂ ƌĞǀŝĞǁͿ͕ ƐŽŵĞ ĨŽƌŵĂů ŵŽĚĞůƐ ďĞŐĂŶ ƚŽ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞ ŝĚĞĂ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ƐĞŶĚŝŶŐ Ă ƐŝŐŶĂů ĐŽƵůĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ƌĞůŝĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ͘ dŚĞƐĞ ŵŽĚĞůƐ ǁĞƌĞ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ƚŽ ƐĞǀĞƌĂů ƚLJƉĞƐŽĨŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐǁŝƚŚĐŽŶĨůŝĐƚŽĨŝŶƚĞƌĞƐƚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌĂŶĚƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌ͕ƐƵĐŚĂƐĂĐŽŶƚĞƐƚ ďĞƚǁĞĞŶƚǁŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐƚŽŽďƚĂŝŶĂƌĞƐŽƵƌĐĞ;ŶƋƵŝƐƚϭϵϴϱͿ͕ŽĨĨƐƉƌŝŶŐƐŝŐŶĂůůŝŶŐƚŚĞŝƌůĞǀĞůŽĨŶĞĞĚ
ĂďŝůŝƚŝĞƐ ƚŽ ƉƌĞĚĂƚŽƌƐ ;'ƌĂĨĞŶ ϭϵϵϬĂ͕ďͿ͘ LJ ŵĂŬŝŶŐ ƚŚĞ ĂƐƐƵŵƉƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶĂů ĐŽƐƚ ŽĨ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƚŚĞƐŝŐŶĂůŝƐŐƌĞĂƚĞƌĨŽƌůŽǁƋƵĂůŝƚLJŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐƚŚĂŶĨŽƌŚŝŐŚƋƵĂůŝƚLJŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕ŝ͘Ğ͘ƚŚĂƚĂƚ ĂŶ ĞƋƵĂů ůĞǀĞů ŽĨ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ŝƚ ŝƐ ĐŽƐƚůŝĞƌ ĨŽƌ Ă ůŽǁ ƋƵĂůŝƚLJ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƚŚĂŶ ĨŽƌ Ă ŚŝŐŚ ƋƵĂůŝƚLJ ŽŶĞ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŚŝƐ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ůĞǀĞů ŽĨ ŽŶĞ ĂƌďŝƚƌĂƌLJ ƵŶŝƚ ;ƐĞĞ :ŽŚŶƐƚŽŶĞ ϭϵϵϳ ĨŽƌ Ă ŐƌĂƉŚŝĐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚĂŶĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶƚŽƚŚĞůĞǀĞůŽĨŶĞĞĚŽĨƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌŝŶƐƚĞĂĚŽĨƚŚĞůĞǀĞůŽĨƋƵĂůŝƚLJͿ͕ƚŚĞƐĞŵŽĚĞůƐ ƐŚŽǁĞĚ ƚŚĂƚĂ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵǁŝƚŚĐŽŶĨůŝĐƚ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ĐĂŶ ƌĞĂĐŚ ĂŶ ĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌŝůLJ ƐƚĂďůĞ ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ ǁŝƚŚ ŚŽŶĞƐƚ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĂƚ ƐŝŐŶĂůƐ ĞŵŝƚƚĞĚ ĂƌĞ ĐŽƐƚůLJ͘ĨƚĞƌƚŚĞƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƚǁŽ'ƌĂĨĞŶ͛ƐŵŽĚĞůƐ;ϭϵϵϬĂ͕ďͿ͕DĂLJŶĂƌĚͲ^ŵŝƚŚ;ϭϵϵϭͿƉƌŽǀŝĚĞĚ ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚĂů ĨŽƌŵĂů ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŽ ƚŚĞ ŝĚĞĂ ƚŚĂƚ Ă ƐŝŐŶĂů ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŽƐƚůLJ ƚŽ ďĞ ŚŽŶĞƐƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ WŚŝůŝƉ^ŝĚŶĞLJŐĂŵĞ͖ǁŚŝĐŚĨŝŶŝƐŚĞĚĐŽŶǀŝŶĐĞƚŚĞƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĐŽŵŵƵŶŝƚLJƚŽĂĐĐĞƉƚƚŚŝƐŝĚĞĂĂŶĚŵĂĚĞ
ĂŚĂǀŝ͛Ɛ;ϭϵϳϱ͕ϭϵϳϳͿĂŶĚ'ƌĂĨĞŶ͛Ɛ;ϭϵϵϬĂ͕ďͿƉĂƉĞƌƐĂŵŽŶŐƚŚĞŵŽƐƚĐŝƚĞĚƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶďĞŚĂǀŝŽƵƌĂů ĞĐŽůŽŐLJ͘
EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ĂůůƚŚĞƐĞŵŽĚĞůƐŝŵƉůŝĐŝƚůLJĂƐƐƵŵĞĚĂĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚůŝŶŬŝŶŐƚŚĞŵĂƌŐŝŶĂůĐŽƐƚĂŶĚ ƚŚĞƌĞĂůŝƐĞĚĐŽƐƚŽĨƐŝŐŶĂůůŝŶŐ;ŝ͘Ğ͘ƚŚĞĐŽƐƚŽĨƉƌŽĚƵĐŝŶŐĂŶĚͬŽƌŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐƚŚĞƐŝŐŶĂůĂƚƚŚĞƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵͿ͘ zĞƚ͕ ƚŚŝƐ ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚ ǁĂƐ ŶŽƚ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ĂŶ ĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌŝůLJ ƐƚĂďůĞ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵĂŶĚƐĞǀĞƌĂůŵŽĚĞůƐŚĂǀĞƐŝŶĐĞƐŚŽǁŶƚŚĂƚƐŝŐŶĂůŚŽŶĞƐƚLJĐĂŶďĞŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚĞǀĞŶǁŝƚŚ ŶƵůůŽƌĞǀĞŶŶĞŐĂƚŝǀĞƌĞĂůŝƐĞĚĐŽƐƚƐ;,ƵƌĚϭϵϵϱ͖^njĂŵĂĚŽϭϵϵϵ͖>ĂĐŚŵĂŶŶĞƚĂů͘ϮϬϬϭͿ͘,ĞŶĐĞ͕ƚŚĞ ƐŝŐŶĂů ŶĞĞĚƐ ŶŽƚ ďĞ ĐŽƐƚůLJ Ăƚ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ůĞĂǀŝŶŐ ƚŚŝƐ ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ͕ŝ͘Ğ͘ƚŽƐĞŶĚĂĚŝƐŚŽŶĞƐƚƐŝŐŶĂů͕ŝƐƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚůLJŚŝŐŚ;͞ƐƚĂďŝůŝƐŝŶŐĐŽƐƚ͟ƐĞŶƐƵ,ƵƌĚϭϵϵϱͿ͘/Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ 'ĞƚƚLJ ;ϭϵϵϴĂͿ ƐŚŽǁĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů ĐŽƐƚ ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ ŝƐ ŶĞŝƚŚĞƌ Ă ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŶŽƌ Ă ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƚŽƌĞĂĐŚƐŝŐŶĂůŚŽŶĞƐƚLJ͘/ŶƐƚĞĂĚ͕ŚĞƐŚŽǁĞĚƚŚĂƚŝŶĂŐĞŶĞƌĂůǁĂLJ͕ŚŝŐŚƋƵĂůŝƚLJ ƐŝŐŶĂůůĞƌƐ ŵƵƐƚ ďĞ ŵŽƌĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ Ăƚ ĐŽŶǀĞƌƚŝŶŐ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ŝŶƚŽ ĨŝƚŶĞƐƐ ƚŚĂŶ ůŽǁ ƋƵĂůŝƚLJ ŽŶĞƐ ;'ĞƚƚLJ ϭϵϵϴďͿ͕ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ŶŽƚ ŽŶůLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ ĐŽƐƚƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ďƵƚ ĂůƐŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶďĞŶĞĨŝƚƐĂĐƋƵŝƌĞĚďLJĞĂĐŚĞŵŝƚƚĞƌƚŚƌŽƵŐŚƐŝŐŶĂůůŝŶŐ͘
dŽƐƵŵŵĂƌŝƐĞ͕ĂůƚŚŽƵŐŚŝƚŵĂLJƐĞĞŵƚƌŝǀŝĂů͕ƚŚĞŐĞŶĞƌĂůƉĂƌĂĚŝŐŵƚŽĞdžƉůĂŝŶƐŝŐŶĂůŚŽŶĞƐƚLJŝŶ ƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚƐƚĂƚĞŽĨŬŶŽǁůĞĚŐĞƐƚĂƚĞƐƚŚĂƚƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌŽĨĂƐŝŐŶĂůƐŚŽƵůĚŚĂǀĞĂďĞƚƚĞƌďĞŶĞĨŝƚƐͬĐŽƐƚƐ ďĂůĂŶĐĞǁŚĞŶƉƌŽǀŝĚŝŶŐĂƐŝŐŶĂůƚƌĂŶƐŵŝƚƚŝŶŐĂƌĞůŝĂďůĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ;ĂďŽƵƚŝƚƐĞůĨŽƌĂďŽƵƚƚŚĞƐƚĂƚĞŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚͿ ƚŚĂŶ ǁŚĞŶ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ Ă ĚŝƐŚŽŶĞƐƚ ƐŝŐŶĂů ;'ĞƚƚLJ ϮϬϬϲ͖ ^njĂŵĂĚŽ ϮϬϭϭͿ͘ /ŶƚĞƌͲŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ ďĞŶĞĨŝƚƐͬĐŽƐƚƐ ďĂůĂŶĐĞ ĐĂŶ ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂůůLJ ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ďLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ ďĞŶĞĨŝƚƐ ďƵƚ ƌĞƐĞĂƌĐŚŚĂƐŵĂŝŶůLJĨŽĐƵƐĞĚŽŶƚŚĞĐŽƐƚƐŽĨůĞĂǀŝŶŐƚŚĞƐŝŐŶĂůůŝŶŐĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ;ŝ͘Ğ͕͘ƐƚĂďŝůŝƐŝŶŐĐŽƐƚƐͿ͘
dŚĞƐĞ ƐƚĂďŝůŝƐŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ƌĞĂůŝƐĞĚ ĐŽƐƚƐ ŽĨ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ͘ EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ ŝŶ ƐĞǀĞƌĂůĐĂƐĞƐƌĞĂůŝƐĞĚĐŽƐƚƐĐĂŶƉƌŽďĂďůLJĨĂĐŝůŝƚĂƚĞƚŚĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨƐƚĂďŝůŝƐŝŶŐĐŽƐƚƐ͕ůĞĂĚŝŶŐƚŽƚŚĞ ŵĞŶƚĂůƐŚŽƌƚĐƵƚƚŚĂƚƐŝŐŶĂůƐŚĂǀĞƚŽďĞĐŽƐƚůLJƚŽďĞŚŽŶĞƐƚ;^njĂŵĂĚŽϮϬϭϭͿ͘
^ƚĂďŝůŝnjŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ďLJ ƐĞǀĞƌĂů ĂƵƚŚŽƌƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ŽƌŝŐŝŶ Žƌ ƚŚĞ ŵŽŵĞŶƚ ĂƚǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ŚĂƐ ƚŽ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞŵ͘dĂďůĞ ϭ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽĨ ƚŚĞƐĞ ĐŽƐƚƐ ďĂƐĞĚŽŶƚŚŽƐĞĚĞǀĞůŽƉĞĚďLJ^ĞĂƌĐLJΘEŽǁŝĐŬŝ;ϮϬϬϱͿĂŶĚ&ƌĂƐĞƌ;ϮϬϭϮͿ͘ŽƐƚƐĂƌĞŚĞƌĞĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚŽ ƚǁŽǁŝĚĞĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͗ŝŶƚƌŝŶƐŝĐĐŽƐƚƐĂŶĚŝŵƉŽƐĞĚĐŽƐƚƐ͘/ŵƉŽƐĞĚĐŽƐƚƐĂƌĞƚŚŽƐĞǁŚŝĐŚĂƌĞĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶŽƚŚĞƌ ŽƌŐĂŶŝƐŵ͘ dŚŝƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵ ŵĂLJ ďĞ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂů͕ ďƵƚ ĂůƐŽ ŽƌŐĂŶŝƐŵƐ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ŝŶƚĞƌĐĞƉƚ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂů ;ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƚĞƌŵĞĚ
͞ĞĂǀĞƐĚƌŽƉƉĞƌƐ͕͟ DĐ'ƌĞŐŽƌ ϭϵϵϯͿ ĂŶĚ ĂĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƚƌŝŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ͕ ůŝŬĞ ƉĂƌĂƐŝƚĞƐ Žƌ ƉƌĞĚĂƚŽƌƐ͘ dŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ĐĂŶ ŝŵƉŽƐĞ ƐƚĂďŝůŝƐŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ďĞĐĂƵƐĞ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ĐĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞƌŝƐŬŽĨďĞŝŶŐĂƚƚĂĐŬĞĚďLJƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌ;͞ƌĞƚĂůŝĂƚŝŽŶ͟ĐŽƐƚͿ͕ďƵƚĂůƐŽƚŚĞƌŝƐŬŽĨďĞŝŶŐŝŶũƵƌĞĚƐŝŶĐĞ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐŵĂLJŝŵƉůLJƚŽĞdžƉŽƐĞƐŽŵĞďŽĚLJƉĂƌƚƐ;͞ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝƚLJ͟ĐŽƐƚͿ͘/ŶƐŽŵĞĐĂƐĞƐ͕ƚŚĞƌĞŵĂLJĂůƐŽ ďĞĐŽƐƚƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞ͞ƉƵŶŝƐŚŵĞŶƚ͟ŽĨĚŝƐŚŽŶĞƐƚƐŝŐŶĂůůĞƌƐǁŚĞŶƚŚĞLJĂƌĞƌĞĐŽŐŶŝƐĞĚĂƐƐƵĐŚ
;&ƌĂƐĞƌϮϬϭϮͿ͘/ŶƚƌŝŶƐŝĐĐŽƐƚƐĂƌĞƚŚŽƐĞǁŚŝĐŚĚĞƉĞŶĚŽŶůLJŽŶƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌŝƚƐĞůĨĂŶĚŝƚƐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨůŝŵŝƚĞĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂŶĚƚŝŵĞ͘dŚĞƐĞŝŶƚƌŝŶƐŝĐĐŽƐƚƐĐĂŶďĞƐƵďĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚŚƌĞĞĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽ ƚŚĞƚŝŵŝŶŐĂƚǁŚŝĐŚƚŚĞLJŽĐĐƵƌƌĞůĂƚŝǀĞƚŽƚŚĞĞŵŝƐƐŝŽŶŽĨƚŚĞƐŝŐŶĂů;^ĞĂƌĐLJΘEŽǁŝĐŬŝϮϬϬϱͿ͘,ĞŶĐĞ͕
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ĐŽƐƚƐ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂů ŝƐ ĞŵŝƚƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ;Ğ͘Ő͘ ĞŶĞƌŐLJ ĐŽŶƐƵŵĞĚ ďLJ ĐĂůůŝŶŐ ĐƌŝĐŬĞƚƐ͕ ƚŝŵĞ ƚĂŬĞŶ ĂǁĂLJ ĨƌŽŵ ĨŽƌĂŐŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ďLJ ƐŝŶŐŝŶŐ ŝŶ ďŝƌĚƐͿ͘
ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂůĐŽƐƚƐĂƌĞƚŚŽƐĞƐƵƉƉŽƌƚĞĚďĞĨŽƌĞƚŚĞƐŝŐŶĂůŝƐĞŵŝƚƚĞĚ͕ǁŚĞŶƚŚĞƐŝŐŶĂůĚĞǀĞůŽƉƐ;Ğ͘Ő͘
ƌĞƐŽƵƌĐĞƐŝŶǀĞƐƚĞĚŝŶƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂŶƚůĞƌƐŝŶĚĞĞƌ͕ƉŝŐŵĞŶƚƐŝŶǀĞƐƚĞĚŝŶƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨ ďƌŝŐŚƚĨĞĂƚŚĞƌƐŝŶďŝƌĚƐͿ͘DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐŽƐƚƐĂƌĞĐŽƐƚƐƐƵƉƉŽƌƚĞĚĂĨƚĞƌƚŚĞƐŝŐŶĂůƐƚƌƵĐƚƵƌĞŚĂƐďĞĞŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚƌĞŐĂƌĚůĞƐƐŽĨǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞƐŝŐŶĂůŝƐĂĐƚƵĂůůLJĞŵŝƚƚĞĚƚŽƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌŽƌŶŽƚ;Ğ͘Ő͘ĐŽůŽƵƌĂƚŝŽŶ ŽĨƐŽŵĞďŽĚLJƉĂƌƚƐŝŶǀŽůǀŝŶŐƚŚĞĚĞƌŝǀĂƚŝŽŶŽĨƉŝŐŵĞŶƚƐĨƌŽŵŽƚŚĞƌĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ĞůŽŶŐĂƚĞĚƚĂŝůŝŶďŝƌĚƐͿ͘
^ŽŵĞƐŝŐŶĂůƐŚĂǀĞďĞĞŶĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂůůLJĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJĨƌŽŵŽƚŚĞƌƐďĞĐĂƵƐĞƚŚĞLJĂƌĞ ĂƐƐƵŵĞĚƚŽďĞƉŚLJƐŝĐĂůůLJůŝŶŬĞĚƚŽĂŶĞŵŝƚƚĞƌ͛ƐƉƌŽƉĞƌƚLJŽĨŝŶƚĞƌĞƐƚĨŽƌƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌĂŶĚƚŚƵƐƚŽďĞ ƵŶĨĂůƐŝĨŝĂďůĞ ;ŝ͘Ğ͘ ͞ŝŶĚĞdž͟ƐĞŶƐƵ DĂLJŶĂƌĚͲ^ŵŝƚŚ Θ ,ĂƌƉĞƌ ϭϵϵϱͿ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ƐĐƌĂƚĐŚŝŶŐ ŵĂƌŬƐ ŵĂĚĞ ďLJ ƚŝŐĞƌƐ ŽŶ ƚƌƵŶŬƐ ƚŚĂƚ ŝŶĚŝĐĂƚĞ ƚŚĞŝƌ ƐŝnjĞ ƚŽ ĐŽŶƐƉĞĐŝĨŝĐƐ͕ Žƌ ĚŽŵŝŶĂŶƚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ŝŶ ŵĂŶLJ ŝŶƐĞĐƚ Žƌ ĨƌŽŐ ƐĞdžƵĂů ĐĂůůƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ǀŝďƌĂƚŝŶŐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĂŶĚ ƚŚƵƐ ŽĨƚĞŶ ŝŶĚŝĐĂƚĞ ďŽĚLJ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽĨƐƚĂďŝůŝƐŝŶŐĐŽƐƚƐƉƌŽƉŽƐĞĚĂďŽǀĞ͕ǁĞĐĂŶŵĞƌĞůLJĐŽŶƐŝĚĞƌƚŚĂƚƚŚĞƐĞƐŝŐŶĂůƐĂƌĞŬĞƉƚ ŚŽŶĞƐƚ ďLJ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂů ĐŽƐƚƐ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ŝƚ ƐĞĞŵƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ĨŽƌ Ă ĨƌŽŐ Žƌ ĂŶ ŝŶƐĞĐƚ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ůĂƌŐĞƌ ǀŝďƌĂƚŝŶŐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĚƵƌŝŶŐ ŝƚƐ ŽŶƚŽŐĞŶLJ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ůĂƌŐĞƌ ǁŚĞŶ ĐĂůůŝŶŐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ƉƌŽďĂďůLJ ƌĞƐƵůƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽƉƚŝŵŝƐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶ ĂůůŽĐĂƚŝŽŶ ƚƌĂĚĞͲŽĨĨ ŽĨ ůŝŵŝƚĞĚ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƚŽǁĂƌĚƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ďŽĚLJ ƉĂƌƚƐ Žƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͖ ĂŶĚ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ĐĞƌƚĂŝŶ ƉĂƌƚƐ ǁŽƵůĚ ĐĞƌƚĂŝŶůLJ ĞŶŐĞŶĚĞƌ ĂĐŽƐƚ ĨŽƌƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘ /Ŷ ƚŚĞ ƐĂŵĞǁĂLJ͕ Ă ƚŝŐĞƌ ĐŽƵůĚ ƉƌŽďĂďůLJ ŝŶǀĞƐƚ ŝŶ ůŽŶŐĞƌ ůĞŐƐƚŽ ŵĂŬĞ ƐĐƌĂƚĐŚŝŶŐ ŵĂƌŬƐ ŚŝŐŚĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ƚƌƵŶŬƐ ďƵƚ ŝƚ ǁŝůů ĐĞƌƚĂŝŶůLJ ŝŶǀŽůǀĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂů ĐŽƐƚƐ ĂŶĚ
ŝƐĂƉƌŝŽƌŝŶŽƌĞĂƐŽŶƚŽƚƌĞĂƚĂŶŝŶĚĞdžĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJĨƌŽŵĂŶŽƚŚĞƌŚŽŶĞƐƚƐŝŐŶĂů;^ĞĂƌĐLJΘEŽǁŝĐŬŝϮϬϬϱͿ͘
dĂďůĞ ϭ͘ ůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐƚĂďŝůŝƐŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ;ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚŽƐĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ ^ĞĂƌĐLJ Θ EŽǁŝĐŬŝϮϬϬϱĂŶĚ&ƌĂƐĞƌϮϬϭϮͿ͘
/ŵƉŽƐĞĚ /ŶƚƌŝŶƐŝĐ
ZĞĐĞŝǀĞƌͲĚĞƉĞŶĚĞŶƚ͗ ͲsƵůŶĞƌĂďŝůŝƚLJ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂů͗ Ͳ>ŝŵŝƚĞĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ͲZĞƚĂůŝĂƚŝŽŶ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͗ Ͳ>ŝŵŝƚĞĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐ
ͲWƵŶŝƐŚŵĞŶƚ Ͳ>ŝŵŝƚĞĚƚŝŵĞ
ZĞĐĞŝǀĞƌͲŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ͗ ͲWƌĞĚĂƚŝŽŶ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͗ Ͳ>ŝŵŝƚĞĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐ
ͲWĂƌĂƐŝƚŝƐŵ Ͳ&ŽƌĂŐŝŶŐĚŝĨĨŝĐƵůƚŝĞƐ
Ͳ^ĞdžƵĂů^ĞůĞĐƚŝŽŶΘ^ŝŐŶĂůůŝŶŐYƵĂůŝƚLJͬŽŶĚŝƚŝŽŶ
dŚĞ ŚŽŶĞƐƚ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ŽĨ ƋƵĂůŝƚLJͬĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ĐĞŶƚƌĂů ŝŶ ƐĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘
,ĞŶĐĞ͕ĨĞŵĂůĞƐ͕ďLJƐĞůĞĐƚŝŶŐŚŝŐŚƋƵĂůŝƚLJͬĐŽŶĚŝƚŝŽŶŵĂƚĞƐ͕ĂƌĞĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽŽďƚĂŝŶĚŝƌĞĐƚ;Ğ͘Ő͘ŐŽŽĚ ƉĂƌĞŶƚĂů ĐĂƌĞ͕ ŐŽŽĚ ƚĞƌƌŝƚŽƌLJ͕ ĂǀŽŝĚĂŶĐĞ ŽĨ ĚŝƐĞĂƐĞƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶͿ ĂŶĚͬŽƌ ŝŶĚŝƌĞĐƚ ;ŝ͘Ğ͘ ŐŽŽĚ ŐĞŶĞƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚƚŽŽĨĨƐƉƌŝŶŐͿďĞŶĞĨŝƚƐ;<ŝƌŬƉĂƚƌŝĐŬΘZLJĂŶϭϵϵϭ͖ŶĚĞƌƐƐŽŶϭϵϵϰͿ͘DŽƌĞŽǀĞƌ͕ŵĂůĞƐĐĂŶ ƵƐĞ ƐŝŐŶĂůƐ ĞŵŝƚƚĞĚ ďLJ ŽƚŚĞƌ ŵĂůĞƐ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ ƚŚĞŝƌ ƋƵĂůŝƚLJͬĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƚĂŬĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ďĞƐƚǁĂLJƚŽƌĞĂĐƚ;ƚLJƉŝĐĂůůLJĨŝŐŚƚŽƌĨůŝŐŚƚ͕ŶĚĞƌƐƐŽŶϭϵϵϰͿ͘
ĞƐƉŝƚĞƚŚĞĂƉƉĂƌĞŶƚĐĞŶƚƌĂůŝƚLJŽĨƋƵĂůŝƚLJͬĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶƐĞdžƵĂůƐĞůĞĐƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͕ƚŚĞƐĞƚǁŽ ƚĞƌŵƐ ĂƌĞ ƌĂƌĞůLJ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂŶĚ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJ͕ ũƵƐƚ ĂƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ;Ğ͘Ő͘ :ŽŚŶƐƚŽŶĞ ϭϵϵϱͿ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ŶŽ ĐŽŶƐĞŶƐƵƐ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŽĨ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƋƵĂůŝƚLJ͘/ƚƐŽŵĞƚŝŵĞƐƌĞĨĞƌƐƚŽŽŶĞŽƌƐĞǀĞƌĂůƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐƚƌĂŝƚƐƌĞůĂƚĞĚƚŽĂŶĞƐƚŝŵĂƚĞƐŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĨŝƚŶĞƐƐ͕ ďƵƚ ŝŶ ŵĂŶLJ ƐƚƵĚŝĞƐ ŝƚ ŝƐ ŝŶǀŽŬĞĚ ĂƐ ĂŶ ƵŶŵĞĂƐƵƌĞĚ ƚƌĂŝƚ ĞdžƉůĂŝŶŝŶŐ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ĂŵŽŶŐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŝŶƚŚĞŝƌǁĂLJƚŽŵĂŶĂŐĞƚƌĂĚĞͲŽĨĨƐ;ƌĞǀŝĞǁĞĚŝŶtŝůƐŽŶΘEƵƐƐĞLJϮϬϬϵͿ͘/ŶĚŝǀŝĚƵĂůŐĞŶĞƚŝĐ ƋƵĂůŝƚLJ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ŚĂƐďĞĞŶƉƌĞĐŝƐĞůLJĚĞĨŝŶĞĚďLJ,ƵŶƚĞƚĂů͘;ϮϬϬϰͿĂƐƚŚĞƐƵŵŽĨƚŚĞĂĚĚŝƚŝǀĞĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨƚŚĞŐĞŶĞƐŽĨĂŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŽŶƚŽƚĂůĨŝƚŶĞƐƐ͘EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ǁŚŝůĞƚŚŝƐŐĞŶĞƚŝĐƋƵĂůŝƚLJŵĂLJďĞĐƌƵĐŝĂů ĨŽƌĨĞŵĂůĞĐŚŽŝĐĞŝŶŽƌĚĞƌƚŽŽďƚĂŝŶŝŶĚŝƌĞĐƚďĞŶĞĨŝƚƐ͕ŝƚŝƐƉƌŽďĂďůLJŶŽƚƚŚĞŵŽƐƚƌĞůĞǀĂŶƚĞŵŝƚƚĞƌ͛Ɛ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ǁŚĞŶ ĨĞŵĂůĞƐ ĂƌĞ ůŽŽŬŝŶŐ ĨŽƌ ĚŝƌĞĐƚ ďĞŶĞĨŝƚƐ ĂŶĚ ǁŚĞŶ ŵĂůĞƐ ĂƌĞ ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ĐŽŶƚĞƐƚƐ͘
,ĞŶĐĞ͕ ŵŽƐƚ ƐƚƵĚŝĞƐ ŝŶ ƐĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐĞdžƵĂů ƐŝŐŶĂůůŝŶŐŝƐĂƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐƋƵĂůŝƚLJ͕ŽƌĐŽŶĚŝƚŝŽŶ;ŶĚĞƌƐƐŽŶϭϵϵϰͿ͘/ŶĚŝǀŝĚƵĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶŚĂƐŽĨƚĞŶďĞĞŶ ĚĞĨŝŶĞĚĂƐƚŚĞƌĞůĂƚŝǀĞƉĂƌƚŽĨĞŶĞƌŐLJƐƚŽƌĞƐŽĨĂŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂů;WĞŝŐΘ'ƌĞĞŶϮϬϭϬͿ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝƚĐĂŶďĞ
ƐĞĞŶ ĂƐ Ă ďƌŽĂĚĞƌ ĐŽŶĐĞƉƚ͕ ĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐ ŶŽƚ ŽŶůLJ ĞŶĞƌŐLJ ƐƚŽƌĞƐ ďƵƚ Ăůů ŬŝŶĚ ŽĨ ůŝŵŝƚĞĚ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
/ŶĚĞĞĚ͕ƐĞǀĞƌĂůĂƵƚŚŽƌƐĚĞĨŝŶĞŝƚĂƐƚŚĞƚŽƚĂůƉŽŽůŽĨƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂĐƋƵŝƌĞĚďLJĂŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĂŶĚĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ĂůůŽĐĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ĨŝƚŶĞƐƐͲĞŶŚĂŶĐŝŶŐ ƚƌĂŝƚƐ ;ZŽǁĞ Θ ,ŽƵůĞ ϭϵϵϲ͖
,ƵŶƚĞƚĂů͘ϮϬϬϰ͖dŽŵŬŝŶƐĞƚĂů͘ϮϬϬϰͿ͘/ŶĚŝǀŝĚƵĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ĚĞĨŝŶĞĚŝŶƚŚŝƐǁĂLJ͕ŝƐƚŚƵƐĂƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ ŽĨ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ďŽƚŚ ŽŶ ŝƚƐ ŐĞŶŽƚLJƉĞ ĂŶĚ ŝƚƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ /ƚ ŝŶĐůƵĚĞƐďŽƚŚĂƐƉĞĐƚƐŽĨŶƵƚƌŝƚŝŽŶĂůƐƚĂƚƵƐ;Ğ͘Ő͘ƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨĂƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƌĞƐŽƵƌĐĞĂĐƋƵŝƌĞĚƚŚƌŽƵŐŚ ĨŽƌĂŐŝŶŐĂŶĚĂƐƐŝŵŝůĂƚĞĚͿĂŶĚŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐ;Ğ͘Ő͘ƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨĂƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƌĞƐŽƵƌĐĞƚŚĂƚŚĂƐŶŽƚƚŽ ďĞ ŝŶǀĞƐƚĞĚ ŝŶ ĐŽŵďĂƚŝŶŐ ƉĂƚŚŽŐĞŶƐͿ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ŽƉƚŝŵĂůŝƚLJ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ĂůůŽĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJŽĨƌĞƐŽƵƌĐĞƵƐĞĐĂŶďĞǀŝĞǁĞĚĂƐĨĂĐƚŽƌƐĂĐƚŝŶŐŽŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ĞǀĞŶŝĨƚŚĞLJĂƌĞŶŽƚ ƉĞƌ ƐĞ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂďŽǀĞ ;,ƵŶƚĞƚ Ăů͘ ϮϬϬϰͿ͘ /ŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ ŚĂƌĚůLJ ŵĞĂƐƵƌĂďůĞ ĂƐ ƐƵĐŚ͕ ďƵƚ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ ĂƐƐĞƐƐĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ŝŶĚŝĐĞƐ ;Ğ͘Ő͘ :ĂŬŽďĞƚ Ăů͘ ϭϵϵϲ͖ <ŽƚŝĂŚŽ ϭϵϵϵ͖
'ƌĞĞŶϮϬϬϭ͖WĞŝŐΘ'ƌĞĞŶϮϬϭϬͿ͘/ƚĐĂŶĂůƐŽďĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůůLJŵŽĚŝĨŝĞĚƚŚƌŽƵŐŚŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ;Ğ͘Ő͘ ĨŽŽĚ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ͗ ^ĐŚĞƵďĞƌĞƚ Ăů͘ ϮϬϬϯĂ͖ ĞdžƉŽƐƵƌĞ ƚŽ ƉĂƌĂƐŝƚĞƐ͗ DĐ'ƌĂǁ Θ ,ŝůů ϮϬϬϬͿ Žƌ ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŐĞŶŽƚLJƉĞ ;Ğ͘Ő͘ ŚĂůĨͲƐŝď ďƌĞĞĚŝŶŐ ĚĞƐŝŐŶ͗ <ŽƚŝĂŚŽ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϭ͖
ŝŵďƌĞĞĚŝŶŐ͗<ĞƚŽůĂΘ<ŽƚŝĂŚŽϮϬϭϬ͖ĨŽƌĂƌĞǀŝĞǁƐĞĞŽƚƚŽŶĞƚĂů͘ϮϬϬϰͿ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐĞǀĞƌĂů ƌĞĂƐŽŶƐ ƚŽ ƚŚŝŶŬ ƚŚĂƚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ĂƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂďŽǀĞ͕ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďLJŵĂůĞƐ ĚƵƌŝŶŐ ƐŝŐŶĂů ĞŵŝƐƐŝŽŶ ŝŶ Ă ƐĞdžƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƚĞdžƚ͘ &ŝƌƐƚ͕ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚ ďĞŶĞĨŝƚƐ ƚŚĂƚ Ă ĨĞŵĂůĞ ĐĂŶ ĂĐƋƵŝƌĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ŵĂƚĞ ĐŚŽŝĐĞ͘ &Žƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ ŝƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŚŝŐŚůLJ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂůĞ ƚŽ ĨĞĞĚ ũƵǀĞŶŝůĞƐ ĂŶĚͬŽƌ ĚĞĨĞŶĚĂŐŽŽĚƚĞƌƌŝƚŽƌLJ;Ğ͘Ő͘^ĞŶĂƌĞƚĂů͘ϮϬϬϮͿ͕ƚŽŵĂůĞ͛ƐŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐ;ĂŶĚƚŚƵƐŚŝƐƉƌŽďĂďŝůŝƚLJƚŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚĂĚŝƐĞĂƐĞƚŽƚŚĞĨĞŵĂůĞ͕Ğ͘Ő͘&ĂŝǀƌĞĞƚĂů͘ϮϬϬϯͿ͕ŽƌĞǀĞŶƚŽƚŚĞƉƌŽďĂďŝůŝƚLJƚŚĂƚĂŵĂůĞĞĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽŐĞŶLJ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ŝƚƐ ŽǁŶ ĨƵƚƵƌĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ;Ğ͘Ő͘ ĂŶĚŽůŝŶ ϮϬϬϬĂͿ͘ ^ĞĐŽŶĚůLJ͕
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƚŽ ǁŝŶ Ă ŵĂůĞͲŵĂůĞ ĐŽŶƚĞƐƚ
;ƚŚƌŽƵŐŚ ĨŝŐŚƚŝŶŐ ĂďŝůŝƚLJ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ KůƐƐŽŶ ϭϵϵϰͿ͘ ƚ ůĂƐƚ͕ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ƉƌŽďĂďůLJ ŚĂƌďŽƵƌƐ Ă ŐƌĞĂƚ ŐĞŶĞƚŝĐǀĂƌŝĂŶĐĞĂŶĚŝƐĚĞƉĞŶĚĞŶƚƵƉŽŶĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůĨĂĐƚŽƌƐ͕ĂůůŽǁŝŶŐƚŚĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨŝŶĚŝƌĞĐƚ ŐĞŶĞƚŝĐ ďĞŶĞĨŝƚƐ ĨŽƌ ĨĞŵĂůĞƐ ĚĞƐƉŝƚĞ Ă ĐŽŶƐƚĂŶƚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽŶ ŝƚ ;ǀŝĂ ƚŚĞ ŐĞŶŝĐ ĐĂƉƚƵƌĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ĂŶĚͬŽƌ ŐĞŶŽƚLJƉĞп ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ͕ ZŽǁĞ Θ ,ŽƵůĞϭϵϵϲ͖ 'ƌĞĞŶĨŝĞůĚ Θ ZŽĚƌŝŐƵĞnj ϮϬϬϰ͖,ƵŶƚĞƚĂů͘ϮϬϬϰ͖dŽŵŬŝŶƐĞƚĂů͘ϮϬϬϰͿ͘
/Ŷ ůŝŶĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŽƐƚůLJ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ƚŚĞŽƌLJ͕ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ ůĞƐƐ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽƵƐ ƚŽ ŝŶǀĞƐƚ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŝŶ ƐĞdžƵĂů ƐŝŐŶĂůƐ ĨŽƌ Ă ŵĂůĞ ŽĨ ůŽǁ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ƚŚĂŶ ĨŽƌ Ă ŵĂůĞ ŽĨ ŚŝŐŚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ƐĞdžƵĂů ƐŝŐŶĂůƐ ƐŚŽƵůĚ ƌĞůŝĂďůLJ ƌĞĨůĞĐƚ ŵĂůĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ƐĞǀĞƌĂů ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂů ǁŽƌŬƐ ŚĂǀĞƐŚŽǁŶƚŚĂƚŝŶƚŚŝƐĐĂƐĞ͕ǁĞƐŚŽƵůĚĞdžƉĞĐƚǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJŝŶƚŚĞƐŝŐŶĂůůŝŶŐůĞǀĞů͕ďŽƚŚďĞƚǁĞĞŶĂŶĚ ǁŝƚŚŝŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕ ŚŽŶĞƐƚůLJ ƌĞĨůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJ ŝŶ ŵĂůĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘ dŚŝƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƚĞƌŵĞĚ ƚŚĞ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐŽĨĐŽŶĚŝƚŝŽŶͲĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞŽĨƐĞdžƵĂůƐŝŐŶĂůƐ;ŶĚĞƌƐƐŽŶϭϵϴϮ͕ϭϵϴϲ͖<ŽĚƌŝĐͲƌŽǁŶΘƌŽǁŶ ϭϵϴϰ͖ EƵƌ Θ ,ĂƐƐŽŶ ϭϵϴϰ͖ ĞŚ Θ ĞŚ ϭϵϴϴͿ͘ ^ĞǀĞƌĂů ĞŵƉŝƌŝĐĂů ƐƚƵĚŝĞƐ ŚĂǀĞ ƐŝŶĐĞ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ƚŚŝƐ
ŝŵƉĂĐƚŽŶƐĞdžƵĂůƐŝŐŶĂůƐ;Ğ͘Ő͘&ƌŝƐĐŚŬŶĞĐŚƚϭϵϵϯ͖DĂƉƉĞƐĞƚĂů͘ϭϵϵϲ͖ĂǀŝĚĞƚĂů͘ϭϵϵϴͿ͘^ŽŵĞƐƚƵĚŝĞƐ ĞǀĞŶƐŚŽǁĞĚƚŚĂƚŝƚŝƐĐŽƐƚůŝĞƌƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞůĞǀĞůŽĨƐŝŐŶĂůůŝŶŐĨŽƌůŽǁĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐƚŚĂŶĨŽƌ ŚŝŐŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶŽŶĞƐ;<ŽƚŝĂŚŽϮϬϬϬͿ͖ĂŶĚƚŚĂƚǁŚĞŶĂŶŽƚŚĞƌĨĂĐƚŽƌĚŝƐƚƵƌďƐƚŚĞůŝŶŬďĞƚǁĞĞŶĐŽƐƚĂŶĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ;ůŝŬĞ ƚŚĞ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞ ŽĨ ĨƵƚƵƌĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ĞǀĞŶƚƐ ĨŽƌ ŚŝŐŚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐͿ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ůĞǀĞů ŽĨ ƐŝŐŶĂůůŝŶŐ ĂŶĚ ŵĂůĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŵĂLJ ŶŽƚ ďĞ ŵŽŶŽƚŽŶŝĐ ;ĂŶĚŽůŝŶ ϭϵϵϵͿ͘DŽƌĞƌĞĐĞŶƚůLJ͕ŝƚŚĂƐĂůƐŽďĞĞŶƐŚŽǁŶƚŚĂƚƚŚĞƐƚƌĞŶŐƚŚŽĨƚŚĞƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůĞǀĞů ŽĨƐŝŐŶĂůůŝŶŐĂŶĚĐŽŶĚŝƚŝŽŶďĞĐŽŵĞƐƐƚƌŽŶŐĞƌǁŚĞŶĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂƌĞǁŽƌƐĞ;sĞƌŐĂƌĂĞƚ Ăů͘ ϮϬϭϮͿ ĂŶĚ ŝƐ ƉŽƐŝƚŝǀĞůLJ ĐŽƌƌĞůĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ŽĨ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŚƌŽƵŐŚ ŵĂƚĞ ĐŚŽŝĐĞ ǁŚĞŶ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐƐĞǀĞƌĂůƚƌĂŝƚƐŝŶƚŚĞƐĂŵĞƐƉĞĐŝĞƐ;ĞůĐŽƵƌƚΘZƵŶĚůĞϮϬϭϭͿ͘
ͲDƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚ^ŝŐŶĂůƐ
DĂŶLJ ƐŝŐŶĂůƐ ĐŽŶƐŝƐƚ ŝŶ Ă ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐĞǀĞƌĂů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĂƐƐĞƐƐĞĚ ĂŶĚ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ǁŚĞŶ ƚĂŬŝŶŐ Ă ĚĞĐŝƐŝŽŶ͘ dŚĞƐĞ ƐŝŐŶĂůƐ ĂƌĞ ƚĞƌŵĞĚ ͞ŵƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƐŝŐŶĂůƐ͟ ;ĂŶĚŽůŝŶ ϮϬϬϯͿ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐŽŶŐ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ ŵĂůĞ ĨŝĞůĚ ĐƌŝĐŬĞƚƐ ǁŚŝĐŚĐŽŶƚĂŝŶƐƐĞǀĞƌĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐĂƐƐĞƐƐĞĚďLJĨĞŵĂůĞƐůŝŬĞƚŚĞĐŚŝƌƉƌĂƚĞŽƌƚŚĞĐĂƌƌŝĞƌĨƌĞƋƵĞŶĐLJ
;^ĐŚĞƵďĞƌĞƚĂů͘ϮϬϬϯĂͿ͘^ŽŵĞŵƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŝŐŶĂůƐŚĂǀĞƚŚĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝƚLJŽĨďĞŝŶŐĐŽŵƉŽƐĞĚŽĨ ƐĞǀĞƌĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚǀŝĂƐĞǀĞƌĂůƐĞŶƐŽƌLJŵŽĚĂůŝƚŝĞƐ͘dŚĞƐĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƐŝŐŶĂůƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJ ƚĞƌŵĞĚ͞ŵƵůƚŝŵŽĚĂůƐŝŐŶĂůƐ͟;ĂŶĚŽůŝŶϮϬϬϯͿ͘dŚŝƐŝƐĨŽƌŝŶƐƚĂŶĐĞƚŚĞĐĂƐĞŽĨƚŚĞĐŽůŽƵƌĂƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞ ƐŵĞůů ĞŵŝƚƚĞĚ ďLJ ůĂĚLJďƵŐƐ ĂƐ Ă ƐŝŐŶĂů ŽĨ ƵŶƉĂůĂƚĂďŝůŝƚLJ ƚŽǁĂƌĚƐ ƉƌĞĚĂƚŽƌƐ ;DĂƌƉůĞƐĞƚ Ăů͘ ϭϵϵϰͿ͘
^ĞǀĞƌĂů ŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĨŽƌŵƵůĂƚĞĚ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶ ƚŚĞ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ŵƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƐŝŐŶĂůƐ ;ƌĞǀŝĞǁĞĚ ŝŶ ĂŶĚŽůŝŶ ϮϬϬϯ ĂŶĚ ,ĞďĞƚƐ Θ WĂƉĂũ ϮϬϬϱͿ͕ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞŵ ĂƌĞ ďĂƐĞĚŽŶƐŝŐŶĂůĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJƐĞůĞĐƚŝŽŶ͕ƚŚĞŽƚŚĞƌƐŽŶƐŝŐŶĂůĐŽŶƚĞŶƚƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘
ŵŽŶŐ ŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƐŝŐŶĂů ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ͕ ƚŚĞ ͞ƌĞĐĞŝǀĞƌ ƉƐLJĐŚŽůŽŐLJ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͟ ƐƚĂƚĞƐ ƚŚĂƚƉƌŽĚƵĐŝŶŐƐĞǀĞƌĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐƚŽŐĞƚŚĞƌĐĂŶŝŵƉƌŽǀĞĚĞƚĞĐƚŝŽŶ͕ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŝŽŶĂŶĚͬŽƌůĞĂƌŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂů ďLJ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ĂŶĚ ŵĂLJ ƚŚƵƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ďĞŶĞĨŝƚƐ ĨŽƌ ďŽƚŚ ƚŚĞ ĞŵŝƚƚĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ
;'ƵŝůĨŽƌĚ Θ ĂǁŬŝŶƐ ϭϵϵϭ͖ ZŽǁĞ ϭϵϵϵͿ͘ ŶŽƚŚĞƌ ĐůŽƐĞůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ĂŶĚ ŶŽŶͲĞdžĐůƵƐŝǀĞ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ ƉƌŽƉŽƐĞƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂů ŵĂLJ ďĞ ĞŶŚĂŶĐĞĚ ďLJ ĂĚĚŝŶŐ ƐĞǀĞƌĂů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŝĨ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŽĐĐƵƌƐ ŝŶ ƐĞǀĞƌĂů ƐĞŶƐŽƌLJ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƐ͖ ŝƚ ŝƐ ƚŚĞ ͞ŵƵůƚŝƉůĞ ƐĞŶƐŽƌLJ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƐ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͟;ĂŶĚŽůŝŶϮϬϬϯͿ͘/ŶĚĞĞĚ͕ƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐŝŐŶĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůůLJƚŚŽƐĞŽĐĐƵƌƌŝŶŐŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐĞŶƐŽƌLJŵŽĚĂůŝƚŝĞƐ͕ŵĂLJďĞ͕ĨŽƌŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ƵƐĞĚďLJƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌĂƚĚŝĨĨĞƌĞŶƚĚŝƐƚĂŶĐĞƐĨƌŽŵ ƚŚĞĞŵŝƚƚĞƌďĞĐĂƵƐĞƚŚĞƐĞŶƐŽƌLJĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĐŚĂŶŐĞƐĂƐƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌŐŽĞƐƵƉƚŽƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌ;Ğ͘Ő͘
ĂĐŬǁĞůůΘWĂƐƐŵŽƌĞϭϵϵϲ͖ĂŶĚŽůŝŶΘZĞLJŶŽůĚƐϮϬϬϭ͖>ŽƉĞnjΘDĂƌƚŝŶϮϬϬϭͿ͘
dŚĞ ŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƐŝŐŶĂů ĐŽŶƚĞŶƚ ĂƌĞ ŽĨ ƚǁŽ ŵĂŝŶ ƚLJƉĞƐ͗ ĞŝƚŚĞƌ ŵƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƐŝŐŶĂůƐƉƌŽǀŝĚĞŵŽƌĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚŽƌĞĐĞŝǀĞƌƐƚŚĂŶƐŝŵƉůĞƐŝŐŶĂůƐ͕ŽƌŵƵůƚŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŝŐŶĂůƐƉƌŽǀŝĚĞ
