التجربة الماليزية في اصدار الصكوك الإسلامية

(1)

كوكصلا رادصا في ةيزيلالما ةبرجتلا

ةيملاسلإا

(2)

:صخولما

يقلودا يقفصرؿؾل ٍتـم ؿها كقؽصلا دعت يقملاشلإا يقفصرؿؾل ققبسم رغ ارقضح ؼؼح يذلا ٍتـدا قهو ،ؿجلحا سوقؼب يقملاشلإا مد قاقشأ ًغؾب دقو ،يقلودلا لودا تارادصإ كقؽصلا يقملاشلإا رغ تارلاودلا ـم ينيلابلا لموعلا ىقتسم ذع لودلا ذع ةصرتؼم يقملاشلإا ىسحف ماكإو ؽلذك يقبرغلا . لودلا يمدؼم مد ويزقلوم دعتو يقملاشلإا ؿجح ٌقح ـم يقبرغلاو يؿقق تارادصلإا وبيرؼت ذـم ،ـمزلا ـم دؼع ييقؿـتلاو يقتحتلا يقـبلا توعوشرم ؾيقتم ؾجا ـم ؽلذ . :ةيحاتفلما تاٌولها .يقلودا قارولأا يئقه ،ويزقلوم ،ينملتلا ،كقؽصلا :ةًدكلما يقلودلا يقلوداو يقفصردا يحوسلا دفشت لاوبقإ ع ذ تاودأ ؾيقؿتلا لملاشلإا دعب يمزلأا يقدوعلا يقلودا ةرخلأا يـسل 2008 ، ناو وصقصخ دقجو حبصأو ليودلاو ؾب بيرعلا لموعلا مد لودا ققشو ييدوصتقلاا يحوسلا ذع وفسػك ًضرف يقملاشلإا كقـبلا .وففجاقت لتلا تويدحتلا ؾك ؿغر ،وعقاو كقـبلا هذه ديازتف لودا توسشمدا يق يقملاشلإا تاقـسلا مد ةرخلأا يجوحب وفؾعج لىإ ـم يعقـتم يؾقؽشت تاودلأا يقلودا توجتـداو يقملاشلإا ريقطتلا حبصا ٌقح ،يقملاشلاا يعيشرلا موؽحا عم يؼفاقتدا صردا توجتـدا مد روؽتبلااو ةروضر يقلودا تاودلااو يقف ،يصوخ يػصب يقملاشلاا كقـبلاو ومقؿع يقملاشلااو يقبرعلا لودؾل دحتلا ىبسب ؽلذو كقؽصلا زتعت ؽلذل ،وقلود وا وقؾمح ؽلذ نوك ءاقش لودلا هذه فجاقت لتلا يػؾتخدا توي هذه ينب ـم يقملاشلاا يقلودا يشدـلها ًسم لتلا تاديدجتلاو تاروؽتبلاا ،يلققسلا ةراداو ؾيقؿتلا رفقت مد ازروب ارود كقؽصلا يدمت ذا ، لا يقملاشلاا يقؾيقؿتلا تاودلاا ؿها ـم زتعت لفف وعيسر اقؿكو اروشتكا تدفص لتلاو ،ةدعاق كتح ،ةزقجو ةسف للاخ ةادلاا ًحبصا قؿتلا ققش مد اقؿك عسرلاا ،لملاشلاا ؾي ثتسؿؾل ةدقج ةوـق مدؼت ونهلأ ؽلذو اورؿثتسي نا نوديري ـيذؾلا ـيرؿ يحو ،وفـم وضعب وا كقؽص ـم فكقؽؾؿي وم عقبب وفقلا ؿفتجوح دـع وهودسسي ناو ؿلهاقما ضئوف يذلا وفـؿث ذع ؽلذب ؾص وحبر ؼؼح عوشردا وعبض نوك نا ،وعم حبرلاو ؾصلاا ؾثؿي :ليوتلا لؤوستلا حرض ـؽؿي ددصلا اذه مدو . له وم يقملاشلاا كقؽصلا للاخ ـم يحوتدا ؾيقؿتلا صرف ؟ويزقلوم مد :يقلوتلا توقضرػلا يغوقص ؿت يحورطدا تلاؤوستلا ذع يبوجلإلو كقؽصلا زتعت مد يمدختسدا ؼيرقتلا يقؾؿعل يؾبوؼدا يحقتػدا ققسلا مد يمدختسدا ؾيقؿتلا تاودا ـم يقملاشلاا .ييقبرلا كقـبلا -.يقملاشلاا كقؽصلا رادصا مد يقعجرداو ةدئارلا لىولاا بروجتلا ـم ويزقلوم زتعت :ححبها فده :لىا يشاردلا فدته -ذع فرعتلا يقملاشلاا كقؽصلا يعقبضو مقفػم . -وهءوػضاو يقملاشلاا كقؽصلا لوادت يقلا نوقب ويزقلماب .

(3)

-ييزقلودا يبرجتلا يبروؼم م إ يقحوك ـ .طؼف ويزقلود يبسـلوب وتهوقبؾشو وتهوقبويج :ححبها جونً :لضوبـتشلااو لئارؼتشلاا ٍفـداو لػصقلا ٍفـدا ذع ٌحبلا فده ؼقؼتح ؾجا ـم يشاردلا دؿتعت للاخ ـم ؽلذ رفظيو يقملاشلاا كقؽصلوب يصولخا ينقملاشلإا ينيدوصتقلاا ءارآو يقفؼػلا موؽحلأا ءارؼتشاو عبتت يلوومح موؽحلاا عم وفؼفاقت ىدمو :لىا ٌحبلا ؿقسؼت ؿت يؼبوسلا فادهلاا يؾجم ؼقؼحتلو .ويزقلماب يقملاشلاا كقؽصلا ؾؿع ةرادلإ يقفقجقتلاو يقؿقظـتلا 1 . لاا كقؽصلا عاقكا وفؾؿع يقلاو يقملاش 2 . ويزقلماب كقؽصلا رادصا ينكاققو طباقض 3 . ت كقؽصلا لوادت رقط يزقلودا ي 1 . أ :اووٌع ةيهاو ايزيهاً في ةردصلما نولصها عاون 1.1 فيرعت :نولصها أ‌ -:ةغه مصها ديدشلا بضرلا قه 1 و و ،بوتك قه .هقحك وأ ؾجمم لوم ـع فقف ىتؽي وم ؽصلا :ؾقق 2 ؽتم دقو فرض ـم وفػيرعت ونها ذع ييزقلودا يقلودا قارولاا يئقه تادوفص يؿقؼلا ييووستم لتلاو له يلدأ يقؽؾم يؿسؼم رغ وأ رماثتشلاا مد لقصلأا ئدوبم مادختشوب يقملاشلإا يعيشرلا ؿقهوػداو يقلودا قارولاا يئقله لعشرلا سؾجدا وهرقأ لتلا يزقلودا ة SAC . 3 ب ‌ -:احلاطصا هوتجا وفقؾع مازتلوك ،يقملاشلإا يكشرلا وهردصت يـقعم ييدؼك يؿقق تاذ يقلوم يقرو قه وله ددسي ـم ؾك و ادؼك وفتؿقق يقرقلا هذه مد فقؾع صقصـم قه وم ؼفو ؽلذو ،وفققؼح يفوؽب ءوفقلاو وهديدستب دفعتت 4 نأ عم ، ادـسلا لدب كقؽص يؿؾك مدختستو يكشرلا عيروشم مد ؾخدت يؿقؼلا هذه وفػيرعت ؿت ماك تادـسلا نلأ ؽلذ ،ت لاع ذع ؿئوق قهو ردصدا ذع وـيد ؾثتم وؼبوش و ـيدمو ـئاد يق ؾثتم لفف كقؽصلا ومأ ،ـيد عقب فكنف وفعقب ؿت اذإ .عوشردا لقصأ ـم ءزج عقب ؾثؿي وفعقبو ةددمح لقصأ يقؽؾم ـم اءزج 2.1 :ةكارشها دوكع ىوع ةٌئاكها ةيهالما قارولأا و رولأا له لتلا يقلودا قا و ردصدا ينب يقلاعلا وفقف نقؽت كقؽصلا يؾحم ،يكروشم يقلاع و :له كقؽصلا ـم يعقؿمج ػقـصتلا اذه ًتح يقطـت 1.2.1 :ةضراكلما نولص ؽـبؾل ،ةدئوػب ضرؼلا تادـش ـع لايدب دقحم لموش رقتكدلا ؾبق ـم ًحسقا كقؽص له ندرلأا مد لملاشلإا 5 يـش ؽلذ و 1407 ؼفاقدا ـه ـل 1987 :ونهلب فؾبق ـم وفػيرعت ءوج دؼل و م '' يؿقؼلا ةدحقدا ؼئوثقلا يقفوصلا حوبرلأا ٍئوتك مد يكروشدا سوشأ ذع ؽلذ و ،وبه ةررحدا '' 6 لملاشلإا فؼػلا عؿمج سؾمج وهرقأ لتلا ؾئادبلا ـم له و ، مد ةدج مد عبارلا هرتممم ةرود مد 1407 ييرماثتشا ةادأ ونهلب وففرع دؼف ،ـه كقؽص رادصنب ،يبروضدا لوم سأر يئزتج ذع مقؼت يعئوص وصصح نقؽؾؿي ؿهروبتعوب وبهوحصأ ءماشلب يؾجسم و يؿقؼلا ييووستم تادحو سوشأ ذع يبروضدا لوم سأرب يقؽؾم رؿثتسم ؾك يقؽؾم يبسـب ؽلذو ،حوبرأ ـم فقلإ لقحتي وم و يبروضدا لوم سأر مد 7 لا وفشوشأ مد دؿتعت كقؽصلا هذه و ، لفؼػ .يقعشرلا يبروضدا ذع ‌أ -اوصئاصخ 8 :

(4)

 زتعت و ،لودا راردتشلا يبشوـم ةادأ ءماشلب ؾجست ييووستم صصح لىإ يبروضدا لوم سأر ؿقسؼت ذع يؿئوق له عوشرم ؾيقؿتل وفقؽلوم لإا ةشرك مد حقضقب فرعم يرماثتشا .رادص  يصرف وفؾمولح حقتت ،يبروضدا لماشأر مد وصصح يضروؼدا كقؽص ؾثتم قصلحا )تدجو نإ( عوشردا حوبرأ ذع ل و ،ومدؼم ةددمح رغ ةرقصبو .يػؾتخدا كقؽصلا يؾحم توهموسم ىسحب  .عشرؾل ػلومخ رغ مقؾعم طوشك مد ؾؿعي فورعم ؾصلأ لامح ؾثتم ونهأ ودوض لوادتؾل يؾبوق و جب عبارلا هرتممم هرود مد لملاشلإا فؼػلا عؿمج ذع ؾيدبلا اذه ضرع دؼل يـسل ةد 1408 ؼفاقدا ـه 1988 م و ؿقر هرارق ءوج عقضقدا مد يمدؼدا ثوحبلأا ذع علاضلإا دعب 30 ( 4 / 5 يغقص فقؾع نقؽت نأ لغبـي وم فقف ررق يذلا ) يبروضدا كقؽص 9 . ﺏ -:ايزيهاً في نولصها عاونا لا ـم وبه حقؿسدا يعيشرلا ئدوبد وؼفو وهرادصا ؿتي لتلا كقؽص ونهوب يقملاشلاا كقؽصلا فرعت مد يقعشرلا ييروشتشلاا يـجؾ ييزقلودا يقلودا قارولاا يئقه 10 ،يـجؾلا هذه يبوقر ًتح وبه ؾموعتلاو يصولخا توكشرلا ـم يقملاشلاا كقؽصلا رادصا ؿتيو ، دقؼع سوشا ذع كقؽصلا هذه ردصتو .يزقلودا يزكردا ؽـبلا يبقارد يعضوخ لفف يقمقؽلحا يقملاشلاا كقؽصلا وماو ،يقعذ ذع ؽصلا ردص لتلا ييرماثتشلاا غقصلا وا دؼعلا فلاتخلا وعبت ؽصلا موؽحا ػؾتتخو ،وهرادصا ؿظـت طباقضبو جقدا يعقبطب يؼؾعتدا يقعشرلا طوشرؾل ولهوادت عضيخو ،وفشوشا و ،لوادتلا دـع وفؾثتم لتلا تادق إ ذع دئوعلا وفصئوصخ ىدح و ،ؼؼحتدا حبرلا ـم يبسك له لتلا ةدئوػلا سوشا وتهاودا كصماتتو ،لودا سار ـم يتبوث يبسك له لتلا ةدئوػلا سوشا ذع سقل :ةردصدا توفلجا ىسح لىا ويزقلوم مد يقملاشلاا كقؽصلا ػقـصت ـؽؿيو .وفطباقضو يقملاشلاا يعيشرلا ئدوبد وؼفو  :ةيًوللحا نولصها قلودا يمقؽلحا وتهردصا لتلا يقملاشلإا يعيشرلا موؽحا عم يؼفاقتدا لمقؽلحا رماثتشلاا تادوفص يبوثؿب ييز GIC

Governmentinvestementcertificates ؾئاوا مد وهرادصا ؿتو ،

1983 نود تادوفص لوا تادوفشلا هذه زتعتو ،

يقمقؽلحا ييرماثتشلاا تارادصلإوب ًفرعو ،ييزقلودا يمقؽلحا ـع يقفصرم ةدئوف

GII Government investement

issues يكرح ةدكوسد ةقطخك ييزقلودا يمقؽلحا ؾبق ـم ـسلحا ضرؼلا ادبم ؼفو وهريقطت ؿت ييرماثتشا تادوفص لهو ، ؾيقؿتل يمزلالا لاقملاا ذع يمقؽلحا لقصح قه تادوفشلا هذه رادصا ـم ضرغلاو ،ويزقلوم مد يقملاشلاا يقفصردا لماعلاا دئوعلا يؿققو ،ييقؿـتلا عيروشدا ذع وفقوػكا ومدؼم دديح لا تادوفشلا هذه ذع 11 يفوكو يزقلودا لملاشلاا ؽـبلا لطعي اذهو . ئدوبم عم ييرماثتشلاا تلاوجدا مد ؿلهاقما رماثتشا ذع ةردؼلا يزقلودا مدصرداو ليودا موظـلا مد ىرخلاا يقلودا توسشمدا تاقـش سخم لىا يـش ـم وفقوؼحتشا ةدم ؾصتو ،يقملاشلاا يعيشرلا 12 ، حرطب يزقلودا يزكردا ؽـبلا مقؼي وقلوحو دبد وؼفو حبرلا لىا ةدـتسدا ةديدلجا يقمقؽلحا ييرماثتشلاا تارادصلاا أ قبلا ع يؼيرطلا هذهو ،يقفوضا ةادلك ؾجلاا ـؿثلوب ك ارقطت يزقلودا ققسلا مد يقملاشلاا يعيشرلا موؽحلأ وؼفو ييزقلودا يمقؽلحا كقؽص تارادصا ريقطت مد ًهموش ارب 13 .  :تاكرشوه ةيًلاسلاا نولصها 14 لاا يؾيقض وا يطشقتم ييرماثتشلاا يقلودا تاودلاا ىدحا ـع ةروبع له يصولخا توكشرلا وتهردصا لتلا ؾج ، ةرؽف ًحرضو وم مد كقؽصلا هذه مد ويزقل 1990 كقؽصلا هذه دعتو ، أ هذه ردصت وقلوحو ،ققسلا مد ةزروبلا تلاموعتلا لوؽصا دح

(5)

وؼفو كقؽصلا يكروشداو ،يبروضداو ،ةروجلااو ،عوـصتشلااو ،يحبارداو ،ؾجلاا ـؿثلوب عقبلا ئدوبد ؿتقش يشاردلا هذه مد( مد ةرقفشدا يقلودا تاودلاا ـم زتعت لتلاو ةروجلااو عوـصتشلااو يحبارداو ؾجلاا ـؿثلوب عقبلا كقؽص رادصا ذع زقكسلا )ويزقلوم  او ىجلآا نٌجهاب عيبها نولص :ةبحارلم توـياددا دقؼع زع مافتقـب ويزقلوم مد يصولخا توكشرلا ـع ةردوصلا يحبارداو ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽص ؿظعم يحبارداو ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا ؾثم 10 ؼئوثقلا ونهلب :ويزقلوم مد يقؼقبطت يقحوك ـم يحبارداو ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽص ًفرعو . يؿقق يؾثؿدا تادوفشلا وأ ذع يقـبم وهمرادصإو .وفقف يقكقيددا توبثلإ ىرخلأا توفجؾل ةردصدا يفلجا وهردصت لتلا لقصلأا ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا سوشأ 11 يحبارداوأ 12 . ةدمو رماثتشلاا لوجآ ٌقح ـم له يحبارداو ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽص ينب دوشلأا فلاتخلاا ،ؽلذبو ص رادصإ ننف .كقؽصلا ؽؾتل قوؼحتشلاا ـم وفقوؼحتشا ةدم نقؽتو ،ؾجلأا يؾيقض تارماثتشلال ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽ وفقوؼحتشا ةدم نقؽتو ،ؾجلأا ةرصقو يطشقتم نقؽتف تارماثتشلال يحباردا كقؽص رادصإ ومأو ،ادعوصف تاقـش يسخم ـمو )ؾجلأا ةرصؼل( وبيرؼت يـش لىإ رفصأ يثلاث ـم لىإ يـش يطشقتد( وبيرؼت تاقـش يسخم قوؼحتشلاا ةدمو .)ؾجلأا .عوشردا يعقبض ذع ػققتت ؾجلأا يللسم نلأ ،ريدؼت درمج هلاعأ ةرقكذدا :ونهلب ،يحباردا كقؽص ـع يقعشرلا ريوعدا ـم ءوج يذلا ػيرعتلا ـع وموت وفلاتخا ػؾتيخ ػيرعتلا اذه ـؽلو " تو ،يحباردا يعؾش ءاذ ؾيقؿتل وهرادصإ ؿتي يؿقؼلا ييووستم ؼئوثو كقؽصلا يؾؿلح يكقؾمم يحباردا يعؾش حبص " . 13 هذهو ،وله فضبقو عئوبلا ؽؾتم دعب ،فـع بقـي يذلا ليودا طقشقلا وأ ،ددمح حبر شموبه يـقعم يعوضب ءاشرب دعاقلا وهردصي ؼئوثقلا عوضبل نقعئوبلا وفقف ىتتؽيو .وفـيزتخو وفضبقو وفؾؼكو يعوضبلا هذه ءاذ يػؾؽت وفتؾقصح مادختشا دصؼب دعب يحباردا ي يحباردا كقؽص لؽلوم ـع يبوقك دقؼعلا هذه ذقػـت لىقتي يذلا ليودا طقشقلا ؼيرض ـع وله ؿفضبقو ؿفؽؾتم 14 . فؾثؿقف ،ويزقلوم مد يحبارداو ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽص رادصلإ يمزلالا تاقطلخا حقضقتلو :نلاؽص و ( ؿقر ؾؽص 01 ) : زقلوم مد يحباردا / ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽص رادصلإ يقشوشأ يقـب وي 15 ةردصملا ةهجلا (Issuer) لوصلأا (assets) لولأا بتتكملا ةهج (Primary Subscriber) ( 1 ) اهزرحتس ًتلا لوصلأا نٌعت نم لولأا بتتكملا ةهج لبق ( 2 ) ةمٌقب لوصلأا هذه لولأا بتتكملا ةهج يرتشت 111 نوٌلم دقن يزٌلام تٌجنٌر ا ( 3 ) نمث ًف ةردصملا ةهجلا ىلإ ةٌناث اهعٌبت ( نم ىلعأ 2 لاجؤم اطاسقأ ) 124 لاثم يزٌلام تٌجنٌر نوٌلم

(6)

:ةبحارلما وأ ىجلآا نٌجهاب عيبها نولص رادصإ ىبق لىولأا ةوطلخا 1 ) .لولأا ىتتؽدا يفج ؾبق ـم وهزرحتش لتلا لقصلأا ةردصدا يفلجا ينعت 2 ) يؿقؼب لقصلأا ؽؾت لولأا ىتتؽدا يفج يسشت 100 ادؼك يزقلوم ًقجـير نققؾم 3 ) لاجمم وضوسقأ لولأا ـؿثلا ـم ذعأ ـؿث مد )لقصلأل لولأا ىحوصلا( ةردصدا يفلجا لىإ يقكوث وفعقبت يؿقؼب 124 قلوم ًقجـير نققؾم .يحباردا وأ ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا سوشأ ذع لاثم يز لتلاو دؼـلا ذع لقصحؾل ةردصدا يفلجا ـم يقؾؿعلا هذه ؿتت فكلأ يـقعلا عقبب طبتري يؼقؼح يلولحا هذه مد ييزقلودا يبرجتلا نا لقصلأا هذه دقعتو .)لقصلأا لىإ رشت يلولحا هذه مد( عؾسلا ذع لقصحؾل سقلو ،فقلإ يجوحب له ةردصدا يفلجا لىإ مادختشاو ،ادرمج دؼـلا ذع لقصلحا ةردصدا يفلجا دصق ّنلك ةقطلخا هذهو .ونهادؼف نودب )لقصلأل لولأا ىحوصلا( يؾقصلأا تادقجقدا وهزتعت لتلا لقصلأا (underlying assets) 16 يؼػصلا هذه دعت ،اذل .دؼـلا ذع لقصحؾل يؾقح قه يؾعلا قهو ،وبرلا لىإ ؾيوحتلا ماكإو ،يـقعلا عقب كقؽص حرطت لم ييزقلودا يبرجتلا مدو .ءوفؼػلا رقفجم دـع يـقعلا عقب ؿيرتح مد .يـقعلا عقب سوشأ ذع كقؽصلا هذه كـبت ٌقحب يحبارداو ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽص رادصإ مد يـقعلا عقب أدبم ؼبطي ب عقبلا كقؽص رادصإ مد ؽقؽصتلا يقؾؿع ؾثؿي ليوتلا ؾؽشلا ومأ زتعت لهو .ويزقلوم مد يحباردا وأ ؾجلآا ـؿثلو .وهرادصإ يقؾؿع مد يـقعلا عقب يشرومم دعب يقكوثلا ةقطلخا ( ؿقر ؾؽص 2 ): ويزقلوم مد يحباردا / ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽص رادصإ مد ؽقؽصتلا يقؾؿع 17 لجلآا نمثلاب عيبلا كوكص ةحبارملا كوكص وأ ةهجلا ةردصملا (Issuer) لولأا بتتكملا ةهج (Primary Subscriber) ( 1 ) لوصلأا عٌبت لعأ نمث ًف ةردصملا ةهجلا ىلإ ةٌناث ى ( نم 2 ةمٌقب لاجؤم اطاسقأ ) 124 تٌجنٌر نوٌلم وأ لجلآا نمثلاب عٌبلا ساسأ ىلع لاثم يزٌلام ةحبارملا ( 2 ) نمثلاب عٌبلا كوكص ةردصملا ةهجلا ردصت وأ لجلآا عٌبلا ةمٌقب ةحبارملا نٌدلا مازتلا تابثإ اهرابتعاب ةهج ىلإ اهملستو لولأا بتتكملا

(7)

ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا كقؽص كؿست ييزقلودا يبرجتلا مدو .كقؽصلا هذه رادصإ مد يقكوثلا ةقطلخا هلاعا ؾؽشلا زتعي ( ؾجمم ـؿثب لقصلأا عقب لىإ نارشت مانهلأ يحباردا وأ 124 ( ادؼك وفـؿث ـع ديزيو )يزقلوم ًقجـير نققؾم 100 نققؾم مقؾعم ًقو للاخ لاوح وفؿقؾستو )يزقلوم ًقجكر لىوأ يؼػصب ؼؾعتي لاو .ـيدقوعتدا ينب وؼبسم وفقؾع ؼػتداو يؿقؼلا عفدل .ادؼك ـؿثب لولأا ىتتؽدا يفج لىإ ةردصدا يفلجا ـم لقصلأا عقب ٌقح يؿقؼب( لوح ـؿث ـم ذعأ ؾجمم ـؿثب ةردصدا يفلجا لىإ لقصلاا ةدوعإ دعبو 124 )يزقلوم ًقجـير نققؾم لا كقؽص ةردصدا يفلجا ردصتف ىتتؽدا يفج ىدل وله يقكقيددا توبثإ وهروبتعوب نيوثلا عقبلا يؿقؼب يحباردا وأ ؾجلآا ـؿثلوب عقب ومأو .يقلولأا ققسلا مد ةدوع ؽقؽصتلا يقؾؿع ثدتحو .ؽقؽصتلا يقؾؿع لىإ جوتيح كقؽصلا هذه رادصا يقؾؿع مدو .لولأا لقصحؾل ـيرؿثتسؿؾل كقؽصلا هذه لوادت ضرغل ييقكوثلا ققسلا ةدم ؾبق ارقف وفقلإ يجوح ىبسب ييدؼـلا يلققسلا ذع .قوؼحتشلاا يقؾؿع ـع ٍتـت لتلا تادقجقدا لىإ دـتست ومدـع وعذ ازئوج كقؽصلا هذه رادصإ زتعي ،ييزقلودا يبرجتلا مدو كقؽصلا هذه مد ؾجستو .يحباردا وأ ؾجلآا ـؿثلوب عقبلا سوشأ ذع يؽؽصدا تادقجقدا مقؼتو .ؽقؽصتلا تومقؾعدا يفوك وهدادش ةدعوقو ،عقبلا رعشو ،حبرلا شموهو ،قوؼحتشلاا ةدم ؾثم وفـع 18 . :اوججحو نيدها عيب نأشب ةيزيهالما قارولأا ةئيله ةيعرشها ةيراشتسلاا ةنجوها نع رداصها راركها ـيدؿؾل ـيدلا عقب أدبم قه ـيدلا عقب ننف ،ويزقلوم مد لملاشلإا لودا سأر ققش قوقش مدو ـم ٍتـي يذلا هرغل وأ وهرغو عوـصتشلااو ،ةروجلإاو ،ؾجلآا ـؿثلوب عقبلاو ،يحباردا ؾثم يقلودا يضووعدا دقؼع 19 ذع تماقؾعتلا ًحرض دقو . عقبلا ـؿضتت لتلا يعيشرلا موؽحأ عم يؼفاقتم يؾموعم فكلب ـيدلا عقب ػيرعت يئقلها ـم ةردوصلا يقملاشلإا كقؽصلا ضرع كقؽصؾل ءاشرلاو ؾبق ـم ردصتش ـيدلا تادوفص وأ كقؽصلا هذفف ،يعيشرلا عم يؼفاقتدا ـيدلا تادوفص وأ يقملاشلإا فل يقكقيددا توبثنك )ضرؼدا( ـئادلا لىإ )ضسؼدا( ـيددا 20 .)ـيددا رغل( ييقكوثلا ققسلا مد وبه لوادتت نأ ـؽؿيو ارولأا يئقله يقعشرلا ييروشتشلاا يـجؾلا رارق ءوج دؼف نيوثلا وفعماتجا مد ييزقلودا يقلودا ق يروتب 21 بآ/سطسغأ 1996 فكلب سأر ققش مد يقلودا تاودلأا ؿقظـتو ؾقؽشتل دعاقؼلا ىدحإ زتعي قهو ،هرغل وأ فسػك ـيدؿؾل ـيدلا عقب زقيج اذه ؾبق وفعماتجا مدو .ويزقلوم مد لملاشلإا لودا 21 دلا عقب ؿيرتح مد يؾعلا نأ ـم تدكلت دق يـقعم بوبشلب ءوفؼػلا ضعبل ـي ضبوؼتلا مدعو ،وبرلاو ،ررغلاو ،عقبدا ؿقؾستل ذع عئوبلا ردؼي لا ومدـع يسشؿؾل رضومخ ؛وفـم 22 . :ليي وم ويزقلوم مد لملاشلإا لودا سأر ققش ؼقؿعتو عقشقت مد ـيدلا عقب زاقج ذع يـجؾلا هذه ٍجح ـمو :لاوأ لم فكلأ لوح ـؿثب ـيدلا عقب زقيج وب ئلوؽلا عقبب ؼؾعتدا ٌيدلحا لاإ عقبلا اذه يمرح ذع صك دجقي ـب كشقم ـع .ئلوؽل مافـع للها ضير رؿع ـبا ـع ،عفوك ـع ،يبؼع ئلوؽلوب ئلوؽلا عقب ـع كنه ؿؾشو فقؾع للها ذص لبـلا نأ : 23 . زقلوم مد يقملاشلإا كقؽصلا رادصإ نلب يـجؾلا رارق ءوج دؼف ،ؾقلدلا اذه ذع ءوـبو ـؿثب ـيدلا عقب سوشأ ذع وي ئلوؽلوب ئلوؽلا عقب ـع عـتؿي اذهو ،لوح 24 .

(8)

:ايناث فبص وؼح ـيدلا ؼح زتعي ي نأ ـؽؿيو ينعلا .لماب فـع ضوعتسيو لودوب ؼؾعتي فكلأ لاوم ينعلا ؼح زتعي ماك فب لوادت مد نقضسشي لا ؿنهأ ؽلذو .لااقمأ ؿمذلا مد نقيدلا نوزتعي ءوفؼػلا رقفجم ـؽؿي ييدوم وـقع نقؽي نأ ،لودا وفضبق رقصتي لاو ،وله يؾغوص فوصوأ لفف ؛لااقمأ ؿمذلا مد نقيدلا نوزتعي لا ؿنهنف ؛يقػـلحا ومأو .وهروخدإو وهزارحإ فبحوصل لاوم ضقبؼدا نوك نقيدلا ًقفو اذنف ،ولهدوعي وم ضبؼي ماكإو ،يؼقؼح 25 . ي ـيدلا نلب ،ييزقلودا توعيشرتلا روضإ مدو ةدوم مد صك دق فكلأ لاوم زتع 3 ءوـملأا نقكوؼل (section Trustees Act) ةدومو ، 2 عباقطلا نقكوق (section StampAct)

، ةدومو 2 موعل يقصقلا نقكوق 1959

(section WillAct) نلب .عفوـداو ،نوقعلأاو ،نقيدلا ذع ؾؿتشي لودا ةدوم مد ومأو 124 موعل ييزقلودا يقلودا قارولأا يئقه نقكوق يأ 1993 ناريزح/ققكقي مد لدعدا( 2002 ) (Section

124ASecuritiescommissionAct AmendmentonJune ةدومو

2 توسشمداو فروصدا نقكوق

موعل يقلودا 1989

(Section Banking andFinancial InstitutionAct ،لاوم ؼلحا روبتعا ذع وصك دق فصرتلا مد ققؼحو ،يقؽؾم ققؼحو ،لاقمأ ييلب ؼؾعتي ماقف ؾؿتشي ٌقح ،روؼعلاو لقؼـدا ًكوك ءاقش لودوب دقصؼداو .ءوعدلإاو وم مد ؾيقؿتلا ضرغل عقبلا دؼع مد لوادتؾل يؾبوؼلا يػؾتخدا )لاقملأا( ِلقصلأا ؾقؾتح للاخ ـمو لقصلأا ننف ،ويزقل يقلوتلا عاقكلأا لىإ ةدوع ػّـصت نأ ـؽؿي 26 : 1 ) ،تاروقسلا ؾثم ؛يلقؼـدا لاقملأاو ،تاروؼعلاو نيوبدا ؾثم ؛يقؼقؼلحا لاقملأا ذع يقطـت( يحوتدا يقؼقؼلحا لقصلأا .)ـئوؽداو ةزفجلأاو 2 ) )لاثم عوـصتشلاا دؼع ـم عقـصدا( يقؾبؼتسدا يقؼقؼلحا لقصلأا 3 ) ا لقصلأا )نقيدلا( يقلودا ؿمذلاو ،ييقـعدا ققؼلحاو ،ؿفشلأا ؾثم )ييقـعدا وأ يقؿؽلحا لاقملأا( يقلود (financial receivables) . 4 ) يمقؽلحا حـم (GovernmentAwards) 27 ـيدلا عقب زاقجب يؾئوؼلا ءوفؼػلا ضعب ءارآ لىإ دـتشا دق يقعشرلا ييروشتشلاا يـجؾلا ـع ردوصلا رارؼلا نإو طوشرب دجقي ومدـع طوشرلا هذه طبضـت ،ويزقلوم مد لملاشلإا لودا سأر ققش قوقش مدو .يقؽلودا ىهذم يأر ـم هزاقج ماك يـقعم ينؾموعتدا ققؼح ييوحمو يموعلا يحؾصدا نماضل يؿظتـدا يبوقرلا موظك 28 ويزقلوم مد يقملاشٍلإا كقؽصلا رادصإ ؿظعم نإو . ذع سوشأ ل ؾجمدا ـيدلا عقب يـقعلا عقبب ؼؾعتت ويزقلوم مد كقؽصلا هذه رادصإ ـؽلو .ؾجمم ـؿثب سقلو لوح ـؿثب ـيددا رغ .ؽقؽصتلا يقؾؿع ؾبق مقعدم ويزقلوم مد ـيدلا عقب ؼقبطت ـؽلو ،وعذ زئوج يقؿشلاا فتؿقؼب لوح ـؿثب ـيدلا عقب ذع ءوفؼػلا ؼػتا دقو .ءوفؼػلا ضعب ـع زئوج رغ قهو ،يـقعلا عقب ـم عقب نقؽقف طشولأا قشرلا مد ماقشلا ـيصروعدا ءماؾعلا ءارلآ يبسـلوب ،ؽلذبو وعذ ةزئوج رغ ويزقلوم مد كقؽصلا رادصإ مد ـيدلا عوبت كقؽصلا هذه نأ ـم ؿغرلوب ، لإا وفتؿقؼب يقؿش 29 ـؽؿي يللسدا هذهو . ـيدلا نوك اذإ ٌقح ،ـيدلا ؼؾخ مد يـقعلا عقب ـم ؾيدبلا دقجقب وفلجوعي نأ يمذلا مد ًبوثلا – ؾجمدا ءوفقلا – ،وقعؾش نلب نوك

(9)

وعقبم وفقصقم مد ،يمذلا وطبضـم توفقصقؿب ،ةددمح وؼبض سقيوؼد يؼققد ،يفورعم يرجقف اذه ـيدلا ـم للاخ يقؾؿع ؽقؽصت ـيدلا ،لعؾسلا اذلو زقيج عقب ـيدلا ؾجمدا ـم غ .وبرلا ـم لاخ اذإ ؾجعم ـؿثب ـيددا ر ليوتلوبو ،ارقف ييدؼـلا يلققسلا لىإ يجوحب )يقلولأا ققسلا مد( كقؽصلا يؾحم ؿظعم نأ ييزقلودا يبرجتلا مدو زقيج وفؾققست ققسلا مد )ـيددا رغل ـيدلا عقب( ٌلوثلا فرطلا لىإ ؿفقف ةرفاقتدا كقؽصلا عقب ؼح ؿلهو وفقوؼحتشا دعقم ؾبق مد يقؿشلاا فتؿقق ـم ؾقأ ـؿثب ييقكوثلا وفـم رثكأ وأ يقؿشلاا فتؿقق مد ادؼك ـيدلا اذه عقب وضيأ زقيجو .ىلوغلا 30 نلأ اذهو . لقصلأا لىإ دـتسي ـيدلا اذه نلأو .دقؼـلا ؾؽص مد سقلو لقصلأا ؾؽص مد لاوم ـيدلا زتعت يقعشرلا ييروشتشلاا يـجؾلا .ققسلا مد ىؾطلاو ضرعلا ىسح رثكأ وأ ؾقأ وأ يقؿشلاا فتؿقق مد زقيج عقبلا اذه اذل .)يؾقصلأا تادقجقدا( ـجؾلا ـم رارق ءوج دق ،يلولحا هذه مدو رعسب ـيدلا عقب زاقجب ييزقلودا يقلودا قارولأا يئقله يقعشرلا ييروشتشلاا ي ؿسلحا (Discount) يقلوتلا بوبشلأل ،)ٌلوثلا فرطلا( ـيددا رغل 31 : 1 ) لاوم فؼحو ـيدلا روبتعا ًكوك ءاقش ةدقوعتدا فارضلأا ينب فقؾع ؼػتدا نوك رعش يلب لوادتي نأ ـؽؿي اذل غل مأ فسػك ـيدؿؾل ةءاربو شرـلا ققؼحو ،ؿفشلأا ؾثم ينعلا ليوم ؼح ـع ةروبع ؽؽصدا ـيدلا نقؽي نأو ،هر .عاسخلاا 2 ) ؾجعتو عض ةدعوق -لولحا مد لقوبلا ءزلجا عفدو ،ؾجمدا ـيدلا ـم ءزج ـع لزوـت ةدعوؼلا هذه ـؿضتتو 32 ىؾطب دعوؼلا هذه ـع يقعشرلا ييروشتشلاا يـجؾلا ًشقوكو .ـيددا وأ ـئادلا يـجؾلا ًؼفاو دؼف ،ييرودلا وتهوعماتجا مد ة يذلا ذوعلا وفعماتجا مد ويزقلوم مد لملاشلإا لودا سأر ققش مد يقلودا تاودلأا ريقطتل ؾجعتو عض ؼقبطت ذع مد دؼعكا 16 -17 لولأا ـيشرت/ربقتكأ 1997 م 33 ؼبطت نأ ـؽؿي ةدعوؼلا هذه روبتعوب يـجؾلا تررق ،ؽلذلو . ٌلوثلا فرطلا ذع ةدوع ييقكوثلا ققسلا مد كقؽصلا لوادت نلأ اذهو .ـيددا رغل ـيدلا عقب زقيج ماك يأ وضيأ لوح ـؿثب ييقكوثلا ققسلا مد فكقؽص عقبي يقلولأا ققسلا مد كقؽصلا ؾموح نأ ٌقح ؾجعتو عض ةدعوؼل عضوخ ارقف ييدؼـلا يلققسلا ذع لقصحؾل يقؿشلاا وفتؿقق ـم ؾقأ 34 ركذلوب ريدلجا ـمو . سأر ققش ؿسق يشارد يجقتك نأ ييزقلودا يقلودا قارولأا يئقله لملاشلإا لودا (Islamic Capital Market Department in Securities

Commission) نأ ـؽؿيو ،ةزئوج ؾجعتو عض ةدعوق نأ ًصؾخ دؼف ،يقعشرلا ييروشتشلاا يـجؾلا عم نووعتلوب .وبرلا سؽع لهو ،ققسلا اذه مد ؼبطت ا نإو نأ ،ؽلذبو .دقؼـلا ؾؽص مد سقلو لقصلأا ؾؽص مد لاوم ـيدلا زتعتف ويزقلوم مد يقعشرلا ييروشتشلاا يـجؾل ٌلوثلا فرطلا ذع ؾجعتو عض ةدعوق ذع ييقكوثلا ققسلا مد يقؿشلاا وفتؿقق ـم ؾقأ لوح ـؿثب لوادتي نأ ـؽؿي ـيدلا ؼح وضيأ 35 . ق ءوج دقو لملاشلإا فؼػلا عؿمج سؾمج رار قر ؿ : 64 ( 2 / 7 عبوسلا هرتممم ةرود مد دؼعـدا طقسؼتلوب عقبلا نلشب ) ـم ييدقعسلا يقبرعلا يؽؾؿدا مد ةدجب 7 -12 ةدعؼلا يذ 1412 ؼفاقدا ـه 9 – 14 يوم 1992 ،ؾجمدا ـيدلا مد يطقطلحا مد م ،فؾقجعت ؾجلأ ،ًوعذ ةزئوج )ؾجعتو عض( ـيددا وأ ـئادلا ىؾطب ًكوكأ ءاقش مد ؾخدت لا ذع ءوـب ـؽت لم اذإ مرحدا وبرلا ،ؼبسم قوػتا .يقئوـث ـيدداو ـئادلا ينب يقلاعلا ًماد ومو ،زتج لم ٌلوث فرض مافـقب ؾخد اذنف ؿسح ؿؽح ٍذئدـع ذخلت ونهلأ ييروجتلا قارولأا 42 اذه ،اذلو .عققبلا موؽحأ سقلو وعذ فقؾع فصرلا موؽحأ نويسرل ؽلذو ،ادقؼك ـيدلا نوزتعي ؿهو .

(10)

رغ ييزقلودا يبرجتلا ماك ـيددا رغل ـيدلا عقب سوشأ ذع يقملاشلإا يقلودا تاودلأا ريقطت مد ؾجعتو عض ؼقبطت زتعي رارؼلا يؾقصلأا تادقجقدا لىإ دـتسم ـيدلا نأ ـم ؿغرلوب وعذ حقحص (Underlyingassets) .توضووعدا دقؼع ؼيرض ـع .ييقكوثلا ققسلا مد ـيددا رغل ؼبطي ؾجعتو عض نلأ اذهو فرطؾل ةردصدا يفلجا ـع ةردوصلا تادوفشلا مد بقتؽدا ـيدلا ؼح عقب مد ييزقلودا يبرجتلا ننف ،ؾجعتو عض يللسم مد ومأ دا ننف .يؾجمدا يقؿشلاا وفتؿقق ـم ؾقأ يقلولحا يؿقؼلوب قفف ٌلوثلا ومأ .ـيددا رغل ؾجعتو عض زقيج لا فكلأ وعذ يمرمح يؾموع .وعذ زئوج قفف طؼف ـئادلا وأ ـيددا ىؾطب ؼؾعتي يذلا ؾجعتو عض 2.2.2 :ةراجلاا نولص ت لإا كقؽص رش ةروج ييزقلودا يبرجتلا مد ةرجمدا تادقجقدا يقؽؾم كقؽص لىا ، " ؽلوم وهردصي يؿقؼلا ييووستم ؼئوثو لهو وا ،ةرجمم ينع ؾخد ذع لقصحؾل يصرف وفؾمولح حقتتو ،ؽلودا ـع بقـي ليوم طقشو وهردصي وا ،وهروجئتشوب دقعقم ينع ،وفقف بوتتكلاا يؾقصح ـم وفـؿث ءوػقتشاو وفعقب ضرغب كقؽصلا هذه رادصاو .ةرجمدا ينعلا ـم لودا سار دئوعو رويجلاا كقؽصلا يؾؿلح وكقؾمم ينعلا حبصتو " 43 يقلودلا كقؽصلوك لدوعلا ىقتسدا مد ةروجلاا كقؽص رادصا ؼقبطت ويزقلوم رفقتو . ييزقلودا Malaysian "Global Sukuk "

يقمقؽلحا كقؽصلاو ل

نوتسكوب "Pakistan Government Sukuk"

44 مد ييزقلودا يمقؽلحا تردصا 3 ناقج 2002 وعلا يقلودا ناقبلا يصرقب مد يقلودلا ةروجلاا كقؽص يقد "Labuan

International Financial Exchange –LFX" يؿقؼب 600 ؾم قوؼحتشا دعقؿب لؽيرما رلاود نقق يـش 2007 لهو . ـم ماقشلا ينؿؾسدا ـيرؿثتسدا فرض ـم لاقبق ًقلا دقو ،لدوعلا ىقتسدا ذع ةدئارلا يقلودلا يقملاشلاا كقؽصلا لوا .طشولاا قشرلا يقؾيقج لػف تارادصلإا ًلاقتو 2004 ةدودحدا سرؽكا يكذ تردصا Ingress Corporation "Bhd يؿقؼب 160 ليحدا ىقتسدا ذع يزقلوم ًقجكر نققؾم 45

(11)

دوصلا يقملاشلاا كقؽصلا لوا ؾثؿي ليوتلا ؾؽشلاو ـع ةر دبد وؼفو يقؾحدا توكشرلا أ .ةروجلاا ﻜﺸ ي ﻡﻗﺭ ( 3 ): ﻭﺃ ي ﻙﻭﻜﺼﻟﺍ ﺔﻴﻤﻼﺴﻹﺍ ةﺭﺩﺎﺼﻟﺍ ﻥﻋ ﺕﺎﻜﺭﺸﻟﺍ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟﺍ اكفو ﺃﺩﺒﻤﻟ ةﺭﺎﺠﻹﺍ ﺓﺩﻭﺩﺤﻤﻛﺍ ﺱﺭﻜﻨﺆ ﺔﻜﺭﺸ Ingress Corporation Bhd (ICB) ﻰﻛﺆ ﺓﺭﺠﻷﺍ ﺀﺎﻔﻴﺘﺴﺍ ISB )ﺭﺠﺄﺘﺴﻤﻛﺍ( ﺓﺩﻭﺩﺤﻤﻛﺍ ﺱﺭﻜﻨﺆ ﻙﻭﻜﺼ ﺔﻜﺭﺸ ﺔﻌﺒﺎﺘﻛﺍ ﺔﻜﺭﺸﻛﺍ ﻙﻭﻜﺼﻛﺍ ﺔﻜﻤﺤ ﻙﻭﻜﺼ Ingress Sukuk Bhd ﺱﺭﻜﻨﺆ ﺔﻜﺭﺸﻛ (Holders (ISB) ﺓﺩﻭﺩﺤﻤﻛﺍ Sukuk) ﺓﺭﺩﺼﻤﻛﺍ ﺔﻬﺠﻛﺍ( / )ﺭﺠﺅﻤﻛﺍ )ﻊﺌﺎﺒﻛﺍ( يقزقلوؿلا يقلوؿلا قارولأا يئقه :ردصؿلا

(12)

تاوطخ ةلماعم كوكص ةراجلاا ًف اٌزٌلام 46 ةدودحدا سيرؽكا كقؽص يكذ لىا ولهقصا )عئوبلا(ةدودحدا سيرؽكا يكشرل يعبوتلا يكشرلا عقبت "Ingress SukukBhdISB .يـقعم يؿقؼب ةدودحدا سيرؽكا كقؽص يكذ لىا ولهقصا رجلت ةدوعنب ةردصدا يفلجا مقؼت "IngressCorporationBhd (ICB)" ةردصدا يفلجا لقصخ دصؼب ةروجلاا دؼع ماربا للاخ ـم ييقـش ػصك ةرقصب ةردلاا عفدب يـقعم ةدد .ةرجلاا ذع وفقف ةروجلاا كقؽص ةردصدا يفلجا ردصتف ،ةدودحدا سيرؽكا يكشرل يعبوتلا يكشرلا ـم لقصلاا ءاذ ؾيقؿتل وص يصح كقؽصلا هذه ؾثتمو .لقصلاا ؽؾتل ءاشرلا ـؿث ءوػقتشلا .ةرجمدا لقصلاا يقؽؾم مد يعئ نورؿثتسدا عفدي " كقؽصلا يؾحم " ،كقؽصلا ذع لقصحؾل لولحا ـؿثب ةردصدا يفلجا لىا كقؽصلا ءاشرل يعفد ةدودحدا سيرؽكا كقؽص يكذ مقؼت قوؼحتشلاا يروت مدو " ةردصدا يفلجا " يكذ لىا لقصلاا ؽؾت عقب ةدوعنب .ةدودحدا سيرؽكا -صح مادختشا ؿتي .ـيرؿثتسدا ةزقحب لتلا كقؽصؾل يقؿشلاا يؿقؼلا ءوػقتشلا لقصلاا عقب يؾق -ماثتشلاا كقؽصل يمزلالا ريوعؿؾل وؼفو ةروجلاا كقؽص رادصا يقؾؿع ؿتت عدا يقعشرلا ر دؿت يئقه فرض ـم ة يبشوحدا يعجاردا قعشرلا ييروشتشلاا يـجؾلا ـم وضيا وهدماتعا ؿتو ،يقملاشلاا يقلودا توسشمؿؾل .ي 3.2.2 :عانصتسلاا نولص ـيدلا ؼح ذع عققبلوب ؾيقؿتلا سوشا ذع مقؼت ."DebtFinancing لهو " ذع وهرادصا ؿتيو لقصلاا يؿقق ؾثتم ؼئوثو توبثلا عوـصتشلاا عقب سوشا يلقؿدا يفجؾل )عـصتسدا(ةردصدا يفلجا ؾبق ـم يقكقيددا " عفدلا طسشي لا عوـصتشلاا عقب مدو ـؽؿي ؾب ،دؼعلا دـع ؼبسدا رخلت نا طسشي لا عوـصتشلاا مدو ،ؾموؽلا عوشردا عقـصت ؾحارم ىسحب طوسقلاا وا عفدلا ذا ،بقؾطدا ؾؿعلا ذقػـتب فسػـب مقؼي يذلا قه عـصتسدا نقؽي فكوؽمنب ىرخا توفج لىا فـم ءزجب وا ؾؿعلا ؽلذب دفعي نا فتقلومسمو ففاذا ًتح هذػـت " 47 . :ويزقلوم مد عوـصتشلاا كقؽص يؾموعم ؾؼؿي ليوتلا ؾؽشلاو

(13)

ﻜﺸ ي ﻡﻗﺭ ( 4 ): ﺔﻠﻤﺎﻌﻤ ﻙﻭﻜﺼ ﻉﺎﻨﺼﺘﺴﻻﺍ ﻲﻓ ﺎﻴﺯﻴﻟﺎﻤ ﺏ -( ) ﺕ - ﻉﺎﻠﺼﺖﺴﻻﺍ ﻊﻳﺒ ﻟﻞ ﺔﻜﻳﺼﺤ ( ) ﻊﻳﺒﺖ ﺱﺎﺴﺃ ﻰﻜﻋ ﻉﻥﻠﺼﻞﻛﺍ ﺓﺭﺩﺼﻞﻛﺍ ﺔﻤﺠﻛﺍ ﺔﻛﻥﻞﻞﻛﺍ ﺔﻤﺠﻛﺍ ﻰﻛﺇ ﻉﺎﻠﺼﺖﺴﻻﺍ ﺩﻘﻋ ﺔﻛﻭﻤﻤﻛﺍ ﺔﻬﺠﻛﺍ ﺓﺭﺩﺼﻤﻛﺍ ﺔﻬﺠﻛﺍ ( ) ﺓﺭﺩﺼﻞﻛﺍ ﺔﻤﺠﻜﻛ ﺔﻳﻠﺎﺜ ﻢﺖﺍﺫ ﻉﻥﻠﺼﻞﻛﺍ ﺔﻛﻥﻞﻞﻛﺍ ﺔﻤﺠﻛﺍ ﻊﻳﺒﺖ ﺜﻞﺒ ل ﻥﻷﺍ ﻟﻞﺜﻛﺍ ل ﻝﻥﻜﻌﻞ ﺢﺒﺭ ﺓﺩﺎﻳﺯ ﻊﻞ ( ) ﺠﻴﺍ ﻟﻞﺜﻛﺎﺒ ﻊﻳﺒﻛﺍ( ل / )ﺔﺤﺒﺍﺭﻞﻛﺍ ﻊﻳﺒ ﻉﺎﻠﺼﺖﺴﻻﺍ ﺩﻘﻋ ( ) ﺔﻳﻠﻥﻳﺩﻞ ﺕﺎﺒﺜﻹ ﻉﺎﻠﺼﺖﺴﻻﺍ ﻙﻥﻜﺼ ﺭﺍﺩﺼﺇ ﺎﻤﻛ ﻭﺎﻘﻤﻛﺍ ل ث - رػعج(:ردصؿلا ، ، ص وم هلاعا ؾؽقلها ـم ظحلايو .لابؼتسم ذػـتش لتلا عيروشدا ؾيقؿتل عوـصتشلاا كقؽص رادصا ؿتي :ليي -اربا ةردصدا يفلجا ينب عوـصتشلاا دؼع م " دا عـصتس " لووؼداو " عكوصلا " ر ذع ء قه نيوبدا عوشرؿف فقصقم " عقـصدا " . -.عوشردا اذله ؾيقتم ذع لقصحؾل عقـصدا يػؾؽت ـؿثب ادؼك يلقؿدا يفلجا لىا عقـصدا ةردصدا يفلجا عقبت ادؼك لووؼدا لىا يلقؿدا يفلجا عفدت ،يلولحا هذه مدو .لاجوع ةردصدا يفلجا لىا عقـصدا يػؾؽت ـؿث عفدب يلقؿدا يفلجا مقؼت ا عـصقل .ةردصدا يفجؾل يعبوت يكذ لووؼدا نقؽي ىلوغلا مدو ،ةردصدا يفلجا ـع يبوقك عقـصد عم ـؿثلا ؾثؿب ارقف ةردصدا يفجؾل عقـصدا عقب ةدوعنب يلقؿدا يفلجا مقؼت ةدحاو يعفد ذع مقؾعم حبر ةدويز طوسقا وا عوـصلوب ربخ وهرفقي توكوقبل وؼفو عوشردا عقـصت ؾحارم ىسحب سوشا ذع يؾموعدا هذفف ،يعوـصلا رش ؾحارم ىسحب ي .يحباردا عقب وا ؾجلاا ـؿثلوب عقبلا يلقؿدا يفلجا لىا وفؾستو ،وله يؾقصا تادقجقم عقـصدا روبتعوب عوـصتشلاا كقؽص رادصنب ةردصدا يفلجا مقؼت توبثلإ .يلقؿدا يفلجا ذع وله يقكقيدم

(14)

مد عوـصتشلاا كقؽص رادصا نا لعؾسلا ـيدلا ؽقؽصت ؼيرض ـع ؿتي لا ويزقلوم " عقـصدا ؾؽص مد يمذلا مد فقصقم عقبم " ـؽلو يدؼـلا ـيدلا ؽقؽصت للاخ ـم ؿتت يقؾؿعلا هذهو يحباردا عقب وا ؾجلاا ـؿثلوب عقبلا للاخ ـم يا ،ـيدلا لىا ةدـتسدا وتهارادصا لحا قه يقؾصلاا تادقجقدوك عقـصدا زتعيو ،وعذ مرحدا للاخ ـم ؿتي كقؽصلا هذه رادصا وقؾؿع ماـقب كقؽصلا هذه رادصا مد يؾق يدؼـلا ـيدلا ؽقؽصت " يحباردا ـيد " . 48 يـش عوـصتشا كقؽص لوا رادصا ؿتو 2003 يؿقق يغلوبلاو عوـصتشلاا كقؽصب يفورعداو يزاقدا عوـصتشلاا سوشا ذع 5,6 نققؾب يكذ وتهردصا .يزقلوم ًجقكر "SKS Power Sdn Bhd ‌ يسـب تاقـش عست لىا يسخم ـم وفقوؼحتشا ةدمو 5,64 ليوجما ـم % .موعلا اذه مد ةردوصلا كقؽصلا 49 2 . ةيٌيظنتهاو ةيويجوتها ئدابلما نولصها رادصلإ : سؾجداو يزكردا ؽـبلا ينتئقه ويزقلماب كقؽصلا ءوػضاو رادصا يقؾؿع ؿقظـت ذع فشري يروشتشلاا دا قارولاا يئقله لعشرلا و يقل ييزقلودا ؿت يذلا فسقشلت ؼققدتلاو صقحػتلا فموفم ـمو ءوضعا ةشرع ـم نقؽتيو ،يئقفؾل موعلا نقكوؼلا هتؼؿب دكلتؾل تاودلاا نا يصرقبلا مد يجرددا توكشرلا ػقـصت اذكو ،يقعشرلا توبؾطتد يؼفاقم . 50 يقملاشلاا يقلودا قارولاا ؿظـت لتلا يلومسدا توئقلها ؾثؿتتو ومقؿع ييزقلودا يقلودا قارولاا يئقبه ويزقلوم مد ( sc ) و لتلا ةدرػـدا يفلجا له قارولاا تارادصا عقجم صخرتو ؿظـت .ييدقؾؼتلاو يقملاشلاا يقلودا وؼلا توبؾطتدوب ؼؾعتي ماقفو و يقكقك .يموعلا تاءارجلاا م ؾك ـ .نلشلا اذه مد يػؾتخدا ينكاقؼلا لىا يجوح كوـه سقلو تاءارجلااو توبؾطتدا سػك لىا ضرعتي ينعقـلا ـيده دجك ؽؾت ـم ؿغرلوبو ييزقلودا يقلودا قارولاا يئقه وتهرقا لتلا يقفوضلاا توبؾطتدا ضعب كوـه نا رادصلإ .يقملاشلاا يقلودا قارولاا ، موع مدو 1996 لاا يئقه تلشكا ولاا يئقله عبوتلا لملاشلاا لودا ققش ؿسؼب كؿسي وم ويزقلماب يقلودا قارو ةدكوسد ييزقلودا يقلودا قار و يقلودا قارولاا رادصا مد يئقلها يكووعم ،يقملاشلإا وفمدق لتلا تمايدؼتلاو توضورعدا عقجم ـم دكلتلا ؿسؼلا اذه يقحلاص ـؿض ـمو لذ لىا يفوضلإوب ،يدئوؼلا ؼسـدا ؼؾعتت تلاموعدا ؾك مد وصقصخ يقملاشلاا يعيشرلا موؽحلب يؼؾعتدا رقملاا عقجم ؿسؼلا رؼي ؽ .يقملاشلاا يقلودا قارولاا رادصنب 1.2 :ةيعرشها ةباقرها يقعشرلا ييروشتشلاا يـجؾلا زتعتو ،يقعشرلا يبوقرؾل عضوخ يزقلودا لودا سار ققش نا shariah advisorecouncil قبوقرلا يفلجا يبوقرلا سروتمو ،ييزقلودا يقلودا قارولاا يئقه ؾبق ـم ًسشا دقو ،وقؾعلا يقعشرلا ي اذه مد يلوادتدا يقلودا تاودلاا يشاردب مقؼي يذلاو يئقلها مد لملاشلاا لودا سار ققش ؿسق عم نووعتلوب ققسلا اذه مد ينؾؼتسدا ينقعشرلا ـيروشتسدا لىا يفوضلإوب .يقدب وفؾقؾتحو ققسلا كقؽصلا رادصا يقؾؿع مد وموه ارود نقبعؾي ـيذلا .يصوخ ةرقصب يقملاشلاا ب يئقلها هذه مقؼتو ـ: -ا ؼؾعتت يقـعدا رقملاا مد يقعشرلا يووتػلا رادص قارولأوب .يقملاشلاا يقلودا يؼؾعتدا ينكاقؼلاو تادوصرلاا عقجم ؼقثقت تارادصنب .يقملاشلاا يقلودا قارولاا توفقجقتلا ؿيدؼت .يقعشرلا ويوضؼلوب ؼؾعتي ماقف لملاشلاا لودا ققش ؿسؼل 2.2 :ةيزيهالما ةيهالما قارولاا ةئيه دعب يزقلودا لودا سار ققش ريقطت مد ييزقلودا يقلودا قارولاا يئقه ًهموش 1990 ؼفو :ويزقلوم مد يئقلها وفتجفتكا لتلا يؾعوػلا توقجقتاسشلاا ـمو .ةددمحو يحضاو توقجقتاسشا

(15)

-قت يزقلودا لودا سار ققش ريقطت فكوص ـم وم ؾكو راقلحاو يشقوـداو يشاردلاو ٌحبلا لومج مد تلاقفستلا يفوك رف تاراقلحاو توشقوـداو توشاردلا ؾؿع ذع لملاشلاا لودا سار ققش ؿسق عم نووعتلوب مقؼت يقعشرلا يـجؾلوف .ققسلا ليموعتم ينبو ؿفـقب ييرودلا -د ازكرم ويزقلوم ؾعجا :للاخ ـم لملاشلاا لودا سار ققسل وقلو -.رؿتسم ؾؽشب لملاشلاا لودا سار ققسب يؾصلا تاذ يقسفوـتلا تومدلخاو توجتـدا رفقت يئقه ينقعت ؿت( .لملاشلاا لودا سار ققسل يؾموصو يؿئلام يقبشومحو يقبيضرو يقؿقظـت ارضا رفقت ويزقلوم نا ـم دكلتلا يقلودا قارولاا يئقله يقلودلا يؿظـدا مد ييذقػـتلا يـجؾل وسقئر ييزقلودا يقلودا قارولاا IOSCO international organization of securities ‌ commission ‌ لملاشلاا زكقج واد ققش فاسعاو DJIM ‌ لودا سار ققسب لملاشلاا ليودا عوطؼلا مد وقدوع وجذقؿك هزتعاو ،يزقلودا لملاشلاا ). تماقؾعتلا يئقلها تردصا ٌقح يزقلودا لودا سار ققش مد ينؾموعتدا ييمالح يقبوقرلاو يقكقكوؼلاو يقؿقظـتلا يقـبلا رفقت و ،يمزلالا توعيشرتلاو يئقلها تارادصا ـمو ،ؿفققؼح ييمالح ينؾموعتدا يفوؽل تادوصراو توفقجقت ؿيدؼت ذع صرتح :لوجدا اذه مد -ماقؾعتلا يقؾيقج مد يقملاشلاا كقؽصلا ضرعب يصولخا ت 2004 ققسلا اذه مد ينؾموعتدا فقجقتل تماقؾعتلا لهو ، يؼؾعتدا تاءارجلاا لقح تارادصنب ةروضرو ،ويزقلوم مد كقؽصلا ينكاقؼلاو توعيشرتلا ـع تومقؾعم رفقت . ؿت ذع يؼفاقدا 76 مد تادـسلا ليوجما ـم % 2007 ، 54 ـم كقؽصلا ذع يؼفاقدا تاءارجا صرح ؿت دقو ،يقعذ وفـم % يصرقبلا توقؾؿع يبقارم يـلج فرض . 2.3 :ةيٌيظنتهاو ةيبيرضها ةلجاعلما 1.2.3 :نيرٌجتشٌوه ةبشنهاب رغ ذع يبيضرلا ضرػي لا .هرغو يزقلودا ًجكرلا ـم ؿتهاداريا مد ـيرؿثتسدا ـم ـضاقدا -.ًجكر رغ كقؽص ـم ؾصحتم ؾخد مد ـضاقدا رؿثتسؿؾل ؾخدلا يبيضر ـع ءوػعا -.يزقلوم ًجكر كقؽص تاداريا مد ًشسلا ةدحو ؼيدوـصو دارفلاا ـع ؾخدلا يبيضر ـع ءوػعا 3.2.3 :ءاطسووه ةبشنهاب -:ـع يبيضرلا ءوػعا -ؼحتسم مقشر .ويزقلوم جروخ مد ًجكر رغ كقؽص ؾك عيزقتو روطخلاا نماضو عوشردا ءوشكا ؾع ي -.يزقلوم ًجكر رغ كقؽص ـم يؾصحتدا حوبرلاا -:نوردصؿؾل يبسـلوب -.يصرقبلا توقؾؿع يبقارم يـلج ـم وفقؾع يؼفاقم ًتم كقؽص ؾك ـع ؿتلخا مقشر ـع ءوػعا ؾثم ،يبيضرلا ذخا يدوػت -فوصرم ـع يبيضرلا حرض .كقؽصلا رادصا تو يصولخا ضارغلاا تاذ نوقؽلا وشـت لتلا يكشرلا SPV ‌ .رادصلاا نوقؽلا ػقلوؽت ـع يبيضرلا حرطي 3 . ايهودو ايومح :ايزيهاً في نولصها ءادا روطت

(16)

شلاا كقؽصلا رادصا مد ةرخلاا تاقـسلا للاخ مدارغلجا عشقتلا داز لا ارؽح دعي لمو ؾب ،ينعم ؿقؾقا وا يلود ذع ارؽح دعت ؿؾف ،يقم هذه للاخ ةردصدا لودلا ددع ؾصو ٌقح ،لموعلا لود ؾك مد كقؽصلا رادصلا يسفوـدا تدتما ذا ،ىسحف يقملاشلاا لودلا ذع ةسػلا 18 قسلا لىا يفوضا ٍقؾلخا لودو ويزقلوم مد زكرؿتت يعوـصلا هذه لازت لا ينح مد ،يلود للاخ ـم فحقضقت ـؽؿي وم اذهو ،ناد لودلجا ليوتلا سمولخا ؾؽشلاو :ليي ماك ( يودلجا 2 ةترفها يلاخ يودها بشح ةيًلاسلإا نولصها تارادصإ :) ( 2005 برٌتبس 2022 ) دلبلا بيترت رادصلإا دلبلا تارادصلاا ةميق )يكيرمأ رلاود نويلملاب( ايزيلام 251953 91 ةدحتملا تاراملإا 38781 96 ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلمملا 27311 85 نادوسلا 27172 45 رطق 18417 51 ايسينودنا 16136 44 نيرحبلا 6816 42 ناتسكاب 6182 11 ايبماغ 3881 74 تيوكلا 2538 11 ايكرت 2511 11 يانورب ةنطلس 2481 32 )ةعمتجم(ىرخلأا لودلا 1616 11 أ.م.ولا 765 67 ةروفاغنس 416 95 ةدحتملا ةكلمملا 265 42 نميلا 251 11 نابايلا 111 11 :ردصدا ريروؼتلا ـم يعقؿمج ذع دماتعلاوب

sukuk quartely bulletin

ؿقر تارادصا issue :1/1q2009-15/3Q2012 ، 3112 Q يقملاشلاا كقؽصلا دصرل يقدوعلا يصـدا ييواز : east/sukuk -www.zawya.com/middle ةؼباسلا رداصدا سػك :ردصدا 62% 10% 7% 7% 5% 4% 2% 2% 1% _1% 1% 1% 0,40% 0,19% 0,10% 0,07% 0,06% 0,02% مقر لكش 6 مجح يلامجإ ايملاع كوكصلا تارادصا ةرتفلا للاخ دلبلا بسح ( 2005 ربمتبس 2012 ) اٌزٌلام تاراملإا ةدحتملا ةكلمملا ةٌبرعلا ةٌدوعسلا نادوسلا رطق

(17)

لاا كقؽصلا يعوـص مد لموعلا لود ردصتت ويزقلوم نا ،ؾؽشلاو لودلجا للاخ ـم ظحلاك فتبسك وم وفـم ردص دؼف ،يقملاش 65 ـم % يقلوجملاا يؿقؼلا يؿقؼب ،دؾبلا ىسح كقؽصلا تارادصلا يقدوعلا 260 ليودا وفعوطق رقطتو ييزقلودا ةزلخا نا ؽص لاو ،رلاود روقؾم علا تيوتو .رماضدا اذه مد ؼبسلا ذع لقصلحا مد ارثك وهدعوش دق يقكوثلا يبتردا مد ييدقعسلا يقبر وقدوع ب 18 ؿجحب تارادصا ًسب % 6,5 وملاا و رلاود نققؾب ب ةدحتدا يقبرعلا تار 5.5 يقضودا يـسلا ـم رخلاا لثلاثلا عبرلا للاخ ؽلذو % تاروملاا نا ـم ؿغرلا ذع يـش ـم رخلاا لثلاثلا للاخ يقكوثلا يبتردا ؾتتح ًكوك لتلا 2012 فتؿقق وم ًغؾب ،ةردصدا كقؽصلا يؿقق ٌقح ـم ، 27.3 روقؾم فتبسك وم ؾثتم لتلاو ،رلاود 7 ؿقؼلا ـم % ٌقح ،ادج رغص قروػبو يعبارلا يبتردا مد نادقسلا وفقؾت ،ةسػلا ؽؾت مد يقدوعلا يقلوجملاا ي وتهارادصا يؿقق ًغؾب 27.07 فتبسك وم يا ،رلاود روقؾم 7 يلود تءوجو ،يقملاشلاا كقؽصلا تارادصلا يقدوعلا يقلوجملاا يؿقؼلا ـم % حبلا وفقؾت وقسقكودكا ؿثيسمولخا يبتردا مد رطق لياقتلا ذع يقلوتلا ىسـلوب ـير 5 ، 4 ، 2 ـم وقبموغو ـيرحبلا ـم ؾك دعتو .لياقتلا ذع % اددع ردصي مافقتؾك مد يزكردا ؽـبلا نا لىا ؽلذ عجريو ، )تارادصلاا ددع ٌقح ـم(ويزقلوم دعب كقؽصؾل ارادصا لودلا رثكا ع ةدئازلا يلققسلا صوصتما فدبه ،ؿؾسلا كقؽص ـم ماظتـمو وعبوتتم .كقـبلا يجوح ـ ذع يؼفاقدا ؿت ويزقلوم لػف 76 مد تادـسلا ليوجما ـم % 2007 ، 54 ـم كقؽصلا ذع يؼفاقدا تاءارجا صرح ؿت دقو ،يقعذ وفـم % :ليوتلا لودلجا مد وفصقخؾت ـؽؿي ؾحارم ةدعب ويزقلماب كقؽصلا رادصا رقطت رم دقو .يصرقبلا توقؾؿع يبقارم يـلج فرض ( يودلجا 2 ايزيهاً في نولصها رادصا ىحارً :) يـسلا )ييوازلا نوكرأ ( ؾحاردا ؿهأ . يملاشلإا دـسلا لوأShell MDS Sdn Bhd ةكذ تردصأ ةحباردا ساشأ ذظ نوبك رػص ذظ ناكوKhazanah تادـش ةحبارم تؼؾضأ ةقـضولاKhazanah ةكذ .ةقؾحدا تادـسلا قوسل ليدب دـش دايجإ لجأ نم ةموؽلحا لبق نم ردصأ دق دـسلا اذه ناكو .نيدلا عقبو نيراشتسدا ينقعت ةقملاشلإا تادـسلا يردصم ذظ ةصروبلا تاقؾؿظ ةبقارم ةـلج اتهررق يتلا طباوضلا نم .ينؾؼتسدا ينقظشرلا لوأ وهوUS$ million غؾبؿب ةراجلإا كوؽص لوأKumpulan Guthrie Bhd ةكذ تردصأ ةؿئاق في ةجردم رادصلإا ناكو خيراتلا في ةيرابتظإ ةكشرل ةعباتلا ةقملاشلإا كوؽصلا Labuan لدابتؾل ليودلا (LFX) غؾبؿب ناك يذلا ةراجلإا كوؽص عوشرم تكوك يتلا لىولأا ةؼبطلا نم ناكو US millio غؾبؿب )ةقلودلا ةيزقلادا كوؽصلا( ةروفشدا ةراجلإا كوؽص ةيزقلادا ةموؽلحا تؼؾضأ دق US$ million ةقلودلا ةقموؽلحا كوؽصلا ردصت لماعلا لود لوأ رادصلإا اذبه تحبصأ ثقح . تحؿش دق دصإ تافصرم مصخ ةيزقلادا ةموؽلحا را ةـش ةقلاردػلا افتقكازقم نم ةقملاشلإا كوؽصلا تا 2003 ةكراشداو ةبراضداو ةراجلإا نم ةقظذ ئدابم ذظ رادصلإا ناكو ةقكازقدا في اذه نظ نؾظأ دقو ةيدقؾؼتلا تادـسلا في لالحا وه ماك ةقملاشلإا تادـسلا في ةبيضرلا لكاشد لماص لح ةـش ةقلاردػلا . عاـصتشلإا أدبم ذظ تردصأ يتلا ةقملاشلإا تادـسلا رادصإ تافصرم مصخب تحؿش دق ةيزقلادا ةموؽلحا نإ

(18)

ةـش ةقلاردػلا افتقكازقم نم 2004 . ةباثؿب طباوضلا هذه رادصإ ناكو ةقملاشلإا تادـسلا ضرظ طباوض ةصروبلا تاقؾؿظ ةبقارم ةـلج تردصأ ايزقلام في يملاشلإا ليادا سأر قوسل راؽتبلإا بكاوج ةقؿـتلاو ةقملاشلإا تادـسلا رادصإ في يرسقتلا لؽقلها . ةكذ Ingress لإا ةقملاشلإا تادـسلا لوأ تردصأ ةيرابتظلإا .ةقلودلا ةيزقلادا كوؽصلا جوؿـب ةيرابتظ كوؽص Sarawak ةيداصتقلإا ةيرابتظلإا لبق نم ةصالخا ضارغلأا تاج ناقؽلا ءاشكإ افبجوؿب مت يتلا ةيرابتظلإا ـل ةعباتلا ةقؿـتؾل Sarawak (SEDC) غؾبؿب تاوـش سخم ةدد ةقلودلا ةراجلإا كوؽص لوأ تؼؾضأ يتلاو US million ﺕﺭدصﺃﻭ ةـش في افؾجأ ليح ةيرالجا تشرت تادـش ةؿقق لؽص ذظ كوؽصلا هذه و في عابتو ةجردم LFX ةقلودلا ةقلادا ةيرابتظلإا (IFC), غؾبؿب ةقملاشلإا تادـسلا تردصأ صالخا عاطؼؾل ليودلا كـبلا ةحـجأ نم حاـج RM million لودلاب لماعتلا تاج ةيرابتظلإا لبق نم تجكر ذظ يملاشلإا رادصلإا لوأ تكاك يتلا .ةددعتدا نم رادصلإا اذهوRM million غؾبؿب2020 في افؾجأ ليح يتلا ةقملاشلإا تادـسلا ليودلا كبـلا ردصأ .ةددعتم لاود لؿشت تجكر ذظ تادـسلا قوش تاقؾؿظ زكأ وه تجكر م ةكذ لماشأرل دحاو ةكراش Bhd تردصأ RM2 billion رادصلإا ناكو .ةكراشم كوؽص لوأ وه يذلا ضوم و قوؼح نم تاؼحتسم عازتكا ذظ عو حلاص في ايزقلام ةموؽح ممج ةيوست عفاـمو ابرلاو ةقؽؾم TIME System Integrators Sdn Bhd. لإا ناكو ليود ىوتسم ذظ تردصأ راؼعلا ءاـبو عقب تادـش لوأ لبق نم رادص Cagamas MBS Bhd ذظ ذظ رادصلإا ناكو ةكراشدا كوؽص ةادلأا هذه تقؿشو .ةكراشدا أدبم ةموؽلحا يػطوم نم ةظوؿمج قيروت في غؾبدا ناكو نؽسؾل يملاشلإا ليوؿتلا RM2 billion. ةؿقؼب ةبراضدا تادـش لوأ RM80 million لبق نم ردصأ يذلا PG Municipal Assets Bhd. لثمو ةقؾحدا ةفلجا افقبيج تاؽؾتؿدا بئاضر ذظ ماظـم نوؽي رادصلإا لوأ رادصلإا اذه -Pihak Berkuasa

Tempatan Pasir Gudang. ةبراضدا دؼظ أدبم ذظ ةقملاشلإا تادـسؾل ةلودلا رادصإ لوأ كلذك وهو

ةـش وقلوي في ةصروبلا تاقؾؿظ ةبقارم ةـلج اتهردصأ يتلا طباوض بسح 2004

نزي ذؤدا اذهوDow Jones Citigroup ـبذؤدا اذه فرظو روبللاوك في قؾضأ كوؽصؾل ليود ذؤم لوأ اذه ءاشكلإ داشلأا ببسلاو يظشرلا رماثتشلاا طباوض تاج ةتباثلا تاداريلإا تاج ةقملاشلإا تادـسلا لؿظ كوؽص ةعبش نم ناـثإ .ةقظشرلا ةتباثلا تاداريلإا تارماثتشا ذظ فرعتلا نوديري نيذلا نورؿثتسدا وه ذؤدا د كوؽص اهمو .ايزقلام نم تاذؤدا نم ةكوؽتم كوؽصو ايزقلام ةموؽلح ةعبات ةقلو Sarawak ةيرابتظلإ ةعبات Sarawak Khazanah Nasional Berhad انهوك لىإ ةفاضإ لدابتؾل ةؾباؼلا ةعيشرؾل ةؼفاوداةكراشدا كوؽص لوأ تؼؾضأ

ةكذ في ةجردم Labuan

ةصروب في كلذك ردأ دقو ليادا لدابتؾل ةقلودلا Hong Kong Ltd (HKSE),

بهو ةصروب ةؿئاق في تجردأ كوؽصلا لوأ حبصأ اذ HKSE

(19)

RM60 billion غؾبؿبCagamas Bhd نم يدقؾؼتلا دـسلاو كوؽصلا ليوتم عوشرم زكأ غؾبؿب كوؽصلا رادصإ RM15.4 billion لبق نم Binariang GSM Sdn Bhd غؾبؿب لدابتؾل ةؾباؼلا كوؽصلا زكأ US$ million لبق نم Khazanah Nasional Bhd RM3 billion TM نم رداصدا ةػؾختدا ةقملاشلإا تادـسلا تاداريإ لﺒﻗ Telekom Malaysia and

Hijrah Pertama Bhd عقفسل كلجو ةقبـجلأا ةؾؿعلا ذظ كوؽصلا رادصلإ يرسقتلا لؽقلها ةصروبلا تاقؾؿظ ةبقارم ةـلج تجرخأ دق كوؽصلا زكرم نوؽت ىتح ايزقلام .ةقلودلا :ردصدا ،ايزقلام ةصروبلا تاقؾؿظ ةبقارم ةـلج ،ايزقلام في كوؽصلا ريوطت ،نومدجكا نيدلا روك ربوتكا 2008 :عقودا ذظ www.kantakji.com ج‌- نوؽق بلاغلا يـفو .ةردصـؿلا ةـفجلا نظ ةباقـ عوـصؿلا عـصقل ًادؼـ لواؼؿلا ىلإ ةلوؿؿلا ةفجل :ةتمالخا يبرتج دعت لتلا ةدئارلا بروجتلا ـم توعوطؼلا ػؾتمخ ؾيقتمو يقملاشلاا كقؽصلا رادصا مد ويزقلوم ي كرتو ىكوج مد وبه ذخلاا ـؽؿ ويزقلماب لملاشلاا كقؽصلا ققش ىقتسم ذع كقؽصلوب ؾموعتلاو رادصلإ لفؼػلاو لعشرلا ىكولجا نا وصقصخ ىرخا ىكاقج تلاؿعب وا ييزقلودا يؾؿعلوب ءاقش ةردصدا كقؽصلا ؼفاقت صقصخب رظـلا توفجوو تادوؼتكلاا ـم ديدعؾل ضرعتي لاز لا و ضرعت ىرخا عم يصوخ يقملاشلاا يعيشرلا موؽحأ يبشوحدا يئقه نا ـم ؿغرلا ذع ؿمذلا مد نقيدلا ؼيرقت يا ـيدلا عقب زاقج يلوسم .ءوفؼػلا رقفجم دـع ـيدلا عقب زاقج مدعل ؽلذو ؿمذلا مد نقيدلا ؽقؽصت زاقج مدعب ترقا يقلودلا يقلودا توسشمؿؾل يعجارداو ىـجتؾف يقؿلاسلإا كوؽصلا رادصإ لف يـقعلا عقب يسروؿؿ ، يـجؾلا كؾع بجق يئقفل يقرادلإا يفجلا عؿ نووعتلوب يقعرشلا يقروشتسلاا ثحبلاو يساردلا قؿعت نأ يقزقلوؿلا يقلوؿلا قارولأا ، ووحتو ل للوحلا وفؼقبطت نع فؾتخؿ موفػؿب يحبارؿلا كوؽص يؿوقإ ، و يحبارؿلا كوؽصل يقعرشلا رققوعؿلا فقرعت كلإ عوجرلوب ماك ؿؾل ًوؼفو يحبارؿلا كوؽص فقرعتف .فـوقب قبس حضوأ يقعرشلا رققوع خدت لا وفـلأ ل كوؽصلا هذه رادصإ لف يـقعلا عقب يقؾؿع فقف ، لتلا يـقعلا عقب ققرط نع كوؽصلا هذه رادصإ يقؾؿع متت وقزقلوؿ لف وؿـقب قوحتلا ربتعق ل .وبرلا كؾع نا ماك لذ نؿ مغرلا كؾعو ـ ك ، فـ صإ نن ـ تو راد ـ واد ل ص ـ تسلاا كوؽ ـ يعقرشلا عؿ قفاوتؿ رقغ عوـص سلإا ـ لا ؼق لاو يقؿ ـ ؾع مو ـ سأ ك ـ ش سو ـ لعر ، ق فـلأ ـ ؿتش ؽلذك قه ل فؿرح يذلاو نقدلا عقب كؾع رثك نؿ ماك ،ءماؾعلا ؾع موؼق ـ ك بؿ ـ ت أد ـ لا كقؽص ـ ؼـلا نقد ـ مرحؿلا يد وعذ .ً :عجارلماو شًاولها 1 -ﺎﺒ ،قﺒﺎﺴ ﻊﺠرﻞ ،روظﻠﻞ نﺒا و نﻞﺎﺜﻛا ءزﺠﻛا ،كﺼ ةدﺎﻞ دﺎﺼﻛا ب ص ﻊﺒارﻛا دﻜﺠﻞﻛا ،نورشﻌﻛا 2474 . 2 ص ،دﺎﺼﻛا فرﺤ ،قﺒﺎﺴ ﻊﺠرﻞ ،ﻲﺼﺎﺒرشﻛا دﻞﺤأ 256 . 3 -guidelines/sukuk -http://www.sc.com.my/legislation Sukuk guidelines, p5 / 4 -ص ،قﺒﺎﺴ ﻊﺠرﻞ ،نﺎﻞﻳﻜﺴ نﺒ فﻜخ : 263 . 5 ،قﺒﺎﺴ ﻊﺠرﻞ ،يراورﺒﻛا ملاﺴإ دﻞﺤﻞ نﺎﺒﻌش :ص 158 . 6 ص قﺒﺎﺴ ﻊﺠرﻞ ،ﻲﺠﺤﻛا فﺴوﻳ للها دﺒﻋ ،ﻲﺠﻳﺎشﻛا فﺴوﻳ دﻛﺎخ دﻳﻛو 910 ﺔضرﺎﻘﻞﻛا تادﻠﺴ ،دوﻞﺤﻞ نﺴﺤ ﻲﻞﺎﺴ نﻋ لاﻘﻠ 1994 ص 13 . 7 ،قﺒﺎﺴ ﻊﺠرﻞ ،ﻢﻘفﻛا نازﻳﻞ ﻲف ﺔﻳﻛﺎﻞﻛا قاوﺴﻷا ،ﻲغاد ﻡرﻘﻛا نﻳدﻛا ﻲﺤﻞ 1 / 137 .