PARTIE III. PRESENTATION DE CDG DEVELOPPEMENT
DDV Caisse de Dépôt
M. Souhail Maaroufi, Directeur délégué de l’Audit et de la Gestion des risques
3.3. ANALYSE FINANCIERE CDG DÉVELOPPEMENT
3.3.3 B ILAN CONSOLIDE EN IFRS
En Mdh 2012 2013 Var.13/12 2014 Var.14/13
ACTIF
Goodwill 2 495 2 495 0% 2 495 0%
Immobilisations incorporelles 68 23 -66% 19 -20%
Immobilisations corporelles 3 117 2 948 -5% 3 248 10%
Immeubles de placement 1 766 1 910 8% 2 007 5%
Titres mis en équivalence 1 279 1 263 -1% 1 452 15%
Actifs Impôts différés 594 1 911 >100% 1 765 -8%
Créances d'impôts sur les sociétés 232 225 -3% 461 >100%
Autres actifs financiers 177 188 6% 186 -1%
Autres débiteurs non courants 1 0 -100% 0 -3%
Actif non courant 9 729 10 964 13% 11 633 6%
Stocks et en-cours 18 974 21 482 13% 23 210 8%
Créances clients 2 434 3 291 35% 2 340 -29%
Autres actifs financiers 586 1 106 89% 548 -50%
Autres débiteurs courants 4 560 6 193 36% 6 298 2%
Trésorerie et équivalent de trésorerie 905 1 157 28% 1 555 34%
Actifs classés comme détenus en vue de la vente 5 5 0% 0 -100%
Actif courant 27 463 33 234 21% 33 950 2%
Total Actif 37 193 44 198 19% 45 584 3%
Source : CDG Développement
Revue Analytique 2012-2013
a- Actif non courant
Le goodwill comptabilisé à fin 2013 et constaté par CDG Développement s’établit à 2,5 Gdh. Il concerne essentiellement les titres CGI.
A fin 2013, les immobilisations corporelles consolidées s’élèvent à 2 948 Mdh, soit une baisse de 5% par rapport à 2012.
Les immobilisations de placement consolidées qui représentent 1910 Mdh proviennent principalement de la contribution du :
Pôle « Infrastructures » avec 1 558 Mdh (82%)
Pôle « Services » avec 352 Mdh. (18%)
Le poste « Titre mis en équivalence » se stabilise par rapport à l’exercice 2012 autour de 1 263 Mdh.
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A fin 2013, les « autres actifs financiers » s’établissent à 188 Mdh, soit une hausse de 6% par rapport à fin 2011.
A fin 2013, le poste « Impôts Différés actifs » s’établit à 1 911 Mdh contre 594 Mdh fin 2013 soit une hausse de 221%.
a) Actif courant
A fin 2013, les stocks consolidés s’élèvent à 21 482 Mdh contre 18 974 Mdh à fin 2012, soit une hausse de 13 %. Cette évolution s’explique essentiellement par les évolutions des pôles suivants :
Le pôle « Promotion et Développement Immobilier» dont la contribution est de 9 936 Mdh représente 46 % du stock total;
Le pôle « Aménagement et Développement Urbain Intégré » dont la contribution a évolué à 31 % pour se stabiliser à 6 642 Mdh;
A fin 2013, les créances clients ont connu une hausse de 35 %, passant de 2 434 Mdh à fin 2012 à 3 290 Mdh à fin 2013. Cette évolution s’explique par les évolutions des pôles suivants :
Le pôle « Promotion et Développement immobilier » a connu une augmentation de 713 MAD pour atteindre 74% des créances totales ;
Le pôle « Aménagement et Développement Urbain » s’élève à 165 Mdh soit 5% des créances ;
Le pôle « infrastructures » représente 10 % des créances, il a connu une croissance de 20
% pour atteindre 344 Mdh ;
Le pôle « Service» représente 8% des créances totales.
A fin 2013, le poste « autres débiteurs courants » s’élève à 6192 Mdh, soit une hausse de 36%
par rapport à fin 2012. Cette évolution s’explique par les évolutions des pôles suivants :
Le pôle « Promotion et Développement immobilier » a augmenté de 660 Mdh pour atteindre 3 394Mdh ;
Le pôle « Aménagement et Développement Urbain » s’élève 1 646 Mdh soit 26% de l’encours total ;
La trésorerie consolidée s’est appréciée de 28%, passant de 905 Mdh à fin 2012 à 1 157.2 Mdh à fin 2013. Elle est composée essentiellement de la contribution de CDG Développement qui a progressé de 251 Mdh, pour passer de 1,3 Mdh à fin 2012 à 253 Mdh à fin 2013.
La contribution du pôle « Promotion et Développement Immobilier» a diminué de 279 Mdh, représentant une baisse de 43 % pour s’établir à 376 Mdh.;
La contribution du pôle « Aménagement et Développement Urbain Intégré » a quant à elle augmenté de 316 Mdh, pour passer de 21 Mdh à fin 2012 à 336 Mdh à fin 2013 ;
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Revue Analytique 2013-2014
b) Actif non courant
Le goodwill comptabilisé à fin 2014 et constaté par CDG Développement s’établit à 2,5 Gdh. Ce dernier concerne essentiellement les titres CGI.
A fin 2014, les immobilisations corporelles consolidées s’élèvent à 3 248 Mdh contre 2 948 l’exercice précédent, soit une hausse de 10% par rapport à 2013. Cette hausse est générée principalement par l’augmentation de 187% (+420 Mdh) des immobilisations corporelles relatives au pôle Immobilier. Le pôle Infrastructures représente 32% des immobilisations consolidées en baisse de 6pts par rapport à 2013.
Les immeubles de placement ont enregistré une hausse de 5% pour s’établir à 2 007 Mdh contre 1 910 Mdh. La contribution du pôle « Infrastructures » représente près de 84% de ce poste.
c) Actif courant
A fin 2014, les stocks consolidés s’élèvent à 23 210 Mdh contre 21 482 Mdh à fin 2013, soit une hausse de 8% sur la période. Cette évolution s’explique essentiellement par les évolutions des contributions des pôles suivants :
Le pôle « Promotion et Développement Immobilier» dont la contribution a augmenté de 384 Mdh (+4%) passant de 9 936 Mdh à 10 320 Mdh à fin 2014 ;
Le pôle « Aménagement et Développement Urbain Intégré » dont la contribution a évolué de 1 382 Mdh (+21%) passant de 6 642 Mdh à fin 2013 à 8 024 à fin 2014 ;
Les autres actifs financiers s’élèvent à 548 Mdh à fin 2014 contre 1 106 Mdh à fin 2013 soit une baisse de 50% générée principalement par :
Un recul de 100% des actifs du « Pôle Aménagement et Développement Urbain Intégré » qui passent respectivement de 724 Mdh à 0 Mdh et ce malgré l’augmentation de 159 Mdh au niveau de la Holding.
A fin 2014, les créances clients ont connu une baisse de 29%, passant de 3 291 Mdh à fin 2013 à 2 340 Mdh à fin 2014. Cette évolution s’explique par les évolutions des pôles suivants :
Le pôle « Promotion et Développement immobilier » s’élève à 1 833 Mdh à fin 2014 contre 2 440 Mdh à fin 2013, soit une baisse de 25% (-607 Mdh) ;
Le pôle « infrastructures » a baissé de 50% (-174 Mdh) pour s’établir à 171 Mdh contre 344 Mdh à fin 2013;
Le pôle « Aménagement et Développement Urbain Intégré » a régressé de 100% (-165 Mdh).
A fin 2014, le poste « autres débiteurs courants » s’élève à 6 298 Mdh, soit une hausse de 2% par rapport à fin 2013. Il est composé de 54% des autres débiteurs relatifs au pôle Immobilier, 27%
relatif au Pôle Aménagement et Développement Urbain Intégré et 11% relatif au pôle Infrastructures.
La trésorerie actif consolidée a augmenté de 34%, passant de 1 157 Mdh à fin 2013 à 1 555 Mdh à fin 2014. Cette évolution s’explique par les évolutions des pôles suivants :
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La contribution du pôle «Aménagement et Développement Urbain Intégré » a progressé de 402 Mdh, pour s’établir à 738 Mdh contre 337 affiché en 2013;
La contribution du pôle « Infrastructures » a progressé de 168 Mdh, pour passer de 93 Mdh à fin 2013 à 261 Mdh à fin 2014.
Et ce malgré la baisse de la contribution de la Holding qui a régressé de 248 Mdh, pour passer de 253 Mdh en 2013 à 5 Mdh à fin 2014.
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En Mdh 2012 2013 Var.13/12 2014 Var.14/13
PASSIF
Capital 4 656 4 656 0% 4 656 0%
Réserves consolidées 4 301 4 317 0% 4 875 13%
Gains ou pertes latents ou différés -7 -5 -25% - 5 0%
Résultat consolidé -134 494 >100% - 675 <-100%
Ecart de conversion - - na - na
Capitaux propres (part du groupe) 8 817 9 462 7% 8 851 -6%
Intérêts minoritaires 1 845 1 634 -11% 2 139 31%
Capitaux propres de l'ensemble consolidé 10 662 11 096 4% 10 990 -1%
Provisions 185 223 21% 362 62%
Avantages du personnel 43 37 -14% 37 0%
Dettes financières 10 475 14 691 40% 18 340 25%
Passifs Impôts différés 194 267 38% 241 -10%
Dettes d'impôts 35 209 >100% 129 -38%
Autres passifs non courants 14 45 >100% 101 >100%
Passif non courant 10 947 15 473 41% 19 209 24%
Provisions 130 87 -33% 92 6%
Dettes financières 2 964 4 200 42% 2 415 -43%
Dettes fournisseurs 4 785 6 455 35% 5 783 -10%
Autres créditeurs courants 7 705 6 886 -11% 7 095 3%
Passif courant 15 584 17 629 13% 15 385 -13%
Total Passif 37 192 44 198 19% 45 584 3%
Source : CDG Développement
Revue Analytique 2012-2013
a. Fonds propres
A fin 2013, les capitaux propres consolidés représentent 11 096 MAD. Ils ont augmenté par rapport à fin 2012, du fait principalement de la hausse des résultats consolidés (+627Mdh).
Les capitaux propres consolidés sont essentiellement constitués de :
La contribution de CDG Développement qui a augmenté de 219 Mdh passant de 8 053 Mdh à 8 272 Mdh ;
Le pôle « Promotion et Développement Immobilier» dont la contribution a augmenté de 81 Mdh pour s’établir à 2 889 Mdh à fin 2013.
A fin 2013, les réserves consolidées s’élèvent à 4 317 Mdh, soit une quasi-stagnation par rapport à 2012.
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b. Dettes financières (courantes et non courantes)
Les dettes financières ont connu une hausse de 41% passant de 13 439 Mdh à fin 2012 à 18 892 Mdh à fin 2013. Cette variation s’explique principalement par :
La contribution de CDG Développement qui a augmenté de 61% passant de 4 334 Mdh à fin 2012 à 6 964 Mdh;
La contribution du pôle « Promotion et Développement Immobilier » qui a augmenté de 1 350 Mdh pour atteindre un endettement de 5 698 Mdh à fin 2013.
La contribution du pôle « Infrastructures » augmente de 3023 Mdh fin 2012 à 3 285 Mdh à fin 2013.
La contribution du pôle « Aménagement et Développement Urbain Intégré » augmente de 402 Mdh fin 2012 à 1694 Mdh à fin 2013.
c. Autres postes du passif non courant
A fin 2013, les dettes fournisseurs s’élèvent à 6 455 Mdh contre 4 785 Mdh en 2012, soit une hausse de 35%. Cette hausse s’explique par :
Le pôle « Promotion et Développement Immobilier » a connu une forte augmentation de 881 Mdh (+37%) du fait principalement de la contribution de la CGI (+422 Mdh) ;
Le pôle «Aménagement et Développement urbain » a enregistré une hausse de plus de 460% passant de 207 Mdh fin 2012 à 1 159 Mdh à fin 2013 (+952 Mdh) ;
A fin 2013, le poste « autres créditeurs courants » s’élève à 6 886 Mdh, soit une baisse de 11 % par rapport à 2012. Cette baisse s’explique principalement par :
Le pôle « Promotion et Développement Immobilier » a enregistré une baisse de 5% pour s’établir à 3 953 Mdh ;
Le pôle « Infrastructures » a enregistré une baisse de 27% passant de 2 164 Mdh fin 2012 à 1 587 Mdh à fin 2013 ;
Les provisions courantes et non courants sont passées de 315 Mdh à fin 2012 à 310 Mdh à fin 2013.
Revue Analytique 2013-2014
a. Fonds propres
A fin 2014, les capitaux propres consolidés sont restés quasiment stables par rapport à fin 2013, du fait de l’effet conjugué de la hausse de 13% des réserves consolidées (+558 Mdh) , de la hausse de 31% des intérêts minoritaires (+505 Mdh) et à la baisse de -237% du résultat consolidé (-1 169 Mdh).
Les capitaux propres consolidés sont essentiellement constitués de :
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La contribution de CDG Développement qui a augmenté de 238 Mdh passant de 8 272 Mdh à 8 510 Mdh en 2014.
Le pôle « Promotion et Développement Immobilier» dont la contribution a baissé de 235 Mdh pour s’établir à 2 654 Mdh à fin 2014 contre 2 889 Mdh l’exercice précédent.
A fin 2014, les réserves consolidées s’élèvent à 4 875 Mdh contre 4 317 Mdh à fin 2013, soit une augmentation de 13%. Cette hausse s’explique par les évolutions des pôles suivants :
Le pôle « Aménagement et développement urbain » a connu une hausse de 812 Mdh en passant de -25 Mdh en 2013 à 787 Mdh en 2014 ;
CDG Développement a vu sa contribution augmenter de 397 Mdh en passant de 3 735 Mdh à 4 132 Mdh.
Et ce malgré des contributions en baisse de différents pôles, notamment le recul de 41% du pôle Infrastructures (-258 Mdh), le pôle Bois (-296 Mdh) et la baisse de 27% du pôle Tourisme de -136 Mdh.
b. Dettes financières (courantes et non courantes)
Les dettes financières ont connu une hausse de 10% passant de 18 892 Mdh à fin 2013 à 20 755 Mdh à fin 2014. Cette variation s’explique principalement par :
La contribution de CDG Développement qui a augmenté de 2% passant de 6 964 Mdh fin 2013 à 7 128 Mdh à fin 2014 ;
La contribution du pôle « Promotion et Développement Immobilier » qui a augmenté de 821 Mdh pour atteindre un endettement court moyen long terme de 6 519 Mdh à fin 2014 contre 5 698 Mdh enregistrant ainsi une hausse de 14%;
La contribution du pôle « Infrastructures » a augmenté de 271 Mdh en passant de 3 285 Mdh en 2013 à 3 557 Mdh en 2014, soit une hausse de 8% ;
La contribution du Pôle Aménagement et Développement Immobilier qui a progressé de 573 Mdh en passant de 1 694 Mdh en 2013 à 2 267 Mdh en 2014.
c. Autres postes du passif non courant
A fin 2014, les dettes fournisseurs s’élèvent à 5 783 Mdh contre 6 455 Mdh en 2013, soit une baisse de 10%. Cette évolution s’explique principalement par:
La baisse de la contribution du pôle « Promotion et Développement Immobilier » de 12% (-395 Mdh) en passant de 3 261 Mdh à fin 2013 à 2 867 Mdh à fin 2014.
Le recul de la contribution du pôle « Infrastructures » de 30% pour s’afficher à 1 081 Mdh en 2014 contre 1 555 Mdh en 2013;
A fin 2014, le poste « autres créditeurs courants » s’élève à 7 095 Mdh contre 6 886 Mdh affiché en 2013, soit une hausse de 3%. Cette hausse s’explique par l’évolution des pôles suivants :
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Le pôle « Infrastructures » a enregistré une hausse de 6% passant de 1 586 Mdh fin 2013 à 1 678 Mdh à fin 2014;
Le pôle « Promotion et Développement Immobilier » a augmenté de 1 % pour s’élever à 3 994 MDH contre 3 953 MDH affiché en 2013;
Le pôle « Aménagement et Développement Urbain » a enregistré une diminution de 3%
pour s’établir à 1 606 MDH contre 1 654 MDH affiché en 2013;
Les provisions courantes et non courantes ont augmenté de 46% entre fin 2013 et fin 2014 pour passer de 311 Mdh à 454 Mdh. Ces provisions sont essentiellement constituées de :
La contribution de CDG Développement qui a augmenté de plus de 64%, passant de 131 Mdh à fin 2013 à 216 Mdh à fin 2014 ;
La contribution du pôle « Bois » a augmenté de 59 Mdh (+175%) pour s’établir à 92 Mdh contre 34 Mdh.
Analyse de l’endettement net et gearing
En Mdh 2012 2013 Var.13/12 2014 Var.14/13
Dettes financières courantes 10 475 14 691 40% 18 340 25%
Dettes financières non courantes 2 964 4 200 41% 2 415 -43%
Trésorerie et équivalent de trésorerie 905 1 157 28% 1 555 34%
Endettement net 12 534 17 734 41% 19 200 8%
Gearing 118% 160% 42pts 175% 15pts
Revue analytique 2012-2013
Sur l’exercice 2013, l’endettement net consolidé de CDG développement a augmenté de 41% pour s’établir à 17 734 Mdh contre 12 534 Mdh à fin 2012. Cette évolution s’explique par (i)la hausse de 40 % des dettes financières courantes ainsi que l’augmentation de 41% des dettes financières non courantes relatives principalement à la holding et au pôle « Promotion et Développement Immobilier » .
Le gearing net consolidé du groupe a affiché une hausse de 42 pts sur la période 2012 Ŕ 2013 sous l’effet conjugué de l’augmentation de l’endettement et la faible hausse des capitaux propres.
Revue analytique 2013-2014
A fin 2014, l’endettement net consolidé de CDG Développement de 8% pour s’établir à 19 200 Mdh contre 17 734 Mdh à fin 2013. Cette évolution s’explique principalement par la hausse des dettes financières courantes de la holding, du pôle « Promotion et Développement Immobilier » et du pôle « Aménagement et Développement Urbain Intégré ».
Le gearing net consolidé du groupe a affiché une hausse de 15 pts sur la période sous l’effet de la hausse de l’endettement conjuguée à la baisse des capitaux propres.
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