Finance. denis karpicek. Les Anges, les Dragons et les Requins Les défis financiers d une PME LE DÉFENSEUR DES PME. selon l approche MBA

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denis karpicek

LE DÉFENSEUR DES PME

Finance Les Anges, Les DrAgons et Les requins

les défis financiers d’une Pme

gÉRER DES PoRtEFEUiLLES selon l’approche MBa

le prêt coMMercial

iMPLicatioN PoUR voUS

Et votRE ENtREPRiSE

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Les alternatives disponibles pour y arriver dépen- dront des enjeux spécifiques au projet, mais ce dont il faut surtout se rappeler, c’est que plus l’opération sera planifiée, plus il y aura d’options pour la réaliser. Au Québec, et ce depuis plusieurs années, la grande disponibilité du capital a été plutôt favorable aux entreprises. Bien qu’il demeure complexe de lever des fonds, les divers joueurs de l’industrie financière offrent généralement l’ensemble des outils nécessaires pour financer la très grande majorité des projets mis sur pied.

L’éCosystèMe finAnCier quéBéCois Il faut cependant admettre que pour plusieurs d’entre nous, la connaissance que nous avons des différents joueurs-investisseurs est souvent limitée et erronée. Du coté bancaire, on comprend parfois mal le niveau de spécialisation de certaines équipes au sein des grandes banques qui, outre le financement traditionnel, offriront des financements adaptés

Les défis financiers d’une PME

Plusieurs raisons amènent un entrepreneur ou son cFo à vouloir lever des fonds pour répondre aux besoins de son entreprise. Généralement, les éléments de base qui supportent la décision sont soit :

‡ un plan stratégique (vision long terme) avec des axes nécessitant de nouveaux capitaux ;

‡ un plan d’affaires (vision plus court/moyen terme) avec des objectifs de croissance établis ;

‡ une opportunité inattendue, mais qui survient au bon moment ;

‡ et même parfois une réorganisation difficile.

dossier

LES AngES,

LES DrAgOnS Et LES

rEQuInS

Hugues Lacroix MBA, CA, IAS.A http://lacroixhugues.

blogspot.com Président de lacroix Groupe Conseil, une firme de conseils stratégiques en gouvernance et gestion d’entreprise, il est admi- nis trateur accrédité de l’institut des administrateurs de société, pour lequel il était vice-président au Québec. il est également co-auteur de deux cours sur la « Gouvernance des Pme » qu’il enseigne via le programme « mPa » du mdeie, à l’oCaQ, aux mBa de diverses universités et à l’école supérieure de régie d’entreprise (ias).

Finance

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aux circonstances, qu’ils soient basés sur les flux monétaires actifs (cash flow lending), adossés sur actifs (asset based), ou encore des prêts participatifs.

Le tout parfois segmenté selon l’ampleur des sommes impliquées ou encore la région où le projet est initié.

Du coté capital, on confond fréquemment les insti- tutions qui s’affichent comme faisant du capital de développement, patient, ou de transmission (rele- vant du placement privé) et qui visent principale- ment les secteurs traditionnels (tels que : industriel, manufacturier, distribution et services), des insti- tutions beaucoup moins nombreuses qui font des investissements en « capital de risque », aussi ap- pelé capital de démarrage, d’amorçage et de croissance, qui se concentrent essentiellement le secteur des technologies (TIC, santé, innovation, cleantech).

6 MBA | mai-juin 2012

Une fois cet aspect sémantique compris, il est important de tenter d’apparier les objectifs du projet avec les solutions appropriées. Le tableau A répertorie les principaux instruments financiers disponibles pour lever des fonds (que ce soit de financement ou d’investissement). On verra donc dans un premier temps à identifier ce qui semble convenir le mieux au projet.

Le prochain défi revient aux propriétaires qui doi- vent décider si, dans le cadre de la réalisation du projet, ils veulent rester totalement en contrôle ou partager les risques et la propriété de l’entreprise avec d’autres. Dit simplement, cette dernière recherche-t-elle du financement ou un investissement ? Le tableau B résume les principaux éléments qui devront être considérés pour finaliser une telle décision et l’adapter à son contexte.

FinanceMent le projet est financé

par l’accroissement d’un passif non-convertible.

investisseMent le projet est financé par un instrument convertible en capital action.

CaPital reQuis

dette

quasi-ÉquitÉ

ÉquitÉ

Court terme

titres convertibles

>

argent personnel

>

« love money »

>

subventions

>

anges & équité privée

>

Capitaux de risque

>

appel public à l’épargne

>

Fonds auto générés long terme

Prêts « subventions » autres

n

marge de crédit (comptes-recevoir ; stock)

n

Billet à demande

n

crédit d’impôts r&d

n

débentures

n

mezzanine ou Venture loan

n

dette subordonnée

n

actions privilégiées (avec droits conversion)

n

actions ordinaires

n

actions privilégiées

n

droits d’achat d’actions

n

options d’achat d’actions

n

Bénéfices non répartis

n

hypothèque/débenture (avec/sans garantie)

n

dette adossée sur actifs (asset backed)

n

Prêt participatif

n

location-acquisition

n

Prêt participatif (remboursement « aléatoire »)

n

lettre de crédit

n

garantie de prêt (investissement Québec)

n

assurance créance ou débiteur (see)

instruMents disponiBles taBleau a

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Par la suite, l’entrepreneur se devra de trouver des réponses aux autres éléments essentiels concernant le dossier de recherche de financement, à savoir :

• De combien de fonds externes avons-nous besoin ?

• Est-ce un projet qui est « finançable » pour nous en ce moment ?

• Aurons-nous à élaborer un plan d’affaires ou un dossier de financement ?

• Les échéanciers et les coûts pour l’obtention des fonds sont-ils à notre portée ?

• Avec quelle institution ou partenaire financier devrions-nous nous aligner ?

Concernant le dernier point, les critères utilisés pour le choix d’un banquier demeurent trop souvent au niveau du relationnel, on a évidemment tendance à discuter avec les gens qui nous ont approchés par le passé. Cependant une démarche planifiée reposera d’abord sur l’évaluation de critères objectifs et de qualités à rechercher et qui incluent :

• Le volume et la taille des transactions réalisées par l’institution ;

• Les termes et conditions rattachés aux fonds recherchés (incluant les garanties exigées) ;

• La durée de la relation passée

(s’il s’agit actuellement d’un partenaire).

De plus, dans la mesure où on décide de suivre la voie plus complexe de l’investissement en équité ou d’une dette convertible, les critères addition-

Situations propices

Situations moins propices

Principales causes de refus

Principaux avantages d’une option sur l’autre

n

fonds de roulement pour expansion

n

acquisition de nouveaux équipements

n

acquisition de nouveaux sites d’opération

n

travaux en cours pour contrats majeurs

n

retrait d’un partenaire

n

financement de la r&d et crédits d’impôts

n

incertitude des flux monétaires

n

garanties collatérales insuffisantes

n

risques perçus comme trop élevés

n

mauvaise présentation du dossier

n

refus de céder des garanties

n

Pas de partage de la propriété/décisions

n

Pas de convention d’actionnaires

n

moins de rigueur administrative (dont ca)

n

Perception de coûts financiers moins élevés

n

efforts requis moindre pour financement

n

acquisition d’actifs pour expansion

n

acquisition de concurrents (consolidation)

n

développement ou commercialisation de nouveaux produits ou technologies

n

changement de propriété/retrait

n

achat par achat adossé/management (« l/mBo »)

n

démarrage ou réorganisation

n

certains secteurs d’activités évités par cap. risque

n

taille de l’entreprise (trop petite ou grande)

n

capacité financière insuffisante (projet trop gros)

n

absence de revenus, profits ou flux monétaires

n

équipe incomplète ou pas assez qualifiée

n

relations interpersonnelles difficiles

n

entrepreneur pas assez engagé financièrement

n

Plan d'affaires peu convaincant ou irréaliste

n

marché restreint, croissance faible, concurrence

n

incompatibilité des objectifs avec l’investisseur

n

Participation ou rendement offert insuffisant

n

négociation privée et généralement flexible

n

Plus de souplesse financière (termes négociés)

n

complémente bien un financement conventionnel

n

équilibre financier et réduction des risques

FinanceMent

taBleau B investisseMent

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8 MBA | mai-juin 2012

Bien que de taille modeste (30M $), l’annonce ré- cente de la mise sur pied du fonds « Anges Québec Capital » ayant pour but de co-investir et d’ac com- pagner certains dossiers d’investissement faits par des anges. Ce fonds met particulièrement en lumière les efforts déployés par ce groupe pour introduire une nouvelle alternative dans le marché pour le financement des projets moins matures.

Avec près de 15 transactions récentes, ils sont en train de créer un momentum pour les investissements de plus petites tailles, qui serviront de pré- curseurs pour les autres joueurs situés en aval des dossiers de démarrage.

Incidemment, l’arrivée de l’émission « Dans l’œil du Dragon »⁸ à permis au grand public d’apprécier une partie du raisonnement que font des Anges lorsqu’ils analysent un dossier. Il faut évidemment dissocier la partie spectacle du processus normal, mais l’approche générale et les réflexes des anges sont les mêmes. Savoir apprécier l’entrepreneur, son projet, ses ressources et le deal qui leur est offert requiert une bonne dose d’expérience et d’audace.

Au-delà de l’aspect ludique de l’émission, et bien qu’elle ne couvre qu’une petite partie du processus de levée de fonds, son coté éducatif demeure inté- ressant pour les néophytes. Cependant, comme pour toute chose, ce n’est qu’une fois que le temps aura fait son œuvre que nous saurons si les transactions auront été bénéfiques pour les entrepreneurs. Ou, si par malheur, les dragons se sont métamorphosés en requins. £

1. Pour une liste des principaux intervenants consulter le répertoire membres de www.reseaucapital.com

2. www.teralyscapital.com/communiques-de-presse

3. http://bloguereleve.fondsftq.com/wp-content/uploads/2012/01/feuillet-corporatif-2012-01-17.pdf 4. www.cyclecapital.com/fr/nouvelles/index.php?id=65

5. http://angesquebec.com/fr/lancement-du-fonds-anges-quebec-capital 6. www.bdc.ca/fr/a_propos/centre_des_medias/communiques/

Pages/bdc_capital_risque_founderfuel.aspx 7. http://founderfuel.com/fr

8. « dans l’œil du dragon » est une nouvelle émission diffusée par radio-canada (un concept repris des réseaux anglais) et mettant en vedette cinq anges investisseurs, qui évaluent l’opportunité de faire un investissement dans divers projets présentés par des entrepreneurs, eux-mêmes à la recherche de partenaires.

nels suivants s’ajoutent pour arriver au choix d’une institution comme partenaire¹, soit :

• L’accessibilité et la vision des professionnels et leur capacité de s’engager à long terme ;

• L’étendue du réseau de contacts pertinents des professionnels au dossier ;

• La compréhension des enjeux de l’entreprise et de son industrie ;

• La capacité à contribuer à la création de valeur au sein de l’entreprise.

Il se peut que ce soit là un agenda très chargé pour l’équipe en place. Dans un tel cas, n’hésitez pas à vous faire assister par un professionnel qui s’affiche comme intermédiaire de marché. S’il est bien choisi, il vous aidera à naviguer au travers de ce labyrinthe d’options et de démarches à effectuer et devrait à la fois optimiser votre transaction et en réduire les coûts.

Les nouveAutés

Depuis quelques temps, à l’exception des scan- dales éthiques au sein des FIER’s et de la fusion de la SGF avec Investissement Québec, il y avait peu d’annonces significatives pour les entrepreneurs en quête de capitaux. La dernière année a été plus fertile pour les PME. Parmi les annonces qui ont retenu mon attention on notera plus particulière- ment celles-ci :

• Teralys Capital² qui investira 75 M $ dans deux fonds dédiés aux technologies et établis au Québec (Rho Capital II et Celtic House Venture Partners IV) ;

• Fonds Relève Québec³, un fonds de 50 M $ établit en partenariat avec le Fonds de Solidarité FTQ, pour appuyer les acquéreurs et les repreneurs en processus de transfert d’entreprise ;

• Fonds d’investissement Cycle Capital III⁴, crée un nouveau fonds de 50 M$ pour les entreprises à l’étape de la commercialisation dans le domaine des technologies propres ;

• Fonds « Anges Québec Capital »⁵, qui met sur pied un fonds à la hauteur de 30 M $ ;

• BDC Capital de risque, qui consacrera 6 M $ en technologie⁶ au profit des diplômés du programme FounderFuel⁷, un accélérateur d’entreprises en démarrage établi à Montréal