• Aucun résultat trouvé

الدور التمويلي لمؤسسة رأس المال المخاطر للمشاريع المصغرة

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2022

Partager "الدور التمويلي لمؤسسة رأس المال المخاطر للمشاريع المصغرة"

Copied!
28
0
0

Texte intégral

(1)

ةﺮﻐﺼﻤﻟا ﻊﻳرﺎﺸﻤﻠﻟ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر ﺔﺴﺳﺆﻤﻟ ﻲﻠﻳﻮﻤﺘﻟا روﺪﻟا

أ.

/ ﺔﺤﻴﻠﺻ ﺔﻴﺴﻳﺎﺴﻗ

∗∗∗∗

Abstract:

Venture capital constitutes an essential source of innovation financing, therefore, it’s a decisive factor for economic growth. It represents a fundamental support for the enterprises unlisted to the stock exchange, it contributes directly to the creation of enterprises, promotion of innovation and new technologies.

The research aims to determine the financing basics of the venture capital as a financial partner and also identify different executing organizations and the intervention stages. In addition to a clear vision and realistic for the evolution, diffusion and the performance of venture capital funds, in both Europe and the United States.

Key words:venture capital, the innovation, the institutional investors, the emergent enterprises.

Résumé:

Le capital-risque constitue une source essentielle du financement de l’innovation et, par conséquent, un facteur déterminant pour la croissance économique. Il représente un soutien fondamental des entreprises non cotées, Il contribue directement à la création d’entreprises, à la promotion de l’innovation et de nouvelles technologies.

le but de cette recherche est d’identifier les principes du financement par le capital risque au tant que partenaire financier d’une façon précise, identifier aussi les différents organes pratiquantes, les stages d’interventions, et avoir une vision claire et réaliste de l’évolution, la diffusion et la performance des entreprises du capital risque en Europe et aux Etats unis.

Les mots clés: le capital risque, l’innovation, les investisseurs institutionnels, les entreprises émergentes.

ة ةذ أ

ة ا ،

02

(2)

ﺺﺨﻠﻣ :

ﻮﻤﻨﻠﻟ ﻲﺴﻴﺋر ﻞﻣﺎﻋ ﻮﻫ ﻚﻟﺬﺑو ،عاﺪﺑﻹا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟ يروﺮﺿ رﺪﺼﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﱪﺘﻌﻳ ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺒﺑ ﺔﺟرﺪﳌا ﲑﻏ تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ًﺎﻴﺳﺎﺳأ ًﺎﻤﻋد ﻞﺜﳝ ﺚﻴﺣ ،يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا

لﻼﺧ ﻦﻣ

ﺔﺜﻳﺪﳊا تﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟاو ﺔﻴﻋاﺪﺑﻹا ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﺔﻴﻗﺮﺗ ،تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻖﻠﺧ ﰲ ةﺮﺷﺎﺒﳌا ﺔﳘﺎﺴﳌا .

فﺪﻬﻳ ،ﺔﻘﻴﻗد ﺔﻔﺼﺑ ﱄﺎﻣ ﻚﻳﺮﺸﻛ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأﺮﺑ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا تﺎﻴﺳﺎﺳأ ﺪﻳﺪﲢ ﱃإ ﺚﺤﺒﻟا

تﺂﺸﻨﳌا ﰲ ﻪﻠﺧﺪﺗ ﺔﻴﻔﻴﻛو ﻪﻟ ﺔﺳرﺎﻤﳌا تﺎﺌﻴﳍا ﻒﻠﺘﳐ .

،رﻮﻄﺘﻟ ﺔﻴﻌﻗاوو ﺔﺤﺿاو ﺔﻳؤﺮﻟ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ

ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﳌا تﺎﻳﻻﻮﻟاو ﺎﺑوروأ ﻦﻣ ﻞﻛ ﰲ ةﺮﻃﺎﺨﳌا لاﻮﻣﻷا سوؤر ءادأو رﺎﺸﺘﻧا .

ﻔﻤﻟا تﺎﻤﻠﻜﻟا ﺔﻴﺣﺎﺘ

ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا تﺎﺴﺳﺆﳌا ،ﲔﻴﺴﻴﺳﺄﺘﻟا ﲔﳘﺎﺴﳌا ،عاﺪﺑﻹا ،ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر: .

ﺔﻣﺪﻘﻣ

:

فﺪ ﺔﻠﻳﺪﺑ ﺔﻴﻟﺎﻣ تاودأ ﻦﻋ ﺮﻤﺘﺴﳌا ﺚﺤﺒﻟا ﱃإ ةرﻮﻄﺘﳌا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا تﺎﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻰﻌﺴﺗ

ﻨﻣ ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ةﲑﻐﺼﻟا ،ةﺮﻐﺼﳌا ﺔﺻﺎﺧ تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻞﺜﻣﻷا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا وأ ﻢﻋﺪﻟا ﺔﻴﺒﻠﺗ ﻪﻴﻧﺎﻌﺗ ﺎﳌ ،ﺎﻬ

،ﺔﻴﻓﺮﺼﳌا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﲏﻔﻟا ﱴﺣو ﱄﺎﳌا ﻢﻋﺪﻟا ﻰﻠﻋ لﻮﺼﳊا ﰲ ﺰﺠﻋ ﻦﻣ ةﲑﺧﻷا ﻪﺗﺎﻫ ﺎ ةﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﺟرد عﺎﻔﺗرﻻ .

ﺪﺟو ﺎﻬﻨﻣ ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟاو ﺔﻋﺪﺒﳌا ﺔﺻﺎﺧ تﺂﺸﻨﳌا ﻪﺗﺎﻫ ﺔﻴﳘﻷ اﺮﻈﻧو

،ةﺮﻃﺎﺨﳌا تﺎﻳﻮﺘﺴﻣ ﻒﻠﺘﳐ بﺎﻌﻴﺘﺳا ﻰﻠﻋ ردﺎﻘﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر بﻮﻠﺳأ ﺔﻛاﺮﺷ ﺔﻐﻴﺻ ﰲ

ﺔﻴﻟﺎﻣ . تﻻوﺎﻘﳌا ﻦﻣ ةﺪﻋﺎﻗ ﻰﻠﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ ﺎﻬﻨﻣ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷاو ﺔﻴﺑوروﻷا ،ةرﻮﻄﺘﳌا لوﺪﻟا ﺔﻴﺒﻟﺎﻏ ﺪﳒ ﺚﻴﺣ ﺚﺤﺒﻟا ﺎﻨﻳﺄﺗرا ﻚﻟﺬﻟ ،ﺔﺻﺎﺧ ﺔﻔﺼﺑ لﺎﺼﺗﻻاو مﻼﻋﻹا لﺎﳎ ﻦﻤﺿ ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﻋ ةﺮﻐﺼﳌا

ﻦﻋ ﻟ ﻲﻠﻳﻮﻤﺘﻟا ءادﻷا ﺔﻴﻟﺎﻌﻓ ىﺪﻣ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأﺮ

رﺎﺸﻣ ﺔﻴﻗﺮﺗ ﻲﻓ ﻞﻛ ﻲﻓ ةﺮﻐﺼﻣ ﻊﻳ

؟ﺎﺑوروأو ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﻤﻟا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﻦﻣ

أ ﻦﻣو ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔﺑﺎﺟﻹا حﺮﻄﻧ ،ﻚﻟذ ﻞﺟ :

،ﺔﻴﺑوروﻷاو ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا لاﻮﻣﻷا سوؤﺮﺑ نوﺮﻃﺎﺨﳌا ﻢﻫﺎﺳ ﺪﻘﻟ

ﺢﺒﺼﺘﻟ ﺎﻬﻨﻣ ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا ﺎﻬﳘأ ﺔﻔﻠﺘﳐ تﺎﻋﺎﻄﻗ ﻦﻤﺿ ةﺮﻐﺼﻣ تﺂﺸﻨﻣ ةﺪﻧﺎﺴﻣو رﺎﻜﻓأ ﺪﻴﺴﲡ ﰲ ﺔﻴﳌﺎﻋو ةﺪﺋار تﺎﺴﺳﺆﻣ

ﺮﺸﻛ كﻮﺒﺴﻳﺎﻓ ،ﺖﻓﻮﺳوﺮﻜﻴﻣ ﺔﻛ ...

ﱁا .

(3)

1 ( ﺎﻬﻠﺧﺪﺗ ﻞﺣاﺮﻣو ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻦﻳﻮﻜﺗ :

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺢﻠﻄﺼﲟ ﺔﻣﺎﻋ ﺔﻔﺼﺑ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﻦﻣ بﻮﻠﺳﻷا اﺬﻫ فﺮﻌﻳ

capital

risque / capital venture

و ، ةدﺎﻋ ﺎﻣ رﺎﺸﻳ ﺢﻠﻄﺼﲟ ﻪﻴﻟإ "

رﺎﻜﺘﺑﻻا دﻮﻘﻧ

money of

innovation

ﺚﻴﺣ ،1

ﻪﻓﺮﻌﺗ ﺮﻃﺎﺨﳌاو يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﺎﳌا سأﺮﻟ ﺔﻴﺑوروﻷا ﺔﻴﻌﻤﳉا

EVCA

،

ﲰأر ﻞﻛ ﻪﻧأ ﻰﻠﻋ ﺺﺼﺨﺘﻣ ﱄﺎﻣ ﻂﻴﺳو ﺔﻄﺳاﻮﺑ ﻒﻇﻮﻳ لﺎ

ﺮﻃﺎﳐ تاذ ﺔﺻﺎﺧ تﺎﻋوﺮﺸﻣ ﰲ

ﻦﻤﻀﺗ ﻻ ﺎﻬﻨﻜﻟو يﻮﻗ ﻮﳕ لﺎﻤﺘﺣﺎﺑ ﺰﻴﻤﺘﺗ ،ﺔﻌﻔﺗﺮﻣ لﻮﺼﳊﺎﺑ ﺎﻨﻴﻘﻳ لﺎﳊا ﰲ

ﺪﻛﺄﺘﻟا وأ ﻞﺧد ﻰﻠﻋ

ﶈا ﺦﻳرﺎﺘﻟا ﰲ لﺎﳌا سأر دادﱰﺳا ﻦﻣ دﺪ

_ ﺮﻃﺎﺨﳌا رﺪﺼﻣ ﻚﻟذو ﺾﺋﺎﻓ ﻰﻠﻋ لﻮﺼﳊا ﰲ ًﻼﻣأ _

ﻊﻔﺗﺮﻣ ﺔﻤﻴﻗ

تاﻮﻨﺳ ﺪﻌﺑ تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻩﺬﻫ ﺔﺼﺣ ﻊﻴﺑ لﺎﺣ ﺎﻴﺒﺴﻧ ﺪﻴﻌﺒﻟا ﻞﺒﻘﺘﺴﳌا ﰲ

".

2

ﺪﳒ ﺎﻤﻛ ﻲﺴﻧﺮﻔﻟا نﻮﻧﺎﻘﻟا

1985 ﱄﺎﺘﻟﺎﻛ ﻪﻓﺮﻋ ":

ﻪﺒﺷ وأ ﺔﺻﺎﳋا لاﻮﻣﻷا ﰲ تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﻤﳎ

ﺻرﻮﺒﻟﺎﺑ ﺔﺟرﺪﻣ ﲑﻏ تﺎﺴﺳﺆﳌا ﺔﺻﺎﳋا لاﻮﻣﻷا ﺔﻴﻜﻠﻣ ﻞﻘﻧو ءﺎﺸﻧإ تﺎﻴﻠﻤﻌﺑ ﻖﻠﻌﺘﺗ ،ﺔ

تﺎﺴﺳﺆﳌا

".

ءﺎﺸﻧﻹا ةﺪﻳﺪﺟ تﺎﺴﺳﺆﳌا لاﻮﻣأ سوؤر ﰲ ﻞﻳﻮﲤ ﻦﻤﻀﺘﻳ طﺎﺸﻧ ﻞﻛ ﻮﻫ ﻚﻟﺬﻟ3

،رﺎﻜﺘﺑﻻاو عاﺪﺑﻹﺎﺑ ﺰﻴﻤﺘﺗ ﱵﻟاو ﺔﻴﻟﺎﻋ ﻮﳕ ﻰﻠﻋ ةرﺪﻗ تاذ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺰﻴﻤﺘﻳ

ﺎﻬﳘأ ﺺﺋﺎﺼﳋا ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﺠﲟ

4:

ﻮﻤﺘﻟﺎﺑ ﻖﻠﻌﺘﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر − ﻪﺒﺣﺎﺻ ﺐﺴﻜﻳ يﺬﻟا ﺮﻣﻷا ،ﻞﻳ

) ﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ( ﺔﺒﻗاﺮﳌا ﻖﺣ

؛ﺔﻣﻮﻠﻌﳌا كﻼﺘﻣاو اﺬﻫ ﻦﻣ ﺪﺋﺎﻌﻟا نﺎﻤﻀﻟ اﺬﻫو ﻞﻳﻮﻄﻟاو ﻂﺳﻮﺘﳌا ىﺪﳌا ﻰﻠﻋ نﻮﻜﻳ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر −

؛رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا

؛ﱄﺎﻌﻟا ءادﻷاو ﱪﺘﻌﳌا ﻮﻤﻨﻟا تاذ تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻰﻠﻋ لﺎﳌا سأﺮﺑ نوﺮﻃﺎﺨﳌا ﻞﻳﻮﲤ ﺰﻛﺮﻳ − ﻤﺜﺘﺴﻳ لﺎﳌا سأﺮﺑ ﺮﻃﺎﺨﳌا − اﺬﻛو ﺔﺜﻳﺪﳊا تﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا ﺮﻳﻮﻄﺗ ﻞﺟأ ﻦﻣ ﻪﻟاﻮﻣأ ﺮ

ةﱪﳋا ﱘﺪﻘﺗ

ﺔﻳرادﻹا

5؛

َﺮﻌﺗ اذإ

ﺎأ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﻣ سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ ف

"

ﺔﺻﺎﳋا لاﻮﻣﻷا ﰲ ﻞﻳﻮﲤ مﺪﻘﺗ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺔﺴﺳﺆﻣ

،ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ةﲑﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﳌﺎﻛ ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا ﺔﺻﺎﺧ ،ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﻴﻟﺎﻋ ﻊﻳرﺎﺸﻤﻠﻟ ﺔﺻﺎﳋا لاﻮﻣﻷا ﻪﺒﺷ وأ

The Européen Venture Capital Association.

(4)

ﻞﺑﺎﻘﻣ َيأ ﱘﺪﻘﺗ نود ﺎﳍﺎﲰأر ﰲ ﺔﻛرﺎﺸﳌا يأ لﻮﻤﳌا عوﺮﺸﳌا اﺬﻫ ﻢﻬﺳأ ﻦﻣ ءﺰﺟ ﺔﻴﻜﻠﻣ تﺎﻧﺎﻤﺿ

ﺔﳘﺎﺴﳌا ةﺪﻣ ﺔﻳﺎ ﰲ عوﺮﺸﻤﻠﻟ ﺔﻴﻜﻠﳌا ﻲﻬﺘﻨﺗو ."

لاﻮﻣﻷا ﲑﻓﻮﺗو ،ﺎﳍًﻮﲤ ﱵﻟا تﺎﻋوﺮﺸﻤﻠﻟ ﺔﻴﻨﻔﻟا ةرادﻹا ﻦﻤﺿ ﺔﳘﺎﺴﳌا ﰲ ﺎﻬﺘﻴﳘأ ﻞﺜﻤﺘﺗ

ﺎﻘﻟا وأ ةﺪﻳﺪﳉا تﺎﻋوﺮﺸﻤﻠﻟ ﺔﻣزﻼﻟا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟ ﺔﻟﺎﻌﻓ ﺔﻠﻴﺳو ﻞﺜﲤ ﺎﻤﻛ ،ﺎﻫدراﻮﻣ ﰲ اﺰﺠﻋ ﱐﺎﻌﺗ ﱵﻟا ﺔﻤﺋ

ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﻞﻳﻮﲤ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺮﻳﻮﻄﺘﻟاو ﺔﻴﻤﻨﺘﻟا ﻖﻴﻘﲢ ﻰﻠﻋ ﺪﻋﺎﺴﺗ ﺎﻀﻳأو ،ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ةﲑﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﺔﻳرﺎﻜﺘﺑﻻا . لﺎﻣ سأر ﰲ ﺔﺘﻗﺆﻣ ﺔﻛرﺎﺸﻣ ﻞﻜﺷ ﺬﺨﺘﻳ طﺎﺸﻧ ﻞﻛ ﻮﻫ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر اذإ

ﻘﻣ ﺔﺻرﻮﺒﻟﺎﺑ ﺔﺟرﺪﻣ ﲑﻏ تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻞﺒﻘﺘﺴﳌا ﰲ ﺔﻤﻴﻗ ﺾﺋﺎﻓ ﻖﻴﻘﲢ ﻞﺑﺎ

.

1 - 1 ( ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ ﻦﻳﻮﻜﺗ :

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﲔﺑ ﺎﻣ ﱄﺎﻣ ﻂﻴﺳو ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ نأ لﻮﻘﻟا ﻦﻜﳝ

ﺪﻋﺎﻘﻟا و ﺎﻬﻣﺎﺠﺣأ ﻒﻠﺘﺨﲟ تﻻوﺎﻘﳌاو ﲔﻳ ﺎﻬﻨﻣ ةﲑﻐﺼﻟا ﺔﺻﺎﺧ ﺔﻔﺼﺑ ﻦﻜﻟ

. اﺬﻫ حﺮﺷ ﻦﻜﳝ

مﻮﻬﻔﳌا ﻼﺧ ﻦﻣ ل ﱄﺎﺘﻟا ﻞﻜﺸﻟا :

ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا )

01 :(

ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ ﻦﻳﻮﻜﺗ

رﺪﺼﳌا : ﻟ ﻖﺑﺎﺴﻟا ﻊﺟﺮﳌا ـــ

STEPHANY Eric ص ،

16 .

ﺎﳍاﻮﻣأ سوؤر ،ﱄﺎﻣ ﻂﻴﺳﻮﻛ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ ﻪﺒﻌﻠﺗ يﺬﻟا روﺪﻟا ﻩﻼﻋأ ﻞﻜﺸﻟا ﺢﺿﻮﻳ ﻷا ﻩﺬﻫو ﲔﻴﺟرﺎﺧ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻣ تﺎﳘﺎﺴﻣ ﻦﻋ ﺔﲡﺎﻧ ﻒﻠﺘﳐ ﻞﻳﻮﲤ ﰲ ﺎ كرﺎﺸﺗ فﻮﺳ لاﻮﻣ

ةﱪﺧ تاذ ﺎﻫرﺎﺒﺘﻋﺎﺑ ،ﻊﻳرﺎﺸﳌا ةرادﻹ ﲏﻘﺘﻟاو ﲏﻔﻟا ﻢﻋﺪﻟا اﺬﻛ ﱘﺪﻘﺗو ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﺔﻳاردو ةﱪﺧ يوذ ﺎﻫوﲑﺴﻣ وأ ﺔﻌﺳاو .

ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﰲ نﻮﳘﺎﺴﻳ لﺎﳌا سأﺮﺑ نوﺮﻃﺎﺨﳌا

ﻖﻴﻘﲢو ﻢﻬﺼﺼﺣ ﻊﻴﺑ ةدﺎﻋإ فﺪ ،ﺎﻘﺒﺴﻣ ةدﺪﳏ ةﱰﻔﻟ ﺔﻤﻴﻗ ﺾﺋﺎﻓ

. ﺎﳌا سأر قﻮﺳ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو ل

ﺼﺘﻗا ﺔﺴﺳﺆﻣ ﺔﻳدﺎ

_ ﺔﺌﺷﺎﻧ ﻦﻣ ﱃإ

ﺔﺠﺿﺎﻧ _

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ

OCR

نوﺮﻤﺜﺘﺴﳌا

ﻦﻳﻮﻜﺗ لﺎﲰأر ﰲ ﺔﻛرﺎﺸﳌا

ﺔﻴﻟﺎﻋ ﻊﻳرﺎﺸﻣ ةﺮﻃﺎﺨﳌا

ﲏﻓو ﱄﺎﻣ ﻢﻋد يرادإ يرادإ

(5)

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻦﻣ نﻮﻜﺘﻳ ﺮﻃﺎﺨﳌا )

لاﻮﻣﻷا سوؤر ﻲﻠﻣﺎﺣ (

ﻣ ، تﺎﺴﺳﺆ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر

ﺔﺻﺎﺧ ﺔﻔﺼﺑ ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﻋ ةﺮﻜﺘﺒﳌا ةﲑﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﳌاو

6.

لاﻮﻣﻷا بﺎﺤﺻأ نﻮﻠﺜﳝ اﻮﻧﺎﻛ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﳌ نﻮﻓﱰﶈا نوﲑﺴﳌا

يأ ﺔﻘﺑﺎﺳ تاﱰﻓ ﰲ نﻮﺴﺳﺆﳌا وأ داﺮﻓأو ﺔﻳﺮﺜﻟا تﻼﺋﺎﻌﻟا

ءﺎﻴﻨﻏأ _ Les B A _

ﺔﺴﺳﺆﻣ وأ .

ﺔﻃﺎﺳو ﺔﻐﻴﺻ ﰲ ةﲑﺴﻣ ﺖﺤﺒﺻأ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تارﺎﻤﺜﺘﺳا ﺔﻴﺒﻠﻏأ تﺎﻨﻴﻧﺎﻤﺜﻟا ﺔﻳﺎﻏ ﱃإ ﻢﳍاﻮﻣأ نﻮﻔﻇﻮﻳ ﺚﻴﺣ ،تﺎﻨﻴﻣﺄﺘﻟاو تﺎﺷﺎﻌﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺻ نﻮﻠﺜﳝ ﻦﻳﺬﻟاو ﲔﻴﺴﻴﺳﺄﺗ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻣ بﺎﺴﳊ ﻬﺴﺑ ﰲ ﺔﻟﻮ ﻰﻤﺴﺗ ،ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةدوﺪﶈا ﺔﻛاﺮﺸﻟﺎﺑ ﺔﻐﻴﺼﻟا ﻩﺬﻫ

Limited

partnership

ﺎﺒﻟﺎﻏ ﺔﻨﻴﻌﻣ ﺔﻴﻨﻣز ةﱰﻔﺑ ﺔﻄﺒﺗﺮﻣ ﺎﻷ اﺬﻫو 10

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا نﻮﻤﺴﻳ ﻚﻟﺬﻟو ،تاﻮﻨﺳ

ﻴﺳﺄﺘﻟا ﻴﺴ ﻦﻳدوﺪﶈا ءﺎﻛﺮﺸﻟﺎﺑ ﲔ

Limited partners

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ وﲑﺴﻣ ﺎﻣأ ،

ا ﻢﻬﻴﻠﻋ ﻖﻠﻄﻳ نﻮﻣﺎﻌﻟا ءﺎﻛﺮﺸﻟ

General partners

، تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻠﻜﻴﻫو ﲑﻴﺴﺗ ﻢﻫرود .

ﺎﻤﻴﻓ

ﺎﺎﻔﻴﻇﻮﺗ ﲑﻴﺴﺘﻟ ءاﱪﺧ ﻞﻴﻛﻮﺗ ىﺮﺧأ ﺔﻴﻟﺎﻣ تﺎﺴﺳﺆﳌ ﺔﻠﻜﻴﳍا ﻪﺗﺎﻫ ﺖﺤﲰ ﺪﻌﺑ ﻦﻤﺿ

تﺎﺴﺳﺆﻣ

ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ةرﻮﻄﳋا ﺔﺟرد ﻞﻠﻗ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ اﺬﻫو ﻦﻳﺮﺧآ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻣ بﺬﺟو ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﲔﻴﺴﻴﺳﺄﺘﻟا ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ .

ﻌﺗ ﲔﺑ ﺎﻣ ﺚﻴﺣ يﻮﻗ ﺮﺛأ ﻪﻟ نﺎﻛ ﺔﻐﻴﺼﻟا ﻩﺬﻫ ﻢﻴﻤ 1980

و 1995

ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻢﺠﺣ ﻞﻘﺘﻧا ﻦﻣ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﳌا تﺎﻳﻻﻮﻟا

4.7 رﺎﻴﻠﻣ $ ﱃإ 175

رﺎﻴﻠﻣ

$

7. كﻮﻨﺑ ،ﲔﻣﺄﺘﻟاو تﺎﺷﺎﻌﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻢﻫ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ ﰲ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻢﻫأ

ﻼﺋﺎﻌﻟا ،ﺔﻟوﺪﻟا ،لﺎﻤﻋﻷا ىﺮﺧأ تﺎﺴﺳﺆﻣو داﺮﻓﻷا ،ت

– ﺔﻴﻋﺎﻨﺻ - ﺔﺌﻓ رﻮﻬﻇ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ ،

ﺔﻴﻤﻨﺘﻠﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻢﻫ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻦﻣ .

ﻆﺣﻼﻧ ﺚﻴﺣ ،ﱄاﻮﳌا ﻞﻜﺸﻟا ﻪﺤﺿﻮﻳ ﺎﻣ اﺬﻫ و

لدﺎﻌﻳ ﺎﲟ يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﳌ لﻮﳑ ﱪﻛأ تﺎﺷﺎﻌﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺻ نأ 23

% كﻮﻨﺒﻟا ﺎﻬﻴﻠﺗ ،

رﺪﻘﺗ ﺔﳘﺎﺴﻣ ﺔﺒﺴﻨﺑ ـﺑــ

18

% ﺪﻛﺆﻳ ﺎﻣ اﺬﻫو ﺔﻴﻣﻮﻜﺣ تﻻﺎﻛو ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﺔﻟوﺪﻟا ﻞﺧﺪﺘﻟ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ ،

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر طﺎﺸﻧ ﻢﻋد ﰲ ﺔﻟوﺪﻟا رود ﺔﻴﳘأ -

ﺔﻣﺎﻋ ﺔﻔﺼﺑ يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا -

ﻩﺮﻬﻈﻳ ﺎﻣ اﺬﻫو ،

ﻦﻣ ةﺪﺘﻤﳌا ةﱰﻔﻟا لﻼﺧ ﺎﺑوروأ ﰲ ﲔﻴﺴﻴﺳﺄﺘﻟا ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا عاﻮﻧأ ﻞﺜﳝ يﺬﻟا ﱄاﻮﳌا ﻞﻜﺸﻟا 2002

ﺔﻳﺎﻏ ﱃإ 2006 .

les business angels.

(6)

ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا )

02 :(

ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا عاﻮﻧأ

ﻴﺴﻴﺳﺄﺘﻟا ﻦ

ﻦﻣ ﺎﺑوروأ ﻲﻓ ﻦ 2002

ﻰﻟإ 2006

EVCA, «facts and figures», statistic report, December 2007 :رﺪﺼﳌا

قﺮﻃ ثﻼﺛ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر قﻮﺳ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ءﻻﺆﻫ ﻞﺧﺪﺘﻳ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو

8:

قﻮﺴﻟا − ﱄوﻷا حﺮﻄﻟا ﺪﻨﻋ يأ ﻪﺋﺎﺸﻧإ ﺪﻨﻋ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ نﻮﻣﺰﺘﻠﻳ :

؛ﻢﻬﺳﻸﻟ ﱄوﻷا يﻮﻧﺎﺜﻟا قﻮﺴﻟا −

؛يﻮﻧﺎﺜﻟا قﻮﺴﻟا ﻦﻤﻤﺿ ﺔﺴﺳﺆﳌا ﰲ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻣ ﻦﻣ تﺎﳘﺎﺴﳌا ءاﺮﺷ ةدﺎﻋإ :

كﱰﺸﳌا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا − لﺎﳌا سأر قوﺪﻨﺻ ﺐﻧﺎﲜ ﺎﻣ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗا ﺔﺴﺳﺆﻣ ﰲ ةﺮﺷﺎﺒﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا :

ﳌا ﺮﻃﺎﺨ

؛

ﺮﻄﺨﳌا ﲔﺑ ﻢﻴﻜﺤﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﺎرﺪﻗ سﺎﺳأ ﻰﻠﻋ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ نوﺮﻤﺜﺘﺴﳌا رﺎﺘﳜ ﻒﻠﺘﺨﳌ ﺔﻘﻘﶈا ﺔﺠﻴﺘﻨﻟا ﺔﻴﻄﻐﺗ ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ ىﺪﻣو ﺎﻬﻬﺟاﻮﺗ ﱵﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺪﻳﺪﲢ لﻼﺧ ﻦﻣ ،ﺔﻳدودﺮﳌاو ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﻟا ) ،ﲑﻴﺴﺘﻟﺎﺑ ﺔﻄﺒﺗﺮﳌا ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﻟا ...

ﱁا ( ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ ىﺮﺧأ ﻞﻣاﻮﻋ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ ، ﺔﻌﲰ ،ﻢﺠﺣ

ﺴﳌ ﺔﻌﺳاو صﺮﻓ ﻖﻠﺧ ﻦﻣ ﺢﻤﺴﻳ ﺎﳑ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا لﺎﳎو رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا رﻮﻃ اﺬﻛو ،قوﺪﻨﺼﻟا ةﱪﺧو يﲑ

ﺔﻤﻬﻣ ﺪﺋاﻮﻋ ﻖﻴﻘﺤﺘﻟ قوﺪﻨﺼﻟا .

ﺔﻴﺑﺎﻗر تاءاﺮﺟإ نودوﺪﶈا ءﺎﻛﺮﺸﻟا ﺬﺨﺘﻳ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ

ﺔﻠﺳﺮﳌا ﺔﻣﻮﻠﻌﳌا لﻮﺣ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻰﻠﻋ -

قوﺪﻨﺼﻟا طﺎﺸﻧ لﻮﺣ ﺔﻴﻟﺎﳌاو ﺔﻴﺒﺳﺎﶈا تﺎﻴﻄﻌﻣ -

اﺬﻛو

سﺎﺳأ ﻰﻠﻋ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ ﰲ ﻢﻜﺤﺘﻟاو ﻪﻴﺟﻮﺗ ﻢﺘﻳ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو ﺎﻬﺘﻴﻟﺎﻌﻓو ﺎﻬﺋادأ ﺔﻌﺑﺎﺘﻣ نوﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﺎﻫدﺪﳛ ﱵﻟا فاﺪﻫﻷا .

(7)

1 - 2 ( ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ ﻞﺧﺪﺗ لﺎﻜﺷأ :

ﻞﺣاﺮﻣ ثﻼﺛ لﻼﺧ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﺴﺳﺆﳌا ﻞﻳﻮﻤﺘﺑ بﻮﻠﺳﻷا اﺬﻫ ﺢﻤﺴﻳ ﺔﻠﺣﺮﳌا ﺚﻴﺣ

ا ﻖﻴﻗﺪﻟا ﻩﺎﻨﻌﲟ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﲰأر نﻼﺜﲤ ﻪﻠﺧﺪﺗ ﻦﻣ ﺔﺜﻟﺎﺜﻟاو ﺔﻴﻧﺎﺜﻟ le capital risque stricto

sensu ﻲﻠﻳﺎﻤﻛ ﻲﻫو :

1 - 2 - 1 ( ا لﺎﻤﻟا سأر قﻼﻄﻧﻻا ﻞﺒﻗ لﺎﻤﻟا سأر وأ يرﺬﻟ

Le capital

d’amorçage, seed capital

:

ﻟا لﺎﲰأر ﻪﺟﻮﻳ ﺔﻘﺒﺴﳌا تﺎﻘﻔﻨﻟا ﻞﺜﳝ ﻮﻬﻓ ،عوﺮﺸﻤﻠﻟ ﱃوﻷا ﺔﻠﺣﺮﻤﻠﻟ قﻼﻄﻧﻻا وأ يرﺬ

ﺔﺴﺳﺆﳌا ءﺎﺸﻧﻹ

9. ﻦﻤﻀﺘﺗ ءاﻮﺳ ةﺪﻳﺪﺟ ةﺮﻜﻓ وذ ﺮﻤﺜﺘﺴﻣ وأ لوﺎﻘﻣ لﻮﳝ يرﺬﻟا لﺎﳌا سأر اذإ

ًاﺪﻳﺪﺟ ﺎﻴﻘﻳﻮﺴﺗ ﺎﺟذﻮﳕ وأ ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ .

ﻞﺜﲤ ﺎﻷ اﺪﺟ ﺔﻴﻟﺎﻋ ةﺮﻃﺎﳐ ﺔﺟرﺪﺑ ﺔﻠﺣﺮﳌا ﻩﺬﻫ ﺰﻴﻤﺘﺗ

ﻞﺒﻗ ﺔﻴﻟوﻷا ﺔﻠﺣﺮﳌا دﻮﺟو ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣو ،ﺮﻳﻮﻄﺘﻟاو ﺚﺤﺒﻟا ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻞﻳﻮﲤ ﺚﻴﺣ ﺔﺴﺳﺆﳌا ءﺎﺸﻧإ

ةﺮﻜﻔﻟا ﺪﻴﺴﲡ ﻰﻠﻋ ةرﺪﻘﻟا مﺪﻋ لﺎﻤﺘﺣا .

تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻪﺟﻮﻣ يرﺬﻟا لﺎﳌا سأر ﺮﺧآ ﲑﺒﻌﺘﺑو

ﺎﳍ ﺢﻤﺴﻳو ﺎﻬﻃﺎﺸﻧ قﻼﻄﻧا ﻞﺒﻗ ﺎﺒﻟﺎﻏو ﺎﻫدﻮﺟو وأ ﺎﻬﺋﺎﺸﻧإ ﻦﻣ لوﻷا ﺮﻬﺸﻟا ﰲ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا

وأ ﺎﺎﺠﺘﻨﻣ ﺮﻳﻮﻄﺗو ﺔﻠﻜﻴﻫ ﻦﻣ ﻦﻣ ﻞﻗﺄﺑ حواﱰﺗ ،اﺪﺟ ﺔﻠﻴﻠﻗ ةﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻎﻟﺎﺒﳌا ،ﺎﺎﻣﺪﺧ

50000 €

ﱄﺎﻣ وأ ﲏﻴﻋ ﻞﻜﺷ ﰲ ﺎﻣإ .

ﻢﻬﻠﻳﻮﲤ ،ءﺎﻗﺪﺻﻷاو ﺔﻠﺋﺎﻌﻟا داﺮﻓأ ﰲ نﻮﻠﺜﻤﺘﻳ لﺎﳌا سأﺮﺑ نوﺮﻃﺎﺨﳌا

فﺮﺷ ضوﺮﻗو تﺎﻧﺎﻋإ ﺢﻨﲤ تﺎﺴﺳﺆﳌا ءﺎﺸﻧإو ﻢﻋد تﺎﻜﺒﺷ ،ﺔﻴﻠﺋﺎﻌﻟا ضوﺮﻘﻟا ﻰﻤﺴﻳ

les

prêts d’honneur

ﻴﻣﻮﻜﺣ تاﺪﻋﺎﺴﻣ وأ ﺔﻤﻈﻨﻤﻛ ﺔ

OSEO )

ﺔﻴﺻﺎﺧ تاذ ﺔﻣﺎﻋ ﺔﺴﺳﺆﻣ

ﺔﻴﻋﺎﻨﺻو ﺔﻳرﺎﲡ (

ﺎﻬﻳرﻮﻄﺗ ،ﺎﻬﻋﺎﺟﱰﺳا ،ﺎﻫﻮﳕ ،ﺎﻫءﺎﺸﻧإ ﺪﻨﻋ تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻮﳕو عاﺪﺑﻹا ﻢﻋد ﺎﻬﺘﻤﻬﻣ

ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﻮﳓ .

كﻮﻨﺒﻟا ﻩﺎﲡا ﺎﺎﻤﺿو ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ةﲑﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻞﻳﻮﲤ ،عاﺪﺑﻹا تاﺪﻋﺎﺴﻣ ﺮﻓﻮﺗ

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌاو

10.

1 - 2 - 2 ( ﺸﻧﻹا لﺎﻤﻟا سأر ءﺎ

up capital -

le capital création , start

:

ﻦﻣ ﻞﻗأ ﺎﻫﺮﻤﻋ ﱵﻟا ﺔﺴﺳﺆﳌا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟ ﺺﺼﳐ ةﺮﻣ لوﻷ ﺞﺘﻨﳌا حﺮﻃ فﺪ ،ﺔﻨﺳ

قﻮﺴﻟا ﰲ

) ﺔﺑﺮﲡ ﺞﺘﻨﳌا (

،ﻖﻳﻮﺴﺘﻟا رﺎﺒﺘﺧا ، ...

،ﱁا قﻮﺴﻟا ةرﺪﻘﻟ ﺔﻘﻤﻌﻣ ﺔﺳارد ﻲﻋﺪﺘﺴﺗ ﺔﻠﺣﺮﳌا ﻩﺬﻫ

ﺔﻴﺑﺎﻌﻴﺘﺳﻻا .

ﺔﻳدﺎﳌا ﺔﻴﻟوﻷا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﻮﳝ ةرود تﺎﺟﺎﻴﺘﺣا ﺔﻴﻄﻐﺗو ،ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟاو

ﻢﺘ لﻼﻐﺘﺳﻻا

(8)

عاﻮﻧأ ﺔﻌﺑرأ ﺎ

،تﺎﻨﺿﺎﳊا ،ﲔﻠﺧﺪﺘﳌا ﻦﻣ cigales

ﺔﻜﺋﻼﻣو نﻮﻳﺪﺿﺎﻌﺘﻟا لﺎﳌا سأﺮﺑ نوﺮﻃﺎﺨﳌا ،

لﺎﻤﻋﻷا

11. 1 - 2 - 3 ( سأر ءﺎﺸﻧﻹا ﺪﻌﺑ لﺎﻤﻟا

création, early stage -

le capital post

:

ﳌا سأر ﺎﻬﻴﻓ ﻞﺧﺪﺘﻳ ﺔﻠﺣﺮﻣ ﺮﺧآ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟ ءﺎﺸﻧﻹا ﺪﻌﺑ لﺎﲰأر ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎ

ﻪﻘﻳﻮﺴﺗو ﺎﻬﺟﺎﺘﻧإ قﻼﻄﻧا ﻞﺟأ ﻦﻣ لاﻮﻣﻷا سوؤﺮﻟ ﺔﺟﺎﲝو ﺎﻬﺠﺘﻨﻣ ﺮﻳﻮﻄﺗ ﺖﲤأ ﺪﻗ تﺎﺴﺳﺆﻣ

12.

نﻮﻠﺨﺘﳌا ﺑ ﳝ ءﺎﺸﻧﻹا ﺪﻌﺑ لﺎﳌا سأﺮ تﺎﺴﺳﺆﳌ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻖﻳدﺎﻨﺻ ،لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ نﻮﻠﺜ

ﺔﻴﻋﺎﻨﺻ

Corporate Venture

ﻢﻫﲑﻏو .

2 ( ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ عاﻮﻧأ :

ﻞﻛ ﰲو ﺎﺎﻴﺣ راﻮﻃأ ﻒﻠﺘﳐ لﻼﺧ ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﻦﻤﺿ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻞﺧﺪﺘﺗ

ﺎﻬﻠﻳﻮﲤ ﰲ ﺺﺼﺨﺘﺗ يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻦﻣ دﺪﳏ عﻮﻧ كﺎﻨﻫ ةﱰﻓ .

2 - 1 ( ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا ﻞﻳﻮﺤﺗو عاﺪﺑﻺﻟ ﺔﻳﻮﻬﺠﻟا ﺰﻛاﺮﻤﻟا

les critt

:

ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا ﻞﻳﻮﲢو عاﺪﺑﻼﻟ ﺔﻳﻮﻬﳉا ﺰﻛاﺮﳌا

les critt

ﺔﻴﻣﻮﻤﻋ تﺎﻤﻈﻨﻣ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ

ﻢﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ ﻢﻋدو ﺔﻳﻮﻘﺘﻟ ﲔﻟوﺎﻘﳌا ةﺪﻋﺎﺴﻣ ﺎﻬﺘﻤﻬﻣ ،ﻲﻋﺎﻄﻘﻟا ﺪﻌﺒﻟا تاذ ،ﺮﻳﻮﻄﺘﻟاو ﺚﺤﺒﻠﻟ ﻢﻬﺘﺴﻓﺎﻨﻣ ﲔﺴﺤﺘﻟ عوﺮﺸﳌا ﰲ ةﺪﻤﺘﻌﳌا

13.

2 - 2 ( تﺎﻨﺿﺎﺤﻟاو قﻼﻄﻧﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ

et les Les Fonds d’Amorçage

Incubateurs

:

ﺔﻴﻤﻠﻌﻟا ثﻮﺤﺒﻟاو ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا تﻻﺎﺎﺑ ﺔﺼﺼﺨﺘﻣ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻲﻫ قﻼﻄﻧﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ

ﻊﻳرﺎﺸﻤﻠﻟ قﻼﻄﻧﻻا ﺔﻠﺣﺮﲟ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﺔﻔﺼﺑ ﻢﺘو .

تﻻﺎﳎ ﰲ ﺔﺼﺘﳐ ﺔﻴﻟود ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺎﻬﻨﻣ ﺪﳒ

يأ ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا بﺎﻄﻗﻷﺎﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﻣ ﺔﻳﻮﻬﺟو ﺔﻴﻠﳏ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ،ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ ىﱪﻛ ًﺎﺼﺼﲣ ﺮﺜﻛأ

.

ﻢﻋﺪﺑ ﺢﻤﺴﺗ ،تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻖﻠﺧو ﲑﻴﺴﺗ ﻦﻣ ﺔﻴﻟوﻷا ﻞﺣاﺮﻤﻠﻟ ﺔﺘﻗﺆﻣ لﺎﺒﻘﺘﺳا ﻞﻛﺎﻴﻫ ﻞﺜﲤ تﺎﻨﺿﺎﳊا ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ ﻞﺜﻤﺘﺗ تﺎﻨﺿﺎﺤﻠﻟ لﺎﻜﺷأ ةﺪﻋ ﺪﺟﻮﻳ تﺎﺴﺳﺆﳌا ﱂﺎﻋو تﺎﻌﻣﺎﳉا ﲔﺑ ﻂﺑاوﺮﻟا :

les Centres Régionales d’Innovation et de Transfert de Technologie

(9)

ﺔﻴﺿاﱰﻓﻻا تﺎﻨﺿﺎﳊا −−−−

Les incubateurs virtuels

: فرﺎﻌﺘﻟا دﺎﳚإ ﻮﻫ ﺎﻫرود

ﲔﺑ بﺎﺤﺻأ ﲔﻠﻤﺘﶈا ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌاو ﻊﻳرﺎﺸﳌا

؛

ﺔﻣﺎﻌﻟاو ﺔﺻﺎﳋا تﺎﻨﺿﺎﳊا −−−−

Les incubateurs privées et publics

، ﺎﻫءﺎﺸﻧإ ﻦﻜﳝ

ىﱪﻜﻟا سراﺪﳌاو تﺎﻌﻣﺎﳉا ﻦﻤﺿ

؛

وأ ﺔﺼﺼﺨﺘﳌا تﺎﻨﺿﺎﳊا −−−−

ﺔﻤﻤﻌﳌا

Les incubateurs spécialisés et généralisés

؛

ﳊا −−−−

،ﺔﻴﺒﻨﺟﻷا تﺎﻨﺿﺎ ﺔﻴﻠﶈا

ﺔﻳﻮﻬﳉاو

étrangers, nationaux et régionaux Les

Incubateurs ؛

ةﺪﻨﺘﺴﳌا تﺎﻨﺿﺎﳊا −−−−

Les incubateurs adossés

؛ تﺎﻤﻈﻨﻣ ،ﺔﻴﺜﲝ تﺎﻤﻈﻨﻣ ﱃإ ﺪﻨﺘﺴﺗ

ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻴﻤﻨﺘﻟا ...

ﱁا ؛

ﺔﻳدﺎﲢﻻا تﺎﻨﺿﺎﳊا −−−−

Les incubateurs fédéralistes

ﲑﻴﺴﺗ ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺎﻬﺘﻔﻴﻇو ،

ﶈا ﲔﻠﺧﺪﺘﳌا ﲔﺑ ﻖﻴﺴﻨﺘﻟاو يرادﻹا ةﺪﻳﺪﺟ تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻖﻠﺧ ﻞﺟأ ﻦﻣ ﲔﻴﻠ

؛

اﺬﻛو ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر قﻮﺳ ﺔﻳرﺎﻜﺘﺑﻻا ﻊﻳرﺎﺸﳌا لﻮﺧد ﻞﻴﻬﺴﺗ ﻲﻫ ﺔﻨﺿﺎﳊا ﺔﻤﻬﻣ

ﲑﻓﻮﺗ وأ ﺎﳍﺎﲰأر ﰲ ﺔﳘﺎﺴﳌا ﺔﻄﺳاﻮﺑ تﺎﻬﻴﺟﻮﺗو ﺢﺋﺎﺼﻧ ﱘﺪﻘﺗ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺎﻬﺘﻘﻓاﺮﻣو ﺎﻬﺘﻌﺑﺎﺘﻣ ﻖﺑﺎﺳ ﺮﻳﺪﻣ فﺮﻃ ﻦﻣ ﺔﻨﺿﺎﳊا ﲑﺴﺗ ﺚﻴﺣ ،ﺔﻨﻴﻌﻣ تاﺰﻴﻬﲡو تاﺪﻌﻣ تﺎﺴﺳﺆﳌا ةﺪﻋﺎﺴﲟ ﺔﺴﺳﺆﳌ

رﺎﻴﺘﺧﻻا ﺔﻨﳉ وأ ﺲﻠﳎ لﻼﺧ ﻦﻣ ﻢﺘﻳ ﻊﻳرﺎﺸﳌا رﺎﻴﺘﺧاو ﺔﻜﻳﺮﺸﻟا .

ﺔﺴﺳﺆﳌا ﺪﺟاﻮﺗ ةﱰﻓ ﺎﻣﻮﻤﻋ

ب دﺪﳏ ﺔﻨﺿﺎﳊا ﻦﻤﺿ 24

اﺮﻬﺷ .

2 - 3 ( يﺪﺿﺎﻌﺘﻟا رﺎﺧدﻼﻟ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟاو ﺔﻠﻳﺪﺒﻟا ةرادﻺﻟ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا يدﺎﻧ

les Cigales

:

ﻠﻄﺼﳌا ﲏﻌﻳ ﺢ

club d’investisseurs pour une gestion alternative et

locale de l’épargne solidaire

،

ﻲﻠﶈاو ﺐﻳﺮﻘﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأﺮﻟ ةﺮﻐﺼﳌا ﺔﻠﻜﻴﳍا ﻩﺬﻫ

يﺪﺿﺎﻌﺘﻟا ﺔﺘﻗﺆﳌاو

) ةﺪﳌ ﺊﺸﻨﺗ 5

ةﺪﺣاو ةﺮﻣ ﺎﻬﻨﻳﻮﻜﺗ دﺎﻌﻳو تاﻮﻨﺳ (

يﻮﺘﲢ ، ﻰﻠﻋ

5 ءﺎﻀﻋأ

ﱃإ 20 يدﺎﻨﻟا ﰲ ﻢﻈﻨﻣ ﻮﻀﻋ ﻰﻠﻋ ،

ﻰﻤﺴﻳ ﻮﻀﻋ ﻞﻛ ،ﲑﺴﻣ ﻢﻬﺳأر un cigalier

ﻞﻤﳛ

ﲔﺑ ﺎﻣ ﺮﺧﺪﻳ ،ﻪﺘﳘﺎﺴﻣ ﻢﺠﺣ نﺎﻛ ﺎﻤﻬﻣ ﺪﺣاو تﻮﺻ 8

و 450 € ﻞﺟأ ﻦﻣ ﺮﻬﺷ ﻞﻛ

ﺔﺼﻨﻣ ﻞﺜﲤ ﺎأ ﻻإ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺎرﺪﻗ ﺔﻳدوﺪﳏ ﻢﻏرو ،ﺔﻨﺴﻟا ﰲ تاﺮﻣ ةﺪﻋ ءﺎﻀﻋﻷا ﻲﻘﺘﻠﻳ ،ﺎﻫرﺎﻤﺜﺘﺳا

(10)

نوﺎﻌﺘﻟا ﻞﻇ ﰲ ﻲﻠﶈا رﻮﻄﺘﻟا ﻖﻴﻘﺤﺘﻟ ﺔﺳﺮﻜﻣ تاروﺎﺸﳌاو لدﺎﺒﺘﻠﻟ ﻦﻣﺎﻀﺘﻟاو

. ﻊﻳرﺎﺸﳌا رﺎﻴﺘﺧا ﺪﻨﻋ

ﳌا ةﲑﺴﳌاو ﺔﻴﻌﺿﻮﻟا رﺎﺒﺘﻋﻻا ﲔﻌﺑ ﺬﺧﺄﺗ ﳘﺎﺴﳌا ىﺪﻣ اﺬﻛو لوﺎﻘﻤﻠﻟ ﺔﻴﻨﻬ

ﺔ ،ﺔﻴﻠﶈاو ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﺔﻤﻴﻗ ﺾﺋﺎﻓ ﻖﻠﺧ ﻰﻠﻋ ﻪﺗرﺪﻗ ﻦﻣ ﺮﺜﻛأ ﻞﻐﺷ ﺐﺻﺎﻨﻣ ﻖﻠﺧ ﻰﻠﻋ ةرﺪﻘﻟا

les cigaliers

. دوﺪﺣ ﰲ ﻢﻬﺘﳘﺎﺴﻣ 33

% ﺘﺟﻻا لﺎﳌا سأر ﻦﻣ ﻲﻋﺎﻤ

ءﺎﺸﻧإ ﺪﻨﻋ ءاﻮﺳ ،

ةﺪﻳﺪﺟ ﺔﺴﺳﺆﻣ ﺮﻟا ﺪﻨﻋ وأ

ﻊﻓ ﻞﻳﻮﲤ ﻞﻜﺷ ﺬﺧﺄﺗ ،لﺎﳌا سأر ﻦﻣ يرﺎﳉا بﺎﺴﳊا ﰲ

ﺔﳘﺎﺴﻣ وأ

ةﺮﺷﺎﺒﻣ . ﻒﻠﺘﳐ ﻦﻤﺿ ﺮﺜﻛأ ﲏﻘﺗ ﻢﻋد لوﺎﻘﻤﻠﻟ نوﺮﻓﻮﻳ ،ﺔﻳﲑﻴﺴﺗ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ءﻻﺆﻫ ﺔﳘﺎﺴﻣ

ﻟ ﱐﻮﻧﺎﻘﻟا ﻞﻜﺸﻟا رﺎﻴﺘﺧا ،قﻮﺴﻠﻟ ﺔﺳارﺪﻟا ﺪﻨﻋ ﺢﺋﺎﺼﻨﻟا ﻼﺜﻣ ﻦﻳدﺎﻴﳌا ﺔﻤﻈﻧﻷا داﺪﻋإ وأ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠ

لوﺎﻘﻤﻠﻟ فرﺎﻌﺘﻟا لﺎﻜﺷأ ﻦﻣ ﻞﻜﺷو عوﺮﺸﻤﻠﻟ ﻲﺋﺪﺒﻣ وأ ﱄوأ ﻊﺟﺮﻣ ﺎﻀﻳأ نوﺮﻓﻮﻳ ،ﺔﻴﻠﺧاﺪﻟا نوﺮﺧآ نوﺮﻤﺜﺘﺴﻣ ﻊﻣ ﻪﺗﺎﻗﻼﻋو ﻪﺗﻻﺎﺼﺗا ﺮﻳﻮﻄﺗو ﻞﻴﻬﺴﺘﺑ ﺢﻤﺴﺗ

14.

2 - 4 ( يﺪﺿﺎﻌﺘﻟا ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر

Le Capital Risque Solidaire

:

ا سأر لﺎﻜﺷأ ﻦﻣ ﻞﻜﺷ ﱪﺘﻌﻳ ﻖﻴﻘﲢ ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ ﺚﻴﺣ ﻦﻣ ﻪﻨﻋ ﻒﻠﺘﳜ ﻪﻧأ ﻻإ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌ

يﺪﺿﺎﻌﺘﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر قوﺪﻨﺼﻟ ﻲﻋﺎﻤﺘﺟﻻا فﺪﳍا نأ رﺎﺒﺘﻋﺎﺑ ،ﻊﻔﺗﺮﻣ ﺔﻤﻴﻗ ﺾﺋﺎﻓ

لﻮﲤ ﺎﻬﻨﻣ ،ﺔﺼﺼﺨﺘﻣ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻮﻬﻓ ،ﱃوﻷا ﺔﺟرﺪﻟﺎﺑ ﻞﻤﻋ ﺐﺻﺎﻨﻣ ﻖﻠﺧو ةﺪﻋﺎﺴﳌا ﲑﻓﻮﺗ ﻮﻫ ﻦﻣ ﻖﻠﺧ ﻰﻠﻋ ةردﺎﻘﻟا ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﻂﻘﻓ 8

ﱃإ 10 ﻞﻛﺎﺸﻣ ﻦﻣ ﱐﺎﻌﺗ تﺎﺴﺳﺆﻣ ،ﻞﻐﺷ ﺐﺻﺎﻨﻣ

ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟا ﺔﺴﺳﺆﻣ ﺪﳒ

autonomie et solidarité

ﺔﻔﻇﻮﻣ ﺔﻳرﺎﲡ تﺎﺴﺳﺆﻣ لﻮﲤ اﺬﻛو

ﲏﻬﳌاو ﻲﻋﺎﻤﺘﺟﻻا ﺾﻓﺮﻟﺎﺑ ﻦﻳدﺪﻬﻣ صﺎﺨﺷﻷ .

2 - 5 ( لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ وأ ﻲﻤﺳﺮﻟا ﺮﻴﻏ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر

Les Business

Angels

:

لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ ﻞﻛﺎﻴﻫ نﻮﻠﺜﳝ ،ﺔﻌﺳاو ةرﺎﻬﻣ و ةﱪﺧ يوذ ﲔﺤﺟﺎﻧ لﺎﻤﻋأ لﺎﺟر ﻢﻫ

ءﺎﻳﺮﺛأ ﲔﻴﻌﻴﺒﻃ صﺎﺨﺷأ وأ ﲔﺼﺘﺨﳌا ءﺎﻛﺮﺸﻟا ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﻞﻤﺸﺗ ﺔﻠﻘﺘﺴﻣ ةﲑﻐﺻ

15. ﺔﻴﻌﲨ فﺮﻌﺗ

France Angel

لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ ﻪﻧأ BA

"

ءﺰﺟ ﺮﻤﺜﺘﺴﻳ ﻲﻌﻴﺒﻃ ﺺﺨﺷ ﻪﻛﻼﻣأ ﻦﻣ

ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑو ﺔﻳﺮﺸﺑ ﺔﻗﺎﻃ تاذ ﺔﻋﺪﺒﻣ تﺎﺴﺳﺆﻣ ﰲ ﻪﺗﺎﻜﺒﺷو ﻪﺗﱪﺧو ﻪﺗﺎﻴﻟﺎﻌﻓ ﻞﻛ ﻊﻀﻳ ﻪﻟاﻮﻣأ ﱃإ

ﺔﻴﺗﺎﻣﻮﻠﻌﳌا )

ﻪﺗﺎﻗﻼﻋ ( ﻪﺘﻗو ﻦﻣ ءﺰﺟ ﱴﺣو لوﺎﻘﳌا فﺮﺼﺗ ﺖﲢ ،

16. ﺎﻘﺑﺎﺳ اﲑﺴﻣ نﻮﻜﻳ ﺎﻣ ﺎﺒﻟﺎﻏو

(11)

تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺔﻄﻘﻧ ﻰﺼﻗأ يﺪﻌﺗ ﻞﺟأ ﻦﻣ ﻪﺗﱪﺧ لﺎﻤﻌﺘﺳا ﺪﻳﺮﻳو ﻪﺘﺴﺳﺆﻣ ﻦﻋ لزﺎﻨﺗ ةﲑﻐﺼﻟا

".

ﺎﻨﻬﻓ ،ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻢﻬﻓاﺪﻫأ ﻒﻠﺘﲣ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ﱄﺎﻣ فﺪﻫ ﻖﻴﻘﲢ ﱃإ ﻰﻌﺴﻳ ﻦﻣ ك

ﺔﺟرﺪﻟﺎﺑ

ﺔﻤﻬﻣ ﺔﳘﺎﺴﲟ ﱃوﻷا ﻢﱪﺧ مﺎﺴﺘﻗا ﰲ ﺔﺒﻏﺮﻟا ،ﺔﻴﻟﺎﻋ ةﺮﻃﺎﳐ تﺎﻳﻮﺘﺴﻣ ﻊﻣ تﺎﺴﺳﺆﳌا لﺎﲰأر ﰲ

ﺪﺻﻷا ةﺪﻋﺎﺴﻣو ﺔﻴﻠﶈا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻊﻣ ﻢﺎﻗﻼﻋو ﻢﻬﺘﻘﻄﻨﻣ ﺔﻴﻤﻨﺗ ﻮﻫ فﺪﻫ ﻰﻗرأو ءﺎﻗ

. ﰎ ﺎﻤﻛ

ﱄﺎﺘﻟﺎﻛ ﻲﲰﺮﻟا ﲑﻏ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر عاﻮﻧأ ﺪﻳﺪﲢ :

2 - 5 - 1 ( بﺮﻘﻤﻟا رﺎﺧدﻻا

Love money

وأ

L’épargne de proximité :

ﱄوﻷا رﺎﻃﻹا وأ ةﺄﺸﻨﳌا ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﺻﺎﳋا لاﻮﻣﻷا ﰲ ﻲﺳﺎﺳﻷا لﺎﳌا سأر ﻞﺜﳝ

ﺚﻴﺣ،ءﺎﻗﺪﺻﻷاو ﺔﻠﺋﺎﻌﻟا ﻦﻋ ﺔﲡﺎﻨﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻘﻴﺒﺴﺘﻟا ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﻞﻤﺸﻳ ،ﺔﺴﺳﺆﳌا تﺎﻗﻼﻌﻟ ﺰﻣر ةﺪﻋﺎﺴﻣ نﻮﺤﻨﳝ قﻼﻄﻧﻼﻟ ﺔﻳ

17. ﲔﺑ ﺎﻣ حواﱰﺗ ﻢارﺎﻤﺜﺘﺳا ﻢﺠﺤﻓ 5 000

و 50 000

18.

2 - 5 - 2 ( نﻮﻘﻔﺘﻤﻟا لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ

Les B As Occasionnels

:

ﺔﺌﺷﺎﻧ تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻮﳓ ﻢﻬﻛﻼﻣأ نﻮﻬﺟﻮﻳ تارﺎﻃإو تﺎﺴﺳﺆﻣ يﺮﻳﺪﻣ ﻢﺴﻘﻟا اﺬﻫ ﰲ ﺪﳒ

ﺘﻋﻻﺎﺑ ﺬﺧﻷا ﻊﻣ ﺔﺻرﻮﺒﻟﺎﺑ ﺔﺟرﺪﻣ ﲑﻏ تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻢﻬﻠﻳﻮﲤ ﻢﺠﺣ ،ﺔﻴﺋﺎﺒﳉاو ﺔﻴﻟﺎﳌا صﺮﻔﻟا رﺎﺒ

ﲔﺑ ﺎﻣ حواﱰﻳ ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ةﲑﻐﺼﻟا 50 000

و 500 000

19. ﺔﻠﻗ ﻮﻫ ﻪﺑ نوﺰﻴﻤﺘﻳ ءﻲﺷ ﻢﻫأ

ﻲﲰﺮﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﲟ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تاءاﺮﺟﻹا ﺪﻴﻘﻌﺗ .

2 - 5 - 3 ( نﻮﻓﺮﺘﺤﻤﻟا وأ نﻮﻴﻨﻬﻤﻟا لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ

Les BAs

Professionnels

:

ﻟا ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ﺔﻴﻠﺋﺎﻋ تﺎﻌﻤﲡ وأ ﺐﺗﺎﻜﻣ ﻞﻜﺷ نوﺬﺧﺄﻳ

ﻢﻬﺤﻨﻣ ﻢﻬﻃﺎﺸﻨﻟ ﻲﻠﻤﻌﻟا ﻖﻴﺒﻄﺘ

ةﱪﺧ ﲔﺑو ﻢﻬﻨﻴﺑ يﺮﻫﻮﳉا فﻼﺘﺧﻻا اﺬﻛو ،ﺔﻴﻟﺎﻋ ﺔﻳاردو ﻞﺜﻤﺘﻳ يدﺎﻌﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر

ﺔﺻﺎﳋا ﻢﳍاﻮﻣأ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﰲ

20. اﺪﺟ ﺔﻤﻬﻣ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟا ﻢرﺪﻗ تﺎﺌﻣ ﱄاﻮﺣ

فﻻﻵا

وروﻷا ﻦﻣ

21. ﳌ ﺔﺴﺳﺆﳌا ﻪﺟاﻮﺗ ﱵﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ةﻮﺠﻔﻟا ﻸﻣ ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺔﻴﻣﺎﺳ ﺔﻔﻴﻇو لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼ

ﻖﻠﻳ ﱂ ﻲﻠﻳﻮﻤﺘﻟا ﺎﻬﻔﻠﻣو كﻮﻨﺒﻟا ﻰﻠﻋ ﺎﻬﺿﺮﻌﺗ تﺎﻧﺎﻤﺿ ﻚﻠﲤ ﻻ ﺎأ اﺮﻈﻧ ،ﺔﻴﻟﺎﻣ تﺎﺟﺎﻴﺘﺣا ﻦﻣ ﻌﳌا طوﺮﺸﻟا ﺲﻔﻧ عﺎﺒﺗﺈﺑ ﻦﻜﻟ ،ةﺮﻃﺎﺨﳌا لاﻮﻣﻷا سوؤر مﺎﻤﺘﻫا لﺎﳌا سأر ﻞﻤﻋ مﺰﻴﻧﺎﻜﻴﻣو ﺔﻴﺗﺎﻣﻮﻠ

(12)

ﻲﲰﺮﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا .

ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ

، قﻮﺳ ﻦﻤﺿ نﻮﻄﺸﻨﻳ ،ﲔﻴﻟﺎﻣ ءﺎﻄﺳﻮﺑ اﻮﺴﻴﻟ لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ

ﺔﻴﻨﻘﺗ ةﱪﺧ ﻪﺑ نﻮﻜﻠﳝ دﺪﳏ لﺎﳎ ﻦﻤﺿو ﺔﻴﻠﳏ .

2 - 6 ( ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ

Les sociétés capital risques

:

ﻳﻮﲤ ﻮﻫ ﻲﺳﺎﺳﻷا ﺎﻬﻋﻮﺿﻮﻣ ﻮﳕ لﺎﻤﺘﺣا تاذو ﺔﻋﺪﺒﳌا ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ةﲑﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻞ

تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻪﺗﺎﻫ لﺎﲰأر ﻦﻣ ﻊﻓﺮﻟﺎﺑ ﺢﻤﺴﻳ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا اﺬﻫ ،ﺎﻬﻃﺎﺸﻧ قﻼﻄﻧا ﺔﻠﺣﺮﻣ لﻼﺧ ،ﻊﻔﺗﺮﻣ ةﱰﻓ لﻼﺧو تﺎﻧﺎﻤﺿ دﻮﺟو نود لاﻮﻣأ سوؤر ﻰﻠﻋ ﻞﺼﺤﺘﻳ ةﲑﺧﻷا ﻩﺬﻫ ﺐﺣﺎﺼﻓ ،ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا ﺔﻴﻜﻨﺑ ضوﺮﻗ ﻰﻠﻋ ﺎﻬﻴﻓ لﻮﺼﳊا ﺐﻌﺼﻳ .

ﻦﻜﻤﺘﺗ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو ضوﺮﻗ بﺎﻄﻘﺘﺳا ﻦﻣ ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا ﺔﺴﺳﺆﳌا

ﱄﺎﳌا ﺎﻬﻠﻜﻴﳍ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ ﻢﻋد ﺔﺠﻴﺘﻧ ﺔﻴﻠﺒﻘﺘﺴﻣ .

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ ﻂﺒﺗﺮﺗ

،دﻮﺟﻮﻣ ﻮﻫ ﺎﻤﻋ ﻒﻠﺘﳐو ﺪﻳﺪﺟ ﻮﻫ ﺎﻣ ﻞﻛ عاﺪﺑﻹا ﻞﺜﳝ ﺚﻴﺣ ،ﱃوﻷا ﺔﺟرﺪﻟﺎﺑ ﺔﻋﺪﺒﳌا ﻊﻳرﺎﺸﳌﺎﺑ وأ جﺎﺘﻧﻹا ﺔﻘﻳﺮﻄﻟ وأ ﺞﺘﻨﳌا ﺔﻴﻋﻮﻨﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ءاﻮﺳ ﻖﻳﻮﺴﺘﻟا بﻮﻠﺳأ

22.

2 - 7 ( ﺔﻛﺮﺘﺸﻤﻟا ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر ﻖﻳدﺎﻨﺻ

Les fonds de corporate

venture

:

ﺔﻴﻟﺎﳌا ﲑﻏ تﺎﻛﺮﺸﻟا عﻮﻤﳎ لاﻮﻣأ سوؤر ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﺔﻛﱰﺸﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻖﻳدﺎﻨﺻ

ﺴﺗ ،ﺔﻘﺋﺎﻔﻟا ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا تاذ تﺎﻛﺮﺸﻟاو ىﱪﻜﻟا ﺔﻴﻋﺎﻨﺼﻟا ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﺔﻔﺼﺑو تﺎﻛﺮﺸﻟا ﰲ ﺎﻫﺮﻤﺜﺘ

ﳌا ةﺮﻜﺘﺒ . ﺎﺼﺼﺣ ﻚﻠﲤ تﺎﻛﺮﺸﻟا ﻪﺗﺎﻫ ﺰﻴﳝ ﺎﻣ ﻲﺠﻴﺗاﱰﺳاو ﱄﺎﻣ جودﺰﻣ فﺪ تﺎﺴﺳﺆﻣ ﰲ

ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻦﻋ ﺔﻠﻘﺘﺴﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻖﻳدﺎﻨﺻ .

ﺢﻤﺴﺗ ﺔﺳرﺎﻤﳌا ﻩﺬﻫ ﻊﻗاﻮﻟا ﰲ

ﺔﻴﺟرﺎﳋا ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا تﺎﻗاﱰﺧﻻا ﺪﺿ ﺔﻳﺎﻤﳊا ﻦﻣ تﺎﻋﺎﻨﺼﻠﻟ ءﺎﺸﻧإ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ

"

ﺗ ﺔﻘﻄﻨﻣ ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜ "

ﺪﻨﻋ ﺔﻠﻤﺘﶈا ﺐﺳﺎﻜﳌا ﻖﻴﻘﲢو ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ىﺮﺧأ ﺔﻴﺣﺎﻧ ﻦﻣ ﺺﺼﳊا ﻦﻋ لزﺎﻨﺘﻟا

، تﺎﻛﺮﺷ تارﺎﻤﺜﺘﺳا

ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا لﺎﻜﺷﻸﻟ ﺎﻘﻓو ﻖﻘﺤﺘﺗ نأ ﻦﻜﳝ ﺔﻛﱰﺸﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر

23:

−−−−

رﺎﻤﺜﺘﺳا و ةﲑﻐﺻ تﺎﺴﺳﺆﻣ لﺎﻣ سأر ﰲ ﺮﺷﺎﺒﻣ

؛ﺔﻄﺳﻮﺘﻣ

−−−−

؛ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ر ﺔﺴﺳﺆﻣ ءﺎﺸﻧإ −−−−

؛ﺔﻴﻋﺎﻨﺻ ﺔﻋﻮﻤﳎ فﺮﻃ ﻦﻣ ﺔﺻﺎﺧ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأ

−−−−

ﺔﻛﺮﺸﻟا ىﺪﻟ لﺎﻤﻌﻟا فﺮﻃ ﻦﻣ ﺔﺣﱰﻘﳌا ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﺬﻴﻔﻨﺘﻟ ﺺﺼﳐ ﻊﻳرﺎﺸﻤﻠﻟ قوﺪﻨﺻ ءﺎﺸﻧإ ﺔﻴﻋﺎﻨﺼﻟا

؛

(13)

ةﲑﺒﻛ ﺔﺻﺮﻓ ﺔﻋﺪﺒﳌاو ةﺮﻜﺘﺒﳌا ﺔﻛﺮﺸﻟا لﻮﻤﺘﻟ كﱰﺸﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر قوﺪﻨﺻ ﻞﺧﺪﺗ ﱪﺘﻌﻳ

ﺎﺑو ،ﻩدراﻮﻣ ﱃإ لﻮﺻﻮﻟﺎﺑ ﺢﻤﺴﻳ ﻪﻧﻷ ﻦﻣ ةدﺎﻔﺘﺳﻻا ﻰﻠﻋ ةردﺎﻗ ةﺮﻜﺘﺒﳌا ﺔﻛﺮﺸﻟا ﱄﺎﺘﻟ

24:

؛تﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا ﻦﻣ ﺔﻌﺳاو ﺔﻠﻴﻜﺸﺗ ﱃإ لﻮﺻﻮﻟا −

؛قاﻮﺳﻷا ﺪﻳﺪﳉا ﱃإ لﻮﺻﻮﻟﺎﺑ ﺢﻤﺴﺗ ﺔﻛﺮﺸﻠﻟ ﻊﻳزﻮﺗ ﺔﻜﺒﺷ ﲑﻓﻮﺗ − يوذ ﲔﻟﻮﺌﺴﻣ ﺪﺟاﻮﺗ ﻚﻟﺬﻛ ،لﺎﻋ ىﻮﺘﺴﻣ يوذ تارﺎﻃإ فﺮﻃ ﻦﻣ ﺢﺋﺎﺼﻨﻟا ﻰﻠﻋ لﻮﺼﳊا − ةرادﻹا ﺲﻟﺎﳎ ﰲ ةﱪﺧ ؛

ﻚﻟذ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ ﲔﻴﻓﺮﺼﳌاو ﲔﻳرﺎﺠﺘﻟا ﺎﻬﺋﺎﻛﺮﺷ ىﺪﻟ ﺔﻴﻗاﺪﺼﻣ ﺐﺴﺘﻜﺗ ﺔﻟﻮﻤﳌا ﺔﻛﺮﺸﻟا نﺈﻓ ،

.

ﺔﻴﻟﺎﻣ ﻲﻋﺎﺴﻣ ﻖﻴﻘﲢ ﱃإ ،كﱰﺸﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ءﺎﺸﻧإ ﻦﻣ ىﱪﻜﻟا تﺎﻛﺮﺸﻟا فﺪ

ةرﺎﺒﻋ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر طﺎﺸﻧ ﺚﻴﺣ ،تﺎﳘﺎﺴﳌا ﻊﻴﺑ ةدﺎﻋإ ﺪﻨﻋ ﺔﻤﻴﻗ ﺾﺋﺎﻓ ﻖﻠﺧ ﻊﻗﻮﺗ ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﻦﻜﳝ ﻒﻴﻇﻮﺗ ﻦﻋ ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﰲ ىﺮﺧﻷا تﺎﻔﻴﻇﻮﺘﻟﺎﺑ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﻪﻟ ﺮﻌﺳ ﻰﻠﻋأ ﱃإ ﻞﺼﻳ نأ

.

ةﲑﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﳌا لﺎﲰأر ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﻓ ،ﺔﻴﻋﺎﻨﺻو ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ ﻊﻓاود ﻚﻟﺎﻨﻫ ﻚﻟذ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ ﺔﻋﻮﻤا ﻩدﺪﲢ ﺎﻣ ﺐﺴﺣ ﺔﳝﺪﻗ ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ ﺮﻳﻮﻄﺗ وأ ةﺪﻳﺪﺟ ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ رﺎﻜﺘﺑﺎﺑ ﺢﻤﺴﻳ ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ىﱪﻜﻟا ﻣ ﺮﻳﻮﻄﺗ يأ قوﺪﻨﺼﻟا وﺮﻤﺜﺘﺴﻣ ﺎﻬﻴﻟإ جﺎﺘﳛ ةﺪﻳﺪﺟ ﺔﻣﺪﺧ وأ ﺞﺘﻨ

. ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا ﺰﻓاﻮﳊا ﺎﻣأ

ﻞﻐﺷ ﺐﺻﺎﻨﻣ ﲑﻓﻮﺗ ﰲ ﺖﻠﺜﲤ تﺪﺟو نإو ةﺪﻛﺆﻣ ﲑﻏ .

ﺐﺴﺣ

Larner

لﺎﳌا سأر ﻖﻳدﺎﻨﺻ ،

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻦﻣ ﻞﻗأ ةﺎﻴﺣ ﺎﳍ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﳌا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﰲ ﺔﻛﱰﺸﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺮﺸﳌا لاﻮﻣأ سوؤر رﻮﻄﺗ نﻷ ﻟﻮﻨﻜﺘﻟا رﻮﻄﺘﻟا تاﱰﻔﺑ ﻂﺒﺗﺮﻣ عو

ﻖﺑﺎﻄﺘﻳ ﻪﺘﻴﻟﺎﻌﻓ ىﻮﺘﺴﻣ ﻦﻜﻟ ،ﻲﺟﻮ

و ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺔﻴﻟﺎﻌﻓ ىﻮﺘﺴﻣ .

2 - 8 ( لاﻮﻣﻷا سوؤر ﻖﻳدﺎﻨﺻ

Les Fonds de fonds

:

ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺪﺿ ﺔﻴﻧوﺎﻌﺗ وأ ﻪﻳﺪﺿﺎﻌﺗ ﻞﺜﳝ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻦﻣ ﻞﻜﺸﻟا اﺬﻫ 25

نوﺎﻌﺘﻟا ﲏﻌﻳ ،

ﰲ ﺔﳘﺎﺴﳌا ﻰﻠﻋ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأﺮﻟ ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺪﻋ

. ﻖﻳﺮﻓ فﺮﻃ ﻦﻣ قوﺪﻨﺼﻟا اﺬﻫ ﲑﺴﻳ

ﻴﺘﺧاو ﺔﻋﻮﻨﺘﻣ ﺔﻈﻔﳏ ﻞﻴﻜﺸﺘﻟ ﺔﻴﺠﻴﺗاﱰﺳإ تﺎﻣﺪﺧ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ نوﺮﻓﻮﻳ ﲔﻴﻨﻬﳌا ﻦﻣ تﺎﻛﺮﺷ رﺎ

ﺔﻗﻼﻌﻟا ةرادإو ﲑﻴﺴﺘﻟا ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا ﺔﻔﻠﺘﺨﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻊﻣ

. ضﺮﻋ ﻦﻋ نﻮﻟﻮﺌﺴﻣ نﻮﻴﻨﻬﳌا ءﻻﺆﻫ

ﳌا ﻞﻘﻧ ،تﺎﻤﻴﻴﻘﺘﻠﻟ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻊﻣ تﺎﻗﻼﻌﻟا ﲑﻓﻮﺗو تﺎﻣﻮﻠﻌ

. ﻲﻔﻓ ﺔﻨﺳ 2003 ﱄاﻮﺣ كﺎﻨﻫ نﺎﻛ ،

120 ﺎﻬﻨﻣ ،ﱂﺎﻌﻟا ءﺎﳓأ ﻊﻴﲨ ﰲ لاﻮﻣﻷا قوﺪﻨﺼﻟ ةرادإ ﺔﻗﺮﻓ 50

و ﺎﺑوروأ ﰲ ﺎﻫﺮﻘﻣ 10

(14)

ﺎﺴﻧﺮﻔﺑ

26. ﻻﻮﻟا ﰲ تﺪﺟو لاﻮﻣﻷا ﻖﻳدﺎﻨﺻ لوأ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ﺔﻨﺳ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﳌا تﺎﻳ

1983 ،ﺎﺑوروأ ﰲ ﺎﻫﺪﻌﺑ ﰒ أﺪﺑو

ﺢﻤﺴﻳ ﲑﻴﺴﺘﺑ ﺰﻴﻤﺘﻳ يﺬﻟا ﺎﻬﻃﺎﺸﻧ ﺔﻴﳘﻷ ﺪﻳاﺰﺘﻟا ﰲ ت

،رﻮﻄﺘﻟا ﻞﺣاﺮﻣ ﻰﻠﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ ﻊﻳﻮﻨﺗ ﺔﻴﺠﻴﺗاﱰﺳإو ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳا ﺔﺳﺎﻴﺳ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا ةﺪﺣ ﻒﻴﻔﺨﺘﺑ ﺔﻴﻓاﺮﻐﺟ ﺔﻘﻄﻨﻣ ﻰﻠﻋ وأ ﺔﻟﻮﻤﳌا تﺎﻋﺎﻄﻘﻟا .

ﺾﻴﻔﺨﺘﺑ ﺢﻤﺴﻳ ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻪﺗﺎﻫ ﻞﻤﻋ ﻖﻄﻨﻣ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو

ﲢ دﻮﺟو ﻊﻣ ﺔﻌﻔﺗﺮﻣ ﺔﻳدودﺮﲟ ﺮﻄﺨﳌا ىﻮﺘﺴﻣ ﺔﻴﺋﺎﺒﺟ تاﺰﻴﻔ

. ﺔﻛﱰﺸﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﺪﳒ ﺎﳍ لﺎﺜﻤﻛ

ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻒﻴﻇﻮﺘﻠﻟ

Les Fonds Communs du Participation Risqué

ﻞﻜﺸﻛ ،

ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺪﺿ ﺪﺿﺎﻌﺘﻟا وأ نوﺎﻌﺘﻟﺎﺑ ﺢﻤﺴﻳ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻦﻣ .

2 - 9 ( كﻮﻨﺒﻟا :

ﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأﺮﺑ ﲔﻠﻣﺎﻌﺘﳌا ﺮﺧآ كﻮﻨﺒﻟا ﱪﺘﻌﺗ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ءﺎﺸﻧإ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﺮﻃ

طﺎﺸﻨﻟا اﺬﻫ ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋ ﻲﻜﻴﻣﺎﻨﻳﺪﻟا ﻞﺧﺪﺘﳌا ﱪﺘﻌﺗ ﱵﻟا ،ﻲﻜﻨﺒﻟا .

،ﺎﺎﻴﺣ ةرود ﺐﺴﺣ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻞﻳﻮﲤ ﰲ ﺔﻠﺧﺪﺘﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻒﻠﺘﲣ

ﺮﻳﻮﻄﺘﻟاو ﺚﺤﺒﻟا ﻦﻣ ﺔﻴﻟوﻷا ﺔﻠﺣﺮﳌا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟ ﻞﺧﺪﺘﺗ ﱵﻟا تﺎﻨﺿﺎﳊا ﺎﳍوأ ﺪﺠﻨﻓ ﺎﻬﻴﻠﻳ عوﺮﺸﻤﻠﻟ

قﻼﻄﻧﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻞﺧﺪﺘﺗ ةﺄﺸﻨﻟا ﻦﻣ ﺔﻴﻟاﻮﳌا ﺔﻠﺣﺮﳌاو ﺔﺴﺳﺆﳌا ةدﻻو ﺪﻨﻋ لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ ةﺮﺷﺎﺒﻣ ﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣو ﻮﻤﻨﻟا ﻦﻣ ﺔﻠﺣﺮﻣ ﺔﻳﺎﻏ ﱃإ ﺮﻃﺎﺨ

جاردﻹا عوﺮﺸﻤﻠﻟ ﻦﻜﳝ ﺖﻗﻮﻟا ﺲﻔﻧ ﰲو

ﻳﺎﻏ ﱃإ عوﺮﺸﳌا لﻮﳝ يﺬﻟا ﻮﻤﻨﻟا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ ﰒ ﻦﻣو ،ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﺞﻀﻨﻟا ﺔﻠﺣﺮﻣ ﺔ

.

ﻞﻜﺸﻟا ﱄﺎﺘﻟا ةﺎﻴﺣ ةرود ﺐﺴﺣ يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ عاﻮﻧأ ﻒﻠﺘﳐ ﲔﺒﻳ

ﺔﻠﺣﺮﻣ ﻞﻛ لﻼﺧ مزﻼﻟا ﻞﻳﻮﻤﺘﻠﻟ ﱯﻳﺮﻘﺘﻟا ﻢﺠﳊا ﻊﻣ عوﺮﺸﳌا :

ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا )

03 :(

عوﺮﺸﻤﻟا ةﺎﻴﺣ ةرود ﺐﺴﺣ يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﺎﻤﻟا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ عاﻮﻧأ

ــــﻟ ﻖﺑﺎﺴﻟا رﺪﺼﳌا CERTHOUX Rédis

ص ، 07 .

(15)

3 ( ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ زﺎﺠﻧاو رﻮﻄﺗ :

ًﻻﻮﻴﻣ ﻢﻬﻳﺪﻟ نﺎﻛ صاﻮﳋا داﺮﻓﻷا ﺚﻴﺣ ،ﱘﺪﻗ طﺎﺸﻧ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ةﺮﻫﺎﻈﻛ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر

ﺎﻴﻧﺎﺒﺳا ﺔﻜﻠﻣ ﻢﻬﻨﻴﺑ ﻦﻣ ،ﺮﻄﺨ

َﳌا ﺔﻴﻟﺎﻋ ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﻞﻳﻮﲤ ﻮﳓ

"

ﻼﻴﺑﺎﺳا Isabella "

ﺔﻠﺣر ﺖﻟﻮﻣ ﱵﻟا

"

ﻮﺘﺴﻳﺮﻛ ﺲﺒﻣﻮﻟﻮﻛ ﺮﻓ

Christopher Columbus

"

كاﺬﻧآ ﱪﺘﻋا يﺬﻟا ، ﺐﺴﻜﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﻰﻠﻋأ

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأﺮﻟ .

ةﺪﻋ ﰲ صاﻮﳋا داﺮﻓﻷا تارﺎﻤﺜﺘﺳا ﰲ تﺮﺛأ ﺔﻴﻋﺎﻨﺼﻟا ةرﻮﺜﻟا نأ ﺪﳒ ﺎﻀﻳأ

نﺮﻘﻟا لﻼﺧ لود 19

نﺮﻘﻟا ﺔﻳاﺪﺑو م 20

نوﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ،ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﳌا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﰲ ﺪﳒ ﻼﺜﻣ ،م

ﻷا صاﻮﳋا ،ندﺎﻌﳌا ،ﺔﻳﺪﻳﺪﳊا ﻚﻜﺴﻟﺎﻛ ةﺪﻳﺪﺟ تﺎﻋﺎﻨﺻ ةﺪﻋ ﻞﻳﻮﲤ ﻦﻋ ﲔﻟﻮﺌﺴﻣ اﻮﻧﺎﻛ ﲔﻴﺑورو

ﺔﻴﻟوﱰﺒﻟا ﺔﻋﺎﻨﺼﻟا ....

ﻦﻤﻓ ،ﱁا فﺮﻃ ﻦﻣ ﺔﺴﺳﺆﳌاو ﺔﻟﻮﻤﳌا ﻚﻠﺗ ﺪﳒ ﺔﺤﺟﺎﻨﻟا ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﲔﺑ

ﻲﻫ ءﺎﻳﺮﺛأ صﺎﺨﺷأ IBM

ﰲ 1924 . اذإ ﺔﲡﺎﻧ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﻣ رﺎﺒﺘﻋا ﻦﻜﳝ

ا لﺎﳌا سأر قﻮﺳ ﻦﻋ ﺮﻃﺎﺨﳌ

،تﻼﺋﺎﻌﻟا ةوﺮﺛ ةرادإ ﻮﻫ ﺎﻬﻠﺻأ قدأ ﲎﻌﲟ ،ﺔﻴﲰﺮﻟا ﲑﻏ روﺮﻣ ﻊﻣو

رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا رﺎﻴﺘﺧﻻ ﺔﻴﺟرﺎﺧ فاﺮﻃأ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻﺎﺑ ﺔﻴﻨﻬﻣ ﺮﺜﻛأ ﺖﺤﺒﺻأ ﺔﻴﻠﻤﻌﻟا ﻪﺗﺎﻫ ﺖﻗﻮﻟا ﺔﻠﻘﺘﺴﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻋﻮﻤﳎ ﺖﺤﺒﺻأ نأ ﺔﻳﺎﻏ ﱃإ ﻪﺗرادإو

Independent venture

capital groups

27 .

3 - 1 ( ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﻤﻟا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﻲﻓ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر رﻮﻄﺗ :

ﻦﻄﺳﻮﺑ ﺔﻳﻻو Boston

ﺪﳒ ﺚﻴﺣ ،ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأﺮﻟ ﺔﻘﻄﻨﻣ لوأ ﻞﺜﲤ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا

ﰲ 1911 ةﺪﻳﺪﳉا تاﺮﻄﺨﻤﻠﻟ ﺔﻴﻨﻘﺗو ﺔﻴﻟﺎﻣ ةﺪﻋﺎﺴﻣ ﺢﻨﲤ ﺖﻧﺎﻛ ﻦﻄﺳﻮﺒﻟ ةرﺎﺠﺘﻟا ﺔﻓﺮﻏ

) تﻻوﺎﻘﳌا ( ﰲو ، 1940 ﺖﻣﺪﻗ

The new England industrial development

corporation

تاﺪﻋﺎﺴﳌا عﻮﻧ ﺲﻔﻧ

28.

فﺮﻃ ﻦﻣ ﺖﺣﺮﻃ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ةﺮﻜﻓ

Ralph Flanders

ﻲﻃﺎﻴﺘﺣﻻا ﻚﻨﺒﻟا ﺲﻴﺋر ،

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ةرﺪﻗ مﺪﻋو ةﺪﻳﺪﺟ تﺎﻛﺮﺷ ﻦﻳﻮﻜﺗ ﺺﻘﻧ ﺔﻠﻜﺸﲟ ﻢﺘﻫا يﺬﻟا ،ﻦﻄﺳﻮﺒﻟ ﱄارﺪﻔﻟا ةﺪﻳﺪﳉا تاﺮﻄﺨﳌا ﻞﻳﻮﲤ ﻦﻣ ﲔﻳﺪﻋﺎﻘﻟا .

ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﺢﻤﺴﺗ ،ﺔﻴﻧﺎﻤﺘﺋا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ءﺎﺸﻧإ ﻻوأ حﱰﻗا

ﻦﻣ ﺮﺜﻛأ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﻦﻣ ﲔﻴﺴﻴﺳﺄﺘﻟا 5

% ةﺮﻄﺧ ةﺪﻳﺪﺟ ﻊﻳرﺎﺸﻣ ﰲ ﻢﳍﻮﺻأ ﻦﻣ .

ﻢﻋد حاﱰﻗﻻا اﺬﻫ

لاﺮﻨﳉا فﺮﻃ ﻦﻣ

George Doriot

) لﺎﻤﻋﻸﻟ دﺮﻓرﺎﻫ ﺔﺳرﺪﻣ ﰲ رﻮﺴﻴﻓوﺮﺑ (

و

Karl Taylor

Compton

) ﺲﻴﺋر (MIT

ﻴﻠﶈا لﺎﻤﻋﻷا داور ﺾﻌﺑو ﺄﺸﻧأ ،ﲔ

Doriot

سأﺮﻟ ﺔﺴﺳﺆﻣ لوأ

(16)

لﺎﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﰲ

1946 ﻰﻤﺴﺗ

American Research and Development

)

(ARD

29. ﺎﻃﺎﺸﻧ نﻮﻜﻳ نأ ﻦﻜﳝ عاﺪﺑﻹا ﻞﻳﻮﲤ نأ نﺎﻴﺒﺗ نﺎﻛ ﺔﺴﺳﺆﳌا ﻩﺬﻫ ﻦﻣ ﺐﻘﺗﺮﳌا فﺪﳍا

رﺎﻜﺘﺑﻻا ﻞﻳﻮﻤﺘﺑ ﺔﺻﺎﺧ ﺔﻛﺮﺷ ﺲﻴﺳﺄﺗ ﺎﳕإو حﺎﺑرﻷا ﻖﻴﻘﲢ ﻂﻘﻓ ﺲﻴﻟ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣو ﺎﲝﺮﻣ او عاﺪﺑﻹ .30

ﻦﻣ ﻞﻛ سرد

Hsu et Kenney

ﰲ 2005 ةﺮﺷﺎﺒﻣ ﺖﺌﺸﻧأ ﱵﻟاو ﺔﺴﺳﺆﳌا ﻩﺬﻫ ﺦﻳرﺎﺗ

ﻳرﺎﻜﺘﺑﻻا ﻊﻳرﺎﺸﳌا لﻮﲤ ﻲﻬﻓ ،ﺔﻴﻧﺎﺜﻟا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا بﺮﳊا ﺪﻌﺑ ﻰﻤﺴﺗ ﱵﻟاو ﱃوﻷا ﺎﻬﻠﺣاﺮﻣ ﰲو ﺔ

ـﺑ ـــ

start

،up

ةﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﺟرد ﺚﻴﺣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا سﺎﺳأ ﻲﻫ

. سأر ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ ﺔﺴﺳﺆﳌا ﻩﺬﻫ ﺖﺘﺒﺛأ لﺎﳌا

ﺬﻨﻣ حﺎﳒ ﻦﻣ ﻪﺘﻘﻘﺣ ﺎﻣ ﺪﻌﺑ ﺢﺑﺮﻣ ﺪﺟ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﱪﺘﻌﻳ نأ ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌا 1957

- 1971 ﺔﺠﻴﺘﻧ ،

ـﻟ ﺎﻫرﺎﻤﺜﺘﺳا 70000

$ ﰲ "

Digital equipments corporation

"

ﰲ 1957 ﱵﻟاو

ﱃإ ﺖﻌﻔﺗرا 355

ﰲ رﻻود نﻮﻴﻠﻣ

311971 ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ ،

،ىﺮﺧأ ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ ﻊﻳرﺎﺸﻣ

ﺖﻧﺎﻛ ﺎﻫرﺎﺒﺘﻋا ﻊﻣ ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﻪﺗﺎﻫ رﺎﻴﺘﺧا ﰲ ةرﺬﺣ ﺪﺟ

. ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﳘﺎﺴﳌا ﺮﺼﺘﻘﺗ ﱂ ﺪﻌﺑ ﺎﻤﻴﻓ

تﺂﺸﻨﳌا ﻪﺗﺎﻫ دﺎﺷرإو ﻪﻴﺟﻮﺗ ﺎﳕإو يﺪﻘﻨﻟا

start- ups

ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺔﺑﺎﻗﺮﻟا مﺎﻜﺣإو .

ﰲ 1973

ﺔﺴﺳﺆﻣ ﺔﺴﺳﺆﳌ ﺖﻌﻴﺑو ﺎارﺎﻤﺜﺘﺳا ﻞﻴﻴﺴﺘﺑ ﺖﻣﺎﻗARD

Textron

32.

ءﺎﺸﻧإ ﺪﻨﻋ ﻩدﻮﺟو ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺖﺒﺛأ "

ةﺮﻐﺼﳌا لﺎﻤﻋﻸﻟ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تﺎﻛﺮﺷ "

SBIC نﻮﻧﺎﻗ رﺎﻃإ ﺖﲢ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ﺔﻴﻟارﺪﻔﻟا فﺮﻃ ﻦﻣ

1952 "

Small Business

Investment Act

"

33. ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ ﻢﻋد ﻮﻫ تﺎﻛﺮﺸﻟا ﻪﺗﺎﻫ ﻦﻣ فﺪﳍا

ضوﺮﻘﺑ ﺔﻧﺎﻌﺘﺳﻻاو ﺔﻴﺋﺎﺒﺟ ﺰﻓاﻮﺣ ﻦﻣ ةدﺎﻔﺘﺳﻻا ﺎﻬﻨﻜﳝ ﺚﻴﺣ تازﺎﻴﺘﻣا ﺎﻬﺤﻨﻣ لﻼﺧ ﻦﻣ

ةﺰﻔﳏ ةﺪﺋﺎﻓ تﻻﺪﻌﲟ ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﻨﻳﺰﳋا ﻦﻣ ،ًادوﺪﳏ نﺎﻛ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﱄﺎﲨإ نأ ﻻإ اﺬﻫ ﻢﻏر .

ﲔﺑ ﺎﻣ يﺪﻘﻨﻟا ﻖﻓﺪﺘﻟا ﺚﻴﺣ 1946

- 1977 ﺎﻳﻮﻨﺳ رﻻود نﻮﻴﻠﻣ تﺎﺌﳌا ﺾﻌﺑ زوﺎﺠﺘﻳ ﱂ .

ﺒﻳﺮﻀﻟا عﺎﻔﺗرا ﺐﺒﺴﺑ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر قﻮﺳ ﻒﻌﺿ تﺎﻨﻴﻌﺒﺴﻟا لﻼﺧ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ﺔ

ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا حﺎﺑرﻷا ﻰﻠﻋ 25

% ﱃإ 49

% ﻦﻳأ تﺎﻨﻴﻧﺎﻤﺜﻟا ﺔﻳﺎﻏ ﱃإ ضﺎﻔﳔﻻا اﺬﻫ دﺎﺳ ،

عﺎﻔﺗرا لﻼﺧ ﻦﻣ ﺮﻬﻇ ،ﻼﺋﺎﻫ اﻮﳕ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر قﻮﺳ فﺮﻋ ﺚﻴﺣ ،يرﺬﺟ ﲑﻐﺗ ثﺪﺣ ﻦﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ دﺪﻋ 200

ﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻢﺠﲝ ةﺄﺸﻨﻣ 2.9

(17)

رﺎﻴﻠﻣ $ ﰲ 1979 ﱃإ 700 ﻢﺠﲝ ةﺄﺸﻨﻣ 30

رﺎﻴﻠﻣ $ ﰲ 1989

34. دﺎﳊا عﺎﻔﺗرﻻا اﺬﻫ

ﺎﳘ ﲔﻴﺳﺎﺳأ ﲔﺒﺒﺳ ﻦﻋ ﺞﺗﺎﻧ

35:

ـﻟ ﺔﻴﳚرﺪﺘﻟا ةﺄﺸﻨﻟا − "

ةدوﺪﶈا ﺔﻛاﺮﺸﻟا

limited partnership

"

ﺔﻳزﺎﻴﺘﻣا ﺔﻴﻧﻮﻧﺎﻗ ﺔﻐﻴﺼﻛ

ﺔﻐﻴﺼﻟا ﻩﺬﻫ ﺖﻠﺜﻣ ،ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ ىﺪﻟ ةﺮﻤﺜﺘﺴﳌا لاﻮﻣﻷا سوؤﺮﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ 80 % وؤر ﻦﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ ﰲ ةﺮﻤﺜﺘﺴﳌا لاﻮﻣﻷا س

ةﺪﺤﺘﳌا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﰲ

ﺎﺒﻟﺎﻏ ﰲ ،ﻦﻣﺰﻟا ةدوﺪﳏ ﺔﻛاﺮﺷ ﻦﻤﺿ جرﺪﻨﻳ ﺎﻬﻣﻮﻬﻔﻣ ،ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا 10

ﺢﻤﺴﻳ اﺬﻫو تاﻮﻨﺳ

ﻦﻳﺮﻃﺎﺨﻤﻠﻟ )

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ (

ﻦﻣ ﺎﻓﻮﲣ ةدﺪﶈا ةﺪﳌا لﻼﺧ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﻖﻴﻘﲢ ﻦﻣ

ﻣإ مﺪﻋ ﳍاﻮﻣأ سوؤر ﻊﻓر ﺔﻴﻧﺎﻜ ﺪﻌﺑ ﺎﻤﻴﻓ ﻢ

؛

ﰲ − 1979 يﱪﺨﳌا ﻢﺴﻘﻟا

ERISA

ﻦﻣ تﺎﺷﺎﻌﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟ ﺢﲰ لﺎﳌا سأر ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا

ﺮﻃﺎﺨﳌا

؛

ﺔﳘﺎﺴﻣ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا يأ ﲔﺒﺒﺴﻟا ﻦﻳﺬﻫ ﻞﻣﺎﻜﺗ ﻦﻋ ﺞﺗﺎﻧ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأﺮﻟ ﻲﻘﻴﻘﳊا رﻮﻄﺘﻟا اذإ ا ﻦﻣ ﻻﺪﺑ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ ىﺪﻟ ةدوﺪﶈا ﺔﻛاﺮﺸﻟا تﺎﺷﺎﻌﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ةﺮﺷﺎﺒﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻ

Start ups

36.

ﺎﻬﻠﻜﻴﻫ ﰲ ﺔﻴﺳﺎﺳأ تاﲑﻐﺗ ﺐﺒﺳ تﺎﻨﻴﻧﺎﻤﺜﻟا ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﺴﺳﺆﳌ ﻞﺋﺎﳍا ﻮﻤﻨﻟا تﺎﻨﻴﻧﺎﻤﺜﻟا ﺔﻳﺎ ﻦﻜﻟ ،ةﱰﻓ ﻞﻛ ﰲ ةﱪﳋا بﺎﺴﺘﻛا ﺔﺠﻴﺘﻧ ﺎﻬﺘﻴﺠﻴﺗاﱰﺳإ تﲑﻐﺗ ﺚﻴﺣ ﺎﻬﺘﻔﻴﻇوو

ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ دﺪﻋ ضﺎﻔﳔﺎﺑ تﺰﻴﲤ .

ﺪﺑ ﺎﻣأ ﺐﺒﺴﺑ شﺎﻌﺘﻧﻻﺎﺑ تﺰﻴﲤ تﺎﻨﻴﻌﺴﺘﻟا ﺔﻳا

قﻮﺳ ﰲ ةﺪﻳﺪﳉا تﺎﻴﻧﺎﻜﻣﻹا IPO

فﺮﻃ ﻦﻣ ﺔﳘﺎﺴﳌا ءﺎﻹ ﻪﻟﺎﻤﻌﺘﺳاو رﻮﻬﻤﺠﻠﻟ ﱄوﻷا حﺮﻄﻟا

ﻦﻳﺮﻃﺎﺨﳌا . ﻖﻃﺎﻨﻣ ﰲ ﺰﻛﱰﺗ ﺎﻷ ﺔﺸﻫ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأ ر ﺔﻤﻈﻨﻣ لاﺰﺗ ﻻ ﺖﻧﺎﻛ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ

ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺤﺘﳌا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﰲ ةدﺪﳏ .

مﺎﻋ لﻮﻠﲝ 2000

ﺔﻤﻴﻗ ﻎﻠﺑ تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﱄﺎﲨإ

102 رﺎﻴﻠﻣ $ ﱄاﻮﺣ نﺎﻛ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻂﺳﻮﺘﻣو 18

ﺔﺴﺳﺆﻣ ﻞﻜﻟ نﻮﻴﻠﻣ

37 .

3 - 2 ( ﺎﺑوروأ ﻲﻓ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﺎﻤﻟا سأر ﻩرﺎﺸﺘﻧا :

ﺎﺄﺸﻧ ﺔﻳﺎﻏ ﱃإ ﺔﺘﲝ ﺔﻴﻜﻳﺮﻣأ ةﺮﻫﺎﻇ ﻪﻧأ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأﺮﻟ ﺮﻈﻨﻳ نﺎﻛ ﺔﻠﻳﻮﻃ ةﺪﳌ

ﰲ ﺎﺑوروأ ﰲ تﺎﻨﻴﻌﺒﺴﻟا ﺔﻳﺎ

سأر ﻞﻜﺷ ﰲ ﻞﻳﻮﲤ ﺢﻨﲤ ﺔﻳدﺮﻓ تﺎﻛﺮﺷ تﺪﺟو ةﺮﻜﺒﻣ ﺔﻔﺼﺑو ،38

ﻼﺜﻣ ﺔﺟرﺪﻣ ﲑﻏ تﺎﺴﺳﺆﳌ ﺮﻃﺎﳐ لﺎﻣ :

،اﱰﻠﳒا ﰲ 3A INVESTCO

،ﺎﻜﻴﺠﻠﺑ ﰲ

(18)

SVETAB

ﺪﻳﻮﺴﻟا ﰲ .

ﺚﻴﺣ ﺎﻴﻧﺎﻄﻳﺮﺑ ﰲ ﻪﺘﻧﺎﻜﻣ ﺬﺧأو ﰊوروﻷا ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر قﻮﺳ رﻮﻄﺗ

ﻦﻣ ﻞﻗأ ﻦﻤﻀﺗ 20

قوﺪﻨﺻ ﻟ لﺎﳌا سأﺮ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﱄﺎﲨﺄﺑ تﺎﻨﻴﻌﺒﺴﻟا ﺔﻳﺎ ﱴﺣ ﺮﻃﺎﺨﳌا

20 £

نﻮﻴﻠﻣ . ﰲ ﺔﻳﺮﺸﻋ ﻦﻣ ﻞﻗأ ﰲو ﱄﺎﲨإ ﺚﻴﺣ ًاﱪﺘﻌﻣ ًاﻮﳕ ﺎﻴﻧﺎﻄﻳﺮﺑ ﰲ ﺔﺴﺳﺆﳌا ﻪﺗﺎﻫ ﺖﻘﻘﺣ 1982

ﱃإ ﻞﺻو رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا 1326

نﻮﻴﻠﻣ £ ـﻟ 1297 ﺮﻃﺎﳐ عوﺮﺸﻣ .

ةﱰﻓ ﻲﻬﺘﻨﺗ ﱂ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ

لﺎﳌا سأر تﺎﺴﺳﺆﻣ ةﺪﻋ ﺖﺌﺸﻧأ ﱴﺣ تﺎﻨﻴﻧﺎﻤﺜﻟا ﺎﻴﻟﺎﻄﻳا ،ﺎﻴﻧﺎﳌأ ﺎﻬﻨﻣ ﺎﺑوروأ ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌا

ﺎﺴﻧﺮﻓو ...

39،ﱁا ﲔﺑ ﺎﻣ ﺪﺠﻨﻓ 1986

و 1990 ﻦﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻢﺠﺣ ﻞﻘﺘﻧا 9

رﺎﻴﻠﻣ $

ﱃإ 29 رﺎﻴﻠﻣ

$ . ﺎﻬﻨﻣ لود ةﺪﻌﻟ ﺔﻳﻮﻧﺎﺜﻟا قﻮﺴﻟا ءﺎﺸﻧﺈﺑ عﻮﺒﺘﻣ نﺎﻛ ﻮﻤﻨﻟا اﺬﻫ

Alternative

Investment Market

ﺎﻴﻧﺎﻄﻳﺮﺑ ﰲ ةﺪﻳﺪﳉا قﻮﺴﻟاو

Nouveau Marché

قﻮﺴﻟاو ﺎﺴﻧﺮﻓ ﰲ

ﺔﻴﺑوروﻷا ﺔﻳﻮﻧﺎﺜﻟا

ENASDAQ

ءﺎﺸﻧﺈﺑ ةﺮﻃﺎﺨﳌا ﻊﻳرﺎﺸﳌا رﻮﻄﺗ ﺔﻌﻳﺮﺳ ﺔﻔﺼﺑ ﺢﲰ ﺚﻴﺣ ،

IPO

ﻢارﺎﻤﺜﺘﺳﻻ ﺪﺋاﻮﻌﻟا ﻰﻠﻋ ﻦﻳﺮﻃﺎﺨﳌا لﻮﺼﺣو

40.

ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ

ﺔﻴﺗﺎﻣﻮﻠﻌﳌا ﺔﻜﺒﺸﻟا ﻪﺗﺎﻫ ﺢﻤﺴﺗ ﺚﻴﺣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﻜﺒﺷ رﻮﻬﻈﻟ

ﻟﺎﻌﻔﻟا كﻼﺘﻣا ﻦﻣ ﻦﻳﺮﻃﺎﺨﻤﻠﻟ لﻮﺧﺪﻟا وأ ،ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر ﻰﻠﻋ ﺐﻠﻄﻟا ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ ﺔﻳروﺮﻀﻟا تﺎﻴ

ﲔﺴﲢو ،ﻞﻳﻮﻤﺘﻠﻟ ﺔﻠﺑﺎﻘﻟا ﻊﻳرﺎﺸﳌا رﺎﻴﺘﺧا ﺪﻨﻋ ﺔﺒﺳﺎﻨﻣو ﺔﻴﻓﺎﻛ ةﱪﺧ يوذ ﲔﻠﺧﺪﺘﻣ ﻊﻣ لﺎﺼﺗا ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر قوﺪﻨﺻ ﺔﻌﺑﺎﺘﻣ ﺔﻠﺣﺮﻣ ﺪﻨﻋ ﲔﻟوﺎﻘﳌا ﺎﻬﺋﺎﻀﻋأ ﻢﻋد ﺔﻳﺎﻏ ﱃإ ﺐﻠﻄﻟا ﺔﻴﻋﻮﻧ تﻻوﺎﻘﻤﻠﻟ

41. ﻰﻠﻋ لﺎﺜﻤﻛو ﺔﻜﺒﺷ ،ﻚﻟذ

software des BAS

ﰲ ﺖﺌﺸﻧأ ،ﺎﺴﻧﺮﻔﺑ 2002

،

تﺎﻴﳎﱪﻟا لﺎﺠﲟ ﺔﺻﺎﺧ

logiciel

ﻦﻤﺿ لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻜﺋﻼﻣ تارﺎﻤﺜﺘﺳا ﻞﻴﻬﺴﺗ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﺗ

ﺔﻜﺒﺷ ﺚﻴﺣ ،لﺎا ﺲﻔﻨﻟ ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ةﲑﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﳌا

BAS

اوﺮﻤﺜﺘﺳا 60 نﻮﻴﻠﻣ € ﰲ 2008

ﻞﻳﻮﻤﺘﺑ 28 ﺔﺴﺳﺆﻣ

42.

ﳌا ﻂﺑاوﺮﻟا ﺪﳒ ،ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ﺢﻤﺴﺗ تﺎﻨﺿﺎﳊاو ثﻮﺤﺒﻟا ﺰﻛاﺮﻣ ،تﺎﻌﻣﺎﳉا ﻊﻣ ةدﻮﺟﻮ

ﺔﺌﺷﺎﻧ ﻊﻳرﺎﺸﻣ ﻖﻠﺧ ﻦﻳﺮﻃﺎﺨﻤﻠﻟ startups

ﻦﻜﳝ ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣو ،ﺐﻠﻄﻟا ﻖﻠﺧ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو

نﻮﻠﺜﳝ ﺚﻴﺣ ،تﺎﻴﺻﻮﺘﻟاو تﻻﺎﺼﺗﻻا ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ نوﺮﻓﻮﻳ ،ﲔﺼﺘﳐ ءﺎﻄﺳﻮﺑ ﺔﻧﺎﻌﺘﺳﻻا ﻦﻳﺮﻃﺎﺨﻤﻠﻟ ﺔﻴﻧﻮﻧﺎﻗ تﻻﺎﻛو )

نﻮﻣﺎﳏ ( ﻜﻳﺮﻣﻷا ةﺪﺘﶈا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﰲ ﺪﺠﻨﻓ ، ﺎﺑوروأ ﰲ ﺔﻳرﺎﺸﺘﺳا تﻻﺎﻛوو ﺔﻴ

ﻩاﺮﺟأ يﺬﻟا ﺚﺤﺒﻟا ﺞﺋﺎﺘﻧ نأ

Dudocage

نأ ﺖﺘﺒﺛأ 35

% ﺮﻃﺎﺨﳌا لﺎﳌا سأر تﺎﻤﻈﻨﻣ ﻦﻣ

Initial Public Offering.

Références

Documents relatifs

( لكشلا I-5 تامولعلما ماظنل طسبم جذومن :) ،رباص ميلعلا دبع دمحم :ردصلما قباس عجرم ص ، 3 :يناثلا عرفلا تامولعلما مظن ةيمهأ :ةيلاتلا طاقنلا يف ةسسؤلما

Em 2004, a Coordenação Geral de Saúde Ambiental do Ministério da Saúde (CGVAM / MS) e da Organização Pan-Americana da Saúde (OPAS) organizou um Simpósio Internacional sobre

Les études sont nombreuses, mais il nous semble que c’est bien l’Hippolyte Porte-Couronne qui inspira la composition de notre palette et que rien n’oriente vers un autre texte ;

.عوشرلما نم رطالمخا لالما سأأرل كيللما جورلخا برتعي يرخألا اذه ،ليام قوس.. لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع

كوﻛﺻ ﺔﯾﻣﻼﺳﻹا. لﺑﺳ ﺔﺟﻟﺎﻌﻣ ﺔﯾﻣﻼﺳﻹا كوﻛﺻﻟا رطﺎﺧﻣ. ﺔﯾﻣﻼﺳﻹا ﺔﯾﻟﺎﻣﻠﻟ ﻲﻟود زﻛرﻣﻛ ﺎﻬﺗﻧﺎﻛﻣ و ﺎﯾزﯾﻟﺎﻣ ﻲﻓ ﺔﯾﻣﻼﺳﻹا ﺔﻓرﯾﺻﻟا.. ﺎﯾزﯾﻟﺎﻣ ﻲﻓ ﻲﻣﻼﺳﻹا لﺎﻣﻟا سأر قوﺳ روطﺗو

سأر ﻞﻜﺸﺗ ﱵﻟا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ردﺎﺼﻣ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻮﻫ و ،ﺔﺴﺳﺆﳌا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا تاراﺮﻘﻟا ﻢﻫأ ﻦﻣ ﱄﺎﳌا ﻞﻜﻴﳍا

The information related to AC mixes housed in the database file include mix design characteristics based on Marshall or SuperPave methods, aggregate properties, binder properties

Extending the basic concept of [6], we have presented in this paper a new cooperative hybrid algorithm, Charibde, in which a stochastic Differential Evolution algorithm (DE)