بورصة الدار البيضاء للقيم المنقولة و النمو الإقتصادي للمغرب

يملعلا ثحبلاو لياعلا ميلعتلا ةرازو

سيدبا نب ديملحا دبع ةعماج

ةيلك

مولعلا

ةيداصتقلاا

و

ةيراجتلا

يريستلا مولعو

مسق

لا

مولع

يراجتلا

ة

جرتخ ةركذم

قم

ةداهش لين تابلطتم نمض ةمد

ترسام

ييمداكأ

:صصتخ

ةبسامحو ةيلام

ةركذلما ناونع

:



بببببيب









ـبلاطلا دادـعإ نـم

:

:ذاتسلأا فارشإ تتح

*

ءياركز حوبر

*

ليدنم

نيدلا حلاص

:ةيعماجلا ةنسلا

4102

-4102

ةلوقنملا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب ةلاح ةسارد

يملعلا ثحبلاو لياعلا ميلعتلا ةرازو

سيدبا نب ديملحا دبع ةعماج

ةيلك

يريستلا مولعو ةيراجتلاو ةيداصتقلاا مولعلا

يراجتلا مولعلا مسق

ة

جرتخ ةركذم

ةداهش لين تابلطتم نمض ةمدقم

ييمداكأ ترسام

:صصتخ

ةبسامحو ةيلام

ةركذلما ناونع

:



بببببيب









ـبلاطلا دادـعإ نـم

:

:ذاتسلأا فارشإ تتح

ءياركز حوبر *

*

ليدنم

نيدلا حلاص

ةنسلا

:ةيعماجلا

4102

-4102

ةلوقنملا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب ةلاح ةسارد

بحاص يأر نع برعي ةركذلما في دري ام لك اه

."انٌلع تمعنأ ًتلا كتمعن ركشن نأ انعزوأ ًبر" اق لا سانلا ركشٌ لا نمو ،رٌثكلا ركشٌ لا لٌلقلا ركشٌ لا نمو ،رفك اهكرتو ،ركش الله ةمعنب ثدحتلا ":صلى الله عليه وسلم الله لوسر ل ."الله ركشٌ أت هجو ًلدنم ذاتسلأا ىلإ ركشلاب نٌدلا حلاص ًنفرش يذلا ىلع فارشلإاو ةعباتملا هلوبقب يذلاو ةركذملا هذه ًلع لخبٌ مل .ةرٌنلا هتاهجوتو ةمٌقلا هحئاصنب ةدملا ةٌلط ىلإ .ءاقدصلأا و لهلأا لك .عضاوتملا لمعلا اذه مامتلإ ةملكب ولو دٌعب وأ بٌرق نم اندعاس نم لكل اركش رٌخلأا ًفو

تاركشتلا لاكشلأا ةمئاق لوادلجا ةمئاق ةمدقم ةماع . يرظنلا بنالجا ديهتم ...لصفلا .. .... 10 ميهافلدا8لولأا لصفلا ءاضيبلا رادلا ةصروبلةيجيتاترسلاا يااضقلاو 8لولأا ثحبلدا وقنلدا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب ضرع ... 10 8لولأا بلطم ...ةصروبلا موهفمو لالدا سأر قوس ... 17 نياثلا بلطماا 8 ... ةلوقنلدا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب ... ... 01 ثلاثلا بلطلدا 8 ...ءاضيبلا رادلا ةصروب ةمظنم . ... 07 ةصروبلا في جاردلإا ةيلمع في باتتكلاا8نياثلا ثحبلدا . ... .. 11 ... ةصروبلا في جاردلإا8لولأا بلطلدا 11 ...هتيقاومو لوبقلا طورش8نياثلا بلطلدا .. ... 20 ...ءاضيبلا رادلا ةصروب لخاد لماعتلا8ثلاثلا بلطلدا ... 20 ...ةصروبلا في جاردلإا ياازم8عبارلا بلطلدا ... .... 23 لصفلا ةصلاخ ... ... ... 48

8نياثلا لصفلا فرظلا ةلوقنلدا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروبلا رودو يداصتقلاا برغملل يداصتقلاا ومنلا معد في لصفلا ديهتم 8لولأا ثحبلدا برغلدا في يداصتقلاا فرظلا .. ... ... 31 8لولأا بلطلدا ةيداصتقا وركالدا ةيعضولا ةنسل 0102 .. ... ... .. ... 05 8نياثلا بلطلدا للاخ نيطولا داصتقلاا روطت 0113 .... ... ... . ... 05 .8ثلاثلا بلطلدا ةنس للاخ نيطولا داصتقلاا قافآ 0103 ... .. . .. 36 8نياثلا ثحبلدا ةصروب رودو برغلدا في يداصتقلاا ومنلا ...همعد في ءاضيبلا رادلا 51 8لولأا بلطلدا ...يداصتقلاا ومنلايرياعمو لماوع ةيساسأ ميهافم ... . ... 51 8نياثلا بلطلدا يداصتقلاا ومنلا معد في ءاضيبلا رادلا ةصروب رود . .. .... .. ... 54 لصفلا ةصلاخ 8يقيبطتلا بنالجا ةلاح ةسارد8ثلاثلا لصفلا ةلوقنلدا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب 0101 لصفلا ديهتم 8لولأا ثحبلدا ...قئاقلحاو ماقرلأبا ءاضيبلا رادلا ةصروب 66 بلطلدا 8لولأا ... ءاضيبلا رادلا ةصروبل ةيسيئرلا ماقرلأا 66

8نياثلا ثحبلدا ... ءاضيبلا رادلا ةصروب تازانجا 73 ا 8لولأا بلطلد ...ءاضيبلا رادلا ةصروبل ةققلمحا عيراشلدا 73 نياثلا بلطلدا 8 ةصروبلا قوس 0101 ... 011 لصفلا ةصلاخ ةماعلا ةتمالخا قحلالدا عجارلدا ةمئاق

لكشلا ةحفصلا ةصروبلل يميظنت لكيه 51 تباثلا يرعستلا ماظن قفو لوادتلا تاترف 51 رمتسلما يرعستلا ماظن قفو لوادتلا تاترف 52 م.ش ءاضيبلا ردلا ةصروبل ةيسيئرلا ماقرلأا 35 ةصروبلا ةيلاسمأر روطت 48

لودلجا ةحفصلا راعسلأا ملسل حجرلما طسوتلما باستحا ةيفيك نع لاثم 55 ةلوقنلما ميقلا رعس ديدتح 52 ءاضيبلا رادلا ةصروب في ابه لماعتلما تارشؤلما 54 ةصروبلا في جاردلإا لوبقل ةيساسلأا طورشلا 83 ةيفاضإ طورش 81 ءاضيبلا رادلا ةصروب لخاد لماعتلا تيقاوم 82 في ةجردلما تاكرشلا رخآ BVC اهيرغت نىحنم ديدتح عم ةيساسلأا ةيلكلا تارشؤلما 25 ةنس تلاماعلما مجح 5158 25 ةصروبلا ةيلاسمأر 45 ىلعأ بيترت 51 ةصروبلل ميق 5158 مهردلبا 48 نىدأ بيترت 51 ةصروبلل ميق 5158 مهردلبا 43

في لثمتت تيلا تاجايتحلاا نم هيرغ لثم ةيمويلا ةايلحا في ةيساسلأا تاجايتحلاا نم دديح لالدا نأ ويف كش لا امم و علسلا رفوتي نأ دبلا ثم نم و ,لكك داصتقلاا لخاد ماهلدا و فئاظولل يساسلأا كرلمحا برتعي لالداف ,تامدلخا اتهاودأ و الذاكشبأ ةيلالدا قاوسلأا دجاوت نم دبلا ناك ةجالحا هذى ةيبلتل و ,ةبسانم لاجآ و بسانلدا تقولا في . ةفلتخلدا -يرغتلا عطقنم اروطت ةيلالدا قاوسلأا تدهش دقل ةدعصلأا عيجم ىلع ثيح ةيرخلأا دوقعلا للاخ تياوتسلدا و رود نم قاوسلأا هذى وب موقت الد كلذ ,ءاوس دح ىلع ةيمانلا لودلا و ةمدقتلدا لودلا نم ديدعلا مامتىبا تيظح ةرودلا في لاعف و فظوم لام سأر لىإ لطاع لام نم ولوتح و فظولدا يرغ لالدا سأر في ضئافلا بلج في ماى قلاا هسلأا في تاكرشلا وأ دارفلأا ابه موقت تيلا رامثتسلاا ةيلمع للاخ نم كلذ و ,ةيداصت و تادنسلا و م رثكلأا تلاالمجا لىإ دراولدا ويجوت في ةيلاع ةءافك قيقتح في مىاست امك ,ةيلالدا قاوسلأا في اهحرط متي تيلا كوكصلا .يداصتقا راىدزا و ونم وبحاصي ام وى و ةيبحر ت انى نم و و نيرمثتسلدا و نيطولا داصتقلال ىبرك ةيهمأ تاذ اذك و ليالدا قوسلا في ةلعاف ةادأ ةصروبلا برتع ةصروبلا في ةلوادتلدا ةيلالدا قارولأل ةردصلدا تاكرشلا و ينهماسلدا نم تاكرشلا اىاقلتت تيلا لاوملأل عبنم اىرابتعبا ملأا سوؤرل لجلأا ةليوط تادادتما و ةصروبلا في لوادتلا تاعورشلدا في الذلاغتسا و اهيلع لاعفلا بلطلا و لاو .ةيرامثتسلاا ةادأ اصوصخ ةيبرعلا لودلا و امومع ةمدقتلدا لودلا في لثتم انهأ امك ,يداصتقلاا ومنلا تايلمع ليومتل و لمعلل اتهافاقث فلتخبم لودلا عيجم ىعست سجاى مدقلا نم برتعي يذلا يداصتقلاا ومنلا تاودأ نم ةيساسأ حرطن ويلع و لكك عمتجملل و درفلل يشيعلدا ىوتسلدا عفر انهأش نم تيلا لئاسولا نع ثحبلا و وقيقتح ىلع :ةيلاتلا ةلئسلأا - لل يداصتقلاا ومنلا في ةلوقنلدا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب مىاست فيك ؟برغم -:ةيعرفلا ةلئسلأا ؟يداصتقلاا ومنلا و,ةصروبلا قوسب دصقي اذام

-؟برغلدا يداصتقلاا ومنلا في ءاضيبلا رادلا ةصروب تاماهسإ ىدم ام -: تايضرفلا -يرمثتسلدا و نيرخدلدا ينب طبري ليام زاهج ةصروبلا قوس ن ومنلا امأ ,لالدا سأر ىلع ضرعلا و بلطلا متي نيأ أ جاتنلإا ةدياز لدعم في داصتقلاا في يقيقلحا لخدلا و .ةليوط ةينمز ةترف للاخ ام ةلود نيفلا بنالجا و ءاضيبلا رادلا ةصروب تسم ايجولونكت ةيعون ةرفط في مىاس ةروطتلدا لودلل ةيلالدا ةمظنلأا روطت .ابه تلاماعتلا ميظنتل -يداصتقلاا ومنلل يساسلأا و يسيئرلا كرلمحا ةصروبلا برتعت -:ةساردلا فادىأ -ست .يداصتقلاا ومنلا و ةيبرغلدا ةصروبلا قوسل ةيرظنلل بناولجا ىلع ءوضلا طيل -.ءاضيبلا رادلا ةصروب لخاد لوادتلل يجيتاترسلاا عقاولا ةسارد -.برغملل يداصتقلاا ومنلا في ةيبرغلدا ةصروبلا ةيهمأ و رود زاربإ -: ةساردلا دودح ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب تاماهسإ ةسارد للاخ برغلدا يداصتقلاا ومنلا ىلع ةلوقنملل ةترف 2008-0215 -:مدختسلدا جهنلدا في حورطلدا لؤاستلا نع ةباجلإا لىإ لاوصو و ويلع فرعتلا نم اقلاطنا عوضولدا بناوج فلتخبم ةطاحلإا نإ يفصولا جهنلدا لامعتسا انم بلطت ةيلاكشلإا فلتمخ لىإ ضرعتلا للاخ نم يليلحتلا ةيرظنلا سسلأا و ميىافلدا .اهليلتح و لوادج و لاكشأ قيرط نع تناايبلا بيوبت و تاءاصحلإا عجم و

:ةساردلا ميسقت انمق عوضولدا في رثكأ ليصفتلل لوانتي ينلصف لىإ انثبح ميسقتب ةيجيتاترسلاا يااضقلا و ميىافلدا لولاا لصفاا رطتف نياثلا لصفلا في اما ءاضيبلا رادلا ةصروبل معد في ءاضيبلا رادلا ةصروب رود و يداصتقلاا فرظلا لىا ويف انق برغملل يداصتقلاا ومنلا ‌

لولأا لصفلا

اضقلا و ميهافلما

لا رادلا ةصروبل ةيجيتاترسلإا يا

ءاضيب

:ديهتم -تيلا ةيلالدا تاسسؤلدا نم ةصروبلا دعت ل ةمددملدا للدلا ماامىاه ىبر ل لاوملأا عالج ةيرلرض انهوك ةيمانلا مادخمسا يأ،ةعفترلدا ةيداصمقلاا ىلدلجا تاذ عيراشلدا ليوبس ل نيراثمسلدا دشح ةطشنلأا في لاوملأا سلؤر داصمقلاا ىومسلدا لع تباثلا لالدا مجح ةدياز في مىاست ونأ لع ةفاضم ةايقل دئاع لعأ قدبر تيلا ةبحارلا .يمودلا * :تُثحبم لىإ لصفلا اذى ميسدت تم ةلودنلدا ميدلل ءاضيبلا رادلا ةصروب نع لشمأ ل عسلأ ةرىن ءاطعلإ ل -ا ةصروب ضرع :لللأ-ا ثحبلد-ا .ةلودنلدا ميدلل ءاضيبلا رادل ةيلاع في باممكلاا :نياثلا ثحبلدا .ةصروبلا في جاردإ

ةلوقنلدا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب ضرع:لولأا ثحبلدا تهماس ةيلاع ةيفاتًحا نم الذ الد ةيبرغلدا ةصروبلا اهمدلخ تيلا ةيعونلا ةرفطلا ل بيرغلدا لالدا قوسل يمانملدا رلدلا مىأ نم اذىل ةلودنلدا ميدلا مىأ ويف للادت ممي مهم ليام زكرم يهف لماعلا في لالدا قاوسأ مىأ تُب اهعقوم عفر في .لالدا سأر مكارت لع ةدعاسلدا لماوع ةصروبلا موهفم و لالدا سأر ق وس:لولأا بلطلدا لالدا سأر قوس:لاوأ ويف للادت ممي يذلا قوسلا وى نم دعتل ةنس نع ديزي اىراع تيلا ل لجلأا ةليوط ةيلالدا ةيلدلأا فلملس ىرخلأا اتهافص نمل رطاخلدا ةعفترم ةيلالدا تالدلأا ةرضالحا قوسلا نم نوكميل رااثمسلاا ةتًف لوط قوسلا ل ةلجلآا . 1 1 -:ةيروفلا قوسلا وأ ةرضالحا قوسلا ل مهسلاك لجلأا ةليوط ةيلالدا قارللأاه لماعمت قاوسأ نع ةرابع ناضمتل لجلأا ةليوط تارااثمسا هابذاه اههيجوتل تارخدلدا عيابذ في لثامت ةيساسلأا اهمفيظلل تادنسلا :ةيلاملا قاوسلأا 1 -1 -:)تارادصلإا قوس( ةيلولأا قوسلا ةيلالدا قارللأا ضرع اهيف ممي تيلا ةديدلجا تارادصلإا قوس يى أشنت ثيح ةرم لللأ اىرادصبإ روهاجلل اهنع لدا ةقرولا ردصم تُب ةرشابم ةقلاع ل،اهيف ممكلدال ةيلا علي صاخ قوسلا اذى في ايساسأ ارلد مهعاونأ فلمخبد ءاطسولا ذإ ةيراجملا كونب ة لأ تارادصلإا قيوست ةاهم لىومت ا رادصلإل ةدودعلدا ةيقافتلال ادبط ةلاع ءادل ةردصلدا ةهلجا لحاصل لأ اهبحاصل امإ اهديوسمب دهعملا . 1 -2 -:)لوادتلا( ةيوناثلا قوسلا قوسلا في اهحرط قبس تيلا ةيلالدا قارللأا للادت ويف ممي يذلا قوسلا وىل قوسلا اذى ةيهمأ لثامتل لىللأا ةءافكلا دادمما،يوناثلا قوسلا ةيلاعفل ةءافك لياملاهل ةلويسلا رصنع رفوت انهوك في :لىإ يوناثلا قوسلا مسدنيل ليللأا قوسلا ةيلاعفل 2 1 ىلولأا ةعبطلا ،ندرلأا ، نامع ،عٌزوتلا و رشنلل ةرٌسملا راد ، ةٌلودلا و ةٌلحملا ةٌلاملا تاسسؤملا ،نورخآو ىسوم يرٌمش 3122 ص 4: 2 مولعلا ًف هاروتكد ةحورطأ ،ةٌلاملا قارولأا قوس ًف رامثتسلاا كٌدانص رود ،طٌرش نٌدلا حلاص مولعلا و ةٌداصتللاا مولعلا ةٌلك ، ةٌداصتللاا ( رئازجلا ةعماج ،رٌٌستلا مولعو ةٌراجتلا 4 ،) 3122 -3123 ص 22:

أ -:)ةصروبلا( مظنلدا قوسلا قفل ةصروبلا في ةجردلدا تاكرشلل ةيلالدا قارللأا للادت اهيف ممي تيلا قوسلا يى دديح تيلا طلرشلا لأ نوناق اى ل ليالدا قوسلا ماىن زيامت ل ءارشلا لأ عيبلاه نولماعملدا ويف يدملي ددلز ناكم دوجوب .قوسلا ءاضعأ نم خمنم سللر ةطساوب ناكلدا اذى رادي ب -:)يزاولدا( ةمظتنلدا يرغلا قوسلا )ةصروبلا( مىنلدا قوسلا جراخ ممت تيلا تلاماعلدا لع حلطصلدا اذى قلطي ف ممت يذلا قوسلا كلذ وىل ةصروبلا في جاردلإا طلرش ةيفومسم تَغلا تاكرشلل ةيلالدا قارللأا للادت وي " ةلجسم تَغ " تلااصتلاا نم ةتَبك ةكبش مادخمسا للاخ نم ةرساسلا تويب ةطساوب للادملا ةديرط نوكت ل )سكافلا،فتالذا( ةعيرسلا نأ راثمسالل نكيد ةكبشلا هذى للاخ نمل نيراثمسلدا ل ةرسااسلا تُب طبرت تيلا :راعسلأا لضفأ راميخ -إ عرفمت ةاىمنم تَغلا قوسلا ل لى 1 -:ثلاثلا قوسلا نيذلا ةصروبلا في ءاضعأ تَغلا ةرسااسلا نم نوكميل ،ةاىمنلدا تَغلا قوسلا نم ءزج لثيد قارللأا في لماعملا تامدخ نومددي لاوملأا ل تاشاعالل رااثمسلاا قيدانص ل ةيرااثمسلاا تاسسؤالل ةيلالدا تلاماعلدا ةفلكت رعسب قوسلا اذى تلاماعم زيامتل اىءلااع نع ةباين كونبلا اىريدت تيلا ،اىذيفنت ةعرسل ملا ةيناكمإ نم تُلماعمالل حااسلال ةتَبك ةعرسب للادملا تايلاع زالصا ضرغلا وى وليكشت نم فدلذال ضلاف .طيسولا اهيلع لصيح تيلا ةلواعلا سن لع 2 -:عبارلا قوسلا ىبركلا تاسسؤلدا ويف لماعمت تيلا قوسلا وى تاكرش لىإ ةجالحا نلد ،اهنيب اايف ةرشابم .تادفنلا ليلدت وى فدلذال ةيلالدا قارللأا رابذل ةرساسلا 1 -3 -:ةيراكتحلاا قاوسلأا ، قاوسلأا في لثامت يى ثيح ،ةنيعم ةللد في يزكرلدا كنبلا لأ ةيلالدا تارازل في اىركمبر تيلا ل ةيراخدلاا تادنسلا لثم ةموكلحا اىردصت تيلا ةيلالدا قارللأا نم ةنيعم عاونأ في لماعملا ناركميح .ةيلالدا ةرازل 2 -:ةيلبقتسلدا قوسلا نم تادنسلال مهسلأاه لماعمت تيلا ةلجلآا دودعلا مسا اهيلع قلطي للاخ ل دودع .ادحلا خيرتا في اىذيفنت ممي تايقافتا

ميلسملا ل ملامسلاا ممي نأ لع ،لااح يتًشلدال عابلدا لصلأال رعسلا ساسأ لع اهيف قافتلاا ممي قاوسأ يىل .ادحلا 1 3 -:لالدا سأر قوس في ةلوادتلدا تاودلأا للادمي رخلآال مهسلأا يى ل ةيكللدا نع برعي اهمدحأ ةيلالدا قارللأا لأ تالدلأا نم ناعون لالدا سأر قوس في .تادنسلا يىل ةينويدلدا نع برعي 3 -1 -:مهسلأا مم كوكص نع ةرابع مهسلا في للادملل ةلباق ةايدلا ةيلاس ةصروب ،ةيرابذ قرطب ةيلالدا قارللأا تيلا ةكرشلا في كيرشلا ةصح مهسلا لثيد ل ،امواع لاوملأا تاكرشلا ىدحإ لالدا سأر في ةكراشم لثبس ثيح .ةينيع لأ ةيددن ةصلحا تناك ءاوس ،صصلحا عوالر نم نوكمي يذلال الذاسمأر في مىاسي للادملل لبادلا قلحا اذى تبثي يذلا كصلا وىل لاوملأا ةكرش في مىاسلدا قح وى مهسلا نونادلا دعاودلل ادفل .يراجملا 2 ةيلام قئثال نع ةرابع مهسلا تادوجوم لع ل لخدلا فياص لع ةيكلم قودح اهيلمالح لوبز )كوكص( لجأ نم هزاجمحا ممي رخلآا ءزلجا ل مهسلأا يلمالح ،ةيراجملا تاكرشلا حاهرأ نم ءزج عفد ممي ثيح ،تاكرشلا مهسلأا ل ةديدج تادعم ل تازيهبذ ءارش ناعون 3 1 -:ةيداعلا مهسلأا هذىل ةكرشلا ةيكلم في"ةصح" ادح ةلماح يطعي ثيح اعويش ةيلالدا قارللأا رثكأ يىل ةردصلدا مهسلأا ددع لىإ اهكليد تيلا مهسلأا ددع ةبسنب ددحمت ةصلحا ةلالح ل قادحمسا ةدم ول سيل مهسلا ل في ةيلضفلأا قحل تيوصملا قحيف لثامت قودح ةيداعلا مهسلأا .مهسلأا ءارش :ميق ةثلاث يداعلا مهسلل ل 4 1 ٌملاسلإا ةعماجلا ،ةراجتلا ةٌلك ،لامعلأا ةرادلإا ًف رتسٌجام ةركذم ،كٌبطتلا و ةٌرظنلا نٌب ةٌلاملا قارولأا قوس رومس هط لٌلخ لٌبن ،ةزغ ،ة نٌطسلف 3118 -3119 ص، 37 2 مولعلا و ةٌداصتللاا مولعلا ةٌلك ، ةٌداصتللاا مولعلا ًف هاروتكد ةحورطأ اهلٌعفت لبسو ةٌلاملا قارولأا قاوسأ تالوعم ،دٌشر ًناسكوب ةٌراجتلا ، رئازجلا ةعماج ،رٌٌستلا مولعو 3116 -3117 ص، 65 3 ونبلا و دومنلا تاٌداصتلا ، اجن باهولا دبع ًلعو ًتٌرسلا محمدأ محمد دٌسلا ،رصم ،ةٌردنكسلإا ،ًعماجلا مٌلعتلا راد ،ةٌلاملا قارولأا و ن 3122 ص، 234 4 ،ندرلأا، نامع،ىلولأا ةعبطلا ،رشنلل لئاو راد ،ةٌلاملا قاوسلأا ،حرف يرزلا عفانلا دبع 3112 ص ، 266

-:ةيسملاا ةميقلا يلاست لاغلا فيل ةداع ةيقوسلا ةايدلا نم لقأ يىل ةرم لللأ هرادصإ دنع مهسلا ةايق يىل .سيسأملا ددع في اهيلع صوصنم يىل عوفدلدا لالدا سأر ةيطغمل ةيرىن ةايق يىل دحال رلالد لأ دحال رانيد -ةيتًفدلا ةميقلا : راعسأ لع تَبك تَثتأ الذ سيلل ةكرشلا تادوجوم فياص نم دحاولا مهسلا ةصح نع ةرابع .قوسلا في مهسلأا -:ةيقوسلا ةميقلا ،ةيسملاا لأ ةيتًفدلا ةايدلا نم لقأ نوكت دقل قوسلا في مهسلا اهبجوبد عابي تيلا ةايدلا اذإف سلافإ لاح في حيحص سكعلا ل ةيقوسلا اهمايق عفترت نأ عقوملدا ناف ديج ءادأ تاذل حاهرأ ةكرشلا تددح قودح عيجم عفد دعب يأ" ةيفصملا دعب ةكرشلا تادوجوم نم يدب الش نوكي مهسلا يصن نإف ،ةكرشلا ."تُينئادلا 2 :ةزاتملدا مهسلأا لدا مهسلأا ،ةيداعلا مهسلأا نم طيلخ يى مهسلأا نم تافص عب لابر يهف ةزاما .يداعلا مهسلا ةفص يى ةيكللدا قحل ،دنسلا ةفص حبرلا تابثف دنسلا نم تافص عب ل ةيداعلا 1 : يلي ابد ةزامالدا مهسلأا زامبس ااك 2 -الح نوكت ةيدبسلأا نكل ل ،ةيداعلا مهسلأا ةلحم لبق اهديدبر لاح في حاهرلأا لع لوصلحا في ةيولللأا قح ةل .ةيفصملا لاومأ في تادنسلا مهسلأاه قلعمي اايف ةرادلإا لع قلحا اذى عدي لال ابهاحصأ نم ةزامالدا مهسلأا ءارشب مودت نأ ةرادلإل قيح .ةيداعلا عمامي لا .ةرادلإا ل باخمنلاا في ةيداعلا مهسلأا ةلحم قودبح ةزامالدا مهسلأا ةلحم -سملاا ةايدلا سفن الذ وباشملا وجلأ .ةيكلم ةادأ دعي ااهنم لك ل ةي 1 صهركذ كبس عجرم، اهلٌعفت لبسو ةٌلاملا قارولأا قاوسأ تالوعم ،دٌشر ًناسكوب 72 2 فانلا دبع ص،هركذ كبس عجرم ،ةٌلاملا قاوسلأا ، حرف يزاغ ،يرزرلا ع 26: ، 275

3 -2 -:تادنسلا :دنسلا لوصلحا في قلحا ولمالح في قلحا ولمالح ل لجلأا طسومم لأ لجلأا ليوط اضرق لثبس ةيلام ةقرل نع ةرابع .ةمبثا ةدئافلا ةبسن نوكت ام ةداع ل ضردلا ةدم لاوط ةيونس ةدئاف لع 1 دنسلا : ضتًدلدا لبدي ددعلا اذلذ ادبط ل ةموكلحا لأ تاكرشلا هردصت لجلأا ليوط"نيد ةادأ" ددع نع ةرابع وى دنسلا لايحل "ضردلدا" دنسلا لمالح ةددلز خيراوت في ةدحمسلدا دئاوفلا عم دنسلا ةايق عفدي نأ "دنسلل ردصلدا" ضافنخاه زيامتل ددلز ةدئاف لدعم ل قادحمسا خيرتال ،ةيسما ةايق راثمسلدا اهلضفي كلذلل رطاخلدا ةجرد : قادحمسا خيرتال ةدئاف رعسل ةيسما ةايق دنسللل ،ظفالمحا 2 :ةيسملاا ةميقلا لثبس ةايدلا هذى ل دنسلا وجل لع ةنيبلدا ةايدلا يى دعتل ةكرشلا اهضتًدت تيلا دودنلا ةياك .لبدمسلدا في تُعم قادحمسا خيرتا دنع اهعفدب -خيرتا :قاقحتسلاا الذ تادنسلا مىعم نأل ةيسملاا ةايدلا عفدت نأ ةضتًدلدا ةهلجا لع يج يذلا خيراملا وى تُب حلاتًت قادحمسا خيراوت 10 ل 40 ز ةنس -:دنسلا ىلع ةدئافلا رعس ةداعل" ةنس لك دنسلا لع ةدئافلا نم ددلز غلبم عفدي نأ دنسلل ردصلدا لع "رهشأ ةمس لك تاكرشلا عفدت رعس ةيسملاا ةايدلل ةيونسلا ةدئافلا تاعفد =دنسلا لع ةدئافلا 1 صهركذ كبس عجرم، اهلٌعفت لبسو ةٌلاملا قارولأا قاوسأ تالوعم ،دٌشر ًناسكوب 72 2 عجرم ،ةٌلاملا قاوسلأا ، حرف يزاغ ،يرزرلا عفانلا دبع ص هركذ كبس 26: ، 275 .

-:تادنسلا عاونأ -:لجلأا ساسأ ىلع تادنس :لىإ اهلجأ لوط سح تادنسلا مسدنت 1 -1 -:لجلأا ةيرصق تادنس ةدحال ةنس اهلجأ زلاجمي لا تيلا تادنسلا يىل تادنسلا نم عونلا اذى برمعيل ،لجلأا ةتَصق ليوبس ةادأ تلادعبد ردصت اذل الذ ةدفارلدا ل ةرطاخلدا ةجرد ضافنخا بسب ةلويسلا نم ةيلاع ةجردب ةضفخنم ةدئاف .ايبسن -2 -:لجلأا ةليوط تادنس لالدا سأر قوس في للادمت اذل ةدحال ةنس نع اهلجأ ديزي تيلا تادنسلا يىل لجلأا ةطسومم لأ ةتَصق تادنسلا كلت نم لعأ ةدئاف تلادعبد ردصتل تادنسلا اهيلع ةلثملأا نم ل خيراوت لأ دحوم قادحمسا دعوبد دحاولا رادصلإا في لجلأا ةليوط تادنس عيجم ردصت نأ نكيدل،ةيرادعلا .ةفلملس قادحمسا -:ةردصلدا ةهلجا بسح تادنس تُيسيئر تُعون لىإ فنصتل :اهم 2 -:ةماع تادنس امأ ،نيدلدا فرطلا اهيف ةللدلا لثبس ضلرق انهأ لع ةيمواعلا ةنيزلخا نع ةرداص تادنس يىل ىونئاد ا :يلي ام قيدبر فدبه اذىل صاولخال صالخا عاطدلا لأ ماعلا عاطق تاكرشلا ،كونبلا مهف -.ةماعلا ةينازيلدا في زجعلا ةيطغت ويس لع تَثأملا للاخ نم كونبلا طاشن لع فارشلإا .اهمل -.ةيانملل ةمزلالا ةيلالدا دراولدا لع لوصلحا ةيلاع نااضل دارفلأا ىدل يراخدلاا يعولا ةيانت -:ةصاخ تادنس ضرغب ةهماسلدا تاكرش اىردصت تيلا تادنسلا يى ليوامل ةمزلالا لاوملأا لع لوصلحا لياملاه ل ،ددج تُهماسم مااىنإ لىإ يدؤت نأ انهأش نم تيلال ةديدج مهسأ رادصإ لىإ ءوجللا نم لادب اهعيراشم ل ةيموكلحا تادنسلا نم بركأ ةدئاف لدعبد ردصت انهأ اتهازيلش مىأ نمل ،وعيزوت رىمنلدا حبرلا راددم فخني 1 ،طٌرش نٌدلا حلاص ةٌلاملا قارولأا قوس ًف رامثتسلاا كٌدانص رود ص، هركذ كبس عجرم ، 234 2 اهلٌعفت لبسو ةٌلاملا قارولأا قاوسأ تالوعم ،دٌشر ًناسكوب ص ،هركذ كبس عجرم ، 73 .

اهلماح نإف لبادلداه نع ةردصلدا ةهلجا زجع لع ةرطاخلداه فرعي الد ةيموكلحا تادنسلا لماح نم اضرعت رثكأ .اتهامدبخ ءافولا -:دنسلا ةميقب ءافولا خيرتا بسح تادنس 1 -:ةمئادلا تادنسلا دنسلا نم صلخملل ةديحولا ةليسولا ل ددلز قادحمسا خيرتا الذ سيل تيلا تادنسلا يى لا اذىل ،رخآ صخشل وعيب وى .ةرشابم قوسلا نم اىردصأ تيلا تادنسلا ءارش نم ةردصلدا ةأشنلدا عنيد 2 -:ليوحتلل ةلباقلا تادنسلا لأ ةيرايمخا امإ يىل ةيداع مهسأ لىإ اهليوبر نكيد ةردصلدا تادنسلا نأ تٍعي .تادنسلا كلت ةلحم ءاعدمسا قيرط نع ةيرابجإ لأ ،دنسلا لماح ةبغرب ةصروبلا لوح ميهافم: اينثا -:ةصروبلا ،لالدا سأر وى ةصروبلا دوجول يرىولجال يسيئرلا فدلذال لاوملأا سلؤر قوس لأ ةيلالدا قوسلا يى: ةصروبلا رعلاف .ةصروبلا قلخ بس وى لالدا سأر لع لطلا ل ض -سأ ةطبترم،ةيانت ل يداصمقلاا طاشنلا ليعفت راطإ في لاوملأا سلؤر للادمب حاست ةيسا-سأ ةيلآ:ةصروبلا اسا .دلبلا داصمقا نع ةرىن يطعي الش لاوملأا سلؤر لع ضرعلا ل ضرعلاه دعتل ةنس نع ديزي اىراع تيلا ل ،لجلأا ةليوط ةيلالدا قارللأا فلملس ويف للادت ممي يذلا قوسلا وى:ةصروبلا ثمسالل ةصروبلا حاستل رااثمسلاا ةتًف لوط اضيأ اتهافصل رطاخلدا ةعفترم ةيلالدا تالدلأا نم فيظوت نم نيرا .ةدث لكب ةيلالدا ةىفلمحا نيوكت ل ةيرصع ةديرطب لاوملأا

ةلوقنلدا ميقلل ءاضيبلا رادلا ةصروب:نياثلا بلطلدا -:ةصروبلا ةأشن ةنس لىإ ءاضيبلا رادلا ةصروب سيستأ ةلحرم دوعت 1929 مكم" مسا كاذنآ لابر تناكل "ةلودنلدا ميدلا ةصادم تاطلسلاه عفد فرصلا ةيلاع ةبقارلد ماىن عضلل ةلودنلدا ميدلا قوسل ةديازملدا ةيهملأا نأ ةنس يفف ،قوسلا اذى تَسل ميىنت تُندتل تُسبر لىإ ذئنيح 1948 مكم للز ةلودنلدا ميدلا للادت مكم لح ، تقل في نيرخدلدا بذج نلد لويح ناك قوسلا ميىنت نأ تَغ ،ةلودنلدا ميدلا ةصادم رااثمسلاا ناك ةصروبلا في ةنس ةيحلاصإ ةردابم عضل تم دقل اديازمم اماامىا دلي 1967 بيرغلدا ليالدا قوسلل حبصأل ،زجعلا اذى كرادمل ةنس اديدبرل ةردابلدا هذى رثأ ،تٍدتل نيوناق ميىنمل عضبز ةصاخ ةصروب 1986 جمنارب قيبطت في برغلدا عرش ، قرغمسا يلكيلذا نًودملا 10 ،تاونس ل ةيساسلأا ةيداصمقلاا تنازاوملا زيزعت نم برغلدا جمنابرلا اذى نكم دقل .مخضملا ل نيدلا لكشم في مكحملا ةنس في 1993 ةصروبلا قوس تدهش زيزعتل لااع نملأ يارذج احلاصإ ل رادصإ ممف ةدباسلا تابسمكلدا :يىل ةسسؤلدا صوصن ثلاث لع ةقداصلدا 1 1 -تَهظ مقر نوناق ةباثبد برمعم 211 -93 -1 .ميدلا ةصروبب قلعمم 2 مقر نوناف ةباثبد برمعم تَهظ 212 -93 -1 فرط نم اهيدددت مزلالا تامولعلداه ل ةلودنلدا ميدلا سلجبد قلعمم .مواعلا لع باممكلال ةيلالدا مهقارلأ نوحرطي نيذلا تُيونعلدا صاخشلأا 3 مقر نوناق ةباثبد تَهظ 213 -93 -1 اذى عسيل ،ةلودنلدا ميدلل يعاالجا فيظوملاه ةفلكلدا تائيلذاه قلعمم :للاخ نم اسوالم اثيدبر ةصروبلا قوس ثيدبر لىإ حلاصلإا 1 ص ،كباسلا عجرملا ةصروبلا ًف جاردلاا ولوروت ةنٌماا 7

* ،ةصروبلا تاكرشل صيختًلا ،ةلودنلدا ميدلا في راثمسلدا راخدلاا ةياحم لع رهسل ةلودنلدا ميدلا سللر ءاشنإ ،تُصصخمم ءاطسوك تائيى ءاشنإ ،ةجردلدا ةلودنلدا ميدلا تادفص ءارجلإ ةدامعلدا ل ةلىؤلدا ةديحولا اهلعج ل أدبم سح ةلودنلدا ميدلا ظفالز ةرادإ في مهماهم صخلمت نويلام ءاطسل مىل ، ةلودنلدا ميدلل يعاالجا فيظوملا .رطاخلدا عيزوت هماهم لثامت ةصاخ ةكرش يىل " يد ل ميدلا ةصروب تَيست في ا لل * ميدلل ءاضيبلا رادلا ةكرش ءاشنإ تاكرشلا لع يارابجإ تاه ،قوسلا ةيلاعف عفر لجأ نمل ةيلاسمم صصبح الذ صخرلدا ةصروبلا وتاكرش الذاسمأر ةنس نم اءادمبا ابه ةصالخا ةيبسالمحال ةيلالدا تناايبلا رشن ةصروبلا في ةجردلدا 1993 طش تم دقل 10 نم تاكرش رثأ ةتَعسملا للدج تايضمدلدا قيبطت اهضفر .اهيلع صوصنلدا ةديدلجا ةنس فيل 1997 مقر نونادلا رلدص دعب ةصروبلا قوس ميىنت نسبر ، 96 -34 تَهىلا لااكمسا ل ليدعمب ماق يذلا مقر نوناق ةباثبد برمعلدا 93 -211 -1 مقر نونادلا ضق نأ دعبل ميدلا ةصروبب قلعملدا 96 -35 عاديإ ةئيى ثادحبإ ،ةيزكرم ةنس نم ربومكأ في ،تَلكلرام 1998 . ةنس فيل،اظوحلم اشاعمنا ءاضيبلا رادلا ةصروب تدهش ،خيراملا كلذ ذنمل 2000 رادلا ةصروب ةكرش مسا تَغت .ةباقر سللرل ةيعاجم ةرادإ سللر تاذ مسلاا ةلوهلر ةكرش ،ءاضيبلا رادلا ةصروب حبصيل ميدلل ءاضيبلا ةنس فيل 2007 لا رادلا ةصروب ترداه، اهميوى مياصت ةداعإ لىإ ءاضيب اىدهشت تيلا ةمالذا تلاوحملل ةبكاوم ةيئرلدا :اههمأ،تَبادت ةدع تذبزا ددف ،قوسلا ميىنت ثيح نم امأل -راذآ/سرام في نيلتًكللاا للادملا ل تَعسملا ماىن قلاطنا 1997 . زكرلدا قوسلاه رشابلدا تيوفملا قوس ل يسمرلا قوسلا يوعت برنون في لمكلا قوسل ي نياثلا نيرشت/ 1998 . نوناك/رياني في ةصروبلا تاكرش تاردم لىإ ءارشلا ل عيبلا تايلاع ليوبر ل نيلتًكللاا للادملا ةيزكرملا داامعا نياثلا 2001 . -بسلإا ةدم صيلدت ما رياأ/ويام في مياأ ةثلاث لىإ ةسخم نم ةصروبلا تايلاعب صالخا يرىنلا 2001

قلاطإ في تلااعلا تارشؤم ل ،ةيدلدرلدا تارشؤم ،ةيعاطدلا تارشؤلدا ل ،سكدامل يزام ةديدلجا تارشؤلدا رياني نياثلا نوناك/ 2002 لللأا نوناك /برنجد نم اءادمبا ذخلأا ثم 2004 )ةلسمرلا(مئاعلا لاسمأرلل ةيقوسلا ةايدلاه ، هذى باسح ةديرط في . تارشؤلدا -داامعا رهش في ةصروبلا في ةرعسلدا ةيبىذلا عطدلا قوس ءاغلإ ل تايلاعلا مابسإ نسح نااضب صاخ ماىن راذآ/سرام 2002 . -مقر نونادلا ذيفنت أدب 52 -01 تَهىلل لدعلدا مقر 211 -93 -1 خيرامب رداصلا 21 لوليأ/برنمش 1993 قلعملدال ل ةصروبلا في جاردلإا طلرش طيسبت كلذب مميل ،ميدلا ةصروبب ثادحإ 5 قوسل،مهسلأل قاوسأ: للادت قاوسأ ةنس نم ناسين/ليربأ في كلذل ،ليماسرلل رخآ قوسل تادنسلل 2004 . -نياثلا نوناك/رياني في ةتَعسملا للدج في ثوكالل ةديدلجا تَياعلدا قيبطت 2005 . -رياأ/ويام في 2007 ةبرمعلدا رئاهىلاه ةدلعمم ةديدج تُناوق رادصإ تم، نوناق ةباثبد مقر 211 -93 -1 ةصروبب قلعملدا مقر نوناق ل ،ميدلا 122 -93 -1 صاخشلأا فرط نم اهيدددت مزلالا تامولعلداه ل ةلودنلدا ميدلا سلجبد قلعملدا نيذلا تُيونعلدا مقر نونادلا اذكل مواعلا ىدل باممكلال ةيلالدا مهقارلأ نوحرطي 03 -26 ةيمواعلا ضلرعلاه قلعملدا .ةصروبلا قوس في -داامعا ةخسنلا 900 راذآ /سرام رهش في،نيلتًكللإا تَعسملا ماىنل 2008 . لللأا نوناك/برنجد في 2008 يرادإ ماىنلا ليدعت لجأ نم"ةعبامم ةنلج" ءاضيبلا رادلا ةصروب تئشنأ ، دامعلدا طانلا ضوع ةماع ةرادإل ةرادإ سللر داامعال ةكرشلل ةنس ذنم 2000 .ةباقر سللرل ةيعاجم ةرادإ لكش في ناسين/ليربأ في 2009 .ةماع ةرادإل ةرادإ سللر لع زكتري ةاكوح ماىنل يلعفلا داامعلاا تم,

ءاضيبلا رادلا ةصروب ةمظنم:ثلاثلا بلطلدا ،ةماع ةرادإل ةرادإ سللر لع رفومت مسلاا ةلوهلر ةكرش يى ءاضيبلا رادلا ةصروب ةرازل ةياصول ةعضاخ يىل ميدلا ةصروبل ماعلا ماىنلا اىدديح دعاوق ةاعارم عم تلااحملل تًفد لع ءانب اهطاشن للازتل ةيلالدا ل داصمقلاا .ةلودنلدا 1 -:ةمهلدا س عيجشتل ريوطتل تَس نااض في ءاضيبلا رادلا ةصروب ناكت :للاخ نم كلذل،بيرغلدا ةصروبلا قو -.للادملا ةصح دصرل ةبقارم -.قوسلا تامولعم رشنل رادصإ -.ةيلالدا متهايلاع ذيفنت دنعل ةلودنلدا مهايق للادت دنع ةردصلدا تاهلجا ةدعاسم -.فارطلأا فلملس تُب ةمبرلدا تادفصلا مابسإ دنع لخدملا -.ءاطسولا دحأ زجع لاح في ةيلالدا قارللأا ةكرح نااض 2 -:مهسلأا عيزوت ي زىاني ام ءاضيبلا رادلا ةصروبل لجسلدا لاسمأر غلب 800 020 19 تاكرش ةيلاسمم صصبح وكلمبس ،مىرد .ةيبرغلدا ةصروبلا قوسلا في ةطشانلا ةصروبلا  ALMA FINANCE GROUP CREDIT DU MAROC CAPITAL

 ARTBOURSE EUROBOURSE

 ATTIJARI INTERMEDIATION ATLAS CAPITAL BOURSE

 _{BMCI BOURSE ICE AL WASSIT}  CAPITAL TRUST SECURITIES MENA .C.P

 CFG MARCHES UPLINE SECURITIES1 WAFA BOURSE 3 -ةيؤر،اهيلإ تدنسأ تيلا ماهالل اهديبطتل اهطاشن ةللازم راطإ في ،ءاضيبلا رادلا ةصروب تعضل ةحضال .اهفادىلأ ةحواطل فدلذا 1 دلابلل يداصتقلاا روطتلا ةبكاوم:  ةهماسلدا .ةردصلدا تاهلجا ل نيراثمسلدا تُب ليهسمب دلابلا داصمقا ليوبس في ةيلاعف رثكأ لكشب فدلذا 2 قوسلا في ينلعافلا تايجاح ةيبلت :  .ةفافشل ةلئاسل ةيرصع اقوس تُلعافلا ل نيراثمسلدا حنم  .نيراثمسمل ةردصم تاهجل نويلام نولعاف : ءلااعلا فلمخلد ةيلاع ةدوج تاذ تامدخ حاتًقا فدلذا 3 ةصروبلا قوس ريوطت:  .ةصروبلا قوس عيرست ثم زيزعت فدلذا 4 للاتحا: ايقيرفإ في ةدئارلا قاوسلأا ينب ةرادصلا  رادلا ةصروب عست ،يديرفلإا ديعصلا لع ةثلاثلا ةبترلدا لمبر اهمفصب لجا نم ةوجفلا صيلدت لىإ ءاضيبلا .ةيبرغلا ايديرفإ في ةرادصلا للامحا  .قوسلال ميىنملا ىومسلدا لع تاسراالدا لضفأ داامعا لع لاعت ااك  1 ص ،كباسلا عجرملا ةصروبلا ًف جاردلاا ولوروت ةنٌماا 27

4 -ةصروبلل يميظنتلا لكيلذا (مقر لكشلا 1 ةصروبلل يايىنملا لكيلذا:) :ردصلدا casablanca.com -www.Borse // http: ا ةرادلإ ةماعلا ةرادلإا ةرٌتركس ةماعلا و تاباسحلل ًلخادلا كٌلدتلا رطاخملا رٌٌست رٌٌستلا ةبلارم ةٌلاملا ةحلصم ةبالرلا و ةمباطملا ةحلصم ةٌلخادلا معدلا ةٌرشبلا دراوملا ةرادإ لامعلأا رٌوطت ةرادإ قاوسلأا ًف تاٌلمعلا ةرادإ ةمظنلأا ةرادإ ةٌتامولعملا دراوملا رٌوطت ةحلصم ةٌرشبلا نوؤشلا ةحلصم ةٌرادلإا نٌمدمملا ةحلصم ةماع تاللاع ةحلصم نٌرمثتسملا تاناٌب ةحلصم تاكرشو قوسلا ةصروبلا ةحلصم تلااصتلاا ةٌجراخلا كٌوستلا رٌوطتو ضوافتلا ةحلصم ةنزاوملا ةحلصم تاساردلا ةحلصم عٌراشملا و للاغتسلاا ةحلصم و تاكبشلا ةحلصم تلااصتلاا ماظن نمأ تامولعملا ةرادإ بتكم عٌراشملا ةصروبلا ةسردم

1 -:ةرادلإا سللر وضعل ةماعلا تابجاولا يرادلإا سللمجا وضع لثيد رادلا ةصروبل ةيعاامجلاا ةحلصالل لاعلا ،لاوحلأا عيجم في،ويلع مكحمي ل تُهماسلدا .ءاضيبلا لالؤسم ةرادلإا سللر في وضع برمعي ءاضيبلا رادلا ةصروب هابذا،تلاالحا سح،ةيعاجم لأ ةيدرف ةفصب ءاوس، يساسلأا ماىنلا تاكاهمنا لأ ،ةهماسلدا تاكرش لع ةدبطلدا رطاسلدا لأ تُناودلا كاهمنا ةلاح في ىرخأ فارطأل ةبقارلدا ءاطخأ لأ تلااحملا رتافدل .ةرادلإا سللر صاصمخا قاطن في لخدت تيلا :ءلاولا بجاو لي مز ءاضيبلا رادلا ةصروب عم ةلاملز تناك ولل ،لحاصلدا في براضت يأ لوح سللمجا غلاببإ يرادلإا سللمجا وضع .كلذب ةدلعملدا تلالادلدا في تيوصملا في ةكراشلدا نع عانمملاا ويلع يجل غلاببإ يرادلإا سللمجا وضع مزلي في ممي لم لأ ةيرالجا تايلاعلاه قلعمم تَغ قافتاه سللمجا لأ ،ةيعيبط فلرظ لظ ممي تيلا تاقافتلاا لع اضيأ ءارجلإا اذى قبطني ،ءاضيبلا رادلا ةصروب عم ةرشابم تَغ لأ ةرشابم ةفصب هددع تم اريدم لأ ياذيفنت اريدم لأ،ةروكذلدا كرشلا في ةدلدلز تَغ ةفصب اكيرش ومفصب لأ ،وميكلم في ةكرش عم ءاوس اىددع اتهرادإ سللر في اوضع لأ اماع .اتهرادإ سللر لأ ةيعاالجا :ةيانعلا بجاو يج ااك ،تُمزلالا ماامىلاا ل تقولا نم مزلي ام وماهلد سركي نأ يرادلإا سللمجا وضع لع يج نأ نوكي إ كراشيل ابظاوم .ونع ةدثبنلدا ناجللا لااعأ كلذ في ابدل سللمجا تاعاامجا في ،ةيلعفلا ةليحمسلدا تلاالحا في لا كردي ديدبر ماهبد علطضي ماعلا ريدلدا نم حاتًقا لع ءانب ةرادلإا سللر نأ كاردلإا مابس وضعلا فادىلأا لكايلذا عضول لئاسولا تَفوتل ةيجيتاتًسلإا .يلاعلا جمنابرلا ذيفنت لع رهسلال فادىلأا قيدبر ناضت تيلا ،ماعلا ريدلدا تَبدت ةبقارم ةاهبد سللمجا علطضي ،كلذ لىإ ةفاضلإاه .تُهماسالل ةمزلالا تاتَسفملا نًددت ل 1 ليوي ةصروبل ةعباملا تائيلذاه ةدلعملدا تايللؤسلدا ل ةطلسلا ةسرالشل ديدحمل ةصاخ ةيانع يرادلإا سللمجا وضع صخش يأ دوجل مدع نم قدحملا ،صوصلخا وجل لعل .ءاضيبلا رادلا ااك ،ةبقارم نلدب ةيريددت ةطلس سرايد 1 ا ا ةصروبلا ًف جاردلاا ولوروت ةنٌم ص ،كباسلا عجرملا 29

ةيلخادلا تائيلذا تَس نسح اذكل يرادلإا سللمجا اىأشنأ تيلا ةصالخا ناجللا تَسلا نسح نااض نم قدحمي .ديج لكشب متهابجال تاهاسلحا ودقدم ءادأل اهميلاعفل ةبقارلداه ةفلكلدا اىذيفنتل تاراردلا ذابزال، مكلحال ليلحملا ةيللادمسا لع لاوحلأا لك في يرادلإا سللمجا وضع ظفايح لاعلال ةعوالر فرط نم لأ تُيرادلإا فرط نم ويلع سرايد نأ نكيد يذلال رشابم تَغ لأ رشابم ،طغض يأ فر لع .فرط يأ نم ةماع ةفصبل،نيدرولدا لأ تُنئادلا تُهماسلدا نم نأ ونأش نم سللمجا رارق نأ هرابمعا ةلاح في حيرص لكشب ومضراعم نع برعي نأ يرادلإا سللمجا وضع مزملي ي ةحاملدا لئاسولا لك مادخمسا ل ،ءاضيبلا رادلا ةصروبب ررضلا قحل هذلذ اهديدبرل ،ةفقوم ةفصب سللمجا عانقلإ :يلي ام داامعلاا وناكمبإ ونإف ةياغلا نم هذابزا عمزلدا راردلا ةجيمن ءاضيبلا رادلا ةصروبب قحلت نأ انهأش نم تيلا رارضلأا ل ومضراعم بابسأ حرش دلإا سللمجا فرط .يرا ناجللا ندل نم ةروشلدا لط .ةرادلإا سلجالل ةصمخلدا -.وفقوم سرادت دصق يرادلإا سلجالل ةدحلا ةسلج لىإ راردلا ليجتأ لط -.عاامجلاا رضلز في وفقوم ليجست لط -.يرادلإا وبصنم نم ةلادمسلاا سلا :نيهلدا ر نم ضلرفلدا ممكملل طيسب جاوك سيلل تٍهلدا رسلاه ايلعف امزلم وسفن برمعي نأ يرادلإا سللمجا وضع لع تُعمي تامولعلدا لع ةائلالدا لاجلآا فيل ،ءاضيبلا رادلا ةصروبل يساسلأا ماىنلال مسلاا ةلوهلمجا ةكرشلا نوناق فرط في ةجردلدا دونبلا كلذ في ابد ،وماهم ءادلأ ةمزلالا .لااعلأا للدج

:تامولعلدا تَيسمب ةدلعملدا ةيايىنملا تُناودلا لع علاطإ لع نوكي نأ ،وبصنم ميلست دنع يرادلإا سللمجا وضع لع تُعمي أرط ليدعت لأ ةلاكت يبأل ونم ةخسن ملست يذلا ءاضيبلا رادلا ةصروبل يساسلأا ماىنلال،مسلاا ةلوهلمجا تاكرشلا يج ،قحلا تقل في تم ويلع نم يرادلإا سللمجا وضع لصيح نأ ةائلالدا لاجلآا فيل ءاضيبلا رادلا ةصروب لع .لااعلأا للدج في ةجردلدا دونبلا كلذ في ابد ،وماهم ءادلأ ةمزلالا تامولعلدا :ةزيملدا تامولعلدا ،ءاضيبلا رادلا ةصروبب ةتَسلدا فارطلأا ةفاك رارغ لع يرادلإا سللمجا وضع مزملي ةيلخادلا تاءارجلإل لاثمملااه .ةسسؤلداه ةدلعمم ةزيامم تامولعم نع فشكلا لأ مادخمسا يأ نجمل ةدامعلدا :قاثيلدا حورب كسمتلا يرادلإا سللمجا وضع مزملي دنب نأ ملعلا عم ،هدونب ماتًحال قاثيلدا اذبه كساملاه تلاالحا عيجم ةيطغت ونكيد لا ىلمحا تَغ تلاالحا نبأل ةنكالدا ةرلرضلاه تسيل ةحارص ةرو .ابه صوم ،ميلسلا تَكفملا قيبطمب قاثيلدا اذى لبق نم وملجاعم ممت لم لأ ديدج عضل ثلدح دنع يرادلإا سللمجا وضع مزملي ئدابم .قاثيلدا اذى مهلت تيلا ةينهلدا ةءافكلال ةلادعلال ةيللادمسلاال ةىازنلا طرخني تُيونعلدا صاخشلأل مئاد لثلش لك اذك ،ءاضيبلا رادلا ةصروبل يرادلإا سللر ءاضعأ نم وضع لك .وبصنم لوبق روف قاثيلدا اذى في ءاضعلأا 1   1 ص ،كباسلا عجرملا ةصروبلا ًف جاردلاا ولوروت ةنٌما 29

ءاضيبلا رادلا ةصروب قوس في يرعستلا ةمظنأو ةينب :عبارلا بلطلدا 1 -:قوسلا ةينب ةلبادم ممت ثيح يزكرلدا قوسلا مضت يىل ،ةلودنلدا ميدلا للادملا ممي ثيح ةنندم اقوس ءاضيبلا رادلا ةصروب دعت للدج في ةلجسم ةلودنم ةايدب ةدلعملدا ءارشلال عيبلا رمالأ عوالر ءاضيبلا رادلا ةصروب ةتَعست ةصروب مضت ااك ، شابلدا يضاتًلاه نكيد ثيح لمكلا قوس ءاضيبلا رادلا للادت تايلاع ءارجإ ،ر ةلودنم ميدب ةدلعمم في ةلجسم طلرشلا سح لمكلل نىدلأا مجلحا اهاجح زلاجمي لأ يلاسي تيلال ،ءاضيبلا رادلا ةصروب ةتَعست للدج .يزكرلدا قوسلا نم ةدثبنلدا راعسلأاه ةصالخا 1 -1 :يزكرلدا قوسلا مميل ،ءارشلال عيبلا رمالأ اههجوت ةزكرلش قوس يزكرلدا قوسلا ماىن قفل قوسلا هذى لع ام ةلودنم ةايق تَعست .ةلودنلدا ةايدلا ةلويس سح ،تباثلا لأ رامسلدا تَعسملا ةعوالر لكل ءاضيبلا رادلا ةصروب اىددبر تاقلأ في ةتًف لك ممتل ،ةلسلسمم تاتًف ةدع نم تَعسملا ةصح نوكمت :تَعسملا تاتًف مىأ يلي اايفل تَعست :حاتتفلاا لبق ام ةتًف ةعوضوم ةزهجأ نم اقلاطنا ءارشلا لأ عيبلا رمالأ نيلتًكللإا تَعسملا ماىن لىإ ةصروبلا تاكرش لسرت ةتًفلا هذى في الذاخدإ تم تيلا رماللأا ليجست ايئادلت مميل ،اهفرصت تبر نلد قوسلا ةقرل لع في نكيدل ةدفص ةيأ ددعمت نأ م ةفصب ممي اهئاغلإ لأ رماللأا ليدعت ةتًفلا هذى لأ رمأ لاخدإ تم االك حاممفلال يرىن رعس ثبل باسمحا ةرامس .وئاغلإ لأ وليدعت :قلاغلإا ةتًف ممي ،رماللأا ةلبادم ةيلاع تحسم اذإل ،ادبسم ةلجسلدا ةيلام ةقرل لكب ةصالخا رماللأا ةلبادم ممت قلاغإ دنع ،ةىحللا هذى فيل قلاغلإل رعس ديدبر .اهليجست قبس تيلا رماللأا ءاغلإ لأ ليدعت لأ لاخدإ نكالدا نم دعي لم 1

1 _{ABdelhalim Maach;l'intraduction en Bourse(cas BVC) ;mémoire fin détude majister; pacultés des sience}

عس رخبآ لوادتلا ةتًف ر Trading at last ،تباثلا تَعسملا ةتًف دعب ةتًفلا هذى تيتأ رمالأ ذيفنتل لاخدإ الذلاخ نكيدل وللادت تم رعس رخآ ديدبر ةتًف يىل .طدف رعسلا اذبهل رعس رخبآ ءارشلا ل عيبلا وفيف ةيمزراوخ لااعمسا للاخ نم تٌثم ةدفاوملدا رماللأا عجم روفلا لع ممي ةتًفلا هذى للاخل FIFO تيلا( .)ةينمزلا ةيولللأا دامعت :ةبقارلدا لخدت ةتًف نأ لال ءارشلا لأ عيبلا رمالأ يغلت نأ لأ لجست نأ ةصروبلا تاكرشل ةبسنلاه نكالدا نم دعي لم ةتًفلا هذى للاخ لخدمت نأ نكالدا نم ونأ تَغ ،الذاخدإ قبس تيلا رماللأا لدعت ماىن ىومسم لع قاوسلأا فلملس ةبقارم ةنلج يغلت لأ ةددعنم تادفص لدعت لأ يغلت لأ ثدبر يكل تَعسملا تاتًف فلملس لسلست تَغميل ،الذاخدإ تم رمالأ ةعوالر لكل ةدامعلدا قرطلا سحل )تباثلا لأ رامسلدا( عبملدا تَعسملا ماىن سح ةصروبلا في للادملا موي .تَعست 1 -2 :لتكلا قوس :طلرشلا نم تُعونل عضبزل رشابلدا يضاتًلاه لمكلا تادفص ممت -مجلحا طلرش .)لمكلل نىدلأا مجلحا( -.رعسلا طلرش 1 -3 :مجلحا طورش :لمكلل نىدلأا مجلحا ممي ةصروب اىددبر ةنيعم ةتًف للاخ تَياعلدا روطت سح ةلودنم ةايق لكل ةبسنلاه لمكلل نىدلأا مجلحا ديدبر :اديدبر ةيلاملا تباوثلا قيبطت للاخ نم ابهاسمحا ممي تيلا ل ءاضيبلا رادلا

-.لمكلا قوس لعل يزكرلدا قوسلا لع ةلدابملدا ةيلالدا قارللأا -.لمكلا قوس لعل يزكرلدا قوسلا لع ةلجسلدا راعسلأا هلاعأ اهيلإ راشلدا ايندلا ةبمعلا لمكلل نىدلأا مجلحا باسمحا ةيفيكل تباوثلا ل تَياعلدا ءاضيبلا رادلا ةصروب ديدبرل تايلاع ءانثمساه ةديدلجا تَعسملا رطسلأل يسيئرلا رطسلا تَعست ةيلاع نم اقلاطنا ابهاسمحا مميس تيلا ةيوناثلا .ةديدلجا تَعسملا تايلاع اهنع عرفمت تيلا ،ةيلاعلا ءارجإ قرط قفلل ،ةيونس فصن ةتَتوب لمكلل ايندلا ماجحلأا ثيدبر ممي نىدلأا مجلحا مءلات مييدت فدبه ةيرلد ةعجارم دعب ونأ تَغ .كلذ يعدمست قوسلا ةلويس تناك اذإ رثكأ ةرتاومم تاثيدبر لاخدإ نكيد ،قوسلا ةلويس عم لمكلل 1 -2 -2 :قوسلا طورش :رمتسلدا يرعستلا ماظنل ةعضالخا ةلوقنلدا ميقلا نل ةعضالخا ةلودنلدا ميدلل ةبسنلاه لمكلا تادفص ممت ،رامسلدا تَعسملا ماى ملسل حجرلدا طسوملدا في ناضمم رعسب كلذل ،يزكرلدا قوسلا نم اقلاطنا هديدبر يذلا نيدلحا ويف ابد ،راعسلأا للاخ قبطلدا صقلأا تَغملا دلدح في .ةصروبلاه للادملا ةصح أ -:راعسلأا ملسل حجرلدا طسوتلدا باستحا ةيفيك تٍعي عيبلا ل ءارشلا رمالأ تاياك للاخ نم راعسلأا حيجرت نع ةبذانلا ةطسوملدا راعسلأا ملسل حجرلدا طسوملدا في ةلجسلدا ت نأ تُعميل ،يزكرلدا قوسلا يلاس نىدلأا مجلحا رابمعلاا تُعب ةذوخألدا ةيلالدا قارللأل ةاكاتًلدا ةياكلا ل .رملأاه ةينعلدا ةلودنلدا ةايدلاه ةصالخا لمكلل طسوملدا باسمحلا اىداامعا ممي تيلا يى ةرىاىلا تاياكلا اىدحل .راعسلأا ملسل حجرلدا .تَعسملا عاديإ رابمعلاا تُعب ذخلأا ممي لا ،راعسلأا ملسل حجرلدا طسومم باسمحا دنع

لدا طسوملدا باسمحا لياملاه رذعتل ،لمكلل نىدلأا مجلحا رابمعاه تًفدلا في رماللأا ةيافك مدع ةلاح في ملسل حجر شماى ،ةيلاعلا هابذا سح صقنا لأ دئاز ،يدح رعس للأ وى دامعلدا رعسلا نوكي ،عيبلال ءارشلا دنع راعسلأا غلابلا صقلأا تَيغملا 5 % . 1 عت اذإل ملس ديدبر ممي ،ام ةلودنم ةايق لع ظفحملا/رجح بسب راعسلأا ملسل حجرلدا طسوملدا باسمحا رذ وب حوسالدا راعسلأا ةبمع قفل ، صقلأا ل نىدلأا ويدبح ةبمعلا ساسأ لع اىزلابذ تيلا ظفحملا صقنا ايلعلا صقلأا تَيغملا شمالذا غلبيل صقلأا تَيغملا شماى دئاز ايندلا ةبمعلا لأ صقلأا تَيغملا شماى 5 % . لودلجا ( 1 راعسلأا ملسل حجرلدا طسوتلدا باستحا ةيفيك نع لاثم:) ب -ق ةمي-قلبا صالخا لتكلل نىدلأا مجلحا 1 وه 1000 ةيلام ةقرو 106 = SIH 94 = SIB 100 = CR ةقرو نوكتف ق ةلوقنلدا ميقلل قوسلا 1 :لياتلاك :ردصلدا http://www.Bourse-casa blanca.com وى ةلمكلا مجح نأ ابد 1000 ةغلابلا ةيلالدا قارللأا عوالمج عيبلا رمالأ ثم ءارشلا ل عيبلا رمالأ ةاكارم مميف ، 1000 ةقرل :عيبلا ل ءارشلل يدح رعس لضفأ نم اقلاطنا 1 1

Abdelhalim maach intoduction en bourse ibid P16

ءارشلا ةيلاجملإا ةيمكلا ةرهاظلا ةيمكلا رعسلا 100 100 102 220 220 101 560 60 101 1000 680 100 105 105 99 111 111 98 85 85 97 عيبلا رعسلا ةرهاظلا ةيمكلا ةيلاجملإا ةيمكلا 104 10 104 104 23 23 105 102 230 106 100 100 109 82 82 110 912 1000 111 77 77

:ءارشلا (( 100 * 102 (+ ) 220 * 101 (+) 60 * 101 (+) 620 * 100 /) 1000 = 100,48 :عيبلا (( 10 * 104 (+) 23 * 104 (+) 102 * 105 (+) 100 * 106 (+) 82 * 109 (+) 605 * 110 /)) 1000 = 100,23 يج يلاست لأ زلاجمت ةياك صبز تيلا لمكلا قوس تلاماعم ممت نأ 1000 تُب حلاتًي رعسب ةيلام ةقرل 100,23 ل 100,48 .مىرد تيلا لمكلا قوس تلاماعم ممت نأ يج يلاست لأ زلاجمت ةياك صبز 1000 ةقرل رعسب ةيلام 106 .مىرد ميقلا تباثلا يرعستلا ماظنل ةعضالخا ةلوقنلدا 2 ويف ابد ،راعسلأل ملس ناض راعسبأ لمكلا قوس تلاماعم ممت ،تباثلا تَعسملل ةعضالخا ةلودنلدا ميدلل ةبسنلاه يذلا صقنا لأ دئاز وديبطت تم رعس رخآ ساسأ لع راعسلأا ملس ديدبر ممي صقلأال نىدلأا نيدلحا غلبي 1 % . 1 -3 تكلا ل ةيجيتاتًسلإا : لقلأا لع صبز لمكلا قوس في ةدفص ءارجإ نكالدا نم 5 % ةكرشل لجسلدا لاسمأرلل ةنوكلدا ةيلالدا قارللأا نم لقلأا لع لثبس ةياك لأ ةصروبلا في ةجردم 10 لبادلدا في ةياكلا هذى لدت نأ نلد ،لمكلل نىدلأا مجلحا فاعضأ نع 2,5 % ،ةكرشلا هذلذ لجسلدا لاسمأرلل ةنوكلدا ةيلالدا قارللأا نم ةبسنب صدني لأ ديزي رعسب 10 % طسوملدا نع لأ دئاز وديبطت تم رعس رخبآ ةدفصلا ممت ،تباثلا تَعسملا ماىنل ةعضالخا ميدلل ةبسنلاه راعسلأا ملسل حجرلدا صقنا 10 % . ميدلا سللر ةدفاوم دعب نكالدا نم ونأ تَغ اهعيجم لثبس تادفصلا نم ةعوالر لع ءيشلا سفن قيبطت ،ةلودنلدا ةددلمحا ةياكلا طلرش يعارت تيلا ةيلالدا قارللأا ددعب قلعمت لا ىدح لع ةدفص لك تناك نإل ،ةدحال ةيلاع دعبل لىللأا ةردفلا في درل الد ءانثمسال ،هلاعأ لرشب ةيلاعلا ماربإ نكيد ،ةلودنلدا ميدلا سللر ةدفاوم ةفلملس رعس ط صبز 5 % .ايجيتاتًسا اعباط يسمكت نأل لجسلدا لاسملأا نم لقلأا لع تَعسملا ةصح ءاهمنا دعب لمكلا قوس تادفص ءارجلإ هدامعت يذلا راعسلأا ملس ءاضيبلا رادلا ةصروب رشنت .تباثلا

1 -3 -1 فصب ةقلعتلدا تايحرصتلا :لتكلا قوس ت دنع لمكلا قوس تادفصب ةدلعملدا تايحرصملل حااسلا ممي ،تباثلا تَعسملا ماىنل ةعضالخا ةلودنلدا ميدلل ةبسنلاه .تباثلا تَعسملا ةصح ءاهمنا لودنلدا ميدلل ةبسنلاه ،رامسلدا تَعسملا ماىنل ةعضالخا ة دنع لمكلا قوس تادفصب ةدلعملدا تايحرصملل حااسلا ممي .حاممفلاا ةتًفل تباثلا تَعسملا ةصح ءاهمنا :ةيلاملا تلاالحا في لمكلا تادفص عنبسل  .ةلودنلدا ةايدلا للادت قيلعت ممي امدنع  .رامسلدا تَعسملا ماىنل ةعضالخا ةلودنلدا ميدلاه صاخ تًفدلا في رمأ دجوي لا امدنع  دع دنع ميدلل ةبسنلاه كلذل مويلا للادت ةصح للاخ يزكرلدا قوسلا في ةلودنلدا ةايدلا للادت م .تباثلا تَعسملا ماىنل ةعضالخا  ا ةايدلا لع حسلا لأ لدابملا لأ ءارشلل يمواع ضرع ءارجإ ةلاح في للاخ ةنيعلدا ةلودنلد ضرعلا ةتًف قلاطنا ةصروبلا في ةلجسلدا ةلودنلدا ميدلا تَعست ممي ةصنم نم ا 900 NSC V ةغيص ديدلجا تَعسملا ماىن( 900 ) ليلآا تَيسملا دامعت تيلا تسكينلرلأ سوتآ اتهروط ةصنم يىل .للادملا صصلح ATOS Euronext ،غروبسكول،نارهط ،نااع ،سنوت ،يازيلام ،طدسم ،بيد ،تسكينلرلأ لثم نم ىرخأ تاصروب ةدع في لاعمستل ماىن نكيدل 900 NSC V نم قوسلاه ةصاخ دعاوق سح تادفصلا ماربإ نمل ةصروبلا رماللأ يئادلملا لدنلا .ادبسم اىديدبر ممي تاطلز في دجاومم نيلتًكلإ تَعست ماىن نم اقلاطنا ءاضيبلا رادلا ةصروبلا في ةجردلدا ةلودنلدا ميدلا لك للادت ممي بلا رمالأ ذيفنتل فينصت مميل ،ةصروبلا تاكرش فرصت نىر ةيعوضوم تاكرش يضلافم اهلجسي تيلا ةصرو :ةيولللأا ديدحمل تُتدعادل ادبط ةصروبلا 1 1

 . قوسلا ةيوللأ  .ةصروبلا رمأ ملامسا تقل ةيوللأ ثم 1 -4 :لوادتلا ةصح يرس 1 -4 -1 :تباثلا يرعستلا ماظن قفو 1 تَعسملا ماىن في ادبسم الذاخدبإ ةصروبلا تاكرش تماق تيلا رماللأا عيجم ةلبادم للاخ نم تباثلا تَعست ممي ضمقا نإل ،نيلتًكللإا ديدبر للاخ نم لالحا ءارجإ نكيد ميدلا ةلويس سحل ،ةلودنم ةايق لكل دحلأ رعس تَعسملا ماىن(ةدحاولا للادت ةصح في تباثلا تَعسملل تايلاع ةدع ممت تيلا للادملا ةصلح لاثم )ددعملدا تباثلا .)مويلا في تباثلا تَعسملل تايلاع(تباثلا تَعسملا ماىن قفل لكشلا مقر ( 2 تباثلا تَعسملا ماىن قفل للادملا تاتًف:) حاتتفا حاتتفا :هردصم http://www.casa Bourse.com -Blanca 2013 -05 -14 1

Abdelhalim maach lintroduction en bourse iBid ;page17

1 -:يزكرلدا قوسلا للدلجا مقر ( 2 :) .ةلودنلدا ميدلا رعس ديدبر 1 -4 -2 :رمتسلدا يرعستلا ماظن قفو لوادتلا يرس ،نيلتًكللإا للادملا ماىن لع اهدفدت سح رماللأا عيجم ةلبادم للاخ نم رامسلدا تَعسملا ممي ضمقا نإل .ةايق لكل نيآ رعس ديدبر للاخ نم لالحا ( مقر لكشلا 3 رامسلدا تَعسملا ماىن قفل للادملا تاتًف :) حاتتفا قلاغإ :ردصلدا Bourse. -Blanca http://www.casa ءارشلا ةيلاجملإا ةيمكلا ةرهاظلا ةيمكلا رعسلا 100 100 102 220 220 101 560 60 101 1000 680 100 105 105 99 111 111 98 85 85 97 عيبلا رعسلا ةرهاظلا ةيمكلا ةيلاجملإا ةيمكلا 104 10 104 104 23 23 105 102 230 106 100 100 109 82 82 110 912 1000 111 77 77 ةبقارملا لخدت ةقفصلا داقعنا Trading qt last قلاغلإا لبق ام ةرتف رمتسملا لوادتلا حاتتفلاا لبق ام ةرتف

2 -:مهسلأا يرعست ةمظنأ 1 :ةيلاملا تَياعلدا سح ةلودنلدا ميدلا تَعست ةاىنأ ديدبر ةاهم ءاضيبلا رادلا ةصروب لىومت  .للادملا ةصح في تادفنلا مجح طسومم 2  قارللأا ددع طسومم .للادملا ةصح تَعسملا ديق ةيلالدا  .ةايدلا للادت ةتَتل  .للادملا ةصح في ةلجسلدا دودعلا ددع طسومم  .ةائاعلا ةلسمرلا ةرشن في كلذب ةرشن هردصتل لقلأا لع رهشأ ةمس لك ةرم تَعسملا ةاىنأ تُب ةلودنلدا ميدلا عيزوت ةعجارم ممت .ةتَعسملا يبأ ةرشن رادصإ مميل اخدإ ممي ليدعت كلذ ل ةتَعسملا ةرشن في ام ةلودنم ةايدب صالخا تَعسملا ماىن لع ول .ليدعملا اذى قيبطت ءدب لبق لقلأا لع ةصروب مياأ ةسخم :تادنسلا يرعست ةمظنأ نم راردب ةايسدلا ليذ لعل ةيسملاا اهمايدل ةيوئلدا ةبسنلاه لأ ةيددنلا ةدحولاه ةيناامئلاا ةيلالدا قارللأا تَعست ممي .اهملويس فعضل ارىن تباثلا تَعسملا ماىن قفل ةيناامئلاا ةيلالدا قارللأا تَعست مميل ،ءاضيبلا رادلا ةصروب :ةيوناثلا رطسلأا يرعست ةمظنأ ةصروب ددبر ياونثا ارطس لثبس ةيلام ةقرل ةيأل ،اهملويس ةجرد سح ةيوناثلا رطسلأا تَعست ماىن ءاضيبلا رادلا ةيعجرلدا ةايدلا تَخلأا اذى لكشي ذإ تَعسملل يسيئر رطس نم ردحنت يهف قودح تَعست مميل ،ةيلالدا ةقرولا هذلذ ةاىنأ ديدبر مميل ،تباثلا تَعسملا ماىن قفل باممكلاال صيصخملا ةيونثا رطسأ في ةجردلدا مهسلأا تَعست .هلاعأ ةينبلدال مهسلأل ةدامعلدا قرطلا سفن سح