SOCGEN INTERNATIONAL SICAV SociktC d'investissement a Capital Variable Luxembourg

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SOCGEN INTERNATIONAL SICAV

SociktC d'Investissement a Capital Variable Luxembourg

Audited annual report at February 29,2004 Rapport annuel rkvisk

au 29 fivrier ₂₀₀₄

No subscription can be received on the basis of these financial statements.

Subscriptions may only be accepted on the basis of the current prospectus accompanied by an application form, the latest available annual report of the Fund and the latest semi-annual report if published thereafter.

Aucune souscription ne peut dtre r e p e sur base de ce rapport. Les souscriptions ne peuvent Ztre accepte'es que sur la base du dernier prospectus accompagne' du dernier rapport annuel et du dernier rapport semestriel si celui-ci est plus re'cent que le rapport annuel.

La version franqaise du prbent rapport est une traduction du rapport original en anglais. En cas de d@rence entre la version anglaise el franCaise, c'est la version anglaise qui fait foi.

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INTERNATIONAL SICAV

SociCtC d'hvestissement a Capital Variable

Table of contents I Table des matisres

Management and administration I Conseil d 'Administration, direction et surveillance 1

-

²

3 - 4 General information I Informations gkne'rules

Report of the Board of Directors I Rapport du Conseil d 'Administration 5 - 6

~

Independent Auditor's Report I Rapport du Re'viseur d 'entreprises 7 - 8 Statement of net assets at February 29,2004 /

Etat dupatrimoine uu 29 fe'vrier 2004

Statement of operations and changes in net assets

Rksultut des opkrations et des variations de la vuleur nette d'inventuire for the year ended February 29,2004 I

pour l'exercice clos uu 29 fkvrier 2004 Statistical information I Informations stutistiques

I

Notes to the financial statements at February 29,2004 I Annexe aux e'tats,financiers uu 29 fe'vrier 2004

Schedule of investments at February 29,2004 I Inventaire du portefeuille-titres uu 29 fivrier 2004 Economic classification of investments I

Rkpartitinn konomique du portefeuille-titres Geographical classification of investments I Rkpartition gkogruphique du portefeuille-titres

9 - 10

1 1 - 12 13

14

-

31

32 - 40

41

42

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SociiitC d'hvestissement 9 Capital Variable

Management and administration

/

Conseil d'Administration, direction et surveillance

Board of Directors I Conseil dydminktration Chairman I Prksidenf

Mr Christian D'ALLEST, Head of SGAM International Network Coordination, SociM Generale Asset Management S.A., France

Members of the Board of Directors I Membres du Conseil d'Administration

Mr Vincent DECALF, Deputy General Manager, Societk Gherale Bank & Trust S.A., Luxembourg

Mr Michel BECKER, Head of Custody and Investment Fund Services, Societe Gknerale Bank & Trust S.A., Luxembourg (since November24,2003 / depuis le 24 novembre 2003)

Mr Philippe BROSSE, General Manager, SociCtC Gknerale Asset Management S.A., France (until November 24,2003 I jusqu 'au 24 novembre 2003)

Mr Jean-Baptiste SEGARD, Head of Employee Saving Schemes and Product Distribution, Societe Gtnerale Asset Management S.A., Luxembourg (since November 24,2003 I depuis le 24 novembre 2003)

Mr Guillaume WEHRY, Head of Retail Marketing and Product Development, Soci&e Generale Asset Management S.A., France (since November 24,2003 I depuis le 24 novembre 2003)

Mr Jer8me de DAX, Managing Director of Global Marketing, Societt Gentrale Asset Management S.A., France (since November 24,2003 / depuis le 24 novembre 2003) Managing Directors / Directeurs

-

Mr Michel BECKER, Head of Custody and Investment Fund Services, Societe Gtnerale Bank & Trust S.A., Luxembourg (until November 24,2003 I jusqu 'au 24 novembre 2003)

-

Mr Jean-Marie EVEILLARD, Senior executive, Arnhold and S. Bleichroeder Inc., New York (until November 24,2003 I jusqu 'au 24 novembre 2003)

Registered Office I Sikge Social

1 1 a, boulevard Prince Henri, L-1724 Luxembourg

Administrative, Corporate and Domiciliary Agent, Registrar and Transfer Agent / Agent Adminktratif, Agent Sociktaire, Agent Domiciliataire, Agent de Transfert et de Registre

Euro-VL Luxembourg S A . , 1 1 a, Boulevard Prince Henri, L-1724 Luxembourg

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SOCGEN INTERNATIONAL SICAV

Sociktk d’hvestissement i Capital Variable Management

and administration

/

Conseil d ’Administration, direction et surveillance

Custodian Bank and Paying Agent I Banque Dipositaire et Agent Payeur

SocietC GMrale Bank & Trust S.A., 11-13, avenue Emile Reuter, L-2420 Luxembourg Investment Manager / Gestionnaire

Sociite GCnerale Asset Management SA., Tour Elf, 2, place de la Coupole, F-92 400 Courbevoie

Sub-Investment Manager I Conseiller en Investissement

I Arnhold and S. Bleichroeder Advisers LLC., 1345, Avenue of the Americas, New York, NY 10 105, USA

Independent Auditor / R6viseur d’entreprkes

PricewaterhouseCoopers S.a r.L, Riviseur d’entreprises, 400, route d’Esch, L

-

1471 Luxembourg

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SociCtC d’hvestissement a Capital Variable

General information

SOCGEN INTERNATIONAL SICAV (the “SICAV”) was incorporated on August 12, 1996 as a “Soci&6 d’Investissement a Capital Variable” (L‘SICAV”) for an unlimited period. The Articles of Incorporation are deposited with the “Greffe du Tribunal d’Arrondissement de Luxembourg”, and were published in the “Me‘moriul C, Recueil des Socie‘tks et Associations” (the “Me‘moriuZ”) on September 6, 1996.

The SICAV is registered at the “Registre de Commerce et des SociPtks de Luxembourg”

under Number B 55 838.

The Annual General Meeting of the shareholders of the SICAV takes place each year in Luxembourg on the third Thursday of June at 11 a m. If this day is not a banking working day in Luxembourg, the Meeting will be held on the following working day. At least eight days prior to the General Meeting, notices are sent to all the shareholders at their addresses mentioned in the Shareholders’register. These notices will indicate the date, the hour and the place of the General Meeting, the admission requirements, the agenda and the requirements of the Luxembourg law with regard to the necessary quorum and majority.

The audited annual financial statements are available at the registered office of the SICAV and are mailed to registered shareholders at the address in the Shareholders’ Register at least eight days before the Annual General Meeting. Furthermore the unaudited semi-annual reports are also available at the registered office of the SICAV and are sent to registered shareholders. The financial year of the SICAV ends on the last day of February of each year.

All other communications to Shareholders shall be done through a notice that will be either published in the Luxemburger Wort and in newspapers of countries where the Company’s Shares are offered, or sent to the Shareholders at their addresses indicated in the Shareholders, register or communicated via other means as deemed appropriate by the Board of Directors and if required by the Luxembourg Law, in Memorial C, Recueil des Sociktks et Associations.

The Company issues two classes of shares: Class A Shares and Class F Shares, differing on the fee structure.

Class A Shares and Class F Shares may be acquired and held by any individual or legal entity.

Class A shares of the SICAV are listed on the Luxembourg Stock Exchange.

The list of changes in the portfolio for the year ended February 29,2004 is available at the registered office of the SICAV.

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SICAV

SociCtC d'hvestissement ih Capital Variable

In

formations ginirales

SOCGEN INTERNATIONAL SICAV (la ⁽⁽SICA V M) a kte' constituie comme une Sociiti d'hvestissement 2 Capital Variable (SICA le 12 aozit 1996. La dure'e de la SICA V est illimite'e. Les statuts, dkpods au grefe du Tribunal d 'Arrondissement de Luxembourg, ont ktk publie's au Me'morial C, Recueil des Sociktks et Associations (. le Memorial ^N)en date du 6 septembre 1996.

La SICAV est inscrite au Registre de Commerce et des Socie'tks de Luxembourg sous le nume'ro B 55 838.

L'Assemble'e Ge'ne'rale Annuelle des actionnaires de la SICAV a lieu chaque annke a Luxembourg, le troisigme jeudi du mois de juin & I I heures. Si ce jour n 'est pas un jour ouvrable bancaire a Luxembourg, 1 'Assemble'e se tiendra le premier jour ouvrable suivant.

Au moins huit jours avant 1 'Assemble'e Ge'ne'rale des avis de convocation sont adresse's li tous les actionnaires aux adresses figurant dans le registre des actionnaires. Ces avis indiqueront la date, 1 'heure et le lieu de 1 'Assemble'e Ge'nirale, les conditions d'admission, l'ordre du jour et les exigences de la loi luxembourgeoise en mati&-e de quorum et de majorite' ne'cessaires.

Les rapports annuels rkvisks par le Re'viseur d'entreprises sont disponibles au siige de la SICAV el sont expkdiis aux actionnaires noininat@ aux adresses indique'es dans le registre des actionnaires, huit jours au moins avant 1 'Assemble'e Ge'nirale Annuelle. De surcroit, les rapports semestriels non re'vise's sont e'galement disponibles au si2ge de la SICA V et expe'die's aux uctionnaires nominatifs. L 'exercice social de la SICA V se termine le dernier jour du mois de fe'vrier de chaque anne'e.

Toutes les autres communications aux actionnaires devront Ctre effectuies par 1 'intermkdiaire d'un avis qui paraitra dans le Luxemburger Wort et dans les journaux des pays oir les actions de la socie'te' sont proposies ⁱ^? la vente ou seront envoye'es aux actionnaires aux adresses indique'es dans le registre des actionnaires ou seront communiqutes pur tout autre moyen que le Conseil d 'Administration jugera approprik et, si la loi luxembourgeoise I'exige, paraitront au Me'morial C, Recueil des Sociitis et Associations.

La SICA V &met deux classes d'actions ^:actions de la classe A et actions de la classe F, qui se distinguent par Ieur structure de pais.

Les actions de la classe A et les actions de la classe F peuvent Ctre acquises par toute personne physique ou toute entite' ligule.

Les actions de la classe A de la SICAV sont inscrites & la cote officielle de la Bourse du Luxembourg.

La liste des mouvements intervenus dans la composition du portefeuille-titres pour l'exercice se terminant le 29 fe'vrier 2004 est disponible au siige de la SICAV.

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Socittt d’Investissement a Capital Variable Report of the

Board of Directors

In the fiscal year to the end of February 2004, the net asset value per share of Socgen Intemational SICAV increased by 50.17%.

During the period, equity markets moved up sharply throughout the world (due in part to very low short-term interest rates). As a result, from our own point of view, the number of investment opportunities has shrunk.

Still, there remains pockets of value here and there. Speaking generally, it is less difficult to find value in Europe than in the U S . First, stocks in Europe are cheaper. Second, markets in Europe are somewhat insufficient.

In Japan, the equity market has gone up sharply in the past year or two. However, the move came after a twelve year bear market. So, quite a few Japanese securities are still attractively priced.

The imbalances that built up during the late 1990s have not really been corrected during the four years after the bubble burst. Therefore, we continue to hold some gold-related securities, no as an investment, but as insurance.

Luxembourg, May 28,2004 The Board of Directors

Note: The figures stated in this report are historical and not necessarily indicative offiture performance.

(8)

SOCGEN INTERNATIONAL SICAV

Socittt d'Investissement a Capital Variable

Rapport

du

Conseil d 'Administration

Au cours de I 'exercice cl6turant$n fe'vrier 2004, la valeur nette d'inventaire par action de Socgen International SICA V a enregistre' une hausse de 50, I 7 %.

Au cows de la pe'riode, les march& actions ont connu de fortes augmentations dans le monde entier, partiellement dues 2 des t a m d'inte'rit 6 court terme particulitrement bas.

De notre point de vue, ceci a entrain6 une diminution du nombre des opportunite's en terme d 'investissements.

Toutefois, des poches de valeur subsistent Ca et 12. Ge'ne'ralement, il est moins difficile de trouver de la valeur en Europe qu'aux Etats-Unis. Premitrement, les actions sont moins ch2res en Europe et deuxitmement les marche's europe'ens demeurent quelque peu insuflsants.

Le march6 actions japonais a connu une augmentation importante au cows des deux derniires ann& Cependant, cette e'volution faisait suite 2 douze anne'es de marchis haissiers. Par conse'quent, les prix d 'un bon nom bre de titres japonais restent intkressants.

Les dkse'quilibres accumulks 2 la fin des anne'es 1990 n'ontpas e'te' re'ellement corrigh au cours des quatre anne'es qui ont suivi l'e'clatement de la bulle. Par conse'quent, nous maintenons quelques titres l i h 2 l'or, non pas ir titre d'investissement mais 2 titre d 'assurance.

Luxembourg, le 28 mai 2004 Le Conseil d'Administration

Note: Les informations de ce rapport n'ont qu'une signijkation historique ^;elles ne prksument pas des re'sultats futurs.

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Independent Auditor’s Report To the Shareholders of

Socgen International SICAV

SociPtP h responsabilitt limitke Rkviseur d’entreprises 400, route d’Esch B.P. 1443

L-1014 Luxembourg Telephone +352 494848-1 Facsimile +352 494848-2900

We have audited the financial statements which consist of the statement of net assets, the statement of operations and changes in net assets, the schedule of investments and the notes to the financial statements of Socgen International SICAV (the “SICAV”) for the year ended February 29,2004. These financial statements are the responsibility of the Board of Directors of the SICAV. Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit.

I

I I

We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing. Those Standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are fiee of material misstatement. An audit includes examining, on a test basis, evidence supporting the amounts and disclosures in the financial statements. An audit also includes assessing the accounting principles used and significant estimates made by the Board of Directors of the SICAV, in preparing the financial statements, as well as evaluating the overall financial statements presentation, We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion.

In our opinion, the attached financial statements give, in conformity with the Luxembourg legal and regulatory requirements, a true and fair view of the financial position of Socgen International SICAV at February 29,2004 and of the results of its operations and changes in its net assets for the year then ended,

Supplementary information included in the annual report has been reviewed in the context of our mandate but has not been subject to specific audit procedures carried out in accordance with the standards described above. Consequently, we express no opinion on such information. We have no observation to make concerning such information in the context of the financial statements taken as a whole.

PricewaterhouseCoopers SA r.1.

Represented by

I Reviseur d’entreprises

I

Luxembourg, May 28,2004

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Rapport du Rkviseur d'entreprises A m actionnaires de

Socgen International SICA V

SociCte il responsabilitt limitte Reviscur d'entreprises 400, route d'Esch B.P. 1443

L-1014 Luxembourg Tclephone +352 494848-1 Facsimile +352 494848-2900

- . ~.

Nous mons contr6le' les e'tats financiers, compose's de I 'e'tat du patrimoine, du re'sultat des ope'rations et des variations de la valeur nette d 'inventaire, de I 'inventaire du portefeuille- titres et de I'annexe uux e'tats financiers de Socgen International SICAV (la (( SICAV ))) pour I 'exercice se terminant le 29 fkvrier 2004. Ces ktats financiers relkvent de la responsabilitk du Conseil d 'Administration de la SICA V . Notre responsubilitk est, sur base de nos travaux

de rivision, d 'exprimer une opinion sur ces e'tats pnanciers.

Nous mons efectui nos travaux de re'vision selon les normes internationales de re'vision. Ces normes requitrent que nos travaux de re'vision soient planif& et exicutks de facon 2 obtenir une assurance raisonnable que les &tats financiers ne comportent pas d'anomalies SigniJicatives. Une mission de re'vision consiste 2 examiner, sur base de sondages, Ies e'le'ments probants just8ant les montants et informations contenus duns Ies ktats Jinanciers.

Elle consiste kgulement a appre'cier les principes et mkthodes comptables suivis et les estimations significatives faites par le Conseil d 'Administration de la SICA V pour I 'arritk des e'tats financiers, ainsi ^qu'&eflectuer une revue de leur prisentation d'ensemble. Nous estimons que nos truvaux de re'vision forment une base raisonnable b l'expression de notre opinion.

I

A notre uvis, les e'tats financiers cijoints donnent, en conformite' avec les prescriptions ligules et rkglementaires en vigueur au Luxembourg, une imagejdde du patrimoine et de la situation financikre de Socgen International SICA V au 29 fivrier 2004 ainsi que des rksultats et des variations de la valeur nette d'inventaire de l'exercice se terminant 2 cette date.

Les informations supplkmentaires i n c h e s duns le rapport unnuel ont &e' revues duns le cadre de notre mission, muis n'ont pas fait I'objet de procidures de re'vision spkccifiques selon les normes de'crites ci-avant. Par conskquent, nous n 'kmettons pas d'opinion sur ces informations. Nkanmoins, ces informations n 'appellent pas d 'observation de notre part duns le contexte des e'tuts*financiers pris duns leur ensemble.

PricewaterhouseCoopers S.2 r. 1.

Re'viseur d'entreprises Reprksente'e par

Luxembourg, le 28 mai 2004

Luurent Murx

(11)

Statement of net assets at February

29,2004 /

Etat

du

patrimoine

au

29 fivrier 2004

(expressed in US Dollars) / (exprimt en

US

dollars)

Notes

USD

ASSETS I ACTIF

Investments in securities at market value / Portefeuille-titres & la valeur d'e'valuation (Cost / Prix de revient ^:

USD

871 398 632) Cash at banks /

Avoirs bancaires

Unrealised gain on forward foreign exchange contracts / Gains non rialisis sur contrats de change ri terme Interest receivable on bonds, net /

IntkrEts a recevoir sur obligations, nets Dividends receivable, net /

Dividendes recevoir, nets Bank interest receivable /

Inte'rzts 2 recevoir sur avoirs bancaires Interest receivable on securities lending ^/ Inte'rBts u recevoir sur prCts de titres

2.2 1057422495

479 159 629 2.3, 8 2 114 444 1 578 059 591 179 239 669

9 6 904

1541112379

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

L 'unnexe cijointe fait partie intkgrante de ces e'tats financiers.

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Statement of net assets at February 29,2004 (cont.)

/

Etat dupatrimoine au 29 fkvrier 2004 (suite)

(expressed in US Dollars) / (exprime‘ en US dolfars)

LIABILITIES / PASSZF

Bank overdraft ^/Dbcouvert bancaire

Payable for securities purchased I A payer sur achats de titres Performance fee payable I Commission de performance h payer Management fees payable I Commission de gestion 6 payer Unrealised loss on forward foreign exchange contracts I Pertes non re‘alise‘es sur contrats de change 2 terme

Payable for Fund shares redeemed I A payer sur rachats d ‘actions Custodian and central administration fees payable /

Commission de banque dkposituire et d’administration centrale &

Payer

“Taxe d’abonnement” payable I Taxe d’abonnement 2 payer Professional fees payable I Frais professionnels a payer Bank charges payable I Frais bancaires ;payer

Interest payable on cash at bank I Inte‘rSts a payer sur avoirs bancaires

Distribution fee payable I Commission de distribution 2 payer

Net assets I Valeur nette d’inventaire Number of shares outstanding / Nombre d ’actions en circulation

Net asset value per share I Valeur nette d ’inventaire par action

Notes

3 3 2.3,s

4 7

6

AC FC AC

FC

USD

21 723 124 26 583 982 5 557 611 3 645 673 1 728 898 1 308 951

455 709 91 142 21 978 5 728 328 38 61 123 162

1479989217 537 516.406

121.000 USD 2 753.36 USD 105.67

L ’annexe ci-jointe fait partie intbgrante de ces ktuts financiers.

(13)

SOCGEN

SociCtC d'hvestissement h Capital Variable

Statement of operations and changes in net assets for the year ended February 29,2004

/

Rksultat des opkrations et des variations de la valeur nette d'inventaire pour

l'exercice

clos au 29 fkvrier 2004

(expressed in US Dollars) /(exprim6 en

US

Dollars)

Notes USD

Net ^{assets at}the beginning of the year I Valeur nette d'inventaire au dkbut de I'exercice

INCOME I REVENVS

Dividends, net I Dividendes, nets

Interest on bonds I Intkrtts sur obligations Bank interest I Intkrets bancaires

Interest on securities lending I Intkrdts surprits de titres Other income I Autres revenus

EXPENSES I DEPENSES

Management fees I Commission de gestion Performance fee I Commission de performance Custodian and central administration fees I

Commission de banque dkpositaire et d'administration centrale

"Taxe d'abonnement" I Taxe d'abonnement

Interest and bank charges I Interdts et frais bancaires Professional fees I Frais professionnels

Distribution fee I Commission de distribution Other expenses I Autres frais

Net investment loss I Perte nette des investissements Net realised gain on sales of investments I

Bknijice net re'alisk sur ventes d'investissements

Net realised loss on foreign exchange and forward foreign exchange contracts I Perte nette re'alise'e sur change et contrats de change i _terme

Net realised gain I Bknifice net rr2alisd

Net change in unrealised appreciation I (depreciation) on: I Variation nette de la plus-value / (moins-value) non re'alise'e sur:

- investments I investissements

-

forward foreign exchange contracts I contrats de change 6 terme Net change in unrealised appreciation I (depreciation) I Variation nette de la plus-value / (moins-value) non rkaliske Result of operations I Rksultat des opPrations

174 126 656

2.6 5 419 460

2.6 2 760 590 ^'

956 120

9 42 777

1681 945 10 860 912

3 3 4 7

6

9 426 455 5 557611 1 347 417 323 615 258 025 119 303

38 3 600 17 036 064 (6 175 152)

2.4 16 533 498

4 507 151

176 875 051 965 116

177 840 167 182 347 318

L 'unnexe ci-jointe fait partie intkgrante de ces e'tats financiers.

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Societe d'Investissement i Capital Variable

Statement of operations and changes in net

assets for the year

ended February

29,2004

(cont.)

/

Rksultat des opkrations et des variations de la valeur nette djinventaire

(expressed in US Dollars) /(exprim6 en

US

Dollars) I

pour 1 'exereice clos au 29 fkvrier 2004 (suite)

Result of operations (brought forward) I Rbuliai des ophaiions ^(reporl) Movements in capital I Mouvement en capital

Subscriptions I Souscriptions Redemptions I Rachats

Net assets at the end of the year I

Valeur nefte d'inventaire a la fin de I'aercice

USD

182 347 318

1 398 653 673 (275 138 430) 1123 515243

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

L 'unnexe ci-jointe fait purtie intkgrante de ces e'tats$nanciers.

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Societe d’lnvestissement Capital Variable

Statistical information

/

Informations statistiques

Year ended Year ended Year ended 29/02/04 28/02/03 28/02/02 Exercice clos Exercice clos Exercice clos le 29/02/04 le 28/02/03 le 28/02/02 Number of shares outstanding I

Nombre d’actions en circulation

-

Class AC I Classe AC - Class FC I Classe FC

I Net asset value at the end of the year I Valeur nette d’inventaire G lafin de I’exercice

Net asset value per share I

Valeur nette d’inventaire par action - Class AC I Classe AC

- Class FC I Classe FC

537 516.406 94 971.036 106 294.414 121.000

USD USD USD

1479 989 217 174 126 656 184 315 577

2 753.36 1833.47 1734.01

105.67

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SOCGEN INTERNATIONAL SICAV

Socittt d’Investissement i Capital Variable

Notes to the financial statements

at

February 29,2004

Note 1

-

Activity

SOCGEN INTERNATIONAL SICAV (the “SICAV”) was incorporated under the initiative of Societk Ginhale, Paris as a “Sociiti d’Investissement a Capital Variable”

pursuant to the law of August 10,1915 on commercial companies and of the law of March 30, 1988 on collective investment undertakings.

The SICAV is subject in particular to regulations of Part I of the law of March 30, 1988 on collective investment undertakings in transferable securities.

The SICAV seeks to offer investors capital growth through a dynamic diversification of its investments over all categories of assets.

To purpose its goal, the SICAV invests primarily in equities and bonds without any restriction in term of market capitalisation, geographical diversification or even in term of part of assets of the SICAV invested in a particular class of assets or a particular market.

The process is based on fundamental analysis of the financial situation of the issuers, market outlook and other objective elements.

The SICAV issues two classes of shares: Class A Shares and Class F Shares, differing on the fee structure.

Class A Shares and Class F Shares may be acquired and held by any individual or legal entity.

The amounts invested in Class A and Class F Shares are themselves invested in a common underlying portfolio of investments, although the NAV per share of each class of shares may differ as a result of either the subscription fees andor the management fees.

Due to the large assets size of the SICAV, which prevents optimal investment diversification, the Board of Directors of the SICAV has decided by circular resolution dated February 2, 2004 that, from February 23, 2004, no additional subscription would be accepted by the SICAV.

The Board of Directors may decide to re-open Class A Shares and Class F Shares to new subscriptions in the event that (i) it considers that new subscriptions may be added to the total assets of the SICAV in the best interest of both existing Shareholders and prospective investors and (ii) the total assets of the SICAV have decreased under USD 800 million.

14

(17)

SOCGEN INTERNATIONAL

SociCtC d’lnvestissement a Capital Variable

Notes to

the financial statements

at

February 29,2004

Note 2

-

Principal accounting policies

2.1 Presentation of financial statements

The financial statements of the SICAV are prepared in accordance with Luxembourg regulations relating to undertakings for collective investment.

2.2 Valuation of investment in securities

2.2.1 Securities listed on an official stock exchange or dealt in on any other regulated market that operates regularly, is recognised and is open to the public, are valued at their last available closing prices, or, in the event that there should be several such markets, on the basis of their last available closing prices on the main market for the relevant security;

2.2.2 In the event that the last available closing price does not, in the opinion of the Directors, truly reflect the fair market value of the relevant securities, the value of such securities is defined by the Directors based on the reasonably foreseeable sales proceeds determined prudently and in good faith;

2.2.3 Securities not listed or traded on an official stock exchange or not dealt in on another regulated market are valued on the basis of the probable sales proceeds determined prudently and in good faith by the Directors;

2.2.4

available prices of the units or shares of such collective investment schemes.

Investments in collective investment schemes are valued on the basis of the last

2.3 Valuation of forward foreign exchange contracts

Forward foreign exchange contracts are valued at the forward rate applicable at year-end for the remaining period until maturity.

2.4 Net realised gains or losses resulting from investments

The realised gains or losses resulting from the sales of investments are calculated on an average cost basis.

2.5 Foreign exchange translation

The accounts are maintained in US Dollar (“USD’) and the financial statements are expressed in that currency.

(18)

SocMtC d’hvestissement i Capital Variable

Notes to the financial statements at February 29,2004

2.5 Foreign exchange translation (cont.)

The acquisition cost of securities purchased expressed in a currency other than the accounting currency is translated into the base currency at the exchange rates prevailing on the date of purchase

.

Income and expenses expressed in other currencies than the accounting currency are translated into this currency at exchange rates ruling at the transaction date.

At year-end, investments, assets and liabilities expressed in other currencies than the accounting currency are translated at exchange rates ruling at this date. The realised or unrealised gains and losses on foreign exchange are recognised in the statement of operations and changes in net assets in determining the increase or decrease in net assets.

2.6 Income

Dividends are credited to income on the date upon which the relevant securities are first listed as “ex-dividend”. Interest income is accrued on a daily basis.

2.7 Formation expenses

Formation expenses have been hlly amortised.

Note 3

-

Management fees and performance fees

In accordance with the agreement dated April 7, 1997 effective on January 1, 1997, the investment manager was entitled until November 24,2003 to receive from the SICAV a fee at an annual rate of 1.50% of the net assets. These fees were payable quarterly in arrears.

Since November 25,2003, the investment management fee is paid out of the assets of both Class A shares and Class F shares on a quarterly basis in arrears to the investment manager.

The annual rate of such fee is set forth at 2.00% based on the average quarterly assets of the SICAV for both classes of shares.

In addition, the investment manager may receive a performance fee from each class of shares in the case the net assets of the SICAV have outperformed (before performance fee calculation), during the quarter, an amount that the SICAV would have achieved by investing its net cash flows derived from subscriptions and redemptions at a rate of Libor 3 month

+

200 basis points p.a., updated every day.

(19)

SociCtC d’hvestissement A Capital Variable

Notes

to

the

financial statements at February 29,2004

Note 3

-

Management fees and performance fees (cont.)

The performance of the SICAV will be accrued on each valuation day. The calculations are excluding all impact due to the subscription / redemption applications received and dividend distribution (if any).

The quarters end on the last business day of May, August, November and February. The first quarter starts on December lSt, 2003 and ends on February 27,2004.

A negative performance as of the last business day of February each year will not be carried forward.

The performance fee will amount 10% of the outperformance, payable quarterly in arrears.

Note 4

-

Custodian and central administration fees

Custodian fees are decided by mutual agreement between the Custodian Bank and the SICAV and are set up by a fee proportional to the net assets of the SICAV and to some extent by expenses on transactions,

Since July 1 st, 2003, the SICAV appointed Euro-VL Luxembourg S.A. as administrative, corporate and domiciliary agent and registrar and transfer agent. Euro-VL Luxembourg S.A. received for its services a fee proportional to the net assets of the SICAV.

This fee is payable at the end of each quarter.

Note 5

-

Investment advisory fees

According to the investment advisory agreement, the sub-investment manager is entitled to receive from the investment manager an investment advisory fee at a maximum annual rate of 0.75% of the net assets of the SICAV and payable quarterly.

Note 6

-

Distribution fee

Shareholders holding class F shares bear a distribution fee which amounts to 1% of the average quarterly assets of the class of shares, payable quarterly in arrears. No distribution fee is perceived for shareholders holding class A shares.

(20)

SOCGEN INTERNATIONAL SICAV

Notes to the

financial

statements

at

February 29,2004

Note 7

-

Taxation (cont.)

Under legislation and regulations currently prevailing in Luxembourg, the SICAV is not liable to any Luxembourg tax on income, nor are dividends paid by the SICAV liable to any Luxembourg withholding tax, The SICAV is, however, liable in Luxembourg to a tax of Asset Value, such tax being payable quarterly on the basis of the value of the net assets of the SICAV at the end of the relevant calendar quarter. No stamp duty or other tax is payable in Luxembourg on the issue or redemption of shares in the SICAV except a once only tax of EUR 1 200, which was payable upon incorporation.

I 0.05% per ^{m u m}for Class A Shares and Class F Shares ( ‘ k e d’abonnement’’) of its Net

According to the law and the current regulations, no Luxembourg tax is payable on the realised capital appreciation on the assets of the SICAV.

Some income received by the SICAV from sources outside Luxembourg (dividends, interest or appreciatioddepreciation) may be subject to non-recoverable withholding tax in the countries of origin.

Note 8

-

Forward foreign exchange contracts

~ Open forward foreign exchange contracts at February 29,2004 are detailed below:

Maturity date

04.14.04 05.12.04 05.12.04 05.12.04 05.12.04 05.1 2.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 I

Currency bought

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

Amount bought

4 544 947 103 035 24 768 341 157 725 232 378 33 982 13 185 261 93 856 118 122 297 518 313 764 419 541 413 159

Unrealised Currency sold Amount sold gain / (loss) USD KRW

EUR EUR EUR EUR EUR JPY EUR JPY JPY EUR JPY EUR

5413032000 (56 371) 88 000 (6 045) 21 165 000 (1 466481) 133 000 (7 134) 196 000 (10 572) 29 000 (1 964) 1435453000 67 312 80 000 ( 5 307)

12 880 000 418

32 251 000 2 788 264 000 (13 474) 45 688 000 2 019 346 000 (15 721)

(21)

Soci6tC d’Investissement Capital Variable

Notes

to

the financial statements at February 29,2004

Note 8

-

Forward foreign exchange contracts (cont.)

Maturity Currency Amount Unrealised

date bought bought Currency sold Amount sold gain / (loss) USD 05.19.04

05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 04.14.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.1 9.04 05.19.04 05.12.04 I

USD USD USD USD USD USD USD USD USD KRW USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

357805 JPY 313 654 EUR 190 183 JPY 857525 EUR 221 941 EUR 739010 EUR 74865 JPY 264 172 EUR 134 752 JPY 5 413 032 000 USD

110 838 JPY 520727 EUR 427237 EUR 229 951 JPY 234039 JPY 328563 EUR 286 716 JPY 527760 EUR 588 124 JPY 840 153 EUR 414 649 JPY 1 122 392 EUR

411 442 JPY 455 863 EUR 345290 EUR 44390 JPY 295 120 EUR 269710 EUR 448 831 JPY 195335 EUR

23 075 JPY 15 672 JPY 11 181 EUR

38 990 000 263 000 20 593 000 713 000 184 000 614 000 8 027 000 218 000 14 378 000 4 520 277 11 822 000 427 000 351 000 24 745 000 25 192 000 270 000 30 736 000 431 000 62 941 000 685 000 44 384 000 914 000 43 942 000 369 000 279 000 4 766 000 239 000 218 000 47 980 000 158 000 2 460 000 1 672 000 9 000

1 494 (12 345) 1990 (26 265)

(6 134) (22 066) 1507 (6 047)

3 351 81 145 2 797 (8 556) (7 841) 3 811 3 815 (6 112) 5 823 (6 481) 12 910 (8 931) 9 026 (1 0 546)

9 857 (1 527)

834 (1 130)

(510) 10 344

(5 12) 593 391 25 (541)

(22)

Notes

to

the financial statements at February 29,2004

Note 8

-

Forward foreign exchange contracts (cont.) Maturity

date

05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.1 2.04 05.19.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.12.05 05.19.04 05.12.04 05.19.04

Currency Amount

bought bought Currency sold Amount sold

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

3733 EUR 56759 JPY 12513 EUR

3 766 EUR 20320 JPY

2525 EUR 438408 JPY 227802 JPY 23 940 EUR 289870 JPY

38 154 EUR 707600 EUR 694229 JPY 234493 JPY 249018 EUR 1 159 502 EUR 185 928 JPY 1074 190 JPY 1664722 EUR

828074 JPY 1458706 EUR

549208 EUR 817383 JPY 728794 JPY 193 693 EUR 1289310 JPY

330591 EUR 115 701 EUR 1 397 240 JPY

538645 EUR 1523 835 JPY

165 073 EUR 1322372 JPY

3 000 6 042 000 10 000 3 000 2 147000 2 000 46 388 000 24 081 000 19 000 30 648 000 30 000 581 000 74 588 000 24 807 000 196 000 919 000 19 634 000 113 456 000 1 327 000 88 074 000 1 182 000 438 000 87321 000 77 551 000 154 000 136 293 000 263 000 93 000 147 814 000 425 000 161 237 000 131 000 139 021 000

Unrealised gain / (loss) USD 15 1541

118 47 698 46 14 460 7 721 3 89 9 772 968 (12 572)

12 582 7 777 6 069 20 367 6 488 37 290 19 855 23 160 (6 428)

6 291 19 359 20 051 3 074 43 700 4 593 424 46 339 11 841 50 260 2 694 51 812

20

(23)

Notes to the financial statements at February

29,2004

Note 8

-

date bought bought Currency sold Amount sold gain / (loss)

05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.19.04 05.12.04 05.12.04 05.19.04 08.11.04 05.19.04 05.19.04 08.1 1.04 08.1 1.04 05.19.04 05.19.04 05.19.04 05.19.04 08.1 1.04 05.19.04 08.1 1.04 05.19.04 OS. 1 1.04 08.25.04 08.25.04 08.1 1.04

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

1 178 069 343 868 1 045 863 622 312 600 949 1 019 581 1392311 251 517 285 242 517 014 799 296 654 587 664 477 376 581 373 765 639 835 330 814 1726 131 1 137 133 75 900 18 694 747 716 670 93 019 34 152 741 004 496 595 1618 148 891 966 2 530 718 1857 974 42 970 282 1636976 547 588

JPY EUR JPY EUR EUR JPY JPY EUR JPY EUR JPY EUR JPY EUR EUR JPY EUR JPY JPY EUR EUR JPY JPY JPY JPY EUR JPY EUR JPY EUR JPY JPY EUR

123 874 000 276 000 110 464 000 503 000 483 000 107 525 000 146 499 000 203 000 29 996 000 413 000 83 974 000 523 000 69 883 000 301 000 295 000 67 317 000 262 000 181 986 000 119 706 000 60 000 14 813 000 75 322 000 9 780 000 3 602 000 78 539 000 393 000 172 802 000 705 000 274 760 000 1 489 000 4639931000 176 155 000 438 000

USD 45 944

1756 36 307 (1 176)

2 252 36 881 53 410 11 098 5 085 31 828 6 308 25 793 3 480 8 101 24 603 6 761 62 911 43 103 1689 373 391

28 276 3 636 1232 23 224 10 516 38 914 19 992 19 794 16 315 431 446 21 958 5 850 (109)

(24)

SOCGEN INTERNATIONAL SICAV

SociCtC d'Investissement A Capital Variable

Notes to the financial statements at February 29,2004

Note 8

-

date bought bought Currency sold Amount sold gain / (loss) USD

08.11.04 USD 407933 EUR 323 000 8 433

08.25.04 USD 1 739 165 JPY 186 995 000 24 755

08.25.04 USD 1755 750 JPY 190 218 000 11 867

08.11.04 USD 88381 EUR 71 000 565

08.11.04 USD 1338 160 EUR 1 075 000 8 554

08.25.04 USD 2 242 126 JPY 243 876 000 6 365

Note 9

-

Securities lending

The SICAV may lend securities of its portfolio.

The SICAV may only lend securities within a standardised system of securities lending effected via a recognised cleaning house or through prime financial institutions specialised in this type of operation.

At February 29,2004, the market value of the securities lent amounts to USD 89 837 259.

The securities lent are identified by an

*

in the schedule of investments.

(25)

SociCtk d'Investissement Capital Variable

Annexe a m ktatsfinanciers au 29 fivrier 2004

Note 1

-

^Activitis

SOCGEN INTERNATIONAL SICAV (N _{la SICAV}N)

a

&e' constitue'e 2 l'initiative de la Socikte' Ge'nkrale, Paris comme une Socie'tk d 'Investissement ii Capital Variable conforme'ment 2 la loi du 10 aoiit 191 5 concernant les socie'te's commerciales et ii _{la loi du} 30 mars 1988 relative a m organismes de placement collecti$

La SICAV est soumise en particulier a m dispositions de la partie I de la loi du 30 mars 1988, relative aux Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilitres.

L'objet de la SICAV est d'offrir a m investisseurs une croissance en capital grace a une diversiJicution dynamique des investissements au travers toutes les categories d 'actif.

Pour utteindre cet objectif; la SICA V investit principalement en actions et obligations sans restriction en terme de capitalisation boursihe, diversiJication gkogruphique et sans Iimite en ce qui cuncerne l'investissement des act@ de la SICAV dans une classe d'actifs particulitre ou un marche' spPc@que. La procedure de se'lection des actiJs est base'e sur une analyse fondamentale de la situation financidre des e'metteurs, des perspectives en terme de marche' et d'autres e'le'ments objectif.

La SICAV e'met deux classes d'actions : actions de la classe A et actions de la classe F, qui se distinguent par leur structure de fyais.

Les actions de la clusse A et les actions de la classe F peuveni Ztre acquises par toute personne physique ou toute entite' lkgule.

Les montunts investis dans les actions de la classe A et de la classe F sont em-mimes investis dans un portefeuille commun, bien que la valeur nette d'inventaire par action de chaque classe d'action puisse 8tre diffe'rente suite h des frais de souscription et/ou des commissions de gestion diffe'rents.

Du fait du niveau e'leve' des act@ de la SICAV, qui ne permet pas une diversification optimale des investissements, le Conseil d'Administration de la SICA V a de'cide', pur rksolution circulaire date'e du 2 fe'vrier 2004, qu'h partir du 23 fe'vrier 2004, aucune nouvelle souscription ne serait accepte'e par la SICA V.

Le Conseil d'Administration peut dkcider de riouvrir Ies classes d'actions A et F a de nvuvelles souscriptions dans l'hypothise oit ^:i ) il considire que de nouvelles souscriptions peuvent dtre ajoute'es ii l'uctif net total de la SICAV dans I'inte'rdt des actionnuires existants et des futurs investisseurs et ii) le total des uctvs de la SICAV a diminue' en dessous de USD 800 millions.

(26)

INTERNATIONAL SICAV

SociCtC d'hvestissement a Capital Variable

I Annexe aux

itatsfinanciers

au

29 fkvrier 2004

Note 2

-

Principales mkthodes comptables 2.1 Prksentation des itatsfinanciers

Les e'tats financiers de la SICAV sont prkparks conformkment a la riglementation en vigueur au Luxembourg concernant les organismes de placement collectif

I 2.2 Evaluation du portefeuille-titres

2.2.1 Les titres cotis li une bourse officielle ou nigociis sur un autre marche' rkglementk, en fonctionnement re'gulier, reconnu et ouvert au public, sont ivalue's aux derniers cmrs connus, ou, s'il y a plusieurs march& de cotation, sur base des derniers cours connus du marche' principal pour le titre en question ;

2.2.2 Si, selon le Conseil d'Administration, le dernier cours connu n'est pas reprisentutif de la valeur re'elle des titres, les titres sont ivaluis ii leur valeur probable de rkalisation, estime'e avec prudence et honne foi par le Conseil d 'Administration ^;

2.2.3 Les titres non cote's ni nkgociks d une bourse officielle ou sur un autre marchi rkglemente' sont PvaluPs sur la base de leur valeur probable de rkalisation estime'e avec prudence et bonne foi pur le Conseil d Idministrution ^;

I 2.2.4 Les investissements dans les organismes de placement collectif ⁽⁽⁽OPC N) sont

&value's sur base des derniires valeurs nettes d'inventaires par part/action disponibles pour I'OPC.

I 2.3 Evaluation des contrats de change a terme

La valeur de liquidation des contrats de change 2 terme est base'e sur les taux de change 6 terme en vigueur fi la date d'arrzti des comptes pour la piriode risiduelle des contrats.

~ 2.4 BPnifices ou pertes nets rkalids sur investissements

Les be'nifices ou pertes re'alisks sur ventes de titres sont calculPs sur base du coiit moyen d 'acquisition.

I 2.5 Conversion des devkes dtrang6res

Les comptes sont tenus en US Dollar ((( USD ^N)et les itats financiers sont exprimis dans cette devise.

(27)

SociBtC d'hvestissement a Capital Variable

Annexe acuc ktatsflnanciers au

29

fgvrier 2004

2.5 Conversion des devkes dtranggres (suite)

Le prix d'acquisition des titres acquis duns une devise autre que la devise de comptabilisation est converti dans cette devise sur base des cours de change en vigueur h la date de transaction.

Les revenus et charges libellks duns une devise autre que la devise de comptabilisation sont convertis duns cette devise sur base des cours de change en vigueur a la date de transact ion.

1 A la date de clbture, le portefeuille-titres, les autres actifs et les passifs libellks dans une devise autre que la devise de comptabilisation sont convertis sur base des cours de change en vigueur h cette date. Les gains et pertes de change rkalisis ou non rkalisis sont i n c h duns le risultat des opirations et des variations de la vuleur nette d'inventuire qui dktermine I 'augmentation ou la diminution de la vuleur nette d 'inventaire.

I

2.6 Revenus

Les dividendes sont renseignks cumme revenus a la date oir les actions sont cote'es pour la premihe fois ^Nex-dividende ^N.Les inte'rgts sont provisionnks quotidiennement.

2.7 Frais de constitution

Les p a i s de constitution ont kt4 entiirement amortis.

Note 3

-

Commission de gestion et commission de performance

Selon les termes de la convention du 7 avriIl997, en vigueur depuis le le'janvier 1997, la SICAVpuie uu gestionnaire, jusqu'au 24 novembre 2003, une commission au t a m annuel de 1,50 % de l'actifnet de la SICA V. Cette commission est payable trimestriellement.

A partir du 25 novembre 2003, la commission de gestion est payable trimestriellement 2 terme e'chu sur les act$ des deux classes A et F. Le iaux annuel est de 2 % calculi sur la moyenne trimestrielle des actifs nets de la SICA

K

pour les deux classes de parts.

De plus, le gestionnaire a le droit de recevoir une commission de performance pour chaque classe d'action lorsque les actifs nets de la SICAV enregistrent, uu cours du trimestre, une performance supkrieure (avant calcul de la commission de performance) au montunt que la SICAV aurait gagnP en investissant son cash flow net e'manant des souscriptions et des rachats a un t a m Libor 3 mois ^-t 200 points de base p.a., mis G _jour quotidiennement.

(28)

INTERNATIONAL SICAV

Annexe aux itatsflnanciers au 29 fgvrier

2004

Note 3

-

Commission de gestion (suite)

La performance de la SICA V est provisionne'e chaque jour d'kvaluation. Les calculs ,font abstraction de tout impact des demandes de souscriptions et de rachats r e p e s ainsi que des dividendes distribue's (si applicable).

Les trimestres se terminent le dernier jour ouvrable des mois de mai, aoiit, novembre et fe'vrier. Le premier trimestre commence le le' de'cembre 2003 et se termine le

2 7 fe'vrier 2004.

Une performance ne'gative au dernier jour ouvrable du mois de flvrier de chaque anne'e ne sera pas reporte'e.

La commission de performance s'dive Lr 10 % de la surperformance, payable trimestriellement Lr terme e'chu.

Note 4

-

Commission de banque dipositaire et d'administration centrale

Les commissions de Banque De'positaire sont fixe'es d'un commun accord avec la SICA V e t sont constitukes, pour partie, d'une commission proportionnelle aux actifs neis de la SICA Vet, pour partie, des jrais sur transactions effectue'es.

Depuis le 1 ^erjuillet 2003, la S K A V a dksigne' Euro- VL Luxembourg S.A. en tant qu 'agent administrat6 agent socie'taire, agent domiciliataire, agent de transfert et de registre.

Euro- VL Luxembourg S A . reqoit pour les services rendus une commission proportionnelle a m actifs nets de la SICAV.

Ces honoraires sont payables trimestriellement, ii terme e'chu.

Note 5

-

Commission de conseil en investissement

Selon les termes de la convention de conseil en investissement, le conseiller en investissement perqoit de la part du gestionnaire une commission de conseil en investissement au t a u annuel muximum de 0'75% des actgs nets de la SICA

K

payable trimestriellement.

(29)

Socittt d'lnvestissement i Capital Variable

Annexe

aux itatsfinanciers au 29 fivrier

2004

Note 6

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Commission de distribution

Les actionnaires qui ditiennent des actions de la classe F supportent une commission de distribution qui s'e'l2ve ii 1% de la moyenne trimestrielle des act@ nets de cette classe d'actions, payable trimestriellement ii terme e'chu. Aucune commission de distribution n 'est p e r p e sur les actions de la classe A.

Note 7

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^Impfits

Conformiment 2 la Ikgislation en vigueur et selon la pratique courante, la SICAV n'est assujettie ii aucun imp6t luxembourgeois sur le revenu. De mBme, les dividendes qui seraient kventuellement verse's par la SICAV ne sont frappe's d'aucun imp6t luxembourgeois ii la source.

La SICAK en revanche, est soumise, au Luxembourg, pour les actions de la classe A et de la classe F, dr une taxe annuelle reprksentant 0,05 % de la valeur liquidative de la SICA

I?

Cette tuxe est payable trimeslriellement sur la base des act* nets de la SICA V calcule's ir la fin du trimestre auquel cette taxe se rapporte. Aucun droit ni impdt n'est payable L?

Luxembourg suite ^&l'kmission d'actions de la SICAE sauf un droit d'apport unique de EUR 1 200 payd lors de sa conslitution.

Selon la loi et la pratique actuelle, aucun imp6t n 'est payable h Luxembourg sur les plus- values re'alise'es sur 1 'actifde la SICA V;

Certains revenus de la SICA V (sous forme de dividendes, inte'rits ou plus- ou moins-values en provenance de sources exlkrieures au Luxembourg;) peuvent Ztre assujettis dans le pays d'origine 2 des impdts retenus 2 la source, d'un taux variable, qui ne sont probablement pas rkcupkrables.

Note 8

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Contrats de change Ci terme

Les contrats de change a terme en cows au 29fe'vrier 2004 se de'taillent comme suit : Echiance Achat Montant Vente Montant Gains / (pertes)

devise achete' a terme devise vendu ii terme non rialist(e)s USD

14.04.04 USD 4544947 KRW 5 413 032 000 (56 3 71)

12.05.04 USD 103 035 EUR 88 000 (6 045)