1130, rue Sherbrooke Ouest, bureau 1005 Montréal (Québec) Canada
H3A 2M8 Tél. : (514) 985-5759 www.vbassociates.com
Trimestre se terminant le 31 décembre 2012
FONDS CANADIEN FONDS CANADIEN FONDS CANADIEN FONDS CANADIEN FONDS AMÉRICAIN FONDS AMÉRICAIN FONDS AMÉRICAIN FONDS AMÉRICAIN
FONDS ASIATIQUE FONDS ASIATIQUE FONDS ASIATIQUE FONDS ASIATIQUE
Gestion de titres Gestion de titres Gestion de titres Gestion de titres
à petite capitalisation boursière
à petite capitalisation boursière à petite capitalisation boursière
à petite capitalisation boursière
ORDRE DU JOUR ORDRE DU JOUR ORDRE DU JOUR ORDRE DU JOUR
Page Aperçu de Van Berkom et Associés Inc. (« VBA ») 3
Organigramme 4
Rendements 7
Distinctions VBA 16
Philosophie de placement 17
Processus de placement 18
Construction du portefeuille et contrôle du risque 24
Conclusion 31
Honoraires de gestion 32
Principaux professionnels en placement 33
Renseignements 37
1
APERÇU DE VBA
Créée en 1991
Détenue en totalité par ses employés
Gestion exclusive de portefeuilles d’actions à petite capitalisation boursière Haut niveau de conviction basé sur la profondeur de notre recherche et analyse
Historique de 20 ans dans la gestion d’actions canadiennes à petite capitalisation boursière Quatre professionnels de placement dédiés exclusivement au Fonds canadien
559 points de base de valeur ajoutée annualisée par rapport à l’indice BMO à petite capitalisation boursière depuis le début en juin 1992
Historique de 12 ans dans la gestion d’actions américaines à petite capitalisation boursière Quatre professionnels de placement dédiés exclusivement au Fonds américain
586 points de base de valeur ajoutée annualisée versus l’indice Russell 2000 depuis le début en juin 2000
Van Berkom Golden Dragon Limitée (« VBGD ») incorporée et opérationnelle depuis l’été 2012
Trois professionnels de placement dédiés exclusivement au Fonds asiatique
Mandat de 50 million US $ avec un Fonds de pension majeur canadien depuis septembre 2012.
2
ORGANIGRAMME ORGANIGRAMME ORGANIGRAMME ORGANIGRAMME
Van Berkom et Associés Inc.
Comité exécutif de gestion J. Sebastian van Berkom
Mathieu Sirois Benoît Durand Simon Lussier
Équipe américaine Mathieu Sirois Owen Gibbons
Ammar Ali Judy Grant
Équipe canadienne Benoît Durand Charles Timmons Gabriel Bouchard-Phillips
Rhonda Y. Touchette
Équipe asiatique
Van Berkom Golden Dragon Limited J. Sebastian van Berkom Lawrence Lai
Zhuo Ling Gino Caluori Dennis Chan (Directeur)
Administration de portefeuille Pamela H. Main
Lino Cappucci Ly-Cheng Lim Gestion de bureau
Evelyn Lavigne Wendy K. Herskovitz
Danielle Ranger Elizabeth Groleau
*Associés de VBA en gras
3
4
RESPONSABILITÉS DE L’ÉQUIPE DE RECHERCHE – ACTIONS CANADIENNES
VBA utilise principalement une approche généraliste pour la couverture de sa
recherche primaire de sociétés de grande qualité parmi tout l’univers de titres américains à petite capitalisation
En plus de son approche généraliste, l’équipe couvre les secteurs suivants de l’indice BMO avec une expertise spécifique
Benoît Durand : Pétrole et gaz, produits industriels, distribution en gros, détail
Charles Timmons : Services financiers, Soins de santé, Matériaux de base
Gabriel Bouchard-Phillips : Biens de consommation, Technologie de l’information, Services publics
Rhonda Touchette : Surveille les attributions d'actions lors de scissions, les achats et les ventes d’initiés, les transactions à découvert de titres, l’analyse technique et les tendances macro des secteurs
*Biographies à la fin de la présentation
5
RESPONSABILITÉS DE L’ÉQUIPE DE RECHERCHE – ACTIONS AMÉRICAINES
VBA utilise principalement une approche généraliste pour la couverture de sa recherche primaire de sociétés de grande qualité parmi tout l’univers de titres américains à petite capitalisation
En plus de son approche généraliste, l’équipe couvre les secteur suivants de l’indice Russell 2000, avec une expertise spécifique
Mathieu Sirois : Soins de santé et Services financiers
Owen Gibbons : Produits industriels et Technologie de l’information
Ammar Ali : Biens de consommation
Judy Grant : Surveille les scissions de sociétés, les achats et les ventes d’initiés, les transactions à découvert de titres, l’analyse technique et les tendances macro des secteurs
*Biographies à la fin de la présentation
ACTIFS SOUS GESTION
CLIENTS REPRÉSENTATIFS*
Au 31 décembre 2012
($CAD)
Musée des beaux-arts de Montréal (avril 2010) Postes Canada (mars 2010)
Québécor Média Inc. (juillet 2010)
Réseau de transport de la Capitale(mars 2003)
St. Michael’s Hospital (avril 2002)
Teachers’ Retirement Fund (Alberta) (mars 1995) Université McGill (juin 1992)
Ville de Montréal(novembre 2010)
* Début de chaque mandat indiqué entre parenthèses
**Mandat avec un fonds de pension majeur canadien
La liste partielle des clients ci-haut mentionnés illustre le type de clients desservis par VBA. Cette liste n’est pas basée sur les résultats de performance ou autres critères et ne représente aucune recommandation de la part de ces clients.
VBA
Actions canadiennes 808 millions $
Actions américaines 1 054 millions $
Actifs totaux - VBA 1 862 millions $
____________________________________________________________________
VBGD
Actions asiatiques** 56 millions $
6
RENDEMENTS – FONDS CANADIEN CANADIEN CANADIEN CANADIEN
Rendements annualisés ( au 31 décembre 2012)
Période VBA
Indice BMO à petite
cap.
Valeur ajoutée
1 an 23,43 % -0,46 % 23,89 %
2 ans 11,95 % -9,09 % 21,04 %
3 ans 15,91 % 4,91 % 11,00 %
5 ans 8,75 % 2,34 % 6,41 %
7 ans 8,00 % 3,38 % 4,62 %
10 ans 11,60 % 8,99 % 2,61 %
15 ans 9,04 % 5,08 % 3,96 % Début
(juin 1992) 13,30 % 7,71 % 5,59 %
Rendements annuels* (années civiles)
Période VBA
Indice BMO à petite cap.
2012 (12 mois) 23,43 % -0,46 %
2011 1,54 % -16,98 %
2010 24,25 % 39,70 %
2009 47,59 % 93,22 %
2008 -33,81 % -49,68 %
2007 11,21 % -0,39 %
2006 1,31 % 12,89 %
2005 16,70 % 13,75 %
2004 16,31 % 12,62 %
2003 28,80 % 46,30 %
2002 1,39 % -2,50 %
2001 6,29 % 4,12 %
2000 15,67 % -4,29 %
1999 6,66 % 16,42 %
1998 -8,00 % -21,46 %
1997 43,01 % 2,60 %
1996 38,54 % 27,49 %
1995 17,03 % 12,55 %
1994 -12,36 % -9,21 %
1993 46,85 % 52,26 %
Actions canadiennes
(en dollars CAD)
*Données des rendements avant les frais de gestion. 7
PERFORMANCE - FONDS CANADIEN CANADIEN CANADIEN CANADIEN
Taux de rendement pour les périodes se terminant le 31décembre 2012
Univers de titres à petite capitalisation
Rendements annuels
% tile
1 an 2 ans 3 ans 4 ans 5 ans 6 ans
% tile % tile % tile % tile % tile % tile
VBA 9 8 9 23 10 13
Indice BMO 81 81 74 45 69 77
# de portefeuilles 36 36 36 35 33 32
% tile = percentile
Source de l’univers : Russell Investment Group
8 -40.0
-30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0
18.0 21.0 24.0 27.0 30 .0
Source de l’univers : Russell Investment Group 9
RISQUE / RENDEMENT - FONDS CANADIEN CANADIEN CANADIEN CANADIEN Univers d’actions à petite capitalisation
Période de 6 ans se terminant le 31 décembre 2012
Écart-type total de risque
Indice pondéré des titres à petite cap. boursière de BMO VBA
Rendement %
Plus de risque / Plus de rendement
Moins de risque / Moins de rendement Plus de risque / Moins de rendement
31 portefeuilles
Moins de risque / Plus de rendement
VBA a généré d’importants rendements excédentaires par rapport à ses pairs et à son indice de référence tout en prenant moins de risque
Médiane
100 $ 200 $ 300 $ 400 $ 500 $ 600 $ 700 $ 800 $ 900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2012
Note :Van Berkom et Associés Inc., entité inscrite auprès des commissions des valeurs mobilières du Québec, de l’Ontario, de l’Alberta, de la Colombie-Britannique et de Manitoba à titre de gestionnaire de portefeuille de plein exercice et auprès de la Securities and Exchange Commission (États-Unis) à titre de conseiller en placement, affirme être en conformité avec les exigences des normes Global Investment Performance Standards (GIPS®) et a préparé et présenté ce rapport conformément aux Normes internationales de présentation des performances GIPS. VBA n’a pas été vérifié par des sources indépendantes. Les résultats de performance des placements sont ceux du Fonds composé de VBA - caisses de retraite can. constitué de portefeuilles de titres à faible capitalisation boursière appartenant à des caisses de retraite à gestion distincte. Au 31 décembre 2012, l’actif du Fonds composé de VBA - caisses de retraite can. totalisait 0,78 milliard de dollars en titres canadiens à faible capitalisation boursière, ce qui représentait 41,6 % de l’ensemble de l’actif géré par la firme. Le Fonds composé de VBA - caisses de retraite can. est constitué des fonds de huit importantes caisses de retraite canadiennes.
PERFORMANCE – FONDS CANADIEN CANADIEN CANADIEN CANADIEN
(Juin 1992 – décembre 2012)
1 294 $
579 $ 458 $ Fonds composé de VBA 13,3 %
Indice composé S&P/TSX 8,9 % Indice composé BMO(non pondéré) 7,7 %
Rendement annualisé
10
11
RENDEMENTS – FONDS AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN
Période VBA
Russell 2000
Valeur ajoutée
1 an 16,55 % 16,35 % 0,20 %
2 ans 6,95 % 5,59 % 1,36 %
3 ans 12,75 % 12,25% 0,50%
4 ans 18,01 % 15,81 % 2,20 %
5 ans 6,95 % 3,56 % 3,39 %
6 ans 7,81 % 2,68 % 5,13 %
7 ans 8,80 % 4,79% 4,01%
10 ans 11,25 % 9,72 % 1,53 %
Début (juin 2000)
11,30 % 5,44 % 5,86 % Rendements annualisés
(au 31 décembre 2012)
Actions américaines
(en dollars U.S.)
Rendements annuels
(années civiles)
Période VBA
Russell 2000
2012 16,55 % 16,35 %
2011 -1,85 % -4,18 %
2010 25,32% 26,86%
2009 35,30% 27,17%
2008 -27,84% -33,79%
2007 12,21% -1,57%
2006 14,94% 18,37%
2005 4,86% 4,55%
2004 21,74% 18,33%
2003 26,05% 47,25%
2002 -6,72% -20,48%
2001 23,74% 2,49%
2000 (30 juin)
13,72% -5,88%
Données des rendements avant les frais de gestion. Voir la note à la fin de ce document.
PERFORMANCE - FONDS AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN
% tile = percentile
Source de l’univers : Russell Investment Group
Taux de rendement pour les périodes se terminant le 31 décembre 2012
Univers de titres à petite capitalisation
Rendements annuels
12
1 an 2 ans 3 ans 4 ans 5 ans 6 ans
% tile % tile % tile % tile % tile % tile
VBA 48 53 66 62 22 12
Russell 51 68 74 84 74 86
# de portefeuilles 423 411 396 380 356 328
-5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0
-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0
22.0 23.0 24.0 25.0 26.0 27.0 28.0
Source de l’univers : Russell Investment Group
RISQUE / RENDEMENT – FONDS AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN
Univers d’actions à petite capitalisation
Période de 6 ans se terminant le 31 décembre 2012
Écart-type total de risque
Indice Russell 2000 VBA
Rendements % 328 portefeuilles
Moins de risque / Plus de rendement
Plus de risque / Plus de rendement
Plus de risque / Moins de rendement
VBA a généré d’importants rendements excédentaires par rapport à ses pairs et à son indice de référence tout en prenant moins de risque.
13 Moins de risque / Moins de rendement
Médiane
0 $ 25 $ 50 $ 75 $ 100 $ 125 $ 150 $ 175 $ 200 $ 225 $ 250 $ 275 $ 300 $ 325 $ 350 $ 375 $ 400 $
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
14
PERFORMANCE – FONDS AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN
(Juin 2000 – décembre 2012)
Fonds composé de caisses de retraite de VBA 11,3 %
Indice Russell 2000 5,4 %
Indice S&P 500 1,8 %
Rendements annualisés
382 $
194 $
124 $
Note : Van Berkom et Associés Inc., entité inscrite auprès des commissions des valeurs mobilières du Québec, de l’Ontario, de l’Alberta, de la Colombie-Britannique et de Manitoba à titre de gestionnaire de portefeuille et auprès de la Securities and Exchange Commission (États-Unis) à titre de conseiller en placement, a préparé et présenté ce rapport conformément aux normes quant aux Global Investment Performance Standards (« GIPS ») présentation des données de performance du CFA Institute. Le CFA Institute n’a pas été engagé dans la préparation ni la révision de ce rapport. Au 31 décembre 2012, le Fonds composé de caisses de retraite de VBA – marché américain («Fonds composé de caisses de retraite») totalisait 1 059,0 millions de dollars US en titres à petite capitalisation boursière, soit 100,0 % de l’actif US géré et 56,6 % de l’actif total géré par la firme. Le Fonds composé de caisses de retraite de VBA – marché américain comprend vingt importants comptes institutionnels. Une liste complète des fonds composés de la firme, accompagnée d’une description de chacun d’eux, est disponible.
RAPPORT DE MESURE DE LA PERFORMANCE
TAUX DE RENDEMENT TOTAUX ANNUALISÉS POUR LES PÉRIODES SUPÉRIEURES À UN AN (au 31 décembre 2012)
Cumul
1 Mois 3 Mois
annuel à ce
jour 1 an 2 ans 3 ans 4 ans 5 ans
Depuis 31 déc. 2011
% % % % % % % % %
Portefeuille 4,94 9,15 46,07 46,07 N/D N/D N/D N/D 46,07
MSCI Golden Dragon Mid Cap USD 2,64 8,22 24,69 24,69 -5,00 -0,43 18,19 -2,78 24,69 Valeur ajoutée (port. moins MSCI) 2,30 0,93 21,38 21,38 N/D N/D N/D N/D 21,38
*Note: VBGD est enregistré avec la SFC (Securities and Futures Commission) à Hong Kong sous la licence de Type 9 à titre de gestionnaire d’actifs. La performance ci-haut est basée seulement sur le rendement du montant investis en actions asiatiques de petite capitalisation boursière de notre premier client depuis nos débuts en janvier 2012. L’institut CFA n’a pas participé à la préparation de ce rapport de mesure.
PERFORMANCE - FONDS ASIATIQUE ASIATIQUE ASIATIQUE ASIATIQUE
15
DISTINCTIONS VBA
Recherche
Analyse fondamentale rigoureuse de chaque investissement potentiel Processus intensif de recherche quantitative et qualitative
Rencontres individuelles avec 100 à 150 sociétés annuellement
Communication trimestrielle avec chacune des sociétés du portefeuille
Conviction
Portefeuilles concentrés sur nos meilleures idées
Élément majeur expliquant notre surperformance versus nos indices respectifs de référence
Perspective à long terme
Faible taux annuel de rotation des titres (entre 25 % à 35 %)
10 à 12 nouveaux investissements par année, résultant en une connaissance supérieure de chaque titre détenu en portefeuille
Équipes d’investissement
Chaque équipe dédiée à leur marché respectif (canadien, américain & asiatique) Discipline rigoureuse de la philosophie d’investissement de VBA
Rendements
Canada 559 points de base de valeur ajoutée annualisé versus l’indice BMO à petite capitalisation boursière depuis le début en juin 1992
États-Unis 586 points de base de valeur ajoutée annualisée versus l’indice Russell 2000 depuis le début en juin 2000
Asie 2138 points de base de valeur ajoutée annualisée* versus l’indice MSCI Golden Dragon Mid- Cap depuis le début en janvier 2012
*basé uniquement sur le rendement des montants investis depuis la création du Fonds
16
PHILOSOPHIE DE PLACEMENT
Nous sommes convaincus que la meilleure façon d’investir avec succès s’obtient en investissant dans des sociétés de grande qualité, bien gérées et
seulement lorsqu’elles sont sous-évaluées et de les conserver à long terme
Ce que nous recherchons
Équipe de gestion exceptionnelle Avantage concurrentiel durable Flux de trésorerie disponibles Rendement sur le capital élevé
Transigeant sous la valeur intrinsèque
Nous choisissons essentiellement des titres selon une méthode ascendante
de ascendante.
Notre plus grand avantage est la connaissance approfondie que nous développons sur chaque placement évalué
17
Analyse détaillée
Modélisation financière Capacité financière Qualité des opérations
Principaux risques
Analyse de base
Facteurs de croissance du secteur
Modèle d’affaires Évaluation
Évaluation
Modèles détaillés Flux de trésorerie actualisés
C/FT, C/B VE/BAIIA Risque/rendement
Génération d’idées
Sélections préliminaires Rencontres Sources traditionnelles Univers des
titres
PROCESSUS DE PLACEMENT
Ce processus mène à un portefeuille de 35 à 50 titres
de 300 à 600 titres
de 150 à 250 titres
de 80 à 100 titres
18
PROCESSUS DE GÉNÉRATION D’IDÉES
Base de données (FactSet / Capital IQ)
— Flux de trésorerie positifs
— Rendements sur les capitaux propres supérieurs à 12 %
— Ratio dette/BAIIA inférieur à 3
— Ratio cours/flux de trésorerie inférieur à 15
Rencontres avec l’équipe de direction des sociétés publiques
Conférences d’investisseurs
Sources d’information traditionnelles, recherches indépendantes et sources issues du marché boursier
Ressources
Univers des titres
de 300 à 600 titres
Pratiquement toutes nos nouvelles idées d’investissement sont générées à l’interne
19
Nous développons une compréhension très approfondie du modèle d’affaires d’une société, de sa santé financière et des compétences de son équipe de gestion, par l’analyse de rapports annuels antérieurs, des rencontres avec sa direction, des
entretiens avec des clients / concurrents, etc.
de 300 à 600 titres
de 80 à 100 titres désirables de 150 à 250
titres
PROCESSUS D’ANALYSE FONDAMENTALE
Qualités financières recherchées
État des résultats et flux monétaires
Croissance et constance au niveau de la production de flux de trésorerie
Caractère peu cyclique des activités
Croissance et constance du rendement sur le capital Progression des marges
Croissance du chiffre d’affaires (interne versus par acquisitions)
Bilan
Ratio dette/BAIIA inférieur à 3
Capacité à financer son développement
Les sociétés à petite capitalisation boursière doivent composer avec un tel niveau de
risque opérationnel qu’il importe d’éviter le risque financier
20
de 300 à 600 titres
de 80 à 100 Titres désirables de 150 à 250
titres
PROCESSUS D’ANALYSE FONDAMENTALE (suite)
Qualités opérationnelles recherchées
Produits ou services
Modèle d’affaires solide Barrières à l’entrée
Avantages concurrentiels précis Durabilité de ces avantages
Équipe de direction
Vérification de l’historique des réalisations et de la passion de l’équipe de direction
Actionnariat direct dans la société et incitatifs financiers à long terme Stratégie clairement établie soutenue par des résultats quantifiables
Rencontre sur place
Obligatoire avant chaque investissement
21
L’objectif est de réaliser un rendement de 100 % ou plus sur cinq ans ou moins
Un modèle d’actualisation des flux de trésorerie détermine la valeur intrinsèque
Le titre d’une société doit se vendre sous notre évaluation de sa valeur intrinsèque avant que nous l’ajoutions à notre portefeuille
Nous portons aussi attention aux multiples d’évaluation historiques absolus et relatifs
Nous achetons de la qualité à un prix mal évalué
de 80 à 100 titres désirables
Nous développons et conservons nos propres modèles pour chaque placement évalué
Nous concevons, testons et modifions les variables de ces modèles selon les résultats de nos recherches
Portefeuille de 35 à 50
titres
Une bonne société ne constitue pas un bon placement si ses actions sont payées trop cher
PROCESSUS D’ÉVALUATION
22
PROCESSUS DE DÉCISION D’ACHAT ET DE VENTE
Critères d’achat
Des avantages concurrentiels durables clairement identifiés et une équipe de gestion qui possède les compétences pour tirer profit de ces atouts sur le marché
Rendement du capital d’au moins 10 %
Flux de trésorerie positifs constants et grand potentiel de flux de trésorerie disponibles
Titre se vendant à un escompte suffisamment important pour doubler la mise de fond en cinq ans
Une constante remise en question entre les membres de l’équipe pour solidifier ou démonter les convictions
Critères de vente
Des recherches approfondies nous permettent d’identifier rapidement des situations inquiétantes
Réduction de la position
Une position est réduite lorsque sa pondération atteint 7 % de la valeur marchande du portefeuille
La société remporte du succès et l’évaluation de son titre est considérablement plus élevée que la norme des cinq dernières années
Vente totale
La société remporte le succès anticipé et atteint sa pleine évaluation
Les données fondamentales se détériorent ou encore la direction ne parvient pas à livrer la marchandise
Une erreur a été commise
Portefeuille de 35 à 50
titres Niveau de
conviction élevé
23
CONSTRUCTION DU PORTEFEUILLE ET CONTRÔLE DU RISQUE
Principes directeurs
Portefeuille comptant de 35 à 50 titres par mandat Acquisition de 10 à 12 nouveaux titres chaque année
Pondération initiale d’un titre individuel établie de 1 à 3 %; pondération maximale de 7 % Maintien de portefeuilles pleinement investis, en limitant l’encaisse à 5 % ou moins
Capitalisation boursière maximale au moment de l’achat de 3 milliards ou moins
Processus de contrôle du risque
Processus dirigé par le gestionnaire de portefeuille principal
Stratégie de minimisation de la perte permanente de valeur sur les titres détenus Sociétés de grande qualité seulement dans le portefeuille
Focus et discipline stricte quant à l’évaluation des titres
Investissement dans des sociétés avec un bilan financier solide Risque de secteur
Investissement limité à un maximum de 15 % du portefeuille investi dans des entreprises d’un même sous-secteur et ayant entre elles un coefficient de corrélation élevé
Avec ces outils de contrôle en place, VBA a assumé moins de risque tout en obtenant une superformance à long terme significative
(Voir Risque / Rendement – p. 9 et 13)
24
4. 9 0.0
4.6
12. 4 3.3
3. 1
10. 7 10.9
31. 1 19.1
0.0 0.0
13. 7 11.3 1
3.8
13.9
20.3 12.5
21.9
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0
Services publics Service de télécommunications Te chnologie de l'information Services financie rs Soins de santé Produits de premiè re né cessité Biens de c onsommation Produits industriels Matériaux de base Énergie
PROFIL DU PORTEFEUILLE – FONDS CANADIEN CANADIEN CANADIEN CANADIEN
Horizon North Logistics Inc. Énergie 4,6 %
MacDonald, Dettwiler and Associates Ltd. Technologie de l’information 4,3 %
Mullen Group Ltd. Énergie 4,2 %
Enghouse Systems Ltd. Technologie de l’information 3,9 % Alimentation Couche-Tard Inc Produits de première nécessité 3,8 %
FirstService Corporation Services financiers 3,8 %
Stantec Inc. Produits industriels 3,6 %
Stella-Jones Inc. Matériaux de base 3,4 %
CCL Industries Inc. Matériaux de base 3,3 %
Equitable Group Inc. Services financiers 3,1 %
Total 38,0 %
Les dix plus importantes positions au 31décembre 2012
Source des données : BMO Marchés des capitaux
Pondération des secteurs GICS® au 31 décembre 2012
VBA
BMO à petite
capitalisation boursière
Chez VBA, la pondération des secteurs découle de
notre processus de sélection de titres selon une méthode ascendante. 25
Évaluation (12 derniers mois) VBA BMO S.C. S&P/TSX Ratio cours / bénéfices (moyenne
pondérée)
14,0 x 38,3 x 43,7 x
Ratio VE / BAIIA (moyenne pondérée) 7,5 x 8,2 x 8,3 x Rendement des capitaux propres
(moyenne pondérée)
16,2 % 3,3 % 3,3 %
Capitalisation médiane 764 M $ 360 M $ 478 M $
Capitalisation moyenne pondérée 1 386 M $ 817 M $ 862 M $
ÉVALUATION DU PORTEFEUILLE – FONDS CANADIEN CANADIEN CANADIEN CANADIEN
(Au 31 décembre 2012)
Source : BMO Marchés des capitaux et Capital IQ
Le portefeuille de VBA se transige à un niveau d’évaluation plus bas que ses indices de référence pour un niveau de qualité largement supérieur
26
PROFIL DU PORTEFEUILLE – FONDS AM AM AM AMÉRICAIN ÉRICAIN ÉRICAIN ÉRICAIN Les dix plus importantes positions au 31 décembre 2012
Pondération des secteurs GICS® au 31 décembre 2012
Source des données de l’indice Russell : FactSet et BNY / Mellon VBA
Indice Russell 2000
Chez VBA, la pondération des secteurs découle de notre processus de sélection de titres selon une méthode ascendante.
27
Grand Canyon Education, Inc. Biens de consommation 4,6 %
NeuStar, Inc. Technologies de l’information 4,2 %
Iconix Brand Group, Inc. Biens de consommation 3,8 %
MarketAxess Holdings, Inc. Services financiers 3,8 %
Universal Health Services, Inc. Soins de santé 3,7 %
Brown & Brown, Inc. Services financiers 3,5 %
Euornet Worldwide Inc. Technologies de l’information 3,2 %
John Wiley & Sons, Inc. Biens de consummation 3,2 %
Chemed Corporation Soins de santé 3,1 %
Charles River Laboratories International, Inc. Soins de santé 3,0 %
Total 36,1 %
0.3 3.0 0.6
5.3
16.4 16.2 11.7
21.7 6.0
4.0
14.5
0.0 0.0
3.1 0.0
18.6 13.1
12.0
17.2 1.5
0.0
30.6
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0
Authres Services publics Services de télécommunications Matériaux de base Technoloiges de l'information Produits industriels Soins de santé Services financiers Énergie Produits de première nécessité Biens de consommation
ÉVALUATION DU PORTEFEUILLE – FONDS AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN AMÉRICAIN
(Au 31 décembre 2012)
Source : BNY Mellon et FactSet
* Indice Russell 2000 – excluant les sociétés non rentables
VE/BAIIA = Valeur d’entreprise/ Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement DDM = Douze derniers mois
DPM = Douze prochains mois
Le portefeuille de VBA se transige à un niveau d’évaluation plus bas que son indice de référence pour un niveau de qualité largement supérieur
28
Évaluation VBA Russell 2000*
Ratio cours/bénéfices médiane (DDM) 13,5 x 17,9 x
Ratio cours/bénéfices moyenne pondérée (DDM) 14,0 x 17,5 x Ratio cours / bénéfices moyenne pondérée (DPM) 12,7 x 15,1 x
VE/BAIIA médiane (DDM) 7,9 x 10,0 x
Rendement des capitaux propres - médiane 19,8 % 7,8 %
Rendement des capitaux propres (moyenne pondérée) 25,2 % 10,4 % Capitalisation boursière médiane 1 573,9 M $ 513,0 M $ Capitalisation moyenne pondérée 1 862,3 M $ 1 320,0 M $
PROFIL DU PORTEFEUILLE – FONDS ASIATIQUE ASIATIQUE ASIATIQUE ASIATIQUE
Source : MSCI Golden Dragon Mid Cap VBGD
MSCI Golden Dragon Mid Cap
29
Les dix plus importantes positions au 31 décembre 2012
Pondération des secteurs GICS® au 31 décembre 2012
Chez VBA, la pondération des secteurs découle de notre processus de sélection de titres selon une méthode ascendante.
0.0
4. 2 2.4
15. 7
30. 0 1. 3
2. 2
18. 9 15.6 9. 7
0.0
0.0
4. 1 0. 6
15. 7
26. 0 3.2
0. 7
20. 6 17. 8 7.2
1. 5
0. 0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0
Autres Services Publics Services de télécommunication Technologies de l'information Services financie rs Soins de santé Produits de première nécessité Biens de c onsommation Produits industriels Matériaux de base Énergie
Baoye Group Co. Ltd. Produits industriels 4,8 %
K. Wah International Holdings Ltd. Services financiers 2,4 %
Samsonite International S.A. Biens de consommation 2,1 %
Link Real Estate Investment Trust Services financiers 1,9 % Haier Electronics Group Co., Ltd. Biens de consommation 1,8 %
Kerry Properties Ltd. Services financiers 1,7 %
ARA Asset Management Limited Services financiers 1,6 %
Wheelock and Company Ltd. Services financiers 1,6 %
Stella International Holdings Ltd. Biens de consommation 1,6 %
ENN Energy Holdings Limited Services Publics 1,5 %
Total 21,0 %
Évaluation (12 derniers mois) Portefeuille de VBGD1,2
Indice MSCI Golden Dragon –
Mid cap Ratio cours / bénéfices (moyenne
pondérée)
12,2 x 13,1 x
Ratio VE / BAIIA (moyenne pondérée) 8,0 x 8,4 x Rendement des capitaux propres
(médiane)
15,7 % 12,5 %
Rendement des capitaux propres (moyenne pondérée)
15,8 % 15,0 %
Capitalisation médiane ($USD) 430 M $ 2 416 M $
Capitalisation moyenne pondérée ($USD)
864 M $ 4 528 M $
ÉVALUATION DU PORTEFEUILLE – FONDS ASIATIQUE ASIATIQUE ASIATIQUE ASIATIQUE
(Au 31 décembre 2012)
Le portefeuille de VBA se transige à un niveau d’évaluation plus bas que ses indices de référence pour un niveau de qualité largement supérieur
30 Source: MSCI Golden Dragon – Mid Cap Index
Note1: L’évaluation de portefeuille n’inclus que les principaux Investissements Note 2: Les statistiques excluent les stocks à multiples extrêmes
CONCLUSION
VBA se consacre exclusivement à la gestion de titres de sociétés à petite capitalisation boursière et possède une expertise et une vision uniques
La firme est détenue en totalité par ses employés, alignant ainsi ses intérêts sur ceux de ses clients
La philosophie et le style de gestion de VBA reposent sur une analyse fondamentale rigoureuse dans une perspective à long terme produisant un ratio risque / rendement très favorable
Une connaissance approfondie des sociétés suivies et détenues par VBA s’est avérée un élément clé de différenciation sur nos pairs et de contribution à la valeur ajoutée
559 points de base de valeur ajoutée annualisée au 31 décembre 2012 versus l’indice BMO à petite capitalisation boursière depuis le début au 30 juin 1992 pour notre fonds canadien
586 points de base de valeur ajoutée annualisée au 31 décembre 2012 versus l’indice Russell 2000 depuis le début au juin 2000 pour notre fonds américain
La différence marquée de la composition sectorielle des marchés canadien, américain et asiatique nous incite à maintenir trois équipes distinctes de gestion pour maximiser notre compréhension et couverture de chaque marché
Les professionnels de placement assurent eux-mêmes le service aux clients
31
HONORAIRES DE GESTION
Barème des honoraires pour la gestion des titres à petite capitalisation boursièrecanadienne Premier
Prochains Prochains Plus de
10 million de dollars 40 millions de dollars 50 millions de dollars 100 millions de dollars
0,70 % 0,60 % 0,50 % 0,40 %
Honoraires annuels minimaux 50 000 $
32 Barème des honoraires pour la gestion des titres a petite capitalisation boursièreaméricaine
Valeur des actifs du portefeuille 1,00 %
Honoraires annuels minimaux 50,000 $
Les services comprennent la gestion de placements d’un compte discrétionnaire, la comptabilité de portefeuille, la mesure de la performance, et les évaluations. Ils comprennent également les rapports mensuels et les présentations périodiques au comité de gestion ou de placement. Les honoraires comprennent tous les frais de déplacement et autres dépenses raisonnables encourus pour servir la clientèle des caisses de retraite sur une base continue. Les honoraires ne comprennent pas les droits de garde, les commissions de courtage ou les taxes de vente applicables.
Barème des honoraires pour la gestion des titres a petite capitalisation boursièreasiatique
Valeur des actifs du portefeuille 2.00%
Frais de performance À déterminer
Valeur minimum 10 million $
Frais de gestion minimum 200,000 $
PRINCIPAUX PROFESSIONNELS EN PLACEMENT
J. Sebastian van Berkom, B.Comm. a fondé Van Berkom et Associés Inc. (« VBA ») en 1991 et en est le président et chef de la direction. Il est aussi le président et chef de la direction de Van Berkom Golden Dragon Limited à Hong Kong incorporé le 22 février 2012. Ses responsabilités incluent s’assurer que la philosophie de l’investissement, le processus et la discipline de la firme sont proprement implantés, avec les bons incitatifs et les bonnes ressources. M. van Berkom a entrepris sa carrière en gestion de placement en 1971 chez Bell Canada au service des caisses de retraite. En 1979, il est devenu un associé de LRM, puis il a co-fondé en 1984 Placements Montrusco Bolton inc. Il a remporté le trophée du Fonds à petite capitalisation boursière de l’année et il s’est également classé comme finaliste en 1998 lors du Grand Prix de l’Entrepreneur Annuel. En 2003, il a doté l’École de gestion John-Molson de l’Université Concordia à Montréal de la chaire Van Berkom dédiée à la recherche sur les titres à petite capitalisation boursière. En 2005, il a été nommé directeur-fondateur de l’Institut sur la gouvernance d’organisations privées et publiques au Canada (« IGOPP »). En 2011, il a financé la compétition Van Berkom de petite capitalisation de l’École de gestion John-Molson de l’Université Concordia.
Simon Lussier, B.Comm., MBAs'est joint à VBA le 1ermars 2012 à titre de vice-président, développement des affaires et opérations. Comptant 20 ans d’expérience dans le marché des titres à petite capitalisation boursière, Simon est responsable du développement des affaires pour nos produits au Canada, et joue un rôle d’importance grandissante dans les opérations de la firme. Il apporte également son soutien au nouveau fonds asiatique, relevant de notre filiale récemment incorporée, Van Berkom Golden Dragon Limited, dont le siège social est situé à Hong Kong. Avant de se joindre à VBA, M. Lussier était Premier vice-président, Institutionnel Actions, chez Valeurs mobilières Banque Laurentienne (2006-2012).
Auparavant, Simon était Vice-président et directeur chez Sprott Securities Inc. à Montréal (1994-2006).
33
PRINCIPAUX PROFESSIONNELS EN PLACEMENT
Benoît Durand, B.Comm., CFA s’est joint à VBA en 1999 et occupe actuellement le poste d’associé, vice-président, gestionnaire de portefeuille principal, actions canadiennes à petite capitalisation boursière. Il participe également aux activités de marketing et de service à la clientèle, de même qu’à l’administration de la firme. Benoît a entrepris sa carrière dans le secteur des placements en 1983 à la Compagnie Trust Royal. En 1984 il a œuvré au Crédit Foncier puis est devenu gestionnaire de portefeuille chez Gentrust (qui a été acquise par Gestion de portefeuille Natcan) en 1986.
Charles Timmons, MBA, CFA s’est joint à VBA en 2007 et occupe actuellement le poste d’associé et analyste principal, actions canadiennes à petite capitalisation boursière. Il est responsable de l’analyse fondamentale de certains secteurs du marché canadien. Auparavant, Charles a travaillé chez Optimum gestion de placements inc. à titre d’administrateur de portefeuilles (1999 à 2000), puis d’analyste et arbitragiste, actions canadiennes (2000 à 2006) avant de devenir analyste financier, actions canadiennes.
Gabriel Bouchard-Phillips, CA, CFAs’est joint à VBA le 30 mai 2011 et occupe actuellement le poste d’analyste principal, actions canadiennes à petite capitalisation boursière. Il est responsable de l’analyse fondamentale de certains secteurs du marché canadien. Avant de se joindre à VBA en 2011, Gabriel a travaillé comme analyste pour la Société canadienne d’hypothèques et de logement (“SCHL”) au sein de la division Placements et Caisse de retraite (2008-2011). Auparavant, il a occupé le poste d’analyste senior chez Deloitte au sein du groupe de Vérification et de services conseils (2005-2008).
Rhonda Y. Touchette, B.Comm., MBA s'est jointe à VBA en 1994. Elle occupe le poste d'analyste financière et de négociatrice. Ses principales responsabilités consistent à assister l’équipe de gestion d’actions canadiennes à petite capitalisation boursière dans la recherche fondamentale que requiert le suivi d'une liste de titres établie par VBA. Auparavant, elle a travaillé chez Beutel Goodman & Company à Toronto à titre d’administratrice de caisses de retraite (1988-1992).
Équipe des actions canadiennes à petite capitalisation boursière
34
PRINCIPAUX PROFESSIONNELS EN PLACEMENT
Équipe des actions américaines à petite capitalisation boursière
Mathieu Sirois, M.Sc., (Finance, HEC Montréal) CFA occupe actuellement le poste d’associé, de vice-président et de gestionnaire de portefeuille principal, division de gestion d’actions américaines à petite capitalisation boursière. Mathieu s’est joint à l’équipe américaine de VBA en mai 2000. En 2007, Mathieu est nommé gestionnaire de portefeuille principal, division de gestion d’actions américaines à petite capitalisation et est responsable de toutes les décisions de placement relatives au produit et de la gestion de l’équipe des actions américaines à petite capitalisation boursière. Il mène également de la recherche fondamentale sur diverses sociétés américaines à petite capitalisation boursière. Mathieu est un membre du Comité de direction d’entreprise, un membre du Conseil d’administration et un important actionnaire de VBA.
Owen Gibbons, MPhil. (Université Oxford). Owen est associé et analyste principal, division de gestion d’actions américaines à petite capitalisation boursière. Il est responsable de l’analyse fondamentale sur les titres à petite capitalisation du marché américain. Avant de se joindre à VBA en 2009, Owen a travaillé pendant plus de 10 ans à titre d’analyste financier, côté acheteur et vendeur, auprès de firmes telles Morgan Stanley, Deutsche Asset Management et, plus récemment, à titre de vice-président, actions internationales chez Gestion de portefeuille Natcan.
Ammar Ali, B.Comm., (Majeur en finance, Université McGill) CFA. Ammar est associé et analyste principal, division de gestion d’actions américaines à petite capitalisation boursière. Il est responsable de l’analyse fondamentale sur les titres à petite capitalisation du marché américain. Avant de se joindre à VBA en 2009, Ammar a travaillé chez Montrusco Bolton Investments Inc. à Montréal à titre d’analyste financier (2007-2009). Il a aussi travaillé dans les industries des banques d’affaires (2005-2007) et des agences de cotation (2004-2005).
Judy M. Grant, B. Comm., (Majeur en finance, Université Concordia) CFA occupe le poste d’analyste financière et négociatrice. Judy s’est jointe à VBA en 1995 et occupe son poste actuel au sein de l’équipe américaine de VBA depuis 1999. Elle a entrepris sa carrière en placement au sein de la Banque Toronto Dominion (de 1990 à 1993) et a par la suite œuvré chez Jarislowsky Fraser & Co. (de 1993 à 1995).
35
PRINCIPAUX PROFESSIONNELS EN PLACEMENT
Équipe des actions asiatiques à petite capitalisation boursière
Lawrence Lai, B.Comm. (MIS), CFA est Directeur associé, gestionnaire de portefeuille principal, actions asiatiques à petite capitalisation boursière. Il était responsable du développement et de l’organisation du plan d’affaires en Asie et est responsable de toutes les décisions de placement relatives au produit et de la gestion de l’équipe des actions asiatiques à petite capitalisation boursière. Il mène également de l’analyse fondamentale du marché asiatique actions à petite capitalisation boursière. Lawrence s’est joint à VBA en 2004 à titre d’analyste pour les divisions canadiennes et américaines. Auparavant, Lawrence travaillait pour l’équipe d’actions EAFE chez Jarislowsky Fraser à Montréal.
Zhuo Ling, B.Comm. (Finance et Économie avec mentions, Université Concordia), est Analyste, actions asiatiques à petite capitalisation boursière. Il est responsable d’effectuer de la recherche fondamentale sur le marché d’équité asiatique. Avant, Zhuo travaillait en Fusion et Acquisitions/Restructuration chez Rothchild et en analyse d’investissements chez Mirabaud. Auparavant, il travaillait chez China Construction Bank et Essence Securities en banque d’investissement.
Gino Caluori est Analyste principal indépendant, actions asiatiques à petite capitalisation boursière. Il est responsable d’effectuer de la recherche fondamentale sur le marché d’équité asiatique. Une fois son B.Comm. (Finance) complété, Gino s’est joint à VBA à l’été 2002 à titre d’Assistant à la recherche pour l’équipe d’actions américaines à petite capitalisation boursière, avant de compléter d’autres études supérieures. Gino a également travaillé dans le domaine de la taxation internationale. Il a de plus voyagé plusieurs mois en Chine.
36
RENSEIGNEMENTS RENSEIGNEMENTS RENSEIGNEMENTS RENSEIGNEMENTS
and the investment performance results are based on the carve out of the Asian small-cap equities purchased for the Van Berkom et Associés Inc. (VBA) est inscrite auprès des commissions des valeurs mobilières du Québec, de l’Ontario, de l’Alberta, de la Colombie-Britannique et de Manitoba à titre de gestionnaire de portefeuille. VBA est également inscrite auprès de la SEC à titre de conseiller en placement indépendant.
Les chiffres relatifs à la performance qui sont présentés sont les résultats pondérés dans le temps du rendement total du Fonds composé d’actions canadiennes à petite capitalisation boursière géré par les professionnels en placement de Van Berkom et Associés Inc., du 1erjuillet 1992 jusqu’à aujourd’hui. Le fonds composé a été créé le 1erjuillet 1992.
Les chiffres relatifs à la performance qui sont présentés sont les résultats pondérés dans le temps du rendement total du Fonds composé d’actions américaines à petite capitalisation boursière géré par les professionnels en placement de Van Berkom et Associés Inc., du 1erjuillet 2000 jusqu’à aujourd’hui. Le fonds composé a été créé le 1erjuillet 2000.
Le Fonds composé comprend des portefeuilles de comptes distincts institutionnels courants, entièrement discrétionnaires, institutionnels, exonérés d’impôt, qui déboursent des frais et qui font l’objet d’un mandat de gestion d’actions de sociétés canadiennes à petite capitalisation boursière. Seuls les mois civils complets sont inclus dans le calcul du rendement. Les évaluations sont calculées et la performance présentée en dollars canadiens. La performance présentée exclut tous les frais de gestion.
L’indice de référence présenté est l’indice BMO des titres à petite capitalisation boursière qui ne comporte aucun frais de placement. Des honoraires de conseil en placement seront soustraits des résultats de performance réalisés au nom des clients de VBA, lesquels sont calculés avant les frais de gestion. En règle générale, les honoraires sont facturés en fonction de la taille du portefeuille tel qu’indiqués ci-dessus.
*Note: VBGD est enregistré avec la SFC (Securities and Futures Commission) à Hong Kong sous la licence de Type 9 à titre de gestionnaire d’actifs. La performance ci-haut est basée seulement sur le rendement du montant investis en actions asiatiques de petite capitalisation boursière de notre premier client depuis nos débuts en janvier 2012. L’institut CFA n’a pas participé à la préparation de ce rapport de mesure.
37
RENSEIGNEMENTS (suite) RENSEIGNEMENTS (suite) RENSEIGNEMENTS (suite) RENSEIGNEMENTS (suite)
L’information et les données contenues dans la présente brochure constituent des renseignements commerciaux de nature exclusive préparés par Van Berkom et Associés (« VBA »)
L’information et les données divulguées aux présentes ont pour but de fournir au lecteur des renseignements généraux importants et d’expliquer la philosophie de placement et le modèle d’affaires mis de l’avant par VBA dans le but de développer et de mener à bien des activités fructueuses de gestion de portefeuille d’actions de sociétés asiatiques à petite capitalisation boursière permettant de tirer profit de l’énorme croissance économique que connaissent les marchés émergents d’Asie.
L’information et les données contenues dans la présente brochure ne peuvent être reproduites, divulguées ou distribuées, sous quelque forme que ce soit, en tout ou en partie, à toute personne physique ou morale non autorisée sans la permission ou le consentement par écrit de VBA.
La présente brochure contient des énoncés pouvant être considérés comme des « énoncés prospectifs » au sens de laSecurities and Futures Ordinance. Ces énoncés comprennent des déclarations relatives aux intentions, points de vue ou attentes actuelles de VBA et des membres de sa direction, de même qu’aux hypothèses sur lesquelles reposent ces énoncés. Les investisseurs éventuels sont mis en garde que ces énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur, qu’ils comportent des risques et incertitudes et que les résultats réels pourraient différer sensiblement de ceux exprimés ou sous-entendus par ces énoncés prospectifs. Les facteurs importants actuellement connus de la direction de VBA et susceptibles de faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement de ceux exprimés dans les énoncés prospectifs comprennent notamment la fluctuation des résultats d’exploitation, la capacité de concurrencer avec succès ainsi que la capacité de réaliser les transactions mentionnées précédemment. VBA n’est aucunement tenue de mettre à jour, de compléter ou de corriger les énoncés prospectifs pour tenir compte de modifications apportées aux hypothèses, de la survenance d’événements imprévus ou de changements aux résultats d’exploitation futurs.
Autant qu’elle sache, VBA estime que l’information contenue aux présentes est exacte à la date de publication. Cependant, rien ne peut garantir l’exactitude, la pertinence ou l’exhaustivité de l’information fournie par des tiers. VBA, les membres de son groupe, ses administrateurs ainsi que ses employés déclinent toute responsabilité à l’égard de toute erreur ou omission commise par des tiers relativement à cette brochure.
Les renseignements contenus aux présentes ne sont publiés qu’à titre informatif; ils ne visent pas à fournir des conseils professionnels et ne doivent pas être considérés comme tels. Il est conseillé aux personnes qui consulteront cette brochure d’obtenir des conseils professionnels au besoin.
Le lecteur ne devrait prendre aucune décision de placement sur la seule base des renseignements contenus dans le présent document.
Tous les droits d’auteur, brevets, droits de propriété intellectuelle et autres droits de propriété relatifs à l’information contenue aux présentes sont détenus par VBA ou les membres de son groupe. Aucun droit, de quelque nature que ce soit, n’est accordé, cédé ou transféré aux personnes qui obtiendront un exemplaire de la présente brochure.
38
