إدارة خطر الصرف وسبل تطوير تقنيات التحوط في البلدان الناشئة

2

ﺔﻴﺒﻌﺸﻟا ﺔﻴﻃاﺮﻘﻤﻳﺪﻟا ﺔﻳﺮﺋاﺰﺠﻟا ﺔﻳرﻮﻬﻤﺠﻟا

ﻲﻤﻠﻌﻟا ﺚﺤﺒﻟاو ﻲﻟﺎﻌﻟا ﻢﻴﻠﻌﺘﻟا ةرازو

ﺔﻌﻣﺎﺟ

–

ﻒﻴﻄﺳ

1

-

زﺎﺒﻟا

ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا مﻮﻠﻌﻟا ﺔﻴﻠﻛ

ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟاو

ﺮﻴﻴﺴﺘﻟا مﻮﻠﻋو

طﻮﺤﺘﻟا تﺎﻴﻨﻘﺗ ﺮﻳﻮﻄﺗ ﻞﺒﺳو فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ةرادإ

ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا ناﺪﻠﺒﻟا ﰲ

ﻻا مﻮﻠﻌﻟا ﰲ مﻮﻠﻌﻟا ﻩارﻮﺘﻛد ةدﺎﻬﺷ ﻞﻴﻨﻟ ﺔﻣﺪﻘﻣ ﺔﺣوﺮﻃأ

ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗ

:ﺐﻟﺎﻄﻟا داﺪﻋإ رﻮﺘﻛﺪﻟا ذﺎﺘﺳﻷا فاﺮﺷإ : لدﺎﻋ تﺎﻳز ﻢﻴﻜﺤﻟا ﺪﺒﻋ ﻲﻧﺎﻴﻠﻣ

ـــــﻨـﳉ

ــــــــــــــــــــــــــــــــ

ـﺸﻗﺎﻨﳌا ﺔـــــــــ

ـــــــــــ

ـــــــــــــــــــــــــ

:ﺔـــ

د.أ

ﻢﻴﻜﳊا ﺪﺒﻋ ﱐﺎﻴﻠﻣ

ذﺎﺘﺳأ

ﻒﻴﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ

1

ارﺮﻘﻣو ﺎﻓﺮﺸﻣ

د.أ

ظﻮﻔﳏ رﺎﺒﺟ

ذﺎﺘﺳأ

ﻒﻴﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ

1

ﺎﺴﻴﺋر

أ.

د

ﻖﳊا ﺪﺒﻋ سوﱰﻋﻮﺑ

ذﺎﺘﺳأ

ﺔﻨﻴﻄﻨﺴﻗ ﺔﻌﻣﺎﺟ

2

ﺎﺸﻗﺎﻨﻣ

د.أ

دﻮﻌﺴﻣ يرﻮﻣز

ذﺎﺘﺳأ

ﺔﻨﺗ ﺔﻌﻣﺎﺟ

1

ﺎﺸﻗﺎﻨﻣ

.أ

د

يدﻮﲪ يواﺮﺤﺻ جﺎﺣ

ذﺎﺘﺳأ

ﻒﻴﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ

1

ﺎﺸﻗﺎﻨﻣ

د

نﺎﺴﺣ ﺔﺑﺎﺒﺧ

أ ﺮﺿﺎﳏ ذﺎﺘﺳأ

ﻒﻴﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ

1

ﺎﺸﻗﺎﻨﻣ

د.أ

لﺎﻤﻛ ﻢﻈﻋﻮﺑ

ذﺎﺘﺳأ

ﻒﻴﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ

1

ﻮﻀﻋ

ا

ﻮﻋﺪﻣ

ا

عماجلا مسومل ﻲ 2016 / 2017

3

ﱃﺎﻌﺗ ﷲ لﺎﻗ

ذﻮﻋأ

ميجرلا نﺎطيشلا نم

ِﱠ ا ِمْسِب

ِمي ِﺣﱠرلا ِنَْﲪﱠرلا

َم ُهﱠل ٌمْﻮَـن َﻻَو ٌةَنِس ُهُذُخَْ َﻻ ُمﻮﱡيَقْلا ﱡيَْﳊا َﻮُه ﱠﻻِإ َهـَلِإ َﻻ ُّا

ﺎ

ِهِنْذِِ ﱠﻻِإ ُهَدْنِﻋ ُعَفْشَي يِذﱠلا اَذ نَم ِضْرَﻷا ِﰲ ﺎَمَو ِتاَوﺎَمﱠسلا ِﰲ

َشِب َنﻮُطيُِﳛ َﻻَو ْمُﻬَفْﻠَخ ﺎَمَو ْمِﻬيِدْيَأ َْﲔَب ﺎَم ُمَﻠْﻌَـي

ْي

ﱠﻻِإ ِهِمْﻠِﻋ ْنِّم ٍء

َي َﻻَو َضْرَﻷاَو ِتاَوﺎَمﱠسلا ُهﱡيِسْرُﻛ َعِسَو ءﺎَﺷ ﺎَِﲟ

ﺌ

ُهُدﻮ

ﺎَمُﻬُﻈْفِﺣ

ُميِﻈَﻌْلا ﱡيِﻠَﻌْلا َﻮُهَو

ﻢﻴﻈﻌﻟا ﷲ قﺪﺻ

ﺔﻳﻵا ةﺮﻘﺒﻟا ةرﻮﺳ 255

4

5

ﺮﻳﺪﻘﺗو ﺮﻜﺷ

ﻩﺎﺿﺮﺗ ﺎﳊﺎﺻ ﻞﻤﻋأ نأو يﺪﻟاو ﻰﻠﻋو ﻲﻠﻋ ﺖﻤﻌﻧأ ﱵﻟا ﻚﺘﻤﻌﻧ ﺮﻜﺷأ نأ ﲏﻋزوأ ﰊر "

"ﲔﳊﺎﺼﻟا كدﺎﺒﻋ ﰲ ﻚﺘﲪﺮﺑ ﲏﻠﺧدأو

ﻠﻌﳚ نأ لجو زﻋ هلأسنو لمﻌلا اذه زﺎﳒﻹ ﺎنقفو يذلا ﱃﺎﻌﺗ ركشلا

ا هﻬجﻮل ﺎﺼلﺎخ ه

نأو ﱘركل

.ةرخﻵاو ﺎيندلا ﰲ هﺎﺿريو هﺒﳛ ﺎﳌ ﺎنقفﻮي

مدقﺗأ

:نﺎفرﻌلاو ليزﳉا ركشل

رﻮﺘﻛدلا ذﺎﺘـــسﻷا ﱃإ

ﻢﻴﻜﳊا ﺪﺒﻋ ﱐﺎﻴﻠﻣ

ﱂو لمﻌلا اذه ﻰﻠﻋ فارـــﺷﻹا ةﻠـــﺻاﻮم لﺒﻗ يذلا

.ةميقلا هﺗﺎﻬيجﻮﺗو هﺤﺋﺎﺼنب يﻠﻋ لﺨﺒي

رﻮﺘﻛدلا ذﺎﺘــسﻷا ﱃإ

لﺎﻤﻛ ﻢﻈﻋﻮﺑ

مﺎﻗ يذلا

نأ ذنم لمﻌلا اذه ﻰﻠﻋ لـــﺻاﻮﺘﳌا فارــﺷﻹ

هــﺤﺋﺎـــــــــــــــﺼنب يﻠﻋ لــﺨﺒي ﱂو ،ةــيﺋﺎــﻬنلا هــﺗرﻮــــــــــــــﺻ ﰲ لــمﺘﻛا نأ ﱃإ ةــمﻬﺒم ةركف درﳎ نﺎــﻛ

.هدﻋﺎقﺗ ﱴﺣو ﺚﺤﺒلا اذه زﺎﳒإ ةﻠيﻃ ةﻠﺻاﻮﺘﳌا هﺘﻌبﺎﺘمو ةميقلا هﺗﺎﻬيجﻮﺗو

ﱃإ

لﺿﺎفﻷا ةذﺗﺎسﻷا

ﺔﺸﻗﺎﻨﳌا ﺔﻨﳉ ءﺎﻀﻋأ

مﻌلا اذه ةشﻗﺎنم مﳍﻮﺒﻗ ﻰﻠﻋ ةرﻗﻮﳌا

ل

.

رﻮﺘﻛدلا ذﺎﺘسﻷا ﱃإ

ﻰﻠﻴﻟ فﺎﻄﻗ

.ةميقلا ﺎ ادﻋﺎسم ﻰﻠﻋ

،ﲑيـــــــسﺘلا مﻮﻠﻋو ةيرﺎﺠﺘلاو ةيدﺎـــــــﺼﺘﻗﻻا مﻮﻠﻌلا ةيﻠكب ةذﺗﺎـــــــسﻷا يﺋﻼمزو ﰐذﺗﺎـــــــسأ لﻛ ﱃإ

ﻒيطس ةﻌمﺎج

.

1

ﲑﺧ ﻞﻛ ﷲ ﻢﻛازﺎﺟ

6

ءاﺪﻫإ

ﱃإ

نيدلاﻮلا حور

ﺎمﻬيﻠﻋ ﷲ ةﲪر ﲔيلﺎﻐلا

ﱃإ

جوز

ﱵ

ةذﺎﺘسﻷا

ةﺮﲰ ﻲﻣود

ﱃإ

وأ

يدﻻ

ﺔﻳرﺎﻣ

،

ةﲑﻣأ

ﺔﻣﺎﺳأ ،دﺎﻤﻋ ،

مهﺎﻋرو ﷲ مﻬﻈفﺣ

.

-ﰐاﻮخأو ﰐﻮخإ لﻛ ﱃإ

.

7 .سﺮﻬﻔﻟا .لواﺪﳉا سﺮﻬﻓ .لﺎﻜﺷﻷا سﺮﻬﻓ .ﻖﺣﻼﳌا سﺮﻬﻓ .ﺔﻣﺪﻘﳌا ... أ-ي ﻔﻟا :لوﻷا ﻞﺼ ...فﺮﺼﻟا رﺎﻌﺳأ ﺐﻠﻘﺗ ﻦﻋ ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا 02 :لوﻷا ﺚﺤﺒﳌا لﻮﺣ ﺔﻣﺎﻋ ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ ﻟا تاﲑغﺘﻟ ةﺮﺴﻔﳌا ت ﺮﻈﻨﻟا ﻢﻫأو فﺮﺼ ﻩرﺎﻌﺳأ ... 3 0 لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا : .هﺗﺎيلآو هلﺎكﺷأ ،همﻮﻬفم فرﺼلا رﻌس ... . ... 3 0 :لوﻷا عرفلا ...فرﺼلا رﻌس ةيهﺎم .. ... ... ... . ... 4 0 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ةﻠمﻌلا ﲑﻌسﺗو زيمرﺗ قرﻃ ... ... 7 0 سو يﱰشﳌا رﻌس :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... عﺋﺎﺒلا رﻌ 08 ... ةﻌﻃﺎقﺘﳌا فرﺼلا رﺎﻌسأ :عبارلا عرفلا 09 ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا : قﻮس ...فرﺼلا ... ... .. . ... ... . 11 ﻒيرﻌﺗ :لوﻷا عرفلا فرﺼلا قﻮس هﺼﺋﺎﺼخو ... ... ... ... ... 11 :ﱐﺎﺜلا عرفلا مﺠﺣ فرﺼلا قﻮس ةيلﺎﳌا زﻛارﳌا مهأو ... ... . 20 ... فرﺼلا قﻮس ﰲ تﺎيﻠمﻌلا :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... 23 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا ...ؤﺒنﺘلا تﺎينقﺗ مهأو فرﺼلا رﻌسل ةرسفﳌا ت رﻈنلا 27 ... فرﺼلا رﻌسل ةرسفﳌا ت رﻈنلا :لوﻷا عرفلا 27 ؤﺒنﺘلا قرﻃ :ﱐﺎﺜلا عرفلا ... فرﺼلا رﺎﻌس 33 ﱐﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﳌا تﺎﺒﻠﻘﺗ : أ ﻌﺳ ﺎ ﺔﻤﻈﻧ ﺎﻬﺘﻗﻼﻋو فﺮﺼﻟا ر ﺮﻌﺳ فﺮﺼﻟا ... 41 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ... فرﺼلا رﻌس ةمﻈنأ رﻮطﺘل يﳜرﺎﺘلا رﻮﻈنﳌا ... 42 ... هفادهأو ﱄودلا يدقنلا مﺎﻈنلا ةيهﺎم :لوﻷا عرفلا 42 ... ﱄودلا يدقنلا مﺎﻈنلا لﺣارم :ﱐﺎﺜلا عرفلا 43 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا دﳏو ﺎﻬﻋاﻮنأ ،فرﺼلا رﻌس ةمﻈنأ ... ﺎهرﺎيﺘخا تاد 46 ... هﻋاﻮنأو فرﺼلا رﻌس مﺎﻈن مﻮﻬفم :لوﻷا عرفلا 46 ... فرﺼلا رﻌس ةمﻈنأ ﻒﻠﺘﳐ بﻮيﻋو ازم :ﱐﺎﺜلا عرفلا 52 لا عرفلا ... فرﺼلا رﻌس مﺎﻈن رﺎيﺘخا تاددﳏ :ﺚلﺎﺜ 55 ... فرﺼلا رﻌس ةمﻈنأ ﻒﻠﺘﳐ ﰲ فرﺼلا رﻌس ديدﲢ قرﻃ :ﺚلﺎﺜلا ﺐﻠطﳌا 61 ةيﺒنجﻷا تﻼمﻌلا ضرﻋو ﺐﻠﻃ :لوﻷا عرفلا ... ... . .... ... . 61 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ةﺘبﺎﺜلاو ةنرﳌا فرﺼلا ةمﻈنأ ﰲ ﱐزاﻮﺘلا فرﺼلا رﻌس ... 65

8 ... ةيدﺎﺼﺘﻗﻻا هر آو فرﺼلا رﻌسل ئﻃﺎﳋا مييقﺘلا :ﺚلﺎﺜلا عرفلا 68 ﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﳌا ﺚﻟ : .. فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ﺔﻴﻫﺎﻣ ... ... ... . ... .... 70 لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ﻒيرﻌﺗ : رطخ و فرﺼلا .. هﺗأشن فورﻇ ... . ... ... 70 ...رطﳋا مﻮﻬفم :لوﻷا عرفلا 70 فلا ا عر ﱐﺎﺜل فرﺼلا رطخ ﻒيرﻌﺗ : ... 75 ﺚلﺎﺜلا عرفلا ...فرﺼلا رطخ ةأشن فورﻇ : .. ... 78 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا ... هﻋاﻮنأو فرﺼلا رطخ ﺺﺋﺎﺼخ ... ... ... ... ... 80 :لوﻻا عرفلا رطخ ﺺﺋﺎﺼخ ....فرﺼلا ... . ... ... ... 80 :ﱐﺎﺜلا عرفلا رطخ عاﻮنأ ...فرﺼلا ... ... ... ... ... 82 ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا : رطخ رﺛأ ...فرﺼلا ... ... ... ... ... 84 :لوﻷا عرفلا . ..تﺎﻛرشلا ﻰﻠﻋ فرﺼلا رطخ رﺛأ ... ... ... ... . 84 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ... كﻮنﺒلا ﻰﻠﻋ فرﺼلا رطخ رﺛأ ... ... ... ... . 85 :ﺚلﺎﺜلا عرفلا أ فرﺼلا قﻮس ﻰﻠﻋ فرﺼلا رطخ رﺛ ... ... ... ... . 86 ﱐﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا ةرادإ : ...فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ 93 ﺎﻬﻠﺣاﺮﻣو ﺎﻬﻓاﺪﻫأ فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ةرادإ مﻮﻬﻔﻣ :لوﻷا ﺚﺤﺒﳌا ... ... 94 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ...رﻃﺎﺨﳌا ةرادإ ئدﺎﺒمو مﻮﻬفم .. ... 94 ...رﻃﺎﺨﳌا ةرادإ ةأشن :لوﻷا عرفلا 94 ...رﻃﺎﺨﳌا ةرادإ ﻒيرﻌﺗ :ﱐﺎﺜلا عرفلا ... 95 ...رﻃﺎﺨﳌا ةرادإ ئدﺎﺒم :ﺚلﺎﺜلا عرفلا 97 ﳌا ﺐﻠﻄ ﻟا ﱐﺎﺜ : ...فرﺼلا رطخ ةرادإ ﻒيرﻌﺗ ... . ... ... 99 رفلا :لوﻷا ع ...تﺎمﻮﻠﻌم مﺎﻈن عﺿو ... ... ... 99 ...طﻮﺤﺘلا تﺎيﺠيﺗاﱰساو فرﺼلا ةسﺎيس ديدﲢ :ﱐﺎﺜلا عرفلا 100 ...تاءارجﻹا ةﺒﻗارم :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... . ... 104 ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا : فرﺼلا رطخ ةرادإ لﺣارم ... 104 ﺐﻠﻄﳌا ﻊﺑاﺮﻟا : ...فرﺼلا رطخ ةرادإ فادهأ 106 فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ﻢﻴﻴﻘﺗ :ﱐﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﳌا ... ... 108 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ... ﺎ ﺎسﺣ قرﻃو فرﺼلا ةيﻌﺿو مﻮﻬفم 108 فرﺻ ةيﻌﺿو :لوﻷا عرفلا ةقفﺼلا . ... ... 108 ...ليﻮﺤﺘلا فرﺻ ةيﻌﺿو :ﱐﺎﺜلا عرفلا 116 ...ةيدﺎﺼﺘﻗﻹا فرﺼلا ةيﻌﺿو :ﺚلﺎﺜلا عرفلا 122 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا فرﺼلا رطخ سﺎيﻗ ... ... 124 :لوﻷا عرفلا ...يرﺎيﻌﳌا فارﳓﻻا ... ... ... ... 124 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ...فﻼﺘخﻹا لمﺎﻌم ... ... . 125

9 :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ﻌﳌا ةميقلا ...رطﺨﻠل ةﺿر ... .... .. 125 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا ...فرﺼلا رﺎﻌسأ تاﲑﻐﺘل ةسسؤﳌا ةيﻌﺿو ةيسﺎسﺣ ريدقﺗ 130 ﺚﺤﺒﳌا .فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ﻦﻣ طﻮﺤﺘﻠﻟ ﺔﻴﻠﺧاﺪﻟا تﺎﻴﻨﻘﺘﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا ... ... ... ... 131 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا .ةرﻮﺗﺎفلا ريرﲢ ةﻠمﻋ رﺎيﺘخإ ... ... 132 :لوﻷا عرفلا . ةيلودلا تﻼمﺎﻌﳌا ﰲ ةمدﺨﺘسﳌا تﻼمﻌلا عاﻮنأ ... ... 132 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ينﻃﻮلا ةﻠمﻌلا ﲔب ةﻠﺿﺎفﳌا .ةيﺒنجﻷا ةﻠمﻌلاو ة ... ... 133 :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ...ةيﺒنجﻷا ةﻠمﻌلا رﺎيﺘخا ﲑيﺎﻌم ... ... 134 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا يرﺎﺠﺘلا دقﻌل ةقﺤﻠﳌا طورشلا ... ... ... . ... 136 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا ..لﺎجﻵا ﲑيسﺗ ... .... 137 :ﻊﺑاﺮﻟا ﺐﻠﻄﳌا ا ..ةﺻﺎقﳌا ... ... ... 138 :لوﻷا عرفلا ....ةيﻠخادلا ةﺻﺎقﳌا ... ... ... 138 ...ةيﺋﺎنﺜلا ةﺻﺎقﳌا :ﱐﺎﺜلا عرفلا 138 ...فارﻃﻷا ةددﻌﺘم ةﺻﺎقﳌا :ﺚلﺎﺜلا عرفلا 139 ﳌا ﳋا ﺐﻠﻄ :ﺲﻣﺎ ...ﻖﺒسﳌا عفدلا لجأ نم مﺼﳋا ... 141 ﻟا ﺚﺤﺒﳌا ﻊﺑاﺮ : ﻟا تﺎﻴﻨﻘﺘ ﺘﻠﻟ ﺔﻴﺟرﺎﳋا طﻮﺤ . فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ﻦﻣ ... . 141 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ..لجﻵا فرﺼلا قﻮس ﰲ طﻮﺤﺘلا ... ... ... 141 :لوﻷا عرفلا لجﻵا فرﺼلا قﻮس ﻒيرﻌﺗ ... ... . ... ... 142 :ﱐﺎﺜلا عرفلا لجﻷ فرﺼلا رﻌس ديدﲢ ةقيرﻃ ... ... .. ... 142 ..لجﻵا فرﺼلا قﻮس مﺠﺣ :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... 146 ...ةﻠجﻵا تﺎيﻠمﻌلا ﺺﺋﺎﺼخ :عبارلا عرفلا 146 ...هﺘفﻠكﺗو لجﻵا فرﺼلا قﻮس ﰲ طﻮﺤﺘلا ةيفيﻛ :ﺲمﺎﳋا عرفلا 148 ﻟا ﺐﻠﻄﳌا :ﱐﺎﺜ .ةيﺒنجﻷا ةﻠمﻌل تﺎقيﺒسﺘلا ... ... 150 :لوﻻا عرفلا .ةيﺒنجﻷا ةﻠمﻌل تﺎقيﺒسﺘلا ﻖيرﻃ نﻋ طﻮﺤﺘلا ةقيرﻃ ... ... . 151 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ...طﻮﺤﺘلا ةفﻠكﺗ ... ... ... 152 :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ...ةيﺒنجﻷا ةﻠمﻌل تﺎقيﺒسﺘلا بﻮيﻋ ... ... ... 152 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا ..تﺎيﻠﺒقﺘسﳌا قﻮس ﰲ طﻮﺤﺘلا ... ... . 153 :لوﻷا عرفلا ﺘسﳌا ةيهﺎم ...تﺎيﻠﺒق ... ... 153 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ...ةيﺒنجﻷا ةﻠمﻌلا تﺎيﻠﺒقﺘسم ... ... ... ... 157 ...تﺎيﻠﺒقﺘسﳌا قﻮس مﺠﺣ :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... 160 ...تﺎيﻠﺒقﺘسﳌا قﻮس ﰲ طﻮﺤﺘلا ةيفيﻛ :عبارلا عرفلا 161 ...تﺎيﻠﺒقﺘسﳌا قﻮس ﰲ طﻮﺤﺘلا بﻮيﻋو ازم :ﺲمﺎﳋا عرفلا 164 ﻟا ﺐﻠﻄﳌا ﻊﺑاﺮ : ...ةلدﺎﺒﳌا دﻮقﻋ .. ... .... 165 :لوﻷا عرفلا ةلدﺎﺒﳌا دﻮقﻋ ةيهﺎم ... ... 165

10 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ...دﻮقنلا ةلدﺎﺒم دﻮقﻋ ... ... ... .. 167 ا ... ةلدﺎﺒﳌا دﻮقﻋ قﻮس مﺠﺣ :ﺚلﺎﺜلا عرفل 171 ...ةلدﺎﺒﳌا دﻮقﻌب طﻮﺤﺘلا :عبارلا عرفلا 172 ﺲمﺎﳋا عرفلا ...ةلدﺎﺒﳌا دﻮقﻌب طﻮﺤﺘلا بﻮيﻋو ازم : ... 173 ﳋا ﺐﻠﻄﳌا :ﺲﻣﺎ ...تارﺎيﳋا . ... ... . 173 ...تارﺎيﳋا ةيهﺎم :لوﻷا عرفلا 174 ﺗ نﺎكم :ﱐﺎﺜلا عرفلا ...تارﺎيﳋا لواد 179 ...تارﺎيﳋا قﻮس مﺠﺣ :ﺚلﺎﺜلا عرفلا 179 ...فرﺼلا تارﺎيﲞ طﻮﺤﺘلا :عبارلا عرفلا ... 181 مﺎﳋا عرفلا ...تارﺎيﳋ طﻮﺤﺘلا بﻮيﻋو ازم :ﺲ ... 188 فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﻟا ﰲ تﺎﺴﺳؤﳌا ﻰﻠﻋ ﻩﲑث و لوﺪ ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا ... 191 ﻷا ﺚﺤﺒﳌا لو : ﻨﻟا لوﺪﻟا ﰲ فﺮﺼﻟا ﺔﻤﻈﻧأ رﻮﻄﺗو ﻊﻗاو .ﺔﺌﺷﺎ ... ... 92 1 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا لودلا ةيهﺎم ةﺌﺷﺎنلا ... ... ... ... ... . 192 ةﺌﺷﺎنلا لودلا ﻒيرﻌﺗ :لوﻷا عرفلا ﺎﻬﺼﺋﺎﺼخو ... ... . 193 عرفلا ةﺌﺷﺎنلا لودلا ﻒينﺼﺗ ﲑيﺎﻌم :ﱐﺎﺜلا . ... ... 197 ةمدقﺘﳌاو ةيمﺎنلا ،ةﺌﺷﺎنلا لودلا ﲔب قرفلا :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... 207 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا دلا ﰲ ةقﺒطﳌا فرﺼلا ةمﻈنﻷ ةﺜيدﳊا تﺎﻬجﻮﺘلا تﺎمزﻷا لﻇ ﰲ ةﺌﺷﺎنلا لو ... . .... 210 :لوﻷا عرفلا ﺎ اﲑسفﺗو ةﺌﺷﺎنلا لودلا ﰲ فرﺼلا تﺎمزأ . .. ... ... 210 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ...نﻛرلا ةيﺿرف ... ... ... ... . 213 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا طﺗ ةﺌﺷﺎنلا لودلا ﰲ فرﺼلا ةمﻈنأ رﻮ ... . ... ... ... 217 :ﱐﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﳌا رﺪﺼﻣ ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا لوﺪﻟا ﰲ فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ... ... ... ... 219 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ...ةﺌﺷﺎنلا لودلا ﰲ فرﺻ تﺎيﻌﺿو ﻖﻠﲣ ﱵلا تﺎيﻠمﻌلا ... ... 219 :لوﻷا عرفلا ةيجرﺎﳋا ةيرﺎﺠﺘلا تﻼمﺎﻌﳌا مﺠﺣ ... ... 219 ...تﺎﻛرشلا ﲔب ﺎم ضورقلاو ةيلﺎﳌا تﻼمﺎﻌﳌا :ﱐﺎﺜلا عرفلا ... 224 تﻼمﻌل تارادﺻﻹا :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ...ةيﺒنجﻷا ... 226 ﻹا :عبارلا عرفلا ...ةرﺷﺎﺒﳌا ةيﺒنجﻷا تارﺎمﺜﺘس ... 229 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا لا تﺎﺒﻠقﺘ ﰲ .ةﺌﺷﺎنلا لودلا تﻼمﻋ فرﺻ رﺎﻌسأ .... . ... .. ... . 231 ا ةنيﻋ :لوﻷا عرفلا ةمدﺨﺘسﳌا تاﲑﻐﺘﳌاو ةساردل ... ... ... . 231 ليﻠﲢ :ﱐﺎﺜلا عرفلا ﺞﺋﺎﺘن ةساردلا ... ... . 237 تﺎﺴﺳؤﳌا ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ﲑث :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﳌا ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا لوﺪﻟا ﰲ ... 244 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ...ﺎ اءارجاو ةساردلا ةيﺠﻬنم 245 :لوﻷا عرفلا ةساردلا تاﲑﻐﺘﳌ يﺋارجﻹا ﻒيرﻌﺘلا ... 245 فلا :ﱐﺎﺜلا عر ﺎ ﱰفو ةساردلا ةنيﻋ ... 246

11 ت ﺎيﺒلا ردﺎﺼم :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... 250 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا جذﻮمنلا ضرﻋ ... ... 250 ... ددﻌﺘﳌا رادﳓﻹا جذﻮﳕ :لوﻷا عرفلا 250 ممﻌﳌا ءﺎطخﻷا نيﺎﺒﺗ ﺲنﺎﺠﺘب طورشﳌا ﰐاذلا رادﳓﻹا جذﻮﳕ :ﱐﺎﺜلا عرفلا GARCH ... 252 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا لا ةﳉﺎﻌم تﺎمﻮﻠﻌﳌاو ت ﺎيﺒ ... 255 ﲔﻠمﺎﻌب جذﻮﳕ مادﺨﺘس فرﺼلا رﺎﻌسأ ﰲ تاﲑﻐﺘﻠل تﺎسسؤﳌا ةميﻗ ةيسﺎسﺣ ديدﲢ :لوﻷا عرفلا .. 255 ﰐاذلا رادﳓﻻا جذﻮﳕ ﰲ ءﺎطخﻷا نيﺎﺒﺗ ﺲنﺎﲡ مدﻋ ةﻠكشم :ﱐﺎﺜلا عرفلا ... ... 258 جذﻮﳕ ﻖيﺒطﺗ :ﺚلﺎﺜلا عرفلا GARCH(1.1) ... 262 :ﻊﺑاﺮﻟا ﻞﺼﻔﻟا طﻮﺤﺘﻟا تﺎﻴﻨﻘﺗ ﺎﻫﺮﻳﻮﻄﺗ ﻞﺒﺳو ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا لوﺪﻟا ﰲ فﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ةرادﻹ ﺔﺣﺎﺘﳌا ... ... 268 :لوﻷا ﺚﺤﺒﳌا طﻮﺤﺘﻟا تﺎﻴﻨﻘﺗ ﺮﺼﻟا ﺮﻄﺧ ةرادﻹ ﺔﺣﺎﺘﳌا ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا لوﺪﻟا ﰲ ف ... . 269 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا طﻮﺤﺘلا تﺎينقﺗ ةرﳊا قاﻮسﻷا ﰲ ةﺣﺎﺘﳌا ... 269 :لوﻷا عرفلا ...لجﻵا فرﺼلا ... . 269 لا عرفلا :ﱐﺎﺜ ...ةلدﺎﺒﳌا دﻮقﻋ ... ... 272 :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ..تارﺎيﳋا دﻮقﻋ ... ... 275 ...ميﻠسﺘﻠل ةﻠبﺎقلا ﲑﻏ دﻮقﻌلا :عبارلا عرفلا ... 277 ﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا ﱐ : .. ةمﻈنﳌ قاﻮسﻷا ﰲ ةﺣﺎﺘﳌا طﻮﺤﺘلا تﺎينقﺗ .. ... ... ... 280 :لوﻷا عرفلا ...ﺎيﳌﺎﻋ ةمﻈنﳌا قاﻮسﻷا رﻮطﺗ 281 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ﻮطﺗ ...ةﺌﺷﺎنلا لودلا ﰲ ةمﻈنﳌا قاﻮسﻷا ر ... 282 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا ...ةﺌﺷﺎنلا لودلا ﰲ فرﺼلا رطخ ةرادإ 285 ...فرﺼلا رطﳋ تﺎﻛرشلا ضرﻌﺗ ىدم :لوﻷا عرفلا ... 285 ...فرﺼلا رطخ ةراد ﻒﻠكﳌاو فرﺼلا ةسﺎيس :ﱐﺎﺜلا عرفلا 289 ...فرﺼلا رطخ ةرادإ مييقﺗو فادها :ﺚلﺎﺜلا عرفلا 294 ﻟا ﺚﺤﺒﳌا ﱐﺎﺜ ﺌﺷﺎﻨﻟا لوﺪﻟا ﰲ طﻮﺤﺘﻟا تﺎﻴﻨﻘﺗ ﻢﻴﻴﻘﺗ : ﺔ ... .... ... ... ... 296 :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ةيﻠخادلا طﻮﺤﺘلا تﺎينقﺗ مييقﺗ ... ... ... 296 :لوﻷا عرفلا ...ةرﺗﻮفلا ةﻠمﻋ رﺎيﺘخا 297 لا ةيﻮسﺘلا لﺎجآ ﲑيسﺗو ةﺻﺎقﳌا ةينقﺗ :ﱐﺎﺜلا عرف ... 304 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا ةيجرﺎﳋا طﻮﺤﺘلا تﺎينقﺗ مييقﺗ ... 307 ةقﺘشﳌا تﺎﺠﺘنﳌا ةيﳘأ :لوﻷا عرفلا ... ... 307 فرﺼلا قﻮس ﰲ ةﺌﺷﺎنلا لودلا تﻼمﻋ مادﺨﺘسا :ﱐﺎﺜلا عرفلا ... 308 فرﺼلا تﺎقﺘشم يمدﺨﺘسم :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... 309 ﻮﺤﺘلا ةفﻠكﺗ :عبارلا عرفلا ... ط 310 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا طﻮﺤﺘلا تﺎينقﺗ رﻮطﺗ ةجرد ﺐسﺣ لودلا ﻒينﺼﺗ ... 314 :لوﻷا عرفلا ...لوﻷا ةﻋﻮم ا . 315

12 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ...ةينﺎﺜلا ةﻋﻮم ا 316 :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ...ةﺜلﺎﺜلا ةﻋﻮم ا 317 لا عرفلا عبار : ...ةﻌبارلا ةﻋﻮم ا ... 319 ﺲمﺎﳋا عرفلا : ...ةسمﺎﳋا ةﻋﻮم ا 321 ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا لوﺪﻟا ﰲ طﻮﺤﺘﻟا تﺎﻴﻨﻘﺗ ﺮﻳﻮﻄﺗ ﻞﺒﺳ :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﳌا ... 322 ﳌا ﻷا ﺐﻠﻄ لو : طﻮﺤﺘلا تﺎينقﺗ ريﻮطﺗ لﺒس ...ةيﻠخادلا ... 322 ...ةﺌﺷﺎنلا لودلا تﻼمﻌل ﱄودلا مادﺨﺘسﻻا زفﲢ ﱵلا تﺎسﺎيسلا ﻖيﺒطﺗ :لوﻷا عرفلا .. ... .... 323 ...ةيﻌيرشﺘلا دﻮيقلا نم ﻒيفﺨﺘلاو ءﺎﻐلﻹا :ﱐﺎﺜلا عرفلا . ... ... 333 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا مﻈنﳌا فرﺼلا قﻮس ﰲ طﻮﺤﺘلا تﺎينقﺗ ريﻮطﺗ لﺒس ... 334 ةينﻃﻮلا ةﻠمﻌلا ليﻮﲢ ةيﻠبﺎﻗ ﻖيقﲢو ةيﻌيرشﺘلا دﻮيقلا ءﺎﻐلا :لوﻷا عرفلا ... .... 335 ﺎﺜلا عرفلا قﻮسﻠل ةيﺘﺤﺘلا ةينﺒلا ريﻮطﺗ :ﱐ ... 336 لوادﺘلا مﺎﻈن ﺚيدﲢ :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ... 340 ةيﻮسﺘلاو ةﺻﺎقﳌا مﺎﻈن ريﻮطﺗ :عبارلا عرفلا ... ... 342 ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا : ريﻮطﺗ لﺒس طﻮﺤﺘلا تﺎينقﺗ ةلوادﺘﳌا .رﳊا قﻮسلا ﰲ ... 343 :لوﻷا عرفلا ...يرﺎقﻌلا نهرلا ةمزأ ﰲ ةيلﺎﳌا تﺎقﺘشﳌا رود 343 :ﱐﺎﺜلا عرفلا ﳎ ةمﻗ ﱪسﺘيب ﰲ نيرشﻌلا ةﻋﻮم ةلوادﺘﳌا ةيلﺎﳌا تﺎقﺘشﳌا حﻼﺻإو غ سلا ﰲ ...رﳊا قﻮ 353 ةلوادﺘﳌا فرﺼلا تﺎقﺘشم ريﻮطﺗ لﺒس :ﺚلﺎﺜلا عرفلا ةمﻗ تﺎجرﳐ ءﻮﺿ ﰲ رﳊا قﻮسلا ﰲ ﺘيب غﱪس ... 356 ...ﺔﲤﺎﳋا . ... 367 ...ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﻴﺿﺮﻓ ءﻮﺿ ﰲ ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ﺔﺸﻗﺎﻨﻣ 367 ...ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ... 377 ...تﺎﻴﺻﻮﺘﻟا 378 ...ﺚﺤﺒﻟا قﺎﻓآ 379 ﻼﳌا ...ﻖﺣ 381 ﻊﺟاﺮﳌا ﺔﻤﺋﺎﻗ ... 374

13

:لوﻷا ﻞﺼﻔﻟا

ﻦﻋ ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا

ا رﺎﻌﺳأ ﺐﻠﻘﺗ

فﺮﺼﻟ

14 :ﺪﻴﻬﲤ ةنس ﰲ ﱐﺎطيﱪلا نﺎﳌﱪلا رارﻗ رﺎﺒﺘﻋا نكﳝ 1819 ءﺎﻐل عطقلا جورخ ﻰﻠﻋ ةﺿورفم ﺖنﺎﻛ ﱵلا دﻮيقلا ةيدقنلا و تدأ ﱵلا ةرذﺒلا ةيﺒهذلا ﻚﺋﺎﺒسلا ﱃإ ﱄود يدقن مﺎﻈن لوأ ةأشن دﺼقنو دﻋﺎﻗ مﺎﻈن ﻚلذب ة ﺐهذلا ، ﱴﺣ هب لمﻌلا رمﺘسا يذلا ﻷا ةيﳌﺎﻌلا برﳊا ةيادب ﱃو رارقﺘسﻹا ﻖيقﲢ ﰲ هﺘﳘﺎسم لﻀفبو . ﰲ رﺎﻌسأ ﺻ فر لا مﻌ ﻠﺘﺨﳌا تﻼ ،ةف و ﲑفﻮﺗ ﳌا خﺎن ﳌا ل مﺋﻼ ﻮمن و ةيلودلا ةرﺎﺠﺘلا ﺞﺗﺎنلا ﶈا ،ﱄﺎﲨﻹا يﻠ ﺘسا ﲏﺒﺗ ﰲ لودلا ترم ةنس ﰲ مﺎﻈن رخآ رﺎي ا ﱴﺣ ﺖبﺎﺜلا فرﺼلا رﻌس ةمﻈنأ نم ةيلﺎﺘﺘم تﺎﻌﺒﻃ 1973 ﱪﺘﻌيو . رﲤؤم ﺎكيﺎﲨ مﺎﻋ 1976 ، سيﺋر ةطﳏ ي ة ﰎ ﺎﻬيف ةرﻮﻠب ةركف ﲏﺒﺗو ﲑيﻐﺘلا مﺎﻈن ﰲ ﱪﻛأ ةنورﲟ زيمﺘي ﺣ ﻛر ﻰﺷﺎمﺘﺘل ،فرﺼلا رﺎﻌسأ ة عم قم يﻀﺘ رﻈلا تﺎ .يدﺎﺼﺘﻗﻹا ءادﻷاو فو رﻃﺎﳐ ةأشن ﱃإ ىدأ ةنورم رﺜﻛأ ةمﻈنأ ﻮﳓ لﺎقﺘنﻹا لﻼخ نم ﱄودلا يدقنلا مﺎﻈنلا دﻋاﻮﻗ ﲑﻐﺗ نإ ﻚلذ ذنم ﺖﺤﺿأ ﱵلا ،فرﺼلا ﱪﺘﻌﺗو .ﱄودلا طﺎشنلا تاذ تﺎﻛرشلا ضﱰﻌﺗ ﱵلا ةيلﺎﳌا رﻃﺎﺨﳌا زربأ نم ﲔﳊا ةﻠمﻌل ةيدقنلا تﺎقفدﺘلا ﻰﻠﻋ هﲑﺛ رﺼﺘقي ﻻ يذلا رطﳋا اذه ثودﳊ ﺲيﺋرلا ﺐﺒسلا فرﺼلا رﻌس ﰲ تاﲑﻐﺘلا ب أدﺒنس لﺼفلا اذه ﰲ نذا .ةيﻗﻮسلا ﺎﻬﺘميﻗو ةسسؤﳌا ةيﲝر ددﻬيل ىدﻌﺘي لب ،ةيﺒنجﻷا ﻌ ةقﻠﻌﺘﳌا ميهﺎفﳌا ضر ،فرﺼلا ةمﻈن فرﺼلا رﻌس تﺎﺒﻠقﺗ ةﻗﻼﻋ ﲔيﺒﺗ ﱃإ لقﺘنن ﰒ هﺗاﲑﻐﺘل ةرسفﳌا ت رﻈنلا مهأو فرﺼلا رﻌسب .هرﻮﻬﻇ ﱃإ يدؤﺗ ﱵلا لماﻮﻌلاو فرﺼلا رطخ مﻮﻬفم ﱃإ قرطﺘن ﲑخﻷا ﰲو

15 ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ :لوﻷا ﺚﺤﺒﳌا ﺘﻟ ةﺮﺴﻔﳌا ت ﺮﻈﻨﻟا ﻢﻫأو فﺮﺼﻟا لﻮﺣ ﺔﻣﺎﻋ ﻩرﺎﻌﺳأ تاﲑغ ل ةﲑﺒﻛ ﺖنﺎﻛ ءاﻮس ﱂﺎﻌلا ﰲ ةلود لك وأ ةمدقﺘم ،ةﲑﻐﺻ وأ ةيم يس نﻋ ﱪﻌﺗ ﺎ ةﺻﺎخ ةﻠمﻋ ﻰﻠﻋ ﺎ دﺎ إ ﲔﻌم ميﻠﻗ ، نمﺿ ةﻠمﻌلا هذه سرﺎﲤو ه ةيسيﺋر راودأ ةﺛﻼﺛ ةميقﻠل نزﳐو عفد ةﻠيسو ،بﺎسﳊا ةدﺣو ، نأ ﲑﻏ عيطﺘسﺗ ﻻ ﱂﺎﻌلا ﰲ تﻼمﻌلا مﻈﻌم ودﻷا هذه ﺐﻌﻠﺗ نأ دﺎﺼﺘﻗا جرﺎخ را ا ،ﺎ ﱄﺎﺘل و ﺢﺒﺼﺗ ةردقلا ليﻮﲢ ةيﻠمﻋ نم ﱂﺎﻌلا رﺎطﻗأ ﻒﻠﺘﳐ ﰲ ﲔﻠمﺎﻌﺘﳌا ﲔكمﺘل ﺎيسﺎسأ ﺎجرﳐ ىرخأ ﱃإ ةﻠمﻋ نم ةيﺋارشلا إ م زﺎﳒ ءاﻮس ،م ﻼمﺎﻌ ﺢﺒﺼي يذلا فرﺼلا رﻌس مادﺨﺘس و ،فرﺼلا تﺎيﻠمﻋ رﺎﻃإ ﰲ مﺘي ليﻮﺤﺘلا اذه نإ .ةيلﺎم وأ ةيرﺎﲡ ﺖنﺎﻛ ةبﺎﺜﲟ .ﱂﺎﻌلا تادﺎﺼﺘﻗإ ةيقﺒب يﻠﶈا دﺎﺼﺘﻗﻹا ﻂبرﺗ ﱵلا ةﺎنقلا :لوﻷا ﺐﻠﻄﳌا ﻪﺗﺎﻴﻟآو ﻪﻟﺎﻜﺷأ ،ﻪﻣﻮﻬﻔﻣ فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ نم مﺘي يذلا سﺎسﻷا ﰲ فرﺼلا رﻌس مﻮﻬفم رﺼﲝ ،ﱄودلا دﺎﺼﺘﻗﻹاو ةيلودلا ةيلﺎﳌا بﺎﺘﻛ مﺎﻗ دقل ديدﺤﺘب ﺎﻀيأ اﻮمﺎﻗو ،ﱯنجﻷا دقنل يﻠﶈا دقنلا ةلدﺎﺒم هلﻼخ تﺎيلﻵاو فرﺼلا رﻌس لﺎكﺷأ ﻒﻠﺘﳐ ةددﻌﺘﳌا ةيقيﺒطﺘلا تﺎيلﻵا ﻒﻠﺘﳐ زاربإو تﺎﳘﺎسﳌا هذه ضرﻋ ةطقنلا هذه ﰲ لوﺎﺤنس ،فرﺼلا قﻮس ﰲ ةمدﺨﺘسﳌا .قﻮسلا ﰲ ﲔﻠمﺎﻌﺘﳌا ﲔب ةمدﺨﺘسﳌا فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ ﺔﻴﻫﺎﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا ةيﳘأ ةد ز تدأ ﻹا يﻠﶈا ديﻌﺼلا ﻰﻠﻋ فرﺼلا رﻌس ودلاو يميﻠﻗ هفﺋﺎﻇو ،هلﺎكﺷأ ددﻌﺗ ﱃإ ﱄ ،هراودأو دﻌي ﱂ فرﺼلا قﻮس ﰲ ةيﺒنجﻷا تﻼمﻌلا عم ةيﻠﶈا ةﻠمﻌلا ةميﻗ لدﺎﻌﺗ نﻋ ﱪﻌي يذلا يﲰﻹا فرﺼلا رﻌسف مﻮقنس اذﳍ ،ةيﻠكلا ةيدﺎﺼﺘﻗﻹا تارﺷؤﳌا ﻒﻠﺘﳐو ةﻠمﻌلا ةميﻗ ﲔب ةيطباﱰلا تﺎﻗﻼﻌلا نﻋ ﲑﺒﻌﺘﻠل هدﺣﻮل ﺎيفﺎﻛ فرﺼلا رﻌس ﻒيرﻌﺗ دﻌب .رﻌسلا اذﳍ ةفﻠﺘﺨﳌا لﺎكﺷﻷا نﻋ ﺚﺤﺒل ﻻوأ -فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ ﻒﻳﺮﻌﺗ : ر لﺎقﺘناو لودلا ﲔب ﺎميف لدﺎﺒﺘلاو ةرﺎﺠﺘلا مﺎيﻗ ىدأ لود نم لاﻮمﻷا سوؤ ىرخأ ﱃإ ة ﻺل ،ةيﺒنجﻷا تﻼمﻌلا ﱃإ ةيﻠﶈا ةﻠمﻌلا ةلدﺎﺒم ﱃإ ةجﺎﳊا رﻮﻬﻇ ﱃإ ةيرﺎمﺜﺘسﻹا ازﳌاو دﺋاﻮﻌلا تﺎﻗورف نم ةدﺎفﺘس و و .ﺎﻬيﻠﻋ ﻖفﺘم فارﻋأو ةيميﻈنﺗ رﻃأ ﻖفو ةلدﺎﺒﳌا ةيﻠمﻋ ليﻬسﺗو ةفيﻇﻮلا هذه ءادﻷ فرﺼلا رﻌس رﻬﻇ ﺎنه ﳝ نك فرﺼلا رﻌس ﻒيرﻌﺗ ، ةﻠمﻌلا هدﺣو رﻌس هن يﺒنجﻷا ةيﻠﶈا ةﻠمﻌلا ةلﻻدب ة 1 هنأ وأ ، ةﻠمﻋ رﻌس ةﻠمﻋ ءازإ ﺎم ةلود ىرخأ ةلود 2 ، ﺣإ نم تادﺣﻮلا ةيمﻛ نﻋ ﱪﻌي هن فرﻌي ﺎمﻛ نم ةدﺣاو ةدﺣﻮب ﺎﻬﺘلدﺎﺒم مﺘي ﱵلا ﲔﺘﻠمﻌلا ىد 1 روتافلاس كينيمود : "ﻲلودلا داصتقﻻا ﻲف لئاسمو تايرظن ،موش تاصخلم" ، لﻼعلا يلع اضر دمحم ةمجرت ، ،ةيعماجلا تاعوبطملا ناويد ،رئازجلا 1993 ص ، 146 . 2 :دبع دامح دايأو يدعاسلا نوسح يحبص ىلع زيكرتلا عم ةيداصتقﻻا تاريغتملا ضعب ىلع فرصلا رعس ضيفخت رثأ" ا سوؤر لاقتنا لاومﻷ "ةراتخم نادلب ﻲف ،ةيرادﻹاو ةيداصتقﻻا مولعلل رابنﻷا ةعماج ةلجم ، ،قارعلا مقر دلجملا 4 ددع ، 7 ، 2011 ص ، 88 .

16 ىرخﻷا ةﻠمﻌلا 1 . فيرﻌﺘلا هذهو تﺎ م ةدﺣﻮ و ﺎﺒيرقﺗ ﺎﻬيﻠﻋ ﻖفﺘم ﲔﺘﻠمﻌلا ىدﺣإ رﻌس ﻮه فرﺼلا رﻌسف ، ةﻠمﻌل ،ىرخﻷا ةﻠمﻌلا نم ةدﺣاو ةدﺣو ﻰﻠﻋ لﻮﺼﺤﻠل ﺎم ةﻠمﻌب تادﺣو نم عفدي ﺎم ﻮه ةﻗد رﺜﻛأ ةرﺎﺒﻌب وأ ،ىرخﻷا لا اذﳍ ﺎقفو ﺢﺒﺼيو فدﳍاو ،فرﺼلا قﻮس ﰲ تﻼمﺎﻌﳌا ﺎﻬيلإ دنﺘسﺗ ﱵلا ةمﺎﳍا تﺎيلﻵا فرﺼلا رﻌس ﻒيرﻌﺘ ةلدﺎﺒمف .ىرخأ ﱃإ ةﻠمﻋ نم ةيﺋارشلا ةردقلا ليﻮﲢو ةفﻠﺘﺨﳌا تﻼمﻌلا ﲔب ﺎميف ةلدﺎﺒﳌا ةيﻠمﻋ ليﻬسﺗ ﻮه هنم ﻻإ رمﻷا ةقيقﺣ ﰲ ﻮه ﺎم يسنﻮﺘلا رﺎنيدل يرﺋازﳉا رﺎنيدلا لﺎﺜﳌا ليﺒس ﻰﻠﻋ لا ةردقﻠل ليﻮﲢ رﺎنيدل ةيﺋارش ﱃإ لﺎقﺘنﻹا دنﻋ ةفﻠﺘﺨﳌا تﺎجﺎﳊا ةيﺒﻠﺗ ةينﺎكمإ هنﻋ ﺞﺘني ﺎم ﻮهو ،يسنﻮﺘلا رﺎنيدل ةيﺋارشلا ةردقلا ﱃإ يرﺋازﳉا .(ﺲنﻮﺗ ةلﺎﳊا هذه ﰲ) رخآ دﻠب ﺎﻴﻧ -فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ لﺎﻜﺷأ : ددﳏ فدهو ضرﻏ ﺎﻬنم دﺣاو لكل لﺎكﺷأ ةدﻋ فرﺼلا رﻌس ذخ . أ-ﺮﻌﺳ فﺮﺼﻟا ﻲﲰﻹا فرﺼلا رﻌس فرﻌي : يﲰﻹا هن يﺋﺎنﺜلا ﲔﺘﻠمﻋ ﲔب ﱯسنلا رﻌسلا ﻚلذ 2 ، هنأ وأ رﻌس و ،ةيﻠﳏ ةﻠمﻋ تادﺣو ةلﻻدب ةيﺒنجأ ةﻠمﻋ ي فرﺼلا قﻮس ﰲ ﺐﻠطلاو ضرﻌلا ﲔب لﺼﳛ يذلا لدﺎﻌﺘلا نﻋ ﺞﺘن ﱯنجﻷا 3 ﺎﻋﻮيﺷ رﺜﻛﻷا رﻌسلا اذه ﱪﺘﻌيو . ﲔب ﺎمادﺨﺘساو ﺘﻋ ،سﺎنلا ةمﺎﻋ ﻋ مﺘﺗ يذلا سﺎسﻷا هرﺎﺒ هسﺎسأ ﻰﻠ فرﺼلا رﻌس نأ ،ىرخأ ةﻬج نم ﲏﻌي اذهو ،ةلدﺎﺒﳌا يﲰﻹا ﱪﻌي ﻻو ،ةﻠمﻌﻠل ةيقيقﳊا ةميقل مﺘﻬي ﻻ ﰲ ﲑﺜﻛ تﻻﺎﳊا نم ةيﺋارشلا ﺎ ردﻗ نﻋ ، تﺎسﺎيسلا ﲑطسﺗ دنﻋ ﺐيﻐي ﺎم اﲑﺜﻛ ﻮﻬف اذﳍ و ،ةيدﺎﺼﺘﻗﻹا ﲔﻌب ذخؤي ﻻ ﻹا ا هذه يدﻌم ىدل رﺎﺒﺘﻋ .تﺎسﺎيسل ب -ﻲﻘﻴﻘﳊا فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ : رﺛإ ﻰﻠﻋ ةيﲰﻹا فرﺼلا رﺎﻌسأ نم ﻻدب ةيقيقﳊا فرﺼلا رﺎﻌسأ مادﺨﺘسا أدب دقل ﰲ يﻠﶈا دﺎﺼﺘﻗﻼل ةيسفﺎنﺘلا ةردقلا ﻰﻠﻋ ةيدﺎﺼﺘﻗﻹا ةسﺎيسلا ر آ ةﻌبﺎﺘﳌو ،ﱂﺎﻌلا ﰲ مﺨﻀﺘلا تﻻدﻌم عرﺎسﺗ يو .يدﺎﺼﺘﻗﻹا ليﻠﺤﺘلا رﺎﻌس يقيقﳊا فرﺼلا رﻌس مﺘﻬ عﻠسلا و نيدﻠﺒلا ﰲ تﺎمدﳋا و لا أرطﺗ دﻗ ﱵلا تاﲑﻐﺘ ﻬيﻠﻋ مﺎ ، فرﺼلا رﻌس ليدﻌﺘب مﻮقي ﻮﻬف هيﻠﻋو يﲰﻹا لودلا رﺎﻌسأ ىﻮﺘسم ﰲ تاﲑﻐﺘﻠل ﺎقﺒﻃ ، ي هنأ يأ ﺲيق قلا ةﻮ ةيﻠﶈا تﺎمدﳋاو عﻠسﻠل ةيﺋارشلا تﺎمدﳋاو عﻠسلا لبﺎقم يﺒنجﻷا ة ﻌسﻷا ةﺒسن هن فرﻌيو ، ةﻠمﻌل ةيﻠﶈا رﺎ ﶈا ةيﻠﶈا رﺎﻌسﻷ ةيﺒنجﻷا رﺎﻌسﻷا ﱃإ ةيﻠ 4 . رادقﳌا ﺲكﻌي يقيقﳊا فرﺼلا رﻌس نأ ﲏﻌي ﻖبﺎسلا ﻒيرﻌﺘلاو .ةيﺋارشلا ﺎ ﻮﻗ ةلﻻدب ﺎم ةﻠمﻋ فرﺻ رﻌس عﺎفﺗرا وأ ضﺎفﳔﻻ يقيقﳊا ةركفلا هذه ﺢيﺿﻮﺘلو ، دﺎمﺘﻋﻹا مﺘيس ﲑﺛ ﻰﻠﻋ تﺎﻗورف ةدﺤﺘﳌا ت ﻻﻮلا نم لﻛ ﰲ رﺎﻌسﻷا مﻷا ةيكير و ليزاﱪلا ﻰﻠﻋ فرﺼلا رﻌس يﲰﻹا ﳌا ةﱰفلا ﰲ م يفنﺎج ﲔب ةدﺘ 2000 و ناﻮج 2002 5 . لا يفف ةنس ﱃوﻷا ، نﺎﻛ ةيكيرمﻷا ةدﺤﺘﳌا ت ﻻﻮلا ﰲ رﺎﻌسﻷا رﺷؤم 110.4 ، نﺎكف ليزاﱪلا ﰲ ﺎمأ 133.9 ، ةينﺎﺜلا ةﻠﺣرﳌا ﰲ لقﺘنا ﰒ 1 :دمحم ﻦسحم مﻛاح "فرصلا راعسأ ﻲف ةدئافلا تﻻدعمو مخضتلا رثأ" ،تيبلا لهأ ةعماج ةلجم ، ،قارعلا ،لوﻷا ددعلا 2004 ص ، 178 . 2 لا باهش :يمعانلا دمح ﻦيد فراصملا نم ةنيع ىلع ةيقيبطت ةسارد ،ةيداعلا مهسﻸل ةيقوسلا ةميقلا ىلع فرصلا راعسأ ةرطاخم ريثأت ليلحت" "اجذومن ندرﻷا ايجراخو ايلحم ةعرفتملا ،ةيرادﻹا مولعلل ةيقارعلا ةلجملا ، ،قارعلا دلجملا 4 ، ددعلا 22 ، 2008 ص ، 161 . 3 دع يزوسو باهش دومحم يدجم :دشان يل "ةيلودلا ةيداصتقﻻا تاقﻼعلا سسأ" ،توريب ،ةيقوقحلا يبلحلا تاروشنم ، 2006 ص ، 129 . 4 :ريضخ يويدب ىليلو يبلاغلا ليلج ﻦيسحلا دبع ةدملل ةلاح ةسارد رصم ،ةراجتلا ريرحت لظ ﻲف ﻲقيقحلا فرصلا رعس تابلقت" 1984 -2006 " عماج ،ةيرادﻹاو ةيداصتقﻻا مولعلل توكلا ةلجم ، ددعلا ،لوﻷا دلجملا ،قارعلا ،طساو ة 5 ، 2011 ص ، 49 .

17 ﱄاﻮﺘلا ﻰﻠﻋ ﱃإ 118.1 و 163.5 . اذه ،لﺎقﺘنﻹا ﻗ ﺎسﺎي ﳌا ةﺒسنل ﺌ ةيﻮ ، ﺎنيطﻌيس لا ﰲ مﺨﻀﺘلا لدﻌم نأ ت ﻻﻮ ةدﺤﺘﳌا ةيكيرمﻷا ﻎﻠب ةﱰفلا هذه لﻼخ 7 % ، نﺎكف ليزاﱪلا ﰲ ﺎمأ 22.1 % . ﱠنأ ماد ﺎمو ةيﺋارشلا ةﻮقلا ل رﻠل دﻗ قلا ضﺎفﳔا نم رﺜﻛأ ﺖﻀفﳔا ﻮ رﻻودﻠل ةيﺋارشلا ة ، ﺎيﻬيدب ﺎنل رﻬﻈيف ، نأ قيقﳊا فرﺼلا رﻌس لا ﲔب ي رﻻود عفﺗري فﻮس ل رلاو . لب ،قاﻮسﻷا ﰲ ﺎ لمﺎﻌﺘلا عقي ﻻ ةيقيقﳊا فرﺼلا رﺎﻌسأ نأ جﺎﺘنﺘسا نكﳝ ﻖبﺎسلا لﺎﺜﳌا لﻼخ نم ﺎ ﺎسﺣ مﺘي ﱵلا تارﺷؤﳌا نم عﻮن ﻮه مادﺨﺘس ةﻐيﺼلا ةيلﺎﺘلا 1 : SR = S P /P :نأ ﺚيﺣ SR .يقيقﳊا فرﺼلا رﻌس S فرﺼلا رﻌس ﻹا يﲰ ةﻠمﻌﻠل A ةﻠمﻌلا لبﺎقم B (ل رلا لبﺎقم رﻻودلا فرﺻ رﻌس) . P ﰲ رﺎﻌسﻷا ىﻮﺘسم دﻠب ةﻠمﻌلا A ةدﺤﺘﳌا ت ﻻﻮلا) ةيكيرمﻷا .(ﻖبﺎسلا لﺎﺜﳌا ﰲ P ةﻠمﻌلا دﻠب ﰲ رﺎﻌسﻷا ىﻮﺘسم B .(لﺎﺜﳌا ﰲ ليزاﱪلا) ﻖيﺒطﺘب ةقبﺎسلا ةﻐيﺼلا ﻰﻠﻋ ةلﺎﺣ ةدﺤﺘﳌا ت ﻻﻮلا ا و ةيكيرمﻷ ليزاﱪلا ، لا رﻌس نأ دﳒ ﲔب يقيقﳊا فرﺼ رﻻودلا و ل رلا ، نﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻮه برﺿ لﺻﺎﺣ فرﺼلا رﻌس يﲰﻹا ل ﻋ ﺎكيرمأ ﰲ رﺎﻌسﻷا ىﻮﺘسم ﰲ ﲔﺘﻠمﻌﻠ ﻰﻠ .ليزاﱪلا ﰲ رﺎﻌسﻷا ىﻮﺘسم ج -:ﻲﻠﻌﻔﻟا فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ ﱪﺘﻌﺗ ﺎﳍ قرطﺘلا ﰎ ﱵلا فرﺼلا رﻌس لﺎكﺷأ ﰲ طﺎقنلا قبﺎسلا ة رﺎﻌسأ ةيﺋﺎنﺛ ﺗ ﺲيق ةميﻗ ةﻠمﻌلا ةﻠمﻋ ةميقل ةﺒسنل ىرخأ ﻻ رﺎﻌسﻷا هذه نأ ﲏﻌي اذه ، نسﲢ ةمﻮﻠﻌم ىﻮس ﺎنيطﻌﺗ وأ ﻗ ﻒﻌﺿ ةمي ىرخأ ةﻠمﻋ عم ةﻠمﻌلا ﲑﻏ ، عﻗاﻮلا ّنأ رﻬﻈي لبﺎقم ﺾفﺨنﺗو تﻼمﻌلا ﺾﻌﺒب ةنرﺎقم عفﺗرﺗ ةﻠمﻋ يأ ةميﻗ ّنأ ىرخأ تﻼمﻋ ، ﳌا تﻼمﻌلا عم ةﺘب ﻰقﺒﺗو ﺘقﺒ ية ﻼلو . ةردﻗ مدﻋ نﻋ فﺎفﺘل لا رﺎﻌسﻷا ﺜﺎن ةيﺋ ىدم ديدﲢ ﰲ .يﻠﻌفلا فرﺼلا رﻌس ﲔيدﺎﺼﺘﻗﻹا مدﺨﺘسي ،ىرخﻷا تﻼمﻌلا نم ﲔﻌم ددﻋ عم ةﻠمﻌلا ﻒﻌﺿ وأ نسﲢ ةﻮﻗ رﺜﻛأ ﺖﺤﺒﺻأ ةﻠمﻌلا له ةفرﻌﲟ رﻌسلا اذه ﺢمسي مﺎﻋ لكشب أ و ﺎفﻌﺿ رﺜﻛأ ﺢﺒﺼيو ، ةادأ ﱄﺎﺘل ﳔا وأ عﺎفﺗرا ديدﺤﺘل سﺎيقمو ةمﻬم تﻼمﻋ صﺎخ لكشب) ةيﺒنجﻷا تﻼمﻌلا نم ةﻠس لبﺎقم ةنيﻌم ةﻠمﻋ ضﺎف نﻋ ةرﺎﺒﻋ هن يﻠﻌفلا رﻌسلا ﻒيرﻌﺗ نكﳝ ﻖﺒس ﺎﳑ ﺎﻗﻼطنا .(ﲔيرﺎﺠﺘلا ءﺎﻛرشلا مهأ ﻠل سﺎيقم ةطسﻮﺘﳌا ةميق ﲔﺘﻠمﻋ لبﺎقم ﰲ ةﻠمﻌل ةﺤجرﳌا وأ رﺜﻛأ 2 تﻼمﻋو ةيﻠﶈا ةﻠمﻌلا فرﺻ رﺎﻌسﻷ نوزﻮﳌا لدﻌﳌا هنأ وأ ، ﻛرشلا ءﺎ ةيﳘأ رﺜﻛﻷا ﲔيرﺎﺠﺘلا 3 . يﻠﻌفلا فرﺼلا رﻌس ﻰﻠﻋ لﻮﺼﺤﻠلو ، ﱵلا تﻼمﻌلا ةﻠس ديدﲢ ﻻوأ ﺐﳚ ي مﺘ ﻰﻠﻋ 1 :زوهناف ديفيدو زلايناد فيزوج "ﻲلودلا ليومتلاو دوقنلا تايداصتقا" ،ينسح ﻦسح دومحم ةمجرت ، ةيبرعلا ةكلمملا ،رشنلل خيرملا راد ةيدوعسلا ، 2010 ص ، 69 . 2 ص ،عجرملا سفن 67 . 3 :يلع دبع ناربج يلع قوس ﻲف ةيلحملا تاكرشلا نم ةنيع ىلع ةيقيبطت ةسارد ،فرصلا رعس تاكرحتل مهسﻷا راعسأ ةباجتسا سايق" "ةيلاملا قاروﻸل قارعلا ،لباب ةعماج ،ةيداصتقﻻا تاساردلل داصتقﻻاو ةرادﻹا ةيلﻛ ةلجم ، ،قارعلا دلجملا 455 ددع ، 2 ، 2010 ص ، 283.

18 ﺎﻬسﺎسأ رﻌسلا اذه سﺎيﻗ .سﺎسﻷا ةنس ديدﲢ ﺎين و و ةﻠسلا ﰲ ةجردﳌا تﻼمﻌلا ةﻌيﺒطف ﺎهددﻋ ، قﺒي نﺎي ارمأ ﺎيﺒسن و رخآ ﱃإ دﻠب نم ﻒﻠﺘﳜ ةجﺎﳊ ﻂﺒﺗري و نم فدﳍا و ءار بﺎسﺣ يﻠﻌفلا فرﺼلا رﻌس . ف ﻰﻠﻌ رﺼﳊا ﻻ لﺎﺜﳌا ليﺒس ، ﲔﻌم دﺎﺼﺘﻗا ةيسفﺎنﺗ ةسارد درأ اذإ ، أ يﻬيدﺒلا نم ﺎنل رﻬﻈي رﻌسلا ن نأ ﺐﳚ ةساردلا هذﳍ ﺐسﺎنﳌا يﻠﻌفلا رﺎﺒﺘﻋﻻا ﲔﻌب ذخ ﺎﻛرشلا مهأ تﻼمﻋ ء يرﺎﺠﺘلا ﲔ ذﳍ دﻠﺒلا ا ﺎمأ . ديدﲢ سﺎسﻷا ةنس دﳌا ﲑﻃ هنم ضرﻐلﺎف ﳊ ﲏمزلا ى فرﺼلا رﻌس ﰲ ثدﲢ ﱵلا تاّﲑﻐﺘلا بﺎس . إ ﲔﺘقبﺎسلا ﲔﺘﻠﺣرﳌا ّن ، ناﱪﺘﻌﺗ نﺎﺘيفﺎﻛ ةلﺎﺣ ﰲ يﻠﻌفلا فرﺼلا رﻌس ةفرﻌﳌ ﺗ يوﺎس ةﻠكشﳌا تﻼمﻌلا ةيﳘأ ،ةﻠسﻠل ﺐﺠيف ،ﺲكﻌلا ةلﺎﺣ ﰲ ﺎمأ ﺒسنلا ةيﳘﻷا ديدﲢ لكل ةي ﲟ فرﻌي ﺎم جارد ةﻠمﻋ ﻌﺎ ا لم ،ﺢيجﱰل يذلا طﻋإ ﲏﻌي تﻼمﻌلا ةﻠس ﰲ ةيﳘأ رﺜﻛﻷا تﻼمﻌﻠل ﱪﻛأ زيﻛرﺗ ءﺎ ، ﻷا تﻼمﻌﻠل ﱏدأ زيﻛرﺗو لﻗ أ ةيﳘ . رﺋازﳉا ﺖسرﺎم ﻮل ﺢيﺿﻮﺘلا ليﺒس ﻰﻠﻌف 45 % و ﺎسنرف عم ﺎ رﺎﲡ نم 30 % ةدﺤﺘﳌا ت ﻻﻮلا عم و ةيكيرمﻷا 25 % نأ ﲏﻌي اذﻬف ن ﺎيلا عم 45 % ،ورﻮيل ﻂﺒﺗﲑس يﻠﻌفلا فرﺼلا رﻌس رﺷؤم ةميﻗ نم 30 % و رﻻودل 25 % رﺷؤم مادﺨﺘس يﻠﻌفلا فرﺼلا رﻌس بﺎسﺣ نكﳝو .ﲔل Laspeyres ةيسﺎيقلا مﺎﻗرﻸل 1 : :ّنأ ﺚيﺣ ةنس ﰲ يﻠﻌفلا رﻌس ﻮه : Y هبﺎسﺣ دارﳌا . ةﻠمﻌﻠل ﺢيجﱰلا تﻼمﺎﻌم : n . ةنسلا ﰲ فرﺼلا رﻌس : Y . : ﰲ فرﺼلا رﻌس ةنس .سﺎسﻷا مﻮمﻌلا ﻰﻠﻋ ، بﺎسﲝ ةديدﻋ تﺎﻬج مﻮقﺗ و ةيﻠﻌفلا فرﺼلا رﺎﻌسأ رشن ر ﻰﻠﻋ ﰐ و ،تﻼمﻌلا نم ديدﻌﻠل سأ ﱄودلا دقنلا قودنﺻ تﺎﺌيﳍا هذه . د -ﻲﻘﻴﻘﳊا ﻲﻠﻌﻔﻟا فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ : يقيقﳊا يﻠﻌفلا فرﺼلا رﻌس ، م يﻠﻌف فرﺻ رﻌس نﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻮه ﻰﻠﻋ ﲏﺒ يقﳊا فرﺼلا رﺎﻌسأ فرﺼلا رﺎﻌسأ نم ﻻدب ةيق يﲰﻹا ة ةيﻠﶈاو ةيﺒنجﻷا رﺎﻌسﻸل ﺢجرﳌا قرفل ﻻدﻌم ، 2 و . ﻻ ةقبﺎسلا ةقيرطلا نﻋ رﻌسلا اذه بﺎسﺣ ةقيرﻃ ﻒﻠﺘﲣ ا لادﺒﺘس ﻻإ رﻌسل يﲰﻹا يقﳊا رﻌسل .يق ﺎﺜﻟ -:فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ ﻒﺋﺎﻇو ﰐﻵا ﰲ ﺎهزجﻮن فرﺼلا رﻌسل ﻒﺋﺎﻇو ةدﻋ كﺎنه 3 : أ-ﺳﺎﻴﻘﻟا ﺔﻔﻴﻇﻮﻟا :ﺔﻴ ﰲ ة ﺎشﳌا عﻠسلا رﺎﻌس ةيﻠﶈا عﻠسلا رﺎﻌسأ ةنرﺎقﲟ ﺢمسي فرﺼلا رﻌس نأ ﺎ دﺼقي .ىرخﻷا لودلا 1 يدق ديجملا دبع : ةيلكلا ةيداصتقﻻا تاسايسلا ىلإ لخدم" -ةيمييقت ةيليلحت ةسارد -" ،رئازجلا ،ةيعماجلا تاعوبطملا ناويد ، 2003 ص ، . 105 2 :يراخوب ىسوم ولحلا "ةيداصتقﻻا راثﻶل ةيسايق ةيليلحت ةسارد ةيدقنلا ةسايسلاب اهتاقﻼعو ﻲبنجﻷا فرصلا ةيسايس" بطلا ، ،ىلوﻷا ةع ،ةيرصعلا ﻦسح ةبتكم ،توريب 2010 ص ، 120 . 3 :يواسيعلا رباج ميركلا دبع "ثيدح لخدم ﻲلودلا ليومتلا" ،ندرﻷا ،نامع ،عيزوتلاو رشنلل ءافص راد ،ىلوﻷا ةعبطلا ، 2012 ص ، 273 . FER = Wc . ER Y ER Y

19 ب -:ﺔﻳﺮﻳﻮﻄﺘﻟا ﺔﻔﻴﻇﻮﻟا لﻼخ نم ةلودلا ﰲ ةيدﺎﺼﺘﻗﻹا تﺎﻋﺎطقلا ﺾﻌب ريﻮطﺗ ﰲ فرﺼلا رﻌس مادﺨﺘسا نكﳝ .ريدﺼﺘلا وأ داﲑﺘسﻹا دنﻋ ةمﺋﻼم فرﺻ رﺎﻌسأ ﺎﻬﺤنم ج ﻮﺘﻟا ﺔﻔﻴﻇﻮﻟا :ﺔﻴﻌﻳز ةﻠمﻌلا ﻚﻠﺗ ةﺒﺣﺎﺼل ةكيرشلا لودلا نﺈف ،ةيدﺎيﻗ ةﻠمﻋ ةميﻗ ﰲ ضﺎفﳔا ثودﺣ دنﻋ ةﻠمﻌلا هذه نم ديزم عفدﺗ فﻮس ةكيرشلا تادﺎﺼﺘﻗﻹا نﺈف ةيدﺎيقلا ةﻠمﻌلا ةميﻗ عﺎفﺗرا ةلﺎﺣ ﰲو ،ديفﺘسﺗ فﻮس .ﺎهداﲑﺘسﻻ ﺎنﲦ ﺔﻠﻤﻌﻟا ﲑﻌﺴﺗو ﺰﻴﻣﺮﺗ قﺮﻃ :ﱐﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا فرﺼلا تﻼمﺎﻌم زيمﺘﺗ تﺎينقﺘلاو تﺎيلﻵا نم ةﻋﻮمﺠﲟ ةﺻﺎخ ةفﺼب فرﺼلا قﻮسو ةمﺎﻋ ةفﺼب ا ﱵل تﻼمﺎﻌﳌا ليﻬسﺗ ﰲ ﺖﳘﺎس ﳌا هبﺎشﺘل ةﺠيﺘن ةيﳌﺎﻌل ﻒﺼﺘﺗ ﺖﺤﺒﺻأ فارﻋأو ديلﺎقﺗ ﺖسرأو ﺎﻬطيسﺒﺗو تﺎسرﺎم ا قﻮس ﰲ تﺎيﻠمﻌلا ﻒﻠﺘﳐ مﻬفل يسﺎسأ لمﺎﻋ ﺎ مﺎﳌﻹا ﱪﺘﻌيو ،ةيﳌﺎﻌلا ةيلﺎﳌا زﻛارﳌا ﻒﻠﺘﳐ ﰲ ل .فرﺼ ﻻوأ ﺰﻴﻣﺮﺗ ﺔﻠﻤﻌﻟا : رﺎﺒﺘﻋﻻا ﲔﻌب ذخ قاﻮسﻷا مﻈﻌم ﳌا ﺎيﻌ ر ISO ةلوادﺘﳌا تﻼمﻌلا زيمﱰل * و ، مﺘي هل ﺎقفو ةﺛﻼﺛ لكﺷ ﰲ ةنيﻌم ةﻠمﻋ رﺎﻬﻇإ أ ةيدﲜأ فرﺣ . ﲔلوﻷا ﲔفرﳊا ، ﻠل ﱄودلا زيمﱰلا نﻋ ناﱪﻌي ﺒ ﺐﺣﺎﺻ دﻠ ةﻠمﻌلا ، ي ﲑخﻷا فرﳊاو ﰲ لﺜمﺘ ﰲ فرﺣ لوأ إ مﻌلا مس ةﻠ . ﳍ ﺎقفوو دﳒ ةدﻋﺎقلا هذ ا ت ﻻﻮلا ةﻠمﻋ نأ ﻼﺜم ةدﺤﺘﳌ ةيكيرمﻷا ب ﺎﻬنﻋ ﱪﻌي USD . نأ ﺚيﺣ : US ﱄودلا زيمﱰلا يه ةيكيرمﻷا ةدﺤﺘﳌا ت ﻻﻮﻠل . و D مسا ﰲ فرﺣ لوأ ﻮه ةﻠمﻌلا DOLLAR . ﻻو ﺣﻮلا ةقيرطلا هذه ﱪﺘﻌﺗ ي ﰲ ةد ﺎﳕإو ،ةفﻠﺘﺨﳌا تﻼمﻌلا نﻋ ﲑﺒﻌﺘلا كﺎنه أ ةقيرﻃ ىرخ ،ﺎمادﺨﺘسا لﻗأ ،ةفﻠﺘﺨﳌا تﻼمﻌﻠل لﺎكﺷأو زﻮمر ءﺎطﻋإ ﻰﻠﻋ دمﺘﻌﺗو لﺎﺒف ﺎ أ دﳒ ﻖبﺎسلا لﺎﺜﳌا ةﻠمﻌل ةﺒسن فرﳊا لكﺷ ذخ ﲏيﺗﻼلا S ﲔيزاﻮﺘم ﲔطخ هطسﻮﺘي $ . ﺎﻴﻧ -ﲑﻌﺴﺘﻟا ﺔﻘﻳﺮﻃ ﺘل ﲔﺘقيرﻃ كﺎنه : س ﲑﻌ ةفﻠﺘﺨﳌا تﻼمﻌلا 1 : ﲑﻏ ﲑﻌﺴﺘﻟا ﻷا ﺪﻴﻛ و : يه ﻷا ةدﺣاو ةدﺣو ةميﻗ ديدﲢ مﺘي ﺎﻬسﺎسأ ﻰﻠﻋو ،ﱂﺎﻌلا ﰲ ارﺎشﺘناو ﺎمادﺨﺘسا رﺜﻛ وأ ةدﺣو ةﺌم وأ ةﻠمﻌلا نم ةدﺣو ﻒلأ يﺒنجﻷا دﳒ ،ﲑﻌسﺘلا نم عﻮنلا اذه ﰲ .ةينﻃﻮلا ةﻠمﻌلا نم ﲔﻌم ددﻌب ة ةﻠمﻌلا يه (تادﺣﻮلا ددﻌل ﺎقفو) ةﺘب نﻮكﺗ ﱵلا ةﻠمﻌلا نأ يﺒنجﻷا ﺘﺗ ﱵلا ةﻠمﻌلا ﺎمأ ،ة ﲑﻐ ضرﻌلا ﺐسﺣ :ﱄﺎﺘلﺎﻛ نﻮكي ﲑﻌسﺘلا نأ ﲔﺼلا ﰲ دﳒ لﺎﺜﳌا ليﺒس ﻰﻠﻌف .ةينﻃﻮلا ةﻠمﻌلا يﻬف ﺐﻠطلاو USD/CNY نأ ﲏﻌيو 1 (ةيﺒنجأ ةﻠمﻋ) رﻻود ي ناﻮيﻠلا نم ﲔﻌم ددﻋ يوﺎس ) ةﻠمﻋ (ةينﻃو .

* _{International Organization for Standardization.}

20 ب -ﺪﻴﻛﻷا ﲑﻌﺴﺘﻟا : ورﻮيلا ةقطنم لود نم لﻛ ﰲ ديﻛﻷا ﲑﻌسﺘلا مدﺨﺘسي زﻮين ،ﺎينﺎطيرب ، ي قﻮسلاو ﺎيلاﱰسأ ،ادنﻠ ةدﺤﺘﳌا ت ﻻﻮلا ﰲ كﻮنﺒلا ﲔب ﺎم ةيكيرمﻷا ا ﰲ ةﺘبﺎﺜلا ةﻠمﻌلا نأ دﺠنف ،ةقبﺎسلا ةقيرطلا ﺲكﻋ ﻰﻠﻋو . ل ةﲑﻌسﺘ ةﻠمﻌلا يﻬف ةﲑﻐﺘﳌا ﺎمأ ةينﻃﻮلا ةﻠمﻌلا يه يﺒنجﻷا ﻠﻌﺗ كﻮنﺒلا نأ ندنل ﰲ دﳒ لﺎﺜﳌا ليﺒس ﻰﻠﻌف .ة رﺎﻌسأ نﻋ ن :ﱄﺎﺘلا لكشل فرﺼلا GBP/CNY نأ ﲏﻌيو 1 ةيﻠﳏ ةﻠمﻋ) هينج ( ي (ةيﺒنجأ ةﻠمﻋ) ناﻮيﻠلا نم ﲔﻌم ددﻋ يوﺎس و . هيلإ ةرﺎﺷﻹا ردﲡ ﺎم هنأ ، نم يأ دجﻮي ﻻ ف م ةﻌ ر لﻼخ نم ةﻮج ةﻠﺿﺎفﳌا قيرطلا ﲔب ﺘ ﲔقبﺎسلا ﲔ ، ﻹا ﻮه ﲔﻋﻮنلا ﻼكل فدﳍﺎف ﻼﻋ نﻋ ن نأ ﺎمﻛ .فرﺼلا رﻌس ةينﺎكمإ لﺎقﺘنﻹا عﻮن نم ﱃإ ﻋ يه رخآ رﻌس بﻮﻠقم بﺎسﲝ يﻀقﺗ ادج ةطيسب ةيﻠم ﻚلذب ﺢﺒﺼيف نﻠﻌﳌا فرﺼلا بﻮﻠقم قيرطلا ىدﺣإ ﰲ ءارشلا رﻌس ﺘ لا) ﲔ ﺘ ﻌس ﲑ ديﻛأ ﲑﻐلا م ﻼﺜ ( رﻌس هسفن ﻮه ﻷا ةقيرطلا ﰲ عيﺒلا او (ديﻛﻷا ﲑﻌسﺘلا) ىرخ ل .ﺢيﺤﺻ ﺲكﻌ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا يﱰﺸﳌا ﺮﻌﺳ و ﻊﺋﺎﺒﻟا ﺮﻌﺳ لﺎﺼﺗﻻ ﺺﺨﺷ يأ مﺎيﻗ ةلﺎﺣ ﰲ ب رﻌس لﻮﺣ مﻼﻌﺘسﻼل ﲔﻌم ﻚنﺒ ةنيﻌم ةﻠمﻋ فرﺻ ف ، نﺈ ةبﺎجﻹا نيرﻌس ءﺎطﻋ نﻮكﺗ ﺐلﺎﻐلا ﰲ ءارشلا رﻌس ﻰمسي لوﻷا ، ، يذلا رﻌسلا ﻮهو هيف نﻮكي ﻚنﺒلا م ل ادﻌﺘس ءارش ةنيﻌم ةﻠمﻋ عيﺒلا رﻌس ﻰمسي ﱐﺎﺜلاو ، ، ي يذلا رﻌسلا ﻮهو ةيﺒنجﻷا ةﻠمﻌلا ﻰﻠﻋ هسﺎسأ ﻰﻠﻋ لزﺎنﺘ . نﻼﻋﻹا مﺘيو ةدﺎﻋ ﻰﻠﻋ ﺎمإ رﺎﻌسﻷا هذه نﻋ ةﺣﻮل ﻹا ﻼﻋ ﻷ ةينوﱰكلﻹا ت فرﺼلا رﺎﻌس ﺗﺎه ةﳌﺎكﲟ وأ ﻚنﺒل ةﺻﺎﳋا .ةيف :ﱄﺎﺘلا لكشل نﻮكي فرﺼلا رﻌس نﻋ نﻼﻋﻹا نﺈف ،ﲔﺘلﺎﳊا ﰲو USD/GBP = 0.8910-90 ي ﻖبﺎسلا رﻌسلا نأ ﲏﻌ ي يكيرمأ رﻻود دﺣاو ىﱰش ـب 0.8910 ﲏيلﱰسا هينج يو ـب عﺎﺒ 0.8990 ، و ه كﺎن و ةين ةءارﻗ إ ﺖنﺎﻛ ن ةﻠيﻠﻗ ﻻإ مادﺨﺘسﻻا ﳚ هنأ ﺎﻬيلإ ةرﺎﺷﻹا ﺐ ، رﻌسلﺎف ﰲ ﻖبﺎسلا لﺎﺜﳌا ﺣ ةينﺎﺜلا ةءارقلا ﺐس ﺗ ﺢﺒﺼ هﺗءارﻗ ﱄﺎﺘلﺎﻛ ، ب قرفلا لﺜميف ﲔميلا ﻰﻠﻋ نودﳌا مﻗرلا ﺎمنيب ءارشلا رﻌس ﻮه رﺎسيلا ﻰﻠﻋ نودﳌا مﻗرلا ﲔ ديدﺤﺘل هيﻠﻋو ،عيﺒلاو ءارشلا رﻌس ةفﺎﺿ مﻮقن ﲑخﻷا رﻌسلا 90 رﻌس ﻰﻠﻋ لﺼﺤنف ،ءارشلا رﻌسل ةطقن 0.9000 عيب رﻌسﻛ . يأ ةدﺎﻋ كﻮنﺒلا ﻰﺿﺎقﺘﺗ ﻻو ﻰﻠﻋ مﻮسر فرﺼلا تﻼمﺎﻌم ،ﱯنجﻷا ﺎﲟ يفﺘكﺗ يﻬف ﲢ نم هيﻠﻋ لﺼ ءارشلا يرﻌس ﲔب ﺶمﺎه و عيﺒلا و . لا اذه ﻰﻠﻋ ﻖﻠطي قرف ﲡﻹا ﺶمﺎه ةيمسﺗ ﺎر 1 . و ﲔﻌب ﺶمﺎﳍا ذخ نأ ﺐﳚ رﺎﺒﺘﻋﻹا فرﺼلا تﻼمﺎﻌﳌ ةﺒﺣﺎﺼﳌا رﻃﺎﺨﳌاو تﺎقفنلا نم ﺶمﺎﳍﺎف ،ﱯنجﻷا ﺗ يطﻐي نأ ضورفﳌا تﺎقفنلا ﻚﻠ ﺢبرلا لﺜﳝ ءزج ﻰقﺒيو رﻃﺎﺨﳌاو ﻚنﺒلا هيﻠﻋ لﺼﳛ يذلا و . ﺶمﺎﳍا اذه بﺎسﺣ مﺘي يﺼﻠل ﺎقفو ةيلﺎﺘلا ةﻐ 2 : 1 زلايناد فيزوج زوهناف ديفيدو هركذ قبس عجرم ، ، ص 66 .

2 _{Peijie Wang: "The Economics of Foreign Exchange and Global Finance", springer edition, Berlin}

21 ب ردقي ﺶمﺎﳍا نأ دﳒ ﻖبﺎسلا لﺎﺜمﻠل ﺎقفو % 0.8978 ، و ا ردﲡ ﺶمﺎه نأ ةرﺎﺷﻹ ﻹا ﻰقﺒي ﻻ رﺎﲡ ،ﺎﺘب .قﻮسلا ﰲ ةدﺋﺎسلا فورﻈلا ﲑﻐﺘل ةبﺎﺠﺘسا ﲑﻐﺘي لب م ةﲑخﻷا هذه ﺖنﺎﻛ ﺎمﻠكف ﺘ ةﺒﻠق ﺶمﺎﳍا داز ﺎمﻠﻛ 1 و ﺢيﺤﺻ ﺲكﻌلا ﰲ ﻚلذ ﲑسفﺗ دﳒو ، ﳌا ﻂﺒﻀل و ﺶمﺎﳍا ت ﻮكم فرﺼلا تﻼمﺎﻌﳌ ةﺒﺣﺎﺼﳌا رﻃﺎﺨ ا ،ﱯنجﻷ ﱃإ يدؤﺗ ةرﻃﺎﺨﳌا ةد ز نأ ﺚيﺣ رطﳋا ﱪﺘﻌي ﻻو .تﺎﺒﻠقﺘلا ةد زب ديزﺗ مﻮﻠﻌم ﻮه ﺎمﻛ ةرﻃﺎﺨﳌاو ،ﺶمﺎﳍا ةد ز ﶈا دمﺘﻌﳌا ﺶمﺎﻬﻠل ديﺣﻮلا دد ، و لمﺎﻋ دجﻮي ﺎﳕإ نﻋ ةيﳘأ لقي ﻻ رخآ لا سلا لمﺎﻌ بﺎ ﳌا ةسفﺎنﳌا ﻮهو ﻖ ﲔب ةدﻮجﻮ كﻮنﺒلا . ﺶمﺎﳍا ددﳛ نأ عيطﺘسي ﻻ ﻚنﺒلﺎف ﻷا نود ﳌا ضورﻌلا رﺎﺒﺘﻋﻻا ﲔﻌب ذخ نم لﺒﻗ نم ةمدق هيسفﺎ ، نﻷ مﺎيقلا ب ﲏﻌي ﻚلذ ﺲكﻌ لﻀفأ رﺎﻌسأ نﻠﻌﺗ ىرخأ كﻮنﺒل مﻬﻬجﻮﺗو ءﻼمﻌلا رﻮفن م هن و ﺢيﺿﻮﺘل يطﻌن ةركفلا :ﱄﺎﺘلا لﺎﺜﳌا ﻚنﺒلا A 0.8910-90 ﺶمﺎﳍا %0.8978 ﻚنﺒلا B 0.8900-95 ﺶمﺎﳍا %1.0674 نم ةمدقﳌا ضورﻌلا نأ ﲏﻌي اذه ﺒﻗ ا ل ﻚنﺒل A نسﺣأ ةنرﺎقم ضورﻌب ﻚنﺒلا B رﺜﻛأ هﻠﻌﳚ ﺎﳑ ﺎطقﺘسا نﺋ زﻠل نكﳝ ﻖﺒس ﺎم سﺎسأ ﻰﻠﻋو ، ﻻا ﺶمﺎه نأ لﻮقلا ﲡﺎ ر :يﻠي ﺎم سﺎسأ ﻰﻠﻋ ددﺤﺘي -تﺎﻘﻔﻨﻟا و : ﻹا ﻒيلﺎكﺘب ةدﺎﻋ ﻂﺒﺗرﺗ يه لﺎﺼﺗ ليﻐشﺘلاو . -:ﺮﻃﺎﺨﳌا ﲑﻐﺗ لﺎمﺘﺣ رﻃﺎﺨﳌا ﻚﻠﺗ ﻂﺒﺗرﺗ ا ﰲ ةﺒﻠقﺘﳌا ةلﺎﺤﻠل ةﺠيﺘن رﺎﻌسﻷ سلا .قﻮ -:ﺔﺴﻓﺎﻨﳌا ﻂﺒﺗرﺗ يهو ﲟ ﺎ همدقي رﻋ نم ﲔسفﺎنﳌا و ض . :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا ﳌا فﺮﺼﻟا رﺎﻌﺳأ ﺔﻌﻃﺎﻘﺘ ةﻠمﻌلا نﻮكﺗ ﻻ ﺎمدنﻋ ﻚلذﻛ ﻰﻋديو ،ﻖﺘشﳌا فرﺼلا رﻌس ةيمسﺘب ﺎﻀيأ عﻃﺎقﺘﳌا فرﺻ رﻌس فرﻌي لدﺎﺒﺘلا ةيﻠمﻋ ﰲ ﺎفرﻃ ةيﻠﶈا 2 نكﳝو ، سﺣ ﺎ ب هذه رﺎﻌسﻷا ﻋ ةﲑﻌسﺗ ةنرﺎقم لﻼخ نم ﻠم ﻌم ﲔﺘ ﺘني ﻌب ﲔ ةﻠم سﺎسأﻛ ةذﺨﺘم ةﺜل 3 نﻮكﺗ ﺐلﺎﻐلا ﰲ رﻻودلا ةيرﻮﳏ ةﻠمﻋ لﺜﳝ هﺘﻠﻌج ازم نم هب عﺘمﺘي ﺎﳌ ،يكيرمﻷا :ﱄﺎﺘلا لﺎﺜﳌ عﻃﺎقﺘﳌا فرﺼلا رﻌس بﺎسﺣ ةقيرﻃ ﲔيﺒﺗ نكﳝو .فرﺼلا قﻮس ﰲ تﻼمﺎﻌمﻠل :ﲔﺘيلﺎﺘلا ﲔﺗﲑﻌسﺘلا ضﱰفن

1 _{Mohamed Daouas et autres: "Techniques Financières Internationales et Couverture du Risque de}

change", Centre de Publication Universitaire, Tunis, 2007, p115.

2 :يوازمحلا لامﻛ دمحم "ﻲبنجﻷا فرصلا قوس" ،ةيردنكسﻹا ،فراعملا ةأشنم ، ،رصم 2004 ، ص 27 . 3 :يرماعلا روكشم دياج دوعس ةيرظن ،ةيلودلا ةيلاملا" "قيبطتو ،ندرﻷا ،نامع ،عيزوتلاو رشنلل نارهز راد ،ىلوﻷا ةعبطلا ، 2010 ص ، 121 . ﻹا ﺶمﺎه رﺎﲡ = عيﺒلا رﻌس – ءارشلا رﻌس عيﺒلا رﻌس 100 x

22 = / − / = _/ − _/ :نأ ﺚيﺣ / س .ورﻮيلا لبﺎقم رﻻود يﱰشﳌا رﻌ / عﺋﺎﺒلا رﻌس .ورﻮيلا لبﺎقم رﻻود / س ﻌ .رﺎنيدلا لبﺎقم رﻻود يﱰشﳌا ر / عﺋﺎﺒلا رﻌس .رﺎنيدلا لبﺎقم رﻻود فرﺼلا يرﻌس مادﺨﺘسا ﲏﻌي عﻃﺎقﺘلا رﻌس نإ ﲔقبﺎسلا و رﻌس بﺎسﳊ فرﺻ رﺎنيدلا لبﺎقم ورﻮيلا . ﻛ بﺎسﺣ ﺐﳚ ﻚلذب مﺎيقلا لجأ نمو ءارشلا رﻌس نم ل / عيﺒلا رﻌسو / ةيلﺎﺘلا ةيفيكل : / = / / / = / / ﺘلا فرﺼلا رﻌس ﻰﻠﻋ لﺼﳓ ﰒ نمو :ﱄﺎ = _/ − _/ ﲎﻌمو ا ةقبﺎسلا ت ﺎسﳊ هنأ لا نم ةدﺣاو ةدﺣو ﻰﻠﻋ لﻮﺼﺤﻠل ي رﻮ لبﺎقم ورﻮيلا يﱰشنس مكب يأ) و ،(رﺎنيدلا :( رﻈن)يﻠي ﺎﲟ مﺎيقلا ﺐﳚ رﻻودلا ءارﺷ و رﺎنيدلا عيب . -.ورﻮيلا ءارﺷو رﻻودلا عيب سلا ﲔﺘﻠﺣرﳌا ﱄﺎﲨإ ﺢﺒﺼيو ﲔﺘقبﺎ فﺻ ةيﻌﺿو ﺎﻬنﻋ دلﻮﺘي رﻻودلا عيب عم رﻻودلا ءارﺷ :ﱄﺎﺘلﺎﻛ ةير رﻻودل درأ اذإ ﲔﺘقبﺎسلا ﲔﺘيﻠمﻌلا ﺲكﻌب مﻮقنو ،رﺎنيدلا عيبو ورﻮيلا ءارﺷ ﺺﳜ ﺎميف حﻮﺘفﳌا زﻛرﳌا ﻰقﺒيو .رﺎنيدل ورﻮيلا عيﺒنس مكب ةفرﻌم ةﻌﻃﺎقﺘﳌا رﺎﻌسﻷا مادﺨﺘسا بﺎﺒسأ نﻋ ﺎمأ ، نكﳝ مزﳉا ةرورﺿ لب رﺎيخ ﺲيل رﺎﻌسﻷا هذﳍ ءﻮﺠﻠلا ن و ،فرﺼلا قﻮس ﰲ ﲔﻠمﺎﻌﺘﳌا تﺎسرﺎﳑ ﺎﻬﺘﺿرف تﻼمﻌلا تﺎﺒﻠﻃو ضورﻋ لﻛ ةﻠبﺎقم ةلﺎﺤﺘسا ﳌا قﻮس ﰲ ةفﻠﺘﺨ ،فرﺼلا لﻛ تﺎﺒﻠﻃو ضورﻋ ةﻠبﺎقﲟ ءﺎفﺘﻛﻻا ﰎ اذﳍ ةﻠمﻋ عم ﱂﺎﻌلا تﻼمﻋ عﺘمﺘﺗ لا لﻮﺒقل مﺎﻌ ) اذه ﰲو لا ﺼ رﻻودلا نأ دﳒ دد ةﺠيﺘن رودلا اذه ﺐﻌل دﻗ يكيرمﻷا ل رﺼنﻌلا ةيادب ﰲ ﺎه رﻛذ ﱵلا بﺎﺒسﻸ ( درأ نإ ﰒ ﲔﺘقبﺎسلا ﲔﺘﻐيﺼلا مدﺨﺘسن ةطيسﻮلا ةﻠمﻌلا جرﺎخ فرﺻ رﻌس ﻰﻠﻋ لﻮﺼﳊا .

23 :ﱐﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﳌا قﻮﺳ فﺮﺼﻟا تﺎيﺋﺎﺼﺣإ ﺐسﺣ همﺠﺣ ردقي ذإ ،ةلﻮيسو ﻻوادﺗ ﺎﻬﻌسوأو قاﻮسﻷا ﱪﻛأ نم فرﺼلا قﻮس ﱪﺘﻌي 2013 نم رﺜﻛ 5 ﰲ زدوو نﻮﺘيرب مﺎﻈن رﺎي ا دﻌب اﲑﺒﻛ ارﻮطﺗ قﻮسلا اذه فرﻋ دقلو ،ﺎيمﻮي رﻻود نﻮيﻠيرﺗ 1973 ، قﻮس ﻒﺻو نكﳝ ﻻو .ةقﺘشﳌا تﺎﺠﺘنﳌاو ةﻠجﻵا تﻼمﺎﻌﳌا نﻀﺘﳛ ةرﺿﺎﳊا تﻼمﺎﻌمﻠل ةفﺎﺿإ ﺢﺒﺻأو ﺎﻗ لﻛ ﱪﻋ هﺗﻼمﺎﻌم عزﻮﺘﺗ زﺎيﺘم ﺎيﳌﺎﻋ ﺎﻗﻮس هنﻷ يﻠﶈ فرﺼلا لﺎﳌا زﻛارﳌ اءدب ﱂﺎﻌلا تار ﻎنﻮه لﺜم ﺎيسآ ﰲ ةي ءﺎﻬﺘناو ، وروأ ﰲ ترﻮفكنرفو ﺎسنرفو ندنلو ﻂسوﻷا قرشلا ﰲ ﰊد زﻛرﲟ ارﻮﺒﻋو ،ﻮيﻛﻮﻃو ةرﻮفﺎﻐنسو ﻎنﻮﻛ ج يد ﻮيرو ﺎمﻻو ةيلﺎمشلا ﺎكيرمأ ﰲ ﻮﺘنرﻮﺗو ﻮﻏﺎكيﺷو كرﻮيﻮينب ﻹا اذه .ةينيﺗﻼلا ﺎكيرم وﲑنﺎ ن نم لﻌج رﺎشﺘ قﻮس مهأ ،فرﺼلا قﻮس نم لكب ﻒيرﻌﺘل مﻮقنس ﺐﻠطﳌا اذه ﰲ .هل ةينﺎكمو ةينمز دودﺣ ﻻ قﻮس فرﺼلا هيف مﺘﺗ ﱵلا تﺎيﻠمﻌلاو همﺠﺣو ،هيف ﲔﻠمﺎﻌﺘﳌا . عﺮﻔﻟا فﺮﺼﻟا قﻮﺳ ﻒﻳﺮﻌﺗ :لوﻷا و ﻪﺼﺋﺎﺼﺧ م ةﻋﻮمﳎ ﲔب لجآ وأ رﺿﺎﺣ ميﻠسﺘب ءاﻮس تﻼمﻌلا لوادﺗ هيف مﺘي يذلا نﺎكﳌا فرﺼلا قﻮس ﱪﺘﻌي ن نم ةﻋﻮمﺠﲟ قاﻮسﻷا ةيقب نﻋ قﻮسلا اذه زيمﺘيو ،ةرسﺎمسلاو ةيلﺎﳌا تﺎسسؤﳌاو ةيرﺎﺠﺘلا كﻮنﺒلﺎﻛ ﲔﻠمﺎﻌﺘﳌا .لوادﺘلا لﳏ لﺻﻷاو هﺣﺎﺘﺘفا نﺎمزو نﺎكﲟ ةقﻠﻌﺘﳌا ﺺﺋﺎﺼﳋا ﻻوأ -فﺮﺼﻟا قﻮﺳ ﻒﻳﺮﻌﺗ : دارفﻷا مﻮقي هيف يذلا يميﻈنﺘلا رﺎﻃﻹا هن مﺎﻋ لكشب فرﺼلا قﻮس ﻒيرﻌﺗ نكﳝ و تﺎﻛرشلا و ءارشب كﻮنﺒلا و تﻼمﻌلا عيب يﺒنجﻷا ة وأ فرﺼلا ﱯنجﻷا 1 . ﻮس هن هفيرﻌﺗ نكﳝ ﺎمﻛ ق ﻻ يدقن ﻒﻗﻮﺘي ، لﻼخ نم دﺎﺘﻌﳌا ﰲ ةيﳌﺎﻌلا تﻼمﻌلا ﰲ ةرجﺎﺘﳌا مﺘي ﺚيﺣ و ،ةرسﺎﲰ ءارﺷ مﺘي و ب تﻼمﻌلا عي يﺒنجﻷا ة مﺋاد لكشب و ةيﳌﺎﻌلاو ةيﻠﶈا قاﻮسﻷا لﻼخ نم دﺣاو نآ ﰲ و رﺎﺠﺘلا تارﺎمﺜﺘسا دادزﺗ ﺗ وأ ﰲ لق ﺐسﺣ ﺎﻬﺘميﻗ ةﻠمﻌلا تﺎﻛرﲢ 2 . نكﳝ ﻖﺒس ﺎﳑ رﻌﺗ ي يدقن قﻮس هن فرﺼلا قﻮس ﻒ يﳌﺎﻋ عبﺎﻃ وذ ب تﻼمﻌلا ةلدﺎﺒم هيف مﺘي ﺎﻬﻀﻌ ﻒﻗﻮﺗ نودب ﺾﻌﺒب و ﺋﺎسو مادﺨﺘس لﺎﺼﺗﻻا ل ةيديﻠقﺘلا و .ةﺜيدﳊا قب نﻋ فرﺼلا قﻮس زيمﺘيو ﺎﲟ قاﻮسﻷا ةي :يﻠي أ-ﺳ نﺎﻜﻣ :فﺮﺼﻟا قﻮ إ قﻮس يأ مﺎيﻗ ﰲ يسﺎسأ رﺼنﻋ ﱪﺘﻌي يذلا نﺎكﳌا لﻮلدم ن و ل ﻮﻋدﺗ هﺣﺎﳒ ﻒﻗﻮﺘﻠ ﻂﺒﺗري ﺎمدنﻋ ﻚلذ فرﺼلا قﻮسب ﻰﻠﻋ لدي لﺎﳊا عﻗاﻮف . قﻮس نأ فرﺼلا ﻌم نﺎكم ﻻ ﻠ ﻮ م هل و ﳛ ﻻ زّيﺣ لﺘ 1 افلس كينيمود ت رو هركذ قبس عجرم ، ص ، 146 . 2 :دياكلا دمحا ليلخ "يداصتقﻻاو ﻲلاملا ليلحتلا ،ةيملاعلاو ةيلودلا ةيلاملا ةرادﻹا" عيزوتلاو رشنلل ةيملعلا ةفرعملا زونﻛ راد ،ىلوﻷا ةعبطلا ، ، ،نامع ،ندرﻷا 2010 ص ، 86 .

24 ﻮه ﺎمﻛ ﰲارﻐج لﺻﺎﺣ قاﻮسﻷا ةيقب ﰲ 1 ، ﲔب ثدﲢ ﱵلا تﻻﺎﺼﺗﻻا ﰲ نﻮكي هدجاﻮﺗ ﺎﳕإو ﲔﻠمﺎﻌﺘﳌا ﲔﻠﻋﺎفلاو دارفأ ،ةرسﺎﲰ ،كﻮنب اﻮنﺎﻛ ءاﻮس وأ تﺎﻛرﺷ ﻺل ثدﲢ تﻻﺎﺼﺗﻻا هذهو . رﺎﻌسﻷا نﻋ مﻼﻌﺘس ، لجأ نمو ءﺎطﻋإ لﺜمﺘﺗو .رماوﻷا ﻹا لﺋﺎسو لﺎﺼﺗ ﺘلا ،ﻒﺗﺎﳍا نم لﻛ ﰲ ﻠ برﺗ ﱵلا ةيﺗﺎمﻮﻠﻌﳌا تﺎكﺒشلاو ﺲﻛﺎفلا ،ﺲك ﲔﻠمﺎﻌﺘﳌا ﻂ ﺎﳍﻼخ نم مﺘيو ،قﻮسلا اذه ﰲ ﺎﺒﺗ ﻌﳌا لد و تﺎمﻮﻠ تﺎميﻠﻌﺘلا سﻮلا هذه ﱪﻋ ةﻠسرﳌا تﺎميﻠﻌﺘلا ﻖﻠﲣو . لﺋﺎ ضرﻌلا .فرﺼلا قﻮس ﰲ ﺐﻠطلاو ب -:لدﺎﺒﺘﻟا ﻞﳏ ﻞﺻﻷا ﺻﻷا ﱪﺘﻌي لدﺎﺒﺘلا لﳏ ل فرﺼلا قﻮس ﰲ ﺎيسﺎسأ ﺎنﻛر ، هل ﳋا نم ﺼ ﰲ تﺎيﺻﻮ اذه قﻮسلا ﳚ ﺎم ةيقب نﻋ رذج ﻒﻠﺘﳐ هﻠﻌ ﰲ ةلوادﺘﳌا تﺎﺠﺘنﳌا قاﻮسﻷا رخﻷا .ى ف ﻰﻠﻌ ليﺒس ةنرﺎقﳌا ، ﰲ نأ دﳒ ءارﺷ مﺘي تارﺎيسلا قﻮس و دﻮقنلا لبﺎقم جﻮﺘنﳌا اذه عيب ، ﺘﺗ ةميﻗ ﺎﳍ تارﺎيسلا ﰲ ةﻠﺜمﺘﳌا ةﻌﻠسلﺎف ددﻋ ﰲ لﺜم ﺎﻬﻌفد ﺐجاﻮلا ةيدقنلا تادﺣﻮلا .ﺎﻬيﻠﻋ لﻮﺼﺤﻠل ﻚلذ فﻼخ ﻰﻠﻋ فرﺼلا قﻮس ﰲ نأ دﳒ ، ﺗ مﺘي ﲔﺘﻠمﻋ لدﺎﺒ ﺎقم رﻻودلا لدﺎﺒﺘﻛ لب ﻮيلا ور وأ لبﺎقم رﻻودلا وأ ﲔلا نم ﱁا... هينﳉا لبﺎقم ﲔلا ﺎﺣ لدﺎﺒﺘلا تﻻ ، و لﺎكﺷﻹا ﲔيﻌﺘب ﻖﻠﻌﺘي لدﺎﺒﺘلا لﳏ ةﻌﻠسلا .ﺎﻬﺘميﻗ وأ ﺎﻬنﲦو ﱰشﺗ نأ تدرأ اذﺈف ،لمﺎﻌﺘﳌا كﻮﻠس يه فرﺼلا قﻮس ﰲ نمﺜلاو ةﻌﻠسلا ديدﲢ ﰲ ةدﻋﺎقلا نﺈف هيﻠﻋو ي فرﺼلا قﻮس ﰲ ﻼﺜم رﻻودلا ، ﲤ ﺖنﻛو ورﻮيلا ﻚﻠ ، لا ﺎمأ رﻻودلا نﻮكﺗ فﻮس ةﻌﻠسلا ﺎنﻬف نمﺜ ف ﻬ ﻮ ا ورﻮيل ديدﲢ مﺘيسف ﱄﺎﺘل و ةدﺣاو ةدﺣو ةميﻗ م ّﲑﻐﺘم ردقب رﻻودلا ن م ورﻮيلا ن . ﻚلذ نم ﺲكﻌلا ﻰﻠﻋ ، تدرأ اذإ ﺗ نأ رﻻودلا ﻚﻠﲤ ﺖنﻛو ورﻮيلا يﱰش فﻮس ﻼﺗ ﲔقبﺎسلا نيرودلا لدﺎﺒﺗ ﻆﺣ ، ﻮيلا ﺢﺒﺼي ﺚيﲝ ةﻌﻠسلا ور و ودلا رﻻ .ﺎﻬنﲦ لكل نأ رﺎﺒﺘﻋ و ةﻠمﻋ ﺎهدﺎﺼﺘﻗا ﰲ ةنيﻌم ةيﺋارﺷ ةميﻗ نﺈف لدﺎﺒﺘلا لدﻌم ديدﲢ و لا ﲢ ﱵلا تاﲑﻐﺘ هيﻠﻋ ثد لﺻﺎﳊا لدﺎﻌﺘلا ﻰﻠﻋ دمﺘﻌﺗ فﻮس و ةﻠمﻋ لكل ةيﺋارشلا ةميقلا ﻰﻠﻋ ثدﳛ يذلا ّﲑﻐﺘلا . ج -حﺎﺘﺘﻓا ﻦﻣز ا :قﻮﺴﻟ نﻋ ﺐيقﻌﺘل ﺎنمﻗ نأ دﻌب ﰲارﻐﳉا دﻌﺒلا ﺼلا قﻮسل ،فر ﻠسلا ةيهﺎمو ةﻌ و ﺎﻬنﲦ لﺼن ، دﻌﺒلا اذ دﺼقنو ،فرﺼلا قﻮسل ﲏمزلا دﻌﺒلا ﱃإ نﻵا ﰲ طﺎشنلا ﺎﻬنمﺿ رمﺘسي ﱵلا ةينمزلا ةﱰفلا قﻮس .فرﺼلا لدﺎﺒﺘﻠل عﻠسلا ﺎﻬيف ضرﻌﺗ ةنيﻌم ةﱰف قﻮس لكل نأ مﻮﻠﻌﳌﺎف ، ةﻋﺎس هلو ف ﻒﻗﻮﺘﺗ ،ةرجﺎﺘﳌا ﺎﻬي رمﻷا أ ﺚيﺣ فرﺼلا قﻮس ﰲ ﺎمﺎﲤ ﻒﻠﺘﳐ قﻮسلا اذه ن لمﻌي " ب مﺋاد لكش رمﺘسمو " و تﻼمﺎﻌﳌا هيف ﺗ رادم ﻰﻠﻋ مﺘ " ةﻋﺎسلا 24 ﻰﻠﻋ ةﻋﺎس 24 "ةﻋﺎس و . ﺐﺒسلا ،فرﺼلا قﻮس ﰲ طﺎشنلا ةيرارمﺘسا ءارو ﲏمزلا توﺎفﺘلا ﻮه ﲔب دﻮجﻮﳌا فرﺼلا قﻮسل ةنﻀﺘﶈا لودلا ، ف ﻰﻠﻌ ﺢيﺿﻮﺘلا ليﺒس ، أ ﰲ فرﺼلا قﻮس نﻮكي ﺎمدنﻋ و ج ﰲ هﻃﺎشن وروأ قﻮسلا اذه نﻮكي ﰲ ةيﻮيسﻵا قاﻮسﻷا ﰲ ماودلا ةيﺎ ﻖﻠﻐمو قاﻮسﻷا ﰲ درﺠﲟو .ةيكيرمﻷا طﺎشنلا رﻮﺘف وروأ ﰲ ، دﳒ هنأ ﺎكيرمأ ﰲ هﻃﺎشن جوأ ﰲ نﻮكي و ﺎيسآ ﰲ ﻖﻠﻐم و ، .ﻚيلاود اذكه نإ فرﺼلا قﻮس ةيﳌﺎﻋ نﻋ حﻮﺿﻮب ّﱪﻌي ﻖبﺎسلا ليﻠﺤﺘلا ، لﻮﺣ هﳝدقﺗ نكﳝ ليلد نسﺣأ لﻌلو ،ﻚلذ ةﻌبﺎﺘم نم نكمﺘﺗ ﱴﺣ ،ةيلﺎﳌا زﻛارﳌا مهأ ﰲ فرﺼلا فرﻏ نم ديدﻌلا ةراد مﻮقﺗ ﺎم ﺎﺒلﺎﻏ ةيلودلا كﻮنﺒلا نأ

1 _{Brian Coyle: "Foreign Exchange Markets, Currency risk management", Taylor & Francis, Chicago,}

25 ﻒﻗﻮﺗ نودب ﺎﻬنﺋ زل ةيرﺎﺠﺘلا تﺎجﺎﳊا 1 . ﺎيﻠﳏ زﺠنﺗ فرﺼلا قﻮس ﰲ تﺎيﻠمﻌلﺎف و ، يﳌﺎﻋ ﱄود رﺎﻃإ ﰲ نكل ، ﺘلا اﲑﺜﻛ ﺐﻌﺼي اذﳍ ف قﻮس ﻼﺜم ﲔب ﻖير فرﺻ ﺎسنرف و س قﻮ إ فرﺻ اﱰﻠﳒ وأ ﱴﺣ لا ﲔب و ﲔقبﺎسلا ﲔﻗﻮس قاﻮسأ فرﺼلا ةيﻮيسﻵا . ﻮس نﺎﻛ دقف ﻚلذل ةﺠيﺘن ق ةﳌﻮﻌل ارﺛ قاﻮسﻷا لﺋاوأ نم فرﺼلا و ي ﱪﺘﻌ نسﺣأ لﺎﳎ ﺎهدﺻﺎقم طﺎﺒنﺘساو ةﳌﻮﻌلا رهﺎﻈم نﺎيﺒﺘسﻻ ﺎهر آو . ﺎﻴﻧ -ﻠﺧﺪﺘﳌا ﻮ فﺮﺼﻟا قﻮﺳ ﰲ ن : ادﺎمﺘﻋا ﻎلﺎﺒﳌا مﺠﺣ ﻰﻠﻋ نكﳝ ، قﺗ فرﺼلا قﻮس ميس ﱃإ ﲔمسﻗ ،ﲔيسيﺋر مسﻗ بﺎﺘكلا ﺾﻌب هفرﻋ ةﻠمﳉا قﻮس هن مﻈﻌم هيف زﺠنﺗو ادج ةﲑﺒﻛ ﻎلﺎﺒم لدﺎﺒﺗ هيف مﺘيو ،تﻼمﻌﻠل ﳌا تﻼمﺎﻌ و ،ﺎﻬﳘأو ﻮه لﺻﻷا ﰲ كﻮنﺒلا ﲔب ﺎم قﻮس . ﻮه ﱐﺎﺜلا مسقلا لﻗأ ﻐﺼلا ﻎلﺎﺒﳌا لدﺎﺒﺗ هيف مﺘي ةيﳘأ كﻮنﺒلا ﲔب ﺎم ةﲑ اﻮب مﻬنﺋ زو ل فرﻌي ﺎم ةطس س ةرسﺎم و . سلا اذه ﰲ لخدﺘﺗ ةيزﻛرﳌا كﻮنﺒلا نأ دﳒ فرﺼلا رﻌس ﰲ مكﺤﺘﻠل قﻮ ةﱰف نم ﱃإ ىرخأ و ،ﱯنجﻷا دقنلا نم ﺎ ﺎﻃﺎيﺘﺣا ﻰﻠﻋ ادﺎمﺘﻋا ي فرﺼلا قﻮس نأ لﻮقلا نكﳝ هيﻠﻋ ن هيف ﻂش ﲔيسيﺋر ﲔﻠخدﺘم ةﻌبرأ * : أ-ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟا كﻮﻨﺒﻟا و :ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺴﺳؤﳌا كﻮنﺒلا لخدﺘﺗ ةيرﺎﺠﺘلا و فرﺼلا قﻮس ﰲ ةيلﺎﳌا تﺎسسؤﳌا ﻖيرﻃ نﻋ ﳌا لوادﺘ ** ءارشب مﻮقي يذلا و تﻼمﻌلا عيب ةيﺒنجﻷا س اﻮ ء وأ هيف لمﻌي يذلا ﻚنﺒلا بﺎسﳊ ﻮنﺒﻠل ﺎم رﺎﻃإ ﰲ ك يﻌ كﻮنﺒلا ﲔب ﺎم قﻮسل فر ﻠل وأ دارفأ نم نﺋ ز و تﺎسسؤم و . ديفﺘسي اذه ﲑﻈن طﺎشنلا ﺢبر نﻋ ﺞﺘني ﺎم قرفلا ﻌس ﲔب ءارشلا ر و عيﺒلا رﻌس و فارﺼلا نﻮكي دﻗ هيف لمﻌي يذلا ﻚنﺒلاو ﲔب نم : 1 -قﻮﺴﻟا ﺔﻌﻧﺎﺻ كﻮﻨﺒﻟا " market makers :" فرﺼلا قﻮس ﰲ ةﻛرﺎشﳌا تﺎﺌفلا مهأ نم قﻮسلا يﻌنﺎﺻ ﱪﺘﻌي نﺎمﺿ ةمﻬم ﱃﻮﺘﺗو ،ﱄﺎﳌا زﻛرﳌا ﰲ كﻮنﺒلا ﱪﻛأو مهأ ةﺌفلا هذه مﻀﺗو .هيف تﻼمﺎﻌﳌا ﻰﻠﻋ اﲑﺛ رﺜﻛﻷاو ا ةلﻮيسل تﻼمﻌلا ﲑفﻮﺗ لﻼخ نم قﻮسلا ﰲ يﺒنجﻷا دﳒ ﻚلذ سﺎسأ ﻰﻠﻋو ،كﻮنﺒلا ةيقﺒل ﺎﻬيف نﻮﺼﺼﺨﺘي ﱵلا ة م .ةلوادﺘﳌا فرﺼلا رﺎﻌسﻷ ﺎيسﺎسأ ﺎﻌجرم نوﱪﺘﻌي نمو أ فرﺻ تﺎيﻌﺿو ذﺎﲣا ﻰﻠﻋ اﱪﳎ قﻮسلا عنﺎﺻ نﻮكي ،هجو نسﺣأ ﻰﻠﻋ ةفيﻇﻮلا هذ مﺎيقلا لج ودﺣ ﰲ ةددﻌﺘم تﻼمﻌب مﻮقي قﻮسلا عنﺎﺻ نأ ﺎمﻛ .يزﻛرﳌا ﻚنﺒلا تﺎﻬيجﻮﺗو ﻚنﺒلا ةسﺎيس هب ﺢمسﺗ ﺎم د ةبرﺎﻀﳌاو طﻮﺤﺘلا ،ميكﺤﺘلا تﺎيﻠمﻋ لﺜم قﻮسلا ﰲ ﺎﻬﺘسرﺎﳑ نكمﳌا تﺎﻃﺎشنلا لكب 2 ﺎﻬينﳚ ﱵلا ح رﻷا لﺜﲤو . ﳌا لوادﺘ تﻼمﻌل ةرجﺎﺘﳌا لﻼخ نم يﺒنجﻷا ﲔب ﺎم ة 10 و 20 % ﶈا ةيﻮنسلا ح رﻷا نم ﺾﻌب ىدل ةقق كﻮنﺒلا 3 .

1 _{David Eiteman et autres : “Gestion et Finance Internationales”, traduction Michel-Henry Bouchet et autres,}

10ème _{édition, Pearson Education, Paris, France, 2004, p136.}

* لثم باتكلا ضعب David Eiteman دجن ﻼثمف ﻦيلخدتملل يفيظو فينصت ىلع مهدامتعا وه كلذ يف ببسلاو ةسمخ ىلإ لصي ددعلا نأب نوري ﻦيلخدتملا ﻦيب ﻦم ،مهبسح ملا هذهب موقت يتلا ةهجلا يف قيقدتلابو .ﻦيحجارملاو ﻦيبراضملا اذهل ،دارفﻷا وأ تاسسؤملا وأ كنب امإ اهدجن تﻼماع .ﻦيلخدتم ةعبرأ يف ددعلا رصحب انيفتﻛا ** ةملﻛ ةمجرت يف اندمتعا Trader ىلع ادامتعإ فارص لدب لوادتم ىلإ ةيلاملا قاروﻷاو قاوسﻷا سوماق ،يقورافلا يجاتلا ﻦيسحت هبتاكل ،نورشان نانبل ةبتكم 2004 ، ،توريب ص 310 .

2 _{Christophe Godlewski et autres : "Gestion des risques et institutions financières", 2}ème _{édition, Pearson}

éducation, Paris, France, 2010, p35.