Les outils d'unité et de continuité, analyse de trois œuvres pour grand ensemble
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Texte intégral
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(3) ±± . ĞŵĠŵŽŝƌĞĚĞŵĂŠƚƌŝƐĞĂŶĂůLJƐĞƚƌŽŝƐƉƌŽũĞƚƐĚĠǀĞůŽƉƉĠƐĂƵĐŽƵƌĂŶƚĚĞŵĞƐƚƌŽŝƐ. ĂŶŶĠĞƐĚĞŵĂŠƚƌŝƐĞăů͛hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞDŽŶƚƌĠĂůĞŶĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞĞƚǀŽĐĂůĞ͕ ĚĞ ŵġŵĞ ƋƵĞ ĐĞƌƚĂŝŶ ŽƵƚŝůƐ ƵƚŝůŝƐĠƐ ƉŽƵƌ ĂƐƐƵƌĞƌ ă ĐŚĂĐƵŶĞ ĚĞ ŵĞƐ ĐƌĠĂƚŝŽŶƐ ƵŶĞ ĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠĞƚƵŶĞƵŶŝƚĠ͘ ŶƉůƵƐĚĞů͛ĂŶĂůLJƐĞĚĞƚƌŽŝƐƈƵǀƌĞƐŽƌĐŚĞƐƚƌĂůĞƐĞƚĐŚŽƌĂůĞƐ͕ĐĞŵĠŵŽŝƌĞĂďŽƌĚĞ ĞŶ ƉƌĞŵŝĞƌ ůŝĞƵ ůĞƐ ŶŽƚŝŽŶƐ ĚĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ Ğƚ ƐŽŶ ƌƀůĞ ĚĂŶƐ ƵŶ ĚŝƐĐŽƵƌƐ ƵŶŝĨŽƌŵĞ Ğƚ ĐŽŶƚŝŶƵ͘ /ů ƉƌĠƐĞŶƚĞ ĞŶƐƵŝƚĞ ů͛ƵƐĂŐĞ ĚƵ ŵŽƚŝĨ ă ĚĞƐ ĨŝŶƐ Ě͛ƵŶŝƚĠƐ ĚĂŶƐ ĐŚĂĐƵŶĞ ĚĞ ŵĞƐ ƈƵǀƌĞƐ͘/ůŽĨĨƌĞĞŶĨŝŶĚĞƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐăůĂƚŽŶĂůŝƚĠĐůĂƐƐŝƋƵĞƉŽƵƌĂƐƐƵƌĞƌƵŶƉƀůĞƚŽŶĂů ĂƵdž ƈƵǀƌĞƐ ƚĞůůĞƐ ůĞ ƉĂŶĚŝĂƚŽŶŝƐŵĞ͕ ůĞƐ ĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐ ŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞƐ ƉĂƌ ŶŽƚĞ ĐŽŵŵƵŶĞ͕ ů͛ĞŶƌŝĐŚŝƐƐĞŵĞŶƚ Ě͛ĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐ ƚŽŶĂƵdž ƉĂƌ ůĂ ĐŽůŽƌĂƚŝŽŶ Ě͛ĂĐĐŽƌĚƐ Ğƚ ůĂ ĐŽŚĂďŝƚĂƚŝŽŶĚĞĐĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐŽƵƚŝůƐ͘ DŽƚƐĐůĞĨƐ͗hŶŝƚĠ͕ŽŶƚŝŶƵŝƚĠ͕dŽŶĂůŝƚĠ͕DŽƚŝĨ͕ĂƌĂĐƚğƌĞ͕ŚŽƌĂůĞ͕KƌĐŚĞƐƚƌĞ͕KƌĐŚĞƐƚƌĞ ăsĞŶƚƐ͘. . ŝŝŝ .
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(6) ϰ͘Ϯ͘ϯŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ͗>Ğ,ŝďŽƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ ϰ͘Ϯ͘ϰŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ͗>ĞŚĂƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ ϰ͘Ϯ͘ϱŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ͗^ƵŶŶLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ ϰ͘Ϯ͘ϲŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ͗>Ğ>ŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴ ϰ͘Ϯ͘ϳŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ͗>͛ ƉŚĠŵğƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ ϰ͘Ϯ͘ϴŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ͗>͛ ĐƵƌĞƵŝů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ ϰ͘Ϯ͘ϵŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ͗>ĞWĂƌĞƐƐĞƵdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ ϰ͘Ϯ͘ϭϬŶĂůLJƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ͗WĂƉŝůůŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ ϰ͘Ϯ͘ϭϭ^LJŶƚŚğƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ ϰ͘ϯŶĂůLJƐĞĚĞƐƈƵǀƌĞƐ͗ůĂŶĐŚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ ϰ͘ϯ͘ϭŽŶƚĞdžƚĞĚĞĐƌĠĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ ϰ͘ϯ͘ϮWƌŽƉŽƐĚĞů͛ƈƵǀƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ ϰ͘ϯ͘ϯĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĚƵůĂŶŐĂŐĞŵĠůŽĚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ ϰ͘Ϯ͘ϰĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĚƵůĂŶŐĂŐĞŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞĞƚĚĞů͛ŽƌĐŚĞƐƚƌĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ ŽŶĐůƵƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ ŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ . ǀŝ .
(7) . dĂďůĞĂƵϭ͗>͛ ƉŝƚĂƉŚĞĚĞŚƌŽŶŽƐ͕ƚĂďůĞĂƵĚĞůĂĨŽƌŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ dĂďůĞĂƵϮ͗ůĂŶĐŚĞ͕ƚĂďůĞĂƵĚĞůĂĨŽƌŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ. . . ǀŝŝ .
(8) . &ŝŐƵƌĞϭ͗ůĂŶĐŚĞ͕ŵŽƚŝĨƌĠĐƵƌƌĞŶƚ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘ϭϮ &ŝŐƵƌĞϮ͕ůΖ ƉŝƚĂƉŚĞĚĞŚƌŽŶŽƐ͕ŵĠůŽĚŝĞĐĞŶƚƌĂůĞĞƚŐĠŶĠƌĂƚƌŝĐĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϭϯ &ŝŐƵƌĞϯ͕>Ğ,ŝďŽƵĚĂŶƐůĞĞƐƚŝĂŝƌĞ͕ŵŽƚŝĨĚ͛ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϭϱ &ŝŐƵƌĞϰ͕ůĞ,ŝďŽƵĚĂŶƐůĞĞƐƚŝĂŝƌĞ͕ƉƌĞŵŝğƌĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚƵŵŽƚŝĨ͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϭϱ &ŝŐƵƌĞϱ͕>ĞdŽŵďĞĂƵĚĞŽƵƉĞƌŝŶ͗ZŝŐĂƵĚŽŶ͕ƉĂƌDĂƵƌŝĐĞZĂǀĞů͕ŵĞƐƵƌĞƐϭĞƚϮ͕ ƉĂŶĚŝĂƚŽŶŝƐŵĞƌĠĨĠƌĂŶƚĂƵĚŝƐĐŽƵƌƐƚŽŶĂůƚƌĂĚŝƚŝŽŶŶĞů͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘Ϯϭ &ŝŐƵƌĞ ϲ͕ sĂůƐĞƐ ŶŽďůĞƐ Ğƚ ƐĞŶƚŝŵĞŶƚĂůĞ͗ ϭ DŽĚĠƌĠͲƚƌğƐ ĨƌĂŶĐ ƉĂƌ DĂƵƌŝĐĞ ZĂǀĞů͕ ŵĞƐƵƌĞƐϱϲăϲϬ͕LJĐůĞĚĞƋƵŝŶƚĞăůĂůŝŐŶĞĚĞďĂƐƐĞĞƚĐŚƌŽŵĂƚŝƐŵĞĂƐĐĞŶĚĂŶƚăůĂůŝŐŶĞ ĚĞƐŽƉƌĂŶŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘ϮϮ &ŝŐƵƌĞϳ͕ůĞŚĂƚ͕ĞdžƚƌĂŝƚĚƵĞƐƚŝĂŝƌĞ͕ŵĞƐƵƌĞƐϳĞƚϴ͕ŐůŝƐƐĞŵĞŶƚĐŚƌŽŵĂƚŝƋƵĞĚĞĚĞƵdž ǀŽŝdž͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘Ϯϯ &ŝŐƵƌĞϴ͕ůĂŶĐŚĞ͕ŵĞƐ͘ϱϰăϱϴ͕ĐŽŚĂďŝƚĂƚŝŽŶĚĞƐƐLJƐƚğŵĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘Ϯϰ &ŝŐƵƌĞϵ͕ůĂŶĐŚĞ͕ŵŽƚŝĨƌĠĐƵƌƌĞŶƚ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϰϵ. . ǀŝŝŝ .
(9) ŶŶĞdžĞϭ͕>͛ ƉŝƚĂƉŚĞĚĞŚƌŽŶŽƐ;ƉĂƌƚŝƚŝŽŶͿ͕ƉŝğĐĞƉŽƵƌŽƌĐŚĞƐƚƌĞăǀĞŶƚƐ ;ĨŽƌŵĂƚƚĂďůŽŢĚͿ ŶŶĞdžĞϮ͕>ĞĞƐƚŝĂŝƌĞ;ƉĂƌƚŝƚŝŽŶͿ͕ƉŝğĐĞƉŽƵƌĐŚƈƵƌŵŝdžƚĞ^dĞƚƉŝĂŶŽ͕ ;ĨŽƌŵĂƚůĞƚƚƌĞͿ ŶŶĞdžĞϯ͕ůĂŶĐŚĞ;ƉĂƌƚŝƚŝŽŶͿ͕ƉŝğĐĞƉŽƵƌŽƌĐŚĞƐƚƌĞ͕ĐŚƈƵƌŵŝdžƚĞ^dĞƚƐŽƉƌĂŶŽ ;ĨŽƌŵĂƚĐŽŶĐĞƌƚŽͿ ŶŶĞdžĞϰ͕ ŶƌĞŐŝƐƚƌĞŵĞŶƚƐĚĞƐƈƵǀƌĞƐ;Ϳ͕ . WŝƐƚĞϭͲů͛ ƉŝƚĂƉŚĞĚĞŚƌŽŶŽƐ;ϵ͗ϭϰͿ •. ϳũƵŝŶϮϬϭϰ͕ƐĂůůĞKƐĐĂƌWĞƚĞƌƐŽŶ͕ƉĂƌů͛KƌĐŚĞƐƚƌĞăsĞŶƚƐEŽŶ /ĚĞŶƚŝĨŝĠƐƐŽƵƐůĂĚŝƌĞĐƚŝŽŶĚĞ:ŽŶĂƚŚĂŶĂŐĞŶĂŝƐ . WŝƐƚĞϮͲ>ĞĞƐƚŝĂŝƌĞ;ϭϲ͗ϮϯͿ •. ϭϯŵĂƌƐϮϬϭϱ͕ĐŚĂƉĞůůĞ,ŝƐƚŽƌŝƋƵĞĚƵŽŶͲWĂƐƚĞƵƌ͕ƉĂƌůĞŚƈƵƌ ĚƵƌŽƵŚĂŚĂ͕ĚŝƌŝŐĠĞƚĂĐĐŽŵƉĂŐŶĠƉĂƌ:ĞĂŶͲ^ĠďĂƐƚŝĞŶ>ĠǀĞƐƋƵĞ . WŝƐƚĞϯͲůĂŶĐŚĞ;ϭϭ͗ϮϲͿ •. ϯϭũĂŶǀŝĞƌϮϬϭϱ͕ ŐůŝƐĞĚ͛KŬĂ͕ƉĂƌů͛ĞŶƐĞŵďůĞŚŽƌĂů^ƚͲ ƵƐƚĂĐŚĞĞƚ ů͛ ŶƐĞŵďůĞ sŽĐĂů sŝǀĂĐĞ͕ ĂǀĞĐ :ĂŶĂ DŝůůĞƌ ;ƐŽƉƌĂŶŽͿ ƐŽƵƐ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶĚĞ:ĞĂŶͲ^ĠďĂƐƚŝĞŶ>ĠǀĞƐƋƵĞ. . ŝdž .
(10) . . . :Ğ ƚŝĞŶƐ ă ƌĞŵĞƌĐŝĞƌ ůĞƐ ƉƌĠĐŝĞƵdž ĐŽŶƐĞŝůƐ Ğƚ ůĞ ƉĞƌƉĠƚƵĞů ƐŽƵƚŝĞŶƚ ĚĞ ŵŽŶ. ƉƌŽĨĞƐƐĞƵƌĞƚĚŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞŵĂŠƚƌŝƐĞůĂŶĞůŬŝŶ͘ . :͛ĂŝŵĞƌĂŝƐĠŐĂůĞŵĞŶƚƌĞŵĞƌĐŝĞƌů͛KƌĐŚĞƐƚƌĞăsĞŶƚƐEŽŶ/ĚĞŶƚŝĨŝĠƐ;KsE/ͿĞƚƐŽŶ. ĐŚĞĨ:ŽŶĂƚŚĂŶĂŐĞŶĂŝƐƉŽƵƌůĂƌĠĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞů͛ ƉŝƚĂƉŚĞĚĞŚƌŽŶŽƐ͕ĂŝŶƐŝƋƵĞůĞŚƈƵƌ ĚƵ ƌŽƵŚĂŚĂ͕ ů͛ ŶƐĞŵďůĞ ŚŽƌĂů sŝǀĂĐĞ Ğƚ ů͛ ŶƐĞŵďůĞ sŽĐĂů ^ƚͲ ƵƐƚĂĐŚĞ Ğƚ ůĞƵƌ ĐŚĞĨ :ĞĂŶͲ^ĠďĂƐƚŝĞŶ>ĠǀĞƐƋƵĞƉŽƵƌůĞƐĐƌĠĂƚŝŽŶƐĚƵĞƐƚŝĂŝƌĞĞƚĚĞůĂŶĐŚĞ͘ . :ĞǀŽƵĚƌĂŝƐĞŶĨŝŶƐŽƵůŝŐŶĞƌůĂĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞƚŽƵƐůĞƐŵƵƐŝĐŝĞŶƐĞƚĐŚŽƌŝƐƚĞƐƋƵŝ. ŽŶƚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĠ ĚĞ ƉƌğƐ ŽƵ ĚĞ ůŽŝŶ ă ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ Ğƚ ă ů͛ŝŶƚĞƌƉƌĠƚĂƚŝŽŶ ĚĞ ŵĞƐ ƈƵǀƌĞƐ ƉŽƵƌ ůĞƵƌ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ƐŽƵƚŝĞŶƚ͕ ůĞƵƌƐ ŝŶĞƐƚŝŵĂďůĞƐ ĐŽŵŵĞŶƚĂŝƌĞƐ Ğƚ ůĞ ƉĂƌƚĂŐĞ ĚĞ ůĞƵƌ ƉĂƐƐŝŽŶ͘. dž .
(11)
(12) . >͛ĂŶŶŽŶĐĞĚ͛ƵŶĞŵďĂůůĂŶƚƉƌŽũĞƚĞŶƐĞƉƚĞŵďƌĞϮϬϭϯŵĂƌƋƵĞůĞƐĚĠďƵƚƐĚĞŵŽŶ ĐŚĞŵŝŶĞŵĞŶƚĚĞĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌƉŽƵƌůĂƐĐğŶĞ͘:͛ĂŝĂƉƉƌŽĐŚĠůĞĐŽŶƐĞŝůĚ͛ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶĚĞ ů͛KƌĐŚĞƐƚƌĞ ă sĞŶƚƐ EŽŶ /ĚĞŶƚŝĨŝĠ ;KsE/Ϳ ĂĨŝŶ Ě͛ŽďƚĞŶŝƌ ƵŶĞ ƌĠƐŝĚĞŶĐĞ Ě͛ƵŶ ĂŶ ;ĚĞ ƐĞƉƚĞŵďƌĞ ă ũƵŝŶͿ ĂƵƉƌğƐ ĚĞ ĐĞƚ ĞŶƐĞŵďůĞ͘ >Ă ĚĞŵĂŶĚĞ Ă ĠƚĠ ƌĞĕƵĞ͕ ũĞ ŵĞ ƌĞƚƌŽƵǀĂŝƐ ĚŽŶĐĞŶĐŽŶƚƌƀůĞĚ͛ƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐŽŝdžĂŶƚĞŵƵƐŝĐŝĞŶƐĚĞƚƌğƐŚĂƵƚĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͕ĂǀĞĐ ĐŽŵŵĞ ŵĂŶĚĂƚ Ěŝdž ŵŝŶƵƚĞƐ ĚĞ ŵƵƐŝƋƵĞ ƉŽƵƌ ŽƌĐŚĞƐƚƌĞ ă ǀĞŶƚƐ͘ ƵĐƵŶĞ ĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞ ƐƚLJůŝƐƚŝƋƵĞŽƵĨŽƌŵĞůůĞ͕ƉĞƵŽƵƉĂƐĚĞĨƌĞŝŶƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͕ƵŶƚĞƌƌĂŝŶĚĞũĞƵĐŽŵƉůğƚĞŵĞŶƚ ŽƵǀĞƌƚ͘ ĨŝŶ ĚĞ ƌĠƉŽŶĚƌĞ ůĞ ƉůƵƐ ŚŽŶŶġƚĞŵĞŶƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ă ĐĞ ŵĂŶĚĂƚ͕ ũ͛Ăŝ ĚƸ͕ ƉŽƵƌ ůĂ ƉƌĞŵŝğƌĞĨŽŝƐĚĞŵĂǀŝĞ͕ĚĠĨŝŶŝƌŵĞƐŐŽƸƚ͕ŵĞƐďƵƚƐ͕ŵŽŶƌƀůĞĂƵƉƌğƐĚĞů͛ĞŶƐĞŵďůĞ͕ĚƵ ƉƵďůŝƋƵĞĞƚ͕ƉĂƌĞdžƚĞŶƐŝŽŶ͕ĚĞůĂƐŽĐŝĠƚĠ͘ ŶďƌĞĨ͕ĚĠĨŝŶŝƌĐĞƋƵĞũĞǀŽƵůĂŝƐġƚƌĞĞŶƚĂŶƚ ƋƵĞĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌ͘ :͛Ăŝ ƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ ĚŽŶŶĠ ƵŶĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ĐĂƉŝƚĂůĞ ĂƵdž ŶŽƚŝŽŶƐ Ě͛ƵŶŝƚĠ Ğƚ ĚĞ ĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠ͘ /ů ŵĞ ƉĂƌĂŝƐƐĂŝƚ ĞƐƐĞŶƚŝĞů͕ ĂƵ ĚĠďƵƚ ĚĞ ŵŽŶ ƉĂƌĐŽƵƌƐ͕ Ě͛ĂƉƉƌĞŶĚƌĞ ă ĐƌĠĞƌ ƵŶĞƈƵǀƌĞƵŶŝĞ͕Ě͛ƵŶƐĞƵůŐĞƐƚĞ͕Ě͛ƵŶƐĞƵůŵĞƐƐĂŐĞ͘:ĞƐƵŝƐĚŽŶĐĂůůĠĐŚĞƌĐŚĞƌ͕ĚĂŶƐůĞ ĐĂĚƌĞĚĞŵĂŵĂŠƚƌŝƐĞ͕ĚĞƐŽƵƚŝůƐĞƚĚĞƐŝŶƐƉŝƌĂƚŝŽŶƐƉŽƵƌŵ͛ĂŝĚĞƌăĐŽŶƐƚƌƵŝƌĞĚĞƐĨŽƌŵĞƐ ƉůƵƐŐƌĂŶĚĞƐ͕ƉŽƵƌŶĞƉĂƐŵĞĐŽŶƚĞŶƚĞƌĚ͛ĂŐŐůŽŵĠƌĞƌĚĞƐĨƌĂŐŵĞŶƚƐĂĨŝŶĚ͛ĞŶĨĂŝƌĞƵŶĞ ƉŝğĐĞƉůƵƐůŽŶŐƵĞ͘ Ŷ ŵƵƐŝƋƵĞ ďĂƌŽƋƵĞ͕ ĐĞ ƉƌŝŶĐŝƉĞ ĂƉƉĞůĠ ͨĂĨĨĞĐƚƐ ƚŚĞŽƌLJͩ ŽƵ ͨƚŚĠŽƌŝĞ ĚĞƐ ĂĨĨĞĐƚƐͩ ǀĞƵƚ͕ ŐƌŽƐƐŽͲŵŽĚŽ͕ ƋƵĞ ƉĂƌ ƐŽŶ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ůĂ ŵƵƐŝƋƵĞ ƐŽŝƚ ƌĂƚƚĂĐŚĠĞ ă ƵŶĞ ϭ .
(13) ĠŵŽƚŝŽŶĐŝďůĠĞ͘ŚĂĐƵŶĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĚĞůĂŵƵƐŝƋƵĞĚĞĂĐŚ͕ƉĂƌĞdžĞŵƉůĞ͕ƚĞŶĚă ĐŽŶƐĞƌǀĞƌ ƵŶĞ ƵŶŝƚĠ Ğƚ ƵŶĞ ƵŶŝĨŽƌŵŝƚĠ ĚƵ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ͕ Ğƚ ůĞƐ ĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚƐ ďƌƵƐƋƵĞƐ ĂƵ ƐĞŝŶ Ě͛ƵŶ ŵġŵĞ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚ ƐŽŶƚ ƌĂƌĞƐ͘ /ů ĠƚĂŝƚ ĐůĂŝƌ ƋƵĞ ů͛ƵŶŝƚĠĚĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞĚĞǀĂŝƚ͕ ă ŵĂ ŵĂŶŝğƌĞ͕ ġƚƌĞ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚĞ ŵŽŶ ĞƐƚŚĠƚŝƋƵĞ͘ :͛ĠĐůĂŝƌĐŝƌĂŝ ĚŽŶĐ ƋƵĞůƋƵĞƐ ĂƐƉĞĐƚƐ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ƚŚĠŽƌŝĞ ĚĞƐ ĂĨĨĞĐƚƐ Ğƚ ĚĞ ƋƵĞůůĞ ŵĂŶŝğƌĞ ũĞ ů͛ĞdžƉůŽŝƚĞ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ŵĂ ĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶĞƚŵŽŶƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚĚĞƐĐĂƌĂĐƚğƌĞƐ͘ :͛ĂŝĠŐĂůĞŵĞŶƚƌĞĐŚĞƌĐŚĠů͛ƵŶŝƚĠĞƚůĂĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠăƚƌĂǀĞƌƐůĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞ ŵŽƚŝĨƐ͗ ƵƚŝůŝƐĞƌ ƵŶĞ ŵĠůŽĚŝĞ ŽƵ ƵŶ ĨƌĂŐŵĞŶƚ ŵĠůŽĚŝƋƵĞ ĐŽŵŵĞ ŵĂƚĠƌŝĞů ŐĠŶĠƌĂƚĞƵƌ Ě͛ƵŶĞƉŝğĐĞĐŽŵƉůğƚĞ͘ĞƐƐŽŶĂƚĞƐĚĞĞĞƚŚŽǀĞŶĂƵůĞŝƚŵŽƚŝǀǁĂŐŶĠƌŝĞŶ͕ůĞŵŽƚŝĨĐƌĠĞ ĐĞ ƐĞŶƚŝŵĞŶƚ Ě͛ƵŶŝƚĠ͕ ĐĞ ƌĞƉğƌĞ ĐŽŶŶƵ Ğƚ ƌĞĐŽŶŶƵ ĚĞ ů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌ ă ƚƌĂǀĞƌƐ ůĂ ƉŝğĐĞ͘ :Ğ ĐŝďůĞƌĂŝůĞƐĞdžĞŵƉůĞƐĚƵƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞƋƵŝĞdžƉůŽŝƚĞŶƚůĞŵŽƚŝĨĚ͛ƵŶĞŵĂŶŝğƌĞƐŝŵŝůĂŝƌĞăůĂ ŵŝĞŶŶĞĂĨŝŶĚĞŵŝĞƵdžĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞĐŽŵŵĞŶƚũĞů͛ĞŵƉůŽŝĞ͘ >ĞƐƉŝğĐĞƐĚŽŶƚƚƌĂŝƚĞŵŽŶŵĠŵŽŝƌĞƐŽŶƚƚŽƵƚĞƐƚŽŶĂůĞĚĂŶƐůĞƐĞŶƐƉƌĞŵŝĞƌĚƵ ƚĞƌŵĞ;ƉĂƌŽƉƉŽƐŝƚŝŽŶăůĂƚŽŶĂůŝƚĠĐůĂƐƐŝƋƵĞ͕ƌĠŐŝĞƉĂƌĐĞƌƚĂŝŶĞƐƌğŐůĞƐƐƚƌŝĐƚĞƐͿ͕Đ͛ĞƐƚͲăͲ ĚŝƌĞƋƵĞů͛ŚĂƌŵŽŶŝĞĞƐƚĂdžĠĞĂƵƚŽƵƌĚ͛ƵŶĞƐĞƵůĞŶŽƚĞŽƵĚ͛ƵŶĂĐĐŽƌĚ͕ĞƚƋƵĞů͛ĂƚƚƌĂĐƚŝŽŶ ǀĞƌƐ ĐĞ ƉƀůĞ ĐƌĠĞ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŵƵƐŝĐĂůĞ͘ ^ŝ ů͛ŚĂƌŵŽŶŝĞ ƚŽŶĂůĞ ĐůĂƐƐŝƋƵĞ ĞƐƚ ƵŶ ŵŽĚğůĞ ĠƚĂďůŝĚĞŵƵƐŝƋƵĞƚŽŶĂůĞ͕ŝůĞdžŝƐƚĞƵŶĞƉĂŶŽƉůŝĞĚĞƉƌŽĐĠĚĠƐƉŽƵƌĐƌĠĞƌĚĞƐƉƀůĞƐ͕ĞƚũĞ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌĂŝĚĂŶƐĐĞƚŽƵǀƌĂŐĞƉůƵƐŝĞƵƌƐĚĞĐĞƐƉƌŽĐĠĚĠƐĞŵƉůŽLJĠƐĚĂŶƐŵĂŵƵƐŝƋƵĞĂĨŝŶ Ě͛ĠůĂƌŐŝƌŵĂƉĂůĞƚƚĞĚĞĐŽƵůĞƵƌ͘ƌĠĞƌĐĞƚƚĞĂƐƐŝƐĞ͕ĐĞƚƚĞnjŽŶĞĚĞĐŽŶĨŽƌƚĚĂŶƐƵŶĞŶŽƚĞ ŽƵƵŶĂĐĐŽƌĚƋƵĞů͛ŽŶƌĞĐŽŶŶĂŝƚĞƐƚƉŽƵƌŵŽŝƵŶĂƵƚƌĞŵŽLJĞŶĚĞƉĂƌǀĞŶŝƌăĐƌĠĞƌƵŶĞ ĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠĚĂŶƐŵĂŵƵƐŝƋƵĞ͘. Ϯ .
(14) Ğ ŵĠŵŽŝƌĞ ĂŶĂůLJƐĞƌĂ ƚƌŽŝƐ ƉŝğĐĞƐ ĚĞ ŵŽŶ ƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞ͘ >Ă ƉƌĞŵŝğƌĞ ƉŝğĐĞ͕ ů͛ ƉŝƚĂƉŚĞ ĚĞ ŚƌŽŶŽƐ͕ ĞƐƚ ĐĞůůĞ ƋƵŝ Ă ůĂŶĐĠ ŵŽŶ ŝŶƚĠƌġƚ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƉŝğĐĞƐ ĚĞ ŵŽLJĞŶŶĞ ĚƵƌĠĞăĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚůĞŶƚ͘ŽŵƉŽƐĠĞƉŽƵƌů͛KsE/ĚğƐƐĞƉƚĞŵďƌĞϮϬϭϯ͕ĞůůĞĨƵƚĐƌĠĠĞ ĞŶũƵŝŶϮϬϭϰƐŽƵƐůĂĚŝƌĞĐƚŝŽŶĚĞ:ŽŶĂƚŚĂŶĂŐĞŶĂŝƐ͘:ĞǀŽƵůĂŝƐ͕ăƚƌĂǀĞƌƐůĂĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ĚĞĐĞƚƚĞƉŝğĐĞ͕ĂƉƉƌĞŶĚƌĞăĐŽŵŵƵŶŝƋƵĞƌĂǀĞĐůĞĐŚĞĨ͕ůĞƐŵƵƐŝĐŝĞŶƐĞƚů͛ĂƵĚŝƚŽŝƌĞ͘:Ğ ǀŽƵůĂŝƐĨĂŝƌĞƉĂƐƐĞƌƵŶŵĞƐƐĂŐĞ͗ůĂŶĠĐĞƐƐŝƚĠĚĞƉƌĞŶĚƌĞƐŽŶƚĞŵƉƐ͘WƌĞŶĚƌĞůĞƚĞŵƉƐ ĚĞ ƐŽŝŐŶĞƌ ƐŽŶ ƚƌĂǀĂŝů͕ ŶĞ ƉĂƐ ƚƌĂǀĂŝůůĞƌ ĚĂŶƐ ůĂ ŚąƚĞ͘ WƌĞŶĚƌĞ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ůĞ ƚĞŵƉƐ ĚĞ ƉĂƌƚĂŐĞƌ ůĞ ƉƌŽƉŽƐ͕ ĞŶ ŝŶǀŝƚĂŶƚ ůĞƐ ŵƵƐŝĐŝĞŶƐ Ğƚ ůĞ ĐŚĞĨ ă ƉƌĞŶĚƌĞ ůĞ ƚĞŵƉƐ ĚĞ ůĞ ĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞ ĐŽƌƌĞĐƚĞŵĞŶƚ͘ ŶĨŝŶ͕ ĐŽŵŵĞŶƚ ĨĂŝƌĞ ƉŽƵƌ ƋƵĞ ůĂ ŵƵƐŝƋƵĞ ĞůůĞͲŵġŵĞ ƐĞŵďůĞ ƉƌĞŶĚƌĞ ƐŽŶ ƚĞŵƉƐ ƐĂŶƐ ĞŶŶƵLJĞƌ ů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌ͘ ĞƚƚĞ ƉŝğĐĞ ŵ͛Ă ƉĞƌŵŝƐ Ě͛ĠƚĂďůŝƌ Ě͛ĂǀĂŶƚĂŐĞ ƋƵĞů ŐĞŶƌĞ ĚĞ ŵƵƐŝƋƵĞ ũĞ ǀŽƵůĂŝƐ ƉĂƌƚĂŐĞƌ ĞŶ ŵĞ ƉĞŶĐŚĂŶƚ ƐƵƌ ůĞƐ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĚĞŵŽŶƉƌŽƉƌĞůĂŶŐĂŐĞ͘ >ĞƐĞĐŽŶĚŽƉƵƐĞƐƚƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞŚƵŝƚĐŽƵƌƚĞƐƉŝğĐĞƐƉŽƵƌĐŚƈƵƌĞƚƉŝĂŶŽƐƵƌ ĚĞƐƚŚĠŵĂƚŝƋƵĞƐĂŶŝŵĂůĞƐ͘ >ĞĞƐƚŝĂŝƌĞĂĠƚĠĐƌĠĠƉĂƌůĞŚŽĞƵƌĚƵƌŽƵŚĂŚĂĞŶŵĂƌƐ ϮϬϭϱ ƐŽƵƐ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĚĞ :ĞĂŶͲ^ĠďĂƐƚŝĞŶ >ĠǀĞƐƋƵĞ͘ dŽƵũŽƵƌƐ ĚĂŶƐ ůĂ ƚŚĠŵĂƚŝƋƵĞ ĚĞ ů͛ƵŶŝƚĠ͕ĐŚĂĐƵŶĞĚĞƐƉŝğĐĞƐĞƐƚƵŶŐĞƐƚĞďƌĞĨƉĂƌƚĂŶƚĚ͛ƵŶƵŶŝƋƵĞŵŽƚŝĨĚĠǀĞůŽƉƉĠĞŶ ƵŶĞ ĐŽƵƌƚĞ ĨŽƌŵĞ͘ džƉůŽƌĂŶƚ ĚŝǀĞƌƐ ƉƌŽĐĠĚĠƐ Ě͛ĠĐƌŝƚƵƌĞ͕ ĐĞƚƚĞ ƉŝğĐĞ ĞƐƚ ůĞ ĨƌƵŝƚ Ě͛ƵŶ ƚƌĂǀĂŝůƐƵƌůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĠůĠŵĞŶƚƐĚĞĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠĚĂŶƐůĂŵŝŶŝĂƚƵƌĞ͘ ƚƵĚĞƐƵƌůĞƐĨŽƌŵĞƐ ĐŽƵƌƚĞƐ͕ ůĞƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞƐ͕ ůĞ ͨƉƵŶĐŚͩ ŽƵ ĂƉƉƵŝ ĚLJŶĂŵŝƋƵĞ ă ƵŶ ĞŶĚƌŽŝƚ ƉƌĠĐŝƐ͕ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ƉŝğĐĞƐ ƐĞ ĚŽŝƚ ĂƵƐƐŝ ġƚƌĞ ƵŶŝĨŝĠ ƉĂƌ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ĠůĠŵĞŶƚƐ ƌĠĐƵƌƌĞŶƚƐ͕ ĚĞƐ ƐŝŵŝůĂƌŝƚĠƐĞƚĚĞƐĐŽŵƉůĠŵĞŶƚĂƌŝƚĠƐĚĂŶƐůĞƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚ͕ůĞƐƚŚĠŵĂƚŝƋƵĞƐĞƚůĞĐĂƌĂĐƚğƌĞ ƉŽƵƌĞŶĨĂŝƌĞƵŶŽƉƵƐŝŶƐĠĐĂďůĞ͘ ϯ .
(15) >ĞƚƌŽŝƐŝğŵĞĞƚĚĞƌŶŝĞƌƉƌŽũĞƚ͕ďŝĞŶƋƵĞĐŽŵƉŽƐĠƉůƵƐƚĂƌĚ͕ĂĠƚĠĐƌĠĠƚŽƵƚũƵƐƚĞ ĂǀĂŶƚ >Ğ ĞƐƚŝĂŝƌĞ͕ ĞŶ ĨĠǀƌŝĞƌ ϮϬϭϰ͕ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ƐŽƵƐ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĚĞ :ĞĂŶͲ^ĠďĂƐƚŝĞŶ >ĠǀĞƐƋƵĞ͘ ŶĞĨĨĞƚ͕ũ͛ĞƵƐƋƵĞůƋƵĞƐŵŽŝƐĂƵƉĂƌĂǀĂŶƚƵŶĞĐŽŵŵĂŶĚĞƉŽƵƌƵŶĞƉŝğĐĞĚĞ ĚƵƌĠĞ ŵŽLJĞŶŶĞ ;ϱ ă ϭϬ ŵŝŶƵƚĞƐͿ ƋƵŝ ƐĞƌĂŝƚ ŝŶƚĞƌƉƌĠƚĠĞ ĐŽŶũŽŝŶƚĞŵĞŶƚ ƉĂƌ ů͛ ŶƐĞŵďůĞ ŚŽƌĂů^ĂŝŶƚͲ ƵƐƚĂĐŚĞĞƚů͛ ŶƐĞŵďůĞsŽĐĂůsŝǀĂĐĞ͕ĂǀĞĐĐŽŵŵĞĞĨĨĞĐƚŝĨƵŶĞĐŚŽƌĂůĞĚĞ ĐŝŶƋƵĂŶƚĞ ĐŚŽƌŝƐƚĞƐ Ğƚ ƵŶ ŽƌĐŚĞƐƚƌĞ ŵŽnjĂƌƚŝĞŶ ;ǀŽŝƌ ĂŶŶĞdžĞ ϯ͕ Ɖ͘Ϯ͗ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ĚĞ ů͛ŽƌĐŚĞƐƚƌĞĚĞůĂŶĐŚĞͿ͘KƵƚƌĞůĂĚƵƌĠĞ͕ƵŶĞƐĞƵůĞĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞŵĞĨƵƚŝŵƉŽƐĠĞ͗ůĂƉŝğĐĞ ĚŽŝƚ ġƚƌĞ ĨĂĐŝůĞ ă ŵŽŶƚĞƌ͘ >Ğ ĐŚƈƵƌ Ŷ͛ĂǀĂŝƚ ƋƵĞ ƋƵĞůƋƵĞƐ ƐĞŵĂŝŶĞƐ ƉŽƵƌ ĂƉƉƌĞŶĚƌĞ ůĂ ŵƵƐŝƋƵĞ͕ Ğƚ ů͛ŽƌĐŚĞƐƚƌĞ Ŷ͛ĂǀĂŝƚ ƋƵ͛ƵŶ ƉĞƵ ƉůƵƐ Ě͛ƵŶĞ ŚĞƵƌĞ ĚĞ ƌĠƉĠƚŝƚŝŽŶ͘ >Ă ƉŝğĐĞ ƌĞƐƐĞŵďůĞ ƵŶ ƉĞƵ ĚĂŶƐ ůĂ ĨŽƌŵĞ ă ů͛ ƉŝƚĂƉŚĞ ĚĞ ŚƌŽŶŽƐ͖ ůĂ ĚƵƌĠĞ Ğƚ ůĞ ƚĞŵƉŽ LJ ƐŽŶƚ ƐŝŵŝůĂŝƌĞƐ͕ŵĂŝƐůĞĐĂƌĂĐƚğƌĞ͕ĞƚƐƵƌƚŽƵƚůĞƐƉƌŽĐĠĚĠƐƉŽƵƌůĂĐƌĠĞƌ͕ƐŽŶƚďŝĞŶĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ͘ ĂƐĠƐƵƌƵŶĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶĐĞĠƉŝƐƚŽůĂŝƌĞĞŶƚƌĞŵŽŶĂƌƌŝğƌĞͲŐƌĂŶĚͲŵğƌĞĞƚŵŽŶĂƌƌŝğƌĞͲ ŐƌĂŶĚͲƉğƌĞ͕ ĂůŽƌƐ ƉƌŝƐŽŶŶŝĞƌ ĚĞ ŐƵĞƌƌĞ ĚĞƐ ĂůůĞŵĂŶĚƐ ĞŶ ϭϵϰϬ͕ ůĂŶĐŚĞ ĞƐƚ ƵŶĞ ƉŝğĐĞ ĨŽŶĚĠĞ ƐƵƌ ůĂ ƚĞŶĚƌĞƐƐĞ ƌĠĐŝƉƌŽƋƵĞ ĚĞ ŵĞƐ ĂŶĐġƚƌĞƐ͘ :͛Ăŝ ĐŚĞƌĐŚĠ ĚĞƐ ŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐ ŵƵƐŝĐĂƵdž ƉŽƵƌ ĞdžƉƌŝŵĞƌ ĐĞƚƚĞ ƚĞŶĚƌĞƐƐĞ͕ Ğƚ ůĂ ƚŚĠŵĂƚŝƋƵĞ͕ ă ů͛ŝŶƐƚĂƌ ĚĞ ů͛ ƉŝƚĂƉŚĞ ĚĞ ŚƌŽŶŽƐ͕ ũƵƐƚŝĨŝĂŝƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚƵŶĞ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ƐƵƌ ůĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ůĞŶƚĚ͛ƵŶĞ ƉŝğĐĞĚĞ Ěŝdž ŵŝŶƵƚĞƐ͘ ŽŵŵĞŶƚ ũƵŵĞůĞƌ ĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚĠ ĂƵdž ŝŶƚĞƌƉƌğƚĞƐ͕ ĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠ ŵƵƐŝĐĂůĞ͕ ƌĂƉŝĚŝƚĠĞƚĞĨĨŝĐĂĐŝƚĠĚĞůĂĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ĞƚƐŽŵŵĞƚŽƵƚĞĂǀŽŝƌƵŶĞƈƵǀƌĞƋƵŝƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ ĐĞƋƵĞũĞƐƵŝƐĞƚĐĞƋƵĞũ͛ĂŝĞŶǀŝĞĚĞƉĂƌƚĂŐĞƌĞŶƚĂŶƚƋƵĞĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌ͘ ĞƐ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞƐ Ğƚ ĐĞƐ ƉƌŽũĞƚƐ ĐŽŵďŝŶĠƐ ŵ͛ŽŶƚ ƉĞƌŵŝƐ ĚĞ ŵ͛ĂƉƉƌŽƉƌŝĞƌ ƵŶ ůĂŶŐĂŐĞ͘ĂŶƐůĞƐƚƌŽŝƐƉŝğĐĞƐĐŽŵŵĞĚĂŶƐůĞƌĞƐƚĞĚĞŵŽŶƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞ͕ĚĞƐĂĐĐŽƌĚƐ͕ĚĞƐ. ϰ .
(16) ƐŽŶŽƌŝƚĠƐ͕ĚĞƐŐĞƐƚĞƐƌĞǀŝĞŶŶĞŶƚĚĞŵĂŶŝğƌĞƌĠĐƵƌƌĞŶƚĞ͘DĞƉĞŶĐŚĞƌƐƵƌĐĞƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ŵĞƉĞƌŵĞƚ͕ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ͕ĚĞŵŝĞƵdžůĞƐũƵŐĞƌĞƚůĞƐĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞ͘. . . ϱ .
(17) ͳǣ ±ǯ± ° . Ŷ ŚĂƵƚ ĚĞ ůĂ ƉƌĞŵŝğƌĞ ƉĂŐĞ ĚĞ ůĂŶĐŚĞ͕ ƐŽƵƐ ůĞ ƚŝƚƌĞ͕ ĂƉƉĂƌĂŠƚ ͨƚĞŶĚƌĞ Ğƚ. ƉŽƐĠͩ͗Đ͛ĞƐƚƵŶĞŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶĚĞƚĞŵƉŽ͕ĚĞĚLJŶĂŵŝƋƵĞĞƚƵŶĞĐŽŶƐŝŐŶĞĚ͛ŝŶƚĞƌƉƌĠƚĂƚŝŽŶ͕ ŵĂŝƐ Đ͛ĞƐƚ ĂǀĂŶƚ ƚŽƵƚ ůĂ ĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶ ĚƵ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ͘ >Ă ƉŝğĐĞ ƐĞƌĂ͕ ĚĞ ůĂ ƉƌĞŵŝğƌĞ ă ůĂ ĚĞƌŶŝğƌĞ ŶŽƚĞ͕ ƵŶĞ ƉŝğĐĞ ĂƵ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ƚĞŶĚƌĞ͕ ŽƵ ĐŚĂƋƵĞ ŐĞƐƚĞ͕ ĐŚĂƋƵĞ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶ͕ ĐŚĂƋƵĞĠǀĠŶĞŵĞŶƚĂƵƌĂĠƚĠĐŽŵƉŽƐĠĚĂŶƐůĞďƵƚĚ͛ĠǀŽƋƵĞƌĚĞƐŝƚĠƌĂƚŝŽŶƐĚĞƚĞŶĚƌĞƐƐĞ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĞƐ͘ ĂŶƐ ůĞ ŵġŵĞ ŽƌĚƌĞ Ě͛ŝĚĠĞ͕ ůĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ ĚĞ ů͛ ƉŝƚĂƉŚĞ ĚĞ ŚƌŽŶŽƐ ĞŶ ĂŶŶŽŶĐĞƌŽŶƚ ůĞ ƚŽŶ ĚĞ ůĂ ƉŝğĐĞ ĂƵ ĐŽŵƉůĞƚ͕ ƐĂŶƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞ ĨůĂŐƌĂŶƚĚĞĐĂƌĂĐƚğƌĞ͘ ŶĨŝŶ͕ ĚĂŶƐ ůĞ ĞƐƚŝĂŝƌĞ͕ ůĞ ĚĠďƵƚ ĚĞ ĐŚĂĐƵŶĞ ĚĞƐ ƉŝğĐĞƐ ĞƐƚ ŵĂƌƋƵĠ Ě͛ƵŶĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶĚĞĐĂƌĂĐƚğƌĞƋƵŝƐĞƌĂǀĂůŝĚĞƉŽƵƌů͛ĞŶƚŝğƌĞƚĠĚĞůĂƉŝğĐĞ͘ŝŶƐŝ͕ůĞ,ŝďŽƵƐĞƌĂ ͨŵŽĚĠƌĠ Ğƚ ŵLJƐƚĠƌŝĞƵdž͕ͩ ůĞ ŚĂƚ ƐĞƌĂ ͨŝŶƚƌŝŐƵĠ Ğƚ ǀŝĨ͕ͩ ^ƵŶŶLJ Ğƚ ůĞ >ŝŽŶ ǀĞƌƌŽŶƚ ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞů͛ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶͨůĞŶƚĞƚŝŶĐŽŶĨŽƌƚĂďůĞ͕ͩĞƚĐ͘ĂŶƐŵĂĐŽŶĐĞƉƚŝŽŶĚƵĐĂƌĂĐƚğƌĞ͕ ĐĞƚƚĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ƐĞƌĂ ĚĠƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞ͕ Ğƚ ĞůůĞ ƉĞƌŵĞƚƚƌĂ ĂƵdž ŝŶƚĞƌƉƌğƚĞƐ Ě͛ĂǀŽŝƌ͕ ĂǀĂŶƚ ŵġŵĞƵŶĞƉƌĞŵŝğƌĞůĞĐƚƵƌĞ͕ƵŶĞŝĚĠĞŐůŽďĂůĞĚƵĐĂƌĂĐƚğƌĞĚĞůĂƉŝğĐĞĂƵĐŽŵƉůĞƚ͘. ͳǤͳ± . >͛ŝĚĠĞ Ě͛ƵŶĞ ƵŶŝƚĠ ĚĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ƉĞƌƐŝƐƚĂŶƚĞ ă ƚƌĂǀĞƌƐ ƵŶ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚ Ŷ͛ĞƐƚ ƉĂƐ ŶŽƵǀĞůůĞ͘'ĞŽƌŐĞ:͘ƵĞůŽǁ͕ĚĂŶƐƵŶĂƌƚŝĐůĞƉƵďůŝĠƐƵƌůĞ'ƌŽǀĞŝĐƚŝŽŶĂƌLJKŶůŝŶĞ͕ĚĠĐƌŝƚ ĂŝŶƐŝů͛ƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐĂĨĨĞĐƚƐĞŶŵƵƐŝƋƵĞďĂƌŽƋƵĞ͗. ϲ .
(18) ͨĨƚĞƌϭϲϬϬĐŽŵƉŽƐĞƌƐŐĞŶĞƌĂůůLJƐŽƵŐŚƚƚŽĞdžƉƌĞƐƐŝŶƚŚĞŝƌǀŽĐĂůŵƵƐŝĐƐƵĐŚ ĂĨĨĞĐƚƐĂƐǁĞƌĞƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞƚĞdžƚƐ͕ĨŽƌĞdžĂŵƉůĞƐĂĚŶĞƐƐ͕ĂŶŐĞƌ͕ŚĂƚĞ͕ũŽLJ͕ůŽǀĞĂŶĚ ũĞĂůŽƵƐLJ͘ƵƌŝŶŐƚŚĞϭϳƚŚĂŶĚĞĂƌůLJϭϴƚŚĐĞŶƚƵƌŝĞƐƚŚŝƐŵĞĂŶƚƚŚĂƚŵŽƐƚĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶƐ ;Žƌ͕ŝŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨůŽŶŐĞƌǁŽƌŬƐ͕ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐĞĐƚŝŽŶƐŽƌŵŽǀĞŵĞŶƚƐͿĞdžƉƌĞƐƐĞĚŽŶůLJĂ ƐŝŶŐůĞĂĨĨĞĐƚ͘ŽŵƉŽƐĞƌƐŝŶŐĞŶĞƌĂůƐŽƵŐŚƚĂƌĂƚŝŽŶĂůƵŶŝƚLJƚŚĂƚǁĂƐŝŵƉŽƐĞĚŽŶĂůůƚŚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐŽĨĂǁŽƌŬďLJŝƚƐĂĨĨĞĐƚͩ͘ϭ ŽŶĐƌğƚĞŵĞŶƚ͕ĚĂŶƐůĞƚƌĂǀĂŝůĚĞƐĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌƐĚĞůĂƉĠƌŝŽĚĞďĂƌŽƋƵĞ͕ůĞƐƚĞdžƚĞƐ ƌĠĨĠƌĠƐĚĞŵĂŶŝğƌĞŝŵƉůŝĐŝƚĞŽƵĞdžƉůŝĐŝƚĞĚĂŶƐů͛ƈƵǀƌĞĞŶĚŝĐƚĞŶƚůĞĐĂƌĂĐƚğƌĞ͕ĞƚĐĞƉŽƵƌ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚĞůĂƉŝğĐĞŽƵĚƵŵŽƵǀĞŵĞŶƚ͘WƌĞŶŽŶƐĞŶĞdžĞŵƉůĞůĂDĞƐƐĞĞŶ^ŝŵŝŶĞƵƌĚĞ :ĞĂŶͲ^ĠďĂƐƚŝĞŶ ĂĐŚ͕ ĐŚĂĐƵŶ ĚĞƐ Ϯϳ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ Ă ƵŶ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ƵŶŝ͕ ƐĂŶƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞ ŵĂƌƋƵĂŶƚ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĂƵƚĞdžƚĞŽƵĂƵĨƌĂŐŵĞŶƚĚĞƚĞdžƚĞĐŚĂŶƚĠƉĂƌůĞĐŚƈƵƌŽƵůĞƐ ƐŽůŝƐƚĞƐ͘ůŽƌƐƋƵĞůĞƌƵĐŝĨŝdžƵƐ;>ĂĐƌƵĐŝĨŝdžŝŽŶͿĞƐƚƚƌŝƐƚĞĞƚƌĠƐŝŐŶĠ͕ůĞ ƚZĞƐƵƌƌĞdžŝƚ;/ůĞƐƚ ƌĞƐƐƵƐĐŝƚĠͿĞƐƚĂƵĐŽŶƚƌĂŝƌĞũƵďŝůĂƚŽŝƌĞ͘. ͳǤʹǯ± . ĂŶƐ ŵŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ĐƌĠĂƚĞƵƌ͕ ĂĨŝŶ ĚĞ ƉĂƌǀĞŶŝƌ ă ĐĞƚƚĞ ƵŶŝƚĠ ĚĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ƐŽƵŚĂŝƚĠĞ͕ŝůŵĞĨĂƵƚĐŝďůĞƌƉƌĠĐŝƐĠŵĞŶƚů͛ĠŵŽƚŝŽŶƋƵĞũĞĚĠƐŝƌĞĐŽŵŵƵŶŝƋƵĞƌ͘ƚƌĂǀĞƌƐ ĚĞƐ ƌĠĨůĞdžŝŽŶƐ ƐƵƌ ůĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƋƵĞ ũĞ ǀĞƵdž ƉĂƐƐĞƌ͕ ĂƵƐƐŝ ĂŝĚĠ ƉĂƌ ĚĞƐ ƚĞdžƚĞƐ ;ƐŽŝƚ ĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚ ůĞ ƚĞdžƚĞ ƵƚŝůŝƐĠ ůŽƌƐ ĚĞƐ ƉŝğĐĞƐ ǀŽĐĂůĞƐ ŽƵ ĚĞƐ ƚĞdžƚĞƐ ĐŽŶŶĞdžĞƐ ƋƵŝ ŵ͛ŽŶƚ ĂŝĚĠăĐŽŶĐĞǀŽŝƌƵŶĞƉŝğĐĞͿ͕ũĞĐŽŵŵĞŶĐĞŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚƉĂƌĚĠĨŝŶŝƌĐĞƚƚĞĠŵŽƚŝŽŶ͘ĂŶƐ ůĞ ĐĂƐ ĚĞ ůĂŶĐŚĞ͕ ĞůůĞ ĞƐƚ ĐůĂŝƌĞ Ğƚ ĨĂĐŝůĞ ă ĚĠĐƌŝƌĞ ǀĞƌďĂůĞŵĞŶƚ͘ ^ƵŝƚĞ ăůĂ ůĞĐƚƵƌĞ ĚĞƐ ĐĂƌŶĞƚƐĚĞŐƵĞƌƌĞĚĞŵŽŶĂƌƌŝğƌĞͲŐƌĂŶĚͲƉğƌĞ͕ũĞǀŽƵůĂŝƐŵĞƚƚƌĞĞŶŵƵƐŝƋƵĞůĂƚĞŶĚƌĞƐƐĞ ŝƐƐƵĞ ĚĞ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶĐĞ ĠƉŝƐƚŽůĂŝƌĞ ĞŶƚƌĞ ŵĞƐ ĂƌƌŝğƌĞͲŐƌĂŶĚƐͲƉĂƌĞŶƚƐ͘ ůŽƌƐ ƋƵĞ ϭ. ƵĞůŽǁ͕'ĞŽƌŐĞ:͕ͨ͘dŚĞŽƌLJŽĨƚŚĞĨĨĞĐƚƐ͕ͩKdžĨŽƌĚDƵƐŝĐKŶůŝŶĞ ǁǁǁ͘ŽdžĨŽƌĚŵƵƐŝĐŽŶůŝŶĞ͘ĐŽŵͬƐƵďƐĐƌŝďĞƌͬĂƌƚŝĐůĞͬŐƌŽǀĞͬŵƵƐŝĐͬϬϬϮϱϯ͍ƋсĨĨĞĐƚƐΘƐĞĂƌĐŚсƋƵŝĐŬΘƉŽƐсϮΘͺƐ ƚĂƌƚсϭηĨŝƌƐƚŚŝƚ͕ĐŽŶƐƵůƚĠůĞϭϱŵĂƌƐϮϬϭϲ͘. ϳ .
(19) DĂƌŝƵƐ͕ ŵŽŶ ĂƌƌŝğƌĞͲŐƌĂŶĚͲƉğƌĞ͕ ĠƚĂŝƚ ƉƌŝƐŽŶŶŝĞƌ ĚĞƐ ůůĞŵĂŶĚƐ ĞŶ ϭϵϰϬ͕ Ğƚ ƋƵĞ ůĂŶĐŚĞ͕ ƐĂ ĨĞŵŵĞ͕ Ɛ͛ŽĐĐƵƉĂŝƚ ƐĞƵůĞ ĚĞ ůĞƵƌƐ ƋƵĂƚƌĞ ĞŶĨĂŶƚƐ͕ ŵĞƐ ĂŢĞƵdž ƐĞ ĐŽŵŵƵŶŝƋƵĂŝĞŶƚ ƌĠŐƵůŝğƌĞŵĞŶƚ ĐĞƚƚĞ ƚĞŶĚƌĞƐƐĞ ĞŵƉƌƵŶƚĞ Ě͛ĞƐƉŽŝƌ ĚĞ ũŽƵƌƐ ŵĞŝůůĞƵƌƐ͘ :͛Ăŝ ĚŽŶĐ ĐŚĞƌĐŚĠ ůĞƐ ŽƵƚŝůƐ ƋƵŝ ĠƚĂŝĞŶƚ͕ ƐĞůŽŶ ŵŽŝ͕ ůĞ ƉůƵƐ ƉƌŽƉŝĐĞƐ ă ĞdžƉƌŝŵĞƌ ĐĞƚƚĞ ĠŵŽƚŝŽŶ͕ĞƚůĞƌĠƐƵůƚĂƚĚĞĐĞƚƚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞŵ͛ĂĚŽŶŶĠƵŶĞďĂŶƋƵĞĚĞŵĂƚĠƌŝĞůƐƵĨĨŝƐĂŶƚĞ ƉŽƵƌůĂĐŽŶĐĞƉƚŝŽŶĚĞůĂƉŝğĐĞ͘ǀĂŶƚŵġŵĞĚ͛ĞŶƚƌĞƉƌĞŶĚƌĞů͛ĠĐƌŝƚƵƌĞ͕ũĞŵĞƐƵŝƐŵƵŶŝ Ě͛ƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚƐƵƌůĞƋƵĞůĂƉƉĂƌĂŝƐƐĂŝĞŶƚ͕ĐůĂƐƐĠƉĂƌĐĂƚĠŐŽƌŝĞƐ;ŽƌĐŚĞƐƚƌĂƚŝŽŶ͕ŵĠůŽĚŝĞƐ͕ ŶƵĂŶĐĞƐ͕ ĞƚĐ͘Ϳ ĚĞƐ ĠůĠŵĞŶƚƐ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂŶƚ ůĂ ƚĞŶĚƌĞƐƐĞ͗ ƵŶ ƚĞŵƉŽ ůĞŶƚ Ğƚ ƵŶĞ ŶƵĂŶĐĞ ŐĠŶĠƌĂůĞ ĂƐƐĞnj ĚŽƵĐĞ ĐƌĠĞƌŽŶƚ ů͛ĂŵďŝĂŶĐĞ ŐĠŶĠƌĂůĞ͕ ĚĞƐ ƐŽůŽƐ ĂƵdž ďŽŝƐ͕ ĚĞƐ ƚĂƉŝƐ ĚĞ ĐŽƌĚĞƐ ƵƚŝůŝƐĂŶƚ ůĞƵƌ ƌĞŐŝƐƚƌĞ ŐƌĂǀĞ͕ ůĞƐ ƌĞŐŝƐƚƌĞƐ ůĞƐ ƉůƵƐ ĂĚĠƋƵĂƚƐ ĚĞ ĐŚĂĐƵŶ ĚĞƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐĞƚĚĞƐǀŽŝdžĂůůĂŝĞŶƚŐƵŝĚĞƌŵŽŶŽƌĐŚĞƐƚƌĂƚŝŽŶ͕ĚĞƐŚĂƌŵŽŶŝĞƐĂƵdžĐŽƵůĞƵƌƐ ŵĂũĞƵƌĞƐ Ğƚ ƉůƵƐ ůƵŵŝŶĞƵƐĞƐ Ğƚ ƵŶ ƌLJƚŚŵĞ ŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞ ůĞŶƚ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌƐ ƐĞƌŽŶƚ ŵĂ ƉĂůĞƚƚĞ ŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞ͘ Ŷ ƵƚŝůŝƐĂŶƚ ƉƌĞƐƋƵĞ ĞdžĐůƵƐŝǀĞŵĞŶƚůĞƐĠůĠŵĞŶƚƐĚĞĐĞƚƚĞďĂŶƋƵĞ͕ũĞŵ͛ĂƐƐƵƌĂŝƐƵŶĐĂƌĂĐƚğƌĞƚĞŶĚƌĞĞƚƉŽƐĠ ƚŽƵƚĂƵůŽŶŐĚĞůĂƉŝğĐĞ͘ ůŽƌƐƋƵĞ͕ĚĂŶƐůĂƚŚĠŽƌŝĞĚĞƐĂĨĨĞĐƚƐ͕ĐŚĂƋƵĞĠŵŽƚŝŽŶĞŵƉůŽLJĠĞĞƐƚĐůĂŝƌĞŵĞŶƚ ĚĠĨŝŶŝĞ͕ŝůĂƌƌŝǀĞĚĂŶƐƵŶĐŽŶƚĞdžƚĞĐƌĠĂƚŝĨƋƵĞů͛ĠŵŽƚŝŽŶƚƌĂŶƐŵŝƐĞŶĞƐŽŝƚƉĂƐĂƵƐƐŝĐůĂŝƌĞ Ğƚ ƉƵŝƐƐĞ ĚŝĨĨŝĐŝůĞŵĞŶƚ ġƚƌĞ ĨŽƌŵƵůĠĞ ĞŶ ŵŽƚ͘ ^Ƶƌ ĐĞůĂ͕ sŝĐƚŽƌ ,ƵŐŽ ĂƵƌĂŝƚ Ěŝƚ͗ͨ >Ă ŵƵƐŝƋƵĞ ĞdžƉƌŝŵĞ ĐĞ ƋƵŝ ŶĞ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ Ěŝƚ Ğƚ ƐƵƌ ƋƵŽŝ ŝů ĞƐƚ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞ ĚĞ ƌĞƐƚĞƌ ƐŝůĞŶĐŝĞƵdžͩ͘͘ Ŷ ĞĨĨĞƚ͕ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ĠŵŽƚŝŽŶƐ ƐĞŵďůĞŶƚ ŵŝĞƵdž ƚƌĂŶƐŵŝƐĞƐ ƉĂƌ ůĂ ŵƵƐŝƋƵĞ ĞůůĞͲŵġŵĞƋƵĞƉĂƌů͛ĞdžƉůŝĐĂƚŝŽŶƋƵŝůĂƉƌĠĐğĚĞŽƵůĂƐƵŝƚ͘ĂŶƐů͛ ƉŝƚĂƉŚĞĚĞŚƌŽŶŽƐ͕ůĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ĞƐƚ ƉůƵƐ ĐŽŵƉůĞdžĞ ;ǀŽŝƌ ĐŚĂƉŝƚƌĞ ϰ͘ϭ͘ϮͿ͕ Ğƚ ƐĞ ƌĠĚƵŝƚ ĚŝĨĨŝĐŝůĞŵĞŶƚ ă ƵŶĞ ƐĞƵůĞ ϴ .
(20) ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶĚĞĐĂƌĂĐƚğƌĞ͘ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ŵĂůŐƌĠůĞƐǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐĚ͛ŝŶƚĞŶƐŝƚĠĚĂŶƐůĂƉŝğĐĞ͕ĞůůĞ ĞƐƚ ĚĠŶƵĠĞ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞƐ ĨŽƌƚƐ ĚĂŶƐ ůĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ͘ Ƶ ĚĠďƵƚ ă ůĂ ĨŝŶ͕ ĞůůĞ ǀĠŚŝĐƵůĞ ĚĞ ŵĂŶŝğƌĞ ŶĂƌƌĂƚŝǀĞ ƵŶĞ ƐĞƵůĞ ůŝŐŶĞ ĐŽŶĚƵĐƚƌŝĐĞ͕ ƵŶ ƐĞƵů ŐƵŝĚĞ ĠŵŽƚŝĨ ƋƵŝ ǀĂƌŝĞ ĞŶ ŝŶƚĞŶƐŝƚĠ͘ŚĂƋƵĞƐĞĐƚŝŽŶĞƐƚĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƌĂƚƚĂĐŚĠŶŽŶƐĞƵůĞŵĞŶƚăůĂƉƌĠĐĠĚĞŶƚĞĞƚă ůĂƐƵŝǀĂŶƚĞ͕ŵĂŝƐăĐŚĂĐƵŶĚĞƐĂƵƚƌĞƐĨƌĂŐŵĞŶƚƐĚĞůĂƉŝğĐĞƉĂƌƐŽŶĐĂƌĂĐƚğƌĞ͘. ͳǤ͵ . ĂŶƐ ůĞ ůŝǀƌĞ ,ĞŝŶĞŵĂŶŶ ĚǀĂŶĐĞĚ DƵƐŝĐ͕ ůĂ ŵŝŶŝĂƚƵƌĞ ƌŽŵĂŶƚŝƋƵĞ ĞƐƚ ĂŝŶƐŝ ĚĠĐƌŝƚĞ͗ ͨdŚĞZŽŵĂŶƚŝĐŵŝŶŝĂƚƵƌĞƐŽƌͨĐŚĂƌĂĐƚĞƌͩƉŝĞĐĞƐ͕ĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJƐŚŽƌƚůLJƌŝĐƐƉŝĞĐĞƐĨŽƌ ƉŝĂŶŽǁŝĐŚĚĞƐĐƌŝďĞĂŵŽŽĚŽƌĂĐŚĂƌĂĐƚĞƌ͙ͩϮ. >ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ŶŽŵŵĞŶƚ ĞŶ ĞdžĞŵƉůĞ ĞŶƚƌĞ ĂƵƚƌĞ ůĞƐ ďĂŐĂƚĞůůĞƐ͕ ůĞƐ ƉƌĠůƵĚĞƐ͕ ůĞƐ ŝŵƉƌŽŵƉƚƵƐ͕ůĞƐŵĂnjƵƌŬĂƐ͕ůĞƐŶŽĐƚƵƌŶĞƐĞƚůĞƐǀĂůƐĞƐ͘ůŽƌƐƋƵ͛ăů͛ĠƉŽƋƵĞƌŽŵĂŶƚŝƋƵĞ ŽŶ ĐŽŵƉŽƐĂŝƚ ĚĞƐ ŵŝŶŝĂƚƵƌĞƐ͕ ŽƵ ƉŝğĐĞƐ ĚĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞƐ͕ ƉƌĞƐƋƵĞ ĞdžĐůƵƐŝǀĞŵĞŶƚ ƉŽƵƌ ůĞ ƉŝĂŶŽ͕ ŽŶ ƌĞƚƌŽƵǀĞ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ ĚĂŶƐ ůĞ ƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞ ĚĞƐ ĞŶƐĞŵďůĞƐ ĚĞ ŵŝŶŝĂƚƵƌĞƐ ƉŽƵƌ ƉƌĞƐƋƵĞƚŽƵƐůĞƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐĞƚƚŽƵƚĞƐůĞƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ͘ ůůĞĞƐƚĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞ͕ƉĂƌĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶ͕ ăƵŶƐĞƵůĐĂƌĂĐƚğƌĞ͕ĞƚƐĞĚŽŝƚƉĂƌƐĂĐŽƵƌƚĞĚƵƌĠĞĞƚƐĂĨŽƌŵĞĚĞůŝŵŝƚĞƌůĞƐĐŽŶƚƌĂƐƚĞƐ ƚƌŽƉĨŽƌƚƐ͘ ŶĐŚĂŶƚĐŚŽƌĂů͕ůĞƐĞŶƐĞŵďůĞƐĚĞŵŝŶŝĂƚƵƌĞƐ͕ƉĂƌĨŽŝƐĂƉƉĞůĠƐͨĐŚĂŶƐŽŶƐ͕ͩƐŽŶƚ ĐŚŽƐĞĐŽƵƌĂŶƚĞĚĂŶƐůĞƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞ͘YƵĞů͛ŽŶƉĞŶƐĞĂƵdžƚƌŽŝƐĐŚĂŶƐŽŶƐƐƵƌĚĞƐƉŽğŵĞƐĚĞ ŚĂƌůĞƐ Ě͛KƌůĠĂŶƐĚĞ ĞďƵƐƐLJ͕ ŽƵ ĞŶĐŽƌĞ ů͛ŽƉƵƐ ϲϴ ĚĞ ĂŵŝůůĞ ^ĂŝŶƚͲ^ĂģŶƐ ĐŽŶƚĞŶĂŶƚ Ϯ. ,ƵƌƌLJ͕WĂŵ͕DĂƌŬWŚŝůůŝƉƐĞƚDĂƌŬZŝĐŚĂƌĚƐ͕,ĞŝŶĞŵĂŶŶĚǀĂŶĐĞĚDƵƐŝĐ͕KdžĨŽƌĚ͕'ƌĂŶĚĞͲƌĞƚĂŐŶĞ͕ ,ĞŝŶĞŵĂŶŶ ĚƵĐĂƚŝŽŶĂůWƵďůŝƐŚĞƌƐ͕ϮϬϬϭ͘. ϵ .
(21) ĂůŵĞĚĞƐŶƵŝƚƐĞƚůĞƐĨůĞƵƌƐĞƚůĞƐĂƌďƌĞƐ͘ĞƌƚĂŝŶƐĚĞĐĞƐŽƉƵƐƐŽŶƚůŝĠƐƉĂƌƵŶĞŵġŵĞ ƚŚĠŵĂƚŝƋƵĞ͕ ŝƐƐƵƐ Ě͛ƵŶ ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ƉŽğŵĞƐ͘ ͛ĞƐƚ ůĞ ĐĂƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƐĞ ĞŶ ŵƵƐŝƋƵĞ ƉĂƌ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌƐ ;:ĞĂŶ ďƐŝů͕ &ƌĂŶĐŝƐ WŽƵůĞŶĐ͕ >ŽƵŝƐ ƵƌĞLJ͕ ĞƚĐͿ Ě͛ƵŶĞ ƈƵǀƌĞ ůŝƚƚĠƌĂŝƌĞĚĞ'ƵŝůůĂƵŵĞƉŽůůŝŶĂŝƌĞĂƉƉĞůĠĞ >ĞĞƐƚŝĂŝƌĞŽƵŽƌƚğŐĞĚ͛KƌƉŚĠĞ͘ŚĂĐƵŶĂ ĐŚŽŝƐŝƋƵĞůƋƵĞƐͲƵŶƐĚĞƐƚĞdžƚĞƐĚƵďĞƐƚŝĂŝƌĞĚ͛ƉŽůůŝŶĂŝƌĞ͕ůĞƐƌĞŐƌŽƵƉĂŶƚĞŶƵŶĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞŵŝŶŝĂƚƵƌĞƐăĐĂƌĂĐƚğƌĞĐŽŶƚƌĂƐƚĂŶƚ͘DŽŶƉƌŽƉƌĞĞƐƚŝĂŝƌĞĞƐƚĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚŝŶƐƉŝƌĠƉĂƌ ĐĞƐƈƵǀƌĞƐ͕ĂďŽƌĚĂŶƚƵŶĞĨŽƌŵĞĞƚƵŶĞƚŚĠŵĂƚŝƋƵĞƐŝŵŝůĂŝƌĞ͘ ŚĂƋƵĞŵŽƵǀĞŵĞŶƚĚƵĞƐƚŝĂŝƌĞƉŽƌƚĞƐŽŶƉƌŽƉƌĞŵĞƐƐĂŐĞ͕ĞŶĚŽƐƐĠƉĂƌƵŶŽƵ ƉůƵƐŝĞƵƌƐĂŶŝŵĂƵdž͕ĞƚƐĞĚŽŝƚĚŽŶĐĚ͛ĂǀŽŝƌƐŽŶƉƌŽƉƌĞĐĂƌĂĐƚğƌĞ͘^ŝŐĂƌĚĞƌƵŶĞƵŶŝƚĠĚĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞĚĂŶƐĐŚĂĐƵŶĞĚĞƐƉŝğĐĞƐĠƚĂŝƚĠƚĂďůŝƉĂƌůĞƵƌƐƚĂƚƵƚĚĞŵŝŶŝĂƚƵƌĞ͕ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐŚƵŝƚƉŝğĐĞƐĚƵĞƐƚŝĂŝƌĞƐĞĚĞǀĂŝƚ͕ƋƵĂŶƚăůƵŝ͕ĚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚƌĞăƵŶĐĞƌƚĂŝŶĠƋƵŝůŝďƌĞ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞƐ ĚĞ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ͘ dĂŶƚƀƚ ͨŝŶƚƌŝŐƵĠ Ğƚ ǀŝĨ͕ͩ ƚĂŶƚƀƚ ͨůĞŶƚ Ğƚ ŝŶĐŽŶĨŽƌƚĂďůĞͩ ĞŶ ƉĂƐƐĂŶƚ ƉĂƌ ͨŵŽƋƵĞƵƌͩ ŽƵͨĚLJŶĂŵŝƋƵĞ͕ͩ ů͛ƵŶŝƚĠ ĚƵ ĞƐƚŝĂŝƌĞ ĞƐƚ ũƵƐƚŝĨŝĠĞ ƉĂƌ ů͛ƵŶŝƚĠ ĚĞ ůĂ ƚŚĠŵĂƚŝƋƵĞ Ğƚ ƉĂƌ ĐĞƐ ŵġŵĞƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞƐ͘ Ŷ ĞĨĨĞƚ͕ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ĚĞƐ ƉŝğĐĞƐ ƐŽŶƚ Ɛŝ ĐŽƵƌƚĞƐ͕ Ɛŝ ĐŽŶƚƌĂƐƚĂŶƚĞƐ͕ ƋƵ͛ĞůůĞƐ Ŷ͛ĂĐƋƵŝğƌĞŶƚ ůĞƵƌ ƐĞŶƐ ƐĞƵůĞŵĞŶƚ ƋƵ͛ĂƵƐĞŝŶĚĞů͛ĞŶƐĞŵďůĞ͘ . ϭϬ .
(22) ʹǣ . . . . >Ğ ŵŽƚŝĨ ĞƐƚ ů͛ĠůĠŵĞŶƚ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞ Ě͛ƵŶĞ ƉŝğĐĞ ŽƵ Ě͛ƵŶ ƉĂƐƐĂŐĞ ŵƵƐŝĐĂů͘. ^ŽƵǀĞŶƚƚƌğƐďƌĞĨ͕ŝůƉĞƵƚġƚƌĞĚĠĨŝŶŝ͕ĞŶƚƌĞĂƵƚƌĞ͕ƉĂƌƵŶƌLJƚŚŵĞ͕ƵŶĐŽŶƚŽƵƌŵĠůŽĚŝƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ͕ƵŶĞŚĂƌŵŽŶŝĞ͕ƵŶĐŽŶƚƌĂƐƚĞĚĞŶƵĂŶĐĞŽƵĚ͛ĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶ͕ŽƵĞŶĐŽƌĞƵŶĞĨĨĞƚ ŵƵƐŝĐĂů;ŐůŝƐƐĂŶĚŽ͕ƚƌŝůůĞ͕ĞƚĐ͘Ϳ͘>͛ĞŵƉůŽŝĚĞŵŽƚŝĨƐĞƚůĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞĐĞƵdžͲĐŝĞƐƚƵŶ ĚĞƐŵŽLJĞŶƐƵƚŝůŝƐĠƐĚĂŶƐŵĂŵƵƐŝƋƵĞƉŽƵƌĂƐƐƵƌĞƌƵŶĞĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠĂƵĐŽƵƌĂŶƚĚĞƚŽƵƚĞ ůĂ ƉŝğĐĞ͘ :Ğ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌĂŝ ĚŽŶĐ ĚĂŶƐ ĐĞ ĐŚĂƉŝƚƌĞ ƋƵĞůƋƵĞƐ ĐŽŶĐĞƉƚƐ Ğƚ ŽƵƚŝůƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ƉŽƵƌ ĐŚĂĐƵŶĞ ĚĞƐ ƈƵǀƌĞƐ ƉƌĠƐĞŶƚĠĞƐ ĚĂŶƐ ĐĞ ŵĠŵŽŝƌĞ ƋƵŝ ŵ͛ŽŶƚ ƉĞƌŵŝƐ Ě͛ƵƚŝůŝƐĞƌ ůĞ ŵŽƚŝĨĐŽŵŵĞŵŽLJĞŶĚ͛ƵŶŝƚĠĞƚĚĞĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠ͘ . . ϭϭ .
(23) ʹǤͳ ͨ/ŶŝƚƐƉƌŝŵĂƌLJƐĞŶƐĞ͕ĂƚŚĞŵĞ͕ŽƌŽƚŚĞƌĐŽŚĞƌĞŶƚŵƵƐŝĐĂůŝĚĞĂ͕ĐůĞĂƌůLJĚĞĨŝŶĞĚƐŽĂƐƚŽƌĞƚĂŝŶŝƚƐ ŝĚĞŶƚŝƚLJŝĨŵŽĚŝĨŝĞĚŽŶƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞƐ͕ǁŚŽƐĞƉƵƌƉŽƐĞŝƐƚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƌƐLJŵďŽůŝnjĞĂ ƉĞƌƐŽŶ͕ŽďũĞĐƚ͕ƉůĂĐĞ͕ŝĚĞĂ͕ƐƚĂƚĞŽĨŵŝŶĚ͕ƐƵƉĞƌŶĂƚƵƌĂůĨŽƌĐĞŽƌĂŶLJŽƚŚĞƌŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚŝŶĂ ĚƌĂŵĂƚŝĐǁŽƌŬͩ͘ϯ. ĂŶƐ ů͛ĞŶƚŝğƌĞƚĠĚĞ ůĂŶĐŚĞ͕ ăƚƌĂǀĞƌƐ ůĞƐ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚƐ ĚĞ ůĂƉŝğĐĞ͕ƵŶ ƉĞƚŝƚ ŵŽƚŝĨĚĞƚƌŽŝƐŶŽƚĞƐĂƉƉĂƌĂŠƚĚĞŵĂŶŝğƌĞƌĠĐƵƌƌĞŶƚĞ͘. ;ĨŝŐƵƌĞϭ͗ůĂŶĐŚĞ͕ŵŽƚŝĨƌĠĐƵƌƌĞŶƚͿ. Ğ ĐŽƵƌƚ ŵŽƚŝĨ ĐŽŵƉŽƐĠ Ě͛ƵŶ ƐĂƵƚ ĚĞ ƋƵŝŶƚĞ ƉƵŝƐ Ě͛ƵŶĞ ƐĞĐŽŶĚĞ ĚĞƐĐĞŶĚĂŶƚĞ ĂƉƉĂƌĂŠƚƵŶŐƌĂŶĚŶŽŵďƌĞĚĞĨŽŝƐĚĂŶƐůĂƉŝğĐĞ͘ĞƵdžǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐůƵŝƐĞƌŽŶƚĂƉƉůŝƋƵĠĞƐ͗ ůĞƐĂƵƚĚĞƋƵŝŶƚĞƐĞƌĂŽĐĐĂƐŝŽŶŶĞůůĞŵĞŶƚƵŶƐĂƵƚĚĞƋƵĂƌƚĞŽƵĚĞƐŝdžƚĞ͕ĞƚůĂƐĞĐŽŶĚĞ ĚĞƐĐĞŶĚĂŶƚĞ ƐĞƌĂ ƉĂƌĨŽŝƐ ŵŝŶĞƵƌĞ͘ ĞůĂ Ěŝƚ͕ ůĂ ƉůƵƉĂƌƚ ĚƵ ƚĞŵƉƐ͕ ůĞ ŵŽƚŝĨ ĞƐƚ ŶŽŶ ƐĞƵůĞŵĞŶƚ ƚĞů ƋƵĞů ŵĂŝƐ ŝů ƐĞƌĂ ĂƚƚĂĐŚĠ ă ĐĞƐ ŵġŵĞƐ ŚĂƵƚĞƵƌƐ ĚĞ ŶŽƚĞ ;ůĂ͕ ŵŝ͕ ƌĠͿ͕ Ğƚ ƚƌĂŶƐƉŽƐĠƐĞƵůĞŵĞŶƚăů͛ŽĐƚĂǀĞ͘ džƉŽƐĠƉƵŝƐƌĠƉĠƚĠĚğƐůĞĚĠďƵƚ͕ĐĞŵŽƚŝĨƐĞƌĂƌĞƚĞŶƵƉĂƌů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌ͕ĞƚĐĞůƵŝͲĐŝ ů͛ĂƐƐŽĐŝĞƌĂƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚăƵŶƌĠĨĠƌĞŶƚĠŵŽƚŝĨ͕ƵŶƉĞƌƐŽŶŶĂŐĞŽƵƵŶĞŝĚĠĞ͕ƐŝŵŝůĂŝƌĞă ů͛ĞŵƉůŽŝ ǁĂŐŶĠƌŝĞŶĚƵ ůĞŝƚŵŽƚŝǀ ŽƵ ă ů͛ͨŝĚĠĞ ĨŝdžĞͩ ĚĂŶƐ ůĂ ^LJŵƉŚŽŶŝĞ &ĂŶƚĂƐƚŝƋƵĞ ĚĞ ĞƌůŝŽnj͘>ĞŵŽƚŝĨĐŝͲŚĂƵƚ͕ĐĞƉĞŶĚĂŶƚ͕Ŷ͛ĞƐƚƉĂƐĞdžƉůŝĐŝƚĞŵĞŶƚƌĂƚƚĂĐŚĠăƵŶƐLJŵďŽůĞƉĂƌ ϯ. tŚŝƚƚĂůůƌŶŽůĚ͕ͨ>ĞŝƚŵŽƚŝǀ͕ͩKdžĨŽƌĚDƵƐŝĐKŶůŝŶĞ͕ ǁǁǁ͘ŽdžĨŽƌĚŵƵƐŝĐŽŶůŝŶĞ͘ĐŽŵͬƐƵďƐĐƌŝďĞƌͬĂƌƚŝĐůĞͬŐƌŽǀĞͬŵƵƐŝĐͬϭϲϯϲϬ͍ƋсůĞŝƚŵŽƚŝǀΘƐĞĂƌĐŚсƋƵŝĐŬΘƉŽƐсϮΘ ͺƐƚĂƌƚсϭηĨŝƌƐƚŚŝƚ͕ĐŽŶƐƵůƚĠůĞϮϱŵĂƌƐϮϬϭϲ͘. ϭϮ.
(24) ƵŶĞŶŽƚĞĚĞƉƌŽŐƌĂŵŵĞŽƵĂƵƚƌĞĚŽĐƵŵĞŶƚ͘^ĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶĞƐƚůĂŝƐƐĠĞăůĂĚŝƐĐƌĠƚŝŽŶ ĚĞů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌ͘ /ůĞƐƚƐŽƵǀĞŶƚďŝĞŶĞŶĠǀŝĚĞŶĐĞ͕ƉĂƌĨŽŝƐĂƵƐĞĐŽŶĚƉůĂŶ͕ƉĂƌĨŽŝƐŵġŵĞĚŝƐƐŝŵƵůĠ ĚĂŶƐůĂŵĂƐƐĞŽƌĐŚĞƐƚƌĂůĞ͕ŵĂŝƐƐŽŶŽŵŶŝƉƌĠƐĞŶĐĞƐĞǀĞƵƚĂŐŝƌĐŽŵŵĞƵŶĞĂŶĐƌĞ͕ƵŶĞ njŽŶĞ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌƚ ƉŽƵƌ ů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌ͘ /ů ŶĞ ƐĞƌĂ ƉĂƐ ŐĠŶĠƌĂƚĞƵƌ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĞů͕ ůĞƐ ƉŚƌĂƐĞƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ͕ůĞƐŚĂƌŵŽŶŝĞƐĞƚůĞƐƉůƵƐŐƌĂŶĚƐƐĞŐŵĞŶƚƐŵĠůŽĚŝƋƵĞƐŶ͛ĞŶĚĠƉĞŶĚƌŽŶƚƉĂƐ͘ ^ŝŵƉůĞŵĞŶƚ͕ƚƀƚŽƵƚĂƌĚ͕ŝůĨĞƌĂƐŽŶĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶĂƵĐŽƵƌĂŶƚĚƵĚŝƐĐŽƵƌƐŵƵƐŝĐĂů͕ĂƐƐƵƌĂŶƚ ĂŝŶƐŝĞŶƉĂƌƚŝĞů͛ƵŶŝƚĠĚĞůĂƉŝğĐĞ͘. ʹǤʹǯ±± hŶĞ ƐŝŵƉůĞ ŵĠůŽĚŝĞ ĚĞ ƋƵĞůƋƵĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ ƉĞƵƚ ĐŽŶƚĞŶŝƌ ůĞ ŵĂƚĠƌŝĞů ŵŽƚŝǀŝƋƵĞ ƐƵĨĨŝƐĂŶƚ ƉŽƵƌ ĐƌĠĞƌ ƵŶĞ ƉŝğĐĞ ĐŽŵƉůğƚĞ͘ ͛ĞƐƚ ĚƵ ŵŽŝŶƐ ůĞ ƉĂƌŝ ĂƵƋƵĞů ƚĞŶƚĞ ĚĞ ƌĠƉŽŶĚƌĞů͛ ƉŝƚĂƉŚĞĚĞ ŚƌŽŶŽƐ͘>ĂƉŝğĐĞĞŶƚŝğƌĞĞƐƚĐŽŶƐƚƌƵŝƚĞăƉĂƌƚŝƌĚ͛ƵŶĞŵĠůŽĚŝĞ ĚĞ ϭϰ ŵĞƐƵƌĞƐ ;ĨŝŐƵƌĞ ϮͿ͕ ĚĠǀŽŝůĂŶƚ Ě͛ĂďŽƌĚ ŵŽƌĐĞĂƵ ƉĂƌ ŵŽƌĐĞĂƵ ĚĞƐ ƐĞŐŵĞŶƚƐ ĚĞ ĐĞƚƚĞŵĠůŽĚŝĞĚĂŶƐĚĞƐĐŽŶƚĞdžƚĞƐĂŵďŝĂŶƚƐŵŽĚƵůĂŶƚƐĂǀĂŶƚĚĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĞƌĚĂŶƐƐŽŶ ĞŶƚŝĞƌ͘. ;&ŝŐƵƌĞϮ͕ůΖ ƉŝƚĂƉŚĞĚĞŚƌŽŶŽƐ͕ŵĠůŽĚŝĞĐĞŶƚƌĂůĞĞƚŐĠŶĠƌĂƚƌŝĐĞͿ. ϭϯ.
(25) >Ğ ĚĞŵŝͲƚŽŶ ĂƐĐĞŶĚĂŶƚ͕ĠůĠŵĞŶƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ Ğƚ ƌĠĐƵƌĞŶƚ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ŵĠůŽĚŝĞ͕ ĞƐƚ ĞŵƉůŽLJĠ ĐŽŵŵĞŵŽƚŝĨƚŽƵƚĂƵůŽŶŐĚĞůĂƉŝğĐĞ͘/ůĞƐƚĚ͛ĂďŽƌĚĠŶŽŶĐĠĚĞŵĂŶŝğƌĞŝƐŽůĠĞĚƵƌĞƐƚĞ ĚĞůĂŵĠůŽĚŝĞ͕ƉƵŝƐƐĞƌƚĚ͛ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶăƉůƵƐŝĞƵƌƐĨƌĂŐŵĞŶƚƐĚĞĐĞůůĞͲĐŝ͘>ĞƐŵŽƌĐĞĂƵdž ƐŽŶƚ ƉĞƵ ă ƉĞƵ ƌĂƚƚĂĐŚĠƐ ĞŶƐĞŵďůĞ ũƵƐƋƵ͛ă ĠŶŽŶĐĞƌ͕ ůŽƌƐ ĚƵ ĐůŝŵĂdž ĚĞ ůĂ ƉŝğĐĞ͕ ůĂ ŵĠůŽĚŝĞĚĂŶƐƐŽŶĞŶƐĞŵďůĞ͘ . Ğƚ ĞŵƉůŽŝ ĚƵ ŵŽƚŝĨ ĐŽŵŵĞ ĚĞƐ ƉŝğĐĞƐ Ě͛ƵŶ ŵġŵĞ ƉƵnjnjůĞ ƉĞƌŵĞƚ Ě͛ƵƚŝůŝƐĞƌ ƵŶ. ŵĂƚĠƌŝĞů ƌĞƐƚƌĞŝŶƚ ĚĞ ŵŽƚŝĨƐ Ğƚ ĐŽŶƚŽƵƌƐ ŵĠůŽĚŝƋƵĞƐ ƉĞŶĚĂŶƚ ůŽŶŐƚĞŵƉƐ ĂǀĂŶƚ Ě͛ĞŶ ĚĠǀŽŝůĞƌů͛ĂďŽƵƚŝƐƐĞŵĞŶƚ͕ĐŽŶƐƚƌƵŝƐĂŶƚƚƌĂŶƋƵŝůůĞŵĞŶƚƵŶĞĂĐĐƵŵƵůĂƚŝŽŶĚ͛ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƐŽƵƚĞŶƵƉĂƌƵŶĞŝŶƚĞŶƐŝƚĠŵƵƐŝĐĂůĞĐƌŽŝƐƐĂŶƚĞũƵƐƋƵ͛ĂƵĐůŝŵĂdž͘^ƵŝƚĞăů͛ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶĚĞůĂ ŵĠůŽĚŝĞ ĚĂŶƐ ƐŽŶ ĞŶƚŝğƌĞƚĠ ĚĂŶƐ ƵŶ ƚƵƚƚŝ ŽƌĐŚĞƐƚƌĂů ĨŽƌƚŝƐƐŝŵŽ͕ ĚĞƐ ĨƌĂŐŵĞŶƚƐ ƌĞǀŝĞŶŶĞŶƚĐŽŵŵĞĞŶĠĐŚŽĂůŽƌƐƋƵĞůĂƚĞŶƐŝŽŶƌĞƚŽŵďĞƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăƵŶĞƚĞdžƚƵƌĞƋƵŝ ƌĂƉƉĞůůĞůĞĚĠďƵƚ͘ . /ůǀĂĚĞƐŽŝƋƵĞĐĞƚƚĞĨƌĂŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚ͛ƵŶĞŵġŵĞƉŚƌĂƐĞĐŽŶƚƌŝďƵĞăůĂƐĞŶƐĂƚŝŽŶ. ĚĞ ĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠ Ğƚ Ě͛ƵŶŝƚĠ͕ ƉƵŝƐƋƵĞ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ƐĞĐƚŝŽŶƐ ĚĞ ůĂ ƉŝğĐĞ ƵƚŝůŝƐĞŶƚ ůĞ ŵġŵĞ ŵĂƚĠƌŝĞů ŵĠůŽĚŝƋƵĞ͕ Ğƚ ƋƵ͛ĂŝŶƐŝ ĐŚĂƋƵĞ ĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶ Ě͛ƵŶ ĨƌĂŐŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ƉŚƌĂƐĞ ĞƐƚ ĂƐƐŽĐŝĠ ă ůĂ ƉŚƌĂƐĞ ĚĂŶƐ ƐŽŶ ĞŶƐĞŵďůĞ ĚğƐ ůŽƌƐ ƋƵĞ ĐĞůůĞͲĐŝ ĂƉƉĂƌĂŠƚ ƉŽƵƌ ůĂ ƉƌĞŵŝğƌĞ ĨŽŝƐ͘. ʹǤ͵±± . . hŶƌLJƚŚŵĞ͕ƵŶĞĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶŽƵƵŶĐŽŶƚŽƵƌŵĠůŽĚŝƋƵĞƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌƐƵĨĨŝƚăŐĠŶĠƌĞƌ. ĂƐƐĞnj ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĞů ƉŽƵƌ ƵŶĞ ƉŝğĐĞ ĐŽƵƌƚĞ͘ ͛ĞƐƚ ĚƵ ŵŽŝŶƐ ů͛ĂƉƉƌŽĐŚĞ ƋƵ͛ĞŵƉůŽŝĞŶƚ ƉůƵƐŝĞƵƌƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĚƵĞƐƚŝĂŝƌĞ͘ĂŶƐ>Ğ,ŝďŽƵ͕>ĞŚĂƚ͕>ĞWĂƌĞƐƐĞƵdžĞƚƵŶĞƉĂƌƚŝĞ ϭϰ .
(26) ĚĞ ů͛ ĐƵƌĞƵŝů͕ ůĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ ŶŽƚĞƐ ĚƵ ƉŝĂŶŽ ĞdžƉŽƐĞŶƚ ƵŶ ŵŽƚŝĨ ƋƵŝ ƐĞƌĂ ƵƚŝůŝƐĠ͕ ĐŽŵŵĞ ƵŶĞĐůĞĨ͕ƚŽƵƚĂƵůŽŶŐĚƵŵŽƵǀĞŵĞŶƚ͘WŽƵƌĂƐƐƵƌĞƌů͛ƵŶŝƚĠ͕ĐŚĂĐƵŶĞĚĞƐƉŚƌĂƐĞƐŽƵĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐƐĞƌŽŶƚŝƐƐƵƐĚĞĐĞŵŽƚŝĨ͕ůĞĚĠǀĞůŽƉƉĂŶƚ͕ƚŽƵƌŶĂŶƚĂƵƚŽƵƌ͘ . >ĞŵŽƚŝĨŝŶŝƚŝĂůĚŽŝƚġƚƌĞĂĐĐƌŽĐŚĞƵƌĞƚĨĂĐŝůĞăƌĞĐŽŶŶĂŠƚƌĞ͘/ůĐŽŶƚŝĞŶƚƐŽƵǀĞŶƚƵŶ. ĠůĠŵĞŶƚ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞ͗ ƵŶ ƌLJƚŚŵĞ ŝŶŚĂďŝƚƵĞů͕ ĚĞƐ ŶŽƚĞƐ ƌĠƉĠƚĠĞƐ͕ ƵŶĞ ŚĂƌŵŽŶŝĞ ĚŝƐƚŝŶĐƚŝǀĞ͕ ĞƚĐ͘ dĞů ƋƵĞ ŵĞŶƚŝŽŶŶĠ ƉƌĠĐĠĚĞŵŵĞŶƚ͕ ŝů ƉŽƵƌƌĂ ĞŶƐƵŝƚĞ ƐƵďŝƌ ƋƵĞůƋƵĞƐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ͗ŽŶƉĞƵƚů͛ŝŶǀĞƌƐĞƌ͕ĐŚĂŶŐĞƌƵŶŽƵƉůƵƐŝĞƵƌƐŝŶƚĞƌǀĂůůĞƐ͕ĐŚĂŶŐĞƌůĞĐŽŶƚŽƵƌ ŵĠůŽĚŝƋƵĞ͕ ŵŽĚŝĨŝĞƌ ůĠŐğƌĞŵĞŶƚ ůĞ ƌLJƚŚŵĞ͕ ů͛ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĠƚĂŶƚ ƋƵĞ ů͛ĠůĠŵĞŶƚ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞ ƐŽŝƚ ĐŽŶƐĞƌǀĠ ĂĨŝŶ ĚĞ ŶĞ ƉĂƐ ĚĠŶĂƚƵƌĞƌ ůĞ ŵŽƚŝĨ͘ sŽŝĐŝ ĞŶ ĞdžĞŵƉůĞ ůĞ ŵŽƚŝĨŝŶŝƚŝĂůĚƵ,ŝďŽƵ͘ ;&ŝŐƵƌĞϯ͕>Ğ,ŝďŽƵĚĂŶƐůĞĞƐƚŝĂŝƌĞ͕ŵŽƚŝĨĚ͛ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶͿ. . Ğ ŵŽƚŝĨ ĞƐƚ ĚĠĨŝŶŝ ĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚ ƉĂƌ ƐŽŶ ƌLJƚŚŵĞ͕ ŵĂŝƐ ĂƵƐƐŝ ƉĂƌ ůĞƐ ŶŽƚĞƐ. ƌĠƉĠƚĠƐ Ğƚ ůĞ ĐŽŶƚŽƵƌ ŵĠůŽĚŝƋƵĞ͘ >Ă ƉƌĞŵŝğƌĞ ĨŽŝƐ ƋƵ͛ŝů ĞƐƚ ĞdžƉŽƐĠ ĂƵ ĐŚƈƵƌ͕ ŝů ĞƐƚ ƉƌĞƐƋƵĞ ŝĚĞŶƚŝƋƵĞ;ůĞ ƌLJƚŚŵĞ Ă ƐƵďŝ ƵŶĞ ƉĞƚŝƚĞ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ͕ Ğƚ ŝů ĞƐƚ ƚƌĂŶƐƉŽƐĠͿ ĂĨŝŶ ĚĞ Ɛ͛ĂƐƐƵƌĞƌƋƵĞů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌůĞƌĞĐŽŶŶĂŝƚƌĂ͘ ;&ŝŐƵƌĞϰ͕ůĞ,ŝďŽƵĚĂŶƐůĞĞƐƚŝĂŝƌĞ͕ƉƌĞŵŝğƌĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚƵŵŽƚŝĨͿ . ϭϱ .
(27) /ů ƐƵďŝƌĂ ĂŝŶƐŝ ĚĞƐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ƐŝŵƉůĞƐ ă ĐŚĂƋƵĞ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ ĂĨŝŶ Ě͛ĂĐƋƵĠƌŝƌ ƵŶĞ ĐĞƌƚĂŝŶĞ ǀĂƌŝĠƚĠ͕ ŵĂŝƐ ƐĞƌĂ ƚŽƵũŽƵƌƐ ƐŝŵŝůĂŝƌĞ ă ĐĞ ƋƵĞ ůĞ ƉŝĂŶŽ Ă ĠŶŽŶĐĠ ĞŶ ĚĠďƵƚ ĚĞ ƉŝğĐĞ͘ƉƌğƐƋƵĞůƋƵĞƐŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐ͕ů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌĨŝŶŝƚƉĂƌġƚƌĞĨĂŵŝůŝĞƌĂǀĞĐůĞŵŽƚŝĨĞƚĐĞ ĚĞƌŶŝĞƌ ƉĞƵƚ ƐƵďŝƌ ĚĞƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ ƉůƵƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞŶ ĠƚĂŶƚ ƚŽƵũŽƵƌƐ ƌĂƚƚĂĐŚĠ ĂƵ ŵŽƚŝĨ ŝŶŝƚŝĂůĚĂŶƐůĂƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶĚĞů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌ͘ . ŝŶƐŝ͕ƵŶĞƉŝğĐĞĚŽŶƚůĞŵĂƚĠƌŝĞůŵƵƐŝĐĂůĞƐƚŝƐƐƵĚ͛ƵŶƐĞƵůĐŽƵƌƚŵŽƚŝĨƐ͛ĂƐƐƵƌĞƌĂ. ƵŶĞĐŽŚĠƌĞŶĐĞĞƚƵŶĞƵŶŝƚĠ͘E͛ƵƚŝůŝƐĞƌƋƵ͛ƵŶƐĞƵůŵŽƚŝĨƉŽƵƌƵŶĞƉŝğĐĞĚĞůŽŶŐƵĞĚƵƌĠĞ ƉĞƵƚ ĚĞǀĞŶŝƌ ůĂƐƐĂŶƚ͕ Ğƚ ů͛ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ĞŶƚƌĞ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ŵŽƚŝĨƐ͕ ŽƵ ůĞ ƌĂƉƉĞů Ě͛ƵŶ ŵŽƚŝĨ ŽƵďůŝĠĐŽŶƚƌŝďƵĞăƵŶĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚŝŶƚĠƌĞƐƐĂŶƚ͕ŵĂŝƐůĂŵŝŶŝĂƚƵƌĞ͕ĞŵƉůŽLJĠĞĚĂŶƐůĞ ĞƐƚŝĂŝƌĞ͕ ƉĞƌŵĞƚ ĚĞ ƐĞ ĐŽŶƚĞŶƚĞƌ Ě͛ƵŶ ƐĞƵů ĠůĠŵĞŶƚ ŵŽƚŝǀŝƋƵĞ Ğƚ ĚĞ ƐĞƐ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ͕ĐĞƋƵŝƐƵĨĨŝƚĂŵƉůĞŵĞŶƚăůĂĐŽƵƌƚĞĚƵƌĠĞĚƵŵŽƵǀĞŵĞŶƚ͘ . . ϭϲ .
(28) ͵ǣǯ±ǯǯ >Ğ ƐLJƐƚğŵĞ ƚŽŶĂů ĐůĂƐƐŝƋƵĞ ƵƚŝůŝƐĠ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ϭϳĞ Ğƚ ϮϬĞ ƐŝğĐůĞƐ ĂƐƐƵƌĂŝƚ ƵŶĞ ĐŽŶƚŝŶƵŝƚĠ ĂƵdž ƉŝğĐĞƐ ĞŶ ůĞƵƌ ĐŽŶĨĠƌĂŶƚ ƵŶĞ ƚŽŶŝƋƵĞ͕ ŶŽƚĞ ƌĞƉğƌĞ ƋƵĞ ů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌ ƌĞĐŽŶŶĂŝƚĐŽŵŵĞůĂƌĠƐŽůƵƚŝŽŶĚĞƐƚĞŶƐŝŽŶƐŵƵƐŝĐĂůĞƐ͘ƐƐĞŽŝƌĂŝŶƐŝƵŶĞƚŽŶĂůŝƚĠĚŽŶŶĞ ƵŶ ĐŽŶƚĞdžƚĞ ďĂůŝƐĠ ă ƵŶĞ ƉŝğĐĞ͕ ƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚ ă ů͛ŚĂƌŵŽŶŝĞ Ě͛ġƚƌĞ ĐůĂƐƐĠĞ ĞŶ ƚƌŽŝƐ ĐĂƚĠŐŽƌŝĞƐ͕ƐŽŝƚůĞƉĂƌĐŽƵƌƐŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞŵĞŶĂŶƚăůĂƚĞŶƐŝŽŶ;ƉƌĠͲĚŽŵŝŶĂŶƚĞͿ͕ůĂƚĞŶƐŝŽŶ ;ĚŽŵŝŶĂŶƚĞͿ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ůĂ ƌĠƐŽůƵƚŝŽŶ ;ƚŽŶŝƋƵĞͿ ŽƵ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌƚ͘ ĞƚƚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ ďŝĞŶ ƋƵĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĠĞ ŐƌĂŶĚĞŵĞŶƚ ƉĂƌ ůĞ ƐLJƐƚğŵĞ ƚŽŶĂů ĐůĂƐƐŝƋƵĞ͕ ƉĞƵƚ Ɛ͛ĞŵƉůŽLJĞƌ ĐŽŵŵĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞĚĂŶƐĚĞƐƐLJƐƚğŵĞƐĚĠǀŝĠƐĚƵƐLJƐƚğŵĞĐůĂƐƐŝƋƵĞŽƵĞŶĐŽƌĞ ĚĂŶƐĚĞƐƐLJƐƚğŵĞƐĐŽŵƉůğƚĞŵĞŶƚĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĚĞĐĞĚĞƌŶŝĞƌ͘ ŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ŽƵƚŝůƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ĚĠǀĞůŽƉƉĠƐ ƉĂƌ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌƐ ƉŽƵƌ ƌĞŶŽƵǀĞůĞƌ ůĞ ůĂŶŐĂŐĞ ƚŽƵƚ ĞŶ ĐŽŶƐĞƌǀĂŶƚ ƵŶĞ ŽƵ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ƚŽŶŝƋƵĞƐ͕ ŽƵ ĚƵ ŵŽŝŶƐ ĚĞƐ ĂƚƚƌĂĐƚŝŽŶƐ ƚŽŶĂůĞƐ͕ ĚĞƐ ƚĞŶƐŝŽŶƐ Ğƚ ĚĞƐ ƌĠƐŽůƵƚŝŽŶƐ͘ :Ğ ƚĞŶƚĞƌĂŝ ĚĂŶƐ ĐĞ ĐŚĂƉŝƚƌĞ Ě͛ĠĐůĂŝƌĐŝƌ ŵŽŶ ĞŵƉůŽŝĞƚŵĂĐŽŶĐĞƉƚŝŽŶĚĞƐƚŽŶŝƋƵĞƐĞƚĚĞů͛ŚĂƌŵŽŶŝĞĚĂŶƐŵĂŵƵƐŝƋƵĞăƚƌĂǀĞƌƐƚƌŽŝƐ ŽƵƚŝůƐƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞƐƉƵŝƐĠƐĚĂŶƐůĞƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞ͘ tĂŐŶĞƌ͕ WŽƵůĞŶĐ Ğƚ ĂƌďĞƌ ŵ͛ŽŶƚ ĞŶƐĞŝŐŶĠ ă ƚƌĂǀĞƌƐ ůĞƵƌ ŵƵƐŝƋƵĞ ƋƵ͛ŝů ĞƐƚ ƉŽƐƐŝďůĞ Ě͛ĠůĂƌŐŝƌ ůĂ ƉĂůĞƚƚĞ ĚĞ ĐŽƵůĞƵƌ ĚƵ ĚŝƐĐŽƵƌƐ ŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞ ƚŽŶĂů ĐůĂƐƐŝƋƵĞ ĞŶ ĂũŽƵƚĂŶƚ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ŶŽƚĞƐ ĂƵdž ĂĐĐŽƌĚƐ ŽƵ ĞŶ ĐŚĂŶŐĞĂŶƚ ĐŽŶƐƚĂŵŵĞŶƚ ĚĞ ƚŽŶĂůŝƚĠ͘ ŶĐŚĂŝŶĞƌůĞƐƚĞŶƐŝŽŶƐĂƵůŝĞƵĚĞůĞƐƌĠƐŽƵĚƌĞ͕ĂůƚĠƌĞƌĚĞƐŶŽƚĞƐĚĂŶƐůĞƐĂĐĐŽƌĚƐĐůĂƐƐĠƐ ŽƵ ĞŶĐŽƌĞ ĂĚŽƵĐŝƌ ůĞ ĚŝƐĐŽƵƌƐ ƉĂƌ ů͛ĞŵƉůŽŝ Ě͛ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶƐ͕ ĚĞ ŶŽƚĞƐ ĂũŽƵƚĠƐ Ğƚ Ě͛ĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐƉůĂŐĂƵdžŵ͛ĂĨĂŝƚĚĠĐŽƵǀƌŝƌƵŶƉŽƚĞŶƚŝĞůĞŶĐŽƌĞƉĞƵĞdžƉůŽƌĠĚƵůĂŶŐĂŐĞ ϭϳ.
(29) ƚŽŶĂů ĐůĂƐƐŝƋƵĞ͘ KŶ ƌĞƚƌŽƵǀĞƌĂ ĂŝŶƐŝ͕ ĚĂŶƐ ůĞƐ ƈƵǀƌĞƐ ƉƌĠƐĞŶƚĠĞƐ ĂƵ ĐŚĂƉŝƚƌĞ ϰ͕ ĚĞƐ ƉĂƐƐĂŐĞƐƋƵŝƐ͛ĂŶĂůLJƐĞŶƚĂŝƐĠŵĞŶƚĂǀĞĐůĞƐŽƵƚŝůƐĚ͛ĂŶĂůLJƐĞƚŽŶĂůĞƚƌĂĚŝƚŝŽŶŶĞůůĞ͘ƵƐƐŝ͕ ZĂǀĞůĚĂŶƐůĞZŝŐĂƵĚŽŶĚƵƚŽŵďĞĂƵĚĞŽƵƉĞƌŝŶ͕ŽƵĞŶĐŽƌĞĞďƵƐƐLJĚĂŶƐ>ĂĂƚŚĠĚƌĂůĞ ĞŶŐůŽƵƚŝĞ͕ ƵƚŝůŝƐĞŶƚ ůŝďƌĞŵĞŶƚ ůĞƐ ƐĞƉƚ ƐŽŶƐ Ě͛ƵŶĞ ŐĂŵŵĞ ĚŝĂƚŽŶŝƋƵĞ͕ ĐƌĠĂŶƚ ĂŝŶƐŝ ĚĞ ŶŽƵǀĞůůĞƐŚĂƌŵŽŶŝĞƐĞƚĚĞŶŽƵǀĞůůĞƐƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠƐĚĂŶƐůĞƐĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐĚ͛ĂĐĐŽƌĚƐ͘Ğ ƉƌŽĐĠĚĠ Ɛ͛ĂƉƉĞůůĞ ͨƉĂŶĚŝĂƚŽŶŝƐŵĞͩ Ğƚ ŝů Ă ŝŶƐƉŝƌĠ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ƉĂƐƐĂŐĞƐ ĚĞ ŵĞƐ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶƐ͘ ŶĨŝŶ͕ůĂĚĞƌŶŝğƌĞŵĠƚŚŽĚĞĐŽŶƐŝƐƚĞăƵƚŝůŝƐĞƌƐƉŽƌĂĚŝƋƵĞŵĞŶƚĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ŽƵƚŝůƐ ƚĞůƐ ĚĞƐ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ ĚĞ ƋƵŝŶƚĞ ă ůĂ ďĂƐƐĞ͕ ĚĞƐ ůŝŐŶĞƐ ĐŚƌŽŵĂƚŝƋƵĞƐ͕ ĚĞƐ ŶŽƚĞƐ ƚĞŶƵĞƐ;ƉĠĚĂůĞƐͿŽƵĚĞƐĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐĚ͛ĂĐĐŽƌĚƐƉĂƌŶŽƚĞĐŽŵŵƵŶĞƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĂŝŶƐŝ ĚĞ ĐƌĠĞƌ ĚĞƐ ƉĂƌĐŽƵƌƐ ŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞƐ ƉůƵƐ ŽƵ ŵŽŝŶƐ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚƐ ĚƵ ƐLJƐƚğŵĞ ƚŽŶĂů ĐůĂƐƐŝƋƵĞƚŽƵƚĞŶƐ͛ĂƐƐƵƌĂŶƚůĂŚŝĠƌĂƌĐŚŝĞĚĞƐƐŽŶƐĐƌĠĂŶƚů͛ĂƐƐŝƐĞƚŽŶĂůĞ͘. ͵Ǥͳ° ͨ/ůĨĂƵƚ͕ĞŶƉƌĞŵŝĞƌůŝĞƵ͕ĐŽŶǀĞŶŝƌĚΖƵŶĐŽƵƉůĞŵŽƚĞƵƌ͕ƐŽŝƚůΖĞŶƐĞŵďůĞsͲ/͕ĨŽƌĐĞĚĞ ŐƌĂǀŝƚĂƚŝŽŶĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞĚƵƐLJƐƚğŵĞƚŽŶĂůͩ͘ϰ. Ğ ƋƵĞ ŶŽƵƐ ĂƉƉĞůůĞƌŽŶƐ ͨƐLJƐƚğŵĞ ŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞ ƚŽŶĂů ĐůĂƐƐŝƋƵĞ ;ŽƵ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶŶĞůͿͩ ĞƐƚ ƵŶĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂƚŝŽŶ ƐƚƌŝĐƚĞ ĚĞƐ ŚĂƌŵŽŶŝĞƐ ĚƵ ĚŝƐĐŽƵƌƐ ƉƌĞƐƋƵĞ ƐLJƐƚĠŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚƵƚŝůŝƐĠĞƉĂƌůĞƐĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌƐƋƵŝŽŶƚƈƵǀƌĠƐĞŶƚƌĞĂĐŚĞƚtĂŐŶĞƌ͘ ĞƚƚĞͨĨŽƌĐĞĚĞŐƌĂǀŝƚĂƚŝŽŶͩŝƐƐƵĞĚĞƐĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞƐĐƌĠĞƵŶĞŚŝĠƌĂƌĐŚŝĞ ĞŶƚƌĞůĞƐƐŽŶƐĚƵĚŝĂƚŽŶŝƐŵĞ͕ƌĞŶĚĂŶƚĐĞƌƚĂŝŶĚ͛ĞŶƚƌĞĞƵdžƐƚĂďůĞƐĞƚĚ͛ĂƵƚƌĞƐŝŶƐƚĂďůĞƐ͕ ĐŚĞƌĐŚĂŶƚƵŶĞƌĠƐŽůƵƚŝŽŶ͘ĞƐLJƐƚğŵĞ͕ƌĠŐŝƚƉĂƌƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞƉƌŝŶĐŝƉĞƐƉůƵƐŽƵŵŽŝŶƐ ϰ. ĞĂƵĚĞƚ͕>ƵĐĞ͕>͛ƈŝůƋƵŝĞŶƚĞŶĚ͕ů͛ŽƌĞŝůůĞƋƵŝǀŽŝƚ͕ďǁ͘ŵƵƐŝƋƵĞ͘ƵŵŽŶƚƌĞĂů͘ĐĂ͕ĐŽŶƐƵůƚĠůĞϲŵĂƌƐϮϬϭϲ͘. ϭϴ.
(30) ĐŽŵƉůĞdžĞƐ͕ĐƌĠĞƵŶĞĚŝƌĞĐƚŝŽŶŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞǀĞƌƐƵŶĂĐĐŽƌĚŽƵƵŶĞŶŽƚĞƋƵĞů͛ŽŶĂƉƉĞůůĞ ƚŽŶŝƋƵĞ͘ĞƚƚĞƚŽŶŝƋƵĞŶŽƵƐĂƉƉĂƌĂŠƚƐƚĂďůĞ͕ƐĂŶƐƚĞŶƐŝŽŶ͕ĐŽŵŵĞƵŶĠƚĂƚĚĞƌĞƉŽƐ͘ ŽŵƉƌĞŶĚƌĞ Ğƚ ƵƚŝůŝƐĞƌ ů͛ŚĂƌŵŽŶŝĞ ƚŽŶĂůĞ ĐůĂƐƐŝƋƵĞ ƉĞƌŵĞƚ Ě͛ĂƐƐƵƌĞƌ ƵŶ ƉŽŝŶƚ Ě͛ĂŶĐƌĂŐĞăů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌƉĂƌůĂƉƌĠƐĞŶĐĞĚĞƚŽŶŝƋƵĞ͘>ĞƐLJƐƚğŵĞĞƐƚăĐĞƉŽŝŶƚĐŽŵƉůĞdžĞ ƋƵ͛ŝůĂƉĞƌŵŝƐĂƵdžĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌƐĞŶƚƌĞϭϲϬϬĞƚϭϵϬϬĚĞĨĂŝƌĞĠǀŽůƵĞƌůĞůĂŶŐĂŐĞ͕ĚĞĐƌĠĞƌ ĚĞƐ ŵƵƐŝƋƵĞƐ ŶŽƵǀĞůůĞƐ͕ ĚĞ Ɛ͛ĂƉƉƌŽƉƌŝĞƌ ĚĞƐ ƐƚLJůĞƐ ƐĂŶƐ ŶĞ ũĂŵĂŝƐ ĞŶ ĚĠƌŽŐĞƌ͘ ^ĐŚŽĞŶďĞƌŐĂƵƌĂŝƚĚŝƚ͕ĂƉƌğƐƵŶĞĐĂƌƌŝğƌĞĞŶŵƵƐŝƋƵĞĂƚŽŶĂůĞĞƚĚŽĚĠĐĂƉŚŽŶŝƋƵĞ͗ͨ/ůLJ ĂĞŶĐŽƌĞƚĂŶƚĚĞďĞůůĞƐĐŚŽƐĞƐăĠĐƌŝƌĞĞŶƵƚŵĂũĞƵƌ͕ͩ͘ŝŵƉůŝƋƵĂŶƚƋƵĞŵġŵĞĂƉƌğƐϯϬϬ ĂŶƐĚ͛ƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶƋƵĂƐŝĞdžĐůƵƐŝǀĞ͕ůĞƐLJƐƚğŵĞƚŽŶĂůĂǀĂŝƚĞŶĐŽƌĞƵŶƉŽƚĞŶƚŝĞůŝŶĞdžƉůŽƌĠĚĞ ŵĂƚĠƌŝĞůŵƵƐŝĐĂů͘ĞƐĂůƚĠƌĂƚŝŽŶƐŽƵĚĞƐĂũŽƵƚƐŵŝŶĞƵƌƐăĐĞƐLJƐƚğŵĞƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚĞŶĐŽƌĞ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝĚĞĐƌĠĞƌƵŶůĂŶŐĂŐĞăůĂĨŽŝƐĨĂŵŝůŝĞƌĞƚŶŽƵǀĞĂƵ͕ĞƚĚĞƐĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌƐƚĞůƐ ƌŝĐ tŝƚŚĂĐƌĞ Ğƚ DŽƌƚĞŶ >ĂƵƌŝĚƐĞŶ ĂƌƌŝǀĞŶƚ ŵġŵĞ ă ĚŽŶŶĞƌ ă ůĞƵƌ ŵƵƐŝƋƵĞ ƵŶĞ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞ͕ ƵŶ ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ƵŶŝƋƵĞ Ğƚ ŶŽƵǀĞĂƵ ă ƵŶĞ ŵƵƐŝƋƵĞ ĞŵƉůŽLJĂŶƚ ƉƌĞƐƋƵĞĞdžĐůƵƐŝǀĞŵĞŶƚĐĞƐLJƐƚğŵĞ͘. ͵Ǥʹ ͨWĂŶĚŝĂƚŽŶŝĐŝƐŵŝƐƚŚĞƚĞĐŚŶŝƋƵĞŽĨĨƌĞĞƵƐĞŽĨĂůůƐĞǀĞŶĚĞŐƌĞĞƐŽĨƚŚĞĚŝĂƚŽŶŝĐƐĐĂůĞ͕ ŵĞůŽĚŝĐĂůůLJ͕ŚĂƌŵŽŶŝĐĂůůLJ͕ŽƌĐŽŶƚƌĂƉƵŶƚĂůůLJ͘tŝĚĞŝŶƚĞƌǀĂůůŝĐƐŬŝƉƐĂƌĞĞŵƉůŽLJĞĚ͕ĂŶĚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚǀŽŝĐĞƐĞŶũŽLJĐŽŵƉůĞƚĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ͕ǁŚŝůĞƚŚĞƐĞŶƐĞŽĨƚŽŶĂůŝƚLJŝƐǀĞƌLJƐƚƌŽŶŐĚƵĞ ƚŽƚŚĞĂďƐĞŶĐĞŽĨĐŚƌŽŵĂƚŝĐƐͩ͘ϱ. >Ğ ƉĂŶĚŝĂƚŽŶŝƐŵĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚ ĞŶ ů͛ƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ƐŽŶƐ Ě͛ƵŶ ŵŽĚĞ ĚŝĂƚŽŶŝƋƵĞůŝďƌĞŵĞŶƚ͕ƐĂŶƐĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞĚŝĐƚĠĞƉĂƌůĞƐĐŚĠŵĂŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞ͘dĞůƋƵ͛ĠŶŽŶĐĠ ϱ. WĂŶĚŝĂƚŽŶŝƐŵ͕ĚĂŶƐůĞKdžĨŽƌĚDƵƐŝĐKŶůŝŶĞ͕ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŽdžĨŽƌĚŵƵƐŝĐŽŶůŝŶĞ͘ĐŽŵͬƐƵďƐĐƌŝďĞƌͬĂƌƚŝĐůĞͬŽƉƌͬƚϭϭϰͬĞϰϵϱϵ͍ƋсƉĂŶĚŝĂƚŽŶŝƐŵΘƐĞĂƌĐŚсƋƵŝĐŬΘ ƉŽƐсϮΘͺƐƚĂƌƚсϭηĨŝƌƐƚŚŝƚ͕ĐŽŶƐƵůƚĠůĞϮϰĨĠǀƌŝĞƌϮϬϭϲ. ϭϵ.
(31) ƉƌĠĐĠĚĞŵŵĞŶƚ͕ů͛ƵƐĂŐĞĚĞƐƐĞƉƚƐŽŶƐŝŶĂůƚĠƌĠƐĚ͛ƵŶŵġŵĞŵŽĚĞƌĞŶĨŽƌĐĞůĂƐĞŶƐĂƚŝŽŶ ĚĞƚŽŶĂůŝƚĠ͘>ĞƐŵŽĚĞƐĚŝĂƚŽŶŝƋƵĞƐƐĂŶƐĂůƚĠƌĂƚŝŽŶ;ůĂŐĂŵŵĞŵĂũĞƵƌĞŽƵŵŝŶĞƵƌĞƐĂŶƐ ƐĞŶƐŝďůĞͿ͕ŽŶƚƵŶƌĠĨĠƌĞŶƚŚŝƐƚŽƌŝƋƵĞƚƌğƐĨŽƌƚ͕Ğƚů͛ĂƵĚŝƚĞƵƌůĞƐĂĞŶƚĞŶĚƵƐƚĂŶƚĚĞĨŽŝƐ ƋƵ͛ŝůƐƵĨĨŝƚƐŽƵǀĞŶƚĚ͛ĞŶũŽƵĞƌů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐŶŽƚĞƐƉŽƵƌƋƵ͛ƵŶĞƚŽŶŝƋƵĞƐŽŝƚĂĨĨŝƌŵĠĞ͘ /ů ĞƐƚ ƉŽƐƐŝďůĞ͕ ĂǀĞĐ ůĞ ƉĂŶĚŝĂƚŽŶŝƐŵĞ͕ ĚĞ ĨĂŝƌĞ ĐŚĂŵďƌĞ ă ƉĂƌƚ ĂǀĞĐ ůĂ ƚŽŶĂůŝƚĠ ĐůĂƐƐŝƋƵĞ͘ĞƉĂƌůĞĐŚŽŝdžĚ͛ŚĂƌŵŽŶŝĞĞƚĚĞůŝŐŶĞĚĞďĂƐƐĞ͕ŝůĞƐƚƉŽƐƐŝďůĞĚĞĐƌĠĞƌƵŶĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŵƵƐŝĐĂůĞ ƋƵŝ ŶĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ƉĂƐ ĂƵdž ƉƌŝŶĐŝƉĞƐ ĞŶƚŽƵƌĂŶƚ ůĞƐ ĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐ ŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞ ĚĞ ů͛ŚĂƌŵŽŶŝĞ ƚŽŶĂůĞ ĐůĂƐƐŝƋƵĞ͘ ͛ĞƐƚ ůĞ ĐĂƐ͕ ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ͕ ĚĞ ůĂ ĚĞƌŶŝğƌĞ ƉĂŐĞĚƵŚĂƚ;ǀŽŝƌĂŶŶĞdžĞϮ͕>ĞŚĂƚͿ͘>ĞŵŽĚĞĚĞŵŝŵŝŶĞƵƌĂŶĐŝĞŶĞƐƚƵƚŝůŝƐĠăƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ǀŽŝdž ĂŝŶƐŝ ƋƵ͛ĂƵ ƉŝĂŶŽ͕ ŵĂŝƐ ůĞ ŵĂŶƋƵĞ Ě͛ŚĂƌŵŽŶŝĞ ĐůĂƐƐĠĞ ;ĂĐĐŽƌĚƐ ŵĂũĞƵƌƐ ŽƵ ŵŝŶĞƵƌƐͿ͕ůĞŵĂŶƋƵĞĚĞƐĞŶƐŝďůĞĂŝŶƐŝƋƵĞů͛ĂƐƉĞĐƚĐŽŶũŽŝŶƚĞƚŵĠůŽĚŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝdžƌĞŶĚ ůĞ ƚŽƵƚ ĚŝĨĨŝĐŝůĞ ǀŽŝƌĞ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞ ă ĂŶĂůLJƐĞƌ ĂǀĞĐ ůĞƐ ŽƵƚŝůƐ Ě͛ĂŶĂůLJƐĞ ŚĂƌŵŽŶŝƋƵĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶŶĞůƐ͘ DĂůŐƌĠ ƚŽƵƚ͕ ůĂ ƚŽŶŝƋƵĞ ;ŵŝͿ ƌĞƐƚĞ ĂĨĨŝƌŵĠĞ ĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚ ƉĂƌ ůĞ ĚŝĂƚŽŶŝƐŵĞĞƚůĂĚŝƌĞĐƚŝŽŶŵĠůŽĚŝƋƵĞĚĞĐŚĂĐƵŶĞĚĞƐǀŽŝdž͘ KŶƉĞƵƚĠŐĂůĞŵĞŶƚƵƚŝůŝƐĞƌůĞĚŝĂƚŽŶŝƐŵĞĚĞŵĂŶŝğƌĞƉůƵƐŽƵŵŽŝŶƐĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞ ĚƵƐLJƐƚğŵĞƚŽŶĂůĐůĂƐƐŝƋƵĞ͘ŝĞŶƋƵĞĐĞƐŽŝƚƵŶĞŵĂŶŝğƌĞĚĞƐ͛ĞŶĚĠƚĂĐŚĞƌ͕ďĞĂƵĐŽƵƉĚĞ ĐŽŵƉŽƐŝƚĞƵƌƐ ů͛ƵƚŝůŝƐĞŶƚ ƉĂƌƚŝĞůůĞŵĞŶƚ͕ ƵƚŝůŝƐĂŶƚ ă ů͛ŽĐĐĂƐŝŽŶ ĚĞƐ ĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƐ Ě͛ĂĐĐŽƌĚƐƋƵŝƌĂƉƉĞůůĞŶƚůĞƐLJƐƚğŵĞƚŽŶĂůŽƵƋƵŝLJĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƚŽƚĂůĞŵĞŶƚ͘. ϮϬ.
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