Tableau de l’Etat des Soldes de Gestion prévisionnel

Le tableau suivant présente l’évolution attendue sur les 6 prochaines années, des principaux agrégats des l’Etat des Soldes de Gestion de la société DLM:

En KDH 2006 2007E 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P

8.3.2.1 Evolution du chiffre d’affaires prévisionnel

Le chiffre d’affaires prévisionnel est déterminé à partir du carnet de commandes et de la capacité de production de DLM. Cette dernière évolue grâce au programme d’investissement qui est décliné en deux volets comme suit:

9 Les investissements de 2007 et 2008 relatifs à la construction de l’usine de Tit Mellil pour un montant global de 63 MDH;

9 L’investissement en 2010 relatif à l’aménagement d’un nouvel atelier de fabrication pour un montant global de 43 MDH.

a. Carnet de commandes

L’estimation du carnet de commandes prévisionnel ci-dessous fait référence aux perspectives de marché.

En général, l’évolution positive du carnet de commandes est liée en grande partie aux progressions des principaux secteurs, à savoir le pétrole et gaz, l’énergie, les infrastructures, les deux premiers faisant partie des axes de développement stratégique de DLM.

i. Secteur du pétrole et gaz

Le développement prévisionnel du carnet de commandes relatif au secteur du pétrole et gaz est fortement corrélé, d’une part, à la construction d’équipements off-shore envisagée par DLM et d’autre part, aux projets de développement à l’international de ce secteur d’activité (notamment en Algérie).

ii. Secteur de l’énergie

La croissance des besoins énergétiques au Maroc et l’activité de construction de mats d’éoliennes par DLM favorisent la progression du carnet de commandes dans le secteur de l’énergie. Cette évolution positive reste d’autant plus conservatrice sachant que le développement de l’énergie nucléaire, secteur à fort potentiel pour la société DLM, n’est pas intégré dans les perspectives.

iii. Secteur des Infrastructures

En ce qui concerne le carnet de commandes relatif au secteur des Infrastructures, il affiche une augmentation progressive à partir de 2008 en valeur et en pourcentage par rapport au montant total.

L’orientation de la société vers ce secteur d’activité est essentiellement motivée par les deux facteurs suivants :

- Les programmes marocains de constructions ferroviaires (TGV à titre d’exemple) consommatrices d’ouvrages métalliques ; et

- La tendance du marché marocain vers des ouvrages à forte composante en acier (ponts métalliques, passerelles, etc.), conformément aux pratiques internationales.

L’évolution positive du carnet de commandes du secteur des Infrastructures a permis de compenser le fléchissement global du carnet de commandes du secteur du ciment. En effet, DLM reste prudente et n’anticipe pas les projets cimentiers non encore identifiés pour l’horizon 2010-2013.

iv. Secteur des mines et chimie

Pour ce qui est du secteur des mines et chimie dont le carnet de commandes constate globalement une allure descendante, DLM affiche une volonté de diminuer sa dépendance vis-à-vis de son principal client historique, l’Office Chérifien des Phosphates.

b. Chiffre d’affaires

La formation du chiffre d’affaires prévisionnel est fonction du taux de réalisation du carnet de commandes. Ce taux de réalisation (rapport annuel entre le chiffre d’affaires et le carnet de commandes) est apprécié grâce à la capacité de production de DLM.

En MDH 2007E-2008P 2009P -2010P 2011P – 2013P

Le graphique ci-dessous synthétise l’évolution prévisionnelle du chiffre d’affaires et du carnet de commandes sur la période prévisionnelle:

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Carnet de commande prévisionnel Chiffre d'affaires net HT

Le chiffre d’affaires évoluerait, selon un TCAM de 12,6%, en passant de 460,2 MDH en 2007 à 932,7 MDH en 2013. Cette évolution s’explique par la croissance continue de la production sur la période prévisionnelle grâce aux retombées positives des investissements 2007-2008 et 2010 sur la capacité de production de DLM. En effet, le carnet de commandes, par la mise en œuvre de cette stratégie de développement, évolue en moyenne de 3% jusqu’en 2008, puis de 5,4% jusqu’en 2010 et enfin de 6,8% entre 2010 et 2013.

L’amélioration prévisionnelle du taux de réalisation du carnet de commandes trouve son origine dans l’augmentation de la capacité de production de DLM expliquée par la réalisation de son programme d’investissement. Cet investissement servira, en effet, à augmenter la superficie dédiée aux ateliers de fabrication.

En effet, la nouvelle usine de Tit Méllil (acquisition du terrain et construction d’un hall de production de 6 700 m² en 2007 et autres constructions et installations techniques en 2007 et 2008) augmentera la capacité de production de DLM de 30% entre 2007 et 2008, Ceci équivaut à 120 000 heures productives supplémentaires à la capacité actuelle de 400 000 heures dans l’usine d’Ain Sebâa.

L’extension de l’usine de Tit Méllil prévue pour 2010 (constructions, installations techniques et recrutement) aura également un impact positif sur la capacité de production qui progressera encore de 30% à fin 2012.

Le tableau suivant reprend la ventilation du chiffre d’affaires par secteur d’activité:

En MDH 2007E 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P

8.3.2.2 Evolution de la valeur ajoutée prévisionnelle

La formation de la valeur ajoutée prévisionnelle de DLM sur la période 2007-2013 se présente de la manière suivante:

La valeur ajoutée atteindrait 227,8 MDH en 2013 contre 120,8 MDH en 2007. Cette croissance est liée aux principaux facteurs compensés suivants :

- L’amélioration continue de la production, essentiellement grâce à la hausse du chiffre d’affaires, suite au programme d’investissement de DLM ;

- L’augmentation des niveaux des approvisionnements et des autres charges externes, détaillée comme suit :

a. Approvisionnements

Ce poste regroupe essentiellement les achats consommés de matières et fournitures, dont les achats de matières premières, notamment les différents types d’acier qui en demeurent la principale composante.

854 828 1 909 933

L’évolution des approvisionnements (13,2% en moyenne annuelle) est ainsi fortement corrélée, d’une part, aux productions annuelles prévisionnelles (12,6% en moyenne annuelle) et d’autre part, aux perspectives du secteur de l’acier.

b. Autres charges externes

Les autres charges externes reposent essentiellement sur :

- les rémunérations du personnel extérieur à l’entreprise et des intermédiaires et honoraires ; - les entretiens et réparations ;

- les redevances de crédit-bail ; - les charges de transport.

Les autres charges externes seraient en croissance sur la période prévisionnelle 2007-2013 selon un TCAM de prés de 12,6%, pour passer de 58,2 MDH en 2007 à 117,4 MDH à l’horizon 2013. Cette tendance s’explique par l’indexation de ce poste à la production.

8.3.2.3 Evolution du Résultat d’exploitation prévisionnel

Le tableau suivant présente l’évolution attendue sur les prochaines années du résultat d’exploitation:

En KDH 2007E 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P

Le résultat d’exploitation s’inscrirait dans une tendance haussière en passant de 32,8 MDH en 2007 à 76,4 MDH en 2013 soit un taux de croissance annuel moyen de 15,4%.

Malgré une légère baisse de la marge d’exploitation (% CA du résultat d’exploitation) en 2008 et 2010 suite à l’effet des investissements sur les dotations d’exploitation, la marge d’exploitation augmenterait de 1,1 points sur la période prévisionnelle.

L’évolution du résultat d’exploitation et du taux de marge opérationnelle est retracée au niveau du graphique ci-après:

Hormis l’impact positif de la progression prévisionnelle de la valeur ajoutée sur le résultat d’exploitation, les charges de personnel et les dotations d’amortissement évolueraient comme suit :

32,8 34,3

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0%

Résultat d'exploitation Marge opérationnelle (%)

(12 178)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Rés ultat financier

b. Charges de personnel prévisionnelles

Les charges de personnel passeraient de 80,6 MDH en 2007 à 133,6 MDH en 2013 soit un TCAM de 8,9% et représenteraient en moyenne 14,8% de la production sur l’horizon explicite. Cette augmentation est due à la croissance de l’activité suite au programme d’investissement de DLM.

L’évolution positive des charges de personnel est ainsi confirmée par l’augmentation des effectifs due essentiellement à la construction de la nouvelle usine de Tit Mellil en 2007 et à l’extension de l’atelier de fabrication en 2010.

c. Dotations d’amortissement prévisionnelles

Les dotations d’amortissement prévisionnelles représentent en moyenne 2,2% du chiffre d’affaires.

Les principales variations des dotations d’exploitation sur la période 2007-2013 s’expliquent par les nouveaux investissements de la période prévisionnelle dont la valeur cumulée est de 142,8 MDH à fin 2013.

8.3.2.4 Résultat financier prévisionnel Le résultat financier prévisionnel se présente comme suit :

Le résultat financier, correspondant uniquement à des charges financières à partir de 2008, s’inscrit à des niveaux négatifs au cours de la période prévisionnelle en raison :

- d’une trésorerie déficitaire jusqu’en 2008 ; - d’un fort endettement.

Les charges d’intérêt sont en régression entre 2008 et 2013 passant ainsi de 9 MDH en 2008 à 1,7 MDH en 2013, pour les principales raisons suivantes :

- La baisse des charges d’intérêt sur l’endettement LT suite à l’arrivée à terme en 2010 des anciens emprunts;

- La diminution des charges d’intérêt sur les facilités de caisse due à l’amélioration de la trésorerie nette qui deviendrait positive à fin 2009.

8.3.2.5 Résultat net prévisionnel Le résultat net prévisionnel se présente comme suit :

En KDH 2007E 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P

Le résultat net enregistre un TCAM de 40,4% sur la période 2007-2013. Il a quasiment quadriplé de valeur en passant de 13,7 MDH en 2007 à 54,6 MDH en 2013. Cette progression est liée :

- Aux variations combinées, détaillées ci-dessus, du résultat d’exploitation et du résultat financier ;

- A la constatation en 2010 :

o de la plus-value exceptionnelle de 67,5 MDH, réalisée par la société DLM suite à la vente de son terrain « Sud » ;

o de charges non courantes estimées à 21,75 MDH et liées essentiellement au déménagement suite à la vente du terrain « sud ».

De plus, l’imposition sur les bénéfices correspond à un taux moyen de 23,8% sur la période 2007-2013, en raison :

- D’une part, de l’activité Export de DLM exonérée à 50% de l’IS en 2007 et bénéficiant d’un taux préférentiel de 17,5% à partir de 2008 ;

- et de l’avantage fiscal lié à l’imposition, au taux d’IS de 17,5%, des trois exercices suivant l’année d’introduction de la société en bourse, d’autre part.