PARTIE V. SITUATION FINANCIERE
5.1.2 Analyse du bilan
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du bilan de la CGI sur la période 2007 -2009:
En Kdh 2007 2008 Var 2009 Var
Immobilisation en non valeurs 60 420 45 315 -25,0% 30 210 -33,3%
Immobilisations incorporelles 2 495 1 830 -26,6% 2 379 30,0%
Immobilisations corporelles 13 868 19 734 42,3% 19 454 -1,4%
Immobilisations financières 572 315 890 774 55,6% 1 213 671 36,2%
ACTIF IMMOBILISE 649 098 957 653 47,5% 1 265 714 32,2%
Stocks 1 973 580 2 949 834 49,5% 3 849 568 30,5%
Créances de l'actif circulant 1 143 419 1 509 061 32,0% 2 963 081 96,4%
Titres & valeurs de placement 1 004 674 991 093 -1,4% 0 -100,0%
ACTIF CIRCULANT 4 121 672 5 450 024 32,2% 6 812 649 25,0%
TRESORERIE 285 176 193 890 -32,0% 223 503 15,3%
TOTAL ACTIF 5 055 947 6 601 567 30,6% 8 301 866 25,8%
Source : CGI
En Kdh 2007 2008 Var 2009 Var
Capitaux propres 4 002 252 4 130 471 3,2% 4 409 389 6,8%
Capitaux propres assimilés 3 664 1 595 -56,5% 20 431 NS
Dettes de financement 0 0 0,0% 0 0,0%
Provisions. durables pour risques & charges 17 522 17 787 1,5% 73 849 ns
PASSIF PERMANENT 4 023 438 4 149 853 3,1% 4 503 670 8,5%
Dettes du passif circulant 1 002 912 1 952 291 94,7% 2 827 315 44,8%
Autres provisions pour risques & charges 0 29 994 Ns 32 502 8,4%
Ecart de conversion-passif 0 23 Ns 0 -100,0%
PASSIF CIRCULANT 1 002 912 1 982 308 97,7% 2 859 817 44,3%
TRESORERIE 29 597 469 405 NS 938 379 99,9%
TOTAL PASSIF 5 055 947 6 601 567 30,6% 8 301 866 25,8%
Source : CGI
5.1.2.1 Actif immobilisé
L’actif immobilisé de la CGI sur les trois derniers exercices se présente comme suit :
En Kdh 2007 2008 Var 2009 Var
Charges à repartir sur plusieurs exercices 60 420 45 315 -25,0% 30 210 -33,3%
IMMOBILISATION EN NON VALEURS 60 420 45 315 -25,0% 30 210 -33,3%
Immobilisations en recherche & développement 354 125 -64,7% 0 -100,0%
Autres immobilisations incorporelles 2 142 1 705 -20,4% 2 379 39,5%
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 2 495 1 830 -26,6% 2 379 30,0%
Terrains 204 204 0,2% 204 0,0%
Les immobilisations financières représentent en moyenne 92% de l’actif immobilisé. En 2008, l’actif immobilisé a augmenté de 47,5% pour s’établir à 958 Mdh. Cette croissance est principalement justifiée par la hausse des immobilisations financières de 55,6% suite à :
• L’acquisition de 100% des parts de Dyar Al Mansour;
• La cession de 50% des parts d’Arribat Center.
L’actif immobilisé de l’exercice 2009 ressort à 1 266 Mdh soit une évolution de 32,2% justifiée par :
• La sortie intégrale des titres Arribat Center, cédés à Foncière Chellah ;
• L’entrée dans 50% de la société SEPGB portant le projet « Les jardins de Benslimane ».
Le tableau ci-dessous résume les mouvements intervenus au niveau des titres de participations au cours des trois derniers exercices :
(En Kdh) Solde au 31
5.1.2.2 Actif circulant :
L’actif circulant de la CGI sur les trois derniers exercices se présente comme suit :
En Kdh 2007 2008 Var 2009 Var
Matières & fournitures consommable 1 292 046 1 730 684 33,9% 2 138 184 23,5%
Produits en cours 591 214 939 712 58,9% 840 289 -10,6%
Produits finis 90 320 279 438 209,4% 871 094 211,7%
STOCKS 1 973 580 2 949 834 49,5% 3 849 568 30,5%
Fournisseurs. débiteurs, avances et acomptes 78 867 79 990 1,4% 107 209 34,0%
Clients et comptes rattaches 193 232 539 323 179,1% 1 052 492 95,2%
L’actif circulant de l’année 2008 a augmenté de 32,2% pour s’établir à 5 450 Mdh. Cette évolution s’explique principalement par :
• L’accroissement des stocks de 49,5% en raison de :
– la réalisation au titre de l’exercice 2008 des investissements en MO pour 1 649 Mdh. Ces investissements comptabilisés dans le poste « Matières et fournitures consommables », correspondent, principalement, aux acquisitions foncières (633 Mdh) et aux frais d’études (1 016 Mdh);
– La hausse du stock de produits finis de 209% justifiée par la livraison technique des programmes.Targa, Les Andalines et les villas de Gnandouri…
• Une hausse nette des créances de l’actif circulant de 366 Mdh du fait des effets compensés de:
– L’augmentation des créances clients de 346 Mdh, notamment vis-à-vis de la Foncière Chellah (+ 274 Mdh) relatives à la cession de terrains et commerces;
– La hausse des soldes de TVA récupérable (+ 147 Mdh) liée à l’accroissement de l’activité (travaux);
– Des comptes d’associés en forte baisse essentiellement expliquée par le remboursement de l’avance octroyée à la filiale Al Manar (694 Mdh) et l’inscription en compte courant des dividendes à recevoir d’Immolog pour 200 Mdh ;
– Une hausse des autres débiteurs de 334 Mdh liée essentiellement aux créances sur cession de parts dans les sociétés Arribat Center et Samevio.
En 2009, l’actif circulant ressort à 6 813 Mdh soit une augmentation de 25% principalement justifiée par :
• L’accroissement des stocks de 30,5% en raison de :
– la réalisation au titre de l’exercice 2009 des investissements en MO pour 1 872 Mdh qui correspondent, principalement, aux acquisitions foncières (492 Mdh) et aux frais d’études (1 380 Mdh);
– La hausse du stock de produits finis de 211% justifiée par la livraison technique de nouveaux programmes notamment, les Patios, Jardins des oudayas, Targa, Mamounia, Jardins de Souss , Menzah..
• L’évolution des créances de l’actif circulant de 96,4% suite à :
– L’augmentation du poste clients et comptes rattachés de 95,2% du fait essentiellement de la créance sur Dyar Al Mansour (360 Mdh), celle sur le RCAR (226 Mdh) au titre des projets réalisés en MOD et sur les programmes livrés réalisés en MO (132 Mdh) ;
– La hausse des avances en comptes courants aux filiales de 366 Mdh. Cette progression expliquée par les avances consenties aux filiales projets pour 296 Mdh ainsi que par l’inscription des dividendes IMMOLOG (50 Mdh) dans le compte courant.
5.1.2.3 Titres et valeurs de placement:
En Kdh 2007 2008 Var 2009 Var
La CGI a procédé en 2009 à la cession de la totalité des actions détenues en propre.
5.1.2.4 Passif permanent
RISQUES & CHARGES
PASSIF PERMANENT 4 023 438 4 149 853 3,1% 4 503 670 8,5%
Source : CGI
Le passif permanent est passé de 4 023 Mdh à 4 150 Mdh en 2008 enregistrant ainsi une croissance de 3,1% issue principalement de l’évolution des capitaux propres de 3% qui s’explique par :
• Les dividendes versés de 202 Mdh ;
• Le résultat de l’exercice 2008 de 327 Mdh.
La variation à la hausse des « Capitaux propres assimilés » provient essentiellement de la constatation d’une subvention d’investissement de 30 Mdh, reçue du Secrétariat d’Etat Chargé de l’Eau, et destinée au financement du projet d’aménagement et de développement urbain « Al Massira » pour la ville de Fnideq. Cette subvention est rapportée au résultat de l’exercice selon le degré de réalisation du projet (10,3 Mdh au titre de l’exercice 2009).
Par ailleurs, la CGI n’a aucune dette de financement à long terme.
Le passif permanent de l’exercice 2009 a enregistré une croissance de 8,5% et ressort à 4 504 Mdh en raison de :
• La progression des capitaux propres de 6,8% dû au résultat 2009, diminué des dividendes versés sur l’année de 276 Mdh ;
• Constatation d’une provision pour risques de 58 Mdh.
5.1.2.5 Passif circulant
En Kdh 2007 2008 Var 2009 Var
Fournisseurs & comptes rattaches 273 898 551 279 101,3% 1 074 162 94,8%
Clients créditeurs, avances & acomptes 304 090 898 510 195,5% 1 291 134 43,7%
Personnel 2 503 11 889 NS 16 055 35,0%
Organismes sociaux 1 345 1 935 43,9% 1 569 -18,9%
Etat 125 855 103 150 -18,0% 146 675 42,2%
Comptes d'associes 500 505 1,1% 505 0,0%
Autres créanciers 292 181 380 901 30,4% 256 932 -32,5%
Comptes de régularisation - passif 2 541 4 122 62,2% 40 281 NS
DETTES DU PASSIF CIRCULANT 1 002 912 1 952 291 94,7% 2 827 315 44,8%
Autres provisions pour risques & charges 0 29 994 NS 32 502 8,4%
Ecart de conversion-passif 0 23 NS 0 -100,0%
PASSIF CIRCULANT 1 002 912 1 982 308 97,7% 2 859 817 44,3%
Source : CGI
Le passif circulant de l’exercice 2008 a augmenté de 97,7% et ressort à 1 982 Mdh suite à :
• La hausse des comptes fournisseurs de 101,3% liée à la montée en puissance de l’activité et des investissements ;
• L’augmentation du poste clients créditeurs, avances et acomptes de 195,5% qui s’explique essentiellement par les avances clients des projets commercialisés en 2008 et plus précisément les projets Espace Les Patios, Guich Oudayas, Jnane Targa et Hay Mohammadi…
• L’augmentation du poste autres créanciers de 30,4%. Il est constitué essentiellement :
– Du reliquat du prix d’acquisition de la société Dyar Al Mansour;
– Du montant du capital souscrit dans la société Amwaj et non encore libéré qui s’élève à 45 Mdh ;
– Des fonds reçus des mandants pour la réalisation de leurs projets (CHU Oujda, Ministère de l’Emploi, Faculté droit Casa, Fondation Mohamed VI…).
En 2009, le passif circulant s’établit à 2 860 Mdh, soit une croissance de 44,3% justifiée par :
• La hausse des comptes fournisseurs de 94,8% liée à la montée en puissance de l’activité et des investissements ;
• La hausse du poste clients créditeurs, avances et acomptes de 43,7% suite aux avances clients des projets Casa Green Town, Jardin des Oudayas et Jardin des Souss ;
• La baisse du poste autres créanciers de 32,5% suite au règlement du reliquat du prix -716 Mdh en 2008 grâce à un endettement à long terme nul et des titres de placement de prés de 1 000 Mdh.
L’endettement net de l’exercice 2009 a fortement augmenté et ressort à 715 Mdh en raison de la cession de la totalité des titres de placement (cf. Titres et valeurs de placement).et la hausse de la trésorerie passive qui a fortement évolué entre 2007 et 2009 suite à l’utilisation de lignes de crédit à court terme (découvert) afin de financer le programme d’investissement de la CGI.
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du ratio « Endettement net / Fonds propres » :
En Kdh 2007 2008 Var 2009 Var
Fonds propres 4 002 252 4 130 471 3,2% 4 409 389 6,8%
Endettement net -1 260 253 -715 577 NS 714 876 NS
9 Intègre la trésorerie gérée pour le compte des clients MOD
Endettement net / Fonds propres NA NA NA 16,2% NA Source : CGI
Au 31 décembre 2009, le ratio « Endettement net / Fonds propres » ressort à 16,2% grâce à un niveau de capitaux propres qui couvre largement l’endettement de la CGI, principalement constitué de découvert.
5.1.2.7 Equilibre financier :
En Kdh 2 007 2 008 Var 2 009 Var
Financement permanent 4 023 438 4 149 853 3,1% 4 503 670 8,5%
Actif immobilisé 649 098 957 653 47,5% 1 265 714 32,2%
FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL 3 374 340 3 192 200 -5,4% 3 237 956 1,4%
Actif circulant 4 121 672 5 450 024 32,2% 6 812 649 25,0%
Passif circulant 1 002 912 1 982 308 97,7% 2 859 817 44,3%
BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL 3 118 760 3 467 715 11,2% 3 952 832 14,0%
FR/BFR 108% 92% -16 pts 82% -10 pts
TRESORERIE NETTE 255 580 -275 516 -207,8% -714 876 NS
Source : CGI
Evolution de l’équilibre financier de la période 2007-2008
Le fonds de roulement s’établit à 3 192 Mdh en 2008 contre 3 374 Mdh en 2007, enregistrant ainsi une baisse de 5,4% en raison de l’augmentation de l’actif immobilisé suite à l’acquisition de Dyar Al Mansour.
Le BFR de l’exercice 2008 a évolué de 11,2% et ressort à 3 468 Mdh en raison de la croissance de l’actif circulant de 32,2% suite à l’augmentation des investissements au niveau des travaux et des acquisitions foncières.
Evolution de l’équilibre financier de la période 2008-2009
Le fonds de roulement s’établit à 3 238 Mdh contre 3 192 Mdh l’exercice précédent soit une croissance de 1,4% principalement issue de la progression des capitaux propres.
Le BFR a enregistré une hausse de 14% suite à l’augmentation de l’actif circulant de 25%.
Ratios de gestion
En jours 2007 2008 Var 2009 Var
Ratio de rotation des stocks (en jours d'achats) 433 611 41,1% 610 -0,1%
Délais de paiement des fournisseurs (en jours d'achats) 50 94 88,5% 139 48,5%
Délais de règlement des clients (en jours de CA) 63 136 117,6% 196 44,4%
Source : CDG Capital
Les délais de règlement des clients ressortent à 196 jours de chiffre d’affaires contre 136 en 2008 et 63 en 2007 soit un TCAM de 81%.
Les délais fournisseurs s’établissent à 139 jours d’achats en 2009 contre 94 en 2008 et 50 en
La trésorerie de la CGI s’établit à 256 Mdh en 2007, -276 Mdh en 2008 et -715 Mdh en 2009.