PARTIE V. SITUATION FINANCIERE
5.1.1 Analyse du compte de produits et charges
Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du compte de produits et charges de la CGI sur la
Impôts sur les résultats 129 455 137 375 6,1% 183 459 33,5%
RESULTAT NET 254 049 327 575 28,9% 555 039 69,4%
Marge nette RN/CA 27,4% 27,5% +0,1 pts 34,5% +7 pts Source : CGI
5.1.1.1 Chiffre d’affaires
La structure et l’évolution du chiffre d’affaires sont détaillées comme suit :
En KDH 2007 2008 Var 2009 Var
CHIFFRE D'AFFAIRES 926 986 1 189 062 28,3% 1 607 290 35,2%
Chiffre d’affaires MO 901 406 1 128 687 25,2% 1 524 064 35,0%
Honoraires - MOD 25 472 59 109 132,1% 78 202 32,3%
CA lié au désistement des clients 108 1 266 NS 5 024 NS
Source : CGI
Le chiffre d’affaire est principalement généré par l’activité maitrise d’ouvrage (95%) et la maitrise d’ouvrage déléguée (5%).
En 2008, le chiffre d’affaires ressort à 1 189 Mdh, soit une hausse de 28,3% justifiée par :
• L’augmentation de 25,2% du CA de l’activité maitrise d’ouvrage et plus précisément grâce à l’amélioration du chiffre d’affaires généré par la vente de logements de 66%. Cette croissance résulte essentiellement de la livraison des programmes El Menzeh et Al Irfane ;
• L’évolution de 132% du CA MOD qui s’établit à 59 Mdh dont 30 Mdh d’honoraires facturés aux filiales de la CGI.
En 2009, le chiffre d’affaires ressort à 1 607 Mdh soit une croissance de 35,2% qui s’explique par :
• L’augmentation du chiffre d’affaires de l’activité MO de 35% qui s’établit à 1 524 Mdh. Ce niveau de réalisations est essentiellement justifié par la livraison d’un programme tertiaire (bureaux-Espace les patios) qui a contribué pour 458 Mdh de chiffre d’affaires ainsi que la livraison des programmes logements suivants: Jardins des Oudayas ; El Menzeh; Jnane Targa;
Mamounia; Tamesna;
• L’évolution du CA MOD de 32,3% qui s’établit à 78 Mdh, dont 49,7 Mdh d’honoraires facturés aux filiales de la CGI.
5.1.1.2 Produits d’exploitation
EN KDH 2007 2008 Var 2009 Var
Ventes de biens & services 926 986 1 189 062 28,3% 1 607 290 35,2%
Variation de stocks de produits 950 972 973 822 2,4% 870 037 -10,7%
Autres produits d'exploitation 22 624 4 458 -80,3% 672 -84,9%
Reprises d'exploitation ; transfert de charges 135 805 88 648 -34,7% 395 895 NS PRODUITS D'EXPLOITATION 2 036 386 2 255 990 10,8% 2 873 894 27,4%
Source : CGI
Les produits d’exploitation de l’exercice 2008 s’établissent à 2 256 Mdh contre 2 036 Mdh en 2007, soit une évolution de 10,8% qui résulte de :
• La croissance du chiffre d’affaires de l’ordre de 28,3% ;
• La baisse des reprises d’exploitation, transfert de charges de 34,7%. Il s’agit des transferts de charges liés à l’activité MOD de l’ordre de 88 Mdh en 2008 contre 136 Mdh en 2007. En effet, Le compte « transfert de charges » enregistre le montant des investissements réalisés dans le cadre des projets MOD, dont la trésorerie est gérée par la CGI. Ce compte permet de neutraliser l’impact des charges MOD comptabilisées parmi les investissements ;
• La baisse des autres produits d’exploitation de 80,3%. Ce poste enregistre essentiellement des produits à recevoir liés à la facturation des honoraires au titre de la MOD et frais de gestion pour le compte de la filiale Morocco Dream Resort, et ce pour 4,2 Mdh.
Concernant l’année 2009, les produits d’exploitations enregistrent une hausse de 27,4% et ressortent à 2 874 Mdh. Cette performance est principalement justifiée par :
• La croissance du chiffre d’affaires de l’ordre de 35,2% ;
• La baisse de la variation de stocks de 10,7% suite à la livraison de programmes ;
• Augmentation du poste reprises d’exploitation et transfert de charges qui s’établit à 396 Mdh vs 89 Mdh en 2008 correspondant au transfert de charges liés à l’activité MOD.
5.1.1.3 Charges d’exploitation
Les achats consommés de matière et fournitures représentent en moyenne sur la période étudiée 94% des charges d’exploitation.
Les charges d’exploitation de l’exercice 2008 ont augmenté de 10,1% pour s’établir à 1 889 Mdh.
Cette appréciation résulte essentiellement de la :
• Hausse des achats consommés de 5,9% et des charges externes de 88,5%. Les achats consommés de l’exercice 2008 sont principalement constitués des :
– Investissements fonciers de la CGI totalisant 633 Mdh, en baisse de 42% par rapport à 2007 qui était marquée par l’importante acquisition du terrain de Bouskoura de 357 ha ; – Investissements hors foncier (études et travaux) de la CGI de 1 016 Mdh, en hausse de
146% par rapport à 2007 soulignant le fort développement de l’activité CGI sur une grande partie du portefeuille.
– Investissements en MOD pour 88 Mdh vs 136 Mdh en 2007 ;
• Hausse des autres charges externes de 88,5%, dont le détail se présente comme suit:
EN KDH 2007 2008 Var
Locations et charges locatives 0 1 737 NS
Redevances de crédit bail 4 226 4 231 0,0%
Entretiens et réparations 1 332 3 686 25,6%
Primes d’assurance 108 110 0,0%
Rémunération du personnel extérieur à l’entreprise 38 38 0,0%
Rémunérations d'intermédiaires et honoraires 2 800 6 071 115,9%
Transports 319 1 153 261,0%
Déplacements, missions et réceptions 2 525 5 060 100,4%
Reste du poste autres charges externes 4 946 8 632 74,5% 2007) ainsi que la hausse des honoraires des commissaires aux comptes ;
– Des frais de publicité et de relations publiques plus importants ;
– Une augmentation des frais de déplacements et de missions liée à l’éloignement et la multiplication des sites ;
– Hausse des charges locatives liées à la location de centres d’estivage et la conclusion de contrats de location de voitures de tourisme.
• Augmentation des charges de personnel de 71,9% suite aux recrutements de l’année 2008 ;
• Hausse des dotations d’exploitation de 172,3% suite à la constatation d’une provision de l’ordre de 30 Mdh, au titre de la quote part revenant à la Fondation Hassan II sur la plus-value dégagée par l’opération Al Irfane et ce, conformément à la convention conclue entre les deux parties.
En 2009, les charges d’exploitation ont enregistré une évolution plus importante (29,3%) et ressortent à 2 444 Mdh suite à :
• La forte croissance des achats consommés de 30,7%. Ils sont principalement constitués des : – Investissements fonciers de la CGI pour 492 Mdh enrichissant la réserve foncière de 92,5
ha et concerne exclusivement l’acquisition du terrain de la Pinède de Tanger et le terrain de Guich des Oudayas ;
– Investissements hors foncier de la CGI pour une enveloppe de 1 380 Mdh, en hausse de 36% par rapport à l’année 2008, signe d’une accélération de l’outil de production ;
– Investissements en MOD de 396 Mdh.
• L’augmentation des autres charges externes de 60,5%, dont le détail se présente comme suit:
EN KDH 2008 2009 Var
Locations et charges locatives 1 737 2 311 33,0%
Redevances de crédit bail 4 231 4 172 -1,4%
Entretiens et réparations 3 686 3 719 1,0%
Primes d’assurance 110 220 100,0%
Rémunération du personnel extérieur à l’entreprise 38 123 223,7%
Rémunérations d'intermédiaires et honoraires 6 071 6 533 2,7%
Transports 1 153 0 -100,0%
Déplacements, missions et réceptions 5 060 6 061 19,8%
Reste du poste autres charges externes 8 632 26 157 203,0%
Autres charges externes 30 718 49 296 60,5 %
Source : CGI
L’évolution des autres charges externes résulte principalement de charges promotionnelles liées à la commercialisation de certains projets.
• La hausse des charges de personnel de 15,7% suite aux : – Recrutements de l’année 2009 ;
– Les augmentations de salaires ;
– L’effet plein des charges salariales de l’année 2008 (nouveaux recrutements).
5.1.1.4 Résultat d’exploitation
Le résultat d’exploitation de l’année 2008 ressort à 367 Mdh contre 320 Mdh l’année précédente soit une croissance de 14,6%.
Le résultat d’exploitation de l’exercice 2009 a poursuivi sa tendance haussière et a enregistré une hausse de 17,4% et s’établit à 430 Mdh.
Par ailleurs, la marge opérationnelle ressort à 34,5% en 2007, 30,8% en 2008 et 26,8% en 2009 en raison d’une croissance plus forte du chiffre d’affaires que celle du résultat d’exploitation.
5.1.1.5 Résultat financier
EN KDH 2007 2008 Var 2009 Var
Produit des titres de participation. & titr.imm 0 0 0,0% 200 000 NS
Gains de change 0 202 NS 192 -4,5%
Intérêts & autres produits financiers 37 310 58 580 57,0% 18 589 -68,3%
Reprises financières ; transfert de charges 0 0 0,0% 88 157 NS
PRODUITS FINANCIERS 37 310 58 782 57,5% 306 939 NS
Charges d'intérêts 10 605 32 806 209,3% 33 282 1,4%
Pertes de change 0 204 NS 188 -7,5%
Autres charges financières 0 0 0,0% 59 099 NS
EN KDH 2007 2008 Var 2009 Var
Produits d'exploitation 2 036 386 2 255 990 10,8% 2 873 894 27,4%
Charges d'exploitation 1 716 436 1 889 392 10,1% 2 443 547 29,3%
RESULTAT D'EXPLOITATION 319 950 366 598 14,6% 430 346 17,4%
Marge opérationnelle REX/CA 34,5% 30,8% -3,7 pts 26,8% -4,0 pts Source : CGI
Dotations financières 0 59 134 NS 0 -100,0%
• L’appréciation des intérêts et autres produits financiers qui passent de 37,3 Mdh à 58,8 Mdh. Ils sont principalement composés des intérêts sur placements DAT pour 20 Mdh, des intérêts sur les avances en compte courant accordées aux filiales de la CGI pour 33,6 Mdh ainsi que des plus values sur cession des actions CGI détenues en propres pour 4,2 Mdh;
• Une dotation financière pour dépréciation des titres CGI, acquis dans le cadre du programme de rachat, pour 59 MDH (position soldée en 2009).
En 2009, le résultat financier s’est fortement apprécié et ressort à 214 Mdh, essentiellement expliqué par :
• Les dividendes reçus d’IMMOLOG pour 200 Mdh ;
• La baisse du poste intérêts et autres produits financiers de 68,3%. Il est constitué des intérêts sur avances en comptes courant accordés aux filiales pour 18,2 Mdh et ne comprend pas de produits de placement de DAT;
• Des reprises financières et transfert de charges de 88 Mdh justifiés par la reprise de la provision pour dépréciation des titres CGI (59 Mdh), et ce, suite à la liquidation du programme de rachat en janvier 2009 ainsi qu’un transfert de charges de 29 Mdh. En effet, la CGI a opté depuis l’exercice 2009, à un changement de méthode consistant à activer dans le coût des stocks les frais financiers y afférant. Ainsi, les charges financières liées au projet sont stockées au niveau du poste « produits financiers - transferts de charges », puis déstockées au niveau de la variation du stock au moment de la livraison. Par cette méthode, le résultat d’exploitation est déprécié et le résultat financier est amélioré.
• Des autres charges financières de l’ordre de 59 Mdh Elles correspondent à la perte nette sur cession des titres CGI pour 59 Mdh.
5.1.1.6 Résultat non courant
Au titre de l’exercice 2008, le résultat non courant est passé de 37 Mdh à 132 Mdh grâce à :
– La plus value de cession de 50% des parts dans ARRIBAT CENTER;
– La plus value de cession de 30% des parts de la société projet SAMEVIO
En 2009, le résultat non courant a subi une baisse de 28,8% et s’établit à 94 Mdh en raison de l’effet conjugué de la plus value de cession de 50% des parts restants dans ARRIBAT CENTER et d’une provision pour risque général de 40 Mdh.
5.1.1.7 Résultat net
En KDH 2007 2008 Var 2009 Var
Résultat d'exploitation 319 950 366 598 14,6% 430 346 17,4%
Résultat financier 26 704 -33 363 -224,9% 214 370 Ns
Résultat non courant 36 849 131 714 257,4% 93 782 -28,8%
Impôts sur les résultats 129 455 137 375 6,1% 183 459 33,5%
RESULTAT NET DE L'EXERCICE 254 049 327 575 28,9% 555 039 69,4%
Marge nette RN/CA 27,4% 27,5% +0,1 pts 34,5% +7 pts Source : CGI
Le résultat net s’établit à 254 Mdh en 2007, 328 Mdh en 2008 et 555 Mdh en 2009, enregistrant ainsi une croissance de 28,9% en 2008 et 69,4% en 2009.
La marge nette de la CGI ressort à 27,4% en 2007, 27,5% en 2008 et 34,5% en 2009.
5.1.1.6 Auto financement
En Kdh 2007 2008 Var 2009 Var
Résultat net de l'exercice 254 049 327 575 28,9% 555 039 69,4%
Dotations d'exploitation 18 587 23 206 24,9% 79 366 NS
Dotations non courantes 2 500 0 -100,0% 0 0,0%
Reprises d'exploitation 4 797 4 500 -6,2% 4 375 -2,8%
Reprises non courantes 1 758 2 069 17,7% 848 -59,0%
Produits des cessions d'immobilisations 22 916 239 800 NS 235 000 -2,0%
Valeurs nettes d'amortissement. des immobilisations cédées 4 747 110 450 NS 110 150 -0,3%
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT 250 412 214 862 -14,2% 504 333 134,7%
distributions de bénéfices 80 000 199 356 149,2% 276 120 38,5%
AUTOFINANCEMENT 170 412 15 505 -90,9% 228 213 NS
(1) A l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie (2) A l’exclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie (3) Y compris les reprises sur subventions d'investissements
Source : CGI
La capacité d’autofinancement de la CGI s’établit à 250 Mdh en 2007, 215 Mdh en 2008 et 504 MDH en 2009, soit un TCAM de 60%.
L’autofinancement de la CGI s’établit à 170 Mdh en 2007, 15,5 Mdh en 2008 et 228 Mdh en 2009.