• Aucun résultat trouvé

Synthesis and characterization of innovative catalysts for the selective oxidation of 5-hydroxymethylfurfural

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Partager "Synthesis and characterization of innovative catalysts for the selective oxidation of 5-hydroxymethylfurfural"

Copied!
110
0
0

Texte intégral

(1)

HAL Id: tel-02461871

https://tel.archives-ouvertes.fr/tel-02461871

Submitted on 31 Jan 2020

HAL is a multi-disciplinary open access

archive for the deposit and dissemination of sci-entific research documents, whether they are pub-lished or not. The documents may come from teaching and research institutions in France or abroad, or from public or private research centers.

L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destinée au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, émanant des établissements d’enseignement et de recherche français ou étrangers, des laboratoires publics ou privés.

Synthesis and characterization of innovative catalysts for

the selective oxidation of 5-hydroxymethylfurfural

Danilo Bonincontro

To cite this version:

Danilo Bonincontro. Synthesis and characterization of innovative catalysts for the selective oxidation of 5-hydroxymethylfurfural. Other. Université de Lyon; Università degli studi (Bologne, Italie), 2019. English. �NNT : 2019LYSE1014�. �tel-02461871�

(2)



N°d’ordre NNT : 2019LYSE1014

THESE de DOCTORAT DE L’UNIVERSITE DE LYON

opérée au sein de

l’Université Claude Bernard Lyon 1

Ecole Doctorale

n° 206

Ecole Doctorale de Chimie de Lyon

Spécialité de doctorat

:

Chimie

Discipline : Chimie industrielle durable

Soutenue publiquement le 30/01/2019, par :

Danilo BONINCONTRO

Synthesis and characterization of

innovative catalysts for the selective

oxidation of 5-hydroxymethylfurfural

Devant le jury composé de :

Dr. Francesco DI RENZO CNRS – ICG Montpellier Rapporteur

Dr. Carlo LUCARELLI Università dell’Insubria Rapporteur

Prof. Bruno ANDRIOLETTI UCBL – Lyon1 President

Prof. Laura PRATI Università di Milano Examinatrice

Dr. Elsje Alessandra QUADRELLI CNRS – C2P2 Lyon Directrice de thèse Prof. Stefania ALBONETTI Università di Bologna Co-Directrice de thèse

(3)

A

A

lm

l

ma

a

Ma

M

at

te

er

r

St

S

tu

ud

di

io

or

ru

um

m

U

U

ni

n

iv

ve

er

rs

si

it

à

d

d

i

i

Bo

B

ol

lo

og

gn

na

a

i

in

n

co

c

ot

tu

u

te

t

el

la

a

co

c

on

n

Un

U

ni

iv

ve

er

rs

s

it

i

à

U

U

CB

C

BL

L-

-L

Ly

yo

on

n

1

1

DOTTORATO DI RICERCA IN

CHIMICA

Ciclo XXXI

Settore Concorsuale: 03/C2

Settore Scientifico Disciplinare: CHIM/04

SYNTHESIS AND CHARACTERIZATION OF INNOVATIVE CATALYSTS FOR

THE SELECTIVE OXIDATION OF 5-HYDROXYMETHYLFURFURAL

Presentata da:

Danilo Bonincontro

Coordinatore Dottorato

Supervisori

Prof. Aldo Roda

Prof.ssa Stefania Albonetti

Dr.ssa Elsje Alessandra

Quadrelli

(4)
(5)

 

(6)

  ďƐƚƌĂĐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ ZŝĂƐƐƵŶƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ ZĠƐƵŵĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ ŝŵŽĨƚŚĞǁŽƌŬĂŶĚƌĂƚŝŽŶĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ ŚĂƉƚĞƌϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ ϭ͘ϭ >ŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐĞďŝŽŵĂƐƐĂƐƌĂǁŵĂƚĞƌŝĂůĨŽƌĐŚĞŵŝĐĂůŝŶĚƵƐƚƌLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ ϭ͘Ϯ ,D&ƐLJŶƚŚĞƐŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ ϭ͘ϯ ,D&ƵƐĞĂƐƉůĂƚĨŽƌŵŵŽůĞĐƵůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ ϭ͘ϰ ŝďůŝŽŐƌĂƉŚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ ŚĂƉƚĞƌϮ͘ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ Ϯ͘ϭ ĂƚĂůLJƐƚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ Ϯ͘Ϯ ĂƚĂůLJƚŝĐƚĞƐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ ŚĂƉƚĞƌϯ͘ WƚĂŶĚWƚͬ^ŶĐůƵƐƚĞƌƐĂƐƉƌĞĐƵƌƐŽƌƐĨŽƌƚŚĞƐLJŶƚŚĞƐŝƐŽĨĐĂƚĂůLJƐƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ ϯ͘ϭ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ ϯ͘Ϯ ĂƚĂůLJƐƚƐLJŶƚŚĞƐŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ ϯ͘ϯ ůƵƐƚĞƌĚĞƌŝǀĞĚĐĂƚĂůLJƐƚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ ϯ͘ϰ ŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĂůƚĚĞƌŝǀĞĚĐĂƚĂůLJƐƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ ϯ͘ϱ ĂƚĂůLJƚŝĐƚĞƐƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ ϯ͘ϲ ĂƚĂůLJƐƚƐƚĂďŝůŝƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ ϯ͘ϳ ŝďůŝŽŐƌĂƉŚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ ŚĂƉƚĞƌϰ͘ ƵďĂƐĞĚŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐƐƵƉƉŽƌƚĞĚŽŶŶĂŶŽƐŝnjĞĚEŝK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ ϰ͘ϭ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ ϰ͘Ϯ ĂƚĂůLJƐƚƐLJŶƚŚĞƐŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ ϰ͘ϯ ĂƚĂůLJƐƚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ ϰ͘ϰ ĂƚĂůLJƚŝĐƚĞƐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ ϰ͘ϱ ĂƚĂůLJƐƚƐƐƚĂďŝůŝƚLJĂŶĚƌĞƵƐĂďŝůŝƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϲ ϰ͘ϲ ŽŶĐůƵƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ ϰ͘ϳ ŝďůŝŽŐƌĂƉŚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ ŚĂƉƚĞƌϱ͘ ĂƚĂůLJƐƚƐŐƌĂĨƚĞĚŽŶƚŽĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶƉŽůLJŵĞƌŝĐŵĞŵďƌĂŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ ϱ͘ϭ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ

(7)

  ϱ͘Ϯ WEĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶĨŝďĞƌƐĂƐŵĂƚƌŝdžĨŽƌƵͲĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐƐƵƉƉŽƌƚĞĚŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϯ ϱ͘ϯ WƚŝŶŽƌŐĂŶŝĐĐůƵƐƚĞƌĂƐĐĂƚĂůLJƐƚƉƌĞĐƵƌƐŽƌĨŽƌĐŽŵƉŽƐŝƚĞWEͲdŝKϮŵĞŵďƌĂŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϲ ϱ͘ϰ hŶƐƵƉƉŽƌƚĞĚƵͲŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐĞŵďĞĚĚĞĚŝŶĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶŶLJůŽŶŵĞŵďƌĂŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ ϱ͘ϱ ŝďůŝŽŐƌĂƉŚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ ŚĂƉƚĞƌϲ͘ ŽŶĐůƵƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ >ŝƐƚŽĨƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϮ ŽŽŬĐŚĂƉƚĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϮ WĂƉĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϮ







(8)

 

(9)

ďƐƚƌĂĐƚ  ϭ

ďƐƚƌĂĐƚ

dŚĞĚĞƉůĞƚŝŽŶŽĨĨŽƐƐŝůͲĚĞƌŝǀĞĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂŶĚƚŚĞŶĞĞĚƚŽĚĞĐƌĞĂƐĞƚŚĞĞŵŝƐƐŝŽŶŽĨŐƌĞĞŶͲŚŽƵƐĞ ŐĂƐĞƐůĞĚƐĐŝĞŶƚŝƐƚƐƚŽůŽŽŬĨŽƌƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞŵĂƚĞƌŝĂůƐƚŽƌĞƉůĂĐĞƚŚĞĂůƌĞĂĚLJĞdžŝƐƚŝŶŐĨŽƐƐŝůͲĚĞƌŝǀĞĚ ŽŶĞƐ͘ &Žƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ Ϯ͕ϱͲĨƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐ ĂĐŝĚ ;&Ϳ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉŽŝŶƚĞĚ ŽƵƚ ĂƐ ƚŚĞ ďŝŽĚĞƌŝǀĞĚ ĐŽƵŶƚĞƌƉĂƌƚŽĨƚĞƌĞƉŚƚŚĂůŝĐĂĐŝĚĨŽƌƚŚĞƐLJŶƚŚĞƐŝƐŽĨƉŽůLJĞƐƚĞƌƐ͘/ŶĨĂĐƚ͕&ĐŽƵůĚďĞŽďƚĂŝŶĞĚďLJ ŵĞĂŶƐŽĨ ƐĞůĞĐƚŝǀĞ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů ;,D&Ϳ͕ Ă ďŝŽͲĚĞƌŝǀĞĚ ƉůĂƚĨŽƌŵ ŵŽůĞĐƵůĞ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ ŐůƵĐŽƐĞ ŚLJĚƌŽůLJƐŝƐ͘ dŚŝƐ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ƚŽ ďĞ ĐĂƚĂůLJnjĞĚ ďLJ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ŵĞƚĂů ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐLJƐƚĞŵƐŝŶƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨŝŶŽƌŐĂŶŝĐďĂƐĞƐƵŶĚĞƌďĂƚĐŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘ dŚŝƐ ǁŽƌŬ ĚĞĂůƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĐĂƚĂůLJƚŝĐ ƐLJƐƚĞŵƐ ĂďůĞ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ďĂƐĞͲĨƌĞĞ ,D& ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ͕ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ĐŝƌĐƵŵǀĞŶƚ ďĂƐĞ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ůĞĂĚƐ ŵŽƌĞ ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘ /Ŷ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ƚǁŽĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐĞƚƐŽĨĐĂƚĂůLJƚŝĐƐLJƐƚĞŵƐŚĂǀĞďĞĞŶƐƚƵĚŝĞĚ͗ŵŽŶŽͲĂŶĚďŝŵĞƚĂůůŝĐƵĂŶĚ WĚŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐŽŶŶĂŶŽͲƐŝnjĞĚEŝK͕ĂŶĚŵŽŶŽͲĂŶĚďŝŵĞƚĂůůŝĐWƚͬ^ŶƐLJƐƚĞŵƐŽŶƚŝƚĂŶŝĂ͕ƉƌĞƉĂƌĞĚ ǀŝĂĐůƵƐƚĞƌƉƌĞĐƵƌƐŽƌĚĞĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ͘ ŶŽƚŚĞƌƚŽƉŝĐƚŚĂƚǁŝůůďĞĚŝƐĐƵƐƐĞĚŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐĨŽĐƵƐĞƐŽŶƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĐĂƚĂůLJƚŝĐĂůůLJĂĐƚŝǀĞ ƉŽůLJŵĞƌŝĐ ŵĞŵďƌĂŶĞƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ǀŝĂ ĞůĞĐƚƌŽƐƉŝŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĂƐ ĐĂƚĂůLJƚŝĐ ƐLJƐƚĞŵ ĨŽƌ ,D&ŽdžŝĚĂƚŝŽŶĞŝƚŚĞƌƵŶĚĞƌďĂƐŝĐĂŶĚŶĞƵƚƌĂůĂƋƵĞŽƵƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘/ŶĚĞƚĂŝůƐ͕ƉŽůLJĂĐƌLJůŽŶŝƚƌŝůĞĂŶĚ ŶLJůŽŶ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƚĞƐƚĞĚ ĂƐ ĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶ ƉŽůLJŵĞƌŝĐ ŵĂƚƌŝdžĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĞŵďĞĚĚŝŶŐ ŽĨ ƵͲďĂƐĞĚ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐĂŶĚWƚĐůƵƐĞƌƐ͘  

(10)

ďƐƚƌĂĐƚ 

Ϯ 

(11)

ZŝĂƐƐƵŶƚŽ  ϯ

ZŝĂƐƐƵŶƚŽ

/ůƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽĞƐĂƵƌŝŵĞŶƚŽĚĞůůĞŵĂƚĞƌŝĞƉƌŝŵĞĚŝŽƌŝŐŝŶĞĨŽƐƐŝůĞĞůĂŶĞĐĞƐƐŝƚăĚŝƌŝĚƵƌƌĞůĞĞŵŝƐƐŝŽŶŝ ĚŝŐĂƐƐĞƌƌĂŚĂŶŶŽƐƉŝŶƚŽůĂĐŽŵƵŶŝƚăƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĂǀĞƌƐŽůĂƌŝĐĞƌĐĂĚŝŵĂƚĞƌŝĂůŝůĂĐƵŝƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞŶŽŶ ĚŝƉĞŶĚĂĚĂƌŝƐŽƌƐĞŶŽŶƌŝŶŶŽǀĂďŝůŝĞĐŚĞĂůƚĞŵƉŽƐƚĞƐƐŽƉŽƐƐĂŶŽĞƐƐĞƌĞŐŝăŝŶƚƌŽĚŽƚƚŝƐƵůŵĞƌĐĂƚŽ ĂůĨŝŶĞĚŝƐŽƐƚŝƚƵŝƌĞŝƉƌŽĚŽƚƚŝŐŝăĞƐŝƐƚĞŶƚŝ͕ƉĞƌůĂĐƵŝƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞǀĞŶŐŽŶŽƵƚŝůŝnjnjĂƚĞŵĂƚĞƌŝĞƉƌŝŵĞ ŶŽŶ ƌŝŶŶŽǀĂďŝůŝ͘ Ě ĞƐĞŵƉŝŽ͕ ů͛ĂĐŝĚŽ ĨƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽƐƐŝůŝĐŽ ;&Ϳ͕ ŽƚƚĞŶƵƚŽ ĚĂůůĂ ǀĂůŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ďŝŽŵĂƐƐĞůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐŚĞ͕ğƐƚĂƚŽŝŶĚŝĐĂƚŽĐŽŵĞƉŽƚĞŶnjŝĂůĞƐŽƐƚŝƚƵƚŽĚĞůů͛ĂĐŝĚŽƚĞƌĞĨƚĂůŝĐŽƉĞƌůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉŽůŝĞƐƚĞƌŝ͘ /ŶĨĂƚƚŝ͕ & ƉƵž ĞƐƐĞƌĞ ŽƚƚĞŶƵƚŽ ĚĂůů͛ŽƐƐŝĚĂnjŝŽŶĞ ƐĞůĞƚƚŝǀĂ ĚĞůůĞ ĨƵŶnjŝŽŶĂůŝƚă ůĞŐĂƚĞ Ăůů͛ĂŶĞůůŽ ĨƵƌĂŶŝĐŽ ĚĞůůĂ ϱͲŝĚƌŽƐƐŝŵĞƚŝůĨƵƌĨƵƌĂůĞ ;,D&Ϳ͕ ůĂ ƋƵĂůĞ Ɛŝ ŽƚƚŝĞŶĞ ƉĞƌ ĚŝƐŝĚƌĂƚĂnjŝŽŶĞĂĐŝĚŽĐĂƚĂůŝnjnjĂƚĂĚĞŐůŝĞƐŽƐŝĐŽŶƚĞŶƵƚŝŶĞůůĞďŝŽŵĂƐƐĞůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐŚĞ͘ dĂůĞ ƌĞĂnjŝŽŶĞ ǀŝĞŶĞ ĐŽŶĚŽƚƚĂ Ă ůŝǀĞůůŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ Őŝă ƐǀŝůƵƉƉĂƚĞ ƉĞƌ ůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞĚŝĂĐŝĚŽƚĞƌĞĨƚĂůŝĐŽ͘dƵƚƚĂǀŝĂ͕ůĞƐĞǀĞƌĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝŽƉĞƌĂƚŝǀĞ͕ů͛ƵƐŽĚŝƐŽůǀĞŶƚŝĐŽƌƌŽƐŝǀŝĞ ĐĂƚĂůŝnjnjĂƚŽƌŝŽŵŽŐĞŶĞŝƌĞŶĚŽŶŽƋƵĞƐƚŽƉƌŽĐĞƐƐŽŶŽŶƉŝƶĐŽŵƉĂƚŝďŝůĞĐŽŶůĞŵŽĚĞƌŶĞĐŽŶĐĞnjŝŽŶŝĚŝ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝƚă ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞ͘ WĞƌ ƚĂůĞ ŵŽƚŝǀŽ͕ ƐŽŶŽ ƐƚĂƚŝ ƐǀŝůƵƉƉĂƚŝ ĐĂƚĂůŝnjnjĂƚŽƌŝ ĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝ Ă ďĂƐĞ Ěŝ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐĞůůĞ ŵĞƚĂůůŝĐŚĞ ƐƵƉƉŽƌƚĂƚĞ͕ ůĞ ƋƵĂůŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ŐĂƌĂŶƚŝƌĞ ĞůĞǀĂƚĞ ƌĞƐĞ Ěŝ & ŝŶ ĨĂƐĞ ĂĐƋƵŽƐĂŝŶĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝďĂƚĐŚĞĂĚĞůĞǀĂƚŝƉ,ĚŝƌĞĂnjŝŽŶĞ͘dĂůŝĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝŽƉĞƌĂƚŝǀĞƚƵƚƚĂǀŝĂƉŽƐƐŽŶŽ ƉƌŽŵƵŽǀĞƌĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƐŽƚƚŽƉƌŽĚŽƚƚŝ ŝŶĚĞƐŝĚĞƌĂƚŝ Ğ͕ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ ů͛ĂŐŐŝƵŶƚĂ Ěŝ ŐƌĂŶĚŝ ƋƵĂŶƚŝƚăĚŝďĂƐŝŝŶŽƌŐĂŶŝĐŚĞƉĞƌƌĂŐŐŝƵŶŐĞƌĞůĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝĚŝƉ,ŽƚƚŝŵĂůŝ͕ƉŽƌƚĂĂĚƵŶĂďďĂƐƐĂŵĞŶƚŽ ŐĞŶĞƌĂůĞ ĚĞůů͛ĞĨĨŝĐŝĞŶnjĂ ĂƚŽŵŝĐĂ ĚĞůůĂ ƌĞĂnjŝŽŶĞ͘ ƵŶƋƵĞ͕ ƋƵĞƐƚŽ ůĂǀŽƌŽ Ěŝ ƚĞƐŝ ŚĂ ĂĨĨƌŽŶƚĂƚŽ ĚƵĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝƉƌŽďůĞŵĂƚŝĐŚĞ͗;ϭͿůŽƐǀŝůƵƉƉŽĚŝĐĂƚĂůŝnjnjĂƚŽƌŝƉĞƌů͛ŽƐƐŝĚĂnjŝŽŶĞĚŝ,D&Ă&ŝŶĂƐƐĞŶnjĂ ĚŝďĂƐŝŝŶŽƌŐĂŶŝĐŚĞ;ĂƉŝƚŽůŽϯĞϰͿĞ;ϮͿƐǀŝůƵƉƉŽĚŝŵĞŵďƌĂŶĞƉŽůŝŵĞƌŝĐŚĞĐĂƚĂůŝƚŝĐŚĞŝůĐƵŝŽďŝĞƚƚŝǀŽ ğ ůĂ ĨƵƚƵƌĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ŝŶ ƐŝƐƚĞŵŝ ƌĞĂƚƚŝǀŝ ƉĞƌ ůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ ŝŶ ĐŽŶƚŝŶƵŽ Ěŝ & ĚĂ ,D& ;ĂƉŝƚŽůŽϱͿ͘ WĞƌ ƋƵĂŶƚŽ ƌŝŐƵĂƌĚĂ ů͛ŽƐƐŝĚĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ,D& ŝŶ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ŶĞƵƚƌĞ͕ ƵŶ ƉƌŝŵŽ ƐƚƵĚŝŽ ŚĂ ƌŝŐƵĂƌĚĂƚŽ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚăĚŝƵƚŝůŝnjnjĂƌĞŽƐƐŝĚŽĚŝŶŝĐŚĞůŶĂŶŽŵĞƚƌŝĐŽ;ŶEŝKͿĐŽŵĞƐƵƉƉŽƌƚŽƉĞƌŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐĞůůĞ͘/Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ğƐƚĂƚĂƚĞƐƚĂƚĂů͛ĂƚƚŝǀŝƚăĐĂƚĂůŝƚŝĐĂĚŝƐŝƐƚĞŵŝŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐĞůůĂƌŝĚŝƵ͕WĚĞƵWĚ;ƌĂƉƉŽƌƚŽ ŵŽůĂƌĞ Ƶ͗WĚ ϲ͗ϰͿ Ğ ĨƌĂ ƋƵĞƐƚŝ͕ ŝ ƐŝƐƚĞŵŝ Ă ďĂƐĞ Ěŝ Ƶ ŚĂŶŶŽ ŵŽƐƚƌĂƚŽ ďƵŽŶĞ ƌĞƐĞ ĚĞů ƉƌŽĚŽƚƚŽ ĚĞƐŝĚĞƌĂƚŽ͘/ŶƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ů͛ƵƐŽĚĞůƐŝƐƚĞŵĂďŝŵĞƚĂůůŝĐŽƵWĚŚĂŵŽƐƚƌĂƚŽůĞƉƌĞƐƚĂnjŝŽŶŝĐĂƚĂůŝƚŝĐŚĞ ŵŝŐůŝŽƌŝ͕ŝŶĚŝĐĞĚĞůĨĂƚƚŽĐŚĞů͛ŝƚĞƌĂnjŝŽŶĞƐŝŶĞƌŐŝĐĂĚĞŝĚƵĞŵĞƚĂůůŝƉŽƌƚĂĂƵŶ͛ĂƚƚŝǀŝƚăĐĂƚĂůŝƚŝĐĂƉŝƶ ŵĂƌĐĂƚĂƌŝƐƉĞƚƚŽĂƋƵĂŶƚŽŶŽŶĂǀǀĞŶŐĂƉĞƌŝƐŝƐƚĞŵŝŵŽŶŽŵĞƚĂůůŝĐŝ͘

(12)

ZŝĂƐƐƵŶƚŽ  ϰ dĂůĞ ƐŝƐƚĞŵĂ Ă Ɖŝƶ ĞůĞǀĂƚĂ Ăƚƚŝǀŝƚă ŚĂ ŵŽƐƚƌĂƚŽ ĂŶĐŚĞ ƵŶĂ ďƵŽŶĂ ƌŝƵƐĂďŝůŝƚă͕ Ğ ŝů ĐĂůŽ Ěŝ Ăƚƚŝǀŝƚă ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŽĂůƚĞƌŵŝŶĞĚĞůƋƵĂƌƚŽƵƐŽğƐƚĂƚŽĂƚƚƌŝďƵŝƚŽĂůƉĂƌnjŝĂůĞƌŝĐŽƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞůůĂĨĂƐĞĂƚƚŝǀĂĂĚ ŽƉĞƌĂĚĞůƐƵƉƉŽƌƚŽ͘ ^ƵĐĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ɛŝ ğ ƐƚƵĚŝĂƚĂ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ƵƚŝůŝnjnjĂƌĞ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐĞůůĞ Ěŝ Wƚ ƐƵƉƉŽƌƚĂƚĞ ƐƵ dŝKϮ ŽƚƚĞŶƵƚĞ ƉĞƌ ĚĞĐŽŵƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ĐŽŶƚƌŽůůĂƚĂ Ěŝ ĐůƵƐƚĞƌ ĐĂƌďŽŶŝůŝĐŝ͘ /Ŷ ƚĂůĞ ƐƚƵĚŝŽ ğ ƐƚĂƚĂ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂƚĂ ŵĂŐŐŝŽƌĞĂƚƚŝǀŝƚăĚŝƚĂůŝƐŝƐƚĞŵŝƌŝƐƉĞƚƚŽĂƋƵĞůůŝŽƚƚĞŶƵƚŝƉĞƌŝŵƉƌĞŐŶĂnjŝŽŶĞĚŝƌĞƚƚĂĚĞŝƐĂůŝŵĞƚĂůůŝĐŝ͕ Ğ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ Ɛŝ ğ ƌŝůĞǀĂƚŽ ĐŽŵĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶnjĂ Ěŝ ^Ŷ ŶĞů ĐůƵƐƚĞƌ ĐĂƌďŽŶŝůŝĐŽ Ěŝ ƉĂƌƚĞŶnjĂ ǀĂĚĂ ĂĚ ŝŵƉĂƌƚŝƌĞ Ăů ƐŝƐƚĞŵĂ ĐĂƚĂůŝƚŝĐŽ ƵŶĂ ŵĂŐŐŝŽƌĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ĞĚ ƵŶĂ ŵŝŐůŝŽƌĞ ƐƚĂďŝůŝƚă ĐĂƚĂůŝƚŝĐĂ͘ dĂůŝ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŚĞ ƐŽŶŽ ƐƚĂƚĞ ĂƚƚƌŝďƵŝƚĞ Ăů ĨĂƚƚŽ ĐŚĞ ŝŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ Wƚͬ^Ŷ Ɛŝ ŽƚƚĞŶŐŽŶŽ ĨĂƐŝ ďŝŵĞƚĂůůŝĐŚĞŶĂŶŽŵĞƚƌŝĐŚĞĂǀĞŶƚŝƉŝƶĞůĞǀĂƚĂƐƚĂďŝůŝƚăƚĞƌŵŝĐĂĞĚĂƚƚŝǀŝƚăĐĂƚĂůŝƚŝĐĂ͘ ƵŶƋƵĞ͕ğƐƚĂƚŽǀĂůƵƚĂƚŽů͛ƵƐŽĚŝŵĞŵďƌĂŶĞƉŽůŝŵĞƌŝĐŚĞŽƚƚĞŶƵƚĞŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĞƚƚƌŽĨŝůĂƚƵƌĂĚĞĐŽƌĂƚĞ ĐŽŶ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐĞůůĞ ŵĞƚĂůůŝĐŚĞ ƋƵĂůŝ ƐŝƐƚĞŵŝ ĐĂƚĂůŝƚŝĐŝ ƉĞƌ ů͛ŽƐƐŝĚĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ,D&͘ /Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ ƚƌĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝŵĞƚŽĚŝĚŝŝŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞĚĞůůĂĨĂƐĞĂƚƚŝǀĂƐŽƐŽƐƚĂƚŝƚĞƐƚĂƚŝ͗;ϭͿŝŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞĚŝŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůůĞ ĚŝƵƐƵƉƉŽƌƚĂƚĞƐƵdŝKϮŝŶŵĞŵďƌĂŶĞĂďĂƐĞĚŝƉŽůŝĂĐƌŝůŽŶŝƚƌŝůĞ;WEͿ͖;ϮͿĞůĞƚƚƌŽĨŝůĂƚƵƌĂĚŝƌĞƚƚĂĚŝ ƐŽƐƉĞŶƐŝŽŶŝĚŝĐůƵƐƚĞƌĐĂƌďŽŶŝůŝĐŝĚŝWƚͬdŝKϮͬWEĞ;ϯͿĞůĞƚƚƌŽĨŝůĂƚƵƌĂĚŝŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐĞůůĞƵWĚĐŽŶdŝKϮ ĞŶLJůŽŶ͘dĂůĞƐƚƵĚŝŽŚĂŵŽƐƚƌĂƚŽĐŚĞƉĞƌƋƵĂŶƚŽƚƵƚƚĞůĞŵĞŵďƌĂŶĞƐŝŶƚĞƚŝnjnjĂƚĞƐŝĂŶŽĂƚƚŝǀĞŶĞůůĂ ƌĞĂnjŝŽŶĞĚŝŽƐƐŝĚĂnjŝŽŶĞĚŝ,D&͕ůĞůŽƌŽƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐƐŽŶŽŝŶĨĞƌŝŽƌŝƌŝƐƉĞƚƚŽĂŝĐĂƚĂůŝnjnjĂƚŽƌŝŝŶƉŽůǀĞƌĞ ŝŶĐƵŝůĂĨĂƐĞĂƚƚŝǀĂ;Ƶ͕WƚŽƵWĚͿğĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞŝŵƉƌĞŐŶĂƚĂ͘dĂůĞƌŝĚŽƚƚĂĂƚƚŝǀŝƚăğƐƚĂƚĂĂƐƐŽĐŝĂƚĂ ĂůůĂƌŝĚŽƚƚĂƋƵĂŶƚŝƚăĚŝƐŝƚŝĂƚƚŝǀŝĞƐƉŽƐƚŝŶĞůůĞŵĞŵďƌĂŶĞ͘ dƵƚƚĂǀŝĂ͕ ƌŝƐƵůƚĂƚŝƉƌŽŵĞƚƚĞŶƚŝ ŝŶƚĞƌŵŝŶŝĚŝ Ăƚƚŝǀŝƚă ĐĂƚĂůŝƚŝĐĂ Ğ ƐƚĂďŝůŝƚă ƐŽŶŽ ƐƚĂƚŝ ŽƚƚĞŶƵƚŝ ĐŽŶ ůĂ ŵĞŵďƌĂŶĂ Ă ďĂƐĞ Ěŝ ŶLJůŽŶ͕ ƐƵŐŐĞƌĞŶĚŽŶĞ ƵŶ ƉŽƚĞŶnjŝĂůĞ ƵƐŽ ĐŽŵĞ ŵĞŵďƌĂŶĂ ĐĂƚĂůŝƚŝĐĂ ĚĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞ ŝŶ ĂƉƉĂƌĂƚŝ ĐĂƚĂůŝƚŝĐŝ ŝŶ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ƉƌŽŐĞƚƚĂƚŝ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚĂŵĞŶƚĞ ƉĞƌ ůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ Ěŝ &ĚĂ,D&͘  

(13)

ZŝĂƐƐƵŶƚŽ 

ϱ 

(14)

ZĠƐƵŵĠ  ϲ

ZĠƐƵŵĠ

>ΖĠƉƵŝƐĞŵĞŶƚ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝĨ ĚĞƐ ŵĂƚŝğƌĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ ĚΖŽƌŝŐŝŶĞ ĨŽƐƐŝůĞ Ğƚ ůĂ ŶĠĐĞƐƐŝƚĠ ĚĞ ƌĠĚƵŝƌĞ ůĞƐ ĠŵŝƐƐŝŽŶƐĚĞŐĂnjăĞĨĨĞƚƐĚĞƐĞƌƌĞŽŶƚĐŽŶĚƵŝƚůĂĐŽŵŵƵŶĂƵƚĠƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞăƌĞĐŚĞƌĐŚĞƌĚĞŶŽƵǀĞĂƵdž ŵĂƚĠƌŝĂƵdž ĚŽŶƚ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŶĞ ĚĠƉĞŶĚƌĂ ƉĂƐ ĚĞ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ŶŽŶ ƌĞŶŽƵǀĞůĂďůĞƐ͘ ĂŶƐ ƵŶ ĂƵƚƌĞ ƚĞŵƉƐĐĞƐŵĂƚĠƌŝĂƵdžƉŽƵƌƌŽŶƚĚĠũăġƚƌĞŝŶƚƌŽĚƵŝƚƐƐƵƌůĞŵĂƌĐŚĠĂĨŝŶĚĞƐƵďƐƚŝƚƵĞƌĚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐĚĠũă ĞdžŝƐƚĂŶƚ ƋƵŝ ƉƌŽǀŝĞŶŶĞŶƚ ĚĞ ŵĂƚŝğƌĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ ĨŽƐƐŝůĞƐ͘ WĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ͕ ůΖĂĐŝĚĞ Ϯ͕ϱͲ ĨƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝƋƵĞ ;&Ϳ ŽďƚĞŶƵ ƉĂƌ ǀĂůŽƌŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ďŝŽŵĂƐƐĞ ůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝƋƵĞ ĞƐƚ ƵŶ ƉŽƚĞŶƚŝĞůƐƵďƐƚŝƚƵĂŶƚĚĞůΖĂĐŝĚĞƚĠƌĠƉŚƚĂůŝƋƵĞĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚƵƚŝůŝƐĠƉŽƵƌůĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞƉŽůLJĞƐƚĞƌƐ͘ ŶĞĨĨĞƚ͕ůĞ&ƉĞƵƚġƚƌĞŽďƚĞŶƵƉĂƌŽdžLJĚĂƚŝŽŶƐĠůĞĐƚŝǀĞĚĞƐĨŽŶĐƚŝŽŶƐĐŚŝŵŝƋƵĞƐůŝĠĞƐĂƵĐLJĐůĞ ĨƵƌĂŶĞĚƵϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĠƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů;,D&ͿƉƌĠĂůĂďůĞŵĞŶƚƐLJŶƚŚĠƚŝƐĠƉĂƌĚĠƐŚLJĚƌĂƚĂƚŝŽŶƉĂƌĐĂƚĂůLJƐĞ ĂĐŝĚĞĚĞƐŚĞdžŽƐĞƐĚĞůĂďŝŽŵĂƐƐĞůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝƋƵĞ͘ ĞƚƚĞƌĠĂĐƚŝŽŶĞƐƚƌĠĂůŝƐĠĞăůΖĠĐŚĞůůĞŝŶĚƵƐƚƌŝĞůůĞĞŶĞdžƉůŽŝƚĂŶƚůĞƐŵġŵĞƐƉƌŽĐĠĚĠƐƵƚŝůŝƐĠƐƉŽƵƌůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĚΖĂĐŝĚĞ ƚĠƌĠƉŚƚĂůŝƋƵĞ͘ ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ ůĞƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĚƵƌĞƐ ĚĞ ƐLJŶƚŚğƐĞƐ͕ ůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞ ƐŽůǀĂŶƚƐĐŽƌƌŽƐŝĨƐĞƚĚĞĐĂƚĂůLJƐĞƵƌƐŚŽŵŽŐğŶĞƐŶĞƌĠƉŽŶĚĞŶƚƉůƵƐĂƵdžĞdžŝŐĞŶĐĞƐĚĞůĂĐŚŝŵŝĞǀĞƌƚĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞůůĞ͘ WŽƵƌ ƌĞŵĠĚŝĞƌ ă ĐĞůĂ͕ ĚĞƐ ĐĂƚĂůLJƐĞƵƌƐ ŚĠƚĠƌŽŐğŶĞƐ ă ďĂƐĞƐ ĚĞ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐƵůĞƐ ŵĠƚĂůůŝƋƵĞƐƐƵƉƉŽƌƚĠĞƐŽŶƚĠƚĠĚĠǀĞůŽƉƉĠƐ͘ĞƐĐĂƚĂůLJƐĞƵƌƐĂƉƉůŝƋƵĠƐĞŶƉƌŽĐĠĚĠďĂƚĐŚĚĂŶƐĚĞƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂƋƵĞƵƐĞƐ ă Ɖ, ŽƉƚŝŵŝƐĠƐ ĠůĞǀĠƐ ƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚ ůĂ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĚĞ ,D& ĞŶ & ĂǀĞĐ ĚĞƐ ŚĂƵƚƐƌĞŶĚĞŵĞŶƚƐ͘EĠĂŶŵŽŝŶƐ͕ĐĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŽƉĠƌĂƚŽŝƌĞƐƉĞƵǀĞŶƚĐŽŶĚƵŝƌĞăůĂĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚĞƐŽƵƐͲ ƉƌŽĚƵŝƚƐŝŶĚĠƐŝƌĂďůĞƐ͕ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌůΖĂũŽƵƚĚΖƵŶĞŐƌĂŶĚĞƋƵĂŶƚŝƚĠĚĞďĂƐĞŝŶŽƌŐĂŶŝƋƵĞĐŽŶĚƵŝƚăůĂ ĚŝŵŝŶƵƚŝŽŶĚƵƌĞŶĚĞŵĞŶƚĂƚŽŵŝƋƵĞĚĞůĂƌĠĂĐƚŝŽŶ͘ŝŶƐŝ͕ĐĞƚƌĂǀĂŝůĚĞƚŚğƐĞƉĞƵƚġƚƌĞĚĠĨŝŶŝƉĂƌ ĚĞƵdžƉƌŽďůĠŵĂƚŝƋƵĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͗;ϭͿ>ĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞĐĂƚĂůLJƐĞƵƌƐƉŽƵƌůΖŽdžLJĚĂƚŝŽŶĚĞ,D&ĞŶ & ƐĂŶƐ ƵƚŝůŝƐĞƌ ĚĞ ďĂƐĞƐ ŝŶŽƌŐĂŶŝƋƵĞƐ ;WĂƌƚŝĞƐ ϯ Ğƚ ϰͿ Ğƚ ;ϮͿ ĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞ ŵĞŵďƌĂŶĞƐ ĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ƉŽůLJŵğƌĞƐ ƉŽƵƌ ůĂ ĨƵƚƵƌĞ ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶ ĚƵ ƉƌŽĐĠĚĠ ĚΖŽdžLJĚĂƚŝŽŶ ĞŶ ƌĠĂĐƚĞƵƌ ă ĨůƵdž ĐŽŶƚŝŶƵ;WĂƌƚŝĞϱͿ͘ WŽƵƌĐĞƋƵŝĐŽŶĐĞƌŶĞůΖŽdžLJĚĂƚŝŽŶĚĞ,D&ĚĂŶƐĚĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŶĞƵƚƌĞƐ͕ƵŶĞƉƌĞŵŝğƌĞĠƚƵĚĞƐΖĞƐƚ ŝŶƚĠƌĞƐƐĠĞăůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠĚΖƵƚŝůŝƐĞƌĚĞůΖŽdžLJĚĞĚĞŶŝĐŬĞůŶĂŶŽŵĠƚƌŝƋƵĞ;ŶEŝKͿĐŽŵŵĞƐƵƉƉŽƌƚƉŽƵƌ ĚĞƐŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐƵůĞƐŵĠƚĂůůŝƋƵĞƐ͘WůƵƐƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚ͕ůΖĂĐƚŝǀŝƚĠĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞĚĞƐŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐƵůĞƐĚĞ Ƶ͕WĚĞƚĚĞůΖĂůůŝĂŐĞƵWĚ;ƌĂƚŝŽŵŽůĂŝƌĞϲ͗ϰͿĂĠƚĠĠƚƵĚŝĠĞĞƚůĞƐƉƌĞŵŝĞƌƐƌĠƐƵůƚĂƚƐŝŶĚŝƋƵĞŶƚƋƵĞ ůĞƐ ƐLJƐƚğŵĞƐ ĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞƐ ă ďĂƐĞ ĚĞ Ƶ ƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚ ůΖŽdžLJĚĂƚŝŽŶ ĚĞ ,D& ĂǀĞĐ ƵŶ ďŽŶ ƌĞŶĚĞŵĞŶƚ ƌĞůĂƚŝĨĂƵ&͘ŶƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ͕ůĞƐLJƐƚğŵĞďŝŵĠƚĂůůŝƋƵĞƵWĚĂĐŽŶĚƵŝƚĂƵŵĞŝůůĞƵƌƌĞŶĚĞŵĞŶƚĞŶ

(15)

ZĠƐƵŵĠ  ϳ &͕ ĚĞ ĨĂŝƚ ƋƵĞ ůΖŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ƐLJŶĞƌŐŝƋƵĞ ĚĞƐ ĚĞƵdž ŵĠƚĂƵdž ƌĞŶĨŽƌĐĞ ůΖĂĐƚŝǀŝƚĠ ĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚăůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚΖƵŶƐLJƐƚğŵĞĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞŵŽŶŽŵĠƚĂůůŝƋƵĞ͘ ŶƉůƵƐ͕ĚΖŽĨĨƌŝƌƵŶĞďŽŶŶĞĂĐƚŝǀŝƚĠĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞĐĞƐLJƐƚğŵĞƉƌĠƐĞŶƚĞĂƵƐƐŝƵŶĞďŽŶŶĞƌĠƵƚŝůŝƐĂďŝůŝƚĠ͕ ůĞ ĚĠĐůŝŶ ĚĞ ůΖĂĐƚŝǀŝƚĠ ŽďƐĞƌǀĠ ĂƉƌğƐ ůĂ ƋƵĂƚƌŝğŵĞ ƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶ ĞƐƚ ĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚ ĐĂƵƐĠ ƉĂƌ ůĞ ƌĞĐŽƵǀƌĞŵĞŶƚĚĞůĂƉŚĂƐĞŵĠƚĂůůŝƋƵĞĂĐƚŝǀĞƉĂƌůĞƐƵƉƉŽƌƚ͘ ŶƐƵŝƚĞ͕ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠ ĚΖƵƚŝůŝƐĞƌ ĚĞƐ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐƵůĞƐ ĚĞ Wƚ ƐƵƉƉŽƌƚĠĞƐ ƐƵƌ ĚƵ dŝKϮ ŽďƚĞŶƵĞƐ ƉĂƌ ĚĠĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶĐŽŶƚƌƀůĠĞĚĞĐůƵƐƚĞƌƐĐĂƌďŽŶLJůŝƋƵĞƐ͘>ĞƐĞƐƐĂŝƐŽŶƚƉĞƌŵŝƐĚĞĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌƋƵĞĐĞƐ ƐLJƐƚğŵĞƐ ŽĨĨƌĞŶƚ ƵŶĞ ŵĞŝůůĞƵƌĞ ĂĐƚŝǀŝƚĠ ĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞ ƋƵĞ ůĞƐ ƐLJƐƚğŵĞƐ ŽďƚĞŶƵƐ ƉĂƌ ŝŵƉƌĠŐŶĂƚŝŽŶ ŵĂŶƵĞůůĞ ĚĞƐ ƐĞůƐ ŵĠƚĂůůŝƋƵĞƐ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ ůĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞ ŝŶŝƚŝĂůĞ ĚĞ ^Ŷ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĐůƵƐƚĞƌƐ ĐĂƌďŽŶLJůŝƋƵĞƐĐŽŶĨğƌĞĂƵƐLJƐƚğŵĞƵŶĞŵĞŝůůĞƵƌĂĐƚŝǀŝƚĠĞƚƐƚĂďŝůŝƚĠĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞ͘ĞĐŝƉĞƵƚƐΖĞdžƉůŝƋƵĞƌ ƉĂƌůĞĨĂŝƚƋƵĞƉŽƵƌĐĞƌƚĂŝŶƐƌĂƉƉŽƌƚƐWƚͬ^Ŷ͕ĚĞƐƉŚĂƐĞƐďŝŵĠƚĂůůŝƋƵĞƐĞƚŶĂŶŽŵĠƚƌŝƋƵĞƐƉĞƵǀĞŶƚ ġƚƌĞŽďƚĞŶƵĞƐ͕ŐĂƌĂŶƚŝƐƐĂŶƚĂŝŶƐŝƵŶĞŵĞŝůůĞƵƌĂĐƚŝǀŝƚĠĞƚƐƚĂďŝůŝƚĠĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞ͘ ŝŶƐŝ͕ ĚĞƐ ŵĞŵďƌĂŶĞƐ ĚĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ŽďƚĞŶƵĞƐ ƉĂƌ ĠůĞĐƚƌŽƐƉŝŶŶŝŶŐ͕ ĐŽŶƚĞŶĂŶƚ ůĞƐ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐƵůĞƐ ŵĠƚĂůůŝƋƵĞƐ ĠƚƵĚŝĠĞƐ ƉƌĠĐĠĚĞŵŵĞŶƚ͕ ŽŶƚ ĠƚĠ ĂƉƉůŝƋƵĠĞƐ ĐŽŵŵĞ ƐLJƐƚğŵĞ ĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞ ƉŽƵƌ ůΖŽdžLJĚĂƚŝŽŶĚƵ,D&͘dƌŽŝƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐŵĠƚŚŽĚĞƐĚΖŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞůĂƉŚĂƐĞĂĐƚŝǀĞŽŶƚĠƚĠƚĞƐƚĠĞƐ͗ ;ϭͿ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐƵůĞƐĚĞƵƐƵƉƉŽƌƚĠĞƐƵƌĚƵdŝKϮ ĚĂŶƐĚĞƐŵĞŵďƌĂŶĞƐăďĂƐĞĚĞ ƉŽůLJĂĐƌLJůŽŶŝƚƌLJůĞ ;WEͿ͖ ;ϮͿ ůĞĐƚƌŽƐƉŝŶŶŝŶŐ ĚŝƌĞĐƚ ĚĞƐ ƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶƐ ĚĞ ĐůƵƐƚĞƌƐ ĐĂƌďŽŶLJůŝƋƵĞƐ ĚĞ WƚͬdŝKϮͬWEĞƚ;ϯͿůĞĐƚƌŽƐƉŝŶŶŝŶŐĚĞŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐƵůĞƐƵWĚĂǀĞĐĚƵdŝKϮĞƚĚƵŶLJůŽŶ͘ĞƐƚĞƐƚƐŽŶƚ ƉĞƌŵŝƐĚĞŵŽŶƚƌĞƌƋƵĞƚŽƵƚĞƐůĞƐŵĞŵďƌĂŶĞƐƐLJŶƚŚĠƚŝƐĠĞƐƉŽƐƐğĚĞŶƚƵŶĞĂĐƚŝǀŝƚĠĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞƉŽƵƌ ůΖŽdžLJĚĂƚŝŽŶĚƵ,D&͕ůĞƵƌƐƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐƐŽŶƚŵŽŝŶĚƌĞƐƉĂƌƌĂƉƉŽƌƚĂƵdžĐĂƚĂůLJƐĞƵƌƐĞŶƉŽƵĚƌĞĚĂŶƐ ůĞƐƋƵĞůƐůĂƉŚĂƐĞĂĐƚŝǀĞ;Ƶ͕WƚŽƵƵWĚͿĞƐƚŝŵƉƌĠŐŶĠĞĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƐƵƌůĞƐƵƉƉŽƌƚ͘ĞĐŽŶƐƚĂƚƉĞƵƚ ƐΖĞdžƉůŝƋƵĞƌƉĂƌůĞĨĂŝƚƋƵĞůĞŶŽŵďƌĞĚĞƐŝƚĞƐĂĐƚŝĨƐĞdžƉŽƐĠƐĚĂŶƐůĞƐŵĞŵďƌĂŶĞƐĞƐƚŵŽŝŶĚƌĞƋƵĞ ĐĞƵdžĚĞƐĐĂƚĂůLJƐĞƵƌƐŝŶŽƌŐĂŶŝƋƵĞƐ͘ dŽƵƚĞĨŽŝƐ͕ ĚĞƐ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ƉƌŽŵĞƚƚĞƵƌƐ ĞŶ ƚĞƌŵĞƐ ĚΖĂĐƚŝǀŝƚĠ ĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞ ŽŶƚ ĠƚĠ ŽďƚĞŶƵƐ ƉŽƵƌ ůĂ ŵĞŵďƌĂŶĞăďĂƐĞĚĞŶLJůŽŶ͘ŝŶƐŝ͕ƵŶĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƉŽƚĞŶƚŝĞůůĞĚĞĐĞƐŵĞŵďƌĂŶĞƐĚĂŶƐĚĞƐĚŝƐƉŽƐŝƚŝĨƐ ĐĂƚĂůLJƚŝƋƵĞƐĚĞƌĠĂĐƚĞƵƌƐăĨůƵdžĐŽŶƚŝŶƵƉŽƵƌƌĂŝƚĚŽŶĐġƚƌĞŝŵĂŐŝŶĠĞƉŽƵƌůĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞ&ă ƉĂƌƚŝƌĚĞ,D&͘  

(16)

ZĠƐƵŵĠ 

ϴ 

(17)

ŝŵŽĨƚŚĞǁŽƌŬĂŶĚƌĂƚŝŽŶĂůĞ  ϵ

ŝŵŽĨƚŚĞǁŽƌŬĂŶĚƌĂƚŝŽŶĂůĞ

dŚĞĂŝŵƐŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚǁŽƌŬƐƐŚŽǁŶŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐĐĂŶďĞĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚǁŽŐƌŽƵƉƐ͗ ϭ͘ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĐĂƚĂůLJƚŝĐƐLJƐƚĞŵƐĨŽƌƚŚĞďĂƐĞͲĨƌĞĞ,D&ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶƚŽ& Ϯ͘ ĞƐŝŐŶ ĂŶĚ ƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐĂƚĂůLJƚŝĐĂůůLJ ĂĐƚŝǀĞ ƉŽůLJŵĞƌŝĐ ŵĞŵďƌĂŶĞƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ǀŝĂ ĞůĞĐƚƌŽƐƉŝŶŶŝŶŐĂŶĚƚŚĞŝƌƵƐĞĂƐĐĂƚĂůLJƐƚĨŽƌƚŚĞ,D&ŽdžŝĚĂƚŝŽŶƚŽ& ƐĨĂƌĂƐƚŚĞĨŝƌƐƚŐƌŽƵƉŝƐĐŽŶĐĞƌŶĞĚ͕ƚǁŽĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐŚĂǀĞďĞĞŶƚĞƐƚĞĚ͗ƚŚĞĨŝƌƐƚĨŽĐƵƐĞƐŽŶ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚ ƚŚĂƚ ƐLJŶƚŚĞƚŝĐ ƉƌŽƚŽĐŽů ĂŶĚ ƚŚĞƌŵĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐŚĂǀĞŽŶƚŚĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŽĨ Wƚͬ^ŶͲďĂƐĞĚ ĐĂƚĂůLJƚŝĐƐLJƐƚĞŵƐ;ŚĂƉƚĞƌϯ͗WƚĂŶĚWƚͬ^ŶĐůƵƐƚĞƌƐĂƐƉƌĞĐƵƌƐŽƌƐĨŽƌƚŚĞƐLJŶƚŚĞƐŝƐŽĨĐĂƚĂůLJƐƚƐͿ͕ǁŚŝůĞ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ŝƐ ĂŝŵĞĚ ŝŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŚŽǁ ŶĂŶŽƐŝnjĞĚ EŝK ;ŶEŝKͿ ĂƐ ƐƵƉƉŽƌƚ ĂĨĨĞĐƚƐ ƵͲďĂƐĞĚ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐ;ŚĂƉƚĞƌϰ͗ƵďĂƐĞĚŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐƐƵƉƉŽƌƚĞĚŽŶŶĂŶŽƐŝnjĞĚEŝKͿ /Ŷ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ;ŚĂƉƚĞƌ ϱ͗ ĂƚĂůLJƐƚƐ ŐƌĂĨƚĞĚ ŽŶƚŽ ĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶ ƉŽůLJŵĞƌŝĐ ŵĞŵďƌĂŶĞƐͿ͕ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ƵƐĞ ĐŽŵƉŽƐŝƚĞ ŵĞŵďƌĂŶĞƐ ĚĞĐŽƌĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂĐƚŝǀĞ ŵĞƚĂů ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐĂƐĐĂƚĂůLJƐƚƐŚĂƐďĞĞŶŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ͘/ŶƚŚŝƐĨƌĂŵĞ͕ƚŚƌĞĞƐLJŶƚŚĞƚŝĐǁĂLJƐƚŽŝŶƚƌŽĚƵĐĞ ƚŚĞŵĞƚĂůǁŝƚŚŝŶƚŚĞƉŽůLJŵĞƌŝĐŶĞƚǁŽƌŬŚĂǀĞďĞĞŶĞǀĂůƵĂƚĞĚ͗ĂƐŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐƐƵƉƉŽƌƚĞĚŽŶƚŽdŝKϮ ;WĂƌĂŐƌĂƉŚ ϱ͘Ϯ͗ WE ĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶ ĨŝďĞƌƐ ĂƐ ŵĂƚƌŝdž ĨŽƌ ƵͲĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐͿ͕ ĂƐ ĐĂƌďŽŶLJůĐůƵƐƚĞƌƐ;WĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϯWƚŝŶŽƌŐĂŶŝĐĐůƵƐƚĞƌĂƐĐĂƚĂůLJƐƚƉƌĞĐƵƌƐŽƌĨŽƌĐŽŵƉŽƐŝƚĞWEͲdŝKϮ ŵĞŵďƌĂŶĞƐͿ ĂŶĚ ĂƐ ƵŶƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐ ;WĂƌĂŐƌĂƉŚ ϱ͘ϰ hŶƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ƵͲŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐ ĞŵďĞĚĚĞĚŝŶĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶŶLJůŽŶŵĞŵďƌĂŶĞͿ͘  

(18)

ŝŵŽĨƚŚĞǁŽƌŬĂŶĚƌĂƚŝŽŶĂůĞ 

ϭϬ

(19)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϭ

ŚĂƉƚĞƌϭ͘

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ

ϭ͘ϭ >ŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐĞďŝŽŵĂƐƐĂƐƌĂǁŵĂƚĞƌŝĂůĨŽƌĐŚĞŵŝĐĂůŝŶĚƵƐƚƌLJ

dŚĞ ĚĞƉůĞƚŝŽŶ ŽĨ ĨŽƐƐŝů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŽĨ ŐƌĞĞŶŚŽƵƐĞ ŐĂƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĂƚŵŽƐƉŚĞƌĞŚĂǀĞĨŽƌĐĞĚƚŚĞƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĐŽŵŵƵŶŝƚLJƚŽůŽŽŬĨŽƌĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƌĞŶĞǁĂďůĞƌĂǁŵĂƚĞƌŝĂůƐ ƚŽƉƌŽĚƵĐĞĐŚĞŵŝĐĂůƐĂŶĚĞŶĞƌŐLJĂďůĞƚŽĨƵůĨŝůůƚŚĞŶĞĞĚƐŽĨĂŐƌŽǁŝŶŐŚƵŵĂŶŝƚLJ͕ŝŶďŽƚŚƚĞƌŵƐŽĨ ŶĞĞĚƐĂŶĚŶƵŵďĞƌƐ͘/ŶƚŚŝƐĨƌĂŵĞ͕ůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐďŝŽŵĂƐƐŚĂƐĂƚƚƌĂĐƚĞĚƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŝŶƚĞƌĞƐƚĚƵĞƚŽ ŝƚƐĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ͕ĂďƵŶĚĂŶĐĞĂŶĚǀŝƌƚƵĂůĐĂƌďŽŶŶĞƵƚƌĂůŶĂƚƵƌĞ͘ϭ/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽƚŚĞƐĞƉŽƐŝƚŝǀĞĨĞĂƚƵƌĞƐ͕ ǀĞƌƐĂƚŝůŝƚLJ ŽĨ ƐƵĐŚ ďŝŽͲĚĞƌŝǀĞĚ ĨĞĞĚƐƚŽĐŬƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ŽĨ ƉƌŝŵĂƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ͕ ƐŝŶĐĞ ďŝŽͲ ĐŚĞŵŝĐĂůƐ͕ ďŝŽͲƉŽůLJŵĞƌƐ ĂŶĚ ďŝŽͲĨƵĞůƐ ĐĂŶ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ǀŝĂ ƐƵŝƚĂďůĞ ǀĂůŽƌŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ ůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͘ϭͲϰ dŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨŽƌ ůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐĞ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĐŽƵůĚ ďĞ ĂƐĐƌŝďĞĚ ƚŽ ƚǁŽ ĨĂŵŝůŝĞƐ͗ ƚŚĞƌŵŽĐŚĞŵŝĐĂů ĂŶĚ ŚLJĚƌŽůLJƚŝĐ͘ϱ ŵŽŶŐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŐƌŽƵƉ͕ ƉLJƌŽůLJƐŝƐ ĂŶĚ ŐĂƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ƚŚĞ ŵŽƐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞdžĂŵƉůĞƐ͗ŝŶƚŚĞĨŝƌƐƚĐĂƐĞƚŚĞƌĂǁŵĂƚĞƌŝĂůŝƐĐŽŶǀĞƌƚĞĚƚŽĂŵŝdžƚƵƌĞŽĨĐŚĂƌĐŽĂů ĂŶĚƉLJƌŽůLJƐŝƐŽŝů͕ǁŚŝůĞŝŶƚŚĞƐĞĐŽŶĚƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐLJŶŐĂƐŝƐŽďƚĂŝŶĞĚ͕ǁŚŝĐŚĐĂŶďĞĨƵƌƚŚĞƌĐŽŶǀĞƌƚĞĚ ŝŶƚŽƉůĂƚĨŽƌŵĐŚĞŵŝĐĂůƐŽƌĨƵĞůƐǀŝĂǁĞůůͲĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͕ƐƵĐŚĂƐƚŚĞ&ŝƐŚĞƌͲdƌŽƉƐĐŚ͘ƐĨĂƌĂƐ ƚŚĞ ŚLJĚƌŽůLJƚŝĐ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶĐĞƌŶĞĚ͕ƚŚĞLJ ĂƌĞ ďĂƐĞĚ ŽŶƚŚĞ ƐĞƉĂƌĂƚŝŽŶŽĨ ůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐĞ ŝŶ ŝƚƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŶƚďŝŽƉŽůLJŵĞƌƐ͗ĂƉŚĞŶŽůŝĐͲďĂƐĞĚƉŽůLJŵĞƌ;ůŝŐŶŝŶͿĂŶĚƚǁŽƉŽůLJƐĂĐĐŚĂƌŝĚĞƐ;ĐĞůůƵůŽƐĞĂŶĚ ŚĞŵŝĐĞůůƵůŽƐĞͿ͘ϲdLJƉŝĐĂůůLJ͕ƚŚĞƉŽůLJƐĂĐĐŚĂƌŝĚĞƐĂƌĞƐĞƉĂƌĂƚĞĚĨƌŽŵůŝŐŶŝŶĂŶĚŚLJĚƌŽůLJnjĞĚƚŽƚŚĞŝƌ ϲ ĂŶĚϱƐƵŐĂƌƐ͕ǁŚŝĐŚĐĂŶďĞĐŽŶǀĞƌƚĞĚŝŶƚŽƚŚĞƐŽĐĂůůĞĚƉůĂƚĨŽƌŵŵŽůĞĐƵůĞƐ͕ŬĞLJŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞƐƚŚĂƚ ĐŽƵůĚďĞĨƵƌƚŚĞƌƵƉŐƌĂĚĞĚŝŶƚŽƚŚĞĨŝŶĂůƚĂƌŐĞƚĞĚĐŚĞŵŝĐĂů͘ϳ  &ŝŐƵƌĞϭͲϭ>ŝŐŶŽĐĞůůƵŽƐĞĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶƉĂƚŚƐ͕ĂĚĂƉƚĞĚĂŶĚŵŽĚŝĨŝĞĚĨƌŽŵϴ

(20)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϮ ŵŽŶŐ Ăůů ƚŚĞ ƐƵŐĂƌͲĚĞƌŝǀĞĚ ƉůĂƚĨŽƌŵ ŵŽůĞĐƵůĞƐ͕ϵ ϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƌĂů ;,D&Ϳ ĐŽƵůĚ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐŽŶĞŽĨƚŚĞŵŽƐƚƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞĞdžĂŵƉůĞ͕ƐŝŶĐĞŝƚĐĂŶďĞĐŽŶǀĞƌƚĞĚƚŽĐŚĞŵŝĐĂůƐǁŚŽƐĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐƌĂŶŐĞĨƌŽŵƉŽůLJŵĞƌƐĐŝĞŶĐĞƚŽĨŝŶĞĐŚĞŵŝĐĂůƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘ϭϬEĞdžƚƚǁŽƉĂƌĂŐƌĂƉŚƐǁŝůů ƌĞǀŝĞǁƐLJŶƚŚĞƚŝĐĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐĂŶĚŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚŝƐƉůĂƚĨŽƌŵŵŽůĞĐƵůĞ͘

ϭ͘Ϯ ,D&ƐLJŶƚŚĞƐŝƐ

,D&ŝƐĂŶĂƚƵƌĂůŵŽůĞĐƵůĞǁŚŝĐŚĐŽƵůĚďĞĨŽƵŶĚŝŶĨŽŽĚƐĂŶĚďĞǀĞƌĂŐĞƐ͕ǁŚŽƐĞŐůŽďĂůŵĂƌŬĞƚŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚůLJŐƌŽǁŝŶŐĂŶĚĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽƌĞĂĐŚϭϮϯŬŵŝůůŝŽŶh^ŝŶϮϬϮϮ͘ϭϭ/ƚŝƐĐƵƌƌĞŶƚůLJŽďƚĂŝŶĞĚǀŝĂĂĐŝĚͲ ĐĂƚĂůLJnjĞĚĚĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶŽĨϲƐƵŐĂƌƐ͕ƐƵĐŚĂƐĨƌƵĐƚŽƐĞĂŶĚŐůƵĐŽƐĞĂŶĚƐƵƉĞƌŝŽƌƌĞƐƵůƚƐŝŶƚĞƌŵƐŽĨ ,D&LJŝĞůĚĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJŽďƚĂŝŶĞĚƵƐŝŶŐƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐĨĞĞĚƐƚŽĐŬ͘dŚŝƐŚĂƐďĞĞŶĂƐĐƌŝďĞĚƚŽƚŚĞŚŝŐŚĞƌ ƐƚĂďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞŐůƵĐŽƐĞƉLJƌĂŶŽƐŝĚĞƌŝŶŐƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ϭϮĂŶĚƚǁŽŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐŚĂǀĞďĞĞŶĚĞƐĐƌŝďĞĚĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ĨƌƵĐƚŽƐĞ ƚŽ ,D&͕ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ǁŚĞƚŚĞƌ ĨƌƵĐƚŽƐĞ ŝƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ŝƚƐ ĐLJĐůŝĐ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶŽƌŶŽƚ͘/ŶƚŚĞƐŽͲĐĂůůĞĚĐLJĐůŝĐƉĂƚŚǁĂLJŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ͕ͲĨƌƵĐƚŽĨƵƌĂŶŽƐĞŝƐĚĞŚLJĚƌĂƚĞĚ ƚŽĨŽƌŵĂĐĂƌďĞŶŝƵŵŝŽŶǁŚŝĐŚƵŶĚĞƌŐŽƚŚƌĞĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĚĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶƐƚĞƉƐƚŽĨŽƌŵ,D&͘ϭϯKŶƚŚĞ ŽƚŚĞƌŚĂŶĚ͕ůŝŶĞĂƌͲĨƌƵĐƚŽƐĞŝƐŝƐŽŵĞƌŝnjĞĚŝŶƚŽĂϭ͕ϮͲĞŶĞĚŝŽůŐůƵĐŽƐĞǁŚŝĐŚŝƐĐŽŶǀĞƌƚĞĚŝŶƚŽƚŚĞ ĨŝŶĂůƉƌŽĚƵĐƚ;&ŝŐƵƌĞϭͲϯͿ͘ϭϰ  &ŝŐƵƌĞϭͲϮLJĐůŝĐƉĂƚŚǁĂLJĨŽƌĨƌƵĐƚŽƐĞĚĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶƚŽ,D&͕ĂĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵϭϯ  &ŝŐƵƌĞϭͲϯ>ŝŶĞĂƌŵĞĐŚĂŶŝƐŵĨŽƌĨƌƵĐƚŽƐĞĚĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶƚŽ,D&͕ĂĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵϭϰ ZĞŐĂƌĚůĞƐƐĨƌŽŵƚŚĞŵĞĐŚĂŶŝƐŵŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƐƵŐĂƌĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ͕ŝƚŝƐĞǀŝĚĞŶƚŚŽǁƚŚĞĐĂƚĂůLJƚŝĐƐLJƐƚĞŵ ŵƵƐƚ ƉŽƐƐĞƐƐ ĂĐŝĚ ĨĞĂƚƵƌĞ ƚŽ ƉƌŽŵŽƚĞ Ăůů ƚŚĞ ĚĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶ ƐƚĞƉƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ƉĂƚŚ͘ ,ŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐĂĐŝĚƐ;ďŽƚŚŵŝŶĞƌĂůĂŶĚŽƌŐĂŶŝĐͿŚĂǀĞďĞĞŶƉƌŽǀĞŶƚŽďĞƐƵŝƚĂďůĞĐĂƚĂůLJƐƚĨŽƌƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ,D& ƵŶĚĞƌ ĂƋƵĞŽƵƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘ϭϯ͕ ϭϱͲϭϲ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŝŶ ƚŚĞƐĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕ ,D& LJŝĞůĚ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ ďLJ ŝƚƐ ĨƵƌƚŚĞƌ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ƚŽ ůĞǀƵůŝŶŝĐ ĂĐŝĚ ĂŶĚ ďLJƉƌŽĚƵĐƚƐ ;ŚƵŵŝŶͿ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƐƚƌŽŶŐůLJĨĂǀŽƌĞĚďLJƚŚĞƉ,ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂŶĚƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨǁĂƚĞƌ͘dŚƵƐ͕ďŝƉŚĂƐŝĐƐLJƐƚĞŵƐŚĂǀĞďĞĞŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJ ƌĞŵŽǀĞ ,D& ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĂƋƵĞŽƵƐ ŵĞĚŝƵŵ͕ ƚŚƵƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝŶŐ ŝƚƐ

(21)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϯ ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ͘ƐĂŶĞdžĂŵƉůĞ͕ŵĞƚŚLJůŝƐŽďƵƚLJůŬĞƚŽŶĞ;D/<ͿǁĂƐƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJƵƐĞĚĂƐŽƌŐĂŶŝĐƉŚĂƐĞ ƚŽĞdžƚƌĂĐƚ,D&ĨƌŽŵƚŚĞĂĐŝĚŝĐĂƋƵĞŽƵƐƐŽůƵƚŝŽŶǁŚĞƌĞƚŚĞŐůƵĐŽƐĞĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶŽĨ,D&ƚĂŬĞƐƉůĂĐĞ͘ϭϳ ^ŝŵŝůĂƌĂƉƉƌŽĂĐŚǁĂƐƉƌŽǀĞŶƚŽďĞǀŝĂďůĞĨŽƌŵŝĐƌŽǁĂǀĞƐĞƚƵƉƐ͕ĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚďLJ^ǁĞLJŐĞƌƐĞƚ Ăů͘͘ϭϴ  &ŝŐƵƌĞϭͲϰ^ĐŚĞŵĂƚŝĐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨďŝƉŚĂƐŝĐƌĞĂĐƚŽƌĨŽƌ,D&ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ĂĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵϭϳ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞůLJ͕ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐĂĐŝĚĐĂƚĂůLJƐƚƐŚĂǀĞďĞĞŶƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJƚĞƐƚĞĚŝŶ,D&ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĨƌŽŵ ƐƵŐĂƌƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ njĞŽůŝƚĞƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞŝƌ ƵƐĞ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ĚĞĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ƉŚĞŶŽŵĞŶĂ ƚŚĞLJ ƵŶĚĞƌŐŽ ĚƵƌŝŶŐ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ŝŶ ĂƋƵĞŽƵƐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ;ƐƵĐŚ ĂƐ ĚĞĂůƵŵŝŶĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ĐŽůůĂƉƐĞͿ͘ϭϵdŚƵƐ͕ĞĨĨŽƌƚƐŚĂǀĞďĞĞŶĚĞǀŽƚĞĚƚŽƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨŵŽƌĞƐƚĂďůĞĐĂƚĂůLJƐƚƐƐƵĐŚĂ ƉŚƐƉŚĂƚĞƐ͕ϮϬͲϮϮŵŽĚŝĨŝĞĚƉŽůLJŵĞƌŝĐƌĞƐŝŶƐϮϯͲϮϱĂŶĚtͲďĂƐĞĚĐĂƚĂůLJƐƚƐ͘Ϯϲ

ϭ͘ϯ ,D&ƵƐĞĂƐƉůĂƚĨŽƌŵŵŽůĞĐƵůĞ

,D&͕ĚƵĞƚŽŝƚƐǀĞƌƐĂƚŝůŝƚLJ͕ŚĂƐĂƉƌŽŵŝŶĞŶƚƌŽůĞŝŶƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨďŝŽͲĚĞƌŝǀĞĚĐŚĞŵŝĐĂůĂŶĚĨƵĞůƐ͕ ƐŝŶĐĞĂďƌŽĂĚƌĂŶŐĞŽĨŵŽůĞĐƵůĞƐĐŽƵůĚďĞŽďƚĂŝŶĞĚĨƌŽŵŝƚƐƵƉŐƌĂĚĞ͘ϭϬ͕ϮϳͲϮϴ

(22)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϰ  &ŝŐƵƌĞϭͲϱŚĞŵŝĐĂůĨĂŵŝůŝĞƐŽďƚĂŝŶĞĚĨƌŽŵ,D&ƵƉŐƌĂĚĞĂŶĚŵŽƐƚƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞĞdžĂŵƉůĞƐ͕ĂĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵϭϭ ŵŽŶŐ Ăůů ƚŚĞ ǀĂůŽƌŝnjĂƚŝŽŶ ƉĂƚŚƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ͕ƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨĨƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐ ĂĐŝĚ ;&Ϳ ĨƌŽŵ ,D&ĂƚƚƌĂĐƚĞĚďŝŐĚĞĂůŽĨŝŶƚĞƌĞƐƚ͕ƐŝŶĐĞ&ŚĂƐďĞĞŶƉƌŽǀĞŶƚŽďĞƐƵŝƚĂďůĞĂƐŵŽŶŽŵĞƌŝŶƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƉŽůLJĞƐƚĞƌƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ W&͘ϮϵͲϯϬ dŚŝƐ ďŝŽͲĚĞƌŝǀĞĚ ŵĂƚĞƌŝĂů ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉƌŽǀĞŶ ƚŽ ƉŽƐƐĞƐƐ ŚŝŐŚĞƌŵĞĐŚĂŶŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐƚŚĂŶŝƚƐŽŝůͲĚĞƌŝǀĞĚĐŽƵŶƚĞƌƉĂƌƚWd͕ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐƚŚĂƚW&ĐŽƵůĚƌĞƉůĂĐĞ WdŝŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ƐƵĐŚĂƐƐŽĨƚĚƌŝŶŬƐďŽƚƚůŝŶŐ͘ϯϭ WŽůLJŵĞƌ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ ĞŶƐŝƚLJ ;ŐͬĐĐͿ dŐ;ΣͿ 'ĂƐďĂƌƌŝĞƌƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ KϮ KϮ ,ϮK W&  ϭ͘ϰϯ ϴϴ Ϭ͘ϴϵϭ ϭϬ͘ϭϱϰ yϮ Wd  ϭ͘ϯϯ ϳϲ Ϭ͘Ϭϵϱ ϰ͘ϰϰϵ ϭ &ŝŐƵƌĞϭͲϲW&ĂŶĚWdƉŚLJƐŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕ĂĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵϯϮ dŚƵƐ͕,D&ŽdžŝĚĂƚŝŽŶŝŶƚŽ&ŚĂƐďĞĞŶǁŝĚĞůLJƐƚƵĚŝĞĚ͕ĂŶĚŝƚŝƐŬŶŽǁŶƚŽŽĐĐƵƌǀŝĂƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞŵŽŝĞƚŝĞƐďŽŶĚĞĚƚŽƚŚĞĨƵƌĂŶƌŝŶŐ͘

(23)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϱ  &ŝŐƵƌĞϭͲϳ,D&ŽdžŝĚĂƚŝŽŶƉĂƚŚƚŽ&;&&͗ĚŝĨŽƌŵLJůĨƵƌĂŶ͖,D&͗ŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĂŶĐĂƌďŽdžLJůŝĐĂĐŝĚ͖&&͗ ĨŽƌŵLJůĨƵƌĂŶĐĂƌďŽdžLJůŝĐĂĐŝĚͿ &ƌŽŵ ĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƉŽŝŶƚ ŽĨ ǀŝĞǁ͕ ,D& ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ŝƐ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐĂƚĂůLJƚŝĐƐLJƐƚĞŵƐĂůƌĞĂĚLJĚĞǀĞůŽƉĞĚĨŽƌƉͲyLJůĞŶĞŽdžŝĚĂƚŝŽŶƚŽƚĞƌĞƉŚƚŚĂůŝĐĂĐŝĚ͘/ŶƚŚĞƐĞƐĞƚƵƉƐ͕ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶŝƐĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚƵŶĚĞƌŚĂƌƐŚŽƉĞƌĂƚŝǀĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕ƵƐŝŶŐĂĐĞƚŝĐĂĐŝĚĂƐƐŽůǀĞŶƚĂŶĚŽͲďĂƐĞĚ ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ͘ϯϯ ůů ƚŚŽƐĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ƐĞǀĞƌĞ ĐŽŶĐĞƌŶƐ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƉƌŽĐĞƐƐ ƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ͕ĂŶĚĞĨĨŽƌƚƐŚĂǀĞďĞĞŶĚĞǀŽƚĞĚƚŽĚĞǀĞůŽƉŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐĐĂƚĂůLJƚŝĐƐLJƐƚĞŵƐĂďůĞƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ,D& ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ƵŶĚĞƌ ĂƋƵĞŽƵƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĨƌĂŵĞ͕ ƚŚĞ ŚŝŐŚ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ŽĨ ŵĞƚĂů ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ͕ ďĞŝŶŐ Ƶ͕ WĚ ĂŶĚ Wƚ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƵƐĞĚ͘ϯϮ͕ ϯϰ dŚĞŶ͕ Ă ŐĞŶĞƌĂů ĂƉƉƌŽĂĐŚŝƐďĂƐĞĚŽŶƚŚĞƵƐĞŽĨĂŝƌŽƌŽdžLJŐĞŶĂƐŽdžŝĚĂŶƚ͕ǁĂƚĞƌĂƐƐŽůǀĞŶƚĂŶĚƐŽůƵďůĞŝŶŽƌŐĂŶŝĐ ďĂƐĞĂƐƉƌŽŵŽƚŽƌƐ͘dŚĞƌŽůĞŽĨƚŚĞďĂƐĞŝƐƚŚŽƵŐŚƚƚŽďĞĐƌƵĐŝĂůŝŶƚŚĞƌĞĂĐƚŝŽŶŵĞĐŚĂŶŝƐŵ͗ĂǀŝƐĂƚ Ăů͘ƉƌŽǀĞĚƚŚĂƚƚŚĞK,ͲŐƌŽƵƉĚŝƌĞĐƚůLJƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞƐŝŶƚŚĞƌĞĂĐƚŝŽŶŵĞĐŚĂŶŝƐŵ͕ĂŶĚŝŶƐƵĐŚŚŝŐŚƉ, ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕,D&ĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝƐƐƚƌŽŶŐůLJĨĂǀŽƌĞĚƌĞƐƉĞĐƚƚŽ&&ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ϯϱdŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨĂŶ ŝŶŽƌŐĂŶŝĐďĂƐĞĞŶŚĂŶĐĞƐƚŚĞƌĂƚĞƐŽĨĂůůƚŚĞƌĞĂĐƚŝǀĞƐƚĞƉƐŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƚŚĞĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶŽĨ,D&ƚŽ &ϯϲ͘EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ƚŚĞƵƐĞŽĨƐŽůƵďůĞŝŶŽƌŐĂŶŝĐďĂƐĞƐůŽǁĞƌƐƚŚĞŽǀĞƌĂůůĂƚŽŵĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJŽĨƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐĂŶ ůĞĂĚ ƚŽ ,D& ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ďLJ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ŝŶƐŽůƵďůĞ ŽůŝŐŽŵĞƌƐ ;ŚƵŵŝŶƐͿ͘ dŚƵƐ͕ ĨƵƌƚŚĞƌ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĐĂƚĂůLJƚŝĐ ƐLJƐƚĞŵƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĂďůĞ ƚŽ ŽƉĞƌĂƚĞ ŝŶ ĂďƐĞŶĐĞ ŽĨ ŝŶŽƌŐĂŶŝĐ ďĂƐĞƐ͘ ^ŽŵĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŐƌŽƵƉƐ ĐŝƌĐƵŵǀĞŶƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŝŶŽƌŐĂŶŝĐ ďĂƐĞ ďLJ ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐƚŚĞŵĞƚĂůŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐŽŶƚŽŝŶƚƌŝŶƐŝĐĂůůLJďĂƐŝĐƐƵƉƉŽƌƚƐ͕ƐƵĐŚĂƐŚLJĚƌŽƚĂůĐŝƚĞ͘ϯϳ/ŶƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ƉĂƚŚǁĂLJ ƐĞĞŵƐ ƚŽ ďĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŽŶĞ͕ ŝ͘Ğ͘ ,D& ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĨĂǀŽƌĞĚ ŽǀĞƌ &&͘ KŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŚĂŶĚ͕ ǁŚĞŶ ŶŽŶͲďĂƐŝĐ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ;ƐƵĐŚ ĂƐ ĐĂƌďŽŶ ĂŶĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝnjĞĚ ĐĂƌďŽŶ ŶĂŶŽƚƵďĞƐͿϯϴͲϰϬ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƵƐĞĚ͕ && ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ŵŝdžƚƵƌĞ͕ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐƚŚĂƚƚŚĞƌĞĂĐƚŝŽŶƉĂƚŚǁĂLJŝŶǀŽůǀĞĚŝƐĚŝĨĨĞƌĞŶƚĨƌŽŵƚŚĞŽŶĞƚŚĂƚƚĂŬĞƐƉůĂĐĞŝŶ ƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨďĂƐĞ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ŝƚŵƵƐƚďĞŶŽƚĞĚƚŚĂƚ͕ŝŶĂďƐĞŶĐĞŽĨďĂƐĞ͕ŚŝŐŚĞƌƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞƐĂƌĞ ƵƐƵĂůůLJƌĞƋƵŝƌĞĚƚŽƉĞƌĨŽƌŵƚŚĞŽdžŝĚĂƚŝŽŶƚŚĂŶƚŚĞŽŶĞƌĞƋƵŝƌĞĚŝŶďĂƐŝĐĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘

(24)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϲ

ϭ͘ϰ ŝďůŝŽŐƌĂƉŚLJ

ϭ͘ ^ŚĞůĚŽŶ͕Z͕͘͘'ƌĞĞŶĂŶĚƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞŽĨĐŚĞŵŝĐĂůƐĨƌŽŵďŝŽŵĂƐƐ͗ƐƚĂƚĞŽĨƚŚĞ Ăƌƚ͘'ƌĞĞŶŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϰ͕ϭϲ;ϯͿ͕ϵϱϬͲϵϲϯ͘ Ϯ͘ 'ĂůůĞnjŽƚ͕W͕͘ŽŶǀĞƌƐŝŽŶŽĨďŝŽŵĂƐƐƚŽƐĞůĞĐƚĞĚĐŚĞŵŝĐĂůƉƌŽĚƵĐƚƐ͘ŚĞŵŝĐĂů^ŽĐŝĞƚLJZĞǀŝĞǁƐ ϮϬϭϮ͕ϰϭ;ϰͿ͕ϭϱϯϴͲϭϱϱϴ͘ ϯ͘ 'ĂůůĞnjŽƚ͕W͕͘ĂƚĂůLJƚŝĐƌŽƵƚĞƐĨƌŽŵƌĞŶĞǁĂďůĞƐƚŽĨŝŶĞĐŚĞŵŝĐĂůƐ͘ĂƚĂůLJƐŝƐdŽĚĂLJϮϬϬϳ͕ϭϮϭ ;ϭͿ͕ϳϲͲϵϭ͘ ϰ͘ ŚLJĂŶŝ͕s͖͘ŚĂƐŬĂƌ͕d͕͘ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞƌĞǀŝĞǁŽŶƚŚĞƉLJƌŽůLJƐŝƐŽĨůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐďŝŽŵĂƐƐ͘ ZĞŶĞǁĂďůĞŶĞƌŐLJϮϬϭϴ͕ϭϮϵ͕ϲϵϱͲϳϭϲ͘ ϱ͘ >ĂŶŐĞ͕:͘ͲW͕͘>ŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐĞĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ͗ĂŶŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶƚŽĐŚĞŵŝƐƚƌLJ͕ƉƌŽĐĞƐƐĂŶĚĞĐŽŶŽŵŝĐƐ͘ ŝŽĨƵĞůƐ͕ŝŽƉƌŽĚƵĐƚƐĂŶĚŝŽƌĞĨŝŶŝŶŐϮϬϬϳ͕ϭ;ϭͿ͕ϯϵͲϰϴ͘ ϲ͘ ĂũƉĂŝ͕W͕͘^ƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨ>ŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐŝŽŵĂƐƐ͘/ŶWƌĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨ>ŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐŝŽŵĂƐƐ ĨŽƌŝŽĨƵĞůWƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕^ƉƌŝŶŐĞƌ^ŝŶŐĂƉŽƌĞ͗^ŝŶŐĂƉŽƌĞ͕ϮϬϭϲ͖ƉƉϳͲϭϮ͘ ϳ͘ &ĂƌŵĞƌ͕d͘:͖͘DĂƐĐĂů͕D͕͘WůĂƚĨŽƌŵDŽůĞĐƵůĞƐ͘/Ŷ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶƚŽŚĞŵŝĐĂůƐĨƌŽŵŝŽŵĂƐƐ͕ :ŽŚŶtŝůĞLJΘ^ŽŶƐ͕>ƚĚ͗ϮϬϭϱ͖ƉƉϴϵͲϭϱϱ͘ ϴ͘ ^ŚĞůĚŽŶ͕ Z͘ ͕͘ dŚĞ ZŽĂĚ ƚŽ ŝŽƌĞŶĞǁĂďůĞƐ͗ ĂƌLJĚƌĂƚĞƐƚŽ ŽŵŵŽĚŝƚLJ ŚĞŵŝĐĂůƐ͘ ^ ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞŚĞŵŝƐƚƌLJΘŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐϮϬϭϴ͕ϲ;ϰͿ͕ϰϰϲϰͲϰϰϴϬ͘ ϵ͘ ŽnjĞůů͕ :͘ :͖͘ WĞƚĞƌƐĞŶ͕ '͘ Z͕͘ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ďŝŽďĂƐĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚƐĨƌŽŵďŝŽƌĞĨŝŶĞƌLJĐĂƌLJĚƌĂƚĞƐͲƚŚĞh^ĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨŶĞƌŐLJΖƐΗdŽƉϭϬΗƌĞǀŝƐŝƚĞĚ͘'ƌĞĞŶ ŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϬ͕ϭϮ;ϰͿ͕ϱϯϵͲϱϱϰ͘ ϭϬ͘ ZŽƐĂƚĞůůĂ͕͖͘͘^ŝŵĞŽŶŽǀ͕^͘W͖͘&ƌĂĚĞ͕Z͘&͘D͖͘ĨŽŶƐŽ͕͘͘D͕͘ϱͲ,LJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů ;,D&ͿĂƐĂďƵŝůĚŝŶŐďůŽĐŬƉůĂƚĨŽƌŵ͗ŝŽůŽŐŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕ƐLJŶƚŚĞƐŝƐĂŶĚƐLJŶƚŚĞƚŝĐĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͘'ƌĞĞŶ ŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϭ͕ϭϯ;ϰͿ͕ϳϱϰͲϳϵϯ͘ ϭϭ͘ DŝŬĂ͕ >͘ d͖͘ ƐĠĨĂůǀĂLJ͕ ͖͘ EĠŵĞƚŚ͕ ͕͘ ĂƚĂůLJƚŝĐ ŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ĂƌLJĚƌĂƚĞƐ ƚŽ /ŶŝƚŝĂů WůĂƚĨŽƌŵŚĞŵŝĐĂůƐ͗ŚĞŵŝƐƚƌLJĂŶĚ^ƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ͘ŚĞŵŝĐĂůZĞǀŝĞǁƐϮϬϭϴ͕ϭϭϴ;ϮͿ͕ϱϬϱͲϲϭϯ͘ ϭϮ͘ ,Ƶ͕>͖͘ŚĂŽ͕'͖͘,ĂŽ͕t͖͘dĂŶŐ͕y͖͘^ƵŶ͕z͖͘>ŝŶ͕>͖͘>ŝƵ͕^͕͘ĂƚĂůLJƚŝĐĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶŽĨďŝŽŵĂƐƐͲ ĚĞƌŝǀĞĚĐĂƌLJĚƌĂƚĞƐŝŶƚŽĨƵĞůƐĂŶĚĐŚĞŵŝĐĂůƐǀŝĂĨƵƌĂŶŝĐĂůĚĞŚLJĚĞƐ͘Z^ĚǀĂŶĐĞƐϮϬϭϮ͕Ϯ;ϯϬͿ͕ ϭϭϭϴϰͲϭϭϮϬϲ͘ ϭϯ͘ ŶƚĂů͕D͘:͖͘DŽŬ͕t͘^͘>͖͘ZŝĐŚĂƌĚƐ͕'͘E͕͘DĞĐŚĂŶŝƐŵŽĨĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽĨϱͲ;ŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůͿͲϮͲ ĨƵƌĂůĚĞŚLJĚĞĨƌŽŵĚͲĨƌƵĐƚŽƐĞĂŶĚƐƵĐƌŽƐĞ͘ĂƌLJĚƌĂƚĞZĞƐĞĂƌĐŚϭϵϵϬ͕ϭϵϵ;ϭͿ͕ϵϭͲϭϬϵ͘

(25)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϳ ϭϰ͘ DŽƌĞĂƵ͕͖͘ƵƌĂŶĚ͕Z͖͘ZĂnjŝŐĂĚĞ͕^͖͘ƵŚĂŵĞƚ͕:͖͘&ĂƵŐĞƌĂƐ͕W͖͘ZŝǀĂůŝĞƌ͕W͖͘ZŽƐ͕W͖͘ǀŝŐŶŽŶ͕ '͕͘ ĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĨƌƵĐƚŽƐĞ ƚŽ ϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů ŽǀĞƌ ,ͲŵŽƌĚĞŶŝƚĞƐ͘ ƉƉůŝĞĚ ĂƚĂůLJƐŝƐ ͗ 'ĞŶĞƌĂůϭϵϵϲ͕ϭϰϱ;ϭͿ͕ϮϭϭͲϮϮϰ͘ ϭϱ͘ ŝĐŬĞƌ͕D͖͘,ŝƌƚŚ͕:͖͘sŽŐĞů͕,͕͘ĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶŽĨĨƌƵĐƚŽƐĞƚŽϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂůŝŶƐƵďͲ ĂŶĚƐƵƉĞƌĐƌŝƚŝĐĂůĂĐĞƚŽŶĞ͘'ƌĞĞŶŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϬϯ͕ϱ;ϮͿ͕ϮϴϬͲϮϴϰ͘ ϭϲ͘ ƐŐŚĂƌŝ͕ &͘ ^͖͘ zŽƐŚŝĚĂ͕,͕͘ ĐŝĚͲĐĂƚĂůLJnjĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJů ĨƵƌĨƵƌĂů ĨƌŽŵ Ͳ ĨƌƵĐƚŽƐĞŝŶƐƵďĐƌŝƚŝĐĂůǁĂƚĞƌ͘/ŶĚƵƐƚƌŝĂůĂŶĚŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐŚĞŵŝƐƚƌLJZĞƐĞĂƌĐŚϮϬϬϲ͕ϰϱ;ϳͿ͕ϮϭϲϯͲϮϭϳϯ͘ ϭϳ͘ WĂŐĄŶͲdŽƌƌĞƐ͕z͘:͖͘tĂŶŐ͕d͖͘'ĂůůŽ͕:͘D͘Z͖͘^ŚĂŶŬƐ͕͘,͖͘ƵŵĞƐŝĐ͕:͕͘͘WƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨϱͲ ,LJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂůĨƌŽŵ'ůƵĐŽƐĞhƐŝŶŐĂŽŵďŝŶĂƚŝŽŶŽĨ>ĞǁŝƐĂŶĚƌƆŶƐƚĞĚĐŝĚĂƚĂůLJƐƚƐŝŶ tĂƚĞƌŝŶĂŝƉŚĂƐŝĐZĞĂĐƚŽƌǁŝƚŚĂŶůŬLJůƉŚĞŶŽů^ŽůǀĞŶƚ͘^ĂƚĂůLJƐŝƐϮϬϭϮ͕Ϯ;ϲͿ͕ϵϯϬͲϵϯϰ͘ ϭϴ͘ ^ǁĞLJŐĞƌƐ͕E͖͘,ĂƌƌĞƌ͕:͖͘Ğǁŝů͕Z͖͘ƉƉĞůƐ͕>͕͘ŵŝĐƌŽǁĂǀĞͲĂƐƐŝƐƚĞĚƉƌŽĐĞƐƐĨŽƌƚŚĞŝŶͲƐŝƚƵ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů ĂŶĚ ĨƵƌĨƵƌĂů ĨƌŽŵ ůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐ ƉŽůLJƐĂĐĐŚĂƌŝĚĞƐ ŝŶ Ă ďŝƉŚĂƐŝĐƌĞĂĐƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨůĞĂŶĞƌWƌŽĚƵĐƚŝŽŶϮϬϭϴ͕ϭϴϳ͕ϭϬϭϰͲϭϬϮϰ͘ ϭϵ͘ <ĂŶŐ͕^͖͘&Ƶ͕:͖͘ŚĂŶŐ͕'͕͘&ƌŽŵůŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐŝĐďŝŽŵĂƐƐƚŽůĞǀƵůŝŶŝĐĂĐŝĚ͗ƌĞǀŝĞǁŽŶĂĐŝĚͲ ĐĂƚĂůLJnjĞĚŚLJĚƌŽůLJƐŝƐ͘ZĞŶĞǁĂďůĞĂŶĚ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞŶĞƌŐLJZĞǀŝĞǁƐϮϬϭϴ͕ϵϰ͕ϯϰϬͲϯϲϮ͘

ϮϬ͘ yƵ͕ ^͖͘ WĂŶ͕ ͖͘ >ŝ͕ t͖͘ ^ŚĞŶ͕ W͖͘ tƵ͕ z͖͘ ^ŽŶŐ͕ y͖͘ ŚƵ͕ z͖͘ yƵ͕ E͖͘ 'ĂŽ͕ >͖͘ yŝĂŽ͕ '͕͘ ŝƌĞĐƚ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ďŝŽŵĂƐƐͲĚĞƌŝǀĞĚ ĐĂƌLJĚƌĂƚĞƐ ƚŽ ϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů ƵƐŝŶŐ ĂŶ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ĂŶĚ ŝŶĞdžƉĞŶƐŝǀĞŵĂŶŐĂŶĞƐĞƉŚŽƐƉŚĂƚĞĐĂƚĂůLJƐƚ͘&ƵĞůWƌŽĐĞƐƐŝŶŐdĞĐŚŶŽůŽŐLJϮϬϭϴ͕ϭϴϭ͕ϭϵϵͲϮϬϲ͘ Ϯϭ͘ ƐŐŚĂƌŝ͕&͘^͖͘zŽƐŚŝĚĂ͕,͕͘ĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶŽĨĨƌƵĐƚŽƐĞƚŽϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂůŝŶƐƵďͲĐƌŝƚŝĐĂů ǁĂƚĞƌŽǀĞƌŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐnjŝƌĐŽŶŝƵŵƉŚŽƐƉŚĂƚĞĐĂƚĂůLJƐƚƐ͘ĂƌLJĚƌĂƚĞZĞƐĞĂƌĐŚϮϬϬϲ͕ϯϰϭ;ϭϰͿ͕ ϮϯϳϵͲϮϯϴϳ͘ ϮϮ͘ ĞŶǀĞŶƵƚŝ͕&͖͘ĂƌůŝŶŝ͕͖͘WĂƚƌŽŶŽ͕W͖͘ZĂƐƉŽůůŝ'ĂůůĞƚƚŝ͕͘D͖͘^ďƌĂŶĂ͕'͖͘DĂƐƐƵĐĐŝ͕D͖͘͘ 'Ăůůŝ͕ W͕͘ ,ĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐ njŝƌĐŽŶŝƵŵ ĂŶĚ ƚŝƚĂŶŝƵŵ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝǀĞ ƐLJŶƚŚĞƐŝƐ ŽĨ ϱͲ ŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůͲϮͲĨƵƌĂůĚĞŚLJĚĞĨƌŽŵĐĂƌLJĚƌĂƚĞƐ͘ƉƉůŝĞĚĂƚĂůLJƐŝƐ͗'ĞŶĞƌĂůϮϬϬϬ͕ϭϵϯ;ϭͿ͕ϭϰϳͲ ϭϱϯ͘ Ϯϯ͘ dĂĐĂĐŝŵĂ͕:͖͘ĞƌĞŶnjŽ͕^͖͘WŽĐŽ͕:͘'͘Z͕͘^LJŶƚŚĞƐŝƐŽĨ,D&ĨƌŽŵĨƌƵĐƚŽƐĞƵƐŝŶŐWƵƌŽůŝƚĞΠƐƚƌŽŶŐ ĂĐŝĚĐĂƚĂůLJƐƚ͗ŽŵƉĂƌŝƐŽŶďĞƚǁĞĞŶdZĂŶĚWZƌĞĂĐƚŽƌƚLJƉĞĨŽƌŬŝŶĞƚŝĐƐĚĂƚĂĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ͘DŽůĞĐƵůĂƌ ĂƚĂůLJƐŝƐϮϬϭϴ͕ϰϱϴ͕ϭϴϬͲϭϴϴ͘ Ϯϰ͘ >ĂŶƐĂůŽƚͲDĂƚƌĂƐ͕͖͘DŽƌĞĂƵ͕͕͘ĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶŽĨĨƌƵĐƚŽƐĞŝŶƚŽϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂůŝŶƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨŝŽŶŝĐůŝƋƵŝĚƐ͘ĂƚĂůLJƐŝƐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐϮϬϬϯ͕ϰ;ϭϬͿ͕ϱϭϳͲϱϮϬ͘

(26)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϴ Ϯϱ͘ Yŝ͕y͖͘tĂƚĂŶĂďĞ͕D͖͘ŝĚĂ͕d͘D͖͘^ŵŝƚŚ͕Z͘>͕͘ĨĨŝĐŝĞŶƚĂƚĂůLJƚŝĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶŽĨ&ƌƵĐƚŽƐĞŝŶƚŽ ϱͲ,LJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂůŝŶ/ŽŶŝĐ>ŝƋƵŝĚƐĂƚZŽŽŵdĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͘ŚĞŵ^ƵƐŚĞŵϮϬϬϵ͕Ϯ;ϭϬͿ͕ϵϰϰͲ ϵϰϲ͘ Ϯϲ͘ zƵĞ͕͖͘>ŝ͕'͖͘WŝĚŬŽ͕͖͘͘tŝĞƐĨĞůĚ͕:͘:͖͘ZŝŐƵƚƚŽ͕D͖͘,ĞŶƐĞŶ͕͘:͘D͕͘ĞŚLJĚƌĂƚŝŽŶŽĨ'ůƵĐŽƐĞ ƚŽϱͲ,LJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂůhƐŝŶŐEďͲĚŽƉĞĚdƵŶŐƐƚŝƚĞ͘ŚĞŵ^ƵƐŚĞŵϮϬϭϲ͕ϵ;ϭϳͿ͕ϮϰϮϭͲϮϰϮϵ͘ Ϯϳ͘ ĞůŝĚŽǀŝĐŚ͕/͖͘,ĂƵƐŽƵů͕W͘:͖͘͘ĞŶŐ͕>͖͘WĨƺƚnjĞŶƌĞƵƚĞƌ͕Z͖͘ZŽƐĞ͕D͖͘WĂůŬŽǀŝƚƐ͕Z͕͘ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ DŽŶŽŵĞƌƐĂƐĞĚŽŶ>ŝŐŶŽĐĞůůƵůŽƐĞĂŶĚdŚĞŝƌhƐĞĨŽƌWŽůLJŵĞƌWƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘ŚĞŵŝĐĂůZĞǀŝĞǁƐϮϬϭϲ͕ ϭϭϲ;ϯͿ͕ϭϱϰϬͲϭϱϵϵ͘ Ϯϴ͘ ǀĂŶWƵƚƚĞŶ͕Z͘Ͳ:͖͘ǀĂŶĚĞƌtĂĂů͕:͖͘͘ĚĞ:ŽŶŐ͕͖͘ZĂƐƌĞŶĚƌĂ͕͖͘͘,ĞĞƌĞƐ͕,͘:͖͘ĚĞsƌŝĞƐ͕:͘ '͕͘ ,LJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů͕  sĞƌƐĂƚŝůĞ WůĂƚĨŽƌŵ ŚĞŵŝĐĂů DĂĚĞ ĨƌŽŵ ZĞŶĞǁĂďůĞ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ ŚĞŵŝĐĂůZĞǀŝĞǁƐϮϬϭϯ͕ϭϭϯ;ϯͿ͕ϭϰϵϵͲϭϱϵϳ͘ Ϯϵ͘ 'ĂŶĚŝŶŝ͕͖͘^ŝůǀĞƐƚƌĞ͕͘:͖͘͘EĞƚŽ͕͘W͖͘^ŽƵƐĂ͕͘&͖͘'ŽŵĞƐ͕D͕͘dŚĞĨƵƌĂŶĐŽƵŶƚĞƌƉĂƌƚŽĨ ƉŽůLJ;ĞƚŚLJůĞŶĞ ƚĞƌĞƉŚƚŚĂůĂƚĞͿ͗ Ŷ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ďĂƐĞĚ ŽŶ ƌĞŶĞǁĂďůĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ WŽůLJŵĞƌ^ĐŝĞŶĐĞWĂƌƚ͗WŽůLJŵĞƌŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϬϵ͕ϰϳ;ϭͿ͕ϮϵϱͲϮϵϴ͘ ϯϬ͘ DŽƌĞĂƵ͕ ͖͘ ĞůŐĂĐĞŵ͕ D͘ E͖͘ 'ĂŶĚŝŶŝ͕ ͕͘ ZĞĐĞŶƚ ĂƚĂůLJƚŝĐ ĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŚĞŵŝƐƚƌLJ ŽĨ ^ƵďƐƚŝƚƵƚĞĚ&ƵƌĂŶƐĨƌŽŵĂƌLJĚƌĂƚĞƐĂŶĚŝŶƚŚĞŶƐƵŝŶŐWŽůLJŵĞƌƐ͘dŽƉŝĐƐŝŶĂƚĂůLJƐŝƐϮϬϬϰ͕Ϯϳ ;ϭͿ͕ϭϭͲϯϬ͘ ϯϭ͘ EĂŬĂũŝŵĂ͕,͖͘ŝũŬƐƚƌĂ͕W͖͘>ŽŽƐ͕<͕͘dŚĞZĞĐĞŶƚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐŝŶŝŽďĂƐĞĚWŽůLJŵĞƌƐƚŽǁĂƌĚ 'ĞŶĞƌĂůĂŶĚŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͗WŽůLJŵĞƌƐƚŚĂƚĂƌĞhƉŐƌĂĚĞĚĨƌŽŵŝŽĚĞŐƌĂĚĂďůĞWŽůLJŵĞƌƐ͕ ŶĂůŽŐŽƵƐƚŽWĞƚƌŽůĞƵŵͲĞƌŝǀĞĚWŽůLJŵĞƌƐ͕ĂŶĚEĞǁůLJĞǀĞůŽƉĞĚ͘WŽůLJŵĞƌƐϮϬϭϳ͕ϵ;ϭϬͿ͕ϱϮϯ͘ ϯϮ͘ ,ƵĂŶŐ͕ z͘Ͳd͖͘ tŽŶŐ͕ :͘Ͳ:͖͘ ,ƵĂŶŐ͕ ͘Ͳ:͖͘ >ŝ͕ ͘Ͳ>͖͘ :ĂŶŐ͕ '͘Ͳt͘ ͕͘ Ϯ͕ϱͲ&ƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐ ĐŝĚ ^LJŶƚŚĞƐŝƐĂŶĚhƐĞ͘/ŶŚĞŵŝĐĂůƐĂŶĚ&ƵĞůƐĨƌŽŵŝŽͲĂƐĞĚƵŝůĚŝŶŐůŽĐŬƐ͕tŝůĞLJͲs,sĞƌůĂŐ'ŵď, ΘŽ͘<'Ă͗ϮϬϭϲ͖ƉƉϭϵϭͲϮϭϲ͘ ϯϯ͘ WĂƌƚĞŶŚĞŝŵĞƌ͕ t͖͘ 'ƌƵƐŚŝŶ͕ sůĂĚŝŵŝƌs͕͘ ^LJŶƚŚĞƐŝƐ ŽĨ Ϯ͕ϱͲŝĨŽƌŵLJůĨƵƌĂŶ ĂŶĚ &ƵƌĂŶͲϮ͕ϱͲ ŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐ ĐŝĚ ďLJ ĂƚĂůLJƚŝĐ ŝƌͲKdžŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ϱͲ,LJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů͘ hŶĞdžƉĞĐƚĞĚůLJ ^ĞůĞĐƚŝǀĞ ĞƌŽďŝĐ KdžŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĞŶnjLJů ůĐŽŚŽů ƚŽ ĞŶnjĂůĚĞŚLJĚĞ ǁŝƚŚ DĞƚĂůсƌŽŵŝĚĞ ĂƚĂůLJƐƚƐ͘ ĚǀĂŶĐĞĚ ^LJŶƚŚĞƐŝƐΘĂƚĂůLJƐŝƐϮϬϬϭ͕ϯϰϯ;ϭͿ͕ϭϬϮͲϭϭϭ͘ ϯϰ͘ ŚĂŶŐ͕͖͘,ƵďĞƌ͕'͘t͕͘ĂƚĂůLJƚŝĐŽdžŝĚĂƚŝŽŶŽĨĐĂƌLJĚƌĂƚĞƐŝŶƚŽŽƌŐĂŶŝĐĂĐŝĚƐĂŶĚĨƵƌĂŶ ĐŚĞŵŝĐĂůƐ͘ŚĞŵŝĐĂů^ŽĐŝĞƚLJZĞǀŝĞǁƐϮϬϭϴ͕ϰϳ;ϰͿ͕ϭϯϱϭͲϭϯϵϬ͘ ϯϱ͘ ĂǀŝƐ͕ ^͘ ͖͘ ŽƉĞ͕ ͘ E͖͘ ĂǀŝƐ͕ Z͘ :͕͘ KŶ ƚŚĞ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ŽĨ ƐĞůĞĐƚŝǀĞ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ϱͲ ŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů ƚŽ Ϯ͕ϱͲĨƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐ ĂĐŝĚ ŽǀĞƌ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ Wƚ ĂŶĚ Ƶ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ͘ 'ƌĞĞŶ ŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϮ͕ϭϰ;ϭͿ͕ϭϰϯͲϭϰϳ͘

(27)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ  ϭϵ ϯϲ͘ ƌĚĞŵĂŶŝ͕>͖͘ŝďŝŶ͕'͖͘ĞŶƚ͕͘:͖͘/ƐĂĂĐƐ͕D͖͘͘<LJƌŝĂŬŽƵ͕'͖͘>ĞĞ͕͘&͖͘WĂƌůĞƚƚ͕͘D͖͘͘ WĂƌƌLJ͕^͖͘͘tŝůƐŽŶ͕<͕͘^ŽůŝĚďĂƐĞĐĂƚĂůLJƐĞĚϱͲ,D&ŽdžŝĚĂƚŝŽŶƚŽϮ͕ϱͲ&ŽǀĞƌƵͬŚLJĚƌŽƚĂůĐŝƚĞƐ͗ĨĂĐƚ ŽƌĨŝĐƚŝŽŶ͍ŚĞŵŝĐĂů^ĐŝĞŶĐĞϮϬϭϱ͕ϲ;ϴͿ͕ϰϵϰϬͲϰϵϰϱ͘ ϯϳ͘ 'ƵƉƚĂ͕ E͘ <͖͘ EŝƐŚŝŵƵƌĂ͕ ^͖͘ dĂŬĂŐĂŬŝ͕ ͖͘ ďŝƚĂŶŝ͕ <͕͘ ,LJĚƌŽƚĂůĐŝƚĞͲƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ŐŽůĚͲ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞͲĐĂƚĂůLJnjĞĚŚŝŐŚůLJĞĨĨŝĐŝĞŶƚďĂƐĞͲĨƌĞĞĂƋƵĞŽƵƐŽdžŝĚĂƚŝŽŶŽĨϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂůŝŶƚŽ Ϯ͕ϱͲĨƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐĂĐŝĚƵŶĚĞƌĂƚŵŽƐƉŚĞƌŝĐŽdžLJŐĞŶƉƌĞƐƐƵƌĞ͘'ƌĞĞŶŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϭ͕ϭϯ;ϰͿ͕ϴϮϰͲ ϴϮϳ͘

ϯϴ͘ tĂŶ͕ y͖͘ ŚŽƵ͕ ͖͘ ŚĞŶ͕ :͖͘ ĞŶŐ͕ t͖͘ ŚĂŶŐ͕ Y͖͘ zĂŶŐ͕ z͖͘ tĂŶŐ͕ z͕͘ ĂƐĞͲ&ƌĞĞ ĞƌŽďŝĐ KdžŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ϱͲ,LJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůͲĨƵƌĨƵƌĂů ƚŽ Ϯ͕ϱͲ&ƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐ ĐŝĚ ŝŶ tĂƚĞƌ ĂƚĂůLJnjĞĚ ďLJ &ƵŶĐƚŝŽŶĂůŝnjĞĚĂƌďŽŶEĂŶŽƚƵďĞͲ^ƵƉƉŽƌƚĞĚƵʹWĚůůŽLJEĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐ͘^ĂƚĂůLJƐŝƐϮϬϭϰ͕ϰ;ϳͿ͕ ϮϭϳϱͲϮϭϴϱ͘ ϯϵ͘ ŚŽƵ͕͖͘ĞŶŐ͕t͖͘tĂŶ͕y͖͘ŚĂŶŐ͕Y͖͘zĂŶŐ͕z͖͘tĂŶŐ͕z͕͘&ƵŶĐƚŝŽŶĂůŝnjĞĚĂƌďŽŶEĂŶŽƚƵďĞƐ ĨŽƌ ŝŽŵĂƐƐ ŽŶǀĞƌƐŝŽŶ͗ dŚĞ ĂƐĞͲ&ƌĞĞ ĞƌŽďŝĐ KdžŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ϱͲ,LJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů ƚŽ Ϯ͕ϱͲ &ƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐ ĐŝĚ ŽǀĞƌ WůĂƚŝŶƵŵ ^ƵƉƉŽƌƚĞĚ ŽŶ Ă ĂƌďŽŶ EĂŶŽƚƵďĞ ĂƚĂůLJƐƚ͘ ŚĞŵĂƚŚĞŵ ϮϬϭϱ͕ϳ;ϭϴͿ͕ϮϴϱϯͲϮϴϲϯ͘ ϰϬ͘ zŝ͕ '͖͘ dĞŽŶŐ͕ ^͘ W͖͘ ŚĂŶŐ͕ z͕͘ ĂƐĞͲĨƌĞĞ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ϱͲŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůĨƵƌĨƵƌĂů ƚŽ Ϯ͕ϱͲ ĨƵƌĂŶĚŝĐĂƌďŽdžLJůŝĐĂĐŝĚŽǀĞƌĂZƵͬĐĂƚĂůLJƐƚ͘'ƌĞĞŶŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϲ͕ϭϴ;ϰͿ͕ϵϳϵͲϵϴϯ͘   

(28)

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ 

ϮϬ 

(29)

džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů  Ϯϭ

ŚĂƉƚĞƌϮ͘

džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů

/ŶƚŚŝƐĐŚĂƉƚĞƌƚŚĞĐĂƚĂůLJƐƚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐĂŶĚĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƐĞƚƵƉĨŽƌĐĂƚĂůLJƚŝĐƚĞƐƚƐ ĂƌĞĚĞƐĐƌŝďĞĚ͘ƵĞƚŽƚŚĞŝƌǀĂƌŝĞƚLJ͕ĐĂƚĂůLJƐƚƐLJŶƚŚĞƐŝƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐĂƌĞĞdžĐůƵĚĞĚĨƌŽŵƚŚŝƐĐŚĂƉƚĞƌ͕ ĂŶĚƚŚĞLJǁŝůůďĞƌĞƉŽƌƚĞĚŝŶƚŚĞƐŝŶŐůĞĐŚĂƉƚĞƌƚŚĞLJĂƌĞƌĞĨĞƌƌĞĚƚŽ͘

Ϯ͘ϭ ĂƚĂůLJƐƚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶ

>^ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŽĨŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐŚLJĚƌŽĚLJŶĂŵŝĐĚŝĂŵĞƚĞƌǁĂƐƉĞƌĨŽƌŵĞĚǁŝƚŚƚŚĞ>^ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͕ ƵƐŝŶŐĂĞƚĂƐŝnjĞƌEĂŶŽƐĞƌŝĞƐ;DĂůǀĞƌŶ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐͿ͘&ƌŽŵƚŚŝƐŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚĂǀĞƌĂŐĞŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞ ĚŝĂŵĞƚĞƌƐŝnjĞ͕ĐƵƌǀĞŽĨƚŚĞŝƌĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƐĂŶĚƉŽůLJĚŝƐƉĞƌƐŝǀŝƚLJƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŚĂǀĞďĞĞŶ ŽďƚĂŝŶĞĚ͘ ^ĂŵƉůĞƐŚĂǀĞďĞĞŶ ƉƌĞƉĂƌĞĚ ďLJĚŝůƵƚŝŶŐ ϭϬ ĚƌŽƉƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƚĂů ƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶ ŝŶϭϬŵ>ŽĨ ǁĂƚĞƌ͘ yZ yZ ĂŶĂůLJƐĞƐ ǁĞƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĚƌŝĞĚ ŶĂŶŽƉĂƌƚŝĐůĞƐ ŵĞƚĂů ƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶ ƚŽ ĞǀĂůƵĂƚĞ ƚŚĞ ĐƌLJƐƚĂůůŝƚĞ ƐŝnjĞ ďĞĨŽƌĞ ĂŶĚ ĂĨƚĞƌ ŝŵƉƌĞŐŶĂƚŝŽŶ͘ yZ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ Ăƚ ƌŽŽŵ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞǁŝƚŚĂWŚŝůŝƉƐy͛WĞƌƚĚŝĨĨƌĂĐƚŽŵĞƚĞƌ͕ƵƐŝŶŐĂƐƐŽƵƌĐĞĂƵĂŶŽĚĞ;<ɲ͕ʄсϭ͕ϱϳϭϴŶŵͿ͘ d' dŚĞƌŵŽŐƌĂǀŝŵĞƚƌŝĐĂŶĂůLJƐĞƐŚĂǀĞďĞĞŶĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚƵƐŝŶŐĂYϱϬϬŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚďLJdŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ͘dŚĞ ĂŶĂůLJƐĞƐŚĂǀĞďĞĞŶƉĞƌĨŽƌŵĞĚĐŽŶƐƚĂŶƚĂŝƌĨůŽǁ;ϭϬϬŵ>ͬŵŝŶͿĂŶĚƚŚĞǁĞŝŐŚƚǀĂƌŝĂƚŝŽŶŚĂƐďĞĞŶ ĞǀĂůƵĂƚĞĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞƌĂŶŐĞďĞƚǁĞĞŶϯϬƚŽϴϬϬΣ;ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞƌĂŵƉϭϬΣͬŵŝŶͿ͘ ,ZdD

,ZdD ĂŶĂůLJƐĞƐ ǁĞƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ƵƐŝŶŐ Ă dDͬ^dD &/ dE/ &ϮϬ͕ ǁŚŝĐŚ ƵƐĞƐ Ă ŚŝŐŚͲĂŶŐůĞ ĂŶŶƵůĂƌ ĚĂƌŬ ĨŝĞůĚ ;,&Ϳ ŝŵĂŐŝŶŐ ŵŽĚĞ Ăƚ ϮϬϬŬs ĂŶĚ ǁŝƚŚ ĂŶ ^ WsϵϳϲϭE ^hdt ĞŶĞƌŐLJ ĚŝƐƉĞƌƐŝǀĞ yͲƌĂLJ ƐƉĞĐƚƌŽŵĞƚĞƌ ;yͿ ĨŽƌ yͲƌĂLJ ŵŝĐƌŽĂŶĂůLJƐŝƐ͘ dŚĞ ĂŶĂůLJƐĞƐ ŽĨ ƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶ ǁĞƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚďLJĚŝůƵƚŝŶŐƚŚĞŵŝŶǁĂƚĞƌĂŶĚƚŚĞŶƚŚĞŽďƚĂŝŶĞĚƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶƐǁĞƌĞĚŝƐƉĞƌƐĞĚŽŶĂŚŽůĞLJ ĐĂƌďŽŶ Ĩŝůŵ͘ Ɛ ĨĂƌ ĂƐ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶ ŵĞŵďƌĂŶĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶ ŝƐ ĐŽŶĐĞƌŶĞĚ͕ ĨŝďĞƌƐ ǁĞƌĞ ĞůĞĐƚƌŽƐƉƵŶĚŝƌĞĐƚůLJŽŶĂtƐĂŵƉůĞŚŽůĚĞƌĨŽƌĨĞǁƐĞĐŽŶĚƐ͘

Références

Documents relatifs

The desulfurization results obtained clearly showed that the catalytic performance of the CNTs catalyst is strongly improved after an acid treatment process which

Ce chapitre III basé sur l’article « Reduction of matrix effects using molecular imprinted silica applied to the extraction of organophosphorus pesticides from vegetable oils »

Le stress oxydant est étroitement lié au vieillissement cellulaire et à de nombreuses pathologies (Halliwell et Gutteridge, 1984) [5]. Ces radicaux libres, utiles à

So we try understanding the adsorption process on both contact 2.4-dinitrophénol( DNP) surfaces of kaolinite (octahedral and tetrahedral) using ab initio calculations

The immobilization of amines onto a solid support (e.g., porous silica) could have several advantages, such as regeneration costs. Many authors have monitored the CO

Diverse parameters studied have been highlighted, such as the temperature and pressure of reaction, the ratio between carbon dioxide and solvent of impregnation as well as

Oxidation of 5-HMF obtained by dehydration of fructose without any purification (except the removal of the dehydration catalyst) has been performed using various vanadium catalysts

The optimal metal-to-metal ratio must be determined for a given reaction. In the case of bimetallic catalysts based on AuPd systems, the remarkable increase in the catalytic