عقود الخيار ودورها في التقليل من مخاطر أسواق رأس المال دراسة تطبيقية على بورصة باريس للفترة 2009-2014

جلا ـ ةـيـبـعـشلا ةيطارـقميدـلا ةـيرـئازجلا ةـيروـهم يمـلعلا ثـحبلاو يلاـعلا مـيلـعتـلا ةرازو

رضـيـخ دـمحم ةـعـماج –

ةرـكسـب -

ةيراجتلاو ةـيداصتقلاا موـلعلا ةـيلك رييستلا مولعو

ةـيداصـتقلاا موـلعلا مـسق

ةركذم ةركذم نم ءزجك ةمدقم نم ءزجك ةمدقم ةيداصتقلاا مولعلا يف ريتسجاملا ةداهش لين تابلطتم

ةيداصتقلاا مولعلا يف ريتسجاملا ةداهش لين تابلطتم تاصروبلاو ةيلاملا قاوسلأا :صصخت تاصروبلاو ةيلاملا قاوسلأا :صصخت

عإ ـ داد لاطلا ـب ة :

فارشإ روـتكدلا

:

داغرم رضخل رضخل نب ةدوعسم ةشقانملا ةنجل

ينوخ حبار /د

اسيئر ةركسب ةعماج رضاحم ذاتسأ

اررقم ةركسب ةعماج رضاحم ذاتسأ داغرم رضخل /د ةشقانم ةركسب ةعماج ةرضاحم ذاتسأ نيعامس نب ةايح /د رضاحم ذاتسأ يامس يلع /د

اشقانم ةيدملا ةعماج

نسلا ـ يعماجلا ة ــ

:ة /4102 4105

لاملا سأر قاوسأ رطاخم نم ليلقتلا يف اهرودو رايخلا دوقع سيراب ةصروب ىلع ةيقيبطت ةسارد ةرتفلل

9002 -

9002

للها مسب مممحرا نمحرا

َّراَو َنوُنَلْعَي َ يِذَّرا يِوَتْسَي ْلَه ْلُ ق { َ يِذ

َنوُنَلْعَي َلَ

حَّكَذَتَي اَنَّنِإ َ بْرَْلْا وُروُأ

ِبا }

ةيلآا م 90

- حمزرا روس -

هلإا ءادـــ

:ىلإ يدهج ةرمث يدهأ

هنانج حيسف هنكسأو للها همحر ةرهاطلا يبأ حور ىلإ ــلاغلا يمأ ىلإ

ةي

يتلئاع دارفأ عيمج

مهتانب ،مهئانبأ ،نهجاوزأ ،مهتاجوز ،يتاوخأ ،يتوخإ يتاـقيدصو يئاـقدصأ عيمج ىلإ

رضخل نب ةدوعسم

شــ عو رك ـــ

ناـفر

ركشلاو دمحلا ،تاحلاصلا متت هتمعنب لله دمحلا زاجنإ ىلع ينناعأو ينقفو يذلا ريدقلا يلعلا لله

لمعلا اذه

عضاوتملا

لك لبقو لاوأ ءيش

نانتملااو ركشلا تارابع لكب مدقتأ

رضخل داغرم ريدقلا ذاتسلأا ىلإ

ىلإ ركشلا ليزجب هجوتأ امك لك

يلمع يف يندعاس نم

ديعب وأ بيرق نم

يتعفد دارفأ ىلإ صاخلا ركشلاب مدقتأ امك حاجنلاو قيفوتلا لك اعيمج مهل ىنمتأو

رضخل نب ةدوعسم

I

لوح ةركذم صخلم :

سأر قاوسأ رطاخم نم ليلقتلا يف اهرودو رايخلا دوقع ةسارد لاملا

سيراب ةصروب ىلع ةيقيبطت ةرتفلل

-9002 9002

يداصتقلاا روطتلاب اييخرات ةيلالما قاوسلأا روطت طبترا دقل لودلا اميسلاو لماعلا لود مظعم هب ترم يذلا يعانصلاو

ةيلالما قارولأاب لماعتلل ةيوق ةكرح قلخيل ضاترقلاا ىلع تاموكلحا لابقإو ةهماسلما تاكرشلا راشتنا ءاج دقو ،ةيلاسمأرلا .تاصروبلا روهظ لىإ ىدأ يذلاو لوانتنس في

ةساردلا هذه في ةلوادتلما ةثيدلحا تاودلأا مهأ

مخ نم ليلقتلا في اهرودو لالما سأر قوس سأر قاوسأ ررا

لإا ليلتح ةلوامح لىإ فدته ثيح ،لالما ا ةيطغت لجأ نم رايلخا دوقع اهيلع موقت تيلا تايجيتاترس

قاوسأ في ةيلالما رراخلم

لالما سأر

، يف متي ناكم برتعت ةيرخلأا هذه لالما سأر قاوسلأ يرظنلا رارلإاب لاوأ ةساردلا أدبت ه

لدابت ةيلالما لوصلأا

اعيب اتهاقتشمو ءارشو

ا اهرابتعاب لاوملأل اعبنم

، فلا تاذ تادحولا نم لاوملأا ليوتح اهيف متي ثيح تاذ تادحولا لىإ ضئا

.ينيلام ءاطسو قيرر نع زجعلا امك انقرطت يبح اهتيطغتو اتهرادإ ةيفيكو لالما سأر قاوسأ هجاوت تيلا ةيلالما رراخلما فلتخلم اهيموقتو رراخلما ةفرعم نأ ث

اذكو ،اهعاونأ فلتخبم رايلخا دوقع ةسارد تم ثم ،ةيلالما قاوسلأا حاجنل ةيسيئرلا لماوعلا نم برتعت أ

دوقع يرعست جذانم مه

رايلخا زيكترلاب ةرثؤلما لماوعلا ىلع رايلخا رعسب

، هيلع موقت تيلا تايجيتاترسلإا ضرع تم امك رجلحا برتعت تيلاو رايلخا دوقع ا

لا اذه نكل ،ةيلالما ظفالمحا يريستو رراخلما ةرادلإ ساسلأا ا دوقع نأ فني

لخ ا ودح في اببس ناك راي .ةيلالما تامزلأ

يرظنلا بنالجا ةسارد لىإ ةفاضإ

، متها ردلا نم يقيبطتلا بنالجا تاكرشلا بركأ نم ةنوكم ةنيعل طوحتلا جئاتن ليلحتب ةسا

رشؤم في ةجردلما cac40

سيرابب ةترفلل 9002 - 9002 ا دوقع ةردق ىدم ةفرعم هنم فدلها ناكو ضيفتخ في رايلخ

. ةيلالما رراخلما اذه ةيلاكشإ ةغايص تم ساسلأا اذه ىلعو

يسيئرلا لؤاستلا في ثحبلا :

نكمي فيك ل

رايخلا دوقع

؟ةيلاملا قارولأا قاوسأ رطاخم نم ليلقتلا ةصروب رطاخم نم ليلقتلا ىلإ تدأ لهو

؟سيراب في هماس امك ،ةظفلمحا دئاوع ينستح في لاعف رود اله ناك رايلخا دوقع نأ يه ةساردلا هذه نم ةصلختسلما جئاتنلا

تح ،ةيلالما رراخلما نم ةظفلمحا طيو نأ امك

رامثتسلاا رايلخا دوقع في

جاتيح إ غلابم لى ةيرامثتسا

أ في رشابلما لماعتلا نم لق

لأا مهس ، و عم مهسلا رعس يواست دنع هنم سكعلا ىلع ذيفنتلا رعس مهسلا رعس قوفي امدنع ايازم ءارشلا رايخ ققيح

ذيفنتلا رعس وأ

هنع لقي ، رايلخا ققيح لا ذئدنع ةيأ

.ايازم

ةيلمع ةسارد ةياغلا سيل هذه انتسارد فيو دحأ ىلع ءوضلا طيلست وه ةياغلا انمإو ،سيراب ةصروب لىإ لوخدلا

ةروطتلما قاوسلأا نم سيراب ةصروب نأ رابتعاب ،ةيلالما ةسدنلها لامج في ةيئاصحلإاو ةيضايرلا تاينقتلا .

II

:ةيحاتفملا تاملكلا

ةيلالما رراخلما ،رايلخا دوقع ،لالما سأر قاوسأ

، جذونم زلوكس كلاب ةيجيتاترسإ ،

رايبخ ةظفلمحا طيوتح

ءارش . Summary of a syudy (mémoire) on :

Option contracts and their role in reducing the risk of capital Markets , An applied study on the Paris Stock Exchange

for the period 2009-2014

The evolution of financial markets historically been associated with

economic development experienced by most countries in the world , especially capitalist countries . The spread of joint-stock companies and the advent of governments to borrow came to creating a strong movment to tackle the financial securities which led to the emergence of stock exanges .

In this study , we will discuss the most important modern tools traded in the capital market and its role in reducing the risk of capital markets aming at trying to analyze the strategies that are based on the option contracts for

financial risks in the capital markets coverage . first of all the study begins with theoretical framework for the capital markets this is the place where the

exchange of financial assets and derivatives , buying and selling as a source of funds , in which there is the transfer of funds from surplus units to deficit units through financial intermediaries .

As we touched the various financial risks facing the capital markets and how to manage and cover that , knowing the risks and evaluation are key factors to the success of financial markets . Then the various types of option contracts has been studied as well as the most important pricing models and the factors affecting the price of theoption . The study also presented the strategies that underlie option contracts , which is considered the foundation-stone for risk management and functioning of financial portfolios , but this does not deny that the option contracts were a cause of the financial crisis .

In addition to the study of the theoretical side , the pratical side of the study was interested in analyzing the results of a sample made up of the largest companies listed on the paris cac40 2009-2014 index. It was designed to

determine the ability of option contracts in the financial risk reduction .

On this basis , the problamatic formulation of this research has been in the followowing main question :

How can the option contracts minimize the risk of stock maret ? Did it lead to the reduction of risks of paris stock exchange

III

What is learned from the results of this syudy is that the option contracts were instrumental in improving portfolio returns they also contributed to

hedge a prtfolio of financial risks . The Investment in option contracts requires investment amounts less thanthe direct dealing in shares , And achieve the benefits of the purchase option when the stock exceeds the exercise price, on the contrary, when it is equal to the share price with the implementation or less than that it does not achieve the advantages.

In our study, this is not the end, the study of the process of access to the Paris Stock Exchange, but the purpose is to highlight the latest mathematical and statistical technique in the field if financial engineering, as the Paris Bourse is one of developed markets.

Key words : capital markets, option contracts, financial riscks, Black schols model, Hedge portfolio option of buying strategy.

سرهفلا

سرهف :ىوتحملا

II

ىوتحملا ةحفصلا

ةينآرقلا ةيلآا ءادهلإا ركش صخللما سرهفلا ةمئاق لوادلجا و لاكشلأا

ةمدقملا ةماعلا

II -III II - IV

II -III

أ- ح

لصفلا :لولأا لإا لاملا سأر قاوسلأ يرظنلا راط 1

- 26

ديهمت ثحبملا لولأا

: لاملا سأر قاوسأ ةيهام

بلطلما :لولأا ةيلالما قاوسلأا لوح ةماع ميهافم

:نياثلا بلطلما اهرودو لالما سأر قاوسأ فيرعت :نياثلا بلطلما

:ثلاثلا بلطلما لالما سأر قوس ماسقأ :ثلاثلا بلطلما

بلطلما :عبارلا آ ءارجإ ت قوس في لماعتلا دعاوقو قارولأا

ةيلالما

بلطلما :سمالخا ةيلالما قارولأا قوس في ةيرعستلا ماظن

.

ثحبملا :يناثلا

لأا قوس يف ةلوادتملا ةيلاملا قارو قارولأا

لا ما لةي

بلطلما :لولأا لأا لأا ةيلالما قارو ةيساس

بلطلما :نياثلا مييقت مهسلأا تادنسلاو

: ثلاثلا بلطلما قارولأا

ةنيجلها

: عبارلا بلطلما قارولأا

ةقتشلما ةيلالما

ثحبملا :ثلاثلا

قاوسأ تارشؤم قارولأا

ةيلاملا

بلطلما :لولأا فيرعت ةيهمأو ةصروب تارشؤم قارولأا

ةيلالما

بلطلما :نياثلا أ تارشؤلما عاون اتهامادختساو

لأا ةيساس

بلطلما :ثلاثلا أ لأا قوس تارشؤم نيوكتو ءانب بيلاس ةيلالما قارو

بلطلما :عبارلا رشؤلما ةميق باسح في ةمدختسلما قرطلا

صفلا ةمتاخ ل

6 3 3 2 8 62 62 68 68 33 62 63 75 75 75 73 21 26

سرهف :ىوتحملا

III

لصفلا :يناثلا و تارايخلا إد

ا رطاخملا ةر ةيلاملا

23 - 136

ديهمت ثحبملا ا

لولأ : ةيلاملا ظفاحملا رييست و ةيلاملا رطاخملا

بلطلما :لولأا ةيلالما رطاخلما .

بلطلما :نياثلا إ رطاخلما ةراد

بلطلما :ثلاثلا ةيلالما ظفالمحا

بلطلما :عبارلا ةيلالما ظفالمحا مييقت جذانم

ثحبملا :يناثلا

ةيلاملا تارايخلا ةيهام

بلطلما :لولأا هتأشنو رايلخا دوقع موهفم

بلطلما نياثلا : ةيلالما تارايلخا قوس ميظنت

بلطلما :ثلاثلا اهيف ةرثؤلما لماوعلاو رايلخا دوقع صئاصخ

بلطلما :عبارلا دوقع عاونأ ايلخا

ر

بلطلما :سمالخا رايلخا دوقع بويعو ايازم

ةيلاملا تارايخلا ريعست جذامن : ثلاثلا ثحبملا بلطلما لولأا تارايلخا يرعست موهفم :

بلطلما :نياثلا عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذونم

( زلوكسو كلاب جذونم : ثلاثلا بلطلما Black and scholes

)

بلطلما :عبارلا نيدلحا يئانث جذونم Binomial Model

عبارلا ثحبملا :

ةيلاملا تارايخلا دوقع تايجيتارتسا

بلطلما :لولأا لإا ةطيسبلا تايجيتاترس

بلطلما :نياثلا لإا دحاو رايخ ىلع دمتعت تيلا تايجيتاترس

بلطلما ثلاثلا لإا : تارايلخا نم ةفيلوت نم ةبكرلما تايجيتاترس

بلطلما :عبارلا ت تايجيتاترسإ أ

ينم ةيلالما قارولأا ةظفمح

بلطلما ةيساسلحا تارشؤم:سمالخا ةيلام ةظفلمحاب ةطبترلما ةيلالما رطاخملل يكيمانيدلا يريستلاو

.

يناثلا لصفلا ةمتاخ

26 27 27 51 57 53 88 83 31 37 122 128 112 112 116 116 117 161 161 163 167 163 132 133

سرهف :ىوتحملا

IV

ثلاثلا لصفلا :

سايق ىدم ةيلاعف دوقع رايخ ءارشلا يف ليلقتلا نم رطاخم سيراب ةصروب

137 -

157

ديهمت ثحبملا :لولأا

سيراب ةصروبل يرظنلا راطلإا la bourse de paris

بلطلما :لولأا بيرولأا ليالما قوسلاو اسنرف ةصروب لوح تايمومع

بلطلما :نياثلا اتهأشنو سيراب ةصروب فيرعت

بلطلما :ثلاثلا سيراب ةصروب ميظنت

بلطلما :عبارلا سيراب ةصروب في لوادتلل ةلباقلا تارايلخا قوس MONEP

بلطلما :سمالخا رشؤم

CAC40

يناثلا ثحبملا سيراب ةصروب يف اهرطاخم سايق و ءارشلا رايخ دوقع ريعست :

بلطلما لولأا : لامعتسا دوقع يرعست في زلوكسو كلاب جذونم

جمانرب قيرط نع ءارشلا رايخ

MATLAB

بلطلما اثلا ني : ءارشلا رايخ رطامخ سايق call option

ثحبملا ثلاثلا

: ليلحت ةيجيتارتسإ ةرطاخملاو دئاعلا ثيح نم ءارشلا رايخ ءارش

:لولأا بلطلما رايبخ ةطولمحا ةظفلمحا دئاوع ةنراقم

ءارشلا call option نودب ةظفلمحا سفن عم

طيوتح بلطلما :نياثلا ينتظفلمحا لاكل ةمظنلما يرغو ةمظتنلما رطاخلما باسح

ينتظفلمحا لاك ءادأ سايق :ثلاثلا بلطلما ثلاثلا لصفلا ةمتاخ 132

135 135 162 161 166 167 168 172

178 121 121

153 156 157

ةماعلا ةمتاخلا 152

عجارملا ةمئاق 182

قحلاملا 131

I

لاكشلأاو لوادجلا ةمئا ق

لاكشلأاو لوادجلا ةمئا ق

II

لوادجلا ةمئاق

لودجلا مقر لودجلا ناونع

ةحفصلا

تلادابملا دوقع بويعو ايازم 1 SWAPS

65

رايخلا رعس يف ةرثؤملا لماوعلا 2 011

ةيحبرلا بسح رايخلا دوقع 3 013

ةساردلا لحم تاكرشلاب فيرعتلا 4 041

ت 5 يعس زلوكسو كلاب جذومن لامعتساب تارايخلا ر 061

بلقت 6 راعسأ مهسلأا 060

قوس يف ءارشلا رايخ ةميقب اهتنراقمو ءارشلا رايخ ةميق ديدحت 7 Monep

061

ءارشلا رايخ رطاخم سايقل ةيقيرغلإا تاملعملا 8 061

راعسأ 9 مهسلأا اهذيفنت راعسأو سيراب ةصروب يف 051

تارايخ دوقع 11 ءارشلا

ةكرشل ىطغملا Air-liquide

050

تارايخ دوقع 11 ءارشلا

ةكرشل ىطغملا 051 AXA

تارايخ دوقع 12 ءارشلا

ةكرشل ىطغملا Bnp. Paribas

051

تارايخ دوقع 13 ءارشلا

ةكرشل ىطغملا Danone

053

تارايخ دوقع 14 ا

ءارشل ةكرشل ىطغملا Lafarge

053

تارايخ دوقع 15 ءارشلا

ةكرشل ىطغملا Société générale

054

للاخ ةظفحملا دئاع 16 9002

- 010 9002

لماعم باسح 17 ةطوحملا ريغ ةظفحمللβ

011

ظفحملل ةيلكلا رطاخملا 18 ة

لا ريغو ةطوحملا حم

011 ةطو

ةطوحملا ريغو ةطوحملا ةظفحملا ءادأ سيياقم 19 013

لاكشلأاو لوادجلا ةمئا ق

III

لاكشلأا ةمئاق

لكشلا مقر لكشلا ناونع

ةحفصلا

لكيه 1 ةيلاملا قاوسلأا 01

راعسأ ريغت ضيفخت يف ةلدابملا دوقع رود 2 ةدئافلا

66

رطاخملا تاببسم 3 11

رطخلاو دئاعلا نيب ةقلاعلا 4 14

ةيحبرلا لكيه ىلع رطاخملا لكيه ةقباطم 5 14

بسح ءادلأ ينايبلا سايقلا 6 11 براش

رونيرت ءادلأ ينايبلا سايقلا 7 10

نوسنوج بسح ةظفحملا ءادلأ ينايبلا سايقلا 8 11

لاملا سأر قوس طخ 9 13

ةيلاملا قارولأا قوس طخ 11 16

تارايخلا عيب / ءارشل ةيلمعلا تاوطخلا 11 14

جذومنل اقفو ءارشلا رايخل ةنكمملا ميقلا 12 Binomial

نيترتفلل 001

ددملا ددعتملا دحلا يئانث جذومنل اقفو ةنكمملا مهسلأا راعسأ تاراسم 13 011

جذومنل اقفو ءارشلا رايخل ةنكمملا ميقلا 14 Binomial

ددملا ددعتم 011

ءارش يرايخ نم ةنوكملا ةيدوعصلا تادادتملاا 15 015

ا 16 ءارشلا يرايخ نم ةنوكملا ةيطوبهلا تادادتملا 011

قوس تاميسقت 17 ةيلاملا قارولأل سيراب

043

ةكرش مهسأ ىلع ءارشلا رايخ رعس ةميق 18 Air liquide

064

ةكرش مهسأ ىلع ءارشلا رايخ رعس ةميق 19 066 AXA

ةكرش مهسأ ىلع ءارشلا رايخ رعس ةميق 21 Bnp Paribas

066

ةكرش مهسأ ىلع ءارشلا رايخ رعس ةميق 21 Danone

065

ةكرش مهسأ ىلع ءارشلا رايخ رعس ةميق 22 Lafarge

065

ةكرش مهسأ ىلع ءارشلا رايخ رعس ةميق 23 Société générale

051

أ

ةماعلا ةمدقملا

ةماعلا ةمدقملا

:ةماع ةمدقم

ب

ةروثلا بسب رقلا نم نييرخلأا نيدقعلا رادم ىلع تثدح تيلا

ن يضالما ليومتلاو رامثتسلاا يلماع في وإ

اتهاساكعن

لالما قاوسأ ىلع

، ةدئافلا راعسأ بلقت ةرهاظ مظاعت نم اهبحاص امو

، تدأ لىإ ا راكتب تاودأ ا ةيرامثتس يرغ ةديدج

ةدئاسلا ةيديلقتلا تاودلأا

، لهست تاودأ يوناثلا قوسلا في ةلويسلا رصنع يرفوت في دعاسي امم رطاخلما عيزوتو لقن ةيلمع

هتءافك ينستحو

، تامازتلا ئشنت تاقتشلماف ةينازيلما جراخ تاودأ ةيرخلأا هذه دعت ثيح،ةيلالما تاقتشلما في ةلثمتلماو

ةبسنب يدقن قفدت ببست انهاوأ يدقن قفدت لىإ يدؤت لا انهأو ةطورشم ةيلدابت ةيلالما تاقتشلما ىلع قلطي كلذل ةليئض

.لبقتسلما في رعسلا اذبه اهميلستل رضالحا تقولا في ةيرفصلا تاقتشلماب دقل

دب أ رطامخ ديازت ةجيتن تانيعستلاو تانينامثلا للاخ دعاصتو تانيعبسلا لئاوأ ذنم تاقتشلما في لماعتلا

في لماعتلا عجريو قوسلا

لا لابقإ ديازت لىإ تاقتشلما ةيلالما اتهامدخ عيونت في اهنم ةبغر اهيف لماعتلا ىلع كونب

، دقو

دوقع لكش في ترهظ ام لوأ تاقتشلما ترهظ آ

لدابت تيبثت لىإ فدته ينفرط ينب ةيطنم تايقافتا في لثمتت ةلج

ل ةادأ انهوك لىإ ةفاضإ،ابه نيدقاعتملل ةيربك ةمدخ مدقت كلذب يهو لبقتسلما في قحلا خيرات في ثديح فوس ؤبنتل

.ةرضالحا قوسلا في دقاعتلا لمح لصلأا هيلع نوكيس يذلا رعسلا فاشكتساو و تارايلخا دعت أ

تيلا رطاخلما ليلقتل ةمهم ةصرف اهيف رمثتسلما يطعت تيلاو ةيلالما تاقتشلما تاودأ عاونأ مهأ دح

ةردق اله ىرخأ فارطأ لىإ اهلقن قيرط نع كلذو اله ضرعتي أ

لما هذه ةهجاولم برك .رطاخ

مومع تهجاو تيلا ةطرفلما رطاخملل ةجيتن نيرشعلا نرقلا نم ةيرخلأا دوقعلا في تارايلخا قاوسأ تمانت ثيح

ةيلودلاو ةيللمحا ةيلالما قاوسلأا نم ديدعلا راينهاو ةيلالما تامزلأا ببسب ةيروفلا قاوسلأا في نيرمثتسلما

، هذه ترفو ذإ

لال ءاطغ نيرمثتسملل قاوسلأا شب ةيلبقتسلما متهاعقوت نم عافتن

أ بناج نم ةيقوسلا راعسلأا ن

، نم متهارامثتسا ةياحمو

. رخأ بناج نم رطاخلما ضيفتخ للاخ ماع ذنم ةيربك ةيملع تازفق تارايلخا يرعست ةيرظن تدهش امك 0791

يتن اهمدق تيلا ةيرظنلا تاهماسملل ةج لك

نم Black-Scholes-Merton ماع

0791 غيصب تارايلخا يرعستل ةيضاير ة

، اهمدق تيلا ةهماسلما كلذكو William

Sharp جذونم ريوطتل

Binomial ،

ةلداعلا ةيرظنلا ةميقلا ديدتح في نمكي دحاو فده امله ينجذومنلا لاك نأ املع

Theoretical Fair Value .

سيراب ةصروب في لوادتلل ةلباقلا تارايلخا قوسل ةقلاطنا لوأ تناك دقل MONEP

ةنس في 0799 تحتف ثيح ،

تاسسؤم ثلاث نمض مهسلأا ىلع رايلخا دوقع نم تائف ثلاث اهطاشن في lafarge , paribas,peugot

برتعيو ،

رشؤم cac40 .يسنرفلا قوسلا تاعاطق فلتخلم ةلثملما تاسسؤلما بركأ نم نوكم وهف ،قوسلا هذله يساسلأا رشؤلما

تلا ةظفمح ءانب ةيلمع نأ امك تارايلخا دوقع لامعتسا ةطساوب طوح

، لىإ فدته ليلقت

هذبه ةقلعتلما ةيلالما رطاخلما

.ةظفلمحا هذه تانوكبم ةقلعتلما ةيرعسلا تابلقتلا ةهجاوم ىلع ةردقلا اهيدل ىرخأ فارطأ لىإ اهلقن قيرط نع ةظفلمحا

:ةماع ةمدقم

ت

1 - :ثـحبلا ةـيلاكشإ لياتلاك ثحبلا ةيلاكشإ ةغايص نكيم مدقت ام ءوض ىلع

:

ك نكمي في ل

رايخلا دوقع قاوسأ رطاخم نم ليلقتلا

لاملا سأر

؟ ةصروب رطاخم نم ليلقتلا ىلإ تدأ لهو

؟سيراب

نكيم ةيسيئرلا ةيلاكشلإا نم ان

:ةيلاتلا ةيعرفلا تلاؤاستلا حرط

-

؟داصتقلاا في لالما سأر قاوسأ دوجول يساسلأا فدلها وهام - ارايلخا ةميق ىلع ةيلالما رطاخلما رثؤت له

؟ةفلتخلما يرعستلا جذانم للاخ نم ت

- تارايلخاب لماعتلا حيتي له نيرمثتسملل

رطاخملل مهلمتح ةجردو ةفلتخلما متهاعقوت عم قفاوتي ابم ةمزلالا ةنورلما

؟

- له سيراب ةصروب رطامخ ضيفختل ةليسو رايلخا دوقع برتعت

؟

2 - :ثحبلا تايضرف لئسلأا ىلع ةباجلإاو ثحبلا ةيلاكشإ ةلجاعلم

،ةحورطلما ة حرطن

تيلا تايضرفلا نم ةعوممج

:يلي امك افلس ةحورطلما تلاؤاستلا نع ةباجلإا لوانح الهلاخ نم -

؛يداصتقلاا ومنلا ةيلمع هيلع موقت يذلا ساسلأا لالما سأر قوس لثيم - كانه ءارشلا تارايلخ ةلداعلا ةميقلاو نيمضلا لصلأا رعس بلقت تايوتسم ينب ةيدرط ةقلاع

؛

- ةنرم يرغ رايلخا دوقع نإ

، لا اهصئاصخو نيرمثتسلما تاجاح عم قفاوتت

؛

- .سيراب ةصروب رطامخ ضيفختل ةليسو رايلخا دوقع برتعت

3 - :ثحبلا ةيمهأ

رطاخلما مقافتو ةهج نم ةيلالما قاوسلأا ةيهمأ ديازت عم ليالحا تقولا في عوضولما اذه لثم اهبستكي تيلا ةيهملأا

به ةطبترلما ش نم تيلاو ىرخأ ةهج نم ا

أ .ينعم كنب وأ ةسسؤم ديدته طقف سيلو لود تايداصتقا ديدته انه

ةمالها رامثتسلاا تاعوضوم نم دعي يذلا تارايلخا عوضوم للاخ نم ةساردلا هذه ةيهمأو

، ةركف تطعأ ثيح

. ءارشلاو عيبلا تارايلخ قوسلا راعسأ ديدتح ةيفيك نع ةحضاو امك لثمتت ا ةيهمأ عياشلما ينب ةلصافلا ةوجفلا ىلع روسج عضو ىلع لمعي راطإ ىلع اهدامتعا للاخ نم ةساردل

. اهيف ضبانلا بلقلا يدقنلا قفدتلا برتعت تيلاو اتهارايخ ميق ديدتح يرعست ةيرظنو ةيقيقلحا ةيرامثتسلاا ةلوامح لوانت في ةهماسلما أ

كلما في ةيبسن ةردن نم نياعت تيلا تاعوضولما دح ةيبرعلا تابت

، راطلإا في حضاو صقنو

لخدلما اذه يمدقت هتلوامح في ثحبلا اذله لىولأا ةيهملأا عبنت كلذل رايلخا دوقعل ةيساسلأا داعبلأا فصوب يرظنلا .رطاخلما ةيطغت ةيحان نم ديدلجا 4 - :فادهلأا اتهانوكم مهأ دحاو تاقتشلماب ةقلعتلما ميهافلما حيضوت في ةساردلا فادهأ تلثتم تارايلخا

، مادختسا ةيفيك نايبتو

ةيلالما رطاخلما ةرادإ في تارايلخا دوقع

، تاينقتلا مادختسا حيضوت عم ةيلالما تارايلخا يرعست قرط مهأ ضرعو

.ابهاسح في ةيئاصحلإاو ةيضايرلا

:ةماع ةمدقم

ث

،اتهاميسقتو تارايلخا قاوسأ راعسأب فيرعتلا لىإ فدته امك عيبلاو ءارشلا تارايخ حيضوتو

فدهو نم اهيلع بتتري امو ةيرامثتسلاا صرفلا ديدتح في ةدمتعلما ةماعلا لخادلما ىلع ءوضلا طيلست لىإ اضيأ ت

ةدمتعلما عيراشلما هذله ءارشل ارايخ ديدتح

، يرعست لخدم عم قفدتلا لخدم ينب ةنراقلما لىإ ةساردلا دمعت اهدعب

ا هذه ديدتح ىلع رملأا رصتقي لاو عيراشلما مييقتل تارايلخا في ةماعلا طاقنلا ىلع فوقولل اهادعتي انمإو تافلاتخلا

لىإ اهفينصت ىلع لمعلاو اله حضاولا مهفلا نم ددمح راطإ لىإ لصوتلا فدبه اهليلتح ىلع لمعلاو تارايلخا لامج لىإ اهعيزوت للاخ نم اهنيب اميف رايتخلااو رايلخا رعس ديدتح في ةساردلا اهيلع دنتست ةيمكو ةيئاصحإ عيمامج قطانم

.رامثتسلاا مدعب يهتنيو نلآا نم أدبي ددمح نمز ىدم قفو رامثتسلال 5 - عوضوملا رايتخا بابسأ رصلحا لا لاثلما ليبس ىلع اهنيب نم ةددعتم عوضولما اذله انرايتخا تاربرم نإ

- ليالحا تقولا في عوضولما ابه فصتي تيلا ةغلابلا ةيهملأا

؛

- عوضولما ةثادح

؛

- ىلع ءوضلا طيلست رايلخا دوقع

.

6 - ةلمعتسملا تاودلأاو جهنملا عم ايشاتمو، ثحبلا فادهأ قيقتحو ،ةـحورطلما ةـيلاكشلإا ىلع ةـباجلإل :

ةساردلا تايضتقم

، اذهو يليلحتلا يفصولا جهنلما ىلع دامتعلاا تم دقف ىلع

فصولاو ميلسلا صيخشتلا ليبس

ةقلعتلما تامولعلماو تانايبلا عجم ىلع يليلحتلا يفصولا جهنلما موقيو هبناوج فلتمخ نم ةساردلا عوضولم قيقدلا ةساردلا عوضوبم

، . ةيطغتلا ضرغل رايلخا دوقع مادختسا ابه متي تيلا ةيفيكلا حيضوت ددصب اننلأ

7 - باسلا تاساردلل ةبسنلاب ثحبلا عقوم :ةق

- يوارلا ةسارد

، ناونعب بيهو دلاخ رامثتسلاا:

- ميهافم - ليلتح - ةيجيتاترسا 0777

ةساردلا ةنيع تناك ثيح،

ةيندرلأا فراصلما نم ةعوممج ةساردلا تفدهو في تارايلخا لامعتسا ةيفيك نايبو ةظفلمحا ةيطغت في تارايلخا لامعتسا ةيفيك نايب لىإ

إ تايجيتاترس

.ةبراضلما هذه ةيمهأ تعبنو ةساردلا

ةظفلمحا طيوتح في تارايلخا هذه لامعتسا ةيفيك في تارايلخا عوضوم للاخ نم

.ةبحرلما ةيرامثتسلاا صرفلا قيقحتل ةبراضلما تايجيتاترسا ذيفنت ةيفيك كلذكو رطاخلما ليلقتل ةيرامثتسلاا في تلثتم ةساردلا اهيلإ تلصوت تيلا جئاتنلا مهأ ينب نمو :

لخا كلالم تارايلخا رفوت ةددمح عاونأ ةسرامم في قلحا راي

. ددمح رعسيو يلبقتسم خيرات في لوصلأاب ةقلعتلما قوقلحا نم إ ةسراملما رعس:اهددصب ننح تيلا ةيلبقتسلما لوصلأل يرالجا رعسلا يه رايلخا ةميقل ةيسيئرلا تاددلمحا ن

رايلخا ءاهتنا خيرات ةياغل تقولا،رايخلل

، ا،رطاخلما نم ليالخا ةدئافلا لدعم ةيلبقتسلما لوصلأا دئاوعل يرايعلما فارنحلا

.ةنيعلما

:ةماع ةمدقم

ج

سكرج ةسارد-

، ميهاربإ أ ناونعب دمح :

طوحتلا ةظفمح ءانبو تارايلخا يرعست في نيدلحا يئانث جذونم مادختسا -

ةيقيبطت ةسارد 1110

، ،)ةيرادلإا مولعلل لولأا يرطقلا رتمؤلما عئاقوب صاخ ددع( ةيرادلإاو ةيداصتقلاا مولعلا ةلمج

ك داصتقلااو ةرادلإا ةيل -

/لولأا نيرشت ،دادغب ةعماج 1110

ةساردلا ةنيع تناك ثيح ،

: تاكرشلا نم ةعوممج

ىلعأ تققح تيلا دادغب قوس في ةلوادتم مهسأ ةتس نم ةساردلا ةنيع تنوكتو ةيلالما قارولأل دادغب قوس في ةجردلما زوتم رهش للاخ لوادت 1110

.

ةساردلا فادهأ تلثمتو نايبت في

وذو ةدحاولا ةترفلا وذ يئانثلا جذومنلا مادختساب تارايلخا يرعست ةيفيك

ينتترفلا

، لدعم يواسي دئاع ةظفلمحا هذه يطعت ثيبح تارايلخا نمو مهسلأا نم طوحتلا ةظفمح ليكشت ىلع لمعلاو

.رطاخلما نم ةيلالخا تادوجولما ىلع دئاعلا لا لئاوأ نم ةساردلا هذه دعت ذإ اهتيهمأ نع لاضف ةراثإو طوحتلا ةظفمح ليكشتو تارايلخا تلوانت تيلا تاسارد

ةمدقتلما لودلا في ةؤفكلا ةيلالما قاوسلأا في ةقبطلما ةيضايرلا جذامنلا لمع ةيلآ ةسارد لىإ قارعلا في ينثحابلا مامتها ع ةيلاو تاقتشلما مهفل ةمدقمك ةيلالما قارولأل دادغب قوس في اهقيبطت ةيفيك نايب ىلع لمعلاو .اهلم

اهنيب نم جئاتنلا نم ةعوممج لىإ ةساردلا تلصوتو :

رهش في مهسلأا راعسأ طسوتلم ةيلعفلا تانايبلا مادختسا تم

زوتم 1110 مهسلأا ثيح نم رهشلا للاخ لوادت ىلعأ تققح تيلاو ةيرهشلا ةرشنلا في ةجردم تاكرش ةتسل،

لوادتلا مجح ثيح نمو ةلوادتلما

، يلخا يرعست ةلاح في نأ حضتاو ةيدرط ةقلاع اله رايلخا ميق نوكت ةدحاولا ةترفلل را

لبقتسلما في عقوتلماو ليالحا قوسلا في مهسلا رعس عافترا عم ةرشابم

، ةدحاولا ةترفلل ماع لكشب رايلخا يرعست تم دقو

تيلاو خأ ذ ت ثودح نكملما طوبلهاو دوعصلا تيلاح رابتعلاا في أ

.اهمدح

،لولدم مظاك ليلج،يضراعلأ ةسارد- ناونعب

: ةيلام تارايخك ةيرامثتسلاا صرفلا 1112

، ، اروتكد ةحورطأ تناكو

دادغب في ةيحايسلا تاكرشلا عاطق نمض ةيقدنفلا تاكرشلا نم ةعوممج ةساردلا ةنيع

، ةلودلا مهاست ثيح

ةبسنب 97

% ةبسنب صالخا عاطقلاو 0

% .هب حرصلما يسملاا الهاسمأر نم

ةساردلا تفدهو لما ىلع ءوضلا طيلست لىإ

نم اهيلع بتتري امو ةيرامثتسلاا صرفلا ديدتح في ةدمتعلما ةماعل لخاد

.عيراشلما هذله ءارشلا رايخ ديدتح ةساردلا ةيمهأ تلثمت نيح يف لىإ قارعلا في ينثحابلا مامتها ةراثإ لىإ ةساردلا هذه في ثحابلا يعس للاخ نم:

كلا ةيلالما قاوسلأا في ةقبطلما ةيمكلا جذامنلا لمع ةسارد دادغب قوس في اهقيبطت ةلوامحو ةمدقتلما لودلا في ةؤف

.نيطولا بنالجا في اهلمع ةيلاو تارايلخا مهفل ةمدقمك ةيلالما قارولأ :جئاتنلا نم ةعوممج لىإ ةساردلا هذه تلصوت امك -

تارايلخا دعت أ

رمثتسلما يطعت تيلاو تاقتشلما عاونأ مهأ دح

دقع للاخ نم رطاخلما ليلقتل ةمهم ةصرف في ةيرلحا يترشملل نوكي ثيح ،ـرايلخا قح عئابو يترشم اهم ينفرط ينب

.عئابلا في هنم سكعلا ىلع،ةولاعلا غلبلم هعفد لباقم هتسرامم مدعو قلحا اذه ةسرامم

:ةماع ةمدقم

ح

شئاعلا عيبصوب عيبر- :

يرتسجام ةركذم ناونعب

رود ليلتح ةيلالما ظفاولحا رطامخ ضفخ في ةيلالما ةسدنلها رود

إ جيتاترس يرطقلا قوسلا في طوحتلا ةظفمح ءانب في تارايلخا تاي 1119

- 1100 ةداهش لينل ةمدقم ةركذم،

،ةلقرو،يريستلا مولع في يرتسجالما 1101

ةيجيتاترسإ نمض ةيلالما تارايلخا مادختسا نأ ةساردلا تركذ ثيح ،

ا هذه يرعست اههمأ طورشلا نم ديدعلل عضتخ عيب وأ ءار تارايخ تناك ءاوس ةيطيوتح جذونم ةشقانم تم ثيح ،تاودلأ

قيقد جذونم هرابتعاب زلوكسو كلاب وقع يرعستل

د .رايلخا

ةقباسلا تاساردلا نع فلتخت يتسارد لي اميف

ي :

- لامعتسا جمانرب

بلاتالما MATLAB

هرابتعاب رايلخا رعس باسح في جمانرب

عيرسو لهس

؛

- حيضوت ىدم يلخا دوقع يرعست في زلوكسو كلاب جذونم ةقد را

اضفمخ وأ امخضم يرعست ةرعسلما

، ةميقلا ديدتح ثم

ةلداعلا قوسلا في ضورعلما رايلخا رعسو زلوكسو كلاب جذومنب ةبوسلمحا ةولاعلا ةميق وأ رايلخا رعس ةنراقم تم اهدعب ،

؛ ليالما - ا ةظفلمحا رطامخ ضيفتخ في ةاطغم ءارش تارايبخ ةيلام ةظفمح ةيطغت ةيجيتاترسا ةردق ىدم نايب ةيلالم

.سيراب ةصروبب

8 - ثـحبلا لـكيه

ةباجلإا لصف لك لوايح،ةيسيئر لوصف ثلاث انثبح نمضت ،تايضرفلا رابتخاو ،ةحورطلما ةيلاكشلإا ىلع ةباجلإل

.ةيعرفلا تلاؤاستلا نم ةلجم ىلع لولأا لصفلا :

قاوسلأ يرظنلا راطلإل لولأا ثحبلما في قرطتن ،ثحابم ثلاث ىلع يوتيح يرظن وهو ؛ لالما سأر

ةيلالما قارولأا ةصروب تارشؤم ثلاثلا ثحبلما فيو ؛ةيلالما قارولأا قوس في ةلوادتلما ةيلالما قارولأا نياثلا ثحبلما فيو :يناثلا لصفلا اهعم لماعتلا بيلاسأو لامعلأا تاشنم هجاوت دق تيلا رطاخلما فلتمخ ىلع فرعتلا تم ةيادب

، ةيهام

رطاخلما هذه ةرادإ

، ضرعتنل رايلخا دوقع لوح ةماع ميهافم لىإ اهدعب

، دوقع يرعست جذانم مهأ لىإ انضرعت ثم

تارايلخا

، بجاولا تارابتعلاا فلتمخو ةيرظنلاو موهفلما ثيح نم رايلخا دوقع تايجيتاترسا عم كلذ دعب لمكتسنل

.رطاخلما نم ةيطغتلا ةيجيتاترسا ىلع زيكترلا عم اتهاعارم ثلاثلا لصفلا ذه في انلواح :

رطامخ ةيطغت ةيفيكل ضرعتلا لصفلا ا في ةجردلما تاسسؤلما نم ةعوممج

cac40

اسنرفب سيراب ةصروبب ءارشلا رايخ دوقع قيرط نع

، ةييخرات ةيفلخ ءاطعإب اءدب كلذو قرطتلاو،سيراب ةصروبل

قوسل

سيرابب تارايلخا (

(MONEP

، رايلخا دوقع يرعست ةيفيك ثم

، ليلحتب لمكتسنل ةيجيتاترسإ

طوحتلا ةيطغتلا مادختساب

.ةاطغلما ءارشلا رايخ دوقع ءارش قيرط نع

لا لأا لصف لو

:

لاملا سأر قاوسلأ يرظنلا راطلإا

:لولأا لصفلا

لاملا سأر قاوسلأ يرظنلا راطلإا

2

لصفلا ةمدقم :

لاا طاشنلا في عسوتلا نإ لاا عيراشلما ةدايزو يداصتق

تادحولل ةيتاذلا تاردقلاو تايناكملإا قاف دق ةيرامثتس

تناك ءاوس ةيجاتنلإا ةماع وأ ةصاخ تاسسؤم

، تايلمعلا هذه ليومتل ليام قوس ءاشنإ ةرورض لىإ ىدأ ام اذهو

.تاطاشنلاو و ةيلالما قاوسلأا دجوتو –

قارولأا نم اهيرغو مهسلأا اهيف لوادتت تيلا لالما سأر قاوسأ صوصلخا هجو ىلع

لجلأا ةليوطو ةطسوتم ةيلالما -

ا لوصلأل ينعئابلاو نيترشلما عيمتج ضرغب لالما سأر قاوسأ نوكت كلذبو ةيلالم

. ىرخلأا ةيلالما لوصلأا يقابو تادنسلاو مهسلأا لدابت ةيلمع ليهستل تأشن تيلا ةيكيمانيدلا رصانعلا دحأ ةيلالما قارولأا قاوسأ برتعت امك

،ةيلالما ةكبشلا ةفوفصم في ةمالها برتعي ثيح

ينيداصتقلاا كلت

عاضولأا ةقيقح سكعت ةآرم قاوسلأا ةيداصتقلاا

ةلودلل

، ةيلالما قاوسلأا مهف لجأ نمو انيأترا

لصفلا اذه ميسقت

:ثحابم ةثلاث لىإ -

لولأا ثحبملا :

لاملا سأر قاوسأ ةيهام

- ثحبملا :يناثلا

لأا قوس يف ةلوادتملا ةيلاملا قارو لاملا سأر

- ثلاثلا ثحبملا :

قاوسأ تارشؤم سأر

لاملا

:لولأا لصفلا

لاملا سأر قاوسلأ يرظنلا راطلإا

3

لأا ثحبملا لو

: لاملا سأر قاوسأ ةيهام

لأا بعلت ةيمنتلا ةيلمع في لااعف ارود ةيلالما قاوس

لاا ةيداصتق

، الهلاخ نم متي تيلا تاونقلا لكشت ثيح

لأا قفدت ةيلام ضئاوف ققتح تيلا تادحولا نم لاوم

إ لى لا جاتتحو ةيلام تازوجع نم نياعت تيلا تادحو إ

تاونق لى

ةيليومتلا اتهابلطتم ةيبلتل ةمئلام

، لأا قلعت ءاوس دارفلأاب رم

أ تاسسؤلما و

، مسقنتو أ

لالما قاوس إ

لى أ ةيدقن قاوس

لالما سأر قاوسأو

، لأا نع فلتتخ قوس لكو لأاو ةينمزلا ةدلما ثيح نم ىرخ

لماعتلا دعاوق اضيأو ةلوادتلما تاود

اهيف . بلطملا لولأا

: لأا لوح ةماع ميهافم قاوس

ةيلاملا

عرفلا لأا :لو لأا فيرعت ةيلاملا قاوس

زجتب موقن فوس ئ

ليالما قوسلا حلطصم ة

، قوسلا فرعن أ

فيرعت لىإ قرطتن اهدعبو لالما حلطصم ثم لاو

لأا ةيلالما قاوس .

لاوأ : قوسلا فيرعت

ا  احلاطص :

مسا هنأب قوسلا فرعي لكل

عيابتلا هيف عقو ناكم عيبلا ىطاعتي نم ينب

.1

ايناث : لاملا فيرعت

سوماقلا في ءاج :طيلمحا

(لالما لأا عيجم نم هتكلم ام وه ءايش

) .2

اثلاث : لأا ةيلاملا قاوس

Financial Market

برتعت ا قاوسلأ و لكك عمتلمجا مديخ يذلا ليالما ماظنلا نم اءزج ةيلالما تاسسؤلما

، نع ةرابع ليالما ماظنلاف

لأا نم ةعوممج ةيلالما قاوس

، لأا لاجرو ةيلالما تاسسؤلماو لامع

، لأاو مظنتو ماظنلا اذه في كراشت تيلا تاموكلحاو دارف

هتايلمع .3

و لالما قوس فرعي هنأ ىلع

لإا كلذ لأا يعئاب ينب عميج يذلا راط

لأا كلت يترشلماو ةيلالما تاود تاود

تم يذلا ناكلما وأ عملجا اذه ابه ققحتي تيلا ةليسولا نع رظنلا ضغب كلذو هيف

، تاونق رفوت طرشب نكلو ا

لاصت

لأا لعتج ثيبح قوسلا في ينلماعتلما ينب اميف ةلاعف ةيلام ةقرو يلأ ةبسنلاب ةنيعم ةينمز ةظلح يأ في ةدئاسلا ناثم

هيف ةلوادتم .4

دوجوم ليالما قوسلاو أ

لدابتلا ةليسو دجوت امني ينب

يترشلماو عئابلا

، متي تيلا ةيفيكلا نع رظنلا ضغبو

ةطساوب تىح وأ فتالها ةطساوب وأ امهنيب رشابلما ءاقللاب نوكت دقف عيبلاو ءارشلا تايلمع ذيفنت اهبجوبم تنترنلاا

،

- 1

،يفطل دممح دحمأ ةصروبلا تلاماعم

مظنلا نيب ماكحلأاو ةيعرشلا ،يعمالجا ركفلا راد ، ةيردنكسلإا

، 6002 ص ، 26 .

- 2

،نوراه يبرص دممح اهب لماعتلا طباوض تادنسلاو مهسلأا ةيلاملا قاوسلأا ماكحأ

هقفلا يف يملاسلإا راد ، رشنلل سئافنلا ،ندرلأا ،

9 600 ص ، : 21 .

- 3

حاتفلا دبع ديسلا ،ىفطصم ديرف لانه ليعاسمإ

قاوسلأا ،

،ةيلاملا تاسسؤملاو ،رصم ،يعمالجا ركفلا راد

6002 ، :ص 2 .

- 4

فياص أ ،يركبلا سن ةيلودلاو ةيلاملا قاوسلأا

عيزوتلاو رشنلل لبقتسلما راد،

، ،ندرلأا 6026 ص ، : 22 .

:لولأا لصفلا

لاملا سأر قاوسلأ يرظنلا راطلإا

4

ليالما قوسلا ينعتسيو ةيحرشب

في ينلماعتملل ةقيقدلا تامولعلما يرفوتو لدابتلا تايلمع ميظنتو ةرادلإ ءابرلخا نم

قوسلا فل ا ةئ ينكلالم

، أ ءاطسولا مهف قوسلا في ةلماعلا ةيناثلا ةئفلا ام أ

ءلاكولا و .1

لأا فرعت امك لأا انهأب ةيلالما قاوس

لأا قفدت اهيف متي تيلا نكام ادحولا كلت نم لاوم

ةرخدلما ت إ

تادحولا لى

ةرمثتسلما .

لأا لقتنت ثيح موقت تيلا تادحولا نم لاوم

لااب راخد ةيرامثتسا صرف اهيدل سيلو ليام ضئاف اهيدلو

لأا هذه مادختسلا ةيفاك لاوم

إ تادحولا لى صرف اهيدل تيلا

ا ةيرامثتس

، لأا اهيدل رفاوتت لا نكلو ةيفاكلا لاوم

لا للاغتس ضئاوفلا هذه

، لأا تادقتعم عم مءلاتت ةديدع قرطب كلذ متيو فيو دارف

إ ةلودلل ةماعلا ةسايسلا راط وم

ا

فدهتست لأا ةيداصتقلاا تايرغتلما نم هقيقتح

لأا ىوتسمو يموقلا لخدلا لثم ةيساس

2راعس .

أ في لالما قوس فيرعت ام إ

ليومتلا تايضاير ملع راط

، برلا( ةكرلحا ةللادب فرعي ا

نمزلا برع ةرمتسلما )ةينو

تت تيلاو عب لأا قلعتي اميف ةيئاوشع تايلمع لأاو لاوملأاب رم

ةيلاسمأرلا بساكلماو قاوس .ةورثلاو ظفالمحاو

3

لأا لوادت هيف متي قوس وه ليالما قوسلا هنمو ةيلالما لوص

اك لأ مهس لأا ( تادنسلاو ) ةيلالما قارو

، كلذو ب اهعيب

اهئارشو

، لأا ليوحتب حمسي اذه رخآ فرط لبق نم ةيلالما تادوجولما ينفرطلا دحأ يترشي امدنع ثيح و لاوم

م رامثتسلااو ليومتلاب حمسي امم اهقفدت لأا لبق ن

رس

، كولاو تاكرشلاو الا

ت ةيموكلحا .4

عرفلا يناثلا : لأا ةأشن وس

ا ةيلاملا ق

ءاج اهروطتو قوسلا هذه ءوشن انل فشكي ةيلالما قوسلا خيراتل انعبتت نإ ةجيتن

ا تاساكعن رظلل

و ف

لااو تاجايتح تدجو تيلا نادلبلا في ةديازتلما ةيداصتقلاا

اهيف ، لأا كلت ءوشنف نم نكي لم قاوس

ليبق انمإو ةفدصلا

نادلبلا كلت في يداصتقلااو يراجتلا روطتلا تايضتقلم ناك

، لأا كلت ةركفف ركف نأ ذنم ترهظ قاوس

ناسنلإا

با هتارخدم للاغتس

، دعاسو ىلع ةيلالما ضئاوفلا تاذ تاكرشلا ءوشنو يملعلا روطتلا كلذ إذ

تاكرشلا كلت تعس

إ لأا كلت للاخ نم ضئاوفلا كلت رامثتسا لى اوس

.ق

و ا فرع اهروطتو ةراجتلا ونم عم نامورل

لأا ماع ديدحتلاب دلايلما لبق سمالخا نرقلا في ةيلالما قاوس 162

ق م،

إ لأا هذه تدهش ذ لأا ضعب قاوس

لأا ةطشنلأ ةبهاشلما ةطشن ةرصاعلما ةيلالما قاوس

، هبشت يهف إ

ضعب يربك دح لى

رضالحا انرصع في ةراجتلا تاصروب .5

نرقلا دهش امك لإا ةيانه يدلايلما عباسلا

ىلع ةينيطنطسقلا طوقسب ةيطنزيبلا ةيروطابرم أ

لإا يدي ةيروطابرم

لإا ةيملاس

، لأا وهو طسوتلما قرش ضوح في ةراجتلا ةكرح في قوبسم يرغ طاشن ثودح هيلع بترت يذلا رم

، امنيب

- 1

،بيش لآ لماك ديرد ةرصاعملا ةيلاملا تاودلأا يف ةمدقم

ةيرسلما راد ،

،،

ندرلأا ، 6002 ص،

: 248 .

- 2

،ديبرعلا دهف ماصع رامثتسلاا

،)قيبطتلاو ةيرظنلا نيب( ةيلاملا قارولأا تاصروب يف ،قشمد ،رشنلل اضرلا راد

6006 ص ، : 9 .

- 3

،رداقلا دبع ليوتم ديسلا ،ريغتم ملاع يف ةيدقنلاو ةيلاملا قاوسلأا

راد ندرلأا ،رشنلل ركفلا

، 6020 ص ، : 26 .

-Jeff Madura, financial markets and institution , Edition 10th ,Paris , 2008 , p:3⁴.

- 5

،يمعدلا مظاك سابع ةيلاملا قارولأا قوس ءادأو ةيلاملاو ةيدقنلا تاسايسلا

ءافصلا راد ، ندرلأا،رشنلل

، 6020

، ص ص : 221 ، 221 .

:لولأا لصفلا

لاملا سأر قاوسلأ يرظنلا راطلإا

5

طسوتلما رحبلا برغ في ا

ترانه لأا برع وأ ئناولما ينب ابيرقت ةراجتلا تفقوتو نه

ةنصارقلا ةدوع ببسب را pirates

.ليومتلا بايغل يساسأ لكشب عجري فقوتلا نكلو ماع فيو

2922 وتيرب ماظن راينهابو

ن زدو

، ترانها تباثلا فرصلا راعسأ ةمظنأ طوبرم رلاودلا ناك ثيح ة

بهذلاب

، تمو إ اعلا فرصلا راعسأ ةمظنأب الهلاح ةمئ

. ماع فيو ي 2921 - 2921

، برح دعب طفنلا ةمزأ ترهظ

أ ربوتك 2921 في فرعي ام روهظو

أ ةمزأب عوضولما تايبد ا

لاقتن ةمدقتلما لودلا نم ةورثلا إ

ةيمانلا لودلا لى

، دقلف

لأا هذه بحاص لإا زجعت ةيطفنلا لودلا ىدل ةيلوترب ضئاوف نيوكت ةمز

تايناكم لاا

ةيداصتق نع لودلا هذله ةيللمحا

ا ابهاعيتس أشن انه نمو

ت لأا تلامعلا قاوسأ تناكو ةيلوتربلا تارلاودلا ةدصرأ ريودت ةركف بساكلما يه ةيبرو

، تيلا

لأا هذه فيظوت متي اهيف لوص

.1

وا تزكتر لأا ةركف

ع ةيلالما قاوس ىل

قت ةركف ىلع دنتست تيلا ثيسم مدآ ةيرظن يس

لمعلا م

، هذه دمتعتو

لأا قوسلا مجح برك ىلع ةيرخ هرودب يذلاو

دمتعي لإا مجح برك ىلع

كلذ ىلع بتتري امم جاتن إ

نم عون دايج

لإا في صصختلا اعبت جاتن

ﹰ دقو ةيبسنلا ايازملل ا

تسكعن ةيلالما تاروطتلا ىلع ةقلاعلا هذه

، كلذ ىلع بتتري امم إ

دايج

ةيلالما قارولأل صصختم قوس

، قوسلا اذهو أ

لأا قوس اهيلع قلط ةيلالما قارو

، لأا ةيمست تءاج دقو لما قاوس

نم ةيلا

كلت في ابه لماعتلا متي تيلا ةليسولاو ةماع ةروصب قوسلا موهفم لأا

س قاو .

2

وا طبتر لأا قاوسأ روطت اميس لاو لماعلا لود مظعم هب ترم يذلا يعانصلاو يداصتقلاا روطتلاب اييخرات ةيلالما قارو

ءاج دقو ةيلاسمأرلا لودلا ا

راشتن و ةهماسلما تاكرشلا إ

ىلع تاموكلحا لابق لاا

ضاترق لخيل ق لماعتلل ةيوق ةكرح

كوكصلاب يذلاو ةيلالما

أ ىد لىإ لأا تاصروب روهظ ةيلالما قارو

، كوكصلا كلتب لماعتلا ناكو لأا ئداب في متي

ىلع رم

ىبركلا لودلا في قيرطلا ةعراق ك

و اسنرف إ اكيرمأو اترلنج .

ثم ا رقتس في لماعتلا أ

في كلذ باقع أ

تيلاو ةصاخ ةينب

أ لأا قاوسأب دعب اميف فرعت تحبص .ةيلالما قارو

3

عرفلا ثلاثلا : ةيلاملا قوسلا ماسقأ اهنيب ةلصاف ةحضاو طوطخ دوجو مغر ةيلمعلا رظنلا ةهجو نم لالما قاوسأ تاميسقت تددعت

، ثيح أ ن

لا ةددعتم تلاامج حتفو تارخدلما عيمتج ىلع لمعت اهعيجم اهرامثتس

، تارخدلما ليوتح يأ إ

لى ا تارامثتس

، ةفصبو

يم ةماع لالما قاوسأ ميسقت نك إ

ام لى :يلي

- 1

،رداقلا دبع ليوتم ديسلا قباس عجرم

ص ، : 16 .

- 2

،تييلها دازون يف ةمدقم قاوسلأا ةيلاملا طشلا راد ، لامعلأل ،قشمد ،ةينفلا 2996

ص ، : 21 .

- 3

،بينلا دبع دحمأ دممح قاوسلأا

ةيملعلا لوصلأا ةيلاملا يساسلأا ليلحتلاو

.،مزمز راد ، ،ندرلأا 6009 ص ، : 62 .

:لولأا لصفلا

لاملا سأر قاوسلأ يرظنلا راطلإا

6

أ.

دقنلا قاوسأ فرعت

أ دقنلا قاوس وهفلماب

م يه عساولا م

وأ ناك لامج

ضارقلإ ضاترقاو لأا

لأا ةيرصق لوص لج

فرط نم

كونبلا

، 1

لأا ةفيظولا لثمتت ثيح ةيلالما تاقفصلا دقع ليهست في اله ةيساس

ينب تقؤلما ليالما زجعلا تاذ تادحولا

وا لأا لدابت للاخ نم تقؤلما ليالما ضئافلا تاذ تادحول لأا ةيرصقلا لوص

.لج

ىلع فرعلا ىرج دقو ا

رابتع لأا لج لا يرصق إ سلا زواجتي لم اذ نة

، لأا هذه تاسسؤم مهأ نمو كنبلا قاوس

تلا كونبلاو يزكرلما ةيراج

، ةفاضلإاب إ

.اهنم ىرخأ تاسسؤم ابه موقت تيلا تايلمعلا ضعب لى

لاا كونب تايلمع  لأاو رامثتس

؛ةيرصقلا لاجلآل لامع

لأا ةيرصقلا ةيسمولما ضورقلا  اهمدقت تيلا لج

؛يعارزلا نامتئلااو ةيمنتلا كونب

ديبرلا يرفوت قيدانص ىدل عئادولا  .2

ب . ر قاوسأ أ

لاملا س يهو أ يريج قاوس لأاب اهيف لماعتلا

لأا ةليوطلاو ةطسوتلما ةيلالما تاود ةينمز تاترف في قحتست تيلا يأ لج

لأا لاثم ةنس نم لوطأ تادنسلاو مهس

.3

بلطملا يناثلا

: قاوسأ فيرعت لاملا سأر

و هرود ا

قرطتن إ يلي اميف رودلا ثم فيرعتلا لى :

عرفلا لولأا : لاملا سأر قاوسأ فيرعت

يه أ في ةصصختم قاوس لاا

تارامثتس و ةدحاولا ةنسلا اهدادس تاترف زواجتت تيلاو ىدلما ةديعب

ت لماعت

تادنسلاو )ةزاتملماو ةيداعلا ( مهسلأاب يسيئر لكشب

، لأا هذه تناك ءاوس دوعت تاود

إ وأ ةصاخ تاكرش لى

لحاصم وأ ةيزكرم ةنيزخ وأ ةيموكح تاسسؤم إ

.ةيميلق

ةيلمعلا رومح لثتم لالما سأر قاوسأ نإ لاا

تس ةيرامث لأا في ةيلالما قاوس

، ةيدقنلا ةلويسلا لوحتت ثيح إ

لى

ةمظتنمو ةرقتسم دئاوع لمتحو ايبسن ةليوط تاترفل رمتست تاودأ ،

ف لياتلابو إ

ن لاا ظافتح رمع ةترف للاخ ابه

اهدودرم لاا

يداصتق ةيلالما تاودلأاب لماعتي يذلا براضلما عم اماتم ضقانتي يذلا يداعلا رمثتسلما صئاصخ سركي

لال تس ةداف نم تاق ورفلا .ءارشلاو عيبلا راعسلأ ةعيرسلا

دعت هيلعو أ

ةحصل روحمك لالما سأر قاوس لاا

داصتق في ءاخرلا وأ شاعتنلاا وأ دوكرلا ىوتسم سكعت يهو

داصتقلاا اذه .4

1 - Jean – François Goux, Macroéconomie monétaire & financière théories – institutions – politique,Economica, 4 édition , paris,2008,p:102.

- 2

،بيرعلا دهف ماصع قباس عجرم

ص ص ، : 20 ، 2 2 .

- 3

،رداقلا دبع ليوتم ديسلا قباس عجرم

ص ، : 91 .

- 4

،فورعم رايشوه تارامثتسلاا

،ةيلاملا قاوسلأاو ،ندرلأا ،عيزوتلاو رشنلل ءافص راد

6001 ص ، : 26 .