Donald MacKenzie et Yuval Millo
Cette analyse de l’histoire du Chicago Board Options Exchange (Marché d’options négociables de Chicago) s’intéresse à la performativité de la science économique, un thème récemment développé en sociologie économique par Callon. L’économie-discipline a eu un rôle crucial dans la création des Bourses de produits dérivés financiers : elle a contribué à remédier à la perte drastique de légitimité subie par les produits dérivés au cours de la première moitié du XXe siècle. La théorie de l’évaluation des options – un monument de l’économie néoclassique – a connu un succès empirique, non pas parce qu’elle a découvert des modèles de détermination des prix préexistants, mais parce que les places marchandes ont évolué dans un sens rendant ses hypothèses plus pertinentes et parce que la théorie a été utilisée dans l’activité d’arbitrage. La performativité, cependant, trouve des limites, et la mise en avant de cette dimension requiert d’être combinée avec des thèmes classiques de la sociologie économique, comme celui de l’encastrement de Granovetter. Les Bourses peuvent être des cultures ou des communautés morales au sein desquelles les problèmes liés à l’action collective trouvent des solutions.
CONSTRUCTING A MARKET, PERFORMING THEORY The Historical Sociology of a Financial Derivatives Exchange Donald MacKenzie and Yuval Millo
This analysis of the history of the Chicago Board Options Exchange explores the performativity of economics, a theme in economic sociology recently developed by Callon. Economics was crucial to the creation of financial derivatives exchanges: it helped remedy the drastic loss of legitimacy suffered by derivatives in the first half of the twentieth century. Option pricing theory – a “crown jewel” of neoclassical economics – succeeded empirically not because it discovered pre-existing price patterns but because markets changed in ways that made its assumptions more accurate, and because the theory was used in arbitrage. Performativity, however, has limits, and an emphasis on it needs to be combined with classic themes in economic sociology, such as Granovetterian embedding and the way in which exchanges can be cultures and moral communities in which problems of collective action can be solved.
OUTILS DE MARCHÉ
Sociotechnologie de l’arbitrage dans une salle de marché à Wall Street Daniel Beunza et David Stark
L’objet de cet article est d’analyser l’organisation des marchés à l’ère de la finance quantitative. A cette fin, les auteurs réalisent une ethnographie de l’arbitrage, une stratégie qui illustre le mieux la finance dans le sillage de la révolution quantitative. A la différence des stratégies dites
« fondamentalistes » ou de celles considérées comme « chartistes », l’arbitrage suppose un art de l’association – la construction d’une équivalence (comparabilité) des propriétés entre différents actifs. L’évaluation particulière qui intervient lors de l’arbitrage repose sur une opération qui fait de quelque chose la mesure de quelque chose d’autre, en associant des titres les uns aux autres. Le processus de reconnaissance des opportunités et les pratiques de création de nouvelles associations sont déterminés par les configurations sociospatiales et sociotechniques de la salle de marché. Le calcul est distribué entre les personnes et instruments à mesure que la salle de marché organise l’interaction entre les divers principes d’évaluation.
TOOLS OF THE TRADE
The socio-technology of arbitrage in a Wall Street trading room Daniel Beunza and David Stark
In this paper the authors analyse the organization of trading in the era of quantitative finance. To do so, they conduct an ethnography of arbitrage, the trading strategy that best exemplifies finance in the wake of the quantitative revolution. In contrast to value and momentum investing, they argue, arbitrage involves an art of association – the construction of equivalence (comparability) of properties across different assets. The peculiar valuation that takes place in arbitrage is based on an operation that makes something the measure of something else – associating securities to each other. The process of recognizing opportunities and the practices of making novel associations are shaped by the specific socio-spatial and socio-technical configurations of the trading room. Calculation is distributed across persons and instruments as the trading room organizes interaction among diverse principles of valuation.
LA TECHNOLOGIE HABITÉE
La forme de vie globale des marchés financiers Karin Knorr Cetina et Urs Bruegger
Le présent article s’intéresse au marché des changes en tant que forme de vie globale qui habite la technologie. Elle est distribuée sur les trois principaux fuseaux horaires et est néanmoins centrée en et sur elle-même : sur la forme de vie constituée par les marchés respectifs et ceux qui y participent. Les auteurs soutiennent que la distribution et le centrage ne sont pas contradictoires dans la forme de vie de ces marchés ; que les notions d’interactions et de réseaux englobant tous les domaines sociaux ne rendent pas compte de la réalisation effective des réseaux. En tant que sphères postréseau centrées, ces formes de vie rentrent en contradiction avec l’idée d’unités distanciées ou de nœuds connectés uniquement par des liaisons commerciales ou des relations sociales. L’article suggère également que la notion de technologie en tant qu’objet ou infrastructure externe transportant les flux d’informations masque le rôle constitutif d’un composant particulier de cette technologie (l’écran) ainsi que le travail apprésentationnel des traders et l’économie de fourniture d’informations qui créent ce monde.
INHABITING TECHNOLOGY
The global lifeform of financial markets Karin Knorr Cetina and Urs Bruegger
This paper focuses on institutional currency transactions as a global lifeform that inhabits technology during waking hours, is distributed across the three major time zones, and is nonetheless centred in and on itself – the lifeform constituted by the respective markets and participants in them. The authors argue that distribution and centring are not at odds with each other in the lifeform of these markets; that notions of interactions and networks embracing all social domains give short shrift to the actual realization of the networks – as centred post-network spheres at odds with the idea of distantiated units or nodes connected only by business linkages and social relationships. The paper also submits that the notion of technology as an external artefact or infrastructure carrying information flows distracts from the world-constitutive role of a particular component of this technology, the screen, and appresentational work of traders and a secondary information supply economy that create this world.
LES HOMMES DE LA BOURSE ET LEURS INSTRUMENTS MERVEILLEUX
Technologies de transmission des cours et origines de l’organisation des marchés modernes
Alex Preda
Le présent article examine le rôle joué par les technologies d’enregistrement et de transmission des cours et par les connaissances financières dans l’organisation des marchés financiers à la fin du 19e siècle. Contrairement à la conviction très répandue que la technologisation du marché a commencé avec l’arrivée de l’ordinateur, cet article démontre que ce processus a commencé dans les années 1860 et s’est poursuivi sans interruption jusqu’à nos jours. Deux cas de technologies explicitement boursières, développées à la même époque à la Bourse de Paris et à celle de New York, sont ici examinés : le pantélégraphe de Caselli et le téléscripteur ou « ticker » de Calahan. Partant d’une analyse des formats cognitifs sous-jacents de ces deux technologies, cet article explore les raisons du triomphe du ticker a sur le pantélégraphe, malgré certains avantages technologiques manifestes de ce dernier. Nous mettons ensuite en évidence les conséquences de cette victoire : le cadre cognitif et la forme organisationnelle du marché boursier ont été considérablement modifiés. Les données sur lesquelles l’auteur base son analyse proviennent de manuels d’investissement d’époque, brochures, articles de journaux, rapports, correspondances de courtiers et journaux personnels d’investisseurs. Il soutient, dans sa conclusion, que les principes de fonctionnement du ticker ont été poursuivis et développés par les écrans d’ordinateurs financiers actuels.
ON TICKS AND TAPES: FINANCIAL KNOWLEDGE, COMMUNICATIVE PRACTICES AND INFORMATION
TECHNOLOGIES IN 19TH CENTURY FINANCIAL MARKETS Alex Preda
The present paper examines the role played by price-recording technologies and financial knowledge in the organization of financial marketplaces in the late 19th century. Contrary to the widely held belief that the technologization of the marketplace began with the advent of the computer, the paper shows
that this process began in the 1860s and continued uninterruptedly to our days. Two cases of market-tailored technologies are examined here, which were developed at about the same time on the Paris Bourse and the New York Stock Exchange: Castelli’s “pantelegraphe” and Calahan’s “stock ticker.” Starting from an analysis of the cognitive assumptions underlying their mode of functioning, the paper shows how the ticker triumphed while the pantelegraphe did not, in spite of some clear technical advantages. In the next step, the consequences of this triumph are highlighted: the cognitive frame and the organizational shape of the stock exchange were substantially changed. The data on which the author relies is provided by investors’
manuals, brochures, newspaper articles, reports, stockbrokers’
correspondence, and investors’ diaries. The conclusion argues that the operational principles of the ticker have been continued and developed by financial computer screens in our days.
LA SOCIOLOGIE DES SCIENCES ET LA « NOUVELLE ÉCONOMIE DE L’INFORMATION »
Philip Mirowski
Cet article reconsidère deux thèses courantes dans la littérature sur les technologies de l’information, à savoir : (a) qu’il existe quelque chose appelé
« nouvelle économie de l’information » et que (b) cette nouvelle économie ne requiert pas de révisions substantielles de la théorie économique néoclassique orthodoxe. En s’appuyant sur les études sociales de la sciences, l’auteur soutient (contre cette opinion) que (a) est vrai mais que (b) est faux.
Il illustre ce propos avec trois brefs exemples : le modèle Black & Scholes d’évaluation d’options, l’essor des plate-formes électroniques dans les marchés financiers (les ECN), et la prolifération de shopbots (robots d’achat).
THE IMPLICATIONS OF THE RISE OF MODERN INFORMATION TECHNOLOGIES FOR THE PHILOSOPHY OF MODERN ECONOMICS Philip Mirowski
This paper reconsiders two theses commonplace in the literature on information technologies: (a) that there is something called a “New Information Economy” and (b) that this new economy does not require any substantial revision of orthodox neoclassical economic theory. With reference to the literature of the social studies of science, it argues that (contrary to present opinion) (a) is true but (b) is false. Three short examples are given of what is meant by this argument: Black-Scholes option pricing, the rise of ECNs, and the reaction to shopbots.
LES MARCHÉS ÉCONOMIQUES COMME DISPOSITIFS COLLECTIFS DE CALCUL
Michel Callon et Fabian Muniesa
Comment aborder empiriquement le caractère calculateur des marchés sans pour autant le dissoudre ? Dans cet article, les auteurs proposent un cadre théorique qui permette d’analyser des marchés sans négliger ses propriétés calculatrices concrètes. Dans une première section, ils construisent une définition large de « calcul », basée sur les enseignements de la sociologie des sciences et des techniques. Dans les sections suivantes, ils confrontent cette définition à trois éléments constitutifs des marchés : biens économiques, agents économiques et échanges économiques. Ils examinent d’abord la question de la calculabilité des biens : pour être calculés, les biens doivent être calculables. Dans la section suivante, ils introduisent la notion d’agence calculatrice distribuée pour comprendre comment les biens économiques sont effectivement calculés. Finalement, ils considèrent les règles et dispositifs matériels qui organisent la rencontre entre (et l’agrégation de) demandes et offres singulières, c’est-à-dire les organisations spécifiques qui rendent possible un échange calculé. Ces trois éléments définissent les marchés concrets comme dispositifs collectifs organisés qui
calculent des compromis sur les valeurs des biens. Pour chacun de ces éléments, les auteurs observent diverses manifestations du calcul ainsi qu’ils l’ont défini, qu’ils illustrent avec des exemples empruntés principalement aux domaines des marchés financiers et de la grande distribution.
ECONOMIC MARKETS AS COLLECTIVE CALCULATING DEVICES Michel Callon and Fabian Muniesa
How to address empirically the calculative character of markets without dissolving it? In this paper the authors propose a theoretical framework that helps to deal with markets without debunking their calculative properties. In the first section they construct a broad definition of calculation, grounded on the field of STS (science and technology studies). In the following sections they confront this definition to three constituent elements of markets:
economic goods, economic agents and economic exchanges. First they examine the question of the calculability of goods: in order to be calculated, goods must be calculable. They then introduce the notion of calculative distributed agencies to understand how these calculable goods are actually calculated. Thirdly, they consider the rules and material devices that organize the encounter between (and aggregation of) individual supplies and demands, i.e. the specific organizations that allow for a calculated exchange and a market output. Those three elements define concrete markets as collective organized devices that calculate compromises on the values of goods. In each, they encounter different versions of their broad definition of calculation that they illustrate with some examples, mainly from the fields of financial markets and mass retail.
DU SILENCE AU SCANDALE
Des difficultés des médias d’information à se saisir de la question de l’amiante
Emmanuel Henry
Cet article analyse quelques-unes des logiques de fonctionnement de l’espace médiatique qui peuvent expliquer que la question de l’amiante passe en quelques mois du statut de problème méconnu et/ou perçu comme peu intéressant à celui d’affaire ou de scandale de santé publique de premier plan. Sont principalement mis en évidence : 1. la forte prégnance dans le groupe des journalistes de routines professionnelles de sélection (quelle information est jugée pertinente ?) et de construction (comment intéresser le public ?) de l’information ; 2. la profonde dépendance du champ de production de l’information vis-à-vis de groupes sociaux extérieurs à leur secteur d’activités qui contribuent à définir le problème tel qu’il apparaît publiquement. Cet article met aussi en évidence certaines spécificités des parcours empruntés par les définitions marginales d’un problème pour acquérir droit de cité dans l’espace médiatique.
FROM SILENCE TO SCANDAL
News media’s difficulty in taking up the asbestos issue Emmanuel Henry
This article analyses some of the logics underlying the functioning of the media sphere that could explain why, within a few months, the asbestos issue switched from a misjudged problem and/or one seen as being of little interest, to a full-blown public health scandal. It highlights first the importance, in journalism, of professional routines of selection (what news is considered relevant) and construction (how to interest the public) of news;
and second, the profound dependence of the field of news production on outside social groups that contribute to the definition of the problem as it appears publicly. Some of the characteristics of trajectories leading from marginal definition of a problem to take-up in the media are described.
JOURNAUX ALGÉRIENS
De la presse à la toile. Panorama des sites web des quotidiens arabophones et francophones
Gilles Kraemer
La presse quotidienne algérienne, francophone comme arabophone, fait partie des acteurs les plus dynamiques de l’internet qui reste encore sous- investi par les entreprises et les institutions du pays. Près d’une vingtaine de sites web de journaux (sur près d’une cinquantaine de quotidiens à la fin de l’année 2003) existent – majoritairement en français – dont les premiers sont apparus dès 1997. Ils restent essentiellement conçus sous forme de version électronique de l’offre éditoriale des supports imprimés déjà connus de leur lectorat, avec une gamme restreinte d’offres complémentaires. Sans marché publicitaire en ligne, une minorité parie toutefois modestement sur les nouvelles tendances des sites d’information: information en continu, actualisée par des dossiers et des services spécialisés, ainsi qu’interactivité à tous les niveaux. Exister sur le web est un gage de modernité mais aussi la seule façon de toucher une diaspora algérienne cultivée dont les membres ont fui les violences de la « décennie rouge » (1992-2002) en Europe, en Amérique du Nord ou dans les pays du Golfe.
ALGERIAN NEWSPAPERS
Overview of web sites of arabic- and french-language newspapers Gilles Kraemer
French and Arabic Algerian dailies are some of the most dynamic actors on the Internet. By comparison, the country’s businesses and institutions are largely absent from the Web. Just under twenty newspaper web sites exist (out of a total of fifty dailies at the end of 2003), mostly in French. The first appeared in 1997. All offer an electronic version of the editorial content familiar to readers of the printed version, with a limited range of additional offers. Despite the absence of an on-line advertising market, a minority has adopted some of the new trends on web sites such as continuous news updated with special files and services, and interactivity. Existing on the web is a guarantee of modernity and the only way of reaching a cultured Algerian diaspora whose members, now in Europe, North America and Gulf countries, fled the violence of the “red decade” (1992-2002).
Traduction : Liz Libbrecht
