واقع تطبيق سياسة التمويل غير التقليدي في الجزائر- خلال الفترة الممتدة من 2017 / 2020

(1)

مناغتسم سيداب نب ديمحلا دبع ةعماج

رييستلا مولعو ةيراجتلاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك

ولعلا مسق

م

ةيداصتقلاا

يميداكأ رتسام ةداهش لين تابلطتم نمض ةمدقم جرخت ةركذم

ةبعشلا

:

ةيداصتقلاا مولعلا

صصختلا

:

يكنبو يدقن داصتقا

بلاطلا فرط نم ةمدقم

:

ذاتسلأا فارشإ تحت

:

نيدلارصن مساـــــــــــــــــــــــقلب

نيدلارون ليوط فيرش

ةلــــــــــــــــــــــــــــــــيلد ةراـــــــــــــــــــــمع نب

ةشقانلما ةنجل ءاضعأ

:

ةعماجلا

ةبترلا

بقللاو مسلاا

ةفصلا

ةعماج

مناغتسم

أ رضاحم ذاـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــتسأ

دـــــــ

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــمحم ينارـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــمع

اسيئر

مناغتسم ةعماج

يلاعلا ميلعتلا

ذات

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

سأ

نيدلاروـــــــــــــــــــــــــــن ليوــــــــــــــــــــط فيرـــــــــــــــش

اررقم

مناغتسم ةعماج

ةكراـــــــــــــشم

ةاروتكد ة

ذاتسأ

ةــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــليلد ةرامــــــــــــــــــــــــــــــع

نـــــــــــــــــــــــــــــــــب

رطؤم

ة

دعاسم

مناغتسم ةعماج

أ دعاــــــــــــــــــــــــــــــــسم

ذا

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

تسأ

هـــللادــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــبع ةديـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــهش

اشقانم

: ةيعماجلا ةنسلا

9102

/

9191

قا و

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

متلا ةسايس قيبطت ع

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

ريغ ليو

جلا يف يديلقتلا

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

رئاز

خ

ــــــــــــــــــــــــــــــــــ

فلا للا

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

ملما ةرت

ــــــــــــــــــــــــــــــــــ

نم ةدت

7102

-7171

(2)

(3)

مناغتسم سيداب نب ديمحلا دبع ةعماج

رييستلا مولعو ةيراجتلاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك

ولعلا مسق

ةيداصتقلاا م

يميداكأ رتسام ةداهش لين تابلطتم نمض ةمدقم جرخت ةركذم

ةبعشلا

ةيداصتقلاا مولعلا :

صصختلا

يكنبو يدقن داصتقا :

بلاطلا فرط نم ةمدقم

:

ذاتسلأا فارشإ تحت

:

نيدلارصن مساـــــــــــــــــــــــقلب

نيدلارون ليوط فيرش

ةراـــــــــــــــــــــمع نب

ةلــــــــــــــــــــــــــــــــيلد

ةشقانلما ةنجل ءاضعأ

:

ةعماجلا

ةبترلا

بقللاو مسلاا

ةفصلا

مناغتسم ةعماج

أ رضاحم ذاـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــتسأ

دـــــــ

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــمحم ينارـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــمع

اسيئر

مناغتسم ةعماج

يلاعلا ميلعتلا

ذات

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

سأ

نيدلاروـــــــــــــــــــــــــــن ليوــــــــــــــــــــط فيرـــــــــــــــش

اررقم

مناغتسم ةعماج

ةكراـــــــــــــشم ةاروتكد ة

ذاتسأ

ةــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــليلد

ةرامــــــــــــــــــــــــــــــع نـــــــــــــــــــــــــــــــــب

رطؤم ةدعاسم

مناغتسم ةعماج

أ دعاــــــــــــــــــــــــــــــــسم

ذا

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

تسأ

هـــللادــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــبع

ةديـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــهش

اشقانم

: ةيعماجلا ةنسلا

9102

/

9191

قا و

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

متلا ةسايس قيبطت ع

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

جلا يف يديلقتلا ريغ ليو

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

رئاز

خ

ــــــــــــــــــــــــــــــــــ

فلا للا

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

ملما ةرت

ــــــــــــــــــــــــــــــــــ

نم ةدت

7102

-7171

(4)

كش

ــــــــــــــــــــــــــــ

فرعو ر

ــــــــــــــــــــــــــــ

نا

كناطلس ميظعو كهجو للاجل يغبني امك دمحلا كل يبر

و

لوقب لامع

ه

يلع الله ىلص

ه

ملسو

: "

سانلا ركشي لم نم

الله ركشي لم

"

لا

انعسي

لضفلا بسنن نأ لاإ

لاإ

يوذل

ه:

روتكدلل ريدقتلا ميظعو ركشلا ليزبج مدقتأ

نيدلارون ليوط فيرش

هذه زانجلا ييرطتا لبق يذلا

نافرعلا و ركشلبا مدقتأ امك يداصتقلاا يملعلا ثحبلا لماع يجولول رمتسلما هزيفتح ىلعو ةركذلما

ةدعاسلما ةذاتسلال

ةليلد ةرامع نب

ىلع تفرشأ تيلا

هذه

ىلعو ،ةركذلما

اتهاهيجوتو رمتسلما اهمعد

ءارثلإ ةميقلا اهحئاصنو

اذه

جارخإو ثحبلا

ه

يكل لوقأف لكش نسحأ في

يرخ لك الله كآزج

.

ةشقانم لوبقب مهلضفتل ةشقانلما ةنلج ءاضعأ لضافلأا ةذتاسلأل ركشلا صلابخ مدقتأ امك

هذه

ةركذلما

(5)

ءادــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــهلإا

امـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــهقح يف الله لاق نم ىلإ

فا امهل لقت لاو .... (

)... امــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــيرك لاوق امهل لقو امهرهنت لاو

باعصلا نم ريثكلا يل تللذ امهتوـــــــــــــــــــــــــــــعد نيذللا

–

يف الله لاـــــــــــــــطأ

مع

ـــــ

امهرـــــــــــــــــــ

-

حبصاو بيغلا ريمض يف تناك يتلا ىلا

ينتمساق و يتايح فصن ةداهشلا ملاع يف مويلا ت

و ةساردلا ملاع ىلا عوجرلل يزيفحت يف ريبكلا لضفلا اهل ناك و لمعلا اذه زاجنا مومه

ثحبلا

–

الله اهظفح ةميركلا يتجوز

–

ىلا

سكاش و ةباتكلا و ةءارقلا ىنعم دعب كردي مل وهو هلمانأب ملقلا بعاد الماط يذلا

" وليلاكز " ليلجلادبع ءايركز يلبش و ينبإ بعللا يف هقح نع عافدلل

–

هظفح

الله

لك نم

هوركم

–

ةايحلا هذه يف يدنس ىلإ

ةايحلا هذه يف يل ارخذ الله مهلعج ماركلا يتوخا يتوق ردصمو

ىلا

زاجنلاا اذه يدها ءلاؤه لك

.ب

نيدلارصن

(6)

تارصتخلما ةمئاق ZIRP : ةيرفصلاةدئافلاتلادعمةسايس NIRP : ةبلاسلاةدئافلاتلادعم FG : نيلماعتلماتاقابتساهيجوتةيجيتارتساةادأ FED : يلاردفلا يكيرملاا يطايتحلاا CE : يعونلاريسيتلاةادأ ANF : ةيلالماريغتاسسؤلما QE : يمكلا ريسيتلا FDI : ةرشابلماةيبنجلأا تارامثتسلاا MBS : يراقعلانهرلا APF : لوصلأاءارشجمانرب BCE : يـبرولأا يزـكرلما كـنبلا SEBC : ةيزكرلماكونبلليبورولأاماظنلا NPL : ةلماعلاريغةرثعتلماضورقلا ETFS : تاصروبلا يف ةلوادتلما قيدانصلا J-REIT : ةينابايلا ةيراقعلا ةينامتئلاا قيدانصلل ءارشلا تايلمع PIB : ماخلا يلخادلا جتانلا PCSC : يداصتقلااومنلامعدليليمكتلاجمانربلا CNR : دعاقتلل ينطولا قودنصلا CNAS : ةيعامتجلاا تانيمأتلل ينطولا قودنصلا SVP : صاخلا ضرغلا تاذ ةكرشلا

(7)

(8)

ةحفصلا لودجلا ناونع مقرلا 10 2008 ةيلماعلاةيلالماةمزلأادعبةمدقتلما لودلانمةعومجميفةقبطلماةدئافلاراعسأ ) 0– (I 00 رلاودلا لباقم تلامعلا ضعب فرص راعسا ) 9– (I 34 )9103-9112 ( يكيرملاا يلاردفلا يطايتحلاااهبماقيتلايمكلاريسيتلاتايلمع ) 0–II ( 34 رتلجنإ كنب اهب ماق يتلا يمكلا ليهستلا تايلمع )19- II ( 01 )ني نويلرت ( ينابايلا يزكرلماكنبلللجلأاةريصقتايلمعلا )4 -II ( 04 . لجلأاةليوطليومتلاةداعإتايلمعجمانربيفيبورولأا يزكرلماكنبلاتايرتشم )3- II ( 42 )9102- 9111 ( ةرتفلا للاخ فرصلا رعس و فرصلا طايتحا روطت )0 - III ( 01 9102-9111 ةرتفلا للاخ ةيجراخلا ةينويدلما روطت )9 - III ( 00 9102-9111 ةرتفلا للاخ ماخلا يلخادلا جتانلا روطت )4 - III ( 04 . )9104-9111 ( ةرتفلا للاختاداريلاا طبض قودنصلل ةلوحلما ةيئابجلا ضئاوفلا لثمي )3 - III ( 03 9102-9111 ةرتفلا للاح تاعوفدلما نازيم ديصر روطت )0 - III ( 00 9102-9111 ةرتفلل يرئازجلا تاداريلاا طبض قودنص ةيعضو )4 -III( 21 )9102- 9111 ( ةرتفلا للاخ رئازجلايف ةماعلا ةنزاولما زجع روطت لثمي )0 -III ( 20 هب ظفتحلما غلبلما ، داصتقلاا يف هخض مت يذلا غلبلما، عوبطلما غلبلما ميسقت بسن لثمي )2- III ( 20 9102 يرفيف و9100 ربوتكا ةرتفلا للاخ هعبط مت يذلا غلبلما لثمي )2 - III ( 22 هعبط مت يذلا غلبلما يلامجا نم داصتقلإا يف هخض متي مل يذلا غلبلما لثمي )01 - III( 019 9191-9103 ةرتفلل راعسلال ماعلا طسوتم روطت )00-III ( 014 9191 سرام - 9100 ربوتكا رئازجلا يف راعسلال ماعلا ىوتسم روطت )09 - III ( 014 9191-9100 رئازجلا يف مخضتلا تلادعمو يديلقتلا ريغ ليومتلا غلابم حضوي )04 - III ( 010 9102-9103 ةرتفلا مخضتلا لدعم ىوتسم ىلع ةيدقنلا ةلتكلا ريغت ريثأت لثمي )03 - III ( 001 9102-9103 ةينطولا ةلمعلا فرصلا يطايتحا و فرصلا راعسا ىلع ةيدقنلا ةلتكلا ريثات )00 - III ( 001 9191-9103 ةرتفلا للاخ رئازجلل ةيدقنلا ةيعضولا )04 - III ( 009 9191-9104 ةرتفلا للاخ ةيدقنلا ةلويسلا روطت )00 - III ( 003 9102-9103 ةرتفلل يموكحلا قافنلاا روطت لثمي )02 - III ( 000 9102-9103 ةرتفلا للاخ يموكحلا نيدلا روطت لثمي )01 - III ( 004 9191-9103 ةرتفلل يكلاهتسلااقافنلاا لثمي )71 - III ( 000 2020-9103 ةرتفلل يراجتلا نازيلما روطت لثمي )70 - III ( 002 9102-9103 ةرتفلا للاخ ةلاطبلا لدعم روطت )77 - III (

(9)

سرــــــــــــــــــــــــــــهف

لاــــــــــــــــــــــــــــــــكشلأا

(10)

ةحفصلا لودجلا ناونع مقرلا 39 يلارديفلا طايتحلال يمكلا ليهستلا جمانربل ينمزلا لسلستلا )0- II ( 33 يلاردفلايطايتحلاافرطنمةرفولماةيمكلاتلايهستلامجح )9-II ( 04 ةمزلأاةيادبذنملايوزنفيفطفنلاجاتناصقانت )4- II ( 01 9102-9111 ةرتفلا للاخ ةيجراخلا ةينويدلما روطت )0- III ( 09 9102-9111 ةرتفلا للاخ ماخلا يلخادلا جتانلا روطت )9 -III ( 00 9102-9111 ةرتفلا للاح تاعوفدلما نازيم ديصر روطت )4- III ( 24 9102-9100 ةرتفلا للاخ هعبط يذلا غلبلما ميسقت لثمي )3 - III ( 20 9102 يرفيف9100 ربمتبس ةرتفلا للاخ هتعابط مت يذلا غلبلما ميسقت )0-III ( 22 داصتقلإا يف خضي مل و هب ظافتحلاا مت يذلا غلبلما )4-III( 013 9191-9100 ةرتفلا للاخ راعسلال ماعلا طسوتلما )0- III ( 010 9102-9103 مخضتلا لدعم ىلع ةيدقنلا ةلتكلا روطت ريثأت )2- III ( 000 9191-9103 ةرتفلا للاخ رئازجلل ةيدقنلا ةيعضولا )2-III ( 000 9102-9103 ةرتفلا للاخ يموكحلاقافنلإا روطت )01- III ( 004 9102-9103 ةرتفلا للاخ يموكحلا نيدلا روطت )00-III( 000 9102-9103 ةرتفلا للاخ يكلاهتسلاا قافنلاا روطت )09-III ( 002 9191-9103 ةرتفلا للاخ يراجتلا نازيلما ديصر روطت )04-III ( 002 9191-9103 ةرتفلا للاخ ةلاطبلا لدعم روطت )03- III (

(11)

(12)

سرهـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــفلا

ءادهلإا

...

نافرعو ركش

...

تارصتخلما ةمئاق

...

لوادجلا ةمئاق

...

لاكشلاا ةمئاق

...

مدـــــــــــــــــــــقلما

ةماــــــــــــــــــــــــــــــعلا ة

...

....

أ-د

تامزلأا ءاوتحلا ةديدج ةسايس، ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا : لولاا لصفلا

...

..

0

: ديهمت ... ... 2

ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلل يرظنلا راطلاا : لولاا ثحبلما

...

4

لولأا بلطلما : موهفم ةسايسلا ةيدقنلا ريغ . ةيديلقتلا ... ... ... 3

ريغ ةيدقنلا ةسايسلا تاودا : يناثلا بلطلما

. روبعلا تاونقو ةيديلقتلا

...

4 ةسايسلا تاودأ ريثأت : ثلاثلا بلطلما

ةيدقنلا

ريغ

ةيديلقتلا

ىلع

تارشؤم

يلماعلا داصتقلاا

...

00 ةيدقنلا ةسايسلا ةرادلإ ثيدح بولسأك يمكلا ريسيتلا : يناثلا ثحبلما

تامزلأا لظ يف

...

01 يمكلا ريسيتلا ةسايسل يرظنلا راطلإا : لولاا بلطلما

...

02 ريسيتلا : يناثلا بلطلما

يدقنلا رادصلاا و ةحوتفلما قوسلا ةسايسب اهتقلاعو يمكلا

...

94 يمكلا ريسيتلا ةسايس لمع ةيلأ : ثلاثلا بلطلما

...

92 داصتقلاا تارشؤم ضعب ىلع يمكلا ريسيتلا مادختسا رثأ : ثلاثلا ثحبلما

...

49 ةسايس تايباجيإ : لولأا بلطلما

ريسيتلا

يمكلا

...

49 يمكلا ريسيتلا ةسايس تايبلس : يناثلا بلطلما

:

...

44 راثلأا : ثلاثلا بلطلما

ةيبناجلا

ةسايسل

ريسيتلا

:يمكلا

...

43 لصفلا ةصلاخ

...

40

(13)

ديهمت

...

42 يمكلا ريسيتلا ةسايسل ةحجان ةيلود براجت : لولاا ثحبلما

...

.

31 ا بلطلما

يكيرملأا جذومنلا : لولا

9112

-9103

...

31 جذوــــــــــــــمن : يناثلا بلطلما

ةكلملما

ةدحتلما

9112

-9109

...

30 ةئشانلا تايداصتقلاا ىلع يمكلا ديدشتلا ةسايس ريثأت : ثلاثلا بلطلما

...

32 يمكلا ريسيتلا ةسايسل ةلشاف ةيلود براجت : يناثلا ثحبلما

...

32 ينابايلا جذومنلا : لولاا بلطلما

9110

-9114

...

32 يبورلأا جذومنلا : يناثلا بلطلما

9112

-9102

...

00 ثلاثلا بلطلما

:

عقاو

قيبطت

ريسيتلا

يمكلا

يف

لودلا

ةيمانلا

)

ةبرجتلا

ةيليوزنفلا

(

...

03 ديفوك " انوروك سوريف ةباوب نم ةهجاولا ىلا دوعي يمكلا ريسيتلا : ثلاثلا ثحبلما

-

01 "

...

02 انوروك سوريفل ةيداصتقلاا تايعادتلا : لولاا بلطلما

...

02 انوروك ةحئاج ةهجاولم يكريمأ حلاس ةيرفصلا ةدئافلاو يمكلا ريسيتلا : يناثلا بلطلما

...

41 : ثلاثلا بلطلما

ءابولا ةهجاوم يف ةيسيئرلا ةيزكرلما كونبلا اهتذختا يتلا زيفحتلا تاءارجإ

...

49 : لصفلا ةصلاخ

...

40 ( رئازجلا يف يديلقتلا ريغ ليومتلا ةبرجت مييقت و ضرع : ثلاثلا لصفلا

7102

-7171

)

...

44 ديهمت

...

40 رئازجلا يف يديلقتلا ريغ ليومتلا قيبطت عقاو : لولاا ثحبلما

...

42 يديلقتلا ريغ ليومتلا ةسايس قيبطت تقبس يتلا ةيداصتقلاا فورظلا: لولاا بلطلما

...

42 ةرتفلا تاساكعنلاا : يناثلا بلطلما

9111

-9103

. يرئازجلا داصتقلاا ىلع

...

00 يرئازجلا داصتقلاا ذاقنلإ ةيمتح ةرورض يديلقتلا ريغ ليومتلا : ثلاثلا بلطلما

...

29 ثحبلما

رئازجلا يف ةماعلا ةنزاولما زجع ليومتل ةيلأك يديلقتلا ريغ ليومتلا : يناثلا

...

23 يديلقتلا ريغ ليومتلا ةسايسل رئازجلا كنب قيبطت : لولاا بلطلما

...

23 ليومتلا مادختسا تايعادت : يناثلا بلطلما

رئازجلاب يديلقتلا ريغ

...

010 يديلقتلا ريغ ليومتلل ةيعامتجلااو ةيداصتقلاا راثلآا : ثلاثلا بلطلما

...

004

(14)

ةيملاسلاا كوكصلا : يناثلا بلطلما

...

090 ةينازيلما زجع يدافتل تايلأ : ثلاثلا بلطلما

...

049 : لصفلا ةصلاخ

...

042 ةمتاـــــــــــــــــــــــــــــــــــخلا

...

031 قــــــــــــــــــــــــــــــــــــحلالما

:

...

033 عجارلما ةمئاق

:

...

041 صخللما

:

...

000

(15)

(16)

dot cesoles 89 BSH ANU Sloe SLI aby Ge sodc Buc die hl! obadYl Given

ASU El cdl z boss «oust Om Ado! ptt olesudt ahs Laj yi Salat! oda piles 3 clelgat! Ce cyte

ube ANS]

allsall 9 ited JUN alll Slo Guach pull golus ole! Uf dlad! de dele jy Gage

alias! sls Saal allel le ater all BySI Apoall ga AeLall oa B48 Ge of} be fe ty Saul

Lal sltel Saal al Ae Cust Gyo GIS Hill G Altate Apogee Abele ageg mou 3 «golerdyl cde Slice opal pdt! fiLieg ands LoS dy coi Fagus SP SL! Sgucdll geet de Saal cles

Coles GB Lolul Abert! duglartl alps clot le 58 Alogine AGS MI Agi aad eld GU Lara

oliel ole rgiNldaud GAR zat JU allel Jo shard Glad df laurel Leily ollaatl Lazu

cipal gree GS Gade lJ pate Sle pls oe gobs Luli Go «GUI Laced un Gabo!

Ayslaidyl Adal dre Syl cel ly Sa! law pec peat de Aobuh! eaves ASM gid gs

BY Sheil eo @lSi! gle g GLa gyit G Weaill Glut! arool abel sas! dag2So SUI jl arudll

aay G edly Sig ANS jy) Sg Ayala ay Copome Ayal! Leben Byte Gilgal Golastul bagels

Sigal Alaselgs Aap odd Uo sle) Gg adds Gl aay dyole2008-2007 AM! 4opl Shela le

35 digas Apaleatil Gorls Nb 3b pdedas ol aSloll Gury Lerrg nce UBS Sym Ayal lero Qala

Ae dY GNLEDY ydynrg de yo Apesdg 9 iS pM gill ayes be Leled US lass, Sl Aodill Soult yaar cote Ah lel A WU aaj Wu! ey Logiady SY Ghote! Gad wis ot Audi! Sloleall Gleal ge acy Y sne dyditg Arla Aust Arle! Slal Ge peill

gS peanitl 6 Asyageal BSLEN pees Alpe fie Aalize Arleidl Glad (I cubrcle Apudaill Gua peetig gudilla SUI sgl Ge Aoplill dlgal! ase dug dye Gl peal Aa heels aS Ga be te Af (Sail Golard Yl

Aetyall aay Ah! sbazdl aye GN Asbaiddl Ayeilly Shell Ub do. shed! Go

Agee! cuuay alas! Uf Sasi oda Goh, Agull Sleuth J Laas sles! glegl 9 2014 Aiea) duly sia

Ciletyall gyal! Giola ge lb leo Spall blis! Golesi jletulo dled! Gyusl 3 Qual

(17)

Silja pUyall 4s] ANS, aa)) 3a Fapcia cll CS} 2017 ple Ale 3 Arpiljod! egSodl! Shed Apegoed! Glasill rotual! Ul ZS! aog

5) poll prods «2017 prgiSt 11 St y$0 17-10 ody Crgild Gyo 45 BLM! JUS ye Go pdlly Udit! gid pied Blal Shiceily meas gill Poet gag Qo atl 9 wall Glail! 9 2003 agi 26 3 295M! 11-03 JSS Go Hild (Le Financement non conventionnel) cogil ne J ogeill gue coed J _§_agei

QO pall eget del ye Cigiee dined Sul Apogeadl Asp! Lag tead AN ASU Shad Stoel ha fd Agljall

Nis Qf Soll ge GSN led 158 cagetll Go gyill Maa Jt ASL cod Sled Old LAU,

Weg AS 9 Brsetll ASLAM. GLU « ASayedll Bush! GLY he de Ancol ALAN tyra! JMS Laoilt

te Sidiy Cudde ally ¢ pS etl G Alber Ayala! ye Anal doled! lool gue! clail g AGU Lap SUT elgto Adria! Aplibiee! Adsl Mall caditl aylill Gd Goseue

Shyagill oid dudes Gat sell cd Aol oda SME Go Jolei Sg Gllaill (ia ge Liga Gadeet Ble dlad gute Auloge 2008 ASU! oil say Alar we Assit Arlen! J Sayed! Agel COB lelgee Soult saad oS east! Caybeed lf Gylail ae AVL oLeR Sb Gg doletd Wy Aral! Siothl Apdbait) ited de HSU! aos endill S Liat of cleill slreo jriedl Cues LEY po detdie 9| SN peat 9 gga we Gog oil! dole Ob cupdill gl Juadll Aglare 9 pipet! dei 9 ASIAN FM Spageall Sigecll S Gace Leo LI! SSL ode AISA! Aelys Lies Aube 9

§ 2020-2017 5,4) JMS j3l pad! g aula yb egal! Auli Salas a5! g gale

Ce Aegeme grb Lib! Aula ggidge Gilgag Glibe ciliee de Gail WI Gul Ge »

: Geils Aull Spolill dole dell ud G bacLud Gl aye all aad

Silja GD gaSN peustll aaled gps tall Go pdlly saall cagild La 1

Soul! (ye Late Brceill SL Yglly Lally Coyletg wlio! yet oy Ajlall erat Ja -2

(18)

Lay Lasd aud Glid>d arog ol 1id Ape yill Aly dpe NN AMAY Bo olinyk be cgid le » MUN Sbott Aaol itl ao Galgty Ley

«SN peel Leolied tly jaratls ogoill ducted ¢ tis Stall sill 9 yo tl Ogild -1

Lang Lallasyag Steet aL Yyll glad.» sSlheall B gasldall nz apeill Aayet oy ,LELl quad Y -2

oS eens Aslped sled

G Sgull ge

OSM go OE slay Alia GE Le pitpecdI Led hase edt oS eau dale GS al -3

. boloic!

Awl Nl Seal

ages Ayaglatll we Ayuall Lolpudl Ugo Aoleatil Ayole dls elle} Gul

ull dyoal gaSs

di} 2008 -2007 aU! 4081 aay Soult suse eget SUE Ge Ald Ade eS peut! Lusky 9 dole 9 AMI SLA Ae S dlestal 9 Gob daS UW Agbill 5 Apt! otal hol ae laolezel Abas

AE ALY oda voted ApisySly Apylio Ago Sol wre AN Sled! S caudal ne ogotll ayet pia -

2020-2017 ayia JUS bg! oleazd Yl de LeLutSail 9 Adaaill Aoteall Gels dpelae Galant

rug yf! 8 sai

BIOS Apold Ages gS petit 9 Ale Adges Apadlartl ye Arai Aeolpw Gle ¢ gual! dapliss «led goill days BUS! te Toll auc dtreicl gill 2008-2007 AU 4opt) sey Jlearudl deuly pedi ola Arpettl ids clei shee Giddy « padsll 9 dpoL ill 5 derail sles Quteriine

SAE He ogotll Leslee mo slpecll Aapcetg cyleetll oie Cy GIN 548 ead! of cuydill Culolons

SN till HY Sylao pepolin G cele Leh silpel Auystl fdeeill 9 augill ae GSly Ayold dives Wpdivee Lol all SY liegt 9 Sila cial ao.

Egvaghl Lis! lily elas

gale ge Atal! Ayolardl aualgh! Gyo olge Cig Epaaghl shasl GI Lzeds Glad sue ella

aylee 9 Lig0 Oy Lewly Ye Calis delet Syte Genel Ad Agtles Ue Lyle! arsic Co eek HS

Caslaull alazal Jere GS Wl Spar Fqsago 509 9 Fodghl eli! GAaalull JI Linds loo Aecluall i

(19)

He Segotll Aled eyedtg Aeclpeall odd dpleall 9 Agha Glwitl Glo! Aloles 9 Soul! go agtee

Shall 9g gaat

Auli gaia

£3 plete Gudiee Cneeie Cio Ia jleil G aleiedl iy Sguw hell Aga glaal east Aeolpaell Galea! Lael ull Sl pate dag JUS ye UM Sgeduogll geil! - Aynioog guglail ne ugoill Allg 2008-2007 ASU! dosdl 12) dizi! Bl Soul! de dilniitg oS!

-UgSo Liseg Syiljeell obeard |

Gg ArbeBW Slpaill de ota gulaall nb geil Ayes Gli els US Go debe! gall -

Nin dod Gh By ye Uple Guarettl SULML Apeeitll Aol ull ode pueut JUS Go « lj!

QO Apadilly ADU Apeloie Wl Aaleid i dgll alee uleet ela... whe Age plat Spel

« yilpord!

auf ttl ogim

sy Lead dye Sing slpall JISag Sls} lle] lua alse SS

Aylabl Ayal LggSt (lai. Auldless Audio Lalo ele! Gosks Sled! Ayatl Gall ei: GISL jtbyl

cagualasll we Iagatll AT Gott dL Begll duds, Stly

2017 Ais co Bdell SAI J ANS 9 Alga 9 Ayibog paylas pe GU iLiam| delat ced: GlasSl jlbyl

- 2020/2019 asl! Stat) Aye J) ada ne eget! dole Gules lay 1 AdgLuS csLol yu Brg Aihl cobejal 3) agate SoSH eal Arles AS Led ad Gigic Cunt de Gyles Siw Auslso-

«2018 53) paths tll pyatl Aaole «yeolst! onal! ayolatd ol Clif ll GLSel alee §

Sole G Ap adidl roll Apadlas we BS eS pectill Aeoliw Acled Gre Aull ode dois 18, aleatd Yl de Lass Al jholy IL 3 oS eal Shile cle aad Gaye UMS go Alldy Lapel cout al SP Aull ceyeald 89 Arlee! odd Andilly Aled ololei wet df sabe!

gail Sues bab; Glaal Ged 3 eS quail dale clei SP nad Aah Glee ule

(20)

indicators in Algeria Journal of Financial, Accounting and Managerial Studies, Volume 06,

Number 02 — September 2019

de 4) GaAS 59 Shpall 3 GS olatBY Sludge Garey de AS oda ula! daelyty Ceol

aged Glelae| Aylaad 9 Lo lel AltetMly lag) Goes le Aa bey) GUT A o® eheel lia ol oo pel SEY go yall dtl 3 lem elpedll of WL. gid 3 Algae! ndgig GaliS¥l Uf e gall! go Ailjel AML SYtee SLE g reset! Gre tla cle! Qual ¢ lady! Lapedly Gd] Lpdge Cle Alea! oyeg Apel Alea! dass Wapieniy

lee SB dill sit jad) J oS aul Ayes Olpiay ter! Gartioy tly ial Lule -

£2018 glo> woludl suas! Slocdls JU sholaidl

Aulpee ao Lydrlles cgtog «giglaall we gail Slee 9 Ayilpedl dapat Gapedd Leela oie Cros

dddas Cllly Boys ules JOE co Abell AMUN ofl IMS Aouad! gl gece! all gS peat cuatlin Sled! 2 oS quail dyes of Uf dull cyald dg Alas! sheluad) taLeyl AM asolend AtLed 3 Si paley bgt alles ga Aijseed! dasill Sool odd 31 deg ge BASILE

ill ACU ae DR Shobes GL Gat eS ual) Aide Lyla

Aya dill Leslpeall Abed Glad 3 golel dy pale

bei pad Ola ne Audit! Arolradl yoo Gloiny Towed SLS 5 gee poo Also - ALAN Arole uolell otal Glock) GholatsY Boll Aes § Sygdill Algo Gylet Uoye 2019 Airy pil posh Ayold SSN Soll (geil Al Agaglaall we Aud Aeolpall dealin gue dyted I) Aol atl ode aug slate! Go auld! Bad Gh df dal ull ode cuald Sy abet pao 9 « 2008 AAU! dal 123 Ce Le udp e AN AMUN Glow [biel Sale] pe sbeatdY dod gam Ala ye Ay raill Aeolpeal LBlguol Laptis Bale} G corer ALN ASM gill ig. 2008 Able! AU Lop deeds Silly pe! AS Alle Allrarg aeoly Glas de ASU Sgrotlel fd Slbec Gb lgso9 pbolieal (lars Je Go Ailllt

(21)

JUN pllastt 2 JU LoS! Gaulkt (2016-1987) 31 jad! G golatdil geil le gacecalll agai! w yi ja pall Aaelees 2019.6 ,44505 9 04 egy Ayal! Glolatd Ml Loged AICdly Ae oytly eceseill Logeill ule Byailly ardgll slatdY) 3 gail! joliee gle apaill J) A Il! due GB GrleatBYl geil gre opfly ees! ugaill dulie oT ge aya Goll Ug Laud. obeaxd¥! Auslyall te JUS Stjau

( AysiSl Cukpiall 3 09909 SN eeu «aol gill ue Cpls 9 yer! ue Gaga pall ue

£2014 Aig 2 stall (4) wel Ayolai Ys Ajo aglall AgSS Aaale Ales Gi yguiie Sill (porceted aN Ayala we a asell Lusleeall Gilgal we eS epuill pgsdg0 Lely all cdg hs epasill Gb att ula DUe Ge Glial gles lela g GolardY) GICAL Agtles J 455 UI

- gagall Abate 9 LL! « ASapedl Sead! LYS Ge GS Ayolerd Yl ala! le oS

Ghats Ja — do pitly AGN OgilS Stat Boo sil pot B stelat ne Cb gett! Olgiay poy Bem Auslyo

- 2018 (y1g201 stall ares Ale oS pills p03! pal wdeig Gopilly adil oid Sed G9 suai ne bosill ples mado dl] dull Gag

Eead Ceol qeail aly « garda! Gogol Ge sberc¥hy dyraill deolpad! GUAT de pbs all SYgenill Tad puceiocl LoS «Slo S Gaplaall ne gail Sy oS peat! Lelie ayes! duleill arog

ole ne Srgeille aol 3 eS pect! Gholi Gy BMS 9 4 LAI degli pal 4dp2b Cla

shed! g

aati’ clu ul

Christophe Blot et autre, Que peut-on attendre de l’assouplissement quantitatif de la BCE ?”, OFCE , N°138,( 2015)

diads AN Luly Yorstll GSA hl Loyal Ql SN peal UY Lk Lalu ode cugls

dt ade oda Hf Saal SLT olay Lleol pail de ASW oda Si debe dl dalLeryh lil

LLY al Cyber ge belize! ei Ql BU pal Lulu! oda cends LS ISS sbatddl bigSe

(22)

Deflation Problem”, Monetary Policy under Very Low Inflation in the Pacific Rim, NBER-

EASE, University of Chicago Press (2006)

oo lg Ayalas ne Audi Aolew oleiel G Asbh yea! deadly cuieg QI SLalall Gye

pee 200441 11990 dies ine SLL! S5S

ph hall Last all AMAL lela! al uletg Sd JE

apblsl sled! le Aaclidy cle! US Glual 83

Francoise Renversez, Les politiques non-conventionnelles des grandes Banques Centrales Procédures et instruments, Séminaire franco-russe. 46éme session,2013

2008 SUL! oj) oa AML! AGS Ll gral he G Alaa ne Aaa Aisle IE culg Ls asl al

Algal SI aga glact! ayuda deolpedl Gye gerd ajiS ti Agel! US Gyo Botell Glele dl Ul Gbs dye

CASS Aaa gual! go S Gg belgal alee Auslys Gf ASLBYL. ada we aus

Eric Girardin and Zakaria Moussa ,The effectiveness of quantitative easing in Japan : New evidence from a structural factor-augmented VAR ,University of Nantes, February 2009.

Salat as pladtel GLU g geSll peal! Ald ely Atal adsgll ode YE Ga Oa ld

SSM pecsill I WI Guogig 2006 Ale Jl 1995 Aree yo Batol! Sal) b Aled! SI a5l) le Boies

Ould So geSt ual dale Lady yell et ole AD

pe GhL

Kjell Hausken and Mthuli Ncube, « Quantitative Easing and Its Impact in the US, Japan, the

UK and Europe » ,SpringerBriefs in Economics ,january 2014

wins Alle LS yo gis AE GB cdg iS lpdebas JUS ye gS pees eles Sl aLaclyets bold Gio Lt uslueell oie ¢ bed SI Muogig Suseth! ASLoM Cling SLL! SiS Ll Ebe 9 Sapo Wyradll ag AML apa!

LL GL Lbdg Seeth ASLAM! 9 US pol Bret GLYell Ge SS Buell algae

pi Sal CMe Ge Sle BP poll! de ol Yeas! BAS Ghgee Ledale Mia des DE ge

Aas OSs Aayilje GLalje Ge Sb g aapiljed! yell Ue Latha lin! pig Auiel pales Ge leoes

Agel

deile Jb 9g duel! SLUSH Gye gel ll UI Ugiesll digaie Liidslee All Gharall on os

(23)

‘Asatty Sgead AMG SI SAM reads i Aneyall ALAM Ge ULM 9 ANSLEY! AalLel

po (Alas! culgids Uslooly Aaglaall ye Anaaal Aolpall Gola LLY Ll Gybarll 443 as Jol yaa g sleet cle plead Ap lesWl Laglit 6 eS ecuill Aeolied Sell eal Ge aye he Genet pant tua S SK persis ao Joa Gaal puautll Alpe Gyles Gaye Ut uadll la Gonads ot JL uaa!

Lig yg AeetLe alos co eSl ppeaatll Lelie LI Gpbaall pd od ayes

Fiodl d Laesed

team sthonll Bgl

pb egeall lew I eal ie G Gplaall go CNL aa

Alxc 25a lela co Silay cI AS! Wl Gat) nog Leclotel 9 haleatil dapat yet Lindy 8 SAM go _pS2l

(24)

تامزلأا ءاوتحلا ةديدج ةسايس، ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا : لولاا لصفلا

ثحبلما

:لولأا

ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلل يرظنلا راطلإا

يناثلا ثحبلما

:

ريسيتلا

يمكلا

ثيدح بولسأك

ا لظ يف ةيدقنلا ةسايسلا ةرادلإ

تامزلأ

ثحبلما

:ثلاثلا

داصتقلاا تارشؤم ضعب ىلع يمكلا ريسيتلا مادختسا رثأ

(25)

تامزلأا ةرادلإ ةديدج ةسايس ، ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا : لولاا لصفلا : ديهمت ربتعت ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا نم تاعوضولما مهأ ةيداصتقلاا يتلا متها اهب نيثحابلا ذنم نييداصتقلاا اهغوزب ثدحك يداصتقا ىلع ةحاسلا ،ةيلودلا ثيح تأجل ديدعلا نم كونبلا ةيزكرلما ةيلماعلا اهيلإ لحك يلاجعتسا ةداعتسلا تانزاوتلا ةيدقنلا ،ةيلالماو ىلاو موي ةباتك هذه رطسلأا ام لازت تاودأ ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا قبطت يف تايداصتقلاا لماعلا ةي ةصاخ ةمدقتلما ،ةئشانلاو اهتيمهلأ ارظن و اهدعب ريغ يديلقتلا اهطابتراو عقاولاب يدقنلا يلماعلا . اذه للاخ نمو انثحب ميسقت مت لصفلا ىلإ ثحابم ةثلاث ،ةيساسأ لواحنس نم اهللاخ مها ةسارد تايبدلأا يف دروام ةيداصتقلاا لوح ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا ،اهتاودأو ةلواحمو مييقتو ليلحت تايلآ اهقيبطت ةيلالما ةمزلاا دعب و للاخ 8002 لولاا ثحبلما للاخ نم دحل تقبط ةادا مها ربتعت يتلا يمكلا ريسيتلا ةسايس ةيهام ةسارد لواحنسف يناثلا ثحبلما يف امأ اهلاقتنا تاونق و اهميهافم زاربإ نيلواحم ةعاسلا امأ ، ثحبلما للاخ نم و تايباجيإ درسب موقنسف ثلاثلا تايبلس ةسايس ريسيتلا ةيلالما ةمزلااب ةطبترلما راثلاا ىلع نيزكترم داصتقلاا ىلع ةيبناجلا اهراثأو يمكلا 8002 .

(26)

: لولاا لصفلا ةسايسلا ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا تامزلأا ةرادلإ ةديدج ةسايس ، راطلاا : لولاا ثحبلما يرظنلا ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلل نأ ةيلالما ةمزلأا تلت يتلا تاونسلا زيمي ام 8002 -8002 ريغ ةيدقن ةسايسل ةيزكرلما كونبلا جاهتنا وه ةيديلقت تافعاضم ءاوتحا لجا نم جئاتنو ةمزلاا هذه للاخ نم ، ةيديلقت ريغ تاودا نم ريثكلا ىري ثيح . يه ريبادتلا هذه نأ ءاربخلا ريفوتل تامزلأا تارتف يف مدختست ةديدج تاودأب ةيديلقتلا ةيدقنلا اهتسايسل دادتما راعسا ضفخو، يزكرلما كنبلا تادوجولم ريبكلا عسوتلا ىلع يوطنت يتلا تاودلاا هذه، بلطلا طيشنتل زفاوحلا عابتا متي ةيديلقت ريغ ةيدقن ةسايس اهنا نورخأ ىري امنيب ليوطلا ىدلما ىلع ةدئافلا تاودا لشف دعب اه . تامزلاا نم فيفختلا يف ةيديلقتلا ةيدقنلا ةسايسلا لولأا بلطلما : موهفم ةسايسلا ةيدقنلا ريغ . ةيديلقتلا راطلإا ىلع فرعتنس بلطلما اذه يف يرظنلا ردق لواحنس و ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلل ي ناكملإا . اهفادها و اهطورشل ةضيرعلا طوطخلا نايبت 1 - ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا ةيهام نوللحلما و ءاربخلا عمجا ثيح ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا موهفلم لماش و حضاو فيرعت دجوي لا ةمدختسلما تاودلاا بناج و تافدهتسلما بناج ، نيبناج نم لاإ اهفيرعت ىلع نويداصتقلاا 1 : - نم بناج تافدهتسلما اهنا ىلع فرعت : ةيدقنلا ةسايسلا يف ةداتعم ريغ لئاسولا و تاءارجلاا ةعومجم ةمزا ةداع نوكت تارتفلا نم ةرتف للاخ يداصتقلاا طاشنلا يف ريثاتلل ةيدقنلا ةطلسلا اهمدختست ةيديلقتلا . اددحم ايداصتقا اريغتم قيقحت اهنم فدهتست ةيلام - ةمدختسلما تاودلأا بناج نم 2 : يف مدختست ةيدقن ةسايس زلاا نمز اينامتئإ امعد ذيفنت للاخ نم تام و ، . ةيلالما ةمزلاا تايعادت نم داصتقلاا ةيامحل ةيمك تاريسيتو ، ةينامتئإ تلايهست فرعت نذا ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا اهنا ىلع ةعومجم نم ريبادتلا تاءارجلاا ةيدقنلا ةيئانثتسلاا ةيلاجعتسلاا و يتلا اهجهتنت تاطلسلا ةيدقنلا ةجلاعلم ءاوتحاو تايعادت تامزلأا ةيلالما ، كلذكو نامضل ةيرارمتسا ةيلاعف ةسايسلا ةيدقنلا قيقحت يف فادهلأا ةيداصتقلاا ةطونلما اهب يف لظ تامزلأا ةيلالما تتبثأ يتلا ةيدودحم لشف و تاودلأا ةيديلقتلا ةسايسلل ةيدقنلا اهزجعو يفيظولا 3 ، هنمو مهفن أ ن ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا : 1 -، يلع يراص ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا تاودلاا و فادهلاا : ددعلا، ةيداصتقلاا تاسايسلا و ةلموعلل ةيرئازجلا ةلجلما، 00 ، 8000 ص، 92 .

2_{M. JOYES et D.MILES, Quantitative Easing and Unconventional Monetary Policy, The Economic Journal, November 2012, p. 276.} 3 ، ديلو ي شعلا ةيلالما ةمزلاا دعب ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا تاودا ةيلاعف ميقت 8002 رطأ، ةداهش لين تابلطتم نمض ةمدقم ةحو ةاروتكدلا ، راردا ةيارد دمحا ةعماج ةيراجتلا مولعلاو ، رييستلا مولع، ةيداصتقلاا مولعلا ةعماج، 8002 ص ، 000

(27)

 ربتعت ةلحرم ةروطتم يف بناجلا يفيظولا نم ةسايسلا ةيدقنلا اهل دادتما اهنا وا ،  متي اهقيبطت يف ةلاح تامزلأا ةيلالما يلاجعتسا لحك يتلا تدهش رايهنا و سلافا رابك نيلماعتلما نييداصتقلاا دوجوو ديدهت سلافإب قاوسلأا ةيلالما ،اهلمكأب  تبثأ ءوجللا ىلإ ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا دوجو ةيدقنلا تاسايسلا يف تاوجف ةصاخلا ب ةمظنلأا يتلا ةيلامسأرلا دعبتست لخدتلا يموكحلا يف طاشنلا يداصتقلاا ثيح ذاقنلإا جمارب ربتعت ةيموكحلا ىلوأ يتلا تاوطخلا تمهاس يف روهظ قيبطتو تاودأ ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا يتلا اهب متي ءاوتحا ةمزلأا ، ةيلماعلا ةيلالما  بناجلا ريغ يديلقتلا اهنم يعاودو لامعتسا اهجمارب ةيدقنلا لكشب يئانثتسا متحي اهتموميد مدع يف ىدلما ليوطلا يهف ةسايس ةيدقن ةريصق ةطسوتمو ىدلما يقيبطتلا 8 - تاددحم ذيفنت ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا . بجي نا رفوتت ةعومجم يف ةلثمتلما تاددحلما نم فادهأ و طورش ذيفنتل ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا هذه ذيفنت تاءارجإ و ةداتعلما ريغ تاودلاا تامادختساب طيحت يتلا فورظلا لظ يف طورشلا ةيديلقتلا ريغ ةسايسلا هذهب ةصاخلا ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا ذيفنت طورش . ريغ ةيدقنلا ةسايسلا ذيفنتل اهرفوت بجي يتلا طورشلا نيب نم ةيديلقتلا :  دبلا نا نوكت ةبسانتم عم ةجرد للخلا و ككفتلا يف قوسلا يتلا ىعست اهذاقنلإ و يف بلغأ تلااحلا لا دب نم ليصفت ريبادتلا نم لجأ بنجت ليطعتلا يلكلا قاوسلأل و عقاولا كنبلا نا يزكرلما بجي نا لا ددرتي يف عيسوت وا صيلقت قاطن مادختسا هتاودأ ريغ ةيرايعلما ريغ و ةيداعلا - و ةصاخب ةدم ريفوتلا يدايتعلاا ريغ ةلويسلل - ادامتعا ىلع مجح للخلا ككفتلا و يف لمع ماظنلا يلالما ،  دبلا نأ نوكت ريبادتلا ةذختلما ةبوحصلما لئاسرب ةيوق ىلا كونبلا ةجلاعلم اضق اهاي إب ةصاخلا ةداع تانزاولما ، طسوتلما دملأا يف  بجي ثح لما تاسسؤ ةيفرصلما ىلع زيزعت ةيوقت و ةرادلإا ةيداصتقلاا يبورلاا داحتلال ةبسنلاب ةصاخ نم للاخ ةبقارلما ةمئادلا و ةرمتسلما تاسايسلل ةيداصتقلاا و ةنزاولماب ةصاخ يتلا اهجهتنت لودلا لك ىلع ادح و عقاولا نأ سلجم يظفاحم كنبلا يزكرلما يبورولأا ناك احضاو ىلا دح ريبك اميف لصتي هب هذ ةيضقلا ذنم ةيادب ةمزلأا ،  بجي لمعت عومجم ريبادتلا ريغ ةيديلقتلا يتلا اهذختت كونبلا ةيزكرلما ىلع ريغت يوينب ةئيبلا يف ةيدقنلا و ةيلالما داصتقلال ،يلماعلا و ليدعتلا يرورضلا للخلل يف نزاوتلا يلماعلا ، و ةمهاسلما ةمساحلا بناج نم تاهجلا ةضرقلما ةددعتلما فارطلأا

.

(28)

فادهأ ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا ىعست ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا قيقحتل ثلاث فادهأ ةيلوأ لثمتت اميف يلي : 1 - فيثكت ةيمك لاوملأا ةلوادتلما يف داصتقلاا : نإ مدع رارقتسلاا يلالما ىلع ىدلما ريصقلا لا لكشي لماع لاغشنا ريبك الماط نأ كنبلا يزكرلما ادعتسم خضل لاوملأا تايمكب ريغ ةدودحم 2 ، ديب هنأ يف ضعب ،نايحلأا نكمي ىتح ضرعل ريغ دودحم نأ لا يفكي زيفحتل قافنلإا اذإ ام ناك بلطلا ىلع دقنلا يف دح هتاذ ريغ دودحم ، اذهلو ببسلا متي هيجوت ضرع دوقنلا وحن ةلودلا امب نأ لماعتلما يداصتقلاا ديحولا يذلا نم دكؤلما هنأ قفنيس هذه لاوملأا نم للاخ زجع .ةينازيلما ريثأتلا ىلع بسن تلادعم رادحنا ةدئافلا امب نم هنأش هيجوت تاقابتسا و لويم نيلماعتلما : نكمي كنبلل يزكرلما مازتللاا لكشب حيرص ءاقبلإاب ىلع تلادعم ةدئافلا ةيسيئرلا يأ ةيرفص يف ىوتسم ضفخنم ادج ىتحو يف ىوتسم رفصلا ةرتفل ،ةليوط امك هنكمي طبض طورش ةقبسم عفرلل يف هذه ةبسنلا ،لابقتسم لثم لوصولا ىلإ ىوتسم نيعم نم مخضتلا وأ ةلاطبلا . - ةلازإ قئاوع ةلويسلا يف قاوسأ ضورقلا نم للاخ ءارش تادنسلا ةرشابم نم هذه قاوسلأا فدهب ريثأتلا ايدج ىلع حنم ةرطاخلما : نكمي كنبلل يزكرلما نأ موقي لحم كونبلا قوسلاو ليومتل داصتقلاا ةرشابم نم للاخ عيسوتلا ةوطخ يف ىلوأ يف ةعومجم ضورقلا ةحونملما داصتقلال يتلا موقي ةداعإب ،اهليومت يرتشيو ةرشابم تادنسلا يتلا لثمت داصتقلال اضورق تادنس( )ةصاخ يف ةوطخ ،ةيناث نكمتو هذه تايلمعلا يف سفن تقولا نم ءافضإ ةيويحلا ىلع قوس تادنسلا هذه نمو ريفوت تلايومت داصتقلال لكشب ،رشابم عمو ،كلذ نيعتي ىلع كنبلا يزكرلما ل ّمحت رطاخم ضرقلا ةدئافلا بسنو يتلاو لا جردنت نمض هماهم ةيداعلا 3 . ردجتو ةراشلإا ىلإ نأ هذه تاءارجلإا نوكت رثكأ ةيلعاف يف تايداصتقلاا يتلا متي اهيف ليومت تاسسؤلما ساسلأاب ربع قوسلا يتلاو عقي اهيف دينست ضورقلا ةحونملما رسلأل ىلع قاطن ،عساو يفو ،لباقلما نيح رفوت ةطاسولا ةيكنبلا ءزجلا مظعلأا نم ليومتلا متي ىرحلأاب لامعتسا كلت تاءارجلإا يتلا رثؤت ىلع ىنحنم بسن ةدئافلا اهب لماعتلما 3 - ةيديلقت ريغ ةيدقن ةسايسل ةيزكرلما كونبلا ينبت دعب علادنا ةمزلأا ةيلالما ةيلماعلا ةنس 8002 تنبت بلغأ كونب ةيزكرلما تايداصتقلال ةمدقتلما لثم ضعبو ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا لايوزنفك ةيمانلا لودلا يف راطإ سايس ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ اهتا ةيدقنلا فادهتسا تاريغتم 1 - يراص ،يلع ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا : تاودلأا فادهلأاو ، عجرم قبس ،هركذ ص 28 -20 2 - ، لوسق لامك و وبع رمع زيفحت يف ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا رود ةيلود براجت ضرع داصتقلاا ، RIYADA For Business Economics -AL ، مجحلا ، فلشلا ةعماج 9 ددعلا 0 ، 8002 ص ، رئازجلا، 90 3 ، لوسق لامك و وبع رمع ص ، عجرلما سفن 55

(29)

ةيداصتقا ةيمك ريغ ةداتعم يف تاسايسلا ةيدقنلا نم ، لبق تيطعأو اهل تاريبعت ةيداصتقا ةفلتخم -لثم ةسايس رعس ةدئافلا ةيرفصلا ةبلاسلا و ىلع عئادولا هيجوتلاو قبسلما ، ريسيتلا ينامتئلاا ، يدقنلا ريسيتلا ، يمكلا ليهستلا و ا ريسيتل يمكلا ، هذه تافدهتسلما يه تاودلأا ةصاخلا تاسايسلاب ةيدقنلا ةدمتعلما نم فرط كونبلا ةيزكرلما دعب ةمزلأا ، ةيلالما ثيح لثم اهجاهتنا تاودلال ريغ ةيديلقت ةمس ةزيمم ةمزلأل ةيلالما ةيلماعلا ةريخلأا 8002 -8002 ، تعسوف اهتانزاوم ةماعلا تخضو ةلويسلا ريثأتلل ىلع ةينب تاداريلإا تادئاعلاو يلاتلابو زيفحت بلطلا يلكلا . هنمو نكمي جاتنتسا هنأ : - حبصأ فده ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا زيكرتلا ىلع فادهتسا تاريغتلما ةيمكلا ) لدعم ليغشت وأ ىوتسم جاتنإ نيعم ددحمو ( امدعب ناك فده ةسايسلا ةيدقنلا ةيديلقتلا فادهتسا لدعم مخضتلا . - عسوتلا لئاهلا تاينازيلما يف ةيمومعلا كونبلل ةيزكرلما تلاواحمو ريثأتلا ىلع راعسأ ةدئافلا ىرخلأا نم تلادعلما ةيمسرلا ةداتعلما ىلع ىدلما . ريصقلا - امدعب تناك تاودأ ةسايسلا ةيدقنلا ةيديلقتلا تاودأ ةرشابم ريغو ةرشابم تحبصأ تاودأ ةسايسلا ةيدقنلا ريغ ةيديلقتلا تاودأ ريغ ةيديلقت ) ريسيت ،يمك برح ،تلامع راعسأ ةدئاف ،ةيرفص ... خلا (؛ . - مادختسا ريسيتلا يمكلا ، تاريسيتلا ةينامتئلاا ةدئافلاو ةيرفصلا يف لماعتلا عم ةلكشم ةلويسلا يف ماظنلا امب يفرصلما رفوي ليومت يفاك نودبو فيلاكت ةطشنلأل ةيداصتقلاا . - يف ةرتــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــف ةقئاضلا ةيلالما يتلا دق لطعتت اهيف ةطاسولا ،ةيلالما نكمي كنبلل يزكرلما لخدتلا معدل تاقفدت لمعلاو ،نامتئلاا طيسوك نع قيرط ضارتقا لاوملأا نم نيرخدلما مث اهضارقإ نيرمثتسملل . تاونقو ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا تاودا : يناثلا بلطلما روبعلا . ةيلالما ةمزلاا دعب تلمعتسا يتلا ةيديلقت ريغ ةيدقنلا ةسايسلا تاودا رصح بلطلما اذه يف متيس 8002 و ةيمانلا و ةمدقتلما لودلا تايداصتقا يف اجاهتنا رثكلاا .0 - . ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا تاودا 1 -1 ةسايس تلادعم ةدئافلا ةيرفصلا Zéro Interest Rate Policy (ZIRP)

ةدئافلا تلادعم ضفخ ىلا ةيزكرلما كونبلا اجلت للاخ نم يداصتقلاا ومنلا ةلجعب عفدلا لجا نم نامتئلاا ىلع لوــــــــصحلاب دارفلإل ليهستلا كلذكو لاي امدنع ةيمك خض للاخ نم يداصتقلاا ومنلا يف ءطب ح يداصتقلاا شاعتنلاا ةجرد ىلا لوصولل ةيمنتلا ةلجع عفدل ةلويسلا نم ةريبك 1 ربتعيو . ضوم ـــــــــــــــــــ عو تلادعلما 1 - ،بيسن لافنأ رئازجلا يف يديلقتلا ريغ ليومتلا ةسايسل ةبحاصلما تاحلاصلإا و تايدحتلا ةلجم ، لامعلأا ةرادإ و ةيكنبلا ةيلالما تايداصتقلاا دلجلما، 9 ددعلا 0،8002 ص ، 09

(30)

ةدئافلا ةيرفصلا رعسل ةدئافلا يمسلاا ريصقلا لجلأا يف ةرادإ ةيدقنلا ةسايسلا ىدحإ مهأ عيضاولما يتلا تزكر هيلع تاطلسلا ةيدقنلا عم ةياهن ةيفللأا ةيناثلا ،نابايلاب كلذكو ةيادب عم ةيفللأا ةثلاثلا يف فلتخم تايداصتقلاا ةيلماعلا ىلع رارغ تايلاولا ةدحتلما ،ةيكيرملأا ورويلا ةقطنمو 1 . تدكأ ضعب تاساردلا يتلا اهمدق نويداصتقلاا لوح ةانق رعس ةدئافلا نا ةسايسلا ريغ ةيدقنلا ةيديلقتلا ةرداق ىلع ريثأتلا ىلع طاشنلا يداصتقلاا ضيفختب تلادعم ةدئافلا ىلا رفصلا اذهو نكمي هتظحلام يف ضعب تايداصتقلاا ةمدقتلما نابايلاك وهو ام فرعي عابتإب تلادعم ةدئافلا ،ةيرفصلا عمف رعس ةدئاف بيرق نم عابتإ و رفصلا ةسايس ةيدقن ةيعسوت يدؤي ىلإ عفر ىوتسم راعسلأا ةعقوتلما يلاتلابو عفر نم لدعم مخضتلا يذلا و ضفخي نم رعس ةدئافلا يقيقحلا ىتح ناو ناك لدعم ةدئافلا يمسلاا ، ارفص لاإ هنا زفحي قافنلإا ةدايزل هرودب يدؤي يذلا و . يموقلا جتانلا وا دحت يتلا تاددحلما ضعبب ةيرفصلا ةدئافلا تلادعم ةسايس رثأتت تاودا نم ةادأك اهرود لمكت ، ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا اذهلو بجي قرطتلا ىلإ تاددحم ةيلاعف ةسايس تلادعم ةدئافلا ةيرفصلا ىتح نيبن اهتيمهأ نم هذه ةقلاعلا ،ةيلماكتلا ركذنو نم مهأ ةلويسلا ةديصم تاددحلما هذه 2 . لودجلا و ( مقر I-0 ) للاخ قطانلما و لودلا ضعبل ةيزكرلما كونبلا لبق نم ةدمتعلما ةدئافلا تلادعم حضوي ةمزا دعبو 8002 : لودج مقر ( I – 1 ) راعسأ ةدئافلا ةقبطلما يف ةعومجم نم لودلا ةمدقتلما دعب ةمزلأا ةيلالما ةيلماعلا 2008 ةدئافلا رعس لودلا 8002 8010 8011 8018 8013 رعس ةدئافلا ريصق لجلأا (%) تايلاولا ةدحتلما 1.1 0.5 0.5 0.0 0.0 نابايلا 0.0 0.0 0.3 0.3 0.8 ةقطنم ورويلا 1.8 0.2 1.0 0.0 0.8 ةكلملما ةدحتلما 1.8 0.0 0.2 0.2 0.3 ادنك 0.0 0.2 1.8 1.8 1.8 تايلاولا ةدحتلما 3.3 3.8 8.2 1.2 8.3 1 - ص، قباس عجرم، ديلو ي شعلا 082 2 - ةلويسلا ةديصم فرعت ) ( Liquidity Trap دوقنلا ةيمكب ظافتحلااب نوبراضلما موقي اذه لض يفو ةجرد ىندا ىلإ ةدئافلا رعس ضافخنا اهنا ىلع ةدصرا لكش يف مهدنع ةلويسلا ةديصم يف داصتقلاا عقي انهو تادنسلا ءارش يف اهرامثتسلا هجوتلا نود ةلطاع ةيدقن . ةسايسلا ةيلاعف مدع ةجيتنلاو متعا بجو كلذل.ىوتسلما كلذ دنع يموقلا جتانلا ةدايز ليحتسي هل ىوتسم ىندأ ىلإ ةدئافلا رعس لصي امدنع هنا يأ ،عضولا اذه يف ةيدقنلا ةسايسلا دا ةيدقن . يداصتقلاا داسكلا ةلاح نم صلختلاو جتانلا مجح ةدايز لجا نم ةيديلقت ريغ

(31)

رعس ةدئافلا ليوط لجلأا (%) نابايلا 1.3 1.1 1.1 0.2 0.0 ةقطنم ورويلا 3.0 3.0 0.0 3.2 3.0 ةكلملما ةدحتلما 3.0 3.0 3.1 1.2 8.0 ادنك 3.8 3.3 8.2 1.2 8.1 ردصلما : يراص ،يلع كونبلا ةيزكرلما يف لودلا ةيمانلا اهتردقو ىلع تاسراملما ريغ ةيديلقتلا 1 1 -8 - تلادعم ةدئافلا ةبلاسلا The Negative Interest Rate Policy (NIRP)

يه ةادأ موقي اهبجومب كنبلا يزكرلما ضيفختب تلادعم ةدئافلا ةيمسلاا ىلإ ميق ةبلاس قاروأ ىلع ةيلام ،ةفدهتسم كلذكو يتلا نوكت لاجآ اهقاقحتسا ةددحم اقباس زيفحت لجا نم كونبلا نم عفرلا ىلع ةيراجتلا نع داصتقلاا ليومت ةيلمع ىلع عاطقلا اذه عيجشت للاخ نم، كونبلا نيبام قوس يف ةيلالما ةلويسلا مجح ةيلام ةدصرا لكش يف ةدمجم كونبلل ةيكنبلا تاطايتحلاا ءاقبل ابنجت اذه و يداصتقلاا ضارتقلاا ةيلمع قيرط يزكرلما كنبلا اذل اهتاباسح يف ، وأ يه لا يتلا ةلاح ضرفي اهيف كنبلا يزكرلما ةبيرض ىلع ضئاوف عئادولا ةيكنبلا امم بترتي هيلع ريثأتلا ىلع تايلمع قوس ام نيب كونبلا نامضو مكحتلا ديجلا زيفحتو خض ديزلما نم ةلويسلا يف داصتقلاا . دامتعا ديدعلا نم كونبلا ةيزكرلما ىلع تلادعم ةدئافلا ةبلاسلا لدي ىلع ةدح ةمزلأا ةيلالما روهظو شامكنا يداصتقا ريبك 2 ، ةدوعف طاشنلا يداصتقلاا ىلإ هتايوتسم ةقباسلا سيل طبترم ةرورضلاب تلادعمب ةدئافلا ةيمسلاا امناو لدعمب ةيدودرم تارامثتسلاا ةيجاتنلإا وهو ام فرعي لدعمب ةدئافلا يعيبطلا يذلا ربتعي رشؤمك حضاو ىلع ةلاح داصتقلاا ،يلكلا اذهو ام اندوقي لوقلل ءاوتحلا هنأ رطاخم شامكنلاا يداصتقلاا بجي ةلواحم زيفحت عافترا تلادعم ةدئافلا ةيعيبطلا لدب تلادعم ضيفخت ةدئافلا ةيمسلاا . 1 -3 - ةادأ ةيجيتارتسا هيجوت تاقابتسا : نيلماعتلما (Forward guidance) ( ةيلالما ةمزلأا يف تلمعتسا ىرخأ ةادأ يه 8002 -8002 زكترت ) ىلع لاسرإ تاراشإ ىلإ قاوسلأا ةيلالما مهملاعلإ ةهجولاب ةلمتحلما يتلا اهكلستس تلادعم ةدئافلا يف لبقتسلما 3 فدهت يأ ساسلأاب ىلإ هيجوت لويم ناوعلأا نييداصتقلاا بسح ةقيرطلا اهبغري يتلا كنبلا يزكرلما لجا نم قيقحت فادهأ ةسايسلا ةيدقنلا 1 - يراص ،يلع كونبلا ةيزكرلما يف لودلا ةيمانلا اهتردقو ىلع تاسراملما ريغ ةيديلقتلا ، ةلجم داصتقلاا ،ةيلالماو ددعلا 01 ، دلجلما 8 ، ةعماج ،فلشلا ،رئازجلا 2016 ، ص 1 0 2 - ، ديلو ي شعلا ص ، قباس عجرم 000 3 - ، يدلاق ةريظن و بلاط نيملأا دمحم تاودلأا ريغ ةيديلقتلا ةسايسلل ىلع ةيدقنلا ءوض ةمزلأا ةيلالما ( 8000 -8002 ) - ، ةيداصتقلاا تاسارد ةلجم دلجلما 6 ددعلا ، 0 ، 8002 ص ، 8009

(32)

حلطصم ءاربخلا ضعب اهيلع قلطيو قبسلما هيجوتلا و ام زيمي اه نع اهريغ أ اهن ريغ ةطبترم ةلحرمب ةنيعم نم روطت لحارم ةسايسلا ةيدقنلا ،ةيديلقتلا ريغ اهنكلو يف بلاغلا أدبت عم انمازت جاهتنا كنبلا يزكرلما سايسل ـــــــــــــــــــــــــــــ ة تلادعم ةدئافلا ،ةيرفصلا لاو لمعت لكشب لصفنم نع تاودلأا ،ىرخلأا لب دعت يف ضعب نايحلأا نم تاددحم ةيلاعف ةيديلقتلا ريغ ةيدقنلا ةسايسلا تاودلأا اهل ةبحاصم وا . ( ةيلالما ةمزلأا للاخ 8002 -8002 تماق ) ديدعلا نم كونبلا ةيزكرلما ةيلماعلا اهنم يكيرملاا يطايتحلاا يلاردفلا FED) ) هسيئر ةدايق تحت Bernanke) (Ben كاذنأ قيبطتب ةسايس هيجوتلا قبسلما نمضتت نأ دتمي قيبطت تلادعم ةدئافلا ةيمسلاا ةضفخنلما ةرتفل لوطأ ارظن فورظلل ةيداصتقلاا . اهتقو فيرعت نكمي هيلعو ةسايس هيجوتلا قبسلما أ ىلع اهن ةرابع نع ةسايس لصاوت لمشت ةروشنلما تامولعلما ةفصب ةيمسر يف تانايب كنبلا يزكرلما ةفصب ةيرود نع ةلاح قاوسلأا نعو تايوتسم اهتاريغتم ةيداصتقلاا للاخ ةرتف ةينمز ،ةنيعم نعو هاياون لويمو هتسايس هاجتا تلادعم مخضتلا راعسأو ةدئافلا ةيلعفلا ةددحلما لل ةسايس ةيدقنلا ةيلبقتسلما نم لجأ ريثأتلا ىلع تاعقوت قوسلا فلتخمو تاهحوت نيلماعتلما هيف . و نيسحت يف مهتردق ىلع عقوت ،ةيلبقتسلما تاريغتلا امك أ ن كنبلا يزكرلما فدهي نم للاخ هذه ةسايسلا ىلإ قيقحت ضافخنا يف لدعم ةدئافلا يقيقحلا ليوط لجلأا نع قيرط نلاعلإا نع ضيفخت تلادعم ةدئافلا ةيمسلاا ةرتفل ةينمز ةليوط ةرمتسمو عم عقوتلا تلادعمب مخضت ،ةعفترم املثم ثدح ءانثأ ةمزلأا .ةيلالما 1 -0 ةادأ ريسيتلا : يعونلا

credit easing / CE) ( لدي حلطصم ريسيتلا ي يعونلا ىلع لكش رخآ نم لاكشأ ،ريسيتلا نمف نييداصتقلاا نم فنصي ةادأ ريسيتلا يعونلا ىلع هنأ ةلاح ةصاخ ةادلأ ريسيتلا يمكلا ثيح ، موقي كنبلا يزكرلما ةطساوب هذه ةادلأا زيكرتلاب ىلع قارولأا ةدوجولما يف لوصأ هتينازيم لادب نع زيكرتلا ىلع هتدعاق ةدايز ،ةيدقنلا ذإ موقي ءارشب تادنس وأ مهسأ ةصاخ وأ ةيمومع ىلع تاسسؤلما ةيلالما وأ ةرشابم ىلع تاسسؤلما ريغ ةيلالما (ANF ) رملأا يذلا يدؤي ايئاقلت ةدايز ىلإ موصخ كنبلا يزكرلما نم للاخ رادصإ تلاويسلا 1 فدهتو تايلمع ءارشلا ةقباسلا ىلإ عفر راعسأ لوصلأا دصق ضفخ تلادعم ةدئافلا ةليوط لجلأا طيشنتو ،داصتقلاا اضيأ فدهت امك ةادأ ريسيتلا يعونلا ىلإ ضيفخت تاولاع رطاخلما ام نم هنأش نأ زفحي تارامثتسلاا 2 . نم ةادلأا هذه تايباحيإ مكحتلا نم ةيزكرلما كونبلا نكمت اهنأ رشابلما تايلمع يف عنص ،ةلويسلا ثيح متي هيجوت ليومتلا ةقيرطب حمست ةداعإب طيشنت داصتقلاا نم دحتو ،ةهج نم لامتحا روهظ تاعاقف ةبراضم نم ةهج ،ىرخأ مغرلابو نم ةيدأت ةادأ ريسيتلا رودل يعونلا لاعف يف طيشنت داصتقلاا اهنأ لاإ ىقبت ةبعص 1_{- LOISEL Olivier et MESONNIER Jean-Stéphane. “Les mesures non conventionnelles de politique monétaire face à la crise”,} Publication Banque de France, n°1, Avril 2009

2_-_{BOWDLER Christopher et RADIA Arma, Unconventional monetary policy: the assessment, In: Oxford Review of Economic}