ةـيبعشلا ةـيطارقميدلا ةـيرئازجلا ةـيروهمجلا يملعلا ثحبلاو يلاعلا ميلعتلا ةرازو
فيطس ةعماـج
10
ةـيداصتقلاا موـلعلا ةـيلك و
رييستلا مولعو ةيراجتلا
ةيداصتقلاا مولعلا مسق
ةركذم
نم ءزجك ةمدقم
ريتسجاملا ةداهش لين تابلطتم يف
مولعلا ةيداصتقلاا
صصخت نيمأتلا تايداصتقا
ناونع تحت :
تَشِقوُن يراتب
: خ
/ 15 / 11 4102
بلاّطلا دادعإ نم :
روتكّدلا ذاتسلأا فارشإ تحت
:
ليهس زامق
لامك مظعوب
:ةشقانملا ةنجل ءاضعأ
أ . د . دمحم ةزهوب ذاتسأ
ةعماج فيطس
0 - اسيئر -
أ . د . لامك مظعوب ذاتسأ
ةعماج فيطس
0 - اررقمو افرشم -
د . ةبابخ ناسح ذاتسأ
رضاحم مسق
ةعماج أ فيطس
0 - اشقانم اوضع -
د . ىفطصم ةماردوب ذاتسأ
رضاحم مسق
ةعماج أ فيطس
0 - اشقانم اوضع -
د . نيدلا لامج فساخ ذاتسأ
رضاحم مسق
ةعماج ب فيطس
0 - اوعدم اوضع -
ليعفت يسدنهلا نيمأتلا
تاءاشنلإل ةطبترملا
ىربكلا تاعورشملا ليومت ةغيصب
"
Project Finance
"
نيمأت ةكرش يف ةلاح ةسارد - تاقورحملا
- CASH
ةيعماـــــجلا ةــــنسلا / 3102
3102
نيركاشلا دحم لله دلحما ينحو تقو كل في لله دلحماو
، معنلا كل لىع ًادحم لله دلحما
معنلا دحم لىع لله دلحماو و ةسارلدا هذه ةنوؤم نيافك يلذا لله دلحما ،
لي رنا أ برد
لمعلا ؛امهاتم ا لىع نيناع أ ام ةيمزعلاو ةحصلاو دهلجاو تقولا نم لي سريو ، ا
كل لىع هن
.ريدق ءشي
لى ا ركشلبا مدقت أ ذات س لا
روتكلدا :
مظعوب لماك اذه لىع فاشر لبا لضفت يلذا
لىع لاعم داشرالاو حصنلاو هيجوتلا في ادجه رخدي لمو ناوع لي نكا دقف ،لمعلا .لصاوتلما هب أدو ثيثلحا هدجه لىع له اركشف ،هجو لكم أ لىع ةركذلما هذه جارخا
ةداسلا لى ا يريدقتو يركش هجو أ ماك مهلضفت لىع ةرقولما ةشقانلما ةنلج ءاضع أو سيئر
و ركشلبا مدقت أ ماك ،اتهءارق ءانع مهلمتحو ةركذلما هذه ةشقانم لوبقب نافرعلا
كل لى ا
لماعو ةذتاس أ يري ستلا مولعو ةيراجتلا ،ةيداصتقالا مولعلا ةيكلل ةييملعتلا ةئيهلا ءاضع أ لىع
متهادوهمج لةيللجا
نيوكتلا ةترف لةيط .
ماك أت هجو ب نيانتماو يركش لى ا
ذات س لا نيماصع رداقلا دبع
لخبي لم يلذا هتقوو هدهبج
.ةركذلما هذه دادعا لحارم كل للاخ لهعمو هملعب اضراح نكاو
ركش سىن أ ل ماك لا في ءانبلا ينم أتب فكللما يزكرلما ريدلما
ينم أت ةكشرل ةماعلا ةراد
تاقورلمحا
؛ ذات س لا :
بيرغ ليعماسا ،
دي سلاو :
ةشيركم بحار فظولما
ب ةيريدلما سفن
الذلا ن مولعلمبا يديوتزب اماق ةركذلما هذه ماتم ل ةيروضرلا ةيناديلما تا
.
...رونلا لى ا لمعلا اذه جورخ في ديعب نم و أ بيرق نم هماس نم كل لى ا
بلاطلا زاقم
ليهس
بي أو مي أ لى ا
…
ليهس
رصتخملا سرهفلا
ةمدقم I
لولأا لصفلا :
ىربكلا تاعورشملا ليومت ةغيص 0
يناثلا لصفلا :
تاءاشنلإل يسدنهلا نيمأتلا 54
ثلاثلا لصفلا :
جاتنإو رحبلا ءام ةيلحتل ةطحم ءاشنلإ يسدنهلا نيمأتلا ليعفت
تاقورحملا نيمأت ةكرش يف ءابرهكلا "
CASH ASSURANCES
"
104
ةمتاخ 051
قحلاملا 051
تاراصتخلاا ةمئاق 061
ةمئاق عجارملاو رداصملا 011
سراهفلا
177
ةمدقم
مـــ مدق ــــة
I
ديهمت :
دوجو نم مغرلا ىلعف ،ايازم نم هلميح الم داصتقلاا اهيلع موقي تيلا ةيساسلأا زئاكرلا نم ينمأتلا دعي تلواح ةيرثك فيراعت إ
يميهافلما هراطإ ىلع ءوضلا ءاقل
، عورشمو ةيداصتقا ةينقت هنأب هفيرعت نكيم هنأ لاإ
ىمسي انيعم اغلبم عفد هبجوبم متي ؛نيوناق دقعو يعامتجا وأ طسقلا
نمؤلما لىإ هل نمؤلما فرط نم كاترشلاا
رطلخا ققتح ةلاح في نييعلا وأ يدالما ضيوعتلاب دهعتي يذلا
، ةيراوتكلاا ةجذمنلاو ءاصحلاا ينناوق ىلع دامتعلااب
.ةينيمأتلا ةمدلخا يرعست في وهف ةينقتلا ةثادحو أدبلما مدق ينب دجاوتي
؛ ابه رم تيلا ةيداصتقلاا عاضولأا ةعيبط نأ يأ تيلا يه لماعلا
و همدقت كرمح تناك هلاقتنا
ةطيسب ئدابم نم إ
روطتلا ةرمتسمو ةدقعم تايلآ لى
؛ ةيعون ةبكاولم راطخلأا
دارلما
لمح اهتيطغت هتاميسقت عونتو هعورف فعشت لىإ إدأ اا ،ابهاعيتسا ةلوا
؛ تافينصتلا نم ةلجم هبيصن نم تناك دقلف
أ لاإ ،اهنم هل رظني تيلا ةيوازلا فسبح ىلع زيكترلا نكيم لب رخلآا باسح ىلع ينعم ميسقت دامتعا نكيم لا هن
.اهيرضتح دارلما ةيملعلا ةساردلا روظنم نم فانصلأا هذه دحأ ف ةساردلا هذه تيأت
ك ةلواحم لإ
ىلع ءوضلا ءاقل يرغ يسدنلها ينمأتلاب ةلصلا وذ تانيمأتلا ماسقأ دحأ
لا تاعورشلما ليوتم ةغيصل ديدجتلل لباق إبركلا
Project Finance
، ةيطغتلا تاودأ دحأ هنأ رابتعا ىلع
نم ةياملحاو راطخلأا
ةلمتلمحا
، ءاشنلإا ةلحرم في عورشلما ددته دق تيلا
؛ نم ةمزح للاخ نم تاجتنلما
نم اقلاطنا
لاوصو ميمصتلا ةلحرم إ
عورشملل يئاهنلا ميلستلا لى
، تاطاشنلا فلتمخ ةثيدلحا ايجولونكتلا وزغ لظ فيو
تدأ دق تيلاو ،تاعورشلما هذه ةيرارمتساو حانج نامض في ةغلاب ةيهمأ عرفلا اذه ىستكا ةيداصتقلاا إ
ليدعت لى
ضعب ةديدج تايلآ ثادحتسا برع هلماعم .مويلا ةيلالما ةسدنلها اهفرعت تيلا ةروثلل ًةبكاوم
متح ةيرخلأا هذه نأ ثيح اتهايط في ل
داعبلأا ةددعتمو يرظنلا ةعطقنم تاروطتلا نم ةلجم
؛ اهنكمتل ارظن
إبركلا تاعورشلما ليوتم انهأش نم ةلاعف ةيداصتقا لولح راكتبا نم
، ماعلا ينعاطقلا ينب ةكارشلا ميهافم قيمعتو
صالخاو
، لماعلا لود ةفاك في ةيومنتلا ةيلمعلا عفد في اهماهسإ لىإ ةفاضلإاب
، يرط نع تاناكمإ عجمو دشح ق
.تابرخو دراومو تاقاط نم هيف ام لكب عمتلمجا ثيح ينيداصتقلااو ينثحابلا مامتها طمح إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيص تحبصأ
، ةيافك مدعل ارظن
تارامثتسلاا جاح عابشإ في
ي ةيليومتلا تاينقتلا فعشتو ،ةلودلا ةينازيم لهاكل ةلقثلما طوغضلاو ،عمتلمجا تا
ةعستم .ينعم عورشم ليومتل ةبسانلما ةينقتلا رايتخا في ةيربك ةبوعص هنع مجني دق ام ،تاصصختلا
ف داصتقلاا نم لاقتنلاا ةلوامح عم يداصتقلااو يسايسلا دهشلما يرغت ،تاينيعستلا دعب ام رئازلجا ةلاح يف
قوسلا داصتقا لىإ ططخلما
، نم ةلودلا رود لوتحو ،ةيبنجلأا لاوملأا سوؤرو صالخا عاطقلل رامثتسلاا باب حتفو
مظنم لىإ جتنم
؛ قتاع ىلع ةيلوؤسلما نم يربك ءزج ءاقلإ اهتلوامحو ةيجاتنلإا ةللآا نم اييجردت اهجورخ لىإ إدأ اا
ماع عاطق" ةكارشلا تاعورشم لعلو ؛ةيحانلا هذه نم صالخا عاطقلا -
اخ عاطق
.كلذ ىلع لاثم زربأ "ص
مـــ مدق ــــة
II
ةقلعتلما إبركلا تاعورشلما ةماقإ في "سنانياف تكجورب" ةينوسكاسولنجلأا ةيليومتلا ةغيصلا ىلع دمتعت تيلاو ةيعيبطلا دراولماو ةيتحتلا نيبلا ،يوقاطلا ناديلماب
، ةيفرلحا ةجمترلا مادختسا ىلع هيونتلا ددصلا اذه في نسحتسي ذا
ةغيصل Project Finance ةيرخلأا هذه نأ رابتعا ىلع "تاعورشلما ليوتم" :نيعت تيلا ةيبرعلا ةجمترلا نم لادب
ليومتلا سكعت يديلقتلا
انتسارد عوضوم ةغيصلا نع دعبلا لك ديعبلا تاعورشملل
؛ ةراشلاا ردتج امك إ
نأ لى
لأا ةغيصلل فدارمك "إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيص" :ةيمست مادختسا حترقت ةساردلا هتاه .ى.عملل ةيبنج
مهرود ددعتي دقو ،ينلماعتلما تارشع ةبربخ كلذ في ةنيعتسم ،إبركلا تاعورشلما اساسأ فدهتست يهف تطعأ اهبيترت ةقيرط تيرغت املك فورلحا نم ةعومجبم هبشأ مهف ،رخلآ يليوتم فيكرت نمو رخلآ عورشم نم
.رياغم ى.عم شلما ليوتم ةغيص فرعت نأ نكيم ةيؤرلا هتاه قفو ضرقلما هيف متهي يذلا ليومتلا انهأ ىلع ؛إبركلا تاعور
ضترقملل ةيلالما ةيعضولا نع سيلو نويدلا ديدست في عورشلما نع ةتجانلا ةيدقنلا تاقفدتلاب
، تانامضلا ةيعون وأ
اهمدقي تيلا .ةلوملما ةهجلل يرخلأا اذه
لااجمإ تهايط في لمتح تيلا إبركلا تاعورشلماب ةغيصلا هذه طبترت نم ةلجم ا
راطخلأا لحارلما ددعتب ددعتلما
لاباق ارطخ لكشت تآشنلما كلت نأ وه ركذلاب ريدلجا نأ لاإ ،ليغشتو ريوطتو ءاشنإ ينب عورشلما ابه ريم تيلا قيرط نع ةيليغشتلا ةلالحا في ةرادلإل تاجتنم
ديدجتلل لباقلا يسدنلها ينمأتلا
، فيكترب طبتري يقيقلحا رطلخا نكل
ءاشنلاا ةلحرم في اهعطق
؛ و انهأش نم ةديدج تايلآو قرط ثادحتسا يعدتسي يذلا إ
ىلع ةينف تلايدعت ءافض
هذه ليلتح انهأش نم ةلماش ةسارد دادعإ فجاولا نمف اذله ،عرفلا اذه راطخلأا
لىإ اهليوتحو اتهرادإ لبس ثبحو
كرش اههمأ إرخأ ةيدقاعت فارطأ .ينمأتلا تا
ثيح ةيلوؤسم ءاقلإ نم مغرلا ىلعف ،ةغيصلا هذله يليومتلا فيكترلا في ايرومح ارود ينمأتلا تاكرش فعلت
هتبرلخ ارظن ؛اهلهاتج نكيم لا رطخلل لزاعو نمؤم لىإ ةجالحا ناف ،دقاعتلا فارطأ ةفاك قتاع ىلع عورشلما حانجإ صح فيلاسأ ىلع هدامتعاو لالمجا اذه في ةعساولا رطلخا تيتشت لجأ نم ءاصحلإا تاينقت ىلع زكترت ةير
ةيملع ةقيرطب هيريستو
، لأل لثملأا يرسلما فقل هيطعي يذلا رملأا راطخ
فارطلأا مضت تيلا ةعساولا ةمئاقلا ينب
.عورشلما في ةلخدتلما ف لعل ل ةماخضو فعشت راطخلأا
تـلا تاكرش رود ديقعت في ةدايز ،عورشلما اله ضرعتي دق تيلا ينمأ
، انهوكل
ادج يربك رطلخ اهيريست ءارج نم ةيلام لكاشم هجاوت دق
، مايقلل اهتظفمح في هلثم رطخ دايجإ اهيلع فعصي ثيبح
.ةثراكلا ثودح ةلاح في ةصاقلما ةيلمعب
مـــ مدق ــــة
III
ةيلاكشإ ةساردلا
:
ةطبترلما رطاخلما ةرادإ عم ينمأتلا تاكرش يطاعت تايفيك ليلتح قايس في ةساردلا هذه عوضوم جردني :لياتلا لؤاستلا حرط للاخ نم ،إبركلا تاعورشلماب ةغيصب تاءاشنلإل يسدنهلا نيمأتلا ليعفت لبس يه ام
؟ ىربكلا تاعورشملا ليومت عرفتتو نع هذه ةيلاكشلإا ةلئسلأا
ةيعرفلا لاتلا ةي :
؟" إبركلا تاعورشلما ليوتم " ةغيص راطإ في عورشملل يليومتلا فيكترلا لحارمو قرط يه ام -
؟هتاجتنم يه امو تاءاشنلإل يسدنلها ينمأتلاب نيعن اذام - لمتح رئازلجا في ينمأتلا تاكرش عيطتست له - راطخأ
إبركلا تاعورشلماب ةطبترلما تاءاشنلاا
، زيمتي لهو
طاقسإ درمج وه مأ ةثيدلحا تاينقتلا هذه هاتج ةحارصلاو حوضولاب يرئازلجا عرشلما فقوم تايللآل
ةيديلقتلا
إرخلأا ؟
تايضرف ةساردلا
:
:ةيلاتلا تايضرفلا لىإ انألج ةحورطلما تلاؤاستلا نع ةباجلإلو عوضوملل انليلتحو انتسارد للاخ نم فعلت - عورشلما في اضرقمو اهماسمو اراشتسم نوكت دقو رطخلل لزاع رود ينمأتلا تاكرش
؛
ثادحتسا لىإ ءاشنلإا ةلحرم للاخ إبركلا تاعورشلما جاتتح ،يسدنلها ينمأتلا عرف راطإ في - تايلآ
ةينيمأت
لأاو قفاوتت ةديدج راطخ
ةثراكلا فلم يريستو يرعستلا ،باتتكلاا ثيح نم ،اله ةددهلما
؛
ةكرش - ةسسؤلما يه ينمأتلا ةديحولا
ةرداقلا ىلع ءادأ ةفيظولا ةينيمأتلا إبركلا تاعورشملل .
ةيمهأ ةساردلا :
ةيهمأ نمكت ةساردلا هذه
ةيلاتلا طاقنلا في :
لماعلا في إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيصل رمتسلما روطتلا ةبكاوم -
؛ ارظن ابه تاموكلحا مامتها يمانت عم ةصاخ
مدعل اتهردق ىلع قيقتح ةيداصتقلاا ةيمنتلا اهدرفبم
؛
ينمأت ةيلاكشإ زورب - راطخأ
حاترقا ىعدتسي اا ،ءاشنلاا ةلحرم للاخ إبركلا تاعورشلما آ
تايل ةمئلام ةينيمأت
راطخلأ تاعورشلما هذه
؛
فلطتي اا ،ءاشنلاا ةلحرم للاخ إبركلا تاعورشلما رطامخ ةيطغت في يسدنلها ينمأتلا تايلآ روصق تابثا - يعفت
؛إرخأ تاينقت ثادحتسا قيرط نع عرفلا اذه ريوطتو ل
مـــ مدق ــــة
IV
ينمأت ةكرشو ةماع ةفصب يرئازلجا نييمأتلا قوسلا ىلع يسدنلها ينمأتلا لامج في ةدئارلا لودلا ةبرتج طاقسا - ،ةصاخ ةفصب تاقورلمحا ًةلوامح
ل يرئازلجا عقاولاو اهفييكت و
.إبركلا تاعورشلما رطامخ ةرادلإ ايعس
بابسأ :عوضوملا رايتخا
تاعورشلما ليوتم ةغيصب ةطبترلما تاعورشملل يسدنلها ينمأتلا عرف ةيساسلح ارظن عوضولما اذه رايتخا تم إبركلا
؛ ءاشنلاا ةلحرم للاخ ةصاخ -
يديلقتلا يسدنلها ينمأتلا نع فلتيخ دق يذلا -
تاساردلا ةردنو
تلا تاكرش راكتحا فبسب عوضولما اذله ةلجاعلما أ
ينم ةيلماعلا
، إدأ اا عرفلا اذه تايلآو تاسارك جاتنا إ
هءاقب لى
هلوصو انمود ،يقيبطتلا ناديلما سيبح إ
ييمداكلأا يملعلا ثحبلا ءاضف لى
، ليوتم ةغيص دهع ةثادح لىإ ةفاضإ
ةنس لبق ةفورعم نكت لم تيلاو إبركلا تاعورشلما م 0222
رئازلجا في
، في صصختلا في ةيتاذلا ةبغرلا نع كيهان
.إبركلا تاعورشلما لظ في عرفلا اذله ةنكملما تاقيبطتلاو لبسلا في ضولخا ةلوامحو يسدنلها ينمأتلا لامج
فادهأ ةساردلا
:
يلي اميف اهزايجا نكيم فادهلأا نم ةلجم لىإ ةساردلا هذه يمرت :
إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيصب ةطبترلما روالمحا مهأب فيرعتلا -
؛
لزع في ينمأتلا تاكرش رود نايبت - راطخلأا
ءاشنلاا ةلحرم للاخ إبركلا تاعورشلماب ةطبترلما
؛
ةطبترلما تارامثتسلال رئازلجا في ينمأتلا تاكرش اهرفوت تيلا ،تاءاشنلإل يسدنلها ينمأتلا تاجتنم ةسارد - ىلع فرعتلا للاخ نم ؛إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيصب ورلمحا ينمأت ةكرش ةبرتج
تاق ةسارد راطإ في CASH
ةلالحا لثيم عرفلا اذه نأو اميس لا .ةكرشلا لامعأ مقر نم % 43
ةطخ ةساردلا :
ةساردلا موقت ىلع يرظنلا اهبناج في
لىإ ماع لخدم لوح لوأ لصف ، إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيص
لوانتي نياث لصفو تاءاشنلإل يسدنلها ينمأتلا عرف
؛ لاصـف نمضتيف يقيبطتلا فنالجا امأ اثلاث
ةسارد لىإ قرطـتي
تاقورلمحا ينمأت ةكرش في ءابرهكلا جاتنإو رحبلا ءام ةيلحتل ةطمح ءاشنلإ يسدنلها ينمأتلا ةلاح "
CASH
ASSURANCES
."
مـــ مدق ــــة
V
:عبتملا جهنملا
يليلحتلا يفصولا جهنلما مدختسن ،تايضرفلا ةحص رابتخا ةلوامحو ،ثحبلا ةيلاكشإ ةسارد لجأ نم في
ينمأتلاو ةهج نم إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيص تانوكم ىلع فرعتلا للاخ نم يرظنلا ثحبلا ةلحرم ثم ،إرخأ ةهج نم تاءاشنلإل يسدنلها ؛ةلاح ةسارد جهنم
ردلا ييرغتم ينب طبرلا فدبه ثحبلا ةلحرم في ةسا
نياديلما يقيبطتلا اقباس ةروكذلما فادهلأا قيقحتل ايعس
تاءاشنلاا ينمأت ةقيثو في ءاج ام ليلتح قيرط نع ،
.ءابرهكلا جاتناو رحبلا ءام ةيلتح في ةصصختم ةيوقاط ةطمحو تاقورلمحا ينمأت ةكرش ينب ةبتتكلما
ضعب :ةقباسلا تاساردلا
اميف يلي ضرعتسن مهأ
تاساردلا ةقباسلا
تيلا تلوانت اهنم ركذن ثحبلا عوضوم :
ةسارد - Salman Shah& Anjan V. Thakor
، ( 1987 ةموسولما ، )
" : ليوتمو لالما سأرل لثملأا لكيلها
إبركلا تاعورشلما
"،
Optimal Capital Structure And Project Financing
، Journal Of
Economic Theory ؛
مدق ناثحابلا في
هذه ا ةساردل ليومتلا ينب لالما سأر لكيله نراقم جذونم يديلقتلا
إبركلا تاعورشلما ليوتمو
؛ دوجو هءانب تم يذلا يئاصحلاا جذومنلا للاخ نم ةساردلا هذه ترهظأ دقو
ةفاضلإاب ،رطلخاو ليالما عفرلا ،لالما سأر لكيه ينب ةيوق طابترا ةقلاع إ
في ةغلابلما نع جتانلا رطلخا سايق لى
ةعفترم ةدئاف تلادعم لمتحو ضاترقلاا رسفم ،
ة تاعورشلما ليوتم ةغيص في ليالما عفرلا ةبسن عافترا كلذب
ا
؛يديلقتلا ليومتلاب ةنراقم إبركل ةسارد -
،حيديرق دحمأ (
6991 ةموسولما ، )
":
في رطاخلما ةرادا ليوتم
ءانبلا ةغيص فسح إبركلا تاعورشلما
ليغشتلا ةيكللما لقنو
"
Risque Management In BOT Project Finance
، Massachusetts
Institute Of Technology USA
؛ لممج دادعتب ةساردلا هذه تءاج راطخلأا
تاعورشلماب ةطبترلما
إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيصب ةلوملما
، ةيفيك نايبت عم إ
نع هصصتخ فسح لك ينلماعتلما فرط نم اتهراد
ةرود قيرط إ
عم رطلخا ةراد إ
ةيلمعلا هذه في ينمأتلا تاكرشل زيح ءاطع
؛ لشف وأ حانج نأ لىإ لصوتلا تم ثيح
ءاشنلاا تيلحرم للاخ رطاخلما ةرادإ قرطو عورشلما ليوتم ،عورشلما دوقع ةقد ىلع نافقوتي تاعورشلما ىلع ينمأتلا لىإ قرطتلا عم ؛ليغشتلاو أ
ت هنأ ساس
؛هتاجتنم في ضولخا انمود طقف ةينق
ةسارد - Mahdi Mattar
، ( 1998 ، ) ةموسولما
" : ليوتم ةغيصب ةلوملما ةيلماعلا ةيتحتلا ى.بلا في رطلخا
إبركلا تاعورشلما
"،
Risk In Global Infrastructure Project Financing
،
Massachusetts
مـــ مدق ــــة
VI
Institute Of Technology USA
؛ مدق ثحابلا في
هذه ةساردلا عاونأ
راطخلأا تاعورشلماب ةقدلمحا
إبركلا اهميسقتب إ
ةيسايسلا ،ةيلالما رطاخلما يه عاونأ ةثلاث لى و
ةبسانلما قرطلا ديدتح تم ثيح ،ءادلأا رطامخ
ةيطغتلا قيدانصو ةقتشلما تاجتنلما ةطساوب اهفيفتخ متي ةيلالما رطاخلماف ،اهنم لك عم لماعتلل
؛ ناعونلا امأ
ف اذله ؛اهمدض ينمأتلا متيف نايقبتلما إ
ةرادإ في ينمأتلا تاكرش رود نايبت ىلع طقف تزكر ةساردلا هذه ن
للآا تلهمأ انهأ لاإ رطاخلما
؛ةيرخلأا هذه اهلمعتست تيلا تاي
ةسارد - Michel Lyonnet Du Moutier
، ( 0222 ةموسولما ، )
":
:إبركلا تاعورشلما ليوتم تح
ض ير
صحف ةلاكولا ةيرظن
"،
Financement Sur Projet Elaboration D’un Test De La Theorie
Positive De L‘agence ،
Université de Paris 10 Nanterre
؛ ةلجم اهيف ثحابلا لوانت
لما فارطلأا ينب بوشنلا انهأش نم تيلا تاعارصلا ت
إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيصب لوملما عورشلما في ةلخد
لصوتو إ ةلاكولا ةيرظن ىلع دامتعلااب مهنيب طبري لثمأ يدقاعت لكيه ضاترفا لى
؛
دمجأ ةسارد -
،نماغ ( 0229 ةموسولما ، )
" : ىلع ةيدلبلاو ةماعلا تامدلخا يمدقت في ةمئاقلا ةيعاطقلا تاكارشلا
ةيللمحا تائيلها إوتسم
"،
ةكرش
؛ينطسلف للها مار ةيرادلاا تارامثتسلال ةبخنلا ينب ةقلاعلا ةساردلا هذه تللح
تاسسؤم مكلحا
يللمحا تامظنلماو ةيلهلأا
تاكرشو عاطقلا
في صاخ عاطق ماع عاطق ةكارشلا راطا في صالخا
ينطسلف
؛ تلصوتف إ
لى اهزربأ تايصوت ةدع إ
جارد إ زيلحا اذه في نيوناقلا ماظنلا في تاحلاص
ك ليدعت ينناوقلا
تاذ ةقلاعلا شلاب ر ةكا ينب تائيلها ةيللمحا عاطقلاو صالخا
لثم نوناق مكلحا
،يللمحا فيفختل ةجرد
ةيزكرلما في
مكلحا يللمحا ليدعتو ، نوناق
تائيلها ةيللمحا مقر ةنسل 26
0222 ابم م
حمسي ةيلهلأا تامظنملل ةيللمحا
نم دقع
شلا ر تاكا عم تائيلها ةيللمحا لوخدلاو عيراشم في
ةردم لخدلل
؛
دممح ةسارد - لىوتم
إروركد
،دممح ( 0229 ) ةموسولما ،
" : ةبرجتلا ىلع زيكترلا عم صالخا عاطقلا عم ةكارشلا
ةيرصلما
"،
؛ليومتلا ثوبح ةرادا ةيرصلما ةيلالما ةرازو مدق
ثحابلا في
هذه ةساردلا
،تاربرم ةكارشلا ايازمو عاونأ
زيكترلا عم صاخ عاطق ماع عاطق ناديلما اذه في ةيرصلما ةبرجتلا ىلع
؛ ةعوممج لىإ ةساردلا هذه تصلخ دقلو
اههمأ تايصوتلا نم يرفوت
ةدعاق تانايب نع تامدلخا بولطلما
ةكارشلا ابه
عضوو جمارب ةينمز اله قفاوتت عم
ططلخا ةيومنتلا ةيداصتقلاا ةيرضلحاو
ةلودلل لىإ ةفاضإ ، يرفوت
ةموظنم ةيباقر ةنوكم نم ضعب ةزهجلأا ةيموكلحا
ةيبعشلاو نمضت
مازتللاا تاقافتلااب ةيضملما
ينب ةلودلا عاطقلاو صالخا
نم
،ةهج نمو ةهج إرخأ نمضت
لوصو ةمدلخا يننطاوملل إوتسلماب
رعسلاو ينبولطلما
؛
مـــ مدق ــــة
VII
ةسارد - Christopher L. Culp and J. Paul Forrester
، ( 0262 ةموسولما ، )
" : ليومتلا تاينقت
لكيهلما إبركلا زاغلاو لوتربلا تاعورشم في ةمدختسلما
"،
structured Financing Techniques in
Oil and Gas Project Finance ،
OXFORD university USA
؛ لوانت نوثحابلا في
هذه
ةساردلا زاغلا و لوتربلا تاعورشم ةلاح ىلع زيكترلا عم إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيص صئاصخ
؛ تلصوتو
ةساردلا إ
كونبلا نم هليوحتب ةيلالما تاقتشلما مادختسا يه ضرقلا رطخ نم فيفختلل عنجلأا ةليسولا نأ لى
ةيلالما قاوسلأا لىإ
؛
ةسارد - Vikas Srivastava
&
Ashish Kumar
، ( 0262 ةموسولما ، )
" : في ةيتحتلا ى.بلا تاعورشم ليوتم
عورشلما لىا ةيرامثتسلاا تاعورشلما نم :دنلها إبركلا تا
"
financing infrastructure projects in
india from corporate finance to Project Finance ،
International Research Journal
of Finance and Economics
؛ مدق ناثحابلا في
هذه ةساردلا ى.بلل إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيص
ليومتلل ليدبك دنلها في ةيتحتلا يديلقتلا
، ةيكنب رظن ةهجو نم
؛ ليوتم ةغيص مادختساب ةساردلا هذه تصوأو
دنلها في إبركلا تاعورشلما ةلجع عفدو دلبلا اذه في روطتلا ثادحلإ ةمزلالا ةيتحتلا ى.بلا نم ةدعاق ءاشنلإ
يكنبلا ليومتلا نأو اميسلا ،هيف ةيمنتلا يديلقتلا
ةيرورضلا لاوملأا سوؤر يرفوت لىإ رقتفي هذه ةماقلإ ةمزلالا
؛تاعورشلما
،ةيرسم يماصح ةسارد - (
) 0266 ةموسولما ،
" : توبلا دوقع B.O.T
إ في صالخا عاطقلا لابقتسلا راط
ةيتحتلا ةينبلا تاعورشم
"،
؛وزو يزيت يرمعم دولوم ةعماج نوناقلا ةيلك توبلا دوقع ةساردلا هذه تلجاع
تلا ليعفت راثآو ةيدقاعت ليوتم ةليسو اهرابتعاب ليومتل نيوناق راطإك ماظنلا اذبه دقاع
و إ نم عونلا اذه ةماق
تاعورشلما
؛ ترهظأ جئاتن
ةساردلا ءاهتنا دعب عورشلما ةرادلإ ماعلا عاطقلا في ةيفاكلا ةينفلا ةبرلخا رفوت مدع
تاءافعلاا في عسوتلا لىإ ةفاضإ ،رئازلجا في توبلا دوقعب صاخ يعيرشت راطا بايغ عم زايتملاا ةترف زفاولحاو
لثم : فلج فدبه ةينالمجا يضارلأا حنمو ةيبيرضلا تاءافعلاا ،ةضفخنم دئاوفب ضورقلاو تاناعلاا
نيرمثتسلما
، دوقعلا نم عونلا اذله اهرارقإب اهنم صلختلل ىعست اساسأ يه ةلودلا ىلع ةيفاضإ ءابعأ قليخ اا
؛
،ىليل نشوأ ةسارد - (
) 0266 ةموسولما ،
" : ةيبنجلأا ةكارشلا ةيرئازلجا ةيداصتقلاا تاسسؤلماو
"،
نوناقلا ةيلك
؛وزو يزيت يرمعم دولوم ةعماج رئازلجا في ةيبنجلأا ةكارشلل نيوناقلا راطلإاب فيرعتلاب ةساردلا هذه تءاج
ج ورولأا ةكارشلا يرثأتو يرئازلجا ةيداصتقلاا تاسسؤلما ةيسفانت ىلع ةيرئاز
دقو ؛ة تلصوت
ةساردلا لىإ
نأ
ازلجا ةكارشلا
لادبف ،هيلإ ىعست تناك ام لىإ ةلودلا لوصو مدعو ؤفاكتلا مدع نم عون اهدوسي ةيبنجلاا ةيرئ
مـــ مدق ــــة
VIII
في فناجلاا نم ةدافتسلاا نم إ
تايلآ درمج ةكارشلا هذه تحبصأ ةيمنتلا ةلجع عفد انهأش نم عيراشم ةماق
.رلحا لدابتلل قطانم ءاشناو ةيراجتلا تلادابملل
زيمي ام ةقباسلا تاساردلا نع ةيلاحلا ةساردلا
:
اذه تلااقلماو ثوحبلا نم يرثكلا تلوانت لالمجا
؛هب ةطبترلما عيضاولما لقلأا ىلع وأ :يلي ابم تزيتم ثيح
فنالجا ىلع تزكر ةقباسلا تاساردلا مظعم - يليومتلا
إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيصل يدقاعتلاو
؛
دوجو - لزع في ينمأتلا ةكرش رود لىإ تقرطت تيلا تاساردلا نم ليلق ددع راطخلأا
عوضوم ةغيصلاب ةطبترلما
قرطتلا مدع عم ةيحطس ةفصب تءاج انهأ لىإ ةفاضلإاب ،ةساردلا تايللآل
اله ةمئلالما ةينيمأتلا
؛
إ - ةفاض إ تم ةغيص سيلو صاخ عاطق ماع عاطق ةكارشلا ىلع تزكر تاساردلا كلت لج نأ لى تاعورشلما ليو
إبركلا
؛ اهيف ءوجللا نكيم ةكارشلا نأ في نمكي امهنيب قرفلا نلأ إ
ليومتلا غيص لى ةيديلقتلا
، ةغيصلا كلذك
تاعورشلما ليوتم ةغيص نأ ى.عبم ؛طقف صاخ عاطق تاعورشم ليوتم لمح نوكت نأ اهنكيم ةساردلا عوضوم طقلا ينب ةكارشلا لامج في لاامعتسا رثكلأا يه إبركلا .ةديحولا تسيل انهأ لاإ ،صالخاو ماعلا ينعا
زييم ام امأ اتهاقباس نع انتسارد
وه كترلا ي ليوتم ةغيصب ةطبترلما تاعورشملل ةقفارلما ةينيمأتلا تايللآا ىلع ز
ميمصت ،اهزربأ ايوز ةدع قفو تاءاشنلإل يسدنلها ينمأتلا تاجتنم ةسارد ثيح نم ؛إبركلا تاعورشلما ةمئلالما تانامضلا ارم اذكو ،يرعستلا قرط ،عورشم لكل
.اهققتح ةلاح في ةثراكلا ةيوست لح
تابوعص ةساردلا
:
زانجا للاخ ةساردلا هذه
داص ف :اهنم ركذن ليقارعلاو تابوعصلا نم ةعوممج انت
ردن - ة و فتكلا ير سيوسك ةيلماعلا ينمأتلا تاكرش راكتحاو يسدنلها ينمأتلا عرفل ةلجاعلما ةييمداكلأا تاساردلا
ير خينويمو إ
هب ةقلعتلما ثابحلأاو عرفلا اذه تاسارك جاتن (
ىلع دح ملع فلاطلا )؛
لق - ة ةيحان نم وأ يليومتلا فيكترلا ةيحان نم ءاوس ةغيصلا هذله ةلجاعلما ةيبرعلا ةغللاب تاساردلاو عجارلما
تاجتنلما
؛ةينيمأتلا
ةيربكلا ةيرسلا - ةطالمحا
بم ،اهيف ةدراولا تامولعلما ةيساسلح ارظن إبركلا تاعورشلما ينمأت تافل إ
ةفاض إ ةردن لى
ةنيلمحا تاءاصحلاا
؛إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيصب ةطبترلما
ةينيمأتلا تانامضلا ةلجاعم في ةلمعتسلما ةيمكلا تاينقتلا نم ةعوممج لىإ لصوتلا ةيناكما مدع -
؛ ةيفيكك
فقس ديدتحو ةثراكلا تافلم يريست ،طسقلا باسح إ
.ينمأتلا ديعم فرط نم اهراكتحلا ارظن ،ينمأتلا ةداع
مـــ مدق ــــة
IX
تاحلطصم :
ليومت - : وه ديدتح تاجايتحا دارفلأا
تامظنلماو تاكرشلاو
نم دراولما ةيدقنلا لبسو اهعجم اهمادختساو عم
ذخلأا في نابسلحا رطاخلما
ةطبترلما عورشلماب
؛
لكيه - يليومت : اهيدل ةعدولما ضورقلا تابلطب ةقفرلما إودلجا تاسارد للاخ نم كونبلا هلمعتست رايعم وه
ضترقلما ةهماسم ةبسن باسح نم اهنكيم في اهتهماسم ةبسنو تياذلا ليومتلا ةبسن للاخ نم عورشلما في
؛يجرالخا ليومتلا ةبسن راطا في حونملما ضرقلا عورشم - : وه ىعسم تقؤم ديرفو نم هعون عينصتل جتنم وأ يمدقت ةمدخ وأ لوصولا لىإ
ةجيتن
،ةنيعم ثيح
نوكي عورشملل ةطقن
ةيادب ةددمح ةطقنو ةيانه لإ لوصولا فجاولا نم اهي
امإ دنع قيقتح فادهأ ه وأ دنع فاقيإ ه
وأ لوصولا ةعانقل
نأ هفادهأ لا نكيم نأ ققحتت وأ نأ ةياغلا نم ه لم دعت ةدوجوم
؛
تاءاشنإ - يه :
ئدابم قيبطت ةسدنلها
ةيرامعلما ةسدنلهاو
ةيندلما صتتخو هتساردب ا ةسدنلها ةيئاشنلإا عمتج يهف ،
ينب دييشت ةينبلأا وأ سيسأت ةينبلا ةيتحتلا تلالآا فيكرتو رابتعلاا ينعب ذخلأا عم
تايرثأتلا ةيئيبلا
، لوادلجا
،ةينمزلا تاينازيلما نملأاو
يعانصلا عقوبم
؛عورشلما
راطخأ - هل نمؤلما اله ضرعتي نأ نكملما ثادحلأا ةعوممج يه : رطخك
،قيرلحا
؛ةيعيبطلا ثراوكلا رطخو
رطاخم - نأ نكملما ثادحلأا ةعوممج يه : اله ضرعتت
ةرادإ رود راطإ في ينمأتلا ةيلمعب اهمايق لبق ةكرشلا
ينمأتلا تاكرش اهرهشأ إرخأ فارطأ لىإ اهليوتح وأ ابه ظافتحلاا رارق اهذاتخاو رطاخلما
؛
نيلواقملا تايلآ - :
؛عورشلما عقوم في ءاشنلاا ةكرش فرط نم ةلمعتسلما تاودلأاو تادعلما يه
تاجتنم - نيمأتلا
اهقيوستب موقت تامدخ يه : تارايسلا ينمأت جتنمك ةفلتخلما عورفلا راطإ في ينمأتلا ةكرش
؛ةقبسلما للاغتسلاا رئاسخ ينمأتو قيرلحا نم ينمأتلا تانامض - نيمأتلا
؛نييمأت جتنم لكشت تانامضلا نم ةعومجمف ،ينمأتلا تاجتنم اهمدقت تيلا ةيطغتلا يه :
ةثراك - : يه ثداح يعيبط وأ نم عنص ناسنلإا رثؤت
ابلس ىلع هتاكلتا وأ
ينعم رطبخ ةطبترم نوكت ،هلخد
؛ةراسخ ثودح لىإ يدؤتو ررض - يدام : ةلاح في ضيوعتلا هنع فتتري اا ةأشنلم يئزج وأ يلك نادقف لىإ يدوي يذلا تاكلتملما فلت وه
؛هدض نمؤم ناك اذإ ام ررض - يلام فتتري اا لخدلل يئزج وأ يلك نادقف لىإ يدوي يذلا تاكلتملما فلت وه : ةلاح في ضيوعتلا هنع
.هدض نمؤم ناك اذإ ام
ليومت" ةغيص :لولأا لصفلا
"ىربكلا تاعورشملا
؛ىربكلا تاعورشملا ليومت ةغيص ىلإ لخدم
بيكرتلا
؛عورشملل يليومتلا
؛اهب ةطبترملا رطاخملاو ىربكلا تاعورشملا مييقت
إ
.رطاخملا ةراد
:لولأا لصفلا
ىربكلا تاعورشملا ليومت ةغيص
2
ديهمت
الهامعتسا أدب ةيليوتم ةقيرط "إبركلا تاعورشلما ليوتم" ةغيص ىلع دامتعلااب تاعورشلما ليوتم جذونم دعي يضالما نرقلا تاينيسخم ذنم لماعلا في
، لصتل ايلود راشتنلاا في ترخأت دق انهأ لاإ لىإ
ينعبرأ دعب ةيمانلا لودلا
ى.بلا ليوتم في اذه دعب مهاستل ،كلذ نم ةنس ةيتحتلا
و ةيوقاطلا تآشنلما و
كلذك تاعورشم تاورثلا للاغتسا
.اهيف ةيعيبطلا :يه ثحابم ةعبرأب ارورم ةغيصلا هذه لماعم فلتمخ لصفلا اذه في ضرعنس
لما في ةغيصلا فرعن فوس لولأا ثحب
، دعب ،اهروطت لحارم مهأ ىلع فوقولاب اهنع ةييخرات ةذبن مدقن ثم
ثحبلا عوضوم ةغيصلا ينب ةنراقلماب ليومتلا اذله ةيساسلأا صئاصلخا ليصفتب موقن اذه و
يديلقتلا ليومتلا
ةفاضلإاب تاعورشملل لىإ
.ةيرئازلجا ةيعيرشتلا صوصنلا في ةءارق
ثحبلما ى.عي عورشملل يليومتلا فيكترلاب نياثلا
، ةغيصلا هذبه ةصاخ ةينوناق ميهافم ةدع هيف سردنس اذله
ثم تنن لق لىإ ليومتلا في ةلخدتلما فارطلأا مهأ حرش عم دادعتلا ،
ةينوناقلا لحارلما فلتمخ ضرعب موقن اذه دعب
ليومتلا فيكترل و
هل يدقاعتلا لكيلها
، جرعن ثم لىإ ا ليومتلا رداصم ركذ جذومنلا اذه ميقن ثم ةددعتلم
مهأ حرطب
إ هتايبايج و .هتايبلس نأ ينح في إبركلا تاعورشلما مييقت
و لصفلا اذه نم ثلاثلا ثحبلما عوضوم وه ابه ةطبترلما رطاخلما
اهجهتني تيلا ةفلتخلما لحارلما هيف للنح فوس اذله يقم
م عورشلما
؛ هتبلاص نم دكأتي يكل و
ءدب هتيبحر لوصلحاب
ىلع ينمييقتلا تلاخدم لاوصو هل يداصتقلاا مييقتلاب ارورم
لىإ ليالما همييقت
، عورشلماب ةطبترلما رطاخلما دادعت ثم
ءاشنلاا ةلحرم في ءاوس لا وأ
ليغشت أ .امهيلك و
امك صصخ بارلا ثحبلما
ع لإ ديدحتب ةيادب عورشلماب ةطبترلما رطاخلما ةراد و
رطاخلما هذه فيرعت و
ءاهتنا
لىإ
.اتهرادإ ةرود دادعإ
:لولأا لصفلا
ىربكلا تاعورشملا ليومت ةغيص
3
ةغيص ىلإ لخدم :لولأا ثحبملا
” ىربكلا تاعورشملا ليومت
“
زكتري اهصئاصبخو ابه فيرعتلا للاخ نم إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيص تايساسأ حرط ىلع ثحبلما اذه
.اهصوصبخ ةيرئازلجا ةيعيرشتلا صوصنلا في ءاج ام ليلتح عم
اهفيرعت :لولأا بلطملا اهتأشنو
إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيصل فيراعت ةدع فلطلما اذه في ضرعن
، رورلما عم ب
ةييخراتلا طاقنلا مهأ
:اتهأشنب ةطيلمحا فيرعت :لاوأ ةغيصلا
موهفم سكعي "إبركلا تاعورشلما ليوتم" حلطصم نم ةنيعم ةيعونل ةباجتسلال اصيصخ دعم ليوتم
،تاعورشلما و
يديلقتلا ليومتلل فيانلما ف اذله ،تاسسؤملل
إ فلغأ ن ةجمترلما فتكلا
لىإ ةغيصلا يقبت ةيسنرفلا ةغللا
ةغللاب ةيزيلنجلاا
« Project Finance » حبصتل اهتجمرت نم لادب
« Financement de projet » فدبه
ةيليومتلا ةغيصلا هذه صئاصخ ىلع ظافلحا .
هتجمرت راتخا دق ييتوم يد تينويل لاشيم نأ يرغ ا
لىإ
« Financement sur projet » و
نيعت تيلا
يأ ساقلما ىلع ليومتلا كلذب ادصاق تاعورشلما ىلع ليومتلا
« Financement sur mesure » ى.عبم ،
عورشلما جايتحا فسح ليومتلا و
هيف ةلخدتلما فارطلأا . 1
ةيفرلحا ةجمترلا فنجتل تاعورشلما ليوتم نم لادب إبركلا تاعورشلما ليوتم حلطصم دامتعا انيأترا لياتلابو لىإ ةيبرعلا ةغللا و
.ةغيصلا هذه ى.عم ىلع ظافلحا
ف ةغيصلا هذله لماش فيرعت دايجإ ةبوعص نم مغرلا ىلع
؛ اهتبيكرت فلاتخلا ارظن ةيليومتلا
عورشم نم
اهقمعأ نأ لاإ ،رخلآ ابهرقأو
لىإ عتلا ةيلومشلا ا
يلاتلا فير ة:
"
تم ليو عورشلما إبركلا تا وه
لكش نم لاكشأ
كترلا تابي ةيدقاعتلا ةيليومتلاو
ضرقلا دادس متي ثيبح ،ينهماسلما تانامض نع ةلقتسلما ىلع
ساسأ تاقفدتلا
ةيدقنلا عورشملل
"
. 2
1 Michel Lyonnet du Moutier, Financement sur projet : élaboration d’un test de la théorie positive
de l’agence, revue finance contrôle stratégie – volume 7, n° 3, France, septembre 2004, page 148.
2 Michel Lyonnet du Moutier (2006), Le financement sur projet et partenariats public-privé, Ems
management et société, France, page 5.
:لولأا لصفلا
ىربكلا تاعورشملا ليومت ةغيص
4
اهفرع دقو
J.M.LONCLE
انهأب
:"
نم عمتتج ةيدقاعت ةيلمع ةصالخا تاكرشلا نم ةعوممج الهلاخ
تتح
عورشلما ةكرش مسا
، ،ةنيعم ةينمز ةترف للاخ ةلودلا فرط نم هحنم تم ماع قفرم للاغتساو ءاشناو ليوتم لىوتت تيلا
دقعلا ةدم ةيانه في عورشلما ةداعإب عورشلما ةكرش مزتلت نأ ىلع
"
. 1
امأ
J.B.AUBY
دقلف فهذ إ اهفيرعت لى ىلع
انهأ :
"
عاطقلا تاعورشلم صالخا ليومتلل ةيدقاعت ةبيكرت
ماعلا
، عورشلما ءاشناو ليوتم مزتللما لىوتي ثيح ليغشت ثم ،
ه عورشلما ةداعإب مزتلي ةدلما ةيانه فيو ،ةددمح ةدم للاخ
ةنحالما ةهلجا لىإ
"
. 2
انهأ اضيأ اهفيرعت تم دقو :
"
صالخا عاطقلل ةلودلا ميلست لالما سأر فحاص
، نم عورشم ةماقلإ ضرأ ةعطق
ليغشتلاو ءانبلا ءابعأ ةفاك رمثتسلما لمحتيو ،افلس ةددمح تافصولم اقفو ةماعلا قفارلماو ةيتحتلا ى.بلا تاعورشم نم فلتتخو ايدقاعت اهيلع قافتلاا متي ةددمح ةينمز ةدلم عورشلما ليغشت تاداريا ىلع لوصلحا في قلحا هل نوكيو رخلآ عورشم
"
. 3
خ نم نإف فيراعتلا هذه للا ىمست ةينوناق ةئيله ةلودلا هحنتم زايتماب ى.عت إبركلا تاعورشلما ليوتم ةغيص
نأ يرغ ،عورشلما ةكرش نويدلا ديدست في عورشلما نع ةتجانلا ةيدقنلا تاقفدتلاب متهي ةغيصلا هذه في ضرقلما
و تيلا تانامضلا ةيعون وأ ضترقملل ةيلالما ةيعضولا ىلع سيل اهمدقي
ةيرخلأا هذه نلأ ةكرشلا لوصأ اهلباقت
.
اهتأشن :ايناث رعت ف س ولنجأ لصأ اذ يمدق ليوتم ماظن انهأ ىلع امومع ةغيصلا هذه ا
نيوسك ، ف اذله إ تاحلطصلما مظعم ن
يقب ابه ةطبترلما ت
لىإ ةيزيلنجلاا ةغللاب ةعاسلا دح ةجمترلما صوصنلا في
لىإ .ةيسنرفلا ةغللا
نأ ثيح ناك دقف ،نيامورلا رصعلا ذنم نورقلا رم ىلع تاروطت ةدع فرع دق ةغيصلا هذبه مكحتلا
ب ىمسي ناك ضرق قيرط نع رطاخلما عيزوت ةيلآ ىلع نودمتعي راجتلا ــ
« Fenus nauticum » ضرقلا يأ
.ةنيفسلا ةلوحم عيب دعب هطاسقأ دادس متي ثيح نيامورلا يرحبلا نقيت مدعل ارظنف .متهرطامخ يرظن ةيلاع ةدئاف راعسأ نوبلطي اوناك منهإف ضرقلا ةميق ليصتح نم ينضرقلما
و ريدلجا لكيلها نأ ركذلاب يليومتلا
:ةيلاتلا طاقنلا ةيحان نم مويلا فلتخا دق ةغيصلا هذله
ادسلا تاقفدتلا قيرط نع نوكي د
؛ةيدقنلا
يدنبب نوكي ليومتلا دودلمحا عوجرلا وأ عوجرلا مدع
؛
،ةدامح قازرلا دبع ةدامح 1 توبلا دوقع يف ميكحتلا
،رصم ،ةديدجلا ةعماجلا راد ، ،
2103ص .
04هسفن عجرملا 2 ص ،
04 .
،يجهبلا دمحأ ماصع 3 توبلا دوقع يف ميكحتلا
،رصم ،ةديدجلا ةعماجلا راد ، ص ،
2112.
02:لولأا لصفلا
ىربكلا تاعورشملا ليومت ةغيص
5
ضرقلما ينب رطاخلما عيزوت و
.رمثتسلما
تهلاامعتسا لىوأف ا
شنلما ةيلوتربلا تارامثتسلاا راطإ في نيرشعلا نرقلا في تناك ثيدلحا رصعلا في أ
في ة
ةنس ةيلامشلا اكيرمأ م 6992
و ةنس سيوسلا ةانق ليوتم م 6991
، للاخ نم ةينقتلا هذه لامعتسا عسوت اذه دعب
ويلوتريب شتيرب ةكرش ليوتم
* م ةنس لامشلا ربح في ةيلوتربلا اتهارامثتسلا
؛م 6992 و تانينامثلا ةيادب في ديازت إدأ
تاموكلحا ىلع نويدلا لىإ
صالخا عاطقلا مامأ بابلا حتف ل
اركح اذه لبق تناك تيلا ةيتحتلا نيبلا في رامثتسلا
ةلودلا ىلع . 1
تيلا تاعورشلما نم ديدعلا في ةغيصلا هذه للاغتسا تم دقف اذله ابوروأ قفن :لاثلما ليبس ىلع اهنم ركذن
يدنمرون رسجو ،
و ةقيرطلا هذه تلصو تاينيعستلا لولبح لىإ
ينكمتل ةيمانلا لودلا في رامثتسلاا نم تاموكلحا
تاعورشم ةكارشب ةمخض
عم
؛صالخا عاطقلا و
نيايبلا لكشلا لياتلا
ليوتم ةغيصب ةلوملما تاعورشلما عيزوت حضوي
ينب ةدتملما ةترفلا في ةراقلا فسح إبركلا تاعورشلما و 6999
. 0222
لا لكش مقر ( 1 - 1 ) ةلومملا تاعورشملا : ىربكلا تاعورشملا ليومت ةغيصب
نيب ةراقلا بسح ايملاع (
2004-1995 )
ا رئازلجا ،إبركلا تاعورشلما ليوتمو لكيهلما ليومتلا ،دايرتسلااو ريدصتلل ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا كنب فرط نم مدقم ضرع :ردصلما ةمصاعل
في 02 / 29 / 0222 . شماه ىلع ةمدقم ةقيثو ت ةكرشل ءانبلا ينمأت ةيريدم في ثراوكلا ةيوست في صصختم راطا عم ةلباقم
تاقورلمحا ينمأ .
نم ليوتم ةغيصب رامثتسلاا في لىولأا ةبترلما لتتح ةينيتلالا اكيرمأ نأ ظحلان ،لكشلا اذه ليلتح للاخ
ةسوردلما قطانلما ةعوممج ينب إبركلا تاعورشلما ةبسنب
90 م ىلع اهرفوتل ارظن ، % ةماه ةيلوتربو ةيوقاط تائشن
طسولأا قرشلاو ايسآ اهدعب تيأت تيبسنب
و 01 69 فيتترلا ىلع %
، امأ ايقيرفا ةراق ف
ةبترلما لتحت لبق ام
ةيرخلأا
* ةكرش ةيلوترب ةيزيلنجا تأشنأ ةنس 6929 .
1 Stefano Gatti (2008), Project finance in theory and practice, Elsevier, USA, p.p 01 - 21 .
ايقيرفا6% ايسآ
26%
ابوروأ 1%
ةينيتلالا اكيرمأ 52%
طسولأا قرشلا 15%
