آلية بناء صناديق المؤشرات المتداولة الاسلامية وأهميتها بالنسبة للأسواق المالية دراسة حالة السوق المالية السعودية

(1)

ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص ءانب ةيلآ

قاوسلأل ةبسنلاب اهتيمهأو ةيملاسلاا

ةيلاملا

ةيدوعسلا ةيلاملا قوسلا ةلاح ةسارد

روتكدلا

ة

:

ةيفاش فاتك

ةعماج

فيطس

1 ذاتسلأا

:

ساعد نب

فيطس ةعماج ريهز

1

(2)

صخلملا

:

ةيملاسلإا ةيلالما تاجتنلما مهأ دحأ ةيملاسلإا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص برتعت ؛ةيرخلأا تاونسلا في نيرمثتسلما مماتها لىع تزاح يتلا ةركتبلما اهدئاوفو ةديدعلا اهايازلم ا ًرظن فارطلأل ةبسنلاب وأ ةيلالما قاوسلأل ةبسنلاب وأ نيرمثتسملل ةبسنلاب ءاوس ،ةيرثكلا اهعفانمو ةيلآو اهئاشنإ تاوطخو لحارم حيضوت لواحن ةيثحبلا ةقرولا هده فيو ،ةقلاعلا تاذ ىرخلأا سلإا تاشرؤلما ءانبو ءاشنإ ةيلآ لىإ ةراشلإا عم ،اهلمع قيدانصل ةبسنلاباهتيهمأ ىدم زاربإو ةيملا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص رودو ةيهمأ ىدم لىع فوقولا ّمث نمو،ةيملاسلإا ةلوادتلما تاشرؤلما ةيدوعسلا ةيلالما قوسلا ةلاح ةسارد عم ةيلالما قاوسلأا قيمعتو ريوطتو طيشنت في ةيملاسلإا . Résumé:

fondsd'indexcotéislamique(FICI) l'un des produits financiers islamiques les plus innovantes; qui a remporté attention des investisseursdansces derrières années, en raison de sesnombreuxavantages et bénéfices ,tant pour les investisseursou pour les marchés financiers oud'autres parties concernées , et danscepapier de recherche nous essayons de faire la lumière sursesdifférentsmécanismes de l' en précisant les étapes de sacréation et la façondontilstravaillent, puis se

tenirdeboutsurl'importance et le

rôlefondsd'indexcotéislamique(FICI) surl'approfondissement des marchés financiers; soulignantle cas de marché de la capitalesaoudienne

(3)

ةمدقملا

:

ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص برتعُت ةيملاسلإا ةيرماثتسلاا تاودلأا نم ةيملاسلإا عراست عم ترهظ يتلا ةثدحتسلما ةيرتو روهظ تاراكتبلاا ،ةيلالما ديازتلما بلطلل ةباجتسا كلذو نيرمثتسلما تابلطتمب ءافوللو ،ةعيشرلا ماكحأو قفّتت يتلا ةيلالما تاودلأاو لوللحا دايجلإ لىع مهدعاستو ةفاضم ةميق مله نوكت ةديدج ةيرماثتسا تاودأو لئاسو نعنيثحابلاو ينبغارلا لما قيدانص ّنأ ذإ،متهارماثتساب طيتح يتلا رطاخلما نم ليلقتلا ةلوادتلما تاشرؤ ةيملاسلإا ينب عمتج نمو اله ةن ّوكلما ةظفحلما ةيعشرو ع ّونت ثيح نم ،ةيملاسلإا رماثتسلاا قيدانصل ةسيئرلا تماسلا مهسلأل ةسيئرلا تماسلاو ،هب حومسلما دلحا دودح في قئاثولا دادترساو رادصإ ةيناكمإ ثيح وناثلا قوسلا في الهوادت ةيناكمإ ثيح نم ةقفاوتلما ي . ةزّيملما ةعيبطلل ا ًرظنو ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانصل ةيملاسلإا ةيلآو اهئانب ةيلمع ّنإف ، لضفأ قّقتح تقولا سفن فيو ،ةيعشرلا اهتيصوصخ يعارت ة ّصاخ نوكت نأ يغبني اهئاشنإ ،ةيعشرلا ةيقادصلماو ةيداصتقلاا ةءافكلا ينب عمتج ا ّنّأ يأ ،قودنصلل ءادأو ميمصت ىشماتي اّمم تارماثتسلاا نم عونلا اذه نولضفي نيذلا نيرمثتسلما ةبغر قّقيحو قّقتحو ،ةهج نم ةقفاوتلما ىرخأ ةهج نم اهنم ةرظتنلما اهراودأو اهدئاوفو اهفئاظو . ًارظن ةيلالما قاوسلأا في ةماه ًةناكم لتتح ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص ّنأ ركذلاب ريدلجاو يربكلا اهتيهملأ رماثتسلاا ّنأ ذإ ،ةديدعلا اهعفانمو ة في هذه قيدانصلا يّدؤي نأ هنأش نم لىإ عيسوت ةدعاق نيرمثتسملل يطعيو ،ةيلالما قاوسلأا ةنورم بركأ رايتخلال عيزوتيف متهارماثتسا لىع تاونق قوسلا و ،اتهاعاطق تايلآ لىإ جاتتح ةيبرعلا لودلا في ة ّصاخ ةيلالما قاوسلأا ّنأ في كشلاو ةديدج تاجتنمو ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص اهسأر لىعو ،ابه لمعلا طيشنتل ةعوشرمو ةيملاسلإا .

(4)

ةيلاتلا ةسيئرلا ثحبلا ةيلاكشإ حضّتت انه نمو : امو ،ةيملاسإ ةلوادتم تارشؤم قيدانص ءانبو ءاشنإ متي فيك اهتيمهأ ىدم ؟ةيلاملا قاوسلأل ةبسنلاب ةيلاتلا تايضرفلا ةساردلا هذه ىّنبتتو :

1

-؛ةيديلقتلا اتهيرظن نع ةيملاسإ ةلوادتم تاشرؤم قيدانص ءاشنإ ةقيرط فلتتخ لا

2

-ةيلالما قاوسلأا قيمعتو طيشنت في ةيملاسلاا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص مهاست . ةباجلإا ضرغلو ةيلاتلا رواحلما ةلجاعم متيس ،ةيساسلأا ثحبلا ةيلاكشإ لىع :

1

-ل ّو-لأا روح-لما : ؛ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص ةيهمأو ةأشن

2

-نياثلا روحلما : ؛ةلوادتلما تاشرؤلماقيدانصلمعةيلآ

3

-ثلاثلا روحلما : ؛ةيملاسلاا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانصر ّوطتو موهفم

4

-عبارلا روحلما : نيوكتةيلآ ؛ةيملاسلاا ةلوادتلما تاشرؤلماقيدانصءاشنإو

5

-سمالخا روحلما : ةيلالما قوسلا في ةلماعلا ةيملاسلاا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص ةيهمأ ةيدوعسلا .

لّولأا روحملا

:

ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص ةيمهأو ةأشن

لىع فوقولاو ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص ر ّوطتو ةأشنو موهفم حيضوت ضرغل مهأ ةيلاتلا صرانعلل ق ّرطتلا متي اهتيهمأو اتهازّيممو اهصئاصخ :

ًلاّوأ

:

قيدانص موهفم

تارشؤملا

ةلوادتملا

:

قيدانص تاشرؤلما ةلوادتلما يه ةادأ ةيرماثتسا فرعُت ةثدحتسم ا ّنّأب : " رماثتسا قيدانص ، ّينعم عاطق وأ ام شرؤم ةعباتلم ا ًصيصخ ةمّمصم يوتتح ةّلس نع ةرابع ةقيثو لك نوكت ثيحب لوادتلل ةلباق تاداهشلا هذه نوكت نأ لىع ،ام ةصروب في ةلوادتلما ةيلالما قارولأا نم ةعوممج لىع ةيداعلا مهسلأا ةقيرط سفنب ةصروبلا في " ( 1 )

(5)

ف قيدانص يه ةيرماثتسا ةحوتفم ئشنُت ئفطُتو تادحولا ةيرماثتسلاا ،رارمتساب و لّثمتت لوصأ هذه ا قيدانصل ةظفحمب ةيرماثتسا لّكشتت نم ةعوممج قارولأا ةيلالما ةن ّوكلما شرؤلم ينعم مئاق لثم : شرؤم زنوجواد دردناتس وأ وأ،زروبدنأ شرؤم متي هؤاشنإ نم لبق قودنص رماثتسلاا اّمم،هسفن اهلعيج ةادأ ةباذج ةيرماثتسا ةبسنلاب نيرمثتسملل يذلا نوليمي لىا داعتبلاا نع انّوك،رطاخلما عبتت ًاشرؤم ن ّوكتي نم ةعوممج ّونتم ةع نم قارولأا ةيلالما تاذ ءادلأا و دّيلجا زاتملما يتلا ثحبي اهنع رمثتسلما ديشرلا ( 2 ) . نم ةعوممج ينب كترشم يرماثتسا قودنص وه ةلوادتلما تاشرؤلما قودنص ّنإ ،ةيلالما قوسلا في لوادتيو جردُي ،نيرمثتسلما نم ددع لىإ ةم ّسقم قودنصلا لاومأ نوكتو ةميقلا ةيواستلما تادحولا ( قودنصلا قئاثو )، ةصح ةقيثو لك لّثتم لوصأ في اهكلالم ةزرفم يرغ ةلوادتلما ةيلالما قارولأا نم ةعوممج لىع ىوتتح ةّلس ةقيثو لك لّثتمو ،قودنصلا ةصروبلا في كلت ءادلأ ةلثمم ةقيثولا نوكت ثيحب ينعم شرؤم مهسلأ ةيبسنلا نازولأا اهنيوكت في يكاتح سفنب ةصروبلا في لوادتلل ةلباق نوكت اتهاذ دح في ةقيثولا هذه نإف ىرخأ ةهج نمو ،شرؤلما ةقيرط ةصروبلاب لوادتلل ةصصخلما تاعاسلا للاخو ةيداعلا مهسلأا لوادت . اب ريدلجاو ةاكامحو عبتت فدبه اهميدقت متي ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص مظعم ّنأ ركذل نم قوسلا ءادأ ةلثامم نيرمثتسملل حيتت كلذلو ، ّينعم ليام قوس تاشرؤم ءادأ نكمم ردق بركأب لوادت نكميو ةيلالما قوسلا في اهجاردإ متي قيدانصلا هذه ّنأ ثيحو ،دحاو قودنص للاخ نكمي هّنإف ،اتهادحو قوسلا ءاطسو للاخ نم قيدانصلا هذه تادحو ءاشرو عيب نيرمثتسملل قيدانص في لالحا وه ماك قودنصلا ريدم عم لماعتلل جاتتح لاو،ةشرابم قوسلا يعناص وأ ةيديلقتلا رماثتسلاا ( 3 ) .

اًيناث

:

ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص رّوطتو ةأشن

عم ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص ترهظ دقل عراست ةيرتو روهظ تاراكتبلاا ،ةيلالما تقلطأ ثيح ةعوممج نم تاكشرلا ةيرماثتسلاا وأ قودنصلّ شرؤم ةنس 3791 تايلاولا في

(6)

ةدحتلما ناكو،ةيكيرملأا ه ّجوم تاسسؤملل ،ةيرماثتسلاا مث دراقناف ةعوممج اهتلت (Vanguard) ةنس شرؤم قودنص ل ّوأ قلاطإب تماق يتلا ةيكيرملأا 3791 ه ّجوم ،لوادتلل ةلباقلا قيدانصلا ةغيصب تاشرؤم قيدانص ريوطت اهدعب ّمتيل ،دارفلأا نيرمثتسملل ةنس لوادتلل لباق شرؤم قودنص ل ّوأ كلذب رهظو 3797 تايلاولا في ةدحتلما تتح ةيكيرملأا مسا

(Index Participation Shares)

يذلاو شرؤم يكايح (S&P 500) هنكلو لم رمتسي ببسب لكاشم ينوناق ة (( 4 )) . ةنسلا سفن فيو مسا تتح ادنكب وتنوروت ةصروب في لوادتم قودنص ل ّوأ حرط ّمت وتنوروت شرؤم قودنص (Tips35) بركأ مضي ناك دقو 13 وتنوروت ةصروب في لوادتم مهس (( 5 )) ، قيدانص ثادحتسا في يركفتلا ةداعإ لىع ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا ع ّجش قودنصلا اذه حاجنو ةكشر تماق هيلعو ،تاشرؤلما (State StreetGlobal Advisors)

ةصروبلا عم نواعتلابو ةيكيرملأا ، ةنس تاشرؤلما قيدانصل قوس ل ّوأ ريوطتب 3771 اهنم قودنص لىع قلطُأ دقو ، زروب دنأدردناتس عاديإ تاداهش

(Standard & oor's Depository

Receipts)SPDR اهيلع قلطُي ماك وأ (Spiders) ةصروب في اهحرط ّمتو Amex ا شرؤم ءادأ عبتت تاشرؤم قيدانص نع ةرابع تناكو ،ةيكيرملأ (S&P 500) بركلأ 355 ةكشر برتعتو ،ةيكيرملأا ةصروبلا في ةلوادتم (SPDR) تاشرؤلما قيدانص بركأو حجنأ دحأ نلآا ىتح ةلويس مهرثكأو لماعلا في ةلوادتلما . لكش ( 11 :) ددعرّوطتو ومن ةردصملا ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص لوصأو ايملاع

(7)

Source: ETFGI monthly newsletter,2014, p:04. ومنت ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص تأدب ّمث نمو ةعيسر ةيرتوب ،ةيلماعلا ةيلالما قاوسلأا في ةنس نم ل ّولأا فصنلا ةياهنب اهددع لصو ىتح 3531 لىإ 1137 أ ةميق تغلب قودنص الهوص 30753 نم ،رلاود رايلم 393 في د ّوزم 31 ا ًراشتناوًايربكً اجاور تقلا ماك،لماعلا لوح ةصروب نم اهددع عفترا يتلا،ةيكيرملأا لالما قاوسأ ىوتسم لىع اًعساو 97 ةنس قودنص 3553 لىإ 3371 ةنس نم ل ّولأا فصنلا ةياهنب قودنص 3531 نم اهتميق تعفترا لوصأبو 11 رايلم قف رلاود ةنس ط 3553 لىإ 30119 نمو ،رلاود رايلم 19 في د ّوزم 1 ّمث ،ةيكيرمأ تاصروب اًقحلا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص تشرتنا في لود ابوروأ لثم : اينالمأ اترلجناو اسنرفو ةنس نم ل ّولأا فصّنلا ةياهنب ًةعمتمج ابروأ لود في قيدانصلا هذه ددع غلب ثيح،ديوسلاو 3531 لياوح 3131 وحن الهوصأ ةميق غلبت قودنص 113 نم ،رلاود رايلم 11 في د ّوزم 33 ةصروب ا ًضيأ قيدانصلا هذه تشرتنا ماك ،ةيبوروأ فيّ لود ايسآ نابايلاك غنوك غنوهو ،دنلياتو كلذكو في بونج ،ايقيرفإ ةيبرعلا لودلا ضعب تدهش ماك لماعتلا هذبه ةادلأا ةيرماثتسلاا لثم : قوس يبظوبأ قارولأل قوسو،ةيلالما طقسم قارولأل ةيلالما ةصروبلاو ةيلالما قوسلاو ةيصرلما

(8)

ةيدوعسلا و ، تازّيملماو ايازلما يربكلا لكشلا اذبه ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص راشتنا لىع دعاس دق ابه عتمتت يتلا ةديدعلا .

اًثلاث

:

ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص ايازمو ةيمهأ

ةيربكلا اهتيهملأ ًارظن ةيلالما قاوسلأا في ةماه ًةناكم ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص لتتح رماثتسلاا ّنأ ذإ ،ةديدعلا اهعفانمو في قيدانص تاشرؤلما ةلوادتلما يّدؤي نأ هنأش نم لىإ عيسوت ةدعاق ،ةيلالما قاوسلأا نيرمثتسملل يطعيو ةنورم بركأ رايتخلال في عيزوت متهارماثتسا لىع تاونق قوسلا اتهاعاطقو . اههمأ نمايازم ةدع هل ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص تادحو في رماثتسلاا ّنأ ماك :(6)

3 -لوادتلل ةيلباقلا

:

ّنأب ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص زّيمتت تادحولا ةردصلما اهنم نوكت ةلباق لوادتلل في ةمّظنلما قوسلا لاوط ةسلج ،لوادتلا نأش كلذ في انّأش يأ مهس د ّدحتتو،رخآ رماثتسلاا قيدانص سكع لىع كلذو ،بلطلاو ضرعلا ىوقل اًعبت يظلح لكشب اهراعسأ ؛لوادتلا موي ةيانّ في طقف اتهادحو رعس د ّدحتي يتلا ةيديلقتلا

3 -ةيفافشلا

:

تارماثتسا لىع ةلوهسب ف ّرعتلا ةيناكمإب ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص زّيمتت يأيف ًايظلح الهوادتو اهراعسأ ةعباتم اذكو رماثتسلاا بسنو يوتحلما ثيح نم قيدانصلا هذه ةصروبلل ةيمويلا لوادتلا ةسلج للاخ تقو ، في ةدحولا ةميق فياص باسح راظتنلا ةجالحا نود لك وأ موي لك ةيانّ اهشرن متيو شرؤلماب اهطابترا لماعم ساسأ لىع ابهاسح متي ثيح ،عوبسأ يردصم مزتليو،لوادتلا تاشاش لىع شرنتو ،لوادتلا ةسلج للاخ ةعاس فصن وأ ةعاس لك ؛اهعبتت يتلا تاشرؤلماو مهقيدانص نع ةلماك حاصفلإا تامولعم شرنب قيدانصلا يذه

1 -ةنورملا

:

عيطتسي ذإ،اهعم لماعتلا ةلوهسب ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص تادحو زّيمتت ةقيرط سفنبو يروف لكشبو قيدانصلا قوس قيرط نع ةشرابم تادحولا عيب وأ ءاشر رمثتسلما نع رظنلا ضغب ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص نم يأب ءاشرلا رمثتسلما عيطتسي ماك ،مهسلأا لوادت

(9)

ا قيدانص سكعب ردصلما ريدم للاخ نم لماعتلا اهيف رماثتسلاا بّلطتي يتلا ةيديلقتلا رماثتسلا ؛ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص في كاترشلال ىندأ دح دجوي لا هّنأماك،ةشرابم قودنصلا

1 -ةفلكتلا

:

ةيرادلإا اهفيلاكت ضافخناب سياسأ لكشب ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص زّيمتت ينب حواترت يتلا 503 % لىإ 0.99% قم يتلا ةيديلقتلا رماثتسلاا قيدانصل ةيرادلإا فيلاكتلا عم ًةنرا ينبام حواترت %1 لىإ % 3 ببسلا دوعيو، في كلذ لىإ ّنأ هذه ةطبترم قيدانصلا لماعُتو،شرؤمب لىع ا ّنّأ ةقرو متيةيلام لماعتلا ابه قّبطُتو اهيلع لوادتلا تلاومع في عيبلا ءاشرلاو مالثم متي لىع مهسلأا نم للاخ ديدتح اهرعس بسح ضرعلا ىوق ماك ،بلطلاو مزتلي هذلهردصُلما قيدانصلا حصفلما فيراصلماب اهنع في ؛رادصلإا ةشرن

3 -عيونتلا

:

ضفخ في مهاسي نأ هنأش نم ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص لوصأ ع ّونت ّنإ عوممج في رماثتسلال ةصرفلا تاشرؤلما قيدانص مله حيتت ثيح ،نيرمثتسلما لىع ةفلكتلا ةع ّونتم ة ،ةعونتمو ةد ّدمح تاعاطقو قاوسأ لوخدل ةصرفلا نيرمثتسلما ىطعي ام وهو ،ةيلالما قارولأا نم دادعإ ّلىوتت يتلا تاسسؤلما نم ديدعلا كانه ّنأ ذإ ،عيونتلاب ة ّصاخ تاسارد لمعل ةجالحا نود ع دمتعي عيونتلا ّنإف لياتلابو ،تاشرؤلما كلت رادصإ لبق تاساردلا نم ديدعلا متي تاسارد لى ؛اهيف رماثتسلاا رطامخ نم لّلقي اّمم ةفترمح تاسسؤم لبق نم اهدادعإ

1 -ةلويسلا

:

ةلويسلا لىع لوصلحا ةزيم رمثتسملل ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص رّفوت ةعسرب ةيدقنلا رماثتسلاا قيدانص في ثديح مالثم عيبي ىتح راظتنلال ةجاح لاو عيبلاب بغر ام اذإ ،ةيديلقتلا ،ةعسرب تادحولا ةميق لىع لوصلحاو قوسلا في اهعيبو الهوادت رمثتسملل حيتُي امم دبلاو نأ نوكي لكل تاشرؤم قودنص عناص يذلا قوس مزتلي عيبلاب وأ ءاشرلا لكل نم بغري في كلذ ،نيرمثتسلما نم وهو نمضيام دوجو ةلويس ةمئاد قيدانصل تاشرؤلما ةلوادتلما في ا يطعي اّمم ،ةصروبلا ةمئاد ةقث نيرمثتسلم في ةيناكمإ مهمايق ءاشروأ عيبب تادحو قيدانص يتلا تاشرؤلما انّوكلمي اوبغر ام ىتم في قوسلا عانصل حمسُي هّنإف صوصلخا اذه فيو ،كلذ

(10)

عيطتسي ثيح ،ةلويسلا يرفوت نم مهنّكتم يتلا ةيليومتلا تاودلأا نم ديدعلا مادختساب نورمثتسلما عيب قيدانص تاشرؤلما لىع اهئاشر وأ،فوشكلما شمالهاب وأ عضو ةددمحرماوأ مجحرماثتساو،رعسلا سأر لالما يذلا نوبغري هيف نودب هذهو،ىندأدح تازيملما لا رفاوتت في قيدانص رماثتسلاا لا يتلا ،ةيديلقتلا حمسيو ،ا ًساسأ مهسلأل وأ لاوملأل ضاترقلااب اله حمسي ع ةهجاولم ضاترقلااب ة ّصاخ تلااح في مله دودح في كلذو دادترسلاا تايلم 35 % ةميق نم طقف لوصلأا فياص ؛

9 -

طورش لاب لوادتو لقأ ةربخ

:

ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص في رماثتسلاا جاتيح لا ةبرخ لىإ جاتيح لا ماك،ابه رماثتسلال لىولأا ة ّرلما تناك ولو ىتح ةيربك ةفرعم لىإ ةعباتمو ءادلأا يرادلإاو ليالما ّنأ ثيح ،شرؤلما في ةجردم ةكشر لكل قوسلا ضبن سكعت قيدانصلا تادحو ةيهمأ نم ديزي اذه ّلعلو ،ديشرلاو حيحصلا يرماثتسلاا رارقلا ذاتخا في رمثتسلما دعاسي اذهو تاشرؤلما قيدانصب رماثتسلاا في ينفلا ليلحتلا . ىندأ دح دوجو مدعب ا ًضيأ ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص زاتتم ماك ثيح ،قيدانصلا تادحو ءاشرل نم قودنصلا نم ةدحاو ةدحوءاشر نكملما نم قوسلا لثلمابو،ًةشرابم نكمي عيب ةدحو ةدحاو لوادتلا تاقوأ نم تقو يأ في .

يناثلا روحملا

:

لمعةيلآ

قيدانص

ةلوادتملا تارشؤملا

ادصإ لىإ اتهأشن نم اًءدب ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص لمع ةيلآ حيضوت نكمي اهر راودلأا حيضوت لىإ ةفاضلإاب ،يوناثلاو ليولأا ينقوسلا ىوتسم لىع كلذو الهوادتو اهديقو ليي ماكةقلاعلا تاذ فارطلأل ةفلتخلما :

ًلاّوأ

:

ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص ءاشنإ

فلتتخ لا تاءارجإ ءاشنإ قيدانص نع ةلوادتلما تاشرؤلما يقاب قيدانص رماثتسلاا ثيح،ةيديلقتلا متي ءاشنإ قيدانص نم ةلوادتلما تاشرؤلما لبق ةسسؤم ةيلام ّلىوتت ًابلاغ ةرادإ قيدانص ا ّنّأ ساسأ لىع مّمصُتو ،قودنصلا رماثتسا ةحوتفم زّيمتت ّيرغتب مجح الهوصأ ددعو

(11)

تقو يأ في تاشرؤلما قيدانص تادحو لوادت ةيناكمإ ثيح نم اهنع فلتتخ ا ّنّأ يرغ ،اتهادحو لوادتلا ةسلج للاخ . حرط للاخ نم وأ هل ةئشنلما ةكشرلا ةطساوب قودنصلا لام سأر ةيطغت متت دقو ديدعلا قودنصلل ماعلا باتتكلاا ةشرن نّمضتت نأ ّينعتي ةلالحا هذه فيو ،ماعلا باتتكلال هتادحو اهنم ،ةيفاضلإا تامولعلماو تانايبلا نم ( 7 ) : 3 . ةكشرلا وأ كنبلا مسا ركذ ؛ابه ة ّصالخا تامولعلما لكو قودنصلل ةئشنلما 3 . لياتلابو ،رادصلإا ةيلمع نم فدهتسلما شرؤلما ةمس قارولأا ةيلالما يتلا لّثتم تان ّوكم ؛قودنصلا 1 . ؛مهعم دقاعتلا ّمت نيذلا قوسلا يعناص مسا 1 . ةميقلا ةيمسلاا ؛قودنصلا تادحول 3 . ؛ةردصلما قودنصلا تادحو مييقت بولسأو ةقيرط 1 . ةقيرط قودنصلا لوصلأ يرودلا مييقتلا بولسأو ... ءاشنإو طاشنلا اذه ةلوازمب ةيلالما قوسلل ةماعلا ةئيلها ةقفاوم لىع لوصلحا دعبو نم لقلأا لىع يننثا عم دقاعتت نأ قودنصلا لىع ةفشرلما ةهلجا لىع ّينعتي ،لوادتلما قودنصلا ادحو لىع لماعتلا ماهنم لك ةّمهم لّثمتت ،قوسلا يعناص نأ يغبنيو ،ةردصلما قودنصلا ت دادترسلااو رادصلاا ماكحأ ة ّصاخ ينفرطلا تامازتلاو قوقلح ليصفتو حيضوت دقعلا نّمضتي تادحولل ...

اًيناث

:

ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص لمعل ةماعلا ةيللآا

قوسلاو ليولأا قوسلا في تاشرؤلما قيدانص لمعل ةماعلا ةيللآا حيضوت نكمي ماك ،يوناثلا ليي ( 8 ) :

1 -يلّولأا قوسلا ىوتسم ىلع

:

لك في ىوتسلمااذهيفنوكراشلما مهأ لّثمتي نم : روحمتيو ،ةيرماثتسلااتاسسؤلما،قوسلاعناص،قودنصلل ةردصلماةكشرلا

(12)

تادحوءافطإوءاشنإبةردصلماةكشرلامايقيفيوتسلمااذهيفيساسلأاطاشنلا قودنصلا تادحورادصلإباقمشرؤمللةن ّوكلماةيلالماقارولأماّلستبموقتذإ،قوسلاعناصللاخنم تادحونمةيطمنمزررادصإمتيو،ةيلالماقارولأمايلستبموقتثيحءافطلإاةلاحيفةلالحاكلذكو،قودنصلا رادقمب قودنصلا 50 وأ 100 اتهافعاضموةمزرلكلةدحوفلأ . قوسلااذهيفموقتفةيرماثتسلااتاسسؤلما اّمأ قودنصلا تادحولةلملجابءافطلإاوباتتكلااطاشنب هذه لحارم حضّتتودارفلأانيرمثتسملل ةصروبلايفتادحولاعيبضرغبكلذو،قوسلاعناصللاخنم ليي ماك رثكأ ةيلمعلا : أ -ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص قئاثو في باتتكلاا : قودنص تادحو في ل ّولأا باتتكلاا متي لما كونبلا دحأ قيرط نع تاشرؤلما باتتكلاا يقلتب اله صخر . قوسلا عناص : ينتيلاتلا ينتقيرطلا ىدحإب قودنصلا تادحو في باتتكلاا هنكمي : -اّمإ ؛باتتكلاا يقلتب اله صخرلما كونبلا دحأ قيرط نع ًادقن ىدل اهعاديإو فدهتسلما شرؤملل ةن ّوكلما ةيلالما قارولأا ةّلس عيمتج للاخ نم ةينيع ةروصب وأ باسحلظفلحا ينمأ بسنلاب ليخ لا مابو دوقنلا مادختساب ميقلا ينب قورفلا برج متيو ،قودنصلا فدهتسلما شرؤلما تانوكم سكعت يتلا مهسلأا ةلس وأ ةظفحلما تانوكمب قلعتي مايف ةررقلما . رماثتسلاا ريدم : ليي ماب موقي باتتكلاا باب قلغ دعب : -وسلا عناص وأ اله صخرلما ةسرمسلا تاكشر دحأ عم دقاعتلا ةنوكلما ةيلالما قارولأا ةلس ءاشرل ق ؛ةنيعم ةبسنب رادصلإا ةيلمع نم فدهتسلما شرؤملل اهنيوكت في عبتت يتلاو قودنصلا ةظفحلم -؛ةلويس ةروص في لاوملأا يقابب ظافتحلاا ظفلحا ءانمأ دحأ ىدل ةظفحملل ةن ّوكلما ةيلالما قارولأا عاديإب كلذ دعب رماثتسلاا ريدم موقي دنصلا باسلح قو .

(13)

ب -قئاثولا رادصإ : ةروص في ةيلام قاروأ رادصإب نيرمثتسلما لاومأ لباقمو قودنصلا موقي ةديدج ةلوادتم رماثتسا قئاثو وأ تادحو .

2 -يوناثلا قوسلا ىوتسم ىلع

:

نوكراشلما مهأ لّثمتي في اذه ىوتسلما نم لك في : ،ةصروبلا ،ءاطسولا عناص ،قوسلا اذه في متيو ،نورمثتسلما ىوتسلما لوادت تادحو قودنصلا في ةصروبلا ثيح،يظلحيرعستب موقي نورمثتسلما ءاشرب عيبو تادحولا تايمكب لصي اهدح ىندلأا لىإ 100 ،ةدحو ثيح متي خض هذه تادحولا في ةصروبلا نم للاخ تاسسؤلما ليي ماك كلذ حضّتيو ،ةيرماثتسلاا : أ -قئاثولا ديق : ثيح ليي ماب رماثتسلاا ريدم موقي : اهحرطل ًاديهتم باتتكلاا تايلمع ماتمإ دعب ةصروبلا لوادجب تاشرؤلما قيدانص قئاثو ديق ؛ةيلالما قارولأا بطشو ديق دعاوقل ًاقفو كلذو،لوادتلل -ةصاقلما ةكشر ىدل يزكرلما عاديلإا ماظنب قودنصلا قئاثو عاديإ . ب -قئاثولا لوادت : ثلا قوسلا في تاشرؤلما قيدانص قئاثو لوادت متي تاشاش قيرط نع يونا لوادتلا تاعاس للاخ تقو يأ في الهوادت نكميو ،مهسلأا لوادت ةقيرط سفنبو ةصروبلا رماولأا عاونأ لثم ةصروبلا في ابه لومعلما مهسلأا لوادت تايجيتاترسا ةفاك مادختساب ليي ماك كلذ حضّتيو ،شمالهاب ءاشرلاو عيبلا ضرغب ضاترقلااو : -موقي لىع ًءاشرو ًاعيب لماعتلاب نورمثتسلما تاكشر دحأ قيرط نع شرؤلما قيدانص قئاثو ؛ةسرماسلا لىإ قئاثولا هذه تابلطو ضورع لاسرإب كلذو ،ةسرمسلا -؛ةصروبلل رماولأا هذه لاسرإب ةسرمسلا ةكشر موقت -ينب قرفلاب مازتللاا عم ءاشرلا تابلطو عيبلا ضورع عضوب ا ًضيأ قوسلا عناص موقي يرعس ؛هيلع قفّتلما ءاشرلاو عيبلا -؛مهسلأا لوادت ةيلمعل اًماتم ةبهاشم ةقيرطب ةصروبلا في تاشرؤلما قيدانص قئاثو لوادت متي

(14)

في تايلمعلا ةيوستل ةيوستلاو ةصاقلما ةكشر لىإ الهاسرإب ةصروبلا موقت تايلمعلا ذيفنت دعب ؛ةر ّرقلما ديعاولما ينموي ةداع ةيوستلا ةيلمع قرغتست ماظنب فرعي يذلاو لوادتلا خيرات نم T+2 . ينقوسلا ىوتسم لىع ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص لمع ةيلآ هلفسأ لكشلا ح ّضويو ليي ماك ةيصرلما ةصروبلا في ماك ةيوناثلاو ةيل ّولأا : مقر لكش ( 12 :) ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص لمع ةيلآ

(15)

ردصلما : ،ةيصرلما ةصروبلا " تاشرؤلما قيدانص لوادت " لىع رفوتم ، : http://www.egx.com.eg/arabic/Structure_Trading_ETFs . ج -قئاثولا ءارش : موقت لىلىع قئاثولا نم ةنيعم ةيمك ءاشر بلط جاردإب ةسرمسلا تاكشر ةيلمعلا هذه لحارم حضّتتو ةصروبلا تاشاش لوادتلا ةسلج للاخ ليي ماك : -عيبلا رمأ عم ءاشرلا رمأ ةقباطم : تايمك عم ةبولطلما ءاشرلا راعسأو تايمك قباطت ةلاح في نيرمثتسلما دحأ لبق نم ةضورعلما عيبلا راعسأو رخلآا اذه ّنإف،ني ةديدج قئاثو قلخ بّلطتي لا قوسلا في نيرمثتسلما ينب قئاثولاةيكللم لاقتنا ةيلمع ةيلمعلا هذه برتعتو ،لي ّولأا قوسلا في يوناثلا .

-قوسلا عناص بناج نم عيب ضرع عم ءاشرلا رمأ ةقباطم : ينتلالحا نم ةلاح ثدتح دق ينتيلاتلا :



كلذ بّلطتي لااهعيبب ماق يتلا ةيمكلا لماك يفكي قئاثولا نم قوسلا عناص ديصر ناك اذإ عناص ينب قئاثولا ةيكللم لاقتنا ةيلمع ،ةيلمعلا هذه برتعتو لي ّولأا قوسلا في ةديدج قئاثو قلخ ؛يوناثلا قوسلا في رمثتسلماو قوسلا



كلا لماك يفكي لا قئاثولا نم قوسلا عناص ديصر ناك اذإ للاخ موقيف ،اهعيبب ماق يتلا ةيم كلتل ةن ّوكلما مهسلأا ةّلس ءاشرب موقي تقولا سفن فيو،ةبولطلما قئاثولا عيبب لوادتلا ةسلج

(16)

ةسلج ءاهتنا دعب قئاثولا كلتل رادصلإا ةيلمع ماتمإب موقي نأ لىع ،اهعيبب ماق يتلا قئاثولا ةبولطلملاوادتلا . ةكشر موقت لوادتلا ةسلج ءاهتنا دعبو تتم يتلا تلاماعلما ةيوست تاءارجإب عاديلإا لوادتلا ةسلج ءانثأ . د -قئاثولا عيب : تاشاش لىع قئاثولا نم ةنّيعم ةيمك عيب ضرع جاردإب ةسرمسلا ةكشر موقت لوادتلا ةسلج للاخ ةيلمعلا هذه لحارم حيضوت نكميو ةصروبلا ليي ماك :

-رخآ رمثتسم نم ءاشر بلط عم عيبلا رمأ ةقباطم : في عيبلا راعسأو تايمك قباطت ةلاح لا كلذّنإف ،نيرخلآا نيرمثتسلما دحأ بناج نم ةضورعلما ءاشرلا راعسأو تايمك عم ةبولطلما ةيكللم لاقتنا ةيلمع ةيلمعلا هذه برتعتو ،ليولأا قوسلا في قئاثو دادترسا بلطتي ينب قئاثولا يوناثلا قوسلا في نيرمثتسلما .

ضرع عم عيبلا رمأ ةقباطم قوسلا عناص بناج نم ءاشر : ينتلالحا نم ةلاح ثدتح دق ينتيلاتلا :



قودنصلا قئاثو في زكرم ذخأ في بغري قوسلا عناص ناك اذإ ، باسح ةيذغتب موقي هّنإف في ةيوستلا نوكتو هباسح في اهعاديإ متيو تاترشلما قئاثولا نمثب هب صالخا ةيوستلا T+2 ، لاو ينب قئاثولا ةيكللم لاقتنا ةيلمع ةيلمعلا هذه برتعتو ليولأا قوسلا في قئاثو دادترسا كلذ بّلطتي ؛رمثتسلماو قوسلا عناص



ةسلج للاخ موقي هّنإف ،قودنصلا قئاثو في زكرم ذخأ في بغري لا قوسلا عناص ناك اذإ في موقيو،نيرمثتسلما بناج نم ةضورعلما قئاثولا ءاشرب لوادتلا مهسلأا عيبب تقولا سفن قئاثولا كلتل ةنوكلما ةيانّ دعب قودنصلا نم قئاثولا كلت دادترسا ةيلمع ماتمإب موقي نأ لىع لوادتلا ةسلج .

(17)

تتم يتلا تلاماعلما ةيوست تاءارجإب عاديلإا ةكشر موقتلوادتلا ةسلج ءاهتنا دعبو لوادتلا ةسلج ءانثأ .

اًثلاث

:

ةفلتخملا فارطلأا راودأ

لّثمتت ليي ام في اهراودأو اهفئاظو مهأو فارطلأا هذه : 1 -قودنصلاريدم : وه ةهلجا يتلا ردصُت ريدُتو قيدانص تاشرؤلما ةلوادتلما صخرلماو اله ًلاصأ نم لبق ةئيه قوسلا ةيلالما ةرادإب ةّلس في مهسلأا عيمتجو قلخب قودنصلا ريدم موقي كلذلو ،لوصلأا ،ةدحاو ةّمهم د ّدحتتو ،ةيرودلا تماييقتلاو تاساردلا لمعب موقت ةفترمح ةرادإ بّلطتت يتلاو ،اًبيرقت نازولأا سفنبو شرؤملل ةنّوكلما مهسلأا لىع ًءانب قئاثولا رادصإ في قودنصلا ريدم ليي ماب قودنصلا ريدم مزتليو ( 9 ) :

أ.

سيسأت ليجستو جاردإو ؛قودنصلا

ب

.

ةبقارم ءادلأا لمعلاو لىع قيقتح فادهأ ؛قودنصلا

ج

.

ينيعت عناص قوسلا بيتترلاو سأرل لالما لييغشتلا يئدبلما قيسنتلاو عمرمتسلما عناص قوسلا ماتملإ تايلمع ءاشنإ دادترساو ؛تادحولا

د.

ينيعت ةمدخدوزم شرؤلما قافتلااو هعم لىع ةيلآ باسح مييقتو تامولعمشرنو ؛شرؤلما

ه.

ينيعت انيمأ ظفلح قيسنتلاو رمتسلما هعم في ءاشنإ تايلمع دادترساو تادحولا ؛ةلوادتلما

و

.

عضو تاسايس قودنصلا ديدتحو ةيلآ رادصإ دادترساو ؛تادحولا

ز

.

دادعلاا جاردلإ تادحو ؛قودنصلا

ح

.

دكأتلا نم ةقباطم ءادلأا ةيوستو ةلجاعمو ؛تافارحنلاا

ط

.

ةبقارم ءادلأا لمعلاو لىع قيقتح فادهأ قودنصلا في راطإ ةيجيتاترسلإا تاسايسلاو ؛ةنلعلما

(18)

ي

.

ديدتح تان ّوكم ةّلس مهسلأا نلاعلإاو اهنع نعو صرانعلا ةيدقنلا ؛تدجو نإ

ك

.

ةصروبلاب ةقيثولا لوادت رعس في يرغتلا ينب طابترلاا لماعم لىع ةرمتسم ةفصب ةظفاحلما لل ةماعلا ةئيلها اهدمتعتو ةصروبلا اهعضت يتلا دعاوقلل اًقفو كلذو،شرؤلما ةميق في يرغتلاو قوس ؛ةيلالما

ل

.

نم ةنّيعم ةبسن نع شرؤملل ةنّوكلما ةيلالما قارولأا ةبسن لقت ّلاأ لىع ةرمتسم ةفصب ةظفاحلما ةماعلا ةئيلها اهدمتعتو ةصروبلا اهعضت يتلا دعاوقلل اًقفو ةظفحملل ةن ّوكلما ةيلالما قارولأا لياجمإ ؛ةيلالما قوسلل

م.

حاصفلإا ا لوصأ ةميق فياص نم ةقيثولا بيصن نع ةصروبلل اهنع حاصفلااو قودنصل ؛ةيلالما قوسلل ةّماعلا ةئيلهاو

ن

.

دكأتلا نم مايق عناص قوسلا يرفوتب ةلويسلا في قوسلا ةيوناثلا تادحول ؛قودنصلا

س

.

دكأتلا نم ةحص باسح شرنو فياص ةميق لوصلأا ةميقلاو ةيداشرلاا حاصفلإاو ةدحولل ؛ةيلالما قوسلل ةّماعلا ةئيلهاو ةصروبلل اهنع

ع

.

اهتميقو تانوبوكلا عيزوت ديعاومب ةيلالما قوسلل ةّماعلا ةئيلهاو ةصروبلا نم لك راطخإ ؛ةصروبلا تاشاش لىع اهنع حاصفلااو

ف

.

دّكأتلا نم شرن تامولعلما يتلا قلعتت ؛شرؤلماب

ص

.

،قئاثولا ددع في يريغت يأب ةيلالما قوسلل ةّماعلا ةئيلهاو ةصروبلا نم لك راطخإ فاقيلإابو نم ةيرهوج ثادحأ يأبو ،سكعلاو شرؤملل ةن ّوكلما ةيلالما قارولأاب قئاثولا لادبتسلا تقؤلما قيدانص في هجامدنا وأ قودنصلا ةيفصت لىإ يدؤت دق وأ ،هطاشنو قودنصلا ءادأ لىع يرثأتلا انّأش دصلما قئاثولا اهّلمح نوكي ةئزتج تايلمع يأ وأ مئاق جامدنا ءانّإ وأ ىرخأ قودنصلا نم ةر .

(19)

نزاوت نمضت يتلا ةيلالما ةيرادلإا ةيلمعلا لىع صرتقي قودنصلا ريدم رود ّنإف اًمومعو مهسلأا نم ةعوممج مضت يتلا قئاثولا رادصإو ةظفحلما هذله يرودلا مييقتلاو مهسلأا ةظفمح اله هكّلتم طترشي لا يتلا .

2 -قوسلا عناص

:

ينب اهعيقوت متي يتلا ةيقافتلاا ضىتقمبو،ةيلالما قوسلا ةئيه لبق نم ةصخرم ةهج وه قودنصلا ريدم اهبلطي يتلا مهسلأا ءاطعإب قوسلا عناص موقيو ،قوسلا عناصو قودنصلا ريدم نم ةعوممج قوسلا عناص ءاطعإب قودنصلا ريدم موقي لباقلما فيو ،مهسلأا ةلس نيوكتل تم ةدحو لك ،تادحولا نمث لباقم ،ةصروبلا في اهعيبو اهقيوستو اهيجوترل مهسلأا نم ةّلس لّث ةيدقنلا نم نوزمخ هيدل ًمائاد نوكي قوسلا عناص ّنإف لياتلابو ،حرطلا ريدم نم اقّبسم د ّدمح ريدم نوكي ام اًبلاغو ،رارمتساب هيف بلطلاو ضرعلا حور ثبيو قوسلا مبه معديل مهسلأاو شر قوسلا عناصو قودنصلا ةقثلا لماوع رفاوتو حلاصلما براضتل اًبنتج كلذو ةدحاو ةك ةبولطلما . قوسلا عناص ةفيظو ّنإف اًمومعو تاشرؤلما قيدانص قوس في ةلويسلا يرفوت في لّثمتت لياتلابو ءاشرلل ةرمتسم ضورع يرفوت متي ثيحب ،هب علطضي يذلا سيئرلا رودلا وهو،ةلوادتلما في رمثتسلما عيطتسي ،تادحولا ءاشر وأ عيب تقو يأ عناص ّنأ يأ قوسلا مزتلي لكشب رمتسم يرفوتب ضورع عيب تابلطو ءاشر لىع قيدانصلا نم للاخ ىدم يرعس ينعم لوح ةميقلا ةيداشرلإا فياصل لوصأ بيجو،ةدحولا ّلاأ لقت ةميق رماوأ عيبلا ءاشرلاو نع غلبم ددمح اموأ هلداعي نم تادحو ( 10 ) . أدبتو تامازتلا عناص قوسلا دعب 5 قئاقد نم حاتتفلاا يهتنتو اضيأ لبق 5 قئاقد نم قلاغلإا ،ةيدوعسلا ةيلالما قوسلا في ماك متيو ةبقارم عانصءادأ قوسلا نم لبق ءاردم قيدانصلا قوسلاو ةيلالما دكأتلل نم ىدم مهمازتلا طوشرب ةمدلخايرياعمو . ليي ماب مزتلي قوسلا عناص ّنإف ،هيلعو ( 11 ) :

(20)

أ.

ميدقت ةلويسلا ةيئدبلما قوسلل لي ّولأا ءاشنلإ تادحو قودنصلل اهضرعو في ؛قوسلا

ب

.

وادتلا تاعاس للاخ صالخا هباسلح اهقوس ةعانصب مزتلي يتلا قئاثولا ءاشرو عيب ل ؛ةصروبلاب ةديقم قارولأا هذه نوكت نأ لىع ،ةيمسرلا

ج

.

لوادتلا تاعاس للاخ ءاشرلا تابلطو عيبلا ضورع ميدقت ؛ةيمسرلا

د.

؛ةصروبلا ةرادإ اهد ّدتح يتلا ة ّدلما للاخ اهم ّدقي يتلا تابلطلاو ضورعلا ليدعت

ه.

؛ظفلحانيمأوقودنصلاريدمعمقيسنتلابقودنصلاتادحودادترساورادصلايهست

و

.

قرفلاو بلطلاو ضرعلا يرعس ينب ةصروبلا ةرادإ نم ابه حومسلما قرفلا ةبسن لىع ظفايح ةبولطلماو ةضورعلما تايمكلا ينب ؛قئاثولا نم

ز

.

حيتُأ اذإ عيبلا ضرغب ةيلالما قارولأا ضاترقاو شيمالها ءاشرلا ةسرامم قوسلا عناصل نكمي ؛اهقوس ةعانصب مزتلي يتلا ةقرولا لىع ةمظنلأا هذبه لماعتلا

ح

.

مهسأ نم مهس لكل حجرلما طسوتلما ةبسنب فدهتسلما شرؤملل ةن ّوكلما ةيلالما ةظفحلما نيوكت لل ةن ّوكلما شرؤلما ظافتحلااو ،ابه باتتكلاا ّمت يتلا ةحاتلما لاوملأا مادختساب كلذو ،ةظفحم ةئيلها اهدمتعتو ةصروبلا اهعضت يتلا دعاوقلل اًقفو ةلئاس ةروص في اهيف بتتكلما لاوملأا يقابب ؛ةيلالما قوسلل ةماعلا

ط

.

عاضمو رادصلإا ةدحو سكعي ماب قوسلا نم شرؤملل ةنّوكلما ةيلالما قارولأا عيمتج ،اتهاف قئاثوب قودنصلا ريدم نم الهادبتسا ضرغب قودنصلا باسلح ظفلحا ينمأ ىدل اهعاديإو ؛قودنصلا لوصأ فياص نم ةقيثولا بيصن يواسي رعسب ةديدج ةلوادتم

(21)

ي

.

موقي عناص قوسلا ءافولاب هتامازتلاب لكشب لقتسم نع ريدم ةفاكذيفنت متيو،قودنصلا تلاماعلما لىع سفن ةجردلا نم ةاواسلما عضتخو، هذه تلاماعتلا ةيقافتلا نوكت ينبةعّقوم ريدم قودنصلا عناصو قوسلا .

3 -نيمأ

ظفحلا

:

ّلىوتي تايلمع ظفلحا قودنصلل عيجمو لىعةبّتترلماروملأا هذه ةّمهلما بجومب طوشرلا ماكحلأاو ةدمتعلما نم لبق ةئيه قوسلا ةيلالما مجو سل ةرادإ قودنصلا . اًمومعو موقي ينمأ ظفلحا ليي ماب ( 12 ) :

أ.

؛قوسلايعناصوقودنصلاريدملتاباسحءاشنإ

ب

.

؛ةجالحادنعقودنصللاوصلأيدالماظفلحا

ج

.

ةيلاتلاةيللآامادختسابدادترسلااورادصلإاتابلطذيفنت :

-؛قودنصلاريدمةطساوباهنعنلعلماتامولعلماءوضيفةظفحلماتان ّوكمةعجارم

-بلط ذيفنتدنع رادصإ ،تادحولا موقي ظفلحانيمأ بيتترلاب ليوحتل ّلس ة مهسلأا ىرخلأاةيدقنلاصرانعلاو نم باسح عناص قوسلا لىإ ؛قودنصلاريدم باسح

د.

تادحولادادترسابلطذيفنتدنع ، ؛قوسلاعناصباسحيفتادحولادوجونمدكأتلابظفلحانيمأموقي

ه.

قجاردلإافقووأجاردلإاةيلمعّنأنمدّكأتلاوقودنصلاتادحودادترساورادصإبمايقللدادعلإا ؛ةصروبلافرطنمحيحصلكشبتتمد

(22)

و

.

ا ةميقوددعلداعتقودنصلاباسلحاهليوحتيرجيتلاتادحولاةميقوددعّنأنمرادصلإادنعدّكأتل ؛قوسلاعناصباسلحةل ّوحلمارادصلإاتادحو

ز

.

باسلحةل ّوحلمااهميقومهسلأاةّلسعمبسانتتاهميقوقودنصلاتادحوّنأنمدادترسلاادنعدّكأتلا ؛قوسلاعناص

ح

.

تافلاتخلااحيحصتلةيمويتاقباطمبمايقلا . 1 -قودنصلاهيكاحييذلاشرؤلماتامولعمدوزم : اتهامولعمثبوتاشرؤلماءانببةصصختلماتاكشرلايدحإوأةيلالماقوسلانماهيلعلوصلحماتييتلاو ( 13 ) . 3 -ةصاقلما ةكشر : ةكشر موقت ليي ماك كلذو دادترسلااو رادصلإا تايلمع ةيحلاص نم دّكأتلاب ةصاقلما ( 14 ) :

أ.

ةميق ليومتل يفكت ةعابلما قئاثولا ةميق ّنأ نم دكأتلاب عاديلإا ةكشر موقت،رادصلإا ةلاح في عناص موقي ،ةعابلما قئاثولا ةميق نع تاترشلما مهسلأا ةميق ةدايز ةلاح فيو ،تاترشلما مهسلأا ؛هب صالخا ةيوستلا باسح في زجعلا عاديإو باستحاب قوسلا

ب

.

ا قئاثولا رادصإ تايلمع ماتمإ ؛لوادتلا ةسلج ءانثأ ةعابلم

ج

.

لوادتلا ةسلج ءانثأ ةعابلما قئاثولا دادترسا تايلمع ماتمإ .

د.

ليومتل يفكت ةعابلما مهسلأا ةميق ّنأ نم دكأتلاب عاديلإا ةكشر موقت ،دادترسلاا ةلاح في موقي ةعابلما مهسلأا ةميق نع تاترشلما قئاثولا ةميق ةدايز ةلاح فيو ،تاترشلما قئاثولا ةميق عناص هب صالخا ةيوستلا باسح في زجعلا عاديإو باستحاب قوسلا ؛

ه.

ةيلمع ماتمإ دنع قودنصلا نم قوسلا عناص اهيلع لصيح فوس يتلا مهسلأا ةّلس ةقباطم ،لوادتلا ةسلج ءانثأ هلبِق نم ةعابلما مهسلأا عم دادترسلاا ةكشر موقت قباطتلا مدع ةلاح فيو

(23)

تاترشلما قئاثولا ديمتجو ةعابلما ةدايزلا مهسأ لىع عيبلا ضرغب ضاترقلاا دعاوق قيبطتب عاديلإا ؛دادترسلاا ةيلمع ماتملإ قودنصلا باسلح قوسلا عناص لبِق نم

و

.

،دادترسلاا ةيلمع ماتملإ قوسلا عناص لبِق نم تاترشلما قئاثولا ةيافك مدع ةلاح في موقي يذلا مهسلأل ةبسنلاب اّمأ ،قئاثولا هذه لباقمب هب صالخا ةيوستلا باسح ةيذغتب قوسلا عناص تايلمع في همادختسا نكميو قوسلا عناص باسح في اهعيب لباقم عاديإ متيف،اهعيبب ماق ةقحلا دادترسا . 1 تايوستلا نماض قودنص : يدقنلا قرفلا عاديإ نع قوسلا عناص فّلتخ ةلاح في ،اهيف فرط نوكي يتلا تايلمعلا ةيوستل ةيلاتلا دعاوقلل ًاقفو كلذو تايوستلا نماض قودنص لبق نم ةيلمعلا هذه ليوتم متي ( 15 ) :

أ.

نوكي ،تايوستلا نماض قودنص في قوسلا عناص كاترشا زواجتت لا ةميقلا تناك اذإ ؛ينموي ةدلم لباقم نودب ليومتلا

ب

.

متي ،دادسلا رّثعتو تايوستلا نماض قودنص في قوسلا عناص كاترشا ةميقلا تزواتج اذإ ةمارغ باسح ةرخأتلما ةميقلا نم .

ثلاثلا روحملا

:

ةيملاسلاا ةلوادتملا تارشؤملا قيدانصرّوطتو موهفم

زاربإب ا ًرورم ةيملاسلاا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص رّوطتو ةأشن حيضوت نكمي اهموهفم ليي ماك :

ًلاّوأ

:

ةيملاسلإا ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص موهفم

:

تماسلا ينب عمتج ،ةثدحتسم ةيرماثتسا ةادأ ةيملاسلاا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص دعُت ثيح نمو ،اله ةن ّوكلما ةظفحلما ةيعشرو ع ّونت ثيح نم ةيملاسلاا رماثتسلاا قيدانصل ةسيئرلا

(24)

ثولا دادترساو رادصإ ةيناكمإ ةقفاوتلما مهسلأل ةسيئرلا تماسلاو ،هب حومسلما دلحا دودح في قئا يوناثلا قوسلا في الهوادت ةيناكمإ ثيح نم . ةيلالما قارولأا قوس في الهوادت متي ةيواستم تادحو لىإ ةم ّسقم ةيرماثتسا قيدانص يهف تاكشرلا مهسأ نم ةّلس نم ن ّوكتت ا ّنّأ ثيح ،لوادتلا تاترف للاخ لما عم ةقفاوت طباوضلا ةيعشرلا نوكت ثيح اهتيفافشب قيدانصلا هذه زّيمتتو ،لوادتلل ةلباقلاو ليالما قوسلا في ةجردلما نوكي نأ لثم ،شرؤلما اذه تان ّوكم عم اتهارماثتسا قباطتتو قوسلا تاشرؤم نم د ّدمح شرؤلم ةعبات اطق شرؤمب وأ قوسلل ماعلا شرؤلما ةكرحب رّثأتيو طبترم قودنصلا ريدم عضي دقو ،ام ع شرؤم عضي نأك لاجلما اذه في ةص ّصختم ةهج عم قيسنتلاب هقودنصب صاخ شرؤم قودنصلا نم قيدانصلا هذه ءادأ ةفرعم قيدانصلا هذه تادحو كلام لىع ل ّهسي اّمم ،ةيعشرلا مهسلأل ضورع قيرط نع تادحولا عيبو ءاشر متيو ،اهيكاتح وأ اهعبتت يتلا تاشرؤلما ءادأ للاخ عيبلا ةاكامح لىع لمعي قوس عناص دوجوب قيدانصلا هذه زّيمتت ماك ،لوادتلا تاترف للاخ ءاشرلاو تادحولا ءاشرو عيب رماوأ قيرط نع كلذو قيدانصلا هذه اهعبتت يتلا تاشرؤلما ءادلأ اهئادأ .

اًيناث

:

ةيملاسلاا ةلوادتملا تارشؤملا قيدانص رّوطتو ةأشن

ةنس ةيلماعلا قاوسلأل ة ّرم لّولأ ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص ترهظ 3797 للاخ نم ، ةنس ةيكيرملأا قاوسلأا اهتعبت مث ةيدنكلا قاوسلأا 3771 ّمت ينح في، قلاطإ قودنص ل ّوأ ةنس ةعيشرلل قباطم تاشرؤم 3559 ذنمو ،ةيربكلا تاكشرلل زنوج واد نم ليود شرؤم لىع ًءانب وزم لخد ينلحا كلذ ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانصل نورخآ نود ةيملاسلإا مّهمأ نم ، iShares ، قيدانص نم ديدعلا قلاطإب ماق يذلا ،لماعلا في ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانصل دئارلا دوزلما ةيملاسلاا تاشرؤلما ل ّولأ لوصلحاب نيرمثتسملل حمس اّمم ،ةفورعم ةيلود تاشرؤم لىع ةينبلما وسلأ ذفانم لىع ة ّرم ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص برع ةيلماعلا مهسلأا قا . لىع ديزي ام كانهف،اًيلاح اّمأ 31 عم ةيملاسلإا تا رشرؤلما في ًاجردمو ًلاوادتم ًاقودنص 113 ةلثتمم قيدانص دجوت ماك ،قيدانصلا كلت لىع ةعّزولما لوصلأا عوممج في رلاود نويلم

(25)

علا تاصروبلا زربأ في ةلوادتمو ةعيشرلل ابوروأو ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلملما كلذ في ماب ،ةيلما ايسآو ةدحتلما تايلاولاو . اتهيرظنب ًةنراقم ةفيعض ةيملاسلاا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص ةعانص ّنأ نم مغرلا لىع اهددع قاف يتلا ةيديلقتلا 1137 الهوصأ ةميق تزواتجو قودنص 30753 ،رلاود رايلم ا ّنّأ لىإ قطانلما رثكأ نم دعُت يتلا جيللخا ةقطنم في ة ّصاخ ، ًماهمو اًتفلم اًومن ةيرخلأا ةترفلا في دهشت مغرلا لىع ،ةيملاسلإا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص عاطق في ةيربك ومن تلادعم قيقحتل ةل ّهؤلما اكشرلا دوجو ةّلق لظ في ا ًصوصخ ،ةيلماعلا ةيلالما ةمزلأا تايعادت نم ،عاطقلا اذه في ةلماعلا ت ةقفاوتلما مهسلأاو ةيملاسلاا رماثتسلاا قيدانص تازيمم ينب عمتج يتلا قيدانصلا هذه ةعيبط ّنأ ذإ ةقطنلما في نيرمثتسلما ركفو بسانتت ةعيشرلا عم . سا وي« رادلما قودنص ،قيدانصلا هذه مهأ نم ّلعلو سكدنا » أ هّنأ ثيح ،هعون نم ل ّولأا دعُي يذلا في تاشرؤلما ءادأ عباتي قودنص ل ّو موقي ذإ،تيوكلا في هيرماثتسا ةكشر ةطساوب هترادإ متتو ،ةيكيرملأا مهسلأا قاوسأ نم ن ّوكتي شرؤم في رماثتسلااب قودنصلا 335 ةعيشرلا ماكحأ قفو لمعت ةكشر تاشرؤلما قيدانص ىوتسم لىع قيدانصلا لضفأ نم قودنصلا دعي كلذل ،ةيملاسلإا ملاسلإا زئاولج ةثلاثلا ةيونسلا ةرودلا في ناتزئاج اهنيب ،زئاوج ثلاثب زاف دقو ةي قودنص لضفأ ةزئاج اهمو ،تارماثتسلال اكليف اهمظنت يتلا ةيملاسلإا قيدانصلا ةنس ةيكيرملأا مهسلأل 3559 ، تاونس ثلاثل ةيكيرملأا مهسلأل قودنص لضفأ ةزئاجو ( ةنس نم 3553 لىا 3559 ) ، ا ةزئالجا اّمأ ةنس اكيرمأ لماش في يملاسإ قودنص لضفأ يهف ةثلاثل 3559 .

عبارلا روحملا

:

ةيلآ

ءاشنإو نيوكت

قيدانص

ةلوادتملا تارشؤملا

ةيملاسلإا

(26)

تاشرؤملل ةيملاسلإا سيسأتب حمست ا ّنّأ اهّهمأ نم ،ةيرثك ايازمو ةديدع تامادختسا ةلوادتلما تاشرؤلما قيدانص مادختسا راشتناو قلاطإو ةيملاسلإا ءاشنإ ةيلآ حيضوت نكميو ، ليي ماك اهملاك :

ًلاّوأ

:

يملاسإ لوادتم قودنص ءاشنإ ةيلآ

ّينعتي ذإ ،يديلقتلا هيرظن نع يملاسإ لوادتم شرؤم قودنص ءاشنإ ةقيرط فلتتخ لا ،ةيلالما قوسلل ةماعلا ةئيهلل بلطب م ّدقتت نأ يملاسإ لوادتم قودنص ءاشنإ في ةبغارلا ةهلجا لىع ليي ام لىإ ةفاضلإاب ،ةئيلها اهبلطت يتلا تادنتسلماو تانايبلا هب اًقفرمو ًلامتشم نوكي ( 16 ) :

3 -

؛رادصلإا ةيلمع نم فدهتسلما شرؤلما مسا

3 -

؛شرؤلما اهمساب ل ّجسلما ةهلجا ةقفاوم

1 -

؛هتلمعو عقوتلما رادصلاا مجح

1 -

ةيمسلاا اهتميقو اهرادصإ عقوتلما قئاثولا ددع . قودنصلا لام سأر ةيطغت نكمي ،ةيلالما قوسلل ةماعلا ةئيلها ةقفاوم لىع لوصلحا دعبو ،نيرخآ عم كاترشلااب وأ اهدرفمب اّمإ قودنصلا ءاشنلإ ةئيلها ةقفاوم لىع ةلصالحا ةهلجا ةفرعمب ةيلاتلا تانايبلا باتتكلاا ةشرن نّمضتت نأ يغبنيو ،ماعلا باتتكلاا قيرط نع وأ : 3 -ت -تانايب ةيفيرع : سأر دودح ،قودنصلا ةلمعو ناونعو مسا ،قودنصلل ةئشنلما ةهلجا مسا قودنصلا فادهأ ،قودنصلا لام ... 3 – ةيجيتاترسإ تاسايسو رماثتسلاا ةسيئرلا : حيضوت يغبني ةيجيتاترسإ هتاسايسو رماثتسلاا ،ةقدب ةعبتلما قودنصل ةسيئرلا رماثتسلاا تاسايسو ةيجيتاترسا ضرع قايسلا اذه في نكميو شتإ سإ بي سي يدوعسلا 20 ليي ماك لوادتلما :

أ.

عبتي قودنصلا ةيجيتاترسإ رماثتسا يرغ ةطشن نم للاخ رماثتسلاا في ّلس نمة مهسلأا قباطت بسن اهمهسأ بسنلا في عم ،شرؤلما ظافلحا لىع يفاك ةيمك ة نم ةلويسلا باسلح تافوصرم