Bégaiement et tabou

Texte intégral

(1)Bégaiement et tabou Sandy Trantoul. To cite this version: Sandy Trantoul. Bégaiement et tabou. Médecine humaine et pathologie. 2011. �dumas-01519965�. HAL Id: dumas-01519965 https://dumas.ccsd.cnrs.fr/dumas-01519965 Submitted on 9 May 2017. HAL is a multi-disciplinary open access archive for the deposit and dissemination of scientific research documents, whether they are published or not. The documents may come from teaching and research institutions in France or abroad, or from public or private research centers.. L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destinée au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, émanant des établissements d’enseignement et de recherche français ou étrangers, des laboratoires publics ou privés..

(2) 81,9(56,7(1,&(623+,$$17,32/,6 )$&8/7('(0('(&,1( (&2/('¶257+23+21,( . 0pPRLUHSUpVHQWpSRXUO¶REWHQWLRQGX&HUWLILFDWGH&DSDFLWpG 2UWKRSKRQLVWH . %(*$,(0(17(77$%28 75$1728/6$1'< 1pHOH'pFHPEUHj7RXORXVH 'LUHFWULFHGHPpPRLUH$UOHWWH2VWD &RGLUHFWHXU-HDQ3LHUUH9HUQHW 1,&(. .

(3) 81,9(56,7(1,&(623+,$$17,32/,6 )$&8/7('(0('(&,1( (&2/('¶257+23+21,( . 0pPRLUHSUpVHQWpSRXUO¶REWHQWLRQGX&HUWLILFDWGH&DSDFLWpG 2UWKRSKRQLVWH . %(*$,(0(17(77$%28 75$1728/6$1'< 1pHOH'pFHPEUHj7RXORXVH 'LUHFWULFHGHPpPRLUH$UOHWWH2VWD &RGLUHFWHXU-HDQ3LHUUH9HUQHW 1,&(. .

(4) -HWLHQVWRXWSDUWLFXOLqUHPHQWjUHPHUFLHU$UOHWWH2VWDTXLD DFFHSWpGHGLULJHUPRQPpPRLUHHWTXLP¶DJXLGpHWRXWDXORQJ GHVRQpODERUDWLRQ -HUHPHUFLHpJDOHPHQW0U9HUQHWFRGLUHFWHXUGXPpPRLUHTXL P¶DDLJXLOOpHGDQVPHVUpIpUHQFHVELEOLRJUDSKLTXHV -HUHPHUFLHFKDOHXUHXVHPHQW0PH%HUVRWTXLP¶DRXYHUW OHVSRUWHVGHVRQFDELQHWHWSHUPLVGHWURXYHUODJUDQGHPDMRULWp GHODSRSXODWLRQTXHVWLRQQpHDLQVLTXHWRXVOHVRUWKRSKRQLVWHVTXL P¶RQWDFFRUGpGXWHPSVSRXUODSDVVDWLRQGHVTXHVWLRQQDLUHV -HUHPHUFLHWUqVVLQFqUHPHQWWRXVOHVSDUHQWVHWOHVSDWLHQWVTXLRQW ELHQYRXOXSDUWLFLSHUjO¶pODERUDWLRQGHFHSURMHW (QILQM¶DGUHVVHPHVUHPHUFLHPHQWVjPHVSDUHQWVTXLRQWVX P¶DSSRUWHUOHUpFRQIRUWQpFHVVDLUHWRXWDXORQJGHODSUpSDUDWLRQ GHFHSURMHWHWTXLP¶RQWDSSRUWpOHVFRQQDLVVDQFHVLQIRUPDWLTXHV LQGLVSHQVDEOHVDILQGHSUpVHQWHUDXPLHX[FHPpPRLUH . .

(5) 6200$,5( .

(6) WZd/d,KZ/Yh͗ /EdZKhd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ ,W/dZϭ͗dKh͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ ͘KƌŝŐŝŶĞƐĚƵŵŽƚƚĂďŽƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ ͘>͛ŽƌŝŐŝŶĞĚĞƐƚĂďŽƵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ ĂͿ>ĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ ďͿ>ĂƉƵŶŝƚŝŽŶĚĞƐǀŝŽůĂƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ ĐͿ>ĞƐĐĠƌĠŵŽŶŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ ͘>ĂĚŝĨĨĠƌĞŶĐĞĞŶƚƌĞƚĂďŽƵĞƚŝŶƚĞƌĚŝƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ ͘>ĞƐĨŽƌŵĞƐĚ͛ŝŶƚĞƌĚŝƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ ͘>ĞƐƚĂďŽƵƐĚĞŶŽƚƌĞƐŽĐŝĠƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ &͘>ĂƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚĞŶĨƌŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ '͘ĞƐƐŽĐŝĠƚĠƐƐĂŶƐƚĂďŽƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ ,͘ĠĨŝŶŝƚŝŽŶƐĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŝŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ ,W/dZϮ͗>'/DEd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ ͘ĠĨŝŶŝƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ ͘>ĞƐĨĂĐƚĞƵƌƐŝŶƚĞƌǀĞŶĂŶƚĚĂŶƐůĂŐĞŶğƐĞĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ ͘>ĞƐďĠŐĂǇĂŐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ ї>ĞƐƌĠƉĠƚŝƚŝŽŶƐĚĞƐǇůůĂďĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ їůŽĐĂŐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ Ε>ĞďůŽĐĂŐĞĞŶƉŽƐƚƵƌĞƉŚŽŶĂƚŽŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ Ε>ĞďůŽĐĂŐĞĞŶƉŽƐƚƵƌĞƉƌĠͲƉŚŽŶĂƚŽŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ ͻ>ĞĐŽƵƉĚĞŐůŽƚƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ ͻ>ĞƐĐĠƐƵƌĞƐĂƐĠŵĂŶƚŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ ї>ĞƐƉĂƵƐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ. .

(7) Ε>ĞƐƉĂƵƐĞƐǀŽŝƐĠĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ Ε>ĞƐƉĂƵƐĞƐƌĞŵƉůŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ ї^ŝĚĠƌĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ ї>ĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐĚĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐƉƌŽƐŽĚŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ ї>ĞƐƚƌŽƵďůĞƐĂƐƐŽĐŝĠƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ ϭ͘>ĞƐƐǇŶĐŝŶĠƐŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ Ϯ͘>ĂĚŝůĂƚĂƚŝŽŶĚĞƐĂŝůĞƐĚƵŶĞǌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ ϯ͘>ĂƉĞƌƚĞĚƵĐŽŶƚĂĐƚǀŝƐƵĞů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ ϰ͘>ĞƐƌŝƌĞƐŶĞƌǀĞƵǆ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ ϱ͘>ĞƐƐƚĠƌĠŽƚǇƉŝĞƐǀĞƌďĂůĞƐŽƵŵŽƚƐĚ͛ĂƉƉƵŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ ϲ͘>ĞƐĠǀŝƚĞŵĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ ͘>ĞďĠŐĂŝĞŵĞŶƚ͗ŚĂŶĚŝĐĂƉƐŽĐŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ їdĞŶĚĂŶĐĞĂƵƌĞƉůŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ ї>ĞƐĐŽŐŶŝƚŝŽŶƐŶĠŐĂƚŝǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ 9 >ĞďĠŐĂŝĞŵĞŶƚǀŝĞŶĚƌĂŝƚĚ͛ƵŶĞĚĠĨŝĐŝĞŶĐĞĚĞƐŽƌŐĂŶĞƐĚĞůĂƉĂƌŽůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ 9 >ĞďĠŐĂŝĞŵĞŶƚƐĞƌĂŝƚŝŶĐƵƌĂďůĞĐŚĞǌů͛ĂĚƵůƚĞƉƵŝƐƋƵĞĐ͛ĞƐƚƵŶƚƌŽƵďůĞĚ͛ŽƌŝŐŝŶĞ ŐĠŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ 9 ͨĠŐĂǇĞƌƐĞƌĂŝƚĚĠďŝůĞͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ 9 >ĂĨŽƌŵĞĚĞůĂƉĂƌŽůĞĐŽŵƉƚĞƌĂŝƚƉůƵƐƋƵĞůĞĨŽŶĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ 9 hŶĞƉĂƌŽůĞƋƵŝŚĠƐŝƚĞƐĞƌĂŝƚŝŶĂĚŵŝƐƐŝďůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ 9 ŝĞŶƉĂƌůĞƌƐĞƌĂŝƚůĂĐŚŽƐĞůĂƉůƵƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚƵŵŽŶĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ 9 >ĂƉĂƌŽůĞŶĠĐĞƐƐŝƚĞƌĂŝƚƵŶĞǀŝŐŝůĂŶĐĞĐŽŶƐƚĂŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ ,W/dZϯ͗WKhZYhK/>'/DEd^Z/dhEWd,K>K'/dKh͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ ͘,ŝƐƚŽŝƌĞĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ їKƌŝŐŝŶĞĚƵŵŽƚͨďĠŐĂǇĞƌͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ їͨĠŐĂǇĞƌĞŶĨƌĂŶĕĂŝƐͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ їĞů͛ŽŶŽŵĂƚŽƉĠĞăůĂŵĠƚĂƉŚŽƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ. .

(8) ї>ĞďğŐƵĞĐŽŵŵĞƉĞƌƐŽŶŶĂŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ ϭͿ >ĞďğŐƵĞŝŶƚĞƌĐĞƐƐĞƵƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ ϮͿ >ĞďğŐƵĞƉĂƌĂĚŽǆĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ ϯͿ >ĞďğŐƵĞĚĠƌŝƐŽŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ ϰͿ >ĞďğŐƵĞĞǆŚŝďĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ ϱͿ >ĞƌŽŝƐŽƵǀĞƌĂŝŶ͗>ŽƵŝƐϭϯůĞũƵƐƚĞŽƵůŽƵŝƐϭϯůĞďğŐƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ їŽŵŵĞŶƚůĞƐďğŐƵĞƐĨƵƌĞŶƚŵĂůƚƌĂŝƚĠƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ ϲͿ >ĂƚŚĠŽƌŝĞĚĞƐŚƵŵĞƵƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ ϳͿ >ĞĐĞƌǀĞĂƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ ϴͿ ĠƋƵŝůůĞƐĞƚĐŚŝƌƵƌŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ ϵͿ >ĂƌĠĠĚƵĐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ ͘WƐǇĐŚŽƉĂƚŚŽůŽŐŝĞĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚ͗ů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚŝŶĐƌŝŵŝŶĠĚĂŶƐůĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞƐ ƐǇŵƉƚƀŵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ ї>ĞŵŽĚğůĞďŝŽƉƐǇĐŚŽƐŽĐŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ ї>͛ĂƉƉƌŽĐŚĞƉƐǇĐŚŽůŽŐŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ ї>͛ĂďŽƌĚƉƐǇĐŚŽĚǇŶĂŵŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ dƌŽƵďůĞĚĞůĂƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ ї>ĞďĠŐĂŝĞŵĞŶƚĞƚůĞƐƚŚĠŽƌŝĞƐĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴ ї>ĞƐďĠŐĂŝĞŵĞŶƚƐĚƵũĞƵŶĞĞŶĨĂŶƚ͗ů͛ŚǇƉŽƚŚğƐĞĚŝĂŐŶŽƐƚŽŐĠŶŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ ͘>͛ŝŵƉůŝĐŝƚĞůŽŝĚƵƐŝůĞŶĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ ͘>ĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶƚƌĂŶƐŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶŶĞůůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ ,W/dZϰ͗/E/E^^hZ>KE^dZhd/KE>͛/D'^K/h^h:d'h͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ ͘ŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĚĞů͛ŝŵĂŐĞĚĞƐŽŝĐŚĞǌů͛ĞŶĨĂŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ ї>͛ĂůƚĞƌŶĂŶĐĞĚĞƐƌĞŐĂƌĚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ ї>ĂĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĚĞů͛ŝĚĞŶƚŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ ͘ůĂďŽƌĂƚŝŽŶĚĞů͛ŝĚĞŶƚŝƚĠĚĞů͛ĞŶĨĂŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ ĂͿĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚƵĐŽŶĐĞƉƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ. .

(9) x. >ĂƉĠƌŝŽĚĞĚ͛ŽƉƉŽƐŝƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ. x. >ĂƉĠƌŝŽĚĞĚĞƐĠĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ. x. >ĂƉĠƌŝŽĚĞĚ͛ŝŵŝƚĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ. ďͿ>ĂĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚĞƐŽŝĞƚŝŵĂŐĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ x. ZĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ. x. /ŵĂŐĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ. ĐͿ>͛ĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ ϭͿ >ĂĐŽŶĨŝĂŶĐĞĞŶƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ ϮͿ >͛ĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ ϯͿ ĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞů͛ĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ ї>͛ĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝĚĞďĂƐĞ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ ї>͛ĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ ϰͿ >ĞƐƐĞŶƚŝŵĞŶƚƐăůĂďĂƐĞĚĞů͛ĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ ї/HVHQWLPHQWGHVpFXULWpGHVUHWpHWGHFRQILDQFHHQVRL͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ ї/HVHQWLPHQWG¶LGHQWLWpODYLVLRQGHVRLHWO¶DPRXUGHVRL͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϲ ї/HVHQWLPHQWG¶DSSDUWHQDQFHjXQJURXSH͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϲ ї/HVHQWLPHQWGHGpWHUPLQDWLRQHWO¶DIILUPDWLRQGHVRL͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ ї/HVHQWLPHQWGHFRPSpWHQFHV͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ

(10) >ĞƐďĞƐŽŝŶƐĚĞů͛ĞŶĨĂŶƚăůĂďĂƐĞĚĞů͛ĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ x. >ĞďĞƐŽŝŶĚĞƐĠĐƵƌŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ. /DVpFXULWpSK\VLTXH͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ /DVpFXULWpDIIHFWLYH͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ x. >ĞďĞƐŽŝŶĚ͛ĂƉƉĂƌƚĞŶĂŶĐĞăƵŶŐƌŽƵƉĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ. x. >ĞďĞƐŽŝŶĚĞƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ. x. >ĞďĞƐŽŝŶĚ͛DXWRQRPLH͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ. x. >ĞďĞƐŽŝŶĚĞũĞƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ. ϲͿ>ĞƐĚĠĨĂƵƚƐĚ͛ĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ. .

(11) /DGpYDORULVDWLRQGHO¶HQIDQW͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ /¶pFKHF͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ /DIDXVVHERQQHHVWLPHGHVRL͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϱ /¶DEDQGRQHWO¶HVWLPHGHVRL͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϲ /DGpSUHVVLRQHWO¶HVWLPHGHVRL͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϲ ͘ZĞŐĂƌĚĚĞů͛ĂƵƚƌĞ͕ƌĞŐĂƌĚƐƵƌů͛ĂƵƚƌĞĂƵƐĞŝŶĚĞůĂĨƌĂƚƌŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ ͘ƐƉĞĐƚƐƉƐǇĐŚŽůŽŐŝƋƵĞƐĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ ϭͿ>ĞƐƚƌĂŝƚƐĚĞƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ ĂͿ͛ĂƉƌğƐͨůĞƉĂǀŝůůŽŶĚ͛ŽƌͩĚĞDŝƐŚŝŵĂ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ ďͿ^ĞŶƚŝŵĞŶƚĚ͛ĠĐŚĞĐĞƚĚĠƐŝƌĚ͛ĠĐŚĞĐ͗ĂŵďŝǀĂůĞŶĐĞ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ ĐͿ/ŶĨĠƌŝŽƌŝƚĠĞƚƐƵƉĠƌŝŽƌŝƚĠ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϭ ϮͿ>ĞƐƚƌĂŝƚƐŽďƐĞƌǀĂďůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϮ ĂͿ>ĞƐƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐĚĞĚĠƐĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϮ ďͿ>ĞƐƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐĚ͛ĠǀŝƚĞŵĞŶƚ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϮ ĐͿ>ĞƐŐĞƐƚĞƐĚĞĐĂŵŽƵĨůĂŐĞ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ ĚͿ>ĞƐĚĠůĂŝƐĚ͛ĠŵŝƐƐŝŽŶ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ ĞͿ>ĞƐĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶƐŶĠŐĂƚŝǀĞƐ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ ĨͿ>ĂƉĞƵƌĚĞŶĞƉůƵƐġƚƌĞďğŐƵĞ͕ĨĂŝƌĞůĞĚĞƵŝů͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ ŐͿ>ĞďĠŐĂŝĞŵĞŶƚƵƚŝůŝƐĠĐŽŵŵĞƵŶĞĂƌŵĞ͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ ŚͿ>ĞďĠŐĂŝĞŵĞŶƚ͗ƌĠƐƵůƚĂƚĚĞϲŵĂůĨĂĕŽŶƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚĂůĞƐĚĞ&͘>Ğ,ƵĐŚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ ϯͿ>ĞƐƚƌĂŝƚƐŶŽŶǀŝƐŝďůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ ,W/dZϱ͗'/DEdddKh͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ͿƌŽŝƐĞŵĞŶƚĞŶƚƌĞĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶƐĞƚĐŽŶƐƚĂƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ Ϳ>ĞƐƉŚĠŶŽŵğŶĞƐƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƐĚ͛ĞǆƉůŝƋƵĞƌůĞƚĂďŽƵĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϯ WZd/WZd/Yh͗ /EdZKhd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϵ ,W/dZϭ͗Dd,KK>K'/d,K/yhWZKdKK>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ. .

(12) ͿWŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ ϭͬWŽƉƵůĂƚŝŽŶďğŐƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ ϮͬWŽƉƵůĂƚŝŽŶ͗ƉĂƌĞŶƚƐĚ͛ĞŶĨĂŶƚƐďğŐƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϮ ϯͬWŽƉƵůĂƚŝŽŶĚĞƐŽƌƚŚŽƉŚŽŶŝƐƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ ͬWƌŽƚŽĐŽůĞ͗>ĞƐƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ ϭͬ>ĞƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞĚĞƐƚŝŶĠĂƵǆƐƵũĞƚƐďğŐƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ Ϯͬ>ĞƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞĚĞƐƚŝŶĠĂƵǆƉĂƌĞŶƚƐĚ͛ĞŶĨĂŶƚƐďğŐƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϵ ϯͬ>ĞƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞĚĞƐƚŝŶĠĂƵǆŽƌƚŚŽƉŚŽŶŝƐƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϮ Ϳ>ĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĚĞƉĂƐƐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϱ ͿKƵƚŝůƐĚ͛ĂŶĂůǇƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϳ Ϳ>ĞƐďŝĂŝƐĚĞƐƉƌŽƚŽĐŽůĞƐĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϳ ,W/dZϮ͗Z^h>dd^dE>z^^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϵ ͿKďũĞƚƐĚ͛ĠƚƵĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϵ . >ĞďĠŐĂŝĞŵĞŶƚƌĞŶƚƌĞĚĂŶƐůĞƐƚĂďŽƵƐĞŶ&ƌĂŶĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϵ. >ĞƚĂďŽƵĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚĂĚĞƐƌĠƉĞƌĐƵƐƐŝŽŶƐĠŵŽƚŝŽŶŶĞůůĞƐƐƵƌůĞƐƵũĞƚďğŐƵĞĞƚƐƵƌ ƐŽŶĞƐƚŝŵĞĚĞƐŽŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϵ >ĞƚĂďŽƵĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚĚĠƚĞƌŵŝŶĞĚĞƐĐŚŽŝǆĞŶŵĂƚŝğƌĞĚĞƌĞůĂƚŝŽŶƐŽĐŝĂůĞƐ͛ŝů ĞǆŝƐƚĞƵŶƐǇŶĚƌŽŵĞĨĂŵŝůŝĂůĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚƚĂďŽƵĂƵƐĞŝŶĚ͛ƵŶĞŵġŵĞĨĂŵŝůůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϬ ͿWƌŽĐĠĚƵƌĞĚ͛ĂŶĂůǇƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϬ . ŶĂůǇƐĞĚƵƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞĚĞƐƚŝŶĠĂƵǆƉĂƚŝĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϱ. . ŶĂůǇƐĞĚƵƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞĚĞƐƚŝŶĠĂƵǆƉĂƌĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϭ. ,W/dZϯ͗/^h^^/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϱ Ϳ>ŝĞŶĞŶƚƌĞďĠŐĂŝĞŵĞŶƚĞƚƚĂďŽƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϱ Ϳ>͛ŽƌŝŐŝŶĞĚƵƚĂďŽƵĚƵďĠŐĂŝĞŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϭ Ϳ>͛ĞŶũĞƵĐůŝŶŝƋƵĞĚĞůĂƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶĚƵƚĂďŽƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϯ KE>h^/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϲ . .

(13) . 3$57,( 7+(25,48(. .

(14) ,1752'8&7,21 . Ǥͳ .

(15)

(16)

(17) /DVRFLpWpRFFLGHQWDOHDFWXHOOHVHEDVHGHIDoRQDIILUPpHVXUO¶DSSDUHQFHROHUHJDUGGH O¶DXWUH UHYrW XQH SODFH LPSRUWDQWH GDQV O¶DSSUpFLDWLRQ GH VRQ HVWLPH GH VRL (Q HIIHW O¶LQGLYLGXHVWVDQVFHVVHFRQIURQWpDXMXJHPHQWGHO¶DXWUHHWFHFLjSOXVLHXUVQLYHDX[2Q V¶DWWDFKHjODWHQXHYHVWLPHQWDLUHDXQLYHDXVRFLRFXOWXUHODX[FULWqUHVHVWKpWLTXHVHWWRXW FHTXLQ¶HVWSDV FRQIRUPHjFHWWH ©QRUPHªIDLWO¶REMHWGHFRPPHQWDLUHV FULWLTXHVHWGH SUpMXJpV 'DQV OHV VLWXDWLRQV GH FRPPXQLFDWLRQ O¶LQGLYLGX YD V¶H[SRVHU SXLVTX¶LO \ D UHODWLRQDYHFDXWUXL1RXVVDYRQVTXHF¶HVWDXWUDYHUVGXUHJDUGGHO¶DXWUHTXHQRXVQRXV FRQVWUXLVRQVTXHQRXVDFTXpURQVQRWUHLGHQWLWpHWTXHYDVHGpYHORSSHUQRWUHHVWLPHGH VRL (W ORUVTXH QRV GpIHQVHV VRQW IUDJLOLVpHV LO SHXW \ DYRLU XQ UHWHQWLVVHPHQW VXU QRWUH SURSUHLPDJHHWGHVFRQVpTXHQFHVVXUQRWUHYLHVRFLDOH /H EpJDLHPHQW HVW XQ WURXEOH GH OD UHODWLRQ R O¶DSSUpFLDWLRQ UHYrW XQH LPSRUWDQFH SDUWLFXOLqUH/HEqJXHTXLVHKHXUWHDXUHJDUGGHO¶DXWUHYDDPSOLILHUOHVPDQLIHVWDWLRQV GH VRQ WURXEOH GH SDU O¶DQJRLVVH TXL GpFRXOH GH FH UDSSRUW ,O SHUoRLW GDQV OD UHSUpVHQWDWLRQ GH O¶DXWUH XQH LPDJH GpYDORULVpH IRFDOLVpH VXU VHV WURXEOHV G¶pORFXWLRQ 'H VRQ F{Wp O¶LQWHUORFXWHXU QH SHUoRLW SOXV TXH OHV PDQLIHVWDWLRQV GX EqJXH HW WRXW FH TX¶LOPHWHQSODFHSRXUVHVRUWLUGXEpJD\DJH &H VFpQDULR HVW WUDXPDWLVDQW SRXU OHV GHX[ LQGLYLGXV VFpQDULR G¶HIIRUW R FKDFXQ FKHUFKHFHTX¶LOGRLWIDLUH/¶REMHWUpIpUHQWLHOGHYLHQWOHEpJDLHPHQWHWSOXVOHFRQWHQXGX GLVFRXUV ,OVHPEOHDLQVLH[LVWHUHQWUHOHVEqJXHVHWOHXUVLQWHUORFXWHXUVXQHVSDFHLPDJLQDLUHR WRXWH UpIpUHQFH DX EpJDLHPHQW HVW SURVFULWH DILQ GH SUpVHUYHU GH O¶LQFRQFHYDEOH VD YHUEDOLVDWLRQ 1RWUHpWXGHVRXOqYHODTXHVWLRQGHFHWWHFULVWDOOLVDWLRQTXLV¶RSqUHDXWRXUGXEpJDLHPHQW 1RWUHREMHFWLIYLVHjIDLUHOHOLHQHQWUHOHWDERX HWVHVDFFHSWLRQV

(18) HWOHEpJDLHPHQWDILQGH PHWWUH HQ pYLGHQFH TXH OH EpJDLHPHQW IDLW SDUWLH LQWpJUDQWH GHV WDERXV GH QRWUH VRFLpWp DFWXHOOH. Ǥʹ .

(19) 3RXUUpSRQGUHjFHWWHpWXGHQRXVWUDLWHURQVGDQVXQHSUHPLqUHSDUWLHGHVRULJLQHVGXPRW WDERX GH VHV DFFHSWLRQV TXL RQW pYROXp DYHF OH WHPSV JUkFH DX[ OLWWpUDWXUHV HW pWXGHV pODERUpHVjFHVXMHW 1RXVWUDLWHURQVpJDOHPHQWOHEpJDLHPHQWHWSOXVSDUWLFXOLqUHPHQWOHVFDXVHVTXLSHXYHQW rWUH pYHQWXHOOHPHQW j O¶RULJLQH GH FH WDERX (QILQ QRXV H[SOLFLWHURQV OH FRQFHSW GH O¶HVWLPHGHVRLHWOHVFRQVpTXHQFHVGXEpJDLHPHQWVXUFHWWHGHUQLqUH 'DQVODGHX[LqPHSDUWLHOHSURWRFROHGHUHFKHUFKHQRXVDSSRUWHUDXQHLQIRUPDWLRQTXDQW jODSHUFHSWLRQTXHOHVLQGLYLGXVRQWVXUOHWDERXGXEpJDLHPHQW,OVHFRPSRVHGHWURLV TXHVWLRQQDLUHV GLVWLQFWV 8Q TXHVWLRQQDLUH VHUD SURSRVp DX[ SHUVRQQHV EqJXHV XQ DXWUH DX[SDUHQWVG¶HQIDQWVQ¶pWDQWSDVHQkJHGHUpSRQGUHDXTXHVWLRQQDLUHHWHQILQOHGHUQLHU VHUD GHVWLQp DX[ RUWKRSKRQLVWHV TXL RQW HX O¶RFFDVLRQ G¶DYRLU GHV SDWLHQWV EqJXHV HQ UppGXFDWLRQ /DWURLVLqPHSDUWLHSRUWHUDVXUO¶DQDO\VHGHVUpVXOWDWVSRXUILQLUVXUXQHGLVFXVVLRQDXWRXU GHVLQIRUPDWLRQVUHFXHLOOLHV . Ǥ͵ .

(20)

(21) ͳǣ. $2ULJLQHVGXPRWWDERX %LHQTXHOHPRWGHWDERXFRPPHQFHGHSXLVTXHOTXHVDQQpHVjSpQpWUHUGDQVOHODQJDJH GH OD FRQYHUVDWLRQ OH SUHPLHU TXL DLW H[SRVp OD TXHVWLRQ GDQV VRQ HQVHPEOH HVW OH SURIHVVHXU)UD]HUGDQVXQH[FHOOHQWDUWLFOHGHO¶(QF\FORSDHGLD%ULWDQQLFD /HPRW©WDERXªDpWpHPSUXQWpDXYRFDEXODLUHGHVODQJXHVSRO\QpVLHQQHVSDUOHFpOqEUH QDYLJDWHXU-DPHV&RRNORUVGHVRQSDVVDJHDX[vOHV+DZDLL

(22) 0DLVOHUpFLWGHVRQ WURLVLqPH YR\DJH QH SDUXW TX HQ $XSDUDYDQW XQH H[SpGLWLRQ UXVVRDOOHPDQGH FRQGXLWH SDU 9RQ .UXVHQVWHUQ HQ DYDLW PHQWLRQQp OD SUpVHQFH GH WURLV WDERXV VXU O vOHGH1XNX+LYD' DXWUHSDUW)UH\FLQHWTXLDFFRPSDJQDLW.RW]HEXHHQGpFULWOH WDERX FRPPH ©XQH LQVWLWXWLRQ j OD IRLV FLYLOH HW UHOLJLHXVHª TXL VLJQLILH ©SURKLEp RX GpIHQGXª&RRNFRPSOpWHUDFHVGRQQpHVHQGLVDQWTXHOHPRW©V DSSOLTXHjWRXWHVFKRVHV TX LOHVWLQWHUGLWGHWRXFKHUª $LQVLOHVYR\DJHXUVRQWLOVpWpIUDSSpVSDUODIRUFHHWSDUOHQRPEUHGHVLQWHUGLWVTX LOV UHQFRQWUDLHQW HW TX LOV pWDLHQW VRXYHQW HX[PrPHV FRQWUDLQWV G REVHUYHU 6HORQ 6 )UHXG

(23) ©SOXVpWRQQDQWpWDLWSRXUHX[OHIDLWTXHFHPRWVHUYvWjGpVLJQHUXQHYDULpWpLQILQLH G LQWHUGLWVDOODQWGXGRPDLQHUpSXWpUHOLJLHX[DX[GRPDLQHVSURIDQHVª /H WHUPH HVW FRPPXQ DX[ GLYHUV GLDOHFWHV SRO\QpVLHQV HW GpULYH SHXWrWUH GH WD ©PDUTXHUª HW SX DGYHUEH G¶LQWHQVLWp /H PRW WDERX UHSUpVHQWH GHX[ VLJQLILFDWLRQV GLVWLQFWHVG¶XQF{WpFHOOHGHVDFUpGHO¶DXWUHFHOOHG¶LQTXLpWDQWGHGDQJHUHX[G¶LQWHUGLW G¶LPSXU (Q SRO\QpVLHQ OH FRQWUDLUH GH WDERX VH GLW ©QRDª FH TXL VLJQLILH RUGLQDLUH DFFHVVLEOHjWRXWOHPRQGH $ FDXVH GH O¶DPELYDOHQFH GX PRW ©WDERXª 6 )UHXG

(24) OXL DWWULEXDLW OH WHUPH GH ©WHUUHXUVDFUpHª $ODGLIIpUHQFHGHVUHVWULFWLRQVPRUDOHVTXLVHSUpVHQWHQWFRPPHQpFHVVDLUHVHWSRXUYXHV GHVUDLVRQVjFHWWHQpFHVVLWpFHOOHVJpQpUpHVSDUOHWDERXV¶LPSRVHQWG¶HOOHVPrPHVHOOHV QHVHIRQGHQWVXUDXFXQHUDLVRQQHVRQWSDVH[SOLFDEOHVHWVRQWYpFXHV FRPPHTXHOTXH FKRVHGHQDWXUHO&¶HVWXQLQWHUGLWDUELWUDLUH. ǤͶ .

(25) 4XHOTXHIRLVWDERXVLJQLILH©FRQVDFUpFRPPHSDUXQY°Xª'HVFKHIVTXLUHWUDFHQWOHXU JpQpDORJLHMXVTX¶DX[GLHX[VRQWGLWVDULLWDEX©FKHIVVDFUpVªHWXQWHPSOHHVWGLWZDKL WDEX©SODFHVDFUpHª :XQGW GDQV ©0\WKXV DQG UHOLJLRQª GLW TXH OH WDERX UHSUpVHQWH©OH FRGH QRQpFULW OH SOXVDQFLHQGHO¶KXPDQLWpHWTX¶LOVHUDLWDSSDUXELHQDYDQWWRXWHUHOLJLRQª -HFLWHUDLXQH[WUDLWGHO¶DUWLFOH©WDERRªGHO¶(QF\FORSDHGLD%ULWDQQLFDDUWLFOHUpGLJpSDU O¶DQWKURSRORJLVWH1RUWKFRWH:WKRPDV©ULJRXUHXVHPHQWSDUODQWWDERXFRPSUHQGGDQV VDGpVLJQDWLRQOHFDUDFWqUHVDFUp RXLPSXU

(26) GHSHUVRQQHVRXFKRVHVOHPRGHGHOLPLWDWLRQ TXL GpFRXOH GH FH FDUDFWqUH OHV FRQVpTXHQFHV VDFUpHV RX LPSXUHV

(27) TXL UpVXOWHQW GH OD YLRODWLRQGHFHWWHLQWHUGLFWLRQª . %/¶RULJLQHGHVWDERXV 6HORQ65HLQDFK

(28) G¶XQSRLQWGHYXHWKpRULTXHO¶KRPPHQ¶HVWOLPLWpTXHSDUVDIRUFH SK\VLTXH,OSHXWPDQJHUFHTXHERQOXLVHPEOHWXHUODIDXQHHWODIORUHVHWURXYDQWVXU VRQFKHPLQ FRQWU{OHUODQDWXUH /¶rWUHKXPDLQHVWFRQVWDPPHQWSRXVVp SDUVHVSURSUHV SXOVLRQVHWSDVVLRQVLOQHVHWURXYHUDHQpFKHFTXHGHYDQWXQHIRUFHTXLHVWVXSpULHXUHj ODVLHQQHLOHVWGRQFUpSULPpSDUGHVpQHUJLHVTXLYLHQQHQWGHO¶H[WpULHXU '¶XQ SRLQW GH YXH SUDWLTXH FHWWH OLEHUWp G¶DFWLRQ GRLW rWUH WRXW GH PrPH QXDQFpH HQ HIIHW DXVVL ORLQ TXH QRXV SRXYRQV UHPRQWHU O¶KRPPH VXELW pJDOHPHQW j F{Wp GH FHV FRQWUDLQWHVH[WpULHXUHVGHVOLPLWHVTXLVRQWDXVVLLQWpULHXUHV&HVFRQWUDLQWHVSUHQQHQWOD IRUPHGHVFUXSXOHVRXGHFUDLQWHVpYROXDQWDYHFOHWHPSVRQOHVUHWURXYHDXMRXUG¶KXL VRXVOHQRPGHORLVPRUDOHVORLVSROLWLTXHVRXHQFRUHORLVUHOLJLHXVHV&HVORLVH[HUFHQW DLQVLXQHIRUPHGHUHVWULFWLRQVXUO¶DFWLRQGHO¶KRPPHGDQVODVRFLpWp $ O¶pSRTXH GHV VRFLpWpV SULPLWLYHV FHV ORLV Q¶H[LVWDLHQW SDV HQFRUH PDLV O¶KRPPH VH UHWURXYDLW WRXW GH PrPH FRQIURQWp j G¶DXWUHV IRUPHV GH UHVWULFWLRQV GRQW O¶HQVHPEOH FRQVWLWXHFHTX¶RQDSSHOOHOHV\VWqPHGHVWDERXV/HWDERXLPSRVHXQHOLPLWHjO¶KRPPH VXU OHV FKRVHV j QH SDV WRXFKHU j QH SDV PDQJHU OHV HQGURLWV SURKLEpV HWF $LQVL. Ǥͷ .

(29) FRQWUDLUHPHQW DX[ GLYHUVHV ORLV TXH QRXV FRQQDLVVRQV OD ORL GX WDERX SUHVFULW O¶DEVWHQWLRQF¶HVWXQIUHLQHWQRQXQVWLPXODQW $XGHOj GH SHXUV WHOOHV TXH OHV PRUVXUHV GH VHUSHQW OH SULPLWLI FUDLJQDLW VXUWRXW OD PDODGLH HW OD PRUW FKkWLPHQWV TXL OHXU pWDLHQW GRQQpV SDU GHV GLYLQLWpV VHORQ OHXUV FUR\DQFHV/HSULQFLSHJpQpUDOGXWDERXHVWSDUH[WHQVLRQODFUDLQWHGXGDQJHU 6HORQ 6 5HLQDFK

(30) ©/D PpPRLUH GH O¶KRPPH SULPLWLI HQ OXL UDSSHODQW VHV DFWHV SDVVpVGHYDLWOXLVXJJpUHUO¶H[SOLFDWLRQGHVPDX[TXLYHQDLHQWOHIUDSSHUVDQVTX¶LOHQ VWGpPrOHUODFDXVHUpHOOHª,OVHIRUPDDORUVGDQVOHVVRFLpWpVGHPXOWLSOHVFRQVWDWDWLRQV VXU OHV DFWHV HW OHXUV FRQVpTXHQFHV /H WDERX pWDLW HVVHQWLHOOHPHQW XQH REVHUYDQFH UHOLJLHXVHLOpWDLWLPSRVpSDUGLYHUVHVSHUVRQQHVHQJpQpUDOSDUGHVJHQVGRQWOHVWDWXW pWDLWLPSRUWDQWDXVHLQGHODWULEX3DUH[HPSOHj+DZDLLLOQHSRXYDLWrWUHLPSRVpTXH SDUOHVSUrWUHVDORUVTX¶HQ3RO\QpVLHOHWDERXSRXYDLWrWUHGRQQpSDUOHVURLVOHVFKHIVHW G¶DXWUHV SHUVRQQHV /D ULJXHXU DYHF ODTXHOOH OH WDERX pWDLW UHVSHFWp GpSHQGDLW GH O¶LQIOXHQFHGHFHX[TXLO¶LPSRVDLHQW 2Q UHWURXYH SOXVLHXUV FDUDFWpULVWLTXHV GDQV OH FRQFHSW GX WDERX &HOXLFL SRXYDLW rWUH JpQpUDORXSDUWLFXOLHUSHUPDQHQWRXWHPSRUDLUH /HWDERXJpQpUDOSRXYDLWV¶DSSOLTXHUjWRXWHXQHFDWpJRULHG¶DQLPDX[jODGLIIpUHQFHGX WDERX SDUWLFXOLHU TXL VpYLVVDLW VXU XQ RX SOXVLHXUV LQGLYLGXV G¶XQH PrPH FODVVH /HXU QRP OHXU GRPLFLOH OHXU IDPLOOH HW WRXW FH TXL FRQVWLWXDLW OHXU SURSULpWp pWDLW pJDOHPHQW WDERX ,OV DYDLHQW DXVVL OH SRXYRLU GH GpVLJQHU GHV FKRVHV H[WpULHXUHV j HX[ FRPPH WDERXHVDILQG¶HQWLUHUGHVEpQpILFHV(WVLTXHOTXHFKRVHSRUWDLWOHQRPG¶XQURLWDERX SDU H[HPSOH FHOXLFL GLVSDUDLVVDLW DXWRPDWLTXHPHQW GX ODQJDJH FRXUDQW 'H FH IDLW OD ODQJXHFRQQXWGHVWUDQVIRUPDWLRQVFRQVLGpUDEOHVSDUOHELDLVGXWDERX &HUWDLQHV YDULpWpV GH QRXUULWXUH pWDLHQW IUDSSpHV GX WDERX SHUPDQHQW HQ O¶RFFXUUHQFH HOOHVpWDLHQWGDQVODPDMRULWpGHVFDVLQWHUGLWHVDX[IHPPHV$LQVLj+DZDLLODFKDLUGH SRUFOHXUpWDLWGpIHQGXH /D GXUpH RUGLQDLUH GX WDERX pWDLW GH TXDUDQWH MRXUV 0DLV SDUIRLV OH WDERX LQIOLJp DX[ GLYHUVHVQRXUULWXUHVDX[OLHX[RXDX[FKRVHVIUDSSDLWGXUDQWTXHOTXHVPRLV 65HLQDFK

(31) H[SOLTXHTXHOHWDERXpWDLWFRPPXQRXVWULFWGDQVOHVVRFLpWpVSULPLWLYHV SRO\QpVLHQQHV6¶LOpWDLWFRPPXQOHVLQGLYLGXVDYDLHQWMXVWHSRXUREOLJDWLRQGHV¶DEVWHQLU. Ǥ͸ .

(32) GH OHXUV RFFXSDWLRQV HW IDLUH GHV SULqUHV j GLYHUV PRPHQWV GH OD MRXUQpH 4XDQG LO pWDLW VWULFW WRXWH OXPLqUH GHYDLW rWUH pWHLQWH DXFXQ FDQRW QH GHYDLW rWUH PLV j OD PHU HW SHUVRQQHQHGHYDLWFLUFXOHUVXUO¶vOHQLPrPHOHVDQLPDX[3RXUHPSrFKHUOHXUVEUXLWVRQ OLDLWOHXUERXFKHHWRQOHXUEDQGDLWOHV\HX[ /HWDERXpWDLWDQQRQFpVRLWSDUO¶H[SRVLWLRQGHFHUWDLQVVLJQHVFRPPHXQERXTXHWVXUXQ SRWHDXRXXQHpWRIIHEODQFKHVXUOHVHQGURLWVWDERXpVVRLWSDUXQHSURFODPDWLRQ 2Q UHOqYH pJDOHPHQW GHV WDERXV GH FLUFRQVWDQFH &HV WDERXV UpVXOWHQW GHV pWDWV GHV LQGLYLGXV GH OD WULEX DLQVL XQH SHUVRQQH PDODGH pWDLW WDERXpH HW GpSODFpH ORLQ GHV KDELWDWLRQV(WVLHOOHPRXUUDLWGDQVFHWWHFDVHFHWWHGHUQLqUHGHYHQDLWpJDOHPHQWWDERXH /D GXUpH GH OD SpULRGH GX WDERX YDULDLW VHORQ OHV FLUFRQVWDQFHV 6L XQ FKHI WRXFKDLW XQ DXWUHFKHIPRUWFHOXLFLVHUHWURXYDLWWDERXpSHQGDQWWURLVjFLQTPRLVRXHQFRUHDX[ 0DUTXLVHVXQKRPPHTXLWXDLWXQHQQHPLpWDLWWDERXSRXUGL[MRXUV 'XUDQWFHVSpULRGHVOHVSHUVRQQHVIUDSSpHVGXWDERXGHYDLHQWUHVSHFWHUGHVUqJOHVGHYLH WUqV FRQWUDLJQDQWHV &HUWDLQV QH GHYDLHQW SDV VH VHUYLU GH OHXUV PDLQV SRXU VH QRXUULU $LQVL VRLW XQH GH OHXUV IHPPHV OHV QRXUULVVDLW HQ UDPDVVDQW OD QRXUULWXUH DYHF XQH EUDQFKHGHIRXJqUHVRLWLOVDWWUDSDLHQWODQRXUULWXUHGLUHFWHPHQWDYHFODERXFKHOHVPDLQV FURLVpHVGHUULqUHOHGRV&HODVHIDLVDLWGHFHWWHVRUWHFDUOHWDERXSRXYDLWVHWUDQVPHWWUH IDFLOHPHQWSDUFRQWDJLRQ Ȍ . 3RXU 6 5HLQDFK

(33) /¶KRPPH SULPLWLI SHQVDLW TX¶XQ REMHW GDQJHUHX[pWDLW GDQJHUHX[ SDU OH WRXFKHU &¶HVW j SDUWLU GH FHWWH LGpH TXH V¶HVW GpYHORSSp OH FRQFHSW GH OD WUDQVPLVVLRQ OD FUDLQWH pWDLW OH GDQJHU TXH SRXYDLW SURYRTXHU OH FRQWDFW (Q HIIHW OHV FLYLOLVDWLRQVSRO\QpVLHQQHVSHQVDLHQWTX¶XQHIRUFHGDQJHUHXVHSRXYDLWSDVVHUG¶XQFRUSV jXQDXWUHSDUOHWRXFKHUFRPPHXQHSLTUHGHVHUSHQWSDUH[HPSOH &HWWH QRWLRQ GH WUDQVPLVVLELOLWp D IDLW QDvWUH OD SRVVLELOLWp GH O¶pFDUWHU SDU GHV DFWHV FpUpPRQLHX[. Ǥ͹ .

(34) &HOOHFL V¶DSSOLTXDLW DX[ URLV HW DX[ UHLQHV GH 7DKLWL 'XUDQW OHXUV YR\DJHV LOV pWDLHQW WUDQVSRUWpV SDU GHV KRPPHV DILQ TX¶LOV QH WRXFKDVVHQW SDV OH VRO HW TXH FH GHUQLHU QH GHYLQWSDVWDERX $LOOHXUV HQ 1RXYHOOH=pODQGH VL XQH JRXWWH GH VDQJ G¶XQ URL WRPEDLW VXU XQ REMHW LO GHYHQDLWOXLPrPHWDERXF¶HVWjGLUHTX¶LOGHYHQDLWVDSURSULpWpV¶LOVRXIIODLWVXUOHIHX OHIHXGHYHQDLWpJDOHPHQWWDERXHWQHSRXYDLWSOXVVHUYLUjIDLUHODFXLVLQH 0 3DSHUPDQ

(35) pYRTXH TX¶XQ HQIDQW DYDLW pWp GpVFRODULVp SDU VHV SDUHQWV ORUVTXH O¶LQVWLWXWULFH OHXU DYDLW SDUOp GX EpJDLHPHQW GH OHXU HQIDQW &HWWH GHUQLqUH pWDLW GHYHQXH WDERXH Ȍ . 'DQV OHV VRFLpWpV SULPLWLYHV SRO\QpVLHQQHV 6 5HLQDFK

(36) H[SRVH OD VpYpULWp DYHF ODTXHOOH OH V\VWqPH GHV WDERXV pWDLW UHVSHFWp SURYHQDLW GH OD WHUUHXU TXH SRXYDLW HQJHQGUHUVDYLRODWLRQ/HSULQFLSHGXWDERXQ¶pWDLWSDVGHSXQLUO¶KRPPHSRXUOHVIDXWHV FRPPLVHVLOQ¶pWDLWSDVXQHVDQFWLRQVRFLDOHPDLVODSXQLWLRQGpFRXODLWGHVDYLRODWLRQ &HWWH YLRODWLRQ PrPH LQYRORQWDLUH H[SRVDLW O¶LQGLYLGX j OD PRUW (OOH pWDLW SXQLH VpYqUHPHQWSXLVTX¶HOOHH[SRVDLWpJDOHPHQWODWULEXjXQHVRUWHGHFRQWDJLRQHWDLQVLjOD FROqUHGHVGLHX[,OIDOODLWVpYLUSRXUDSDLVHUOHVGLYLQLWpVLUULWpHV &HVVDQFWLRQVQ¶RQWSDVH[LVWpGqVODQDLVVDQFHGXWDERXPDLVRQWpWpPLVHVHQYLJXHXU SURJUHVVLYHPHQWjFDXVHGHYLRODWLRQVUpSpWpHVQRWDQWODSHUWHSURJUHVVLYHGHODFUDLQWH GH OD WUDQVJUHVVLRQ /D ULJXHXU GHV SHLQHV V¶HVW WRXWHIRLV DWWpQXpH DYHF O¶pYROXWLRQ GHV FLYLOLVDWLRQV /HVSpQDOLWpVpWDLHQWG¶RUGUHUHOLJLHX[RXFLYLO/HVSHLQHVUHOLJLHXVHVpWDLHQWLQIOLJpHVSDU OHV GLYLQLWpV HQ FROqUH HW VH WUDGXLVDLHQW VRXV IRUPH GH PDODGLHV TXL HQWUDLQDLHQW LUUpYRFDEOHPHQW OD PRUW /H FRXSDEOH JRQIODLW HW PRXUUDLW FUR\DQW TXH O¶HVSULW V¶pWDLW LQWURGXLWGDQVVRQFRUSVSRXUPDQJHUVHVRUJDQHVYLWDX[. Ǥͺ .

(37) 'DQVOHFDVGHSHUVRQQHVD\DQWWUDQVJUHVVpGHIDoRQLQYRORQWDLUHXQWDERXOHVFKHIVRX OHV SUrWUHV SRXYDLHQW DFFRPSOLU GHV FpUpPRQLHV PDJLTXHV TXL OH SURWpJHUDLHQW GH OD SXQLWLRQ /HV SpQDOLWpV FLYLOHV pWDLHQW GLYHUVHV GDQV FHUWDLQHV VRFLpWpV FRPPH j +DZDLL GHV SROLFLHUVpWDLHQWPLVjGLVSRVLWLRQDILQGHIDLUH UHVSHFWHUOHVWDERXVHWSXQLUSDUODPRUW FHX[TXLOHVWUDQVJUHVVDLHQW$PRLQVTXHFHWWHSHUVRQQHQ¶HWGHVUHODWLRQVKDXWSODFpHV TXLOHUHOD[HUDLHQW 'DQVG¶DXWUHVFLYLOLVDWLRQVFRPPHDX[)LGMLRXHQ1RXYHOOH=pODQGHOHFKkWLPHQWpWDLW SOXV FOpPHQW ,O VH WUDGXLVDLW SDU XQH SULYDWLRQ GHV ELHQV 'H SDU FHV FRXWXPHV OHV SURSULpWpVFKDQJHDLHQWIDFLOHPHQWGHSURSULpWDLUH (Q$XVWUDOLHGXVXGGDQVODWULEXGHV'LHULVLXQHQIDQWpWDLWYLFWLPHG¶XQDFFLGHQWVHV SDUHQWVpWDLHQWDORUVEDWWXVjFRXSVGHEkWRQVHWGHERRPHUDQJMXVTX¶jTXHOHVDQJFRXOH VXUOHXUWrWH 'H IDoRQ SOXV JpQpUDOH RQ REVHUYH GHV VHQWLPHQWV GH FXOSDELOLWp GHV UpDFWLRQV VRPDWLTXHVVSHFWDFXODLUHVHWGUDPDWLTXHVODPRUWSDUHIIURLGHVVHQWLPHQWVGHKRQWHHW GHVPDQLIHVWDWLRQVQHXURYpJpWDWLYHV Ȍ ±± . 3RXU FRQWUHEDODQFHU OD YLRODWLRQ GX WDERX OHV FpUpPRQLHV pWDLHQW GLYHUVHV 6 5HLQDFK

(38) UHODWHTX¶j7RQJDOHVSHUVRQQHVD\DQWWRXFKpTXHOTXHFKRVHGHWDERXQHSRXYDLHQW VH QRXUULU DYHF OHXUV PDLQV WDQW TX¶HOOHV Q¶DYDLHQW SDV WRXFKp OHV SLHGV GH OHXU FKHI VXSpULHXUGHOHXUVPDLQVHQOHVODYDQWHQVXLWH (WVLXQKRPPHQHSUHQDLWFRQVFLHQFHTX¶DSUqVFRXSTX¶LOV¶pWDLWQRXUULDYHFGHVPDLQV WDERXpHVLOQHOXLUHVWDLWSOXVTX¶jSUHQGUHOHVSLHGVG¶XQFKHIHWOHVSUHVVHUFRQWUHVRQ YHQWUHSRXUDQQLKLOHUODGDQJHURVLWpGHFHTX¶LODYDLWDYDOp (Q 1RXYHOOH=pODQGH XQ WDERX SRXYDLW rWUH OHYp SDU XQ SHWLW HQIDQW ,O VXIILVDLW GH OH WRXFKHU HW GH SUHQGUH GH VHV PDLQV GH OD QRXUULWXUH RX GH O¶HDX SRXU V¶DEROLU GX WDERX O¶HQIDQWTXDQWjOXLGHYHQDLWWDERXSRXUOHUHVWHGHODMRXUQpH. Ǥͻ .

(39) 2Q SRXYDLW pJDOHPHQW XWLOLVHU XQH SLqFH GH ERLV FRQVDFUpH HW OD IDLUH JOLVVHU VXU GHV SDUWLHV GX FRUSV GpWHUPLQpHV DILQ GH GLVVLSHU OH WDERX /H ERLV D\DQW VHUYL j FHOD pWDLW HQVXLWHEULVpEUOpRXMHWpjODPHU (Q GHKRUV GH FHV WDERXV G¶DXWUHV SRXYDLHQW rWUH PLV HQ SODFH SDU Q¶LPSRUWH TXHOOH SHUVRQQH GH OD WULEX $LQVL VL XQ KRPPH YRXODLW REWHQLU OD SURSULpWp G¶XQ REMHW G¶XQ HPSODFHPHQW RX DXWUH LO OHV UHQGDLW WDERX HQ OHV PDUTXDQW GH TXHOTXH FKRVH GH SDUWLFXOLHU . &/DGLIIpUHQFHHQWUHWDERXHWLQWHUGLW %LHQTX¶DXMRXUG¶KXLODGLIIpUHQFHHQWUHODQRWLRQGXPRWWDERXHWFHOOHGHO¶LQWHUGLWQHVRLW SOXV DXVVL IODJUDQWH LO UHVWH LPSRUWDQW GH PHQWLRQQHU OHV SRLQWV VXU OHVTXHOV FHV GHX[ LWHPVGLIIqUHQW /¶LQWHUGLW SURYLHQW GX WHUPH pW\PRORJLTXH©O¶HQWUH GLUHª GDWDQW GX qPH VLqFOH HW LPSOLTXDQW OD SDUROH pFKDQJpH OD FRPPXQLFDWLRQ YHUEDOH RUDOH RX pFULWH SHUPHWWDQW OD FLUFXODWLRQGHGLWVHWG¶pGLWVHQWUHLQGLYLGXVGRWpVGHUDLVRQ 5DSSHORQVTXHWDERXDXQHGRXEOHVLJQLILFDWLRQOHVDFUpHWO¶LPSXU 6L OD GLIIpUHQFH HQWUH FHV GHX[ WHUPHV VHPEOH OH SOXV VRXYHQW IORXH LO VHPEOH TXH FHV GHX[QRWLRQVQHVHGpYHORSSHQWSDVGDQVOHVPrPHV]RQHVSV\FKLTXHV /HWDERXHVWOLpjO¶DPELYDOHQFHGHVVHQWLPHQWVDXFRQIOLWSXOVLRQQHOWDQGLVTXHO¶LQWHUGLW D XQH IRQFWLRQ VWUXFWXUDQWH GDQV VRQ VWDWXW PpWDSV\FKRORJLTXH TXL DERXWLW DX[ FRQFHSWXDOLVDWLRQV GX VXUPRL FRPPH KpULWLHU GX FRPSOH[H G¶°GLSH FRPPH LGHQWLILFDWLRQDXVXUPRLSDUHQWDOFRPPHLQWpULRULVDWLRQGHVLQWHUGLWVQpFHVVDLUHV /DGLIIpUHQFHHQWUHFHVGHX[WHUPHVUHOqYHGHGHX[UHJLVWUHVGHO¶DOWpULWp'¶XQHSDUWOD OLPLWH HQWUH O¶KXPDLQ HW O¶DXGHOj GH O¶DXWUH FH TXL RUJDQLVH OH UDSSRUW GX VXMHW j VRQ VHPEODEOH /H WDERX HVW OD UHSUpVHQWDWLRQ GHV YRORQWpV SUrWpHV DX[ GLHX[ F¶HVW XQH FRQVWUXFWLRQP\WKLTXHTXLGHYLHQWSV\FKLTXHHWLQWHUYLHQWpJDOHPHQWGDQVODFRQVWUXFWLRQ. ǤͳͲ .

(40) GX VXUPRL PDLV GH IDoRQ GLIIpUHQWH SDU UDSSRUW j O¶LQWHUGLW /¶LQWHUGLW HQJOREH OHV DVVLJQDWLRQV HW OHV GpOLPLWDWLRQV FUppHV SDU O¶KRPPH HW SRXU O¶KRPPH VRXFLHX[ GH VH GpPDUTXHUGHODSXOVLRQQDOLWpDWWULEXpHjODErWH,OV¶DJLWGHIDLUHDGYHQLUOH©PRLªOjR pWDLWOH©oDª ,OSHUPHWWUDLWGRQFGHFRQWHQLUHWG¶RUJDQLVHUODSXOVLRQQDOLWpGHO¶KRPPH 3DUH[HPSOHLO \ DWURLVLQWHUGLWVIRQGDPHQWDX[TX¶pYRTXH)UHXGGDQV ©O¶DYHQLUG¶XQH LOOXVLRQª LQFHVWH FDQQLEDOLVPH PHXUWUH FHV GHUQLHUV SHUPHWWDQW OD VDXYHJDUGH GH O¶HVSqFH$ODGLIIpUHQFHOHVPRWLIVGXWDERXVRQWREVFXUVHWLQVLGLHX[3RXU6)UHXG

(41) OH WDERX V¶RSSRVH j FH TXL HVW RUGLQDLUH HW DFFHVVLEOH ,O VH PDQLIHVWH HIIHFWLYHPHQW SDU GHV LQWHUGLWV HW UHVWULFWLRQV PDLV FHV OLPLWDWLRQV VH UpYqOHQW DXWUH FKRVH TXH OHV LQWHUGLWV UHOLJLHX[RXPRUDX[(OOHVQHVRQWSDVUDSSRUWpHVDXFRPPDQGHPHQWG¶XQGLHXPDLVGH IDLW F¶HVW G¶HOOHVPrPHV TX¶HOOHV LQWHUGLVHQW (OOHV VRQW SULYpHV GH IRQGHPHQW LQFRPSUpKHQVLEOHV j O¶H[WpULHXU HW YRQW GH VRL SRXU FHX[ TXL VH WURXYHQW VRXV OHXU GRPLQDWLRQ 6 )UHXG

(42) D IDLW XQH DQDORJLH DYHF OD QpYURVH REVHVVLRQQHOOH ,O GpFULW OHV QpYURVpHV FRPPH pWDQW GHV SHUVRQQHV TXL VH VRQW FUpHV GHV LQWHUGLWV TXL V¶LPSRVHQW FRPPH GHV WDERXV (Q HIIHW LO \ DXUDLW XQH FRQFRUGDQFH SXLVTXH OHV LQWHUGLWV VRQW LPPRWLYpV HW pQLJPDWLTXHVDXVXMHWGHOHXUSURYHQDQFH,OVVRQWUHVSHFWpVSDUVXLWHG¶XQHDQJRLVVHDYHF ODPHQDFHSHUSpWXHOOHTXHOHXUWUDQVJUHVVLRQFRQGXLUDLWjXQPDOKHXU 'DQVO¶LQWHUGLWLOQ¶\DSDVGDUELWUDLUHQLGHIRUFHFRQWDJLHXVHHWGDQJHUHXVH/¶LQWHUGLW FDSLWDOGDQVODQpYURVHFRPPHGDQVOHWDERXGHVSHXSOHVHVWFHOXLGXWRXFKHUGXFRQWDFW /¶KLVWRLUHFOLQLTXHHWOHPpFDQLVPHSV\FKLTXHGHVPDODGLHVGHFRQWUDLQWHVRQWFRQQXVGH OD SV\FKDQDO\VH XQ IRUW GpVLUSODLVLU GH WRXFKHU DUUrWp SDU XQ LQWHUGLW H[WHUQH SOXV SXLVVDQWDORUVTXHODSXOVLRQUHIRXOpH&KH]O¶LQGLYLGXFHFLVHWUDGXLWSDUXQUHQRQFHPHQW HWGHVULWXHOVGHODYDJHTXLIRQWRIILFHGHSXULILFDWLRQ 2Q SRXUUDLW GpVLJQHU OHV WDERXV FRPPH GHV LQWHUGLWV FRQFHUQDQW GHV DFWLYLWpV SRXU OHVTXHOOHVOHVKRPPHVRQWXQHIRUWHLQFOLQDWLRQ. Ǥͳͳ .

(43) /HVLQWHUGLWVGHWDERXOHVSOXVDQFLHQVHWLPSRUWDQWVVRQWQHSDVWXHUO¶DQLPDOWRWHPHW pYLWHUOHFRPPHUFHVH[XHODYHFOHVFRPSDJQRQVWRWpPLTXHVGHO¶DXWUHVH[H&HFLUHOHYDLW GHVSOXVDQFLHQVHWSOXVIRUWGpVLUVGHO¶KRPPH /DGRXEOHVLJQLILFDWLRQGXWDERXUHYLHQWLOGpVLJQHXQHFHUWDLQHDPELYDOHQFHHWWRXWFH TXLHVWGpYHORSSpVXUOHWHUUDLQGHO¶DPELYDOHQFH 8QFRXUDQWGHGpVLUHVWVRXVMDFHQWSXLVTXHFHTXHSHUVRQQHQHGpVLUHIDLUHQ¶DSDVEHVRLQ G¶rWUHLQWHUGLW/DVDQFWLRQVRFLDOHGHYLHQWODSUpYHQWLRQGHODWHQWDWLRQ(WOHVDFULOqJHRX ODWUDQVJUHVVLRQVHUDLWXQHPHQDFHSRXUODVRFLpWp 3DUH[HPSOH&RRNDpWpDVVDVVLQpFDULOpWDLWGHYHQX©WDSXª WDERX

(44) 6HVPDULQVDYDLHQW SULV XQH ERLVVRQ VDFUpH SRXU FRPEXVWLEOH ,O IDOODLW VDFULILHU FHOXL TXL ULVTXDLW GH GpFOHQFKHUOHVIRXGUHVGXFLHO /¶LQWHUGLW D XQ SURMHW FRQVWLWXWLRQ G¶XQH IRQFWLRQ FRQWHQDQWH HW VWUXFWXUDQWH REpLVVDQW DX[ LPSpUDWLIV GX VXUPRL /H WDERX OXL Q¶D SDV GH SURMHW FRQVWUXFWLI Q¶D SDV GH FRPPXQLFDWLRQKRUL]RQWDOHQLGHSDUROHVpFKDQJpHVHQWUHSDUWHQDLUHV 3DUO¶pYROXWLRQGHODVRFLpWpFHWWHIURQWLqUHHQWUHFHVGHX[QRWLRQVHVWGHYHQXHIORXHDYHF XQHVXUIDFHSRUHXVH2QXWLOLVHPrPHSDUIRLVXQFRQFHSWSRXUXQDXWUH $XQHFHUWDLQHpSRTXHOHULUHpWDLWLQWHUGLWGjVRQDVSHFWLQFRQYHQDQWSURYRTXpSDUOD JULPDFH TXL pWDLW DVVLPLOpH j XQ GpEULGHPHQW EHVWLDO XQH LQTXLpWDQWH pWUDQJHWp 6HORQ %RVVXHWF¶pWDLWODPDQLIHVWDWLRQpPRWLRQQHOOHHWSXOVLRQQHOOHGXGpVLUTXLpWDLWUpSULPpH /¶LQWHUGLWDGRQFSRXUEXWGHIDLUHEDUUDJHjODGpVRUJDQLVDWLRQSV\FKLTXHDILQG¶pYLWHUOH UHWRXUjO¶DIIURQWHPHQWSXOVLRQQHOSUpFXUVHXUGHO¶DXWRGHVWUXFWLYLWp /H WDERX TXDQW j OXL VHUDLW O¶KpULWDJH G¶XQH EOHVVXUH QDUFLVVLTXH G¶XQ FRQVWDW G¶LPSXLVVDQFHIDFHDX[IRUFHVGpPHVXUpHVGHODQDWXUH /DSHQVpHpYROXDQWLODUULYHTXHOHWDERXQHV¶LQVFULYHSOXVGDQVOHVDFUpPHQDoDQWG¶R LO WLUH VHV RULJLQHV VD GDQJHURVLWp VH GpVDPRUoDQW HW OH UDPHQDQW DX U{OH G¶LQWHUGLW JDUGLHQG¶XQHWUDGLWLRQUHVSHFWXHXVHG¶XQSDVVpUpYROX'HVRQF{WpXQLQWHUGLWSHXWVH WDERXLVHUSHUGDQWDLQVLVHVUDFLQHVFRQFUqWHV/HVLQWHUGLWVHWOHVSUHVFULSWLRQVFRQVWLWXHQW. Ǥͳʹ .

(45) GDQVOHGpEXWGHVRQH[LVWHQFHOHVFRQWUDLQWHVQpFHVVDLUHVH[HUFpHVVXUO¶HQIDQWSRXUVDYLH HW VD VXUYLH /D QRWLRQ WDERXH Q¶LQWqJUHUD VRQ SV\FKLVPH TXH SOXV WDUG KpULWDJH VRFLR DQWKURSRORJLTXHUpSRQGDQWjXQHQpFHVVLWpQHV¶HQUDFLQDQWSDVGDQVOHVPrPHV]RQHVTXH O¶LQWHUGLW . '/HVIRUPHVG¶LQWHUGLWV $YHF O¶DSSDULWLRQ GX PRQRWKpLVPH XQH IRUPH G¶LQWHUGLW DSSDUHQWpH DX WDERX YD DSSDUDLWUH F¶HVW FHOXL GH OD UHSUpVHQWDWLRQ LFRQRJUDSKLTXH GH 'LHX HW GHV REMHWV GH OD FUpDWLRQ&HWLQWHUGLWHVWjORULJLQHGHWURLVUHOLJLRQVPRQRWKpLVWHVPDLVLOHVWHQFRUHWUqV YLYDFHGDQVODUHOLJLRQLVODPLTXH 1RXVDYRQVpJDOHPHQWDVVLVWpFHVGHUQLqUHVDQQpHVjXQSKpQRPqQHH[FHSWLRQQHOODILQ GXWDERXGHO¶LQFHVWH'HFHWDERXLOQHUHVWHSOXVTXHVRQLQWHUGLW . (/HVWDERXVGHQRWUHVRFLpWp &KDTXH UHOLJLRQ pQXPqUH GHV SUpFHSWHV GH YLH TXH OHV ILGqOHV VH GRLYHQW GH VXLYUH 'H IDLW O¶LQGLYLGX QH SHXW \ GpURJHU VRXV SHLQH G¶H[FOXVLRQ 3DU H[HPSOH RVHU GLUH TXH OD UHOLJLRQ HVW XQH LQYHQWLRQ KXPDLQH HW TX¶DXFXQH QH SHXW UHYHQGLTXHU O¶H[DFWLWXGH GHV SURSRVGHVHVSURSKqWHVHVWGpMjHQIUHLQGUHXQWDERXSRXUWRXWXQSDQGHQRWUHVRFLpWp $SUqVSOXVLHXUVUHFKHUFKHVQRXVSRXYRQVFRQVWDWHUTXHPDLQWVHWPDLQWVpFULWVIRQWpWDW GH QRPEUHX[ WDERXV JUDYLWDQW DXWRXU GH OD JHQW IpPLQLQH /HV FUR\DQFHV SRSXODLUHV VRXYHQWDOLPHQWpHVSDUODPRUDOHUHOLJLHXVHRQW QRWDPPHQWIDLWGXF\FOHPHQVWUXHOGHV IHPPHV XQ VXMHW GRQW LO QH IDOODLW SDV SDUOHU HW GRQW GpFRXOHQW GHV LQWHUGLWV RX GHV FUR\DQFHV. Ǥͳ͵ .

(46) 'DQV OHV VRFLpWpV SULPLWLYHV OHV IHPPHV pWDLHQW WRXMRXUV SOXV RX PRLQV WDERXHV (OOHV O¶pWDLHQWjXQGHJUppPLQHQWORUVGHOD FULVHGHODSXEHUWpHWDXPRPHQW GHV UqJOHV2Q LVRODLWDORUVOHVMHXQHVILOOHVOHSOXVFRPSOqWHPHQWTXHO¶RQSRXYDLW 3RXU65HLQDFK

(47) ©&HWWHSUDWLTXHEDUEDUHVHUHWURXYHGDQVOHVFRQWLQHQWVOHVSOXV GLYHUVHQ$VLHHQ$IULTXHHQ2FpDQLH«&KH]OHVKDELWDQWVGX/RDQJROHVMHXQHVILOOHV jODSUHPLqUHPDQLIHVWDWLRQGHODSXEHUWppWDLHQWFRQILQpHVGDQVGHVFDEDQHVVpSDUpHVHW LO OHXU pWDLW GpIHQGX GH WRXFKHU OH VRO DYHF XQH SDUWLH GpFRXYHUWH GH OHXU FRUSVª (Q 1RXYHOOH=pODQGHRQOHVSRUWDLWVXUXQHSODWHIRUPHGHEDPERXVjSOXVLHXUVPqWUHVDX GHVVXVGHODWHUUH(Q*X\DQHRQOHVKLVVDLWGDQVXQKDPDFDXSRLQWOHSOXVpOHYpGHOD PDLVRQ $XPRPHQWGHVUqJOHVXQHIHPPHQ¶pWDLWSDVVHXOHPHQWWDERXHHOOHGHYDLWDXVVLYLYUHj SDUWHWpYLWHUPrPHXQFRQWDFWLQGLUHFW$LQVLHQ$XVWUDOLHSHUVRQQHQHSRXYDLWPDQJHU GHVDOLPHQWVTX¶HOOHDYDLWWRXFKpVOHVKRPPHVQHGHYDLHQWPrPHSDVSRVHUOHSLHGVXU OHVWUDFHVTXHOHVIHPPHVDXUDLHQWSXODLVVHUVXUOHFKHPLQ'DQVOH=HQG$YHVWDHWGDQV OH/pYLWLTXHRQWURXYHGHVVXUYLYDQFHVGHFHWWHULJRXUHXVHUpFOXVLRQ 'HVSUDWLTXHVDQDORJXHVVHFRQVWDWDLHQWORUVGHO¶DFFRXFKHPHQW,FLHQFRUHODOpJLVODWLRQ PRVDwTXH YLHQW SRUWHU WpPRLJQDJH G¶DSUqV OH /pYLWLTXH OD VpTXHVWUDWLRQ GH OD PqUH GXUDLWTXDUDQWHRXTXDWUHYLQJWVMRXUVVXLYDQWOHVH[HGHO¶HQIDQW eYLGHPPHQW OH WDERX GH OD IHPPH WHQGLW j VH JpQpUDOLVHU G¶R OD VpSDUDWLRQ SOXV RX PRLQVFRPSOqWHGHVVH[HVGDQVOHVVRFLpWpVSULPLWLYHV 3RXU0'XUNKHLPO¶RULJLQHGHFHWWH©PLVHHQTXDUDQWDLQHUpFLSURTXHªHVWOHWDERXGX VDQJ LO V¶DJLW LFL GX VDQJ PHQVWUXHO HW GH FHOXL TXH SHUGHQW OHV SDUWXULHQWHV 0DLV SRXUTXRL FH WDERX" &¶HVW TXH GDQV O¶LGpH GHV SULPLWLIV OH VDQJ FRQWLHQW XQ SULQFLSH VSLULWXHO O¶kPH GX YLYDQW F¶pWDLW O¶RSLQLRQ GHV -XLIV GHV 5RPDLQV HW GHV $UDEHV /H WRWHPDQFrWUHGXFODQUpVLGHGDQVOHVDQJGHFKDTXHLQGLYLGXGXFODQ©F¶HVWjODOHWWUH TXH OHV PHPEUHV GX FODQ VH FRQVLGqUHQW FRPPH IRUPDQW XQ VHXO VDQJª 8QH DOOLDQFH VDQJODQWH OH EORRGFRYHQDQW SHUPHW G¶LQWURGXLUH XQ pWUDQJHU GDQV XQ FODQ GH O¶\ QDWXUDOLVHU4XDQGOHVDQJV¶pFRXOH F¶HVW O¶rWUH WRWpPLTXH F¶HVW XQGLHXTXLVHUpSDQG GRQFOHVDQJHVWFKRVHGLYLQHGRQFLOGRLWrWUHWDERXUHWLUpGXFRPPHUFHYXOJDLUHHWGH. ǤͳͶ .

(48) OD FLUFXODWLRQ HW FHWWH LGpH HQWUDvQH IRUFpPHQW OD ©PLVH HQ TXDUDQWDLQHª GH OD IHPPH GDQVOHVFLUFRQVWDQFHVTXHQRXVDYRQVUDSSHOpHV 6HORQ 0& 'XULHX[ ) 1D\URX HW + 3DUDW

(49) LO HVW HQFRUH WDERX GH SDUOHU GH OD PpQRSDXVHFKH]XQHIHPPH(QHIIHWGDQVQRWUHVRFLpWpTXLSU{QHOHMHXQLVPHjWRXWYD LOHVWGHPDXYDLVWRQGHPRQWUHUjQXFHWWH©GpJpQpUHVFHQFHªQDWXUHOOH ,OHQYDGHPrPHSRXUOHVPDODGLHVRUVLODPDODGLHHVWXQHFKRVH©QDWXUHOOHªLOYDXW PLHX[FDFKHUVRQFDQFHUSRXUQHSDVrWUHPLVDXEDQGHODVRFLpWpGHFRQVRPPDWLRQ/H VLGDHVWHQFRUHSOXVWDERXTXHOHFDQFHUSXLVTX¶LOWRXFKHHVVHQWLHOOHPHQWjODVH[XDOLWp /HGpQRPLQDWHXUFRPPXQDXFDQFHUDXVLGDDXKDQGLFDSF¶HVWODGpJpQpUHVFHQFHYRLUH ODGpFKpDQFHGHQRWUHSURSUHFRUSV2UTXRLGHSOXVWDERXTXHQRWUHGpFUpSLWXGH" 8QDXWUHWDERXWRXFKDQWO¶LQWLPLWpKXPDLQHHVWFHOXLGXFKRL[GHVRQLGHQWLWpVH[XHOOH &HVRXKDLWHVWHQFRUHSHUoXFRPPHXQHDEHUUDWLRQGDQVQRWUHVRFLpWp/HWUDQVVH[XDOLVPH HVWXQHUpDOLWpTXLVHPEOHQRXYHOOHSRXUWDQWHOOHHVWXQIDLWGHWRXVOHVWHPSV . )/DUHSUpVHQWDWLRQGXEpJDLHPHQWHQ$IULTXH $0 6LPRQ

(50) D UHODWp TX¶HQ 2XJDQGD GDQV O¶XQ GHV SD\V G¶$IULTXH OHV HQIDQWV EqJXHV pWDLHQW UHMHWpV HW EDWWXV 'DQV FH SD\V ORUVTXH O¶HQIDQW Q¶D SDV UpVROX VRQ EpJDLHPHQWjDQVLOHVWpWRXIIpULWXHOOHPHQWFDUVDPRUWGRLWFRQWHQWHUHWUpFRQFLOLHUOHV HVSULWVDYHFVDIDPLOOH (QTXrWHVXUSUDWLTXHWUDGLWLRQQHOOHFRQWUHOHEpJDLHPHQW

(51) 6HORQ$06LPRQ

(52) ©ODYDOHXUPpWDSKRULTXHGHQRVFRQYLFWLRQVQHQRXVUHQYRLHW HOOH SDV j QRV SURSUHV FRQYLFWLRQV VXU OH GpIDXW GH PHQWDOLVDWLRQ GH OD SHUVRQQH EqJXH DGXOWHjVDYRLUTXHFHVSUDWLTXHVSRUWHUDLHQWHQHOOHVODSRVVLELOLWpSRXUXQVXMHWVRXIIUDQW GXEpJDLHPHQWG¶pWDEOLUXQSRQWHQWUHVRQPRQGHjOXL H[SULPpSDUVRQEpJDLHPHQW

(53) HW FHOXLGHVHVDQFrWUHVHWGLYLQLWpVDXTXHOLOHVWUDWWDFKpSDUVRQQRP"ª /¶LPDJLQDLUHSURSRVpHWSRUWpSDUFHVSUDWLTXHVSHUPHWWUDLWXQGLDORJXHLQWpULHXUHQWUHVRL HWOHPRQGHGHVHVSULWV. Ǥͳͷ .

(54) 'DQV FHUWDLQV SD\V G¶$IULTXH OD UHOLJLRQ DWWULEXH XQH kPH RX XQH IRUFH YLWDOH j WRXWH FKRVHTXHFHVRLWXQHSODQWHXQREMHWRXXQDQLPDOO¶kPHH[LVWDQWLQGpSHQGDPPHQWGH ODFKRVH&HWWHIRUFHYLWDOHFLUFXOHHQWUHWRXVOHVpOpPHQWVGHO¶XQLYHUVODQDWXUHOHVrWUHV KXPDLQVHWOHVDFUp/DYLVLRQTX¶RQWOHVDIULFDLQVDXVXMHWGXEpJDLHPHQWHVWHPSUHLQWH G¶DQLPLVPH/HEpJDLHPHQWHVW°XYUHGHVRUFHOOHULHUpVXOWDWG¶XQHWUDQVJUHVVLRQRXGHOD FROqUHG¶XQGLHXRIIHQVp,O HVWREMHWGHVXSHUVWLWLRQV /DSHUVRQQHEqJXHHVWFRQVLGpUpH FRPPHPDXGLWHHWHOOHSHXWrWUHH[FOXHGHVDFRPPXQDXWp . *'HVVRFLpWpVVDQVWDERX 1RWRQVTX¶LO\DGHVSHUVRQQHVEqJXHVGRQWRQQHVHPRTXHSDVGRQWRQQHULWSDV&H VRQW WRXW VLPSOHPHQW GHV SHUVRQQHV TXL DX OLHX GH V¶HIIRUFHU j FDFKHU OHXU KDQGLFDS DGPHWWHQW VDQV KpVLWDWLRQ VRQ pYLGHQFH &H VRQW GHV SHUVRQQHV TXL RQW DSSULV j YLYUH RXYHUWHPHQW OHXU EpJDLHPHQW WDQW ELHQ TXH PDO HQ OXWWDQW GLUHFWHPHQW FRQWUH OXL VDQV GRXWHPDLVVDQVHVVD\HUGHOHGLVVLPXOHU (QV¶LQWpUHVVDQWjFHTXLVHSDVVHDX[(WDWV8QLVRQUHWURXYHGDQVOHGpSOLDQWpGLWpSDUOD 6)$ 6WXWWHULQJ )RXQGDWLRQ RI $PHULFD GHV SHUVRQQDOLWpV FRPPH 0DU\OLQ 0RQURH :LQVWRQ&KXUFKLOOPDLVDXVVLGHVYHGHWWHVVSRUWLYHVKRPPHVSROLWLTXHVDFWHXUVGHVpULHV WpOpYLVpHVpFULYDLQVFKDQWHXUV7RXWXQSDQHOGHSHUVRQQDOLWpVDX[TXHOOHVWRXWjFKDFXQ HVWjPrPHGHV¶LGHQWLILHU 6XUOHVLWHLQWHUQHW6WXWWHULQJ)RXQGDWLRQRQWURXYHXQHOLVWHG¶XQHFHQWDLQHGHQRPVGH FpOpEULWpVEqJXHV/¶DFFHSWDWLRQGXEpJDLHPHQWDX[(WDWV8QLVHVWEHDXFRXSSOXVDYDQFpH TX¶HOOH QH O¶HVW HQ )UDQFH 7LJHU :RRGV UHFRQQX SRXU VHV H[SORLWV DX JROI H[SOLTXH IDFLOHPHQWORUVG¶XQHLQWHUYLHZOHVVRXIIUDQFHVTX¶LODYpFXHVGXUDQWVRQHQIDQFHjFDXVH GXEpJDLHPHQWHWFRPPHQWLOHQHVWYHQXjERXW&HWWHDFFHSWDWLRQGXEpJDLHPHQWV¶HVW G¶DXWDQW SOXV UpYpOpH DYHF O¶DUULYpH j OD YLFHSUpVLGHQFH GHV (WDWV8QLV G¶XQ DQFLHQ EqJXH-RH%LGHQ (QLOHVWO¶LQYLWpG¶KRQQHXUGX JDODGH FKDULWpRUJDQLVpDXSURILWGH ©O¶$PHULFDQ ,QVWLWXWHIRU6WXWWHULQJªXQHDVVRFLDWLRQFUpHSDU&DWKHULQH2WWR0RQWJRPHU\GDQVOHEXW. Ǥͳ͸ .

(55) GHSURPRXYRLUOHVWKpUDSLHVSRXUOHVHQIDQWVHWDGXOWHVEqJXHV,O\H[SOLTXHVDVRXIIUDQFH PDLVDXVVLOHVEpQpILFHVHWOHVYDOHXUVTX¶LODUHWLUpVGHVDOXWWHFRQWUHOHEpJDLHPHQW %DUDFN 2EDPD IDLW YDORLU OH EpJDLHPHQW VXUPRQWp FRPPH XQH GpPRQVWUDWLRQ VXSSOpPHQWDLUH GH IRUFH GH FDUDFWqUH GH VRQ YLV SUpVLGHQW &HW pFODLUDJH PRQWUH TXH PDOJUpXQHpYROXWLRQOHEpJDLHPHQWUHVWHXQVXMHWWDERXHQ)UDQFH0DLVOHVH[HPSOHVHQ SURYHQDQFHGHV(WDWV8QLVPRQWUHQWTXHFHODHVWSDUIDLWHPHQWSRVVLEOH . +'pILQLWLRQVFRQWHPSRUDLQHV 2QHVWDPHQpjGLVWLQJXHUGHX[JUDQGHVFODVVHVGHWDERXVOHVWDERXVGHSULYLOqJHHWOHV WDERXVG¶LQFDSDFLWp/HWDERXGHVSUrWUHVGHVFKHIVGHVWHPSOHVpWDLWFRQVLGpUpFRPPH XQ SULYLOqJH HW UHQGDLW OHV FKRVHV RX OHV SHUVRQQHV VDFUpHV 7DQGLV TXH OHV SHUVRQQHV PDODGHVRXOHVPRUWVpWDLHQWIUDSSpVG¶XQHLQFDSDFLWpHWFRQVLGpUpVFRPPHLPSXUV (Q IDLW OHV FDUDFWqUHV OHV SOXV VLJQLILFDWLIV GX WDERX OD GpIHQVH GH PDQJHU FHUWDLQV DOLPHQWV OHV LQFDSDFLWpV FDXVpHV SDU O¶DFFRXFKHPHQW HW SDU OH FRQWDFW DYHF OHV PRUWV DLQVL TX¶XQH IRXOH GH FpUpPRQLHV SRXU pFDUWHU FHV LQFDSDFLWpV RQW pWp VLJQDOpV SOXV RX PRLQVSDUPLWRXVOHVSHXSOHVSULPLWLIV 3RXUUpVXPHUQRXVSRXUULRQVGLUHTXHOHWDERXHVWXQHVpULHGHUHVWULFWLRQVDX[TXHOOHVOHV SHXSOHVVHVRXPHWWHQWGHIDoRQQDWXUHOOHVDQVTX¶LO\DLWIRUFpPHQWG¶H[SOLFDWLRQHWGRQW ODYLRODWLRQHQJHQGUHUDLWXQORXUGFKkWLPHQW 1¶pWDQWGDQVOHVVRFLpWpVSULPLWLYHVTXHODFUDLQWHREMHFWLYpHG¶XQHIRUFHGpPRQLDTXHOH WDERX GHYLQW SURJUHVVLYHPHQW XQH SXLVVDQFH SOXV LQGpSHQGDQWH HW GLVWLQFWH GX GpPRQLVPH,OILQLWSDUrWUHXQHUHVWULFWLRQLPSRVpHSDUODWUDGLWLRQHWOHVFRXWXPHVPDLV ODVLJQLILFDWLRQUHVWHODPrPHpYLWHUODFROqUHGHVGpPRQV 6)UHXG

(56) PHWHQDYDQWOHFDUDFWqUHjODIRLVVDFUpHWLPSXUGXWDERXHWGHFHIDLWVRQ FDUDFWqUH GpPRQLDTXH 3OXV WDUGLYHPHQW VRXV O¶RSpUDWLRQ GH FRQGLWLRQV QRXYHOOHV V¶HVW UpDOLVpHFHWWHGLIIpUHQFLDWLRQTXLDFUppXQHRSSRVLWLRQHQWUHOHVGHX[GRPDLQHV /H SUHPLHU WDERX GH O KXPDQLWp HVW OH WDERX GH O HQGRJDPLH LQWHUGLFWLRQ G DYRLU GHV UHODWLRQV VH[XHOOHV DYHF VD SDUHQWqOH ,O pYROXHUD HQVXLWH HQ WDERX GH O LQFHVWH DYHF OD. Ǥͳ͹ .