Detecting Mean Reversion in Real Exchange Rates from a Multiple Regime STAR Model

Texte intégral

(1)2009s-18. Detecting Mean Reversion in Real Exchange Rates from a Multiple Regime STAR Model Frédérique Bec, Mélika Ben Salem, Marine Carrasco. Série Scientifique Scientific Series. Montréal Mai 2009. © 2009 Frédérique Bec, Mélika Ben Salem, Marine Carrasco. Tous droits réservés. All rights reserved. Reproduction partielle permise avec citation du document source, incluant la notice ©. Short sections may be quoted without explicit permission, if full credit, including © notice, is given to the source..

(2) CIRANO Le CIRANO est un organisme sans but lucratif constitué en vertu de la Loi des compagnies du Québec. Le financement de son infrastructure et de ses activités de recherche provient des cotisations de ses organisations-membres, d’une subvention d’infrastructure du Ministère du Développement économique et régional et de la Recherche, de même que des subventions et mandats obtenus par ses équipes de recherche. CIRANO is a private non-profit organization incorporated under the Québec Companies Act. Its infrastructure and research activities are funded through fees paid by member organizations, an infrastructure grant from the Ministère du Développement économique et régional et de la Recherche, and grants and research mandates obtained by its research teams. Les partenaires du CIRANO Partenaire majeur Ministère du Développement économique, de l’Innovation et de l’Exportation Partenaires corporatifs Banque de développement du Canada Banque du Canada Banque Laurentienne du Canada Banque Nationale du Canada Banque Royale du Canada Banque Scotia Bell Canada BMO Groupe financier Caisse de dépôt et placement du Québec DMR Fédération des caisses Desjardins du Québec Gaz de France Gaz Métro Hydro-Québec Industrie Canada Investissements PSP Ministère des Finances du Québec Power Corporation du Canada Raymond Chabot Grant Thornton Rio Tinto Alcan State Street Global Advisors Transat A.T. Ville de Montréal Partenaires universitaires École Polytechnique de Montréal HEC Montréal McGill University Université Concordia Université de Montréal Université de Sherbrooke Université du Québec Université du Québec à Montréal Université Laval Le CIRANO collabore avec de nombreux centres et chaires de recherche universitaires dont on peut consulter la liste sur son site web. Les cahiers de la série scientifique (CS) visent à rendre accessibles des résultats de recherche effectuée au CIRANO afin de susciter échanges et commentaires. Ces cahiers sont écrits dans le style des publications scientifiques. Les idées et les opinions émises sont sous l’unique responsabilité des auteurs et ne représentent pas nécessairement les positions du CIRANO ou de ses partenaires. This paper presents research carried out at CIRANO and aims at encouraging discussion and comment. The observations and viewpoints expressed are the sole responsibility of the authors. They do not necessarily represent positions of CIRANO or its partners.. ISSN 1198-8177. Partenaire financier.

(3) Detecting Mean Reversion in Real Exchange Rates from a * Multiple Regime STAR Model Frédérique Bec † , Mélika Ben Salem ‡ , Marine Carrasco § Résumé / Abstract. Des études récentes sur les modèles d’équilibre général prenant en considération les coûts des transactions démontrent que la dynamique du taux de change réel est nécessairement non linéaire. Notre contribution à la littérature portant sur les mécanismes d’ajustement non linéaire des prix comporte trois volets. Premièrement, nous modélisons le taux de change réel en recourant à une autorégression de type MR-LSTAR (Multi-Regime Logistic Smooth Transition AutoRegression), qui permet d’observer la dynamique des modèles ESTAR (Exponential Smooth TAR) et SETAR (Self-Exciting Treshold Autoregressive). Notre choix est motivé par le fait que même les modèles théoriques, qui prédisent un comportement lisse du taux de change réel, n’excluent pas la possibilité d’un ajustement discontinu à la limite. Deuxièmement, nous proposons deux catégories de tests de racine unitaire, dans le cadre de l’option MR-LSTAR, fondées respectivement sur la vraisemblance et sur un modèle auxiliaire. Leurs distributions asymptotiques résultent d’un processus analytique. Troisièmement, lorsque nos tests sont appliqués à 28 taux de change réels bilatéraux, ils rejettent l’hypothèse nulle d’une racine unitaire dans le cas de onze séries, faisant ainsi la preuve de la parité du pouvoir d’achat. Mots clés : Demi-vie, parité du pouvoir d’achat, conditions de mélange, modèle autorégressif à transition lisse, test d’unité racinaire, taux de change réel. Recent studies on general equilibrium models with transaction costs show that the dynamics of the real exchange rate are necessarily nonlinear. Our contribution to the literature on nonlinear price adjustment mechanisms is treefold. First, we model the real exchange rate by a Multi-Regime Logistic Smooth Transition AutoRegression (MR-LSTAR), allowing for both ESTAR-type and SETAR-type dynmaics. This choice is motivated by the fact that even the theoretical models, which predict a smooth behavior for the real exchange rate, do not rule out the possibility of a discontinuous adjustment as a limit case. Second, we propose two classes of unit-root tests against this MR-LSTAR alternative, based respectively on the likelihood and on a auxiliary model. Their asymptotic distributions are derived analytically. Third, when applied to 28 bilateral real exchange rates, our tests reject the null hypothesis of a unit root for eleven series bringing evidence in favor of the purchasing power parity. Keywords: Half-life, purchasing power parity, mixing conditions, smooth transition autoregressive model, unit-root test, real exchange rate. Codes JEL : C12, C22, F31 *. We wish to thank Mark Bils and Alan Stockman for their comments. Carrasco gratefully acknowledges financial support from the National Science Foundation, grant SES 0211418. † CREST-ENSAE, Timbre J120 – 3, AV. Pierre Larousse, 92245 Malakoff Cedex. Email: [email protected]. ‡ OEP, Université de Marne-la-Vallée. Email: [email protected]. . § Université de Montréal and CIRANO, email: [email protected]..

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