HAL Id: dumas-02505735
https://dumas.ccsd.cnrs.fr/dumas-02505735
Submitted on 11 Mar 2020HAL is a multi-disciplinary open access archive for the deposit and dissemination of sci-entific research documents, whether they are pub-lished or not. The documents may come from teaching and research institutions in France or abroad, or from public or private research centers.
L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destinée au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, émanant des établissements d’enseignement et de recherche français ou étrangers, des laboratoires publics ou privés.
Laser GreenLight XPS 180W pour prostate < 100 ml en
ambulatoire : les perspectives d’un traitement
personnalisé
Romain Haider
To cite this version:
Romain Haider. Vapoénucléation ou Photovaporisation prostatique au Laser GreenLight XPS 180W pour prostate < 100 ml en ambulatoire : les perspectives d’un traitement personnalisé. Médecine humaine et pathologie. 2018. �dumas-02505735�
hE/sZ^/dE/^KW,/ͲEd/WK>/^
&ĂĐƵůƚĠĚĞDĠĚĞĐŝŶĞ
ŶŶĠĞϮϬϭϳͲϮϬϭϴ
d,^͛yZ/D/E
s
WKEh>d/KEKh
W
,KdKsWKZ/^d/KEWZK^dd/Yhh
>
^Z
'
ZE
>
/',d
yW^
ϭϴϬt
WKhZWZK^dd
ф
ϭϬϬ
D>
EDh>dK/Z
͗
>^WZ^Wd/s^
͛
hEdZ/dDEdWZ^KEE>/^
WƌĠƐĞŶƚĠĞĞƚƐŽƵƚĞŶƵĞƉƵďůŝƋƵĞŵĞŶƚĚĞǀĂŶƚ>&h>dD/EE/
>ĞϭϳƐĞƉƚĞŵďƌĞϮϬϭϴ WĂƌZŽŵĂŝŶ,/Z
EĠůĞϭϮEŽǀĞŵďƌĞϭϵϴϳăEŝĐĞ WŽƵƌŽďƚĞŶŝƌůĞ /W>ND͛ddKdhZED/E ͘͘^͘ŚŝƌƵƌŐŝĞ'ĠŶĠƌĂůĞ ͘͘^͘͘hƌŽůŽŐŝĞ DĞŵďƌĞƐĚƵ:ƵƌLJĚĞůĂdŚğƐĞ DŽŶƐŝĞƵƌůĞWƌŽĨĞƐƐĞƵƌ:ĞĂŶD/> WƌĠƐŝĚĞŶƚĚƵũƵƌLJ DŽŶƐŝĞƵƌůĞWƌŽĨĞƐƐĞƵƌĂŶŝĞů,s>>/Z ƐƐĞƐƐĞƵƌ DŽŶƐŝĞƵƌůĞWƌŽĨĞƐƐĞƵƌŶƚŽŶŝŽ/EE>>/ ƐƐĞƐƐĞƵƌ DŽŶƐŝĞƵƌůĞŽĐƚĞƵƌDĂƚƚŚŝĞƵhZE ŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƚŚğƐĞ DŽŶƐŝĞƵƌůĞŽĐƚĞƵƌĂŵŝĞŶDZK^dd/ ƐƐĞƐƐĞƵƌ DŽŶƐŝĞƵƌůĞŽĐƚĞƵƌDĂƌĐ'>/EK ƐƐĞƐƐĞƵƌϮ hE/sZ^/dE/^KW,/ͲEd/WK>/^ &h>dD/E >ŝƐƚĞĚĞƐƉƌŽĨĞƐƐĞƵƌƐĂƵϭĞƌƐĞƉƚĞŵďƌĞϮϬϭϳăůĂ&ĂĐƵůƚĠĚĞDĠĚĞĐŝŶĞĚĞEŝĐĞ ŽLJĞŶ D͘YhWĂƚƌŝĐŬ sŝĐĞͲŽLJĞŶ D͘K/>hWĂƐĐĂů ƐƐĞƐƐĞƵƌƐD͘^Eh>dsŝŶĐĞŶƚ D͘>>DKE/:ĞĂŶ DŵĞZh/>sĠƌŽŶŝƋƵĞ D͘DZdzWŝĞƌƌĞ ŽŶƐĞƌǀĂƚĞƵƌĚĞůĂďŝďůŝŽƚŚğƋƵĞ DŵĞD^>>ĂŶŝğůĞ ŝƌĞĐƚƌŝĐĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞĚĞƐƐĞƌǀŝĐĞƐ DŵĞ>>/ƐĂďĞůůĞ ŽLJĞŶƐ,ŽŶŽƌĂŝƌĞƐ D͘zZhEŽģů D͘ZDW>WĂƚƌŝĐŬ D͘E,/DK>ĂŶŝĞů WZK&^^hZ^,KEKZ/Z^ D͘>Zd/E/DĂƌĐ D͘'Z>>/ZWĂƚƌŝĐŬ D͘>^ĂŶŝĞů D͘'Z/DhŽŵŝŶŝƋƵĞ D͘ddDŝĐŚĞů D͘,ZdZDŝĐŚĞů D͘>/sƌƵŶŽ D͘/E'>^</^:ĞĂŶͲŶĚƌĠ D͘KYhdWĂƚƌŝĐĞD͘:KhZE:ĂĐƋƵĞƐ D͘KhZ'KEŶĚƌĠD͘>>EEůĂƵĚĞͲDŝĐŚĞů D͘KhddWĂƚƌŝĐŬ D͘>DZd:ĞĂŶͲůĂƵĚĞ D͘ZhEdKE:ĞĂŶͲEŽģůD͘>hE^</DŝĐŚĞů DŵĞh^^/Z&ƌĂŶĕŽŝƐĞD͘>&sZ:ĞĂŶͲůĂƵĚĞ D͘DKh^:ĞĂŶͲWŝĞƌƌĞ D͘>&/,KhyzǀĞƐ D͘E/sdĞƌƚƌĂŶĚDŵĞ>ZdKEůŝƐĂďĞƚŚ D͘^^hdK:ŝůůͲWĂƚƌŝĐĞD͘>Kh/ZZŽďĞƌƚ D͘,d>DĂƌĐĞů D͘DZ/E/ZŽŐĞƌ D͘Kh^^DEdůĂŝŶ D͘D^^z&&ZĞŶĠ DŵĞ͘ZE^^ŽŵŝŶŝƋƵĞ D͘Ddd/DĂƚŚŝĞƵ D͘ZKhZd'ƵLJ D͘DKh/>:ĞĂŶ D͘>>DKE/WŝĞƌƌĞ DŵĞDzYh>DĂƌƚŝŶĞ D͘>DKEd:ĞĂŶ D͘KZdKEE:ĞĂŶͲWĂƵů D͘DZ&ƌĂŶĕŽŝƐD͘WZ/E'hzŽŵŝŶŝƋƵĞ D͘^Eh>>ůĂƵĚĞ D͘^hdZKE:ĞĂŶĂƉƚŝƐƚĞ D͘K>/^/ůĂƵĚĞ D͘^,E/ZDĂƵƌŝĐĞ D͘&ZEKůĂŝŶD͘dKhK>:ĂĐƋƵĞƐ D͘&Zz,dWŝĞƌƌĞ D͘dZEŝŶŚ<ŚŝĞŵ D͘'ZZ:ĞĂŶͲWŝĞƌƌĞ D͘sEKZ',EŵŵĂŶƵĞů D͘'/>>d:ĞĂŶͲzǀĞƐ D͘/'>Z'ĠƌĂƌĚ
ϯ D͘͘,ŽŶŽƌĂŝƌĞƐ DůůĞ>>/EDĂĚĞůĞŝŶĞ D͘͘h,ŽŶŽƌĂŝƌĞƐ D͘ZEK>:ĂĐƋƵĞƐ D͘^dZ/^ĞƌŶĂƌĚ DůůĞ,/,DE/EZŽƐĞͲDĂƌŝĞ DŵĞKEhDŝĐŚğůĞ D͘D/>/K/ZŽŵĠŽ D͘&ZE<EWŚŝůŝƉƉĞ D͘'^dhDĂƌĐĞů D͘'/h/>>/:ĞĂŶ D͘D'E:ĂĐƋƵĞƐ DŵĞDDZEEĂĚŝŶĞ D͘DE'h>ZĂLJŵŽŶĚ D͘W,/>/WWĂƚƌŝĐŬ D͘WK/Z:ĞĂŶͲůĂƵĚĞ DŵĞZKhZDĂƌŝĞͲůĂŝƌĞ WZK&^^hZ^>^^yWd/KEE>> WZK&^^hZ^WZD/Z>^^ DŵĞ ^<EzͲ'/ddZ&ůŽƌĞŶĐĞ WĠĚŽƉƐLJĐŚŝĂƚƌŝĞ;ϰϵ͘ϬϰͿ D͘ YhWĂƚƌŝĐŬ ŶĂƚŽŵŝĞͲŚŝƌƵƌŐŝĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϰϮ͘ϬϭͿ D͘ ZZE'ZŵŵĂŶƵĞů 'LJŶĠĐŽůŽŐŝĞKďƐƚĠƚƌŝƋƵĞ;ϱϰ͘ϬϯͿ D͘ ZZƚŝĞŶŶĞ WĠĚŝĂƚƌŝĞ;ϱϰ͘ϬϭͿ DŵĞ >EͲWhdKhZ&ůŽƌĞŶĐĞ ĂŶĐĠƌŽůŽŐŝĞʹ'ĠŶĠƚŝƋƵĞ;ϰϳ͘ϬϮͿ D͘ KE'/EŶĚƌĠ 'LJŶĠĐŽůŽŐŝĞͲKďƐƚĠƚƌŝƋƵĞ;ϱϰ͘ϬϯͿ DůůĞ Zh/>sĠƌŽŶŝƋƵĞ ZŚƵŵĂƚŽůŽŐŝĞ;ϱϬ͘ϬϭͿ D͘ ^d/>>K>ĂƵƌĞŶƚ K͘Z͘>͘;ϱϱ͘ϬϭͿ D͘ WZdd/&ĞƌŶĂŶĚ ŶĂƚŽŵŝĞͲŚŝƌƵƌŐŝĞKƌƚŚŽƉĠĚŝƋƵĞ;ϰϮ͘ϬϭͿ D͘ Z//DŝůŽƵͲĂŶŝĞů WŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĞůŝŶŝƋƵĞ;ϰϴ͘ϬϯͿ D͘ D/>:ĞĂŶ hƌŽůŽŐŝĞ;ϱϮ͘ϬϰͿ D͘ ZEZ/E'ŝůůĞƐ ZĠĂŶŝŵĂƚŝŽŶDĠĚŝĐĂůĞ;ϰϴ͘ϬϮͿ D͘ K/>hWĂƐĐĂů ŚŝƌƵƌŐŝĞKƌƚŚŽƉĠĚŝƋƵĞĞƚdƌĂƵŵĂƚŽůŽŐŝƋƵĞ;ϱϬ͘ϬϮͿ D͘ZKhZd:ĂĐƋƵĞƐ ŝŽƉŚLJƐŝƋƵĞĞƚDĠĚĞĐŝŶĞEƵĐůĠĂŝƌĞ;ϰϯ͘ϬϭͿ D͘ ^Eh>dsŝŶĐĞŶƚ EĠƉŚƌŽůŽŐŝĞ;ϱϮ͘ϬϯͿ DŵĞ h>>ZͲ/'>Z>ŝĂŶĂ ZŚƵŵĂƚŽůŽŐŝĞ;ϱϬ͘ϬϭͿ D͘ &E/,>WĂƚƌŝĐŬ ŝŽůŽŐŝĞĚƵĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĞƚĚĞůĂZĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ;ϱϰ͘ϬϱͿ D͘ &h/d:ĞĂŶͲ'ĂďƌŝĞů DĠĚĞĐŝŶĞ/ŶƚĞƌŶĞ;ϱϯ͘ϬϭͿ D͘ '^dhWŝĞƌƌĞ KƉŚƚĂůŵŽůŽŐŝĞ;ϱϱ͘ϬϮͿ D͘ '/>^KEƌŝĐ ŝŽůŽŐŝĞĞůůƵůĂŝƌĞ;ϰϰ͘ϬϯͿ D͘ ,^^EͲ<,K:ZĠĚĂ ŚŝƌƵƌŐŝĞsĂƐĐƵůĂŝƌĞ;ϱϭ͘ϬϰͿ D͘ ,hdZEyĂǀŝĞƌ EƵƚƌŝƚŝŽŶ;ϰϰ͘ϬϰͿ D͘,K&DEWĂƵů ŶĂƚŽŵŝĞĞƚLJƚŽůŽŐŝĞWĂƚŚŽůŽŐŝƋƵĞƐ;ϰϮ͘ϬϯͿ DŵĞ /,/ĂƌŽůĞ ŶĞƐƚŚĠƐŝŽůŽŐŝĞĞƚZĠĂŶŝŵĂƚŝŽŶŚŝƌƵƌŐŝĐĂůĞ;ϰϴ͘ϬϭͿ D͘ >KhZ:ĞĂŶͲWŚŝůŝƉƉĞ ĞƌŵĂƚŽͲsĠŶĠƌĠŽůŽŐŝĞ;ϱϬ͘ϬϯͿ D͘>&d,Z/Kd/^'ĞŽƌŐĞƐ WŚLJƐŝŽůŽŐŝĞͲDĠĚĞĐŝŶĞǀĂƐĐƵůĂŝƌĞ D͘ DZYhddŚĂƌůĞƐͲ,ƵŐŽ WŶĞƵŵŽůŽŐŝĞ;ϱϭ͘ϬϭͿ D͘ DZdzWŝĞƌƌĞ WĂƌĂƐŝƚŽůŽŐŝĞĞƚŵLJĐŽůŽŐŝĞ;ϰϱ͘ϬϮͿ D͘ D/,/>^:ĞĂŶͲ&ƌĂŶĕŽŝƐ ŶĂƚŽŵŝĞĞƚLJƚŽůŽŐŝĞWĂƚŚŽůŽŐŝƋƵĞƐ;ϰϮ͘ϬϯͿ D͘ DKhZKhy:ĠƌƀŵĞ ŚŝƌƵƌŐŝĞdŚŽƌĂĐŝƋƵĞĞƚĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂŝƌĞ;ϱϭ͘ϬϯͿ DŵĞ WYh/^sĠƌŽŶŝƋƵĞ 'ĠŶĠƚŝƋƵĞ;ϰϳ͘ϬϰͿ D͘WYh/^WŚŝůŝƉƉĞ EĞƵƌŽĐŚŝƌƵƌŐŝĞ;ϰϵ͘ϬϮͿ D͘ YhdZ,KDD'ĠƌĂůĚ DĠĚĞĐŝŶĞ>ĠŐĂůĞĞƚƌŽŝƚĚĞůĂ^ĂŶƚĠ;ϰϲ͘ϬϯͿ D͘ ZhKh>^Ͳ/DDĂƌĐ ŶĞƐƚŚĠƐŝŽůŽŐŝĞĞƚZĠĂŶŝŵĂƚŝŽŶŚŝƌƵƌŐŝĐĂůĞ;ϰϴ͘ϬϭͿ D͘ ZKZdWŚŝůŝƉƉĞ WƐLJĐŚŝĂƚƌŝĞĚ͛ĚƵůƚĞƐ;ϰϵ͘ϬϯͿ D͘ ^Ed/E/:ŽƐĞƉŚ K͘Z͘>͘;ϱϱ͘ϬϭͿ D͘ d,z^^ŶƚŽŝŶĞ ĂŶĐĠƌŽůŽŐŝĞ͕ZĂĚŝŽƚŚĠƌĂƉŝĞ;ϰϳ͘ϬϮͿ D͘ dZEůďĞƌƚ ,ĠƉĂƚŽ'ĂƐƚƌŽͲĞŶƚĠƌŽůŽŐŝĞ;ϱϮ͘ϬϭͿ
ϰ D͘ &ZZZ/ŵŝůĞ ĂƌĚŝŽůŽŐŝĞ;ϱϭ͘ϬϮͿ D͘ &ZZZK:ĞĂŶͲDĂƌĐ ĂŶĐĠƌŽůŽŐŝĞ͖ZĂĚŝŽƚŚĠƌĂƉŝĞ;ϰϳ͘ϬϮͿ D͘ '/>/EWŝĞƌƌĞ ĂƌĚŝŽůŽŐŝĞ;ϱϭ͘ϬϮͿ D͘ 'h'E,/D:ĞĂŶ ŚŝƌƵƌŐŝĞŝŐĞƐƚŝǀĞ;ϱϮ͘ϬϮͿ D͘ ,EEKhEͲ>s/:ĞĂŶͲDŝĐŚĞů ĂŶĐĠƌŽůŽŐŝĞ͖ZĂĚŝŽƚŚĠƌĂƉŝĞ;ϰϳ͘ϬϮͿ D͘ >KE:KEDŝĐŚĞů EĞƵƌŽĐŚŝƌƵƌŐŝĞ;ϰϵ͘ϬϮͿ D͘ DKhE/ZEŝĐŽůĂƐ ĂŶĐĠƌŽůŽŐŝĞ͕ZĂĚŝŽƚŚĠƌĂƉŝĞ;ϰϳ͘ϬϮͿ D͘ WKsE/ĞƌŶĂƌĚ ZĂĚŝŽůŽŐŝĞĞƚ/ŵĂŐĞƌŝĞDĠĚŝĐĂůĞ;ϰϯ͘ϬϮͿ D͘ W/,dŚŝĞƌƌLJ 'ĂƐƚƌŽͲĞŶƚĠƌŽůŽŐŝĞ;ϱϮ͘ϬϭͿ D͘ WZ/ZŚƌŝƐƚŝĂŶ ƉŝĚĠŵŝŽůŽŐŝĞ͕ĐŽŶŽŵŝĞĚĞůĂƐĂŶƚĠĞƚƉƌĠǀĞŶƚŝŽŶ;ϰϲ͘ϬϭͿ DŵĞ ZzEhŽŵŝŶŝƋƵĞ ,ĠŵĂƚŽůŽŐŝĞ;ϰϳ͘ϬϭͿ D͘ ZK^Ed,>ƌŝĐ DĠĚĞĐŝŶĞ/ŶƚĞƌŶĞ;ϱϯ͘ϬϭͿ D͘ ^,E/Z^ƚĠƉŚĂŶĞ EƵƚƌŝƚŝŽŶ;ϰϰ͘ϬϰͿ D͘ ^d/E/WĂƐĐĂů ŝŽƐƚĂƚŝƐƚŝƋƵĞƐĞƚ/ŶĨŽƌŵĂƚŝƋƵĞDĠĚŝĐĂůĞ;ϰϲ͘ϬϰͿ D͘ d,KD^WŝĞƌƌĞ EĞƵƌŽůŽŐŝĞ;ϰϵ͘ϬϭͿ WZK&^^hZ^hy/D>^^ DŵĞ >hEE/sĠƌŽŶŝƋƵĞ DĠĚĞĐŝŶĞ>ĠŐĂůĞĞƚƌŽŝƚĚĞůĂ^ĂŶƚĠ;ϰϲ͘ϬϯͿ D͘ EdzZŽĚŽůƉŚĞ 'ĂƐƚƌŽͲĞŶƚĠƌŽůŽŐŝĞ;ϱϮ͘ϬϭͿ D͘ ,KZEWŚŝůŝƉƉĞ LJƚŽůŽŐŝĞĞƚ,ŝƐƚŽůŽŐŝĞ;ϰϮ͘ϬϮͿ DŵĞ />>/&^ƚĠƉŚĂŶŝĞ KƉŚƚĂůŵŽůŽŐŝĞ;ϱϱ͘ϬϮͿ D͘ E/Z/ŵŵĂŶƵĞů ŚŝƌƵƌŐŝĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϮͿ D͘ EK/dDŝĐŚĞů WƐLJĐŚŝĂƚƌŝĞ;ϰϵ͘ϬϯͿ D͘ Zh:ĞĂŶ ŚŝƌƵƌŐŝĞ/ŶĨĂŶƚŝůĞ;ϱϰ͘ϬϮͿ D͘ Z>^DŝĐŚĞů ŶĞƐƚŚĠƐŝŽůŽŐŝĞZĠĂŶŝŵĂƚŝŽŶ;ϰϴ͘ϬϭͿ D͘,s>/ZEŝĐŽůĂƐŶĚŽĐƌŝŶŽůŽŐŝĞ͕ŝĂďğƚĞĞƚDĂůĂĚŝĞƐDĠƚĂďŽůŝƋƵĞƐ;ϱϰ͘ϬϰͿ D͘ ,s>>/ZWĂƚƌŝĐŬ ZĂĚŝŽůŽŐŝĞĞƚ/ŵĂŐĞƌŝĞDĠĚŝĐĂůĞ;ϰϯ͘ϬϮͿ DŵĞ ,/Edd/'ŝƵůŝĂ ŝŽĐŚŝŵŝĞͲŝŽůŽŐŝĞDŽůĠĐƵůĂŝƌĞ;ϰϰ͘ϬϭͿ D͘>hhdŚŽŵĂƐ,ĠŵĂƚŽůŽŐŝĞ;ϰϳ͘ϬϭͿ D͘>>DKE/:ĞĂŶZĠĂŶŝŵĂƚŝŽŶDĠĚŝĐĂůĞ;ϰϴ͘ϬϮͿ D͘ >Kdd:ĠƌƀŵĞ 'LJŶĠĐŽůŽŐŝĞͲŽďƐƚĠƚƌŝƋƵĞ;ϱϰ͘ϬϯͿ D͘ &KEd/EĞŶLJƐ EĞƵƌŽĐŚŝƌƵƌŐŝĞ;ϰϵ͘ϬϮͿ D͘ &KhZE/Z:ĞĂŶͲWĂƵů dŚĠƌĂƉĞƵƚŝƋƵĞ;ϰϴ͘ϬϰͿ DůůĞ '/KZEE'KsĂůĠƌŝĞ ĂĐƚĠƌŝŽůŽŐŝĞͲsŝƌŽůŽŐŝĞ;ϰϱ͘ϬϭͿ D͘ 'hZ/EKůŝǀŝĞƌ 'ĠƌŝĂƚƌŝĞ;ϰϴ͘ϬϰͿ D͘ /EE>>/ŶƚŽŶŝŽ ŚŝƌƵƌŐŝĞŝŐĞƐƚŝǀĞ;ϱϮ͘ϬϮͿ D͘ :EWd/^důŝdžğŶĞ ŚŝƌƵƌŐŝĞsĂƐĐƵůĂŝƌĞ;ϱϭ͘ϬϰͿ D͘ >sZhd:ĂĐƋƵĞƐ ŶĞƐƚŚĠƐŝŽůŽŐŝĞĞƚZĠĂŶŝŵĂƚŝŽŶŚŝƌƵƌŐŝĐĂůĞ;ϰϴ͘ϬϭͿ D͘ W^^ZKEdŚŝĞƌƌLJ ĞƌŵĂƚŽͲsĠŶĠƌĠŽůŽŐŝĞ;ϱϬ͘ϬϯͿ D͘ ZK'ZWŝĞƌƌĞͲDĂƌŝĞ DĂůĂĚŝĞƐ/ŶĨĞĐƚŝĞƵƐĞƐ͖DĂůĂĚŝĞƐdƌŽƉŝĐĂůĞƐ;ϰϱ͘ϬϯͿ D͘ ZK,Z>/,WŝĞƌƌĞ WĠĚŝĂƚƌŝĞ;ϱϰ͘ϬϭͿ D͘ZKhyŚƌŝƐƚŝĂŶ ZŚƵŵĂƚŽůŽŐŝĞ;ϱϬ͘ϬϭͿ D͘ Zh/DzZĂLJŵŽŶĚ ĂĐƚĠƌŝŽůŽŐŝĞͲǀŝƌŽůŽŐŝĞ;ϰϱ͘ϬϭͿ DŵĞ ^KE/^ĂďƌŝŶĂ EĞƵƌŽůŽŐŝĞ;ϰϵ͘ϬϭͿ D͘ ^Kh>:ĞĂŶͲ>ŽƵŝƐ ŶĚŽĐƌŝŶŽůŽŐŝĞ͕ŝĂďğƚĞĞƚDĂůĂĚŝĞƐDĠƚĂďŽůŝƋƵĞƐ;ϱϰ͘ϬϰͿ D͘ dZK:E/ŚƌŝƐƚŽƉŚĞ ŚŝƌƵƌŐŝĞKƌƚŚŽƉĠĚŝƋƵĞĞƚdƌĂƵŵĂƚŽůŽŐŝƋƵĞ;ϱϬ͘ϬϮͿ D͘ sE/^^EŝĐŽůĂƐ ŚŝƌƵƌŐŝĞdŚŽƌĂĐŝƋƵĞĞƚĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂŝƌĞ;ϱϭ͘ϬϯͿ WZK&^^hZ^^hE/sZ^/d^ D͘ ,K&>/'ZWŚŝůŝƉƉĞ DĠĚĞĐŝŶĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϯͿ D/dZKE&ZE^^hE/sZ^/d^ D͘ZDKEĂǀŝĚDĠĚĞĐŝŶĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϯͿ WZK&^^hZ^'Z'^ DŵĞ >E/ZĞďĞĐĐĂ ŶŐůĂŝƐ
ϱ D/dZ^KE&ZE^^hE/sZ^/d^ͲWZd//E^,K^W/d>/Z^ D͘ DZK^dd/ĂŵŝĞŶ LJƚŽůŽŐŝĞĞƚ,ŝƐƚŽůŽŐŝĞ;ϰϮ͘ϬϮͿ DŵĞ EEtZd,^LJůǀŝĞ 'ĠŶĠƚŝƋƵĞ;ϰϳ͘ϬϰͿ D͘ EK>/>:ŽƐĠ ŝŽƉŚLJƐŝƋƵĞĞƚDĠĚĞĐŝŶĞEƵĐůĠĂŝƌĞ;ϰϯ͘ϬϭͿ DŵĞ ZEZͲWKD/Z'ŚŝƐůĂŝŶĞ /ŵŵƵŶŽůŽŐŝĞ;ϰϳ͘ϬϯͿ DŵĞ hZ>ͲsEEK^&ĂŶŶLJ ŶĂƚŽŵŝĞĞƚLJƚŽůŽŐŝĞƉĂƚŚŽůŽŐŝƋƵĞƐ;ϰϮ͘ϬϯͿ D͘ K'>/KůĂŝŶ ĂĐƚĠƌŝŽůŽŐŝĞͲsŝƌŽůŽŐŝĞ;ϰϱ͘ϬϭͿ D͘ KzE:ĠƌƀŵĞ ZĂĚŝŽƚŚĠƌĂƉŝĞ;ϰϳ͘ϬϮͿ D͘ &sZ'ƵŝůůĂƵŵĞ EĠƉŚƌŽůŽŐŝĞ;ϱϮ͘ϬϯͿ D͘ &K^^dŚŝĞƌƌLJ ĂĐƚĠƌŝŽůŽŐŝĞͲsŝƌŽůŽŐŝĞͲ,LJŐŝğŶĞ;ϰϱ͘ϬϭͿ D͘ 'ZZ&&KZŽĚŽůƉŚĞ WŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĞ&ŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞ;ϰϴ͘ϬϯͿ DŵĞ '/KsEE/E/Ͳ,D/>ŝƐĂ WĠĚŝĂƚƌŝĞ;ϱϰ͘ϬϭͿ DŵĞ ,/Eh>dŚĂƌůŽƚƚĞ ŝŽĐŚŝŵŝĞĞƚďŝŽůŽŐŝĞŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞ;ϰϰ͘ϬϭͿ D͘,hDZdKůŝǀŝĞƌŝŽƉŚLJƐŝƋƵĞĞƚDĠĚĞĐŝŶĞEƵĐůĠĂŝƌĞ;ϰϯ͘ϬϭͿ DŵĞ>DzƌŝŐŝƚƚĞĂĐƚĠƌŝŽůŽŐŝĞͲǀŝƌŽůŽŐŝĞ;ϰϱ͘ϬϭͿ DŵĞ >'ZK^>ĂƵƌĞŶĐĞ ,ĠŵĂƚŽůŽŐŝĞĞƚdƌĂŶƐĨƵƐŝŽŶ;ϰϳ͘ϬϭͿ DŵĞ>KE'ͲD/ZůŽĚŝĞLJƚŽůŽŐŝĞĞƚ,ŝƐƚŽůŽŐŝĞ;ϰϮ͘ϬϮͿ DŵĞ D'E/DĂƌŝĞͲEŽģůůĞ WŚLJƐŝŽůŽŐŝĞ;ϰϰ͘ϬϮͿ DŵĞ DKZ/WĂŵĞůĂ ĂƌĚŝŽůŽŐŝĞ;ϱϭ͘ϬϮͿ DŵĞ Dh^^KͲ>^^>>^ĂŶĚƌĂ ŶĂƚŽŵŝĞĞƚLJƚŽůŽŐŝĞƉĂƚŚŽůŽŐŝƋƵĞƐ;ϰϮ͘ϬϯͿ D͘ E4D/DŽƵƌĂĚ ŝŽĐŚŝŵŝĞĞƚŝŽůŽŐŝĞŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞ;ϰϰ͘ϬϭͿ DŵĞWKDZ^ŚƌŝƐƚĞůůĞWĂƌĂƐŝƚŽůŽŐŝĞĞƚŵLJĐŽůŽŐŝĞ;ϰϱ͘ϬϮͿ DŵĞ ^/dͲWK>^</ĂƌďĂƌĂ /ŵŵƵŶŽůŽŐŝĞ;ϰϳ͘ϬϯͿ D͘ d^d:ĞĂŶ ƉŝĚĠŵŝŽůŽŐŝĞĐŽŶŽŵŝĞĚĞůĂ^ĂŶƚĠĞƚWƌĠǀĞŶƚŝŽŶ;ϰϲ͘ϬϭͿ D͘ dKh>KEWŝĞƌƌĞ ,ĠŵĂƚŽůŽŐŝĞĞƚdƌĂŶƐĨƵƐŝŽŶ;ϰϳ͘ϬϭͿ WZd//E,K^W/d>/ZhE/sZ^/d/Z D͘ hZEDĂƚƚŚŝĞƵ hƌŽůŽŐŝĞ;ϱϮ͘ϬϰͿ D͘/>/DĂƌŝƵƐŶĂƚŽŵŝĞĞƚĐLJƚŽůŽŐŝĞƉĂƚŚŽůŽŐŝƋƵĞ;ϰϮ͘ϬϯͿ WZK&^^hZ^^^K/^ D͘ 'ZKE'ŝůůĞƐ DĠĚĞĐŝŶĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϯͿ DŵĞ ,hZ^d^ĂŵŝĂ dŚĠƌĂƉĞƵƚŝƋƵĞ;ϰϴ͘ϬϰͿ D͘ WWDŝĐŚĞů DĠĚĞĐŝŶĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϯͿ D/dZ^KE&ZE^^^K/^ D͘ >/E:ĞĂŶͲ>ƵĐ DĠĚĞĐŝŶĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϯͿ DŵĞ ^dĠůŝŶĞ DĠĚĞĐŝŶĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϯͿ D͘ ,K'hEŝĐŽůĂƐ DĠĚĞĐŝŶĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϯͿ DŵĞ DKEE/ZƌŝŐŝƚƚĞ DĠĚĞĐŝŶĞ'ĠŶĠƌĂůĞ;ϱϯ͘ϬϯͿ WZK&^^hZ^KEsEd/KEE^>͛hE/sZ^/d D͘ZdZE&ƌĂŶĕŽŝƐ DĠĚĞĐŝŶĞ/ŶƚĞƌŶĞ D͘ZK<ZWĂƚƌŝĐĞ DĠĚĞĐŝŶĞ/ŶƚĞƌŶĞKƉƚŝŽŶ'ĠƌŝĂƚƌŝĞ D͘,s>>/ZĂŶŝĞů hƌŽůŽŐŝĞ DŵĞ&KhZE/ZͲD,Kh^DĂŶƵĞůůĂ DĠĚĞĐŝŶĞWŚLJƐŝƋƵĞĞƚZĠĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶ D͘ :DKhWĂƚƌŝĐŬ ŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶƉƌĠůğǀĞŵĞŶƚƐĚ͛ŽƌŐĂŶĞƐ D͘K/E'ƵŝůůĂƵŵĞŚŝƌƵƌŐŝĞŵĂdžŝůŽͲĨĂĐŝĂůĞ D͘WzZ&ƌĠĚĠƌŝĐKŶĐŽͲŚĠŵĂƚŽůŽŐŝĞ D͘W/ZĞƌƚƌĂŶĚWƐLJĐŚŝĂƚƌŝĞ D͘YhZEd:ĞĂŶͲ&ƌĂŶĕŽŝƐ ^ĂŶƚĠWƵďůŝƋƵĞ
ϲ
ZDZ/DEd^
DŽŶƐŝĞƵƌůĞWƌŽĨĞƐƐĞƵƌ:ĞĂŶD/> ŚĞƌDĂŠƚƌĞ͕ǀŽƵƐŵ͛ĂǀĞnjĨĂŝƚů͛ŚŽŶŶĞƵƌĚ͛ĂĐĐĞƉƚĞƌĚĞƉƌĠƐŝĚĞƌŵĂƚŚğƐĞĞƚũĞǀŽƵƐĞŶƌĞŵĞƌĐŝĞ͘:ĞǀŽƵƐ ƐƵŝƐĚ͛ƵŶĞŝŵŵĞŶƐĞƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚĞŵ͛ĂǀŽŝƌĂĐĐƵĞŝůůŝĂƵƐĞŝŶĚĞǀŽƚƌĞƐĞƌǀŝĐĞĞƚĚĞŵ͛ĂǀŽŝƌŐƵŝĚĠƚŽƵƚĂƵůŽŶŐ ĚĞŵŽŶƉĂƌĐŽƵƌƐ͘DĞƌĐŝƉŽƵƌůĂĐŽŶĨŝĂŶĐĞĞƚůĂďŝĞŶǀĞŝůůĂŶĐĞĚŽŶƚǀŽƵƐĂǀĞnjƚŽƵũŽƵƌƐĨĂŝƚƉƌĞƵǀĞăŵŽŶĠŐĂƌĚ͘ sĞƵŝůůĞnjĂĐĐĞƉƚĞƌ͕DŽŶƐŝĞƵƌ͕ů͛ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞŵŽŶƉƌŽĨŽŶĚƌĞƐƉĞĐƚ͘ DŽŶƐŝĞƵƌůĞWƌŽĨĞƐƐĞƵƌĂŶŝĞů,s>>/Z ŚĞƌ DĂŠƚƌĞ͕ ũĞ ƐƵŝƐ ŚŽŶŽƌĠ ƉĂƌ ůĂ ĐŽŶĨŝĂŶĐĞ ƋƵĞ ǀŽƵƐ ŵ͛ĂĐĐŽƌĚĞnj ĐŚĂƋƵĞ ũŽƵƌ͘ :Ğ ŵĞƐƵƌĞ ă ĐŚĂƋƵĞ ŵŽŵĞŶƚ ůĂ ĐŚĂŶĐĞ ĚĞ ƉŽƵǀŽŝƌ ďĠŶĠĨŝĐŝĞƌ ĚĞ ǀŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƋƵĂůŝƚĠƐ ƉĠĚĂŐŽŐŝƋƵĞƐ Ğƚ ĐŚŝƌƵƌŐŝĐĂůĞƐ͘ sŽƵƐ ġƚĞƐ ƚŽƵũŽƵƌƐůă͕ăĐŚĂƋƵĞŝŶƐƚĂŶƚ͕ŐĂƌĂŶƚĚĞŶŽƚƌĞƵŶŝƚĠ͘ƚƌĞƵŶĚĞǀŽƐĠůğǀĞƐĞƐƚƵŶĞĨŝĞƌƚĠ͘sĞƵŝůůĞnjƚƌŽƵǀĞƌĚĂŶƐĐĞ ƚƌĂǀĂŝů͕ůĞƚĠŵŽŝŐŶĂŐĞĚĞŵĂƉƌŽĨŽŶĚĞƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞ͘ DŽŶƐŝĞƵƌůĞWƌŽĨĞƐƐĞƵƌŶƚŽŶŝŽ/EE>>/ ŚĞƌŶƚŽŶŝŽ͕ƚƵĂƐŝŵŵĠĚŝĂƚĞŵĞŶƚĂĐĐĞƉƚĠĚĞƐŝĠŐĞƌăĐĞũƵƌLJĚĞƚŚğƐĞĞƚũ͛ĞŶƐƵŝƐŚŽŶŽƌĠ͘dƵŵ͛ĂƐĚŝƚ ƵŶũŽƵƌƋƵĞůĂĐůĠĠƚĂŝƚĚĞŶĞũĂŵĂŝƐĐĠĚĞƌăůĂƚĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůĂŵĠĚŝŽĐƌŝƚĠ͖ĞŶĞƐƉĠƌĂŶƚŶĞũĂŵĂŝƐƚĞĚĠĐĞǀŽŝƌ͘ :͛ĂĚŵŝƌĞƚĞƐĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞƐĞƚƚĞƐƋƵĂůŝƚĠƐĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘^ŽŝƐĂƐƐƵƌĠĚĞƚŽƵƚĞŵĂĐŽŶƐŝĚĠƌĂƚŝŽŶĞƚĚĞŵĂƉƌŽĨŽŶĚĞ ŐƌĂƚŝƚƵĚĞ͘ DŽŶƐŝĞƵƌůĞŽĐƚĞƵƌĂŵŝĞŶDZK^dd/ ŚĞƌĂŵŝĞŶ͕ũĞƚĞƌĞŵĞƌĐŝĞĚ͛ĂǀŽŝƌĂĐĐĞƉƚĠƐĂŶƐŚĠƐŝƚĂƚŝŽŶĚĞũƵŐĞƌŵŽŶƚƌĂǀĂŝůƉŽƵƌƚĂŶƚĂƐƐĞnjĠůŽŝŐŶĠ ĚĞƚŽŶĚŽŵĂŝŶĞĚĞƉƌĠĚŝůĞĐƚŝŽŶ͘dƵŵ͛ĂƐƐŽƵƚĞŶƵ͕ĞŶĐŽƵƌĂŐĠĞƚĂŝĚĠăĐŚĂƋƵĞĠƚĂƉĞĚĞŵĂĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘dƌĂǀĂŝůůĞƌ ăƚĞƐĐƀƚĠƐĞƐƚƚŽƵũŽƵƌƐƌŝĐŚĞĚ͛ĞŶƐĞŝŐŶĞŵĞŶƚ͘dĂƉƌĠƐĞŶĐĞĚĂŶƐĐĞũƵƌLJĠƚĂŝƚƉŽƵƌŵŽŝƵŶĞĠǀŝĚĞŶĐĞ͘WƵŝƐƐĞƐͲƚƵ ƚƌŽƵǀĞƌŝĐŝů͛ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞƚŽƵƚĞŵĂŐƌĂƚŝƚƵĚĞ͘ DŽŶƐŝĞƵƌůĞŽĐƚĞƵƌDĂƌĐ'ĂůŝĂŶŽ ŚĞƌDĂƌĐ͕ũĞƚĞƌĞŵĞƌĐŝĞĚ͛ĂǀŽŝƌĨĂŝƚƚŽƵƚĐĞĐŚĞŵŝŶƉŽƵƌƐŝĠŐĞƌăŵŽŶũƵƌLJĚĞƚŚğƐĞ͘dƵŵ͛ĂƐĂĐĐƵĞŝůůŝ ĚğƐŵŽŶƉƌĞŵŝĞƌũŽƵƌăDŽŶƚƐŽƵƌŝƐĞƚƚƵĂƐŐƵŝĚĠŵĞƐƉĂƐĚƵƌĂŶƚƚŽƵƚŵŽŶĞdžŝů͕ƚŽŝůĞƉůƵƐƉĂƌŝƐŝĞŶĚĞƐŶŝĕŽŝƐ͘ :͛ĂŝĞƵůĂĐŚĂŶĐĞĚĞƚƌĂǀĂŝůůĞƌăƚĞƐĐƀƚĠƐĞƚĚ͛ĂǀŽŝƌďĠŶĠĨŝĐŝĠĚĞƚŽŶĞŶƐĞŝŐŶĞŵĞŶƚ͘:͛ĞƐƉğƌĞƋƵĞƚƵƚƌŽƵǀĞƌĂƐĚĂŶƐ ĐĞƚƌĂǀĂŝůƚŽƵƚĞůĂŐƌĂƚŝƚƵĚĞƋƵĞũĞƚĞĚŽŝƐ͘ DŽŶƐŝĞƵƌůĞŽĐƚĞƵƌDĂƚƚŚŝĞƵhZE ŚĞƌDĂƚƚŚŝĞƵ͕ƚĂƌĞŶĐŽŶƚƌĞĂĠƚĠƉŽƵƌŵŽŝĚĠƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞ͘dƵŵ͛ĂƐĨĂŝƚů͛ŚŽŶŶĞƵƌĚ͛ġƚƌĞŵŽŶĚŝƌĞĐƚĞƵƌ ĚĞƚŚğƐĞ͘dƵĂƐƚŽƵũŽƵƌƐĠƚĠďŝĞŶǀĞŝůůĂŶƚĞŶǀĞƌƐŵŽŝĞƚƐƵŵĞŐƵŝĚĞƌĞŶƚŝƌĂŶƚůĞŵĞŝůůĞƵƌĚĞŵŽŝͲŵġŵĞăĐŚĂƋƵĞ ĠƚĂƉĞ ĚĞ ŵŽŶ ƉĂƌĐŽƵƌƐ͘ dƵ ŵ͛ĂƐ ĂƉƉƌŝƐ ă ƚŽƵũŽƵƌƐ ƌĞŵĞƚƚƌĞ ĞŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ŵĞƐ ĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞƐ͕ ă ŶĞ ũĂŵĂŝƐ ŵĞ ƌĞƉŽƐĞƌ ƐƵƌ ŵĞƐ ĂĐƋƵŝƐ Ğƚ ƐƵƌ ĐĞƐ ͨǀĠƌŝƚĠƐͩ ƋƵĞ ů͛ŽŶ ĐƌŽŝƚ ŝŵŵƵĂďůĞƐ͘ dƵ ĞƐ ƵŶ ĞdžĞŵƉůĞ ĚĞ ƉƵŐŶĂĐŝƚĠ ĂƵ ƋƵŽƚŝĚŝĞŶ͕ ĐĂƉĂďůĞ ĚĞ ǀŽŝƌ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ ĐĞ ƋƵĞ ĚĞǀƌĂ ġƚƌĞ ů͛hƌŽůŽŐŝĞ ĚĞ ĚĞŵĂŝŶ͘ WƵŝƐƐĞƐͲƚƵ ƚƌŽƵǀĞƌ ŝĐŝ ůĞ ƚĠŵŽŝŐŶĂŐĞĚĞŵŽŶŝŵŵĞŶƐĞƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĞƚĚĞŵŽŶƉůƵƐŐƌĂŶĚƌĞƐƉĞĐƚ͘ϳ D^/E^hZK>K'h^ Ƶƌ,ĞƌǀĠYh/EdE^͕ũĞŵĞƐƵƌĞůĂĐŚĂŶĐĞĚ͛ĂǀŽŝƌĠƚĂŝƚƵŶĚĞƚĞƐĠůğǀĞƐĞƚĚ͛ĂǀŽŝƌƉƵďĠŶĠĨŝĐŝĞƌĚĞ ƚŽŶĞdžƉĞƌƚŝƐĞƐŝƉƌĠĐŝĞƵƐĞ͘DĞƌĐŝƉŽƵƌů͛ŝŵŵĞŶƐĞďŝĞŶǀĞŝůůĂŶĐĞĚŽŶƚƚŽŝĞƚŶŐĠůŝƋƵĞĂǀĞnjƚŽƵũŽƵƌƐĨĂŝƚƉƌĞƵǀĞă ŵŽŶĠŐĂƌĚ͘:͛ĞƐƉğƌĞƋƵĞƚƵƚƌŽƵǀĞƌĂƐŝĐŝů͛ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞŵŽŶƉƌŽĨŽŶĚƌĞƐƉĞĐƚĞƚĚĞŵŽŶĨŝĚğůĞĂƚƚĂĐŚĞŵĞŶƚ͘ ƵƌyĂǀŝĞƌZWEd/Z͕ũĞƐƵŝƐŚĞƵƌĞƵdžĚ͛ĂǀŽŝƌƉƵďĠŶĠĨŝĐŝĞƌĚĞƚĂĨŽƌŵĂƚŝŽŶĐŚŝƌƵƌŐŝĐĂůĞĞƚĚĞƚŽŶ ĞŶƐĞŝŐŶĞŵĞŶƚ͘:ĞƚĞƌĞŵĞƌĐŝĞĚĞŵ͛ĂǀŽŝƌŝŶĐƵůƋƵĠƚĂƌŝŐƵĞƵƌĞƚƚĂƉĂƐƐŝŽŶĚĞŶŽƚƌĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶ͘dƵĞƐƉŽƵƌŵŽŝ ƵŶĞdžĞŵƉůĞ͘:ĞƉŚŝůŽƐŽƉŚĞĞŶĐŽƌĞƐƵƌ>ĂǀŝĞĂƵďŽƵƚĚĞƐĚŽŝŐƚƐ͙ ƵƌůĞdžĂŶĚƌĞDZ^h͕ůĞŐƌĂŶĚĨƌğƌĞĚĞƚŽƵƚĞƵŶĞŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶĚĞũĞƵŶĞƐƵƌŽůŽŐƵĞƐ͊ dĞůůĞŵĞŶƚ ĚĠůŝĐŝĞƵdžĞƚĠůĠŐĂŶƚƐƵƌĞƚĞŶĚĞŚŽƌƐĚƵƚĞƌƌĂŝŶƋƵĞŚĂƌůŽƚƚĞŶ͛ĂƉĂƐƉƵƌĠƐŝƐƚĞƌ͘KŶĂƚŽƵƐƋƵĞůƋƵĞĐŚŽƐĞĞŶ ŶŽƵƐĚƵďŽŶƌDĂƌƐĂƵĚ͕ůĞŵĞŝůůĞƵƌĚĞƐĐŚĞĨƐĚĞƉŝƋƵĞͲŶŝƋƵĞ͊ Ƶ ƌ ƌĂŶŶǁĞů d//͕ ĚĞ ĐŽͲŝŶƚĞƌŶĞ ă W, ŝů Ŷ͛LJ Ă ƋƵ͛ƵŶ ƉĂƐ ƉŽƵƌ ͨdŚĞDĂĐŚŝŶĞͩ͘ /ŶĠƉƵŝƐĂďůĞ͕ ŝŶĚĠďŽƵůŽŶŶĂďůĞ͕ ŝŶĠďƌĂŶůĂďůĞ͕ ŽƵ ƉƌĞƐƋƵĞ͙ DĞƌĐŝ ĚĞ ŵ͛ĂǀŽŝƌ ƚƌğƐ ǀŝƚĞ ƉƌŝƐ ƐŽƵƐ ƚŽŶ ĂŝůĞ Ğƚ ĚĞ ŵ͛ĂĐĐŽƌĚĞƌ ĐŚĂƋƵĞũŽƵƌƚĂĐŽŶĨŝĂŶĐĞ͘hŶƉĞƚŝƚĐŽŶƐĞŝůĚ͛ĂŵŝƐŝũĞƉƵŝƐŵĞƉĞƌŵĞƚƚƌĞ͕ŶĞƐŽŝƐƉĂƐƐŝŵŽĚĞƐƚĞ͕ĂŝĞƵŶƉĞƵƉůƵƐ ĐŽŶĨŝĂŶĐĞĞŶƚŽŝ͕ũĞĐŽŵƉƚĞƐƵƌ^ŝůLJĂƉŽƵƌƚ͛LJĂŝĚĞƌ͕ƚŚĞƐŬLJŝƐLJŽƵƌůŝŵŝƚ͙͊͊ ƵƌZŽŵĂŝŶWZZ͕ĐŽͲŝŶƚĞƌŶĞ͕ĐŚĞĨ͕ŚŽŵŽŶLJŵĞăϯůĞƚƚƌĞƐƉƌğƐĞƚƐƵƌƚŽƵƚĂŵŝ͊YƵĞůŬŝĨĨĞĐĞƉĞƚŝƚ ĐŚĞŶŝŶďůĂŶĐƉŽƐĠĚĂŶƐůĞƐǀŝŐŶŽďůĞƐĚ͛ĨƌŝƋƵĞĚƵ^ƵĚ͙hŶĂƌƚĚĞǀŝǀƌĞăůƵŝƚŽƵƚƐĞƵů͕ƵŶŚĠĚŽŶŝƐƚĞ͕ƵŶŵŽĚğůĞ ăƐƵŝǀƌĞĞƚăŵĠĚŝƚĞƌ͘E͛ĞƐƚͲĐĞƉĂƐŵŝůŝĞ͍ ƵƌƵƌĠůŝĞ&>K,͕ũĞƐƵŝƐŚĞƵƌĞƵdžĚĞƉŽƵǀŽŝƌƚƌğƐƉƌŽĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚƌĞƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂǀĞĐƚŽŝ͘ Ƶƌ:ĠƌĠŵLJ&>>Kd͕ůĞŵĞŝůůĞƵƌĚĞƐĐŚŝƌƵƌŐŝĞŶƐŽĨĨͲƐŚŽƌĞƋƵ͛ĂŝƚĐŽŶŶƵĐĞƐĞƌǀŝĐĞ͛͘ĞƐƚƚŽƵũŽƵƌƐƵŶ ƌĠĞů ƉůĂŝƐŝƌ ĚĞ ƚƌĂǀĂŝůůĞƌ ă ƚĞƐ ĐƀƚĠƐ͕ ŶĞ ĐŚĂŶŐĞ ƌŝĞŶ͊ d͛ŝŶƋƵŝğƚĞ ƉĂƐ͕ ƵŶ ũŽƵƌ ǀŽƵƐ ĂƵƐƐŝ ǀŽƵƐ ů͛ĂƵƌĞnj ǀŽƚƌĞ ͨŐƌĂŶƚĂƚĂŬĂŶ͙ͩăũĂŵĂŝƐůĞ;ƐͿƉƌĞŵŝĞƌ;ƐͿ;sĂŶ,ĂůĞŶƌĞƚĞŶƚŝĚĂŶƐŵĂƚġƚĞ͙͘Ϳ͊ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ů͛ĠƋƵŝƉĞ Ě͛ƵƌŽůŽŐŝĞ ĚĞ ů͛ŝŶƐƚŝƚƵƚ ƌŶĂƵůƚ dnjĂŶĐŬ͘ Ƶ ƌ ŶĚƌĠ EYh/E͕ ƉŽƵƌ ƐĂ ŐĞŶƚŝůůĞƐƐĞĞƚƉŽƵƌŵ͛ĂǀŽŝƌƚƌĂŶƐŵŝƐƵŶĞƉĂƌƚŝĞĚĞ ƐĂƌŝĐŚĞĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞ͘ƵƌWŚŝůŝƉƉĞ>D^͕njĞŶ ĞŶƚŽƵƚĞ ĐŝƌĐŽŶƐƚĂŶĐĞ͕ Ğƚ ƋƵŝ ŵ͛Ă ĞŶƚƌĞ ĂƵƚƌĞƐ ĂƉƉƌŝƐ ƋƵĞ ƚŽƵƚ ĠƚĂŝƚ ƚŽƵũŽƵƌƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ĞŶ ĐŚŝƌƵƌŐŝĞ͘ Ƶ ƌ ůďĞƌƚŽ KD/E'h hd>>͕ ƋƵĞů ƌĠŐĂů ĚĞ ƚƌĂǀĂŝůůĞƌ ĂǀĞĐ ƚŽŝ͕ ƵŶ ďĞƐƚͲŽĨ ĚƵ ŵĞŝůůĞƵƌ ĚĞ ů͛ƵƌŽůŽŐŝĞ ĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞ Ğƚ ƚŽƵũŽƵƌƐĚĂŶƐƵŶĞďŽŶŶĞĂŵďŝĂŶĐĞ͊ ƵƌzŽƵŶĞƐƐ,>>>͕ͨdŚĞZŽďŽƚŝĐ^ƵƌŐĞŽŶ͕ͩũ͛ĂƉƉƌĠĐŝĞƉƌŽĨŽŶĚĠŵĞŶƚƚĞƐƋƵĂůŝƚĠƐƉĠĚĂŐŽŐŝƋƵĞƐ ĞƚŵĞƌĠũŽƵŝƐƋƵĞƚƵĂŝĞƐƌĞũŽŝŶƚů͛ĠƋƵŝƉĞ͊>͛ĂǀĞŶƚƵƌĞŶĞĨĂŝƚƋƵĞĐŽŵŵĞŶĐĞƌ͘ ƵƌzŽŚĂŶŶZKh^K&&͕ƚƵŵ͛ĂƐĂƉƉƌŝƐăƉŽƐĞƌŵŽŶƉƌĞŵŝĞƌĐLJƐƚŽĐĂƚŚ͘:͛ĂƵƌĂŝƐĂŝŵĠƉŽƵǀŽŝƌƚƌĂǀĂŝůůĞƌ ƉůƵƐĂǀĞĐƚŽŝ͕ŵġŵĞƐŝĕĂĂƵƌĂŝƚĐĞƌƚĂŝŶĞŵĞŶƚĨĂŝƚŵĂů͘ Ƶ ƌ :ŝͲtĂŶ >͕ ƵŶ ŚŽŵŵĞ ĞŶ ŵŝƐƐŝŽŶ͕ ĚŝƐƉĂƌƵ ĚĞƐ ĠĐƌĂŶƐ ƌĂĚĂƌƐ ŵĂŝƐ ƋƵŝ ĂƵƌĂ ůĂŝƐƐĠ ƵŶĞ ƚƌĂĐĞ ŝŶĚĠůĠďŝůĞĞŶĐŚĂĐƵŶĚ͛ĞŶƚƌĞŶŽƵƐ͘ Ƶƌ^ƚĠƉŚĂŶ:'>/E^,/͕ůĞŐůŽďĞƚƌŽƚƚĞƌĚĞů͛ƵƌŽůŽŐŝĞĂĂƚƚĞƌƌŝƐƵƌůĂďĂŝĞĚĞƐŶŐĞƐ͘hŶƌĠĞůƉůĂŝƐŝƌĚĞ ƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂǀĞĐƚŽŝ͘^ŽŝŐŶĞƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚĐĞƚƚĞĐůĂǀŝĐƵůĞĞƚƌĞǀŝĞŶƚŶŽƵƐǀŝƚĞăϭϬϬй͊ ƚŽƵƚĞů͛ĠƋƵŝƉĞĚƵƐĞƌǀŝĐĞĚ͛hƌŽůŽŐŝĞĚĞů͛/ŶƐƚŝƚƵƚDŽŶƚƐŽƵƌŝƐ͕ĂƵWƌyĂǀŝĞƌd,>/Eh͕ĂƵƌƌŝĐ ZZd͕ ĂƵ ƌ &ƌĂŶĕŽŝƐ ZKd͕ ĂƵ ƌ ZĂĨĂģů ^E,Ͳ^>^͕ ĂƵ ƌ ůĞdžĂŶĚƌĞ /E'>^͕ ĂƵ ƌ ŽŵŝŶŝƋƵĞ WZWKdE/,͕ĂƵƌŶŶŝĐŬDKDdĞƚĂƵƌEĂƚŚĂůŝĞd,>͘WŽƵƌůĞƵƌĂĐĐƵĞŝů͕ůĞƵƌĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚĠĞƚůĂŐƌĂŶĚĞ ƋƵĂůŝƚĠĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶƋƵ͛ŝůƐŵ͛ŽŶƚĂƉƉŽƌƚĠĞ͘ D^/E^dD/dZ^^d' ƚŽƵƚĞů͛ĠƋƵŝƉĞĚƵƐĞƌǀŝĐĞĚĞŚŝƌƵƌŐŝĞsĂƐĐƵůĂŝƌĞ͕ĂƵWƌZĠĚĂ,^^EͲ<,K:͕ĂƵƌ^ĞƌŐĞ>Dz͕ ĂƵ Wƌ ůŝdžğŶĞ :E Wd/^d Ğƚ ĂƵ ƌ ^ŽƉŚŝĞ Z//͘ sŽƵƐ ŵ͛ĂǀĞnj ŵŝƐ ůĞ ƉŝĞĚ ă ů͛ĠƚƌŝĞƌ ůŽƌƐ ĚĞ ŵŽŶ ƉƌĞŵŝĞƌ
ϴ
ƐĞŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ĐŚŝƌƵƌŐŝĞ Ğƚ ĐĞ ĚĞ ůĂŵĞŝůůĞƵƌĞĚĞƐ ŵĂŶŝğƌĞƐĞŶ ŵ͛ĂƉƉƌĞŶĂŶƚ ƋƵ͛ƵŶĞ ũŽƵƌŶĠĞ Ě͛ĞŶĨĞƌ ă ^ƚ ZK, ĨĂŝƐĂŝƚƉĂƐƐĞƌƵŶŝĞ,ĂƌĚĂǀĞĐƌƵĐĞtŝůůŝƐƉŽƵƌƵŶĞũŽƵƌŶĠĞĚĞĨĂƌŶŝĞŶƚĞĂƵdžĂŚĂŵĂƐ͘
ƚŽƵƚĞ ů͛ĠƋƵŝƉĞ ĚƵ ƐĞƌǀŝĐĞ ĚĞ ŚŝƌƵƌŐŝĞ WĠĚŝĂƚƌŝƋƵĞ͕ ĂƵ Wƌ :ĞĂŶͲ^ƚĠƉŚĂŶĞ s>>͕ ĂƵ ƌ :ĞĂŶͲzǀĞƐ <hZEE͕ ĂƵ ƌ &ůŽƌĞŶĐĞ ^d/E/ Ğƚ ĂƵ Wƌ :ĞĂŶ Zh ƉŽƵƌ ǀŽƚƌĞ ĂŵŽƵƌ ĚĞƐ ĞŶĨĂŶƚƐ Ğƚ ĚĞ ůĂ ĐŚŝƌƵƌŐŝĞ ŝŶĨĂŶƚŝůĞ͘hŶŝŵŵĞŶƐĞŵĞƌĐŝĂƵƌZŽŶŶLJE^/ƉŽƵƌƐĞƐƋƵĂůŝƚĠƐŚƵŵĂŝŶĞƐĞƚƉĠĚĂŐŽŐŝƋƵĞƐŝŶĠŐĂůĠĞƐ͕ĞŶ ĞƐƉĠƌĂŶƚƉŽƵǀŽŝƌƵŶũŽƵƌƌĞƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂǀĞĐƚŽŝ͘ ƚŽƵƚĞů͛ĠƋƵŝƉĞĚƵƐĞƌǀŝĐĞĚĞŚŝƌƵƌŐŝĞŝŐĞƐƚŝǀĞ͕ĂƵWƌ:ĞĂŶ'h'E,/D͕ĂƵƌ/ŵĞĚEDKZ͕ĂƵ ƌ ƌŝĐ^:KZ͕ ĂƵ ƌ ůŝŶĞ Dzy^d/E/͕ ĂƵ ƌ ŶŶĞͲ^ŽƉŚŝĞ ^,E< ĞƚĂƵƌ ŽŵĞŶŝĐŽ /DW/͘DĞƌĐŝĚĞ ŵ͛ĂǀŽŝƌ Ɛŝ ďŝĞŶ ĂĐĐƵĞŝůůŝ ĚĂŶƐ ǀŽƚƌĞ ƐĞƌǀŝĐĞ Ğƚ Ě͛ĂǀŽŝƌ ƐƵ ƉĂƌƚĂŐĞƌ ĂǀĞĐ ŵŽŝ ǀŽƚƌĞ ĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞ ĚĞ ůĂ ĐŚŝƌƵƌŐŝĞ ǀŝƐĐĠƌĂůĞ͘hŶŵĞƌĐŝƚŽƵƚƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌĂƵƌdĂƌĞŬ^ƉŽƵƌƐŽŶĂĐĐŽŵƉĂŐŶĞŵĞŶƚĞƚůĞƐŽƵƚŝĞŶĚŽŶƚŝůĂƚŽƵũŽƵƌƐ ƐƵĨĂŝƌĞƉƌĞƵǀĞĞŶǀĞƌƐŵŽŝ͘ ƵWƌ:ĂĐƋƵĞƐ:KhZE͕ũĞǀŽƵƐƌĞŵĞƌĐŝĞĚĞŵ͛ĂǀŽŝƌƚƌĂŶƐŵŝƐĂǀĞĐƚĂŶƚĚĞŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶǀŽƚƌĞƐĐŝĞŶĐĞĚĞ ůĂƚƌĂŶƐƉůĂŶƚĂƚŝŽŶƌĠŶĂůĞ͘ ƵƌĂŶŝĞůĂDZ/'͕ŵġŵĞƐŝĐĞŶ͛ĞƐƚƉĂƐƚŽƵũŽƵƌƐĚĂŶƐůĞƐŵĞŝůůĞƵƌƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ;͊Ϳ͕ƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂǀĞĐ ƚŽŝĞƐƚƚŽƵũŽƵƌƐƵŶŝŵŵĞŶƐĞƉůĂŝƐŝƌ͘hŶĞĂƌƚŝƐƚĞĚĞůĂƐƚŽͲŵŝŵŝĨĂŝƚĞăůĂŵĂŝŶ͊ ƵƌLJƌŝĞůůĞZDh͕ƚŽƵũŽƵƌƐƉƌĠƐĞŶƚĞĞŶϯĞďĂƐĞƉŽƵƌƌĠĐĞƉƚŝŽŶŶĞƌăŚĠƌĞƚŶŽƐƉĂƚŝĞŶƚƐůĞƐƉůƵƐ ĚĠůŝĐĂƚƐ͊ ƚŽƵƚĞů͛ĠƋƵŝƉĞĚƵϯDĞƚŶŽƚĂŵŵĞŶƚăů͛ƋƵŝƉĞϳƋƵŝŵ͛ĂĂĐĐƵĞŝůůŝăďƌĂƐŽƵǀĞƌƚƐƉŽƵƌĨĂŝƌĞŵŽŶDϮ͘ ĞƚƚĞĂŶŶĠĞĚĞͨďƌĞĂŬͩĂĠƚĠĂƵƐƐŝƌŝĐŚĞŚƵŵĂŝŶĞŵĞŶƚƋƵ͛ŝŶƚĞůůĞĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ͘hŶŵĞƌĐŝƚŽƵƚƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌĂƵƌ &ƌĠĚĠƌŝĐK^dƋƵŝŵ͛ĂĨĂŝƚĐŽŶĨŝĂŶĐĞĞƚƋƵŝĂƌĞŶĚƵĂĐĐĞƐƐŝďůĞ͕ƉŽƵƌƵŶŶĠŽƉŚLJƚĞĐŽŵŵĞŵŽŝ͕ůĞŵŽŶĚĞĚĞůĂ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞ͖ĂŝŶƐŝƋƵ͛ĂƵƌ^ƚĠƉŚĂŶ>s>͕ĞŶĞĨĨĞƌǀĞƐĐĞŶĐĞĐŽŶƚŝŶƵĞƚĂǀĞĐƋƵŝũ͛Ăŝ ĂĚŽƌĠƌĞĨĂŝƌĞůĞŵŽŶĚĞĞŶƚƌĞĚĞƵdž&^͊͛ĠƚĂŝƚƵŶƌĠĞůƉůĂŝƐŝƌĚĞƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂǀĞĐǀŽƵƐƚŽƵƐ͘ DĂƌŝŶĞ DŽŶƉ͛ƚŝƚŽƵ͘dƵĞƐŵŽŶĠƋƵŝůŝďƌĞĚĞƉƵŝƐƉƌĞƐƋƵĞϴĂŶƐĚĠũă͘ZŝĞŶŶ͛ĂƵƌĂŝƚĠƚĠƉŽƐƐŝďůĞƐĂŶƐƚŽŶƐŽƵƚŝĞŶ ƐĂŶƐĨĂŝůůĞ͖ƌŝĞŶŶ͛ĂƵƌĂŝƚĚĞƐĞŶƐƐĂŶƐƚĂƉƌĠƐĞŶĐĞăŵĞƐĐƀƚĠƐ͘dŽŶĂŵŽƵƌŝŶĚĠĨĞĐƚŝďůĞĞƐƚŵĂƉůƵƐŐƌĂŶĚĞĨŽƌĐĞ͘ DĞƌĐŝƉŽƵƌƚĂƉĂƚŝĞŶĐĞ͕ƉŽƵƌƚŽŶĐŽƵƌĂŐĞĞƚƉŽƵƌƚŽŶŝŶĨŝŶŝďŝĞŶǀĞŝůůĂŶĐĞĚƵƌĂŶƚĐĞƐůŽŶŐƵĞƐĂŶŶĠĞƐĚ͛ĠƚƵĚĞƐ͘>Ğ ŵĞŝůůĞƵƌƌĞƐƚĞăǀĞŶŝƌ͙͘DŽŶɲĞƚŵŽŶё͕ũĞƚ͛ĂŝŵĞ͘ D&D/>> ŵĂ ŵĂŵĂŶ͕ ƉŽƵƌ ƚŽƵƚ ů͛ĂŵŽƵƌ ƋƵĞ ƚƵ ŵ͛ĂƐ ĚŽŶŶĠ Ğƚ ƉŽƵƌ ƚŽƵƚ ĐĞ ƋƵĞ ƚƵ ĂƐ ĨĂŝƚ ƉŽƵƌ ƋƵĞ ũĞ ƐŽŝƐ ĠƉĂŶŽƵŝ͘dƵĂƐƚŽƵũŽƵƌƐǀŽƵůƵůĞŵĞŝůůĞƵƌƉŽƵƌŵŽŝ͕ŵĂŝƐůĞŵĞŝůůĞƵƌƉŽƵƌŵŽŝĐ͛ĞƐƚƚŽŝ͕ůĂŵĞŝůůĞƵƌĞĚĞƐŵĂŵĂŶƐ ƋƵ͛ƵŶĨŝůƐƉƵŝƐƐĞƐŽƵŚĂŝƚĞƌ͘ ŵŽŶƉĂƉĂ͕ƚƵĞƐŵŽŶŵŽƚĞƵƌ͕ŵŽŶŐƵŝĚĞ͕ƚŽŝƋƵŝŵĞǀŽŝƐƚŽƵũŽƵƌƐƉůƵƐďĞĂƵƋƵĞũĞŶĞůĞƐƵŝƐǀƌĂŝŵĞŶƚ͘ dĂĨŽƌĐĞ͕ƚŽŶĂŵŽƵƌĞƚƚĂƉĂƚŝĞŶĐĞŵĞƉŽƵƐƐĞŶƚƚŽƵũŽƵƌƐƉůƵƐŚĂƵƚăǀŽƵůŽŝƌĚŽŶŶĞƌůĞŵĞŝůůĞƵƌĚĞŵŽŝͲŵġŵĞ͘ dƵĞƐŵĂƐŽƵƌĐĞĚ͛ŝŶƐƉŝƌĂƚŝŽŶĚĞƉƵŝƐƋƵĞũĞƐƵŝƐƚŽƵƚƉĞƚŝƚ͘:ĞƐƵŝƐĨŝĞƌĚ͛ġƚƌĞƚŽŶĨŝůƐ͘ ŵŽŶďĞĂƵͲƉĂƉĂŝĚŝĞƌ͕ƚƵĂƐƚŽƵũŽƵƌƐĠƚĠůăƉŽƵƌŵŽŝ͕ĚĂŶƐƚŽƵƐůĞƐŵŽŵĞŶƚƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐĚĞŵĂǀŝĞ͘ ^ŝũ͛ĞŶƐƵŝƐĂƌƌŝǀĠůăĐ͛ĞƐƚĞŶƉĂƌƚŝĞŐƌąĐĞăƚŽŝ͕ũĞƚĞĚŽŝƐĠŶŽƌŵĠŵĞŶƚ͘ƚƐŝƵŶũŽƵƌũĞŵĞĚĠĐŝĚĂŝƐăů͛ĂĐŚĞƚĞƌĐĞƚƚĞ DƵƐƚĂŶŐϭϵϲϱ&ĂƐƚďĂĐŬũĞƐĂŝƐƋƵĞũĞƉŽƵƌƌĂŝĐŽŵƉƚĞƌƐƵƌƚĞƐƉƌĠĐŝĞƵdžĐŽŶƐĞŝůƐ͊ ^ĂŢĚĂ:ĂŶ͕ũĞƐƵŝƐŚĞƵƌĞƵdžƋƵĞƚƵŝŶƚğŐƌĞƐůĂĨĂŵŝůůĞ͘:ĞĐŽŵƉƚĞƐƵƌƚŽŝƉŽƵƌƚƌĂĚƵŝƌĞŵĂƚŚğƐĞĞŶĨŐŚĂŶ ĞƚĞŶZƵƐƐĞĞƚůĂĚŝĨĨƵƐĞƌĂƵdžƋƵĂƚƌĞĐŽŝŶƐĚƵŵŽŶĚĞ͊
ϵ ŵŽŶƉĞƚŝƚĨƌğƌĞ dŚŽŵĂƐ͕ŵŽŶƉĞƚŝƚŐĠŶŝĞăůĂƚġƚĞĚƵƌĞĐŽŵŵĞ ĚƵďŽŝƐ͊EĞǀĂƉĂƐƚĞƉĞƌĚƌĞƚƌŽƉ ůŽŶŐƚĞŵƉƐĚĂŶƐůĞƉĂLJƐdŽƵůŽƵƐĂŝŶĞƚƌĞǀŝĞŶƐŶŽƵƐǀŝƚĞ͕ũĞǀĂŝƐĂǀŽŝƌĚĞƐƉĂƚŝĞŶƚƐăĞŶĚŽƌŵŝƌ͘͘͘ŽƶƋƵĞƚĞƐĞŶǀŝĞƐ ƚĞŵğŶĞŶƚ͕ũĞƐĞƌĂŝƚŽƵũŽƵƌƐůăƉŽƵƌƚŽŝŵŽŶƉƚŝƚĨƌğƌĞ͘ ŵŽŶ ƉĞƚŝƚ ĨƌğƌĞ ŵŵĂŶƵĞů͕ ůĂ ǀĂůĞƵƌ Ŷ͛ĂƚƚĞŶĚ ƉĂƐ ůĞ ŶŽŵďƌĞ ĚĞƐ ĂŶŶĠĞƐ ƉŽƵƌ ƚŽŝ ŵŽŶ ƉĞƚŝƚ ƉŚĠŶŽŵğŶĞ͘>ğǀĞƵŶƉĞƵůĞƉŝĞĚƉĂƌĨŽŝƐ͕ƚƵǀĂƐǀŽŝƌĕĂĨĂŝƚĚƵďŝĞŶĂƵƐƐŝ͊ ŵĂďĞůůĞͲŵĂŵĂŶ͕DĂƌŝĞͲ,ĠůğŶĞ͕ƚĞůůĞƵŶĞŵĂŵĂŶ͕ǀŽƵƐġƚĞƐƚŽƵũŽƵƌƐĂƵdžƉĞƚŝƚƐƐŽŝŶƐĂǀĞĐŵŽŝĨĂŝƐĂŶƚ ƉĂƌƚĚ͛ƵŶĞŝŵŵĞŶƐĞƚĞŶĚƌĞƐƐĞĞƚĚ͛ƵŶĞƉĞƌƉĠƚƵĞůůĞďŝĞŶǀĞŝůůĂŶĐĞ͘sŽƚƌĞƐŽƵƚŝĞŶĞƚǀŽƐĂƚƚĞŶƚŝŽŶƐƐŽŶƚƚŽƵũŽƵƌƐ Ě͛ƵŶƌĠĐŽŶĨŽƌƚŝŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƋƵĂŶĚũ͛ĂŝďĞƐŽŝŶĚ͛ġƚƌĞƌĞƐƚĠ͘ ŵĂďĞůůĞͲƚĂŶƚĞ͕ĞƌŶĂĚĞƚƚĞ͕ǀŽƵƐĂǀĞnjƚŽƵũŽƵƌƐĨĂŝƚƉƌĞƵǀĞĚ͛ƵŶĞŝŶĐƌŽLJĂďůĞŐĞŶƚŝůůĞƐƐĞĞƚƉƌĠǀĞŶĂŶĐĞ ăŵŽŶĠŐĂƌĚĞƚĐĞ͕ŵġŵĞĂǀĂŶƚƋƵĞũĞŶĞƐŽŝƐĂǀĞĐDĂƌŝŶĞ͘:͛ĂŝĚĞůĂĐŚĂŶĐĞĚĞƉŽƵǀŽŝƌǀŽƵƐĐŽŵƉƚĞƌĚĂŶƐŵĂ ĨĂŵŝůůĞ͘:͛ĞƐƉğƌĞƉŽƵǀŽŝƌƵŶũŽƵƌǀŽƵƐƌĞŶĚƌĞůĞĐĞŶƚŝğŵĞĚĞĐĞƋƵĞǀŽƵƐŵ͛ĂǀĞnjĂƉƉŽƌƚĠ͘ ŵŽŶďĞĂƵͲƉĂƉĂ͕>ĂƵƌĞŶƚ͕ů͛ŚŽŵŵĞƋƵŝŶĞĚŽƌƚũĂŵĂŝƐ͕ĞŶĠďƵůůŝƚŝŽŶƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚƵŶĞ ĨŽƌĐĞƉƵŝƐĠĞĚĂŶƐůĂƉŚLJƐŝƋƵĞƋƵĂŶƚŝƋƵĞ͘͘͘sŽƵƐġƚĞƐƉŽƵƌŵŽŝƵŶŵŽĚğůĞĚĞďŽŶƚĠ͕ăůĂĨŽŝƐǀŝƐŝŽŶŶĂŝƌĞĞƚŐĂƌĂŶƚ ĚĞůĂŵĠŵŽŝƌĞĞƚĚĞů͛ŚĠƌŝƚĂŐĞĚĞǀŽƚƌĞĨĂŵŝůůĞ͘:͛ĂŝƵŶĞŝŵŵĞŶƐĞĂĚŵŝƌĂƚŝŽŶĞƚƵŶĞƉƌŽĨŽŶĚĞĂĨĨĞĐƚŝŽŶƉŽƵƌ ǀŽƵƐ͘ ŵŽŶĨƌğƌĞDĂdžŽƵ͕ƚƵĂƐƚĞůůĞŵĞŶƚĚĞƋƵĂůŝƚĠƐƋƵĞƚŽƵƚĞƐůĞƐĠŶƵŵĠƌĞƌŝĐŝŵĞƉƌĞŶĚƌĂŝƚƚƌŽƉĚĞƉĂŐĞƐ͘ ƚƉƵŝƐũĞĐŽŶŶĂŝƐƚĂŐƌĂŶĚĞƉƵĚĞƵƌĞƚƚĂƉƌŽĨŽŶĚĞŚƵŵŝůŝƚĠ͘͘͘ũĞŶĞǀŽƵĚƌĂŝƐƉĂƐƚĞĨĂŝƌĞƌŽƵŐŝƌ͊:ĞƐƵŝƐŚĞƵƌĞƵdž ĚĞƚ͛ĂǀŽŝƌĐŽŵŵĞͨďĞĂƵĨ͕ͩƚŽŝŵŽŶDĂdžŽƵĂƵŐƌĂŶĚĐƈƵƌ͕ƚŽƵũŽƵƌƐůăƋƵĂŶĚũ͛ĂŝďĞƐŽŝŶĚ͛ĂŝĚĞ͘:Ğƚ͛ĂĚŽƌĞ͘ dŽŶƚŽŶtĂŚŝĚ͕DĂŚŶĂnj͕DĠůŽĚŝĞ͕^ĂůŽŵŽŶĞƚ>ĠĂ͘sŽƵƐŵ͛ĂǀĞnjĂĐĐŽŵƉĂŐŶĠĚĞƉƵŝƐƋƵĞũĞƐƵŝƐƚŽƵƚ ƉĞƚŝƚĞƚǀŽƵƐŵ͛ĂǀĞnjƚŽƵũŽƵƌƐĐŚŽLJĠĐŽŵŵĞǀŽƚƌĞƉƌŽƉƌĞĨŝůƐ͕ũ͛ĂŝƚĞůůĞŵĞŶƚĚĞďŽŶƐƐŽƵǀĞŶŝƌƐĂǀĞĐǀŽƵƐ͘DġŵĞ ƐŝŶŽƐĞŵƉůŽŝƐĚƵƚĞŵƉƐŶŽƵƐĞŵƉġĐŚĞŶƚĚĞƉŽƵǀŽŝƌŶŽƵƐǀŽŝƌĂƵƚĂŶƚƋƵĞŶŽƵƐůĞƐŽƵŚĂŝƚĞƌŝŽŶƐ͕ƐĂĐŚĞnjƋƵĞǀŽƵƐ ĐŽŵƉƚĞnjĠŶŽƌŵĠŵĞŶƚƉŽƵƌŵŽŝ͘ dĂƚĂ,ŽŵĂ͕ƚŽŶĐŽƵƌĂŐĞ͕ƚĂďŝĞŶǀĞŝůůĂŶĐĞĞƚƚŽŶĂůƚƌƵŝƐŵĞƐĂŶƐůŝŵŝƚĞĨŽƌĐĞŶƚŵŽŶĂĚŵŝƌĂƚŝŽŶ͘dƵĞƐ ůĂĨŽƌĐĞĚĞŶŽƚƌĞĨĂŵŝůůĞ͘:͛ĂŝƵŶŝŵŵĞŶƐĞĂŵŽƵƌĞƚƵŶƉƌŽĨŽŶĚƌĞƐƉĞĐƚƉŽƵƌƚŽŝ͘ dĂƚĂDĂƌŝĞ͕ůĂƵĚĞ͕^ŽŶŝĂ͕^ŝůǀŝĂĞƚ^ǁĂŶLJ͘:ĞŵĞƐƵŝƐƚŽƵũŽƵƌƐƐĞŶƚŝďŝĞŶĂǀĞĐǀŽƵƐ͕ƚĂŶƚĚĞtƉĂƐƐĠƐ ă ůĂ ǀŝůůĂ͕ ĚĞ ƌŝŐŽůĂĚĞƐ Ğƚ ĚĞ ŵŽŵĞŶƚƐ ŵĠŵŽƌĂďůĞƐ͘͘͘ ĠŵĂŶĂŶƚ ůĞ ƉůƵƐ ƐŽƵǀĞŶƚ ĚĞ ũŽƵƚĞƐ ǀĞƌďĂůĞƐ ĨĂŝƐĂŶƚ Ɛ͛ĂĨĨƌŽŶƚĞƌůĞƐƉƌŝŶĐŝƉĞƐĚĞdĂƚĂăůĂĨƵƌĞƵƌĚĞǀŝǀƌĞĚĞ^ŝůǀŝĂĞƚ^ŽŶŝĂĂƵŵŝůŝĞƵĚĞƐƐƵĐĐƵůĞŶƚƐYĚĞůĂƵĚĞ͊͊ sŽƵƐƌĞƚƌŽƵǀĞƌĞƐƚƚŽƵũŽƵƌƐƵŶƉůĂŝƐŝƌ͘ dŽŶƚŽŶŬŚƚĂƌ͕/ŶŐĞƌ͕^ĂƌĂŚĞƚ:ŽŶĂƐ͘DĞƐƉĞƚŝƚƐ^ƵŝƐƐĞƐƉƌĠĨĠƌĠƐ͊sŽƵƐĂǀĞnjƚŽƵũŽƵƌƐĠƚĠƵŶĞdžĞŵƉůĞ ƉŽƵƌŵŽŝĞƚǀŽƵƐŵ͛ĂǀĞnjƚŽƵũŽƵƌƐĂĐĐƵĞŝůůŝĐŚĞnjǀŽƵƐĂǀĞĐƵŶĞĨŽƌŵŝĚĂďůĞŐĠŶĠƌŽƐŝƚĠ͘:ĞƐƵŝƐŚĞƵƌĞƵdžƋƵĞǀŽƵƐ ƉƵŝƐƐŝĞnjġƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚƐƉŽƵƌƉĂƌƚĂŐĞƌĐĞŵŽŵĞŶƚĂǀĞĐŶŽƵƐ͘ dĂƚĂŶŶŝĞ͕ůĞdžŝƐĞƚŶƚŚŽŶLJ͘ĞŶŽƐĐŚĂŵĂŝůůĞƌŝĞƐĚ͛ĞŶĨĂŶƚƐăŶŽƐƐŽƌƚŝĞƐĞŶŵĞƌ͕ŶŽƵƐĂǀŽŶƐŐƌĂŶĚŝ ĞŶƐĞŵďůĞ͕ƚĂŶƚĚĞďŽŶƐƐŽƵǀĞŶŝƌƐ͘dĂƚĂƚƵĂƐďŝĞŶĚƵŵĠƌŝƚĞĚ͛ĂǀŽŝƌĠůĞǀĠĐĞƐĚĞƵdžďŽƵŐƌĞƐ͊:͛ĂŝŚąƚĞĚĞĨġƚĞƌĕĂ ĂǀĞĐǀŽƵƐ͊ dĂƚĂWĂƌŝ͕^ŚĂŚũĞŚĂŶĞƚ^ŚĂŚŶĂǁĂnj͘DĂůŐƌĠůĂĚŝƐƚĂŶĐĞ͕ǀŽƵƐġƚĞƐƚŽƵũŽƵƌƐƉƌĠƐĞŶƚƐăƚŽƵƚĞƐůĞƐĠƚĂƉĞƐ ĚĞŵĂǀŝĞ͘ dŽŶƚŽŶtĂƐƐĠ͕ůĞdžĂŶĚƌĞ͕ĂƌŽůŝŶĂĞƚ'ŝƵůŝĂ͕ĂƉƌğƐƚĂŶƚĚĞďŽŶƐŵŽŵĞŶƚƐƉĂƌƚĂŐĠƐĞŶƐĞŵďůĞ͕ũĞƐƵŝƐ ŚĞƵƌĞƵdžĚĞƉŽŶĐƚƵĞƌĐĞƚƚĞĠƚĂƉĞĞŶǀŽƚƌĞƉƌĠƐĞŶĐĞ͘ ŶŶŝĞ͕ZĞŶĠ͕&ƌĞĚĞƚ>ŽůĂ͕ƉŽƵƌǀŽƚƌĞĂĨĨĞĐƚŝŽŶƐĂŶƐĨĂŝůůĞĚĞƉƵŝƐƚŽƵƚĞƐĐĞƐĂŶŶĠĞƐ͘ 'ŝƐĞůůĞ͕ƉŽƵƌƚĂĚŽƵĐĞƵƌĞƚƚĞƐŵŽƚƐƚŽƵũŽƵƌƐũƵƐƚĞƐ͘ dŚŝĞƌƌLJ͕ŶŽƚƌĞĂƌƚŝƐƚĞƉůŽŶŐĞƵƌƉƌĠĨĠƌĠ͘dŽƵũŽƵƌƐƌĞŵƉůŝĚĞďŽŶŶĞƐĂƚƚĞŶƚŝŽŶƐ͘ Dŝŵŝ͕ŶŽƚƌĞĚŝƐƚƌŝďƵƚĞƵƌĚ͛ŽŶĚĞƐƉŽƐŝƚŝǀĞƐ͘
ϭϬ D^D/^Ͳ͛,/Z͕͛h:KhZ͛,h/dD/E ƚŝĞŶŶĞ͕ŵŽŶĨƌĂƚĠ͕ŵŽŶĚŽƵďůĞďĠŶĠĨŝƋƵĞ͊Ğ&ůŽƌĞŶĐĞΘdŚĞDĂĐŚŝŶĞĂƵdžƉŝƋƸƌĞƐĚ͛ĂŶŽƉŚğůĞƐĞŶ ƉĂƐƐĂŶƚƉĂƌůĞƐǀŽĚŬĂƐƉŝƚďƵůůƐăůĂ'ŝŶŽ͕ŶŽƐƉƌĞŵŝĞƌƐƐƚĂŐĞƐĚ͛ĞdžƚĞƌŶĂƚŽŶƚƉŽƐĠůĞƐďĂƐĞƐĚĞŶŽƚƌĞďĞůůĞĂŵŝƚŝĠ͘ ĞƉƵŝƐ͕ƚƵĞƐƚŽƵũŽƵƌƐƉƌĠƐĞŶƚăŵĞƐĐƀƚĠƐ͕ĚĂŶƐůĞƐďŽŶƐĐŽŵŵĞĚĂŶƐůĞƐŵŽŝŶƐďŽŶƐĐŽƵƉƐ͊dƵĞƐĚĞǀĞŶƵŵŽŶ ZĂŢƐăŵŽŝ͕ƵŶŐƌĂŶĚŚŽŵŵĞ͕ƋƵŝŵĂƌƋƵĞƌĂů͛ŚŝƐƚŽŝƌĞ͙ĞƚƋƵŝĂĚĠũăŵĂƌƋƵĠůĂŵŝĞŶŶĞ͘:ŽŚĂŶŶĂũĞĐŽŵƉƚĞƐƵƌ ƚŽŝƉŽƵƌƉƌĞŶĚƌĞďŝĞŶƐŽŝŶĚĞůƵŝ͘ ƌŝĐ͕ ŵŽŶ ƉůƵƐǀŝĞŝů Ăŵŝ͕ƋƵĞ ĚĞ ƐŽƵǀĞŶŝƌƐ ĞƚĚĞ ďŽŶƐŵŽŵĞŶƚƐĚĞƉƵŝƐŶŽƚƌĞ ĞŶĨĂŶĐĞ͕ ƚĂƉƌĠƐĞŶĐĞ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝĂǀĞĐŚůŽĞƚ>ĂƵƌĞŶŶĞŵĞĨĂŝƚƵŶŝŵŵĞŶƐĞƉůĂŝƐŝƌ͘ ůĞdž͕ůĞƚĞŵƉƐĂƉĂƐƐĠĚĞƉƵŝƐůĞůLJĐĠĞĞƚůĂWϭŽƶŽŶĚĠďŽƵůĂŝƚĞŶƚƌŽŵďĞĚĂŶƐůĞƉĂƌŬŝŶŐĚĞůĂĨĂĐ ĂǀĂŶƚĐŚĂƋƵĞƚƵƚŽƌĂƚ͕DLJůŽǀƐDŝĂŵŝƐŽƵŶĚŵĂĐŚŝŶĞăĨŽŶĚĚĂŶƐƚĂǀŽŝƚƵƌĞ͊ĞƉƵŝƐĞƚƚLJĂƐƵƚĞĚŽŵƉƚĞƌ͘:Ğ Ŷ͛ĂƵƌĂŝƐƉĂƐƉƵƉĂƐƐĞƌůĞƉƌĞŵŝĞƌƚŽƵƌƐĂŶƐƚŽŝ͘͘͘ĞƚƐƵƌƚŽƵƚũĞŶ͛ĂƵƌĂŝƐũĂŵĂŝƐĐƌŽŝƐĠůĞĐŚĞŵŝŶĚĞŵŽŶƉ͛ƚŝƚďŽƵ͘ DĞƌĐŝƉŽƵƌƚŽƵƚŵŽŶĂŵŝ͘ ƚŽƵƐůĞƐŵĞŵďƌĞƐĚĞůĂDĂŶŶƐŚĂĨƚϮ͘Ϭ͘ :ƵůŝĞŶ͕ ĂƐƚŝĂŶ ^ĐŚǁĞŝŶƐƚĞŝŐĞƌ͕ ͨƚŚĞ ƉĞƌĨĞĐƚ ŵĂŶ ŝŶ ƚŚĞ ƉĞƌĨĞĐƚ ĐŝƚLJ͕ͩ ů͛ŚŽŵŵĞ ďŽdžͲƚŽͲďŽdž ǀĂůƐĂŶƚ ĂǀĞĐƵŶĞĂŝƐĂŶĐĞĚĠĐŽŶĐĞƌƚĂŶƚĞĞŶƚƌĞĐŽŵŝƋƵĞĚ͛ƵůƚƌĂƌĠƉĠƚŝƚŝŽŶĂƵŐŽƸƚƉĂƌĨŽŝƐďŽƌĚĞƌůŝŶĞĞƚĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐƵƌůĞƐ ĚĞƌŶŝğƌĞƐƌĞĐŽƐƉƵďůŝĠĞƐĚĂŶƐĚĞƐƌĞǀƵĞƐăŝŵƉĂĐƚĨĂĐƚŽƌŝŶĐĂůĐƵůĂďůĞ͘EŽƚƌĞŵĂŠƚƌĞăƚŽƵƐ͘ ƌĂĐŚĂƚ͕WĂƵůƌĞŝƚŶĞƌ͕ĚŽŶƚůĂĚŽƵĐĞƵƌĐĂƉŝůůĂŝƌĞŶ͛ĂĚ͛ĠŐĂůĞƋƵĞƐŽŶĨůĞŐŵĞůĠŐĞŶĚĂŝƌĞ͘:ĞŵĞůĂŶŐƵŝƐ ĚĞƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂƵ,ĚĞĂŶŶĞƐĂǀĞĐƚŽŝƉŽƵƌƉŽƵǀŽŝƌďĠŶĠĨŝĐŝĞƌĚĞƚŽƵƚĞƚŽŶĞdžƉĞƌƚŝƐĞƐƵƌůĞƐƉĂƚŚŽůŽŐŝĞƐĚƵϯğŵĞ ąŐĞ͘'ƌąĐĞă>ĂƵƌĞĞƚ>ŽƵŝƐĞ͕ĐĞƚŚŽŵŵĞĞƐƚƌĞŶƚƌĠĚĂŶƐů͛ąŐĞŵƸƌ͘EŽƚƌĞƉĂƉĂăƚŽƵƐ͘ ŶĚŝ͕&ƌĂŶnjĞĐŬĞŶďĂƵĞƌ͕ůĞ<ĂŝƐĞƌ͕ŵĂŠƚƌĞăƉĞŶƐĞƌĞƚăũŽƵĞƌ͛͘ƵŶĞŐĞŶƚŝůůĞƐƐĞĞƚĚ͛ƵŶĞĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ƐĂŶƐůŝŵŝƚĞ͕ĐĞƚŚŽŵŵĞŵƵůƚŝͲĐĂƐƋƵĞƚƚĞĞƐƚĂƵƐƐŝăů͛ĂŝƐĞĐĂŵĠƌĂăůĂŵĂŝŶƋƵĞƐƚĠƚŚŽƐĐŽƉĞăů͛ŽƌĞŝůůĞ͘>ĞƚŽƵĐŚĞͲ ăͲƚŽƵƚĚĞůĂŵĠĚĞĐŝŶĞŶŝĕŽŝƐĞ͘EŽƚƌĞŐŽƵƌŽƵĞƚŶŽƚƌĞĨŝĞƌƚĠ͘ sŝŶĐĞŶƚ͕DŝĐŚĂĞůĂůůĂĐŬ͕ƵŶĞďƌŝůůĂŶĐĞĚ͛ĞƐƉƌŝƚƌĂƌĞĂƐƐŽĐŝĠĞăƵŶĞǀĞƌǀĞŝŶƚĂƌŝƐƐĂďůĞƚĞůĞƐƚs>d͕ƵŶ ŐĂnjŝĞƌĞŶƚŝĞƌ͕ăŵŝͲĐŚĞŵŝŶĞŶƚƌĞƵŶŐƵĞƌƌĞŝƌŽůŝďĠƌĂůƉŽƌƚƵŐĂŝƐĞƚƵŶƐLJŶĚŝĐĂůŝƐƚĞƐŽǀŝĠƚŝƋƵĞ͘ƐƐĂŐŝ͕ŝůĂƚƌŽƵǀĠ ƐŽŶĠƋƵŝůŝďƌĞĂǀĞĐ:ƵĚŝƚŚĞƚĕĂůƵŝǀĂƉůƵƚƀƚƉĂƐŵĂů͊EŽƚƌĞůƵĐŬLJƐƚĂƌ͘ 'ƌĞŐŽ͕WŚŝůŝƉ>ĂŚŵ͕ƚĞůƵŶƉĞƚŝƚĚŝĂďůŽƚŝŶƐŽƌƚĂŶƚĚĞƐĂƚĞ͕ŝůƉŽƐƐğĚĞƵŶƚĂůĞŶƚƌĂƌĞƉŽƵƌǀŽƵƐƐŽƌƚŝƌ ƵŶĞƉƵŶƐŚůŝŶĞĐŝŶŐůĂŶƚĞĂƵŵŽŵĞŶƚŽƶǀŽƵƐǀŽƵƐLJĂƚƚĞŶĚĞnjůĞŵŽŝŶƐ͘hŶĚĠůŝĐĞăƐĂǀŽƵƌĞƌƐĂŶƐŵŽĚĠƌĂƚŝŽŶ͊ EŽƚƌĞŵĂƐĐŽƚƚĞ͘ DĂƚŚŝĞƵ͕>ŽƚŚĂƌDĂƚƚŚćƵƐ͕ƵŶĞdžƉůŽƌĂƚĞƵƌăůĂĨŽŝƐĚŽƵdžĐŽŵŵĞƵŶĂŐŶĞĂƵĞƚƉƵŝƐƐĂŶƚĐŽŵŵĞƵŶ ƚĂƵƌĞĂƵ͘ǀĞĐƐĞƐƚĂůĞŶƚƐĚĞĐŽŵĠĚŝĞŶĚ͛ĂĐƚĞƵƌŽŶƉŽƵƌƌĂŝƚƚƌğƐƉƌŽĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚůĞǀŽŝƌũŽƵĞƌĚĂŶƐͨdƌƵĐǀƐtŝůĚ͕ ƋƵŝĞƐƚůĞƉůƵƐƐĂƵǀĂŐĞ͍ͩ͘EŽƚƌĞĂƐƐƵƌĂŶĐĞƚŽƵƐƌŝƐƋƵĞƐ͘ >ŝŽŶĞů ^ĞďĂƐƚŝĂŶŶĞůůŝ͕ 'ĞƌĚ DƺůůĞƌ͕ ͨĞƌ ŽŵďĞƌ͕ͩ ĐĂƉĂďůĞ ĚĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞƌ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ŵĂƵǀĂŝƐĞƐ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐĞŶŽĐĐĂƐŝŽŶƐĚĞďƵƚƐĂǀĞĐăůĂĐůĠƐŽƵǀĞŶƚƵŶďĂůůŽŶƋƵŝĨŝŶŝƚĂƵĨŽŶĚĚĞƐĨŝůĞƚƐ͙ŽŶĂƚŽƵƐďĞĂƵĐŽƵƉă ĂƉƉƌĞŶĚƌĞĚĞƚŽŝ͘EŽƚƌĞŝĚŽůĞ͘ >ĂƵƌĂĞƚ'ŚŝƐ͕ŶŝůĞƐĂŶŶĠĞƐ͕ŶŝŵġŵĞůĂƉ͛ƚŝƚĞDĂŶŽŶŶ͛ŽŶƚĞƵƌĂŝƐŽŶĚĞǀŽƚƌĞƐĞŶƐĚĞůĂĨġƚĞ͊ &ůŽƌĞŶƚ͕ŶŽƐĂŶŶĠĞƐĐŽůůğŐĞƐƐŽŶƚůŽŝŶ͕ŶŽƐĐŚĞŵŝŶƐďŝĞŶĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐŵĂŝƐũĞƐƵŝƐƚƌğƐŚĞƵƌĞƵdžĚĞƚĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞĐĞũŽƵƌ͘ ^ĂŶĚƌŝŶĞ d͕ ƚƵ ĂƐ ĂĐĐĞƉƚĠ ĚĞ ƉĂƌƚĂŐĞƌ DĂƌŝŶĞ ĂǀĞĐ ŵŽŝ Ğƚ ũĞ ƚ͛ĞŶ ƐƵŝƐ ĐŚĂƋƵĞ ũŽƵƌ ŝŶĨŝŶŝŵĞŶƚ ƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶƚ͊ ůĂƌĞĂŵdĞĂŵĚƵ&WE͕DĂŶĚLJ͕:ĞĂŶŵŽƵŐ͕>ĂƵƌĂ͕ůŝ͕ůŽƚŝůĚĞ͕ZŽŵĂŝŶ͕ĂƌŽĞƚŚƌŝƐƚŝĂŶ͘WŽƵƌĂǀŽŝƌ ĂĚŽƉƚĠƵŶŶŽŶũƵƌŝƐƚĞĚĂŶƐǀŽƚƌĞƚƌŽƵƉĞ͘>ĂƵƌĂĞƚ:ĞĂŶŵŽƵŐƉƌĠƉĂƌĞnjǀŝƚĞŶŽƚƌĞĐŚĂŵďƌĞŽŶĚĠďŽƵůĞďŝĞŶƚƀƚƐƵƌ ǀŽƚƌĞŠůĞ͊
ϭϭ ƚŽƵƐŵĞƐĂŵŝƐĞƚĐŽƉĂŝŶƐĚĞƉƌŽŵŽ͕ŽŶĂƉĞƵƚͲġƚƌĞƉůƵƐůĞŵġŵĞŵĂŝůůŽƚŵĂŝƐŽŶĂƚŽƵũŽƵƌƐůĂŵġŵĞ ƉĂƐƐŝŽŶ͗ŚƌŝƐƚŽƉŚĞ͕:ĠƌĠŵLJ͕^ĠďĂƐƚŝĞŶ͕ůŝƐĞ͕DĠůŝƐƐĂ͕ǀĞͲDĂƌŝĞ͕ŶĂŢƐ͕ůĞdžŝƐ͕<ĂůŝĚ͕DĂƌĐ͘ D^KͲ/EdZE^dD/^ >ŝŽŶĞůD͕ƵŶĞƌĞŶĐŽŶƚƌĞĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞĚĞŵŽŶŝŶƚĞƌŶĂƚ͘dƵƐĂƵƌĂƐƚŽƵũŽƵƌƐŵĞƐƵƌƉƌĞŶĚƌĞƋƵĞůƋƵĞƐŽŝƚ ůĂƐŝƚƵĂƚŝŽŶĚĂŶƐůĂƋƵĞůůĞƚƵƚ͛ĞŶŐĂŐĞƐ͘WƌŽďĂďůĞŵĞŶƚů͛ŚŽŵŵĞůĞƉůƵƐĚƌƀůĞƋƵĞũ͛ĂŝƌĞŶĐŽŶƚƌĠĚƵƌĂŶƚŵŽŶĐƵƌƐƵƐ͘ dĂŶƚĚĞƋƵĂůŝƚĠƌĠƵŶŝĞĞŶƵŶƐĞƵůŚŽŵŵĞ͙ĐĞůĂŶĞŵ͛ĠƚŽŶŶĞƉĂƐƋƵĞƚƵƉŽƌƚĞƐŽĨĨŝĐŝĞůůĞŵĞŶƚůĞƚŝƚƌĞĚĞ'ĞŶŝƚĂů ŵĞƌŐĞŶĐLJ^ƵƌŐĞŽŶ͙͘ǁŚĂƚĞůƐĞ͍/ůŵĞƚĂƌĚĞĚ͛ġƚƌĞĐŚĞĨăƚĞƐĐƀƚĠƐ͘ WŝĞƌƌŽƚ͕ŵŽŶĂůƚĞƌĞŐŽĚĞů͛ƵƌŽůŽŐŝĞ͘dƵĂƐĚĠĐŝĚĠĚĞƉƌĞŶĚƌĞƚŽŶĞŶǀŽůůŽŝŶĚĞƚĂďĂƐĞ͙ƚĂŶƚƉŝƐũĞ ǀŝĞŶĚƌĂŝ ƚĞ ƌĞŶĚƌĞ ǀŝƐŝƚĞ ƉŽƵƌ ƋƵĞ ƚƵ ŵ͛ĂƉƉƌĞŶŶĞƐ ůĂ ͨǀƌĂŝĞͩ ĐŚŝƌƵƌŐŝĞ ƵƌŽůŽŐŝƋƵĞ ƉĂƌ ƚŚŽƌĂĐŽͲƉŚƌĠŶŽͲ ůĂƉĂƌŽƚŽŵŝĞĞƚĚŽŶƚƚƵĞƐƐŝĨƌŝĂŶĚ͊͊͊EŽƐĚĠůŝƌĞƐǀŽŶƚŵĞŵĂŶƋƵĞƌ͘ &ƌĂŶĕŽŝƐͲZĞŶĠ͘dƵŵ͛ĂƐĨĂŝƚĚĠĐŽƵǀƌŝƌĂǀĂŶƚů͛ŚĞƵƌĞůĞƐĚĠůŝĐĞƐĚĞůĂǀŝĞƉĂƌŝƐŝĞŶŶĞ͕ƚŽŝůĞƉůƵƐŶŝĕŽŝƐ ĚĞƐ ƉĂƌŝƐŝĞŶƐ ;ĚƵ ys/Ğ͊͊Ϳ͘ EĞ ƚ͛ĠůŽŝŐŶĞ ƉĂƐ ƚƌŽƉ ƚŽŝ ĂƵƐƐŝ͕ ĕĂ ĐŽŵŵĞŶĐĞƌĂŝƚ ă ĨĂŝƌĞ ƚƌŽƉ͙ Ğƚ ƉƵŝƐ ^ĂŶĚƌŝŶĞ Ğƚ ƉŽůůŝŶĞƐŽŶƚďŝĞŶŵŝĞƵdžŝĐŝ͕ƐŽƵƚŽůŽƵƐƵƉĞƌďĞƐŽƵůğƵĚĞEŝƐƐĂ͊ ĞŶũĂŵŝŶ͕ƵŶĞĂŵŝƚŝĠĚĠďƵƚĠĞĞŶŚŝƌWĠĚĞƚƋƵŝŶ͛ĞƐƚƉĂƐƉƌġƚĞĚĞƐĞƚĞƌŵŝŶĞƌ͛͘ĞƐƚƚŽƵũŽƵƌƐƵŶĞ ũŽŝĞĚĞƚĞƌĞƚƌŽƵǀĞƌ͘ĂŵĞĨĞƌĂŝƚŬŝĨĨĞƌĚ͛ĂǀŽŝƌů͛ŽĐĐĂƐŝŽŶĚĞƌĞƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂǀĞĐƚŽŝ;ĂůůƀůĞƐƐƚŽŵŝŵŝ͙Ϳ͘ŚƌŝƐƚĞůůĞŶĞ Ɛ͛ĞƐƚƉĂƐƚƌŽŵƉĠĞ͕ƚ͛ĞƐƵŶŵĞĐĞŶKƌ͘WƌĞŶĞnjƐŽŝŶĚĞǀŽƵƐ͘ 'ĠŐĠ͕ͨ'ůĂƚnjŵĂĐŚŝŶĞ͕ͩŝŶĨůƵĞŶĐĞƵƐĞĚĞƚĞŶĚĂŶĐĞůŽĐĂůŝƐĠĞĞŶƚƌĞůĞsŝĞƵdžƉŽƌƚĞƚůĞŽƵƌƐ^ĂůĞLJĂ͕ƵŶĞ ĐŚŝƌƵƌŐŝĞŶŶĞĚĞƉŽĐŚĞŐĠŶŝĂůĞƚŽƵũŽƵƌƐăϭϬϬй͊͊ǀĞĐůĞƵƌƐǁĂŐĐŽƵƐƵĞŵĂŝŶĞŶĞƚ'ĠŐĠǀŽŶƚďŝĞŶƚƀƚƉŽƐĞƌ ĞŶĐŽƵǀĞƌƚƵƌĞĚĞsŽŐƵĞŵĠƌŝƋƵĞĚƵ^ƵĚ͊ /ŵĂĚ͕ ůĞ ͨŚŝƌƵƌŐŝĞŶ 'ƌĂƉŚĞƵƌ ĂƐĐĞŶĚĂŶƚ ^ƚĂƚŝƐƚŝĐŝĞŶ͕ͩ ƉĠƚƌŝ ĚĞ ƚĂůĞŶƚ͕ ĚĞ ďŽŶŶĞ ŚƵŵĞƵƌ Ğƚ ĚĞ ƋƵĂůŝƚĠƐŚƵŵĂŝŶĞƐŚŽƌƐŶŽƌŵĞƐ͘hŶŚŽŵŵĞƐƵƌƋƵŝů͛ŽŶƉĞƵƚĐŽŵƉƚĞƌĞŶƚŽƵƚĞƐĐŝƌĐŽŶƐƚĂŶĐĞƐ͊:͛ĞƐƉğƌĞƉŽƵǀŽŝƌ ďŽƐƐĞƌĂƵƐƐŝůŽŶŐƚĞŵƉƐƋƵĞƉŽƐƐŝďůĞĂǀĞĐƚŽŝ͘ WĂƚƌŝĐŬͨW:d͕ͩĐĂƉĂďůĞĚĞƌĞĚĠĐŽƌĞƌĞŶƚŝğƌĞŵĞŶƚǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌƚĞŵĞŶƚăůĂĐĂƌďŽŐůĂĐĞ͘WĂƚŽĐŚĞƌĞŵĞƚ ŶŽƵƐĚĞƐŐůĂĕŽŶƐ͊>ĞƐĞƵůƵƌŽůŽŐƵĞƋƵŝǀŽƵƐͨƐĂƵĐŝƐƐŽŶŶĞͩĞŶĐŚĂŶƚĂŶƚ͗WĂƚŽĐŚĞ͕ƚŽƵũŽƵƌƐƐĞƉƚŝƋƵĞůĞƉĂƚŝĞŶƚ͍ ͨŚďĠ͕ŶĂŶŚĠŵŽŐůŽďŝŶĞăϭϮ͙͕ͩĂǀĞĐƚŽŝŽŶŶĞƉĞƵƚƋƵĞŐĂƌĚĞƌůĞƐŽƵƌŝƌĞ͊͊ zŽŚĂŶ͕ƚĞĐŽŶŶĂŝƚƌĞͨŚŽƌƐĚƵƚĞƌƌĂŝŶͩĞƐƚĚĠũăƵŶƌĠĞůƉůĂŝƐŝƌ͕ŝůŵĞƚĂƌĚĞĂƵƐƐŝĚĞƚĞĐŽŵƉƚĞƌĐŽŵŵĞ ŵŽŶWĂĚĂǁĂŶ͕ƚŽŝŶŽƚƌĞĠƚĞƌŶĞůWĂƚƌŽŶĚĞůĂ::͊hŶĞůĠŐĞŶĚĞĠƚĂŝƚŶĠĞ͙͊͘ >ŽƵŝƐs͕ůĞƉůƵƐƌƵŐƵĞƵdžĚĞƐŝŶƚĞƌŶĞƐĚ͛ƵƌŽ͕ƚŽƵũŽƵƌƐăůĂůŝŵŝƚĞĚĞůĂĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶŶĞůůĞĞƚƋƵŝƐĞƌĞŶĚƌĂ ĐŽŵƉƚĞƵŶũŽƵƌƋƵĞƐĞƐĂŢĞƵůƐŽŶƚĐĞƌƚĂŝŶĞŵĞŶƚƉůƵƐĐƀƚŽLJĠůĞƐŵŽŶƚƐĚĞů͛ƚůĂƐƋƵĞůĞƐǀĞƌƚƐƉąƚƵƌĂŐĞƐůƉŝŶƐ͊ ƵƌĠůŝĞD͕ũĂŵĂŝƐĐŽͲŝŶƚĞƌŶĞŵĂŝƐďŝĞŶƚƀƚĐŽͲĐŚĞĨ͕ƚƵŵ͛ĂƐĂƉƉƌŝƐƋƵĞƌŝĞŶŶ͛ĠƚĂŝƚŝŵƉŽƐƐŝďůĞăƋƵŝƐĂŝƚ ďŝĞŶ ƐĞ ƐĞƌǀŝƌ ĚƵ ůĞƵ ĚĞ DĠƚŚLJůğŶĞ͊ ͛ĞƐƚ ƚŽƵũŽƵƌƐ ƵŶ ǀƌĂŝ ƉůĂŝƐŝƌ ĚĞ ďŽƐƐĞƌ ĂǀĞĐ ƚŽŝ Ğƚ Ě͛ĠĐŚĂŶŐĞƌ ŶŽƐ ͨƚŚĠŽƌŝĞƐͩĞƚĂƵƚƌĞƐͨĐŽŶĐĞƉƚƐͩƐƵƌůĞƐƐĞŶƐĚĞůĂǀŝĞ͘ >ŽƵŝƐ;ŶŽƚƌĞƐƉĠĐŝĂůŝƐƚĞĐŚ͛ƚŝğƐƌĞĐĂĚƌĂŐĞĚĞW,ͿĞƚDĂƚŚŝĞƵ;ŽƌƐŝĐĂĨŽůŝĞƐ͕ͨŐĂƌĕŽŶ͕ƵŶĞŶŽŝƐĞƚƚĞ ƐƚĞƵƉůĠͩͿ͕ĂŬĂdŝĐĞƚdĂĐ͕>ĞƐƌĂŶŐĞƵƌƐĚƵ&͕͘͘͘͘ŶŽƐĚĞƵdžŶŽƵǀĞůůĞƐƚġƚĞƐďƌƵůĠĞƐĚƵƐĞƌǀŝĐĞƋƵŝŽŶƚŝŶƚĠƌġƚăƐĞ ƚĞŶŝƌăĐĂƌƌĞĂƵdž͊͊&ůŽƌĂƋƵĞũĞŶĞĐŽŶŶĂŝƐƉĂƐĞŶĐŽƌĞƚƌğƐďŝĞŶ͘ ŵĞƐĐŽͲŝŶƚĞƌŶĞƐĚĞŚŝƌƵƌŐŝĞsĂƐĐƵůĂŝƌĞ͕'ŝůŽƵ;ĠƚĞƌŶĞůƉĞƌĨĞĐƚŝŽŶŶŝƐƚĞ͕ƉĂƐƐĠĚĞƉƵŝƐĚƵĐƀƚĠŽďƐĐƵƌ ĚĞ ůĂ ĐŚŝƌƵƌŐŝĞ ŽƌƚŚŽƉĠĚŝƐƚĞͿ͕ &ĂďŝĞŶ ;ĚĞ ƚŽƵƚĞ ĨĂĕŽŶ &ĂďŝĞŶ ŽŶ Ɛ͛ĞŶ ĨŽƵ͕ ƚŽƵƐ ĚĞƐ ƚŽĐĂƌĚƐ͊Ϳ Ğƚ ĂŵŝĞŶ ;dŚĞ EĞƚƚĞƌ͕ĞŶƉůƵƐƐLJŵƉĂ͕ĞŶƉůƵƐĚƌƀůĞĞƚƐƵƌƚŽƵƚĞŶƉůƵƐĚŽƵdž͙͊Ϳ͘'ƌąĐĞăǀŽƵƐ͕ůĞƐĞŵĞƐƚƌĞŝĚĠĂůƉŽƵƌƐĞůĂŶĐĞƌ ĚĂŶƐůĞŐƌĂŶĚďĂŝŶĚĞů͛ŝŶƚĞƌŶĂƚĚĞĐŚŝƌƵƌŐŝĞ͘ ŵĞƐĐŽͲŝŶƚĞƌŶĞƐĚĞŚŝƌƵƌŐŝĞŝŐĞƐƚŝǀĞ͘ƵĚƌĞLJ͕ĞŶĚŝƌĞĐƚĨƌŽŵŝŵďĂďǁĞ͕ĂŵďŝĂŶĐĞƵƐĞăƚŽƵƚĞƐ ŚĞƵƌĞƐĞƚƐƉĠĐŝĂůŝƐƚĞĚĞƐŵŝĐƌŽƐƐŝĞƐƚĞƐƌĠƉĂƌĂƚƌŝĐĞƐăůĂǀŽůĠĞ;͊Ϳ͕ăDĂƌŝŶĞ͕ĚĞůĂĚĠƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶăƌĞǀĞŶĚƌĞĞƚ
ϭϮ ăůĞdžD͕ŐĂƌĂŶƚĚĞůĂƌŝŐƵĞƵƌǀŝƐĐĠƌĂůŝƐƚĞĞƚƉŽƌƚƌĂŝƚĐƌĂĐŚĠĚĞĞƐĂƌĞŽƌŐŝĂ͕ƐĞŝŐŶĞƵƌŝƚĂůŝĞŶĚĞůĂƌĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ͙͘ ;ũĞǀŽƵƐĂƐƐƵƌĞ͕ŵĂƚĞnjůĞƚĂďůĞĂƵĚ͛ůƚŽďĞůůŽDĞůŽŶĞ͊ͿƵŶƌĠĞůƉůĂŝƐŝƌĚ͛ĂǀŽŝƌƈƵǀƌĠăǀŽƐĐƀƚĠƐ͘ ŵĞƐĐŽͲŝŶƚĞƌŶĞƐƉĂƌŝƐŝĞŶƐĞƚĨĞůůŽǁƐĚĞDŽŶƚƐŽƵƌŝƐ͕&ĂďŝŽ;ů͛ĠůĠŐĂŶĐĞŵŝůĂŶĂŝƐĞͿ͕Ăǀŝ;ŶŽƚƌĞďƌĠƐŝůŝĞŶ ƌĞĐŽƌĚŵĂŶĚĞƐĐŝƚLJƚƌŝƉƐĂƵƚŽƵƌĚƵŵŽŶĚĞͿ͕ƌŶĂƐ;ďŽŶƐďĂŝƐĞƌƐĚĞ>ŝƚƵĂŶŝĞͿ͘YƵƐĂLJ͕ůĞƉƌŝŶĐĞƐĂŽƵĚŝĞŶ͕ĨƵƚƵƌ ĂĐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ ŵĂũŽƌŝƚĂŝƌĞ ĚĞ ůĂ ŝƚŽŝŶ ŽŵƉĂŶLJ Ğƚ ĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂƚĞƵƌ ĚĞ ƉůĂŝƐŝƌƐ ĞŶ ƚŽƵƚ ŐĞŶƌĞ͘ 'ƵŝŐƵŝ͕ ƵŶĞ ƐƵƉĞƌďĞ ĐŽŵƉůŝĐŝƚĠ͕ ƵŶ ŚŽŵŵĞ ƚŽƚĂůĞŵĞŶƚ ĨŽƵ Ğƚ ƚĞůůĞŵĞŶƚ ĂƚƚĂĐŚĂŶƚ͕ ĚŽŵŵĂŐĞ ƋƵĞ ƚƵ ƐŽŝƐ Ɛŝ ůŽŝŶ͙ ƚƵ ŶĞ ǀŽƵĚƌĂŝƐƉĂƐǀĞŶŝƌƚ͛ŝŶƐƚĂůůĞƌƐƵƌůĂƀƚĞĚ͛njƵƌ͍ ƚŽƵƐ ůĞƐ ŝŶƚĞƌŶĞƐ͕ Ğƚ W, ƋƵĞ ũ͛Ăŝ ĐƌŽŝƐĠ ĚƵƌĂŶƚ ƚŽƵƚĞƐ ĐĞƐ ĂŶŶĠĞƐ Ğƚ ƋƵŝ ŵ͛ŽŶƚ ŵĂƌƋƵĠĞƚ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ͕:ĞĂŶͲ>ƵĐ ZĞLJŶŝĞƌ͕ >ĂƵƌŝĞ dƌĂŶ͕sŝŶĐĞŶƚ ĂƐĂŶŽǀĂ͕ĂƌŽůŝŶĞ ^ĐŚĂĂĨ͕ ĞŶ ĞŶŝĐŚŽƵ͕ ůĞŵ DĂnjŽLJĞƌ͕ DĠůŽĚŝĞZŽƵdž͕EŝĐŽůĂƐ'ĂLJƚĞ͕ZŽŵĂŝŶZŽnjŝĞƌ͕^ŽƵĂĚůĂƚƚŝ͕LJƌŝůůĠƌŝĐŽ͕WĂƵůŝŶĞ'ĂƐƚĂůĚŝ͘ dKhd>͛Yh/Wh^Zs/͛hZK>K'/ ů͛ĠƋƵŝƉĞĚƵďůŽĐŽƉĠƌĂƚŽŝƌĞ͗>ŽĚLJ;ŵŽƚŝǀĠĞĚĞůĂƚġƚĞĂƵdžƉŝĞĚƐ͕ĐŚƵƵƵƵƵƚĂƌƌġƚĞĚĞĐƌŝĞƌ͊͊Ϳ͕:ĠƌƀŵĞ ;ŵŽŶ ƉŽƌƚĞͲďŽŶŚĞƵƌ ĚƵ ďůŽĐ ŽƉĠƌĂƚŽŝƌĞ͕ ŵŝͲŚŽŵŵĞ͕ ŵŝͲĐŚğǀƌĞ͕ ƚŽƵũŽƵƌƐ ĂƵ ƉĞƚŝƚ ƐŽŝŶͿ͕ ^ƚĠƉŚĂŶŝĞ ' ;ůĂ ĐŚŽƵĐŚŽƵƚĞ͕ĚĠďŽƌĚĂŶƚĞĚ͛ŚƵŵŽƵƌĞƚĚĞƐƵƐĐĞƉƚŝďŝůŝƚĠ͊Ϳ͕^ƚĠƉŚĂŶŝĞ>^;ŵŽŶƉŽƚŽ͕ƌŽƐĠͲĨŽŽƚͲƉŝnjnjĂĞƚďĂŐĂƌƌĞƐ ŶĠĞƌůĂŶĚĂŝƐĞƐͿ͕ ŶŶĞͲ^ŽƉŚŝĞ ;ĂŬĂ ŶŶĞ ^ƵƐŚŝ͕ ĐŚĞƌĐŚĞ ƉĂƐ ƚƵ ƉĞƵdž ƉĂƐ ƚĞƐƚ Đ͛ĞƐƚ ůĂ ŚĂŵƉŝŽŶƐ >ĞĂŐƵĞ ĚĞ ů͛/KƌŝĞͿ͕^ŽŶŝĂ;ŵĂŵĂŶĂĂďĂŶĚŽŶŶĠƐĞƐĞŶĨĂŶƚƐ͕ũ͛ĞƐƉğƌĞƋƵ͛ĞůůĞůĞƐƌĞũŽŝŶĚƌĂăůĞƵƌŵĂũŽƌŝƚĠ͊Ϳ͕<ŚĞŝƌĂ;ĚĂŶƐ ƋƵĞů ŵŽŶĚĞ ĂƐͲƚƵ ŵŝƐ ůĞƐ ƉŝĞĚƐͿ͕ Dƌ zĂŶŶ Θ DƌƐ ^ĂŶĚƌŝŶĞ ĞůĂƵƌĠ ;ƚŽƵũŽƵƌƐ ă ϴϴ ŵƉŚ ůĞƐ ͨĞ>ŽƌĠ;LJͿĂŶͩͿ͕ :ĠƌĠŵLJ;ĂŵďŝĂŶĐĞŐĂƌĂŶƚŝĞũŽƵƌĞƚŶƵŝƚͿ͕DĂŐĂůŝĞ;ƵŶƉŽƵƐƐĠĚĞƐĞƌŝŶŐƵĞĨĞƌŵĞͿ͕&ƌĂŶŬŝĞ;'ŽĞƐƚŽ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ ZĞůĂdž͕ĕĂƚĞǀĂĐŽŵŵĞƵŶŐĂŶƚͿ͕DƵŵƵ;ĚĞƐŐŽƸƚƐŵƵƐŝĐĂƵdžĚŽƵƚĞƵdž͙Ϳ͘ Ƶdž ĂŶĞƐƚŚĠƐŝƐƚĞƐ ĚƵ ƐĞƌǀŝĐĞ͗ ĂƵ ƌ ƌƵŶŽ D>͕ ĐŚĞĨ Ě͛ŽƌĐŚĞƐƚƌĞ ĂŶĞƐƚŚĠƐŝŽůŽŐŝƋƵĞ Ğƚ ƉƵŝƚ ĚĞ ĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞŝŶƚĂƌŝƐƐĂďůĞĚĂŶƐăƉĞƵƉƌğƐƚŽƵƐůĞƐĚŽŵĂŝŶĞƐ͕ĂƵƌ&ƌĂŶĕŽŝƐĞ>/E͕ũĞƵŶĞƌĞƚƌĂŝƚĠĞ͕ĞŶĞƐƉĠƌĂŶƚ ƋƵĞƚƵĞŶƉƌŽĨŝƚĞƐďŝĞŶ͕ĂƵƌ>ƵĐŝĂWhZ͕Đ͛ĞƐƚƚŽƵũŽƵƌƐĂƵƐƐŝĂŐƌĠĂďůĞĚĞƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂǀĞĐƚŽŝ͕ũ͛ĞƐƉğƌĞƉŽƵǀŽŝƌ ƚƌĂǀĂŝůůĞƌ ůŽŶŐƚĞŵƉƐ ĞŶĐŽƌĞăƚĞƐ ĐƀƚĠƐ Ğƚ ƋƵĞ ͨĕĂ ŶĞ ƐĞƌĂ ũĂŵĂŝƐ ĨŝŶŝů͛ŽƉĠƌĂƚŝŽŶͩ ͊ ƚ ăĞŶ͕ŶŽƚƌĞ ŝŶƚĞƌŶĞ Ě͛ĂŶĞƐƚŚƐĞŶŝŽƌŝƐĠƉĂƌŝŶƚĠƌŝŵƋƵĞũĞǀĂŝƐĂǀŽŝƌůĂĐŚĂŶĐĞĚĞƌĞƚƌŽƵǀĞƌăĂŶŶĞƐ͘ ů͛ĠƋƵŝƉĞ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ͗ ĂƚŚLJ ;ĂĐƚŝŽŶͲƌĠĂĐƚŝŽŶ͊ ů͛/ ƚŽƚŝƉŽƚĞŶƚĞͿ͕ &ƌĞĚ ;ƵŶĞ ďŽŶŶĞ ŚƵŵĞƵƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝǀĞͿ͕ WĂƐĐĂůĞ ;ă ƋƵĂŶĚ ƵŶ ƌĞƚŽƵƌ ĂƵ ďůŽĐ͕ ũ͛ĂŝŵĞƌĂŝƐ ďŝĞŶ ǀŽŝƌ ĕĂ͊Ϳ͕ :ĞƐƐ ;ă ƉĞŝŶĞ ĂƌƌŝǀĠĞ͕ ĚĠũă ĂĚŽƉƚĠĞͿ͕ĠĐŝůŝĂ;ƚƵǀĂƐŶŽƵƐŵĂŶƋƵĞƌăWĞƌƉŝŐŶĂŶ͙Ϳ͕:ƵůŝĞ;ƚŽƵũŽƵƌƐƉƌġƚĞăƌĞŶĚƌĞƐĞƌǀŝĐĞͿ͕^ŽƉŚŝĞ;ĚŝƐĐƌĠƚŝŽŶ͕ ĞĨĨŝĐĂĐŝƚĠͿ͕DĂŶŽŶ;ůĞďĠďĠĚƵƐĞƌǀŝĐĞĚĠũăăů͛ĂŝƐĞĐŽŵŵĞƵŶƉŽŝƐƐŽŶĚĂŶƐů͛ĞĂƵͿ͕^ŽŶŝĂ;ƚŽƵũŽƵƌƐĚŝƐƉŽͿ͘ ů͛ĠƋƵŝƉĞĚƵƐĞƌǀŝĐĞ͗ZĠŐŝƐ;ĂŬĂZĠŐůŝƐƐĞ͕ůĂZŽůůƐZŽLJĐĞĚĞƐ/Ϳ͕>ĂƵƌĂ;ůĂǀĂůĞƵƌŵŽŶƚĂŶƚĞĚƵƐĞƌǀŝĐĞͿ͕ >ĂĞƚŝƚŝĂ ;ůĂŐĂƌĚŝĞŶŶĞ ĚĞ ŶƵŝƚ͕ ŵŝ ĐĂǀĂůŝğƌĞ ŵŝŝŶĨŝƌŵŝğƌĞͿ͕ :Ăģů;ůĂ ϮĞŐĂƌĚŝĞŶŶĞ ĚĞŶƵŝƚ͕ ƚŽƵũŽƵƌƐƵŶĞůŽƵƉŝŽƚĞ ĂůůƵŵĠĞͿ͕ EĂŢŵĂ ;ĚƌƀůĞ ĐŽŵŵĞ ůăͲďĂƐ͕ ůĂ ĐůĂŝƌǀŽLJĂŶĐĞ ŝŶĐĂƌŶĠĞͿ͕ ƵƌŽƌĞ ;ůĞ ǀĞŶƚƌĞ ƐƵƌ ƉĂƚƚĞͿ͕ ŶƚŚŽŶLJ ;ŚLJƉŽĐŚŽŶĚƌŝĂƋƵĞ ĞƐƚ ƵŶ ŵŽƚ ƚƌŽƉ ĨĂŝďůĞͿ͕ ĂƐƐĞŵ ;ƵŶ ĐƈƵƌ ĞŶ Žƌ ĚĂŶƐ ƵŶĞ ĐĂƌƌƵƌĞ ĚĞ ďŽdžĞƵƌͿ͕ DĂŶĞůůĞ ;ďƵŶŬĠƌŝƐĂƚƌŝĐĞŶŽĐƚƵƌŶĞĚƵƐĞƌǀŝĐĞͿ͕:ĞĂŶͲDĂƌĐ;ůĞŐĂƌĚŝĞŶͿĞƚăƚŽƵƐůĞƐĂƵƚƌĞƐŵĞŵďƌĞƐĚĞů͛ĠƋƵŝƉĞ͕ĞƐŵĂ͕ &ĂĨĂ͕ůĂŝƌĞ͕EĂĚŝĂ͕ůĞdž͕WĞƌƌŝŶĞĞƚůĞƐĂƵƚƌĞƐ͘DĂƌŝŽŶ͕ƉĂƌƚŝĞĂǀĞĐƌĠƵƐƐŝƚĞǀĞƌƐĚ͛ĂƵƚƌĞƐŚŽƌŝnjŽŶƐŵĂŝƐƋƵŝƉĂƐƐĞ ƐŽƵǀĞŶƚŶŽƵƐĨĂŝƌĞƵŶƉĞƚŝƚĐŽƵĐŽƵ͕ƵŶũŽƵƌƚƵƌĞǀŝĞŶĚƌĂƐ͊͊ ĠĐŝůĞ>'Khd͕ĂůůƀŵĂŵĂŶďŽďŽ͙ƚŽƵũŽƵƌƐăů͛ĠĐŽƵƚĞĚĞŶŽƐƉĞƚŝƚƐĞƚĚĞŶŽƐŐƌĂŶĚƐƐŽƵĐŝƐ͘ WĂƚƌŝĐŝĂWEE;ƉĂƐůĂƉůĂŐĞĚĞZŝŽ͕ŚĞŝŶ͙Ϳ͕Ě͛ƵŶĞĞĨĨŝĐĂĐŝƚĠƐĂŶƐĠŐĂůĞ͘ DĂĚĂŵĞKE/&/͕ƵŶĞĐĂĚƌĞŝŵƉůŝƋƵĠĞĚĂŶƐůĂǀŝĞĚƵƐĞƌǀŝĐĞ͙ĞƚĕĂĐŚĂŶŐĞƚŽƵƚ͊ >ĂĞƚŝƚŝĂĞƚLJƐŚĂ͕ŶŽƐϮZƐĞŶĠƚĞƌŶĞůůĞŵŝƐƐŝŽŶ͙ƋƵĞůůĞŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ƋƵĞůůĞĠŶĞƌŐŝĞ͊͊ ƚŽƵƚĞƐůĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐƋƵŝŽŶƚũĂůŽŶŶĠŵŽŶƉĂƌĐŽƵƌƐĞƚƋƵĞũ͛ĂƵƌĂŝƐƉƵŽƵďůŝĞƌƉĂƌŵĂůĂĚƌĞƐƐĞ͕ũ͛ĞƐƉğƌĞ ƋƵĞǀŽƵƐŶĞŵ͛ĞŶƚŝĞŶĚƌĞnjƉĂƐƌŝŐƵĞƵƌ͘
ϭϯ :ĞĚĠĚŝĞĐĞƚƚĞƚŚğƐĞăŵĞƐŐƌĂŶĚƐͲƉĂƌĞŶƚƐ sŽƵƐĐŽŶƚŝŶƵĞnjăŵ͛ŝŶƐƉŝƌĞƌĐŚĂƋƵĞũŽƵƌ
ϭϰ
d>^Dd/Z^
d,^ͲZd/>E&ZE/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ /EdZKhd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ DdZ/>dDd,K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ Z^h>dd^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ /^h^^/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ KE>h^/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ Z&ZE^/>/K'ZW,/Yh^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ EEy^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ ^ZDEd͛,/WWKZd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ Z^hD͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱϭϱ