M. Mohamed Amine AFSAHI
III.4. Produits et marchés
III.4.7. Politique de couverture
Managem, à l’instar des autres groupes miniers, et dans un souci de protection de ses marges a mis en place des stratégies de couverture pour gérer et couvrir les risques liés à la fluctuation des cours des matières premières et de taux de change.
Ces stratégies de couvertures concernent principalement :
les cours de vente des principaux produits de Managem à savoir : zinc, plomb, cuivre, argent et or ;
le taux de change : essentiellement le dollar.
a. Objectifs des couvertures
La politique de couverture vise à sécuriser une partie des cashs flow futurs de Managem tout en profitant d’une évolution favorable des cours.
b. Caractéristiques des couvertures
Le portefeuille actuel des couvertures de Managem se compose principalement d’instruments financiers à cours et à moyen terme (maturité de 1 à 2 ans), en fonction des produits.
Les contrats de couverture sont régis par des contrats ISDA conclus avec des contreparties de grande qualité. Il est à noter que les contrats engagés ne présentent aucun risque en termes d’appels de marge.
Les décisions de couverture sont intimement liées aux conditions du marché par rapport aux cours de tendances. Les quantités couvertes sont basées sur les données prévisionnelles de production établies
sur la base des bilans des réserves dûment certifiés par des experts indépendants de renommée internationale.
c. Instruments de couverture autorisés
Collars zéro cost : la couverture est faite par des structures optionnelles (Min – Max) qui sont une combinaison d’achat de Put (protection contre une baisse prix Minimum garanti avec une possibilité de profiter de la hausse) et une vente de Call (limitation de la participation à la hausse : vente à un prix plafond (Max)). Le risque lié à cet instrument est la limitation de la participation à la hausse des cours et le manque à gagner qui en découle. Cette structure est utilisée généralement dans les couvertures contre les baisses des cours sans paiement de primes. Ces produits sont autorisés à condition qu’il n’y ait pas une grande asymétrie entre les quantités d’achat de Put et de vente de Call.
Ventes à termes simples : les couvertures sont faites par des contrats à termes simples.
d. Principes et règles de couverture
Managem a mis en place une charte de gestion de couverture des risques de cours de matières premières. Celle-ci s’articule autour des principes suivants :
limitation de la maturité des opérations et des volumes engagés en accord avec les programmes de production sur la base des réserves certaines ;
prohibition du recours aux instruments financiers présentant tout risque spéculatif ;
soumission à l’appréciation du Conseil d’Administration des programmes détaillés de couverture associés au projet de développement et respect des normes de transparence et de reporting dans le déroulement desdits programmes.
e. Structures de gouvernance et de prise de décisions quant aux couvertures
1. Conseil d’Administration
Le Conseil d’Administration valide les principales stratégies, politiques et normes ainsi que les règles prudentielles en vertu desquels le risque financier doit être géré.
Le Conseil d’Administration passe en revue et approuve ces politiques, il effectue une revue régulière du livre de couverture sur la base du rapport élaboré par le Comité des Risques et des Comptes.
2. Comité des Risques et Comptes « CRC »
À la lumière des politiques et plafonds établis par le Conseil d’Administration, le Comité des Risques et des Comptes assure la surveillance des diverses composantes du risque financier encouru par le groupe Managem. Il approuve les nouveaux produits ainsi que les nouvelles pratiques en matière d’instruments utilisés :
il élabore ou modifie les règles prudentielles de couverture et les soumet à l’approbation du Conseil d’Administration ;
il passe en revue tous les engagements relatifs au livre de couverture ;
il évalue et contrôle le programme de gestion du risque pour s’assurer que les mécanismes de gestion sont en cohérence avec la politique de couverture et que des contrôles de gestion efficaces sont exercés à l’égard des positions de risque.
Les résultats de ces évaluations ainsi que les recommandations sont soumis en temps opportun au Conseil d’Administration afin qu’ils soient examinés par ce dernier.
f. Reporting
La mise en application des couvertures dans le cadre de la stratégie validée par le Conseil d’Administration est pilotée moyennant un suivi et un reporting adressé aux différentes instances de décision.
g. Comptabilisation
Il y a lieu de rappeler que Managem publie ses comptes consolidés selon le référentiel IFRS.
En effet, conformément aux dispositions de la norme IAS 39 Instruments financiers, les instruments dérivés sont comptabilisés au bilan à leur juste valeur sur les lignes instruments dérivés en actifs financiers courants ou non courants ou passifs financiers courants ou non courants. L’impact comptable des variations de juste valeur de ces instruments dérivés peut se résumer de la manière suivante : pour les couvertures de flux futurs de trésorerie, la part efficace de la variation de juste valeur des instruments dérivés est enregistrée directement en capitaux propres et la part inefficace impacte le résultat.
h. Caractéristiques du portefeuille de couverture de Managem
Le tableau ci-après présente le portefeuille de couverture de Managem au 31/12/2018 :
Total Portefeuille
Protection* Engagement**
Produits Quantité Prix ($) Quantité Prix ($)
Or (Oz) 2019 150 1 250 150 1 250
Cuivre (T) 2019 2 100 6 184 2 100 6 302
Plomb (T) 2019 240 2 000 240 2 000
Zinc (T) 2019 3 270 2 536 3 270 2 614
Forex Quantité Prix Quantité Prix
Fx ($/MAD) 2019 26 500 000 8,54 26 500 000 8,54
Source : Managem
* Le portefeuille de protection représente le minimum engagé avec les contreparties financières, soit la somme des quantités engagées en swap, forward et puts.
** Le portefeuille d'engagements représente le maximum engagé avec les contreparties financières, soit la somme des swaps, forwards et calls.
i. Rôle de Managem, Manatrade et Manadist dans le processus de couverture
Managem met à la disposition de ses filiales son expertise et son savoir en matière de gestion des contrats de couverture (charte, stratégie, reporting, etc.). En effet, Managem gère le dénouement de positions relatives aux couvertures libellées en monnaie locale pour le compte de ses filiales.
Quant à Manatrade et Manadist, elles assurent la gestion des flux financiers liés aux dénouements des positions de couverture avec les banques à l’international. Elles ne portent pas les contrats de couvertures, mais elles gèrent le dénouement de positions relatives aux couvertures libellées en monnaies étrangères pour le compte des filiales du Groupe.
III.4.8. Approvisionnement
La politique d’approvisionnement de Managem a pour objectif de :
limiter la dérive des coûts des principaux produits et services achetés ;
sécuriser l’approvisionnement des produits et équipements stratégiques ciblés ;
garantir les prestations achats et logistiques aux nouveaux projets, notamment à l’international.
En ligne avec sa politique d’approvisionnement basée sur la satisfaction de sa clientèle, Managem a su nouer des relations privilégiées avec ses fournisseurs. En effet, le Groupe capitalise sur un partenariat avec des fournisseurs qui ont une connaissance de Managem, de ses processus et de ses attentes construit au fil des années.
Le tableau suivant présente les 8 principaux fournisseurs marocains de Managem et leur contribution dans le total des achats effectués par le Groupe sur la période 2014 - 2018 :
2014 2015 2016 2017 2018
O.N.E.E 4,3% 5,2% 5,7% 5,0% 5,3%
Energie Eolienne du Maroc 3,3% 3,4% 4,2% 4,0% 4,5%
TALPA 3,0% 3,9% 4,4% 4,0% 3,8%
Vivo Energy 1,5% 1,0% 1,9% 2,4% 2,5%
Fox transport Compagny 1,3% 1,4% 1,7% 1,9% 2,3%
Sté Top Forage 3,7% 3,1% 2,6% 2,0% 2,0%
Transport Chagiri Youssef 1,9% 6,2% 2,2% 2,0% 1,7%
Sté entreprise Agazoumi SARL 4,1% 2,1% 0,7% 0,6% 0,2%
Autres 77,0% 74,0% 77,0% 78,0% 78,0%
Source : Managem
A noter que les sociétés Entreprise Agazoumi Top Forage et Fox transport compagny sont spécialisées dans les travaux miniers, travaux de transport et tous les travaux de génie civil et travaux connexes nécessaires dans les industries minières ou extractives. De même, la société TALPA intervient dans l’exploitation de carrières.
Le tableau suivant présente les principaux approvisionnements du Groupe Managem sur l’année entre 2015 et 2018:
Dépenses (en MMAD) * 2015 2016 2017 2018
Energie, Travaux Miniers, Travaux de
Sondage 591,4 583,8 528,6 644,4
Prestation Logistique 488,8 492,5 671,3 613,4
Consommables Production Usine 569,2 509,4 610,7 607,7
Prestation Industrielle 203,2 184,8 260,0 361,8
Achats Support 228,5 215,9 253,1 281,4
Equipements et PDR Usine 164,7 164,4 273,7 268,9
Equipements et PDR Mine 172,1 185,4 179,1 160,1
Consommables Production Mine 128,4 129,6 169,3 152,0
Autres 196,3 136,8 161,4 0,2
Total général 2 742,6 2 602,5 3 107,3 3 089,9
Source : Managem
Le tableau suivant présente les principaux intrants sur les sites de productions marocains de Managem
Le tableau suivant présente les principaux fournisseurs par consommables en 2018 :
Consommables Principaux fournisseurs % approv. Principaux modes de paiement
Gasoil VIVO ENERGY MAROC 54% Virement bancaire simple
WINXO 46% Virement bancaire simple
Soude
ALTIS GROUP INTERNATIONAL, LLC 38% Virement bancaire simple
SNEP 37% Virement bancaire simple
TRICON ENERGY. Ltd 25% Virement bancaire simple
Explosifs EPC EXPLO MAROC 46% Virement bancaire simple
CADEX groupe 54% Virement bancaire simple
Corps Broyants
LITZKUHN NIEDERWIPPER GMBH 34% Remise documentaire
GRINDBALLS BILYA CELIK SANAYI VE
TECARET A.S 27% Remise documentaire
SOCOFEP 25% Virement bancaire simple
SUPRASTEEL WORLDWIDE S.L 14% Remise documentaire
Fuel AFRIQUIA 100% Virement bancaire simple
Lubrifiant
VIVO ENERGY MAROC 34% Virement bancaire simple
OLA ENERGY MAROC 28% Virement bancaire simple
WINXO 18% Virement bancaire simple
Ciment CIMENTS DU MAROC 86% Virement bancaire simple
Cyanure
LUCEBNI ZAVODY DRASLOVKA A.S.
KOLIN 59% Remise documentaire
SAMSUNG C T DEUTSCHLAND GMBH 41% Virement bancaire simple
Chaux LAFARGE CALCINOR MAROC 100% Virement bancaire simple
Pneumatique Mine TRANSITYRE 91% Virement bancaire simple
Amylxanthtate
BORIC CHEMICALS 63% Virement bancaire simple
AXIS HOUSE PTY LTD 20% Virement bancaire simple
SENMIN, A DIVISION OF AECI MINING 13% Remise documentaire
SOLUTIONS Ltd Sulfhydrate de sodium
QUADRIMEX S.A 39% Virement bancaire simple
QUIMIDROGA 34% Virement bancaire simple
SOCOFEP 16% Virement bancaire simple
Boulons de soutènement METAL SERVICE 88% Virement bancaire simple
Outillage de foration
EMCOR S.A 8% Virement bancaire simple
EPIROC MAROC 46% Virement bancaire simple
ROCKMAR 39% Virement bancaire simple
ATLAS COPCO MAROC 14% Virement bancaire simple
Source : Managem
Stratégie d’acquisitions
Managem poursuit un plan de croissance ambitieux en vue d’atteindre des tailles critiques par métal.
Ce plan est construit à partir d’un portefeuille de projets miniers en phase de développement ainsi que des opportunités d’acquisitions et/ou Joint-venture permettant d’accélérer et consolider le plan de croissance.
Or : l'objectif du Groupe Managem est d’atteindre une taille critique de production d’Or en Afrique. La déclinaison se fait, d’abord, par des opérations de fusion-acquisition sur le court terme en Afrique de l’Ouest, et en parallèle, par croissance organique sur le moyen/long terme en Afrique de l’Est. La première opération concrétisée en 2016 concerne l’acquisition du projet aurifère Tri-K en Guinée. Ce projet, détenu initialement par Avocet Mining, recèle une ressource de plus de 2 millions d’onces et cible la production de l’ordre de 100 000 onces d’or / an. En 2019, il a été procédé au rachat des actions totales détenues par Avocet mining ;
Cuivre : Managem dispose d’un actif minier cuprifère important qui permettra de doubler la production actuelle ;
Zinc et plomb : L’objectif stratégique du groupe sur ces deux métaux est de consolider les productions et améliorer les marges ;
Cobalt : compte tenu de de la volatilité et l’instabilité du marché du cobalt et le démarrage timide des véhicules électriques, Managem se concentre sur son activité d’extraction minière et étudie des schémas de permettant de sécuriser les cash flow futurs de cette activité ;
Autres : Managem étudie un bon nombre de schémas permettant de créer une valeur ajoutée additionnelle et/ou d’accélérer le développement de ses actifs.