Les indices d’actions

1.

Exercice 4-1 : Entrée-sortie du CAC40 (examen d’avril 2002)

Le conseil scientifique de l’indice CAC40 a décidé lors de sa dernière réunion que l’action Alstom serait remplacée à compter du mardi 2 avril 2002 par l’action Vinci. Le vendredi 29 mars 2002 (précédant le week-end pascal) en clôture de séance : la capitalisation de l’indice est de 884 286 873 003 € ; la valeur de l’indice est de 4 462,99 ; la capitalisation d’Alstom est de 2 978 808 588 € ; la capitalisation de Vinci égale 5 948 409 441 €.

Questions

1. Quel est le sens et la valeur de l’accident de capitalisation ?

2. Quelle est la valeur de la capitalisation boursière de base ajustée de l’indice à l’ouverture de la séance du mardi 2 (juste après le week-end pascal) – justifiez– ?

Exercice 4-2 : Indice et plafonnement des poids (examen d’avril 2001) Progressivement, depuis 2000, Euronext a introduit des mécanismes de plafonnement du poids d’un titre donné dans ses différents indices. L’excès de poids est alors réparti sur les autres valeurs au prorata de leurs capitalisations respectives. La fréquence de révision des poids intervient tous les mois, après la clôture de la dernière séance du mois.

Entreprise

1 2 3 4 5

Capitalisation 10 000 10 000 2 500 2 500 500 À titre d’illustration du mécanisme de plafonnement. Soit le cas simplifié d’un indice constitué de cinq entreprises dont les capitalisations sont données dans le tableau ci-dessus. Cet indice est calculé avec plafonnement à 25 % du poids d'un titre quelconque. On vous demande de calculer le poids de chaque

52 Les indices titre dans l'indice après répartition éventuelle de l'excès de poids de certains titres et de telle manière bien sûr à ce que la somme des poids soit égale à l'unité.

Exercice 4-3 : DJIA et la bulle ?

L’indice Dow Jones est passé pour la première fois au dessus de 1 000 le 14 novembre 1972, près de 80 ans après son lancement; alors qu’il a franchi 2 000 le 8 janvier 1987, soit à peine plus de 14 ans après. N’est-ce pas la preuve que la bourse est montée trop rapidement dans une période récente et qu’une bulle (surévaluation) s’était formée en 1987 ou peu avant ?

Exercice 4-4 : Le CAC40 et quelques indices associés

Téléchargez la dernière année de données quotidiennes (sur le site d’Euronext) concernant les indices suivants d'Euronext : CAC40, Xbear CAC40, Leverage CAC40, CAC40 Short.

1. Représentez graphiquement des évolutions des 4 indices 2. Commentez

Réalisez le même travail sur les périodes suivantes : 2008/2009 ; puis en 2011.

Exercice 4-5 : Flottant

Euronext en 2003 calcule le flottant en enlevant de la capitalisation boursière a) les actions en auto-contrôle « au sens de l’article 233-3 du code de commerce », ce qui ne concerne pas les actions auto-détenues ; b) les actions détenues par les fondateurs dans la mesure où ils exerçent une influence sur la gestion ; c) les participations détenues directement ou non par l’État ; d) les actions dans le champ d’un pacte d’actionnaires ; e) les actions détenues par des personnes morales qui exerçent un contrôle au sens de l’article 233-3 du code du commerce ; f) les participations de plus de 5% et jugées stables depuis 3 ans.

La définition du flottant par Euronext est-elle toujours la même en 2011 ? Et quelle est la définition du flottant retenue par Standard & Poor’s ? Puis répondez aux questions suivantes :

1. Si plus de 10% du capital d’une entreprise cotée est détenu par une autre entreprise, cette participation est-elle comprise dans le flottant ? Donnez la réponse en appliquant la définition d’Euronext puis celle de Standard &

Poor’s.

2. Si plusieurs entreprises sans lien entre elles détiennent en cumulé plus de 10% du capital d’une entreprise cotée cet ensemble de participations est-il compris dans le flottant ? Donnez la réponse en appliquant la définition d’Euronext puis celle de Standard & Poor’s.

3. Si les dirigeants et/ou fondateurs d’une entreprise détiennent collectivement plus de 10% du capital d’une entreprise, cette participation est-elle comprise dans le flottant ? Donnez la réponse en appliquant la définition d’Euronext puis celle de Standard & Poor’s.

Bourse et gestion de portefeuille 53 Exercice 4-6 : ITCac50

L’indice ITCAC50 des valeurs technologiques, vaut 3 657,05 fin mars 2000, lors de son lancement par Euronext.

1. Quelle est la valeur maximale de l’indice et à quelle date ? 2. Quelle est la valeur minimale de l’indice et à quelle date ? 3. Quelle sont la base de l’indice et la date de la base ? 4. Quelle est la valeur de l’indice fin juin 2003 ? Exercice 4-7 : Biais du survivant

1. Pour quelle raison ne parle-t-on plus de l'indice du nouveau marché?

2. Y-a-t-il un biais du survivant à prendre en compte lorsque l'on utilise l'indice DJIA 30?

Exercice 4-8 : CAC41

Kering (anciennement PPR) est une action incluse dans l'indice CAC40 en 2013. Kering réalise en 2013 un spin off et cote séparément à la bourse de Paris la FNAC. Un actionnaire possédant 1 action Kering le 19 juin en clôture possèdera avant l' ouverture du 20 juin, 1 action Kering, un versement de dividende de 2,25€ (cash dividend) et un droit d' attribution d' action FNAC (allotment right). 8 droits étant convertis automatiquement en 1 action FNAC (stock dividend).Un actionnaire détenant 9 actions Kering le 19 juin détiendra donc 9 actions Kering, plus 9 fois 2,25 € de dividende en espèces, plus 1 action FNAC plus 1 droit d' attribution d' action FNAC.

Le nombre d' actions FNAC est de 16 595 610; le principal actionnaire est Artémis (38,8 % du capital le 20 juin 2013); 5 % des actions sont conservées par Kering pour des raisons techniques et seront mises sur le marché séparément. Le premier cours en ouverture le 19 juin est de 20,1 €; la capitalisation boursière de la FNAC est de 332 244 112 €.Le flottant de PPR et de la FNAC est le 19 juin de 60 %. Le 20 juin 2013, la FNAC est introduite à la Bourse de Paris. Euronext annonce à l'AFP, qu'exceptionnellement, l' indice CAC40 comportera 41 valeurs le jeudi 20 et le vendredi 21 juin.FNAC sort de l' indice CAC40 le lundi 24 juin 2013.

La capitalisation de base ajustée de l'indice (ou son diviseur suivant l'appellation actuelle d'Euronext), était de 191 695 324, 297767 avant la sortie de la FNAC de l' indice.

1. Ce type d’événement est-il fréquent ? s’est-il déjà produit ? (CAC à 41) 2. Quelle est la valeur du diviseur du CAC40 lors du passage à 41 ?

Exercices faisant appel à des données téléchargeables Exercice 4-9 : Indices depuis 1871 (Amit Goyal)

Amit Goyal sur son site web (http://www.hec.unil.ch/agoyal/) propose différentes données notamment mensuelles, cf. feuille de calcul suivante.

http://www.hec.unil.ch/agoyal/docs/PredictorData2012.xls. Ces données ont été à l’origine utilisées dans un article publié en 2008 dans Review of Financial Studies.

54 Les indices À partir de ces données, représentez sur longue période l’évolution d’un placement an actions aux Etats-Unis en termes nominaux et en termes réels Exercice 4-10 : Indices depuis 1871 jusqu’en 2014 (Robert Shiller)

Dans une feuille excel, les données de Shiller : www.econ.yale.edu/~shiller/data/ie_data.xls , permettent de tracer sur longue période des évolutions d’indices représentatifs de placements aux Etats-Unis.

Représentez les évolutions des indices d’actions présents dans ce fichier.

2.

1. L'indice a disparu avec le nouveau marché et la performance enregistrée en 2001-2003 par les entreprises qui y étaient cotées.

2. La question est de savoir quelle utilisation on fait de l'indice. Si c'est pour avoir une idée du comportement de l'ensemble des titres cotés aux Etats-Unis, aucune entreprise du DJIA n'a été mise en faillite. Hasard? Sur l'ensemble des stés cotées ce n'est pas le cas. Discussion de Copeland, Weston & Shastri (CWS) p 172. Biais et surévaluation de la rentabilité?

Exercice 4-8 : CAC41, corrigé

Un précédent en 2010. Le CAC 40 a déjà par le passé comporté un 41e membre, le vendredi 2 juillet 2010, avec la scission du groupe Accor, qui avait vu l'introduction en Bourse d'Edenred.

L'intégration de FNAC dans l’indice CAC40 n'entraîne pas ici de modification du diviseur. En revanche le 24, le diviseur est ajusté (accident négatif lié à la sortie d’un titre), le nouveau diviseur de l'indice est 192 267 209, 249476 le 24 en ouverture de séance.

Après avoir perdu 13,64%, à son premier jour de cotation, le titre du distributeur de produits culturels recule de 1% en séance (300 mille titres échangés). Le premier jour de cotation, le cours de la Fnac se place en bas de la fourchette des estimations des analystes (300 à 500 millions d'euros). Les titres Fnac chutent de 1% en séance. Fnac subit le dégagement mécanique des fonds indiciels et des fonds spécialisés dans le luxe qui se débarrassent de leur actions.

La perspective d'une cession progressive de la participation résiduelle de Kering (38,8% du capital) après le délai de blocage contractuel (locking period) pèse probablement sur les cours.

Chapitre 5