Partie 5 : Situation financière au 31 décembre 2009
7. Analyse des ratios de solvabilité, de rentabilité et de gestion
• Ratios de solvabilité
Endettement financier net1 1 349 1 529 1 975 13% 29%
Capitaux propres 1 030 1 066 922 3% -14%
Levier financier 57% 59% 68% 2 pt 9 pt
1 Endettement financier net = Dettes de financement + Provisions à caractère durable + Trésorerie passif - Trésorerie actif - Titres et valeurs de placement
En MDH Var. évolution traduit la hausse de 13% enregistrée au niveau de l’endettement financier net, sous l’effet de la contraction de nouveaux emprunts et découverts bancaires pour le financement des projets de développement
En 2009, le levier financier augmente de 9 points pour s’établir à 68%. Cette hausse s’explique d’une part, par l’augmentation de l’endettement financier net et, d’autre part, par la baisse des capitaux propres suite à la dégradation du résultat net du fait de la fermeture exceptionnelle de l’ex-Hilton de Rabat.
• Ratios de rentabilité
Cash flow 211 263 144 24% -45%
Capitaux engagés 2 476 3 233 3 526 31% 9%
ROCE1 8,5% 8,1% 4,1% -0,4 pt -4,1 pt
Capitaux propres 1 030 1 066 922 3% -14%
Résultat net 48 29 -149 -40% NS
ROE2 4,7% 2,7% NS -2,0 pt NS
3 Return on Capital Employed = Cash flow/Capitaux engagés
Cash flow = Résultat brut d'exploitation - Loyers - Quote-part mise en équivalence - Dividendes externes - Produits financiers sur prêts long terme
Capitaux engagés = Immobilisations incorporelles + Immobilisations corporelles + Ecart d'acquisition + BFR + Titres mis en équivalence + Titres non consolidés + Prêts long terme externes
2 Return on Equity = Capitaux propres/Résultat net
Var.
En 2008, le ROCE reste globalement stable par rapport à 2007 à un niveau de 8,1% contre 8,5% l’année précédente. Cette stabilité s’explique essentiellement par l’évolution dans des proportions quasi équivalentes du cash flow et des capitaux engagés.
En 2009, il est en baisse de 4,1 points pour s’établir à 4,1%. Cette baisse est due à la dégradation du résultat d’exploitation sous l’effet notamment de la fermeture du Sofitel Rabat et du Coralia Palmariva Marrakech pour rénovation.
Le ROE de Risma recule de 2 points en 2008 par rapport à 2007 en raison de la baisse du résultat net (-40%).
En 2009, il est non significatif compte tenu du résultat net déficitaire enregistré suite à la fermeture exceptionnelle de l’ex-Hilton Rabat pour rénovation.
• Ratios de gestion
Ratio de rotation des stocks1 84 79 111 -6% 40% 15%
Délai de règlement des clients2 32 24 27 -27% 14% -9%
Délai de paiement des fournisseurs3 301 258 337 -14% 31% 6%
1 Ratio de rotation des stocks = Stocks*360/Achats consommés HT
2 Délai de règlement des clients = Clients*360/Chiffre d'affaires TTC
3 Délai de paiement des fournisseurs = Fournisseurs*360/(Achats consommés TTC+ Autres charges externes TTC)
2008 2009 Var.
2008-2009
TCAM 2007-2009 2007
En nombre de jours Var.
2007-2008
Le ratio de rotation de stocks ressort à 79 jours en 2008 contre 84 jours en 2007. Il augmente en 2009 de 40% pour s’établir à 111 jours sous l’effet de la reconstitution des stocks du Sofitel Rabat après sa rénovation, cette unité ne contribuant qu’à hauteur de 2 mois dans le CA global.
En 2009, le délai de règlement des clients s’établit à 27 jours de chiffre d’affaires contre respectivement 32 jours et 24 jours en 2007 et 2008, enregistrant un TCAM de –9% sur la période 2007-2009.
Le délai de paiement des fournisseurs affiche une hausse de 6% en moyenne sur la période 2007-2009, passant de 301 jours en 2007 à 258 jours en 2008 et 337 jours en 2009.
P ARTIE 6 : S ITUATION FINANCIERE AU 30 JUIN 2010
1. Périmètre
Au 30 juin 2010, Risma exploite un parc de 4.050 chambres contre 4.079 chambres en juin 2009. Cette évolution découle de la réduction du nombre de chambres du Sofitel Rabat Jardin des Roses post rénovation (229 chambres contre 269 chambres initialement) compensée en partie par l’augmentation du nombre de chambres exploitées sous l’enseigne Ibis suite à la transformation de suites en chambres dans les unités de Casa, Rabat et Oujda (+11 chambres additionnelles).
2. Analyse du compte de produits et charges consolidé
En MDh juin 2009 juin 2010 Var.
2009-2010
Quote-part dans le résultat net des sociétes mises en équivalence -7 -8 20%
RESULTAT AVANT IMPOT ET ELEMENTS NON RECURRENTS -21 9 -143%
Charges de restructuration -27 0 -100%
Plus ou moins-value de cession 2 0 -82%
RESULTAT OPERATIONNEL AVANT IMPOT -45 9 -121%
Impôts 14 15 8%
RESULTAT NET DE L'ENSEMBLE CONSOLIDE -59 -5 -91%
Intérêts minoritaires 7 7 12%
RESULTAT NET PART DU GROUPE -65 -12 -81%
% du CA -14% -2%
a. Chiffre d’affaires
Au 30 juin 2010, le chiffre d’affaires consolidé de Risma s’etablit à 558 MDH , en progression de 18%
par rapport à l’année précédente.
EN MDH juin-09 juin-10 juin-09 juin-10 Publiée Pcc*
Nombre d'unités 27 27 25 25 -
-Nombre de chambres exploitées 4079 4050 3484 3495 -29 11
Nuitées 590 965 600 907 563 380 577 316 2% 2%
TO 60% 63% 62% 63% 3pt 1pt
PMC (Dh TTC) 783 906 802 830 16% 3%
Revpar 471 574 501 526 22% 5%
Chiffres d'affaires Hôtels ** 474 558 463 482 18% 4%
Chiffre d'Affaires Académie Accor et Intragroupe 0,3 0,1 0,3 0,1 -77% -77%
Chiffres d'affaires consolidé Risma 474 558 463 482 18% 4%
Publié Périmètre Constant Variation
En effet, Risma enregistre, au 30 juin 2010, un total de 600.907 nuitées, représentant 7% des nuitées nationales. En comparaison par rapport à l’année précédente, les nuitées enregistrées par Risma sont en hausse de 2% grâce à l’effet combiné de :
La reprise de l’activité touristique à l’échelle nationale avec une hausse des arrivées de 13% et des nuitées de 10%. Les principales destinations nationales démontrent de nouveau leur résistance aux crises et affichent dans la plupart des villes des indicateurs à la hausse avec : +16% de nuitées à Marrakech, +14% à Casablanca et Tanger et +11% à Rabat.
L’ouverture du Sofitel Rabat Jardin des Roses qui a généré à lui seul près de 23.600 nuitées sur la période allant de novembre 2009 à juin 2010 et qui a permis de compenser la baisse des nuitées provoquée par la fermeture du Coralia Palmariva Marrakech pour rénovation.
Le taux d’occupation moyen des hôtels Risma ressort ainsi à 63% en hausse de 3 points par rapport à l’année précédente.
b. GOP
Au premier semestre, le GOP consolidé de Risma s’élève à 221 MDH contre 164 MDH l’année précédente, en amélioration de 33% en publié et de 7% à périmètre comparable. Il se décompose par enseigne comme suit :
en MDH
juin-09 juin-10 juin-09 juin-10 Publiée Pcc*
Haut de gamme 68 116 89 100 70% 13%
Marge de GOP 31% 38% 41% 43% 6,3pt 2,1pt
Mileu de gamme 41 45 45 42 10% -7%
Marge de GOP 34% 43% 41% 40% 8,7pt (1,4)pt
Segment économique 67 74 67 74 10% 10%
Marge de GOP 49% 51% 49% 51% 1,9pt 1,9pt
S/Total GOP Hôtels 177 235 201 216 33% 7%
Marge de GOP Hôtels 37% 42% 43% 45% 4,9pt 1,3pt
GOP Patrimoniales -13 -14 -13 -14 4% 4%
GOP Risma 164 222 188 202 36% 7%
Marge de GOP Risma 34% 40% 41% 42% 5,3pt 1,3pt
Publié Périmètre Constant Variation
La marge de GOP consolidée s’établit à 40% contre 34% au 30 juin 2009.
c. EBE
Au 30 juin 2010, l’EBE Risma s’établit à 143 MDH contre 81 MDH en juin 2009, soit une progression de 77%. A périmètre comparable, l’EBE ressort à 131 MDH contre 110 MDH en 2009, soit une hausse de 19%.
Cette performance s’explique par l’amélioration du GOP sur le premier semestre 2010 de 36%
combinée à la baisse des loyers suite à la fermeture du Coralia Palmariva Marrakech.
La marge d’EBE ressort à 26% contre 17% en 2009.
d. Résultat d’Exploitation
Au premier semestre 2010, le résultat d’exploitation de Risma s’élève à 65 MDH contre 19 MDH en 2009. En effet, la hausse de l’activité permet d’atténuer l’impact de la hausse des amortissements de 25%, principalement due à la mise en service du Sofitel Rabat Jardin des Roses.
e. Résultat financier
Le résultat financier de Risma enregistre une baisse de 15 MDH pour s’établir à –49 MDH contre –33
f. Résultat net
Le résultat net part du groupe Risma ressort à fin juin 2010 à –12 MDH contre –65 MDH l’année précédente sous l’effet conjugué des éléments décrits ci-dessus.
3. Analyse du bilan a. Actif
En MDh juin 2009 déc 2009 juin 2010 Var.
déc. 09 - juin 10
Ecart d'acquisition 283 283 282 0%
Immobilisation incorporelles 4 1 4 191%
Immobilisation corporelles 2 345 2 609 2 720 4%
Immobilisation financières 144 131 119 -10%
Actifs d'impôts différés -2 -18 -18 0%
Total Actif Immobilisé 2 773 3 006 3 106 3%
Stocks 27 31 31 0%
Clients 73 76 81 7%
Autres tiers 378 303 337 11%
Actif Circulant (hors trésorerie) 479 410 450 10%
Trésorerie Actif 60 44 21 -52%
TOTAL ACTIF 3 311 3 461 3 576 3%
Au 30 juin 2010, le total actif de Risma s’élève à 3.576 MDH contre 3.461 MDH au 31 décembre 2009.
Cette augmentation de 116 MDH sur la période s’explique par :
L’augmentation de l’actif immobilisé de 99 MDH suite à l’effet combiné de :
La hausse immobilisation corporelles nettes de 111 MDH passant de 2.609 MDH à fin 2009 à 2.720 MDH au 30 juin 2010 et traduisant l’avancement des travaux de développement sur les hôtels en chantier (Sofitel CCC, Sofitel Rabat Jardin des Roses et Ibis Tanger Centre)
La baisse des immobilisations financières de Risma de 13 MDH principalement due au résultat déficitaire réalisé par la société Saemog sur le premier semestre 2010.
L’augmentation de l’actif circulant de 39 MDH s’expliquant principalement par l’augmentation du poste Autres Tiers de 34 MDH. Cette évolution provient de la hausse de 30 MDH du poste TVA à récupérer en ligne avec la hausse de l’activité.
La baisse de la trésorerie Actif de 23 MDH.
b. Passif
En MDh juin 2009 déc 2009 juin 2010 Var.
déc. 09 - juin 10
Capital social 623 623 623 0%
Prime d'émission 303 303 303 0%
Réserves 32 32 -117 -467%
Résultat net de l'exercice -65 -149 -12 -92%
Capitaux propres part du groupe 893 810 797 -2%
Intérêts minoritaires 105 112 108 -4%
Capitaux propres consolidés 999 922 905 -2%
Provisions 2 2 2 7%
Dettes financières à long terme 1349 1 683 1 582 -6%
Passifs d'impôts différés 0 0 0
-Total Financement Permanent 2 350 2 607 2 490 -4%
Fournisseurs 308 302 304 1%
Autres tiers et impôts société 246 200 315 57%
Provisions pour risques et charges 4 15 15 -1%
Dettes financières à court terme 102 105 174 65%
Passif Circulant 660 623 808 30%
Trésorerie Passif 302 231 279 21%
TOTAL PASSIF 3 311 3 461 3 576 3%
Au premier semestre 2010, les capitaux propres part du groupe de Risma s’élèvent à 797 MDH en baisse par rapport à l’année précédente compte tenu du résultat net déficitaire réalisé par Risma.
Les dettes financières long terme s’établissent à 1.582 MDH contre 1.683 MDH en décembre 2009.
Cette baisse de 101 MDH provient :
D’une part, d’un reclassement de la quote part des dettes exigibles à moins de un an dans le poste Dettes Financières à Court Terme, pour un montant de 142 MDH ;
Et d’autre part, d’une augmentation nette des dettes à hauteur de 41 MDH.
Les capitaux permanent de Risma représentent ainsi 70% du total bilan contre 75% à fin 2009.
Au 30 juin 2010, le Passif circulant consolidé de Risma ressort à 808 MDH contre 623 MDH à fin 2009 compte tenu de :
La hausse du poste Autre tiers et Impôts sociétés de 115 MDH principalement due à la comptabilisation du compte courant d’associé injecté par les actionnaires historiques de Risma pour un montant de 158 MDH au 30 juin 2010.
Ainsi que, l’augmentation du poste dettes financières à court terme suite au reclassement comptable de la part exigible à court terme des dettes financières long terme (+142 MDH) et de la conversion du crédit spot relatif au Sofitel Atlantic Agadir en facilité de caisse (-90 MDH).
Enfin, le poste Trésorerie Passif s’établit à 279 MDH contre 231 MDH.
L’endettement net de Risma ressort ainsi à 2.014 MDH représentant 69% des capitaux permanents de Risma contre 68% à fin juin 2009. En retraitant le compte courant d’associés injecté par les actionnaires Fondateurs de Risma (158 MDH à fin juin 2010) en capitaux permanents compte tenu du caractère certain de sa conversion en ORA, les capitaux permanent retraités s’établissent à 1.063 MDH et la quote part de l’endettement net ressort à 65,4%.
P ARTIE 7 : P ERSPECTIVES SUR LA PERIODE 2010
E-2014
PAvertissement
Les prévisions ci-après sont fondées sur des hypothèses dont la réalisation présente par nature un caractère incertain. Les résultats et les besoins de financement réels peuvent différer de manière significative des informations présentées. Ces prévisions ne sont fournies qu’à titre indicatif, et ne peuvent être considérées
comme un engagement ferme ou implicite de la part de Risma et de CFG Group.