Les emprunts obligataires et emprunts auprès d’établissements de crédit s’analysent comme suit :
31.12.2013
Valeur au bilan
Valeur des instruments
de couverture (*) Total Taux d’origine Émission le 6 octobre 2009
d’un emprunt obligataire à 5 ans pour 1 000 M€ 639 - 639 5,08 %
Émission le 31 octobre 2012
d’un emprunt obligataire à 5 ans pour 500 M€ 489 - 489 4,76 %
Émission le 12 janvier 2011 d’un emprunt obligataire assorti de bons de souscription d’actions de préférence (OBSAP)
Lagardère Media (ex Hachette SA) à 5 ans pour 100 M€ 98 - 98
EURIBOR 6 mois + 0,95 %
Emprunts obligataires 1 226 - 1 226
Autres emprunts 13 - 13
Emprunts auprès
d’établissements de crédit 13 - 13
Total 1 239 - 1 239
(*) Juste valeur des instruments fi nanciers dérivés affectés économiquement à la dette fi nancière.
31.12.2012
Valeur au bilan
Valeur des instruments
de couverture (*) Total
Devise après
couverture Taux d’origine
Taux après couverture
Émission le 10 juillet 2003 d’un emprunt
obligataire LCL à 10 ans pour 100 M€ 102 (2) 100 EUR 4,75 %
EURIBOR 3 mois + 1,035 % Émission le 6 octobre 2009
d’un emprunt obligataire à 5 ans
pour 1 000 M€ 874 - 874 EUR 5,08 %
Émission le 31 octobre 2012 d’un emprunt obligataire à 5 ans
pour 500 M€ 486 - 486 EUR 4,76 %
Émission le 12 janvier 2011 d’un emprunt obligataire assorti de bons de souscription d’actions de préférence (OBSAP) Lagardère Media
(ex Hachette SA) à 5 ans pour 100 M€ 97 - 97 EUR
EURIBOR 6 mois + 0,95 %
Emprunts obligataires 1 559 (2) 1 557
Tirage sur crédit syndiqué multi-devises, mis en place le 26 janvier 2011,
à échéance 5 ans de 1 645 M€ 664 - 664 EUR
EURIBOR (ou équivalent pour les autres devises) + 0,90 %
Autres emprunts 12 - 12
Emprunts auprès
d’établissements de crédit 676 - 676
Total 2 235 (2) 2 233
(*) Juste valeur des instruments fi nanciers dérivés affectés économiquement à la dette fi nancière.
28.4 ANALYSE DES DETTES FINANCIÈRES PAR DEVISE
La répartition des dettes fi nancières non courantes et courantes par devises avant et après prise en compte des instruments fi nanciers dérivés s’analyse comme suit :
31.12.2013
Avant instruments fi nanciers dérivés Après instruments fi nanciers dérivés
% %
Zone euros 1 377 97 % 1 377 97 %
Livre Sterling 17 1 % 17 1 %
Yuan 11 1 % 11 1 %
Couronne tchèque 6 0 % 6 0 %
Autres 12 1 % 12 1 %
Total 1 423 100 % 1 423 100 %
NOTE 29 EXPOSITIONS AUX RISQUES DE MARCHÉ (LIQUIDITÉ, TAUX, CHANGE, ACTIONS) ET AUX RISQUES DE CRÉDIT
29.1 RISQUES DE MARCHÉ
29.1.1 EXPOSITION Risques de liquidité
L’endettement est considéré majoré de la valeur des instruments dérivés de couverture (cf. note 28.3 de l’annexe aux comptes consolidés). Dans sa répartition, la part des emprunts obligataires passe de 65 % à 86 % de l’endettement total entre le 31 décembre 2012 et le 31 décembre 2013.
Le risque de liquidité est maîtrisé puisque la dette à moins de deux ans est de 808 M€ tandis que la trésorerie et les placements fi nanciers courants sont de 1 784 M€ et les lignes de crédit non tirées de 1 675 M€, soit un total de couverture de 3 453 M€ en valeur et un ratio de 427 %.
Risques induits par des clauses de remboursement anticipé du fait de l’application de “covenants ”
Certains crédits bancaires comportent des clauses, appelées
“covenants”, imposant le respect de ratios fi nanciers. Pour l’essentiel ces ratios portent sur un montant maximum d’endettement net rapporté à un EBITDA ajusté (défi ni comme la somme du résultat opérationnel courant des sociétés intégrées, des amortissements et dépréciations et des dividendes reçus des sociétés mises en équivalence).
Le non-respect de ces ratios donne aux prêteurs concernés la faculté d’exiger le remboursement anticipé de leurs concours.
De telles clauses fi gurent dans le crédit syndiqué conclu en janvier 2011 pour 1 645 M€ et dans l’emprunt de 100 M€ émis par Lagardère Media (ex Hachette SA) le 12 janvier 2011.
Les ratios sont calculés chaque semestre sur la base des comptes consolidés publiés.
Au 31 décembre 2013, les ratios imposés par les “covenants” sont tous respectés.
Risques de taux d’intérêt
L’emprunt obligataire de 639 M€ à échéance 2014 porte intérêt à taux fi xe (taux d’intérêt effectif de 5,08 %) et celui de 489 M€
à échéance 2017, émis en 2012, porte intérêt à taux fi xe (taux d’intérêt effectif de 4,76 %). Les autres dettes obligataires et bancaires portent intérêt à taux variable, soit parce qu’elles ont été contractées à taux variable, soit parce qu’elles ont
été converties dès leur origine de taux fi xe en taux variable.
La valeur des instruments dérivés de couverture correspondant à cette conversion fi gure en note 28.3 de l’annexe aux comptes consolidés.
La trésorerie et les équivalents de trésorerie représentent un encours de 1 748 M€. Ces excédents, placés à taux variables, apportent au niveau du Groupe consolidé une couverture naturelle à son endettement à taux variable dont l’encours est de 266 M€
(ce chiffre excluant les dettes liées au rachat d’intérêts minoritaires).
Aussi à fi n décembre 2013 il n’existe pas de risque d’une augmentation du coût global de l’endettement lié à une hausse des taux sur la dette brute indicée sur des taux variables.
Par ailleurs les engagements de retraites et obligations assimilées sont sensibles aux variations des taux d’intérêt La part obligataire et monétaire des actifs correspondant présente une sensibilité en sens contraire. Les encours liés à ces engagements et à ces actifs sont détaillés en note 27.1.
Risques de change
Les risques de change liés à la position transactionnelle du Groupe concernent principalement l’activité Unlimited. Les opérations de couverture de devises sous forme de terme direct ou d’options portent, au 31 décembre 2013 pour l’ensemble des quatre branches, sur des montants de 84 M€ à la vente et 132 M€ à l’achat.
Le fi nancement des activités courantes est en général assuré par recours à des crédits à court terme et à taux variable libellés dans la devise locale pour éviter tout risque de change.
La part des principales devises dans le chiffre d’affaires consolidé 2013 se présente comme suit :
Euros 58 %
US dollar 8 %
Franc Suisse 6 % Livre Sterling 6 % Autres devises 22 %
Total 100 %
7
Sur la base des données comptables de l’exercice 2013, les sensibilités du résultat opérationnel courant des sociétés intégrées (Resop) à une variation des taux de change respectifs de ces devises, en ordre de grandeur et en année pleine, pour une dépréciation de 10 % contre l’Euro et avant toute mesure d’ajustement, sont présentées dans le tableau ci-contre :
Devise
Incidence comptable sur le Resop consolidé 2013
US dollar (4) M€
Livre Sterling (4) M€
Franc Suisse (1) M€
Risques sur actions de sociétés cotées
Les principaux titres de sociétés cotées détenus directement ou indirectement par le Groupe sont les suivants :
Titres Nombre
Taux de détention
au 31.12.2013 Cours au 31.12.2013
Valorisation boursière au 31.12.2013
Lagardère SCA 3 186 571 2,43 % 27,02 € 86 101 148 €
Deutsche Telekom (ex-T-Online) 2 836 836 0,07 % 12,47 € 35 375 345 €
Viel et Cie 8 917 677 11,56 % 2,25 € 20 064 773 €
Actifs liés aux régimes de retraite
placés en actions 70 162 000 €
Les titres d’autocontrôle sont déduits des capitaux propres consolidés pour leur coût d’acquisition. Les variations ultérieures du cours n’ont aucun impact sur les comptes.
Les titres Deutsche Telekom résultent de l’échange en 2006 des titres T-Online. Ils sont classés en placements fi nanciers et comptabilisés pour une valeur de 35 M€ correspondant au cours de bourse du 31 décembre 2013.
Les titres Viel et Cie sont classés en autres actifs non courants et comptabilisés pour une valeur de 20 M€ correspondant au cours de bourse du 31 décembre 2013.
La juste valeur des actifs liés aux régimes de retraite s’élèvent à 263 M€ et sont investis à hauteur de 26,6 % en actions (cf. note 27.1), ce qui représente une valorisation de 70 M€ au 31 décembre 2013.
29.1.2 GESTION
Le Groupe applique une politique visant à limiter les risques de marché encourus par l’application de procédures d’autorisation et de contrôle interne et par l’utilisation d’outils de gestion permettant d’identifi er et de quantifi er ces risques. En particulier l’utilisation de produits dérivés est réservée à des opérations de couverture non spéculatives.
Risques de taux d’intérêt
Le Groupe ne pratique pas de gestion active des taux d’intérêt relatifs à ses actifs et passifs fi nanciers.
Les placements de trésorerie doivent être effectués sur des instruments de taux de qualité de signature et de maturité adaptée à la durée prévue du placement, à l’exclusion de tout placement spéculatif ou à risque.
Aucun produit dérivé n’est attaché à ces investissements.
29.2 RISQUES DE CRÉDIT ET DE CONTREPARTIE
Le risque de crédit et de contrepartie représente le risque de perte fi nancière pour le Groupe dans le cas où un client ou un débiteur viendrait à manquer à ses obligations contractuelles. Ce risque provient essentiellement des créances clients.
29.2.1 EXPOSITION
L’exposition du Groupe au risque de crédit et de contrepartie peut résulter principalement :
des encours clients ou d’engagements reçus dans le cadre de contrats commerciaux ;
d’investissements fi nanciers réalisés soit pour placer des excédents de trésorerie, soit pour couvrir des engagements sociaux postérieurs à l’emploi ;
de contrats de couverture ayant pour contrepartie des établissements fi nanciers.
Le total des encours clients et des engagements reçus dans le cadre de contrats commerciaux s’élève à 2 294 M€ au 31 décembre 2013. Les encours clients principaux ont pour contrepartie des distributeurs de produits du Groupe. En France comme à l’étranger, les créances sont majoritairement détenues sur des clients locaux dont aucun ne représente un pourcentage élevé des ventes concernées. Les principaux engagements reçus entrent dans le cadre de contrats de commercialisation de droits sportifs.
Il est précisé ci-dessous la part du chiffre d’affaires consolidé réalisé avec le premier, les cinq premiers et les dix premiers clients du Groupe :
2013 2012
Premier client 3,7 % 3,0 %
Cinq premiers clients 8,1 % 7,2 %
Dix premiers clients 11,1 % 9,9 %
La trésorerie et les placements fi nanciers courants du Groupe s‘élèvent à 1 784 M€. Outre les soldes créditeurs auprès des banques du Groupe, la plus grande part des encours est placée sur des instruments représentatifs de signatures bancaires de bonne qualité ou d’agences gouvernementales.
Les actifs gérés dans le cadre des engagements sociaux postérieurs à l’emploi s’élèvent à 263 M€ (dont 161 M€ au Royaume-Uni et 78 M€ en Suisse), 56 % de ces actifs sont investis en obligations.
Les contrats de couverture sont principalement destinés à la couverture des risques de devise, et de taux d’intérêt.
Leur encours notionnel s’élève à 515 M€ au 31 décembre 2013.
Le risque économique attaché à ces contrats dépend de l’évolution des devises et des taux d’intérêt et ne représente qu’une fraction du montant notionnel. Les contreparties en sont des banques de premier plan.
Les contreparties du Groupe sont exposées aux aléas de la conjoncture économique et de ce fait des défaillances ne peuvent pas être totalement exclues. En 2012 et 2013, le Groupe a été confronté au non recouvrement de certaines créances notamment du fait de la faillite du distributeur Mercury aux États-Unis, de la
faillite de certaines enseignes de librairie en France, ainsi que dans le domaine de la commercialisation des droits sportifs.
29.2.2 GESTION
Chaque branche d’activité a la responsabilité de gérer de façon décentralisée son risque de crédit en fonction des spécifi cités propres à son marché et à sa clientèle.
Les clients nouveaux susceptibles d’engendrer un volume d’affaires important font généralement l’objet d’analyses ou de prises d’informations préalables (telles que notations externes ou références bancaires) qui peuvent conduire à la mise en place de garanties spécifi ques ou à la souscription d’assurances crédit.
Également, des plafonds de crédit par contrepartie peuvent être fi xés.
Dans les activités nouvellement intégrées au Groupe, il est fait en sorte que des procédures de suivi adaptées aux risques de crédit spécifi ques à ces activités soient progressivement mises en place.
Le Groupe produit un compte-rendu périodique sur les risques de contrepartie, ce qui lui permet de suivre d’une part l’exposition consolidée du groupe à ses principales contreparties, l’évolution des encours cumulés et le niveau des provisions qui s’y rattachent, d’autre part les mesures afférentes à la maîtrise des risques dans ce domaine. Le Comité des risques fi nanciers examine périodiquement ce compte-rendu.
Par ailleurs, la Direction de la Trésorerie et du Financement est en charge de veiller à la bonne qualité des établissements fi nanciers avec lesquels les entités du Groupe sont en relation.