أهمية القياس و الإفصاح عن رأس المال الفكري في تمويل المشاريع الاستثمارية عن طريق شركات رأس المال المخاطر

ةيبعشلا ةيطارقميدلا ةيرئازجلا ةيروهمجلا

République Algérienne Démocratique et Populaire و يلاعلا ميلعتلا ةرازو

يملعلا ثحبلا

Ministère de l’Enseignement Supérieur et de la Recherche Scientifique رضيخ دمحم ةعماج

ةركسب

Université Mohamed KHIDER-Biskra ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك ةيراجتلا مولعلا و رييستلا مولع و

Faculté des sciences économiques Commerciale et des sciences de gestion

ةيراجتلا مولعلا مسق

Département des sciences commerciales

عوضوملا

ةلاسر ةمدقم لينل ةداهش هاروتكد روطلا

ثلاثلا يف مولعلا ةيراجتلا صصخت

: ةبساحم

-

:بلاطلا دادعإ

- :ذاتسلأا فارشإ

ديجملا دبع دوهزم

د.أ

أ نيدلا رون دياق دمح

:ةشقانملا ةنجل

:روتكدلا ذاتسلأا اسيئر ةركسب ةعماج ريشب يشيع نب

اررقم و افرشم ةركسب ةعماج نيدلا رون دياق دمحا :روتكدلا ذاتسلأا :روتكدلا يزمر دمحم يدوج

انحتمم ةركسب ةعماج

:روتكدلا انحتمم ةركسب ةعماج دمحم ةنوشنش

روتكدلا انحتمم يداولا ةعماج نيزلا سنوي :

روتكدلا ةملاق ةعماج ةميلس ةيبيابط :ة

انحتمم

:ةيعماجلا ةنسلا 2017

– 2018

لاملا سأر نع حاصفلإا و سايقلا ةيمهأ مت يف يركفلا

ليو

خملا لاملا سأر تاكرش قيرط نع ةيرامثتسلاا عيراشملا

رطا

ةيبعشلا ةيطارقميدلا ةيرئازجلا ةيروهمجلا

République Algérienne Démocratique et Populaire و يلاعلا ميلعتلا ةرازو

يملعلا ثحبلا

Ministère de l’Enseignement Supérieur et de la Recherche Scientifique دمحم ةعماج

رضيخ

ةركسب

Université Mohamed KHIDER-Biskra ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك ةيراجتلا مولعلا و رييستلا مولع و

Faculté des sciences économiques Commerciale et des sciences de gestion

ةيراجتلا مولعلا مسق

Département des sciences commerciales

عوضوملا

ةلاسر ةمدقم لينل ةداهش هاروتكد روطلا

ثلاثلا يف مولعلا ةيراجتلا صصخت

: ةبساحم

-

:بلاطلا دادعإ

- :ذاتسلأا فارشإ

ديجملا دبع دوهزم

د.أ

أ نيدلا رون دياق دمح

:ةشقانملا ةنجل

اسيئر ةركسب ةعماج ريشب يشيع نب :روتكدلا ذاتسلأا اررقم و افرشم ةركسب ةعماج نيدلا رون دياق دمحا :روتكدلا ذاتسلأا لا يزمر دمحم يدوج :روتكد

انحتمم ةركسب ةعماج

انحتمم ةركسب ةعماج دمحم ةنوشنش :روتكدلا انحتمم يداولا ةعماج نيزلا سنوي :روتكدلا ةملاق ةعماج ةميلس ةيبيابط :ةروتكدلا

انحتمم

:ةيعماجلا ةنسلا 2017

– 2018

سايقلا ةيمهأ مت يف يركفلا لاملا سأر نع حاصفلإا و

ليو

خملا لاملا سأر تاكرش قيرط نع ةيرامثتسلاا عيراشملا

رطا

ريدقت و ركش

لله دلحما يلذا

لمع ،لمقلبا لمع ناسنإلا

نم لىع ملاسلا و ةلاصلا و ،لمعي لم ام هاطع أ

،مكللا عماوج

دحم مجعلا و برعلل ةياده نكاف ا

،يرنلما جاسرلا و ريذنلا يرشبلا لىع ملاس و ةلاص و لله

ينعم يربخ ينعت سن و ،هبرد لىع راس نم كل و هبصح و لها لىع و دمحم نالوم و نادي س ام أ

دعب

و ،ريدقتلا صلاخ و ركشلا يمظعب مدقتن ىسم أ

نافرعلا نياعم لىإا

ذات س لا فشرلما روتكلدا

"نيلدا رون دياق دحما "

يلذا نادم أ و ةقيقلدا ةيملعلا تاظحلالمبا رنا أ

و تامولعلمبا انبرد

،ةبئاصلا تايهجوتلا

ماك طاح أ .متماهالا و ةيانعلبا انثبح

ماك مدقت أ ركشلبا لىإا .ةرقولما ةشقانلما ةنجن

ماك ل نيتوفي ن أ هجوت أ ركشلبا ليزجنا كلل نم مدق لي دي ةدعاسلما في

ليبس زانجإا اذه

،لمعلا

صخ أو ركلذبا :

نيلديصلا داتحالا ةكشرل بي سالمحا و ليالما ريدلما  نييطن سقلا

:دي سلا

"يرسم رعم فيارج"

نييطن سقلا نيلديصلا داتحالا ةكشرل ماعلا ريدلما سيئرلا  دي سلا :

"

"لحاص تبارع :دي سلا رثماتسلال ةيبراغلما ةكشر ىلد ليالما طي سولا 

"دمحم تيبسلا"

:دي سلا نييطن سقلا نيلديصلا داتحالا ةكشرل سييئرلا بسالمحا 

"ناوضر لوقلق"

:دي سلا تبااسلحا ظفامح 

"نيلدا دماع الله فلخ"

ءادهإا

ينيمركلا نيلداولا لىإا

ملعب اومدخ نيلذا كئلو أ لىإا منهاطو أ و مبهوعش مه

ديعب و أ بيرق نم ديلمجا دبع فرعي نم كل لىإا

مــ قــ

مد ــ

ع ة ــ

ما

ــة

ةماع ةمدقم

أ

ةمدقم

:ةماع

يهم أ ميانت و زوبرب ةثيدلحا تياداصتقالا تيزتم ة

ةيليوتملا رداصلما تفلتخا و تددعت و ،ليوتملا

ةيليوتملا طانم لا في ددعتلا اذهل نكا دق و ةصصختم ىرخ أ و ةيديلقت ةيليوتم طانم أ ينب ةيرثماتسالا عيراشملل تيلا تيادحتلا ةجهاولم ةيهم لا غلبا ضترعت

روطتلا و ةسفانلما ةدح ةدياز عم ةصاخ ةيداصتقالا ت آشنلما

لى ا ةفاض ا لماعلا هدهشي يلذا لئاهلا جيولونكتلا .راعس لا في يربكلا مخضتلا

ديدعل سييئرلا لييوتملا درولما و ةصصختلما ةيليوتملا رداصلما ينب نم رطالمخا لالما س أر تكاشر برتعت

فانص لا نم

.ايلام ةثرعتلما عيراشلما لى ا ةفاض ا ،ةئ شانلا و ةطسوتلما و ةيرغصلا ةصاخ ةيرثماتسالا عيراشلما بولس أ ن ا ،رطالمخا لالما س أر تكاشر ةينقت و

لالحا وه ماك ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم لىع موقي لا

لكذ و يرثماتسالا عوشرلما في ةكراشلما لى ا اهادعتي لب فيصرلما ليوتملا في بار لا لالخ نم

ح رئاسلخا و

عوشرم في رثماتسالا دواعت و اهمهس أ عيبب موقت و عوشرلما نم جورلخا ررقت لكذ دعب و ،ةنيعم ةينمز ةترفل أ .ديدج نم رخ عم لىع ينجهلا لييوتملا طنملا اذه موقي ا

ايجولونكت( لةد -

ةيربك رطامخ -

)ةدعاو حبار أ

، ةرظن رظني و

مخ لى ا ي أ عوشرملل ةيلبقت سم ل ،ةيدام تاتماض لى ا ةجالحا نود يرثماتسالا عوشرلما رروطت و لمام أ طط

بسانلما لييوتملا طنملا لهعج اذه تيلا عيراشملل ةصاخ

ةيفصرم ضورق لىع لوصحلل ةيدام تاتماض لكتتم لا

لا و .لالما س أر قاوس ل جولولبا اهل حمسي لكسم عيراشلما ليوتمب اضي أ لييوتملا عونلا اذه تمها )ةيدام يرغلا( ةيركفلا اهلوص أ في ةفاثك لىع يوتتح تيلا

.رروطتلا و ثحبلا ليوتم ةصاخ لالما س أر ةيمشر لىع دكؤيل ءاج يلذا و رطالمخا لالما س أرل يرظنلا راط لاا زرب اذه ل لظ في

مدع ةجذنم لىع لمعي و ةيليوتملا ةيلمعلا فارط أ فلتمخ ينب ةقالعلا مظني و ةجه نم رطالمخا لا

ةدكا ءاطم ا و

.ةنهلما هذهل يقيبطت راط ا قيرط نم ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم ليعفتل نوثحابلا امهدق تيلا ةيرظنلا تاداتهجالا نم غمرلبا

شر رطالمخا لالما س أر تكا و ةيقيبطتلا ةسرمالما ينب ةيربك ةوه و ةوفج دوجو تبثا يقيبطتلا عقاولا ن أ لا ا ،

يلكاش ا اذك و عوشرملل ةيلو لا ةسارلدا لةحرم في ةمولعلما لثاتم مدع ةيلكاش ا لح في ةصاخ يرظنلا راط لاا ة

مدع ةدكا أ لى ا ةفاض ا عيراشلما م رطامخ ةقالعلا يمظنتل ةحترقلما لوللحا قيبطت ةبوعص

ماك ،رداب ن أ

ةفكلت

ام وه و رطالمخا لالما س أر تكاشر نم ليوتملا لىع اهلوصح نم دلحا في هماس عيراشملل ةقمعلما ةسارلدا

ةماع ةمدقم

ب

ئاصح لاا ديدع هتتبث أ رفلس مرهل عضتخ تيلا و تاي

، ي يلذا و ن أ لىع دكؤ

1

% ةشحرلما عيراشلما نم طقف

.ليوتملا لىع لصتح هيجوتلا و يرظنلا راط لاا روصق ن ا

لى ا دوعي ركلذا ةفلاسلا تابقعلا فلتمخ زواتج في يقيبطتلا ن أ

ماك ،ةيرثماتسالا عيراشلما ةيمق وه تايلكاش لاا هذه رومح ن أ

لوصحلل ةيرثماتسالا عيراشلما هجاوي قوعم هم أ

هدادع ا دنم يرسلما ن ا ،اتهاذ دح في ةيرثماتسالا عيراشلما هي رطالمخا لالما س أر تكاشر نم ليوتملا لىع ئجاتنلا باسح دنتسلما اذه لةصمح تقولا سفن في و عوشرلما لهالخ نم فصي دنتسم مدقي لمام لا ططلمخ دومو مدقي ي أ ،يرردقتلا رظن في ةيهمو عيراشم اهلعيج ام ،ائماق ىقبي اتهيقوثوم لوح لدلجا طقف ةرظتنم

. رطالمخا لالما س أر تكاشر ةيقيقح ةيمق ديدتح في تاقوعلما ديدع رطالمخا لالما س أر تكاشر نم ليوتملا بلطب نوردابلما هجاوي

لى ا ةفاض ا ،ةيلالما تارردقتلا دادع ا و مهعيراشلم ةهماسلما رعس رربرت

.لالما س أرب رطاخملل حترقلما

ن ا ةروضر يمدت سي ام ةيلام ئجاتن نم ةرابم لمام لا ططمخ ي أ يدقنلا قفدتلا عبنم تسيل ةيلالما

شنلما لخاد ةيمقلا قلخ ةيفيك ةفرعم آ

شنملل ليالما زكرلما ن أ ماك .ةيداصتقالا ت آ

نم ةنكاس ةروص مدقي ة

شنلما آ نرردابلما لوانت ةروضرلبا يمدت سي ام ة ايهلع حلطصي ام و أ ةيلالما ئماوقلا في ةرهاظلا يرغلا لوص لل

في ايهلع لمعلا و اتهيمق ديدتح و اتهيمون و اتهدوج ديدتح لةوامح و ،)ةيدام يرغلا لوص لا( ةيركفلا لوص لبا . لمام لا ططمخ دادع ا الا عيراشلما ليوتم ةيلكاش ا تلوانت تيلا ةييمدكا لا تاسارلدا و ثابح لا فلتمخ ن ا

قيرط نم ةيرثماتس

ةيرثماتسالا عيراشلما تلهم أ و رطالمخا لالما س أر تكاشر لىع تزكر رطالمخا لالما س أر تكاشر ءاطم ا في

لولح هم ل لييوتملا ردصلما اذه لىع لوصلحا في اهضترعت تيلا تاقوعلما ةيهم أ نايبت ثيحبلا لمعلا اذه لوايح ،

س أر نم حاصف لاا و سايقلا تامادخت سا و تكاشر قيرط نم ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم في يركفلا لالما

.ةيرثماتسالا عيراشلما روظنم نم تامادخت سالا و ةيهم لا نايبت لىع يزكترلا عم رطالمخا لالما س أر 1

- :ثحبلا ةيلكاش ا :لياتلا سييئرلا لؤاستلا حرط لالخ نم ثيحبلا لمعلا اذه ةيلكاش ا زبرت اذه ل لظ في

نكمت نر أ اشلما ليوتم في يركفلا لالما س أر نم حاصف لاا و سايقلا ةيهم أ

ةيرثماتسالا عير

أر تكاشر قيرط نم

؟رطالمخا لالما س

:ةيلاتلا ةيمرفلا لةئ س لا حرط نم دب لا سييئرلا لؤاستلا لىع ةباج الل و

- تكاشر قيرط نم ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم تاقوعم هي ام س أر

؟رطالمخا لالما

ةماع ةمدقم

ت

- هي ام س أر تكاشر نم ليوتملا بلطب ةردابلما عيراشملل ةب سنلبا يركفلا لالما س أر سايق تامادخت سا

؟رطالمخا لالما لالما س أر تكاشر قيرط نم ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم في يركفلا لالما س أر نم حاصف لاا رود وه ام -

؟رطالمخا - تامادخت سا هي ام و

ةيهم أ لما س أر نم حاصف لاا و سايقلا داتحالا عوشرم روظنم نم يركفلا لا

س أر ةكشر نم ليوتملا لىع لهوصح في نييطن سقلا نيلاديصلا ةيرئازج رطامخ لام

؟

2 - :ةسارلدا تايضرف :ةيلاتلا تايضرفلا عضو تم هبناوج فلتخبم ةطاح لاا و عوضولما مهف فدبه

- تكاشر نم ليوتملا بلطب ةردابلما عيراشلما هجاوت س أر

تاقوعلما ديدع رطالمخا لالما لةحرم في ةصاخ

لبقلا ةييميقتلا ةسارلدا ردابلما رظن ةجهو نم عوشرملل ةي

.

- يرغلا سايقلا هماسي لما

تكاشر نم ليوتملا بلطب ةردابلما عيراشملل ةب سنلبا يركفلا لالما س أرل ليا س أر

.عوشرملل يقيقلحا لييوتملا جايتحالا ديدتح في رطالمخا لالما - هماسي لا سايق ليالما ل لح في يركفلا لالما س أر ةب سنلبا ةيلبقلا ةييميقتلا ةسارلدبا ةطبترلما تاقوعلما

تكاشر نم ليوتملا بلطب نرردابملل س أر

لالما .رطالمخا

ةيقوثوم ةدياز في يركفلا لالما س أر نم حاصف لاا هماسي - ةدوج و

ةردابلما عيراشملل ةب سنلبا لمام لا ططمخ

تملا بلطب .رطالمخا لالما س أر تكاشر نم ليو

رطاخملل ردابلما نم حترقلما ةهماسلما رعس رربرت في يركفلا لالما س أر نم حاصف لاا هماسي - س أرب

.لالما

.ةمولعلما لثاتم مدع رطخ ضيفتخ في يركفلا لالما س أر نم حاصف لاا هماسي - نم حاصف لاا هماسي - س أر

صيلقت في يركفلا لالما يلكات

ف رطاخملل ةب سنلبا ةقمعلما ةسارلدا س أرب

.لالما

- هماسي لا سايق ليالما يرغلا ل

داتحالا عوشرلم يقيقلحا لييوتملا جايتحالا ديدتح في يركفلا لالما س أر

.نييطن سقلا نيلاديصلا - هماسي لا سايق ليالما ل في يركفلا لالما س أر لح

ةيلبقلا ةييميقتلا ةسارلدبا ةطبترلما تاقوعلما ةكشرل ةب سنلبا

.نييطن سقلا نيلاديصلا داتحالا ةيقوثوم ةدياز في يركفلا لالما س أر نم حاصف لاا هماسي - ةدوج و

نيلاديصلا داتحالا لمام أ ططمخ

.نييطن سقلا

ةماع ةمدقم

ث

داتحالا عوشربم ردابلما نم حترقلما ةهماسلما رعس رربرت في يركفلا لالما س أر نم حاصف لاا هماسي - نييطن سقلا نيلاديصلا .لالما س أرب رطاخملل

3 - :عوضولما رايتخا عفاود

كش لا ن أ

دوعي عوضولما اذهل اترايتخاف ،ةنيعم باب س أ له لعم ي أ زانجا في ةبغرلا لى ا

:

- س أر تكاشر نم ليوتملا بلطب ةردابلما ةيرثماتسالا عيراشلما هجو في فقت تيلا ةيقيقلحا تاقوعلما مهف لةوامح

.رطالمخا لالما نم حاصف لااو سايقلا لوانت - س أر

لةوامحو يركفلا لالما زارب ا

نايبت لىع يزكترلا عم ،هتامادخت ساو هتيهم أ

نم حاصف لااو سايقلا ةيهم أ س أر

تاسسؤم نم اصوصخ ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم في يركفلا لالما س أر

.رطالمخا لالما - لمحا يميقتلاو سايقلا عيضاوم ونح ةيصخشلا تلاويلما .ليوتملا عيضاوم لى ا ةفاض ا ليالماو بي سا

4 - :ةسارلدا ةيجنهم نم اننكيم جنهلما اذه و ،ةحورطلما ةيلكاش لاا ةلجاعلم لةالحا ةسارد جنهم لىع ثحبلا اذه في انعبتا

شنلم يرثماتسا عوشرم لىع اذه ل طاقس ا و ايهلع ةسارد ءانب لةوامح و ةيرظنلا ئجاتنلا لالغت سا آ

و ،ةيعم ة

دق يفصولا جنهلما مادخت سبا انقم لكذ لبق و ،اجذونم نييطن سقلا نيلاديصلا داتحالا ةكشر رايتخا تم

.عوضوملل يرظنلا بنالجا في لييلحتلا 5

- :ثحبلا ىوتمح

:لياتلا وحنلا لىع لوصف ثالث لى ا ثحبلا يم سقت تم

- :لو لا لصفلا ناونعب ءاج و

، نم ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم ةيلكاش ا لالما س أر تكاشر قيرط

رطالمخا لىع اهلوصح في ةيرثماتسالا عيراشلما دتح تيلا ةيقيقلحا تاقوعلما حيضوت لصفلا اذه لوايح ثيح ،

.ثحابم ةعبر أ لى ا لصفلا يم سقت تم دق و رطالمخا لالما س أر تكاشر نم ليوتملا -

:نياثلا لصفلا ناونعب ءاج و

ا لالما س أر نم حاصف لاا و سايقلا رود ، عيراشلما ليوتم في يركفل

ةيرثماتسالا تءاج تيلا و يركفلا لالما س أر سايقل ةركتبلما قرطلا هم أ لوانت لىع لصفلا اذه زكرر ،

و هسايق ةيهم أ حيضوت و زارب ا و هنم حاصف لاا قرط لوانت عم ،هسايق في ةيبسالمحا تاقوعلما زواجتتل لا عم ،ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم في هنم حاصف لاا تملا بلطب ةردابلما عيراشلما لةاح في ليصفت

تكاشر نم ليو

.ثحابم ةعبر أ لى ا لصفلا يم سقت تم دق و ،رطالمخا لالما س أر

ةماع ةمدقم

ج

- :ثلاثلا لصفلا ناونعب ءاج و

ةسارد ةيقيبطت

نيلاديصلا داتحالا عوشرم روظنم نم

نييطن سقلا UPC

، ةسارد لالخ نم ةيرظنلا ئجاتنلا طاقس ا هذه لةالحا ةسارد لالخ نم لوانح ثيح

نييطن سقلا نيلاديصلا داتحالا عوشرم روظنم نم ةيقيبطت ي أ

و سايقلا ةيهم أ حيضوت حاصف لاا

س أر نم

داتحالا ةكشرل ةب سنلبا يركفلا لالما نيلاديصلا

ةكشر نم ليوتملا لىع اهلوصح في نييطن سقلا س أر

لام

ةيرئازج رطامخ لى ا لصفلا يم سقت تم دق و ،عوشرلما ليوتمل رطامخ لام س أر ةكشر رايتخا ةيفيك حيضوت عم ،

.ثحابم ةعبر أ

لصفلا لوألا

ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم ةيلكاش ا لالما سأأر تكاشر قيرط نع

رطالمخا

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

2

:ديهتم ةغيصلا هذه لوانتل ينينهلما و ينييمدكاألا ديدعل ازفمح نكا رطالمخا لالما سأأر تكاشر زورب ن ا

. ةعانصلا هذه ةسرمالم يقيبطت هيجوت و يرظن راط ا ءانب لةوامح للاخ نم ةيليوتملا راط لا لواح

ينب ةقلاعلا مظني و ةيليوتملا ةغيصلا هذهل ةيعشرلا مدقي نأأ رطالمخا لالما سأأرل يرظنلا

تيلا تايلكاش لا فلتلمخ لولح حرطل اذه كل ،لييوتملا رارقلا ةجذنم لىع اضيأأ لمعي و اهفارطأأ فلتمخ اسلما للاخ نم ةيرثماتسالا عيراشلما عم ةقلاعلا ءانب في ةيليوتملا ةغيصلا هذه ضترعت .ايهف ةهم

حرط لةوالمح ةصرفلا حيتي ام ،صئاقن و تاوفج نم يقيبطت هيجوت و يرظن راط ا يأأ وليخ ل

ةديدج تايلكاش ا لامأأ

.تاءانبلا هذه ضترعت تيلا تابقعلا ليلدت و اهل لوللحا يمدقت في

لما سأأر تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم تاقوعم لوانت لصفلا اذه للاخ نم لوانح لا

همأأ نيزبرم رطالمخا لالما سأأرل ةيليوتملا لحارلما همأأ و يرظنلا راط لا لوانتن س اذه كل لبق نكل و ،رطالمخا

عم ،ةعانصلا هذه طاشنل ةمظنلما ةيقيبطتلا و ةيرظنلا تاءانبلا هذه فنتكت تيلا تايلكاش لا و تاقوعلما

تج همأأ يمدقت و رطالمخا لالما سأأر موهفم و ةأأشنب يركذتلا

.لييوتملا طنملا اذه في ةدئارلا لولدا برا

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

3

لوألا ثحبلما هموهفمو هتأأشن ،رطالمخا لالما سأأر :

، هفارطأأو ،هتعانص في لولدا ضعب براتج

رطالمخا لالما سأأر ةيصوصخ لىع ةينهلماو ةيثحبلا عجارلما فلتمخ عمتج تملا طانمألبا ةنراقم

يليو ،ىرخألا ة

برن نأأ لواحن س ام اذهو ز

ه لوانتو ،لييوتملا طنملا اذه يمهافم فلتمخو ةأأشن دسرب ثحبلما اذه للاخ نم

نص في لولدا براتج ضعب درجو ةيليوتملا ةيلمعلا فارطأأ فلتمخ ا

.رطالمخا لالما سأأر ةع

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

4

1 – : رطالمخا لالما سأأر موهفمو ةأأشن ينييمدكاألا ديدع متماهبا رطالمخا لالما سأأر ضيح لخادت وه ظحلالما رمألا نأأ ل ا ،ينينهلماو

ت تيلا تاحلطصلماو تايمستلا فلاتخاو ط

في وه لييوتملا طنملا اذه نأأ ةصاخ ةعانصلا هذه لىع قل

لالما سأأر ةأأشنب يركذتلا نم دبل اذه كل لبق نكل ،ةيرظنلا تاءانبلل ةجيتن سيلو ةسرمالما ديلو ساسألا .رطالمخا 1 – 1 – لالما سأأر ةأأشن : رطالمخا

.ةثيدحو ةيمدق ةأأشن لى ا دوعت رطالمخا لالما سأأر ةأأشن نأأب ثيدلحا نكيم 1 – 1 – 1 – : يمدقلا رطالمخا لالما سأأر

لا لى ا رطالمخا لالما سأأر لصأأ عجري ي

نيناو

« هيليمود سيلاط »

ع سسؤم لم

لواقم لوأأ نكاو ،ةسدنهلا

في لثتمت ،نوتيزلل ةعارز نسحأأ عضو هنأل ،ةعارزلا في تيلا ضورقلا لضفب ،نوتيزلا نم تيزلا جارخت سا

ينضرقم لاومألا هذه باصحأأ برتعأأ دقف ،هعوشرم ريوطتو ءاشن ا نم هنكمأأ ام اهلول تيلاو ،ايهلع لصح نيرطامخ

(1)

، لىع هتلاحر ليوتم في دتمعا ،سبمولوك فوت سيرك نأأب دنج شرع سمالخا نرقلا لى ا اضيأأ ةدوعلبا

دع ا في رطالمخا لالما سأأر عاطت سا ،ايهلع لصح تيلا ةقيرطلا هذه لضفب اذكو ،نؤلماو يزهجتلاو ةدعلا دا

تلاحر عم ةرطالمخبا ليوتملا ةبرتج ترركت دقو ،رفسلاو قوستلل قيرطلا حتف سبمولوك فوت سيرك .ينيدلايلما شرع سداسلاو شرع سمالخا يننرقلا للاخ ينيلاغتبرلاو ينيناب سالا

تبرتعا طسبم ةروص ةبرجتلا هذه

.رطالمخا لالما سأأر ةنمه ةأأشنل ساسأأو ة

1 – 1 – 2 – : ثيدلحا رطالمخا لالما سأأر

أأ.م.ولا في ةيناثلا ةيلماعلا برلحا ةادغ ثيدلحا رطالمخا لالما سأأر رهظ

، مسم تتح لكذو ى

لالما سأأر

رماغلما Venture Capital»

»

، برتعت ARD «

American Research Development

Corporation »

لوأأ رطالمخا لالما سأأرل ةمظنم

) 2

ةن س رونلا تأأر تيلاو

1946 نطسوبب م

« Boston »

ةيهمأأ حيضوت لبق نكل ،أأ.م.ولبا ARD

ءارولا لى ا ةدوعلا نم دبل ثيدلحا رطالمخا لالما سأأر ةغايص في

ةن س ةيانه صخألباو .أأ.م.ولبا ةديدلجا اترلنجا يملق با اذهو ،م 1920

،صرم ،ةيبرعلا ةضنهلا راد ،ةئ شانلا تاعوشرلما يمعدت في اهرودو رطالمخا لالما سأأر تاسسؤم ،افو طسابلا دبع

2001 ص ، 4.

(2)

Jean Lachman, Capital risque et capital investissement, éditions Economica, Paris, sans d’année de publications,

p. 17.

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

5

ةن س ةيانه في 1920

قشر لماش ةديدلجا اترلنجا يملق ا في لماعألا لاجرو نيدلما عتملمجا بنخ تدكأأ م

لاثمأأ .أأ.م.ولأأ

«Karl T. Comptan»

سيئر (Massachusetts Institute of Technology)

MIT لماعألا لجرو Rolph

Flander اودكأأ ،نورخ أو

)

ةيجولونكتلا تاسسؤلما ءاشن او قلخ نأأ لىع

)لعم بصانم قلخ( ليغشتو ونم لماع دعي لاو طاطنحلال لاح كلشي ماك ،

مهيملق ل يداصتقالا رو هدت و

ل تباوعصل يلذا ييملق لاو نيطولا قاي سلا نأأ ماك ،عينصتلا في ضافنخا ،لةاطب ،جي سنلا ةعانص هجاوت تيلا

ةن س ةيلماعلا ةيلالما ةمزألاو .أأ.م.ولا هشيعت ةمزألا مامأأ لولح دايج ل ةيوق ةدار ا نيوكت ةروضرب تمح م 1929

.ةيربكلا تاسسؤلما لى ا اذه كل في ةيلوؤسلما ليمتح تم هنأأو اصوصخ ،ةيداصتقالا اذه كل مامأأ نم هنأأ ةديدلجا اترلنجا بنخ تأأر

ةديدج تماظنم لىع ادتماعا تارخدلما ضخ يروضرلا

با ىوتمح تاذ ةيجولونكتو ةباش تاسسؤم ونح نأأ نم غمرلبا اذهو ،ةيلاع دج رطامخ لىع يوتتحو يركات

كاشر لاثمأأ ةدوجولما ةيرثماتسالا كلايهلا ت

ةيديلقت ةرظن اهل ينمأأتلا تكاشرو ةيرثماتسالا ظفالمحا يري ست

.)ةرطالمخا مدع( رثماتسالا صيخ يماف ةرذح تفاضأأ ماك New Producte, Comitte

ائهاضعأأ همأأ ينب نم تيلاو Compton

و Flanders ،

لانرلجا George Doriot

في روسيفورب اضيأأ وهو ، (Harvard Business School)

اطخ اوفاضأأ

عيراشلما يميقت هي )ةيلاع رطامخ تاذ عيراشلم تلايوتم( ةرطخ تلايوتم مدقت تيلا تماظنملل اي ساسأأ ،

في

ةديدلجا ةيليوتملا ةغيصلا حملام ةديدلجا اترلنجا بنخ سمر اذه كل لظ حمست تيلاو رطالمخا لالما سأأر

أأ.م.ولاو مهيملق ا راهدزاو نماضب

، ع لكذو ن

زكترتو ليغشتلاو ونملل اعبنم برتعت ةديدج تاسسؤم ليوتم قيرط

نأأ هنأأش نم امم جيولونكتلاو يملعلا مدقتلا لىع فب ةديدج ةعانص ريوطتب اهل حمسي

ض قيوستو عاترخا ل

تيلا ةيربكلا تاسسؤلما سكع ةديدج تاجتنم بسح لكذ لىع ةرداق يرغ نوكت

Flanders .

ركافأأ نضم نكا ةديدلجا تاسسؤملل ةرطلخا تلايوتملل كلايه ءاشن ا ةركف نأأ لوقلا نكيم اذه كل مامأأ سيسأأت لضفب ةيناثلا ةيلماعلا برلحا دعب ل ا ققحتي لم هّنأأ ل ا ،ةيناثلا ةيلماعلا برلحا لبق ةديدلجا اترلنجا بنخ

ةكشر ARD

خألا هذه ، نم ةرداببم تسسأأت عقاولا في ةير

Doriot و

Compton ،

Drisvold

، Flanders ـل اسيئر حبصأأ يلذا

Federal Reserve Bank of Boston في يراد ا ثم

(1))

Bernard Guilhon, Sandra Montchaud, le capital risque (Mecanisme de financement de l’innovation) édition Lavoisier, 2008, Paris, France, p.28.

(2)

Bernard Guilhon, Sandra Montchaud, op. cit, p.29.

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

6

MIT وه سسؤم همأأ ىقبي نكلو Doriot

ـل اسيئر يسم يلذاو ARD

برمسيد في 1946

دعب حبصأأو م

.ثيدلحا رطالمخا لالما سأأر سسؤم برتعي لكذ 1 – 2 – : رطالمخا لالما سأأر موهفم

ينب ايربك لدج له شرابمو يحصر فيرعت ديدتح كلش ايزتمم ايليوتم اطنم هرابتعبا رطالمخا لالما سأأر ن ا تايمستلا ددعت لى ا لكذ في ببسلا دوعيو ،هيف ةصصختلما ةينهلما تايعلجماو ينثحابلاو باتكلا فلتمخ

قطانم فلتمخ في اهذخأأ تيلا تاحلطصلماو لالما سأأر ،ءيرلجا لالما سأأر انهم ركذن نأأ نكيم تيلاو لماعلا

.... رطالمخا لالما سأأر ،رماغلما وه لكلذ رخ أ ببس فاضي ،لخا .

غللا ط لالما سأأر ينب قيرفتلا مدعو يربكلا

قفو هتلوانت تيلا تافيرعتلا همأأ ركذن نأأ لوانح ،له قيقد فيرعت ديدحتلو ،يرثماتسالا لالما سأأرو رطالمخا : تي لا فّرعي -

(G. Baygan,Frenderberg)





«

ّجوم لييوتم طنم وه رطالمخا لالما سأأر اساسأأ ه

كت تيلا ةباشلا تاسسؤملل لالما سأأر تكاشرل ةب سنلبا ةّوجرلما فادهألا ّن ا ،ةصروبلا في ةجردم يرغ ن و

ةيمقلا قلخ تمي ماك ،رثماتسالا نم ةيلاع ةيدودرم لىع لوصلحا وه رطالمخا ينب ةكاشرلا قيرط نع ةفاضلما

لالما سأأر تكاشرل ةينهلما ةبرلخاو رطالمخا لالما سأأر تكاشر فرط نم ةمدقلما لاومألاو ةباشلا تاسسؤلما رطالمخا .»

فّرعي - Josh Fermer و

Paul Gompers

« لاومأأ سوؤر نع ةرابع هنأأ لىع رطالمخا لالما سأأر

ثماتسا في زكرت ،لقت سم كلشب ة ّيرسمو ةمدقم ةجهوم نوكتو ،ةصاخ هب شو ةصاخ لاومأأ كلش ذخأأت تار

ةيوق ونم ةينكام او لتماحا تاذ ةصاخ تاسسؤلم .»

ةيبوروألا ةيعلجما فّرعت - ل

لالما سأأرو رطالمخا لالما سأأر يرثماتسالا





EVCA

«

سأأر رطالمخا لالما

يرثماتسالا لالما سأأر لكاشأأ نم كلش وأأ هجو وه

، ليوألا ونملاو قلاطنالا ضرغب رثماتسالا اذه ذفني

ّينعم طاشن عي سوت ضرغبو .»

اغلما لالما سأأرل ةينطولا ةيكيرمألا ةيعلجما فّرعت - م

ر





«

يلذاو يرثماتسالا لالما سأأر لكاشأأ دحأأ هن ا

رثماتسالا في لثتمي في

ةيوق ونم ةينكام ا لىع يوتتح ةديدج تاسسؤم .»



TO Huy Vu, Les facteurs organisationnels et stratégiques de la performance des fonds de capital risque français, thèse doctorat en sciences de gestion, université Nancy 2, 2010,23.



www.evca.com



www.nvca.org

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

7

- لى ا ساروب دحمأأ يرشي سوؤر للاخ نم ةيلالما ةطاسولا روص نم ةروص لثيم رطالمخا لالما سأأر ّنأأ

مألا وأأ ماعلا راخدالا بغري تيلا لاو ا

تىحو لماعأأ ت أشنم ،ينمأأت تكاشر ،كونب( تاسسؤلما راخد

لولدا ضعب في لصي( عفترم دئاع قيقتح عقوت عم مومعلا لىع ةعفترم رطاخبم اهرثماتسا في )ةيمومعلا تاطلسلا م لى ا كايرمأأ لث 30

% وأأ 40

% )





.

: ةيلاتلا تاجاتنت سلبا جورلخا نكيم ةقباسلا تافيرعتلا نم - .ةصالخا هب شو ةصالخا لاومألبا رثماتسا وه رطالمخا لالما سأأر

- تم .عوشرلما ةايح نم ةركبلما لحارلما ليو

- .ةدلما ةدودمح ةهماسم

- سأأر تكاشر موقت : ةطشن ةهماسم لالما

عملدا اهل مدقتو لةوملما عيراشملل ةييري ست ةعباتبم رطالمخا

.ةراشتسالاو نيفلا - ةيدودرم لباقم اذهو ةيلاع رطامخ تاذ عيراشم رطالمخا لالما سأأرب ليوتملا فدته سي : رطخ رثماتسا

عيراشم انهوك لةوملما عيراشلما ةعيبط لى ا راطخألا هذه دوعت ،ةيلاع هيركاتبا

ةجه نم

، ا ةفاض ا في انهأأ لى

.ةدكاألا مدع نم ةيلاع ةجردب يزتمت انهأأ يأأ ةركبلما اهلحارم - في لةوملما عيراشلما في اهلاومأأ رطالمخا لالما سأأر تكاشر فظوت : لجألا ليوطو طسوتم رثماتسا

نم حواترت ةدم 3

لى ا 7 لى ا نايحألا ضعب في لصت دقو تاون س 10

.تاون س

- ةيلعم رتم : ةيلام ةطاسو نضم لالما سأأرب رطالمخا اهدوقي ةيلام ةطاسوب رطالمخا لالما سأأرب ليوتملا

لةوملما عيراشلماو نيرثمتسلما ينب هطبرت ةقلاع

، برتعي و .يرثماتسالا لالما سأأر هجوأأ دحأأ رطالمخا لالما سأأر

دحأأ رطالمخا لالما سأأر رابتعا وه ةقباسلا تاجاتنت سالا في حيضوتلا ضيتقيو هابتنالا ّدشي ام همأأ ن ا ( قمر لودلجا للاخ نم هيل ا ةراش لا نكيم ينطنملا نيذه ينب قيرفتلا ّن ا ،يرثماتسالا لالما سأأر لكاشأأ 1

- 1 )

يلذاو ةينهلما تايعلجما ديدع رظن ةجهو نم يرثماتسالا لالما سأأرو رطالمخا لالما سأأر ينب قرفلا ضحوي

رم ذخأأب اذهو يرثماتسالا لالما سأأرو رطالمخا لالما سأأرل ةيلماعلا ا

ةايح لح رايعكم يرثماتسالا عوشرلما

اسأأ سي .ةنراقملل

. 125ص ، 2008 ،ةبانع ،عيزوتلا و شرنلل مولعلا راد ،ةيداصتقالا تاشنلما ليوتم ،ساروب دحما ا

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

8

( قمر لودج 1

- 1 الما سأأرو رطالمخا لالما سأأر ينب قرفلا : ) ةينهلما تايعلجما رظن ةجهو نم يرثماتسالا ل

لماعلا في

ير ثمات سالا ل الما س

أأر

رط المخ ا ل الما س

أأر EVCA

NVCA ABS

CVCA VEC

KVCA NZVCA

RVCA SAVCA

OCDE

لالما سأأر يرذبلا يرذبلا لبق

يرذب لبق

قلاط ا يرذب

قلاطنا يرذب يرذبلا

يرذب يرذب

ةيلوأأ لحارم يرذب

قلاطنا يرذب

قلاطنا يرذب

يرذب

يرخأأ لكاشأأ ةيلوألا لةحرملل لحارم

ةيلوأأ قلاطنا

ةيلوأأ لةحرم

لحارم ةقحل ةيلوأأ لحارم

عسوتلاو قلاطنالا

ةيلوأأ لةحرم ىرخأأ عسوت

عسوت ليوأأ عسوت

ةيلوأأ لحارم ىرخأأ قلاطنا

لحارلماو ةيلوألا قلاطنا

ةيلوأأ لحارم ىرخأأ

عسوتلا لحارمو ةقحل ليوألا عسوتلا

عسوتلا ةقحل لحارم

عسوت ةقحل لحارم

ير ثمات سالا ل الما س را ىر خأأ لكا شأأ

ةينمتلا لام سأأر حيحصتلا ريودتلا وأأ ليوحتلا و لام سأأر

ليوحتلا ةيفصتلا و قحلالا عسوتلا

لام سأأر حيحصتلا ليوحتلا ءاشرلا لخالدا نم ءاشرلا فارطأأ نم ةيجراخ ليوتح

حيحصت لحارم ىرخأأ لحارم

ةقحل حيحصت

عسوت عي سوت

ريوطتلاو ىرخأأ لكاشأأ

لالما سأأرب يرثماتسالا

لام سأأر يرثماتسا في رثمتسي تاسسؤم ةطسوتم ةداع ا

ةكليه ليوتح

لحارم ةقحل

Source :OCDE , Comparabilité international des données sur le capital risque.

Extrait de Panorama de l’entrepreneuriat 2014, HHP, dx, doi, org/10. 1

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

9

نم ثركأأ رابتعا وه قباسلا لودلجا نم ظحلاي ام 7

رطالمخا لالما سأأر ةعانصل لماعلا في ةينمه تايعجم

لى ا لوصو يرذبلا ليوتملا لةحرم نم عوشرلما ةايلح ةّيلوألا لحارلما فلتمخ لّويم رطالمخا لالما سأأر نأأب لةحرم : لياتلا لودلجا للاخ نم ايهف ل ّصفن نأأ لوانح لحارلما فلتمخ مهفو حيضوتلو ،عسوتلا

( قمر لودج 1

- 2 رطالمخا لالما سأأرل ةيليوتملا لحارلما : )

ليوتملا لحارم ليوتملا فادهأأ

لةحرلما ةيلوألا ةيرذبلا لةحرلما

ةيبسن ةيلام ةهماسبم اهءاشن ا لبق تاسسؤلما صيخ ليوتم وه .هعوشرم ةيمق تابث با ردابملل حمست ةعضاوتمو

قلخ قلاطناو Start

up قيوستلا في قلطنتو اهجتنم روطت ةسسؤلما نأأ ضرغب ليوتملا

في اتهيادب يأأ ةسسؤلما قلخ دنع ءاوس اذه كل نوكيو ،ليوألا .اهجتنم قيوست في دعب قلطنت لم انهأأ وأأ ةيرصق ةدم دعب طاشنلا

لةحرلما لىوألا ةصاخ لاومأأ لى ا جاتتحو قلاطنالا لام سأأر كل تقفنأأ ةسسؤلما

ققتح لم ةسسؤلما ،عيبلا ةيلمعب ءدبلاو يراجتلا عينصتلا لجأل اذهو .بحر يأأ دعب

/ونملا لةحرم ريوطتلا لةحرلما

ةيناثلا ينمت لةحرم في ةسسؤلما

ة بحر يأأ دعب ققتح لم عيبلا تايلعمو اجهاتن ا

تمل جاتتحو اجهايتحا ليو

ماعلا لالما سأأر نم .ل

لةحرلما ةثلاثلا سأأر في ةديازلاو قيوستلاو عناصلما عي سوتل عضوت ةبولطلما لاومألا

اعلا لالما م .جتنملل ئيانهلا ينسحتلاو ريوطتلاو ل

.حبارأأ تققح وأأ ةيدودرلما ةبتع في رظتنت ةسسؤلما

:ردصلما ثحابلا دادع ا نم

نأأب صلاخت سا نكيم قب س ام كل لظ في لحارلما ليوتمل هّجوم لييوتم طنم لثيم رطالمخا لالما سأأر

ةيرغصلا ت أشنملل هّجوم نوكيو عساولا امهوهفبم عي سوتلاو ريوطتلا لحارم لى ا ةفاض ا ،عوشرلما ةايلح ةيلوألا و ةئ شانلا عيراشلما لى ا ةفاض ا ،ةطسوتلماو ةصاخ لاومأأ لكاشأأ ذخأأيو ةصروبلا في ةجردم يرغلا ةيركاتبالا

ب شو للاخ نم عيراشلما رطالمخا لالما سأأر تكاشر اهللاخ نم قفارت ةدودمح ةنيعم ةترفل اذهو ،ةصاخ ه

.عملداو ةراشتسالا يمدقتو ةعباتلماو يري ستلا

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

10

ينب هبراتج ددعت لى ا دوعي رطالمخا لالما سأأرل موهفم صلاخت سا ةبوعص نأأب اضيأأ يرشن نأأ نكيم ماك ا يقلن نأأ لواحن س ام وهو لماعلا لود لاخ نم هيلع ءوضل

.ةيلاتلا ةطقنلا ل

2 – : رطالمخا لالما سأأر ةعانص في لولدا ضعب براتج تج تددعت

ا لود في رطالمخا لالما سأأر بر

قبت ةدئارلا ةبرجتلا نكل ،لماعلا ى

.ةيكيرمألا ةدحتلما تيالولل

2 – 1 – : ةيكيرمألا ةبرجتلا عيراشلما ليوتم في صصختلبا أأ.م.ولا في رطالمخا لالما سأأر تكاشر يزتمت

دوعلباو ،ايجولونكتلا عاطقك ةعفترم ونم صرفب زاتتم تيلا تاعاطقلا راتتخو ةئ شانلا ة

ةن س رخاوأأ لى ا 1970

براقي ام ترثمتسا أأ .م.ولا نأأب دنج ،م 456

نم ثركأأ في رلود نويلب 27.000

لشف غمرو ،ةسسؤم

علا ىرخأأ تاسسؤم تعاطت سا تاسسؤلما هذه نم ديد (Intel, ebay, Genentech)

تاعانص ريوطت

بو ،ةديدج ةن س ةعاقفلا ترجفنا تاون س ةدع دع

2000 ، لالما سأأر ةفرح ونم حبصأأ ةيرخألا تاون سلا فيو

لياوح لاومألا سوؤر باصحأأ رثماتسا عم ،تاابث ثركأأ رطالمخا 30

.ياون س رلود نويلب

نم حبصأأ نأأ ضحاولا

ه دوجو نود رطالمخا لالما سأأر تارثماتسل لىعأأ تياوت سم لى ا لوصولا نكيم ل

ايجولونكت ةصاخ ايجولونكتلا عاطق ىوت سم لىع ةدعاولا تاعادب لا نم ةعومجم ترهظو ،يعانص عاطق عم بلجتل أأ.م.ولا في رطالمخا لالما سأأر تارثماتسا ونم رارتم سا عقوتيو ،لي لا ملاع لاو بطلا اه

ادم خ ي ل ،ثركأأ

ينب ام ةترفلا في رثمتسم رلود كل لباقفم 1970

م – 2008 كانه م 6,36

ةن س لخلدا نم رلود 2008

م

ةن س فيو 2008

كل لباقم لعم بصنم دجوي 37702

نم رلود لاومأأ

في ةرثمتسلما رطالمخا لالما سأأر

ةترفلا 1970 م – 2008 م .

تلشم ةسارد فيو 500

تاون س ةعبرألا زواجتي ل اهرعم رطالمخا لالما سأأرب اهليوتم تم ةيكيرمأأ ةسسؤم

لياوحو

%80 ئجاتنلا تنكا ،ايتاذ لةوملما تاسسؤلما نم لثامم ددعب ةنراقم جيولونكتلا عاطقلا في لمعت انهم

: لياولما لودلجا في ينبم وه ماك

(1)

NVCA, Venture impact, the economic importance of venture capital, Rached companies to the U.S. Economy

fifth, Edition 2009, p. 9.

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

11

( قمر لودج 1

– 3 أأ.م.ولا في ايتاذ لةوملما عيراشلماو رطالمخا لالما سأأرب لةوملما عيراشلما ينب ةنراقم : )

ةنراقلما هجوأأ رطالمخا لالما سأأرب لةوملما عيراشلما

ايتاذ لةوملما عيراشلما

ةؤفك لةماع قلخ (%)

%59 +

% 59 -

ياون س ةأأشنلما لةماعلا (%)

% 25 +

% 3 –

ريوطتلاو ثحبلا تاقفن ةب سنلبا

)رلولدبا( دحاولا صخشلل 16000

8000

ةيون سلا تارثماتسالا لدعم (%)

% 95 +

% 9 +

ةيون سلا ةيجاتن لا لدعم (%)

% 12 +

% 5 +

: ردصلما ص ،هركذ قب س عجرم ،افو طسابلا دبع .د

112

هجوأأ كل في رطالخا لالما سأأرب لةوملما عيراشلما قوفت لودلجا للاخ نم ايلج حضتيو .ةنراقلما

2 – 2 - ةي سنرفلا ةبرجتلا :

تماعا تاسسؤلما نم ةعومجم رايتخا تم اسنرف كنب ريرقت لىع اد

%38

و )ةيتامولعلماو تاينوتركل لكا( جيولونكتلا عاطقلا في لمعت انهم

%30 ةن س ذنم ةأأشنم طقف انهم 1990

م

ذنم أأشنم قيابلاو 1980

ينب ام مدخت ستو م 100

– 499 ةعوملمجا هذه ،يرجأأ مم

رطالمخا لالما سأأرب لةو

لمجاو م يرغ ىرخأأ ةعو مم

: لياولما لودلجا في ماك ئجاتنلا تنكاو ،هب لةو

( قمر لدج 1

- 4 اسنرف في هب لةوملما يرغو رطالمخا لالما سأأرب لةوملما تاعوشرلما ينب ةنراقم : )

ةنراقلما هجوأأ رطالمخا لالما سأأرب لةوملما عيراشلما

سأأرب لةوملما يرغ عيراشلما رطالمخا لالما

لماعألا قمر روطت (%)

% 34 +

% 5,3 +

تارداصلا محج روطت (%)

% 67,8 +

% 12 +

رثماتسالا محج روطت (%)

% 51,3 +

% 4 -

لةماعلا محج روطت (%)

% 19,9 +

% 3,4 -

ةطسوتلما تاداري لا لدعم روطت (%)

% 5,4 +

% 3,5 -

: ردصلما ص ،هركذ قب س عجرم ،افو طسابلا دبع .د

116

تاسسؤلما ليوتمل ثدحت سم ليدب رطالمخا لالما سأأر ،ديعسلا شبيرب

ددع ،ثحابلا لةمج ،رئازلجا في ةطسوتلماو ةيرغصلا 5

،

2007

ص ،م

11

.

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

12

لىع ايرثك قوفتت رطالمخا لالما سأأرب لةوملما تاعوشرلما نأأ جتنت سن نأأ نكيم قباسلا لودلجا نم .ىرخأأ قرطب لةوملما اتهايرظن

2 – 3 – ةي سنوتلا ةبرجتلا :

مج في ةي سنوتلا ةبرجتلا برتعت ا

براجتلا لئاوأأ نم رطالمخا لالما سأأر ل

في يبرعلا ةقطنلما ة

اهثركأأو ةبرجتلا هذه تياادب فيو ،ايزتم

،رطالمخا لالما سأأر تكاشر ءاشن با فراصملل حسم

ردص ثم ،فيصرلما عاطقلا انهقتي ل دق تابرخو تارامه لى ا جاتيح رطالمخا لالما سأأر ليوتم نأل حجنت لم انهكل ماع في 1990 صو ثيح ،رطالمخا لالما سأأر طاشن مظني نوناق م لى ا اهددع ل

4 كاشر ت ةيانهب 2001 ،م

ماع ذنم سنوت في رطالمخا لالما سأأرب اهليوتم تم تيلا ةجحانلا عيراشلما ةب سن غلبتو 1995

لياوح م

%72 يمافو ،

.رطالمخا لالما سأأرب اهليوتم تم تيلا عيراشلماو تكاشرلا ددع ليي كلشلا

( قمر 1 - 1 ينب ام ةدتملما ةترفلا للاخ سنوت في رطالمخا لالما سأأرب لةوملما عيراشلما ددع : )

2007 تىح 2010 م

ددع تاسسؤلما

لةوملما

ردصلما ص ،هركذ قب س عجرم ،صرانلا دعس دمحم :

51 .

تاون سلا 2010

2009

2008

2007

Cumul

ت سجالما لةحرلم لكمم ثبح ،ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلملما في ةيديارلا تاعوشرلما ليوتمل دعاو جذونم ،رطالمخا لالما سأأر ،صرانلا دعس دمحم

،ير 2012 ،م

ص ،ةيلالما قاوسألل تاسارلد كباس سيرك 50

. 1639

375 381

364

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

13

ضافنخا عم سنوت في رطالمخا لالما سأأرب لةوملما عيراشلما ددعل ءيطب ونم ظحلان قباسلا نايبلا نم ةن س فيفط 2010

تيلا فارطألا ديدع اهكمتح رطالمخا لالما سأأر ةعانص نأأب يرشن نأأ ىقبي ،م في هماست

.لييوتملا طنملا اذه روطتو ةينمت 3 – : رطالمخا لالما سأأرب ةيليوتملا ةيلمعلا فارطأأ ينب ليام طي سوك رطالمخا لالما سأأر تكاشر لمعت

وأأ ليوتملا ريدم ىمسي ماك لالما سأأرب نورطالمخا لاومألا يري ستو ةراد ا لىوتيو ،لةوملما عيراشلماو نيرثمتسلما لوملما نأأ لواحن س ، .رطالمخا لالما سأأر تكاشر قيرط نع ةيليوتملا ةيلمعلا فارطأأ كلب فّرعنو ل صفن

3 – 1 – : نورثمتسلما طسوتلما وأأ ليوطلا ىدلما لىع لهاومأأ رثماتسا في بغري نم وه رثمتسلما

دراولما عيمجتب لالما سأأرب نورثمتسلما وأأ لالما سأأرب نورطالمخا موقي ثيح ،ايبسن ةعفترم دئاوع لىع لوصحلل نيرثمتسلما بذجو لاومألا عيمتج في لالما سأأرب نيرطالمخا ةردقو ةرامه انه رهظت ثيح ،ةيلالما لياولما كلشلاو

.رطالمخا لالما سأأر تكاشر لعم ساسأأو أأدبم ضحوي ( قمر كلشلا

1 - 2 رطالمخا لالما سأأر تكاشر لعم ساسأأو أأدبم : )

ردصلما : قيرط نع ةطسوتلما و ةيرغصلا تاسسؤلما ليوتم ،ليعماس ا يزاحج ،عيمسلا دبع ةنيور

ةيبرعلا لولدا في ةطسوتلما و ةيرغصلا تاسسؤلما ليهأأت تابلطتم ليولدا ىقتللما ،رطالمخا لالما سأأر تكاشر ميوي 17 و 18 ليربا 2006 ص ،فلشلا ةعماج ، 308

.

نم ةترف لاومألا عيمتج ةيلعم قرغت ست 6

لى ا 18 تريو ارهش ت

ةشرابم يرغ فيلكات عيمجتلا ةيلعم نع ب

فيلكاتك ةشرابم ىرخأأ لى ا ةفاض ا ،ةيلمعلا هذه في قودنصلا ييرسم فرط نم قرغت سلما تقولا في لثتمت .ةينوناقلا ةراشتسالا

رثمتسلما سوؤر مدقي

لاومأأ OCR

في نولماعتلما لالما سأأر

رطالمخا نوذخأأي

+ تماهاسم ةعباتم تاسسؤم

في لصألا ةيدودرم ةيلاع نع ثحبلا

ةفاضلما ةيمقلا

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

14

: لياتلا وحنلا لىع رطالمخا لالما سأأر في نيرثمتسلما همأأ ركذ نكيمو 3 – 1 – 1 – : نويتاسسؤلما نورثمتسلما سأأر تكاشر في ةرثمتسلما لاومألل لوألا ردصلما نوبرتعي

كاشأأ همأأ دعاقتلا قيدانصو كونبلاو ينمأأتلا تاسسؤم برتعتو رطالمخا لالما في ينيتاسسؤلما نيرثمتسلما ل

.رطالمخا لالما سأأر قيدانص 3 – 1 – 2 – : ةيموكلحا تلكاولا شن ا لى ا أأجلت لو ّلدا ديدع

جهوم قيدانصو تلكاو ءا ة

ليوتمل

ليوتم في ساسألا في صصختتو ةيلاع ايجولونكت لىع يوتتح تيلا ةصاخ ةطسوتلماو ةيرغصلا ةئ شانلا عيراشلما حلاص لا جمنارب عمد في انهم لامأأ لكذ نع ةبتترلما رطاخملل اهلمتح عم عوشرلما ةايح نم ةركبلما لحارلما لدا هذه هدتمعت يلذا يداصتقالا .لمعلا بصانم قللخ اذكو لو

3 – 1 – 3 – : قيدانصلا قيدانص ةشرابم ةقيرطب لاومألا نومدقي نيلذا نيرثمتسلما بناج لى ا

ىلد اهفيظوتل نيرثمتسلما نم لاومألا نوعميج نيلذا قيدانصلا يرثمتسم اضيأأ كانه ،لالما سأأرب نيرطاخملل .لةوملما عيراشلماو لاومألا ميدقم ينب نيثا طي سو منهأأ يأأ رطالخا لالما سأأر تاسسؤم

3 - 1 – 4 – لخاو دارفألا : ينيدالما صاخشألاو صاو

ش لا نكيمو سأأر في نيرثمتسلما همأأ لى ا ةرا

: ينيلاتلا ينكلشلا للاخ نم باوروأأو أأ.م.ولا نم كل في متهبسنو رطالمخا لالما ( قمر كلشلا

1 - 3 ةن س أأ.م.ولبا رطالمخا لالما سأأر في نيرثمتسلما فلتمخ بسن : ) 1994

م

%21 ينجراخ نيرثمتسم ةيعماج تاسسؤم

%2

%47 دعاقتلا قيدانص

%9 ينمأأتلا تاسسؤم

%9 تاسسؤم

%12 صاوخ

Source : David Mas, Compétence et organisation du capital risque, thèse doctorat

en sciences Economiques de l’université Ponthéon, Assos Paris I, 2008 p.

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

15

( قمر كلشلا 1

- 4 ةن س باوروأأ في رطالمخا لالما سأأر في نيرثمتسلما فلتمخ بسن : ) 2000

م

%18,2 قيدانصلا قيدانص

%8,7 ةيموكح تلكاو

%10,1 ينمأأتلا تاسسؤم

%27,1 دعاقتلا قيدانص

%3,7 تاسسؤم

%1,2 قاوسأأ

%14,4

كونب لالما سأأر

%4,1 نورخ أ

%3,6 ةييمدكاأأو ةيعماج تاسسؤم

Source : WWW.EVCA.COM.

رطالمخا لالما سأأر قيدانص في يني ساسألا نيرثمتسلما همأأ ّنأأب قب س امم ظحلاي ام وأأ أأ.م.ولا في ءاوس

.دعاقتلا قيدانص هم باوروأأ 3 – 1 – 5 – : لماعألا ةكئلام لالما سأأر في لماعألا ةكئلام تارثماتسا ةب سن نمضن لم

رطالمخا

،ةيلام ةطاسو نود ةشرابم ملهاومأأ نورثمتسي لماعألا ةكئلامو يسمرلا يرغ رطالمخا لالما سأأر لثتم انهأل ك في لماعألا ةكئلام لثتميو تاسسؤم باصحأأو ةقباس ايلع تاراط ا نولثيم ينيعيبط صاخشأأ نع ةرابع منهو

دعاقت وا قي ،تاحانج لى ا متهاسسؤم اوداق نأأ دعب و

ث نم ءزج رثماتسبا لماعألا ةكئلام م ور

في ةصالخا مته

لوتم تيلا رطالمخا لالما سأأر تكاشر سكع لىع قلاطنالا لةحرم في نوكت ام ابلاغ ةركتبم تاسسؤم اذه نوكي ،رطالمخا لالما سأأر تكاشر نم ثركأأ رطالمخا نولمحتي لماعألا ةكئلام ّنأأ يأأ ةقحلالا لحار لما لماعألا ةكئلام عضت اذه لى ا ةفاض ا ،عوشرلما نم باحسنالا اهدعب نوررقي ةدودمحو ةنيعم ةدلم رثماتسالا

ا تيلا ةراهلماو ةفرعلماو متهبرتج ةراصع عيراشلمبا نيردابلما فصرت تتح ك

تيلا تاقلاعلا ةكب ش اذكو اهوب ست

ك

.اهونو

لصفلا لوألا : ةيلكاش ا تكاشر قيرط نع ةيرثماتسالا عيراشلما ليوتم

سأأر رطالمخا لالما

16

ي يلذا رولدا ن ا همدقت يلذا هسفن وه يسمر يرغ رطامخ لام سأأر اهرابتعبا لماعألا ةكئلام هبعل

ةراشتسالا يمدقت انم او طقف ةيلالما ةهماسلمبا ءافتكالا مدع ثيح نم لكذو رطالمخا لالما سأأر تكاشر ةعباتلماو و وشرلما يري ست في ةهماسلما ةيلاتلا تايصوصلخا لكتتم لماعألا ةكئلام نوك اذه لىجتيو ،ع

:

- ةيعتماجاو ةيصشخ زفاوح

، في لثتمت .ليلمحا داصتقالا يزفتحو لمعلا بصانم قلخ في ةهماسلما

- .ةسسؤلما ةايح في ةيوقلا ةكراشلما

- لمبا ردابلما عم ةديج ةقلاع طبرب حمست لماعألا ةكئلام اهكلتتم تيلا ةبرجتلا ةيلعم ليهستو ،عوشر

باعيتسا ه عضو و ئحاصنلل محج ل ا ةراش لا نكيم ،لماعألا ةكئلام اهكلتتم تيلا تاقلاعلا ةكب ش عم ةقلاع في ه

لاخ نم اسنرفو ايناطيربو أأ.م.ولا نم كل في همدادعأأو متهارثماتسا ل

ينكلشلا : ينيلاتلا

كلشلا ( قمر 1 - 5 ةكئلام رثماتسا ةيمق طسوتم ريدقت : ) اولا عوشرلما في لماعألا

أأ.م.ولا في دح

اسنرفو ايناطيربو

ةدحولا

)وروأأ(

www.afic.fr :

Source

نالدبلا

(1)

Gilles Gerlhons, relation entrepreneur, Business Angel et Création de valeur, l’exemple du cas ATE, 5

congrès international de l’académie de l’entrepreneuriat.

70000

اسنرف

000 5 7

يناطيرب ا

100000

أ.م.ولا