FOURPOINTS AMERICA IC EURO

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FOURPOINTS AMERICA

IC EURO

29 Août 2014

Portrait

FOURPOINTS America : Qualité, solidité et pérennité.

FOURPOINTS America est un fonds actions américaines de toutes tailles avec un biais en faveur des moyennes capitalisations.

Il est géré depuis plus de 14 ans par l'équipe de FOURPOINTS basée à New York et Paris.

Le gérant investit en fonction de ses convictions, qui résultent d'une analyse approfondie des sociétés. La gestion est active, opportuniste et non benchmarkée.

Le portefeuille, structuré à l'origine par des paris thématiques forts, est concentré sur une quarantaine de valeurs.

Ces valeurs ont un point commun : ce sont les entreprises les plus solides de leur industrie. Elles bénéficient d'avantages concurrentiels en termes de produits et de stratégies et opèrent sur des marchés à forte visibilité qui présentent des barrières à l'entrée importantes.

Le gérant vise l'appréciation du capital à long terme tout en recherchant des prix d'entrée raisonnables. Les entreprises en portefeuille doivent avoir un potentiel d'appréciation d'au moins 50% sur 3 ans.

En outre, le gérant s'octroie une marge de flexibilité dans l'exposition au marché actions afin de réduire le risque de perte en capital dans les phases de baisse.

En résumé, FOURPOINTS America réunit:

Qualité obtenue grâce à une sélection de titres éprouvée depuis plus de 14 ans tant dans les phases de hausses que de baisses de marché.

Solidité dans sa gestion du risque qui vise à limiter la perte en capital via les règles de construction de portefeuille et l'allocation en cash (de 10 à 40%)

Pérennité dans la construction de la performance sur le long terme à partir :

-de la compréhension des déterminants macro et micro économiques à court, moyen et long terme, -de prise de positions éclairées.

Depuis août 2006, FOURPOINTS America bénéficie des conseils de SeaBridge Investment Advisors (John Conti).

Performances

Description 1 Mois YTD 1 an 3 ans

Performance portefeuille* 5.7% 7.2% 14.7% 78.4%

Performance indice** 5.6% 14.5% 24.6% 88.0%

Description 2013 2012 2011 2010 2009

Performance portefeuille* 21.5% 19.3% 1.7% -- --

Performance indice** 25.9% 13.4% 4.9%

Date de création: 06 Octobre 2010

* Calcul basé sur les Valeurs Liquidatives de la Part IC EUR (FR0010941674) ** S&P 500 NTR source FactSet

Actif Net: 495.16 M EUR Indicateurs de risque

Indicateurs de risque Periode

Ratio Information

Volatilité

portefeuille Beta Alpha Tracking error

1 an -2.25 11.43% 0.93 -5.88% 4.42%

3 ans -0.43 14.51% 1.01 -2.89% 4.94%

Equipe de gestion

Béatrice Philippe Louiza Ferrara

European Funds Trophy 2013 Best Multi-Country Asset Managers 4 to 7 rated funds

Le DICI, le prospectus et le dernier document périodique du FCP sont disponibles auprès de la société de gestion FOURPOINTS Investment Managers (www.fourpointsim.com) et du dépositaire. Le contenu du document ne constitue ni une recommandation, ni une offre d'achat, ni une proposition de vente, ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.

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Bank of America Corporation 2.8%

Arthur J. Gallagher & Co. 2.8%

Brookfield Residential Properties Inc. 2.6%

Total 30.2%

# de valeurs listées 41.0

Taux de rotation* 18.9%

Rendement 1.4%

*Minimum entre le total des achats et le total des ventes de titres sur les 12 derniers mois, divisé par l'encours moyen du fonds

Répartition géographique

Portefeuille MSCI USA

Etats-Unis 85.4% 100.0%

Chili 2.8% --

Répartition sectorielle

Finance 25.0% 15.9%

Industrie 23.1% 10.0%

Matériels 12.0% 3.5%

Consommation Discrétionnaire 11.2% 12.5%

Énergie 8.2% 10.5%

Technologies de l'Information 7.4% 19.5%

Santé 2.2% 13.6%

Biens de Consommation de Base 1.3% 9.1%

Services aux Collectivités -- 3.0%

Télécommunications -- 2.4%

Liquidités et monétaire 9.6% --

100.0% 100.0%

Chili 2.8% --

Canada 2.2% --

100.0% 100.0%

Capitalisation boursière

> 50000 M USD (very large caps) 11.2% 58.7%

10000 - 50000 M USD (large caps) 20.9% 34.6%

700 - 10000 M USD (mid caps) 58.3% 6.7%

100.0% 100.0%

L'ensemble des données chiffrées de ce document sont issues de FACTSET Informations générales

Depuis le 31/08/2006, la gestion du fonds bénéficie des conseils de Seabridge.

Part RH Part R Part IC Part IC Part ID

Devise EUR USD EUR USD USD

Couverture oui non non non non

Frais de gestion fixes annuels TTC 2,20% 2,20% 1,20% 1,20% 1,20%

ISIN FR0007028287 FR0010612754 FR0010941674 FR0010612770 FR0010612747

Bloomberg PIMAMER FP PIMAMAU FP PIMAICE FP PIMAMIC FP PIMAMID FP

Lipper 60040571 65119973 n/a n/a 65120034

Souscription initiale minimum 1 part 1 part 3 parts 3 parts 1 part

Subscription minimale ultérieure 1 part 1 part aucun aucun 1 part

Droits d'entrée maximum 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5%

VL 29/08/2014 199,27 266,92 91 529,35 277 450,66 275,53

Catégorie Actions Internationales

Nature juridique FCP/UCITS IV

Date de création 26 Mai 2008

Valorisation Quotidienne

Heure limite des souscriptions/rachats Chaque jour avant 10h30. Dénouement: J+3 Société de gestion FOURPOINTS Investment Managers

Dépositaire CACEIS Bank France Tél: 01 57 78 15 15 Fax: 01 57 78 13 63

Contact: FOURPOINTS Investment Managers Adresse: 13/15, rue de La Baume, 75008 Paris http://www.fourpointsim.com

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Commentaire de gestion

Au deuxième trimestre 2014, l'économie américaine semble avoir fortement rebondi après un premier trimestre en recul causé par l'hiver rigoureux. Selon le deuxième rapport du Bureau d'Analyse Economique, la croissance du PIB s'est accélérée à 4,2%. Nous continuons de penser qu'un rythme de croissance entre 3% et 3,5% est une prévision raisonnable pour le second semestre de 2014 et le début 2015. Les données d'enquête récentes, comme les indices ISM et l'enquête d'opinion du bureau des prêts de la Réserve fédérale sur les pratiques de prêts des banques, soutiennent notre prévision d'une économie en croissance. En dépit de nos perspectives économiques positives, le marché a affiché une certaine volatilité en août en raison des préoccupations sur la situation géopolitique mondiale.

Tout en surveillant attentivement l'impact des chocs externes sur l'économie, nous croyons que la croissance économique sera régulière. Celle-ci sera soutenue par l'exploitation des énergies non conventionnelles et une tendance démographique positive qui va continuer à booster le marché du logement et ainsi créer un environnement favorable pour les actions. Ainsi, nous croyons que le portefeuille est bien positionné pour tirer parti de ces évolutions fortes.

Les indices ISM manufacturier et service de juillet ont été plus élevés que les chiffres de juin, indiquant une accélération de la conjoncture économique. Fait encourageant, les composants avancés se sont considérablement améliorés. Les indices de nouvelles commandes dans la production industrielle et les services ont respectivement atteint 63,4 et 64,9 points, gagnant 4,5 et 3,7 points depuis juin. L'ISM indique également que l'indice des nouvelles commandes de services est à son plus haut niveau depuis août 2005. La forte production actuelle et les perspectives futures se traduisent par des tendances d'embauche fortes pour les deux indices avancés de l'emploi.

Les commentaires de l'enquête ont été positifs dans l'ensemble, bien que certaines personnes interrogées aient exprimé leur inquiétude sur la situation géopolitique mondiale.

En juillet, l'enquête d'opinion du bureau des prêts de la Réserve fédérale sur les pratiques de prêts des banques, a montré une hausse généralisée de la demande de prêt assortie d'un assouplissement des critères et des conditions de prêt pour de nombreux types de catégories de prêts. Une proportion importante des banques a déclaré une plus forte augmentation de la demande de prêts commerciaux et industriels (C & I) de la part d'entreprises de toutes tailles, pour financer l'investissement dans les usines ou les équipements, les comptes clients, les stocks, ou les fusions & acquisitions. Les banques ont également signalé une plus forte demande pour les prêts des trois types d'Immobilier Commercial : la construction et le développement, le non agricole et non résidentiel et le multifamilial.

De façon plus importante, les prêts hypothécaires résidentiels de bonne qualité ont enregistré une forte hausse, pour la première fois depuis un an. Du côté de l'offre, les banques ont indiqué que les normes pour les prêts industriels et commerciaux et les prêts de l'immobilier commercial sont maintenant plus accessibles, ou se rapprochent des normes moyennes de la dernière décennie. Toutefois, les normes pour les prêts à l'immobilier résidentiel et ceux des cartes de crédit demeurent un peu plus élevées que les points médians de long terme.

Malgré la forte croissance du deuxième trimestre dans l'économie, le nouveau marché de la construction

Société de Gestion de Portefeuille Agréée par l’AMF N° GP94004

Malgré la forte croissance du deuxième trimestre dans l'économie, le nouveau marché de la construction résidentielle n'a pas rattrapé son retard avant juillet. Un climat inhabituellement rude a mis en péril les premières mises en chantier du trimestre. Après une brève reprise en avril, les mises en chantier sont passées sous la barre des 1 million d'unités en mai et juin. Dans le rapport de juillet, les chantiers ont augmenté à un rythme annualisé de 1,093 millions d'unités, le deuxième meilleur chiffre depuis le pic post-récession de 1.105.000 enregistré en novembre 2013. Beaucoup d'observateurs ont suggéré que des taux hypothécaires plus élevés étaient la cause de la faible performance enregistrée plus tôt. L'étude du bureau des prêts de la Fed suggère en effet, que la demande de prêt est sensible aux taux d'intérêt. Le graphique 1 illustre la demande de prêts et la disponibilité du crédit sur les marchés du crédit hypothécaires de bonne qualité "prime". Si davantage de banques signalent une hausse de la demande de prêts, la ligne bleu foncé (axe de gauche) reste au-dessus de zéro. L'échelle pour les normes de prêts est tracée inversement. Par conséquent, si davantage de banques, dans l'ensemble, signalent des normes plus souples, la ligne bleu clair (axe de droite) monte et donc reste en dessous de zéro. Entre le deuxième semestre 2012 et le premier semestre 2013, la demande de prêts hypothécaires de bonne qualité a augmenté de manière significative et a coïncidé avec une baisse substantielle des taux hypothécaires. Au cours du quatrième trimestre 2013, alors que les taux ont augmenté, la demande de prêts hypothécaires a fortement baissé.

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-20%

-15%

-10%

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10%

20%

30%

40%

50%

60%

Net percentage of domestic banks tightening standards for prime mortgage loans*

Net percentage of domestic banks reporting stronger demand for prime mortgage loans

Net percentage of domestic banks tightening standards for prime mortgage loans

Looser

refinancing boom

purchasing demand Stronger

* Note, the right axis is graphed in reverse.

Source: Réserve fédérale

Cependant, en regardant de plus près, on voit que la hausse de la demande de prêt au cours de la période fin 2012- début 2013 peut être largement attribuée au-refinancement plutôt qu'à l'activité d'achat immobilier. Au cours du deuxième trimestre 2014, les achats ont représenté 59% du total des montages de prêts hypothécaires, soit une hausse significative depuis les 24% du quatrième trimestre 2012. En moyenne, le refinancement représentait 40% du total des montages de 1990 à 2006 (voir graphique ci-dessous). Avec la baisse supérieure à la normale du volume de refinancement, nous nous attendons à voir la demande de prêts hypothécaires être boostée par l'activité d'achat

%

5%

10%

15%

-40%

-30%

-20%

-10%

%

Net percentage of domestic banks tightening standards for prime mortgage loans*

Net percentage of domestic banks reporting stronger demand for prime mortgage loans

Tighter Weaker

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14

30y mortgage rate % 3.92 3.8 3.55 3.36 3.5 3.69 4.44 4.3 4.36

refinancement, nous nous attendons à voir la demande de prêts hypothécaires être boostée par l'activité d'achat immobilier. La hausse de la demande de prêts hypothécaire ainsi que des normes de prêts plus souples, comme indiqué dans l'Enquête de juillet, suggère peut-être une ré accélération du logement malgré des taux modérément plus élevés.

Toutefois, compte tenu de la prédominance des organismes gouvernementaux dans le marché hypothécaire, nous nous attendons à une lente normalisation des normes de crédit des banques. Cela pourrait limiter la croissance et introduire de la volatilité. Dès le premier trimestre 2014, la part des prêts hypothécaires contractés de la Federal Housing Administration (FHA ) était de 16,9%, bien au-dessus de sa part de 6,1% en 2003.

La FHA assure l'accès au crédit, principalement pour les primo-accédants aux revenus faibles et moyens. Le score moyen de crédit FICO pour les prêts assurés par la FHA par rapport à des prêts conventionnels était inférieur à 684, contre 755, respectivement, au premier trimestre. D'autres exigences telles que le ratio dette sur le revenu et les prêts sur valeur des biens sont plus souples même en tenant compte du coût des primes d'assurance. le coût des assurances soit élevée. Même si les banques font généralement preuve de souplesse, le retrait de l'assurance du gouvernement alors que la normalisation de la politique monétaire est en cours pourrait être perçu comme un resserrement des normes en raison de la réduction de la part des prêts de qualité inférieure qui auraient été créée dans un tel environnement.

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FOURPOINTS AMERICA IC EURO

Commentaire de gestion

Graphique 2

4Q12 refinance:

76%

2Q14 refinance:

41%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Refinance share % of total mortgage originations

1990-2006 average:

40%

Source: Mortgage Bankers Association

De façon plus importante, à mesure que l'économie et le marché du travail continuent de s'améliorer, la formation des ménages devrait se renforcer de manière significative car elle a été fortement contenue par la crise et les conditions économiques difficiles pour la jeune génération. Chez les jeunes adultes, la faiblesse du marché du travail, le niveau élevé de l'endettement des étudiants et des loyers élevés ont freiné la croissance des ménages dans le sillage de la Grande Récession. Si l'on se base sur les données du recensement, nous estimons à 1 million l'excédent des jeunes adultes âgés de 25 à 34 ans qui pourraient quitter le domicile familial, ce qui donnerait une impulsion forte au marché du logement. La reprise du logement reste donc une thèse d'investissement forte. Malgré une probable augmentation modérée des taux d'intérêt à long terme, une accélération du secteur immobilier favoriserait le développement des terrains et la construction immobilière, ce qui devrait accélérer la croissance de l'emploi, de la formation des ménages et la demande de logements. Ce cercle vertueux devrait permettre à l'économie américaine d'atteindre peu à peu son plein potentiel.

Graphique 3

% 10%

1Q90 1Q91 1Q92 1Q93 1Q94 1Q95 1Q96 1Q97 1Q98 1Q99 1Q00 1Q01 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Refinance share % of total mortgage

Refinance share % of total mortgage originations

13%

14%

34 years old living at home 2013: 13.92%, 1 million excess

Société de Gestion de Portefeuille Agréée par l’AMF N° GP94004

Source: Bureau du recensement des Etats-Unis

En 2014, les actions liées à l'immobilier ont performé de manière diverse. Dans le portefeuille, la société Howard Hughes (HHC 158.00 $) a eu un parcours exceptionnel, tandis que Brookfield Residential Properties (BRP $ 20,00) a vu son cours baisser. Bien que les deux sociétés soient des promoteurs immobiliers, elles sont légèrement différentes. HHC dispose de propriétés commerciales et résidentielles en cours de développement, alors que BRP, n'est présent que dans le développement résidentiel. Nous croyons que la reprise de l'immobilier résidentiel est en train de se solidifier, à un rythme modeste mais continu. Dans cet environnement économique durable, mais en lente accélération, BRP bénéficie d'une excellente toile de fond pour mettre en œuvre son business plan.

10%

11%

12%

% of 25-34 years old living at home

% of 25-34 years old living at home 1990-2007 average: 11.43%

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son parc immobilier, son activité principale consiste à viabiliser des terrains en jachère qui sont destinés à être vendus à d'autres constructeurs de maisons. Le processus de viabilisation comprend l'obtention de permis, ainsi que la construction des infrastructures, tels que les rues, le réseau d'eau, les égoûts, etc . BRP possède actuellement 91 895 terrains à bâtir. Un peu plus de la moitié de ces lots est situé au Canada, qui s'est avéré être un marché immobilier très stable. Les autres se trouvent aux Etats-Unis, principalement en Californie, au Colorado et au Texas, qui, nous le croyons, vont devenir des marchés porteurs. Les activités de développement du Canada assurent la stabilité des flux de trésorerie, alors que les propriétés des États-Unis fourniront probablement le potentiel de hausse.

BRP a une capitalisation boursière d'environ $ 2,36 milliards, et est endettée à hauteur d'environ $ 1,36 milliards. Ainsi, la valeur totale de l'entreprise est de 3,7 milliards de dollars. Cela signifie que le marché boursier valorise les 91 895 lots de BRP à une valeur moyenne d'environ 40 000 dollars par lot. Au cours des dernières années, BRP a vendu des terres aux constructeurs de maisons à des prix allant de 72 000 $ à 169 000 $ par lot. Le prix de vente moyen des lots a été de 138 000 $ lors des six premiers mois de 2014. Bien sûr, afin de préparer les terrains à vendre, certains coûts a été de 138 000 $ lors des six premiers mois de 2014. Bien sûr, afin de préparer les terrains à vendre, certains coûts devront être engagés. Ils devront également payer des impôts. La valeur nette exacte du terrain ne sera pas connue avec certitude, mais, afin d'atteindre notre rendement cible de 50% sur trois ans, la valeur nette intrinsèque des lots BRP doit seulement atteindre 53,000 $, ce qui semble être un chiffre raisonnable compte tenu des tendances récentes des prix de vente. Pour constituer une marge de sécurité dans notre analyse, nous n'avons attribué aucune valeur aux 9481 lots de la société qui ne sont pas consolidés dans leurs états financiers parce qu'ils sont détenus avec des partenaires. En outre, nous n'avons attribué aucune valeur à l'activité de construction de maisons, qui a généré près d'un milliard de dollars de recettes l'an dernier, et compte actuellement 343 millions de dollars de maisons clé en main dans son inventaire. Inutile de dire que Brookfield Residential Properties semble être un titre particulièrement bon marché dans un marché boursier où les actions bon marché sont de plus en plus rares.

• Les sociétés détenues par le fonds au 29 août 2014 sont en gras souligné

• Les pondérations du fonds sont, sauf mention du contraire, au 29 août 2014

• La performance des valeurs et des indices, sauf mention contraire, est en devise locale, la performance des indices, sauf mention contraire, s'entend dividendes net inclus

sauf mention contraire, s'entend dividendes net inclus