Monthly Economic Update

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Monthly Economic Update

Difficile début d’année

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Ceci est un résumé de notre publication mensuelle en anglais disponible ici :

https://think.ing.com/reports/monthly-economic-update-hardly-a-happy-new-year/

L’année 2021 devrait être bien meilleure que 2020 ; comment ne pas l'être ? Mais avant que la reprise n'intervienne plus tard dans l'année, nous allons encore être confrontés à quelques mois difficiles.

En partant d'une feuille blanche, 2021 ne pouvait être que meilleure que 2020 et nous sommes tous heureux que l'annus horribilis soit enfin terminée. Pourtant, le début de 2021 est extrêmement décevant. Au lieu de la lumière au bout du tunnel, les discussions portent sur un virus muté, sur des mesures de restrictions prolongées et plus strictes et sur les problèmes dans l’approvisionnement et la distribution du vaccin tant espéré.

À première vue, il semble que les différences entre les pays et les régions en termes de confinement et de vaccination se soient encore accentuées. Cependant, ces différences pourraient rapidement se révéler n'être que du bruit à court terme, l'Europe et les États- Unis au moins convergeant (à nouveau) rapidement vers des situations très similaires.

Dans ces circonstances, il est plus difficile que jamais d'établir des prévisions crédibles. Le nombre d'infections est probablement encore faussé par les vacances de Noël, personne ne sait si les blocages prendront fin à la fin du mois de janvier, à la fin du mois de février ou même plus tard encore, ni comment et quand les stratégies de vaccination prendront réellement leur essor.

Avec toutes ces incertitudes, il est préférable de prendre du recul et de regarder la situation dans son ensemble. La situation n'a guère changé et reste globalement positive, même si nous n'en verrons les preuves que plus tard dans l'année. À notre avis, peu importe qui est le premier à lancer les programmes de vaccination. Il est plus important que de bonnes infrastructures et une bonne organisation soient mises en place. Les gouvernements et les producteurs feront tout leur possible pour augmenter l'offre de vaccins dans les semaines et les mois à venir.

Par conséquent, il est encore correct de supposer, dans notre scénario de base, qu’au début du printemps, les mesures de restrictions seront assouplies et que le déploiement du vaccin prendra de l'ampleur. Dans ce scénario, nous devrions assister à une reprise significative dans la plupart des économies d'ici le deuxième trimestre. Soutenue par les mesures de relance budgétaire et monétaire en cours, notre point de vue selon lequel l'économie mondiale connaîtra une forte reprise au second semestre reste intact. L'hiver sera peut-être plus sombre que prévu, mais la lumière reviendra.

Cependant, comme on le dit, ce scénario de base est soumis à de grandes incertitudes et, pour l'instant, les risques sont plutôt orientés à la baisse. Voici quelques-uns de ces risques:

• Nouveau virus : Il suffit de penser aux variantes Covid du Royaume-Uni et d'Afrique du Sud qui se propagent beaucoup plus rapidement et deviennent une souche dominante.

• Risque de vaccination : Il n'y a pas encore de preuves, mais que se passera-t-il si les nouvelles variantes affectent la formulation actuelle des vaccins ? Cela pourrait en effet entraîner une "remise à zéro" des programmes de vaccination.

La question est de savoir si le vaccin existant offre une immunité contre les nouvelles souches. À l'heure actuelle, les scientifiques restent largement convaincus que oui.

Global Markets Analysis

11 janvier 2020

Economics

Le début de 2021 est extrêmement décevant.

Il semble que les différences entre les pays et les régions en termes de confinement et de vaccination se soient encore accentuées…

…mais ces différences pourraient se révéler n'être que du bruit à court terme.

La situation n'a guère changé et reste globalement positive, même si nous n'en verrons les preuves que plus tard dans l'année.

Soutenue par les mesures de relance budgétaire et monétaire en cours, notre point de vue selon lequel l'économie mondiale connaîtra une forte reprise au second semestre reste intact….

…même si l’incertitude et les risques demeurent.

Carsten Brzeski James Knightley Peter Vanden Houte James Smith Iris Pang Rob Carnell Chris Turner

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ING Monthly Economic Update Janvier 2021

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• Risque à la hausse à moyen terme : Malgré tous les risques de baisse à court terme, un risque potentiel à la hausse selon nos prévisions est que, au second semestre, la reprise tirée par les consommateurs soit beaucoup plus forte que prévu et que nous obtenions un cycle vertueux de croissance de l'emploi et des investissements.

Etats-Unis

Vu le nombre croissant de cas de Covid, nous craignions de nouvelles mesures de restrictions au niveau des Etats, mais cela ne s'est pas produit jusqu'à présent. Au lieu de cela, les États limitent largement les restrictions à l'arrêt des repas dans les zones de forte infection, aux restrictions sur la taille des rassemblements, aux limites de capacité dans les gymnases, les bars et certains commerces de détail, et au port obligatoire d'un masque. Ces mesures sont beaucoup moins onéreuses que celles en vigueur dans la plupart des pays européens.

Cela signifie que nous avons choisi de réviser à la hausse notre PIB du 4e trimestre 2020, mais même cela ne peut pas cacher une perte de vitesse dans la reprise. Les dépenses de consommation ont chuté en novembre et nous pourrions assister à une nouvelle baisse en décembre. La fin de la restauration rapide dans certaines grandes villes, dont New York, qui a obligé de nombreuses entreprises à fermer à nouveau, pèsera également sur les dépenses et les emplois. Nous restons prudents à court terme. Nous ne prévoyons qu'une faible croissance du PIB au premier trimestre 2021, malgré l'adoption d'un plan de soutien budgétaire de 900 milliards de dollars et l'apparition de chèques de 600 dollars dans les boîtes aux lettres de millions de personnes.

Une fois la campagne de vaccination bien avancée, nous pensons que la reprise sera solide, grâce aux réouvertures et aux ménages qui ont accumulé de l’épargne. La politique budgétaire devrait donner une impulsion supplémentaire car le président Biden cherche à

"reconstruire en mieux", ce qui implique une augmentation significative des dépenses en matière d'infrastructures et d'énergie verte. La "vague bleue", qui fait suite aux deux victoires des démocrates au Sénat pour la Géorgie, facilite cette démarche et nous rend plus optimistes quant aux perspectives de croissance à moyen et long terme. Étant donné que l'année 2021 sera axée sur la croissance, nous pensons que les hausses d'impôts promises pourraient être reportées jusqu'en 2022/23 et que les réglementations plus strictes pour certaines industries seront également postposées à une date ultérieure. La Fed nous assurant une politique monétaire souple et le contexte commercial étant plus favorable, l’activité économique devrait être très vigoureuse plus tard dans l'année. Nous prévoyons une croissance du PIB de 5,1% cette année et de 3,9% en 2022.

Zone euro

Les cas de Covid-19 ayant à nouveau augmenté au cours des derniers mois de 2020, plusieurs pays européens ont dû renforcer les mesures de confinement et les prolonger jusqu'à cette année. Le PIB s’est probablement contracté au quatrième trimestre 2020 (bien que moins fortement qu’au deuxième), et le risque est maintenant que le PIB se contracte à nouveau au cours du premier trimestre 2021. En effet, les vacances de sports d'hiver seront partiellement annulées et les bars et restaurants pourraient rester fermés au-delà de janvier, ce qui nuira également à la consommation au cours des prochains mois. Et si Brexit a probablement donné un coup de fouet aux exportations du 4e trimestre, les détaillants britanniques ayant constitué des stocks, l'inverse se produira au 1er trimestre. Enfin, la souche la plus contagieuse de Covid-19 atteignant maintenant le continent, le risque d'une troisième vague au premier trimestre ne peut malheureusement pas être exclu. Nous estimons que la croissance du premier trimestre sera au mieux de 0

%, ce qui signifie probablement deux trimestres consécutifs de croissance négative.

Le lent démarrage de la campagne de vaccination n'aide pas non plus, mais nous estimons que la croissance du PIB devrait s'accélérer à partir du deuxième trimestre. Nous pensons qu'à partir du deuxième trimestre et au-delà, une partie de l'épargne excédentaire que les ménages auront accumulée en 2020 sera libérée, ce qui stimulera la consommation. Et ce, d'autant plus que les secteurs du tourisme et du divertissement devraient L’absence de nouvelles

mesures de restriction au niveau des Etats permet de revoir notre prévision pour le Q4 à la hausse…

…. mais cela ne peut pas cacher une perte de vitesse dans la reprise.

Nous ne prévoyons qu'une faible croissance du PIB au premier trimestre 2021.

Une fois la campagne de vaccination bien avancée, nous pensons que la reprise sera solide.

La "vague bleue » nous rend plus optimistes quant aux perspectives de croissance à moyen et long terme.

En zone euro, le PIB s’est probablement contracté au quatrième trimestre 2020, et le risque est maintenant que le PIB se contracte à nouveau au cours du premier trimestre 2021.

Nous estimons que la croissance du PIB devrait s'accélérer à partir du deuxième trimestre.

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progressivement rouvrir. Le second semestre de l'année verra également le Fonds européen pour la relance économique donner un coup de fouet aux investissements publics, qui passeront à la vitesse supérieure. On ignore par contre dans quelle mesure les entreprises pourront participer à l'essor des investissements, car beaucoup d'entre elles tenteront encore de se refaire une santé financière. Les exportations bénéficieront d'une reprise mondiale synchronisée, même si la force de l'euro devrait tempérer ce vent arrière.

C'est pourquoi nous avons revu à la baisse nos prévisions de croissance du PIB à 3,0 % cette année, puis à 3,5 % en 2022, compte tenu de la faiblesse du début de l'année. Cela signifie qu'il faudra attendre l'été 2023 pour que la zone euro retrouve son niveau d'activité d'avant la crise.

Chine

Bien que les cas de Covid aient légèrement augmenté en Chine, les chiffres sont encore très faibles (environ 10 à 40 cas par jour). L'économie fonctionne donc toujours bien, tant dans le secteur manufacturier que dans le secteur des services. La demande extérieure pourrait être menacée en raison du verrouillage de certains grands marchés d'exportation.

Nous maintenons nos prévisions de croissance du PIB chinois à 1,7% pour l’ensemble de 2020 et de 7% pour 2021. Le grand risque à court terme pour l'économie se présentera au Nouvel An chinois, lorsque les flux de personnes entre régions atteindront leur maximum, ce qui pourrait conduire à propager à nouveau le coronavirus.

Nous maintenons nos prévisions de croissance du PIB chinois à 1,7% pour l’ensemble de 2020 et de 7% pour 2021.

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