التمويل غير التقليدي بالجزائر - واقع و آفاق

ددعلا

1

-

8112

ةلمج

ةرصاعم ةيداصتقإ ثابحأ

رئازجلاب يديلقتلا ريغ ليومتلا

قافآ و عقاو

) هاروتكد ةبلاط( ةليبه يتيليسم شتفم يسكرم و ةبساحلما و ةنيسخلل تانيمأتلا يدلب شامام ي ساح ةنيسخ نيمأ مولع و ةيراجتلاو ةيداصتقالا مولعلا ةيلك رييستلا سيداب نب ديمحلا دبع ةعماج - مهاغتسم – رئاسجلا - ر :فثاهلا مق 2227181070 dadimesnab@hotmail.fr )هاروتكد ةبلاط( ةميلس ةمعز نب ةتقؤم ةذاتسأ و ةيراجتلاو ةيداصتقالا مولعلا ةيلك رييستلا مولع نب ديمحلا دبع ةعماج سيداب - مهاغتسم – رئاسجلا - :فثاهلا مقر 2257788900 salomibenzema@gmail.com ترارقث ديسي.د ب رضاحم ذاتسأ و ةيراجتلاو ةيداصتقالا مولعلا ةيلك يقاوبلا ما ةعماج رييستلا مولع – رئاسجلا - :فثاهلا مقر 20090725901 00504@gmail.com yazidtagraret4 :ملاتسلاا خيرات :رشنلا لوبق خيرات : صخلم: مقر نوناقلا رادصبإ ارخؤم رئازلجا تماق 17 -10 ردم ا رادا أ محتدم تيدلا اضردقلا ددقنلبا قلعتلدا 03 -11 ةدادلدا ا دخ دم ا 45 ادةلدا لمد أ دم .رردام في دنلقتلا د لمدموحتلبا يرردعم ادم ايدى اراحهتد ل مثودلا ني دند لا لمدموتد للخاددلا لمودحعلا مددلا لمدموتد ا نمزلخا لمموتد تا انت ا نطغت ا اوند تيدلا تد .لمموحتلا م عونلا ايى لىإ ءوجللا م يردلذا ىلع ءوضلا طنلةت نهوبلا قرولا هيى ا خ م :ةيحاتفلما تاملكلا دقنلا نوناق .تدنلقتلا لمموحتلا اضرقلا Abstract:

Algeria has recently issued law N° 10-17 on the cash and loan and which complement the provisions of order N°11-03, through article 45 bis. In order to contribute to cover the financing requirements of the treasury, the internal public debt financing and the financing of the national fund for investment, this is what is known as non-traditional financing which we will tray in this paper to highlight on the goal of resorting to this type of financing.

ددعلا

-

ةنس

ةلمج

ةرصاعم ةيداصتقإ ثابحأ

:ديهتم نفر م تاجتنم رارقإ لمموحتلا م ةدمد عاونأ لىإ ءوجللاك قوبةلدا مدا تقلاا تا صلاا م عوحلر رئازلجا ترقأ .ةدمد لمهيم ثن ترئازلجا دا تق ل زااترا طقن لماشم تيلا اطفنلا راع أ ع ارت ىلع دوعت ترئازلجا دا تقلاا مزأ مادب 60 م % ننازنلدا 94 % تياوتةم في عافتراك اتيادوتلا م دمدعلا ترئازلجا دا تقلاا و ا طفنلا راع أ ع ارت عم .رمد تلا تادئاع م لىإ تلص راعلا نيافنلاا تياوتةم ضفخ لىإ رئازلجا عفد أ ىدأ اتاثانت لاا ىوتةم في ع ارت ا ننازنلدا زجع 16 ا خ % 2017 . غلب ننازنلدا زجع 15 في % 2016 . تأدب ا) نفر لدا تاجتنلدا( لم لاا لمموحتلا رادخت ا اهتمدقم في اةدمدلجا مدا تقلاا تا صلاا م عوحلر رارقإ في رئازلجا لىإ لون فوتب تزكرلدا كنبلل ححةم تيلا لمموحتلا وى لمموحتلا م عونلا ايى .تدنلقتلا ل لمموحتلا لىإ ءوجللا مه ا نيو رموطت به نموحعلا نمزلخا اهقفا ططلخا هيى نأ لىإ رئازلجا ترااأ ثن اير اخلدا م دمدعلا انى ال .زجعلا ى أ اهااقفن لمموتد يرد .ءار لاا ايى لمهلد نبلةلا تا ااعنلاا م دولل مدا تقلاا نلالدا تا صلاا م دمدعلا ا هيى بىيت لم نللمحا لحعلبا ةدمد لون رادصا رادخت ا لا في تاقفنلا لىإ تبىذ ن اتنلا تاعاطقلا لىإ لونةل ا لحعلا حنق اضمأ ع ارت ا نئارشلا ةردقلا في ع ارت امخضتلا تياوتةم في عافتراك نبلةلا رثاها م دمدعلا انمدل نوان ا نلنغشتلا ا نللمح ترالجا باةلحا تاعوفدلدا نازنم زجع عافترا لياتلبا تادراولا ةروتاف عافترا روقم دمد تدا تقا جذونم رئازلجا ترقأ دق اضمأ .لخإ... راعلا اولبح دا تقلاا لانى ىلع 2030 عف رئازلجا تأدب دق لى ا ردلبا معدلا ضفخك ا نةنئر طاقن ةدع ىلع زكرت لانلذا هيى ا عفد متم تيلا ) ماعلا تامدلخا( رو رلا نيوفت معدلا فلات نأ ىرت ثن ءار لإا ايى في رئازلجا ىعةت ثن لطفنلا دا تقلاا رموطت ااه بةنب ونم قنقتح لىإ 6 ةترفلا ا خ % 2020 -2030 لةنئرلا رلمحا وى راحهت لاا ذإ اراحهت لاا راظن زمزعت م كلذ قفارم ام . لبقلدا ةترفلا ا خ وقنقتح لىإ رئازلجا ىعةت ام وى لطفن غلا دا تقلاا موطتل :ةيلاكشلإا ى ؟ ةدمد مزأ قلخن رأ ا نىارلا مزلأل لم وى تدنلقتلا لمموحتلل ءوجللا لم : نعرفلا لئ ا 1 . ؟وتيادتح لى ام ؟تدنلقتلا لمموحتلا م يردلذا وى ام 2 . ؟وة أ لى ام 3 . ؟ مدنلقتلا تاءار لاا عاونأ لى ام 4 . نىارلا نعضولا في لمموحتلا م عونلا ايى مبت رئازجلل ايم فنك ؟دا تق ل :ةساردلا تايضرف :لىولأا ةيضرفلا ؛ مواولل لون فوتب تزكرلدا كنبلل ححةم تدنلقتلا لمموحتلا :ةيناثلا ةيضرفلا ؛مثولا راحهت لاا ني دنص للخادلا راعلا مدلا ا ننازنلدا في زجعلا اويم تدنلقتلا لمموحتلا :ةثلاثلا ةيضرفلا تدؤم تدنلقتلا لمموحتلا .مخضتلا تياوتةم عافترا لىإ :ةساردلا ةيهمأ صلختلا تدا تقلاا عمونتلا قنقوتل لمموحتلا م عونلا ايى ب ا ت نأ بيج تيلا دا تق ل نلانلذا تا صلاا في اردلا ن أ ىلجتت .طفنلل نعبتلا م :ةساردلا فادهأ تلا م عونلا ايى رادخت ا ن أ زاربإ لىإ اردلا هيى يردها اهتقب دق احك مثولا دا تق ل نىارلا نعضولل يقنم لموك رئازلجا في لمموح .ا دلا كلت لمهم ل اتنا دا تقا كلتد لا رئازلجا نأ لاإ ا دلا ضعب

ددعلا

-

ةنس

ةلمج

ةرصاعم ةيداصتقإ ثابحأ

:لولأا رولمحا يديلقتلا يرغ ليومتلا ةيهام 1 -يديلقتلا يرغ ليومتلا فيرعت ةدالدا وتفرع 45 :ونأ ىلع ررام i ادتبا ارئازلجا كنب روقم ( سخم ةدلد لئانهت ا لماشب اينفنتلا زن مالحا ايى اوخد م ء 5 ا نمزلخا ع ةراابم اءارشب اتاون ) :في اصو لخا و ىلع اةلدا لم أ م .ة خ ا هيى اىرد ت تيلا نلالدا تادنةلا -ا نمزلخ-ا لمموتد ت-ا -انت -ا نطغت -اللخادلا لموحعلا مدلا لمموتد ل مثولا ني دن لا لمموتد .راحهت روكيلدا ةترفلا مانه في لضفت نأ لغبنم تيلا ا ننازنلدا مدا تقلاا نلنانلذا تا صلاا جمنارب ينفنت قفارلد نلها هيى يفنت ه عأ ة :لىإ رمدقت ى قأك -ا ل دل-ا نمزخ تن-از-اوت -.تاعوفدلدا نازنم نزاوت لمموحتلا وى تدنلقتلا لمموحتلا نإف ةدالدا هيى ا خ م لمموتد يردبه نموحعلا نمزلخا لىإ لون فوتب تزكرلدا كنبلل ححةم تيلا م دمدعلا عم ايى قفاترن ثن مثولا راحهت لاا ني دنص لمموتد للخادلا راعلا مدلا لمموتد ا ننازنلدا في زجعلا لمموتد ااهااقفن لإا ايلذ نبلةلا تا ااعنلاا م دولل مدا تقلاا نلالدا تا صلإا .ءار قمرطلا لىإ فاضإف اع أ لماشب تزكرلدا كنبلل نلالدا تامدلخا م ة ةدافت لاا نموحعلا نمزخلل ايم لممدعتلا ايى قف اراع لماشب ن د ةراابم ةدمد تانلآ قمرث ع نلام دراوم لمن تح م نموحعلا نمزلخا احتت يرو اتانفلةلا ض رقلا في لهحتلدا مدنلقتلا :تيهاك ا"ضرقلا دقنلا" نوناق اىدديح تيلا ) مدنلقتلا( دونقلا ii ةداحلل اقف :)يادنلقت( قب احنف 46 الذ حتفم نبأ نموحعلا نمزلخا ضرقم نأ ونايم "رئازلجا كنب"ا"ضرقلا دقنلا" نوناق م ونف اىدنصر ز اجتم لا ال ايروشالدا ىلع يارا بااة 10 تادارملاا لياجما م % لم ا هحف . نضالدا نةلل ل دلل مداعلا ز اجتم لا ام ىو ضاترقا نموحعلا نمزلخا عاطت با ام 343.5 راعلا رانمد نونلم 2017 تادارملاا لياجما مج ىلع اءانب راعلل 2016 غلببم ننازنلدا في اىدصر تم تيلا . 3435 ا نطفنلا بئارضلا تادارما باةت ا ن د رانمد رانلم عم ال ناحتئ ل فق ن د يروشالدا ىلع ترا باة حتف اهتعاطت با تبا اطرشلا ايى م نمزلخا تنفع دقف دمدلجا لممدعتلا اتدنلقت دمد ليام دروم م تدافت ا دق نموحعلا نمزلخا نوات فنقةتلا م ءافعلاا ايبه اارةم رهكأ ط رشب -نبلل ححةم لا ا)يادنلقت( قب احنف ونبلا م )اا دتلا نيو ( موناهلا نيوةلا في لاإ " نموحعلا نمزلخا تادن " ءارشب تزكرلدا ك ا نل ا نيوةلا في " نموحعلا نمزلخا تادن " ءارشب رئازلجا كنبل ححةن دمدلجا لممدعتلا عم ال . نلالدا تاة ؤلدا مراجتلا ا لمموحتلا نلحع في تدنلقتلا دعبلا وى ايى اقباةلا في وب اوحعم ناك ابم نراقم ةراابلد -تزكرلدا كنبلا نل قت ا ينناوق قف وهف اةدولجا نلاع نلالدا نيار ا لاإ طقف بتتام لا -تزكرلدا كنبلا ناك :)يادنلقت( قب احنف به اوحعلدا مراحهت لاا بنلا ا قف تدقنلا نيوةلا في لمماعتم قتةم يادا تقا ماعتم برتعم ءانتقا ع يرزعم ولع اما اا للموحتلا طحنلا ايى داحتعا لمظ في ال ."لمقأ ةدو تاذ اوصأ" اهبلا في لهف اةدنلجا اهتلالح ارظن " نمزلخا تادن " رثاخلدا ادعم ع رظنلا ضغب مرئازلجا نموحعلا نمزخلل نلالدا اوص ا ءارشب روقم يرو "رئازلجا كنب" نإف اتدنلقتلا اونلع ام عفد م اهناتد نمزخلل لئاى لون رفوم يرو ام .اهض رق ةدم دديم يرو احك ا نلالدا اهادولج رابتعا ن د اابه طبترلدا امثولا راحهت لاا ني دنص دراوم معد زجعلا نطغت

ددعلا

-

ةنس

ةلمج

ةرصاعم ةيداصتقإ ثابحأ

-تزكرلدا كنبلل ايم لا اةدئاةلا مدا تقلاا ينناوقلا لمظ في اضرقلا دقنلا نوناق قف تبااة قف لاإ نفاضإ لحع عابث عابث وناامبا تبا ادنقلا ايى م "رئازلجا كنب" صلتخ دمدلجا لممدعتلا قف ال .دا تقلاا نعض او قنقد مدا تقا .دا تق ل تدنلقت لمموتد رد م برتعم ايى . نموحعلا نمزلخا تان ا نبلتل رانمدلا م دمزلدا 8 -غ ليومتلا سسأ يديلقتلا ير بل تلا لا في ال ) هت لاا راحهت لاا( لمموطلا ىدلدا ىلع بلطلا ةدياز عقوت ىلع روقت مزننكونن فص تدنلقتلا لمموحتلا انى نيو دا تقا في تدنلقتلا لمموحتلا م عونلا ايى ااحعت ا تم دقل .مخضتلا نلحع عرةم جتنلدا جنةنلا لمنعفت ردع اللانلذا ول لل تدنلقتلا لمموحتلا ححةم لا امدنع ردختةم ا لانلذا ةداعإ روث في تاة ؤم أ وحنلا روث في تاة ؤلدا لا في فاضم حنق قلخ ةزنم لمموتد تارانخ الذ حتفتت ا مدقن تاقفدت ردت أ/ اوصأ ة ؤلدا كلتد امدنع اعقاولا في .لمموحتلا رادعنا دنع أ وحنت نأ ة ؤحلل نلقت .تدنلقتلا لمموحتلل نحات ا مد iii تلا مدقنلا انةلا ماعم ضعبل يننلت بادت لماا يختأ نأ ايم تيلا مدنلقت غلا بادتلا هيى تلحعت ا نبرغلا مزكرلدا ونبلا أ مدنلق صروبلا راننها اشاحانلاا رطخ روهظ دنع صاخ اةربرم ير رظ في ليالدا راظنلا في لونةلل لمماا ق ة ؤم س فا اتادنةلا أ ا .ليالدا عاطقلا في قث مزأ حخض ناحتئا iv 3 -ةيديلقت يرغلا تاءارجلإا عاونأ لانبلا ضرقلل معد مدقنلا انةلا ثب تاونق ةداعت ا يردبه تقؤم مدقن ان تاءار إ لى تدنلقتلا لمموحتلا تاءار إ غلا تاءار لاا .تدقنلا نيوةلا في لونةلل :عاونا ث ث في عحجتت مدنلقت v 1 ) لحالا نةتلا تاءار إ (quantitative easing) م ةد دلز نحك حاترقبا تزكرلدا كنبلا الذ خ م روقم تاءار إ لى : حنحت تأ مدقنلا ةدصر ا ضئاف نيافنا لىإ ابه تدؤن دوقنلا ىلع بلطلا م ة خ ا هيى عبشت . مراجتلا ونبلا ىلع دوقنلا م .تاة ؤلدا ت ئاعلل نفر م ض رق دمد 2 ) ةدعاةلدا ن ا ا ةدئافلل اهالادعلد لمبقتةلدا راةم ىلع رازتللاا تزكرلدا كنبلل لمهتد لمبقتةلدا في تلادعلدا تاعقوت ون وت تاءار إ لماا يختأ .تزكرلدا كنبلل ل ا ا ةدئافلا ادعم م اهبمرقت لمموطلا قلا ىدلدا ىلع ةدئافلا تلادعم ضفخ ىلع لحا لم أ م وضا تامازتلا . حهم ننمز ةترف ا خ ل ا ا ةدئافلا ادعم ر دعم أ ضفخنم ىوتةم ىلع ظاف 3 ) " لونةلا ةدن م " ةرىاظ ا خ م امإ اناحتئلاا ةانق نيزأم ببةت ز اتج لىإ لمنتد هيى :)لحك حتئا أ( ناحتئلاا يننلت تاءار إ . نلالدا نياو ا في نةنئرلا تاعاطقلا ضعب في رتوتلا امإ نبلا نذإ اةرثاخلدا في دررت لمقأ ونبلا لمعتج نلى ا ماعم نونل اانلعف .دا تق ل راابم لمموتد ا خ م خأ طن وك يرر تم تزكرلدا ك . ط وتلدا ة غ لا تاة ؤحلل ض رق حنم نذإ 4 -مخضتلا رطخ و يديلقتلا يرغ ليومتلا مز ا في ثد احلهم صالخا هد د ول راعلا نيافنلاا ا ماع ف ب في حام رئازلجا في ل ا ا لجنتاتر لاا لماشلدا اة خ ا نلداعلا حهت اه ا أ تيلا نبن ا أ ننثولا نةفانتلا تاة ؤلدا نحنت .تارارقلا نثارقيمد نوناقلا ل د سا أىلع دن ما دمدتج ةر رض ين . نطفنلا دراولدا لمك م ن أ رهكأ ة رث لمهتد تيلا ا فرعلدا vi لاا رئازلجا نأ لىإ ةراالاا بيج اضمأ . مادتةلدا نحنتلا لم أ م د دلز رثأ تاذ لن لاإ تةنل تيلا نتوتلا نىبلل عجشلدا تدقنلا نيافن ااوم ا عابث لمنضفت ا خ م تدنلقتلا لمموحتلل عرأ قنبطتب روقت (la planche à billets)

رئازلجبا تدؤم نأ ايم تيلا ا خضت نلحع لىإ م زنننف في ثد احلهم لزا نح * .ا تربلل لثانت ا بركأ كلتيم دلبلا ايى نأ م ر ا vii ايى في ثد ام ارد بيج ايل قنق ونم لم أ م نلالا تا صلاا قمرث ع اهتلجاعم نقنقلحا تانلااالاا حرث بيج اانى .ءاطخ ا سفن في عقن لا ى دلبلا

ددعلا

-

ةنس

ةلمج

ةرصاعم ةيداصتقإ ثابحأ

لاا هيى .تاق رلمحا عاطق جراخ عاطق جراخ مادتةم نحنت لىإ جولولل نحنتلا راظن نغتب ححةت نلخاد نوات نأ بيج تا ص . فاضلدا نحنقلل ق خ لمغا بصانم قلخ طرشب تاق رلمحا نياثلا رولمحا : رئازلجا في يديلقت يرغ ليومتلا قافآ و عقاو 1 -رئازلجا في ةيداصتقلاا و ةيعامتجلاا ةيعضولا اا ددع غلبم يرو نيافآ في رئازلجا ن 2030 ا 50 لممرفأ في . حةن نونلم 2017 اتانئا لإل مثولا ناومدلا ردا م بة ا لماعلا ىوقلا تغلب 12.277 ةترفلا سفن في رد لدا سفن بة لمحعلا ع ينلثاعلا نااةلا ددع غلب احك اصخا نونلم 1.508 دب لاطب ادعم اداعم ام اصخا نونلم 12.3 ا ىوتةلدا ىلع % دب ردقم عافتربا امثول 1.8 برحتب عم نراقلدبا طقن 2016 عم . ينب بابشلا لاطب ادعم 16 -24 دب ردقم ن 29.7 تارادلاا في ينفظولدا ضئاف لمحشم ون ضفخنم لسمرلا لاطبلا ادعم .% ( ن ولا تقؤلدا فئاظولا ااضمأ نموحعلا تاة ؤلدا 5 طنلبتك فاضم حنق قلخ ن دب رهاأ عاطقلا في فئاظولا ) فصر ا طنلبت ةداعإ . فاضلدا حنقلل قلالخا تاعاطقلا صاخ وحنلا ادعم فعض ربرم ايى .)تزاولدا( لسمرلا 97 لىإ 98 بع لا لحعلبا تادئاعلا م % م لمقأ لمهيم لعان لا عاطقلا ا تاق رلمحا عاطق م تيتأ 5 رالخا للخادلا جتانلا م % PIB ا هيى في ا م رهكأ بةنل 95 م % ط وتلدا ة غ لا تاة ؤلدا PME/PMI م لمقأ صالخا راعلا عاطقلا جامدا ادعم نعونلا/ فلاتلا ثن م ةفانلدا فنعض 15 راعلا نيافنلاا غلب .% 800 ينب رلا د رانلم 2000 -2016 لياو غلب وحنلا ادعم ا 3 .% viii مقر لودج 11 ةيداصتقا و ةيعامتجا تارشؤم ليرفأ في رئازلجبا 8112 لماعلا ىوقلا 12.277 صخا نونلم لمحعلا ع ينلثاعلا نااةلا ددع 1.508 صخا نونلم لاطبلا ادعم 12.3 % بابشلا لاطب ادعم 16 -24 ن 29.7 % تايئاصحلال نيطولا ناويدلا تايطعم مادختسبا ينثحابلا دادعإ نم :ردصلما ا دقنلا ني دن ل لي ا رمرقتلا نإ لي دل FMI ينب روىدتت نعضولا نأ حوضوم رئازجلل نلداعلا مدا تقلإا تاعقوتلا او 2017 2018 . لي دلا دقنلا ني دنص نإف عقاولا في FMI بةنب ونم ىلع ىارم 1,4 رالخا للخادلا جتانلا م % PIB في 2017 2018 لياتلبا ا ونم ادعبم دوكر وبا يررعن ترئازلجا دا تقلاا نإف م PIB بةنب 0,6 ادعم نإف اتدا تقلاا ءىثابتلا ايلذ ةراابم جنتنك اطقف % بةنب ةترفلا سفنب عفت لاطبلا 132 في % 2018 لمحع بصانم قلخ قمرث ع اهوبك ا انح تيلا نحخضتلا تاىاتجلإا عم صاخ ا . فنعض فاضم حنق تاذ ix اتانئا لإل مثولا ناومدلل نئا قت ا ارد في ن في 2016 لمحعلا عم وثابترا دا تقلاا في تامدلخا عاطق نحنت ىلع تدكأ ا غلب ااحعلا ددع نأ الموحعلا فنظولل ماعلا مرمدلدا تدافأ ثن .ة بك ةرادلاا ونم يختأ تيلا 2.020.172 في فظوم 01 / 01 / 2015 اهنم ا 1.608.964 ( للك تنقوت فظوم 79.64 )% 422.208 دقاعتم نوع ( 20.30 ةراجتلا ال .)% بةنب حنها تيلا لى تامدلخا ة غ لا 83 لياو عم( فنعض ن اتنا تاذ مدا تقلاا اةلدا م % 50 تزاولدا عاطقلا % ىلع اذووتةم 35 / 40 ا خ م متت دا تقلاا في تامدلخا عاطق نحنت مأ ا مدقتلدا ا دلا عم نراقحلل لباق .)لمحعلا م % امدخ . ن اتنا لمحع صرف دلوت تدا تقلاا وحنلل صرف قلتخ اتلاا تلاا تامولعلدا ان ولونات ت x

ددعلا

-

ةنس

ةلمج

ةرصاعم ةيداصتقإ ثابحأ

تاون في ارئازلجا يررعت ا نعضولا هيى ه اولد 2018 -2020 ءابرلخا ضعبل لمالمجا تبااطخلل اف خ ا ننلزنلدا ىلع تاثوغض ع تنلعأ تيلا اد بلا في تاطلةلا لملظت تيلا اينمرئازلجا ينب ح اترت طفنلا راع أ 70 80 ةترفلل رلا د 2015 -2017 ينب رهكأ 2017 -2020 ةترفلا في ضفخنم نوات نأ عقوتلدا م طفنلا راع أ عقاولا في ال . 2017 -2020 ضرعلا ينب ا تخلاا ببةب ا ا خ ءاد ا ظ م ا خ م .دمدلجا توقاطلا اووتلا ةددجتلدا تاقاطلل ع ارلا بلطلا نةل لى ا رهاأ ت 2017 تغلب ا علةلا م تادراولا 45 -46 بع لا لحعلا ج رخ غلبم سفن بمرقتلبا ااوم ا س ؤرل ننوناقلا ت مووتلا تامدلخا عم رلا د رانلم نةل 2016 ينب بع لا لحعلبا تادارما عم . 32 لىإ 35 ينب ح اترت طفن راع بأ رلا د رانلم 50 55 برلل رلا د .لمنم xi 8 -رئازجلل فيكتلا تايجيتاترسا و ةيفارشتسا ةرظن ناوع ا ول في تا غتلا عقوت ايننعت اىلع ةرداق نلحع تا دأ عض متيح تيلا ا مرارحت لاا وى رئازجلل بةنلبا بالا تدوتلا ق ع انى .لجنتاتر ونلجا ىوتةلدا ىلع ينمراةعلا يننعاحت لاا اينن انةلا اينمدا تقلاا ن دب ثن ا م ا نحنتلا ينب نلد ا قنحع تا صا ناىر تتح اتناااملاا اك الذ ايننل دلا ينظ لدا بة ارئازلجا . م ا رادعنلا دمازت احت انى مادتةم نحنت انقمرفإ ط وتلدا روبلا قطنم في رارقت لاا قنقتح كليب حئاد لمحع بصانم قلخ حضم عونتم دا تقا ءا رلا رثاها بنجتل ال . طفنلا راع أا نأ ثن .) نضالدا نعمرلا فاقهلا ( ةوجفلا ومرانن ونح و وتلا رئازلجا لمبقتةلد رطلخا م نوام يرو ا نحنتلبا ةراضلا . ىارلا عضولا عم فناتلل لجعتةم تانجنتاتر ا ذاتخا بيج ايل موث ر دت ضفخنلدا xii : ةصلالخا وجم م رئازلجا نياعت لملحا وى تدنلقتلا لمموحتلا نأ موالحا ىرت ىارلا تقولا في . نعمر نعبت ل اتنلاا جنةنلا روىدت عم للانى د نامرم ا ةدوتلدا تيالاولا رار ىلع تونج لمموحتلا ايى تلحعت ا نلداعلا ىوقلا م دمدعلا نأ ثن ا نىارلا مزلأل دن ولا رئازلجا ال .لخإ...نباانلا تنوات ل ااوم ا عابث قمرث ع جتنت يرو تيلا مدقنلا لتالا ا دلا هيى لمهم ل اتنا دا تقا كلتد لا ةدو وم اوللحا ال ارانمدلا حنق روىدت اهنم . حنخ جئاتن لىإ تدؤت يرو تيلا مخضتلا عاقف رجفم يرو اما انادا تقا عم لثاحتم تا صبإ لمموحتلا ايى ب ا م بيج ثن تلادعم ضنفتخ ا نم لاا وا لا رادخت ا انيوةلا حتفك دا تق ل نلانى ا نغت قمرث ع( مزاولدا نياو ا ىوتةم ىلع ةد اوتلدا مدقنلا لتالا لمن تح ا ونبلا ىوتةم ىلع نفازلجا مراب لاا تاثانت لاا نيار رادخت ا لئابلجا راظنلا في رظنلا ةداعإ .) هم مدقنلا راق اذإ مدلا م ءز م بمرضلبا فلالدا ءافعإك اط رشلدا بيمرضلا ءافعلاا ننقت لمضفأ كلتتد رئازلجا نأ ثن لعارزلا دا تقلاا ونح و وتلاك تاق رلمحا عاطق جراخ دا تقلاا عمونت . ننعم ةدم في مدلا غلبم ف ن عفدب ب انم خانم نئام ة رث الماعلا في نعارزلا لضار ا .ءاوةلا د ىلع لللمحا بين ا راحهت لاا عنجشت .لخإ... .تدنلقتلا لمموحتلا جاهتنا م عر أ اول انمدل سنل تقولا قنضل ارظن انلا ال عـــجارــلما :شماولهاو i ةدالدا 45 ررام مقر نوناق 17 -10 في خرؤلدا 11 / 10 / 2017 رم ا محتم 03 -11 في خرؤلدا 26 / 08 / 2003 ضرقلا و دقنلبا قلعتلما مقر نسمرلا ةدمرلجا 57 في خرؤلدا 12 / 10 / 2017 - ص 4 . ii د تداو مدلا رون. -؟!يديلقت داصتقا في ةثيدح ليوتم تايلآ ةيرئازلجا ةيمومعلا ةنيزخلل "يديلقتلا يرغ ليومتلا"رداصم مرئازلجا رمروتلا ةدمر :عقولدا www.altahrironline.com/ara/articles/271591 :ع ثلاا خمرتا 05 / 12 / 2017 .

iii _{Dr. Abderrahmane Mebtoul- Le programme du gouvernement et le financement}

non-conventionnel :risque inflationniste-18/06/2017 site :

https://www.algerie1.com/eclairage/le-programme-du-gouvernement-et-le-financement-non-conventionnel-risque-inflationniste , consulté

ددعلا

-

ةنس

ةلمج

ةرصاعم ةيداصتقإ ثابحأ

iv _{Dr Abderrahmane Mebtoul- Le programme du gouvernement et le financement}

non-conventionnel :risque inflationniste- op cit.

v _{Dr Abderrahmane Mebtoul- Le programme du gouvernement et le financement}

non-conventionnel :risque inflationniste- op cit.

vi _{Dr Abderrahmane Mebtoul- Le programme du gouvernement et le financement}

non-conventionnel :risque inflationniste- op cit.

اتنا دا تقا ءا رلإ ا تربلا تادئاع م نلالدا غلابلدا هيى ااحعت ا ةتح لم اا تربلل للداع لثانت ا ا أ م زنننف* في شنعم اهبعا ال نن ل د الةفانت ل ن في ثن اعقدم رقف 2017 غلب طرفم مخضت عم س فلاا ىلع ل دلا هيى تاا أ ا 900 % ن د تدنلقتلا لمموحتلا تلحعت ا ثن . نةلا سفن في .ل اتنلاا جنةنلا طنشنت vii_{Dr Abderrahmane Mebtoul- Le programme du gouvernement et le financement}

non-conventionnel : risque inflationniste- op cit.

viii _{Dr Abderrahmane Mebtoul- le financement non conventionnel : Abderrahmane Mebtoul tire}

la sonnette d’alarme – 07/09/2017 site :https

:www.lematindz.net/news/25288-le-financement-non-conventionnel-abderrahmane-mebtoul-tire-la-sonnette-dalarme.html consulté le :05/12/2017.

ix _{Dr Abderrahmane Mebtoul- le financement non conventionnel : Abderrahmane Mebtoul tire la}

sonnette d’alarme- op cit.

x _{Dr Abderrahmane Mebtoul- le financement non conventionnel : Abderrahmane Mebtoul tire la}

sonnette d’alarme- op cit.

xi _{Dr Abderrahmane Mebtoul- le financement non conventionnel : Abderrahmane Mebtoul tire la}

sonnette d’alarme- op cit.

xii _{Dr Abderrahmane Mebtoul- le financement non conventionnel : Abderrahmane Mebtoul tire}