Point hebdomadaire du 24 juin sur les marchés financiers turcs

Direction générale du Trésor

Ambassade de France en Turquie Service économique régional d’Ankara

Ankara, le 24 juin 2022

Point hebdomadaire du 24 juin sur les marchés financiers turcs

Ce point est produit par le Service Économique Régional à partir d’une analyse impartiale des marchés financiers.

Il ne doit, en aucun cas, être perçu comme le reflet de l’opinion du Service Économique Régional ni comme une proposition d’investissement.

Indicateurs var semaine var mois var 31/12/2021

BIST 100 (TRY) 2540,83 1,05 % 6,93 % 35,35 %

Taux directeur de la BCT 14,00 % 0,00 pdb 0,00 pdb 0,00 pdb Taux des emprunts de l'Etat à 2 ans 25,07 % -97,00 pdb -173,50 pdb 433,00 pdb Taux des emprunts de l'Etat à 10 ans 19,66 % -20,50 pdb -526,00 pdb -319,00 pdb

Pente 2-10 ans -541,5 pdb 76,50 pdb -352,50 pdb -752,00 pdb CDS à 5 ans 805,04 pdb -39,06 pdb 95,26 pdb 284,60 pdb

Taux de change USD/TRY 17,37 0,29 % 9,28 % 29,94 %

Taux de change EUR/TRY 18,30 0,51 % 8,94 % 20,67 %

Taux Forward EUR/TRY 1 mois 2 mois 3 mois 6 mois 9 mois 1 an

Taux EUR/TRY FW 17/06/2022 18,79 19,60 21,01 22,90 25,31 27,72 Taux EUR/TRY FW 24/06/2022 18,97 19,77 20,63 23,32 26,05 28,30 Var en centimes de TRY 17,26 17,70 -38,27 41,40 73,78 58,14

Taux Forward USD/TRY 1 mois 2 mois 3 mois 6 mois 9 mois 1 an

Taux USD/TRY FW 17/06/22 17,85 18,56 19,31 21,50 24,46 25,89 Taux USD/TRY FW 24/06/22 17,97 18,71 19,46 21,83 24,23 26,62 Var en centimes de TRY 11,78 14,77 14,30 32,87 -22,69 73,70

Données relevées à 15h30

Après deux semaines de recul, l’indice du BIST 100 progresse cette semaine après un ajustement brusque au resserrement des politiques monétaires dans plusieurs économies avancées. Le maintien de la politique monétaire très accommodante turque n’a pas et d’effet négatif sur l’appétence pour le risque des investisseurs sur la place boursière d’Istanbul cette semaine. Les bonnes performances de l’indice benchmark, lequel atteint 2540,83 points ce vendredi, sont portées par les entreprises de la construction et du secteur des technologies, parmi lesquelles Aselsan Electronic Industry dont la valeur progresse de 5,7 % sur la semaine suite à l’annonce d’un projet de développement éolien avec EÜAS, principale compagnie publique d’électricité du pays.

Parallèlement, les conditions d’emprunt à court et long terme se sont détendues cette semaine.

Les rendements obligataires à deux ans se sont détendus de 97,00 pdb, et ceux à dix ans de 20,50 pdb. Malgré

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la poursuite du mouvement de resserrement monétaire par plusieurs banques centrales, notamment dans les économies émergentes, la décision de maintenir les taux directeurs inchangés n’a pas eu d’impact négatif très marqué, les investisseurs étant plutôt rassurés alors que certains analystes craignaient une nouvelle baisse de 100 pdb des taux directeurs cette semaine. La monnaie locale perdait ainsi 0,51 % de sa valeur face à l’euro, et 0,31 % face au dollar en glissement hebdomadaire tandis que les primes de CDS baissaient de 39,06 pdb.

Publications domestiques Date de publication Entité Indice de confiance économique (juin)

Statistiques du commerce extérieur (mai)

28/06 30/06

Turkstat Turkstat

Publications internationales Date de publication Entité

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MARCHÉ DETTE

La tension sur les emprunts obligataires s’est apaisée pour la deuxième semaine consécutive.

Tableau 1 : Comparaison des primes de risque des pays appartenant à la même catégorie de notation S&P (B, très spéculatif)

Pays S&P Rating CDS 5 ans

Grèce BB+ 155,2

Bahreïn B+ 255

Turquie B+ 805,04

Egypte B 439,25

Pakistan B- 505,92

Ukraine B- 550,9

Tableau 2 : Comparaison des primes de risque des grands émergents et aspirants

Pays S&P Rating CDS 5 ans

Corée du Sud AA 70,82

Chine A+ 81,87

Indonésie BBB 133,05

Mexique BBB 158,17

Russie NR 13775,17

Inde BBB- 107,14

Brésil BB- 276,9

Afrique du Sud BB- 313,76

Turquie B+ 805,04

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6

-7 -3 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69

janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21 sept.-21 nov.-21 janv.-22 mars-22 mai-22

Rentabilité des obligations d'Etat turques (pdb)

Inflation Rendement obligations d'Etat à 2 ans

Rendement obligations d'Etat à 10 ans Pente de la courbe des taux (échelle droite)

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Les primes de CDS à 5 ans baissent légèrement cette semaine après une forte hausse la semaine précédente

Le ted spread s’enfonce à nouveau en territoire négatif cette semaine (à -2,37 %), reflétant une dégradation de la perception de la dette à court terme turque par les investisseurs.

100 200 300 400 500 600 700 800 900

janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21 sept.-21 nov.-21 janv.-22 mars-22 mai-22

Evolution du risque de crédit turc

TURQUIE CDS 5 ANS

-4,00 -3,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00

june 24, 2022june 10, 2022may 27, 2022may 13, 2022apr 29, 2022apr 15, 2022apr 1, 2022mar 18, 2022mar 04, 2022feb 18, 2022feb 04, 2022jan 22, 2022jan 7, 2022dec 24, 2021dec 10, 2021nov 26, 2021nov 12, 2021oct 29, 2021oct 15, 2021oct 1, 2021sept 17, 2021sept 3, 2021aug 20, 2021aug 6, 2021july 23, 2021july 9, 2021june 25, 2021june 11, 2021may 28, 2021may 14, 2021avr 30, 2021

Ted spread (écart de rendement entre les obligations d'Etat et le taux interbancaire à 3 mois, %)

ted spread

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FLUX DE CAPITAUX ÉTRANGERS

Les sorties nettes de portefeuille ont atteint 337,48 MUSD la semaine dernière.

L’investissement dans une obligation souveraine turque à un an reste beaucoup moins intéressant par rapport à celui dans une obligation française équivalente, du point de vue d’un investisseur français.

MARCHÉ ACTION -2 200,00

-1 700,00 -1 200,00 -700,00 -200,00 300,00 800,00 1 300,00 1 800,00

janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21 sept.-21 nov.-21 janv.-22 mars-22 mai-22

Evolution des transactions nettes en actions et obligations d'Etat turques détenues par les non-résidents

(M USD, rythme hebdomadaire, 2020-2022)

Net GDDS Transactions (M USD, Non-resident) Net Equity Transactions (M USD, Non-resident)

-22,0%

-17,0%

-12,0%

-7,0%

-2,0%

3,0%

sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21 sept.-21 nov.-21 janv.-22 mars-22 mai-22 juil.-22

Evolution du rendement d'un investissement dans une obligation de l'Etat turc du point de vue d'un investisseur français

Différence entre le rendement d'une obligation turque à 1 an corrigée de la dépréciation du taux de change et le rendement d'une obligation française à 1 an

Équilibre

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Après deux semaines de pertes, le BIST 100 reprend à la hausse cette semaine.

TAUX D’INTÉRÊT RÉEL

Le taux d’intérêt réel turc (différence entre le taux de refinancement de la Banque centrale et le taux d’inflation ex post) est à son plus bas historique suite à l’accélération de la dérive des prix au mois en mai (73,5 % en g.a). Il plonge ainsi à 59,50 contre -55,97 % auparavant.

830 930 1 030 1 130 1 230 1 330 1 430 1 530 1 630 1 730 1 830 1 930 2 030 2 130 2 230 2 330 2 430 2 530 2 630

oct.-19 déc.-19 févr.-20 avr.-20 juin-20 août-20 oct.-20 déc.-20 févr.-21 avr.-21 juin-21 août-21 oct.-21 déc.-21 févr.-22 avr.-22 juin-22

Evolution de l'indice de référence BIST 100

1,5%

-7,0%

-59,50%

-7,9% -8,1%

0,1%

-2,6% -1,8%

-7,6%

-70,0%

-60,0%

-50,0%

-40,0%

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

Brésil Etats-Unis Turquie UK Zone euro Mexique Japon Afrique du Sud

Russie

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MARCHÉ DES CHANGES

La livre turque s’est de nouveau dépréciée par rapport aux monnaies fortes cette semaine.

« DOT PLOT » : estimation de l’évolution des taux d’intérêts de la Réserve fédérale américaine

Le "dot plot" de la Réserve fédérale montre que les responsables s'attendent à relever le taux des fonds fédéraux à quatre reprises cette année jusqu’à 3,40 %, sur la base des projections médianes.

3 5 7 9 11 13 15 17 19 21

janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21 sept.-21 nov.-21 janv.-22 mars-22 mai-22

Evolution des taux de change (2018-2022)

USD/TRY EUR/TRY

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ESTIMATION DU NIVEAU DE L’INFLATION EN TURQUIE (EN G.A) ET DE L’EVOLUTION DU TAUX

DIRECTEUR DE LA FED

Inflation anticipée de la Turquie 1 an

Estimation SER du 17/06/2022 52,98 %

Estimation SER du 24/06/2022 53,25 %

Var en pdb 27,27

Estimation sondage TCMB (06/22) 37,91 %

D’après nos calculs, réalisés à partir de la théorie de la parité de pouvoir d’achat relative et des taux forward USD/TRY à un an (cf. supra), le taux d’inflation des prix à la consommation de la Turquie en mai 2023 est estimé à 53,25 % en g.a, contre 37,91 % selon les acteurs des

marchés financiers sondés par la Banque centrale ce mois.

Fin d'année 1 an Estimation de l’évolution du taux aux USA (pdb) +175 +200

D’après nos calculs (à partir de la différence entre le taux USD Libor et les taux forwards USD Libor à 6 mois et à 1 an), les marchés anticipent une hausse des Fed funds de 175 pdb d’ici la fin de l’année.