Point hebdomadaire du 27 novembre sur les marchés financiers turcs
Ce point est produit par le Service Économique Régional à partir d’une analyse impartiale des marchés financiers. Il ne doit, en aucun cas, être perçu comme le reflet de l’opinion du Service Économique Régional ni comme une proposition d’investissement.
Indicateurs 27/11/2020 var semaine var mois var 31 décembre 2019
BIST 100 (TRY) 1345,03 1,59% 16,69% 17,55%
Taux directeur de la BCT 15,00% 0 pdb 475 pdb 300 pdb Taux des emprunts de l'Etat à 2 ans 13,77% 68 pdb -23 pdb 226 pdb
Taux des emprunts de l'Etat à 10
ans 12,29% 68 pdb -177 pdb 29 pdb
Pente 2-10 ans -148 0 pdb -154 pdb -197 pdb
CDS à 5 ans 381,3 9,8 pdb -147,9 pdb 103,3 pdb
Taux de change USD/TRY 7,79 2,6% 1,9% 30,9%
Taux de change EUR/TRY 9,29 3,1% 2,9% 39,2%
Taux Forward EUR/TRY 1 mois 2 mois 3 mois 6 mois 9 mois 1 an Taux EUR/TRY FW 20/11 9,1145 9,2295 9,3412 9,6931 10,0702 10,4432 Taux EUR/TRY FW 27/11 9,4202 9,5236 9,6389 10,0435 10,4600 10,8672 Var en centimes de TRY 30,57 29,41 29,77 35,04 38,98 42,40
Données relevées à 15h30
La semaine a été marquée par de nouvelles mesures de normalisation de l’économie. Le ratio d’actifs (AR, Asset Ratio), introduit en avril dernier pour inciter les banques à augmenter leurs portefeuilles de prêts et d’obligations souveraines (notamment) sera abandonné à la fin de l’année. De plus, la Banque centrale a revu, aujourd’hui, les règles de constitution des réserves obligatoires en supprimant le critère de croissance réelle des crédits et en rehaussant de 200 pdb l’exigence de constitution des réserves obligatoires.
La liquidité du marché bancaire sera diminuée de 12,3 Mds TRY et de 5,7 Mds en devises. Ces deux mesures devraient entrainer un ralentissement de la distribution du crédit.
Bien accueillies par les marchés, ces décisions, alliées à l’annonce, ce mercredi, par le Président Erdogan de la disponibilité du vaccin turc contre la Covid-19 avant avril 2021 et de l’achat de 10%
des parts de la Bourse d’Istanbul, détenues par le fonds souverain turc, par le fonds souverain du Qatar ont stimulé la progression de l’indice benchmark. En retrait de 0,73% à la clôture lundi par rapport à son niveau de vendredi dernier, l’indice BIST 100 a ensuite progressé de 30,7 points, s’établissant en fin de semaine à 1345,03 points, en hausse de 1,59 %, en variation hebdomadaire.
Le Trésor turc a émis, cette semaine, une nouvelle obligation souveraine d’une maturité
de 10 ans pour la première fois depuis deux ans. Cependant, malgré les décisions des autorités allant dans le sens d’une approche plus orthodoxe de l’économie, les rendements obligataires de court et long-terme se sont tous les deux tendus de 68 pdb, en s’établissant respectivement à 13,77 % et 12,29 %. De même, les primes CDS à 5 ans sont en légère hausse de 9,8 pdb, à 381,3 pdb, soit un niveau toujours supérieur aux primes de risques du Bahreïn et de la Grèce, appartenant à la même catégorie de notation, B.
Sur le marché des devises, la semaine a été marquée par la volatilité de la livre turque, qui, après s’être appréciée la semaine passée, a perdu de nouveau du terrain face aux devises étrangères, sous la pression de l’augmentation du nombre de cas de Covid-19, la Turquie étant devenue cette semaine le troisième pays enregistrant le plus de contaminés par jour au monde. Lundi, elle se dépréciait de 2% face au dollar : les investisseurs ayant profité, selon Reuters, de l’amélioration de la devise locale pour renforcer leurs positions sur des valeurs refuges, à savoir, l’or et le dollar. Au plus fort de la semaine, l’euro s’échangeait contre 9,56 lires avant de terminer, ce vendredi, à 9,29, la livre se dépréciant donc de 3,1 % vis-à-vis de l’euro, en glissement hebdomadaire. Parallèlement, la livre turque s’est dépréciée de 2,6%
face au dollar par rapport à la semaine dernière, le dollar s’échangeant en fin de semaine contre 7,79 lires.
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MARCHÉ DETTE
Malgré les décisions du gouvernement turc visant à avoir une approche plus orthodoxe de l’économie, les rendements de titres de dette souveraine à court et long-terme se sont tendus.
Tableau 1 Comparaison des primes de risque des pays
appartenant à la même catégorie notation de S&P (B, très spéculatif) Pays S&P Rating CDS 5 ans
Grèce BB- 114,8
Bahreïn B+ 255
Egypte B 439,25
Turquie B+ 381,3
Pakistan B- 505,92
Ukraine B 550,9
Tableau 2 Comparaison des primes de risque des grands émergents et aspirants
Pays
S&P
Rating CDS 5 ans
Corée du Sud AA 21,06
Chine A+ 30,16
Inde BBB- 107,14
Indonésie BBB 75,52
Russie BBB- 78,33
Mexique BBB 88,2
Brésil BB- 166,7
Afrique du Sud BB- 313,76
Turquie B+ 381,3
5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00
janv.-19 févr.-19 mars-19 avr.-19 mai-19 juin-19 juil.-19 août-19 sept.-19 oct.-19 nov.-19 déc.-19 janv.-20 févr.-20 mars-20 avr.-20 mai-20 juin-20 juil.-20 août-20 sept.-20 oct.-20 nov.-20
Rentabilité des obligations d'Etat turques (%)
Inflation Rendement obligations d'Etat à 2 ans Rendement obligations d'Etat à 10 ans
La perception du risque de crédit turc continue d’augmenter cette semaine, mais demeure toutefois significativement inférieur à son niveau constaté il y a un mois (-147,9 pdb).
La part de la dette souveraine turque détenue par des non-résidents est de nouveau en hausse, s’établissant à 3,9%, mais reste proche de son niveau le plus bas jamais enregistré
800.00 1 000.00 1 200.00 1 400.00 1 600.00 1 800.00
100 200 300 400 500 600
janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20
Evolution du risque de crédit turc
TURQUIE CDS 5 ANS TURQUIE 10Y VS US 10Y SPREAD
3.00%
5.00%
7.00%
9.00%
11.00%
13.00%
15.00%
17.00%
19.00%
21.00%
23.00%
25.00%
0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 160,000.00 180,000.00 200,000.00
janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20
Evolution de la part des non-résidents propriétaires de dette souveraine turque
Détenteur non-résident de dette souveraine turque (M USD, valeur de marché) Total titres de dette souveraine turque (M USD, valeur de marché)
Ratio (éch. Droite)
FLUX DE CAPITAUX ÉTRANGERS
Avec la légère dépréciation de la monnaie locale enregistrée cette semaine, il redevient plus intéressant d’investir dans une obligation française à 1 an que dans une obligation souveraine turque de maturité comparable, du
point de vue d’un investisseur français.
-1,300.00 -1,100.00 -900.00 -700.00 -500.00 -300.00 -100.00 100.00 300.00 500.00 700.00
janv.-20 janv.-20 janv.-20 févr.-20 févr.-20 mars-20 mars-20 avr.-20 avr.-20 mai-20 mai-20 juin-20 juin-20 juil.-20 juil.-20 juil.-20 août-20 août-20 sept.-20 sept.-20 oct.-20 oct.-20 nov.-20 nov.-20
Evolution des transactions nettes en actions et obligations d'Etat turques détenues par les non-résidents
(M USD, rythme hebdomadaire, 2018-2020)
Net Equity Transactions (M USD, Non-resident) Net GDDS Transactions (M USD, Non-resident)
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
sept.-19 sept.-19 oct.-19 nov.-19 nov.-19 déc.-19 janv.-20 janv.-20 févr.-20 mars-20 avr.-20 avr.-20 mai-20 juin-20 juin-20 juil.-20 août-20 août-20 sept.-20 oct.-20 oct.-20 nov.-20
Evolution du rendement d'un investissement dans une obligation de l'Etat turc du point de vue d'un investisseur français
Différence entre le rendement d'une obligation turque à 1 an corrigée de la dépréciation du taux de change et le rendement d'une obligation française à 1 an
Équilibre
MARCHÉ ACTION
L’indice de la bourse d’Istanbul poursuit sa bonne lancée amorcée il y a trois semaines et atteint son niveau le plus élevé jamais enregistré
TAUX D’INTÉRÊT RÉEL (au 27 novembre 2020)
Suite à la décision de son nouveau gouverneur, la Banque centrale Turque n’utilise plus le corridor de taux comme outil de politique monétaire.
800 850 900 950 1,000 1,050 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300
oct.-19 oct.-19 nov.-19 déc.-19 déc.-19 janv.-20 févr.-20 févr.-20 mars-20 avr.-20 avr.-20 mai-20 juin-20 juil.-20 juil.-20 août-20 sept.-20 sept.-20 oct.-20 nov.-20 nov.-20
Evolution de l'indice de référence BIST 100
7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00
2-janv.-20 16-janv.-20 30-janv.-20 13-févr.-20 27-févr.-20 12-mars-20 26-mars-20 9-avr.-20 23-avr.-20 7-mai-20 21-mai-20 4-juin-20 18-juin-20 2-juil.-20 16-juil.-20 30-juil.-20 13-août-20 27-août-20 10-sept.-20 24-sept.-20 8-oct.-20 22-oct.-20 5-nov.-20 19-nov.-20
Corridor de taux de la Banque centrale turque
Taux moyen de refinancement auprès de la TCMB LLW
1 week repo Overnight
Le taux moyen de refinancement atteint 14,98% ; le taux d’intérêt réel atteint 3,1%.
-1.9%
-1.1%
3.1%
-0.6%
0.3% 0.2%
0.7%
0.2% 0.3%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
Brésil Etats-Unis Turquie UK Zone euro Mexique Japon Afrique du Sud
Russie
MARCHÉ DES CHANGES
Sous la pression de la croissance du nombre de nouveaux cas de Covid-19, la lire turque s’est dépréciée de 3,1% vis- à-vis de l’euro et 2,6% vis-à-vis du dollar.
3.0000 4.0000 5.0000 6.0000 7.0000 8.0000 9.0000 10.0000
janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20
Evolution des taux de change (2018-2020)
USD/TRY EUR/TRY
