Point hebdomadaire du 10 septembre sur les marchés financiers turcs

Direction générale du Trésor

Point hebdomadaire du 10 septembre sur les marchés financiers turcs

Ce point est produit par le Service Économique Régional à partir d’une analyse impartiale des marchés financiers.

Il ne doit, en aucun cas, être perçu comme le reflet de l’opinion du Service Économique Régional ni comme une proposition d’investissement.

Indicateurs 10/09/2021 var semaine var mois var 31 décembre 2020

BIST 100 (TRY) 1450,52 -1,32%

1,25%

-1,77%

Taux directeur de la BCT 19,00% 0 pdb 0 pdb 200 pdb

Taux des emprunts de l'État à 2 ans 17,93%

-46 pdb -31,5 pdb

335,5 pdb Taux des emprunts de l’État à 10

ans 17,28% 24,5 pdb 20 pdb 477 pdb

Pente 2-10 ans -64,5 pdb

70,5 pdb 51,5 pdb 141,5 pdb

CDS à 5 ans 357,78 pdb

-1,04 pdb -19,9 pdb

51,3 pdb

Taux de change USD/TRY 8,42 1,32%

-2,8%

13,3%

Taux de change EUR/TRY 9,97 1,00%

-2,1%

9,1%

Taux Forward EUR/TRY 1 mois 2 mois 3 mois 6 mois 9 mois 1 an Taux EUR/TRY FW 03/09 10,0231 10,1898 10,3420 10,8312 11,3415 11,8551 Taux EUR/TRY FW 10/09 10,1264 10,2958 10,4477 10,9315 11,4401 11,9569

Var en centimes de TRY 10,33 10,60 10,57 10,03 9,86 10,18

Données relevées à 15h30

La réduction de l’appétit pour le risque des investisseurs à l’échelle mondiale a entraîné un mouvement de vente sur la place stambouliote cette semaine. L’indice BIST 100, qui entamait la semaine sur une note positive a ainsi plongé mardi et mercredi, respectivement de 1,35 % et 1,44 % en rythme hebdomadaire, dans le sillage de l’inquiétude des bourses mondiales au sujet du variant Delta, qui pourrait enrayer la reprise de l’activité économique alors même que la Turquie détectait sur son sol ses deux premiers cas positifs au variant Mu, et de l’incertitude quant à la réduction des programmes de rachats d’actifs de la BCE et de la Fed. En outre, sur le plan domestique, l’indice benchmark turc a été sanctionné aujourd’hui par la hausse de 1,44 pp en g.m du taux de chômage au titre du mois de juillet en cédant 0,15 % par rapport à sa valeur de clôture la veille et termine ainsi la semaine à 1450,52 points, en retrait de -1,32 % en rythme hebdomadaire.

Parallèlement, la pente de la courbe des taux s’est sensiblement pentifiée cette semaine (+70,5 pdb), sous l’effet de la hausse de 24,5 pdb des taux d’emprunts d’État à 10 ans et du recul de 46 pdb des taux à 2 ans sur la semaine. La perception du risque de crédit turc est stable, les primes de CDS ne concédant que 1,04 pdb en rythme hebdomadaire.

Sur le marché des changes, la livre turque a plongé suite au changement de rhétorique de la Banque centrale qui est venu mettre un terme au mouvement d’appréciation de la livre turque face aux devises fortes au cours des quatre semaines précédentes. Alors que les marchés attendaient un signe

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rassurant du Gouverneur après le passage, la semaine dernière, du taux d’intérêt réel en territoire négatif, à - 0,25 %, dans le sillage de la publication de la hausse des prix à la consommation en août (+19,25 % en g.a), ce dernier, estimant que la hausse de l’inflation est transitoire, a indiqué qu’il prendrait en compte l’inflation sous- jacente (+16,76 % en g.a, au moins d’août) pour guider les décisions de politique monétaire. Les marchés ont interprété cette décision comme une baisse des taux, laquelle pourrait intervenir dès la prochaine réunion du Comité de politique monétaire, le 23 septembre prochain. La livre turque décrochait ainsi de 1,38% sur la journée vis-à-vis du dollar mercredi et l’euro franchissait la barre des 10 TRY à la hausse, pour la première fois depuis le 20 août dernier. Cette faiblesse était entretenue cette semaine, l’Institut de la Finance Internationale rappelant que son estimation de la juste valeur de la livre turque restait inchangée à USD/TRY 9,5 alors que le Gouvernement s’accrochait, dans son programme économique à moyen-terme publié en début de semaine, à un taux de change « autour de 8,3 TRY » pour 1 USD à la fin de l’année.

Publication Date de publication Entité

Indice de production industrielle (juillet) Données sur les ventes de logement (août)

13/09 à 10h 14/09 à 10h

Turkstat

Turkstat

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MARCHÉ DETTE

La pente de la courbe des taux s’est sensiblement pentifiée cette semaine.

Tableau 1 : Comparaison des primes de risque des pays appartenant à la même catégorie de notation S&P (B, très spéculatif)

Pays S&P Rating CDS 5 ans

Grèce BB 74,5

Bahreïn B+ 255

Turquie B+ 357,78

Egypte B 439,25

Pakistan B- 505,92

Ukraine B 550,9

Tableau 2 : Comparaison des primes de risque des grands émergents et aspirants

Pays S&P Rating CDS 5 ans

Corée du Sud AA 17,55

Chine A+ 33,4

Indonésie BBB 67,81

Mexique BBB 85,21

Russie BBB- 78,27

Inde BBB- 107,14

Brésil BB- 180,2

Afrique du Sud BB- 313,76

Turquie B+ 357,78

-8,00 -6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00

-7,00 -2,00 3,00 8,00 13,00 18,00 23,00

Rentabilité des obligations d'Etat turques (pdb)

Inflation Rendement obligations d'Etat à 2 ans

Rendement obligations d'Etat à 10 ans Pente de la courbe des taux (échelle droite)

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La perception du risque de crédit turc s’est améliorée pour la 3^e semaine consécutive, les CDS ont diminué légèrement, de 1,04 pdb en rythme hebdomadaire.

En baisse la semaine dernière, la part des non-résidents détenteurs de titres de dette turque s’est établie à 5,5%.

100 200 300 400 500 600

janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21

Evolution du risque de crédit turc

TURQUIE CDS 5 ANS

3,00%

5,00%

7,00%

9,00%

11,00%

13,00%

15,00%

17,00%

19,00%

21,00%

23,00%

25,00%

0,00 20 000,00 40 000,00 60 000,00 80 000,00 100 000,00 120 000,00 140 000,00 160 000,00 180 000,00 200 000,00

janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21

Evolution de la part des non-résidents propriétaires de dette souveraine turque

Total titres de dette souveraine turque (M USD, valeur de marché)

Part des non-résidents détenteurs de titres de dette souveraine turque (éch. droite)

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FLUX DE CAPITAUX ÉTRANGERS

Les entrées nettes sur le marché action ont atteint 140,6 M USD la semaine dernière, en hausse de 37,03 par rapport à la semaine du 27 août.

En raison de la baisse de la valeur anticipée de la livre turque à un an, l’investissement dans une obligation souveraine turque à un an demeure moins intéressant par rapport à celui dans une obligation française équivalente, du point de vue d’un

investisseur français.

-1 950,00 -1 450,00 -950,00 -450,00 50,00 550,00

janv.-20 févr.-20 mars-20 avr.-20 mai-20 juin-20 juil.-20 août-20 sept.-20 oct.-20 nov.-20 déc.-20 janv.-21 févr.-21 mars-21 avr.-21 mai-21 juin-21 juil.-21 août-21

Evolution des transactions nettes en actions et obligations d'Etat turques détenues par les non-résidents

(M USD, rythme hebdomadaire, 2020-2021)

Net GDDS Transactions (M USD, Non-resident) Net Equity Transactions (M USD, Non-resident)

-12,0%

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

sept.-19 oct.-19 nov.-19 déc.-19 janv.-20 févr.-20 mars-20 avr.-20 mai-20 juin-20 juil.-20 août-20 sept.-20 oct.-20 nov.-20 déc.-20 janv.-21 févr.-21 mars-21 avr.-21 mai-21 juin-21 juil.-21 août-21 sept.-21

Evolution du rendement d'un investissement dans une obligation de l'Etat turc du point de vue d'un investisseur français

Différence entre le rendement d'une obligation turque à 1 an corrigée de la dépréciation du taux de change et le rendement d'une obligation française à 1 an

Équilibre

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MARCHÉ ACTION

Malgré des bonnes performances sur les dernières semaines, le BIST 100 a cédé 1,32% à la bourse d’Istanbul cette semaine, freiné par la réduction de l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale.

TAUX D’INTÉRÊT RÉEL (au 10 septembre 2021)

Suite à la hausse de l’inflation en août (19,25% en g.a) la semaine dernière le taux d’intérêt réel est passé en territoire négatif pour la première fois depuis octobre 2020 (-0,25% contre +0,05% auparavant).

830 880 930 980 1 030 1 080 1 130 1 180 1 230 1 280 1 330 1 380 1 430 1 480 1 530 1 580

oct.-19 nov.-19 déc.-19 janv.-20 févr.-20 mars-20 avr.-20 mai-20 juin-20 juil.-20 août-20 sept.-20 oct.-20 nov.-20 déc.-20 janv.-21 févr.-21 mars-21 avr.-21 mai-21 juin-21 juil.-21 août-21 sept.-21

Evolution de l'indice de référence BIST 100

-4,4%

-5,3%

-0,25%

-1,9%

-2,2%

-1,1%

0,6%

-1,1%

0,1%

-6,0%

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

Brésil Etats-Unis Turquie UK Zone euro Mexique Japon Afrique du Sud

Russie

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MARCHÉ DES CHANGES

Le changement de ton de la Banque centrale au sujet de l’orientation de la politique monétaire a fait chuter la livre turque, les marchés craignant une baisse des taux qui pourrait engendrer une dérive encore plus marquée des prix à la

consommation : -1,32% face au dollar et -1% par rapport à l’euro sur la semaine.

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janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 mai-19 juil.-19 sept.-19 nov.-19 janv.-20 mars-20 mai-20 juil.-20 sept.-20 nov.-20 janv.-21 mars-21 mai-21 juil.-21 sept.-21

Evolution des taux de change (2018-2021)

USD/TRY EUR/TRY