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Texte intégral
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(5) ƵWƌŽĨĞƐƐĞƵƌ&ƌĠĚĠƌŝĐ>hZ Ed͕ŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƚŚğƐĞ &ƌĠĚĠƌŝĐ͕ ŽŶ LJ ĞƐƚ͕ ŽŶ ǀŽŝƚ ůĂ ĨŝŶ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĞ͊ DĞƌĐŝ ĚĞ ŵ͛ĂǀŽŝƌ ĚŽŶŶĠ ůĂ ĐŚĂŶĐĞ ĚĞ ƚƌĂǀĂŝůůĞƌƐŽƵƐƚĂĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘:͛ĂŝĠƚĠƚƌğƐŚĞƵƌĞƵdžĚ͛ĂǀŽŝƌƌĠĂůŝƐĠŵŽŶDϮĂŝŶƐŝƋƵĞŵĂƚŚğƐĞăƚĞƐ ĐƀƚĠƐ ĂƵ ƐĞŝŶĚĞ ů͛ĠƋƵŝƉĞ͕ ũ͛ĞŶ ŐĂƌĚĞƌĂŝ ƉůĞŝŶƐ ĚĞ ƐŽƵǀĞŶŝƌƐ ĞŶ ƚġƚĞ͘ ŽŵŵĞ ůĞƐ ĨŽŝƐ Žƶ ũ͛ĂŝĚƸ ĐŽƵƌŝƌƉŽƵƌĞƐƐĂLJĞƌĚĞŶĞƉĂƐƚĞƉĞƌĚƌĞůŽƌƐƋƵĞũĞŵĂƌĐŚĂŝƐăƚĞƐĐƀƚĠƐĚĂŶƐůĞƐĐŽƵůŽŝƌƐĚƵůĂďŽ͘ ĐƌŽŝƌĞ ƋƵ͛ŽŶ ǀĂ ůŽƵƉĞƌ ƵŶ ƚƌĂŝŶ͊ ƚ ƉƵŝƐ ƚŽƵƚĞƐ ĐĞƐ ĨŽƌŵƵůĞƐ ŵLJƚŚŝƋƵĞƐ ͨƚƵ ĞŶ ĞƐ Žƶͩ ŽƵ ĞŶĐŽƌĞͨƋƵŽŝĚĞŶĞƵĨͩƋƵŝƉĞƵǀĞŶƚƚŽŵďĞƌŶ͛ŝŵƉŽƌƚĞŽƶŶ͛ŝŵƉŽƌƚĞƋƵĂŶĚ͊^ĂŶƐŽƵďůŝĞƌĐĞůůĞƐ ƋƵŝ ƐĞƌŽŶƚ ůĞ ƉůƵƐ ŐƌĂǀĠĞƐ ƉŽƵƌ ŵŽŝͨŽƵďůŝĞ ƉĂƐ ůĞƐ ƚĠŵŽŝŶƐ͊ͩ Ğƚ ůĂ ŵĞŝůůĞƵƌĞ ĚĞ ƚŽƵƚĞƐ ͨzŽƵƐĞĨ͕ůĞƐ DhdEd^͊͊͊ͩ͘ YƵĞĚĞƐ ďŽŶƐ ƐŽƵǀĞŶŝƌƐ͊ DĞƌĐŝ ŝŶĨŝŶŝŵĞŶƚƉŽƵƌƚŽŶ ƐŽƵƚŝĞŶ͕ƚŽŶ ĚLJŶĂŵŝƐŵĞ͕ ƚŽŶ ĞŶĐĂĚƌĞŵĞŶƚ͕ ƚĞƐ ƉŽŝŶƚƐ ĚĞ ǀƵĞ͕ ƚĞƐ ŝĚĠĞƐ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ Ğƚ ƐƵƌƚŽƵƚ ƉŽƵƌ ƚŽŶ ŚƵŵĂŶŝƚĠ͘ ƵŽĐƚĞƵƌ^ŽƉŚŝĞdZKh/>> dͲ^^Ed͕ŽͲĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞĚĞƚŚğƐĞ ^ŽƉŚŝĞ͕ũĞŶĞƉŽƵƌƌĂŝƐũĂŵĂŝƐĂƐƐĞnjƚĞƌĞŵĞƌĐŝĞƌƉŽƵƌƚŽƵƚĐĞƋƵĞƚƵĂƐĨĂŝƚƉŽƵƌŵŽŝ͘dƵŵ͛ĂƐ ĂĐĐŽƌĚĠƚĂĐŽŶĨŝĂŶĐĞĚğƐůĞĚĠďƵƚĚĞĐĞƚƚĞĂǀĞŶƚƵƌĞ͘:ĞŵĞƐŽƵǀŝĞŶƐĚƵũŽƵƌĚĞŵŽŶĞŶƚƌĞƚŝĞŶ ƉŽƵƌŵŽŶƐƚĂŐĞĚĞDϮ͕ũĞŵ͛ĂƚƚĞŶĚĂŝƐăƚŽƵƚƐĂƵĨăƵŶƚĞƐƚĚĞĐĂůĐƵů͕ƋƵĂŶĚũ͛LJƌĞƉĞŶƐĞƚƵŵ͛ĂƐ ŵŝƐ ůĂ ƉƌĞƐƐŝŽŶ ĚğƐ ůĞ ĚĠďƵƚ͊͊͊ ZĠĂůŝƐĞƌ ĐĞ ƉƌŽũĞƚ ă ƚĞƐ ĐƀƚĠƐ Ă ĠƚĠ ƉŽƵƌ ŵŽŝ ƵŶĞ ĂǀĞŶƚƵƌĞ ŝŶŽƵďůŝĂďůĞ͕ ũĞ ŵĞ ƐŽƵǀŝĞŶĚƌĂŝĚĞ ƚĞƐ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞŵĞŶƚƐ ;ͨDŽƚŝǀĂƚŝŽŶ͕ ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶ͊͊͊ͩͿ͕ ĚĞ ƚĞƐ ƌĠĂĐƚŝŽŶƐƐƉŽŶƚĂŶĠĞƐ;ͨEŽŶŵĂŝƐ͕Đ͛ĞƐƚƵŶĞďůĂŐƵĞ͊͊͊ͩͿ͕ĚƵƌĂƉƉŽƌƚďŝďůŝŽ͕ũ͛ĂŝĨĂŝůůŝLJƉĂƐƐĞƌ͕ ĚĞƚŽŶĂƉƉĞůĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂŝƌĞůĞũŽƵƌĚĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĚƵĐŽŶĐŽƵƌƐĞƚƉůĞŝŶƐĚ͛ĂƵƚƌĞƐĐŚŽƐĞƐĞŶĐŽƌĞ͘ ^ŽƉŚŝĞ͕ ũĞ ƚĞ ƌĞŵĞƌĐŝĞ ƐŝŶĐğƌĞŵĞŶƚ ƉŽƵƌ ƚĂ ŐƌĂŶĚĞ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚĠ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ůĞ ƐŽƵƚŝĞŶ Ğƚ ů͛ĞŶĐĂĚƌĞŵĞŶƚ ƋƵĞ ƚƵ ŵ͛ĂƐ ĂĐĐŽƌĚĠ Ğƚ ĐĞůĂ ŵġŵĞ ĂƉƌğƐ ƚŽŶ ĚĠƉĂƌƚ ĚĞ ů͛ĠƋƵŝƉĞ͘ ͛ĞƐƚ ƵŶĞ ĐŚĂŶĐĞ Ě͛ĂǀŽŝƌ ƚƌĂǀĂŝůůĠ ƐŽƵƐ ƚŽŶ ĞŶĐĂĚƌĞŵĞŶƚ͕ ƚƵ ĞƐ ƐĂŶƐ ĂƵĐƵŶ ĚŽƵƚĞ ƵŶĞ ĐŚĞƌĐŚĞƵƐĞ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶŶĞůůĞ͘ ƵWƌŽĨĞƐƐĞƵƌ&ƌĂŶĕŽŝƐsĂŶĚĞŶĞƐĐŚ :ĞǀŽƵƐƌĞŵĞƌĐŝĞĚĞŵ͛ĂǀŽŝƌŽƵǀĞƌƚůĞƐƉŽƌƚĞƐĚĞǀŽƚƌĞůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ͘DĞƌĐŝƉŽƵƌǀŽƚƌĞĂŝĚĞĞƚǀŽƐ ŶŽŵďƌĞƵdžĐŽŶƐĞŝůƐĂĐĐŽƌĚĠƐĚƵƌĂŶƚŵĂƚŚğƐĞĞƚăů͛ŽĐĐĂƐŝŽŶĚĞƐŶŽŵďƌĞƵƐĞƐƌĠƵŶŝŽŶƐWϮ/͘ ϰ .
(6) ŵĞƐĐŽůůğŐƵĞƐ :ĞƌĞŵĞƌĐŝĞĐŚĂůĞƵƌĞƵƐĞŵĞŶƚĐŚĂĐƵŶĚĞŵĞƐĐŚĞƌƐĐŽůůğŐƵĞƐƉŽƵƌůĞƵƌƐĂŝĚĞƐ͕ůĞƵƌƐĐŽŶƐĞŝůƐĞƚ ůĞƵƌƐďŽŶŶĞƐŚƵŵĞƵƌƐ͘:͛ĂŝĞƵůĂĐŚĂŶĐĞĚĞƌĠĂůŝƐĞƌĐĞƉƌŽũĞƚăǀŽƐĐƀƚĠƐ͕ ĞƚĐĞ͕ĂƵƐĞŝŶĚ͛ƵŶĞ ĂŵďŝĂŶĐĞĨŽƌŵŝĚĂďůĞ͘ tŝůůŝĂŵ͕ŵŽŶǀŽŝƐŝŶŵĠƚŝĐƵůĞƵdž͕ ăƋƵĂŶĚůĞƉƌŽĐŚĂŝŶͨŽŽĚůĞĨŽŽƚ͕ͩ ĐŽƵƌĂŐĞƉŽƵƌƚĂƚŚğƐĞĐŚĞƌĂŵŝ͊:ĂƐŽŶ͕ƉŝůŝĞƌĞŵďůĠŵĂƚŝƋƵĞĚƵůĂďŽ͕ĞŶĐŽƌĞƉůƵƐƉĞƌƐŝƐƚĂŶƚ ƋƵĞ ůĞ ďŝŽĨŝůŵ͊ WĂƚƌŝĐŝĂ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ƚŽŶ ĠĐŽƵƚĞ Ğƚ ƚĞƐ ĐŽŶƐĞŝůƐ ƐƵƌ ůĂ ǀŝĞ ĚĞ ƚŽƵƐ ůĞƐ ũŽƵƌƐ͘ DĞƌĐŝ ĚĞ ŵ͛ĂǀŽŝƌ ŝŶŝƚŝĠ ă ůĂ ďŝŽͲŝŶĨŽƌŵĂƚŝƋƵĞ ;ũ͛Ăŝ ĨĂŝůůŝ LJ ƉĞƌĚƌĞ ŵĞƐ LJĞƵdž ƐƵƌ ůĞ ůŽŐŝĐŝĞů ŚƌŽŵĂƐ͊͊͊Ϳ͘ůĂŶŽƵǀĞůůĞŵĂŵĂŶ sŝƌŐŝŶŝĞ͕ŵĞƌĐŝƉŽƵƌƚŽŶƐŽƵƌŝƌĞĞƚƚĂŐĞŶƚŝůůĞƐƐĞ͘ :ĞŶĞŵĞ ĨĂŝƐƉĂƐĚĞƐŽƵĐŝƐƉŽƵƌůĂƐƵŝƚĞ͕ƚƵĂƐƵŶŵĞŶƚĂůĚ͛ĂĐŝĞƌ͘ŽƵƌĂŐĞƉŽƵƌƚĂŶŽƵǀĞůůĞǀŝĞĞƚƐƵƌƚŽƵƚ ƉƌŽĨŝƚĞnjƵŶŵĂdžĚƵƉĞƚŝƚ ƐƚĠďĂŶ͘ŶĚƌĞĂ͕ďŽŶĐŽƵƌĂŐĞƉŽƵƌƚŽŶ W, Ğƚũ͛ĞŶƐƵŝƐƐƸƌƉŽƵƌůĂ ƚŚğƐĞƋƵŝƐƵŝǀƌĂ͕ƚƵĂƐů͛ąŵĞĚ͛ƵŶĞĐŚĞƌĐŚĞƵƐĞ͘DĂƌŝŶĞĞƌŐŽƚ͕ŵĞƌĐŝƉŽƵƌůĞƐƐƚĂƚƐĞƚƉŽƵƌ ƚŽƵƚĞƐ ƚĞƐ ŵŽŶƚĠĞƐ ĞŶ ƉƵŝƐƐĂŶĐĞ ƋƵ͛ŽŶ ĂƉƉƌĠĐŝĞ Ğƚ ƋƵŝ ŶŽƵƐ ĨŽŶƚ ďŝĞŶ ŵĂƌƌĞƌ͊͊͊ ůůŝƐŽŶ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ƚŽŶ ĚLJŶĂŵŝƐŵĞ Ğƚ ƚĂ ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶ͘ ůĂŶ͕ ĚĞ ůĂ ŵĂĨŝĂ ƚŽƵůŽƵƐĂŝŶĞ͘ DĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ƚŽŶ ƐŵŝůĞ Ğƚ ƉŽƵƌ ůĞ ƉĂƌƚĂŐĞ ĚĞ ƚŽŶ ĞdžƉĞƌƚŝƐĞ ĂǀŝƐĠĞ ĞŶ ďŝŽůŽŐŝĞ ŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞ ;ůůĞƌ͕ ŽŶ LJ ĐƌŽŝƚ͕ ŽŶ ĐƌŽŝƐĞ ůĞƐ ĚŽŝŐƚƐ ĞŶĐŽƌĞ ƵŶĞ ĨŽŝƐͿ͘ :ĠƌƀŵĞ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ƚĞƐ ĐŽŶƐĞŝůƐ Ğƚ ƚŽŶ ĂŝĚĞ͘ ŽŶŶĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂƚŝŽŶƉŽƵƌůĂƐƵŝƚĞ͘>ĠůŝĂ͕ƚƵƉĞŶƐĞƌĂƐăĂƉƉŽƌƚĞƌĚƵĐĂĨĠ͊͊DĂƌŝŶĞƵƚŝŶ͕ŵĞƌĐŝƉŽƵƌ ƚĞƐ ĐŽŶƐĞŝůƐ ĞƚƚĂ ŐĞŶƚŝůůĞƐƐĞ͘ dƌğƐ ďŽŶŶĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂƚŝŽŶ ƐƵƌ ůĞ ƉƌŽũĞƚ ĐĂƉŝƚŝƐ͕ ƚƵĨŝŶŝƌĂƐ ďŝĞŶƉĂƌ ƐĂǀŽŝƌ Žƶ ŝů ƐĞ ĐĂĐŚĞ ĐĞ ǀŝůĂŝŶ͊͊ ;ƈ KƵ ƚ͛ĞƐ ĐĂƉŝƚŝƐ͛ŽƵƚĂŝ ͍ KƵ ƚ͛ĞƐ ĐĂƉŝƚŝƐ͛ŽƵƚĂŝ ͍ ƈͿ͘ &ůŽƌĞŶƚ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ƚŽŶ ŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶ Ğƚ ƚŽŶ ĂŝĚĞ͕ Ğƚ ĐĞ͕ ĚğƐ ůĞ ĚĠďƵƚ ĚƵ ƉƌŽũĞƚ͘ ĠĚƌŝĐ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ƚĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚĠĞƚƉŽƵƌů͛ĂŝĚĞƉƌĠĐŝĞƵƐĞƋƵĞƚƵŵ͛ĂƐĂĐĐŽƌĚĠ͘ ůŝƐĂďĞƚŚ͕ŵĞƌĐŝĚĞŵ͛ĂǀŽŝƌŝŶŝƚŝĠ ĂƵdž ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ ƉƌŽƚĠŝƋƵĞƐ͘ zǀŽŶŶĞ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ůĞ ƉĂƌƚĂŐĞ ĚĞ ƚŽŶ ƐĂǀŽŝƌͲ ĨĂŝƌĞ ĞŶ ďŝŽůŽŐŝĞ ŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞ͘ DĞƌĐŝ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ă ƚŽƵƐ ůĞƐ ĂƵƚƌĞƐ ŵĞŵďƌĞƐ ĚĞ ů͛ĠƋƵŝƉĞ͗ ĂŵŝůůĞ;ƐͿ͕DĂƌŝĞ͕WĂƵů͕>ĂƵƌĂ͕^LJůǀğƌĞ͕ůĂƵĚĞͲůĞdžĂŶĚƌĞ͕ŶĂŢƐ͕ĠůŝŶĞ͕&ůŽƌĞŶĐĞ͕<ĂƌĞŶ͕'ĠƌĂƌĚ͕ :ĞĂŶͲWŚŝůŝƉƉĞ͕:ĞƐƐŝĐĂ͕ŚƌŝƐƚŽƉŚĞĞƚĐĞƵdžƋƵĞũ͛ŽƵďůŝĞŝŶǀŽůŽŶƚĂŝƌĞŵĞŶƚ͙ ĞƚƌĂǀĂŝůŶ͛ĂƵƌĂŝƚďŝĞŶƐƸƌƉĂƐƉƵġƚƌĞĐĞůƵŝͲůăƐĂŶƐů͛ĂŝĚĞĚĞƐƐƚĂŐŝĂŝƌĞƐĞƚƚĞĐŚŶŝĐŝĞŶƐƋƵŝŵ͛ŽŶƚ ĂŝĚĠĐĞƐĚĞƌŶŝğƌĞƐĂŶŶĠĞƐ͘ůŝĐĞ͕ŵĞƌĐŝƉŽƵƌƚŽŶĂŝĚĞƉƌĠĐŝĞƵƐĞƉŽƵƌůĞƐďŝŽŵĂƚĞƚĂƵƐƐŝƉŽƵƌ ůĞƐĂƵƚƌĞƐƉƌŽũĞƚƐ͘hŶŐƌĂŶĚŵĞƌĐŝĂƵƐƐŝă>ĂģƚŝƚŝĂ͕ăWŝĞƌƌĞͲŶƚŽŝŶĞĞƚăZŽdžĂŶĞƋƵŝŵ͛ŽŶƚĂŝĚĠ ă ƌĠĂůŝƐĞƌ ĐĞ ƚƌĂǀĂŝů͘ Ŷ ĚĞŚŽƌƐ ĚĞƐ ŵĂŶŝƉƐ ŶсϰϬ ƐŽƵĐŚĞƐ͕ ũ͛ĞƐƉğƌĞ ƋƵĞ ǀŽƵƐ ŐĂƌĚĞƌĞnj ƵŶ ďŽŶ. ϱ .
(7) ƐŽƵǀĞŶŝƌ ĚĞ ǀŽƚƌĞ ƉĂƐƐĂŐĞ͙͊͊͊ Ƶdž ĚĞƌŶŝĞƌƐ ĂƌƌŝǀĠƐ͕ ƵďŝŶ͕ ůĞƌĐ͕ ĂŵŝĞŶ͕ DĂƌŝĞ͕ DĂƚŚŝĞƵ͕ WĂƵůŝŶĞ͕ĞƚWŝĞƌƌĞƋƵŝĂƉƉŽƌƚĞŶƚĚƵƐŽƵƌŝƌĞĞƚĚĞůĂƐLJŵƉĂƚŚŝĞĂƵƋƵŽƚŝĚŝĞŶĚĂŶƐůĞůĂďŽ͘ ƵdžƚĞĐŚŶŝĐŝĞŶŶĞƐĚƵEZĚĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͕ƐĂŶƐƋƵŝĐĞƚƌĂǀĂŝůŶ͛ĂƵƌĂŝƚƉĂƐĠƚĠƉŽƐƐŝďůĞ͘hŶ ŵĞƌĐŝ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ ă DŝĐŚğůĞ͕ ƉŽƵƌ ĐĞƐ ĞdžƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ Ğƚ ƐŽŶ ĂǀŝƐ Ě͛ĞdžƉĞƌƚĞ ĞŶ ƉŚLJůŽŐĠŶŝĞ ĚĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͘ ƚŽƵƐůĞƐŵĞŵďƌĞƐĚƵĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚƉĠĚĂŐŽŐŝƋƵĞĚĞƐƐĐŝĞŶĐĞƐďŝŽŵĠĚŝĐĂůĞƐĚĞů͛/^W DĞƌĐŝ ă ŶŶĞ͕ &ůŽƌĞŶĐĞ͕ EĂƚŚĂůŝĞ͕ ŵŝůŝĞ͕ 'ŚŝƐůĂŝŶĞ͕ ^ĂŵŝƌĂ Ğƚ sĞƌŽŶŝĐĂ ĚĞ ŵ͛ĂǀŽŝƌ Ɛŝ ďŝĞŶ ĂĐĐƵĞŝůůŝ ĂƵ ƐĞŝŶ ĚĞ ǀŽƚƌĞ ĠƋƵŝƉĞ ƉĠĚĂŐŽŐŝƋƵĞ͘ ͛ĞƐƚ ă ǀŽƐ ĐƀƚĠƐ ƋƵĞ ũ͛Ăŝ ƉƵ ĚĠĐŽƵǀƌŝƌ ĂǀĞĐ ƉĂƐƐŝŽŶůĞƐďĂƐĞƐĚĞů͛ĞŶƐĞŝŐŶĞŵĞŶƚĂƵĐŽƵƌƐĚĞŵŽŶ ͘ ŵĞƐĐŽůůğŐƵĞƐĚƵĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĚĞďŝŽůŽŐŝĞĚĞů͛ E^ĚĞ>LJŽŶ :ĞƌĞŵĞƌĐŝĞĠŐĂůĞŵĞŶƚƚŽƵƚĞů͛ĠƋƵŝƉĞƉĠĚĂŐŽŐŝƋƵĞĚƵĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĚĞďŝŽůŽŐŝĞĚĞů͛ E^͘DĞƌĐŝ ă :ĞĂŶͲEŝĐŽůĂƐ͕ ă EĂƚŚĂůŝĞ ůĂnjĂƌĚͲĂŶLJ͕ ă EĂƚŚĂůŝĞ ĂǀŽƵƐƚͲEĂƚĂĨ͕ ă ŚůŽĠ͕ ă ZĞŶĂƵĚ Ğƚ ă &ůŽƌĞŶĐĞƉŽƵƌǀŽƚƌĞĂĐĐƵĞŝůĐŚĂůĞƵƌĞƵdžĞƚƉŽƵƌůĂĐŽŶĨŝĂŶĐĞƋƵĞǀŽƵƐŵ͛ĂǀĞnjĂĐĐŽƌĚĠĞƚŽƵƚĂƵ ůŽŶŐ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ĂŶŶĠĞ d Z͘ hŶ ŐƌĂŶĚ ŵĞƌĐŝ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ă ŵĞƐ ĐŽůůğŐƵĞƐ ĚŽĐƚŽƌĂŶƚƐ͗ ĂƌŽůĞ͕ ^ĠďĂƐƚŝĞŶ͕ :ƵůŝĂŶĂ Ğƚ ŵĂƵƌLJ ƉŽƵƌ ůĞƵƌ ĂŝĚĞ Ğƚ ůĞƵƌ ƐLJŵƉĂƚŚŝĞ ĂƉƉŽƌƚĠĞ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĞ͘ ŵĞƐĂŵŝƐ hŶ ŐƌĂŶĚ ŵĞƌĐŝ ă ĐŚĂĐƵŶ Ě͛ĞŶƚƌĞ ǀŽƵƐ ƉŽƵƌ ůĞ ƐŽƵƚŝĞŶ͕ ůĞƐ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞŵĞŶƚƐ Ğƚ ƉŽƵƌ ƚŽƵƐ ůĞƐ ŵŽŵĞŶƚƐ ĚĞ ĚĠƚĞŶƚĞƉĂƐƐĠƐ ĂǀĞĐ ǀŽƵƐ ͊ ĠƐŽůĠ ƉŽƵƌ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ĨŽŝƐ Žƶ ũĞ ǀŽƵƐ Ăŝ ĨƌŽŝƐƐĠƐ ůĞƐ ŽƌĞŝůůĞƐĂǀĞĐŵĞƐŚŝƐƚŽŝƌĞƐĚĞƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͕Ě͛ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐĞƚƚŽƵƚĕĂ͊͊͊ŵĂǀĞƚ;ůĂƉĂƌŽůĞƐĂŐĞ ǀĂƐLJǀĂƐLJͿ͕,ĂŝŬ;ŽƵďůŝĞƉĂƐůĂƌğŐůĞĚĞƐϱͿ͕<ĂŵĞů;ŵŝůŝĞƵŐĂƵĐŚĞĚĞĐŚŽĐͿ͕DĞĚĂǀĞ;ƐĂƵƚĞƌĞůůĞ ŽƵďąƚŽŶĚĞďĞƌŐĞƌͿ͕EĂŐŽŝƌĞ;ƌĞǀŝĞŶƐ͊͊Ϳ͕>ƵĐĂƐ;ƚƵŵ͛ĂƐƉĞƌĚƵ͊Ϳ͕'ŝŐƐ;ŵĂǀĂůŝƐĞ͊͊Ϳ͕ŶĞƐ;ƉĂƐ ďĞƐŽŝŶ ŵĞƚƚƌĞ ĚĞ ŵŽƚƐ͕ƚƵ ƐĂŝƐͿ͕ ,ĂŬĂŶ ;ǀĂ ĨĂůůŽŝƌ ƐĞ ŵĞƚƚƌĞ ĂƵ ƐƉŽƌƚͿ͕ ůĠŵ͕ ĐŚƌĂĨ͕ DŽƐďĂŚ͕ ŝůĞů͕DĂƚŚŝĞƵĞƚăƚŽƵƐůĞƐĂƵƚƌĞƐĚĞůĂƚĞĂŵĞůŝŶŐ͘ . ϲ .
(8) ŵĂĨĂŵŝůůĞ ŵĞƐƉĂƌĞŶƚƐ͕ŵŝůůĞŵĞƌĐŝƐăǀŽƵƐƉŽƵƌǀŽƚƌĞƐŽƵƚŝĞŶĞƚƉŽƵƌǀŽƚƌĞĂŵŽƵƌŝŶĨŝŶŝ͘:ĞŶ͛ĂŝũĂŵĂŝƐ ŵĂŶƋƵĠ ĚĞ ƌŝĞŶ ĚĂŶƐ ƚŽƵƐ ŵĞƐ ƉƌŽũĞƚƐ Ğƚ ǀŽƵƐ ŵ͛ĂǀĞnj ƚŽƵũŽƵƌƐ ƉŽƵƐƐĠ ǀĞƌƐ ůĞ ŚĂƵƚ͘ :Ğ ŶĞ ƉŽƵƌƌĂŝũĂŵĂŝƐĂƐƐĞnjͲǀŽƵƐƌĞŵĞƌĐŝĞƌ͕ũĞǀŽƵƐĞdžƉƌŝŵĞ͕ŝĐŝ͕ƚŽƵƚĞŵĂƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĞƚƚŽƵƚŵŽŶ ĂŵŽƵƌ͘DĞƌĐŝă>ĂƐƐĂĂĚ;ƚƵĞƐŵŽŶĞdžĞŵƉůĞĨƌĂŶŐŝŶͿ͕zĂĐŝŶĞ;ŵĞƌĐŝƉŽƵƌƚĂƐĂŐĞƐƐĞͿ͕tŝĚĞĚ;ũĞ ƚ͛ĂŝŵĞĨƌĂŶŐŝŶĞͿ͕&ĂƌŽƵŬ;ŵĞƌĐŝƉƌŽĨĞƐƐĞƵƌƉŽƵƌƚĂƐĐŝĞŶĐĞͿ͕ĞƐŵĂĞƚ^ĂŵŝƌĂ;ůĞĚƵŽŝŶĨĞƌŶĂůͿ͕ ĞůŬĂĐ ;ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĂǀĞŶƚƵƌĞƐ ŚŽƌƐ ĚƵ ĐŽŵŵƵŶ ĞŶ sdd͕ ũ͛ĞŶ Ăŝ ĞŶĐŽƌĞ ĚĞƐ ĐŝĐĂƚƌŝĐĞƐ ͊͊͊Ϳ͕ ŵŝŶĂ ;ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƌĠǀŝƐŝŽŶƐ͕ ũĞ Ŷ͛ŽƵďůŝĞ ƉĂƐͿ Ğƚ ă ŝĐŚĂ ;ŵĂ ƉĞƚŝƚĞ ƐƈƵƌ ĐŚĠƌŝĞ͕ ũĞ ƐĞƌĂŝƐ ƚŽƵũŽƵƌƐůăƉŽƵƌƚŽŝ͕ũĞƚ͛ĂŝŵĞ͊͊͊Ϳ͘DĞƌĐŝăŵĞƐŶĞǀĞƵdžĞƚŶŝğĐĞƐƋƵĞũ͛ĂŝŵĞĠŶŽƌŵĠŵĞŶƚ͘DĞƌĐŝ ăŵĂŐƌĂŶĚͲŵğƌĞ͕ăŵĞƐŽŶĐůĞƐĞƚƚĂŶƚĞƐĞƚăƚŽƵƐůĞƐĂƵƚƌĞƐ͘:ĞǀŽƵƐĂŝŵĞƚŽƵƐ͊͊͊ ŵĂ ĨĞŵŵĞ ĞůǀŝĂŶĂ͕ Đ͛ĞƐƚ ƚĞůůĞŵĞŶƚ ĂŐƌĠĂďůĞ ĚĞ ƐĞ ĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞ ĞŶƚƌĞ ŵŝĐƌŽďŝŽůŽŐŝƐƚĞƐ͘ DĞƌĐŝƉŽƵƌƚŽŶƐŽƵƚŝĞŶĞƚƉŽƵƌƚŽƵƚƚŽŶĂŵŽƵƌ͘ĂŶ͛ĂƵƌĂŝƚƉĂƐĠƚĠƉŽƐƐŝďůĞƐĂŶƐƚŽŝ͙:Ğƚ͛ĂŝŵĞ͊ ŵŶĂ͕ŵĂƉĞƚŝƚĞĨŝůůĞĐŚĠƌŝĞ͘dƵĞƐĂƌƌŝǀĠĂƵŵĞŝůůĞƵƌŵŽŵĞŶƚ͕ƚƵŵĞĚŽŶŶĞƐů͛ĠŶĞƌŐŝĞƋƵ͛ŝůŵĞ ĨĂƵƚƉŽƵƌĂůůĞƌũƵƐƋƵ͛ĂƵďŽƵƚĚĞƐĐŚŽƐĞƐ͘:ĞƚĞƉŽƌƚĞƌĂŝƐĂƵƐƐŝŚĂƵƚƋƵĞůĞƐĐŝĞƵdžŵĂƉƌŝŶĐĞƐƐĞ͘ ϳ .
(9) ϴ .
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(11) ^hDDZz ŽŶĞĂŶĚũŽŝŶƚŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ;:/ͿŝŶĐůƵĚĞƐĞǀĞƌĂůŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐĐůŝŶŝĐĂůĞŶƚŝƚŝĞƐƚŚĂƚƐŚĂƌĞ ƚŚĞ ŝŶǀĂƐŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ďŽŶĞ ĂŶĚ ĐĂƌƚŝůĂŐĞ ƚŝƐƐƵĞ ďLJ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ŵŝĐƌŽŽƌŐĂŶŝƐŵƐ͘dŚĞŐĞŶƵƐ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ͕ŝŶǀŽůǀĞĚŝŶŽǀĞƌϲϱйŽĨƚŚĞ:/͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐƚŚĞĨŝƌƐƚ ĞƚŝŽůŽŐLJŝŶƚŚĞƐĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJƐĞǀĞƌĞĂŶĚĚŝĨĨŝĐƵůƚͲƚŽͲƚƌĞĂƚŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ͘^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐŶŽŶͲĂƵƌĞƵƐ ;^EͿ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƐƉĞĐŝĞƐƐƵĐŚĂƐ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐ͕ĂƌĞƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞĨŽƌŶĞĂƌůLJϰϬйŽĨ ƐŽŵĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĨŽƌŵƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞͲĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ :/͘ /Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƚŽ ^͘ ĂƵƌĞƵƐ͕ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƉĂƚŚŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ŝŶĐůƵĚĞ ;ŝͿ ŝŶƚĞƌŶĂůŝnjĂƚŝŽŶ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ŝŶ ŚŽƐƚ ĐĞůůƐ ĂŶĚ ;ŝŝͿ ďŝŽĨŝůŵ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ĨĞǁĚĂƚĂĂƌĞĂǀĂŝůĂďůĞƌĞŐĂƌĚŝŶŐƚŚŽƐĞŝŶǀŽůǀĞĚŝŶ:/ƐĚƵĞƚŽ^E͘/ŶƚŚŝƐĐŽŶƚĞdžƚ͕ ŵLJ WŚ ǁŽƌŬ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjŝŶŐ ƚŚĞ ƉĂƚŚŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŐĞŶĞƐŝƐŽĨ:/ĐĂƵƐĞĚďLJĚŝĨĨĞƌĞŶƚ^EƐƉĞĐŝĞƐ͘ hƐŝŶŐ ĂŶ ŝŶ ƐŝůŝĐŽ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ĂŶ ŝŶ ǀŝƚƌŽ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ŝŶ Ă ŚƵŵĂŶ ŽƐƚĞŽďůĂƐƚ ŝŶǀĂƐŝŽŶŵŽĚĞů͕ŽƵƌǁŽƌŬƌĞǀĞĂůĞĚĂŶĂďŝůŝƚLJƚŽŝŶƚĞƌŶĂůŝnjĞĂŶĚƉĞƌƐŝƐƚŝŶďŽŶĞĐĞůůƐĨŽƌŽŶůLJƚǁŽ ƐƉĞĐŝĞƐ ŽĨ ^E ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ϭϳ ƚĞƐƚĞĚ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĂďůĞ ƚŽ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ƚŚĂƚ ŽŶůLJ ^͘ ƉƐĞƵĚŝŶƚĞƌŵĞĚŝƵƐĂŶĚ^͘ĚĞůƉŚŝŶŝŚĂǀĞƚŚĞĂďŝůŝƚLJƚŽŝŶǀĂĚĞƚŚĞĐLJƚŽƉůĂƐŵŝĐĐŽŵƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨƚŚĞ ŚŽƐƚĐĞůůƐ͘^ŝŵŝůĂƌƚŽ^͘ĂƵƌĞƵƐ͕ƚŚĞĐĞůůƵůĂƌŝŶǀĂƐŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐĨŽƌƚŚĞƐĞƐƉĞĐŝĞƐŝŶǀŽůǀĞƐĂƚƌŝƉĂƌƚŝƚĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶďĂĐƚĞƌŝĂůĂĚŚĞƐŝŶƐĨŝďƌŽŶĞĐƚŝŶͲďŝŶĚŝŶŐƉƌŽƚĞŝŶƐ;&ŶWƐͿ͕ĨŝďƌŽŶĞĐƚŝŶŽĨƚŚĞ ĞdžƚƌĂĐĞůůƵůĂƌŵĂƚƌŝdž͕ĂŶĚɲϱɴϭĐĞůůŝŶƚĞŐƌŝŶ͘ŶŽƚŚĞƌŬĞLJƉŽŝŶƚŽĨƚŚŝƐǁŽƌŬŝƐƚŚĞĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚŝŽŶ ŽĨƚŚĞŚŝŐŚůLJĐLJƚŽƚŽdžŝĐƉŚĞŶŽƚLJƉĞŽĨƚŚĞ^͘ƉƐĞƵĚŝŶƚĞƌŵĞĚŝƵƐƐƉĞĐŝĞƐĂĨƚĞƌŝŶƚĞƌŶĂůŝnjĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞ ŚŽƐƚ ĐĞůůƐ͘ tĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ŚĞƌĞ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ĐLJƚŽƚŽdžŝĐŝƚLJ ŝƐ͕ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŝŶ ƉĂƌƚ͕ ŵĞĚŝĂƚĞĚ ďLJ Ă ĐŽŵďŝŶĞĚ ĂĐƚŝŽŶ ŽĨ ;ŝͿ ƚŚĞ >ĞƵŬŽĐŝĚŝŶ >ƵŬͲ/ ;ŚŽŵŽůŽŐŽƵƐ ƚŽ ^͘ ĂƵƌĞƵƐ WĂŶƚŽŶͲsĂůĞŶƚŝŶĞ >ĞƵŬŽĐŝĚŝŶͿ ƚŚĂƚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ ƚĂƌŐĞƚƐ ŝŵŵƵŶĞ ĐĞůůƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ y ĐŚĞŵŽŬŝŶĞ ƌĞĐĞƉƚŽƌ Ϯ ;yZϮͿ ǁŝƚŚ ;ŝŝͿ ƉŚĞŶŽůͲƐŽůƵďůĞ ŵŽĚƵůŝŶƐ ;W^DƐͿ ƚŚĂƚĚŝƐƌƵƉƚƚŚĞ ŵĞŵďƌĂŶĞƐ ŽĨ ŝŵŵƵŶĞ ĂŶĚ ŶŽŶͲŝŵŵƵŶĞĐĞůůƐ͘ <ŶŽǁŝŶŐƚŚĂƚ^EĂƌĞƚŚĞŵŽƐƚŝŶĐƌŝŵŝŶĂƚĞĚŝŶĨĞĐƚŝŽƵƐĂŐĞŶƚƐŝŶĚĞǀŝĐĞͲĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ:/͕Ă ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ĨŽƌ ƐƚƵĚLJŝŶŐ ďŝŽĨŝůŵ ŽŶ ŽƌƚŚŽƉĞĚŝĐ ďŝŽŵĂƚĞƌŝĂůƐ ;ƐƚĂŝŶůĞƐƐ ƐƚĞĞů͕ ƚŝƚĂŶŝƵŵ ĂŶĚ ƉŽůLJĞƚŚLJůĞŶĞͿŚĂƐďĞĞŶĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŽ ƐƚƵĚLJƚŚĞŵĂƚƵƌĞ ďŝŽĨŝůŵ ĨŽƌŵĞĚďLJƚŚĞ Ɛŝdž ^E ƐƉĞĐŝĞƐ ǁŝƚŚƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚƉƌĞǀĂůĞŶĐĞŝŶ:/;^͘ĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐ͕^͘ůƵŐĚƵŶĞŶƐŝƐ͕^͘ŚĞĂŵŽůLJƚŝĐƵƐ͕^͘ǁĂƌŶĞƌŝ͕^͘ ĐĂƉƌĂĞ͕ ^͘ ĐĂƉŝƚŝƐͿ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶ ŽĨ ^͘ ĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĨŽƌŵƐ ŵŽƌĞ ďŝŽĨŝůŵ ŽŶ ƉŽůLJĞƚŚLJůĞŶĞ ;ĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŶŐ Ăƚ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ŽĨ ŵĞƚĂů ƉĂƌƚƐ ĂŶĚ ͬ Žƌ ďŽŶĞ ŝŶ ŽƌƚŚŽƉĞĚŝĐ ƉƌŽƐƚŚĞƐĞƐͿ͕ŶŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞǁĂƐŽďƐĞƌǀĞĚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƚŚƌĞĞŽƌƚŚŽƉĞĚŝĐďŝŽŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĨŽƌĂůůƚŚĞ^EƐƉĞĐŝĞƐƚĞƐƚĞĚ͘ dŚĞ ŐƌĞĂƚ ĚŝǀĞƌƐŝƚLJ ŽĨ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞƐ ŽďƐĞƌǀĞĚ ǁŝƚŚ ƌĞƐƉĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ƉĂƚŚŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐŝŶǀŽůǀĞĚŝŶ:/ďLJƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚ^EƐƉĞĐŝĞƐƚĞƐƚĞĚĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƐƚŚĂƚ^EƐŚŽƵůĚ ŶŽƚ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂƐ Ă ƐŝŶŐůĞ ĐůŝŶŝĐĂů ĞŶƚŝƚLJ͘ /ŵƉƌŽǀĞĚ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ǁŽƌŬ ƐŚŽƵůĚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽƉƚŝŵŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵƌŐŝĐĂů ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͕ ŵĞĚŝĐĂů ĂŶĚ ƚŚĞƌĂƉĞƵƚŝĐ ƉĂƚŝĞŶƚ͘ <ĞLJǁŽƌĚƐ͗^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ͕ŝŶƚĞƌŶĂůŝnjĂƚŝŽŶ͕ĐLJƚŽƚŽdžŝĐŝƚLJ͕ĨŝďƌŽŶĞĐƚŝŶ͕ďŝŽĨŝůŵ͕ďŝŽŵĂƚĞƌŝĂů͘ ϭϬ .
(12) . >KZdK/Z Zdd, D Ed ĞƚƚĞƚŚğƐĞĂĠƚĠƉƌĠƉĂƌĠĞĂƵƐĞŝŶĚƵĞŶƚƌĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞĞŶ/ŶĨĞĐƚŝŽůŽŐŝĞͲ /E^ ZDhϭϭϭϭͲEZ^hDZϱϯϬϴͲ E^>LJŽŶʹhŶŝǀĞƌƐŝƚĠ>LJŽŶϭ͕ĠƋƵŝƉĞ͟WĂƚŚŽŐĠŶŝĞĚĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͟ ĚƌĞƐƐĞƉŽƐƚĂůĞĚƵůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ͗ /Z/ʹ/E^ ZDhϭϭϭϭ &ĂĐƵůƚĠĚĞDĠĚĞĐŝŶĞ>LJŽŶͲ Ɛƚ ϳ͕ƌƵĞ'ƵŝůůĂƵŵĞWĂƌĂĚŝŶ ϲϵϯϳϮ>zKE yϴʹ&ƌĂŶĐĞ . ϭϭ .
(13) ^KDD/Z >/^d ^Z s/d/KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ /EdZKhd/KE' E Z> ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ dZs/>/>/K'ZW,/Yh ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ /͘. > ^^dW,z>KKYh ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ ͘ ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞŐĠŶĠƌĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ ϭ͘. hŶƉĞƵĚ͛ŚŝƐƚŽŝƌĞ͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ. Ϯ͘. ĂƌĂĐƚğƌĞƐďĂĐƚĠƌŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ. ϯ͘. ,ĂďŝƚĂƚĞƚƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ. ͘ dĂdžŽŶŽŵŝĞĞƚůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ ϭ͘. EŽŵĞŶĐůĂƚƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ. Ϯ͘. >ĞŐĞŶƌĞ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ. ͘ >ĞƐŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐůŝĠĞƐĂƵdžĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐĞƐƉğĐĞƐĚĞƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ. //͘. ϭ͘. >ĞƐƚŽdžŝͲŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ. Ϯ͘. >ĞƐŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐƐƵƉƉƵƌĂƚŝǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ. ϯ͘. WŽƚĞŶƚŝĞůĠƉŝĚĠŵŝƋƵĞĚĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ. > ^/E& d/KE^K^d KͲZd/h>/Z ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ ͘ 'ĠŶĠƌĂůŝƚĠƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ ͘ ůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ ϭ͘. DĠĐĂŶŝƐŵĞƐĚĞĐŽŶƚĂŵŝŶĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ. Ϯ͘. >ŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶƐĂŶĂƚŽŵŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ. ϯ͘. ůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐĞůŽŶůĞŵĂƚĠƌŝĞůŽƌƚŚŽƉĠĚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ. ϰ͘. ůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐĞůŽŶůĂĚƵƌĠĞĚ͛ĠǀŽůƵƚŝŽŶĞŶƚƌĞƐŝŐŶĞƐĐůŝŶŝƋƵĞƐĞƚƉƌŝƐĞĞŶĐŚĂƌŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ. ͘ ƉŝĚĠŵŝŽůŽŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ. ///͘. ϭ͘. ŽŶŶĠĞƐĚĠŵŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ. Ϯ͘. DŽƌƚĂůŝƚĠͲDŽƌďŝĚŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ. ϯ͘. ŽŶŶĠĞƐĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ. ϰ͘. ƚŝŽůŽŐŝĞďĂĐƚĠƌŝĞŶŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ /Ed Zd/KE,Kd ͲWd,K' E h^ /E ^/K^dW,z>KK/Yh ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ. ͘ >ĂĐŽůŽŶŝƐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ ϭϮ .
(14) ϭ͘. hŶĨĂĐƚĞƵƌĚĞƌŝƐƋƵĞŵĂũĞƵƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ. Ϯ͘. ZĠƐŝƐƚĂŶĐĞƐĂƵdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐƉŚLJƐŝĐŽͲĐŚŝŵŝƋƵĞƐĞƚŝŵŵƵŶŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϱ. ϯ͘. ĚŚĠƐŝŽŶĂƵdžƚŝƐƐƵƐĚĞů͛ŚƀƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ. ͘ /ŶƚĞƌŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĞƚƉĞƌƐŝƐƚĂŶĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ ͘ >ĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐƚŽdžŝŶŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ ͘ >ĞďŝŽĨŝůŵĐŚĞnjůĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ ϭ͘. ƐƉĞĐƚƐŐĠŶĠƌĂƵdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ. Ϯ͘. ƚĂƉĞƐĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚƵďŝŽĨŝůŵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϲ. ϯ͘. /ŵƉĂĐƚĚƵďŝŽĨŝůŵĚĂŶƐůĂŐĞŶğƐĞĚĞƐ/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϭ. dZs/>W Z^KEE >͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϲ /EdZKhd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϳ WZ D/ Z Wh>/d/KE͗WĂƚŚŽƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐŽĨ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐŶŽŶͲĂƵƌĞƵƐŽŶĞĂŶĚ:ŽŝŶƚ /ŶĨĞĐƚŝŽŶ͗ŝŶƚĞƌƐƉĞĐŝĞƐŚŽŵŽŐĞŶĞŝƚLJĂŶĚƐƉĞĐŝĨŝĐďĞŚĂǀŝŽƌŽĨ^͘ƉƐĞƵĚŝŶƚĞƌŵĞĚŝƵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϬ hy/ D Wh>/d/KE͗hŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐƚŚĞǀŝƌƵůĞŶĐĞŽĨ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐƉƐĞƵĚŝŶƚĞƌŵĞĚŝƵƐ͗ĂŵĂũŽƌƌŽůĞ ŽĨWŽƌĞͲ&ŽƌŵŝŶŐdŽdžŝŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ dZK/^/ D Wh>/d/KE͗/ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶĂŶĚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐĚĞůƉŚŝŶŝŝŶƚĞƌŶĂůŝnjĂƚŝŽŶ ƉĂƚŚǁĂLJŝŶŶŽŶͲƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƉŚĂŐŽĐLJƚŝĐĐĞůůƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϰ YhdZ/ D Wh>/d/KE͗/ŵƉĂĐƚŽĨďŝŽŵĂƚĞƌŝĂůŽŶĐŽĂŐƵůĂƐĞͲŶĞŐĂƚŝǀĞƐƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐŝ;ŽE^ͿďŝŽĨŝůŵϭϱϴ /EYh/ D Wh>/d/KE;ZĞǀƵĞͿ͗/ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶďŝŽĨŝůŵĂŶĚďŽŶĞ͗,ŽǁƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨďŝŽĨŝůŵ ƉƌŽŵŽƚĞƐƉƌŽƐƚŚĞƐŝƐůŽŽƐĞŶŝŶŐ͍͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϬ /^h^^/KEʹW Z^W d/s ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϵ ͘ /ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶŽƐƚĠŽďůĂƐƚĞƐͲ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐŶŽŶͲĂƵƌĞƵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϬ ͘ ZƀůĞŵĂũĞƵƌĚĞƐͨƉŽƌĞĨŽƌŵŝŶŐƚŽdžŝŶƐͩĚĂŶƐůĂĐLJƚŽƚŽdžŝĐŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϮ ͘ ŝŽĨŝůŵŚĠƚĠƌŽŐğŶĞĂƵƐĞŝŶĚĞƐ^E͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϰ ͘ ƵƚƌĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐƉŚLJƐŝŽƉĂƚŚŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϲ EE y ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϵ ŶŶĞdžĞϭ͗ĚŚĠƐŝŽŶĂƵĐŽůůĂŐğŶĞĚĞƚLJƉĞ/ĚĞƐ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐŶŽŶͲĂƵƌĞƵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϭϬ ŶŶĞdžĞϮ͗,ŝŐŚŝŶƚƌĂƐƉĞĐŝĨŝĐŐĞŶĞƚŝĐĚŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨEŽĐĂƌĚŝĂďƌĂƐŝůŝĞŶƐŝƐ͕ĂƉĂƚŚŽŐĞŶƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞĨŽƌ ĐƵƚĂŶĞŽƵƐŶŽĐĂƌĚŝŽƐŝƐĨŽƵŶĚŝŶ&ƌĂŶĐĞ͗ƉŚLJůŽŐĞŶĞƚŝĐƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐďLJƵƐŝŶŐƐŽĚĂŶĚŚƐƉϲϱ'ĞŶĞƐ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭϭ ŶŶĞdžĞϯ͗>ŝƐƚĞĚĞƐĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐŽƌĂůĞƐĞƚĂĨĨŝĐŚĠĞƐĞŶĐŽŶŐƌğƐŶĂƚŝŽŶĂƵdžĞƚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂƵdž ϮϮϯ Z & Z E ^/>/K'ZW,/Yh ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮϱ ϭϯ .
(15) . ϭϰ .
(16) >/^d ^Z s/d/KE^ ĂĞ. . ƵƚŽůLJƐŝŶͬĂĚŚĞƐŝŶ . ĂƐ. . ƵƚŽůLJƐŝŶͬĂĚŚĞƐŝŶ^. E . ĐŝĚĞĠƐŽdžLJƌŝďŽŶƵĐůĠŝƋƵĞ. ĂŐƌ. ĂĐĐĞƐƐŽƌLJŐĞŶĞƌĞŐƵůĂƚŽƌ. . ZEƌ ƚů. ĐŝĚĞZŝďŽŶƵĐůĠŝƋƵĞƌŝďŽƐŽŵŝƋƵĞ . ƵƚŽůLJƐŝŶĞ. ŚƉ . ŝŽĨŝůŵͲĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚŚŽŵŽůŽŐƉƌŽƚĞŝŶ . ĂŐĞĞƌǀŝĐĂůĞ ůĂƐƚŝƋƵĞ. ,h. ĞŶƚƌĞ,ŽƐƉŝƚĂůŝĞƌhŶŝǀĞƌƐŝƚĂŝƌĞ. D . ŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶDŝŶŝŵĂůĞĚΖ ƌĂĚŝĐĂƚŝŽŶĚƵŝŽĨŝůŵ. D/. ŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶDŝŶŝŵĂůĞ/ŶŚŝďŝƚƌŝĐĞ. Z/KĐ. ĞŶƚƌĞĚĞZĠĨĠƌĞŶĐĞĚĞƐ/ŶĨĞĐƚŝŽŶƐKƐƚĠŽͲƌƚŝĐƵůĂŝƌĞƐĐŽŵƉůĞdžĞƐ. t. . ĞůůtĂůůŶĐŚŽƌĞĚ. ŶĂ: . WƌŽƚĠŝŶĞĐŚĂƉĞƌŽŶĞ:. ŵďƉ. džƚƌĂĐĞůůƵůĂƌŵĂƚƌŝdžďŝŶĚŝŶŐƉƌŽƚĞŝŶ. d. . džĨŽůŝĂƚŝǀĞdŽdžŝŶ. d. . džĨŽůŝĂƚŝǀĞdŽdžŝŶ. ^Ěƌ. ^ĞƌŝŶĞʹĂƐƉĂƌƚĂƚĞƌĞƉĞĂƚƐƉƌŽƚĞŝŶ. &ďů. &ŝďƌŝŶŽŐĞŶďŝŶĚŝŶŐƉƌŽƚĞŝŶĨƌŽŵ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐůƵŐĚƵŶĞŶƐŝƐ. &Ŷ. . &ŝďƌŽŶĞĐƚŝŶĞ. &WZϮ . EͲĨŽƌŵLJůƉĞƉƚŝĚĞƌĞĐĞƉƚŽƌϮ. 'ĞŚ . 'ůLJĐĞƌŽůĞƐƚĞƌŚLJĚƌŽůĂƐĞ. ŚůĚ. . ĚĞůƚĂͲŚĞŵŽůLJƐŝŶ. ŝĐĂ. . ŝŶƚĞƌĐĞůůƵůĂƌĂĚŚĞƐŝŽŶŐĞŶĞ. /DK . /ŶĨĞĐƚŝŽŶƐƵƌDĂƚĠƌŝĞůKƐƚĠŽͲƌƚŝĐƵůĂŝƌĞ. /K. /ŶĨĞĐƚŝŽŶKƐƚĠŽͲƌƚŝĐƵůĂŝƌĞ. . /KĐ . /KĐŽŵƉůĞdžĞ ϭϱ. .
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(18) . ϭϳ .
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(20) >ĞƐ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ ŽƐƚĠŽͲĂƌƚŝĐƵůĂŝƌĞƐ ;/KͿ ƌĞŐƌŽƵƉĞŶƚ ƵŶ ĞŶƐĞŵďůĞ Ě͛ĞŶƚŝƚĠƐ ĐůŝŶŝƋƵĞƐ ĂLJĂŶƚ ĞŶ ĐŽŵŵƵŶ ů͛ŝŶǀĂƐŝŽŶ Ğƚ ůĂ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞ ĚĞƐ ƚŝƐƐƵƐ ŽƐƐĞƵdž Ğƚ ĐĂƌƚŝůĂŐŝŶĞƵdž ƉĂƌ ĚĞƐ ĂŐĞŶƚƐ ŵŝĐƌŽďŝĞŶƐ͕ ůĞ ƉůƵƐ ƐŽƵǀĞŶƚ ĚĞƐ ďĂĐƚĠƌŝĞƐ ;ϭͲϰͿ͘ ƚƚĞŝŐŶĂŶƚ ƉůƵƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƉŽƵƌ ϭϬϬϬϬϬ ŚĂďŝƚĂŶƚƐ ƉĂƌ ĂŶ ĞŶ &ƌĂŶĐĞ͕ ĞůůĞƐ ƐŽŶƚ ĂƐƐŽĐŝĠĞƐ ă ƵŶ ƌŝƐƋƵĞ Ě͛ĠĐŚĞĐ ƚŚĠƌĂƉĞƵƚŝƋƵĞ ĠůĞǀĠ͕ ă ƵŶ ƚĂƵdž ĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠ ĚĞ ƉƌğƐ ĚĞ ϱй͕ ŵĂŝƐ ƐƵƌƚŽƵƚ ă ƵŶĞ ŵŽƌďŝĚŝƚĠ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚĞƐĠƋƵĞůůĞƐĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞůůĞƐĚĂŶƐƉƌğƐĚĞϯϬйĚĞƐĐĂƐ;ϱ͕ϲͿ͘ĞƉůƵƐ͕ĐĞƐŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ ŶĠĐĞƐƐŝƚĞŶƚƵŶĞƉƌŝƐĞĞŶĐŚĂƌŐĞŵĠĚŝĐŽͲĐŚŝƌƵƌŐŝĐĂůĞůŽŶŐƵĞĞƚĐŽƸƚĞƵƐĞ;ϱϬϬϬϬăϭϱϬϬϬϬΦƉĂƌ ĠƉŝƐŽĚĞͿ;ϳ͕ϴͿ͘ ůůĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵĞŶƚĂŝŶƐŝƵŶĞŶũĞƵŵĂũĞƵƌĚĞƐĂŶƚĠƉƵďůŝƋƵĞ͕ĂƵƐƐŝďŝĞŶĞŶƚĞƌŵĞƐ ŵĠĚŝĐĂů͕ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƋƵ͛ŝŶĚŝǀŝĚƵĞůĞƚƐŽĐŝĠƚĂů͕ĐĞƋƵŝĂŵŽƚŝǀĠůĂĐƌĠĂƚŝŽŶĞŶϮϬϬϴĚĞϵĐĞŶƚƌĞƐ ŝŶƚĞƌƌĠŐŝŽŶĂƵdž ĚĞ ƌĠĨĠƌĞŶĐĞ ƉŽƵƌ ůĂ ƉƌŝƐĞ ĞŶ ĐŚĂƌŐĞ ĚĞƐ /K ĐŽŵƉůĞdžĞƐ ;Z/KĐͿ͕ ŝŶĐůƵĂŶƚ ůĞ Z/KĐĚĞůĂZĠŐŝŽŶZŚƀŶĞͲůƉĞƐƵǀĞƌŐŶĞĐŽŽƌĚŽŶŶĠƉĂƌůĞƐ,ŽƐƉŝĐĞƐŝǀŝůƐĚĞ>LJŽŶ;,>Ϳ͘ĞƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚ ĚĞ ƌĠƉŽŶĚƌĞ ă ůĂŶĠĐĞƐƐŝƚĠ Ě͛ƵŶĞ ŵĞŝůůĞƵƌĞ ƉƌŝƐĞĞŶ ĐŚĂƌŐĞ ŐůŽďĂůĞ ĚĞƐ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŵĂŝƐ ĂƵƐƐŝ ĚĞ ĨĂĐŝůŝƚĞƌ ůĂ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ĐůŝŶŝƋƵĞ Ğƚ ĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞ ĚĂŶƐ ĐĞ ĚŽŵĂŝŶĞ͕ ĂĨŝŶ Ě͛ĂŵĠůŝŽƌĞƌůĂƋƵĂůŝƚĠĚĞƉƌŝƐĞĞŶĐŚĂƌŐĞĚĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐĐŽŶĐĞƌŶĠĞƐ͘ >ĞŐĞŶƌĞ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ͕ŝŵƉůŝƋƵĠĚĂŶƐƉůƵƐĚĞϲϱйĚĞƐ/K͕ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞůĂƉƌĞŵŝğƌĞĠƚŝŽůŽŐŝĞ ĚĞƐ /K ;ϴͿ͘ ^ŝ ƉĂƌŵŝ ůĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͕ ů͛ĞƐƉğĐĞ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐĂƵƌĞƵƐ ĞƐƚ ă ĞůůĞ ƐĞƵůĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚ͛ƵŶŶŽŵďƌĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚ͛/K͕ůĞƐĂƵƚƌĞƐĞƐƉğĐĞƐĚƵŐĞŶƌĞ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ͕ƋƵĞů͛ŽŶ ƉĞƵƚƌĞŐƌŽƵƉĞƌƐŽƵƐůĞƚĞƌŵĞŐĠŶĠƌŝƋƵĞĚĞ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐŶŽŶͲĂƵƌĞƵƐ;^EͿƐŽŶƚůĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂƵdž ĂŐĞŶƚƐƉĂƚŚŽŐğŶĞƐƌĞƚƌŽƵǀĠƐĚĂŶƐůĞƐĨŽƌŵĞƐŶŽƐŽĐŽŵŝĂůĞƐĞƚƉůƵƐƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞŵĞŶƚĚĂŶƐůĞƐ/K ĐŚƌŽŶŝƋƵĞƐƐƵƌŵĂƚĠƌŝĞů;ϴͲϭϬͿ͘ĂŶƐĐĞƌƚĂŝŶĞƐƐĠƌŝĞƐĐůŝŶŝƋƵĞƐ͕ůĞƐ^EŝŶĐůƵĂŶƚŶŽƚĂŵŵĞŶƚĚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ. ƚĞůůĞ. ƋƵĞ. ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐ͕. ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ. ůƵŐĚƵŶĞŶƐŝƐ. ŽƵ. ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐĐĂƉŝƚŝƐƐŽŶƚƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐĚĞƉƌğƐĚĞϰϬйĚĞƐ/KƐƵƌƉƌŽƚŚğƐĞƐŽƌƚŚŽƉĠĚŝƋƵĞƐ ;ϭϭͿ͘ ŽŶƚƌĂŝƌĞŵĞŶƚ ă ^͘ĂƵƌĞƵƐ͕ ƉĞƵ ĚĞ ĚŽŶŶĠĞƐ ƐŽŶƚ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚ ůĞƐ ŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐ ŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐůĞƐ/Kă^E͘ĂŶƐĐĞĐŽŶƚĞdžƚĞ͕ŝůĞƐƚĂƉƉĂƌƵĐĂƉŝƚĂůĚĞŵŝĞƵdžĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞůĂ ƉŚLJƐŝŽƉĂƚŚŽůŽŐŝĞĚĞƐ/KĚƵĞƐĂƵdžĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐĞƐƉğĐĞƐĚĞ^EĂĨŝŶĚ͛ĂĚĂƉƚĞƌĂƵŵŝĞƵdžůĂƉƌŝƐĞ ĞŶĐŚĂƌŐĞĚĞƐƉĂƚŝĞŶƚƐĞƚĚĞĚĠĨŝŶŝƌ͕ăůŽŶŐƚĞƌŵĞ͕ĚĞŶŽƵǀĞůůĞƐĐŝďůĞƐƚŚĠƌĂƉĞƵƚŝƋƵĞƐ͘ Ƶ ĐŽƵƌƐ ĚĞ ů͛ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ďŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞ ĚĞ ĐĞ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚ͕ ŶŽƵƐ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌŽŶƐ ůĞ ŐĞŶƌĞ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ͕ ŶŽƵƐ ŵĞƚƚƌŽŶƐ ů͛ĂĐĐĞŶƚ ƐƵƌ ůĂ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƚĂdžŽŶŽŵŝƋƵĞ ĚĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ. ϭϵ .
(21) ĞƐƉğĐĞƐ ĂǀĂŶƚ ĚĞ ĚŝƐĐƵƚĞƌ ĚĞƐ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ ůŝĠĞƐ ĂƵdž ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ͘ EŽƵƐ ĚĠĐƌŝƌŽŶƐ ĞŶƐƵŝƚĞ ůĞƐ /K ĞŶ ƉŽƌƚĂŶƚ ŶŽƚƌĞ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ƐƵƌ ůĞ ĐůĂƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ĐĞƐ ƉĂƚŚŽůŽŐŝĞƐ ŚĠƚĠƌŽŐğŶĞƐ Ğƚ ƐƵƌ ůĞƵƌƐ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĠƉŝĚĠŵŝŽůŽŐŝƋƵĞƐĂƐƐŽĐŝĠĞƐ͘ ŶĨŝŶ͕ŶŽƵƐĚĠĐƌŝƌŽŶƐůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐĚĞ ǀŝƌƵůĞŶĐĞ ĞƚͬŽƵ ĨĂĐƚĞƵƌƐ ĐŽŶƚƌŝďƵĂŶƚ ă ůĂ ŵŝƐĞ ĞŶ ƉůĂĐĞ ĚĞ ĐĞƐ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ͘ ĞƐ ĨĂĐƚĞƵƌƐ ƐŽŶƚ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠƐƉĂƌ͗;ŝͿůĂĐŽůŽŶŝƐĂƚŝŽŶƋƵŝƐĞƉƌĠƐĞŶƚĞĐŽŵŵĞƵŶĨĂĐƚĞƵƌĚĞƌŝƐƋƵĞŵĂũĞƵƌĚĂŶƐůĂ ƐƵƌǀĞŶƵĞĚĞƐ/K͕;ŝŝͿů͛ŝŶƚĞƌŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĞƚůĂƉĞƌƐŝƐƚĂŶĐĞĚĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐĂƵƐĞŝŶĚĞƐĐĞůůƵůĞƐ ŶŽŶƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŶĞůůĞƐƉŚĂŐŽĐLJƚĂŝƌĞƐ͕ĞƚŶŽƚĂŵŵĞŶƚĚĞƐŽƐƚĠŽďůĂƐƚĞƐ͕;ŝŝŝͿůĂƐĠĐƌĠƚŝŽŶĚĞƚŽdžŝŶĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐĚĞůĂƐĠǀĠƌŝƚĠĚĞƐ/KĞƚ;ŝǀͿůĂĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚĞ ďŝŽĨŝůŵƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĚ͛ŝŵƉůĂŶƚĞƌ͕ĚĞ ƉƌŽŵŽƵǀŽŝƌ͕ĚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞƌĞƚĚĞƌĠŐƵůĞƌůĂƐƵƌǀŝĞďĂĐƚĠƌŝĞŶŶĞĚĂŶƐƵŶĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚŚŽƐƚŝůĞ͘ ĞƚƚĞŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶďŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞŶĞƚƌĂŝƚĞƉĂƐƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚĚĞƐ^E͕ ŶŽƵƐĂǀŽŶƐƉŽƌƚĠŶŽƚƌĞ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶďŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞƐƵƌů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚƵŐĞŶƌĞ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ͕ŝŶĐůƵĂŶƚů͛ĞƐƉğĐĞ^͘ĂƵƌĞƵƐ͘ ĞƚƚĞĂƉƉƌŽĐŚĞĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞĞŶƚƌĞůĞƐ^EĞƚ^͘ĂƵƌĞƵƐĐŽŶĨğƌĞů͛ĂǀĂŶƚĂŐĞĚĞĚƌĞƐƐĞƌůĞƐƉŽŝŶƚƐ ĐŽŵŵƵŶƐĞƚůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶĐĞƐĞŶƚƌĞĐĞƐĚĞƵdžĞŶƚŝƚĠƐŵĂŝƐƉĞƌŵĞƚƐƵƌƚŽƵƚĚĞŵĞƚƚƌĞĞŶůƵŵŝğƌĞůĞƐ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐƐĂŶƐƌĠƉŽŶƐĞĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚůĞƐ^E͕ďĞĂƵĐŽƵƉŵŽŝŶƐĠƚƵĚŝĠƐƋƵĞ^͘ĂƵƌĞƵƐ͘ EŽƵƐƉƌĠƐĞŶƚĞƌŽŶƐĞŶƐƵŝƚĞůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĚĞŶŽƐƚƌĂǀĂƵdžƉĞƌƐŽŶŶĞůƐƋƵŝŽŶƚƉŽƌƚĠƐƐƵƌů͛ĠƚƵĚĞĚĞ ů͛ŝŶƚĞƌŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ͕ĚĞůĂƉĞƌƐŝƐƚĂŶĐĞĞƚĚĞůĂĐLJƚŽƚŽdžŝĐŝƚĠĚĞĐĞƌƚĂŝŶƐ^EĂƵƐĞŝŶĚĞƐŽƐƚĠŽďůĂƐƚĞƐ ĞƚƐƵƌů͛ĠƚƵĚĞĚĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐůĂƐĠǀĠƌŝƚĠĚĞƐŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐŝƋƵĞƐ͘EŽƵƐ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌŽŶƐĠŐĂůĞŵĞŶƚůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĂLJĂŶƚƉŽƌƚĠƐƵƌů͛ĠƚƵĚĞĚĞůĂĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚƵďŝŽĨŝůŵĚĞƐ^E ƐƵƌĚŝǀĞƌƐďŝŽŵĂƚĠƌŝĂƵdžƵƚŝůŝƐĠƐĞŶĐŚŝƌƵƌŐŝĞŽƌƚŚŽƉĠĚŝƋƵĞ͘ EŽƵƐĐŽŶĐůƵƌŽŶƐƐƵƌůĞƐŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĞƚůĞƐƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐĚĞŶŽƐƚƌĂǀĂƵdžĚĂŶƐůĂĐŽŵƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶ ĚĞ ůĂ ƉŚLJƐŝŽƉĂƚŚŽůŽŐŝĞ ĚĞƐ /K ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐŝƋƵĞƐ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ĚĂŶƐ ůĂ ƉƌŝƐĞ ĞŶ ĐŚĂƌŐĞ ƚŚĠƌĂƉĞƵƚŝƋƵĞĚĞƐƉĂƚŝĞŶƚƐ͘ . . . ϮϬ .
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(24) Ϯ͘ ĂƌĂĐƚğƌĞƐďĂĐƚĠƌŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ >ĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐƐŽŶƚĚĞƐďĂĐƚĠƌŝĞƐĞŶĐŽĐĐŝăĐŽůŽƌĂƚŝŽŶĚĞ'ƌĂŵƉŽƐŝƚŝǀĞĚ͛ĞŶǀŝƌŽŶϭђŵĚĞ ĚŝĂŵğƚƌĞ͕ĂƐƉŽƌƵůĠĞƐ͕ŝŵŵŽďŝůĞƐ͕ĂĠƌŽͲĂŶĂĠƌŽďŝĞĨĂĐƵůƚĂƚŝǀĞƐ͕ĞƚŚĂďŝƚƵĞůůĞŵĞŶƚŽƌŐĂŶŝƐĠĞƐĞŶ ĂŵĂƐŽƵĞŶƉĂŝƌĞƐăů͛ĞdžĂŵĞŶŵŝĐƌŽƐĐŽƉŝƋƵĞ;&ŝŐƵƌĞϮͿ͘ . &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ WŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĞ ĂƵ ŵŝĐƌŽƐĐŽƉĞ ĠůĞĐƚƌŽŶŝƋƵĞ ă ďĂůĂLJĂŐĞ ;D Ϳ ĚĞ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐĐƵůƚŝǀĠƐƵƌƵŶƐƵďƐƚƌĂƚĚĞǀĞƌƌĞ͘; ĐŚĞůůĞͲϱђŵͿ͛͘ĂƉƌğƐ;ϭϯͿ͘ ĞƐďĂĐƚĠƌŝĞƐƉĞƵǀĞŶƚĐƌŽŠƚƌĞĚĂŶƐƵŶĞĨŽƵƌĐŚĞƚƚĞĚĞƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞĐŽŵƉƌŝƐĞĞŶƚƌĞϭϬͲϰϱΣĂǀĞĐ ƵŶĞƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞŽƉƚŝŵĂůĞĚĞĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞĚĞϯϬăϯϳΣ͘>ĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐƐŽŶƚŚĂůŽƚŽůĠƌĂŶƚƐĞƚ ƉĞƵǀĞŶƚ ĚŽŶĐ ĐƌŽŠƚƌĞ ƐƵƌ ŵŝůŝĞƵ ĐŽŶƚĞŶĂŶƚ ϭ ă ϭϱй ĚĞ EĂů͘ /ůƐ ƐŽŶƚ ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚ ŽƐŵŽƚŽůĠƌĂŶƚƐ͕ĞƚƉĞƵǀĞŶƚƐĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌƐƵƌĚĞƐĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚƐăĨĂŝďůĞĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞů͛ĞĂƵ ɲǁ ;ĚĞ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ Ϭ͘ϴϱͿ͕ ĐĞ ƋƵŝ ůĞƵƌ ĐŽŶĨğƌĞ ƵŶĞ ĨŽƌƚĞ ƌĠƐŝƐƚĂŶĐĞ ă ůĂ ĚĞƐƐŝĐĐĂƚŝŽŶ͘ >ΖĂĐƚŝǀŝƚĠ ŵĠƚĂďŽůŝƋƵĞĚĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐĞƐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂǀĞĐůĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚ͛ƵŶůĂƌŐĞƉĂŶĞůĚ͛ĞŶnjLJŵĞƐ ĐĂƉĂďůĞƐ ĚĞ ŵĠƚĂďŽůŝƐĞƌ ĚĞ ŶŽŵďƌĞƵdž ƐƵďƐƚƌĂƚƐ͘ WůƵƐŝĞƵƌƐ ĠƚƵĚĞƐ ŽŶƚ ƉĞƌŵŝƐ ĚĞ ĚƌĞƐƐĞƌ ĚĞƐ ƉƌŽĨŝůƐ ŵĠƚĂďŽůŝƋƵĞƐ ƉŽƵƌ ĐŚĂĐƵŶĞ ĚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ͕ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐ ďŝŽĐŚŝŵŝƋƵĞƐ ĠƚĂŶƚ Ϯϯ .
(25) ĐŽŵŵƵŶĞƐ͗;ŝͿůĂƉƌĠƐĞŶĐĞĚ͛ƵŶĞĐĂƚĂůĂƐĞƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĚĞĚĠĐŽŵƉŽƐĞƌůĞƉĞƌŽdžLJĚĞĚΖŚLJĚƌŽŐğŶĞ͕ ;ŝŝͿƵŶĞĂďƐĞŶĐĞĚ͛ŽdžLJĚĂƐĞ;ăů͛ĞdžĐĞƉƚŝŽŶĚĞů͛ĞƐƉğĐĞ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐƐĐŝƵƌŝͿĞƚ;ŝŝŝͿƵŶĞĐĂƉĂĐŝƚĠă ĨĞƌŵĞŶƚĞƌĚĞŶŽŵďƌĞƵdžƐƵĐƌĞƐ͕ĚŽŶƚůĞŐůƵĐŽƐĞĞƚůĞůĂĐƚŽƐĞ͘ . ϯ͘ ,ĂďŝƚĂƚĞƚƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ >ĞƉƌŝŶĐŝƉĂůƌĠƐĞƌǀŽŝƌĚĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐĞƐƚů͛,ŽŵŵĞĞƚůĞƐĂŶŝŵĂƵdžăƐĂŶŐĐŚĂƵĚƚĞůƐƋƵĞůĞƐ ŽǀŝŶƐ͕ďŽǀŝŶƐ͕ĐĂƉƌŝŶƐĞƚĐĂŶŝĚĠƐ͘ĚĂƉƚĠƐăů͛ĠĐŽƐLJƐƚğŵĞĐƵƚĂŶĠ͕ůĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐũŽƵĞŶƚƵŶ ƌƀůĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚĂŶƐů͛ĠƋƵŝůŝďƌĞƉŚLJƐŝĐŽͲĐŚŝŵŝƋƵĞĚĞůĂƉĞĂƵĞƚĐŽŶƐƚŝƚƵĞƵŶĞďĂƌƌŝğƌĞĐŽŶƚƌĞůĞƐ ďĂĐƚĠƌŝĞƐ ĚĞ ůĂ ĨůŽƌĞ ƚƌĂŶƐŝƚŽŝƌĞ͘ ĚĂƉƚĠĞƐ ă ů͛ŚƀƚĞ Ğƚ ŵġŵĞ ĐŽͲĠǀŽůƵĠĞƐ͕ ůĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐŝƋƵĞƐ ĚŝĨĨğƌĞŶƚ ƐĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚ ĐŚĞnj ů͛,ŽŵŵĞ Ğƚ ĐŚĞnj ů͛ŶŝŵĂů͘ ŝŶƐŝ͕ ů͛,ŽŵŵĞ ŚĠďĞƌŐĞ. ŵĂũŽƌŝƚĂŝƌĞŵĞŶƚ. ĚĞƐ. ĞƐƉğĐĞƐ. ĐŽŵŵĞ. ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ. ĂƵƌĞƵƐ. Ğƚ. ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐ ;ϭϰͲϭϲͿ͕ ůĞƐ ĐŚğǀƌĞƐ ŚĠďĞƌŐĞŶƚ ƉůƵƚƀƚ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ ůĞŶƚƵƐ͕ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐĐĂƉƌĂĞĞƚ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐƐŝŵƵůĂŶƐĂůŽƌƐƋƵĞůĞƐĐŚŝĞŶƐƐŽŶƚƉůƵƚƀƚƉŽƌƚĞƵƌƐĚĞ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ ƉƐĞƵĚŝŶƚĞƌŵĞĚŝƵƐ ;ϭϳ͕ ϭϴͿ͘ ŚĞnj ů͛,ŽŵŵĞ͕ ůĞƐ ĂŶĂůLJƐĞƐ ŵĠƚĂŐĠŶŽŵŝƋƵĞƐ ŽŶƚ ƌĠǀĠůĠƋƵĞůĞƐƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐƐŽŶƚůĞƐŽƌŐĂŶŝƐŵĞƐůĞƐƉůƵƐĂďŽŶĚĂŶƚƐĚĂŶƐůĞƐnjŽŶĞƐŚƵŵŝĚĞƐ͕ ĐĞƋƵŝǀŝĞŶƚĐŽŶĨŝƌŵĞƌůĞƐĚŽŶŶĠĞƐŽďƚĞŶƵĞƐĞŶĐƵůƚƵƌĞƋƵŝŵŽŶƚƌĞŶƚĠŐĂůĞŵĞŶƚƵŶĞƉƌĠĨĠƌĞŶĐĞ ĚĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚƐ ă ĨŽƌƚĞ ŚƵŵŝĚŝƚĠ ;ϭϵ͕ ϮϬͿ͘ ĞƐ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚƐ ŚƵŵŝĚĞƐŝŶĐůƵĞŶƚůĞŶŽŵďƌŝů͕ůĂǀŽƸƚĞĂdžŝůůĂŝƌĞ͕ůĞƉůŝŝŶŐƵŝŶĂů͕ůĞƉůŝĨĞƐƐŝĞƌ͕ůĂƉůĂŶƚĞĚƵƉŝĞĚ͕ůĂ ĨŽƐƐĞƉŽƉůŝƚĠĞĞƚůĂĨŽƐƐĞĂŶƚĠĐƵďŝƚĂůĞ;&ŝŐƵƌĞϯͿ;Ϯϭ͕ϮϮͿ͘ >ĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ ŽĐĐƵƉĞŶƚ ƵŶĞ ŶŝĐŚĞ ĂĠƌŽďŝĞ ƐƵƌ ůĂ ƉĞĂƵ Ğƚ ƵƚŝůŝƐĞŶƚ ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚ ůΖƵƌĠĞ ƉƌĠƐĞŶƚĞĚĂŶƐůĂƐƵĞƵƌĐŽŵŵĞƐŽƵƌĐĞĚΖĂnjŽƚĞ͘hŶĞĠƚƵĚĞĂLJĂŶƚƉŽƌƚĠƐƵƌůĞƉŽƌƚĂŐĞŶĂƐĂůĚĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐĚĞƐƉĂƚŝĞŶƚƐŚŽƐƉŝƚĂůŝƐĠƐĞŶƐĞƌǀŝĐĞĚĞĐŚŝƌƵƌŐŝĞŽƌƚŚŽƉĠĚŝƋƵĞĞƚŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ;Ŷс ϲϯϱͿ Ă ŵŽŶƚƌĠ ůĂ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ƐƵŝǀĂŶƚĞ͗ ^͘ ĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐ ;ϲϰ͘ϭйͿ͕ ƐƵŝǀŝ ĚĞ ^͘ ĂƵƌĞƵƐ ;ϭϯ͕ϰйͿ͕ ^͘ ŚĂĞŵŽůLJƚŝĐƵƐ;ϭϬ͕ϭйͿ͕^͘ĐĂƉŝƚŝƐ;ϯйͿ͕^͘ǁĂƌŶĞƌŝ;ϯйͿ͕^͘ŚŽŵŝŶŝƐ;Ϯ͘ϰйͿ͕^͘ůƵŐĚƵŶĞŶƐŝƐ;ϭ͘ϲйͿ ;ϮϯͿ͘ dŽƵƚĞĨŽŝƐ͕ ůĂ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĚĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ƐƵƌ ůĞ ĐŽƌƉƐ ĚĞ ů͛,ŽŵŵĞ ĚĠƉĞŶĚ ĨŽƌƚĞŵĞŶƚĚƵŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĚƵƐŝƚĞĠĐŚĂŶƚŝůůŽŶŶĠ;ϮϮͿ͘ƵĨĂŝƚĚĞůĞƵƌĨŽƌƚĞƌĠƐŝƐƚĂŶĐĞă ůĂ ĚĞƐƐŝĐĐĂƚŝŽŶ͕ ůĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŝŶƚĞƌͲŚƵŵĂŝŶĞ ĚĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ ƐĞ ĨĂŝƚ ƉĂƌ ĐŽŶƚĂĐƚ ĚŝƌĞĐƚ Ϯϰ .
(26) ;ĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚƉĂƌƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶŵĂŶƵƉŽƌƚĠĞͿŵĂŝƐĂƵƐƐŝƉůƵƐƌĂƌĞŵĞŶƚƉĂƌů͛ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞĚĞƐ ŽďũĞƚƐŽƵĚĞƐĂůŝŵĞŶƚƐ;ϮϰͿ͘. &ŝŐƵƌĞϯ͘ZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůĂĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞĚĞƐďĂĐƚĠƌŝĞƐƐƵƌůĞƐƐŝƚĞƐĐƵƚĂŶĠƐ͘ >ĞƐƐŝƚĞƐƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠƐƐŽŶƚůĞƐnjŽŶĞƐƐĠďĂĐĠĞƐ;ĐĞƌĐůĞƐďůĞƵƐͿ͕ůĞƐnjŽŶĞƐŚƵŵŝĚĞƐ;ĐĞƌĐůĞƐǀĞƌƚƐͿ ĞƚůĞƐnjŽŶĞƐƐğĐŚĞƐ;ĐĞƌĐůĞƐƌŽƵŐĞƐͿ͛͘ĂƉƌğƐ;ϮϭͿ͘ Ϯϱ .
(27) ͘dĂdžŽŶŽŵŝĞĞƚůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ . ϭ͘ EŽŵĞŶĐůĂƚƵƌĞ Ƶ ƐĞŝŶ ĚƵ ŐĞŶƌĞ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ͕ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐ ĂƵƌĞƵƐ ĞƐƚ ƐĂŶƐ ŶƵů ĚŽƵƚĞ ů͛ĞƐƉğĐĞ ůĂ ƉůƵƐ ĠƚƵĚŝĠĞ͘ ůůĞ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ůĂ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞ ƉŚĠŶŽƚLJƉŝƋƵĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵŝƌĞ ƵŶ ƉŝŐŵĞŶƚ͕ ůĂ ƐƚĂƉŚLJůŽdžĂŶƚŚŝŶĞ ƋƵŝ ĞƐƚ ă ů͛ŽƌŝŐŝŶĞ ĚĞ ůĂ ĐŽůŽƌĂƚŝŽŶ ũĂƵŶĞ Ě͛Žƌ ĚĞƐ ĐŽůŽŶŝĞƐ ƐƵƌ ŵŝůŝĞƵ ŐĠůŽƐĠ͘ ĞƚƚĞ ĐŽƵůĞƵƌ ĞƐƚ ă ůΖŽƌŝŐŝŶĞ ĚĞ ƐŽŶ ŶŽŵ ĚΖĞƐƉğĐĞ ΗĂƵƌĞƵƐΗ ;ϮϱͿ͘ >ĞƐ ĂƵƚƌĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĚƵ ŐĞŶƌĞ ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐƐŽŶƚƌĞŐƌŽƵƉĠĞƐƐŽƵƐůĞƚĞƌŵĞŐĠŶĠƌŝƋƵĞ^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĐĐƵƐŶŽŶͲĂƵƌĞƵƐ;^EͿĂƵƐƐŝ ĂƉƉĞůĠƐĨĂŵŝůŝğƌĞŵĞŶƚƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐďůĂŶĐƐ͘>ĞƐ^EĨŽƌŵĞŶƚŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚĚĞƐĐŽůŽŶŝĞƐŶŽŶ ƉŝŐŵĞŶƚĠĞƐ ĚĞ ĐŽƵůĞƵƌ ďůĂŶĐŚĞ͘ &ƌĠƋƵĞŵŵĞŶƚ͕ ůĞ ŶŽŵ ĚŽŶŶĠ ă ĐŚĂĐƵŶĞ ĚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ Ă ƉŽƵƌ ŽƌŝŐŝŶĞ ůΖŚĂďŝƚĂƚ ƉƌŝǀŝůĠŐŝĠ ĚĞ ĐĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ŽƵ ůĂ ŶŝĐŚĞ ĠĐŽůŽŐŝƋƵĞ ĂLJĂŶƚ ĐŽŶĚƵŝƚ ă ƐŽŶ ƉƌĞŵŝĞƌ ŝƐŽůĞŵĞŶƚ͘ ĞƌƚĂŝŶƐ ĞdžĞŵƉůĞƐ ůΖŝůůƵƐƚƌĞŶƚ ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚ ͗ ^͘ĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐ ĞƐƚ ƌĞƚƌŽƵǀĠ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚ ƐƵƌ ůΖĠƉŝĚĞƌŵĞ͕ ^͘ ĐĂƉŝƚŝƐ ƋƵŝ ĨĂŝƚ ƉĂƌƚŝĞ ĚĞ ůĂ ĨůŽƌĞ ĚƵ ĐƵŝƌ ĐŚĞǀĞůƵ ŚƵŵĂŝŶ͕ ŽƵ ĞŶĐŽƌĞ ^͘ ĂƵƌŝĐƵůĂƌŝƐ ŝƐŽůĠ ƉŽƵƌ ůĂ ƉƌĞŵŝğƌĞ ĨŽŝƐ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚΖƵŶ ƉƌĠůğǀĞŵĞŶƚ ĂƵƌŝĐƵůĂŝƌĞ͘ >ĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐƐŽŶƚĠŐĂůĞŵĞŶƚĐůĂƐƐĠƐƐƵƌĚĞƐďĂƐĞƐďŝŽĐŚŝŵŝƋƵĞƐ͗ŶŽƚĂŵŵĞŶƚƐƵƌůĂƉƌĠƐĞŶĐĞ Ě͛ƵŶĞ ĞŶnjLJŵĞ͕ ůĂ ĐŽĂŐƵůĂƐĞ ůŝďƌĞ ;^ƚĂƉŚLJůŽĐŽĂŐƵůĂƐĞͿ͕ ƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚ ĚĞ ĨĂŝƌĞ ĐŽĂŐƵůĞƌ ůĞ ƉůĂƐŵĂ ƐĂŶŐƵŝŶ ƉĂƌ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚƵ ĨŝďƌŝŶŽŐğŶĞ ƐŽůƵďůĞ ĚĂŶƐ ůĞ ƉůĂƐŵĂ ĞŶ ĨŝďƌŝŶĞ ƐŽůŝĚĞ͘ ŝŶƐŝ͕ ŽŶ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞ ůĞ ŐƌŽƵƉĞ ĚĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ ă ĐŽĂŐƵůĂƐĞͲƉŽƐŝƚŝǀĞ ;^ŽWͿ ƌĞŐƌŽƵƉĂŶƚ ůĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĐŽŵŵĞ ^͘ ĂƵƌĞƵƐ ŽƵ ^͘ ƉƐĞƵĚŝŶƚĞƌŵĞĚŝƵƐ ĚƵ ŐƌŽƵƉĞ ĚĞƐ ƐƚĂƉŚLJůŽĐŽƋƵĞƐ ă ĐŽĂŐƵůĂƐĞͲŶĠŐĂƚŝǀĞ ;^ŽEͿŝŶĐůƵĂŶƚůĞƐĞƐƉğĐĞƐĐŽŵŵĞ^͘ĞƉŝĚĞƌŵŝĚŝƐ͕^͘ĐĂƉŝƚŝƐŽƵ^͘ůƵŐĚƵŶĞŶƐŝƐ͘/ůĨĂƵƚŶŽƚĞƌƋƵĞ ďŝĞŶƐŽƵǀĞŶƚ͕ƉĂƌĂďƵƐĚĞůĂŶŐĂŐĞ͕ůĞƚĞƌŵĞ^ŽEĞƐƚƵƚŝůŝƐĠƉĂƌĞƌƌĞƵƌƉŽƵƌƚƌĂŝƚĞƌĚĞƚŽƵƚĞƐůĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĞŶ ĚĞŚŽƌƐ ĚĞ ^͘ ĂƵƌĞƵƐ ďŝĞŶ ƋƵĞ ĐĞƚƚĞ ĞƐƉğĐĞ ŶĞ ƐŽŝƚ ƉĂƐ ůĂ ƐĞƵůĞ ă ƉƌĠƐĞŶƚĞƌ ƵŶĞ ĂĐƚŝǀŝƚĠĐŽĂŐƵůĂƐĞůŝďƌĞ͘ . Ϯϲ .
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