تأثير متغيرات البيئة المالية على اعادة هيكلة مصادر التمويل دراسة قياسية على شركات المساهمة الجزائرية (2010-2015

(1)

م ةلكيه ةداعا ىلع ةيلالما ةئيبلا تايرغتم يرثأت

داص

لا ر

ليومت

( ةيرئازلجا ةمهاسلما تاكرش ىلع ةيسايق ةسارد 2015 -2010 ) .د . حابرلوب بيرغ 1 ..أ فايضب يقابلا دبع وتخ نب ديرف .أ لجا ،ةلقرو ،حابرم يدصاق ةعماج ز ئا ر لجا ،ةلقرو ،حابرم يدصاق ةعماج ز ئا ر حابرم يدصاق ةعماج لجا ،ةلقرو ، ز ئا ر gboularbah@gmail.com beddiaf.abdelbaki@gmail.com fbenkhettou@gmail.com

Budget deficit and the imbalance of the economic balance system "its

reality and funding mechanisms"

Terminological Dismantling of the Algerian Case study (2001-2014)

Gherib Boulerbah & Beddiaf Abdelbaki & Benkhettou Farid University of Ouaregla/ ALGERIA

Received:03/05/2017 Accepted: 09/07/2017 Published: 31/12/2017

صخلم : كيلها ىلع ةرثؤلما لماوعلا ةفرعم لىإ ةساردلا هذه فدهت لل يلالما ل تاكرش ا ةمهاسلما ( ةترفلا للاخ ةيرئازلج 2015 -2010 امك .) كرشلاب ليومتلا تاسايس قباطت ىدم ةفرعم ةساردلا للاخ نم لوانح مح تا لا ل لأا عم ةسارد أ بيترت في ةيرظنلا سس لوصولل .ليومتلا تايولو لىإ نم ةنوكم ةنيع ةساردلا تبرتخا ةرطسلما فادهلأا 15 هاسم ةكرش ا ،يلالما اهلكيه صحفل ةيلام يرغ ةم تمدختس قت ةساردلا تاين ـل يتاذلا رادنحلاا Arellano and Bond

( 1991 كيمانيدلا لناب تانايب ىلع ) لا جذونم رابتخلا ةي ،ةسارد ا برتعا ثيح له ًلاثمم يلالما لكي ك يلالما عفرلاب لما ومنلا لدعم ،ةلويسلاو ةيبحرلاو عبات يرغتم لدع ا بييرضل فلا لدعم ، .ةلقتسم تايرغتمك ةدئا و تاكرشلا نأ جئاتنلا مها تناك ،اهتاجايتحا ليوتم في يساسأ لكشب نويدلا ىلع دمتعت ةيرئازلجا ك و ام كانه ع لاد تاذ ةقلا ينب ةبجوم ةيئاصحا ةل ا يلالما لكيلهاو ةيبحرل اذ ةقلاع دوجوو لدعلماو ومنلا لدعم ينب ةبلاس ةيئاصحا ةللاد ت ا يرضل نم بي كيلهاو ةهج ىرخأ ةهج نم يلالما ل . لا تنيب امك دوجو مدع ةسارد او ةهج نم ةدئافلا لدعمو ةلويسلا ينب ةيئاصحا ةللاد تاذ ةقلاع كيله لما ل ةهج نم يلا أ ىرخ ةيحاتفلما تاملكلا ،نويدلا ،ةمهاسلما تاكرش ،يلالما لكيلها : لأا ابر لمحا ح ذانم ،ةزجت لناب ج ( يداصتقلاا زيمترلا jel ) : G32 Abstract :

The aim of this study is to find out the factors affecting the financial structure of Algerian joint stock companies during the period (2010-2015). The study also sought to find out whether the funding policies of the companies in question were consistent with the theoretical bases in prioritizing funding. The study used a sample of 15 non-financial companies to examine its financial structure. The study used Arellano and Bond (1991) self-regression techniques on dynamic data to test the model of the study. The financial structure (financial leverage) was considered as a dependent variable and profitability, liquidity, growth rate, tax rate and interest rate as independent variables. The most important results of the study are that Algerian companies rely on debt mainly to finance their needs. There is a statistically significant positive relationship between profitability and the financial structure and the existence of a statistically significant negative relationship between the rate of growth and the tax rate on the one hand and the financial structure on the other hand. The study also showed that there is no statistically significant relationship between liquidity and interest rate on the one hand and the financial structure on the other hand.

Key words: financial structure, joint stock companies, debt, retained earnings, PANEL models. JEL Classification: G32

(2)

« ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، ،رئازلجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج دللمجا 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 ₅₈ ديهتم :

برتعت ةفيظو ليومتلا في ةسسؤلما نم مهأ فئاظو ا ةرادلإ ةيلالما و رثكأ اه قعت ؛ادي ثيح ي ينعت اهيلع ثحبلا نع رداصم ليومتلا في نكامأ اهدجاوت ديدتحو لاوملأا لالا ةمز ،كلذل ديزيو نم قعت ي د ه هذ ةفيظولا عونت اصم رد ؛ليومتلا اهنمف ام وه ليوط لجلأا اهنمو ام وه يرصق ا ،لجلأ دجوتو م رداص د ةيلخا ( قح قو ةيكللما ) ىرخأو ةيجراخ ( نويدلا ) ، امك فلتتخ رداصلما نم ثيح اهتفلكت تيلاو رت طبت را اطابت قيثو ا ةقلاعلاب ةيدرطلا ب ين دئاعلا ،ةرطاخلماو نمو انه يتأت ةيمهأ لكيلها يليومتلا شلل ةكر تفلكتو ه نم ج ،ةه ميظعتو ةميق ةكرشلا نم ةهج ىرخأ يذلاو وه في ةياهنلا فدلها يسيئرلا تيلا ىعست إ هيل ةرادلإا . رعي ف كلذ زلما ي ج عونتلما نم رداصم ا ليومتل لكيلهاب ،يلالما ثيح ىعسي نيريدلما ينيلالما ثحبلل ع ن فيلوتلا ة لما ىلث تيلا ي نوكت اهنم لكيلها لما ،يلا دقو تبستكا هذه ةيرظنلا ةيمهأ ةيربك في ركفلا ثيدلحا لإل ةراد لالما ،ةي و ناك كلذ او احض نم للاخ لوأ سارد ة ةنس 1958 ـل ( MODIGLLIN ET MILLER ) تيلاو تلصوت لىإ مدع دوجو فلاتخا ينب مادختسا رداصم ليومتلا ةيلخادلا رداصمو ليومتلا ،ةيجرالخا امك ىرت نأ كيلها ل يلالما ا لثملأ ةسسؤملل ه و كلذ يذلا ىعسي لىإ ميظعت اهتميق ( اهحابرأ ) لقأبو فيلاكتلا ةنكملما . 1 . ةيلاكشإ ةساردلا :

دعي رايتخا جيزلما لثملأا ا يذل لكشتي هنم كيلها ل يلالما نم صأ بع رقلا تارا تيلا ي اهذخت ينلوؤسلما لما ينيلا في ،ةكرشلا عجريو كلذ لىإ ةدع لماوع لمعت ىلع ديدتح ا لكيله لالما ،ي او تيل يمتنت إ لى طيمح يلخاد رخآو يجراخ نازاتيم ةيكرلحاب مدعو ،رارقتسلاا هيلعو تءاج إ ةيلاكش ا ساردل ة في يكلا ةيف تيلا ي مت اهب ايص ةغ لكيلها يلالما في تاكرشلا ةيرئازلجا كلذو نم للاخ لإا ةباج نع ا لؤاستل يلاتلا : ما ىدم يرثأت تارشؤم ا ةئيبل ةيلالما ىلع ةغايص لكيه ليومتلا في تاكرشلا يرئازلجا ة ةترفلل ا دتملم ة نم 2010 لىإ 2015 ؟ نّمضتت تايلاكشلإا ةيعرفلا ةيلاتلا : له دجوت ةقلاع ينب يلها لك يلالما لاثمم عفرلاب ا يلالم لدعمو ،ةبيرض س رع ،ةدئافلا لدعم ،ةلويسلا لدعم ةيبحرلا لدعمو ومنلا .

تاـــيضرف

ةساردلا

:

ةباجلإلو ىلع ةيلاكشإ ةساردلا وقن م ابتخاب ر فلا تايضر اتلا ةيل : دجوت ةقلاع ينب لكيلها يلالما لاثمم عفرلاب يلالما لكو نم تايرغتلما يلاتلا ة : لدعم ض ،ةبير م لدع ئافلا ،ةد لدعم ،ةلويسلا م لدع ةيبحرلا لدعمو ومنلا . لاوأ : راطلاا يرظنلا و تاساردلا ةقباسلا : 1 . راطلاا يرظنلا : لماوعلا ةرثؤلما ىلع لكيلها يلالما متي لّث يلها لك لما يلا في ا جزلم ينب نويدلا لثمتم ة ةداع ضورقلاب ةليوط لجلأا لاومأو ةيكللما ةلثمتم مهسلأاب ةيداعلا و ةزاتملما لأاو حابر لمحا ،ةزوج رّثأتيو اذه ا جيزلم نوكلما سأرل لالما -يأ ةبسن لك رصنع نم رصانعلا ةقباسلا هيف -جبم ةعوم نم لما تايرغت ةيلالما ا تيل يمتنت لىإ يلمحا ط يلخادلا ةعوممجو ىرخأ يمتنت لىإ طيلمحا يجرالخا رشلل ،ةك ثيح ت فصّت ت كل يرغتلما تا ةيلالما تلاب بّلق مدعو تابثلا ئشانلا نم طيلمحا يذلا يمتنت هل يرثأتلل ىلع ت ةبيكر يلها لك لما يلا كرشلل ،ة فيو ام يلي يرثأت لك نم كلت تايرغتلما ىلع رصانعلا ةنوكلما لكيهلل يلالما

(3)

ليومتلا رداصم ةلكيه ةداعإ ىلع ةيلالما ةئيبلا تايرغتم يرثأت « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، ضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،رئازلجا ،يداولا ،ر دللمجا 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 59 1 . يلخادلا طيلمحاب ةطبترلما لماوعلا : ل ةيساسلأا فئاظولا نم أشنت تيلا لماوعلا كلت يه رشل يمو ةك نك كحتلا ش نم تيلاو اهيف م يرثأتلا اهنأ :لماوعلا كلت مهأ يلي اميفو ليومتلا رداصم لكيه ىلع 1 -1 -1 :ةلويسلا " الحا دنع دقنلا رّفوتي نأ يه ةلويسلا يلإ ةج أ ،ه لا ةردق ي ا يرفوت ىلع ةكرش ةفلكب دقنل "ةلوبقم 1 . " لماب ىمستو لجلأا ةيرصقلا اهتامازتلا ديدست ىلع ةكرشلا ةردق يه ةيلالما ةءلا ." 2 " لأا ةيرصقلا اهتامازتلاب ءافولا ىلع ةكرشلا ةردق يه لج لحاو ىلع ظاف م نم ةيلالما اهتءلا ةيليغشتلا اهترود للاخ ةيداعلا " 3 . يرفوت ىلع ةكرشلا ةردق يهو ،ةلويسلل ًلاماش ًافيرعت جتنتسن نأ نكيم ةقباسلا فيراعتلا للاخ نم ةهجاولم ةرضاح ةلويس لكش في لاومأ يرصقلا تامازتللاا ا ة لجلأ ةفلكتبو م .ةلوبق ةلويس ضفخنت ةجيتن ةكرشلا في رامثتسلااب ةغلابلما ببسب كلذو الهوصأ ةرادإ ءوسل ا وصلأ ةتباثلا ل ديعاوم ميدقتب وأ ديعاوم ىلع دادسلا ذه ىلع دّلوتي ةيلاتتم رئاسخ دبكتل ةجيتنو ،ليصحتلا ا ه بسلأ للاتخا با كرشلا ةينازيم في ثيبح ة عفتري ،)موصلخا( رسيلأا بنالجا نع )لوصلأا( نيملأا بنالجا ةكرشلا دجتف ن ف هس لا كرادتل ةرطضم ا للاخ نم عضو لذو ،ركذلا ةفلاسلا قرطلا ىدحإب الهام سأر في عفرلا ل ك واجت جئاتنلا ز دق تيلا ةيبلسلا ت في ضافنخلاا نع مجن ةكرشلا ةلويس 1 -1 -2 :ةيبحرلا اهّنأ ىلع ةيبحرلا فّرعت ءادأ ةيلاعف" ا ةرادلإ في ست شنلأا يري "ةفلتخلما ةط 4 ، اهّنأ ىلع فّرعت امك ايقم يه حابرلأاو ،حابرلأا ديلوت ىلع ةكرشلا ةردقم" ل س ءافك تاسايس ة إ تسلاا ةكرشلا ةراد ةيليغشتلاو ةيرامث "ةيليومتلاو 5 ، ."حبرلا قيقحتل لالما سأر فيظوت ةءافك ىلع رّشؤم" اهنأب اضيأ فّرعتو 6 دجوي املكف نيدلا ةبسنو ةيبحرلا ينب يبايجإ رثأ ا فتر سن تع يبحرلا ةب دق ديزت ةكرشلل ة ىلع اهتر يلالما ءاردلما لّضفي عقاولا في هنأ لاإ ،ةنادتسلاا نو ل كرشل امتعلاا ة دلا ليومتلا ىلع د ليومتلل لقأ لامعتساو يلخا سلافلإا رطمخ نم ليلقتلل كلذو )نيدلا( يجرالخا · لك ثيح ، ز ام ر تدا ةيبح ردق ديزت ةكرشلا ليومتلا ىلع اهت لأا ىلع ليومتلا في اهدامتعا ديزي يلاتلابو ،يتاذلا ابر لمحا ح و ،ةزجت في نيدلا لىإ أجلت رداصلم اهفازنتسا ةلاح دجوت هنأ جتنتسن قلطنلما اذه نمو ،يلخادلا اهليوتم ع قلا كع ة ا ينب ةيس بيكرت ينبو ةيبحرل يلالما لكيلها ة فرلا ةبسنب ةلثمم .يلالما ع 1 -1 -3 ومنلا : ارغج عقاوم لىإ ةكرشلا تاجتنم دادتما وه" أ ةيف ىرخ أ للاخ نم و أ تاجتنلما ةدايز تيلا تامدلخا و "ةيلالحا قاوسلأل ةكرشلا اهمّدقت 7 . عابم جاتنإ ،عئاضبلا تاعيبم( لامعلأا مقر في عافترلاا" هّنأب اضيأ ومنلا فّرعيو ا ددعو ةفاضلما ةميقلاو ،)تامدلخا "روجلأا ىوتسمو لامعل 8 . اهلكيهو ةكرشلا ونم ينب ةيدرط ةقلاع دجوت ًايرظن ت ومنلا ةلاح ّنلأ كلذو ،عفرلا ةبسنب ًلاثمم يلالما ضرف ىلع أ ةكرشلا ومتل ةديدج ًلااوم ،طاشنلا في عسوتلا لي خو ةيربك ونم تلادعم قّقتح تيلا تاكرشلا أجلت اذلهو ةصا تيلا في دمتعت ردق ىلع اهليوتم لاومأ نم يربك تلما تاجايتحلاا ليومتل ردصمك ضاترقلاا لىإ ةيكللما ياز .ةد

(4)

« ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، لجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،رئاز ا دللمج 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 ₆₀ 1 . 2 :يجرالخا طيلمحاب ةطبترلما لماوعلا لا اله تيلاو ةكرشلا نع ةيجرالخا رصانعلا كلت يه ردق ىلع ة يرثأتلا في ،يلالما اهلكيه نكيم لاو ت ّمهأ يلي اميفو ،ةكرشلا ةرادإ فرط نم اهيف مكحتلا كل ا نعل ا رص . 1 -2 -1 :ةبيرضلا هديدحتب ةلودلا موقت ةيمازلإ ةضيرف" يه ابم ا متت نم هب عّت ملما مزليو ةدايس ىتم اهئادأب لو تلمجا فادهلأ ًاقيقتح لباقم نود اهطورش هيلع تقبطنا عم ا تقلا لااو ةيداص "ةيعامتج 9 . ةيلام ةضيرف" اهنأب فرعتو يداصتقلاا تادحولا نم ًابرج ةلودلا اهذخأت ةيدقن سح ة ب م تردق فلكتلا اه و لباقم يرغ نم ةي ليومتل ،ةيئاهن ةروصب لف نم ةعبانلا ةلودلا فادهأ قيقحتلو ةماعلا تاقفنلا تفس ا اه "ةيسايسل 10 . في ةكرشلا رارق ىلع ةبيرضلا رّثؤت ةكرشلا نلأ ،ةيلالما اهتاجايتحا ليوتم رداصم رايتخا فت ا لض اب ليومتل ليومتلا ىلع نويدل رظنلاب يلخادلا لىإ لام فيراصمك اهعفدت تيلا دئاوفلا نلأ كلذو ،ةبيرضلا ةي ع ا ىل رطت ضورقل الخا حابرلأا نم ح ،ةبيرضلل ةعض نإف اذهبو ،بييرضلا ءاعولا ليلقت في مِهست يلاتلابو لا ئارض رشابلما ب ابرأ ىلع ةبيرض( ة ًادرط بسانتت )ةكرشلا ح ا امأ ،يلالما عفرلا ةبسنب ًلاثمم يلالما لكيلها عم ضل ر بئا غ ةرشابم ير إ اهلمتح ةكرشلاف ةفلكم يهف يرغلا لى تح لا يلاتلابو ،ًايلعف ةفلكم تسيلو اهعفدب ًانوناق ثد ت يرثأ يه ىلع ًا .يلالما اهلك 1 -2 -2 :ةدئافلا رعس هنأ لاإ ،ةدئافلل فيراعت ةّدع دجوت اشتت ا في هب اهازغم ا نع جرتخ لاو ماعل ضيوعت اهنوك نتلما ةيدقنلا غلابلما نع ةينمز ةترف للاخ اهنع لزا م نيع و ،ة يلي اميف مج عتلا كلت نم ةعوم :فيرا " دوقنلا نثم يه ًاتقؤم اهنع لزانتلما " 11 " . لزانتلا لباقم ،)كنبلا ةداع( ضِرقلما لىإ هعفدب ضِترقلما مزتلي ثيح دوقنلا ءارك رجأ وه ةلويسلا نع هل تقؤلما " 12 . رلا ةبسنو ةدئافلا رعس ينب ةيسكع ةقلاع دجوت الما عف يل بح ؛ ا املك ثي افلا تلادعم تعفتر تضفنخا ةدئ رت اهنلأ كلذو ،ةكرشلل يلالما لكيلها في نيدلا ةبسن عف م كت ن ا سأر ةفل ؤت يلاتلابو ،لالم ّدحلل ةيلالما ةرادلإاب يّد ئافلا تلادعم ةيمهأ ّنأ لاإ ،نيدلا ىلع دامتعلاا نم ةد ت نمك في م اهنوك رفاوت ىدل ًاسايق ا ا في لاوملأ ،قاوسلأ نا نع جتان يدقن شامكنا دوجو ىلع ّلدت تعفترا املكف امك في ش ايطايتحا ةيراجتلا كونبلا ت بلطلا نأ يأ لا هضرعت امم بركأ نوكي ينضرقلما لبق نم دوقنلا ىلع ونب لا ك او ةيراجت م تضفنخا اذإ سكعل ةدئافلا تلادع . 2 . :ةقباسلا تاساردلا 2 -1 ةسارد Joseph.O ( 1999 ) 13 : تيرجأ ىلع ةساردلا اذه 83 ةكلملما قوس في ةجردم ةيراقع ةكرش لماوعلا فلتمخ زاربلإ كلذو ةيلالما قارولأل ةدحتلما لما رثؤ مجح ىلع ة ر لكيه في نويدلا ةساردلا تراشأ .لالما سأ ةكراشلما ىوتسمو لامعلأا هجوتو ،لوصلأا لكيه نأ لىإ في تلا قعلا ريوط ا تاددلمحا يه يرا ةسايسل ةيساسلأ ا ةساردلا تلصوت امك ،ةيراقعلا تاكرشلا في ةنادتسلا إ لى أ لما ن لما نيريد كرشلا كلتل ينيلا ينعب نوذخأي تا و ،)يلالما رسعلا( ةكرشلل ةيلالما ةيعضولا رابتعلاا اكت فيل ا نع ليومتل في نويدلا رايتخا د نأو ليومتلا لكيه ارق ىلع يرثأت امله سيل ةكرشلا ءادأو بييرضلا ءبعلا تار لها لالما لكي يراقعلا تاكرشلل ي .ةساردلا لمح ة 2 -2 (قيدصلا ،للها دبع ةسارد 2003 ) 14 : ثيح يليومتلا لكيلها رايتخلا ةددلمحا لماوعلا ةساردلا هذه تلوانت لماوعلا ىلع فرعتلا لىإ تفدهو ،ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلملما في ةيعانصلا ةماعلا ةمهاسلما تاكرش ىلع تيرجأ

(5)

ىلع ةيلالما ةئيبلا تايرغتم يرثأت إ اع يه ةد رداصم ةلك ا ليومتل « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، ضلخ هحم ديهشلا ةعماج لجا ،يداولا ،ر ،رئاز دللمجا 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 61 ا ةردق في ةرثؤلما كلتل يلالما لكيلها في نيدلا ةبسن ديدتح اهنأش نم تيلاو ليومتلا ىلع لوصلحا في ةكرشل تانامضلا مجحو ومنلا لدعمو ةلويسلاو ،ةيبحرلاو ةكرشلا مجح نم لك ةساردلا تمدختسا .تاكرشلا ردلا جئاتن تتبثأ دقو ،عبات يرغتمك يلالما لكيلها نم نويدلا ةبسنو ةلقتسم تايرغتمك ةمدقلما دوجو لىإ ةسا ةبسن ينب ةيئاصحإ ةللاد تاذ ةبلاس ةقلاعو ةكرشلا مجحو نيدلا ةبسن ينب ةبجوم ةيئاصحإ ةللاد تاذ ةقلاع .ةساردلا لمح تاكرشلل يلالما لكيلها في نيدلا 2 -3 ةسارد ) Frank, B Usha,M 2004 ) 15 : ةساردلا تحسم 16 ةمظنلأا ثيح نم ةفلتمخ ةيبوروأ ةلود تخاو ةينوناقلا ـل لالما سأر لكيه تاددمح تبر 737 ةنس للاخ لودلا هذله يمتنت ةكرش 2001 نأ لىإ تراشأو ، تاسراملماو تازيملما نم ديدعلل عضيخ لالما سأر لكيه لا راجت تيلاو ةي تخ نلأا فلاتخاب فلت كلتل ةينوناقلا ةمظ لما ةنورلماو مهسلا ةيبحر نأ ةساردلا ترهظأو .لودلا يلا يه ة تلما مهأ تايرغ ه رسفت تيلا نأ تتبثأو ،لالما سأر لكي ةيطغت ةبسن رابتعلاا ينعب نوذخأي ينيلالما نيريدلما لا نيد ل م سأر عفر .مهئاكرش لا 2 -4 ( قيفوت دممح ةسارد 2005 ) 16 : ىلع ةساردلا هذه تيرجأ 17 ينطسلف قوس في ةجردم ةيلام يرغ ةكرش ( ينب ام ةدتملما ةترفلل ةيلالما قارولأل 1999 -2004 ،) ر لكيه تاددمح ىلع فرعتلا لىإ تفدهو ا سأ ،لالم ا تلاماعمو ددعتلما رادنحلاا تاينقت كلذ في ةمدختسم رلا طابت رابتخلا ف تايرغتملل اهتايضر يلاجمإ ةبسنل ةعباتلا تابولطلما يلاجمإ ةبسنو ةيكللما قوقح لىإ تابولطلما لىإ جمإ ولما يلا تايرغتلماو تادوج ا ع دئاعلاب ةلثمم ةلقتسلم ىل لما ةبيرضلاو ةكرشلا مجحو ،ومنلا لدعمو ةيكللما قوقح فد ةعو و لا لوصلأا لا رطاخلماو ةتباث .ةيماظن تراشأ ينب ةيئاصحإ ةللاد تاذ ةيسكع ةقلاع دوجو لىإ ةساردلا ه لكي ر لالما سأ و ا قوقح ىلع دئاعلا تيلا ةيكللم ةيئاصحإ ةللاد تاذ ةقلاع دوجو ًاضيأو ةيبحرلا سيقت ط يدر وم ة ةبج ه ينب جحو لالما سأر لكي نأ لاإ ةكرشلا م لدعمو لالما سأر لكيه ينب ةقلاع يأ دتج لم ةساردلا ا منل او و لما ةبيرضل لا لوصلأاو ةعوفد رطاخلماو ةتباث .ةيماظنلا 2 -5 ( دوممح يلع ،حلاف يزاغ ةسارد 2011 ) 17 : يريدم رايتخا في ةرثؤلما لماوعلا في ةساردلا هذه تثبح دلا ةبسنل تاكرشلا ا هذه تقبطو ،يلالما لكيلها في ني ردل ةسا ع ىل 54 في ةجردلما تامدلخا عاطق نم ةكرش ( ينب ام ةترفلا للاخ ةيلالما قارولأل نامع قوس 1996 -2007 .) رق دامتعا ىدم لىإ ةساردلا تفده ا تارا نيريدلم في ةلثمتلماو تاكرشلاب ةصالخا لماوعلا ىلع ينيلالما لحا مج و صلأا لكيه لا لدعم ،لو لاو ومن ةرثؤلما لماوع او ةبيرضلا لدعمو ةدئافلا لدعم في ةلثمتلماو قوسلاب يقل ا ةم اب ةيقوسل لما سأر قوسب مهسلأ نيدلا ةبسن ديدتح في لا لذو ددعتلما رادنحلاا ةلداعم مادختساب كلذو تاكرشلل ب ك بتعا ماوعلا را ةلقتسم ةقباسلا ل و ةلثمم نويدلا ةبسن تم لوصلأا لىإ نويدلا يلاجمإب .ًاعبات ًايرغ ترهظأو ا ردل ةسا و يرثأت دوج جح نم لكل يبايجإ لكيهو ةكرشلا م لم ناك امنيب يلالما لكيلها ىلع ومنلا لدعمو لوصلأا لدع علا ا ىلع دئا بيلس يرثأت لوصلأ في لكيلها سايقم دعم نم لكل رثأ دوجو مدع ةساردلا ترهظأ امك ،يلالما ا ل يرضل لدعمو ةب ا لا ةميقلاو ةدئافل قوس ىلع مهسلأل ةي ا تايرغتلا رسفت لا لماوعلا هذه نأو لالما سأر لكيه تيل دتح لكيلهاب ث .يلالما

(6)

« ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، لجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،رئاز ا دللمج 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 ₆₂ 6 -2 ةسارد ) Asmawi, N Faridah,S 2013 ) 18 : ىلع ةساردلا هذه تيرجأ 334 في ةطسوتمو ةيرغص ةسسؤم نم تاونس سملخ ةيبسالمحا تانايبلا تلمعتساو ايزيلام نس ة 2005 ةياغ لىإ 2009 تءاجو ، فرعتلل ةساردلا هذه نم عونلا اذه لام سأر لكيله ةددلمحا تايرغتلما ىلع ا ؤلم تاسس مدختساو ، يطلخا رادنحلاا ت ا رابتعاب ددعتلم ينب يرغتمك لجلآا ةيرصق نويدلاو لجلأا ةليوط نويدلا ات ينعب ع نم لكو مجلحاو ةكرشلا رم و ةيبحرلاو ةلويسلا .ةلقتسم تايرغتمك بئارضلاو ومنلا لدعمو ساردلا تدجو نأ ة لك م ةلويسلا ن لمحا يه ةيبحرلاو ةيسيئرلا تادد ةيرصقو لجلأا ةليوط نويدلا رابتعاب لالما سأر لكيله لأا لج م يرغتم ًاع ا مجحو ،ًاعبات ًا نكل امهم يرغتم ةكرشل كرشلا رمع نأ لىإ ةساردلا هذه تلصوت امك ،ةجرد لقأب و ة منلا لها رسفت و بتعاب يلالما لكي ويدلا را ةليوط ن ح في ،لالما سأر لكيله ُلاثمم ًاعبات ًايرغتم لجلأا ين أ لا ن سيل بئارض في ًامهم ًاددمح ق .يلالما لكيلها تارار ايناث . لالما لكيلها ىلع ةرثؤلما لماوعلل ةيقيبطتلا ةساردلا ي ىلع ةرثؤلما لماوعلل ةيقيبطت ةسارد ءارجإب موقن لها لكي ت يلالما يئاصحإ ةسارد نمضت ة تايرغتلم ةيفصو مث ،لماوعلا هتاله ةيسايق ةسارد نمضتت امك ،ةساردلا سا ابنت جئاتنلا ط هذه اهزرفت تيلا ا .ةساردل 1 . ةساردلا تايرغتمو ةنيع : تم ةتس ةساردلا هذه في مدختسن تايرغ هنم ت يرغتم ا فرلا وه دحاو عبا ًلاثمم يلالما ع اه ةبسن يه ةلقتسم تايرغتم سخمو يلالما لكيهلل رلا شم حب سنو لويسلا ةب ا لدعمو ةعيرسلا ة لدعلماو ،ةدئافل نم ةنوكم ةنيعل كلذو ومنلا لدعمو بييرضلا 15 اسم ةكرش يلقإ في ةلجسم ةيلام يرغ ةمه لاو م ةلقرو ةي خ للا ةترفلا 2010 -2015 :يلاتلا وحنلا ىلع كلذو 2 . ةنيعو عمتمج ةساردلا : تاكرش عيجم ىلع ةساردلا تلشم ا ةمهاسلم لما إ في ةلجس ةلقرو ةيلاو ميلق ل ةترفل 2010 -2015 يرغتم سايق نامضل ةيلاتلا طورشلا رفوتت نأ ىلع تا ا اردل كت نأ :ةس تسا دق ةكرشلا نو نم ترم ةنس 2010 ةنس ةياغ لىإ 2015 ، لاخ اهمجد تم دق نوكي لا نأ ،ةساردلا ةترف ل لا رفوتت نأ ش ر تانايبلا ىلع ةك تم .ةساردلا ةترف للاخ ةمزلالا لما تاكرشلا ءانثتسا يلا لخ ة في اهتيصوص ا تارشؤلما باسح تايرغتم نع برعت تيل ةساردلا تفوتسا 15 ردلا ةنيع لثتم تيلاو ةمزلالا طورشلا ةكرش .ةسا 3 م . ةساردلا تايرغت : رابتخلا يضاير جذونم ةغايصب موقن أ م رث ايرغت ةئيبلا ت ا ةداعإ ىلع ةيلالم رداصم ةلكيه لما تاكرشل ليومتلا تيل جذومنلا ميمصت تم ثيح ،ةمهاس نوك نم مج نم ةعوم ا ةلقتسلما تايرغتلم نع برعت تيلا بحرلاو ومنلا لدعم يهو ةكرشلل يلخادلا يلالما طيلمحا ةي لاو خأو ةلويس طيلمحا نع برعت ىر يجرالخا يلالما غتلما امأ بييرضلا لدعلماو ةدئافلا لدعم يهو ةكرشلل ير ا باتل ع برعيف ع لما لكيلها ن لا يلا رشؤبم هسايق تم يذ ا وحنلا ىلع ةساردلل دحاو جذونم ءانب متي كلذل دحاو اتل :يل Y = a + b1x1+b2x2+b3x3+b4x4+b5x5+∑i ( مقر لودلجا 1 ) : ةساردلا تايرغتم سايق حضوي زمرلا يرغتلما سايقلما Y 1 X 2 X 3 X 4 X 5 X يلالما لكيلها ةيبحرلا ةلويسلا ومنلا لدعم دئافلا لدعم ة )ةصاخ لاومأ( ةيكللما قوقح /نويدلا يلاجمإ تاعيبلما فياص /)حبرلا( لخدلا فياص ةلوادتلما لوصلأا( – لخا / )يعلسلا نوزخلما ا موص تلم ةلواد ةنسلل لامعلأا مقر n-1 ةنسل لامعلأا مقر n / ةنس لامعلأا مقر n-1 نويدلا يلاجمإ / ةيلالما فيراصلما

(7)

ىلع ةيلالما ةئيبلا تايرغتم يرثأت إ اع يه ةد رداصم ةلك ا ليومتل « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، ضلخ هحم ديهشلا ةعماج لجا ،يداولا ،ر ،رئاز دللمجا 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 63 بييرضلا لدعلما لما ةبيرضلا ةبيرضلا لبق حبرلا فياص /ةعوفد 4 . :يلالما لكيلها تاددلمح ةيسايقلا ةساردلا لاا في ةثيدلحا بيلاسلأا نم لناب جذانم برتعت لا داصتق سايق تت تيلا ي ذه تايطعم عم بسان تيلاو ةساردلا ه كيلها ىلع ةيلالما تايرغتلما رثأ سايق في اهمدختسنس ا ل لالم نس ثيح ،ي ديدحتب موق جذومنلا هذه لثيم يذلا لثملأا .تارابتخا ةدع ءارجإب كلذو ةقلاعلا لادلا تاذ تايرغتلما ديدحتب جذامنلا هذه موقت ةل ا صحلإ لكشب ةيئا ا مادختساب درفنم ةردقلاو تندوتسا رابتخ رشيف رابتخا للاخ نم جذومنلل ةييرسفتلا دحتلا لماعمو دي علما ب اذهو لد نرب ىلع دامتعلاا جما EVIEWS9 جمانربو STATA14 . ةنكاسلا لناب جذانم ح لودجو ةينازيلما( ةيلالما ريراقتلا عجم دعب تاباس ا اتنل سملخ )جئ ع اع ةمهاسم ةكرش رش ةيلاو ميلقإ في ةلم ثتم تيلا ةيلالما بسنلا باسبح انمق رئازلجا ـ ةلقرو م ل يرغت ساردلا تا لا هذه انبوب مث ة ينمدختسم لودج في تانايب ب ( جمانر EXCEL ( ينقحللما في حضوم وه امك ) 01 و 02 ) انمق مث مانرب في تانايبلا غيرفتب ج EVIEWS 9 تناكو :يلاتلاك جئاتنلا 1.4 يعيمجتلا جذومنلا : لودلجا للاخ نم يلاولما ل ةيلامتحلاا ةميقلا ظحلان لعمل تام ا لل ةردقلم لاا ةميقلا( جذومن يه )تندوتسل ةيلامتح 1 α = 0 . 2633 ، 3 α = 5207 .0 ، 4 α = 9248 . 0 ، 5 α = 2663 .0 اهلك بركأ نم 0 . 05 ام ادع ةميقلا ةيلامتحلاا 2 α = 0306 .0 هنمو جنتسن نأ تايرغتلما 1 X ، X 3 ، X 4 ، X 5 له تسيل تسم دنع ةيئاصحإ ةيونعم ا لاد ىو ةل 5 %  رشيفل ةيلامتحلاا ةميقلا F= 0.28772 نم بركأ يهو 0 . 05 ونعم دجوت لا يلاتلابو نلل ةيلك ةي جذوم ع ىوتسم دن ةللاد 5 %  )ححصلما( لدعلما ديدحتلا لماعم R= 1.45% ةفيعض ةبسن يه ا تايرغتلما نأ يأ ًادج لقتسلم تباثلاو ة ة عيمجتلا جذومنلا يلاتلابو عباتلا يرغتلما نورسفي لا غ ي م ير ردلل مئلا .ةسا ( مقر لودج 2 يمجتلا جذومنلا جئاتن حضوي ) يع Dependent Variable: Y

Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random effects ) Date: 07/23/17 Tim e: 11:27

Sam ple: 2010 2015 Periods included: 6 Cros s -s ections included: 15

Total panel (balanced) obs ervations : 90

Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances

Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob.

C 1.260711 0.413628 3.047933 0.0031 X1 0.404519 0.448808 0.901318 0.3700 X2 -0.306488 0.226999 -1.350176 0.1806 X3 -0.144090 0.252145 -0.571457 0.5692 X4 -0.746728 3.261821 -0.228930 0.8195 X5 2.113864 1.705732 1.239271 0.2187 Effects Specification S.D. Rho

Cros s -s ection random 0.809525 0.1822

Idios yncratic random 1.715247 0.8178

Weighted Statis tics

R-s quared 0.046464 Mean dependent var 0.779216

Adjus ted R-s quared -0.010294 S.D. dependent var 1.693327

S.E. of regres s ion 1.702020 Sum s quared res id 243.3372

F-s tatis tic 0.818641 Durbin-Wats on s tat 1.447068

Prob(F-s tatis tic) 0.539782

Unweighted Statis tics

(8)

« ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، لجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،رئاز ا دللمج 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 ₆₄ ردصلما : جمانرب تاجرمخ EVIEWS9 مقر قحللما ىلع دامتعلااب 01 2.4 تباثلا جذومنلا : لامتحلاا ةــميقلا نأ ظحلان قباسلا لودلجا للاخ نم ةي ل لعمل دقلما تام متحلاا ةميقلا( ةر يه )تندوتسل ةيلا 1 α = 5542 .0 ، 2 α = 8227 .0 ، 3 α = 6578 .0 ، 4 α = 6672 .0 ، 5 α = 8227 .0 اهلك بركأ نم 05 .0 اذهو نأ نيعي ام تايرغتلما 1 X ، X 2 ، X 3 ، X 4 ، X 5 ةيئاصحإ ةيونعم اله تسيل لاد ىوتسم دنع ةل 5 %  ةيلامتحلاا ةميقلا F= 0.037974 نم لقأ يهو 0_.05 ل يلاتلابو دنع ةيئاصحإ ةللاد جذومنل وتسم ةللاد ى 5 %  ديدحتلا لماعم R= 14.80% لما نأ يأ ًايبسن فيعض وهو يرغت ةلقتسلما تا و باثلا سفي لا ةت اتلا يرغتلما نور ةبسنب عب 14_.8 % و ي لا هنأ لاإ ةيئاصحإ ةيونعم جذومنلل نأ نم مغرلاب برتع لا لما جذومن هذله لثملأا مئلا ا .ةساردل ( مقر لودج 4 ): تباثلا جذومنلا جئاتن حضوي Dependent Variable: Y Method: Panel Leas t Squares Date: 07/23/17 Tim e: 11:25 Sam ple: 2010 2015

Periods included: 6

Cros s -s ections included: 15

Total panel (balanced) obs ervations : 90

Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob.

C 0.903223 0.404635 2.232193 0.0288 X1 0.287663 0.483957 0.594398 0.5542 X2 -0.061141 0.271816 -0.224936 0.8227 X3 -0.118271 0.265867 -0.444849 0.6578 X4 -1.480674 3.429292 -0.431773 0.6672 X5 2.379458 1.877591 1.267293 0.2093 Effects Specification Cros s -s ection fixed (dum m y variables )

Adjus ted R-s quared 0.148074 S.D. dependent var 1.858342

S.E. of regres s ion 1.715247 Akaike info criterion 4.110122

Sum s quared res id 205.9452 Schwarz criterion 4.665635

Log likelihood -164.9555 Hannan-Quinn criter. 4.334137

F-s tatis tic 1.814164 Durbin-Wats on s tat 1.687435

Prob(F-s tatis tic) 0.037974

:ردصلما جمانرب تاجرمخ EVIEWS9 مقر قحللما ىلع دامتعلااب 01 ا لناب جذانم نأ ةساردلا نم قباسلا ءزلجا في انيأر اسل ةنك غ ةمئلام ير تانايب نلأ اذهو ه لىإ دنتست ةساردلا هذ ( لجلأا ةيرصق ةينمز ةلسلس 06 ا تانايبلاو طقف )تاونس اضيأ ةليلق ةيعطقلم ( 15 ةمهاسم ةكرش ) نوكي ثيح نمزلا لسلاسلا نوكت امدنع ىنعم ةنكاسلا لناب جذامنل ةي و قلما ليوط ةيعط لىإ لوؤت( لجلأا ة امدنع وأ )ةياهن لا ام ةيعطقلما تانايبلا نكل ةيرصق ةينمزلا لسلاسلا نوكت ت لوؤ لىإ هن لا ام .ةيا لناب جذانم ىلع دامتعلااب موقن لاكشلإا اذه زواجتلو لا انيد .ةيكيم ا تاكرش نم ةفلتمخ ةعوممج نم ةساردلا ةنيع نوكتت هاسلم ا ةم فلتتخ تيل ثيح نم ا تارشؤلما تيلا ةيلالم ناب جذانم مادختسا يعدتسي امم ةساردلا تايرغتم لثتم ا ل نيدل لا ةيكيما علاا ينعب ذخأت تي مدع ةيصاخ رابت نحلاا جذومنل كلذ في دنتستو تانايبلل يدرفلا سناجتلا اد لا ر ـب يتاذ

(Arellano and bond 1991)

اننلأ كلذو تايرغتلما ينب يطخ طابترا دوجو اندصر اسلا ءزلجا في م قب لا ن ينب ةسارد عباتلا يرغتلما y ةلقتسلما ةيرغتلماو 1 X ينلقتسلما نييرغتلما بنل كلذكو X1 و X5 .

(9)

ىلع ةيلالما ةئيبلا تايرغتم يرثأت إ اع يه ةد رداصم ةلك ا ليومتل « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، ضلخ هحم ديهشلا ةعماج لجا ،يداولا ،ر ،رئاز دللمجا 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 65 يو يتاذلا رادنحلاا جذونم موق

(Arellano and bond 1991)

دختسا ىلع ب ةعباتلا تايرغتلما ما هتميق ةقباسلا ا يرغتلما يرخأت وأ ءاطبإب موقي يأ ةييرسفت تايرغتمك ة ا تل ةعبا نستي ىتح قلا يرثأت مييقت ى ةرسفلما ةيرغتملل ةيضالما ةمي :يلاتلا جذومنلا بسبح كلذو ةيلالحا اهتميق ىلع ( مقر لودج 5 يكيمانيدلا لناب جذونم ليلتح حضوي ) ردصلما جمانرب تاجرمخ : STATA 14 مقر قحللما ىلع دامتعلااب 01 في ةحضولما جئاتنلا ءوض ىلع :دنج هلاعأ لودلجا  ةيرغتملل ةبسنلاب X1 م اله ةيبحرلا لدعم لثتم تيلا نع ةيئاصحا ةيونع تسم د ةللاد ىو 5 % لامتحلاا ةميق نلإ اذهو يواست اله لباقلما 0_,000 ونعلما ةجرد ةميق نم لقأ يهو ةي 0_,05 اهلماعم نأو يواسي 1_,28 .بجوم رادقبم  ةيرغتملل ةبسنلاب X2 تسيل ةلويسلا لدعم لثتم تيلا ئاصحا ةيونعم اله نع ةي د ىوتسم د ةللا 5 % نلإ اذهو ق ةمي يواست اله لباقلما لامتحلاا 569_،0 د ةميق نم بركأ يهو ةيونعلما ةجر 0_,05 يواسي اهلماعم نأو 0_.57 ادقبم ــــــ ر .بلاس  ةيرغتملل ةبسنلاب X3 عم اله ومنلا لدعم لثتم تيلا ةيئاصحا ةيون م دنع ىوتس د ةللا 5 % لامتحلاا ةميق نلإ اذهو يواست اله لباقلما 0_,036 ونعلما ةجرد ةميق نم لقأ يهو ةي 0_,05 اهلماعم نأو يواسي 129_،0 رادقبم ـــــــ .بلاس

(10)

« ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، لجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،رئاز ا دللمج 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 ₆₆  ةيرغتملل ةبسنلاب 4 X اله ةدئافلا لدعم لثتم تيلا م دنع ةيئاصحا ةيونع وتسم ةللاد ى 5 % لامتحلاا ةميق نلإ اذهو لما يواست اله لباق 0_,012 ونعلما ةجرد ةميق نم لقأ يهو ةي 0_,05 اهلماعم نأو يواسي 12_,36 ادقبم ـــــــ .بلاس ر  ةيرغتملل ةبسنلاب 5 X يل بييرضلا لدعلما لثتم تيلا صحا ةيونعم اله تس ةيئا ع ىوتسم دن د ةللا 5 % ق نلإ اذهو ةمي يواست اله لباقلما لامتحلاا 781_،0 يق نم بركأ يهو رد ةم ةيونعلما ةج 0_,05 يواسي اهلماعم نأو 08_،2 بجوم رادقبم . لا تايرغتم ينب ىلثلما ةقلاعلا لىإ لوصولل ئيب لما ة يهو ةيلا موقن لالما سأر لك داعبتساب تسيل تيلا تايرغتلما ةيونعم ىوتسم دنع ةيئاصحإ ةللاد اله 5 % لما نم لك يهو ةيرغت 2 X لدعم لثتم تيلا ، ا ةلويسل ةيرغتلماو ، 5 X تيلا جمانرب في تانايبلا لخدن مث ،بييرضلا لدعلما لثتم STATA 14 مقر لودلجا في ةحضوم جئاتنلاو ، ( 6 وحنلا ىلع ) :يلاتلا ( مقر لودج 6 ا عزن دعب يكيمانيدلا لناب جذونم ليلتح حضوي ) يرغ لماوعل ؤلما ةرث : ردصلما جمانرب تاجرمخ STATA 14 لااب مقر قحللما ىلع دامتع 01 دعب ءاغلإ ينتيرغتلما 2 X و 5 X ، يرسفتلا ةردقلا نأ ظحلان نستح دق جذومنلل ةي ثيح ت لا تحبصأ ةيلامتحلاا ةميق ةيرغتملل X3 يواست تحبصأ ومنلا لدعم لثتم تيلا 0 ، 000 تناك نأ دعب 036 ,0 حلاا ةميقلا كلذكو يرغتملل ةيلامت ة X4 صأ ةدئافلا لدعم لثتم تيلا يواست تحب 000 ,0 ناك نأ دعب يواست ت 012 ,0 . ىلثلما ةقلاعلا جتنتسن ،قباسلا لودلجا للاخ نم ب ين ا غتلم يهو تاير ع :يلاتلا وحنلا ىل Y = 0.4526Yt-1 + 1.59316X1 - 0.22241X3 - 4.43706X4 + 0.7979 Y= B1 Yt-1 + B2X1 +B3 X3 + B4 X4 +C

(11)

ىلع ةيلالما ةئيبلا تايرغتم يرثأت إ اع يه ةد رداصم ةلك ا ليومتل « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، ضلخ هحم ديهشلا ةعماج لجا ،يداولا ،ر ،رئاز دللمجا 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 67 اث اثل . تو ليلتح جئاتنلا يرسف : ا في اهيلإ لصوتلما جئاتنلا مهأ ليلتحو صيخلت لوانح ردل ةسا ا ع ةيسايقل :يلاتلا وحنلا ىل 1 . حبرلا شماه ةيرغتم : غتلم ةييرسفتلا ةردقلا لىإ رظنلاب اير دلا ت لخا ةسار دنج تاكرشلاب ةصا ا ةبسن يرغتت املك هن رادقبم يلالما عفرلا يرغتي ةدحاو ةدحوب حبرلا شماه 1 . 53 شماه ةبسن ينب ةقلاعلا هاتجا نأو ا او حبرل لما عفرل يلا ةيضرفلا لبقن اذل ةبجوم Ho أ دجوي هنأ ىلع صنت تيلاو ةيئاصحإ ةللادو رث ينب ر رشلا ةيبح يلالما اهلكيهو ةك ، تيلا تاكرشلا نأ ىلع يبايجلإا رثلأا اذه يرسفت نكيمو تح قق م بحر تلادع بوعص هجاوت لقأ ةي في رثكأ تا لع لوصلحا إ عجار كلذو ةيلالما تاسسؤلما نم ضورقلا ى لى أ لما ن لما تاسسؤ ةيمهأ يطعت ةيلا خ ةيبحرل ةصا تاكرشلل ضورقلا حنتم ثيبح نامتئلاا حنم دنع ةكرشلا ا تيل وكت تلادعم ن ر رثكأ ةيربك اهتيبح كلت نم خلم ةضرعم نوكت اهنلأ ةليلق ةيبحر تلادعم ققتح تيلا رطا لام ةجردب ةي أ .ىلع 2 . ةيرغتم :ةلويسلا لويس ينب رثأ دوجو مدع جئاتنلا تتبثأ ا ة كرشل لكيلهاو ة لا نأ يأ ،يلالما رسفت لا ةلويس دلما نلأ اذهو يلالما لكيلها في ثدتح تيلا تايرغتلا يري لما ن لل ينيلا ا نوذخأي لا تاكرش دنع رابتعلاا ينعب ةلويسل .ةكرشلل يلالما لكيهلل مهرايتخا 3 . :ومنلا لدعم ةيرغتم لاخ نم قلاعلا لثيم يذلا جذومنلا ل ب ة تم ين لا تايرغ ك هنأ ظحلان ةسارد ومنلا لدعم يرغت امل رادقبم يلالما عفرلا يرغتي ةدحاو ةدحوب 0_.22 اتجلاا في ةيضرفلا لبقت اذل ،سكاعلما ه Ho دجوت هنأ ىلع صنت تيلاو لما لكيلهاو ومنلا لدعم ينب ةيئاصحإ ةللاد تاذ ةقلاع لا لل ي يمو ،ةكرش سفت نك سلا رثلأا ير نأ ىلع بيل رداصم ىلع دمتعت بركأ ونم تلادعم ققتح تيلا تاكرشلا اه ا خادل رلأا( ةيل في )ةزجتلمحا حاب تم اهتاجايتحا ليو عت يهف ةفيعض ونم تلادعم ققتح تيلا تاكرشلا سكع ىلع دمت ىلع ل نويدلا .اهتاجايتحا ليومت 4 . :بييرضلا لدعلما ةيرغتم يلإ لصوتلما جئاتنلا للاخ نم اه ن حلا جو ظ كع رثأ دو ضلا لدعلما ينب يس لكيلهاو بيير دقبم بييرضلا لدعلما عفتري املك ثيبح ةكرشلل يلالما را و ةدح و اتري ةدحا لما عفرلا لدعم عج هاتجلاا في يلا رادقبم سكاعلما 437 . 4 ةيضرفلا لبقت اذلو Ho ، لع صنت تيلا حإ ةللاد تاذ ةقلاع دوجو ى ةيئاص علما ينب لد لهاو بييرضلا بيلسلا رثلأا يرسفت نكيمو ،يلالما لكي له هذ علا ىلع ةقلا أ دت تيلا تاكرشلا ن بييرض رادقم عف برلأا زاجتحا ( ةيلخادلا ليومتلا رداصلم أجلت ،بركأ )حا في تم يتحا ليو لقتلل كلذو اهتاجا ( فيلاكتلا نم لي للاخ نم بركأ فيلاكت لمحتت اهنلأ )ةيلالما فيراصلما فد اهع ل .ةبيرضل 5 . غتم ةدئافلا لدعم ةير : ينب رثأ دوجو مدع جئاتنلا تتبثأ دعم لا ل لهاو ةدئاف رشلل يلالما لكي ةدئافلا لدعم نأ يأ ةك ملأا ىلع ةدئافلا لدعم نأ يأ ةكرشلل يلالما لكيلهاو لاو لما لا ةضترق ي تيلا تايرغتلا رسف لكيلها ىلع أرطت ةيضرفلا لبقت اذل يلالما 1 H ع دوجو مدع ىلع صنت تيلا قلا اصحإ ةللاد تاذ ة ب ةيئ ا لدعم ين لكيلهاو ةدئافل لدعم نوذخأي لا ينيلالما نيريدلما نلأ اذهو ،يلالما لا دئاف لاا ينعب ة رايتخا دنع رابتع اذه عجريو يلالما لكيهلل مه لاخ رئازلجا في ضاترقلاا ىلع ةدئافلا لدعم تابث لىإ س ل تاون ةساردلا ا ـب ردقي يذل 8 .%

(12)

« ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، لجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،رئاز ا دللمج 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 ₆₈ ةصلالخا : لا تلصوت الما ةئيبلا لماوع ينب فلاتخا دوجول ةسارد ةيل شلل لمح تاكر ا ًاعبت كلذو ةساردل اهمجح فلاتخلا ةبجوم ةيئاصحإ ةللاد تاذ ةقلاع دجوت .اهطاشن ةيعونو ينب سن يبحرلا ةب لكيلها ةبيكرتو ،ة يلالما ( )يلالما عفرلا في اهنأ لاإ ةقباسلا تاساردلا عيجم عم قفاوتي ام وهو ا تجلا لما ها كاع لىإ عجار اذهو ،س ا ةيداصتقلاا ةسايسل ضاقلاو رامثتسلاا عيجشت في ةموكلحا لبق نم ةجهتنلما ب ي يهست لا لوصح ل لاوملأا ىلع تاكرش نيدلا قيرط نع دلا لمح نادلبلا في دجوي لا ام اذهو ةليلق فيلاكتبو سار ا تا لأا ةقباسل ع دمتعت تيلا ىرخ في يتاذلا ليومتلا ىل ابرلأا قيقتح ةلاح .ح ئاصحإ ةللاد تاذ ةقلاع دجوت لا يسلا لدعم ينب ةي و ةلو لما لكيلها وتي ام اذهو يلا عم قفا ( قيدصلا للها دبع :ةسارد 2003 ةسارد عم فلتتخو ) Asmawi N, Farah S. (2013) ةيقب لوانت متي لم امنيب لع رثؤي لقتسم يرغتمك ةلويسلا لدعم ىرخلأا تاساردلا ا ى كيله .يلالما ل قلاع دجوت ذ ة لاد تا ةبلاس ةيئاصحإ ةل جم عم قفاوتي ام وهو يلالما لكيلهاو ومنلا لدعم ينب عي ا اردل باسلا تاس ادع ام ىرخلأا ةق د قيفوت دممح ةسار ( 2005 .) دعلما ينب ةبلاس ةيئاصحإ ةللاد تاذ ةقلاع دجوت ضلا ل بيير و ا لكيلها فلتتخ ثيح ،يلالم ه عم ةجيتنلا هذ ( قيفوت دممح نم لك ةسارد 2005 ( نيمولما حلاف يزاغو ) 2011 ةساردو ) Joseph o. ( 1999 ) يقاب عم قفتتو .ىرخلأا ةقباسلا تاساردلا ةللاد تاذ ةقلاع دجوت لا إ ئاصح ب ةي ا لدعم ين لما لكيلهاو ةدئافل هذه قفاوتو يلا ةسارد هيلإ تلصوت ام ةجيتنلا Frank,B . Busha,M ( 2004 ) فلتخا امنيب حلاف يزاغ ةسارد عم ت ا ولم نيم ( 2011 ) بييرضلا لدعملل ىرخلأا تاساردلا يقاب قرطتت لم نكل ك غتم م ير رثؤم لقتس لالما لكيلها ىلع يرخلاا فيو .ي ابتعلاا ينعب ذخلأا تاكرشلا ىلع هنا ةرورض لىا يصون جم ر عي ا لا لماوعل ةساردلا تتبثأ تي أ ىلع يرثأت اله ن لما عفرلا قيقتح لجأ نم كلذو يلالما لكيلها تارارق لا ي ا انلم اله بس . ض تاكرشلا هاتجا ةرور عافتراب زيمتت تيلا لىإ ،حابرلأا زاجتحا ةصرف اله حاتتو ،اهتيبحر لدعم ا علا دامت قأ ةجردب جردبو نيدلا ىلع ل حابرلأا ىلع ىلعأ ة لاا ىلع بتترت تيلا ةيلاعلا ةروطخلل ًارظن ةزجتلمحا ترق و ضا م ًايشاتم سلما يرغ فورظلا ع لجا داصتقلال ةرقت .يرئاز ىلعو ساو تايلآ عضو ىلع لمعلا ةساردلا لمح تاكرشلا تاتر ايجي ل ةديدج ت ام لكيه لىإ لوصول لثمأ يل .ىندلأا اهدح في ليومتلا ةفلكت لعيج يذلا

(13)

ىلع ةيلالما ةئيبلا تايرغتم يرثأت إ اع يه ةد رداصم ةلك ا ليومتل « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، ضلخ هحم ديهشلا ةعماج لجا ،يداولا ،ر ،رئاز دللمجا 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 69 : ةينايبلا لاكشلأاو لوادلجا قحلم مقر قحلملا 01 ةساردلا تاريغتم حضوي ةكرشلا ةنسلا مقر x1 x2 x3 x4 x5 Y CSSI-SPA Algérie 2010 1 0,0917 0,9805 0,0001 0,0072 0,2056 2,9921 CSSI-SPA Algérie 2011 1 0,0814 1,0689 0,0076 0,1915 3,0012 CSSI-SPA Algérie 2012 1 0,0001 1,2296 0,0001 0,0001 0,0001 1,9014 CSSI-SPA Algérie 2013 1 0,0001 1,3185 0,0001 0,0001 0,0001 2,0238 CSSI-SPA Algérie 2014 1 0,0615 1,3240 0,0001 0,0022 0,0236 2,1024 CSSI-SPA Algérie 2015 1 0,0345 1,1369 0,0220 0,2595 2,2292 ENSP 2010 2 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 ENSP 2011 2 0,0855 3,8661 0,0001 0,0115 0,2072 0,2592 ENSP 2012 2 0,1597 3,4452 0,0004 0,2247 0,2941 ENSP 2013 2 0,1983 3,4928 0,0004 0,2402 0,2850 ENSP 2014 2 0,1895 3,2645 0,0001 0,2516 0,2881 ENSP 2015 2 0,0001 0,0001 1,0000 0,0001 0,0001 0,0001

SPA BAYAT CATRING 2010 3 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001

SPA BAYAT CATRING 2012 3 0,0284 0,8901 0,0000 0,2500 1,8730

SPA BAYAT CATRING 2015 3 0,0272 1,1154 0,0549 0,0001 0,2600 2,4559 ENAFOR 2010 4 0,0127 3,0730 0,0001 0,0334 0,1416 0,9047 ENAFOR 2011 4 0,0929 3,8858 0,0010 0,0388 0,2498 0,4919 ENAFOR 2012 4 0,0809 4,8264 0,0314 0,2674 0,4713 ENAFOR 2013 4 0,1284 2,2767 0,0159 0,2376 0,4436 ENAFOR 2014 4 0,2025 2,5038 0,0175 0,2075 0,5325 ENAFOR 2015 4 0,1887 2,0483 0,0224 0,2636 0,7993 E,N,GEO 2010 5 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 E,N,GEO 2011 5 0,1123 3,9274 0,0001 0,0111 0,3559 0,1924 E,N,GEO 2012 5 0,0673 4,5249 0,0219 0,3931 0,1662 E,N,GEO 2013 5 0,1674 1,5243 0,0045 0,2251 0,4198 E,N,GEO 2014 5 0,2304 1,9938 0,0015 0,2406 0,3840 E,N,GEO 2015 5 0,1865 2,5661 0,0190 0,0001 0,1470 0,2471 S P A TASSILI 2010 6 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 S P A TASSILI 2011 6 0,0899 0,9422 0,0001 0,0008 0,0001 3,7090 S P A TASSILI 2012 6 0,0917 0,8842 0,0007 0,0001 3,2952 S P A TASSILI 2013 6 0,1062 0,8985 0,0394 0,0006 0,0001 2,7324 S P A TASSILI 2014 6 0,1152 0,8641 0,8345 0,0002 0,1900 1,9888 S P A TASSILI 2015 6 0,0885 0,7586 0,0002 0,0725 1,9937

SPA HESP Halliburton 2010 7 0,1631 1,6375 0,0001 0,0001 0,2417 0,2776

SPA HESP Halliburton 2011 7 0,1723 1,9141 0,0112 0,2167 0,2085

SPA HESP Halliburton 2013 7 0,0318 1,9187 0,3011 0,0041 0,3067 0,1931

RED MED SPA 2010 8 0,0530 1,3803 0,0001 0,0533 0,2058 1,0574

RED MED SPA 2011 8 0,0536 2,1831 0,1062 0,0509 0,2271 0,7279

RED MED SPA 2012 8 0,0132 1,0747 0,1154 0,0325 0,3685 0,7624

RED MED SPA 2013 8 0,8199 0,0900 0,0204 0,0001 0,8195

RED MED SPA 2014 8 0,0249 0,7854 0,0173 0,2162 0,8848

RED MED SPA 2015 8 0,0845 0,8918 0,0172 0,3015 0,9169

SPA ALPHA COMPUTERS

2010 9 0,0198 1,6153 0,0001 0,0001 0,2863 1,3088

SPA ALPHA COMPUTERS

2011 9 0,0283 2,1124 0,3867 0,0002 0,2783 0,6249

SPA ALPHA COMPUTERS

2012 9 0,0228 1,9718 0,0503 0,0225 0,3412 0,9228

SPA ALPHA COMPUTERS

2013 9 0,0155 2,1150 0,0086 0,3964 0,8185

SPA ALPHA COMPUTERS

2014 9 0,0163 1,7120 0,2049 0,0044 0,2588 0,7805

SPA ALPHA COMPUTERS

2015 9 0,0211 2,0536 0,0645 0,2826 0,7270 S.P.A BASP 2010 10 0,1037 1,3516 0,0001 0,0146 0,2750 0,8185 S.P.A BASP 2011 10 0,0813 1,8345 0,0182 0,0254 0,2801 0,4579 S.P.A BASP 2012 10 2,5726 0,5466 0,0345 0,0001 0,2358 S.P.A BASP 2013 10 1,2687 0,3305 0,0030 0,0001 0,5356 S.P.A BASP 2014 10 1,1921 0,0524 0,0001 0,8117 S.P.A BASP 2015 10 0,9027 0,0877 0,0001 1,5915

SPA EUREST ALGERIE 2010 11 3,1920 1,8815 0,0001 0,0010 0,1451 1,3832

SPA EUREST ALGERIE 2011 11 2,1853 1,7925 0,0024 0,1521 1,5879

(14)

« ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، لجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،رئاز ا دللمج 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 ₇₀

SPA EUREST ALGERIE 2014 11 1,5976 0,8381 0,0623 0,0001

0,2901-SPA EUREST ALGERIE 2015 11 0,0001 0,0001 1,0000 0,0001 0,0001 0,0001

SPA BAYAT construction

2010 12 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001

2011 12 0,0534 0,8346 0,0001 0,0063 0,2212 4,8786

2012 12 0,0407 0,5981 0,6605 0,0001 0,3352 5,1831

2013 12 0,0412 0,6059 0,0001 0,2042 5,1097

2014 12 0,5188 0,2797 0,0001 0,0001 0,0001

2015 12 0,5332 0,0001 0,0001 0,0001 SPA WESP 2010 13 0,1764 0,9536 0,0001 0,0176 0,2512 1,1058 SPA WESP 2011 13 0,0915 0,7632 0,0055 0,2570 1,4821 SPA WESP 2012 13 0,1418 0,9314 0,0257 0,2505 1,1610 SPA WESP 2013 13 0,1768 1,2740 0,0512 0,0027 0,2809 0,6728 SPA WESP 2014 13 0,0020 1,6828 0,2993 0,0001 0,0001 0,5389 SPA WESP 2015 13 0,0001 0,0001 1,0000 0,0001 0,0001 0,0001

SPA STAR AVIATION 2010 14 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001

SPA STAR AVIATION 2012 14 0,0512 0,8177 0,0433 0,2671 2,1313

SPA STAR AVIATION 2014 14 0,6067 0,0282 0,0451 0,0001 4,3042

SPA STAR AVIATION 2015 14 0,6585 0,0641 0,0001 7,7337

SPA SOS ALGERIA 2010 15 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001 0,0001

SPA SOS ALGERIA 2011 15 0,0710 1,3761 0,0001 0,0001 0,2836 1,6073

SPA SOS ALGERIA 2012 15 0,6688 0,0003 0,0001

SPA SOS ALGERIA 2013 15 0,3962 0,0001 0,0001

SPA SOS ALGERIA 2014 15 0,2442 0,4062 0,0002 0,0001 3,0556

SPA SOS ALGERIA 2015 15 0,0177 1,2472 0,0001 0,0679 3,0556 مقر قحللما 02 تايرغتملل تاطسوتلما باسح حضوي مقر ةكرشلا mx1 mx2 mx3 mx4 mx5 my 1 TASSILI 0,0819 0,7246 0,0004 0,0438 2,2865 2 EUREST ALGERIE 0,7579 1,1750 0,0122 0,0495 2,1052 3 SOS ALGERIA 0,6824 0,0001 0,0586 2,8524 4 BASP 1,5204 0,0363 0,0925 0,7418 5 CSSI Algérie 0,0448 1,1764 0,0065 0,1134 2,3750 6 BAYAT construction 0,5151 0,0450 0,0011 0,1268 2,5286 7 ENSP 0,1055 2,3448 0,0697 0,0021 0,1539 0,1877 8 STAR AVIATION 0,6422 0,0396 0,1620 3,1274 9 WESP 0,0981 0,9342 0,1328 0,0086 0,1733 0,8268 10 RED MED 0,0262 1,1892 0,0003 0,0319 0,2198 0,8615 11 E,N,GEO 0,1273 2,4228 0,0065 0,2270 0,2349 12 ENAFOR 0,1177 3,1023 0,0266 0,2279 0,6072 13 HESP Halliburton 0,0920 1,9969 0,0101 0,2398 0,2355 14 ALPHA COMPUTERS 0,0206 1,9300 0,0167 0,0167 0,3073 0,8638 15 BAYAT CATRING 0,0264 0,5177 0,1631 0,0903 0,1325 1,2710 طسوتملا 0,0769 1,4540 0,0142 0,1568 1,4167 ا فارحنلاا يرايعمل 0,215299 0,79983 0,6108756 0,023745 0,078006 1,027059

(15)

ىلع ةيلالما ةئيبلا تايرغتم يرثأت إ اع يه ةد رداصم ةلك ا ليومتل « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » ، ضلخ هحم ديهشلا ةعماج لجا ،يداولا ،ر ،رئاز دللمجا 7 ددعلا ، 2 برمسيد ، 2017 71 :تلااحلإاو عجارلما 1 - ،ةرواوشلا دوممح لصيف ةرادلاا ئدابم ،ةيلالما نامع ،عيزوتلل ةيرسلما راد ،لىولأا ةعبطلا 2013 ص، 49 . 2 - ،يرماعلا ميهاربإ ىلع دممح ،ةثيدلحا ةيلالما ةرادلاا ص قباس عجرم 78 .

3- Narender Ahuja, Varun Dawar, Rakesh Arrzwatia, Corporate Finance, Eastren Economy Edition, New Delhi, 2011, p394

4 - ر ديؤم ،ةنراطلما حلاف ناسغ ،رفنخ يضا ، ةيلالما مئاوقلا ليلتح نامع ،عيزوتلاو رشنلل ةرسيلما ،ةيناثلا ةعبطلا 2009 ص ، 143 . 5 - ،يناديلما تزع نيمأ دممح ،تاكرشلل ةيليومتلا ةرادلاا ،ضايرلا ،عيزوتلاو رشنلل ناكيبعلا ،ةعباسلا ةعبطلا 2015 ص ، 143 .

6 LATARUN REDE, Profitability Trends and business cycles, Discovery Publishing house, New Delhi, 1998 p15.

7 - ،يوبع يرنم ديز ،اهيلع ةيرادلإا فئاظولا قيبطت سسأو ةماعلا تاسسؤلما ةرادإ نامع ،عيزوتلاو رشنلل قورشلا ،لىولأا ةعبطلا 2010 ص ، 83

8- Gilles Bressy, Christian Konkoyt, Economie d’Entreprise, Edition sirey, paris 2000, p284.

9 - ،ةنواصخ دممح ةماعلا ةيلالما – ،قيبطتلاو ةيرظنلا نامع عيزوتلاو رشنلل جاهنلما راد ،لىولأا ةعبطلا 2014 ص ، 89 . 10 - ،يديبعلا دممح يلع ديعس ،ةماعلا ةيلالما تايداصتقا نامع ،ةلجد راد ،لىولأا ةعبطلا 2011 ص ، 118 11 - ا ركاش ،نييوزقل ،كونبلا داصتقا في تارضامح ،ةيعمالجا تاعوبطلما ناويد ،ةيناثلا ةعبطلا رئازلجا 1992 ص ، 111 . 12 - ،شرطل رهاطلا ،كونبلا تاينقت رئازلجا ،ةيعمالجا تاعوبطلما ناويد 2000 ص ، 80 .

13 - Joseph O, the Determinants of capital structure evidence on UK property companies, the journal of property investment, Financial, Vol 17. 14 - ،ركباب قيدصلا رداقلا دبع للها دبع ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلملما في ةمهاسلما ةيعانصلا تاكرشلل يليومتلا لكيلها تاددمح ،ةماعلا ةرادلاا ةلمج ، دللمجا ،ةماعلا ةرادلاا دهعم 42 ضايرلا ،عبارلا ددعلا ، 2003 .

15 - Frank Bancel, Usha.R, Mittoo, the Determinants of capital structure choice : A survey of European Firms, Journal of financial Management, Vol33, No4, Winter 2004.

16 - ،ةبرش وبأ نسح قيفوت دممح مهاسلما تاكرشلا نع ةيسارد ةلاح :لالما سأر لكيه تاددمح ةينيطسلفلا ةيلالما يرغ ةماعلا ة يرغ يرتسجام ةلاسر ، ،ندرلأا ،كوميرلا ةعماج ،ةروشنم 2005 . 17 - ،نسح دوممح يلعو نيمولما حلاف يزاغ لامعلأا تاكرشب يلالما لكيلها رايتخا تاددمح – ةصروب في ةجردلما تامدلخا عاطق تاكرشل ةيليلتح ةسارد نامع يرادلإا مولعلا تاسارد ةلمج ، دللمجا ،ة 38 ددعلا ، 02 لأا ةعمالجا ، نامع ،ةيندر 2011 .

18 - Asmawi Noor sarani , Faridah Shahadan , the determinant of capital structure of SMEs in malysia, journal old Asian social science, issue 1911-2017 , vol9 , no06, 2013.